EA011308B1 - Способ и система для оптимального установления цены и размещения средств - Google Patents

Abstract

Способ и система, предназначенные для определения оптимальной цены и размещения ценных бумаг в открытой, конкурентоспособной среде. Способ и систему также можно использовать при разработке предварительных рынков других предметов, для которых трудно назначить цену, и разместить с обеспечением конкурентоспособности, таких как гарантирование размещения/секьюритизация контрактов на частную собственность; будущие потоки дохода/выручки от активов и/или группы активов; гарантированные страховые портфели, интеллектуальная собственность и другие товары и услуги. Система оптимизации цены и размещения выполнена с использованием интерактивной обратной связи информации, с применением отображения и включает конкурентоспособное участие отдельных лиц (и/или их агентов) или организаций по установлению покупателей по сети передачи данных, например, по сети Интернет, которые раскрывают всю природу и представляют идентификацию спроса в режиме самоорганизации. Спрос проявляется через взаимодействие участников с системой и друг с другом, с использованием интерактивного процесса резервирования с графической поддержкой.

Description

Настоящее изобретение, в общем, относится к установлению цены и к оптимальному установлению цены, и более конкретно к оптимальному установлению цены и распространению информации в связи с размещением средств с использованием компьютера и продажи предметов, таких как ценные бумаги, но не ограничивается этим.

Уровень техники

Предмет данного раскрытия относится к отрасли финансовых услуг, но не ограничивается этим. Финансовые услуги, в основном, состоят из потока информации от клиента к брокеру (информация об инвестициях); от клиента брокеру (о размещении заказов); от брокера к центру торговли (регистрация заказа); от центра торговли к брокеру (выполнение заказа); и, наконец, обратно к клиенту (подтверждение выполнения). Следовательно, они относятся к передаче данных через электронный носитель, такой как Интернет, и другие сети передачи данных и компьютерные сети.

В одном аспекте отрасль финансовых услуг представляет собой новый выпуск, в котором компания или предприятие предлагает и выпускает акции капитала и/или долговые обязательства для общего доступа. Этот процесс идентификации потенциальных покупателей и определения их потребности в области банковских инвестиций называется сбором заявок на приобретение акций. В вариантах применения, не связанных с ценными бумагами, этот процесс называется построением списка заказов. Используемый в настоящее время процесс сбора заявок на приобретение акций в результате банковских инвестиций обычно включает несколько этапов. На первом этапе гарант размещения или инвестиционный банк определяет, каким инвесторам будет предложено принять участие. Обычно он включает некоторых привилегированных инвесторов. Затем гарант размещения получает показатели интереса от приглашенных для участия. Они могут быть выражены в форме предложений цены различных типов. В это время гарант размещения получает оценку кривой спроса для нового выпуска, включая подачу предложений цены и/или их пересмотр. При этом гарант облигаций определяет цену выпускаемых бумаг, хотя не понимает, как она была составлена участниками, находящимися за пределами сообщества инвестиционных банков. В результате, часто происходит превышение лимита подписки в случае, когда спрос на акции или долговые инструменты превышает их доступное количество. Было предложено множество методик, используемых для борьбы с превышением лимита подписки; например распределение акций на основе пропорциональности.

Обычно считается, что этот процесс является относительно неэффективным и непривлекательным, по меньшей мере, с точки зрения эмитентов. В том виде, как он выполняется в настоящее время, сбор заявок на приобретение акций не является ни демократичным, ни справедливым, ни открытым для общественности. В используемой в настоящее время системе был идентифицирован ряд злоупотреблений. Одно из них представляет прокрутку акций при так называемых горячих (пользующихся очень большим спросом) исходных отрытых предложениях для клиентов привилегированных инвестиционных банков. Среди злоупотреблений, кроме проблемы прокрутки, можно выделить занижение инвестиционными банками цены первоначальных открытых предложений. Считается, что занижение цены имеет определенные преимущества для инвестиционных банкиров, но лишает эмитента фондов возможности создания конфликта интересов между инвестиционным банкиром и его клиентом, эмитентом. Считается, что занижение цены происходит как в отношении собственного капитала (акционерного капитала), так и в отношении выпуска долговых ценных бумаг. Другие злоупотребления включают связи, незаконные побочные договоры типа услуга за услугу, прожигание доходности, искусственную инфляцию цен на вторичном рынке (выстраивание активов по срокам) и предвзятые рекомендации исследователей-аналитиков, работающих для инвестиционных банков.

Как считается, занижение цены наносит особенный вред эмитентам и рынкам. Также с занижением цены связаны такие нарушения, как переброс после выпуска, то есть немедленная продажа привилегированными реципиентами исходных открытых предложений. Кроме того, существующие в настоящее время подходы не предусматривают скидки с учетом количества для крупных покупателей или покупателей, которые помогают устанавливать цену показателями интереса, поданными на ранних этапах. Кроме того, из-за монополии при установлении цены для вновь выпускаемых бумаг отрасль гарантирования размещения сталкивается с антимонопольными проблемами.

При предложении ценных бумаг также возникают проблемы, связанные с глобализацией, в результате наличия конкурентоспособных международных рынков и различий законодательства в разных странах.

Люди поняли эти проблемы, и были предложены некоторые решения; однако они все еще остаются неудовлетворительными. Один из способов представляет собой непосредственные открытые предложения новых ценных бумаг через Интернет. В Соединенных Штатах через Интернет было проведено более 200 непосредственных открытых предложений. Они обычно включают относительно малый круг участия гарантов размещения, но, вместо этого, эмитент предлагает обыкновенные акции для открытого рынка. Конечно, эта система не предусматривает какого-либо действительно конкретного механизма установления цены.

Другие подходы, связанные с выпуском новых бумаг, включают возможности, предлагаемые сетью Интернет, такие как хорошо известный голландский аукцион первоначальных открытых предложений. В

- 1 011308 этом случае большая часть решений по установлению цены и размещению средств устраняется из компетентности эмитента и/или гаранта размещения. Инвесторы выражают уровень своего интереса и ценовое пороговое значение и предлагаемую цену устанавливают на самом высоком уровне, на котором могут быть проданы все предлагаемые акции (то есть по цене окончательного расчета). Любой участник торгов может предлагать цену для любого количества акций. Действительная предлагаемая цена фиксирована на максимальной цене, по которой все акции могут быть окончательно распроданы (проданы), с учетом портфеля предлагаемых цен. Размещение иногда включает уменьшение количества акций, предлагаемых каждому участнику торгов, возможно на пропорциональной основе.

В голландских аукционах имеются недостатки. Во-первых, отсутствие прозрачности и обратной связи, состоящее в том, что участники торгов предлагают цену вслепую и, как правило, они не всегда уверены в том, чему они предлагают цену. Вследствие этого, имеется очень мало информации, предоставляемой обратно участникам торгов, или она полностью отсутствует, за исключением, возможно, неофициальной информации. Ввиду отсутствия обратной связи, на голландских аукционах также обычно проявляются проблемы занижения цены. Инвестиционные банки компании часто продолжают устанавливать окончательные предлагаемые цены по своему собственному усмотрению, поскольку они могут манипулировать количеством предлагаемых акций и, следовательно, ценой. Неопределенность в отношении предлагаемой цены и отсутствие последовательных способов оценки и соответствующей информации об установлении цены составляют неадекватный подход к определению соответствующих первоначальных цен, сводя, таким образом, к минимуму привлекательность голландского аукциона, по меньшей мере, на фондовом рынке в Соединенных Штатах.

Другой используемый в настоящее время подход состоит в новом выпуске ценных бумаг исключительно через электронную почту, включая прием эмитентом условных предложений на покупку акций, без рассмотрения их в качестве предварительной продажи, в соответствии с правилами 8ЕС (КЦБ, Комиссия по ценным бумагам) США. В этом случае эмитент распространяет по электронной почте уведомление после передачи проспекта по почте через Интернет. Участникам торгов разрешается предлагать цены по акциям после открытия счета с этой целью.

Затем, перед действительным вступлением в силу уведомления о регистрации в связи с выпуском ценных бумаг, передают уведомление по электронное почте, запрашивающее повторное подтверждение предложений на покупку без действительного обязательства по покупке. Впоследствии, после вступления в силу заявления о регистрации выпуска, по электронной почте каждому участнику торгов передают уведомление, в котором указано, что по предложению составляется цена и что предложения будут обязующими, если только они не будут немедленно отозваны. И снова, этот подход не включает какоголибо конкретного условия о предоставлении обратной информации по предлагаемым ценам для участников торгов.

Аналогичные возможности используют на рынке долгов, например для муниципальных долговых обязательств, выпускаемых общественными учреждениями. Они, в основном, состоят из цифровых аукционов. Как правило, участник торгов не может видеть все предложения цены, а только последнюю наилучшую цену (то есть с самым низким доходом). Однако, за исключением аукционов казначейских ценных бумаг США, системы аукционов для других типов долговых инструментов используются относительно редко.

Сущность изобретения

Очевидно, что в используемой в настоящее время системе сбора заявок на приобретение акций существует большое количество недостатков и злоупотреблений и существующие аукционы электронного типа не решают все эти проблемы. Автор настоящего изобретения идентифицировал основную проблему используемого в настоящее время подхода как неадекватную информацию, предоставляемую потенциальным покупателям ценных бумаг или других предметов. Обычно наиболее проблематичным является случай, когда не установлена ясная цена или стоимость продаваемого предмета, например новых выпускаемых ценных бумаг, в частности обыкновенных акций, но проблема не ограничивается этим. Как правило, ни один из существующих в настоящее время подходов не обеспечивает достаточное количество полезной информации о других участниках торгов и предложенных ими ценах или не предполагает обеспечение обратной связи в отношении вероятности размещения средств данного участника торгов. Например, в голландском аукционе поток информации является односторонним, от участников торгов к эмитенту/гаранту размещения.

Поэтому настоящая система направлена на предоставление обратной информации для участников торгов с тем, чтобы они получили возможность изменять свои предлагаемые цены с учетом других предлагаемых цен, получая, таким образом, ощущение того, что соответствующий рынок (то есть другие участники торгов) считает, каким должно быть значение ценной бумаги или других продаваемых предметов. Следовательно, предлагаемые цены могут быть изменены в течение длительного времени в соответствии с предложениями цены, сделанными другими участниками торгов. Такая конкурентная, прозрачная, динамичная и интерактивная система торгов с замкнутой обратной связью позволяет участникам торгов определить истинную рыночную стоимость ценных бумаг или других предметов до действительного закрытия предложения, например действительной продажи.

- 2 011308

Настоящая система и связанные с нею способы являются гибкими в отношении различных вариантов выполнения, которые могут быть приспособлены для используемых законов и законодательных актов в отношении ценных бумаг любой правовой, и/или регулирующей рынок, и/или договорной юрисдикции для предметов, не связанных с ценными бумагами (то есть локально в данной юрисдикции и/или глобально между разными юрисдикциями). Множество финансовых рынков, бирж и договорных юрисдикций во всем мире содержат свой собственный конкретный набор соответствующих юридических и регулирующих требований. Кроме того, систему также можно применять для установления цены и размещения предметов, не связанных с ценными бумагами, и контрактов по предметам, цену которых трудно установить и которые трудно должным образом и эффективно размещать.

Настоящая система в равной степени применима к процессам установления цены и размещения средств для новых выпусков как обыкновенных акций, так и долговых обязательств (включая, но без ограничения, коммерческие бумаги, корпоративные облигации, муниципальные долговые облигации, международные облигации, суверенные долговые обязательства и т.д.), в равной степени (так же, как и для продуктов и предметов, услуг и прав, не связанных с ценными бумагами). С целью иллюстрации и описания в настоящем раскрытии также используется набор обстоятельств, окружающих исходные открытые предложения (ИОП, ΙΡΟ) ценных бумаг, по причинам, включающим следующие:

1) проблемы установления цены и размещения средств ИОП, возможно, в большей степени связаны с академическими исследованиями и в большей степени документированы, чем в случае нового выпуска долговых ценных бумаг, и/или контрактных обязательств, или других предметов, или вариантов применения, не связанных с ценными бумагами;

2) эмитенты, впервые выпускающие открытые ценные бумаги, обычно представляют собой предприятия на раннем этапе организации и, таким образом, потенциально в большей степени уязвимы перед злоупотреблениями, связанными с гарантией размещения и сбором заявок на приобретение акций вручную, чем эмитенты суверенных, муниципальных, общественных или корпоративных долговых обязательств, которые, как правило, представляют собой установленные организации или правительственные учреждения с финансовой историей и финансовыми результатами или гарантией размещения/секьюритизации других предметов (например, имущественных комплексов, будущих потоков доходов/заработка, финансовых инструментов и/или контрактов, других типов активов, товаров/услуг);

3) потенциал несправедливости и злоупотреблений может быть более свойственен для процесса ИОП и поэтому может быть более заметным и выделенным, чем у новых эмитентов долговых ценных бумаг или секьюритизации контракта, и, таким образом, может служить целям иллюстрации методологии и системных концепций и в данном описании;

4) существует более развитый этап раскрытия уголовного и гражданского юридического обнаружения злоупотреблений в процессе ИОП, и, таким образом, накапливается существенное количество свидетельств, которые дают основания для судебного преследования;

5) в результате, все больше расширяется восприятие несправедливости и скандала как реакция на злоупотребления в процессе ИОП и

6) более высокая заметность и лучшее понимание проблем может привести к воплощению оптимизации установления цены и улучшенному размещению средств в других областях ценных бумаг и в различных вариантах применения.

Настоящая система предусматривает способ определения оптимальной цены (то есть установления цены) и справедливого размещения и резервирования запросов (то есть показателей интереса) перед предложением или предложением для продажи действительной ценной бумаги, и/или долговых обязательств, или обозначенных ценных бумаг, соответствующих инструментов, и/или прочих активов, также называемых здесь модулями. Система выполняет эту задачу интерактивно со всеми участниками путем установления природы запроса перед выпуском на рынок, используя обратную связь, обеспечивая, таким образом, проявление поведения запроса, по мере самоорганизации предварительного рынка. Предметы, цена которых устанавливается (например, определенные ценные бумаги, товары, секьюритизированные активы, модули услуг и т.д.), являются, по существу, идентичными и, следовательно, также называются здесь модулями.

Настоящую систему также можно использовать при установлении цены и размещении предметов, не основанных на ценных бумагах. Например, систему можно использовать для анализа, установления цены, страхования от потерь и распределения риска в процессе гарантирования размещения при выпуске ценных бумаг. В другом примере систему также можно использовать для установления цены и размещения портфеля активов (например, недвижимости), которые были упакованы и секьюритизированы. Систему также можно использовать для установления цены и размещения секьюритизации по одному или больше договорам, для получения дохода и/или другой прибыли по контрактам или аналогичным инструментам (например, в отношении потока заработка или доходов, лицензионных платежей от объектов интеллектуальной собственности и т.д.). Систему также можно использовать для установления цены и размещения модулей товаров/услуг, путем построения пакета заказов. Кроме того, систему также можно использовать в случаях, когда поставки также могут изменяться эмитентом или продавцом на основе появляющегося запроса, раскрытого в результате взаимодействия с участником (например, установления

- 3 011308 цены и размещения средств в процессе производства полупроводниковых микросхем, который может быть расширен в результате повышения производительности).

Этот процесс выполняется должным образом и эффективно в результате интерактивного сбора показателей спроса и отображения в качестве обратной связи в режиме реального времени совокупного спроса всех участников по частным и/или открытым сетям передачи данных (например, Интернет). Различные варианты воплощения выполняют эту задачу путем установления и построения того, что называется здесь потоком предложений цены (ВИйтеаш) по запросу для предполагаемых новых выпусков, или продажи множества модулей однородных товаров и/или услуг через то, что здесь называется правами резервирования. Поток предложений цены может быть представлен графически в виде описания блоков предложения цены (ΒίάΒ1οο1<5) прав на резервирование, которые могут быть расположены горизонтально и/или вертикально при визуальном отображении, называемом экраном отображения спроса. Блок предложения цены представляет собой место в потоке предложений цены, представляющее один или больше модулей потока предложений цены. В результате выбора предела для количества блоков предложения цены или модулей при заданной цене/объеме реализатор системы может выбирать, следует ли придать определенному потоку предложений цены визуально распознаваемый внешний вид с тем, чтобы помочь участникам при анализе появляющегося спроса, по мере того, как предварительный рынок самостоятельно организуется.

Обычно (хотя и не всегда) в области ценных бумаг право на резервирование не является юридически обоснованным и контрактно обязующим обязательством и не является инвестиционным контрактом. Скорее, запрос права на резервирование представляет собой показатель интереса или резервирование на основе потенциальной обратной связи запроса инвестора/покупателя в отношении объемов и цены предполагаемых предлагаемых ценных бумаг, соответствующих инструментов и/или прочих активов, товаров или услуг. Запрос права на резервирование, по существу, представляет собой заместитель запроса, и его используют с целью оптимизации установления цены и стимуляции честности при размещении средств в качестве действий, выполняемых на предварительном рынке, что представляет собой более эффективную и справедливую альтернативу используемым в настоящее время процессам выполнения вручную сбора заявок на приобретение акций или на построение пакета заказов.

В зависимости от соответствующих законов/постановлений в отношении ценных бумаг и контрактов, права на резервирование также могут представлять собой опции, полномочия или аналогичные условные инструменты в тех случаях, когда они применимы. В случае, когда юридические запреты и законодательные постановления не ограничивают обозначенные ценные бумаги, более может быть предложена прямая связь между правом на резервирование и ценными бумагами и/или прочими активами, которые, в конце концов, будут предложены, по мере их предложения, или которые, в конце концов, становятся доступными для продажи. В случае вариантов, не связанных с ценными бумагами, если это разрешено другими соответствующими законами в отношении контрактов, право на резервирование может быть обязующим.

Систему можно использовать не только для разработки честного, справедливого и прозрачного нового процесса выпуска ценных бумаг, свидетельствующих об участии в акционерном капитале (акций), и/или долговых обязательств (например, облигаций, банковских билетов, коммерческих бумаг и т.д.) (и соответствующих и/или аналогичных инструментов и/или прав), но она также может предоставлять основание для инвесторов с соответствующим образом установленной ценой и размещенными средствами для стабильного вторичного рынка. В соответствии с настоящим способом скупка и продажа ценных бумаг в первый день могут быть уменьшены или полностью исключены, что уменьшает нестабильность вторичного рынка. Если проведение нового выпуска является относительно простым и недорогостоящим, это увеличит доступность и снизит затраты на выпуск акций и/или долговых обязательств. Точно так же ликвидный и прозрачный вторичный рынок будет поощрять участие инвесторов в рынках акций и долговых обязательств и, в свою очередь, повысит доступность капитала и снизит требуемый возврат инвесторов. Аналогично, улучшение эффективности, прозрачности, конкурентоспособности и открытый доступ к различным рынкам долговых бумаг могут побудить дополнительный выпуск для достижения своих целей путем эффективного и соответствующего использования долговых инструментов и для расширения доступа к рынку долговых бумаг совершенно новой группы потенциальных инвесторов в области игры с уровнем бумаг.

Кроме того, систему можно использовать в целом ряде вариантов применения, не связанных с ценными бумагами, когда честное и справедливое установление цены и размещение средств обычно является трудным для оптимизации, определения и выполнения.

В данном описании термины: (1) реализаторы относится к тем сторонам, способам использования и вариантам выполнения системы, которые предназначены для разработки и построения различных систем определения цены и размещения средств; (2) операторы относится к персоналу компании-эмитента, членам синдиката гаранта размещения и их дочерней сети брокеров-дилеров и/или провайдеров услуг/портала третьей стороны, ответственность которых состоит в обеспечении и управлении ежедневными операциями при реализации и/или воплощении; (3) группа эмитента/продавец может включать эмитента предполагаемого нового выпуска ценных бумаг, секьюритизации активов или любого другого ак

- 4 011308 тива/предмета, которые предполагаются для продажи, и любой дочерний синдикат гаранта размещения, дочернюю сеть брокеров-дилеров и иногда любых провайдеров услуг третьей стороны и/или провайдеров порта, которые предоставляют услуги другим членам группы эмитента/продавца; и (4) участники относится к потенциальным инвесторам, потенциальным покупателям активов, покупателям товаров/услуг и/или их агентам, которые загружают информацию, размещают запросы на права на резервирование в отношении ценных бумаг и/или прочих активов, товаров/услуг и/или другим способом взаимодействуют с системой. В вариантах, не основанных на ценных бумагах, когда временные сроки приема заявок на предложение цен не регулируются, во многих случаях роли оператора и группы эмитента сливаются и просто представляют собой продавца активов, товаров и/или услуг.

Таким образом, в соответствии с изобретением предложена система, которая сама по себе не обязательно представляет аукцион, но является системой и способом определения цены и размещения средств. Способ определения цены позволяет продавцу выбирать для продажи модули, предназначенные для продажи участникам торгов, и помимо действительного предложения цены каким-либо конкретным участником торгов, и даже в некоторых случаях более высокой цены, чем цена, которая была запрошена конкретным участником торгов. Обычно такое регулирование цены может выполняться по предварительному соглашению. В более общем случае, настоящее описание направлено на систему и способ, предназначенные для резервирования из общего фонда размещения средств модулей, предназначенных для продажи. Обратная связь предоставляется для лиц, делающих резервирование (участников торгов или участников). Обратная связь включает информацию по запросам на резервирование, сделанным другими запрашивающими лицами (участниками) в отношении количества модулей и цены, которая интересна для них при покупке. Эта информация может быть представлена в графическом формате для всех пользователей системы (то есть операторов, группы эмитента/продавца и участников).

Краткое описание чертежей

На фиг. 1 показано графическое представление потенциальных доступных блоков предложения цены, включающих исходный диапазон цены и количество модулей, доступных в каждой точке цены, которые предоставлены для пользователей системы.

На фиг. 2 показано графическое представление доступных блоков предложения цены с определенными блоками предложения цены, заполненными в виде резервирования и запрашиваемыми, принятыми и зарезервированными.

На фиг. 3 и 4 представлены альтернативные средства помощи для участника в отношении предложения цены для потока предложений цены, для предоставления графического представления предложений цены. Разные геометрические формы предлагают разное количество потенциальных модулей блока предложения цены в каждом диапазоне цен, и конструкцию потока предложений цены можно использовать для влияния на поведение построения потока предложений цены.

На фиг. 5 показан пример отображения калькулятора запроса прав на резервирование.

На фиг. 6 показано соответствующее отображение спроса, предоставленное для примера участника после приема и регистрации его запросов.

На фиг. 7 представлен запрос для примера информации статуса участника вместе с другими участниками.

На фиг. 8 графически представлена ситуация достижения полной подписки и инициирования превышения лимита подписки предложения.

На фиг. 9 и 10 представлено, как новые права на резервирование могут быть добавлены и предыдущие права на резервирование могут быть аннулированы и/или отменены. На фигурах также представлено действие уведомления для держателей об отмененных правах на резервирование.

На фиг. 11 показаны возникновение повторного установления диапазона цен и прием и резервирование нового запроса права на резервирование при превышении лимита подписки.

На фиг. 12 показан пример отображения свободного предложения цены и некоторых исходных запросов и поддержки табличных обобщенных статистических данных потока предложений цены.

На фиг. 13 графически представлено, как новые участники размещают диапазон запросов на права на резервирование с более высоким диапазоном и с изменением, поддерживающих табличных сведенных статистических данных потока предложений цены.

На фиг. 14 показан дополнительный пример влияния момента установления цены для свободного назначения цены.

На фиг. 15 показан дополнительный пример для свободного предложения цены, представляющий, что случается, когда поток предложений цены достигает точки полной подписки, то есть точки, когда произведена подписка на все модули, и новые пороговые значения устанавливают для приема новых запросов на права на резервирование.

На фиг. 16 показано развитие фиг. 15, представляющее, что случается, когда новые запросы прав на резервирование принимают и резервируют выше порогового значения и расположенные ниже предложения цены отменяют.

На фиг. 17 показано для стратифицированного примера потока предложений цены поощрение спроса на установление цены с более низкой доходностью при эмиссии долговых обязательств.

- 5 011308

На фиг. 17 показана также для эмиссии долговых обязательств стратификация потока предложений цены, отражающая условия установленного количества конечных инструментов, купонов или скидок/ премий по доступной номинальной цене.

На фиг. 18 показан стратифицированный поток предложений цены эмиссии долговых обязательств при цене наивысшей доходности, или распределенный по портфелю запросов права на резервирование.

На фиг. 19 показано для предложения долговых обязательств, что случается, когда поток предложений цены приближается к точке полной подписки.

На фиг. 20 показано, что случается, когда достигают полной подписки и повторно устанавливают спрос для добавления большего количества блоков предложения цены права на резервирование с более низкой доходностью. На фиг. 20 также показаны прием нового резервирования при более низкой доходности, отмена предыдущего резервирования при более высокой доходности и уведомление держателя об отмене права на резервирование.

На фиг. 21 показано для эмиссии долговых обязательств, как можно сформировать стратифицированные потоки предложений цены с блоками предложения цены с меньшей доходностью для поощрения получения более ранней информации.

На фиг. 22 показан отложенный блок модулей при отображении спроса текущего потока предложений цены.

На фиг. 23 показано, как в двойном потоке предложений цены с фиксированным отложенным денежным выпуском в обращение отменяют набор модулей от отложенных и добавленных к общественному фонду при росте диапазона цен и совместно переведенных в обращение.

На фиг. 24 показано наложенное изображение нормализованного распределения Пуассона, используемое для представления распределения запросов в варианте выполнения со свободным предложением цены и с последующей установкой порогового значения для запросов, превышающих лимит подписки.

На фиг. 25 показана схема системы.

Подробное описание

Обзор

Настоящая система и способ позволяют построить то, что называется здесь потоком предложений цены. Поток предложений цены создают путем подборки показателей спроса (также называемых здесь резервированием и обратной связью, то есть отчетом) совокупного спроса. Предварительное резервирование может быть предоставлено для некоторых или всех участников. В различных вариантах выполнения это выполняется путем установления и построения потока предложений цены спроса для ожидаемой новой эмиссии, секьюритизации прав на активы или для продажи модулей товаров/услуг через права на резервирование. Поток предложений цены может быть представлен в виде графического описания прав на резервирование или модулей блока предложения цены, организованных горизонтально и/или вертикально при визуальном отображении в компьютере, называемом экраном отображения спроса. Каждый участник и/или его агент запрашивает определенное количество резервирования блоков предложения цены в некоторой точке цены в потоке предложений цены. Эти запросы на резервирование затем принимают и регистрируют в системе, если эти блоки предложения цены все еще доступны во время запроса. Система имеет используемую в случае необходимости обратную связь в виде графического представления всего текущего с запрашиваемо спроса потока предложений цены. Существует также используемая в случае необходимости обратная связь для представления относительного положения данного принятого участника и зарегистрированного запроса (или набора запросов) в потоке предложений цены (например, используя блоки модулей в различном представлении, то есть с разным цветом, текстовыми пометками, указателями, списками, таблицами и т.д.). Когнитивное исследование показывает, что люди понимают, анализируют и реагируют более успешно на графическую визуальную информацию, чем просто на числовое представление и/или статистические данные.

Реализатор системы может выбирать распознаваемое визуальное представления для определенного потока предложений цены, представляемого на экране компьютера путем выбора или без выбора предела для доступного количества блоков предложения цены или модулей для данной цены/объема, с тем, чтобы помочь участникам при анализе проявления спроса, по мере того, как предварительный рынок самостоятельно организуется. Графическое представление в компьютере очертаний доступных блоков предложения цены может быть предоставлено для всех участников одновременно в виде геометрического непрерывного варианта выполнения (фиг. 1) или виде последовательной шаговой функции с заполненным блоком предложения цены, по мере поступления запросов на резервирование в варианте выполнения с геометрическим поэтапным построением (фиг. 2), где каждое право на резервирование представлено как прямоугольник, длина которого представляет количество зарезервированных модулей блока предложения цены, вдоль горизонтальной оси графа, и цена представлена вдоль вертикальной оси.

Любое разнообразие геометрических форм можно использовать в графическом представлении для помощи участникам в отношении построения потока предложений цены и для предоставления участникам визуального представления их положения во всем процессе построения потока предложений цены; дополнительные примеры представлены на фиг. 3 и 4. В случае фиг. 3 представлена более круто изменяющаяся скидка за предоставление ранней информации по предложению цены, но также и более высо

- 6 011308 кая вероятность того, что участник станет одним из субъектов на отмену раннего резервирования, если система перейдет в режим превышения лимита подписки. На фиг. 4 представлено равное количество блоков предложения цены прав на резервирование в каждой заданной точке цены, в результате чего участники более заинтересованы в том, какой уровень цен они успешно зарезервировали, а не в том, сколько блоков предложения цены находятся на их уровне. См. раздел Поощрение за получение информации, приведенный ниже.

Визуальная обратная связь системы предусматривает для участников новый уровень интерактивности и управления их собственной стратегией. Участники могут размещать множество запросов в разных положениях в потоке предложений цены, на основе их желания достичь общей цены и положения в распределении объема в момент окончательного предложения или продажи ценных бумаг, или активов, или модулей товаров/услуг, когда они станут эффективными и/или доступными для продажи. Аналогично, можно использовать таблицы для отображения обратной связи для пользователя о проценте зарезервированных блоков предложения цены, моменте установления цены при размещении резервирования и/или других показателей потока предложений цены.

Потенциальный инвестор и/или покупатель (участник) может быть вовлечен в построение потока предложений цены и получение размещения при ожидаемом предложении и/или продаже следующим образом: вначале, для примера, основанного на конкретной продаже ценных бумаг в юрисдикции США, участник должен связаться со своим брокером или гарантом размещения для установления возможности своего участия в предполагаемом предложении. С целью обеспечения безопасности брокер посылает принятому участнику имя и пароль для регистрации и передает их вместе с пределами счета для оператора системы. Участник затем может по своему желанию зарегистрироваться (то есть через систему передачи данных, такую как Интернет) на соответствующем сайте, на котором установлена система, для загрузки регистрационного заявления, предварительного проспекта и любых соответствующих материалов, например электронных презентаций.

Когда все это будет готово, участники могут просто заполнить пустую форму электронного бланка, предоставляемую на сайте размещения, в котором они обозначают свои запросы по количеству желательных акций, и за какую цену; или могут использовать предоставляемый калькулятор запроса права на резервирование. Предположим, что выбранный для примера участник Джо имеет в своем распоряжении до 75000 долларов, которые он желает передать для инвестирования в предполагаемое ИОП корпорации X Согр. Он должен зарегистрироваться на соответствующем веб-сайте Интернет с использованием пароля, предоставленного ему его брокером, и он будет авторизован и получит доступ и возможность участия. После просмотра текущего потока предложений цены в режиме онлайн Джо может включить калькулятор запроса прав на резервирование, расположенный на веб-сайте. В варианте выполнения, основанном на конкретном выпуске ценных бумаг в юрисдикции США, Джо должен вначале признать, что он понимает, что его запрос является не обязующим показателем интереса, и затем принять все предусмотренные законом обязательства, связанные с тем, что запросы на права на резервирование не составляют предложение или предложение для продажи.

Джо может выбрать распределение своего запроса по заданному диапазону цен с пониманием того, что его запросы с самой низкой ценой могут быть легко аннулированы (отменены), если поток предложений цены превысит лимит подписки. Такая стратегия расположения множества запросов позволяет Джо обеспечить минимальную степень защиты при получении того, что он желает, но также и освобождает Джо от необходимости постоянного отслеживания отображения спроса. Продолжая наш пример, Джо вводит 75000 долларов и размещает запрос на 3000 акций по цене 11,80 долларов за акцию. Калькулятор запроса (простой арифметический модуль сетевой услуги) рассчитывает запрос, представляет для Джо в интерактивном режиме, какая часть из 75000 долларов остается для работы с ней, и спрашивает, желает ли он сделать второй запрос. Принимая свой первый запрос, Джо размещает второй запрос на 2000 акций по 11,95 за акцию, смотрит на баланс и, в результате быстрого расчета, размещает большую часть оставшейся суммы для покупки 1200 акций по 12,10 за акцию. Когда Джо получает желательное для него положение, он принимает свои исходные запросы на размещение, и их передают в Поток предложений цены. Джо может выбрать использование калькулятора запроса прав на резервирование для перемещения вперед и назад между своими запросами и улучшения своей стратегии размещения запроса прав на резервирование для различных количеств модулей, в различных точках цены или в комбинации с различными количествами и различными точками цены. На фиг. 5 показан текущий экран калькулятора запроса прав на резервирование Джо, и на фиг. 6 показано то, что Джо видел бы теперь на дисплее спроса.

По мере продолжения построения потока предложений цены с последующим резервированием от других участников возникает картина поведения спроса и стратегического расположения запроса этими участниками, запрашивающими размещение блоков предложения цены, которые были приняты и зарегистрированы системой. Эта информация прозрачно уменьшает (или даже устраняет) потенциальные злоупотребления благодаря асимметрии информации, доступной за пределами официальных раскрытых документов, таких как проспекты или законные (а также нелегальные) избирательные раскрытия. На фиг. 7 представлены запросы Джо вместе с другими участниками, выделенными в данном варианте выполнения.

- 7 011308

Суммарные запросы права на резервирование строят поток предложений цены и представляют истинный спрос на рынке как для новой эмиссии, так и для секьюритизации соглашений на активы или группу активов или на продажу модулей товаров/услуг. Прозрачный, конкурентоспособный и интерактивный процесс раскрытия спроса позволяет получить максимальные доходы для группы эмитента/продавца. Аналогично, в случае предложенных долговых обязательств процесс минимизирует эффективный доход, который эмитент должен заплатить для достижения целей своего предложения.

Превышение лимита подписки

Система может достичь уровня превышения лимита подписки, в результате чего резервируются все модули, доступные для будущего ожидаемого собственного капитала или предложения заемных средств, или модули, относящиеся к секьюритизации активов или групп активов, или модули товаров/услуг, выдвинутых на продажу (фиг. 8). Поток предложений цены продолжает перемещаться в поисках оптимизированной цены, отраженной истинным спросом. В этом геометрическом примере построения потока предложений цены новые модули прав на резервирование могут быть добавлены в следующей точке определения цены и равное количество модулей прав на резервирование может быть аннулировано и/или отменено в положениях точек самой низкой цены участников в потоке предложений цены (фиг. 9 и 10). В случаях, когда желательно или требуется поддержать суммарные доходы от предложения или продажи на постоянном уровне, большее количество модулей в точке меньшей цены может быть аннулировано и/или отменено для каждого нового модуля, принятого в поток предложений цены в точке с более высокой ценой.

На фиг. 10 представлены дополнительные запросы прав на резервирование при превышении лимита подписки, принятые по 12,22 за акцию системой, и она продолжает отменять запросы прав на резервирование по 11,80 долларов до тех пор, пока все исходное размещение средств по 11,80 долларов за акцию не будет отменено. Следует отметить, что Джо теперь потерял свой запрос на право на резервирование в блоке предложения цены по 11,80 долларов за акцию, но все еще имеет две остающиеся позиции на размещение денежных средств с двумя разными количествами модулей в двух разных точках цены. Если система уведомляет Джо о его потерянном запросе на права на резервирование, ему также можно напомнить о том, что он все еще имеет два действительных запроса (2000 акций по 11,95 долларов и 1200 акций по 12,10 долларов). Система также может спросить его, желает ли он заменить свое потерянное положение выделения денежных средств другим запросом, и ему может быть представлена текущая калькуляция по количеству акций, которые он может зарезервировать в текущих условиях потока предложений цены. На практике реализаторы системы могут выбрать аннулирование и/или отмену модулей с точками самой низкой цены в порядке, обратном порядку, в котором они были приняты в данной точке цены, для того, чтобы поощрить предоставление информации участниками, которые ранее выдвинули предложение на этой точке цены.

Для поддержания распространения или формы потока предложений цены в геометрическом строительстве потока предложений цены система может повторно установить саму себя и выполнить регулировки в отношении доступного количества размещенных блоков предложения цены для каждой цены. Проще говоря, некоторые из запрашиваемых блоков предложения цены для права на резервирование в конце ряда могут быть повышены или снижены на ряд для поддержания предела размещения средств каждой новой цены в соответствии с предыдущей геометрической формой. В случае необходимости, любой участник, право на резервирование которого было переоценено, для поддержания геометрического распределения потока предложений цены может быть уведомлен о его новых положениях в потоке предложений цены. В зависимости от геометрической формы, используемой реализатором, вероятно, что такая регулировка цены будет не более чем от 1 до 3% и правила моделирования назначения цены в системе, а также ее вариации типично будут раскрыты заранее для участников. Таким образом, система изменяет вверх или вниз некоторые из предложений цены односторонним образом, но после предварительного утверждения. В этом примере новая оценка предлагаемой цены теперь составляет 12,02 доллара за акцию.

На фиг. 11 показано, как новые запросы права на резервирование при превышении лимита подписки принимают и резервируют по 12,24 доллара за акцию, дополнительные запросы права на резервирование по 11,82 доллара за акцию отменены и как уведомляют держателей потерянных прав на резервирование. Этот процесс продолжается каждый раз при повторной установке самой системы, новые запросы права на резервирование в новой наивысшей точке заменяют законченное ассигнование в данной точке наименьшей цены.

Для группы эмитента и/или продавца это движение потока предложений цены оптимизирует определение цены, приводя к максиму окончательно выраженные денежные суммы, до тех пор, пока не будет исчерпан спрос. Каждому потенциальному инвестору и/или покупателю разрешено покупать все модули, какие он хочет, до определенного предела выделения объема цены, который выбран группой эмитента/продавцом, используя геометрический непрерывный вариант воплощения потока предложений цены. Отображение спроса представляет для участников полный и прозрачный доступ ко всему процессу предложения, а также интерактивный анализ поведения возникающего спроса.

Когда построение потока предложений цены закрывают при подготовке к эффективному проведе

- 8 011308 нию предложения (то есть действительных продаж ценных бумаг) и/или, аналогично, другие типы модулей товаров/услуг готовы для обязующей продажи, предпродажный спрос уже самоорганизовался и весь рынок самостоятельно построил всю подписку. Модули затем размещают среди участников в соответствии с количествами, определенными все еще принятыми и зарегистрированными запросами на право на резервирование. Отпускная цена для каждого размещения средств может быть основана на точке цены данного запроса или на уровне, рассчитанном по формуле. Новый выпуск, предлагающий цену для ИОП, обычно представляет собой среднее арифметическое цены всех запросов, но может быть рассчитан по любой соответствующей функции, которая типично раскрыта в проспекте (такой, как средневзвешенная величина, медиана и т.д.). В этом примере среднее значение и медиана являются одной и той же ценой из-за выбранной геометрической формы потока предложений цены группой эмитента.

В данном примере предложения на основе ценных бумаг система уведомляет всех участников, все еще остающихся в потоке предложений цены, об их положении в потоке предложений цены (например, по электронной почте), и брокер затем заполняет запросы на выделение при предложении, используя действительные формальные предложения на продажу. В случаях, когда разрешено обязующее предложение цены, после закрытия потока предложений цены продавец может подтвердить заказы на покупку и перейти к их заполнению.

Система сама по себе позволяет проводить дискриминацию цены, определенной участниками. В США КЦБ (Комиссия по ценным бумагам) может разрешить переменное конечное установление цены для действительных продаж путем определения письма об отказе, позволяющего каждому участнику заплатить то, что он запросил, вместо одной предлагаемой цены, рассчитанной системой. При переменном установлении цены, уже доступном для долговых обязательств и для предприятий в некоторых юридических и регулирующих юрисдикциях, это способствует возникновению естественной тенденции в направлении формирования более конкурентоспособного предварительного рынка. В большинстве вариантов применения системы, не связанных с ценными бумагами, дискриминация цены также может поощрять успешных участников торгов, подавших заявки на ранних этапах, предлагая им большие скидки от цены, выплачиваемой следующими успешными участниками торгов. Это свойство может поощрять взаимодействие участников с системой для получения максимального персонального преимущества при производстве для них информации путем расширения, позволяющего им делать запросы раньше и чаще. Дополнительные варианты воплощения, которые стимулируют производство информации, описаны ниже.

Следующая точка определения цены может быть определена на основе варианта выполнения. В случае варианта выполнения с непрерывной шаговой функцией следующая точка определения цены находится на уровне или превышает уровень последней зарезервированной цены (или самый низкий уровень в случае долговых обязательств). В других вариантах выполнения следующая точка определения цены может представлять собой любую точку над средней ценой или точку с наименьшей доходностью для всего резервирования; и в варианте выполнения со свободным предложением цены (см. ниже) может быть использовано среднее значение или средневзвешенное значение (или аналогичная количественная мера измерения) всех распределенных запросов как основа для нижнего уровня следующих запросов права на резервирование.

Существуют некоторые из следующих вариантов выбора точек определения цены, доступные для группы эмитента/продавца в системе. Действительный выбор способа установления конечной цены, который должен быть выполнен и принудительно применен в правилах системы, в обычном режиме будет назначен операторам системы группой эмитента/продавцом. Эти условия также обычно раскрывают в регистрационных материалах, и/или в документах предложения, и/или в объявлениях (например, заявлениях о регистрации, предварительных проспектах выпуска акций, официальных заявлениях, соглашениях с дубликатом и т.д.), или в материалах продаж в случае вариантов применения способа, не связанных с ценными бумагами.

Поток предложений со свободным предложением цены

В приведенном выше описании описан один вариант выполнения - построение потока предложений цены в способе фиксированной геометрической фигуры, где исходное состояние потока предложений цены графически представлено как последовательность доступных блоков предложения цены размещения с ограниченным количеством блоков предложения цены резервирования в каждой точке цены. Вариант выполнения с потоком предложений цены заполняется запросами прав на резервирование, до тех пор, пока он не достигнет режима превышения лимита подписки. В этот момент поток предложений цены из исходного состояния повторно устанавливают для его адаптации к новым запросам прав на резервирование по более высоким ценам, или с меньшим уровнем доходности, или превышающим установленную точку (например, медиана цены/доход, средняя цена/доход, средневзвешенное значение цены/доход, последнее значение цены/доход, которое инициировало режим превышения лимита подписки, и т.д.). Эти новые запросы в точке более высокой цены в потоке предложений цены могут отменить предыдущие запросы в точке с меньшей ценой в потоке предложений цены, и более низкие положения прав на резервирование могут быть удалены.

Однако поток предложений цены не обязательно должен быть построен в последовательной форме, или даже путем ограничения доступного количества размещенных модулей в заданной точке цены/дохо

- 9 011308 да. Как указано выше, в небольших законодательных и регулирующих юрисдикциях (например, во Франции) оплата того, что было предложено при последнем равноправном предложении, разрешена и даже поощряется. Эта практика отличается от установления одной цены для всех ценных бумаг во время предложения - текущая практика в Соединенных Штатах для новых выпусков собственного капитала.

Независимо от применимой юрисдикции группа эмитента/продавец может выбрать вариант выполнения системы в варианте со свободным предложением цены. В варианте выполнения со свободным предложением цены участники и/или их агенты могут поместить один или больше запросов на право на резервирование в любом объеме и на любом уровне цены/дохода. Как и в других вариантах выполнения системы, эти запросы права на резервирование могут отображаться в режиме реального времени.

Вариант выполнения со свободным предложением цены потенциально является привлекательным для группы эмитента/продавца, поскольку поведение формирования потока предложений цены может проявиться раньше в процессе, что обеспечивает больше времени для регулирования своей стратегии и повышения конкуренции. Такой подход может предоставить агентам участников (включая профессионалов в области инвестиций (например, членов синдиката гаранта размещения и сетей брокеров-дилеров) или других представителей покупателя) больше времени с тем, чтобы выдать их клиентам рекомендации в отношении наилучшего достижения общей цены/дохода и пожеланий в отношении размещения средств, включая гибридные смеси цены/дохода запросов по объему. Следовательно, повышается вероятность для всех участников при окончательном предложении, или продаже/гарантировании размещения активов, или продаже модулей товаров/услуг для достижения наиболее справедливого и удовлетворительного положения в остальных правах на резервирование, которые позволяют поддерживать конкурентоспособный, итеративный процесс.

Такие варианты выполнения показаны в другом примере. Например, в примере свободного установления цены, показанном на фиг. 12, участники начинают с последовательности запросов в диапазоне 11,50-12,00 долларов за акцию. Некоторые участники даже могут попытаться выдвинуть предложения более низкой цены в системе путем размещения некоторых запросов вплоть до диапазона 8,00 долларов за акцию. Сводная таблица (верхняя левая часть на фиг. 12) статистических данных распределения потока предложений цены отслеживает построение потока предложений цены в реальном времени, что помогает участникам получить визуальное представление при анализе поведения потока предложений цены.

Путем анализа предыдущего графического распределения возникающего спроса, и основываясь на сводных статистических данных потока предложений цены, получаемых в режиме реального времени, новые участники могут размещать определенный диапазон запросов прав на резервирование на более высоком уровне (фиг. 13). Следует отметить, что сводная таблица статистических данных потока предложений цены продолжает отслеживать поведение возникновения спроса. Это формирует основу для информационного каскада, где действия ранних участников становятся доступными и, таким образом, могут оказать влияние на них и изменить поведение следующих участников. Это показывает уменьшение любой ранее существовавшей асимметрии в отношении информации по действиям. Поскольку все поведение потока предложений цены является прозрачным для всех участников, запросы на права на резервирование отражают любую не представленную для общественности или скрытую информацию и предварительный рынок, в целом, может принять ее во внимание.

На фиг. 14 показано, что, по мере получения большего количества запросов на права на резервирование, момент установления цены приостанавливается, по мере того, как поток предложений цены со свободным предложением цены начинает заполнять весь диапазон подписки. Исходное распределение становится более видимым, по мере того, как предварительный рынок самоорганизуется. Статистические данные отслеживания показывают сужение между средними и средневзвешенными значениями цены, означающее, что исходный спрос застывает в области приблизительно 12,50 долларов за акцию.

На фиг. 15 поток предложений цены со свободным предложением цены окончательно достигает точки полной подписки. Поскольку отсутствует фиксированное геометрическое распределение, которое требовалось бы повторно установить, гарант размещения должен выбрать способ установки нижнего значения для нового превышения лимита подписки запросов прав на резервирование. В этом случае для перемещения потока предложений цены вперед в поисках истинного спроса группа эмитента выбирает средневзвешенное значение по сравнению со средним значением. Поэтому в любом геометрическом потоке предложений цены, в то время как новые запросы прав на резервирование в условиях превышения лимита подписки принимают и резервируют над пороговым уровнем, установленным группой эмитента, запросы на права на резервирование с самой низкой ценой исключаются и держатели этих прав уведомляются об этом. В этом случае все участники, запрашивающие диапазон точки цены 8,00 доллара за акцию, отменяются, так же, как и держатели цены вплоть до 11,70 долларов за акцию (фиг. 16). Поток предложений цены постоянно повторно устанавливается, по мере того, как делают дополнительные запросы прав на резервирование, перемещаясь вверх и окончательно определяя точное и истинное отражение спроса.

В других вариантах выполнения могут быть воплощены дополнительные свойства варианта выполнения со свободным установлением цены так, чтобы они соответствовали применимым юридическим, регулирующим и контрактным требованиям, и по усмотрению группы эмитента, включая (но без огра

- 10 011308 ничений): (1) уведомление по электронной почте статуса прав на резервирование участника, которые в настоящее время являются действительными; (2) уведомление по электронной почте отмены любых запросов прав на резервирование; (3) статистическую и графическую обратную связь текущего статуса процесса построения потока предложений цены и (4) раскрытие любых отложенных договоренностей и их текущего статуса (см. ниже Отложенные договоренности).

Стратифицированный поток предложений цены

Аналогичные проблемы существуют с текущими подходами в отношении предложения долговых обязательств. Преимущества системы относятся к предложениям собственного капитала, а также к долговым обязательствам (облигациям, банкнотам, коммерческим бумагам и т.д.). Это справедливо в случаях, когда облигация (то есть долговой инструмент) является корпоративной, суверенной, подсуверенной, общественной или муниципальной по своему происхождению.

В отличие от ИОП акций без фиксированного дивиденда, в США отсутствует регулирующая база, требующая предложения ценных бумаг в отношении ожидаемых долгов только по одной цене (или уровня доходности, в данном случае). Таким образом, можно использовать вариант стратифицированного потока предложений цены с установленным количеством доступных уровней прибыльности (то есть купонов). Поскольку система в значительной степени автоматизирует процесс предложения, требуется незначительное дополнительное усилие для предложения ограниченного количества уровней дохода и, таким образом, только незначительное количество наборов, ассоциированных соглашений о выпуске облигаций или официальных заявлений (или аналогичных договоров, предлагающих долговые обязательства). В качестве альтернативы система может предлагать дискриминационное установление цены, связанное с одним соглашением о выпуске облигации или официальным заявлением. Для простоты сравнения можно использовать эквивалент цены для дохода (то есть скидка/премия от номинальной цены) и отображать при отображении спроса, и участник может переключаться вперед и назад и между двумя альтернативными вариантами просмотра установления цены в отношении долговых обязательств.

Поскольку запросы на права на резервирование, поданные ранее, могут привести к более высоким уровням дохода (следовательно, к меньшей цене или большей скидке), стимулируется проявление интереса участников на более ранних этапах. Такой подход одновременно строит поток предложений цены и раскрывает спрос для низкого уровня доходности в пользу эмитентов облигаций. На фиг. 17 представлен один такой вариант выполнения, где группа эмитента может выпустить и зарегистрировать три серии облигаций, купонов и наборов документов по облигациям (договоры по выпуску облигаций, официальные заявления и т.д.), в отличие от сотен или тысяч документов, которые обычно требуются в других непрерывных, геометрических и/или построенных геометрически вариантах выполнения. В качестве альтернативы группа эмитента может выбрать выпуск одной серии облигаций, купонов и документов облигаций и провести действительную продажу облигаций с разными скидками/премиями, которые отображают успешное расположение участников потока предложений цены. Удовлетворение ограниченного количества точек установления цены и/или доходности также могло бы упростить любую вторичную продажу на рынке, потенциально делая вторичный рынок более однородным.

Что касается непрерывного установления блоков предложения цены для предложения собственного капитала, предложение долговых обязательств состоит из ограниченного количества блоков предложения цены, размещенных в конкретных основных точках доходности. Но в этом случае участник придет к оплате своего предложения о покупке, вместо расчетного среднего или медианного значения всех предложений покупки. В результате, участник получит дополнительное преимущество при предложениях долговых обязательств с переменной ценой, ввиду приобретения и сохранения запросов ранних прав на резервирование блоков предложения цены.

Так же, как диапазон цены в потоке предложений цены собственного капитала, исходное распределение доходности устанавливается группой эмитента. В примере предложения корпоративных облигаций с высоким уровнем доходности (фиг. 17) поток предложений цены будет стратифицирован для отражения условий установленного количества (в данном случае трех) облигаций, купонов и документов облигаций или для отражения трех разных точек установления цены в отношении скидок/премий от номинальной стоимости за одну облигацию, купон и договор о выпуске облигаций. Как и в примере потока предложений цены для собственного капитала, участники производят оценку системы, просматривают текущие предложения потока предложений цены, которые соответствуют их целевому портфелю, и делают свои запросы.

Как и в непрерывных потоках предложений цены, участники могут строить стратифицированные потоки предложений цены на уровне цены с наибольшим уровнем доходности или распределять свои запросы по портфелю запросов прав на резервирование уровня доходности (фиг. 18). И, когда представленный для примера поток предложений цены, предлагающий облигации с высоким уровнем доходности, приближается к полной подписке, система подготавливает повторную установку (фиг. 19). Когда принимают и резервируют последний исходный запрос прав на резервирование, достигают полной подписки, на отображении спроса выполняют повторную установку и большее количество блоков предложения цены прав на резервирование становится доступным на еще меньшем уровне доходности, составляющем 8565%, в качестве буфера (фиг. 20). Поскольку принимают и регистрируют новые запросы с

- 11 011308 более низким уровнем доходности, эквивалентное количество прав на резервирование на самом высоком уровне отменяют и уведомление пересылают держателю потерянного запроса права на резервирование. Стратифицированный поток предложений цены для этого примера облигации с высоким уровнем доходности продолжают строить, и он будет продолжать раскрывать самый низкий уровень доходности для эмитента, пока спрос на этот выпуск не будет исчерпан и/или поток предложений цены не будет закрыт.

Аналогично отображению множества потоков предложений цены для собственных капиталов, новые выпуски долговых обязательств и варианты выполнения, относящиеся к активам, могут быть улучшены путем использования множества отображений и/или разделенных экранов для отображения построения потока предложений цены для множества сроков платежа (то есть для серийных облигаций и/или срочных облигаций с множеством сроков платежей для одного и того же выпуска долговых обязательств) или множества продаж активов и/или сравнения построения потока предложений цены для множества эмитентов долговых обязательств и/или продавцов активов с одинаковыми (или разными) оценками кредита и/или предполагаемым качеством. Как и геометрические непрерывные потоки предложений цены, стратифицированные потоки предложений цены могут быть сформированы с меньшими блоками предложения цены наибольшей доходности для стимулирования более раннего получения информации (фиг. 21).

Двойные потоки предложений цены и отложенные договоренности

В других вариантах выполнения имеются двойные потоки предложений цены, блок ценных бумаг, и/или активов, или модулей товаров/услуг, которые могут быть исключены из общей суммы ценных бумаг, и/или активов, или модулей товаров/услуг, предлагаемых общим участникам (здесь называемые блоками из общего фонда), но которые окончательно могут быть предложены. Они могут быть раскрыты (или нет) и отображены (или нет) на основе стратегии, выбранной группой эмитента, и в соответствии с требованиями раскрытия соответствующего уровня регулирующих принципов и юрисдикции в области контрактов. Один пример представляет собой так называемые блоки ценных бумаг друзей и членов семьи, отложенных договоренностей, при гарантировании размещения собственных капиталов, иногда с учетом традиций предложений ИОП в Соединенных Штатах. Другой пример этой практики отложенных договоренностей может быть представлен блоком предложения цены отложенных договоренностей для синдиката гаранта размещения (то есть через чрезмерное распределение или в инвестиционные договоренности, вариант зеленого ботинка (оговорка о чрезмерном распределении)) и/или блок предложения цены любой организации, занимающейся инвестированием, для отложенных договоренностей в пределах ограничений, применимых юридических и регулирующих договоренностей. Альтернативные сценарии для использования варианта выполнения двойного потока предложений цены могут включать предложение двух классов акционерного капитала или даже гибридное предложение собственного капитала и долговых обязательств, но не ограничиваются этим.

На основе юридических, регулирующих и контрактных требований в применимых юрисдикциях, такие отложенные договоренности могут быть раскрыты в проспекте. Основываясь на стратегии группы эмитента, отложенные договоренности блока предложения цены также могут отображаться на том же экране отображения спроса, что и отображение текущего потока предложений цены для открытого фонда блоков предложения цены (фиг. 22), или на другом экране или дисплее для информирования участников об общих обязательствах в отношении предложения.

Используя вариант выполнения с двойным потоком предложений цены, установление цены таких блоков отложенных договоренностей может быть проведено для фиксированной цены и количества модулей или на плавающем уровне, в зависимости от распространения и/или скидки от проектируемой предлагаемой цены (или в других аналогичных количественных мерах или измеряемых параметрах). Если блок отложенных договоренностей плавает, система может провести регулировки по меньшей мере тремя способами, включая, без ограничений, следующее: (1) проектируемая предлагаемая цена для держателей отложенных резервирований может плавать и может быть рассчитана по заранее определенному, фиксированному количеству резервирований; (2) как и в фиксированных монетарных запросах, сделанных отдельными участниками и/или их агентами, количество резервирований, разрешенное для держателей отложенных резервирований, может быть установлено на фиксированном денежном значении и количество резервирований можно регулировать, используя вариант выполнения, основанный на эквивалентной величине любого распределения и/или скидки от плавающего значения проектируемой цены/доходности предложения; и (3) может быть выполнен гибрид двух этих способов, приведенных выше, в котором некоторые держатели отложенных резервирований имеют фиксированное количество резервирований с плавающими ценой/доходностью и когда другие держатели отложенных резервирований имеют фиксированное монетарное резервирование, в котором количество прав на резервирование можно регулировать на основе эквивалентной величины любой скидки от плавающего значения проецируемой предлагаемой цены/доходности.

Если блок отложенных договоренностей плавает в потоке предложений цены, группа эмитента/продавец должны определить, относятся ли эти отложенные договоренности для фиксированного количества модулей или для фиксированного монетарного значения. Как и в любых других потоках предложений цены, когда поток предложений цены достигает полной подписки, система продолжит переустановку до

- 12 011308 более высокого диапазона цены, до тех пор, пока существует спрос, в установленном порядке, раскрывая действительную цену.

Держатели отложенного резервирования аналогично должны быть уведомлены о любых изменениях их собственного положения при размещении средств или о статусе общего отображения спроса прав на резервирование, а также в отношении любых ассоциированных статистических мер. Это может стимулировать отложенных участников принять участие в общем открытом фонде прав на резервирование (в дополнение к любым правам, которые они, возможно, имели ранее в результате отложенных мероприятий), в частности, если существуют ограничения по фиксированному количеству отложенных резервирований или если имеется ограничение по количеству прав на резервирование в отложенных резервированиях в блоке предложения цены, ввиду эквивалентной величины любой скидки при изменении текущего уровня проектируемой предлагаемой цены.

В любом случае, когда происходит уменьшение количества прав на резервирование в отложенных блоках предложения цены, это освобождает модули, которые могут быть использованы или которые могут не быть использованы для пополнения количества модулей прав на резервирование, доступных для открытого фонда секции блока предложения цены потока предложений цены. Они могут быть добавлены к статистической точке (например, среднему, медианному, некоторому средневзвешенному измеряемому параметру и т.д.), или к наибольшей текущей цене/самому низкому доходу или могут быть помещены в фонд чрезмерного распределения и/или в некоторой другой точке ввода, выбранной группой эмитента. См. фиг. 23, на которой представлен один такой пример.

Регулировка уровня поля для игры

Существует вероятность того, что разные лица и организации будут работать с изменяющимся квалифицирующим количеством информации о предварительном предложении или предварительных продажах, собранной как из открытых, так и частных исследований и из других источников информации. Одно преимущество настоящей системы состоит в том, что она отображает построение в режиме реального времени потока предложений цены как отражение спроса, генерируемого таким асимметричным распределением информации. В результате этого, путем комбинирования и усреднения полученного в результате отражения такой асимметричной информации (то есть представления всех прав на резервирование), система снижает относительные преимущества тех участников, которые обращаются к закрытой информации или участникам, которые без такого доступа имеют относительно плохое положение. Система выполняет это путем справедливого слияния или смешения результатов (то есть спроса) по информации об изменяющемся качестве из различных источников, таким образом, существенно уменьшая или полностью не устраняя некоторые из относительных преимуществ и недостатков участников с доступом и без доступа к предположительно превосходящей информации (независимо от того, была ли эта информация получена этичным и легальным путем). Однако считается, что те участники, которые обладают превосходящей информацией, могут сохранить некоторые преимущества при ранних запросах на права на резервирование, поддерживая высокую вероятность достижения желательной для них цены и положений размещения средств.

Приведенный ниже пример демонстрирует такое преимущество уменьшения асимметрии. В одном варианте выполнения группа эмитента/продавец и/или оператор обеспечивает для участника или его агента графическое представление фиксированного количества прав на резервирование для поступающих модулей, которые будут предложены в сети передачи данных, такой как Интернет. Фиксированное количество прав на резервирование, соответствующих каждой цене прав на резервирование, составляет диапазон от блока предложения цены резервирования с самой низкой ценой до блока предложения цены резервирования с самой высокой ценой.

Этот поток предложений цены может быть представлен графически благодаря простому пониманию геометрической формы, отражающей лежащее в ее основе поведение при определении цены (то есть ее возникновение на предварительном рынке). Это имеет особую важность и значимость для инвестора/покупателя с менее искушенным потенциалом, который может оказаться в невыгодном положении, ввиду отсутствия ежедневного опыта работы с профессиональными системами продаж, основываясь исключительно на отображении цифровых данных, представляемых на экранах компьютера (по сравнению с более опытными инвесторами/покупателями); потенциальный инвестор/покупатель также может оказаться в невыгодном положении из-за асимметрии информации, полученной в результате избирательного раскрытия; и/или для потенциального инвестора/покупателя производство информации за пределами регистрированных материалов, проспектов или материалов о продажах может показаться сдерживающим фактором. Участник запрашивает по меньшей мере один из фиксированного количества блоков предложения цены прав на резервирование, путем передачи запроса на такое право на резервирование в определенной точке цены запроса права на резервирование. Если запрос удовлетворяет критериям пригодности (то есть профилю пригодности инвестора/покупателя, пределам кредита и т. д.) группы эмитента/продавца и любому монетарному пределу и/или пределам объема, установленным группой эмитента/продавцом, этот запрос принимают и регистрируют в модуле базы данных потока предложений цены системы. Аналогично, если запрос не удовлетворяет какому-либо из критериев группы эмитента/продавца, система может взаимодействовать с участником для регулирования запроса в соответствии с текущими крите

- 13 011308 риями системы. Например, если участник делает запрос на определенное количество модулей, указывая большее количество модулей в данной ценовой точке, которые остаются в потоке предложений цены в этой точке цены, участнику могут быть предложены модули, которые все еще доступны в этой точке цены, и ему может быть задан вопрос, желает ли он продолжить делать дополнительные запросы. Аналогично, если участник делает запрос, который превышает его кредитный предел, установленный группой эмитента/продавцом, система может взаимодействовать с участником, чтобы отрегулировать его запрос в соответствии с критериями, приемлемыми для группы эмитента/продавца.

По мере того как принимают и регистрируют последовательные запросы, все пользователи системы, включая группу эмитента/продавца, оператора и участников, могут отслеживать графическое представление всех принятых и зарегистрированных запросов. В системе могут использоваться различные цвета для представления принятых и зарегистрированных запросов и/или пустых блоков предложения цены запроса (то есть все еще доступных для резервирования блоков предложения цены в потоке предложений цены). Следующие запросы на права на резервирование будут приняты и будут зарегистрированы в модуле базы данных потока предложений цены, только когда точка цены запроса права на резервирование будет той же или выше, чем цена права на резервирование блока предложения цены выделения средств на право на резервирование самой низкой точки цены, остающейся доступной. Аналогично, запросы по количеству в этой точке с самой низкой ценой ограничены количеством модулей блока предложения цены, остающихся доступными в пределах количества модулей блока предложения цены, установленных группой эмитента/продавцом в данном варианте выполнения, выбранном группой эмитента/продавцом.

В данном варианте выполнения система может предоставить участникам визуальную обратную связь об их положении в потоке предложений цены, основываясь на количестве модулей и цене прав на резервирование, последовательно принимаемых и регистрируемых в тех модулях, которые все еще остаются доступными в потоке предложений цены. Такая функция отслеживания может быть выполнена путем требования от участников или агентов, которые отслеживают положение их клиентов в потоке предложений цены, зарегистрировать авторизованный доступ к такой обратной связи, или в качестве альтернативы эта функция может быть выполнена через систему куки Интернет (строка с данными о пользователе, возвращаемая веб-сервером при регистрации пользователя).

В данном варианте выполнения таблицы, диаграммы или графики позволяют повысить графическое и/или геометрическое представление потока предложений цены; и/или, по мере формирования потока предложений цены, система может предоставлять наложенное изображение, представляющее статистические отражения спроса на рынке (например, текущего среднего, медианного и средневзвешенного значения, с течением времени и т.д.). Как в обычной модели, так и в модели с превышением лимита подписки одни и те же таблицы, диаграммы, графики и наложенные изображения также могут отображать скорость спроса как отражение изменений момента установки цены, дополнительно помогая, таким образом, отдельным лицам, которые могут находиться в относительно невыгодном положении, из-за асимметрии информации о проявляющемся поведении потока предложений цены.

Когда количество запросов на права на резервирование больше, чем фиксированное количество прав, установленных группой эмитента/продавцом, одно или больше прав на резервирование в точке с наименьшей ценой удаляют из фиксированного количества прав на резервирование для поддержания фиксированного количества прав на резервирование или требуемой величины дохода по предложению и/или продаже, оставляя, таким образом, остальное количество успешно принятых и зарегистрированных прав на резервирование. Как указано выше, реализаторы системы могут выбрать вариант аннулирования и/или отмены модулей с точками самой низкой цены в порядке, обратном порядку, в котором они были приняты в данной точке цены, для поощрения предоставления информации участниками, которые участвовали в этой точке цены на ранних этапах. В таком варианте выполнения права при превышении лимита подписки можно использовать как механизм выравнивания уровня и/или буфер для целого ряда назначений, а именно для расширения, по мере необходимости, фиксированного количества блоков предложения цены права на резервирование (например, по мере того, как права на резервирование добавляют и/или удаляют во время повторной установки цены, для поддержания геометрического соответствия); для взаимодействия с изменением отложенных фондов и/или как поощрение для соответствующего производства информации. См. раздел Поощрение за получение информации, приведенный ниже.

В данном варианте выполнения участник, теряющий свое право на резервирование, может быть уведомлен и может выбрать повторный запрос. Затем в заданную дату и время закрытия остальное количество прав на резервирование, которое было запрошено участником и осталось успешно принятым и зарегистрированным в потоке предложений цены, предлагают этому потенциальному инвестору/покупателю группой эмитента/продавцом по запрошенной цене права на резервирование в соответствии с правилами распространения ценных бумаг или контрактными правилами и законодательными постановлениями соответствующей юрисдикции.

В некоторых вариантах выполнения действительный уровень продажи ценных бумаг, или активов, или модулей товаров/услуг может быть предложен участнику на основе формулы, связанной с конечными точками установления цены всех прав на резервирование. Упомянутые выше примеры включают

- 14 011308 среднее арифметическое установленной цены, арифметическую медиану установления цены, средневзвешенное значение цены и т.д., но не ограничиваются этим. Однако уменьшение асимметрии информации позволяет уменьшить относительное неблагоприятное положение для участника по сравнению с условиями существующих процессов сбора заявок на приобретение акций или построения списка заявок на продажу.

Поощрение за получение информации

Варианты выполнения обеспечивают теоретические модели как организации общего фонда, так и сигнализации обособления (если предположить, что данный вариант выполнения соответствует применимым регулирующим, контрактным, юридическим и законодательным требованиям). В некотором смысле, все сигнальные модели имеют одинаковую лежащую в их основе структуру. В определенных условиях хорошо осведомленные игроки могут улучшить свой результат работы на рынке путем сигнализации своей частной информации тем, кто меньше знает. Равновесие фонда представляет собой равновесное состояние, в котором все типы отправителей передают одно и то же сообщение. Разделительное равновесное состояние представляет собой равновесное состояние, в котором все типы отправителей передают разные сообщения. В общем, говорят, что система находится в равновесном состоянии, если все влияния на систему взаимно уравновешивают друг друга. В некоторых вариантах выполнения все запросы на резервирование делают вслепую, то есть источник сигнала о значении передают всем, но не идентифицируют его как источник (называется здесь сигнализация о слиянии фонда). В других вариантах выполнения источник запроса на резервирование идентифицируют или, в случае необходимости, могут идентифицировать, если он превышает определенное пороговое число запросов на резервирование, или их суммарное количество, и/или эквивалентное монетарное значение, в результате чего происходит разделительная сигнализация. Все разделительные равновесные состояния для их существования должны сигнализировать о затратах, которые отличаются в разных группах. Эти два условия сигнализации формируют то, что в экономике называется свойством однократного скрещивания. Вероятно, в новом выпуске разные группы несут разные затраты, связанные с передачей сигналов.

В случае равновесного состояния при разделительной сигнализации некоторые варианты выполнения содержат механизм для получения пользы за счет дорогостоящей передачи сигналов. В данном раскрытии также описана проблема привлекательной и поощряемой качественной сигнализации, которую более интересно передавать на ранних этапах процесса построения потока предложений цены, как описано выше.

Синдикаты гарантов размещения и их сети брокеров-дилеров используют дополнительные преимущества, обеспечиваемые лучшим обзором потоков сделок, что позволяет им вырабатывать рекомендации для своих клиентов о новых выпусках, в которых следует принять участие, и о том, что требуется использовать в стратегии права на резервирование для достижения наилучшего общего портфеля результатов. Например, гаранты размещения и организации инвесторы могут знать больше, чем сам эмитент, о перспективах для конкурентов компании или об экономике в целом. Кроме того, поскольку они открыты для потока сделок (например, ИОП, долговых флотаций и т. д.) на непрерывной основе, гаранты размещения и организации-инвесторы, вероятно, могут знать больше о прочности магистрали рыночных сделок в общем или о сделках аналогичных компаний, уже находящихся в магистрали. И, наконец, даже менее осведомленный инвестор знает что-то, что эмитент не знает: то есть собственный конкретный спрос инвестора для прибыли по цене/объему нового выпуска.

По какой причине потенциальные инвесторы могут желать раскрывать важную информацию, в частности, когда она положительна? Производство информации и обмен ею происходят из-за прозрачно сти, внедренной в систему, где скрытие положительной информации также может привести к незначительному размещению или отсутствию размещения средств и/или менее предпочтительному установлению цены при действительной продаже ценной бумаги, актива или модулей товаров/услуг.

Каскады информации

Как указано выше, в разделе Уровень техники, в процессах, связанных с установлением цены, возникает проблема при сборе заявок на приобретение акций и построении списка заказов на продажу для группы эмитента/продавца: а именно, потенциальные инвесторы и/или покупатели могут иметь причины скрывать информацию, относящуюся к спросу на модуль в данной ценовой точке, если они подозревают, что информация будет использована им во вред. Эта проблема, вероятно, очень часто становится особенно острой в случаях, когда: (1) такую информацию дорого получить и/или (2) информация, будучи раскрытой, может привести к пересмотру возможной цены при продаже.

Такое неопределенное состояние приводит к тому, что в вариантах выполнения, в которых сигналы лиц, предоставляющих информацию на ранних этапах (то есть запросы на право на резервирование), поощряются за любой введенный ими анализ оценки. Система может поощрять лиц, делающих ранние запросы: участников, которые предоставляют ранние сигналы, и за производство информации, относящейся как к установлению цены, так и к спросу на размещение средств. Например, поощрение может быть обеспечено с использованием способов, специфичных для данного потока предложений цены, включая (без ограничений): (1) геометрическую форму (например, в случаях, когда большее количество модулей выделяют для запросов, сделанных на более ранних этапах, чем в нижней части потока предложений

- 15 011308 цены (то есть используют пирамидальную форму и т.д.)) и/или (2) взвешенную формулу, используемую в качестве альтернативного пути скидки и/или повышения выделения средств на модуль для запросов, сделанных на более ранних этапах.

Кроме того, в случае, когда юридические, регулирующие и контрактные юрисдикции позволяют использовать некоторую форму скидки и/или не вынуждают использовать методологии одна цена для всех, варианты выполнения могут быть адаптированы так, чтобы обеспечивалась компенсация за качество сигналов (например, более ранние запросы и более крупны блоки, раскрытие идентичности искушенных инвесторов и т.д.). Такая компенсация или поощрение могут быть проведены в форме скидки или некоторого другого полностью раскрытого поощрения. Поощрение за качественные сигналы может быть фиксированным или может быть плавающим на основе распространения от некоторых других измеренных параметров (например, конечной предлагаемой цены, средневзвешенных значений и т.д.). В случае примера США уже при выпуске новых долговых обязательств, когда могут быть созданы два или больше договоров, возможно поощрение лиц, запрашивающих права на резервирование, сигнализирующих свой интерес на более ранних этапах, для получения более высокой прибыли или предлагаемой цены на конечных торгах, которое может изменяться как скидка/премия от номинальной цены.

Кроме того, в случаях, когда юридические, регулирующие и контрактные юрисдикции позволяют разделение и размещение средств, система будет воплощать результаты информационных каскадов, поощряющих участников, предоставляющих более раннюю сигнальную информацию, путем более ранних запросов, большим выделением на определенной заданной основе. Информационные каскады образуются, когда потенциальные инвесторы/покупатели принимают последовательные по времени решения, относящиеся к обозначению их интереса (то есть участники на более поздних этапах могут обуславливать свой интерес на основе роста, объема и момента установления цены предыдущих запросов на права на резервирование), со спросом, который либо нарастает, как снежный ком, или остается низким в течение периода времени. При сборе заявок на приобретение акций вручную или при построении списка заказов на продажу информационные каскады трудно разрабатывать до тех пор, пока группа эмитента/продавец не обнародует приоритетную информацию, поскольку группа эмитента/продавец обычно обязана поддерживать такую информацию секретной или, по меньшей мере, раскрывать ее избирательно. В настоящей системе информационные каскады могут быть легко образованы, поскольку все участники могут прозрачно просматривать принятые и зарегистрированные права на резервирование всех других участников. Следовательно, система, более вероятно, будет мотивировать дополнительные действия, которые в других случаях не возникли бы без такой присущей системе прозрачности.

Например, на основе оставшегося времени до закрытия формирования потока предложений цены, более ранним участникам могут быть предложены часть средств на условиях чрезмерного распределения или дополнительные права по скользящей шкале. Такое поощрение сигналов может принимать множество форм, включая, без ограничений: (1) дополнительные права на резервирование во время нового выпуска и/или продажи модулей (например, части чрезмерного распределения при переговорах об инвестициях на условиях чрезмерного распределения); (2) избирательное использование блоков выбора (например, вариантов выбора для участников, которые запрашивают права на резервирование, превышающие определенный размер монетарного или объемного блока); (3) дополнительное право в форме вариантов выбора после выпуска и/или (4) дополнительную поддержку в образовании цены после выпуска.

Кроме того, такой стимул для производства качественной информации может быть связан или может быть не связан с окончательными положениями в потоке предложений цены при закрытии процесса сбора заявок. При дальнейшей разработке поощрения за производство информации могут быть ограничены по количеству модулей данного участника, которые успешно остались в потоке предложений цены, или поощрения за производство информации могут быть все еще доступными, даже когда поток предложений цены закрывается и даже если у участника не осталось успешно принятых и зарегистрированных запросов на права на резервирование. В случае, когда существуют такие варианты, в настоящем раскрытии предложено, чтобы правила оставались относительно понятными, были описаны в легкой для понимания форме и обновлялись при всякой запланированной передаче данных, и/или обновлении графических представлений, и/или текстуальной обратной связи для данного положения участника.

Уведомления о статусе и передаче документов

В одном варианте выполнения уведомляют тех участников, которые потеряли право на резервирование, и участник (или его агент) может принимать решения в отношении повторного запроса или по объему модуля, при условии предоставления ему визуального и статистического отражения спроса на рынке и темпа изменения спроса, который отражается путем изменения момента установки цены/доходности.

Уведомление участников по электронной почте не должно ограничиваться случаями, когда запрашиваемые права на резервирование были аннулированы или отменены. Операторы системы могут предложить возможность периодических обновлений с периодом, определенным участником (например, моментальные снимки графического представления потока предложений цены и положений участника в отношении его резервирования относительно всего потока предложений цены, или статистический отчет о существенных измеряемых параметрах, и/или устный отчет, передаваемый автоматически, который оставляет соответствующую информацию, по электронным средствам (электронная почта, факсимильная

- 16 011308 связь, СМС, беспроводный КПК) и/или голосовой канал (голосовая почта, сотовый телефон и т.д.)), которые передают по электронной почте или по голосовой почте в ходе сбора информации о заявках потока предложений цены. Например, оператор может предложить и участник может принять обновления на временной основе (например, ежемесячно, еженедельно, ежедневно, ежечасно или каждую минуту).

В вариантах выполнения также может быть предложена такая отчетность в изменяющемся режиме, выбираемая группой эмитента и/или самими участниками, в которой периоды времени изменяются. Например, при сборе заявок потока предложений цены в течение 1 месяца участник может выбрать еженедельное уведомление в течение первых 2 недель, ежедневное уведомление в течение следующих 10 дней, ежечасное уведомление в течение следующих 3 и 3/4 дней и ежеминутное обновление за последние 6 ч. Эти уведомления могут быть доступны в течение круглых суток или могут быть установлены в определенные часы, которые регулируют в соответствии с временной зоной участника и графиком работы/сна.

Возможности системы по автоматической передаче электронной почты также можно использовать для удовлетворения местных регулирующих и/или контрактных требований. Это свойство обеспечивает средства для: (1) квалификации потенциальных инвесторов и/или покупателей; (2) распределения электронных версий заявлений о регистрации, о предварительных проспектах выпуска акций/предварительных проспектах, договоренностях, официальных заявлениях, предложениях на продажу, контрактах на продажу и т.д.; (3) распределения любых требуемых проспектов и/или изменений предложений для продажи (такие как изменения цены); (4) распространения подтверждения о приеме обновлений и изменения; и (5) уведомления синдиката-гаранта размещения и его брокеров-дилеров (или аналогичных торговых представителей в вариантах применения, не основанных на ценных бумагах) об индивидуальных условиях, которые могут потребовать обработки вручную (например, такой как отправка по почте изменений цены, подтверждение прав на резервирование, подлежащих доставке товаров после торгов, и т. д.), но без ограничений этим.

Систему также можно использовать для распространения мультимедийных материалов, относящихся к предполагаемым предложениям, заявлениям о регистрации, предварительным проспектам выпуска акций и материалам проспектов, выпускам ценных бумаг с упрощенной регистрацией, другим проспектам о новом выпуске вторичных акций без фиксированного дивиденда, проспектам о суверенных долговых обязательствах, предварительным вариантам проспекта выпуска акций и материалам официальных заявлений, корпоративным предварительным вариантам проспектов выпуска акций, договорам и другим материалам-проспектам (в отношении долговых и/или конвертируемых долговых ценных бумаг). Система также может предоставлять материалы предложения для секьюритизации активов или групп активов и/или дополнительную информацию, разрешенную в соответствии с законами и постановлениями в отношении ценных бумаг и/или контрактных законов. В случае вариантов применения, не связанных с ценными бумагами, система может предоставлять мультимедийные материалы и/или гиперссылки на эти материалы для предоставления дополнительной информации для этих участников для поддержки процесса заказа на продажу.

В некоторых вариантах выполнения различные мультимедийные материалы могут быть предоставлены и поданы как часть проспекта или как приложение к проспекту, включая сценарий какого-либо видеоматериала, а также честное и точное повествовательное описание графических изображений или материала в виде изображения.

Аналогично, группа эмитента/продавец может выбрать дополнительное образование потенциальных участников, путем предоставления по их выбору демонстративных моделей, правил, вместо данного варианта выполнения, до того, как они, в действительности, начнут участвовать в сборе заявок на приобретение акций по данному потоку предложений цены. Такие модели также могут быть предложены через систему как дополнительный модуль для общего образования инвестора/покупателя на веб-сайте и/или в качестве конкретной модели правил для конкретного предложения на продажу, полностью отдельного и ассоциированного только с соответствующим потоком предложений цены, к которому они относятся. Такие модели можно также использовать для потенциального участника при построении списка заказов или при использовании автоматических и/или программных торговых агентов, которые действуют в пределах определенного набора правил, ассоциированных с построением конкретного потока предложений цены. См. ниже раздел Автоматическая программная торговля.

Наложенные изображения системы

Различные кривые распределения также можно использовать как наложенные изображения для отображения (то есть дополнительные графические элементы), которые позволяют группе эмитента/продавцу, оператору и/или участнику выбрать различные точки зрения для общего потока предложений цены, которые в противном случае могут выглядеть неправильными или отрывистыми, в частности при отображении спроса в вариантах выполнения со свободным предложением цены. Такой пример показан на фиг. 24, на котором представлено распределение Пуассона, которое нормализует отображение различных запросов на резервирование в варианте выполнения со свободным предложением цены. Другие наложенные изображения при отображении включают, без ограничения:

1) историческое объединение (например, поведение различных предложений с аналогичными характеристиками (например, ИОП в одной и той же отрасли промышленности с доходом, умноженным на

- 17 011308 множество коэффициентов, в предыдущих кривых момента назначения цены, на основе аналогичного поведения потока предложений цены, и т.д.));

2) взвешенные наложенные изображения (например, представляющие поведение построения потока предложений цены инвестором розничных продаж по сравнению с поведением построения потока предложений цены инвестором-организацией или представление поведения на основе поведения запроса по количеству модулей и т.д.);

3) наложенные изображения, связанные с запросами по большому количеству прав на резервирование (с идентификацией участника, если доступно);

4) наложенные изображения, связанные с превышением лимита подписки;

5) наложенные изображения ценового спреда;

6) наложенные изображения момента движения цены и

7) специальные для участника наложенные изображения, например текущее состояние, вероятность того, что его предложение останется принятым (учитывая текущие, измеряемые параметры момента установления цены и т.д.);

8) наложенные изображения сценария (например, наложенные изображения сценария типа что, если) и

9) наложенные изображения на основе теории игр (например, с использованием моделируемых с учетом конкуренции и/или взаимодействия результатов, равновесия №1511 и т.д.).

Наложенные изображения могут быть статическими по своей природе (например, моментальный снимок текущего состояния потока предложений цены с историческим, взвешенным наложенным изображением или наложенным изображением по спреду цены); интерактивными (например, с обновляемым наложенным изображением и с представлением дополнительной дельта-информации, такой как изменение момента установления цены) и/или с моделированием на основе будущих проекций (как в случае инструмента по сценарию что, если и/или моделирование на основе теории игр с различными результатами, имеющими различные вероятности, ассоциированные с ними). Система может работать в итеративном режиме и/или с использованием наложенных изображений на основе моделирования в итеративных циклах, с учетом результатов в качестве входных данных по изменениям потока предложений цены, в результате чего изменяются входные данные и/или критерии.

Так же, как цвета можно использовать при отображении потока предложений цены для членов группы эмитентов и/или продавца с тем, чтобы помочь им в принятии решения по предложениям/продажам, участнику также может быть предоставлен доступ к его объединительным элементам его собственного поведения с предварительно выбранной (или определяемой участником) палитрой цветов для назначения цветов различным характеристикам поведения потока предложений цены (например, спредам, моментам установления цены, запросам на крупные блоки прав на резервирование, если они будут снабжены идентификационными данными участника, и т.д.).

В случае новых выпусков долговых обязательств, облигаций, муниципальных облигаций, корпоративных облигаций, гарантированного размещения, портфеля и/или прочих активов можно использовать дополнительные полезные объединительные элементы. Они могут включать, без ограничений относительно прошлого, настоящего и прогнозируемого будущего: (1) кривые доходности Казначейства США или другие индексы (такие как ЛИБОР (ЫВОК ставка продавца на лондонском межбанковском рынке депозитов)); (2) спред Казначейства США или другие индикаторы; (3) отношение доходности к сроку погашения; (4) отношение доходности к досрочному погашению; (5) отношение доходности к наихудшему досрочному погашению; (6) товарные индексы; (7) сравнимое установление цены портфеля активов и т.д. Эти объединительные элементы также могут отображаться в виде временной последовательности для новых выпусков и/или контрактов по потокам доходов по активам/заработка, которые могут иметь последовательности по срокам погашения векселей и/или последовательности сроков. Объединительные элементы также могут включать сравнимые объединительные элементы по историческим, текущим и/или проектируемым кривым доходности и/или спредам для аналогично оцененных и/или аналогично структурированных ценных бумаг на вторичном рынке и/или активов.

Кривые распределения также можно использовать как меры безопасности для исключения статистической накачки в варианте выполнения со свободным предложением цены, которая может быть желательной для некоторых бенефициариев по результатам построения потока предложений цены (например, запросы с необычно высокой ценой филиала группы эмитента в противном случае могут обозначать то, что они разработаны для искажения статистики до более высокого уровня, чем общий объем запросов). В одной из доступных технологий построения кривой распределения различные кривые распределения используются как средство среза запросов, которые имеют установленную вариацию или статистически обособленную изолированную часть от границ выбранного статистического распределения, и/или даже отклоняющие запросы на резервирования, которые, очевидно, находятся обособленно, что позволяет, таким образом, управлять и поддерживать стабильность при правильном построении потока предложений цены.

Наконец, кривые распределения также можно использовать в комбинации с вариантами выполнения свободного предложения цены в тех правовых, регулирующих или контрактных юрисдикциях, в которых требуется, чтобы цена окончательного предложения и/или цена продажи была однородной для всех ожидаемых предложений или продаж. Разные типы кривой распределения можно использовать для отобра

- 18 011308 жения текущей, проектируемой цены продаж или проектируемой цены, на основе изменения критериев потока предложений цены (например, момента цены, процента превышении лимита подписки и т.д.).

Другие свойства

В вариантах выполнения с графическим отображением отображение может быть кодировано по цвету с различными цветами, используемыми для обозначения различных частей потока предложений цены (например, один цвет для незарезервированных прав на резервирование, другой цвет для зарезервированных положений, запрашиваемых участниками, еще один цвет для обозначения режима превышения лимита подписки и т.д.). Кроме того, цветные наложенные изображения могут использоваться членом группы эмитентов/продавцом для назначения различного и/или изменяющегося поведения в потоке предложений цены в качестве средства влияния на изменения, связанные с их стратегическими и тактическими планами предложения. Эти вопросы могут включать, без ограничений: (1) решения по обработке вариантов выбора с чрезмерным распределением; (2) увеличение или уменьшение усилий в области маркетинга и/или продаж; (3) решения по управлению гарантом размещения, членом синдиката или ролями представителей продаж (если имеются) в стратегиях и тактиках поддержки установления цены после рыночных предложений и т. д.

В случаях, когда поток предложений цены не построен как шаговая функция, таблицы позволяют отображать распределение потока предложений цены и обеспечивают важную статистическую обратную связь по ценообразованию и распределению зарезервированных блоков предложения цены (например, среднее, медианное, средневзвешенное и т.д.). Система может не только предоставлять мгновенную обратную связь для пользователя, но также может предоставлять ему статистические и графические представления исторического объема и ценообразования в ходе сбора заявок на приобретение акций и расширение конкретного потока предложений цены и/или множества потоков предложений цены (представляющих множество новых выпусков) или различных аспектов выпуска, состоящего из множества частей (например, различных сроков погашения в последовательности сроков предлагаемых долговых облигаций).

В некоторых вариантах выполнения представленная двумерная информация (графическая или другая), в случае необходимости, может быть представлена различными способами, например с возможностью конфигурации участником, а именно вертикально, горизонтально, оба вида одновременно или оба поочередно. Например, в геометрическом графическом представлении потока предложений цены цена за акции без фиксированного дивиденда, и/или долговые обязательства, и/или модули товаров/услуг, и/или прибыль по долгам может отображаться на одной оси, и количество - по другой (горизонтальной или вертикальной).

Кроме того, также рассматривается возможность отображения многомерной информации для участника. Например, количество модулей может отображаться по оси X, цена/доходность - по оси Υ и время - по оси Ζ, что позволяет участнику просматривать поведение построения потока предложений цены в течение времени в трех измерениях под любым требуемым углом. Дополнительные измерения не ограничиваются временем и также могут включать, без ограничений, множество таких количественных и качественных, прошедших, настоящих и/или проецируемых будущих измеряемых характеристик (например, риск неплатежа по кредиту, учет портфеля, поведение на вторичном рынке, проецируемый анализ финансового состояния и т.д.).

Блоки, запрашивающие идентификационные данные участников, при получении права на резервирование, могут в случае необходимости отображаться на экране компьютера через функцию указать и отметить мышью или в отдельном табличном формате. Это может быть выполнено анонимно (например, представлением только блоков инвестиций организаций с различным кодированием цветом), и/или подробно (например, в случаях, когда конкретные ссылки на инвестирующие организации и/или на запросы существенного размера идентифицированы по имени).

В другом примере представлено, как изменения в системе могут помочь в желании участника использовать определенную стратегию размещения. Это демонстрируется путем предоставления возможности для отдельных участников и/или их агентов дополнительной свободы выбора во время запросов либо по фиксированному количеству запросов на модули по заданной цене, или с учетом фиксированной денежной суммы. Когда вначале участник делает один или больше запросов на право на резервирование, система позволяет участнику сделать запрос на фиксированное количество прав на резервирование по данной цене или запросить денежную сумму, что позволяет системе рассчитать количество прав на резервирование, доступных в данное время. Система может спросить участника, нужно ли ей разместить это резервирование в доступных блоках предложения цены с самой низкой ценой или в качестве альтернативы распространить его по ценовому диапазону с поддержкой калькулятора блока предложения цены для права на резервирование с множеством запросов. Такой калькулятор может быть выполнен с возможностью интерактивного расчета для участников размещения множества запросов на право на резервирование по выбранной участником денежной сумме и с получением обратной связи по распределению запросов и/или баланса по запросам на разных запрашиваемых уровнях по фиг. 5. Аналогично, если запрос оформлен для фиксированной денежной суммы, тогда система может регулировать количество запросов на право на резервирование в соответствии с текущим статусом эквивалентной величины (отно

- 19 011308 сительно изменения и регулирования в режиме реального времени) в соответствии с формулой, выбранной для получения проецируемой предлагаемой цены.

Цель обеспечения максимальной прозрачности процесса построения потока предложений цены состоит в обеспечении информационной обратной связи для всех участников без дискриминации и в режиме реального времени. Режим реального времени здесь представляет собой относительный термин и в действительности может быть настроен или модифицирован лицами, реализующими систему. Термин реальное время относится к интервалам времени (секунды, минуты), в течение которых все запросы повторно рассчитывают и устанавливают для повторного отображения (то есть процесс обновления) с серверов системы или из точки распределения аналогичной информации. Любая задержка такого времени обновления, получаемая в результате частного и/или общественного (например, Интернет) сетевого трафика и/или из-за скорости доступа к сети участника, может создавать незначительные вариации, которые являются неотъемлемыми и в определенной степени ожидаемыми в инфраструктуре электронного распространения информации. Однако цель состоит в предоставлении игрового поля с истинным уровнем, с равноправным, без преференции, симметричным, и близким к одновременному доступом для всех заинтересованных участников.

Если соответствующие юридические, регулирующие и/или контрактные правила предусматривают точно эквивалентную доставку, в частности, когда программные торговые агенты реагируют быстрее, чем их человеческие двойники, тогда система может быть настроена так, что она будет передавать информацию для всех участников, по меньшей мере, с общей скоростью передачи, приемлемой для соответствующих регуляторов.

Реализаторы могут выбрать вариант выполнения для базы данных для обеспечения соответствующего отслеживания регулирующих требований как для электронной, так и для бумажной доставки и для обеспечения основания для отчетности в отношении любых требуемых действий членами группы эмитента и/или торговыми представителями продавца. Компонент базы данных системы также предусматривает вариант выполнения квитанций в возврате-ответе через электронную почту, а также надежный учет активов, загрузок и печати как дополнительное свидетельство соответствия в отношении распределения предварительного варианта проспекта выпуска акций для брокеров-дилеров и доставки проспектов потенциальным инвесторам, изменений цены, списков условий или материалов по продажам, а также информации о ценообразовании (в случае вариантов применения, не связанных с ценными бумагами) и т. д.

Заложенные в базе данных свойства различных вариантов выполнения, в комбинации со свойствами автоматизированной электронной почты системы, могут быть выполнены для таких целей идентификации и/или квалификации, включая без ограничений следующие: (1) соответствие инвесторов/покупателей; (2) квалифицированная регистрация; (3) монетарное управление запросом прав на резервирование и пределами объема модуля; (4) доставка требуемых документов и/или уведомлений; (5) подтверждение о доставке требуемых документов и/или уведомлений; (6) регистрация и отслеживание соответствия и/или (7) доставка любых документов по продажам. Эти свойства базы данных различных вариантов выполнения также могут обеспечить основу для выбранных и/или автоматически сгенерированных уведомлений об исключительных ситуациях. Такие уведомления представляют собой электронные списки взаимодействий с вариантом выполнения системы, который может идентифицировать ситуации, которые могут отслеживать несоответствие законов и регулирующих документов о ценных бумагах и/или контрактных облигациях и/или идентифицировать потребность в действиях, выполняемых вручную. Уведомления также могут уведомлять соответствующую сторону о необходимости инициировать корректирующее действие (автоматически или с использованием процессов восстановления информации, выполняемых вручную) для обеспечения упреждающего соответствия используемым местным законам и регулированию о ценных бумагах и/или контрактных облигациях.

Кроме того, некоторые свойства могут быть скомбинированы различным образом с другими свойствами. Например, вариант с уведомлением может быть установлен для изменения с периодического обновления, если были превышены некоторые параметры структуры поведения потока предложений цены (например, момент установления цены, заранее установленные характеристики цены/доходности, изменения рыночных и/или экономических условий за пределами определенного потока предложений цены, изменения в других измеряемых показателях портфеля участника и т.д.). Тогда любое требуемое обновление информации может быть представлено с использованием выбранного реализатором, оператором и/или участником цветового кодирования и/или других наложенных изображений, и программные торговые агенты могут быть вручную или автоматически активированы так, чтобы они получили возможность реагировать на изменяющиеся условия. Такой иллюстративный сценарий представляет собой всего лишь один из множества способов, с помощью которых реализатор и/или оператор системы может предлагать и добавлять значение в процессе сбора заявок потока предложений цены и с помощью которых участник может выбирать вариант комбинирования различных свойств в системе для адаптации взаимодействия к индивидуальным потребностям и желаниям участника.

Роль синдиката гаранта размещения

В соответствии с настоящей системой банк гаранта размещения/инвестиционный банк больше не должен управлять процессом сбора заявок на приобретение акций - сам рынок может выполнить этот

- 20 011308 процесс справедливо и честно, уменьшая потенциал злоупотреблений. Система все еще позволяет синдикату гаранта размещения и его ассоциированной сети брокеров-дилеров добавлять значение, используя ограниченное средство управления при построении потока предложений цены (включая установку исходных диапазонов ценовой точки и каких-либо ограничений объема цены/модуля) и дополнительное управление свойствами визуальной обратной связи, с помощью которых обрабатывают наложенные изображения, обрабатывают отложенные решения, обрабатывают варианты с чрезмерным распределением и т.д. Даже в этом случае гаранты размещения все еще играют существенную и ценную роль при консультациях новых кандидатов на выпуск, сбор и организацию информации о выпуске компании для проспекта, приложении должной старательности, разработке регистрационных материалов и обучении общественных и потенциальных инвесторов о компании через ознакомительное представление и другие утвержденные действия.

Кроме того, синдикаты гарантов размещения и ассоциированные сети брокеров-дилеров также будут играть существенную роль при отборе участников с учетом их пригодности как локально, так и глобально и при консультировании инвестирующих организаций и частных инвесторов в отношении стратегии их инвестиций и портфеля. И, возможно, самое важное, поскольку большая часть вариантов выполнения фокусируется на сборе заявок на приобретение акций и/или для сбора показателей, представляющих интерес, и не включает действительное предложение или продажу самих ценных бумаг и/или секьюритизацию активов, синдикат гаранта размещения и его ассоциированная сеть брокеров-дилеров представляют собой необходимые организации при предложении, выполнении и расчете по любым трансакциям, связанным с ценными бумагами и/или секьюритизацией активов, а также предоставлении любой требуемой поддержки на вторичном рынке.

По мере того как больше петель обратной связи, представляющих собой злоупотребления при предложении цены и выделении средств, закрывается и гаранты размещения не могут заменить потерянные заказы, получаемые в результате так называемых денег, оставшихся на столе, с использованием других доходов в результате соглашений типа услуга за услугу и связей, они могут сфокусироваться на обеспечении максимальной информации, предоставляемой для общественности, для обеспечения того, чтобы доход для компании-эмитента был максимальным (таким образом, обеспечивая максимальную комиссию для гарантов размещения), в конце концов, уважая их истинные и репрезентативные, доверяемые им обязательства как в отношении эмитента, так и в отношении их собственных заинтересованных сторон (например, финансовых партнеров фирмы, владельцев, держателей акций и т.д.).

Система не препятствует и не мешает созданию синдиката-гаранта размещения перед и во время периода ожидания (на примере США, период между подачей заявления о регистрации и вступлением его в действие). Члены синдиката (например, другие инвестиционные банки, организации по розничной продаже ценных бумаг, крупные брокерские фирмы и локальные розничные продавцы ценных бумаг) могут все еще действовать в качестве агентов гаранта размещения в отношении образования своих клиентов. Этот процесс может быть выполнен путем распределения предварительного проспекта выпуска акций и участия в любых презентациях, и выполнения функции к качестве агентов как для частных лиц, так и для организаций при принятии решений и выполнении стратегии по размещению запросов на право на резервирование и с последующим отслеживанием положения своих клиентов в потоке предложений цены. Комиссионные вознаграждения или скидки от цены прав на резервирование все еще могут быть получены при работе синдиката, когда возникает приносящая результат трансакция по продаже, и такие скидки или комиссионные вознаграждения могут быть раскрыты в любом из финальных проспектов, при любом изменении цены или в списке сроков оплаты долговых обязательств как часть договора, достигнутого между эмитентом и ведущим гарантом размещения.

Под словом система не обязательно понимают замену таких действий и активности эмитента, синдиката гаранта размещения и брокеров-дилеров, как, например, должная старательность; подготовка заявлений о регистрации; раскрытие обязательств; обязательства по доставке проспекта и уведомления; общая деятельность по продаже или продвижению на рынке и/или деятельность по продаже ценных бумаг. Варианты выполнения фокусируются, прежде всего, на честной и справедливой оптимизации при установлении цены на новые выпуски (определение цены) и размещении средств и/или эффективной секьюритизации активов. Аспекты различных вариантов выполнения могут также служить в качестве платформы для автоматизации и повышения эффективности деятельности, которая все еще представляет собой предписанную законом ответственность для соответствующих сторон.

Наконец, следует отметить, что отрасль гарантирования размещения подвергается всевозрастающему воздействию со стороны уголовных и гражданско-правовых санкций, и такие обязательства могут, фактически, превысить общие и какие-либо перспективные гонорары и комиссионные выплаты за гарантирование размещения. В качестве важного побочного преимущества для отрасли гарантирования размещения система также уменьшает возможности для злоупотреблений при установлении цены и размещении средств и, таким образом, существенно уменьшает потенциальные возможные злоупотребления сторон, вовлеченных в предложение, продажу и распространение новых выпусков.

Продажа с использованием автоматической программы

Настоящая система также позволяет предоставить считываемые компьютером стандартизирован

- 21 011308 ные версии статистических данных потока предложений цены, используя стандартизированные выходы системы (например, программные интерфейсы прикладных программ), которые позволяют реализаторам, операторам и лицензируемым участникам системы строить компьютерные программы для отслеживания потока предложений цены, аналогичного программной продаже, и для создания автоматизированных компьютерных программ запроса на резервирование, которые действуют по информации, принимаемой от системы.

Также рассматривается вариант выполнения, с помощью которого продажа, аналогичная программной продаже, позволяет участникам системы устанавливать параметры для инициирования автоматической обработки запросов по размещению прав на резервирование (и альтернатив), по существу, лежащих в основе методологий системы. Пример состоит в использовании работающего на компьютере алгоритма (программы), который устанавливает требуемую цену и обязательства в отношении объема и затем регулирует исполнение запросов прав на резервирование на основе этих параметров, и/или используя статистическую обратную связь от системы, например изменение ценовой скорости по времени.

Моделирование и видеоигры/развлекательные варианты выполнения

Некоторые варианты выполнения направлены на моделирование и использование системы с целью такого применения, как обучение участников, общее образование в области бизнеса, тренировка и видеоигры и/или другие развлекательные модели. Например, операторы могут предложить различные модели, с помощью которых потенциальные участники могут ознакомиться с данным вариантом выполнения, поработать с моделью и исследовать различные сценарии типа что, если.

В качестве дополнительной иллюстрации школы бизнеса и другие образовательные учреждения могут использовать модели с множеством предварительно загруженных вариантов поведения системы и/или условий, предназначенных для интерактивной работы со студентами. Сообщество финансовых услуг может использовать такие варианты выполнения для обучения своих профессионалов в области инвестиционных банков, исследования, и анализа, и продажи.

Аналогично, система может быть выполнена в виде моделей для развлечения и возможного обучения конечного пользователя (например, в виде, по существу, видеоигры). Игровой подход является в особенности интересным и привлекательным в случаях, когда взаимодействия с развлекательной системой переключают различные модели, которые могут быть заранее сконфигурированы для интеракции с отдельным пользователем или групповой игрой. В последнем случае игра может работать при использовании моделирования, которое реагирует на участие множества пользователей и основано на формулах, обработка которых может быть проведена в случайных циклах или на основе ряда условий, которые раскрыты (или нет) для всех игроков.

Предложения/продажи, не связанные с ценными бумагами

Система также позволяет потенциальным продавцам и покупателям участвовать в условных или обязующих предложениях для продажи, предложениях на покупку и/или при сборе показателей интереса в отношении модулей товаров/услуг, все это происходит в прозрачной, конкурентоспособной и справедливой форме. Таким образом, систему можно использовать во множестве других ситуациях, когда выполняется поставка большого количества модулей, или в случае, когда требуется обеспечить более конкурентоспособное назначение цены, или в случае, когда требуется обеспечить более прозрачное определение цены, или в случае, когда требуется обеспечить итеративное определение цены (то есть, когда честное и эффективное определение цены может быть проблематичным), и/или в обстоятельствах, когда честное и эффективное размещение средств в отношении модулей для множества потенциальных покупателей может быть проблематичным. Систему также можно использовать в случаях, когда поставка является не фиксированной, но может изменяться группой эмитента/продавцом в соответствии с возникающим спросом и определением цены. Например, если система определяет более приемлемую цену, группа эмитента/продавец может выбрать предоставление и/или производство большего количества модулей товара и динамическое увеличение предельных значений блока предложения цены при выделении прав на резервирование, в ответ на это, обеспечивая, таким образом, получение динамического потока предложений цены. Кроме того, при использовании ее для предоставления услуг или определения цены на модуль трудозатрат, а также при размещении средств система может добавлять дополнительные модули, одновременно компенсируя стоимость дополнительных начислений и/или премий, связанных со сверхурочной работой.

Существует потенциал для уникальных и новых структур компенсации, полученных в результате построения потока предложений цены. Например, некоторая или вся компенсация для лицензиара и/или оператора может быть основана на величине изменения в диапазоне установления цены, в результате использования режима с превышением лимита подписки в системе (то есть комиссия может быть основана на разности между исходной проектируемой ценой предложения и ценой предложения, полученной системой в результате использования ее механизмов добавочной стоимости при определении цены).

Различные варианты выполнения можно использовать при секьюритизации активов, секьюритизации контрактных прав, и/или согласовании анализа и оценки риска с ценообразованием, премий, которые должны быть выплачены за гарантирование размещения, и/или защите от риска. Другие варианты выполнения можно использовать для действительных продаж модулей товаров и/или услуг. Примеры

- 22 011308 включают, без ограничений: 1) гарантирование размещения в страховой области (например, когда распределение риска может быть трудноосуществимым и для определения цены); 2) недвижимость (например, лоты в области недвижимости, портфели частной собственности, контракты или портфели, обеспеченные активами (то есть портфели закладных)); 3) секьюритизацию будущих потоков доходов от контрактов (например, будущие доходы от интеллектуальной собственности (то есть патентов, товарных знаков, авторских прав и т.д.)); 4) доходы от произведений в области искусства (видео, музыка и т.д.) и/или потоки заработной платы артистов и/или спортсменов; 5) предметы потребления (например, в случаях, когда определение цены и размещение денежных средств для исходного производства может быть производным и/или, в частности, конкурентоспособным из-за ограничений по поставкам (например, в случае, когда компания по производству полупроводников, такая как 1п1с1. основана на производном от спроса на продукты, построенном ее покупателями микросхем, производство может быть конкурентноспособно оценено и средства могут быть размещены при использовании потока предложений цены в случае, когда все покупатели микросхем могут видеть спрос всех других), когда может присутствовать несоответствующее качество и/или поток поставок, который требует инспектирования и/или подтверждения перед тем, как обязующая продажа может быть завершена, и т.д.); 6) трудозатраты и/или другие услуги (например, когда размещение средств может изменяться в зависимости от поставок, в то время, как подтверждение на работу является непредвиденным в зависимости от инспектирования и/или интервью кандидатов на работу и т. д.); 7) используемая недвижимость (например, в случае, когда существует множество модулей, которые должны быть разделены количественно на лоты с различными размерами, когда конечные продажи могут быть обусловлены удовлетворительным инспектированием и т.д.); и 8) множество других возможных вариантов использования.

Компьютерные аспекты

В системе используются технологические разработки обычных электронных (цифровых) вычислительных систем, компьютеров, компьютерных систем и сетей.

Устройства, содержащиеся в компьютерных системах, ассоциированные с системой, являются типичными, и представляют собой обычные установленные компьютерные конфигурации, и предназначены для представления широкой категории таких компьютерных компонентов, которые хорошо известны в данной области техники. Таким образом, можно использовать платформы на основе процессора 1п1е1, но множество других платформ также могут быть достаточными, такие как платформы на основе операционных систем Μαοίηίοδίι и/или итх/Ьших, платформы с различными конфигурациями шины, неинтеллектуальные клиенты, сетевые платформы, многопроцессорные платформы, другие персональные компьютеры, рабочие станции, главные компьютеры, навигационные системы и т.п. Программные компоненты могут включать в себя, без ограничений, операционные системы; средства и методы разработки программного обеспечения (ΒΕΑ, XV еЬ 8рЕеге и т.д.), прикладные программы для просмотра, прикладные программы для управления документами, прикладные программы для передачи данных; сетевые прикладные программы, программное обеспечение для управления сетью; специализированные прикладные программы и программное обеспечение для поддержания рабочих характеристик/утилиты, помимо других прикладных программ.

Один вариант выполнения включает компьютерную программу, которая представляет собой считываемый компьютером носитель/носители с компьютерными инструкциями, записанными на носителе/носителях, которые можно использовать для программирования компьютера, для выполнения им способа в соответствии с различными вариантами выполнения. Устройство-накопитель может включать в себя, без ограничений, любой тип диска, включая гибкие диски, оптические диски, ОУЭ, СЭ-ΚΌΜ, магнитные оптические диски, ПЗУ, СНИЗУ, ЭСППЗУ, магнитные или оптические карты или любые другие носители, пригодные для сохранения электронных инструкций. Другие компоненты накопителя могут включать в себя запоминающие устройства большой емкости, включая установки для сохранения с избыточностью и/или накопительные установки типа ΚΑΙΌ (избыточный массив недорогих дисков), а также резервное сохранение файлов, устройства восстановления и службы восстановления после бедствий.

Другие аппаратные компоненты могут включать в себя, но без ограничений, серверы; компоненты передачи данных и сетевые компоненты (например, маршрутизаторы, коммутаторы и т.д.), системы обеспечения безопасности (например, брандмауэры), устройства стабилизации нагрузки и сетевую инфраструктуру (например, соединения ЛВС/ГВС, а также кабели), помимо других компонентов.

Компьютерные инструкции в указанной выше компьютерной программе могут быть выражены электронным сигналом, передаваемым через сеть передачи данных, которая выполняет способ описанных вариантов выполнения при загрузке в компьютерную систему. Компьютерные инструкции могут быть представлены в форме данных, передаваемых по сети передачи данных. В некоторых вариантах выполнения компьютерные инструкции передают в виде электронных сигналов через кабели, по беспроводным каналам, и/или через спутники, или используя другие средства передачи данных, которые известны в настоящее время или которые будут открыты в будущем.

Различные варианты выполнения, сохраненные в одном из массивов носителей, считываемых компьютером, включают в себя программное средство, предназначенное для управления аппаратными средствами общего назначения и/или специализированным компьютером или микропроцессором и для обес

- 23 011308 печения возможности взаимодействия компьютера или микропроцессора с пользователем-человеком, программным агентом и/или другими способами и средствами использования результатов в соответствии с любым вариантом выполнения. Такое программное средство может включать в себя, без ограничений, драйверы устройств, операционные системы и различные прикладные программы пользователей. В конце концов, такие носители, считываемые компьютером, включают в себя программное средство, предназначенное для выполнения описанного выше способа в различных вариантах выполнения.

Системное программное обеспечение

Это программное обеспечение кодировано с использованием любого соответствующего компьютерного языка. Его части могут быть кодированы с использованием языка НТМЬ (ЯГТР, язык гипертекстовой разметки). Написание соответствующего кода находится в пределах способностей специалиста обычного уровня в данной области техники с учетом настоящего раскрытия. Пример подходящего программного обеспечения представлен на фиг. 25 и поясняется ниже.

Модуль 22 участника содержит свойства, необходимые для взаимодействия участника с системой (например, доступ к системе, запросы на право на резервирование, конфигурация дисплея участника и другие персональные настройки, просмотры потоков предложений цены, и наложенные изображения, и т.д.). Модуль 22 участника может быть выполнен с использованием стандартных программных технологий с применением веб-браузера (например, НТМЬ, ХМЬ (РЯР, расширяемый язык разметки), 1ауа) или может быть построен как отдельная прикладная программа (С++). Он соединяется с главной системой через сетевые протоколы Интернет (например, 1Шр (ппгт, протокол передачи гипертекста)) и с обеспечением безопасности (например, ΡΚΙ (ИОК, инфраструктура открытых ключей)). Следует понимать, что в разных вариантах выполнения распределение свойств между модулем 22 участника и сервером главной системы может изменяться, как и в случае других модулей.

Модуль 24 пригодности используется членами группы эмитента для ввода и управления данных о счете участника (например, ИД участника, пароль) и установленных по счету ограничений (например, пределы кредитования) и конфигурирует использование системы для конкретного участника (например, правила передачи сообщений, содержание). Эта информация сохранена в модуле 38 регистрации. Этот модуль 24 может быть выполнен с использованием стандартных программных технологий через веб-браузер (например, НТМЬ, ХМЬ, 1ауа) или построен как отдельная прикладная программа (С++). Он соединяет главную систему через сетевые протоколы Интернет (например, 1Шр). с учетом безопасности (например, ΡΚΙ).

Модуль 26 реализатора/оператора используется дизайнером потока предложений цены, группой эмитента/продавцом и/или оператором третьей стороны для установки текущего потока предложений цены (например, типа потока предложений цены, исходного диапазона цены/доходности, пределов размещения средств и т. д.). Этот модуль также можно использовать для конфигурации принятых по умолчанию значений (например, характеристик отображения и элементов экрана) и включаемых свойств (например, накладываемых изображений, сигналов предупреждения о событиях и т.д.). Этот модуль может быть выполнен с использованием среды разработчика (например, ВЕА ^еЬЬодк, \¥еЬ 8рНеге) и специализированных средств (например, 1ауа, 1ауа ЕгИегрпхе Веалз и т.д.).

Модуль 28 эмитента/продавца используется для отслеживания и управления построением потока предложений цены. Его также применяют в случаях, куда окончательное размещение средств и установление цены передают при закрытии потока предложений цены. Модуль 28 может быть выполнен с использованием стандартных программных технологий с применением веб-браузера (например, НТМЬ, ХМЬ, 1ауа) или может быть построен как отдельная прикладная программа (С++). Он соединяется с главной системой через сетевые протоколы Интернет (например, 1Шр) и с обеспечением безопасности (например, ΡΚΙ).

Модуль 30 менеджера рабочего процесса используется для конфигурации, модификации и управления процессами, в частности, между модулями. Модуль 30 также используется для конфигурирования и управления политиками (например, делегирование, расширение, уведомление, аудит) и выполняет изменения в соответствии с отчетами об эффективности процесса. Модуль 30 может быть выполнен с использованием среды разработчика (например, ВЕА ^еЬЬодк, \УеЬ 8рНеге) и специализированных средств (например, 1ауа, 1ауа ЕгИегрпхе Веаиз и т.д.). Он соединяется с главной системой через сетевые протоколы Интернет (например, 1Шр) и с обеспечением безопасности (например, ΡΚΙ).

Модуль 32 сетевых услуг обрабатывает процесс и передачу данных в главную систему и из нее через услуги и реестр соединителя. Модуль 32 может быть выполнен с использованием стандартных инструментов (например, 1ауа, 12ЕЕ, и т.д.) и с использованием стандартных сетевых средств (например, 8ОАР, ^3С), стандартных протоколов (например, 1ср/1р (пуп/мп, протокол управления передачей/межсетевой протокол), 1Шр и т.д.) и протоколов обеспечения безопасности (например, ййр, 88Ь (ПБС, инфраструктура открытых ключей протокол безопасных соединений) и т.д.).

Модуль 34 базы данных потока предложений цены обрабатывает все основные процессы, предназначенные для построения и управления потоком предложений цены (например, прием запросов на права на резервирование, расчет статуса и статистических данных потока предложений цены, добавление/удаление блоков предложения цены, расчет размещаемых средств и назначения цены). Модуль 34

- 24 011308 может быть выполнен с использованием стандартной технологии базы данных (например, Огас1е, ΌΒ2) со специализированным программированием (например, 1эд1, грс и т.д.) и включает в себя другие услуги (например, кэширование, технологию сохранности данных, объектные услуги, репликацию, управление версиями).

Модуль 36 внутренней передачи данных и маршрутизации соединяет другие модули и может быть выполнен с использованием стандартного языка программирования (С++).

Модуль 38 регистрации сохраняет и управляет всей системной информацией, специфичной для участника, специфичной для потока предложений цены и специфичной для группы эмитента/продавца, необходимой для выполнения операций (например, управления участником, авторизация (включая ключ и сертификаты), регистрация действий). Модуль 38 может быть выполнен с использованием стандартной технологии базы данных (например, Огас1е, ΌΒ2) со специализированным программированием (например, 18ц1. грс, и т.д.) и включает в себя другие службы (например, кэширование, технологию обеспечения сохранности данных, объектные услуги, репликацию, управление версиями).

Модуль 40 базы данных договоров позволяет системе управлять множеством потоков предложений цены и запросами доступа участника на экране в соответствии с их требованиями удовлетворения соответствия. Модуль 40 может быть выполнен с использованием стандартной технологии базы данных (например, Огас1е, ΌΒ2).

Модуль 42 калькулятора прав на резервирование представляет собой простую прикладную программу, которая взаимодействует с участниками, для расчета одного или больше запросов на резервирование для размещения средств при комбинациях цены/дохода и объема в соответствии со стратегией инвестирования/покупки участника. Модуль 42 может быть выполнен с использованием стандартного языка программирования (С++).

Механизм 46 превышения лимита подписки используется для отслеживания и помощи при работе базы данных потока предложений цены, в частности, в случаях, когда спрос на модули блока предложения цены превышает предложение. Его основная функция состоит в управлении буфером чрезмерного распределения, подтверждения новых запросов, которые превышают общее размещение модулей, и отмены ранее принятых и зарезервированных прав на резервирование, обычно в точке самой нижней цены/доходности в потоке предложений цены. Модуль 46 может быть выполнен с использованием стандартного языка программирования (С++).

Механизм 48 наложения изображения отслеживает построение потока предложений цены и рассчитывает стандартные шаблоны визуальной информации, которые могут быть наложены на графическое представление потока предложений цены или могут быть добавлены в другом месте на дисплее спроса. Модуль 48 также обрабатывает не регламентированные запросы от пользователей системы для расчета специфичных для участника накладываемых изображений из тех, которые содержат проекции и/или моделирование. Модуль 48 может быть выполнен с использованием стандартной технологии базы данных (например, Огас1е, ΌΒ2) со специализированным программированием (например, ^сД, грс и т.д.).

Монитор 50 события отслеживает деятельность по построению потока предложений цены, что позволяет пользователям системы и прикладным программам конфигурировать правила на основе механизмов инициирования или уведомления, которые распределяют на основе измерений, которые превышают определенное пороговое значение. Монитор 50 событий также может инициировать действия других модулей (например, инициировать запрос наложенного изображения, генерировать и направлять отчет и т.д.) на основе этих критериев, приводимых в действие по событию. Модуль 50 может быть выполнен с использованием рабочей среды разработчика (например, ΒΕΑ ^еЬЬодю, \¥еЬ 8рЕеге) и специализированных средств (например, 1ауа, 1ауа ЕгИегргСе Веаиз и т.д.).

Механизм 52 отправки сообщений используют для конфигурирования и управления услугами по передаче сообщений внутри системы, а также в систему и из нее. Модуль 52 может быть выполнен в рабочей среде разработчика (например, ΒΕΑ ^еЬЬодю, \¥еЬ 8рЕеге) с использованием специализированных средств (например, 1ауа, 1ауа ЕпЮгргСе Веаик и т.д.), и в нем используют стандартные протоколы передачи сообщений (например, 8ОАР (ИНДО, простой протокол доступа к объектам)), транспорта (например, 1Шр) и обеспечения безопасности (например, РК1 и т.д.).

Модуль 54 управления документами сохраняет и управляет документами по предложениям/продажам (включая мультимедийные), обеспечивает доставку документов, в случае необходимости в них, и генерирует отчеты. Этот модуль также содержит функции управления версиями, функции отслеживания и аудита. Модуль 54 может быть выполнен в рабочей среде разработчика (например, ΒΕΑ ^еЬЬодю, \УеЬ 8рЕеге) и с помощью специализированных средств (например, 1ауа, 1ауа ЕгИегргНе Веаик и т.д.).

Ниже приведены дополнительные детали определенных модулей в соответствии с их функцией/действиями, передаваемыми данными, взаимодействием и описаниями.

- 25 011308

Функции/Действня	Переданные данные	Взаимодействует с	Описание
	Модуль 22 участника
Интерфейс	Доступ для запроса	Сетевые услуги,	Участники
открывания портала	системы	Регистр	соединяются по сети с главным компьютером системы
Регистрация	ИД Участника/	Сетевые услуги.	Участник
	Куки	Регистр	запрашивает доступ к системе
Аутентификация	Пароль/Куки	Сетевые услуги, Регистр	Участник идентифицирует себя и предоставляет информацию для обеспечения безопасности. Это также активирует сеанс Регистра, в результате чего система может использовать информацию о профиле Участника
Повторно	Старый	Сетевые услуги,	Участник может
установить пароль	Пароль/Новый Пароль	Регистр	повторно установить ИД участника и информацию о пароле.
Отменить принятое	Определенные	Сетевые услуги,	Участник может
по умолчанию	пользователем	Регистр	отменить принятые по
предпочтение	требуемые		умолчанию
отображения	предпочтения отображения		параметры отображения (разметку осей, цветовое кодирование и Т.Д.)
Сконфи гурировать	Переменные,	Сетевые услуги,	Участник может
наложенное	параметры,	регистр, механизм	просматривать
изображение	критерии,	наложенного	доступные
	используемые механизмом наложенного изображения	изображения	наложенные изображения (Исторические, взвешенные, крупные блоки, превышение лимита подписки, и Т.Д.), и модифицировать любые из принятых по умолчанию переменных участника

- 26 011308

Сконфигурировать сигналы предупреждения монитора событий

Переменные,	Сетевые услуги,	Участник может
определяемые	Регистр, база	просматривать и
пользователем,	данных Потока	модифицировать
параметры,	предложений цены,	принятые по
критерии,	механизм	умолчанию критерии
используемые	сообщений	события Потока
монитором события		предложений цены (например, % от общей зарезервированной суммы размещения,

момент начисления цены, состояние превышения лимита подписки, и т.д.), которые инициируют модуль монитора события и инициируют уведомление о событии в соответствии с правилами передачи сообщений.

Сконфигурировать

Установки для

Сетевые услуги,

Участник может профиль сообщений сообщения регистр, механизм устанавливать сообщения критерии для требуемых типов и периодов сообщения системы.

Сконфигурировать

Установки для

Сетевые услуги,

Участник может профиль документа передачи регистр, менеджер устанавливать документа документов дополнительные критерии для документов электронного предложения и мультимедийной доставки (при нятые по умол чанию параметры установлены группой эмитентов).

Составить список

Запросить сделки

Сетевые услуги, база

Участник может сделок данных сделок запросить список открытых Потоков предложений цены.

Выбрать Поток

Запросить

Сетевые услуги, база

Участник предложений цены просмотр Потока данных Потока может запросить предложений цены предложений цены просмотр конкретного Потока предложений цены (включая принятые и зарегистриро ванные участ ником Блоков предложения цены).

Доступ

Обратиться к калькулятору Прав

Сетевые услуги, калькулятор Прав на

Участник может запросить доступ

- 27 011308

Модуль 24 соответствия

ИД Участника Сетевые услуги,

Регистр зашифрованы и дешифрованы

	на резервирование	резервирование	к калькулятору Прав на резервирование
Использовать	Запросы общей	Сетевые услуги,	Участник может
калькулятор Прав на	суммы для работы	калькулятор Прав на	вводить общую
резервирование	и Права на резервирование цены (выхода/объема)	резервирование	сумму для работы и интерактивно пытаться запрашивать разные Права на резервирование с учетом результатов и балансов
Запросы на создание,	Запросы на Права	Сетевые услуги,	Участник может
модификацию,	на резервирование	регистр, база данных	сделать запрос,
утверждение,	цены	Потока предложений	модифицировать,
удаление, поиск	(выхода/объема)	цены	утвердить один или больше запросов Прав на резервирование и удалить предыдущие запросы Прав на резервирование. Участник также

может

поиск статуса
Модифицировать	Опции	Сетевые услуги,	своего запроса Права на резервирование Участник может
отображение спроса	отображения	регистр, база данных	модифицировать
	спроса	Потока предложений	отображение
		цены	текущего Потока предложений

Выбрать наложенное	Отображение	Сетевые услуги,	Отобразить теку-
изображение	наложенного	регистр, база данных	щий Поток
	изображения или	Потока предложений	предложений
	статистические	цены, механизм	цены с выбран-
	характеристики	наложенного	ными наложен-
	наложенного	изображения	ными изображе-
	изображения		ниями
Шифровать/	Передать/принять	Сетевые услуги	Сообщения,
дешифровать	передаваемые		передаваемые в
	сообщения		систему и из нее

могут быть

Создал., м одифицировать, удалил., отменить, выполнить поиск,

Группа Эмитентов/ Продавец устанавливает ИД Участника.

выполнить подписку, утвердить ИД Участника

Пароль

Пароль

Сетевые услуги, регистр

Продавец устанавливает

- 28 011308

исходным пароль

Участника.

Сетевые услуги,

Группа эмитентов/ регистр

Продавец вводит любые данные, относящиеся к счету

Участника.

Регулирующие

Сетевые услуги, эмитентов/ ограничения регистр

Продавец идентифицирует, к каким типам Потоков предложений пены

Участник может обращаться, и существующие ограничения.

Ограничения по

Сетевые услуги,

Группа эмитентов/

Продавец установлению регистр цены и Блок идентифицирует предложения цены ограничения по монетарным суммам или по модулям, которые разрешены для Участника в данном Потока предложении цены или в группе Потока

Сетевые услуги,

Принятые по эмитентов/ умолчанию данные регистр сообщения

Продавец идентифицирует режим сообщений (электронная

СМС, голосовые) и соответствующие данные (адрес электронномера телефонов, и т.д.) и любые критерии, относящиеся к транспорту.

Утвержденная

Сетевые услуги,

Группа эмитентов/ регистр электронная

Продавец проверяет типы и средства передачи для сообщении и/или документов, с которыми согласился

Участник.

предложений цены

Iруппа

- 29 011308

Модуль 26 реализатора/оператора

Установить диапазон Диапазон	Сетевые услуги, база данных Потока предложений цены	Реализатор/ Оператор устанавливает диапазон цены (или дохода).
цены	цены/дохода
Установить тип	Геометрический, со	Сетевые услуги, база	Реализатор/
Потока предложений	свободным	данных Потока	Оператор
цены	установлением цены, стратифицированн ый, двойной	предложений цены	устанавливает тип отображения спроса Потока предложений цены.
Установить общее	Общее количество	Сетевые услуги, база	Реализатор/
размещенное средство	модулей	данных Потока предложений цены	Оператор устанавливает общее количество модулей размещения Блока предложения цены.
Установить	Количество	Сетевые услуги, база	Реализатор/Оператор
ограничения по	модулей на точку	данных Потока	устанавливает любые
размещению	цены/выхода	предложений цены	ограничения по размещению средств для данных точек цены/ дохода.
Сконфигурировать	Определить	Сетевые услуги, база	Реализатор/Оператор
отложенные решения	фиксированное/ плавающее отложенное решение	данных Потока предложений цены	определяет условия для отложенных решений (количество модулей, спрэд, фиксированное или плавающее, отношение общей суммы в долларах к количеству размещенных модулей, и т.д.) для двойных Потоков предложений цены.
Сконфигурировать	Предпочтения	Сетевые услуги, база	Реализатор/Оператор
предпочтения	экрана	данных Потока	устанавливает
отображения	отображения спроса	предложений цены	принятые по умолчанию параметры отображения (оси, компоновку, метки, цветовое кодирование и т.д.)
Ско нфи гурировать	Количество	Сетевые услуги, база	Реализатор/Оператор
механизм превышения модулей,	данных Потока	устанавливает
лимита подписки	разрешенных для всей подписки	предложений цены, механизм превышения лимита подписки	количество модулей превышения лимита подписки и количество Блоков предложения цены превышения лимита подписки, которые инициируют отмену запросов на Право на резервирование.
Сконфигурировать	Формула для	Сетевые услуги, база	Реализатор/Оператор
следующую цену и	следующего уровня данных Потока	разрешает
пороговое правило	точки цены/выхода	предложений цены	использовать формулу,

которая устанавливает следующую точку цены/выхода. В вариантах со свободным установлением цены формула

- 30 011308

уровень для новых резервирование в режиме превышения лимита подписки.

Панель времени

Реализатор/Оператор данных Потока разрешения предложений цены использовать

Сетевые услуги, база отображении спроса.

предложения цены с самой низкой ценой

Разрешить текущую оценку цены предложений цены предложения дисплее спроса.

Реализатор/Оператор

Правила и данных Потока разрешает предложений цены представление на разделенных экранах, окон на экране множестве экранов, или экранов с отметками и

Сконфшурировать

Переменные,

Реализатор/Оператор наложенные параметры, разрешает изображения предложений цены, критерии, использовать наложенные

Реализатор/Оператор данных Потока устанавливает принятые по по умолчанию

Гистограмма времени разрешения/объема

Правила сообщении сконфигурирована так, что она обеспечивает

Сконфигурировать правила сообщений умолчанию правила сообщений и принятые

Разрешить отображение доступных Блок гистограмму времени/объема действии Потока предложений цены, монитор событии, механизм сообщении предложении цены на отображении спроса.

критерии формирования

Реализатор/Оператор разрешает отображение счетчика ЬРВА на устанавливает правила использования.

правилами составления сообщении.

Сконфигурировать

Разделенные

Сетевые услуги, база данных Потока

Реализатор/Оператор разрешает отображение счетчика СБОР на

Разрешить отображение СБОР данных Потока

Разрешить отображение ЬРВА данных Потока предложении цены используемые

	механизмом наложенных изображений	наложенных изображений	изображения (исторические, взвешенные, крупные блоки, превышение лимита подписки, и т.д·)·
Сконфигурировать	Переменные,	Сетевые услуги, база	Реализатор/Оператор
монитор событий и	параметры,	данных Потока	устанавливает
предупреждающие	критерии,	предложений цены,	принятые по
сигналы событий	используемые	монитор событий,	умолчанию условия и
	монитором событий	механизм сообщений	параметры статистических данных Потока предложений цены, которые инициируют модуль монитора событий и инициируют уведомление о событиях в

- 31 011308 конфигурации транспорта.

Сконфигурировать Правила и менеджер документов требования доставки документов

Сетевые услуги, база данных Потока

Реализатор/Оператор устанавливает принятые по предложений цены, монитор событий, механизм сообщений, требования доставки умолчанию правила и менеджер документов.

документов

Модуль 28 группы эмитентов/продавца

Статус Потока предложений цены запроса	Статистические данные Потока предложений цены запроса	Сетевые услуги, база данных Потока предложений цены	Утвержденные члены группы эмитентов/Продавца могут отслеживать статистические данные действий Потока предложений цены.
Запросить статус	Отчет о запросах	Сетевые услуги, база	Утвержденные члены
Участника	цены/объема	данных Потока	группы
	утвержденного	предложений цены,	эмитентов/Продавца
	Участника	менеджер документа	могут отслеживать и принимать отчеты о запросах на Право на резервирование конкретного Участника и обобщенные регистрационные записи.
Запросить активность	Запросить	Сетевые услуги, база	Утвержденные члены
Участника	регистрационные	данных Потока	группы
	записи о действиях	предложений цены,	эмитентов/продавца
	Участника	менеджер документов	могут отслеживать и принимать отчеты о действиях и обобщенных регистрационных записях конкретного Участника.
Размещение запроса	Размещение	Сетевые услуги, база	После закрытия Потока
	Потока	данных Потока	предложений цены,
	предложений цены	предложений цены,	утвержденные члены
	Блок предложения	менеджер	группы
	цены	документов	эмитентов/Продавца могут получать списки окончательного размещения и цен по этим Блокам предложения цены.

Менеджер 30 последовательности выполняемых действий

Сконфигурировать последовательность модуля выполняемых действий сетевые услуги, база использует для данных Потока создания.

модификации, удаления, сделать недействительным.

о сделках.

калькулятор Прав на поиска, подписки и резервирование, утверждения процессов других модулей, превышения лимита правил подписки, механизм последовательности выполняемых действии наложения изображения, системы, памяти и менеджер между модулями.

Модуль сетевых услуг

Утвердить транспорт ресурсов накопителя для взаимодействия предложений цены, регистр, база данных формирования сообщений, монитор событий, механизм и инициирования приобретенияз транспорта внутренней соответствие, группа последовательности

Эмитентов/Продавец, выполняемых действий

Установки опций

Менеджер документов

Модуль 32 сетевых услуг

Утверждение

Участник, передачи соответствие, группа

Эмитентов/Продавец, проверяет регистр для утверждения всех база данных Потока предложений цены, регистр, база данных запросов группы эмитентов/Продавца,

Реализатора/ сделок, калькулятор

Прав на

Оператора, или

Участников. Регистр резервирование, также проверяют на механизм наличие утверждения, превышения лимита произошли ли подписки, механизм автоматически наложения сгенерированные изображений, монитор событий, механизм сообщений, инициируемые монитором событий, процессы (например, события, менеджер документов периодическими передачами Потока предложений цены и Т.Д.).

Данные пакета

Кодирование

Участник,

Модуль сетевых услуг данных, относящихся к соответствие, группа упаковывает данные Эмитентов/Продавца, (Потоки предложений транспорту база данных Потока цены, наложенные предложений цены, изображения, отчеты и регистр, база данных

т.д..), запрашиваемые

- 33 011308 сделок, калькулятор прав на резервирование, механизм превышения лимита подписки, механизм наложенных изображений, монитор событий, механизм сообщений, менеджер документов группой Эмитентов/Продавца, Реализатора/ Оператора, или Участниками. Эти пакеты кодируют в соответствии с информацией, относящейся к получателю в регистре, правилами передачи сообщений, и известными протоколами транспортирования.

Шифрование/

Дешифрование

Зашифрованные

Участник,

Модуль сетевых услуг данные соответствие, группа также может Эмитентов/Продавца, шифровать и база данных Потока дешифровать данные, предложений цены, регистр, база данных передаваемые в систему и из нее.

сделок, калькулятор

Прав на резервирование, Механизм превышения лимита подписки, механизм наложенного изображения, монитор событий, механизм сообщений,

Транспорный пакет

Данные, менеджер документа Участник,

Модуль сетевых услуг соответствие, группа приобретает сетевые Эмитентов/Продавец, ресурсы для передачи предложений цены, база данных Потока предоставленные модулем, Потоки и поддержки сеансов предложений цены, регистр, база данных деятельности, запрашиваемых сделок, калькулятор

Прав на другими модулями.

резервирование, механизм превышения лимита подписки, механизм наложенного изображения, монитор событий, механизм сообщений, менеджер документов

- 34 011308

Соответствие запроса Соответствие

База данных 34 потока предложений цены ~ По любому запросу

Прав на резервирование база данных Потока

Регистр запроса предложений цены проверяет профиль Участника на соответствие

Участника с тем, чтобы данный запрос (соответствие, ограничения по кредиту, согласие и т.д.) Потока предложений цены проверял любые предпочтения Участника (установлено по умолчанию Потока предложений цены, профиль сообщений и т.д.).

Принять запросы Прав Запрос Прав на ие резервирование предпочтений резервирование

Сетевые услуги,

Участник

Если находящиеся на рассмотрении Блоки предложения цены

Прав на резервирование доступны, Поток предложений цены принимает, регистрирует и резервирует эти Блоки предложения цены

Потока предложений цены.

Повторные расчеты

Потока предложений

Внутренний

Не применимо

База данных Потока предложений цены цены повторно рассчитывает, используя включенные новые Блоков предложения цены.

Отображение Потока предложений цены

Передать Поток предложений цены

База данных Потока

Сетевые услуги, регистр, Участник,

Реализатор/Оператор либо рассчитывает представление Потока предложений цены группа

- 35 011308

Эмитентов/Продавец, предложений цены для механизм сообщений отображения спроса для Участника или передает статистические данные по Потоку предложений цены для Участника для локального получения отображения спроса.

Рассчитать доступный Внутренний

Блок предложения цены ,1ля самой низкой

Не применимо

База данных Потока предложений цены отслеживает внутренней цены/самого высокого доступные Блок дохода предложения цены с самой низкой ценой/ самой высокой доходностью.

Отобразить доступные

Блок предложения

ЬРВА

База данных Потока цены низшая

Сетевые услуги, механизм сообщений, предложений цены Участник цена/высшая доходность передает текущий БРВА Участнику для формирования экрана отображения спроса

Рассчитать текущую

Внутренний

Не применимо

База данных Потока оценку предложения предложений цены по цене рассчитывает проектируемое предложение цены, (если имеется) по статистическим данным Потока предложений цены и по формуле Эмитента/Продавца для ее расчета.

Отобразить текущую

СБОР

База данных Потока оценку предлагаемой цены

Сетевые услуги, механизм сообщений, предложений цены

Участник передает текущие значения СБОР

Участнику для представления на экране отображения спроса.

Статистические

Передать текущие статистические данные данные Потока

Сетевые услуги, реализатор/оператор,

Потока предложений предложений цены группа эмитентов/Продавец,

База данных Потока предложений цены выводит текущие цены механизм превышения лимита переменные Потока предложений цены, необходимые для подписки, механизм сводных наложения статистических таблиц для Потока изображения, монитор события, механизм сообщения, (содержащих % предложений цены,

менеджер	подписавшихся,
документов	среднее значение, медиана, средневзвешенное значение и т.д.), активность или обобщенные регистрационные данные и в качестве входа в механизм превышения лимита подписки, механизм

- 36 011308 наложения изображения, монитор события, механизм сообщения и менеджер документов

Передать состояние	Передать	Сетевые услуги,	База данных Потока
Участника	положение (положения) в Потоке предложений цены Участника	регистр	предложений цены может передать специфичные для Участника накладываемые изображения и отчеты, которые представляют положение Участника, все еще зарегистрированного в положении Блока предложения цены Потока предложений цены.
Добавить Блок	Количество	Механизм	Если инициирован с
предложения цены	добавляемых	превышения лимита	помощью механизма
	Блоков предложения цены	подписки	превышения лимита подписки, Поток предложений цены может добавлять дополнительные Блоки предложения цены в пределах ограничений правил буфера.
Принять запрос на	Принять и	База данных Потока	В пределах
превышение лимита	зарезервировать	предложений цены	ограничения буфера
подписки	модуль превышения лимита подписки		превышения лимита подписки система может принимать дополнительные запросы на Право на резервирование по цене выше текущего следующего порогового значения цены.
Отменить Блок	Количество	Механизм	Если один или больше
предложения цены	удаляемых Блоков	превышения лимита	модулей Блока
	предложения цены	подписки	предложения цены данного Участника превышения лимита подписки, База данных Потока предложений цены удаляет этот Блок предложения цены.
Уведомить Участника	Уведомить	Сетевые услуги,	Если один или больше
об отмененном запросе Участника об	механизм	модулей Блок
на Право на	отмененном	превышения лимита	предложения цены
резервирование	запросе на Право	подписки, база	данного участника
	на резервирование	данных Потока предложений цены, регистр, передача сообщения	отменены, база данных Потока предложений цены инициирует уведомление Участника о потере Права на резервирование

Повторно установить отображение спроса

Новая компоновка отображения спроса

Сетевые услуги,

Участник

Если Поток предложений цены требует новой компоновки (например, нового ценового диапазона во время режима превышения лимита подписки), рассчитывают новые метки осей для новой компоновки отображения спроса.

Повторно установить положения Участников

Новое положение

Прав на резервирование

Регистр, сетевые услуги, механизм

Если положения

Участника должны сообщения, Участник быть изменены во время повторной установки отображения спроса для поддержания ограничений по размещению в заданной точке цены для типа Потока предложений цены, соответствующие запросы Участников перемещают на соседнюю точку цены и уведомляют об этом Участника.

Закрыть Поток предложений цены

Закрытие сообщения Потока предложений цены

Регистр, сетевые В заданный момент услуги, сообщения, времени, новые группа запросы на Право на

Эмитентев/Продавец, резервирование Участник прекращают и Поток предложений цены закрывают.

Рассчитать размещение средств

Внутренний

Не применимо

Рассчитать установленную цену

Внутренний

Не применимо

Уведомить о размещении средств и установленной цене

Размещение Блока предложения цены и установление цены

Регистр, сетевые услуги, механизм сообщений, группа эмитенте в/Продавец, Участник

После закрытия Потока предложений цены, система рассчитывает размещение средств на основе принятых и зарегистрированных Прав на резервирование.

Если использовать другую формулу установления цены, чем применяется в предложениях цены Участника, система рассчитывает цену каждого размещения средств на основе раскрытой формулы (например, среднего значения, медианы, средневзвешенного значения и т.д.).

Оба конечных значения по размещению и установленной цене принятых и зарезервированных запросов Прав на

Резервирование передают в группу эмитентов/Продавцу и [в случае необходимости]

Участникам.

Получить профиль соответствия

Регистр 38

Данные профиля

Участника

Сетевые услуги, соответствие

Аутентифицировать

Участника

ИД и пароль

Участника

Сетевые услуги,

Участник

Регистр принимает и сохраняет данные профиля Участника, предоставляемые группой эмитентов/Продавцом.

Регистр регистрирует и аутентифицирует доступ Участника к системе.

Повторно установить пароль	Старый пароль/новый пароль	Сетевые услуги, Участник	Регистр может повторно устанавливать информацию доступа ауторизо ванного Участника.
Сохранить	Определенные	Сетевые услуги,	Регистр может
предпочтения	Участником	Участник, база	сохранять/управлять
отображения	предпочтения	данных Потока	предпочтениями
Участника	отображения спроса	предложений цены	отображения для конкретного Участника.
Сохранить	Переменные,	Сетевые услуги,	Регистр может
предпочтения по	параметры,	Участник, механизм	сохранять/управлять
наложенным	критерии	наложенного	предпочтительными
изображениям	используемые	изображения, база	параметрами
Участника	механизмом наложенного изображения	данных Потока предложений цены	наложенного изображения для конкретного Участника.
Сохранить	Переменные,	Сетевые услуги,	Регистр может
предпочтительные	определенные	Участник, монитор	сохранять/управлять
параметры монитора	Участником,	события, база данных	критериями сигналов
события Участника	параметры, критерии используемые монитором события	Потока предложений цены	тревоги монитора событий для конкретного Участника.
Сохранить профиль	Установки для	Сетевые услуги,	Регистр может
сообщения	сообщения	Участник, механизм сообщения	сохранять/управлять профилем сообщения для конкретного Участника и правилами сообщения. Регистр может
Сохранить	Установки для	Сетевые услуги,	сохранять/управлять
предпочтительные	управления	Участник, менеджер	профиль документа
параметры для документа	менеджером документов	документов	Реализатора/ Оператора, группы эмитентов/Продавца и Участник и правилами доставки профиля документа.
Утвердить	Критерии	База данных Потока	Регистр предоставляет
соответствие	соответствия для запросов на Право на резервирование	предложений цены	утверждение критериев соответствия для Базы данных Потока

Предоставить

Отмены

База данных Потока предпочтительные параметры отображения Участника отображения, специфичного для Участника предложений цены предложении цены, когда он принимает запрос на Право на резервирование.

Регистр может обеспечивать критерии отображения, специфичные для

Участника для базы данных Потока предложений цены, для построения видов отображения спроса.

Сохранить деятельность

Регистрационные записи действий

База данных Потока предложений цены

Участника Потока

Участника Потока

Регистр сохраняет регистрационные записи действий предложений цены предложений цены

Участника Потока предложений цены и историю.

Предоставить

Установки

Сетевые услуги,

Регистр поддерживает предпочтительные параметры Участника

Участника калькулятор Прав на другие модули с резервирование, данными, механизм относящимися к наложенного конкретному изображения, монитор события, механизм сообщения,

Участнику по предпочтительным параметрам и менеджер установкам.

документов

База 40 данных сделок

Принять запрос на сделку от Участника

Критерии сделки Участника

Участник, сетевые услуги, механизм сообщения

Участник запрашивает типы сделок, в которых он заинтересован, и какие-либо ограничительные критерии или критерии сортировки.

Утвердить

Запросить

Регистр

База данных сделки соответствие соответствие проверяет профиль соответствия

Участника при передаче одного или больше листингов открытых в настоящее время Потоков предложений цены.

Сортировать сделки

Внутренний

Не применимо

База данных сделок подготавливает и сортирует открытый список Потока предложений цены, удовлетворяющий критериям запроса Участника, которые: 1) являются открытыми;

2) удовлетворяют критериям запроса Участника; и 3) удовлетворяют критериям соответствия Участника.

- 40 011308

Передать данные о

Список сделок Участник, сетевые

База данных сделок сделке услуги, механизм сообщений передает список доступных Потока предложений цены, которые удовлетворяют критериям, запроса или которые были выбраны по предпочтительным параметрам Участника.

Калькулятор 42 права на резервирование

Участник

Калькулятор Прав на доступная д ля предложения цены монетарные количества работать.

Запросы на Право

Калькулятор Прав на резервирование

Внутренний

Калькулятор Прав на

Запросы на Право

База данных Потока

Калькулятор Прав на предложении цены резервирование резервирование резервирование.

Пере даль баланс резервирование предложении цены баланс для запроса

Запросить

Запросить

Калькулятор Прав на

Механизм дополнительные дополнительные запросы Прав на предложения цены резервирование на резервирование.

проверяет, может ли быть принят текущий хочет ли он повторно установить цену и/или модулей, с которыми

Участник хотел бы сообщении, сетевые услуги, Участник

Механизм передачи сообщения, сетевые услуги, Участник предложения цены

Потока предложении цены, необходимых для подачи запроса.

резервирование принимает общие на резервирование цены/объема доступных суммарных значений.

резервирование спрашивает Участника, резервирование не доступны) или передает расчеты Прав просит дополнительные Права

Принять запрос общей доступной суммы

Суммарное значение и баланс

Калькулятор Прав на резервирование либо отклоняет запрос (если

Блоки предложения цены Потока

Проверить доступность Прав на рассчитывает количество Блоков на резервирование или больше для на резервирование цены/объема

Сумма в долларах,

Механизм 46 превышения лимита подписки

На основе общего

База данных Потока количества модулей цены. На основе момента установления цены, проецирует время на Событие превышения лимита подписки.

Количество

База данных Потока

Когда Поток модулей.

предложений цены предложении цены превышения лимита

Потоке подписки предложении буфера предложения цены, превышения модуль превышения лимита подписки лимита подписки может сделать доступными дополнительные модули Блока предложения цены в соответствии с пороговым значением и правилами буфера и спроса.

Отменить запрос на

Количество

База данных Потока

Модуль превышения модулей для предложений цены лимита подписки резервирование отмены может инициировать основе того,

Отслеживать Поток предложений цены, монитор событий оптимизируют ли

Правила Потока отмену одного или больше запросов на

Отслеживать статус

Потока предложений удовлетворяет условию резервирования общей зарезервированных

Потоком предложений

Инициировать добавление модулей резервирование с самой малой ценой на

Реализатором/Операто ром определяет % разрешить отображение на экране предложений цены общую работу или требуют фиксированного общего количества суммы размещенных модулей Блока

Внутренний модулей.

Механизм 48 наложенного изображения

Статистические предложений цены

Механизм наложенных

Сетевые услуги, Участник, изображений предложений цены Реализатор/Оператор, отслеживает данные Потока группа эмитентов/Продавец, база данных Потока статистические данные базы данных Потока предложений цены и предложений цены, повторно рассчитывает регистр, монитор событий различные наложенные изображения, которые были сконфигурированы

Реализатором/

- 42 011308

Оператором или Участником.

Передать наложенное изображение

Наложенное изображение

Потока

Сетевые услуги,

Участник,

Механизм наложенных изображений передает наложенные

Отслеживать события

Инициировать сигнал предупреждения о событии предложений

Реализатор/Оператор, изображения Потока предложений цены, которые были цены ' группа эмитентов/Продавец, база данных Потока предложений цены» регистр, монитор событий, механизм сообщений

Статистические данные Потока

Монитор 50 событий

Сетевые услуги,

Участник, предложений цены, статистические данные по превышению лимита подписки, статистические данные наложенных изображений

Сигналы предупреждения о событии запрошены Участником,

Реализатором/ Оператором, группой эмитентов/Продавцом, или были инициированы монитором, событий.

Монитор событий отслеживает

Реализатор/Оператор, статистические данные базы данных Потока группа эмитентов/Продавец, база данных Потока предложений цены и повторно рассчитывает предложений цены, регистр, механизм наложенных изображений, механизм сообщений

Сетевые услуги,

Участник, пороговые значения, которые могут инициировать действия других модулей. Эти пороговые значения представляют собой критерии события, которые были сконфигурированы Реализатором/ Оператором, группой эмитентов/Продавцом или Участником.

Если сигнал о предупреждении

Реализатор/Оператор, события инициируется группа эмитентов/Продавец, база данных Потока пред ложений цены, регистр, механизм наложенных изображений, механизм сообщений, менеджер документов при превышении пороговых значений, сконфигурированных Реализатором/ Оператором, группой эмитентов/Продавцом, или Участником, монитор событий инициирует действия системы и инициирует передачу (передачу Потоков предложений цены, регистрационные записи о действиях и т.д.).

Механизм 52 сообщений

установить автоматическое, превышение лимита подписки, потеря цены.

запрашиваемых или наложенных изображений, сигнала предложений предложений цены, предложений цены, цены, механизм

Статистические превышения лимита механизм наложенных данные Потока подписки, механизм предложении наложенных цены, наложенные документов в изображения, соответствии с правилами сообщений, документы менеджер документов и в соответствии с их запросами на выполнение действии

Профиль

Участника лимита подписки, монитор событий периодических представлений и/или периодическое отображение спроса

Потока предложений управляемое на основе событие (например, изображений, монитор событий и менеджер

Профиль

Участника модуль сообщений проверяет в профиле

Участника параметры сообщения Участника.

Механизм сообщений изображений, монитор событий, предупреждения о событии или отчетов.

Инициировать сообщение обслуживает базу данньгх Потока

Отображения

Потока

Сетевые услуги, база данных Потока установленными

Участником,

Реализатором/

Оператором, или

Эмитентом/Продавцом или предоставление

Перед передачей каких-либо

Проверить ИД

Участника, профиль сообщении и согласие

Регистр, превышение Группа эмитентов/Продавец,

Реализатор/Оператор, информации.

- 44 011308

Менеджер документов

Менеджер 54 документов

Сохранить документы

Сетевые услуги, о предложениях предложениях предложении,

Менеджер документов

Документы о передает документы о предложениях соответствие сообщения

Менеджер документов

Передать

Потока предложений цены предложений цены и передает их по запросу цены/объема

Участника запросу

Окончательный

Менеджер документов

Передать отчет об генерирует окончательные окончательные отчеты размещения утвержденных по выделению средств, выделенные средства и цены/объема

Участника

Отправить отчеты о статусе Участника регистрационные записи о действиях установленные цены

Участника и передает

Участникау и действий

Потока предложений авторизованных

Участников, цены, механизм сообщений цены, механизм сообщений цены, механизм сообщении

Реализатора/

Операторов, группы эмитентов/Продавцов.

авторизованных

Участников,

Реализатора/

Операторов, группы эмитентов/Продавцов

Менеджер документов предоставленными

Группой эмитентов/Продавцом.

генерирует отчеты о статусе Участника на основе действии действий Участника и действии Потока

Сетевые услуги,

Участник,

Реализатор/Оператор,

Регистрационные Сетевые услуги, записи о действиях Участник.

Потока их в группу

Сетевые услуги,

Участник,

Реализатор/Оператор, группа эмитентов/Продавец, регистр, база данных

Потока предложений

Сетевые услуги,

Участник,

Реализатор/Оператор, предложениях, группа

Эмитентов/Продавец, которые представляют регистр, база данных

Потока предложений сохраняег/управляет ιρνππα эмитентов/Продавец документами о

Документы о предоставляемые группа эмитентов/Продавец, группой эмитентов/Продавцом, генерирует отчеты о

Реализатор/Оператор, действиях на основе предложений цены группа эмитентов/Продавец, регистр, база данных

Потока предложении эмитентов/Продавцов.

- 45 011308

Варианты выполнения можно использовать в определенном диапазоне оптимизации установления цены и определения выделяемых средств только для нового выпуска акций без фиксированного дивиденда и/или долговых обязательств, включая, без ограничений: 1) проверку ситуации перед выпуском; 2) создание потока предложений цены прав на резервирование после подачи перед и/или после того, как регистрация каких-либо ценных бумаг вступит в силу; 3) предложение гарантий или аналогичных инструментов до и/или после регистрации ценных бумаг и 4) даже в режиме полномасштабного аукциона, что позволяет использовать размещение резервирования в системе в качестве обязующего основания для размещения ожидаемых ценных бумаг.

Некоторые варианты выполнения, связанные с ценными бумагами, можно регулировать и/или масштабировать обратно так, чтобы они соответствовали преобладающим законам и регулирующим правилам в соответствующих юрисдикциях. Хотя проверка каждой юрисдикции финансового рынка и финансового обмена, в которых можно применять настоящую систему, находится за пределами настоящего описания, ниже описаны варианты выполнения, которые относятся к наибольшему рынку новых выпусков ценных бумаг, то есть рынку ценных бумаг Соединенных Штатов. Приведенное ниже описание представляет собой только иллюстрацию и не предназначено для использования в качестве юридического совета.

Поскольку установление и классификация временных рынков для необязующих показателей, представляющих интерес, которые не выполняют или осуществляют торговлю ценными бумагами, представляют собой все еще новую концепцию, в настоящее время отсутствуют непосредственные регулирующие указания (такие как запрещающие показатели) Комиссии по ценным бумагам и биржам в отношении того, как варианты выполнения настоящей системы должны соответствовать рамкам регулирования (Закона о ценных бумагах США и Закона о ценных бумагах и биржах, Закона об официальных документах США и правил и регулирующих указаний, связанных с новым выпуском обыкновенных акций, корпоративных долговых обязательств и муниципальных ценных бумаг) и оставались бы соответствующими установленным целям политики одновременного развития эффективности и улучшения защиты инвестора. Тем не менее, ниже приведен анализ выполненного ранее исследования различных способов первичного и вторичного рынков для работы с применяемыми на практике ценными бумагами для вариантов выполнения в США до тех пор, пока вопросы, относящиеся к электронным показателям интереса, разъясняются Комиссией по бирже ценных бумаг.

Сравнение письменных и устных сообщений

На современных рынках, в которых приоритет отдают скорости, важные вопросы часто обсуждают по телефону. Например, очень часто, и это приобретает все большую популярность, держатель ценных бумаг дает указание своим уполномоченным лицам и даже переводит активы по телефону в случае, если это разрешено соответствующими законами государства. Однако электронная связь не всегда точно подходит к одной или другой категории. Поскольку часто сообщения по электронной почте рассматривают как замену телефонной связи, их используют в фиксированной графической форме, и часто намного более подробной, чем средства устной связи. Ввиду озабоченности тем, что электронная связь может легко оказать влияние на возможных инвесторов, Комиссия по ценным бумагам и биржам неохотно характеризует электронную почту, включая приложения, как что-либо, кроме письменной связи.

Кроме того, инвесторы могут размещать распоряжения по продаже ценных бумаг по телефону. Комиссия по ценным бумагам и биржам полагает, что такая практика была развита, поскольку бизнес можно вести так же эффективно по телефону, как и на бумаге. Считается, что запрос на право на резервирование выполняет форму устной связи, поскольку чаще всего по телефону выражают заинтересованность члену синдиката гаранта размещения и его ассоциированной сети брокеров-дилеров в используемом в настоящее время процессе сбора заявок на приобретение акций. Однако Комиссия рассматривала ранее электронную связь как письменную и даже считала такой природу интерактивного компонента электронной связи в системе, которая копирует взаимодействие, которое могло бы произойти в ходе нескольких телефонных разговоров между потенциальным инвестором и его брокером в существующем процессе сбора вручную заявок на приобретение акций.

Связь в течение периода ожидания

Во время периода после подачи заявок на регистрацию, который называется периодом ожидания, синдикат гаранта размещения может проверить рынок путем обсуждения его со своими клиентами, которое ограничивается направленными против мошенничества положениями Закона о ценных бумагах и Закона о ценных бумагах и биржах. Однако синдикат гаранта размещения и брокеры-дилеры не обязаны выдвигать предложения на продажу, используя другие средства, кроме законодательно предусмотренных проспектов. То, что рассматривается как свободная подписка, все еще является запрещенным. Считается, что отображение запросов на права на резервирование является материальным фактом и, таким образом, не представляет собой форму свободной подписки в том смысле, что она не представляет собой субъективные мнения, но отражает прозрачное, симметричное, высококачественное и более приближенное к реальному времени раскрытие инвестирующего общества.

Однако синдикат гаранта размещения и брокеры-дилеры могут устно просить представить показатели интереса в отношении нового выпуска и обсуждать ценные бумаги со своими клиентами. Это пред

- 46 011308 ставляет собой сбор показателей интереса от лиц/организаций в ходе процесса, который был назван в начале данной заявки на патент как процесс сбора вручную заявок на приобретение акций, в котором синдикат гаранта размещения получает показатели интереса и начинает принимать решения об установлении цены в новом выпуске и размещении участия в этом выпуске. В этом случае варианты выполнения создают более открытое, эффективное, справедливое и честное определение цены/адаптационной способности установления спроса и, таким образом, оптимизируют установление цены и честное размещение средств при ожидаемом распределении ценных бумаг.

Помимо эффективности, сообщения, передаваемые электронному брокеру, а также на веб-сайт эмитента, которые выдвигают предложение на продажу или просят разместить предложения на покупку, могут быть сделаны только посредством проспектов, соответствующих закону о ценных бумагах, или с использованием сообщений, которые находятся в безопасных пределах Закона о ценных бумагах. Сообщения, которые представляют собой просто инструкции и которые не предназначены для генерирования интереса при конкретном предложении, обычно не вызывают возражений, даже если они не находятся в безопасных пределах Закона о ценных бумагах.

Дополнительно требуется рассмотреть случай, когда синдикат гаранта размещения использует систему, реализованную третьей стороной. Синдикат гаранта размещения при этом все еще остается ответственным за все регулирующие обязательства, кроме установления и оптимизации цены в отношении нового выпуска, и, таким образом, может координировать стратегию и временные параметры работы варианта выполнения системы, выполненного такой третьей стороной.

И снова отметим, что базы данных, генерируемые системой, обеспечивают экономию времени и средств для членов группы эмитентов, автоматизируя все возможное количество предварительных проспектов выпуска акций и предписанных законом процессов передачи проспектов, и помогают инициировать и отслеживать процессы, которые требуется выполнять вручную.

Общая просьба

Одна из проблем, связанных с частным предложением в режиме онлайн, относится к запрету общих просьб. Этот запрет первоначально был предназначен для обеспечения ограничения доступа к частным предложениям опытными или аккредитованными инвесторами, для которых не требуется защита со стороны федеральных законов о ценных бумагах. Комиссия по ценным бумагам и биржам показала, что при некоторых обстоятельствах веб-сайты, которые являются филиалами зарегистрированных брокеров-дилеров, могут использоваться для сбора частного капитала, пока будут отобраны предполагаемые инвесторы, прежде чем им будет разрешено рассматривать материалы предложения.

Для решения проблемы в отношении Закона о ценных бумагах презентации электронного аукциона, описанные в выпущенных письмах о запрещенных действиях Комиссии по ценным бумагам, вошли как часть проспектов, разрешенных Законом о ценных бумагах. В этих письмах указано, что отбор участников аукционов должен быть доступным только через электронные проспекты. Это означает, что потенциальный инвестор может обращаться к средствам отбора аукциона только путем ввода электронного проспекта и нажатия на кнопку в этом проспекте, что приводит к этому аукциону. Этот способ делает отбор для участия в аукционе частью электронного проспекта.

Доступ к средствам отбора аукциона через гиперссылки внутри электронного проспекта позволяет сделать место проведения аукциона частью разрешенного проспекта. В отличие от этого, гиперссылка от отдельно доступного места проведения аукциона на электронный проспект могла бы привести просто к тому, что документы будут переданы все вместе. Без дополнительных этапов по разъяснению того, что средства отбора аукциона представляют собой часть проспекта, средства отбора аукциона не представляли бы часть электронного проспекта. Поэтому, если бы средства отбора аукциона были сделаны доступными отдельно от электронного проспекта, и с организацией простой гиперссылки на эти проспекты, это не устранило бы проблему, состоящую в том, что средства отбора аукциона не соответствуют требованиям проспекта.

Описанный способ, с помощью которого гарант размещения обеспечивает доступ к месту проведения аукциона через электронный проспект, не является исключительным способом для того, чтобы сделать документ частью электронного проспекта. Например, электронный проспект может быть представлен посредством таблицы содержания, при этом каждый пункт в таблице представлен как активная гиперссылка на раздел проспекта, который этот пункт представляет. Если место проведения аукциона представлено как пункт в таблице содержания, гиперссылка на место проведения аукциона из таблицы содержания обычно делает место проведения аукциона частью проспекта. Аналогично считается, что электронный аукцион может быть представлен на веб-странице рядом с электронным проспектом вместе с заявлением о том, что веб-страница аукциона представляет собой часть проспекта.

В некоторых вариантах выполнения для того, чтобы обеспечить соответствие требованиям подачи регистрации, различных правовых юрисдикций, требуется выполнить изменения для соответствия заявлений о подаче регистрации или функционирования системы. Например, в Соединенных Штатах Америки Закон о ценных бумагах разрешает зарегистрированному лицу не включать информацию, относящуюся к открытым предложениям цены, информацию, относящуюся к цене и синдикату гаранта размещения из регистрации, которая заявлена как эффективная. В таких случаях неприведенная информация либо

- 47 011308 будет включена в конечный проспект и инкорпорирована по ссылке в заявления о регистрации, или будет включена в изменения, вступающие в силу впоследствии, к заявлению о регистрации. Соответствующая информация должна быть раскрыта в проспекте, вступающем в силу впоследствии, или она может быть пересмотрена в изменениях, вступающих в силу впоследствии, к заявлению о регистрации (например, в списке определенных сроков).

Предварительные проспекты выпуска акций и любые варианты выполнения системы также должны соответствовать нормам регулирования ценных бумаг, которые требуют, чтобы любой предварительный проспект использовался до даты вступления в силу заявления о регистрации (или каких-либо проспектов, вступающих в силу впоследствии, в которых не приведена информация, разрешенная законом), и был бы сделан полностью путем изменения цены, установленной в предварительном проспекте на выпуск акций, которые представляют собой статью, предназначенную для завершения, и специально предписанной пояснительной записки, в которой отрицается какое-либо намерение продать или просьба и предложение купить ценные бумаги нового выпуска.

При этом может отображаться электронное представление диалогового окна с этими предостережениями/оговорками, в котором требуется, чтобы перспективный инвестор или его агент признал то, что он принимает эти условия прежде, чем ему будет разрешен дальнейший доступ к системе. Такая электронная запись признания, фактически, обеспечивает лучшую защиту обязательств эмитента/гаранта размещения, чем бумажная версия, которая только предполагает, что читатель признает то, что проспект является неполным и что дополнительная информация потребуется до действительной продажи или предложения на продажу.

В то время, как эмитент и синдикат гаранта размещения имеют свободу действий при использовании системы для определения и оптимизации предлагаемой цены перед или после даты вступления в силу, их свобода действий ограничена. Временные рамки выполнения процесса создания потока предложений цены и сроки его действия представляют собой стратегическое решение, которое может быть сделано до и после эмитентом/гарантом размещения на основе окна эффективности.

Таким образом, реализаторы в эффективном в будущем окне могут использовать электронные и, возможно, выполненные вручную уведомления для того, чтобы обеспечить то, что финальный проспект и требования по распределению изменений цены будут удовлетворены. И снова, базы данных, генерируемые системой, обеспечивают экономию времени и средств для членов группы эмитента благодаря автоматизации и/или поддержке в как можно большей степени процесса, и обеспечивая помощью в контроле над требуемыми процессами, выполняемыми вручную.

Как правило, когда сроки установления цены при выдвигаемом предложении заканчиваются, изменения часто делают по размеру предложения путем регулирования цены предложения и/или количества акций, предназначенных для регистрации. Однако эмитенту разрешено регистрировать ценные бумаги при предложении путем указания только названия класса ценных бумаг, которые должны быть зарегистрированы, и предложенной максимальной совокупной цены предложения. После этого от эмитента не требуется регистрировать дополнительные ценные бумаги, если количество акций увеличивается, при условии, что совокупная сумма предложения в долларах не превышает максимальную совокупную предлагаемую цену, зарегистрированную ранее. Кроме того, регистрация не требуется для уменьшения или увеличения размера предложения (если такое увеличение не требует регистрации дополнительных ценных бумаг) и/или отклонения от конкретного диапазона цен, при условии, что комбинированный размер и цена не превышают более чем на 20% изменение от максимальной совокупной цены предложения, зарегистрированной ранее.

В случае, когда систему используют во время эффективной регистрации в Соединенных Штатах, эмитенту, возможно, придется принять решение в отношении того, следует ли позволить системе продолжить работу, и сделать необходимую измененную регистрацию, и обеспечить максимум прибыли для компании или ограничиться совокупным размером предложения в пределах разрешенного устаревшего ограничения 20%. Это обеспечивается самой системой в случае, когда превышение лимита подписки приближается к устаревшему ограничению 20% (включая разумный буфер), в результате чего соответствующая сумма в долларах прав на резервирование на самой нижней цене будет удалена (то есть более чем одно право на резервирование, возможно, придется удалить для обеспечения адаптации права на резервирование к более высокой цене), для поддержания совокупной максимальной цены предложения в пределах выбранных границ. Это представляет собой стратегический выбор компании-эмитента и ее гарантов размещения, а не ограничения системы.

План распределения

В некоторых устанавливающих правилах и правовых юрисдикциях регулирующие постановления в отношении ценных бумаг могут требовать описания плана распределения ценных бумаг для общественности и предоставления сроков, в течение которых такое распределение должно быть проведено. В той степени, что некоторые или все решения по установлению цены и по выделенным средствам могут быть сделаны с помощью системы, эти данные, возможно, потребуется раскрыть в заявлении на регистрацию.

В этом случае группе эмитентов может быть предложено попросить провести конференцию перед подачей заявки с Комиссией по ценным бумагам с тем, чтобы полностью раскрыть и пояснить свое во

- 48 011308 площение вариантов выполнения системы, а также запросить письмо с запретом на действия, пока использование системы не станет более распространенным. Заявления на регистрацию, в которые не включена информация о начислении цены на основании правила обращения с ценными бумагами, включают диапазон цен на титульной странице или, в случае, когда это применимо, формулу или способ, с помощью которых определяют цену. В случаях раннего использования системы и/или вариантов выполнения, когда ожидается появление новых вариантов выполнения основной системы, такая конференция перед подачей заявки с персоналом Комиссии по ценным бумагам обеспечивает возможность для управляющей группы гаранта размещения и персонала Комиссии по ценным бумагам договориться о взаимно согласованных формулировках и пояснениях, которые должны быть включены в заявления на регистрацию и подготовительный проспект, описывающий воплощение варианта выполнения системы.

В любом случае, внимание к исходному обзорному письму персонала Комиссии по ценным бумагам становится особенно важным в отношении раскрытия эмитентом/гарантом размещения своего намерения использовать систему (для установления цены, и оптимизации размещения, и способа ее выполнения), поскольку оно отражает мнение Комиссии по ценным бумагам в различных аспектах предложения, таких как соответствие законодательству соглашений для гарантирования размещения и плана распространения. Комиссия по ценным бумагам может запросить дополнительную информацию и/или запросить пересмотр или пояснение заявления на регистрацию.

Электронные презентации

Существует множество творчески обоснованных вариантов использования Интернет для представления компании. Электронные проспекты могут включать и включают видеоизображение, звук, графические представления и интерактивные материалы. В некоторых вариантах выполнения системы любые мультимедийные материалы, предоставленные как часть проспекта, требуют подачи, в качестве приложения к проспекту, сценария любого видеоматериала и честного и точного повествовательного описания графического или изобразительного материала, так же, как если бы было необходимо предоставить для Комиссии по ценным бумагам дополнительные сценарии и описания таких материалов в материалах по продаже.

Электронные презентации представляют собой электронную интерпретацию презентационных материалов, распределяемых по частным сетям и/или Интернет, и ставят Комиссию по ценным бумагам в положение, которое, на первый взгляд, выглядит противоречивым. В общем и целом, презентация представляет собой электронный перевод того, что ранее было устным сообщением. Как указано выше, сообщения по радио или телевидению в связи с каким-либо предложением рассматриваются как письменные сообщения в соответствии с законом о ценных бумагах. Кроме того, термин проспект широко определен в соответствии с Законом о ценных бумагах как любое уведомление, реклама или сообщение, переданное в письменной форме или по радио или телевидению, которое предлагает ценные бумаги для продажи или подтверждает распродажу ценных бумаг. Выглядело бы непоследовательным разрешить передачу электронных презентаций по Интернет и при этом рассматривать электронные сообщения, отражающие то же содержание, что и устные телефонные сообщения, не связанные с трансакцией для брокера-дилера, включая сообщения, которые не являются предложением или предложением на продажу ценных бумаг, как запрещенные письменные сообщения. Такое очевидное несоответствие остается неразрешенным.

Обозначение интереса

Закон о ценных бумагах позволяет публикации представляющих интерес запросов во время периода ожидания, если только они сопровождаются или им предшествуют предварительные проспекты выпуска акций. Обозначение интереса может быть представлено по почте на веб-сайте и может быть принято в электронной форме. От участников системы не требуется обращаться к предварительным проспектам по выпуску ценных бумаг до доступа, загрузки и/или печати какой-либо электронной формы, обозначающей интерес. Однако группа эмитента и/или реализаторы могут потребовать, чтобы в варианте выполнения требовались свидетельства информированного согласия участников, непосредственно или опосредованно, путем подтверждения этого членом группы эмитента, перед передачей и приемом сообщения, связанного с обозначением интереса. Система может потребовать предварительного свидетельства о приеме предварительного проспекта на выпуск акций, или сопутствующее выполнение поставки проспектов на предварительный выпуск ценных бумаг должно быть выполнено до того, как будет выдан пароль, который позволяет участнику входить в какие-либо предполагаемые секции предложений системы, в зависимости от конкретного согласия на предложение или общего согласия.

Считается, что сообщение, переданное или доставленное любому лицу в соответствии с Законом о ценных бумагах, использующему систему (вместе с проспектом или после проспекта, который удовлетворяет требованиям Закона о ценных бумагах на дату такого сообщения), может требовать от получателя сообщения предложения на покупку ценной бумаги или может запрашивать получателя обозначить с использованием приложенного или прикрепленного купона или карты или каким-либо другим способом, может ли он быть заинтересован в ценной бумаге, если сообщение содержит, по существу, следующее заявление или его эквивалент.

Права на резервирование не являются ценными бумагами. Размещение запроса на право на резер

- 49 011308 вирование не является обязующим отражением интереса в предполагающемся предложении ценных бумаг, которое имеет свою собственную обязующую документацию и раскрытия (в соответствии с Законом о ценных бумагах) до вступления в силу предложения, предложения по продаже и/или продажам зарегистрированных ценных бумаг.

Предложение на покупку ценных бумаг не может быть принято, и никакая часть цены за покупку не может быть получена до тех пор, пока заявление о регистрации не вступило в силу, и любое такое предложение может быть отозвано или отменено без обязательства или принуждения любого рода, в любой момент времени до уведомления о его приеме, поданном после даты вступления в силу. Проявление заинтересованности в ответ на это рекламное предложение не повлечет каких-либо обязательств или принуждения любого рода.

Права на резервирование по сравнению с ценными бумагами

Термин инвестиционный контракт не определен Законом о ценных бумагах. Однако в некоторых штатах США Законы с гарантией голубого неба (гарантия, выдаваемая дилерами по ценным бумагам своим клиентам, которая предназначена для защиты клиентов от потерь, связанная с ложной характеристикой надежности ценных бумаг), существовавшие до принятия Федеральных Законов США о ценных бумагах, сгенерировали интерпретации, где формы имеют меньшее значение, чем сущность, фокусируясь, таким образом, на экономической реальности. Инвестиционный контракт был интерпретирован как контракт или схема размещения капитала или выделения денег способом, предназначенным для гарантирования дохода или прибыли за счет их использования. При этом не существенно, подтверждается ли инвестиционный контракт акциями сертификатов определенного резерва или прибылью в физических активах общего предприятия.

Считается, что система не создает ценные бумаги в вариантах выполнения, в которых право на резервирование зарезервировано, где оно: 1) не является обязующим; 2) допускает передачу и 3) бесплатно. Поэтому разделы как Закона о ценных бумагах, так и Закона о ценных бумагах и биржах, которые основаны на существовании ценных бумаг, могут не быть применимыми для большинства вариантов выполнения настоящей системы.

Свидетельства

Однако в некоторых случаях реализаторы могут выбрать предложения вариантов выбора или подтверждения, вместо прав на резервирование. Это создает серые области, в которых временные рамки и способ использования вариантов выполнения с подтверждением могут накладывать определенные обязанности на членов группы эмитентов, к которым они должны подходить с осторожностью.

В альтернативном варианте выполнения не обязующие, установленные по будущим датам подтверждения могут использоваться вместо прав на резервирование. Чтобы обеспечить возможность действия соответствующих частей Закона о ценных бумагах, должны происходить продажа или предложение ценных бумаг. Закон определяет термин продажа как включающий любой контракт о продаже или размещении ценных бумаг за определенную оплату. Однако подтверждение или право на подписку на ценную бумагу само по себе представляет собой ценную бумагу по оговоренным условиям закона. Тот факт, что зарегистрированная акция не допускает передачу, может не удалять ее саму по себе из этой категории. Однако подтверждение, вариант выбора или право на подписку не требуется регистрировать до тех пор, пока не будет предложено разместить его за определенную оплату. По определению, дата истечения срока действия подтверждения является немедленно осуществимой, она может составлять предложение на продажу ценной бумаги, указанной в подтверждении, что, таким образом, делает требования регистрации применимыми для этой ценной бумаги. Таким образом, при обычном предложении прав, в котором подлежащие передаче подтверждения предъявителя выдают для держателя акций или потенциальных инвесторов без какой-либо компенсации, сами подтверждения не требуется регистрировать. Тем не менее, в данном варианте выполнения исполнение подтверждений, зарезервированных через построение потока предложений цены, может фактически не произойти до момента, когда регистрация станет действительной, и синдикат гаранта размещения и брокеры-дилеры должны обращать особое внимание на раскрытие этого факта.

После того, как создание потока предложений цены будет закрыто, цена подтверждения становится фиксированной до вступления в силу предложения, даже если не произошел обмен каким-либо денежными средствами. Если используется вариант выполнения системы с подтверждением, подтверждения могут быть выполнены после вступления в силу предложения и ценные бумаги станут зарегистрированными для продажи. Ограниченный период начинается после отправки уведомления по почте и продолжается до конца периода, в течение которого держатели могут принять решение о конвертации.

Только после того, как подтверждение будет выполнено, можно считать, что произошел акт продажи. Однако поскольку подтверждение само по себе представляет собой ценную бумагу, следует учитывать Закон о ценных бумагах. Действующее материальное право в отношении подтверждения и ценные бумаги, на которые оно может быть обменено при предложении, может составлять обмен ценных бумаг в интерпретации Комиссии по ценным бумагам, и, таким образом, его можно рассматривать как обмен новых ценных бумаг на старые, даже если они были зарегистрированы одновременно. В соответствии с этим эмитенты и гаранты размещения, использующие способ воплощения с подтверждениями, возмож

- 50 011308 но, будут вынуждены уделять особое внимание вопросам, связанным с ограничениями предложения и интеграции, которые изменяются в зависимости от совокупного размера предложения в течение заданного периода времени и любых материальных изменений при изменениях прав в штате корпорации, для исключения задержек.

Ни существование пригодных для исполнения подтверждений или конвертируемых ценных бумаг, ни приближение даты истечения срока сохранения самих таких ценных бумаг не позволяет считать, что эмитент начинает распространение. Однако распространение может произойти, если используются специальные усилия для продажи, такие как просьба выполнить подтверждение или оплатить гонорар запрашивающего дилера для поощрения исполнения ценных бумаг.

И снова отметим, что настоящую систему можно использовать для поставок и подтверждения поставок соответствующих документов. Этот аспект данного варианта выполнения обеспечивает экономию времени, денег и усилий группы эмитента при удовлетворении требований по поставке и также может способствовать отслеживанию и инициированию процессов, выполняемых вручную, которые включают поставку требуемых документов лицам, которые выбрали доставку по почте (вместо электронной доставки) в качестве их выбранного способа получения материалов, связанных с предложением. Эти эффективные процессы завершения установленного законодательством процесса поставки по проспекту затем позволяют синдикату, гарантирующему размещение ценных бумаг, и брокерам-дилерам передавать по электронной почте или по обычной почте подтверждение продажи и/или доставлять ценные бумаги и заканчивать транзакции, обеспечивая, таким образом, оптимальную организацию процессов, требуемых для синдиката гарантов размещения и брокеров-дилеров, чтобы удовлетворить требования установленного в их бизнесе трехдневного окончательного срока. Систему также можно использовать в течение периода после вступления в силу для удовлетворения или помощи в отслеживании требований по поставке. Вариант выполнения системы также может включать в себя требование уведомления брокеровдилеров об их обязательствах по поставке и дате вступления в силу окончания действия в отношении них требований Закона о ценных бумагах. Если предложение будет продолжено в течение расширенного периода времени, проспект может в соответствии с другим способом оставаться в силе согласно требованиям закона, в котором система может способствовать синдикату гарантов размещения при выполнении их обязательств по эффективной и экономичной доставке.

Реализатор может использовать альтернативный вариант выполнения для работы системы, для оптимизации цены и обеспечения честного и справедливого размещения средств путем условной продажи вновь выпущенных ценных бумаг в течение короткого окна между датой вступления в силу и 15-дневным окончательным сроком конечного проспекта, который подлежит подтверждению только после выполнения требований проспекта или его эквивалента. См. ниже.

В данном варианте выполнения работа системы отражает множество аспектов действительных аукционов, хотя и с исключительной прозрачностью и обратной связью с участником торгов, исключительным доступом к процессу установления цены, в условиях конкуренции, эффективности и оптимизации установления окончательной цены; исключительными способами, обеспечивающими честное, справедливое и широко распространенное размещение новых займов; и с использованием исключительных способов, помогающих синдикату гарантов размещения выполнять свои раскрытые обязательства и отслеживать и подтверждать удовлетворение других обязательств по поставке предлагаемых материалов в соответствии с требованиями Комиссии по ценным бумагам.

Также считается, что некоторые группы эмитентов могут по стратегическим соображениям и в соответствии с обязательствами выбрать работу системы в два этапа: 1) работа одного варианта выполнения в течение периода ожидания совместно с предварительными проспектами выпуска акций (и требуемыми/ассоциированными пояснениями на дисплеях системы) для установления адаптационной способности цены/спроса и установления честной и справедливой начальной цены (или ценового диапазона) с пользой для эмитента и 2) работа второго варианта выполнения системы снова в период после вступления в силу совместно с соответствующим проспектом и в комбинации с дополнительной литературой по продаже и распространением другой разрешенной информации (например, ссылки на отчеты промышленного аналитика, распространения электронных презентаций и т. д.) для оптимизации и определения дополнительного регулирования окончательного установления цены и установления окончательного размещения средств на дату и время закрытия процесса построения потока предложений цены.

Профессиональные услуги и продвижение

При определении относительных ролей инвестора и любого основателя третьей стороны юридическая форма взаимодействий не контролируется. И снова, экономические факты (или контекст) следует учитывать при оценке, можно ли учитывать усилия основателя до покупки инвестором контракта или другого инструмента при определении, зависит ли инвестор, в основном, от усилий основателя. В случае варианта выполнения, используемого в США, продвижение, по существу, представляет собой сбор данных от потенциального инвестиционного сообщества, и обычно основатель не занимается предложением и/или продажей ценных бумаг (как в случае эмитента и/или гаранта размещения), не управляет, и не контролирует, и не обеспечивает деятельность предприятия.

Работу вариантов выполнения можно рассматривать как специальные действия/способ продажи.

- 51 011308

Это является еще одной причиной раскрытия до подачи заявки, плана распространения с использованием системы и в координации с персоналом Комиссии по ценным бумагам, при условии приемлемости воплощения ожидаемых вариантов выполнения и их описания при регистрации документов заявления и проспектов (или их эквивалентов).

Для группы эмитентов, вводящих варианты выполнения системы, в общем, можно посоветовать связаться с Комиссией по ценным бумагам для получения письма об отказе.

Антимонопольные вопросы и вопросы, связанные с обязательствами

Другое преимущество гаранта размещения при использовании настоящей системы состоит в том, что цена и распределение цены и размещения средств, в принципе, не производятся синдикатом гаранта размещения, но самими людьми, что уменьшает или устраняет любую ответственность, которая может возникнуть на основании фиксированной монопольно или по тайному сговору цены и изменений в заявлениях о злоупотреблениях при размещении средств, по которым возбуждается все большее количество судебных процессов. Это предполагает, что синдикат гаранта размещения сам по себе не злоупотребляет режимом эксплуатации системы путем удержания чрезмерного количества от общего предложения при воплощении варианта выполнения, который позволяет устанавливать существенное количество отложенных решений (как раскрытых, так и нет).

Вариант воплощения системы может действовать как автоматизированный, беспристрастный стражник, защищающий от нечестного влияния на развитие эффективной цены и обеспечивающий честное и справедливое распространение размещаемых средств, аргументированно уменьшая гражданскую ответственность синдиката гаранта размещения и брокеров-дилеров.

В результате, система может обеспечить более широкое распространение малых сумм размещаемых средств, поскольку система открывает возможности для честного, допустимого по средствам и справедливого установления цены и возможности владения акциями для общественности при долгосрочном инвестировании. Вероятно, более широкое распространение малых размещаемых средств также может привести к снижению неустойчивости вторичного рынка (предполагая, что система является эффективной при оптимизации установления цены). В идеале, цена на вторичном рынке может мало изменяться или может не изменяться вообще, что является предпочтительным для организации-эмитента. В течение длительного периода времени все более широкое распространение малых выделяемых средств также может уменьшить неустойчивость рынка, поскольку движения, выполняемые самими отдельными инвесторами персонально или в отношении их портфеля, будут оказывать меньшее влияние или воздействие на неустойчивость, чем инвестирующие организации, которые могут продавать большие блоки, основываясь исключительно на внешних и иллюзорных факторах, которые не имеют ничего общего с самим эмитентом. Снижение неустойчивости также будет полезно для эмитента, поскольку управление может быть сконцентрировано на построении долговременного значения биржевой стоимости акции, вместо попыток поддержания цены на вторичном рынке.

Хотя в данном раскрытии подробно описаны некоторые варианты выполнения и было предоставлено множество иллюстративных примеров, также возможны некоторые изменения, комбинации и модификации в пределах объема системы, включая, но без ограничений: (1) работу системы с производными ценными бумагами или производными финансовыми инструментами; (2) дополнительные варианты выполнения с использованием одного или больше компонентов системы и (3) применение методик, способов и методологий системы в вариантах выполнения за пределами отрасли ценных бумаг и ее родственных и связанных с нею отраслей и коммерческой деятельности. Это описание является неограничительной иллюстрацией, дополнительные модификации которой будут очевидны в свете данного раскрытия и находятся в пределах объема приложенной формулы изобретения.

Claims (62)

1. ФОРМУЛА ИЗОБРЕТЕНИЯ

   1. Способ предложения множества модулей, предназначенных для продажи приблизительно одновременно, содержащий следующие этапы:

   прием множества показателей интереса покупки модулей, причем каждый показатель включает запрос определенного количества модулей на определенном уровне цен;

   предоставление для множества предполагаемых покупателей отображения принятых показателей; прием дополнительных показателей после предоставления отображения и в заданный момент времени прекращение приема дополнительных показателей и использование этих показателей в качестве портфеля заказов.
2. 2. Способ по п.1, в котором множество показателей принимают от одного лица.
3. 3. Способ по п.1, в котором отображение включает представление количества показателей, принятых в течение времени.
4. 4. Способ по п.1, в котором уровень цен представляет собой процентную доходность.
5. 5. Способ по п.1, в котором принятые показатели заранее определены как обязующие.
6. 6. Способ по п.1, в котором принятые показатели заранее определены как не обязующие.
7. 7. Способ по п.1, в котором действие по приему дополнительных показателей включает отмену или

   - 52 011308 модификацию ранее принятых показателей.
8. 8. Способ по п.1, в котором количество модулей, доступных на определенном уровне цены или процентной доходности, является заранее определенным.
9. 9. Способ по п.1, в котором модули представляют собой ценные бумаги.
10. 10. Способ по п.9, в котором модули представляют собой долговые обязательства или обыкновенные акции.
11. 11. Способ по п.1, в котором модули представляют собой секьюритизированные активы или контракты, или права.
12. 12. Способ по п.1, в котором модули представляют собой модули товаров или услуг.
13. 13. Способ по п.1, в котором отображение предоставляется агенту предполагаемого покупателя модулей.
14. 14. Способ по п.1, в котором в отображении для каждого принятого показателя отображают вдоль первой оси цену и вдоль второй оси количество.
15. 15. Способ по п.1, в котором в отображении для каждого принятого показателя отображают вдоль одной оси количество и вдоль другой оси процентную доходность.
16. 16. Способ по п.14, в котором в отображении отображают вдоль третьей оси дополнительный аспект каждого показателя.
17. 17. Способ по п.1, дополнительно содержащий акт размещения модулей среди принятых показателей.
18. 18. Способ по п.17, в котором размещение выполнено по количеству модулей, цене или по величине показателя.
19. 19. Способ по п.1, дополнительно содержащий акт продажи всех модулей по одной цене за модуль.
20. 20. Способ по п.19, в котором, по меньшей мере, некоторые из модулей продают по цене, отличающейся от уровня цены, установленной для показателя.
21. 21. Способ по п.1, дополнительно содержащий акт продажи модулей по разным ценам для разных покупателей.
22. 22. Способ по п.1, в котором показатели передают через компьютер или сеть передачи данных.
23. 23. Способ по п.1, дополнительно содержащий следующие этапы:

    определение, относятся ли принятые показатели к общему количеству модулей, превышающих заданное количество; и размещение модулей среди принятых показателей.
24. 24. Способ по п.23, в котором распространение включает предоставление дополнительных модулей.
25. 25. Способ по п.23, в котором этап распространения включает отмену по меньшей мере части показателей, которые указывают более низкую цену или более высокую процентную доходность.
26. 26. Способ по п.1, дополнительно содержащий этап продажи модулей на уровне цены, установленном в каждом принятом показателе.
27. 27. Способ по п.1, дополнительно содержащий следующие этапы:

    прием второго множества показателей для покупки модулей второго типа и предоставление отображения принятых показателей для модулей второго типа вместе с отображением принятых показателей для модулей первого типа.
28. 28. Способ по п.1, дополнительно содержащий обеспечение доступности, по меньшей мере, для некоторых из модулей, только для заранее определенного лица.
29. 29. Способ по п.20, в котором модули для заранее определенного лица продают по заранее определенной цене за модуль или за общую заранее определенную сумму.
30. 30. Способ по п.28, в котором модули для заранее определенного лица продают по цене, относящейся к цене модулей, продаваемых другим покупателям.
31. 31. Способ по п.1, дополнительно содержащий следующие этапы:

    отмена принятых показателей и передача сообщения, обозначающего отмену для лица, которое подало отмененный показатель.
32. 32. Способ по п.31, дополнительно содержащий этап передачи сообщения лицу, подавшему показатель, относящийся к состоянию показателя.
33. 33. Способ по п.32, в котором сообщение передают периодически.
34. 34. Способ по п.1, в котором отображение включает представление нормализации принятых показателей.
35. 35. Способ по п.1, в котором отображение включает представление предыдущих предложений для аналогичных модулей.
36. 36. Способ по п.1, в котором отображение включает представление показателей, превышающих заранее определенный размер.
37. 37. Способ по п.1, в котором отображение включает представление принятых показателей совместно с множеством типов организаций.
38. 38. Способ по п.1, в котором отображение включает представление, которое является статичным, итеративным или представляет собой модель.

    - 53 011308
39. 39. Способ по п. 1, в котором отображение относится к конкретному лицу, подавшему показатель.
40. 40. Способ по п.1, в котором отображение включает информацию, дополняющую принятые показатели.
41. 41. Способ по п.40, в котором дополнительная информация представляет собой калькулятор.
42. 42. Способ по п.1, в котором отображение включает представление принятых показателей, превышающих количество доступных модулей.
43. 43. Способ по п.1, в котором отображение включает представление спреда цены между принятыми показателями.
44. 44. Способ по п.1, в котором отображение включает представление изменений цены в течение времени для принятых показателей.
45. 45. Способ по п.1, в котором отображение включает представление проецируемого набора показателей.
46. 46. Способ по п.1, в котором отображение включает представление результатов сценариев, основанных на теории игр.
47. 47. Способ по п.1, в котором способ выполняют как моделирование.
48. 48. Способ по п.1, в котором отображение идентифицирует лицо, подавшее по меньшей мере один из отображаемых показателей.
49. 49. Способ по п.1, дополнительно содержащий этап установки цены для продажи модулей как функцию всех принятых показателей.
50. 50. Способ по п.49, в котором функция включает получение среднего значения принятых показателей.
51. 51. Способ по п.34, причем функция дополнительно включает регулирование среднего значения для установления цены для продажи.
52. 52. Способ по п. 51, в котором среднее значение представляет собой средневзвешенное значение.
53. 53. Способ по п. 26, дополнительно содержащий этап установки порогового значения цены для показателей, представляющих интерес.
54. 54. Способ по п.1, дополнительно содержащий этап поощрения лиц, подавших показатели, представляющие интерес, которые были поданы раньше по времени.
55. 55. Способ по п.54, в котором поощрение представляет собой более предпочтительные цены для продажи.
56. 56. Способ по п.1, дополнительно содержащий этап непринятия показателей, которые не удовлетворяют заданному условию.
57. 57. Способ по п.1, дополнительно содержащий следующие этапы:

    генерирование показателя, представляющего интерес, используя программу, выполняемую на компьютере; и передача сгенерированных показателей, представляющих интерес.
58. 58. Способ по п.1, дополнительно содержащий этап добавления информации к отображению, отражающей другие данные помимо принятых показателей.
59. 59. Способ по п.1, дополнительно содержащий этап изменения количества модулей, доступных для покупки, в соответствии с принятыми показателями.
60. 60. Считываемый компьютером носитель, на котором содержатся компьютерные инструкции для выполнения способа по п.1.
61. 61. Способ для показателей, представляющих интерес к покупке по меньшей мере одного из множества модулей, предназначенных для продажи приблизительно в одно время, содержащий следующие этапы:

    просмотр отображения показателей, представляющих интерес к покупке, включая цену и количество модулей, предназначенных для продажи модулей;

    подача показателей, представляющих интерес к покупке модулей, причем показатель включает уровень цены и количество модулей, предполагаемых для покупки;

    обеспечение возможности передачи дополнительного показателя или изменения показателя и в заданный момент времени возможность передачи дополнительного показателя или изменения показателя останавливают и показатель принимают.
62. 62. Система, выполненная на основе компьютера, предназначенная для предложения множества модулей, содержащая базу данных, предназначенную для поддержания множества показателей интереса к покупке модулей, причем каждый показатель включает запрос на определенное количество модулей на определенном чистом уровне; и модуль Участника, функционально соединенный с базой данных, предназначенный для приема показателей от соответствующих покупателей, в котором база данных предоставляет множеству предполагаемых покупателей отображение принятых показателей.

    - 54 011308

    Фиг. 1

    Фиг. 2

    Фиг. 3

    ,......1 Г..... 1------ ....... 1 1 ... 1 1.1 — ..... ·, 111 ' --------- —1

    Фиг. 4

    - 55 011308 χ

    ('ведомление: Честные запросы на резервирование в Системе не составляют ни предложение, ни предложение для продажи по ожидаемому предложению. Запросы Прав на резервирование не являются обязующими ни для потенциального эмитента ни для инвестора и могут быть отменены любой стороной. Запросы Прае на резервирование представляют собой только показатели интереса’ для смещаемого предложений. Я полуют предварительный проспект корпорации X и получу законные Отм. мышью, изменения Цены до размещения заказа. чтобы принял

    Предложение ИОЛ корпорации X (условия Калькулятор запроса Права на резервирование

    Сумма запроса: $7з,яю.и Оставшийся баланс 1-ый запрос: здовзн зоМве 2-ой запрос 2,000 @311 М/Ояк $13,700.00 3-ий запрос: 1,200 9 $13 30 Мип 3 1ДМ.И

    Самая низкая доступная в настоящее время цена Права на резервирование составляет: 11,80 долларов за акцию

    I Текущие оценки цены предложения

    I составляют 12,00 долларов за акцию

    Фиг. 5

    Фиг. 6

    11,85 долларов за акцию

    112.30 —I— 51220 $12.10 $Ι2Λ0 $иэо $11,80

    Самая низкая доступная в настоящее время цена Права на резервирование составляет: 11,85 долларов за акцию

    Фиг. 7

    --Ш.30

    Текущая оценка цены предложения составляет 12,00 долларов за акцию

    --$12.20

    - 56 011308

    Самая низкая доступная в настоящее время цена Права на резервирование составляет: Текущая оценка цены предложения 12,22 долларов за акцию .........

    31230 составляет 12,00 долларов за акцию $1230

    15Σ

    Ϊ1ΧΙΟ

    Полная подписка

    Фиг. 8

    Самая низкая доступная в настоящее время _ цена Права на резервирование составляет: Текущая оценка цены предложения 12,22 долларов за акцию

    4^ составляет 12,01 долларов за акцию

    Средняя

    Фиг. 9

    Полная подписка

    В·· ИИ·······

    Уведомление передано держателю потерянного Права на резервирование подписка Исходная — средняя цена

    Текущая оценка цены предложения составляет 12,02 долларе® за акцию

    Фиг. 10

    Самая низкая доступная ι цена Права на резервирс 12,24 долларов за акцию

    Уведомление передано следующему держателю потерянного Права на резервирование и так далее...

    - 57 011308

    Самая низкая доступная в настоящее время цена Права на резервирование Текущая оценка цены предложения составляет: 12,24 долларов за акцию '

    Новая

    Уведомление передано следующему держателю потерянного Права на резервирование и так далее...

    Фиг. 11

    Процент подписавшихся 25% Средняя цена $11.10 Медиана цены Ш.15 Средневзвешенное значение цены $1132

    Фиг. 12

    Процент подписавшихся 50% Средняя цена 11X10 Медиана цены Средневзвешенное значение цены Я 1.5*2

    Цена

    Фиг. 13

    - 58 011308

    Процент подписавшихся 71% Средняя цена $12.(0 Медиана цены $№.25 Средневзвешенное значение цены $022

    Цена

    Фиг. 14

    Процент подписавшихся Средняя цена 51250 Медиана цены Средневзвешенное значение цены $1272

    З*·^- Полная подписка:

    | самый низкий уровень, установленный для ί новых запросов

    Цена

    Фиг. 15

    Процент подписавшихся Средняя цена ЛХ5® Медиана цены $025 Средневзвешенное значение цены 5(2.72

    полная подписка: самый низкий уровень, *---установленный для новых запросов — ~ ~ >

    I

    I

    Цена

    Фиг. 16

    - 59 011308

    4 <

    Самая высокая доступная в настоящее время доходность Права на резервирование составляет: в,575% ^С=Т”

    Полная подписка и повторное < скидка для Эмитента установление доходности | > Премия для Эмитента

    .........I......

    _г........./ Ζ

    Следующие запросы

    ВЛ75Ч

    Фиг. 18

    Ϊ.5Β0

    Самая высокая доступная в настоящее время доходность Права на резервирование составляет: 8,570%

    Фиг. 19

    Фиг. 20

    - 60 011308

    Фиг. 21

    Самая низкая доступная в настоящее время цена Права на резервирование составляет 12,20 долларов за акцию

    Полная подлиска и повторное I скидка для Эмитента установление доходности |

    Премия для Эмитента

    Доходность

    Самая высокая доступная в настоящее время доходность Права на резервирование составляет: 8,580 % % колебаний4

    Фиг. 23 получены из отложенных и добавленный в Поток предложений цены

    Самая низкая доступная в настоящее время цена на Права на резервирование Текущая оценка цены предложения составляет 12,24 долларов за акцюо составляет 12,02 долларов за акцию

    Новая средняя цена

    - 61 011308

    100% $12.90 $12.25 $12.72

    Процент подписавшихся Средняя цена [В случае необходимости] наложенное изображение распределения по сравнению с нижним пороговым значением

    Фиг. 24