CZ340897A3 - Křížová síť používající profil hustoty uspokojení - Google Patents

Description

Oblast techniky

Tento vynález je zaměřen na automatizovanou křížovou sil (známou jako porovnávací systém) pro obchodní instrumenty a zvláStě na kontinuální křížovou sil, která porovnává nákupní a prodejní příkazy založené na profilu uspokojení a objemu a která může dát na výstupu informace o zjiStění ceny.

Poznámka o autorském právu

Část výkladu tohoto patentového dokumentu obsahuje materiál, který je předmětem ochrany autorského práva. Majitel autorského práva nemá námitky proti faksimilové reprodukci kýmkoli patentového dokumentu nebo výkladu patentu, jak se objevuje v Úřadu pro patenty a obchodní známky USA (U.S. Patent and Trademark Office), patentovém souboru nebo záznamu, ale jinak si vyhrazuje vSechna jakákoli autorská práva.

Dosavadní stav techniky

Obchodníci a investoři, kteří si přáli nakoupit nebo prodat cenné papíry tradičně předaly příkazy brokerům, kteří obchodovali na půdě organizovaných burz, takových jako je newyorská burza nebo trh NASDAQ. Obchodníci a investoři, zvláště institucionální investoři, se ve zvýšené míře obávají vysokých nákladů obchodování na organizovaných burzách a na pokladničním trhu (OTC - Over-The-Counter). Nespokojenost s

výdaji při použití zprostředkovatelů a vliv nákladů trhu přispěly k rozvoji elektronického Čtvrtého trhu pro křížové obchody. Viz Robert A. Schwarz Reshaping the Equity Markets, A Guide for the 1990s, Harper Business, 1991, zvláště na st r. 93 - 95 .

Různé spoleCnosti a burzy provozují počítačové křížové sítě, které se také nazývají anonymní porovnávací systémy. Např. křížové sítě používané ve spojení s obchodováním s obchodními instrumenty jsou vysvětleny v patentu USA číslo 4,412,287, který vysvětluje automatizovanou burzu, ve které počítač porovnává nákupní a prodejní příkazy pro rozličné akcie; v patentu USA číslo 3,573,747, který vysvětluje anonymní obchodní systém pro prodej směnitelných majetků mezi účastníky systému; v patentu USA číslo 3,581,072, který vysvětluje použití speciálního účelového číslicového počítače pro porovnávání příkazů a pro vytvoření tržních cen na aukčním trhu pro směnitelné zboží; v patentu USA číslo 4,674,044, který vysvětluje automatizovaný systém obchodu s cennými papíry; v patentu USA číslo 5,136,501, který vysvětluje anonymní porovnávací systém pro provádění obchodů automatickým porovnáváním, ve kterém kupující a prodávající, kteří si přejí spolu obchodovat na základě specifických kritérií, jako je cena, množství a úvěr, mohou automaticky obchodovat, když se vyskytnou porovnávané případy uspokojující tato kritéria; a v patentu USA číslo 5,101,353, který vysvětluje automatizovaný systém pro poskytnutí likvidity trhům s cennými papíry, ve kterém příkazy vstupují do systému a jsou provedeny v reálném čase bu3 interně mezi uživateli systému nebo externě s burzami a trhy.

Křížové sítě mají řadu výhod, které zahrnují: (a) obchodníci ·· nepotřebují hledat protistranu a (b) je zachována anonymita.

Existující vybavení pro křížové obchody obsahují křížovou síí Instinet a POSÍT (Portfolio Systém for Institutional Trading - portfoliový systém pro institucionální obchodování), který vlastní ITG, lne. Křížová síť Instinet má obchodní službu pro kmenové akcie k anonymnímu porovnávání prodávajících a kupujících ve stanovených časech. Počítače tvoří páry kupujících a prodávajících na základě časové priority. Obchody jsou uzavřeny při uzavírací ceně pro položky v burzovním seznamu a při středním bodu vnitřního trhu (nejlepší nabídky nakupujících a prodávajících) pro položky OTC.

POSÍT např. umožňuje velkým investorům, aby obchodovali mezi sebou s koši akcií. Příkazy jsou odeslány ústřednímu počítači, kde jsou elektronicky porovnány s jinými příkazy. Na rozdíl od křížové sítě Instinet, křížení POSÍT jsou provedena v diskrétních časech během dne. Ceny se obdrží z cen uváděných na burzách, praxe známá jako parazitní ocenění. Viz též publikace Reshaping the Equity Markets, A Guide for the 1990s, citovaná výše.

Instinet, kterou vlastní Reuters, také provozuje elektronický obchodní systém, který usnadňuje vyjednávání obchodů mezi institucionálními investory a brokery. Instinet umožňuje stranám obchodovat anonymně zapsáním nabídek nakupujících a prodávajících elektronicky. Účastníci Instinetu mohou odpovědět na příkaz zapsaný do systému bu3 porovnáním zobrazené ceny nebo podáním protinabídky kupujícího nebo prodávajícího, která se elektronicky přenese protistranám. Obchody, které vyplynou z těchto jednání, se stanou veřejnou

informací jen když jsou provedeny. Tento postup poskytuje alternativu k přímému osobnímu projednávání příkazů na vyšším trhu nebo na obchodní půdě. Instinet poskytuje knihu mezních příkazů pro pokladniční trh (OTC) cenných papírů a pro cenné papíry v seznamu a poskytuje také vnitřní údaje pro výměnu cenných papírů v seznamu pro sedm burz U.S.A., na kterých se může obchodovat s akciemi, a pro cenné papíry v seznamu NASDAQ.

Mnoho křížových sítí funguje nezávisle na existujících burzách. Avšak některé křížové sítě jsou provozovány burzami.

Např. tržní porovnávací burza (MMX - Markét Match Exchange) je provozována burzou v Chicagu. Všechny porovnávané příkazy jsou provedeny v náhodném čase uvnitř předem určeného deset iminutového okna při tržní ceně v té době. Tržní cena se vypočítá na základě středního bodu rozpětí určité položky. Systém MMX používá likvidní poplatky a likvidní úvěry k určení úrovně priority pro porovnání příkazů spíše než porovnávání příkazů na základě časové priority. Ti uživatelé, kteří jsou ochotni platit nejvyšší likvidní poplatek mají nejvyšší prováděcí prioritu. Viz 59 F.R. 5451 (4. února 1994) .

Křížové sítě, které automaticky porovnávají nákupní a prodejní příkazy, soustřeďují často obchodování do jediného časového bodu a mohou být nazývány jako porovnávací systém s dávkovým procesem. Je však potřebná anonymní křížová siř, která kontinuálně a v reálném čase splňuje nákupní a prodejní požadavky libovolného počtu účastníků trhu.

Větší problém, se kterým se setkává návrh křížových sítí je • · •9 9 9 99

9 9 9 99 9

9 9 9 9 9 9 9· • « · 9 99

99 9 9 9 99 9 problém určení toho, jak porovnávat nakupující a prodávající. Existující přístupy tohoto problému obsahují:

- strategie vytáhnutí, ve kterých jsou překrývající se nabídky nakupujících a prodávajících porovnány ve středním bodě překrývajících se nabídek cen nakupujících a prodávajících, s prioritou danou nakupujícím a prodávajícím v pořadí cen. Toto předpokládá významné množství neuveřejněných příkazů v systému; jinak by nebyl podnět pro překrytí a vyjmutí by začalo při zveřejněných nejlepších cenách nabídek nakupujících a prodávajících, právě tak jako v knize Inst inet.

Strategie jediné aukční ceny, ve kterých je vypočítána jediná objemem vážená průměrná cena z překrývajících se cen nabídek nakupujících a prodáváj í cí ch a každý je při této ceně uspokojen. Obchodníci by zase měli důvěřovat významnému počtu neuveřejněných příkazů v systému, aby měli podnět pro vstup do příkazů při lepší ceně než je nejlepší uveřejněná cena.

- Prémiové strategie (jako v chicagském systému MMX), ve kterých nabídky kupujících a prodávajících mají přidružené kladné a záporné prémie a křížení zaujímá místo ve středním bodě tržního rozpětí nebo při nejmenší nutné prémii rozdílné od středního bodu s prioritou danou řádem prémie. Zde priorita založená při porovnání na prémii poskytuje podnět pro nabídku vyšších prémií.

Každý z výše uvedených přístupů je dávkový proces, který spoléhá na ad hoc pravidla konkurence mezi relativně malou množinou diskrétních příkazů, které jsou prostředky pro rozhodování nákupních/prodejních vstupů účastníků křížové

• ·

sítě.

Ve skutečném světě obchodu mohou příkazy pro nákup a prodej vstoupit na trh v jakékoli době a diskrétní příkazy často představují jen přibližné nebo částečné vyjádření splnění příkazů, které by uspokojilo obchodníka. Individuální příkaz, zvláště pro institucionální obchodníky, zřídka představuje plný požadovaný objem plnění a obchodník musí potom využít násobné příkazy při rozdílných cenách (a obecně na rozdílných trzích), aby dosáhl svého konečného uspokojení.

Existující křížové sítě typicky umožňují, aby byly zapsány diskrétní nákupní a prodejní příkazy, např. prodejte 10 000 IBM za 64. Jak však bylo uvedeno výše, mnoho obchodníků, zvláště institucionální obchodníci, si přeje obchodovat s koši cenných papírů, takže např. portfolio je co možná vyvážené. Existující křížové sítě neumožňují obchodníkům snadno zapsat kombinace příkazů takových, jako prodejte 10000 IBM za 64 jen když mohu koupit 20000 DEC za 32. Dále ještě existující křížové sítě neumožňují obchodníkům zapsat kombinace příkazů takových jako prodejte 10000 IBM za 64 nebo prodejte 100000 IBM za 63. Obchodníci mají často obchodní strategie takové jako např. kupte 3000 IBM za 63, když ale mohu koupit 5000, byl bych připraven platit 63 1/2, což nemůže být zpracováno existujícími křížovými sítěmi.

Když jsou dána výše uvedená omezení běžných křížových sítí, je potřebný více uspokojující přístup k celkovému problému kontinuálního uspokojení nákupních a prodejních požadavků libovolného počtu účastníků trhu. Dále ještě je potřebná křížová sí£, která bude garantovat matematickou optimalizaci porovnávacího procesu, takže každý účastník je zajištěn, že «· · · · ·· ·· · ♦ ···· ·· · · ···· • · · · · · · · · · • ···· ·· ·· ···· · • · · · · · · · ···· ·· ··· ·· ·♦ ·· celkový výsledek procesu (vyjádřený cenou a objemem všech plnění) maximalizoval společné uspokojení všech účastníků.

Zjištění ceny je důležitou základní vlastností trhu, ale v mnohých trzích často není určité. Postup otevření opčního trhu používaný na NYSE umožňuje např. určení otevírací ceny. Konsolidace toku veřejných příkazů dává dále na obchodní půdě NYSE burzovním specialistům úplnější znalosti o tendencích nákupu/prodeje na širším trhu pro položku. Trh OTC nemá mechanizmus pro zjištění zřejmé ceny takový, jako je postup otevření opčního trhu používaný NYSE. Obchodníci OTC vnímají tendence veřejných nákupů/prodejů oznámením údajů a pozorováním odezvy trhu. Déle ještě existující křížové sítě používají metod parazitního ocenění a proto závisí na existenci jiného trhu se stejnými instrumenty.

Podstata vynálezu

Tento vynález je zaměřen na počítačovou křížovou siř, která umožňuje obchodníkům vložit jako příkazy profil hustoty uspokojení a maximální mez objemu, které ihned charakterizují stupeň uspokojení obchodníka obchodovat při jakýchkoli a všech cenách a objemech až do agregované meze (nebo objemu) a která porovnává příkazy (jak jsou představovány každým profilem hustoty uspokojení obchodníka) tak, že každý obchodník je zajištěn, že celkový výsledek procesu (vyjádřený průměrnou cenou a rozměrem plnění) maximalizoval vzájemné uspokojení všech obchodníků.

Profil hustoty uspokojení je dvourozměrný rastr nebo matice (která by mohla být znázorněna dvourozměrným grafem nebo jiným dvourozměrným formátem), jedním rozměrem je cena a

rozměrem objem transakce, což celkově uspokojení obchodníka v transakci při objemu). Každý prvek profilu hustoty uspokojení, hodnota hustoty uspokojení, obchodníka obchodovat znázorněném provedení číslo mezi nulou nulové uspokojení druhým stupeň (ceny, se nazývá uspokojení ceně. Ve uspokojení představuj í cí okolností obchodovat to množství představuje úplné uspokojení.

charakterizuje každé souřadnici který označuje stupeň ten objemový příkaz při té je každá hodnota hustoty a jednotkou, při nule (tj. nebude se za žádných při té ceně) a jednotka

Každý obchodník může vložit jeden nebo více profilů hustoty uspokojení. V znázorněném provedení každý profil hustoty uspokojení může být znázorněn a vložen jako alespoň dvourozměrný graf, takový jako je např. teplotní rastr nebo dvourozměrná matice.

Když je jednou profil hustoty uspokojení úplný, obchodník způsobí, aby profil hustoty uspokojení byl přenesen do ústředního porovnávacího regulátoru (CMC - centrál matching controller), který anonymně porovnává nákupní a prodejní příkazy, jak je diskutováno níže.

Za účelem vysvětlení uvažujme dávkový proces, ve kterém více obchodníků zapisuje profily hustoty uspokojení, které představují bu3 nákupní nebo prodejní příkazy pro určitou akcii. Po přenosu profilů hustoty uspokojení do CMC, způsobí CMC, aby nákupní profily byly uloženy v bázi dat nákupních profilů a aby prodejní profily byly uloženy v bázi dat prodejních profilů. CMC potom vypočítá pro každý pár nákupních/prodejních profilů profil křížového součinu vzájemného uspokojení. Profil křížového součinu vzájemného • ·

uspokojení představuje stupeň, se kterým onen nákupní/prodejní pár může vzájemně uspokojit v každé hodnotě rastru ceny a objemu. Dále jednotlivé hodnoty rastru křížových součinů vzájemného uspokojení pro všechny nákupní/prodejní kombinace jsou seřazeny v pořadí počínaje nejvyšší hodnotou vzájemného uspokojení. Nákupní/prodejní příkazy představované seřazenými hodnotami rastru křížových součinů vzájemného uspokojení jsou potom porovnány v pořadí a porovnané obchody jsou systémem CMC agregovány. Porovnávací proces potom pokračuje dále seřazeným seznamem.

Tento vynález může snadno zpracovat obchody s koši cenných papírů. Ve znázorněném provedení, jestliže si např. obchodník přeje současně jak prodat IBM tak koupit DEC, potom by obchodník vytvořil prodejní profil hustoty uspokojení, představující IBM část transakce a nákupní profil hustoty uspokojení, představující DEC část transakce a označil by, že tyto profily se mají vzájemně spojit. CMC potom spojí tyto dva profily hustoty uspokojení. Tento spojovací proces může být proveden např. použitím spojovací matice a provedením maticové manipulace na dvou profilech. Bude zřejmé, že jiné složitější spojené obchody mohou být provedeny stejným způsobem.

Tento vynález může být provozován jako dávková křížová siř, ve které jsou příkazy porovnávány ve stanovených časech. Alternativně může být tento vynález provozován jako kontinuální křížová siř probráním každého nového profilu hustoty uspokojení, který je zapsán jako spouštěcí událost, která způsobí nové kolo výpočtu, jak je popsán výše.

Tento vynález také umožňuje obchodníkům, aby vytvořili a

vložili profily hustoty uspokojení, ve kterých individuální hodnoty profilů hustoty uspokojení jsou zapsány na základě vnějších proměnných (např. dlužních instrumentů, založených na běžné úrokové míře, kupónové míře, kvalitě emitenta atd.) a proměnných jiných než je cena a množství.

Bude zřejmé, že v protikladu k typické obchodní situaci, ve které každá strana bude znát identitu jiných potenciálních obchodních stran, zachovává tento vynález anonymitu každé obchodní strany. Podle znázorněného provedení tohoto vynálezu zapisuje každý obchodník příkazy (ve formě profilů hustoty uspokojení) na terminálu obchodníka. Každý terminál obchodníka je spojen (přímo nebo nepřímo) s CMC a může být umístěn v místech vzdálených od CMC. I když CMC může přidružit každý profil hustoty uspokojení ke každému obchodníkovi, nejsou jiní obchodníci tímto vynálezem informováni o identitě jiných stran nebo potenciálních stran. (Ovšem bylo-li by to požadováno, mohl by tento vynález být snadno přizpůsoben tak, že každý obchodník je pomocí CMC informován o identitě nebo informacích o jiných obchodnících, kteří zapisují profily hustoty uspokojení.) Tak tato technika (např. provoz CMC podle tohoto vynálezu v kombinaci s komunikačními spojeními k terminálům obchodníků) zachovává anonymitu každého obchodníka používajícího tento vynález.

Dodatečně podle podrobnosti, struktury a formátu informací (ve formě jednoznačných profilů hustoty uspokojení podle tohoto vynálezu), které jsou vzájemně elektronicky přenášeny z terminálu obchodníka do CMC, je CMC schopen provést výpočty, porovnat příkazy a poskytnout tržní informace takovým způsobem, který byl před tímto vynálezem v počítačových křížových sítích nedostupný.

• ·

Tento vynález poskytuje bohatší prostředky pro zjištění ceny, než jsou dostupné v jakékoli existující tržní struktuře včetně burz. Při provozu v ustáleném stavu, ve kterém byla provedena všechna možná porovnání a systém očekává příští vstup profilu, existuje skupina nesplněných nákupních profilů hustoty uspokojení a skupina nesplněných prodejních profilů hustoty uspokojení bez překrytí mezi těmi dvěma skupinami (jinak by porovnání bylo provedeno). Dvourozměrná oblast ceny/objemu mezi těmito skupinami je označena jako oblast rozpětí a při každé hodnotě objemu znázorňuje rozpětí mezi nejvyšší cenou nenulového nákupního profilu hustoty uspokojení a nejnižší cenou nenulového prodejního profilu hustoty uspokojení. Toto znázornění agregovaných nesplněných profilů uspokojení je význačné zobecnění tržních údajů běžně poskytovaných burzami a makery trhu a odstraňuje potřebu parazitního oceňování, které je vlastní jiným křížovým sítím. Poskytuje také podstatně větší zjištění ceny přes plný rozsah obchodních objemů, než je obsažen v běžných údajích nabídek nejlepších cen kupujících a prodávajících a odpovídajících objemů.

Tento vynález má základní vlastnosti, které umožňují provoz v souladu s určitými pravidly burzy. Některé burzy např. vyžadují, aby byla dána priorita příkazům vykazujícím nejlepší cenu bez ohledu na jiné činitele. Tento vynález podle toho v takových případech může vypočítat pokusnou alokaci. CMC před provedením alokace zkontroluje, aby se ujistil, zda existují nějaké protiprofily, které musí být v souladu s pravidly burzy provedeny před pokusnou alokací.

·· ·« · ·· ·· ·· • « · · · · · · ···· ··· · · · · ♦ · · • ··· · · · · · · · · · · • · · · · ··· ···· ·· ··· ·· ·♦ ··

Přehled obrázků na výkresech

Obr. 1 je blokové schéma znázorněného systému pracujícího podle tohoto vynálezu.

Obr. 2 je příklad profilu hustoty uspokojení pro nákupní příkaz.

Obr. 3A až 3D jsou příklady profilů hustoty uspokojení ve formě obrysového diagramu.

Obr. 4 je příklad okna rozhraní, používaného k nastavení parametrů a pro umožnění vstupu profilů hustoty uspokojení.

Obr. 5 okno rozhraní pro zavedení vzorku, používané pro zavedení šablon parametrizovaných profilů hustot uspokojení.

Obr. 6 je příklad zobrazení na displeji uvádějící okno rozhraní a profil hustoty uspokojení pro prodejní příkaz.

Obr. 7 je příklad nákupního profilu hustoty uspokojení zobrazeného jako teplotní graf.

Obr. 8 je popis procesu porovnání ve formě vývojového diagramu.

Obr. 9A a 9B znázorňují typická zobrazení agregovaných profilů hustoty.

Obr. 10A až 10C jsou příklady křížových součinů vzájemného uspokojení, představované obrysovými grafy.

Obr. 11 znázorňuje ve formě vývojového diagramu příklad postupu pro modifikaci tohoto vynálezu, aby vyhovoval pravidlům burzy v případě kontinuálního trhu.

Příklady provedení vynálezu

Tento vynález je níže popsán v souvislosti s obchodováním s kmenovými akciemi. Vynález tak však není omezen a může být snadno přizpůsoben, aby umožnil obchodování s jinými likvidními aktivy takovými, jako jsou termínované obchody, obchodní deriváty, opční obchody, dluhopisy, oběživa, letenky, lístky na koncerty, počítačové čipy, nafta, zemní plyn a pod. Podle toho, kde to souvislost dovoluje, termíny cenné papíry, akcie a instrumenty, pokud jsou zde použity, obsahují všechny položky, se kterými se může obchodovat jako jsou např. termínované obchody, obchodní deriváty, opční obchody, dluhopisy, oběživa, počítačové čipy, letenky a lístky na koncerty. Termíny nákup a prodej obsahují, kde je to vhodné, nabídku nakupujících a prodávajících atd.

Nastávající uživatelé znázorněného systému provedení tohoto vynálezu jsou typicky investoři takoví jako institucionální investoři (např. penzijní fondy), ale mohou to být také individuální investoři, brokeři a jiní, kteří se zabývají obchodem s cennými papíry nebo jinými instrumenty. Zde používaný termín uživatel, obchodník nebo investor znamená tu osobu nebo subjekt, který si přeje obchodovat.

Nyní se odvoláme na obrázky a nejdříve na obr. 1, na kterém je znázorněno blokové schéma celkové architektury křížové sítě podle tohoto vynálezu. Ústřední porovnávací regulátor (CMC) 2 porovnává nákupní a prodejní příkazy přenesené do CMC z různých terminálů obchodníků např. 10., 12, 14· CMC 2 je s výhodou superpočítač, který může provádět maticové výpočty při rychlosti násobných gigaoperací, takový jako je např. při současné technice superpočítač IBM SP2 nebo Intel PARAGON. Ukládací zařízení 4 je spojeno s CMC 2. Ukládací zařízení 4 obsahuje bázi dat pro ukládání nákupních a prodejních profilů hustoty uspokojení. V znázorněném provedení mohou být nákupní profily hustoty uspokojení uloženy v bázi dat 6 nákupních profilů a prodejní profily hustoty uspokojení mohou být uloženy v bázi dat 8. prodejních profilů.

Každý obchodník, který si přeje obchodovat, bude mít přístup k terminálu obchodníka, takovému jako je ústřední procesorová jednotka (CPU - centrál processor unit) 10, 12, 14 obchodníka. Ideálně jsou terminály 10., 12, 14 obchodníka osobní počítače nebo pracovní stanice velkého výkonu. Terminály 1.0, 12,, 14 obchodníků jsou připojeny na CMC 2. Terminály obchodníků mohou být připojeny na CMC 2 sítí pro Širokou oblast (WAN -wide area network) a/nebo Internetem. Každý terminál obchodníka obsahuje jeden nebo více vstupní ch/výstupní ch zařízení 16,, 18., 20, která umožňují zapsat profily hustoty uspokojení a zobrazit výstup takový jako jsou porovnané obchody.

Podívejme se nyní na obr. 2, kde je znázorněn příklad profilu 300 hustoty uspokojení pro prodejní příkaz. (Je také znázorněn příklad okna 21 rozhraní, probíraného níže, které se používá, aby pomohlo při vytvoření/spécifikaci profilu hustoty uspokojení.) V znázorněném provedení vyžaduje každý cenný papír, se kterým si obchodník přeje obchodovat, vytvoření profilu hustoty uspokojení, takového jako je profil ·· ·· · ·· ·· ·· ···· ·· · · ···· • · · ··· ···· • · ·· · ·· ·· ·*·· · • · ··· · · · ···· ·· ··· ·· ·· ·· uvedený na obr. 2 s označením 300. Profil hustoty uspokojení s označením 300. jak je uveden na obr. 2, je dvourozměrný rastr. Cena je znázorněna na svislé ose a množství je znázorněno na vodorovné ose. (Rozsah a stupnice na každé ose mohou být nastaveny obchodníkem, nebo jsou nastaveny automaticky tímto vynálezem.) Úrovně hustoty uspokojení jsou popsány uvedenými čísly.

Profil hustoty uspokojení charakterizuje rozsah obchodníkova zájmu pro každou kombinaci (ceny, objemu) při transakci. Obchodník může zapsat do každého bodu rastru v profilu hustoty uspokojení hodnotu hustoty uspokojení, označující ochotu obchodníka obchodovat ten objem zakázky při té ceně. Zapsání těchto hodnot hustoty uspokojení může být usnadněno rozličnými nástroji grafického rozhraní uživatele. V znázorněném provedení, uvedeném na obr. 2, je každá hodnota hustoty uspokojení číslo mezi nulou a jednotkou včetně, když nula představuje nulové uspokojení (tj. obchodník nebude za žádných okolností obchodovat to množství při té ceně) a jednotka představuje úplné uspokojení.

Tak např. obr. 2 uvádí, že obchodník je plně ochoten koupit 100000 při 99,50 $, ale za žádných okolností není ochoten koupit stejné množství při 100,125 $ nebo jakékoli množství při 101,00 $. Hodnota hustoty uspokojení pro koupi 120 000 při 100 $ je 0,17 a ukazuje omezený stupeň uspokojení. Obr. 2 ukazuje, že obchodník je více ochoten koupit 200000 při 99,75 $ než 10000 při 99,625 $.

Okno 21 rozhraní na obr. 2 je příkladem uživatelova rozhraní, které může být obchodníkem použito k nastavení parametrů při vkládání nebo modifikaci profilu hustoty uspokojení, takového

jako je profil 300 na obr. 2. V znázorněném provedení je okno 21 rozhraní zobrazeno na vstupním/výstupním zařízení (např. 16, 18. 20). S oknem 21 rozhraní v zobrazeném provedení může pracovat uživatel podle příkazů standardního grafického rozhraní uživatele (GUI - graphical user interface) např. použitím myši nebo klávesnice.

Indikátor 22 strany umožňuje obchodníkovi nastavit typ transakce, např. nákup, prodej, krátkodobý prodej atd. Indikátor 24 symbolu umožňuje obchodníkovi nastavit instrument, se kterým se má obchodovat, např. pro akcie symbol odškrtnutí; pro termínované obchody symbol termínovaných obchodů atd. Indikátor 26 maximálního množství umožňuje obchodníkovi nastavit maximální množství, se kterým se má obchodovat. Rubrika 45 typu umožňuje obchodníkovi vybrat typ příkazu např. mez nebo trh. V obr. 2 obchodník zapsal prodejní profil pro prodej maximálního množství 1500000 akcií IBM.

Obchodník může také nastavit indikátor 28 časové platnosti, který určuje, jak dlouho bude příkaz platit. Příklady nastavení časové platnosti obsahují platí pokud není zrušen (GTC - good until cancelled), platí do konce dne (End of Day) nebo pro stanovené časové období (např. minuty).

Sekce 30 rozměrů profilu (známá také jako sekce popisu plochy) okna 21 rozhraní umožňuje obchodníkovi definovat rozměry profilu hustoty uspokojení. Parametr 32 průměrné ceny se používá pro nastavení ceny, která je zobrazena ve středu osy ceny profilu hustoty uspokojení. Parametr 34 cenového rozpětí uvádí rozpětí ceny na ose ceny. Parametr 36 cenového intervalu umožňuje obchodníkovi nastavit cenový interval (tj.

stupnici) na ose ceny profilu hustoty uspokojení. Jak je uvedeno např. na obr. 2 je průměrná cena stanovena na 100 a cenové rozpětí 2. Tak se osa ceny mění od ceny 99 do ceny 101 (když 100 je ve středu), přírůstky ceny jsou jedna osmina. Parametr 37 ceny se může použít k nastavení toho, zda je profil absolutní nebo relativní (např. vztažený na střední bod nabídky/poptávky nebo na průměrnou cenu posledního porovnání toho cenného papíru).

Parametr 38 minimálního objemu a parametr 40 maximálního objemu umožňuje obchodníkovi nastavit minimální a maximální mez na ose množství profilu hustoty uspokojení. Segment 42 polohy kurzoru zobrazí souřadnice (ceny, objemu) pro polohu kurzoru, když uživatel pohybuje kurzorem přes právě vytvářený profil hustoty uspokojení.

Ve znázorněném provedení je uvedena sekce 46 zobrazení, která má dvě tlačítka, a to tlačítko aktualizace rastru a tlačítko zobrazení plochy. Tlačítko aktualizace rastru překreslí profil hustoty zobrazení. Tlačítko zobrazení plochy umožňuje uživateli změnit způsob zobrazení profilu hustoty uspokojení, např. jako obrysový diagram (jak je uveden na obr. 3A až 3D) nebo jako teplotní graf (jak je uveden níže na obr. 7).

Obrysová tlačítka 43 umožňují uživateli vložit obrysové čáry (např. tři čáry uvedené na profilu 300 hustoty uspokojení), z nichž každá představuje hodnotu hustoty uspokojení. Na obr. 2 jsou tři obrysová tlačítka, pro hodnoty hustoty uspokojení 0; 0,5 a 1. V jiných provedeních mohou být pro obrysová tlačítka 43 použity jiné hodnoty. Když obchodník vybere obrysové tlačítko 43, zapíSe tento vynález způsob kreslení, aby umožnil uživateli kreslit čáru na profilu 300 hustoty

uspokojení .

Řádka 51 menu umožňuje obchodníkům vybrat také příkazy v běžném způsobu GUI. Řádka 51 menu má např. menu souborů (s příkazy jako je zavedení profilu, uložení profilu, vypuštění profilu, znovunastavení všech profilů), příkaz menu prohlédnutí profilu (také k zavedení profilu), příkaz menu uložení profilu (také k uložení profilu), příkaz křížového menu (předložení profilu k provedení), příkaz menu výsledku (který zobrazí dialogovou rubriku se seznamem obchodů, které proběhly), příkaz menu rozpětí (k zobrazení informace o tržním rozpětí) a příkaz menu posunutí (pro přeložení a/nebo změnění hodnot profilu).

Na obr. 3A je znázorněn příklad profilu hustoty uspokojení pro nákupní příkaz. Profil hustoty uspokojení, jak je uveden na obr. 3A, je obrysový diagram v dvourozměrném rastru. Cena je znázorněna na svislé ose a množství je znázorněno na vodorovné ose. Úrovně hustoty uspokojení jsou popsány obrysy. V zobrazeném provedení na obr. 3A je každá hodnota hustoty uspokojení číslo mezi nulou a jednotkou včetně, s nulou představující nulové uspokojení (tj. obchodník nechce za žádných okolností obchodovat to množství při té ceně) a jednotka představuje úplné uspokojení.

Obr. 3A tak např. ukazuje, že ten obchodník by byl velice spokojen koupit 1 500 za 20,50 $, ale za žádných okolností není ochoten koupit jakékoli množství za 24 $. Hodnota hustoty uspokojení pro koupi 3 000 za 20 $ je 0,6, což ukazuje omezený stupeň uspokojení. Obr. 3A ukazuje, že obchodník chce více koupit 2000 za 21 $ než 4000 za 21 $.

·· «

• 99 • 9 9

9 99

Obr. 3B uvádí příklad profilu hustoty uspokojení pro prodejní transakci ve stejné formě jako v obrysovém diagramu na obr. 3A. Profil hustoty uspokojení na obr. 3B může např. představovat prodejní příkaz agentury.

Jiný příkaz na obr. 3C uvádí profil hustoty uspokojení pro prodejní transakci. Obr. 3C znázorňuje příkaz měkké meze.

Jako jiný příklad uvádí obr. 3D profil hustoty uspokojení pro nákupní transakci.

Přejdeme nyní k obr. 4 kde je znázorněn jiný příklad okna 21 rozhraní. Bude oceněno, že okno 21 rozhraní může mít rozličný návrh, všechny v rámci principů tohoto vynálezu. Vztažná čísla, která odpovídají číslům na obr. 2, se vztahují k položkám se stejnými funkcemi jako jsou funkce popsané výše na obr. 2. Na obr. 4 zapsal obchodník nákupní profil pro nákup maximálního množství 50000 akcií Motorola.

Nesrovnalosti rozložení rastru (např. vlivem toho, že různí obchodníci používají různá nastavení) se zpracují interpolací na společné rozložení rastru. CMC 2 by např. mohl určit nejmenší použité rozložení rastru a interpolovat všechna hrubší rozložení rastrů na toto rozložení. Jinak by CMC 2 mohl specifikovat minimální rozložení (např. 100 akcií a 1/8 ceny) a interpolovat všechna hrubší rozložení rastru na specifikované minimální rozložení.

V provedení uvedeném na obr. 4 má sekce 44 typu kurzoru řadu tlačítek k řízení funkce kurzoru, např. tlačítko nastavení, tlačítko více, tlačítko méně, tlačítko hranice a tlačítko opravy. Tlačítko více a tlačítko méně umožňuje uživateli

9999 • · · · • ·9 • «99· •9 ···· ·0 •·· ··

99 • 9 ··

99 • · ·99 • 9·· • < · · • 999 ·«.· ·9 • 9«

9999 zvětšit nebo zmenšit úroveň hustoty uspokojení na profilu hustoty uspokojení v místě kurzoru. V znázorněném provedení se vybraná hodnota hustoty uspokojení zvětší nebo zmenší vždy, když se klikne tlačítkem myši. Tlačítko hranice umožňuje uživateli vytvořit hranici hodnot uspokojení takovou, jako je hranice nulového uspokojení, jak bylo diskutováno výše na obr. 2. Tlačítko opravy umožňuje uživateli hranici opravovat. Tlačítko nastavení umožňuje uživateli nastavit hodnotu hustoty uspokojení tak, že vždy když se klikne myší, je nastavená hodnota umístěna do místa kurzoru v profilu hustoty uspokojení.

V znázorněném provedení je uvedena sekce 46 zobrazení, která má dvě tlačítka, a to tlačítko aktualizace a tlačítko zobrazení plochy. Tlačítko aktualizace překreslí profil hustoty uspokojení. Tlačítko zobrazení plochy umožní uživateli změnit způsob zobrazení profilu hustoty uspokojení, např. jako obrysový graf (jako je uveden na obr. 3A až 3D) nebo jako teplotní graf (jako je uveden níže na obr. 7).

Okno 21 rozhraní může mít také tlačítko 50 opustit, tlačítko 52 mazat, tlačítko 54 znovu nastavit a tlačítko 56 aplikace. Tlačítko 50 opustit umožňuje uživateli vystoupit z programu, který řídí okno 21 rozhraní. Tlačítko 52 mazat vymaže zobrazení grafu (např. zobrazení profilu hustoty uspokojení) a všechny jiné hodnoty parametrů, takové jako je např. parametr 38 minimálního objemu a parametr 40 maximálního objemu. Tlačítko 54 znovu nastavit nevymaže většinu současných změn v grafu a znovu nastaví stav grafu do bezprostředně předcházejícího stavu. Tlačítko 56 aplikace, když je vybráno, způsobí aby profil hustoty uspokojení byl předán k porovnání. Tlačítko 59 odstranit hranici, když je • ·

vybráno, odstraní všechny hranice z profilu hustoty uspokojení.

Tlačítko 58 vzorků umožňuje uživateli vyhledat předem definované nebo uživatelem definované parametrizované šablony pro běžné typy profilů hustoty uspokojení. Po výběru tlačítka 58 vzorků bude zobrazeno okno 60 zavedení vzorku (jak je uvedeno na obr. 5), které umožňuje uživateli vybrat uložené vzorky. V příkladu na obr. 5 jsou dva uložené vzorky, jmenovitě ibm_seller_l a ibm_buyer_l, které ukládají vzorky, které umožní uživateli rychle zavést a použít profily hustoty uspokojení pro nákup a prodej akcií IBM.

Určité typy běžných příkazů (např. údaje makerů trhu, mezní příkazy, příkazy agentur) mohou být vyjádřeny jako parametrizované šablony, které by mohly být vybrány přímo použitím tlačítka 58 vzorků a okna 60 zavedení vzorků. Jakmile jednou odpovídající šablona vyskočí na displeji, mohl by uživatel zobrazení tvarovat, aby se hodilo pro uživatelovy preference, jak jsou popsány níže.

Ještě elegantnější přístup je použití souboru šablon, které představují dvourozměrné základní funkce pro profily ploch. Tyto funkce mohou být vybrány z jakýchkoli standardních dvourozměrných ortogonálních základních souborů (např. Fourierova, kosinová, Wa1sh-Hadamardova, Haarova transformace) nebo z obecnějších a/nebo datových specifických základních funkcí, takových jako jsou funkce přidružené k Gaborově a jiným vínkovým transformacím nebo Karhunen-Loeve transformaci. Analogicky k jejich roli při komprimování dat obrazů, by mohlo použití takových funkcí jako šablon v této aplikaci poskytnout podstatně menší rozměrové zobrazení

nákupního/prodejního profilu plochy, což naopak odpovídajícím způsobem zmenší rozměrnost vazebních matic, potřebných pro vzájemnou vazbu profilů vícenásobných cenných papírů.

Jak bude oceněno může být vstup nákupních/prodejních profilů usnadněn kombinací pro uživatele přívětivého grafického rozhraní a pro uživatele přizpůsobitelných šablon. Výše uvedené ilustrace jsou jen příklady typů rozhraní, které by mohly být použity pro zapsání hodnot hustot uspokojení. V alternativním provedení by GUI poskytlo soubor nástrojů pro rychlé zapsání hodnot nákupních/prodejních profilů vyznačeného bodu ve vybraných souřadnicích rastru ceny/objemu spolu s libovolně nakreslenou hranicí, od níž vně by hodnoty profilu byly ve všech bodech rastru nastaveny na nulu. CMC 2 by potom počítal dvourozměrný (nebo mnohorozměrný) profil, který přesně porovná specifikované body a interpoluje mezi těmito hodnotami, aby vypočítal všechny ostatní body rastru. Tato interpolace může být provedena řadou matematických algoritmů, které obsahují trojúhelníkové mozaikování, splínové vyhlazovací funkce a programy pro kreslení ploch a/nebo obrysů, ale nejsou omezeny jen na ně. GUI by také obsahovalo schopnost tvarovat profil plochy, vytvořený tímto způsobem, použitím myši s provozem typu zachyí a táhni nebo jiných podobných metod, takže profil může být uživatelem změněn tak, jak je to požadováno k dosažení konečné konfigurace.

Obr. 6 uvádí jiný příklad okna 21 rozhraní a prodejní profil 301 hustoty uspokojení.

Obr. 7 uvádí nákupní profil hustoty uspokojení znázorněný jako teplotní graf 302. Uživatel může způsobit, aby jakýkoli profil hustoty uspokojení byl vložen jako obrysový graf (nebo jiné znázornění), aby byl zobrazen ve formě teplotního grafu volbou tlačítka zobrazení plochy. V znázorněném provedení je každá souřadnice (ceny, množství) barevným čtverečkem (např. 80) s barvou čtverečku označující hodnotu hustoty uspokojení. Např. v znázorněném provedení je hodnota 0 hustoty uspokojení znázorněna černým čtverečkem, hodnota 1 hustoty uspokojení je znázorněna bílým čtverečkem, hodnota 0,1 hustoty uspokojení je znázorněna modrým čtverečkem, hodnota 0,5 hustoty uspokojení je znázorněna červeným čtverečkem, hodnota 0,9 hustoty uspokojení je znázorněna žlutým čtverečkem atd. Použitím tohoto zobrazení může obchodník vidět profil hustoty uspokojení jako smysluplné a plně barevné grafické zobrazení.

Jak je uvedeno na obr. 2, 3, 6 a 7 je mnoho způsobů a forem pro vytvoření a znázornění profilu hustoty uspokojení na počítačovém rozhraní a pro zapsání hodnot hustoty uspokojení. Z technického hlediska bude oceněno, že (před tímto vynálezem) obchodník nebyl schopen snadno vyjádřit svůj stupeň uspokojení pro transakci v souřadnicích rozličných cen a objemů. Rozhraní počítače uvedená na obr. 2, 3, 6 a 7 poskytují technické řešení takové, aby obchodníkovi umožnilo vyjádřit takový stupeň uspokojení.

Obr. 8 je vývojový diagram znázorňující veškeré kroky provedené v souladu s tímto vynálezem. Obchodníci zapisují profily hustoty uspokojení v krocích 100 a 102, jak bylo diskutováno výše. Bude oceněno, že každý z mnoha obchodníků může zapsat jeden nebo více profilů hustoty uspokojení. Obr. 8 vhodně uvádí, že nákupní a prodejní profily jsou zapsány v různých krocích (tj. v krocích 100 a 102); avšak stejná rozhraní (např. okno 21 rozhraní) a terminály 10, 12, 14 jsou • · · • · · ·

používány pro vstup jak nákupních, tak prodejních profilů. Ve skutečnosti kroky 100 a 102 by mohly být koncepčně uvažovány tak, že jsou stejným krokem jenom s rozdílnými daty.

Když jsou v znázorněném provedení tohoto vynálezu nákupní profily hustoty uspokojení připraveny pro porovnání, jsou přeneseny do CMC 2 a uloženy v bázi dat 6 (krok 104) nákupních profilů. Když jsou prodejní profily hustoty uspokojení připraveny pro porovnání jsou přeneseny do CMC 2 a uloženy v bázi dat 8 (krok 106) prodejních profilů.

Profily hustoty uspokojení zapsané na každém terminálu obchodníka mohou být elektronicky přeneseny do CMC 2 a uloženy jako soubory v ukládacím zařízení 4 CMC 2. V znázorněném provedení je každý profil hustoty uspokojení uložen jako jeho vlastní soubor; vnitřní struktura každého souboru je dvourozměrná matice. (Je-li to požadováno, mohly by být použity jiné struktury dat než soubory pro realizaci této koncepce.) Báze dat 6 nákupních profilů ukládá soubory nákupních profilů hustoty uspokojení a báze dat 8 prodejních profilů ukládá soubory prodejních profilů hustoty uspokojení. Dodatečně profil hustoty uspokojení může být uložen v lokální paměti terminálu obchodníka jako soubor před přenosem do CMC

2.

V kroku 108 vypočítá CMC 2 pro každou možnou nákupní/prodejní kombinaci, uloženou v bázi dat 6 nákupních profilů a v bázi dat 8 prodejních profilů, funkci profilu vzájemného uspokojení, která v znázorněném provedení je profil křížového součinu vzájemného uspokojení. Profil křížového součinu vzájemného uspokojení představuje pro ten nákupní/prodejní pár možnost vzájemně uspokojit jeden druhého při každé ceně

a objemu. Jsou-li např. tři nákupní profily (A, B, C) a dva prodejní profily (1, 2), vypočítá CMC 2 šest profilů křížového součinu vzájemného uspokojení, např. AI, A2, Bl,

B2, Cl, C2. Tak bude oceněno, že CMC 2 vzájemně pracuje se soubory uloženými profily křížových křížových součinů uloženy ve formě souborů.

v ukládacím zařízení 4, aby vytvořil součinů vzájemného uspokojení. Profily vzájemného uspokojení mohou být také

V kroku 110 CMC 2 seřadí každý prvek rastru (možný nákupní/prodejní pár při odpovídající ceně a objemu) každého profilu křížového součinu vzájemného uspokojení v pořadí od největšího k nejmenšímu. Prvky rastru jsou potom alokovány v seřazeném pořadí (krok 112), při nahromadění ceny a objemu pro nakupujícího a prodávajícího každé porovnané transakce (krok 114 a 116). Když se dosáhne meze maximálního objemu pro určitý profil hustoty uspokojení, všechny zbývající níže seřazené prvky rastru včetně toho profilu jsou odstraněny z úvah (krok 122 a 124). Jestliže všechna možná (tj. nenulová vzájemná uspokojení) křížení nebyla provedena (krok 118), potom řízení vrátí proces do kroku 112. Jestliže všechna možná křížení byla dokončena, potom je proces dočasně zastaven dokud není zapsán další příkaz nebo existující neporovnaný příkaz není zrušen nebo modifikován (krok 120), potom řízení vrátí proces do kroku 108.

Při provozování tohoto vynálezu jako kontinuální křížové sítě by se potom řízení mělo vrátit do kroku 108. kdykoli je zapsán nový příkaz nebo existující příkaz je zrušen nebo módi f ikován.

• · · · • · · · • · · · · • · · • · · ·

Zjištění ceny

Když byla provedena všechna možná porovnání a když CMC 2 očekává další vstup profilu (krok 120). potom bude existovat skupina nesplněných nákupních profilů hustoty uspokojení a skupina nesplněných prodejních profilů hustoty uspokojení bez překrývání mezi dvěma skupinami. Tyto nesplněné nákupní a prodejní profily hustoty uspokojení mohou být uloženy v bázi dat 6 nákupních profilů a odpovídajícím způsobem v bázi dat 8 prodejních profilů.

Dvourozměrná oblast ceny/objemu mezi těmito skupinami neporovnaných profilů, zvaných zde oblast rozpětí, znázorňuje u každé hodnoty objemu, pro každý instrument, rozpětí mezi nejvyšší nenulovou nákupní cenou profilu uspokojení a nejnižší nenulovou prodejní cenou profilu uspokojení. Na tuto agregaci nesplněných profilů uspokojení se může nahlížet jako na zobecnění tržních údajů běžně poskytnutých burzami a makery trhu, to znamená, že je mechanizmem pro zjištění ceny, když je správně použit podle tohoto vynálezu. Je důležité, že správné použití informací představovaných oblastí rozpětí podle principů tohoto vynálezu odstraňuje potřebu parazitního ocenění, které je vlastní jiným křížovým sítím. Nad to informace představované oblastí rozpětí poskytují podstatně větší zjištění ceny přes celý rozsah obchodních objemů, než je obsaženo v jednotlivých údajích nejlepších cen nakupujících a nejlepších cen prodávajících a odpovídajících objemů běžně poskytnutých burzami a makery trhu.

Tento vynález může dát na výstupu oblast rozpětí jako agregovaný profil hustoty. Oblast rozpětí může mít libovolný • · ··· · · · · · · · • ··· · ·· ·· ··*· · tvar a závisí na agregaci nesplněných nákupních a prodejních profilů hustoty uspokojení existujících v systému v daném čase. Tvar oblasti rozpětí, když je znázorněna graficky nebo matematicky, ukazuje makrovlastnosti trhu v daném instrumentu. Např. oblast rozpětí, která je úzká při malém řádu objemů a rozšiřuje se při větším řádu objemů ukazuje, že běžný trh je především v malých drobných příkazech bez velkých nákupních příkazů a prodejních příkazů, které jsou cenově blízké. Na druhé straně je-li oblast rozpětí úzká při velkých objemech, ukázalo by to přítomnost jedné nebo více velkých protistran, které jsou cenově blízké.

Dodatečné informace mohou být přeloženy na agregovaný profil hustoty. Např. hloubka trhu může být ukázána množstvím nenulových hodnot hustoty uspokojení, zapsaných do každého bodu rastru cena/objem přes všechny zapsané profily hustoty uspokojení. CMC 2 vytvoří agregovaný profil hustoty pro instrument podle principů tohoto vynálezu, který má vstupy rastru, které ukazují řadu (nebo počet) vstupů nenulově hodnocených nákupních nebo prodejních profilů hustoty uspokojení, které obsazují každou buňku rastru ceny/objemu. Je poznamenáno, že agregovaný profil hustoty neposkytuje informace takové, jako je ochota jakéhokoli individuálního účastníka obchodovat při určité kombinaci ceny/objemu, ale spíše odráží agregaci všech účastníků.

Další vlastnost agregovaného profilu hustoty je intenzita trhu. Vstupy rastru agregovaného profilu hustoty představují maximální hodnotu uspokojení mezi těmi profily, obsazujícími každou buňku rastru ceny/objemu. Ovšem zobrazení může být modifikováno tak, že nějaká jiná statistika vztažená na hodnoty uspokojení je vypočítána nebo agregována a je • ·

dostupná pro výstup obchodníkovi (např. minimum, průměr, střed, nejčastěji se vyskytující atd.).

Podle toho může tento vynález dát obchodníkovi na výstupu, např. na vstupu/výstupu (1/0 - input/output) zařízení 16, 18, 20 obchodníka, informace týkající se oblasti rozpětí, umožňující složité zjištění ceny o trhu. Druh a množství informací vztažených k oblasti rozpětí, úrovni detailu a časování výstupu (např. okamžitě nebo na základě zpoždění) se bude mezi trhy měnit a může záviset např. na požadavcích trhu a na očekávání obchodníků.

Obr. 9A je příklad zobrazení výstupu na monitoru, ukazující typický agregovaný profil hustoty. Svislá je osa ceny a vodorovná je osa množství. Černé vstupy rastru agregovaného profilu hustoty na obr. 9 představují minimum (v originálu nesprávně maximum) hodnoty uspokojení 0 a bílé vstupy rastru představují maximální uspokojení 1. Jiné odstíny barev představují rozličné hodnoty mezi 0 a 1 obsazující každou buňku rastru ceny/objemu. Obr. 9B je jiný typický agregovaný profil hustoty s výjimkou toho, že na obr. 9B jsou vstupy rastru představovány spíše čísly než barvami. Dodatečná data charakterizující trh jsou tímto vynálezem odvozena výpočtem rozličných statistik, založených na tvaru oblasti rozpětí. Příkladem je přizpůsobení lineární regrese středním bodům rozpětí ceny proti objemu. Bude zřejmé, že četná jiná znázornění, statistiky a vlastnosti tvarů lze odvodit z agregovaného profilu hustoty, který by spadal do rozsahu tohoto vynálezu. Tyto informace mohou být také dány na výstupu obchodníkovi na I/O září zeních 16, 18, 20 obchodníka. Tento vynález umožňuje, aby podskupina výše uvedených agregovaných informací byla dána k dispozici pro výstup s

časováním takového výstupu závislého na okolnostech realizace. Např. rozhodnutí o tom, jak mnoho těchto informací je zveřejněno by mohlo být určeno preferencemi trhu.

Určité aspekty obr. 8 mohou být přesněji popsány následujícím matematickým vyjádřením. Toto vysvětlení začne popisem dávkového procesu a potom bude ukázáno, jak se přímo rozšíří na kontinuální křížovou strategii.

Uvažujme, že máme pro danou akcii M nakupujících a N prodávajících v křížovém seskupení. Bj(p,s) definujeme jako hustotu uspokojení i-tého nakupujícího pro přijetí části s jeho naplnění při ceně p, kde 0 < Bj(p,s) < 1. Spolu s tímto profilem bude mít nakupující mez maximálního objemu . Budiž S|(p,s) a Oj odpovídající hustota uspokojení a mez objemu pro k-tého prodávajícího. Tyto profily hustoty uspokojení jsou dvourozměrné plochy na rastru s osami ceny a objemu, které charakterizují účastníkův stupeň uspokojení při transakci. Hodnota nula v jakékoli buňce souřadnic ukazuje nulové uspokojení (tj. žádný požadavek na žádnou část transakce, která má být provedena při odpovídající ceně v buňce), zatímco hodnota jednotky ukazuje plné uspokojení. Mezihodnoty odpovídají omezenému stupni uspokojení. Matematicky představují tyto hodnoty fuzzy proměnné, které charakterizují stupeň příslušnosti určité cenové/objemové transakce v množině uspokojujících transakcí.

Určité charakteristiky funkcí hustoty uspokojení mohou být odvozeny ze zřejmých omezení. Pro danou hodnotu objemu máme:

. Bj (P|, s ) > Bj (Pj, s ) jestliže Pj<P₂ (tj. nakupující preferuje nižší ceny), . Bj(p,s) 1 1 když p l O (plné uspokojení, když se cena blíží nule), . Bj(p,s) l 0 když p t <» (žádné uspokojení, když se cena se blíží nekonečnu) a podobně . S|(pps) > S^ÍPjjS) jestliže P|>p₂ (tj. prodávající preferuje vyšší ceny), . S|(p,s) 1 1 když p 1 « (plné uspokojení když se cena blíží nekonečnu) . Sj(p,s) l 0 když p l 0 (žádné uspokojení, když se cena blíží nule),

Pro danou cenu p neexistuje podobná množina řadových vztahů vzhledem k objemu. Jsou však zvláštní případy, které by se typicky objevily při obchodu. Např. hustota uspokojení makera trhu při dané ceně p by mohla být konstantní pro objem od nuly do 1000 akcií a potom by rychle klesala k nule pro větší objemy. Hustota uspokojení brokera agentury může být nenulová jen pro objemy do objemu klientova příkazu. Hustota uspokojení hromadícího nebo zbavujícího se investora by mohla vykazovat široké roztrpčení při objemu zaměřeném na nějakou velkou hodnotu.

Definujeme hustotu vzájemného uspokojení mezi i-tým nakupujícím a k-tým prodávajícím, aby byla

J_jk(p,s) = Bj(p,s)S_k(p,s), i = l,...M; j=l,...N.

Tento součin leží mezi hodnotou nula a jedna a poskytuje míru relativního stupně, kterého daná cena a objem uspokojuje

určitý pár nakupujícího a prodávajícího. Bude MN takových hustot vzájemného uspokojení pro všechny účastníky v dávce.

Je k dispozici řada jiných alternativ pro definování těchto hustot vzájemného uspokojení. Alternativní definice by např. mohla být

J_ik(p,s) = min { Bj(p,s), S_k(p,s) }.

Bude zřejmé, že jsou možné jiné definice, které dosáhnou stejného cíle při charakterizaci stupně vzájemného uspokojení.

Optimalizační problém je: Jaká postupná alokace množství a cen (p_ik,s_jk) i = 1...M; j = 1. . .N mezi i-tým nakupujícím a k-tým prodávajícím maximalizuje společné vzájemné uspokojení přes všechny účastníky? Toto je ekvivalentní postupné maximalizaci subjektu

Μ N

J = E E ^J _ik (p,s) i=l k=l na omezení objemu

N

Σ s_ik < β., k=l

M

E s_ik < o_k.

= 1 • ·

Tato maximalizace může být provedena následovně:

1. Při každé hodnotě ceny/objemu v rastru vypočítej MN hodnoty (p,s).

2. Přes všechny hodnoty ceny/objemu v rastru seřaď Jjjípjs) od největší k nejmenší při uložení hodnot indexů odpovídajících jak páru nákupujícího/prodávajícího, tak souřadnicím rastru.

3. Alokuj cenu a objem počínaje s nejvýše postaveným (p,s) a nahromaď množství pro každého nákupujícího/prodávajícího. Když je dosaženo meze objemu vyřaď ze seřazeného seznamu jakékoli zbývající vstupy pro toho nakupují cí ho/prodávaj í čího.

Jakékoli vazby při procesu řazení mohou rozhodnuty v nejčasnější době vstupu nebo v náhodném výběru při kroku tři, aby to bylo spravedlivé pro všechny účastníky. Kde existuje vazba, mohl by CMC 2 alternativně vybrat porovnání, které by vedlo k největšímu celkovému vzájemnému uspokojení přes všechny možné cenné papíry, které jsou zpracovávány. Např. CMC 2 by se mohl dívat dopředu a určit, zda jakákoli jiná možná porovnání závisí na jednom možném objevujícím se vazebním porovnání.

CMC 2 může potom agregovat všechny alokace mezi každým párem nakupujícího a prodávajícího k výpočtu jediného objemu a ceny pro jejich transakci následovně:

s_ik = Σ Σ s_ik(m,n) m n (celkový objem, kde (m,n) jsou souřadnice bodů rastru, odpovídající nenulovým vzájemným uspokojením)

Έ_α,_α {průměrná cena).

Výše diskutovaný optimalizační proces umožňuje jednu mezi daným nakupujícím a prodávajícím při určité objemu s alokacemi přes všechny možné kombinace alokaci ceně a určené postupně v pořadí seřazení hodnot vzájemného uspokojení. V mezním případě, když se přírůstek objemu rastru profilu uspokojení blíží k nule, bude libovolně velký počet možných alokací uvnitř mizejícího malého okolí nejvyšší běžné hodnoty vzájemného uspokojení, když všechny mají v podstatě stejnou hodnotu vzájemného uspokojení (při uvažování jen spojitosti profilu uspokojení jako funkce proměnné objemu uvnitř tohoto okolí). V tomto limitním případě konverguje třetí a konečný krok procesu alokace matematicky k následujícímu pravidlu:

3a. Pro největší hodnotu vzájemného uspokojení alokuj opakované obchody odpovídajícím nakupujícím a prodávajícím v přírůstcích odpovídajících souřadnici objemu, až by byla překročena mez maxima objemu jednoho nebo druhého účastníka. Potom pokračuj k další největší hodnotě vzájemného uspokojení (která může představovat rozdílný pár nákupujícího/prodávajíčího a/nebo rozdílnou souřadnici ceny/objemu) a opakuj tento postup dokud nezůstanou žádná možná porovnání.

V systému, který realizuje krokem 3a zlepšení, by mohly profily hustoty uspokojení být představovány analytickými funkcemi souřadnice objemu a výpočet maxima profilů hustoty vzájemného uspokojení by mohl být proveden standardními

analytickými a/nebo numerickými technikami.

Na tuto realizaci (na kterou se může pohlížet jako na matematický limitní případ) se může pohlížet jako na zobecnění základního provedení v případech, kdy přírůstek objemu zůstává větší než nula. V tomto provedení se použije postupu seřazení k určení pořadí alokací, ale při největší běžné hodnotě vzájemného uspokojení, násobné alokace (tolik, kolik specifikuje obchodník) by byly dovoleny pro odpovídajícího nákupujícího/prodávajícího/cenu/objem až by byla překročena mez maximálního objemu jednoho nebo druhého účastníka.

V dalším provedení by uživatel mohl specifikovat skupiny buněk ceny/objemu spolu s odpovídajícími mezemi pro počet alokací, které by mohly být udělány uvnitř každé skupiny. Když je při pokračování procesu alokace dosaženo jedné z těchto mezí, stanou se buňky ve skupině nevhodnými pro následující alokace a tak jsou přeskočeny.

Optimalizační přístup diskutovaný výše postupně maximalizuje vzájemné uspokojení v každém stupni procesu alokace přidělením alokace založené na největší zbývající hodnotě vzájemného uspokojení. Tento přístup má výhodu v tom, že je řešitelný počítačově a obecně dává alokace s úzkým rozpětím ceny. Avšak nezaručuje globální přidělení optimální alokace, což může být počítačově neřešitelné pro problémy jakkoli velkého objemu. Následující zlepšení formálně klade problém optimalizace do nejúplnější obecnosti a popisuje jiné vyhledávací techniky, které mohou být použity pro hledání řešení.

• ·

Definujme alokaci C tak, aby byla libovolnou sbírkou bodů (Pj_k(j), s_ik( j)) , i G (1,..M); k G (1,..N), j € C vzatou z rastrů vzájemného uspokojení MN, kde index j probíhá celou alokací C a indexuje individuální obchodní složky ceny/objemu pro všechny páry nákupujících/prodávajících. Indexovací schéma v j. připouští opakované hodnoty v jakémkoli vhodném bodě (_Pjk, Sj_k) nákupu j í cí ho/prodáva jí cí ho/ceny/ob jemu a tak obsahuje změny pravidla alokace popsané výše.

Budiž C’ množina všech možných alokací, tj. těch alokací, které splňují následující podmínky:

1. Pro jakékoli C c C’ ^Jik( ^pik( j ) > s_jk ( j ) ) > 0 pro všechna j e C (tj. možné alokace mají jen nenulové hodnoty vzájemného uspokojení) a

2. pro jakékoli C c C’, omezení maximálního objemu

Σ S_jk (j) < β| i = l..M; C- = podmnožina C i£Cj zahrnující nakupujícího i

Σ S_ik(j) < o_k k=l..N; C_k = podmnožina C j€C_k zahrnující prodávajícího j jsou splněna pro všechny nakupující a prodávající (tj. možné alokace nepřekračují maximální obchodní objem požadovaný jakýmkoli nakupujícím nebo prodávajícím).

Obecný optimalizační problém je potom: Jaká možná alokace

C e C’ maximalizuje celkové vzájemné uspokojení

444 · • · · · • 4 ··

• 44

999 94 • 49

9999

Η j = Σ i--l

Ν

Σ J_ik(P,s), k=l přes všechny účastníky, když současně maximalizuje

N N

Σ

celkový objem obchodu? Cílová funkce pro tuto optimalizaci může obecně být nelineární kombinací J a V.

Nalezení globálního optimálního řešení problému tohoto typu obecně vyžaduje úplné sestavení množiny C’ možných alokací, následované úplným vyhodnocením funkcí J a V přes celou množinu C’, které může být v některých případech počítačově neřešitelné. V dodatku k přístupu popsanému výše je dostupná řada alternativních přístupů pro nalezení řešení blízkých optimu. Tyto přístupy obsahují stochastické algoritmy takové jako je náhodný vyhledávací algoritmus, genetické algoritmy a evoluční programování; hledání stromu vícenásobné hypotézy a jiné vícestupňové deterministické vyhledávací algoritmy. Bude zřejmé, že se mohou na tento problém použít četné alternativní optimalizační postupy, z nichž všechny leží uvnitř principů tohoto vynálezu.

Tento vynález také umožňuje minimální práh vzájemného uspokojení v procesu seřazení, pod kterým nejsou udělány žádné alokace. Dále ještě hustota uspokojení pro jednu akcii může být funkcí alokací již udělaných pro jinou akcii.

K přeměně dávkového procesu na kontinuální proces je každá nová hustota uspokojení, zapsaná do křížové sítě tohoto vynálezu, brána jako událost, která spustí nové kolo výpočtu, jak byl popsán výše. I když požadavky na výpočet k provedení

tohoto procesu v reálném čase pro všechny akcie jsou významné, jsou v rámci schopnosti moderních superpočítačů přijatelné.

Následuje jednoduchý příklad pro ilustraci provozu tohoto vynálezu. Tento příklad uvažuje, že jsou obchodníky do systému zapsány dva nákupní profily a dva prodejní profily pro obchodování jediné akcie. Čtyři profily hustoty uspokojení mohou být zobrazeny následujícími maticemi, ve kterých cena je v řádcích a množství ve sloupcích:

Profil kupujícího čís. 1	B1:	= 0 0,1 0,8 1	0 0 0,7 0,8	0 0 0,3 0,4	0 0 0,1 0,2
Prof i 1	kupujícího čís. 2	B2:	= 0, 1	0,1	0,1	0
			0,3	0,3	0,3	0
			0,5	0,5	0,5	0
			1	1	1	0
Prof i 1	prodávajícího čís. 1	SI:	= 1	1	1	1
			0,7	0,7	0,7	0,7
			0,2	0,2	0,2	0,2
			0	0	0	0
Prof i 1	prodávajícího čís. 2	S2:	= 0	0	0	0,5
			0	0	0	0,7
			0	0	0	0,3
			0	0	0	0,1
Prof i 1	nakupujícího čís.	1 je	znázorněn	graficky jako

obrysový graf na obr. 3A. Profil nakupujícího čís. 2 je znázorněn graficky jako obrysový graf na obr. 3D. Profil prodávajícího čís. 1 je znázorněn graficky jako obrysový graf na obr. 3C. Profil prodávajícího čís. 2 je znázorněn graficky jako obrysový graf na obr. 3B. (Pozn. překladatele: podle obr. 3B by měl prvek a^ v matici S2 byt 0,9 místo 0,5.)

Potom čtyři křížové součiny vzájemného uspokojení vytvořené v kroku 108 jsou následující:

Jll : = (B1.S1)

Jll se proto rovná	0 0,07 0,16 0	0 0 0,14 0	0 0 0,06 0	0 0 0,02 0
J12 : = (B1.S2)
J12 se proto rovná	0	0	0	0
	0	0	0	0
	0	0	0	0,03
	0	0	0	0,02
J21 : = (B2.S1)
J21 se proto rovná	0,1	0,1	0,1	0
	0,21	0,21	0,21	0
	0,1	0,1	0,1	0
	0	0	0	0
J22 : = (B2.S2)
J22 se proto rovná	0	0	0	0
	0	0	0	0
	0	0	0	0
	0	0	0	0

• ·

Jll je znázorněna graficky jako obrysový graf na obr. 10A.

J12 je znázorněna graficky jako obrysový graf na obr. 10B.

J21 je znázorněna graficky jako obrysový graf na obr. 10C.

J22 je znázorněna graficky jako prázdný obrysový graf (není znázorněn).

Seřazení každého páru (ceny, množství) pro výše uvedené čtyři rastry dává následující vektor:

w = (0,21, 0,21, 0,21, 0,16, 0,14, 0,1, 0,1, 0,1, 0,1, 0,1, 0,1, 0,07, 0,06, 0,03, 0,02, 0,02, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, o, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0).

Jestliže je řada možných obchodů zařazena stejně (např. výše jsou tři možné obchody zařazeny jako první), potom je vybrán profil s nejvyšší časovou prioritou, nebo je jeden profil vybrán náhodně nebo, jak bylo vysvětleno výše, podle předem určeného schématu ke zvětšení celkového vzájemného uspokojení v porovnávacím procesu.

Bude oceněno, že jedna technická výhoda, poskytnutá tímto vynálezem, tkví v tom, že stupeň obchodníkova uspokojení obchodovat při určité kombinaci ceny-množství je vyjádřen spíše kvantitativně než kvalitativně. Např. jedno obchodníkovo prohlášení takové jako Chci obchodovat 1000 IBM za 98 $ má různý význam pro různé obchodníky. V ostrém kontrastu tento vynález tím, že umožňuje obchodníkovi vyjádřit uspokojení podle jediné stupnice (např. čísly mezi nulou a jednotkou včetně těchto hodnot) poskytne jedinou, rovnoměrnou normu k užití všemi obchodníky k vyjádření jejich stupně uspokojení. Podle toho každý obchodníkův požadavek může být jednoduše vyjádřen a pochopen ostatními a sdělen a zpracován CMC 2 podle známé normované stupnice.

Tento vynález může snadno zpracovat obchody košů cenných papírů. V takovém případě CMC 2 bude funkčně spojovat příbuzné profily hustoty uspokojení. Tento spojovací proces může být proveden v jeho nejobecnější formě, např. manipulací matic dvou profilů použitím matice spojení.

V dalších provedeních mohou být obsaženy dodatečné proměnné (nebo parametry), které mají vliv na profil hustoty uspokojení. Např. proměnná vhodnosti nebo proměnná naléhavosti (nebo obě) by mohly být nastaveny obchodníkem, jak je vysvětleno níže. Pro další zpracování uvažujme následující scénáře:

A. Obchodník má nákupní koš a prodejní koš, jichž statut vyřízení nemůže být příliš dlouho nevyrovnaný na obou stranách v dolarech nebo akciích nebo obojí ch.

B. Obchodník se chce stát více (nebo méně) agresivní při nákupu/prodeji daného cenného papíru v závislosti na statutu vyřízení jiných cenných papírů v obchodníkově nynějším/požadovaném koši.

C. Nějaká kombinace A nebo B uvedeného výše.

K započítání těchto omezení a vztahů může být profil hustoty uspokojení tohoto vynálezu zvětšen, aby obsahoval dvě jiné proměnné: vhodnost a naléhavost. V nejobecnějším případě může každá z těchto proměnných mít hodnotu mezi nulou a jednotkou včetně těchto hodnot. Alternativně každá proměnná může mít binární hodnotu, nulu nebo jednotku. V jednom provedení proměnná vhodnosti má binární hodnotu a proměnná naléhavosti • *

má hodnotu mezi nulou a jednotkou včetně těchto hodnot.

Jak proměnná naléhavosti, tak proměnná vhodnosti může být přidružena k profilu hustoty uspokojení jako celku (např. jedna hodnota na jednu proměnnou na jeden profil) nebo ke každé souřadnici profilu hustoty uspokojení (např. jedna hodnota pro každou souřadnici (ceny, objemu)).

Když je hodnota vhodnosti přidružena ke každé souřadnici, představuje stupeň, ke kterému ten bod rastru je vhodný pro porovnání. V nejjednodušším případě je proměnná vhodnosti binární proměnná, která se používá, aby vedla status vyřízení, tj. všechny hodnoty proměnné vhodnosti mají přidělenou hodnotu jednotky na vstupu příkazu profilu a porovnané hodnoty jsou po porovnání nastaveny na nulu. Tak v tomto provedení by hodnota vhodnosti mohla být ve styku když dochází k porovnáním. V obecnějším případě by vhodnost neporovnaných hodnot mohla být držena na nule během uspokojení omezení pro vyřízení statutu jiných cenných papírů (např. jako ve scénáři A výše). Tak proměnná vhodnosti by mohla být použita jako vazební mezi dvěma rozdílnými akciemi.

V nejobecnějším případě by proměnná vhodnosti mohla být fuzzy proměnná, která má hodnoty mezi nulou a jednotkou včetně těchto hodnot, která by umožnila měkká (tj. kontinuálně vyhodnocená) omezení taková jako Chci prodat [nějaké / pěkné množství/ lot] IBM než koupím [nějaké / mnoho / velké množství] DEC.

Proměnná naléhavosti představuje stupeň, ke kterému určitý bod rastru hodnoty uspokojení by měl být bu3 (a) přeložen do směru agresivnější ceny, nebo (b) přetvořen do agresivnější

hodnoty uspokojení nebo do obou. Ve znázorněném provedení je jedna hodnota naléhavosti na jeden profil hustoty uspokojení (tj. naléhavost je zhuštěna do jediné rovnoměrně použité skalární hodnoty pro každý cenný papír) a hodnota naléhavosti má rozsah od nuly do jedné. V normálním případě by proměnná naléhavosti měla hodnotu nulovou, představující normální obchodní naléhavost. Nenulové hodnoty proměnné naléhavosti by značily stupeň naléhavosti, přičemž jednotka je nejnaléhavější .

Pro případ (a) bezprostředně výše, by nenulová hodnota proměnné naléhavosti přeložila celý profil hustoty uspokojení do vyšší ceny (pro nákup) a do nižší ceny (pro prodej). V tomto případě by se příslušně posunuly hranice profilu hustoty uspokojení.

V případě (b) exponenciálně Uvažujme, že hodnotě Potom každá (nenulová) na mocninu (1 - u) .

nenulová hodnota proměnné hustoty přiděléna naléhavosti uspokojení. hodnota u. je povýšena by přetvořila hodnoty naléhavosti je hodnota hustoty uspokojení V tomto případě se hranice profilu hustoty uspokojení nezmění.

Dodatečná provedení tohoto vynálezu umožňují začlenění vnějších proměnných do funkce hustoty uspokojení. Uspokojení může být myšleno jako normovaná bivarieta funkce užitečnosti. Na rozdíl od subjektivnosti, která je vlastní klasické definice funkcí užitečnosti, může se na uspokojení v souvislosti s tímto vynálezem pohlížet tak, že je objektivně normováno jako výsledek společné znalosti účastníků trhu přesného způsobu, ve kterém jejich hodnoty individuálního profilu hustoty uspokojení budou použity k

výpočtu výsledku porovnání. Obecně může být uspokojení libovolná komplexní funkce množiny proměnných a/nebo parametrů, které v agregaci definují běžné obchodní cíle účastníků v rámci souvislostí celého trhu. Toto umožňuje, aby principy tohoto vynálezu byly zobecněny tak, aby obsahovaly obchodování jak směnitelných, tak nesměnitelných instrumentů založených na specifikaci uspokojení v závislosti na těchto vnějších proměnných.

Např. dlužní instrumenty jsou typicky tříděny na základě běžné úrokové míry, míry kuponů, doby splatnosti a kvality emitenta. Obchodník může získat držení portfolia dluhů, které přibližně porovná specifikaci nakupujícího vytvořením množiny profilů uspokojení pro individuální dlužní instrumenty, které spadají do nějakého rozsahu těchto proměnných, kde hodnota uspokojení pro určitý instrument při každé ceně a množství je funkcí výše uvedených proměnných. Vyšší míry kupónů a vyšší kvalita emitenta by např. obecně vedla k vyšší hodnotě uspokojení při dané ceně a množství.

Podle toho tento vynález umožňuje obchodníkům vytvořit a vložit profily hustoty uspokojení, kde hodnoty profilů hustoty uspokojení jsou funkcí nebo jsou založeny na proměnných jiných než je cena nebo množství.

Tento vynález může také přizpůsobit alokaci založenou na omezeních. Pro určitá omezení zájmu k obchodníkům může vhodnost profilu nákupu nebo profilu příkazu prodeje být funkcí běžné alokace vypočítané pro jejich profil hustoty uspokojení. Omezení tohoto typu mohou být přizpůsobena, jak je to nutné, při použití opakovaného stupně všech nebo částí výpočtu alokací. Např. krok 112 na obr. 8 může být rozdělen na dva stupně, první stupeň určující vhodnost každého profilu pro provedení a druhý stupeň určující skutečnou alokaci. Stejný přístup může být vzat pro hodnoty vhodnosti, které leží mezi hodnotami (tj. mezi 0 a 1), přičemž hodnota proměnné vhodnosti je vypočítána v prvním stupni a konečná alokace je založena na této hodnotě vhodnosti.

CMC 2 může být spojen s automatizovaným clearingovým systémem a/nebo účtovacím systémem. Příkazy které jsou porovnány mohou potom být dány automaticky na výstupu do takového systému(ů), aby pomohly v postupech zpětného úřadování.

Je poznamenáno, že CMC 2 ve znázorněném provedení tohoto vynálezu může být realizován použitím logického obvodu nebo počítačové paměti, obsahující kódované, počítačem čitelné instrukce, takové jako je počítačový program. Funkčnost logického obvodu nebo počítačové paměti byla popsána detailně výše. Obecně má tento vynález praktické použití, protože umožňuje vlastnictví instrumentů takových jako jsou např. akcie nebo dluhopisy, aby byly přeneseny a usnadňuje dát dohromady záměry nákupujících a záměry prodávajících. Mělo by však být oceněno, že řešení předložené tímto vynálezem by nemohlo být provedeno ručně člověkem. Podle tohoto vynálezu profily hustoty uspokojení mohou být vytvořeny mnoha obchodníky na terminálech obchodníků, umístěných v mnoha různých místech a elektronicky přeneseny a uloženy v ústředním místě pro zpracování. Žádný člověk by asi nemohl provést výpočty požadované k určení toho, které obchody se mají uskutečnit. Např. v kontinuální křížové situaci se musí provést velký počet výpočtů v reálném čase, kdykoli je zapsána nová objednávka nebo existující objednávka je zrušena nebo modifikována, výpočty které by možná žádný Člověk nemohl

provést v požadovaném čase. Nadto ještě je zajištěna anonymita když CMC 2 určí, které příkazy budou uspokojeny, které by nebyly zajištěny, jestliže by se člověk pokoušel provést kroky spojení a výpočtu v tomto systému.

Modifikace k přizpůsobení pravidlům burzy

Nejorganizovanější burzy pracují s pevnými pravidly k provedení příkazů, požadujících např. aby byla dána priorita příkazům s nej lepšími cenami bez ohledu na objem nebo jakékoli jiné úvahy (takové, jako je vzájemné uspokojení). Je-li to požadováno může být tento vynález realizován, aby vyhovoval takovým pravidlům burzy. Tak změny principů diskutované výše mohou být udělány tak, že křížová sít přizpůsobí taková pravidla burzy. Jiné takové změny jsou možné v rámci rozsahu vynálezu.

1· Případ kontinuálního trhu

Když se pracuje na burze v kontinuálním způsobu trhu, musí nový profil vstupující do systému přejet akcii dostupnou při hodnotě uspokojení jedna a lepší ceně nebo při stejné ceně (v případě časové priority) ve vztahu k jakékoli budoucí alokaci založené na vzájemném uspokojení.

Když vstoupí nový profil do systému, vypočítají se křížové součiny vzájemného uspokojení s ohledem na protiprofily a je proveden postup seřazení základního algoritmu. Nejvyšší zařazená buhka ceny/objemu se stane pokusnou první alokací. Před provedením alokace však CMC 2 nejdříve ověří, aby zjistil, zda existují nějaké protiprofily vykazující jednotku hodnoty uspokojení (a) při lepší ceně a menším objemu nebo (b) při stejné ceně, menším objemu a při časové prioritě přes protiprofii zahrnutý do pokusné alokace. Je-li tomu tak, jsou obchody z těchto profilů agregovány, aby se určil celkový objem dostupný při stejné nebo lepší ceně. Tyto obchody dostanou prioritu pro porovnání s novým profilem před pokusnou alokací. Agregovaný objem nemusí být roven objemu pokusné alokace. Jestliže nový objem má hodnotu uspokojení nulovou při menším objemu a odpovídající agregované průměrné ceně a/nebo když pokusná protistrana není ochotna přijmout zbytkové množství, potom je pokusná alokace zrušena. Kdyby neměl žádný obchod vyplynout po vyčerpání všech pokusných alokací, bude nový profil vhodný pro nový pokus, když následující nové profily jsou provedeny.

Tento postup je shrnut na obr. 11. V kroku 202 vybere CMC 2 další bod rastru nejvyššího vzájemného uspokojení. CMC 2 potom v kroku 204 určí, zda existují v systému jakékoli protiprofily hustoty uspokojení, které mají hodnotu uspokojení 1 při lepší ceně. Je-li tomu tak, CMC 2 v kroku 206 agreguje tyto možné obchody, aby určil celkový dostupný objem při lepší ceně a tyto obchody dostanou prioritu pro porovnání v kroku 212. Podobný postup je proveden v kroku 208 a 210 pro obchody, které mají stejnou cenu, ale mají časovou prioritu. Jestliže agregovaný objem je větší nebo rovný objemu pokusné alokace (krok 212) . potom je obchod podle toho alokován (krok 214) . Jinak když pokusná protistrana není ochotna přijmout zbytkové množství (krok 216) . potom v kroku 216 je pokusná alokace neplatná (krok 218). Jestliže pokusná protistrana je ochotna přijmout zbytkové množství, potom je obchod podle toho alokován (krok 214). Jestliže neexistuje žádná neporovnaná protibuňka, která má vyšší nebo stejnou cenu, potom je obchod alokován do nejvýše zařazené buňky • ·

• · · · · · ·· •· •· • ·· ·· ·· • · · · • · ··.

·· · · · ceny/objemu (krok 220 ) .

Dodatkem k výše uvedené situaci může vzniknout případ, ve kterém nový profil se nepřekrývá s jakýmikoli existujícími profily, ale jsou tam ceny, ve kterých jak nový profil, tak existující protiprofily mají hodnoty uspokojení jedna s existujícími profily, které mají tyto hodnoty při menších objemech. V tomto případě CMC 2 přejede existující akcii menšího objemu ke splnění jakékoli vhodné hodnoty uspokojení jedna v novém profilu (použitím ceny, vstupního času a priority objemu v tom pořadí). Konečná cena může být alokována buď na základě průchodu knihy”, kde každá protistrana je uspokojena při individuálních cenách každé buňky nebo všechny protibuňky mohou být naplněny při nej lepší ceně potřebné pro dokončení splnění.

2. Případy opčního trhu

Je dvanáct rozdílných případů, které se musí uvažovat, odpovídajících každé z kombinací uvedených níže:

* opce jediné ceny a mnoha cen, * žádné tržní příkazy, které přesně vyrovnají tržní příkazy a které přesně nevyrovnají tržní příkazy, * nepřekrývající se mezní profily a překrývající se mezní profily

V těchto případech se používají následující postupy.

Opce jediné ceny

Opce jediné ceny vyžadují, aby byla dána priorita profilům, které mají při hodnotě uspokojení jedna lepší cenu vzhledem k opční ceně. Definujeme odchylku ceny daného profilu, jako částku, o kterou se jeho nejlepší cena při jakémkoli objemu a při hodnoťé uspokojení jedna odchyluje od opční ceny. Potom je dána priorita profilům, jichž cenové odchylky jsou větší než nula nebo rovné nule, tj. které směřují ke zlepšení oproti opční ceně při hodnotě uspokojení jedna. Takové profily jen s kladnou odchylkou musí být při opci splněny úplně, zatímco ty profily s nulovou cenovou odchylkou nemusí nutně dosáhnout úplného splnění. Tab. 1 uvádí seznam postupů, které se mají použít při rozličných situacích.

Situace tržních příkazů	Nepřekrývající se aezní profily	Překrývající se nezní profily
Žádná	Žádné operace	Najdi opční cenu, která 11 splní všechny profily aiící jen kladné odchylky ceny při prioritř odchylky ceny a 2) vede k nejvyščínu vzájeinéiu uspokojení-vářenéeu objemu celé transakce. Přeruš jakékoli vazby volbou opční ceny vedoucí k nejvčtšínu vzájeenéeu objem, poton použij náhodný výb?r. Spiš všechny zbývají vhodné nezní profily při opční cen? v pořadí vzájeiného uspokojení a poton doby priority.
Nevyrovnaná	Vytvoř binární profil s azieálaÍB objeiei rovný· vyrovnání. Posuli tento profil do «ezních protiprofili agregování· obchodních objeib v buřkách, ve kterých se protiuspokojení rovná jedné {v ďasové priorit?) ař je dosaženo objeeu vyrovnání. Spi? všechny trřni příkazy a dotyčné nezní příkazy při takové aaiiaální nebo liniaální cení.	Vytvoř binární profil s laiiaální· objenen rovný· vyrovnání a zahrí jej s odpovídajícíai skupina·! nákupních nebo prodejních «ezních profilů při první priorit?. Najdi opční cenu, která 1) splní všechny profily, •ající prioritu jen kladné odchylky ceny a 2) vede k největšíeu vzájemném uspokojení-vířeném objenes celé transakce. Splif tržní profily a všechny zbývající vhodné ezní profily při té cení. Splif všechny zbývající vhodné nezní profily při opční cení v pořadí vzájemného uspokojení a poton časové priority.
Přesní vyrovnaná	Vytvoř binární nákupní a prodejní profily s aaiiiální· objeiei rovný· agregací· trřních příkazů. Prověř výře uvedený postup pro každý profil proti nákupníi/prodejní· aeznía protiprofildi.Spllí všechny trřní příkazy při průnčru dvou cen určených tíito postupe·.	Použij stejnou cenu jak je určena v případ? netrřního pořadí ke splnční vyrovnávacích trřních přikáži. .

Tab. 1

Opce mnoha cen

Opce mnoha cen umožňuje rozdílné ceny, takže priorita je určena vzájemným uspokojením jako v základním diskutovaném výše. Alternativně se může využít algor i tmu algoritmu kontinuálního tržního přejetí, popsaného výše jako dodatečný podpostup základního algoritmu.

Tab. 2 uvádí seznam postupů, které se mají použít při rozličných situacích.

Situace tržních pří k&zft	Nepřekrývající se eezaí profily	Překrývající se aezní profily
Žádná	v Žádné operace	Použij základního algoritau s ořností volby použití kontinuální trřní modifikace s přejetí·.
Mevyrovnaná	Vytvoř binární profil s •aiiiálníi objeaea rovný» vyrovnáni. Posuli se do «ezních protiprofild agregování· objetu, ve které» se protiuspokojení rovná jedné (v ďasové prioritě) ař je dosaženo objetu vyrovnání. Splř vřechny trřní příkazy při pritírné cenř vářené objeaes (VfAP - voluieweíghted avarage price) přes agregované bulíky a splií dotyčné aezní příkazy při odpovídajících cenách v buiřkách.	Vytvoř binární profil s laiiaální· objeaei rovný» vyrovnání a zahrí jej s odpovídající»! skupinaai nákupních nebo prodejních «ezních profilů při nejvyřří prioritě. Proved základní algoritaus (podle volby 3 kontinuální· tržní» způsobe» s přejetí») posunutí· tržního profilu, jak je to nutné, k nalezeni ceny, která právě splní trřní profil proti protiprofilúi s uspokojení· rovný· jedné. Splí všechny trřní příkazy při výsledné VfAP. Nezní profily jsou splněny při jakýchkoli výsledných výsledcích ze základního algoritau.
Přesní vyrovnaná	Vytvoř binární nákupní a prodejní profily s aariiálníi objeiea rovný· agregací· trřních přikáži. Provel výře uveden/ postup pro každý profil proti nákupnía/prodejní· lezní· protiprofi Ida. Splí vřechny trřní příkazy při prftařru dvou cen určených tíato postupe».	Použij základní algoritmus (podle volby s kontinuální· tržní· způsobe· s přejetí·) ke křížení překrývajících se «ezních profilů. Poto» vypočítej NSVIAP (lutual satisfaction-voluae veighted average price - pr&Běrnou cenu vzájeiného uspokojení váženou objeiea) z výsledků a splí vyrovnávající se trřní příkazy při této cenř.

Tab. 2

Průmyslové aplikace netýkající se cenných papírů

Bude oceněno, že tento vynález má mnoho průmyslových aplikací netýkajících se cenných papírů. Tento vynález může být např. použit k obchodování s počítačovými čipy, k uspořádání termínů při službě pro určení dat setkání (např. setkání dvou lidí v datu, založeném na profilu uspokojení, který zaznamená různé žádoucí základní vlastnosti možného data), k obchodování s lístky na koncerty a jiné události, k porovnání perspektivního zaměstnavatele a zaměstnance, k obchodování se zemním plynem a k prodávání letenek a jiných jízdenek.

Např. při použití k obchodování s letenkami, byli by nakupujícími zákazníci, kteří se snaží získat místa na let a prodávajícími by byli např. letecké společnosti, cestovní agenti, cestovní společnosti a cestovní obchodníci ve velkém. Profil hustoty uspokojení je v tomto případě dvourozměrný rastr, se svislou osou představující cenu a s vodorovnou osou představující dobu odletu (např. datum cesty a čas v jednohodinových úsecích). Každý profil by představoval určitou letovou trasu, např. z New Yorku do Denveru, z Los Angeles do Atlanty atd. Tak např. zákazník, který se snaží letět z Bostonu do Toronta, by zapsal do nákupního profilu hustoty uspokojení pro Boston - Toronto pro každou cenu při každém čase stupeň uspokojení cestovat. Např. může být cestující připraven platit o 50 $ více aby cestoval v pátek večer spíše než v sobotu ráno, ale za žádných okolností není připraven letět v neděli nebo za více než 250 $. Cestující by cestoval kdykoli za 75 $ nebo méně. Každá letecká společnost by např. zapsala prodejní profil představující ochotu prodat místa při každé ceně a při každém čase. Avšak v tomto provedení mohou být přidány k profilu hustoty uspokojení jiné

·· ·’.	• • · *	·· •	• · • ·	·· • · ··
• *· · :.	• · • ·	• •	• ··:	• · • ·
.·	• · ···	•	··	4«
«··· ··

dimenze, např. preference letecké společnosti (zákazník může platit více, aby cestoval s oblíbenou leteckou společností), počet mezipřistání atd. Dále může být vazba mezi instrumenty, může být např. v procesu porovnání obsažena železniční přeprava - - cestující může být spokojen na 75 % cestovat vlakem z New Yorku do Bostonu za 50 $ v pondělí ráno, může být spokojen na 40% cestovat vlakem za 100 $ v pondělí ráno a může být spokojen na 0 % cestovat vlakem za 125 $, může být spokojen na 85 % cestovat letadlem za 200 $ v pondělí odpoledne atd.

Porovnávací proces může proběhnout v reálném Čase nebo v předem určených časových intervalech, např. každý den nebo každou hodinu.

Výsledky porovnávacího procesu mohou být vráceny na terminál, ze kterého kupující a prodávající zapisují své profily hustoty uspokojení nebo jinými známými komunikačními prostředky.

Výše popsaná provedení jsou jen ilustrující principy tohoto vynálezu. Jiná provedení tohoto vynálezu budou zřejmá odborníkům znalým oboru bez odchýlení se od ducha a rozsahu tohoto vynálezu.

Claims (8)

1. PATENTOVÉ NÁROKY

   1. Počítačem realizovaná křížová siř, která porovnává příkazy pro instrumenty, kde každý příkaz je představován profilem hustoty uspokojení, vyznačující se tím, že křížová siř obsahuje:

   množství terminálů obchodníků pro zapsání příkazů ve formě profilu hustoty uspokojení, který představuje stupeň uspokojení obchodovat instrument při množství kombinací (ceny, množství), každý profil hustoty uspokojení představuje buď nákupní příkaz nebo prodejní příkaz pro instrument a porovnávací řídicí počítač spojený komunikační sítí s každým z množství terminálů obchodníků a přijímající každý profil hustoty uspokojení zapsaný každým z množství terminálů obchodníků, každý při jatý profi 1 hustoty uspokojení je uložen v porovnávacím řídicím počítači v bázi dat jako soubor, porovnávací řídicí počítač pracuje vzájemně s každým souborem tvořením párů z každého profilu hustoty uspokojení představujícího nákupní příkaz a z každého profilu hustoty uspokojení představujícího prodejní příkaz a potom vypočítá pro každý pár profilů hustoty uspokojení funkci vzájemného uspokojení, každá funkce vzájemného uspokojení obsahuje množství kombinací (ceny, množství), představující stupeň vzájemného uspokojení pro obchodování řečeného množství při řečené ceně a potom seřadí podle stupně vzájemného uspokojení každou kombinaci (ceny, množství) každé funkce vzájemného uspokojení a porovná nákupní příkazy s prodejními příkazy v souladu s pořadím.
2. 2. Křížová siř, která porovnává příkazy pro množství instrumentů na základě profilu uspokojení a objemu, vyznačující se tím, že křížová siř obsahuje:

   ·· ··<

   ♦ · · • · « ·· ···· ·* • .·*. ·”· ·· ·· · t · ··· • · ; . ..· ·· » · * · ·· množství terminálů obchodníků pro zapsání příkazu pro instrument ve formě profilu hustoty uspokojení, který představuje stupeň uspokojení obchodovat instrument při množství kombinací (ceny, množství), každý profil hustoty uspokojení představuje buď nákupní příkaz nebo prodejní příkaz pro instrument a porovnávací řídicí počítač spojený komunikační sítí s každým z množství terminálů obchodníků a přijímající jako vstup každý profil hustoty uspokojení zapsaný každým z množství terminálů obchodníků, porovnávací řídicí počítač obsahuje:

   prostředky pro tvoření párů z každého profilu hustoty uspokojení představujícího nákupní příkaz a z každého profilu hustoty uspokojení představujícího prodejní příkaz, prostředky pro výpočet funkce vzájemného uspokojení pro každý pár profilů hustoty uspokojení, každá funkce vzájemného uspokojení obsahuje množství kombinací (ceny, množství), představující stupeň vzájemného uspokojení pro obchodování řečeného množství při řečené ceně, prostředky pro seřazení podle stupně vzájemného uspokojení každé kombinace (ceny, množství) každé funkce vzájemného uspokojení a prostředky pro porovnání nákupních příkazů s prodejními příkazy v souladu se seřazením.
3. 3. Křížová sil podle nároku 2 vyznačující se tím, že porovnávací řídicí počítač dále obsahuje prostředky pro výběr mezi kombinacemi (ceny, množství), které mají stejné pořadí.
4. 4. Křížová siř podle nároku 2 vyznačující se tím, že porovnávací řídicí počítač porovnává příkazy v reálném čase, když je každý příkaz přijat porovnávacím řídicím počítačem.
5. 5. Křížová siř podle nároku 2 vyznačující se tím, že dále obsahuje prostředky pro přidružení každého profilu hustoty uspokojení k terminálu obchodníka.
6. 6. Křížová siř podle nároku 2 vyznačující se tím, že porovnávací řídicí počítač dále obsahuje prostředky pro nahromadění porovnaných kombinací (ceny, množství) pro každý terminál obchodníka.
7. 7. Křížová siř podle nároku 2 vyznačující se tím, že profil hustoty uspokojení je dvourozměrný graf, který má osu ceny a osu množství.
8. 8. Křížová siř podle nároku 2 vy z

   n a č u j í c í se tím, že profil hustoty uspokojení je zapsán na terminálu obchodníka jako