JP2008541238A - 値段が付けられていない注文のオークション及び転送 - Google Patents

Abstract

本発明は未定価格注文オークション及び関連する市場センター及び処理に関し、それは掲載市場センター（例えば、商品取引所）が未定価格（市場）注文のみを含むオークションを計画することを可能にする。
そのような未定価格注文オークションはＮＢＢＯの中点で実行され、その交差が市場全体の最良の価格を反映することを確実にするとともに、掲載市場センターのオークション価格の市場操作を防止する。開示されたオークションはまた、通常の連続的な一致処理と同時に、かつ別個に実行される。

Description

本願は２００５年５月５日に出願された米国特許出願No.60/678,021「Unpriced Order Auction and Routing」の優先権を主張し、その内容は本願に参照として組み込まれる。
本発明は値段が付いていない注文のオークション及びそれの転送に関する。

（交換、代替取引システム、及び交差ネットワークを含む）多様な市場センターは投資家に取引日の間中、計画されたオークション（または、コールオークション）へ参加する機会を提供している。これらは開始オークション、終了オークション、または日中オークションであってもよい。場所及び時刻にも依るが、オークションは限定注文、市場注文、オークションのみの注文、またはそれらの組み合わせまたは限定を含んでもよい。異なったオークションモデルへ関わる注文の種類に関わらず、計画されたオークションが一般に共有する特徴は、オークションで一致した全ての注文は交差（または、両建）することができる量を最大にする単一の価格で実施されるということである。しかしながら、これらのオークションモデルのいくつかは、オークション処理が処理され、完了するまで通常の取引が制限または凍結されるという重要な欠点を有する。歴史的に述べると、いくつかの市場センターは最大で１０分程度の「凍結時間」を課し、取引者がそのオークションに参加している場合、いくつかの場合において、取引者はその期間中、彼らの注文の取り消しまたは変更を制限される。さらに、そのオークションのオークション実行中、いくつかの市場センターは５秒間またはそれ以上の時間、それらの通常の、連続的な取引注文控え帳を凍結させ、オークションの実行の間、全ての取引を実質的に停止させる。市場は取引者の価格から遠ざかってしまう可能性があるので、そのような拡張された凍結期間は取引者を危険にさらす。

１つのオークションモデルは限定された注文だけを含む。オークションが制限価格付けされた注文だけから成る場合、市場センターに存在する限定価格は通常、オークションが実行される価格を決定する。注文が指定されたオークションに先立つ期間中に受信されると、市場センターは通常、指標的な一致価格、すなわち、時間内のその時点での予想オークション需給均衡化価格を更新及び配布する。もし２つ以上の一致価格が可能であるときは、多くの場合、オークションの価格付けのための同点決勝戦として、他の外来の価格（例えば、事前の需給均衡化価格）が使用される。

第２のオークションモデルは限定注文及び市場注文の両方を含む。オークションが限定注文及び市場注文の両方を含む場合も前の場合と同様に、通常、市場センターの限定価格がオークションが実行される価格を決定するのに対し、市場注文はクロス売買に流動性を加える。市場注文は定義により値段が付けられていないが、それらが購買または売却の相互作用に不均衡を生ずる場合、それらはオークションの価格付けに否定的な影響を与える可能性がある。このモデルは特に、取引の少ない発行物（または、物品）の場合に問題となる可能性がある。すなわち、市場価格から大幅に外れたアウトライアー限定価格は過剰な反対の側の市場注文が存在する場合、時として、オークション価格を実際の市場価格となるべき値から不相応に偏らせることがある。したがって、いくつかの市場センターは指標的な一致価格に事前に確立された「価格カラー」を適用し、それにより、指標的な一致価格が特定の閾値パラメーター（例えば、統合された前回の販売価格または事前の終了価格から１.００ドルまたは１０％以上）の外側に出た場合、オークションが取り消される。これは発行物が通常取引される範囲内でのみオークションが実行されることを確実にする。

第３のオークションモデルは市場注文のみから成る。オークションが市場注文のみから成る場合、市場センターはそれの価格付けアルゴリズムから全ての限定注文を排除する。そのようなオークションはオークション価格を操作する能力を最小にしながら、寸法発見を可能にする。しかしながら、指値注文の排除により、市場センターはオークションに対する外的な価格付けのみに依存しなければならない。いくつかの市場は主要上場市場、すなわちその発行物が上場されている主要な市場の最高入札及び提示（ＢＢＯ（best bid and offer））を参照する。この手法の問題は、特に、交換、ＥＣＮ、及び他の市場センターにわたって流動性が細分化されているときに、主要上場市場センターのＢＢＯが本来の市場価格の最良の指標にはならない可能性があることである。

したがって、それの価格付けを市場の一部、例えば、発行物（または、物品）の主要上場市場センターからではなく、市場全体（例えば、全国的最高入札及び提示（ＮＢＢＯ（National Best Bid and Offer））から導き出すことによって、オークションへの参加が不均等な場合であっても異常な価格付け変動から保護される、単一価格市場注文オークションに対する要求が存在する。さらに、そのようなオークションが同時的、かつ通常の連続的な限定注文一致処理とは別個に実行されることが必要である。また、そのようなオークション処理は計画されたオークション処理または連続的な一致処理のどちらにおいても停止または凍結を必要としないことが要求される。

本発明の１つの側面に従うと、掲載市場センター上の発行物（または、物品）の単一価格オークションにおける値段が付けられていない（以降、「未定価格」と呼ぶ）注文を交差（または、両建）させるための方法は掲載市場センターに未定価格注文控え帳を備えること、計画されたオークションが実行される時間を特定すること、計画されたオークションの時間の前に未定価格購買及び売却注文を受信すること、及び受信した未定価格注文を未定価格注文控え帳に格納することを含む。方法はさらに、計画されたオークション時間に可能な限りの購買注文を売却注文に一致させること、市場全体における最良価格を確立するために掲載市場センターに対して外部の指標を取得または検索すること、取得した外部指標から単一のオークション価格を導出すること、及び導出されたオークション価格で一致した購買及び売却注文の間で発行物の取引を実行することを含む。本発明のもう１つの側面に従うと、取得された外部指標は全国的最高入札及び提示相場であり、そして単一のオークション価格は取得した全国的最高入札及び提示相場の中点を計算することによって導出されてもよい。さらに、掲載市場センターは連続的な一致処理を含み、未定価格注文のオークション処理中に一致されなかった注文は実行のために該連続的一致処理に解放または公開されてもよい。連続的一致処理は未定価格注文オークション処理と同時的に動作するように設定されてもよい。

本発明のこれら及び他の特徴は以下の詳細な説明、付随する請求の範囲、及び付随する図面から理解されるだろう。

図１を参照すると、本発明のシステム及び方法の実施例が動作する取引環境が図示されている。ここで説明されている実施例は主に、本発明の持分証券市場センター環境での使用及び適用を記載しているが、本発明が他の多様な金銭的証券市場センター環境（例えば、普通株、先物、選択権（オプション）、債権等）に対して使用することができることは理解されなければならない。この実施例の取引環境は複数の他の市場センター（すなわち、離れた市場）２４、注文送信会社の取引者２６、及びマーケットメーカー３１と相互作用する掲載市場センター２０を含む。ここで、この実施例の取引環境はマーケットメーカー３１、マーケットインターフェース３２、またはマーケット相場３３をサポートしているが、それらが必ずしも必要でないことは理解されなければならない。ここで示されている掲載市場センター２０が十分な処理及び記憶能力を有する計算システムを意味し、特定の物理的な場所を意味しているものでないことは理解されなければならない。実際、特定の実施例において、計算システムは複数の物理的な場所にわたって分配されてもよい。また、掲載市場センター２０と相互作用する取引者２６マーケットメーカー３１、または離れた市場センター２４の数がいくつであってもよいことは理解されなければならない。掲載市場センター２０は、注文送信会社の特定の取引者２６が特定の注文を掲載し、特定のマーケットメーカー３１が特定の相場を掲載する市場センターである。掲載市場センター２０は注文一致エンジン２１を含む。注文一致エンジン２１は市場センター２０上の全ての注文及び相場を確証、一致、及び処理する。この実施例において、注文一致エンジン２１のためのコードは掲載市場センターのメモリーに格納される。

掲載市場センター２０はまた、相場及び前回の売却情報を取得するために離れた市場センター２４と相互作用する相場及び前回の売却インターフェース２３を含む。この情報は最高入札及び提示及び前回の売却データ構造２５に格納される。市場の最高入札及び提供情報はこのデータ構造２５に格納される。データ構造２５はまた、市場の取引レポート（印刷）を格納する。掲載市場センター２０はまた、注文及び取引パラメーターデータ構造２７を含む。取引パラメーターデータ構造２７は、注文一致エンジン２１が注文の一致及び取引の実行で使用する予め定義された取引パラメーター及びルールを格納する。掲載市場センター２０はまた、注文実行処理において取引者２６、マーケットメーカー３１、離れた市場センター２４、及び注文一致エンジン２１と相互作用する注文及び実行インターフェース２８を含む。掲載市場センター２０はまた、注文情報を格納する注文情報データ構造２９、及び完了した取引情報を格納する取引情報データ構造３０を含む。掲載市場センター２０はまた、割り当てられた発行物（または、物品）のマーケットメーカー入札及び提示を取得するためにマーケットメーカー３１と相互作用するマーケットメーカーインターフェース３２を含んでもよい。この例において、これらの入札及び提示はマーケットメーカー相場構造３３に論理的に描写される。実際には、マーケットメーカーの入札及び提示は離れた市場の最高入札及び提示データ構造２５に物理的に存在してもよい。

本願の説明において、動作環境、データ構造、及び他の掲載市場センター２０に関する技術的構成要素が説明のためのものであり、本発明がそれらとは異なる多様な形式で実施されてもよいことは理解されなければならない。例えば、ここで説明されるデータ構造は多様な適当な構造、データ記憶装置、または検索方法（例えば、ローカルまたはリモートのデータベースのデータ構造、表、内部配列等）を使用して実施されてもよい。さらに、ここで説明されている種類の市場センターは適当なコンピューターシステム上の多様な種類の適当なインターフェースをサポートしてもよい。

注文一致エンジン
本発明のこの実施例において、掲載市場センター２０の注文一致エンジン２１は掲載市場センター２０の注文の確証、掲載、及び内部一致、並びに注文の離れた市場センター２４への転送を実施する構造及び処理を意味する。図２を参照すると、注文一致エンジン２１の中心部は連続的一致エンジン５２であり、それは作動されると直ぐに、連続的な一致処理で入力される市場性のある注文を掲載市場センターの注文控え帳に対して実行する。注文一致エンジン２１はまた、未定価格注文オークションエンジン５０を含む。未定価格注文オークションエンジン５０は後で詳細に説明されるサブルーチン５４−６６を含む。１つまたは複数の指定された市場の期間中、注文一致エンジン２１は未定価格注文オークションエンジン５０を起動し、未定価格注文オークション処理を開始し、それは来るべき計画されたオークションへ参加資格を有する、入力される市場注文をキュー（待ち行列）に入れる。連続的一致処理及び未定価格注文オークション処理は同時的に実行されるが、図２及び３に図示されているように、それらは商業上の観点から見たときに論理的に別個の処理である。

連続的一致処理
オークションに先立つ期間中、オークションに先立つ期間中の注文入力ルーチン６８はデータ構造２７に格納されているルールを使用し、入力される制限価格付けされた注文の直後の実行が可能である場合、それを実行するために連続的一致エンジン５２に自動的に誘導する。入力される指値注文の市場性がない場合、データ構造２９上の有効指値注文２９ａの掲載市場センターの注文控え帳に含まれ、注文が公表された注文タイプである場合、公的な市場に配布される。掲載市場センター２０の取引ルールにもよるが、指値注文はまた、通常の取引日が開始される前のオークションに先立つ期間中に１つまたは複数の離れた市場センター２４に経由される適格性を有してもよい。

値段が付けられていない（未定価格）注文のオークション処理
オークションに先立つ期間中、オークションに先立つ期間中の注文入力ルーチン６８はデータ構造２７に格納されているルールを使用し、入力される市場の注文を来るべき計画されたオークションへの潜在的な包含のために未定価格注文オークションエンジン５０へ自動的に誘導する。この実施例において、値段が付けられていない（以降、「未定価格」と呼ぶ）注文のオークションに対して適格である市場注文は掲載市場センター２０のデータ構造２９の別個のオークション注文控え帳２９ｂのキュー（待ち行列）に入れられる。注文の詳細は公表されていないが、懸案中のオークションは市場に対して宣伝される。オークションに先立つ期間中に新規の市場注文が受信される、及び既存の市場注文が取り消されるまたは変更されると、未定価格注文オークション処理は連続的に更新された「オークション不均衡パラメーター」及び「不均衡パラメーター及び指標的な一致量パラメーター」を計算及び配布する。計画されたオークションにおいて、未定価格注文オークション処理はオークション注文控え帳の両方の側に注文が存在する場合、オークションを実行し、一致の価格付けをするために第１の適格性を有するＮＢＢＯ相場を使用する。一致した市場注文は実行され、取引はデータ構造３０に格納され、「テープ」にレポートされる。そしてデータ構造２９ｃに一時的に格納される一致しない市場注文はそれの注文控え帳２９ａに対して実行するために連続的一致エンジン５２に解放される。未定価格注文オークション処理は終了し、それに続く全ての入力される市場注文は連続的一致エンジン５２に自動的に送られる。

マーケットメーカー相場
掲載市場センター２０はいくつかの発行物（または、物品）におけるマーケットメーカー３１を指名してもよい。これらのマーケットメーカーは掲載市場センター２０の取引上のルールに従って二者間の相場３３を維持する責任を負う。マーケットメーカー相場３３は未定価格注文オークションに参加しない。しかしながら、未定価格注文オークションで一致しない市場注文はその後に、開始処理の終了時にＮＢＢＯでマーケットメーカー相場の代わりに生成された注文に対して取引されてもよい。一致していない市場注文は入力される市場注文のための通常の取引上のルールに従って取引される。例えば、注文はリードマーケットメーカー保証ルールに従って実行されてもよい。

オークションのシーケンス
図３Ａ−３Ｂを参照すると、好まれる実施例において、未定価格注文オークションは以下のシーケンスに従う：
・オークションに先立つ期間
・開始
・オークション後の期間

これらの期間は掲載市場センター２０の取引上のルールに従って発行物によって設定可能であるが、一般的に市場全体の実際の取引のセッションに対応する。例えば、オークションに先立つ期間は東部標準時の午前０８:００:００に開始され、東部標準時の午前０９:２９:５９に終了するように設定され、開始が東部標準時の午前０９:３０:００に開始するように設定されてもよい。オークション後の期間は開始の完了直後に開始され、例えば東部標準時の午後１５:５９:５９に終了するように設定されてもよい。

本発明のこの実施例はオープニングオークションと関連した未定価格注文オークションについて説明しているが、本発明が取引日の異なった時間に計画されてもよいことに注意しなければならない。本発明のそのような日内の実施例においては、「オークションのみ」として指定される市場注文だけが未定価格注文オークションエンジン５０に送られ、通常の非指定市場注文は通常通りに連続的一致エンジン５２に送られる。指定されたオークションに先立つ期間中（例えば、東部標準時の午前１１:３０:００の開始時間及び東部標準時の午後１２:２９:５９の終了時間）、未定価格注文オークション処理は後で説明するようにそのオークションを宣伝し、計画されたオークション時間（例えば、東部標準時の午後１２:３０:００）に、以下に詳細に説明されるように未定価格注文オークションを実行及び価格付けすることを試みる。

オークションに先立つ期間
指定されたオークションに先立つ期間中、指値注文及び市場注文が掲載市場センター２０での処理のために受け付けられる。その発行物に対する主要上場市場センター２４が通常の取引に対してまだ開始されていない場合、掲載市場センター２０はまだ開始前期間にある。開始前期間中に掲載市場センター２０上で取引をしたいマーケットメーカー３１は、マーケットメーカー相場３３がこの期間中に取引をしないので、注文を使用してそのような取引をしなければならない。しかしながら、マーケットメーカーは開始のための準備において、掲載市場センター２０の取引上のルールに従って彼らの割り当てられた発行物における値段を言うことを期待されている。

開始前期間中に受信された全ての入力される指値注文は自動的に連続的一致エンジン５２に送られ、そこにおいて、それらが市場性を有する場合、それらは直ぐに実行され、それらが市場性を有さない場合、掲載市場センターの公表注文控え帳２９ａに掲載される。指値注文はまた、掲載市場センター２０の取引上のルールによって決定された場合、開始前期間中に上位の離れた市場センター２４に経由される適格性を有してもよい。

開始前期間中に受信された全ての入力される市場注文は自動的に未定価格注文オークションエンジン５０に送られる。未定価格注文オークション処理が、その発行物が来るべき未定価格注文オークションへの参加資格を有さないと決定した場合、それはその注文をその発行物に対するオークション注文控え帳２９ｂに時間優先順に格納する。開始前期間中、未定価格注文オークション処理は「指標的な一致量パラメーター」及び「オークション不均衡量」を連続的に計算及び配布する。開始前期間と開始の間には凍結が存在しないので、取引者２６は開始前期間中、彼らの市場注文を取り消すまたは量を変更することを許可される。

開始
計画された開始時間に、未定価格注文オークション処理は市場注文を有する各発行物に対するオークションの実行を試みる。未定価格注文オークションの完了は掲載市場センター２０上の通常の取引セッションの開始の合図となる。注文控え帳の両方の側に市場注文が存在する場合、未定価格注文オークションは続行することが許可される。未定価格注文オークションが実行され、注文が一致した後、この実施例において、未定価格注文オークション処理はオークション時間の後に公表された最初の適格性を有するＮＢＢＯの相場、例えば東部標準時の午前０９:３０:００の後の最初のＮＢＢＯ相場を取得する。未定価格注文オークション処理が計算をして、未定価格注文オークションにＮＢＢＯの中点の価格を割り当てた後、その実施は関連する識別子を有する「テープ」にレポートされる（例えば、開始取引、終了取引、または日中の場合の通常の様式の取引）。一致されていない全ての市場注文は（それらがオークションのみの注文であることが指定されていない限り）連続的一致エンジン５２に解放される（そして、指定されている場合、取り消される）。

オークション後の期間
オークションの後、一致していない市場注文は実質的に、通常の取引日中に受信された入力される市場注文の処理のために通常の取引上のルールに従って実行される。ＮＢＢＯの中点で実行する代わりに、市場購買注文はＮＢＯまたはそれより良い値で実行され、市場売却注文はＮＢＢまたはそれより良い値で実行される。一致していない市場注文は常駐の注文控え帳２９ａ、マーケットメーカー相場３３の代わりに注文一致エンジン２１によって動的に生成される注文、またはそれの価格が掲載市場センター２０の価格より優れている、離れた市場センターの相場２５であってもよい、市場の最高反取引利益に対して実行される。

未定価格注文オークションに対する入力される注文の適格性の決定
掲載市場センター２０に対する取引上のルールは、発行物が未定価格注文オークションでの取引に対して適格であるかどうかを決定する。本発明のこの実施例において、適格性は未定価格注文オークションの参加フラグの手段によって示される。参加フラグは特定の発行物または発行物の広範な分類に対して異なった状態に設定されてもよい。例えば、（制限ではないが）本発明の好まれる実施例において、掲載市場センター２０は取引上のルールを実施し、それによってナスダックに上場された株式の注文が未定価格注文オークションへの参加資格を有し、ニューヨーク証券取引所及びアメリカ株式取引所に上場された株式の注文が未定価格注文オークションへの参加資格を有さなくてもよい。同様に、掲載市場センター２０は取引上のルールを実施し、それによって、それの基礎となる株式がナスダックに上場されている選択権の注文が未定価格注文オークションへの参加資格を有し、それの基礎となる株式がニューヨーク証券取引所及びアメリカ株式取引所に上場されている選択権の注文が未定価格注文オークションへの参加資格を有さなくてもよい。好まれる実施例において、未定価格注文オークションへの参加資格を有さない注文は代わりとして、それの取引の開始の前に主要上場市場センターに直ちに経由される。主要上場市場センターは通常、それの開始処理のために経由された注文をキューに入れる。主要上場市場センターが既に取引のために開始されている場合（例えば、未定価格注文オークションが開始時ではなく、日中に実施されている場合）、オークションへの適格性を有さない注文はその代わりとして、即座の実行のために連続的一致エンジン５２に解放される。

図４は取引者２６が指定されたオークションに先立つ期間中に掲載市場センター２０に市場注文を送信したときに注文一致エンジン２１によって実施される処理の実施例を図示している。ステップ１００において、新規の市場注文は市場注文選別ルーチン５４によって受信され、それは最初に、ステップ１０２においてその発行物に対する未定価格注文オークション参加フラグを取得または検索することによって、その発行物が計画されたオークションへの参加資格を有するかどうかを決定する。ステップ１０４において、処理は発行物が未定価格注文オークションに参加するかどうかをチェックする。

発行物が未定価格注文オークションに参加しない場合、処理はステップ１１０に進み、そこにおいてそれはその発行物に対する主要上場市場センター、すなわち、その発行物が上場されている主要な市場センター（例えば、離れた市場センター２４ａ）を決定する。（特定の発行物は掲載市場センター２０を含む複数の市場センターで取引されてもよいが、それは唯一の掲載市場センターを有するだろう。）ステップ１１２において、処理は掲載市場センターが取引に対して既に開始されているかをチェックする。主要上場市場センターが取引に対してまだ開始されていない場合、処理はステップ１１６に進み、そこにおいてそれは市場注文を主要上場市場センターに送る。送られた市場注文は掲載市場センター２０の開始処理の代わりに、主要上場市場センターの開始処理に参加するだろう。処理はステップ１１８で完了する。

ステップ１１２に戻ると、主要上場市場センターが既に取引に対して開始されている場合（例えば、日中のオークションであり、開始オークションでない場合）、処理はステップ１１４においてそれを連続的一致エンジン５２に解放し、連続的一致エンジン５２は注文がオークションのみの注文である場合、それは直ぐに取り消され、注文が通常の市場注文である場合、注文の実行を試みる。

ステップ１０４に戻ると、処理が発行物が未定価格注文オークションへの参加資格を有すると決定した場合、処理はステップ１０６に進み、そこにおいてそれは連続的未定価格注文オークションルーチン５６を呼び出し、ステップ１２０（図５）に進む。

図５を参照すると、処理はステップ１２２において、計画された未定価格注文オークションの実行時間の開始のためのチェックをする。それがまだオークションを実行する時間ではない場合、処理はステップ１２４に進み、そこにおいてそれは指標的オークション量配布ルーチン５８を呼び出し、それは入力される市場注文を来るべき未定価格注文オークションに含め、それの計画された時間になるまで未定価格注文オークションを連続的に宣伝する。指定されたオークション時間において、処理はステップ１２６に進み、そこにおいてそれは未定価格注文オークションルーチン６４を実行し、そしてステップ１２８で終了する。

図６に戻ると、未定価格注文オークション宣伝処理はステップ１３２のオークション不均衡ルーチン６０の呼び出し、及びステップ１３４の指標的一致量ルーチン６２を含む。処理が新規の市場注文を受信したとき、既存の市場注文の取り消しの要求を受信したとき、または既存の市場注文の量の変更の要求を受信したときは常に、それはオークション不均衡量及び指標的一致量を再計算し、更新された量をリアルタイムで市場に配布または宣伝する。オークション不均衡量及び指標的一致量はオークションに先立つ期間中にわたって連続的に表示される。

オークション不均衡量及び指標的一致量の計算及び配布
掲載市場センター２０は、それが指定されたオークションに先立つ期間中に１つまたは複数の適格性を有する市場注文を受信する各発行物に対して別個の（通常の指値注文控え帳２９ａと論理的に等価な）オークション注文控え帳２９ｂを保持する。指定されたオークションに先立つ期間中にわたって、入力される市場注文は時間優先順にオークション注文控え帳２９ｂに含められる。この実施例において、既存の市場注文の量が増大された場合、注文は時間優先権を失い、新規の注文として扱われる。同様に、この実施例において、既存の市場注文の量が減少された場合、注文は掲載市場センター２０の実際の取引上のルールに依存し、時間優先権を失ってもよいし、失わなくてもよい。新規の注文、または既存の注文の取り消しまたは変更の各々とともに、未定価格注文オークション処理は現時点で一致することが可能な購買及び売却の総量を再計算する。この量は指標的一致量として市場に配布される。一方の側のみに関心が存在する場合、指標的一致量はゼロとなる。

購買関心の総計と売却関心の総計の間に不均衡が存在する場合、未定価格注文オークション処理は一致していない差を計算し、市場に配布する。購買関心が売却関心を超える場合、オークション不均衡（すなわち、一致していない量）は購買不均衡として認識される。逆に、売却関心が購買関心を超える場合、オークション不均衡は売却不均衡として認識される。購買関心及び売却関心が等しい場合、オークション不均衡はゼロである。

未定価格注文オークションの市場への宣伝の例
未定価格注文オークションの実行の前に発行物は以下を有する：
・一致量のみ；
・不均衡量のみ；または、
・一致量及び不均衡量
指標的一致量及び不均衡量がどのように計算されるかを示すためのいくつかの例を以下の事例で示す。

ケース１：売却不均衡を有する一致した量
市場購買注文の総量：５１００株
市場売却注文の総量：６０００株
指標的一致量：５１００株
オークション不均衡：９００株、売却不均衡

ケース２：購買不均衡を有する一致した量
市場購買注文の総量：１０５０契約
市場売却注文の総量：７２０契約
指標的一致量：７２０契約
オークション不均衡：３３０契約、購買不均衡

ケース３：売却不均衡のみ、一致した量無し
市場購買注文の総量：０株
市場売却注文の総量：４５００株
指標的一致量：０株
オークション不均衡：４５００株、売却不均衡

ケース４：一致した量のみ、不均衡無し
市場購買注文の総量：８４００株
市場売却注文の総量：８４００株
指標的一致量：８４００株
オークション不均衡：０株

オークション不均衡の計算及び配布
図７を参照すると、入力される市場注文をオークション注文控え帳２９ｂに格納し、オークション不均衡、すなわち購買関心総計または売却関心総計の超過が存在するかを決定するための処理が図示されている。ステップ１４２において、処理は入力される市場注文が購買注文かまたは売却注文かをチェックする。入力される注文が売却注文の場合、処理はステップ１４４に進み、そこにおいてそれは入力される市場売却注文の量を未定価格売却量パラメーターの総計に加える。逆に、入力される注文が購買注文の場合、処理はステップ１４６に進み、そこにおいてそれは入力される市場購買注文の量を未定価格購買量パラメーターの総計に加える。未定価格売却量は来るべき未定価格注文オークションに参加する市場売却注文の総量（すなわち、株または契約の数）を表し、未定価格購買量は来るべき未定価格注文オークションに参加する市場購買注文の総量を表している。

ステップ１４８において、処理は早い注文が遅い注文に対して優先権を有するように、入力される市場注文を時間優先順に格納する。市場購買注文はオークション注文控え帳２９ｂの入札側に時間優先順に格納され、市場購買注文はオークション注文控え帳２９ｂの提示側に時間優先順に格納される。未定価格注文オークションに参加している各発行物はそれ自身のオークション注文控え帳を有する。

次に、処理は購買量の総計と売却量の総計と比較することによってオークション注文控え帳のどちらかの側に関心の超過、すなわち「不均衡量」が存在するかを決定する。ステップ１５０において、処理は未定価格購買量の値から未定価格売却量の値を差し引くことによって不均衡量の値を計算する。ステップ１５２において、計算された不均衡量が正の値（ゼロより大きい）場合、購買関心は売却関心を超え、そして処理はステップ１５４に進み、そこにおいてそれは計算された不均衡量を市場に公表し、購買側に関心の超過が存在することを表示する。

ステップ１５２に戻り、処理が計算された不均衡量がゼロより大きくないと決定した場合、購買関心は売却関心を超えていない。処理はステップ１５６に進み、そこにおいてそれは計算された不均衡量が負であるかどうかをチェックする。不均衡量が負（ゼロより小さい）場合、売却関心は購買関心を超え、そして処理はステップ１５８に進み、そこにおいてそれは計算された不均衡量を市場に公表し、売却側に関心の超過が存在することを表示する。

ステップ１５６に戻り、計算された不均衡量が負でない場合、処理はステップ１６０に進む。処理はこの時点で不均衡量がゼロより大きくも小さくもないことを決定しているので、不均衡は存在しない。これは購買関心の総量が売却関心の総量に等しく、未定価格注文オークションが現時点でのキュー待ちの量で実行される場合、全ての株（または、契約）が一致されるだろうことを意味する。処理は計算された不均衡量がゼロであることを市場に公表し、ステップ１６２において、それは図６のステップ１３２における、オークション不均衡処理が呼び出されたステップに戻る。

指標的一致量の計算及び配布
図６に戻ると、処理はステップ１３４に進み、そこにおいてそれは指標的一致量、すなわち現時点で来るべき未定価格注文オークションにおいて一致することができる株（または、契約）の量を計算及び配布するために指標的一致量ルーチン６２を呼び出す。図８を参照すると、処理はオークション注文控え帳２９ｂの両方の側に注文が存在するかを決定する。そして両方の側に関心が存在するために一致が可能である場合、処理は来るべきオークションに対する計算された「一致量」を市場に宣伝する。市場注文は価格を有していないので、指標的一致量は単に、購買量の総計と売却量の総計の少ない方である売却関心に等しい購買関心の量に過ぎない。

ステップ１７２において、処理は未定価格購買量がゼロより大きいか、すなわち、オークション注文控え帳に市場購買注文が存在するかをチェックする。購買注文が存在しない場合、未定価格購買量はゼロであり、処理はステップ１７６に進み、そこにおいて、購買関心がない限り一致は不可能であるので、それは計算された一致量をゼロに設定する。処理はステップ１８４に進み、そこにおいてそれはゼロの一致量を市場に公表する。示されているように、処理はステップ１８６で完了する。

ステップ１７２に戻ると、未定価格購買量がゼロより大きい場合、市場購買注文が存在するので、処理は市場売却注文が存在するかを決定するためにステップ１７４に進む。売却注文が存在しない場合、未定価格売却量はゼロであり、処理はステップ１７６に進み、そこにおいて、売却関心がない限り一致は不可能であるので、それは計算された一致量をゼロに設定する。処理はステップ１８４に進み、そこにおいてそれはゼロの一致量を市場に公表する。示されているように、処理はステップ１８６で完了する。

ステップ１７４に戻り、未定価格売却量もゼロより大きい場合、オークション注文控え帳２９ｂの両方の側に関心が存在するので、購買と売却が重なる量まで一致が可能となる。指標的一致量は購買関心の総計と売却関心の総計の少ない方である。ステップ１７８において、処理は未定価格購買量の値を未定価格売却量の値と比較する。未定価格購買量が未定価格売却量より大きい場合、処理はステップ１８０において指標的一致量（「一致量」）を未定価格売却量の値に等しく設定する。逆に、未定価格購買量が未定価格売却量より大きくない場合、処理はステップ１８２において一致量を未定価格購買量の値に等しく設定する。ステップ１８４において、処理は計算された一致量を市場に公表し、ステップ１８６にて完了する。

未定価格注文オークションの計画された時間での実行
データ構造２７に格納された設定可能な予め決められた計画されたオークション時間において、未定価格注文オークション処理はオークション注文控え帳でキュー待ちしている市場注文を有する各発行物に対する未定価格注文オークションの実行を試みる。注文控え帳の一方の側だけに関心が存在する場合（すなわち、購買はあるが売却がない場合、または売却はあるが購買がない場合）、一致は不可能であり、オークションは取り消される。一致していない市場注文は通常の取引セッションでの実行のために連続的一致エンジン５２に即座に解放される。

注文控え帳の両方の側に関心が存在する場合、注文はオークションで一致することができる。未定価格注文オークション処理は一致することができる量、すなわち購買量の総計と売却量の総計の少ない方を決定する。購買注文は時間優先権に従って、計算された一致量まで売却注文と組にされる（すなわち、早い注文が遅い組より先に組にされる）。購買注文及び売却注文が組みにされた後、この実施例において、未定価格注文オークションはその発行物に対するＮＢＢＯを取得または検索する。オークションが開始オークションである場合、東部標準時の午前０９:３０の後に公表された最初のＮＢＢＯ相場が取得される。本発明の異なった実施において、オークションが日中のオークションである場合、それの代わりに、指定されたオークション時間（例えば、東部標準時のの午後１２:３０）の後の最初のＮＢＢＯ相場が取得される。

ＮＢＢＯ相場が取得されると、未定価格注文オークション処理は配布されたＮＢＢＯがオークションの価格付けに対して適格性を有するかどうかを評価する。ＮＢＢＯが固定及び交差（または、両建）されていない場合（すなわち、ＮＢＢがＮＢＯより高くなく、ＮＢＯに等しくもない場合）、未定価格注文オークション処理はＮＢＢＯ相場の中点を計算する。ＮＢＢとＮＢＯの間の広がりが１つ分の価格増分である場合、（消費者はそのような増分で指値注文を送信することを許可されていないが）オークションは増分の中点で価格付けされる。例えば、セントで取引されている発行物に対してＮＢＢＯが２０.００ドル〜２０.０１ドルである場合、（１セント未満の取引は許可されていないが）オークションは２０.００５ドルで価格付けされる。

ＮＢＢＯが交差している場合、未定価格注文オークション処理は交差されたＮＢＢＯ相場を放棄し、配布するために次の交差されていないＮＢＢＯ相場を待つ。ＮＢＢＯが固定されている場合、掲載市場センター２０の取引上のルールが参照されなければならない。本発明の１つの実施例においては、市場が固定されている場合であっても、オークションはＮＢＢＯで価格付けされる。例えば、ＮＢＢＯが２０.００〜２０.００ドルである場合、オークションは２０.００ドルで価格付けされる。本発明の異なった実施において、未定価格注文オークション処理は固定されたＮＢＢＯを放棄し、次の交差及び固定されていないＮＢＢＯを待つ。取引上のルールは、掲載市場センター２０が固定の関係者であるかどうかに依存して異なってもよい。

東部標準時の午前０９:３０の後の適当な期間内に掲載市場センター２０の取引上のルールによって決定される、適格なＮＢＢＯ相場が取得されない場合、未定価格注文オークションは通常、取引デスクによって手動的に取り消され、その発行物（または、個別株オプション取引の場合、その基礎となる株）が主要上場市場センターで開始されたときに通常の取引が開始される。

図９は、処理がそれの計画されたオークション時間に未定価格注文オークションを実行するべきまたは取り消すべきかをどのように決定するかを図示しており、それによってキュー待ちにされた市場注文は未定価格注文オークションで一致され、及び（または）処理から解放される。発行物がオークション注文控え帳の両方の側に関心を有する場合、処理は未定価格注文オークションを実行し、一致されなかった全ての市場注文を解放する。発行物がオークション注文控え帳の片側のみに関心を有する場合、処理は未定価格注文オークションを取り消し、全てのキュー待ちにされた市場注文を解放する。

ステップ１９２において、処理は未定価格購買量の値がゼロより大きいかをチェックすることによって市場の購買注文が存在するかを決定する。未定価格購買量がゼロより大きくない場合、この発行物に対する購買関心は存在せず、処理はステップ２１４に進み、そこにおいてそれは一致されない市場注文（この場合、売却注文）を連続的一致エンジン５２に解放し、未定価格注文オークションを取り消す。（市場売却注文がオークションのみであると指定されている場合、それも自動的に取り消される。）処理は次に、示されているようにステップ２１６で中断し、この発行物が開始されたときに通常の取引セッションが開始される。

ステップ１９２に戻ると、未定価格購買量がゼロより大きい場合、この発行物に対して購買関心が存在するので、処理はステップ１９４に進み、そこにおいてそれは市場売却注文が存在するかを決定する。未定価格売却量がゼロより大きくない場合、この発行物に対して売却関心が存在せず、処理はステップ２１４に進み、そこにおいてそれは一致されない市場注文（この場合、購買注文）を連続的一致エンジン５２に解放し、未定価格注文オークションを取り消す。（市場購買注文がオークションのみであると指定されている場合、それも自動的に取り消される。）処理は次に、示されているようにステップ２１６で中断し、この発行物が開始されたときに通常の取引セッションが開始される。

ステップ１９４に戻ると、未定価格売却量がゼロより大きい場合、この発行物に対して売却関心が存在し、処理は未定価格注文オークションを実行することができる。未定価格注文オークションで一致することができる量を決定するために、処理は一致可能な量（一致量）を市場購買注文の総計と市場売却注文の総計の少ない方に設定する。ステップ１９６において、処理は未定価格購買量と未定価格売却量を比較する。未定価格購買量が未定価格売却量より大きい場合、処理はステップ２００に進み、そこにおいてそれは一致量の値を未定価格売却量の値に等しくなるように設定する。ステップ１９６に戻り、逆に、未定価格購買量が未定価格売却量より大きくない場合、処理はステップ１９８に進み、そこにおいてそれは一致量の値を未定価格購買量の値に等しくなるように設定する。

一致量を決定した後、処理はステップ２０２に進み、そこにおいてそれは計算された一致量まで市場購買注文と市場売却注文を一致させる。注文は古い注文が最新の注文に対して一致の優先権を持つように、時間優先権に従って組みにされる。一致量の値にも依存するが、最後に参加した購買注文または売却注文が未定価格注文オークションで部分的にのみ一致される可能性もある。適格性を有する市場購買注文と市場売却注文の組み合わせの後、処理はステップ２０４において、それらを「一致された注文」データ構造２９ｄに一時的に加え、そこにおいて取引は価格付けを待つ。

ＮＢＢＯ相場の中点での未定価格注文オークションの価格付け
処理が適格性を有する市場購買注文及び市場売却注文を組み合わせた後、この実施例において、それはステップ２０６で示されているように、そこで注文が実行されるだろうＮＢＢＯの中点価格を決定しなければならない。図１０はオークションの価格を計算するための処理を図示している。図１０を参照すると、処理は計画されたオークション時間の後に公表された最初のＮＢＢＯ相場を取得または検索し、未定価格注文オークションの価格付けにおけるそれの適格性を評価する。処理が現在評価されているＮＢＢＯ相場が適格でないと決定した場合、処理はそれを放棄し、ＮＢＢＯ相場が未定価格注文オークションの価格付けに対して実際に適格であると最終的に決定するまで、次のＮＢＢＯ相場を待つ。

ステップ２２２において、処理は計画されたオークション時間の後、例えばオークションが開始オークションである場合、東部標準時の午前０９:３０の後に最初に公表されたＮＢＢＯ相場を取得する。ステップ２２４において、処理はＮＢＢＯが交差（または、両建）しているか、すなわちＮＢＢがＮＢＯより高いかをチェックする。ＮＢＢＯが交差している場合、処理はステップ２２６に進み、そこにおいてそれは次の公表されたＮＢＢＯ相場を待つ。

ステップ２２４に戻ると、ＮＢＢＯが交差していない場合、処理はステップ２２８に進み、そこにおいてそれはＮＢＢＯが固定されているか、すなわちＮＢＢがＮＢＯに等しいかをチェックする。本発明の好まれる実施例において、固定されたＮＢＢＯは掲載市場センター２０の取引上のルールに従って未定価格注文オークションを価格付けすることを許可される。しかしながら、本発明の異なった実施例においては、固定されたＮＢＢＯは未定価格注文オークションの価格付けを許可されなくてもよく、そのような場合、処理は次の両建及び固定されていないＮＢＢＯを待たなければならない。ＮＢＢＯが固定されている場合、処理はステップ２３０に進み、そこにおいてそれは固定されたＮＢＢＯが掲載市場センター２０の取引上のルールに従って未定価格注文オークションを価格付けできるかをチェックする。固定されたＮＢＢＯが未定価格注文オークションを価格付けできない場合、処理は現在評価されているＮＢＢＯを放棄し、次のＮＢＢＯ相場を待つためにステップ２２６に進む。しかしながら、固定されたＮＢＢＯが未定価格注文オークションを価格付けできる場合、処理はステップ２３４に進み、そこにおいてそれは未定価格注文オークションの価格（「オークション価格」）を固定されたＮＢＢＯ価格に等しくなるように設定し、そしてステップ２３８に進み、そこにおいて処理は図９（ステップ２０６）においてこのルーチンが呼び出されたステップに戻る。

しかしながら、ステップ２２８に戻ると、ＮＢＢＯが固定されていない場合、処理はステップ２３２でＮＢＢＯ相場の中点を計算する。上述したように、ＮＢＢとＮＢＯの間の広がりが１つ分の価格増分である場合、（そのような増分は連続的一致エンジン５２において有効ではないが）価格の増加分の中点が計算される。両建及び固定されていないＮＢＢＯ相場の中点が計算された後、処理はステップ２３６に進み、そこにおいてそれはオークション価格を計算された中点価格に等しくなるように設定し、そしてステップ２３８に進み、そこにおいて処理は図９（ステップ２０６）においてこのルーチンが呼び出されたステップに戻る。

中点価格が決定された後の未定価格注文オークションの完了
処理が未定価格注文オークションに対する一致価格を決定した後、処理はステップ２０８に進み、そこにおいてそれは一致された注文データ構造２９ｄ上に格納されている全ての市場注文に対する取引価格としてオークション価格を割り当てる。ステップ２１０において、処理は取引を実行し、一致量及びオークション価格を市場に配布する。

ステップ２１２において、処理は未定価格注文オークションで一致されなかった市場購買注文または市場売却注文の残りの部分が存在するかどうかをチェックする。一致されない市場注文が存在しない場合、処理はステップ２１６で中断する。しかしながら、一致されなかった市場注文が存在する場合、処理はステップ２１４に進み、そこにおいてそれは（注文がオークションのみとして指定されていない限り）一致されなかった市場注文を連続的一致エンジン５２に解放する（そして、指定されている場合、取り消される）。処理は次に、示されているようにステップ２１６で中断する。ここで、本発明のもう１つの実施例において、一致されなかった市場注文が一致された注文の価格付け及び実行に先行して、ステップ２０２で市場注文の一致の直後に連続的一致エンジン５２に解放されてもよいことは理解されなければならない。

ステップ２１６において、未定価格注文オークションは完了し、その後の全ての入力される市場注文は連続的一致エンジン５２に送られる。

市場注文の未定価格注文オークションへの参加がどのように与えられるかの例を以下に説明する。以下のほとんどの例はそれらの基礎として持分証券を使用しているが、他の実施例はそれらの基礎として個別株オプション取引を使用してもよい。本発明は他の金銭的な証券に対しても同様に適用可能である。ここで、これらの例で説明されている注文価格及び市場価格は本発明の実施例の処理が開始時に実行されたときに、どのように未定価格注文オークションを扱うかを説明するための例に過ぎないことは理解されなければならない。

実施例１：未定価格注文オークションに参加しない発行物に対して取得される市場購買注文
（この実施例において、全国市場が東部標準時の午前０９:３０に通常の取引セッションに対して開始される前に起こる）指定されたオークションに先立つ期間中、掲載市場センター２０はステップ１００において以下の注文を取得または検索する：
→注文Ａ：購買２００＠市場
図４を参照すると、処理が入力される市場注文を受信したとき、それはその発行物が来るべき値段が付けられていない（以降、「未定価格」と呼ぶ）注文のオークションへの参加資格を有するかどうかを決定しなければならない。ステップ１０２において、処理はこの発行物に対する未定価格注文オークションの参加フラグを取得し、ステップ１０４にてその発行物が未定価格注文オークションへの参加資格を有するかどうかをチェックする。この例において、未定価格注文オークションの参加フラグは「Ｎｏ」に設定され、その発行物が未定価格注文オークションへの参加資格を有していないことを示している。

発行物が未定価格注文オークションに対して適格性を有していないことを決定した後、処理はステップ１１０に進み、そこにおいてそれはその発行物に対する主要上場市場センターを決定する。この例において、この発行物に対する主要上場市場センターは離れた市場センターＡ（２４ａ）である。ステップ１１２において、処理が離れた市場センターＡが取引に対してまだ開始されてないと決定した場合、処理はステップ１１６に進み、そこにおいてそれは入力される注文Ａを離れた市場センターＡに送る。注文Ａは離れた市場センターＡ（２４ａ）の開始に参加してもよいが、掲載市場センター２０の開始には参加しないだろう。処理は示されているように、ステップ１１８で中断する。

実施例２：未定価格注文オークションに参加する発行物に対して取得される市場購買注文
指定されたオークションに先立つ期間中、掲載市場センター２０はステップ１００において以下の注文を取得または検索する：
→注文Ｂ：購買６００＠市場
上述の例と同様に、処理はその発行物が来るべき未定価格注文オークションへの参加資格を有するかどうかを決定しなければならない。ステップ１０２において、処理はこの発行物に対する未定価格注文オークションの参加フラグを取得し、ステップ１０４にてその発行物が未定価格注文オークションへの参加資格を有するかどうかをチェックする。この例において、未定価格注文オークションの参加フラグは「Ｙｅｓ」に設定され、発行物が参加資格を有することを示している。

発行物が未定価格注文オークションに対して適格性を有していることを決定した後、処理はステップ１０６に進み、そこにおいてそれは連続的未定価格注文オークションルーチン５６を呼び出す。図５に図示されているように、呼び出された処理はステップ１２２において計画されたオークション時間の開始のためのチェックをする。この例において計画されたオークション時間はまだ来ていないので、処理はステップ１２４に進み、そこにおいてそれは来るべき未定価格注文オークションを市場に宣伝するルーチンを呼び出す。図６に図示されているように、来るべきオークションを宣伝する、２つの呼び出されるルーチンはステップ１３２で呼び出されるオークション不均衡ルーチン６０とステップ１３４で呼び出される指標的一致量ルーチン６２である。

入力される市場購買注文Ｂは図７に図示されているように、オークション不均衡ルーチン６０に与えられる。ステップ１４２において、処理は入力される市場購買注文Ｂが購買注文であることを決定し、注文量（６００株）を購買関心の総計に加える。購買関心の総計は未定価格購買量に反映される。注文Ｂはこの発行物に対して受信された最初の市場注文であるので、未定価格購買量はその時点でゼロに設定されている。ステップ１４６において、処理は更新された未定価格購買量＝６００株を導出するために入力される注文Ｂ（６００）の量を未定価格購買量（ゼロ）に加える。

ステップ１４８において、処理は注文Ｂを時間優先順でオークション注文控え帳に挿入する。オークション注文控え帳は以下の様になる：

ステップ１５０において、処理はオークション不均衡を計算す。オークション不均衡は売却関心に対する購買関心の過剰であるか、またはその逆である。処理は未定価格購買量から未定価格売却量を差し引くことによって不均衡量を計算する。この発行物に対して売却注文はまだ受信されていないので、未定価格売却量はこの時点でゼロに設定されている。それゆえ、処理は不均衡量を＋６００株（６００からゼロだけ少ない）として計算する。

ステップ１５２において、処理は計算された不均衡量（＋６００）がゼロより大きいかどうかチェックする。不均衡量はゼロより大きいので、処理はステップ１５４に進み、そこにおいてそれは不均衡量を公表し、購買側に関心の超過が存在することを表示する。例えば、本発明のこの実施において、処理は「不均衡量：＋６００購買関心」と市場に公表する。ステップ１６２において、処理はルーチンから戻り、ステップ１３４（図６）に進み、そこにおいて、次に指標的一致量ルーチン６２が呼び出される。図８に図示されているように、呼び出された指標的一致量ルーチン６２に対する処理は来るべき未定価格注文オークションで一致することができる量を決定し、それが存在する場合、一致される量を市場に宣伝する。

ステップ１７２において、処理は未定価格購買量がゼロより大きいかどうかチェックする。この例において、未定価格購買量＝６００であるので、処理はステップ１７４に進み、そこにおいてそれは未定価格売却量がゼロより大きいかどうかチェックする。この発行物に対して売却注文はまだ受信されていないので、未定価格売却量＝ゼロであり、一致は不可能である。処理はステップ１７６に進み、そこにおいてそれは一致量＝ゼロとして設定を行う。ステップ１８４において、処理は一致量を公表する。宣伝されたオークションは以下の様になる：

実施例３：オークション不均衡を増大させる市場購買注文
指定されたオークションに先立つ期間中、掲載市場センター２０はステップ１００において以下の注文を取得または検索する：
→注文Ｃ：購買４００＠市場

この例において、注文Ｃは注文Ｂと同一の発行物の市場注文であるので注文Ｂと同様に処理される。処理は発行物が未定価格注文オークションへの参加資格を有することを決定し、計画された時間がまだ始まっていないことを決定し（ステップ１０２、１０４、１０６、１２０、１２２、及び１２４）、そしてステップ１４０に進み、そこにおいて入力される市場購買注文はオークション不均衡ルーチン６０に与えられる。

ステップ１４２において、処理は入力される市場購買注文Ｂが購買注文であることを決定し、ステップ１４６に進む。ステップ１４６において、処理は更新された未定価格購買量＝１０００株を導出するために入力される注文Ｃ（４００）の量を未定価格購買量（６００）に加える。

ステップ１４８において、処理は注文Ｃを時間優先順で注文Ｂの後になるようにオークション注文控え帳に挿入する。オークション注文控え帳は以下の様になる：

ステップ１５０において、処理は未定価格購買量から未定価格売却量を差し引くことによって不均衡量を計算する。この発行物に対して売却注文はまだ受信されていないので、未定価格売却量はこの時点でゼロに設定されている。それゆえ、処理は不均衡量を＋１０００株（１０００からゼロだけ少ない）として計算する。

ステップ１５２において、処理は計算された不均衡量（＋１０００）がゼロより大きいかどうかチェックする。不均衡量はゼロより大きいので、処理はステップ１５４に進み、そこにおいてそれは不均衡量を公表し、購買側に関心の超過が存在することを表示する。例えば、本発明のこの実施において、処理は「不均衡量：＋１０００購買関心」と市場に公表する。ステップ１６２において、処理はルーチンから戻り、ステップ１３４（図６）に進み、そこにおいて、次に指標的一致量ルーチン６２が呼び出される。

図８を参照すると、ステップ１７２において、処理は未定価格購買量がゼロより大きいかどうかチェックする。この例において、未定価格購買量＝１０００であるので、処理はステップ１７４に進み、そこにおいてそれは未定価格売却量がゼロより大きいかどうかチェックする。この発行物に対して売却注文はまだ受信されていないので、未定価格売却量＝ゼロであり、一致は不可能である。処理はステップ１７６に進み、そこにおいてそれは一致量＝ゼロとして設定を行う。ステップ１８４において、処理は一致量を公表する。宣伝されたオークションは以下の様になる：

実施例４：一致量を生じ、売却不均衡を生成する市場売却注文
指定されたオークションに先立つ期間中、掲載市場センター２０はステップ１００において以下の注文を取得または検索する：
→注文Ｄ：売却１５００＠市場

この例において、注文Ｄは注文Ｂ及びＣと同一の発行物の市場注文であるので、最初に注文Ｂ及びＣと同様に処理される。処理は発行物が未定価格注文オークションへの参加資格を有することを決定し、計画された時間がまだ始まっていないことを決定し（ステップ１０２、１０４、１０６、１２０、１２２、及び１２４）、そしてステップ１４０に進み、そこにおいて入力される市場売却注文はオークション不均衡ルーチン６０に与えられる。

ステップ１４２において、処理は入力される市場注文Ｄが売却注文であることを決定し、注文量（１５００株）を売却関心の総計に加える。売却関心の総計は未定価格売却量に反映される。注文Ｄは最初の市場注文であるので、未定価格売却量はその時点でゼロに設定されている。ステップ１４４において、処理は更新された未定価格売却量＝１５００株を導出するために入力される注文Ｄ（１５００）の量を未定価格売却量（ゼロ）に加える。

ステップ１４８において、処理は注文Ｄを時間優先順でオークション注文控え帳に挿入する。オークション注文控え帳は以下の様になる：

ステップ１５０において、処理は更新された不均衡量＝−５００を導出するために未定価格購買量（１０００）から未定価格売却量（１５００）を差し引くことによって不均衡量を計算する。

ステップ１５２において、処理は計算された不均衡量（−５００）がゼロより大きいかどうかチェックする。不均衡量はゼロより大きくない（というよりゼロより小さい）ので、処理はステップ１５６に進み、そこにおいて処理はそれがゼロより小さいかをチェックする。不均衡量はゼロより小さいので、処理はステップ１５８に進み、そこにおいてそれは不均衡量を公表し、売却側に関心の超過が存在することを表示する。ステップ１６２において、処理はルーチンから戻り、ステップ１３４（図６）に進み、そこにおいて、次に指標的一致量ルーチン６２が呼び出される。

ステップ１７２において、呼び出された処理は未定価格購買量がゼロより大きいかどうかチェックする。この例において、未定価格購買量＝１０００であるので、処理はステップ１７４に進み、そこにおいてそれは未定価格売却量がゼロより大きいかどうかチェックする。未定価格売却量＝１５００であるので、注文は来るべき未定価格注文オークションで一致することができる。未定価格注文オークションで一致することができる量を決定するために、処理はステップ１７８に進み、そこにおいてそれは未定価格購買量（１０００）が未定価格売却量（１５００）より大きいかどうかをチェックする。未定価格購買量は小さいので、処理はステップ１８２に進み、そこにおいてそれは一致量＝１０００株、すなわち未定価格購買量の値として設定を行う。ステップ１８４において、処理は一致量を市場に公表する。宣伝されたオークションは以下の様になる：

実施例５：一致量を増大させ、購買不均衡を生成する市場購買注文
指定されたオークションに先立つ期間中、掲載市場センター２０はステップ１００において以下の注文を取得または検索する：
→注文Ｅ：購買２０００＠市場

この例において、注文Ｅは注文Ｂ、Ｃ及びＤと同一の発行物の市場注文であるので、最初に注文Ｂ、Ｃ及びＤと同様に処理される。処理は発行物が未定価格注文オークションへの参加資格を有することを決定し、計画された時間がまだ始まっていないことを決定し（ステップ１０２、１０４、１０６、１２０、１２２、及び１２４）、そしてステップ１４０に進み、そこにおいて入力される市場購買注文はオークション不均衡ルーチン６０に与えられる。

ステップ１４２において、処理は入力される市場購買注文Ｅが購買注文であることを決定する。ステップ１４６において、処理は更新された未定価格購買量＝３０００株を導出するために入力される注文Ｅ（２０００）の量を未定価格購買量（１０００）に加える。

ステップ１４８において、処理は注文Ｅを時間優先順で注文Ｂ及びＣの後になるようにオークション注文控え帳に挿入する。オークション注文控え帳は以下の様になる：

ステップ１５０において、処理は更新された不均衡量＝＋１５００を導出するために未定価格購買量（３０００）から未定価格売却量（１５００）を差し引くことによって不均衡量を計算する。ステップ１５２において、処理は計算された不均衡量（＋１５００）がゼロより大きいかどうかチェックする。不均衡量はゼロより大きいので、処理はステップ１５４に進み、そこにおいてそれは不均衡量を公表し、購買側に関心の超過が存在することを表示する。ステップ１６２において、処理はルーチンから戻り、ステップ１３４（図６）に進み、そこにおいて、次に指標的一致量ルーチン６２が呼び出される。

ステップ１７２において、呼び出された処理は未定価格購買量がゼロより大きいかどうかチェックする。この例において、未定価格購買量＝３０００であるので、処理はステップ１７４に進み、そこにおいてそれは未定価格売却量がゼロより大きいかどうかチェックする。未定価格売却量＝１５００であるので、注文は来るべき未定価格注文オークションで一致することができる。未定価格注文オークションで一致することができる量を決定するために、処理はステップ１７８に進み、そこにおいてそれは未定価格購買量（３０００）が未定価格売却量（１５００）より大きいかどうかをチェックする。未定価格購買量は大きいので、処理はステップ１８０に進み、そこにおいてそれは一致量＝１５００株、すなわち未定価格売却量の値として設定を行う。ステップ１８４において、処理は一致量を市場に公表する。宣伝されたオークションは以下の様になる：

実施例６：既存の市場売却注文が減少し、一致量を減少させるとともに購買不均衡量を増大させる
指定されたオークションに先立つ期間中、掲載市場センター２０は市場売却注文Ｄの量を変更させるために以下の要求を受信する：
→取り消し／交換注文Ｄ：売却９００＠市場による売却１５００＠市場の交換

この例において、取り消し／交換要求は新規の注文が既存の注文を置き換えるという点で新規の注文に類似している。処理は発行物が未定価格注文オークションへの参加資格を有することを決定し、計画された時間がまだ始まっていないことを決定し（ステップ１０２、１０４、１０６、１２０、１２２、及び１２４）、そしてステップ１４０に進む。ステップ１４２において、処理は取り消し／交換注文Ｄが売却注文であることを決定し、既存の注文の量（１５００株）を取り消し、訂正された注文量（９００株）を売却関心の総計に加える。売却関心の総計は未定価格売却量に反映される。ステップ１４４において、処理は更新された未定価格売却量＝９００株を計算する。

ステップ１４８において、処理はオークション注文控え帳の注文Ｄを取り消し／交換する。オークション注文控え帳は以下の様になる：

ステップ１５０において、処理は更新された不均衡量＝＋２１００を導出するために未定価格購買量（３０００）から未定価格売却量（９００）を差し引くことによって不均衡量を計算する。ステップ１５２において、処理は計算された不均衡量（＋２１００）がゼロより大きいかどうかチェックする。不均衡量はゼロより大きいので、処理はステップ１５４に進み、そこにおいてそれは不均衡量を公表し、購買側に関心の超過が存在することを表示する。ステップ１６２において、処理はルーチンから戻り、ステップ１３４（図６）に進み、そこにおいて、次に指標的一致量ルーチン６２が呼び出される。

ステップ１７２において、呼び出された処理は未定価格購買量がゼロより大きいかどうかチェックする。この例において、未定価格購買量＝３０００であるので、処理はステップ１７４に進み、そこにおいてそれは未定価格売却量がゼロより大きいかどうかチェックする。未定価格売却量＝９００であるので、注文は来るべき未定価格注文オークションで一致することができる。未定価格注文オークションで一致することができる量を決定するために、処理はステップ１７８に進み、そこにおいてそれは未定価格購買量（３０００）が未定価格売却量（９００）より大きいかどうかをチェックする。未定価格購買量は大きいので、処理はステップ１８０に進み、そこにおいてそれは一致量＝９００株、すなわち未定価格売却量の値として設定を行う。ステップ１８４において、処理は一致量を市場に公表する。宣伝されたオークションは以下の様になる：

実施例７：計画されたオークションの開始
図５を参照すると、ステップ１２２において連続的未定価格注文オークションルーチン５６はこの発行物に対する計画されたオークションを実行する時間であることを決定し、ステップ１２６に進み、そこにおいてそれは未定価格注文オークションを実行するための手順を開始する。図９を参照すると、ステップ１９２において処理は未定価格購買量（３０００）がゼロより大きいかをチェックする。それはゼロより大きいので、処理はステップ１９４に進み、そこにおいてそれは未定価格売却量（９００）がゼロより大きいかをチェックする。それはゼロより大きいので、処理は未定価格購買量が未定価格売却量を超えているかをチェックする。未定価格購買量（３０００）は未定価格売却量（９００）より大きいので、ステップ２００において処理は計算された一致量＝９００となるように設定を行う。すなわち、２つの量のうちの小さい方である未定価格売却量が一致の大きさを決定する。

ステップ２０２において、処理は市場購買注文と市場売却注文を時間優先順に組にする。オークション注文控え帳はこの時点で以下の様になる：

この例において、注文は以下の様に組にされる：
・購買注文Ｂの６００株が売却注文Ｄの６００株と一致し、注文Ｂを完全に使い尽くす。
・購買注文Ｃの３００株が売却注文Ｄの３００株と一致し、注文Ｄを完全に使い尽くす。部分的に一致された注文Ｃは残りの１００株を有している。注文Ｅは一致されない。オークション注文控え帳はこの時点で以下の様になる：

処理は一致されない注文を一致されない注文データ構造２９ｃに加える。ステップ２０４において、処理は組にされた注文を一致された注文データ構造２９ｄに加える。
・注文Ｂ：注文Ｄとの一致を待っている６００株
・注文Ｄ：注文Ｂとの一致を待っている６００株
・注文Ｃ：注文Ｄとの一致を待っている３００株
・注文Ｄ：注文Ｃとの一致を待っている３００株

ステップ２０６において、処理は示されているように、ＮＢＢＯ中点価格付けルーチン６６を呼び出す。

実施例８：オークションを価格付けするための適格性を有さない両建ＮＢＢＯ
図１０を参照すると、ステップ２２２において処理は計画されたオークション時間の後、すなわち東部標準時の午前０９:３０の後に最初に公表されたＮＢＢＯ相場を取得する。以下のＮＢＢＯ相場が取得される：
→市場センターＡ：入札５００＠２０.０４ 市場センターＢ：提示１１００＠２０.０３
ステップ２２４において、処理はＮＢＢＯ相場が交差しているかどうかをチェックする。ＮＢＢＯが実際に交差しているので、すなわち、ＮＢＢ（２０.０４ドル）がＮＢＯ（２０.０３ドル）より高いので、処理はステップ２２６に進み、そこにおいてそれは次の公表されたＮＢＢＯ相場を待つ。これの理由は、交差しているＮＢＢＯは掲載市場センター２０の取引上のルールに従って未定価格注文オークションを価格付けすることを許可されていないからである。

実施例９：オークションを価格付けする適格性を有さない固定されたＮＢＢＯ
この例において、以下のＮＢＢＯ相場が公表される：
→市場センターＡ：入札５００＠２０.０４ 市場センターＢ：提示６００＠２０.０４
処理はステップ２２４に戻り、そこにおいてそれはＮＢＢＯ相場が交差しているかをチェックする。相場は交差していないので、それはステップ２２８に進み、そこにおいてそれはＮＢＢＯが固定されているかどうかをチェックする。ＮＢＢＯは実際に固定されているので、すなわち、ＮＢＢ（２０.０４ドル）はＮＢＯ（２０.０４ドル）と等しいので、処理はステップ２３０に進み、そこにおいてそれは掲載市場センター２０の取引上のルールが固定されたＮＢＢＯの未定価格注文オークションの価格付けを許可しているかどうかをチェックする。本発明の１つの実施例において固定されたＮＢＢＯは未定価格注文オークションを価格付けすることを許可されるが（その場合、処理はステップ２３４に進み、そこにおいてそれはオークション価格＝２０.０４ドル、すなわちオークション価格を固定されたＮＢＢＯ価格に設定する）、この実施例においては説明のために、固定されたＮＢＢＯは未定価格注文オークションを価格付けすることを許可されていないものとする。それゆえ、処理はステップ２２６に進み、そこにおいてそれは次の公表されたＮＢＢＯ相場を待つ。

実施例１０：未定価格注文オークションのＮＢＢＯの中点での価格付け
この例において、以下のＮＢＢＯ相場が公表される：
→市場センターＡ：入札３００＠２０.０４ 市場センターＢ：提示７００＠２０.０５
処理はステップ２２４に戻り、そこにおいてそれはＮＢＢＯ相場が交差しているかをチェックする。相場は交差していないので、処理はステップ２２８に進み、そこにおいてそれはＮＢＢＯが固定されているかどうかをチェックする。ＮＢＢＯは固定されていないので、処理はステップ２３２に進み、そこにおいてそれはＮＢＢＯの中点を計算する。ＮＢＢ（２０.０４ドル）とＮＢＯ（２０.０５ドル）の中点は２０.０４５ドルとして計算される。上述したように、この発行物の１ペニー未満で取引されず、２０.０４５ドルでの購買または売却は注文一致エンジン２１によって無効として拒絶されるだろうが、この１セント未満の値を含む価格は計算された本来の中点価格を表しているので、本発明の実施においてこの価格は有効である。ステップ２３６において、処理はオークション価格＝２０.０４５として設定を行い、ステップ２３８において、それはステップ２０６（図９）においてこのルーチンが呼び出されたステップに戻る。

処理はステップ２０８に進み、そこにおいてそれは計算されたオークション価格を組にされた注文に対する取引価格として一致された注文データ構造２９ｄ上で割り当てる。
・注文Ｂ：注文Ｄと＠２０.０４５で６００株を実行
・注文Ｄ：注文Ｂと＠２０.０４５で６００株を実行
・注文Ｃ：注文Ｄと＠２０.０４５で３００株を実行
・注文Ｄ：注文Ｃと＠２０.０４５で３００株を実行
ステップ２１０で、処理は取引を実行し、それらを「テープ」にレポートする。この例は開始オークションであるので、実行のレポートは開始取引に対する関連した識別子を含む。
・６００＠２０.０４５、開始取引
・３００＠２０.０４５、開始取引

処理はまた、オークションの価格と量を市場に公表する。

実施例１１：実行されなかった市場注文の市場の取引への開放
ステップ２１２へ進み、処理は一致されない注文データ構造２９ｃに一致されていない市場注文が存在するかをチェックする。それはこの時点で以下の様になる：

未定価格注文オークションの完了後に一致されていない市場注文が残っているので、処理はこれらの注文をステップ２１４でのさらなる実行機会のために連続的一致エンジン５２に解放する。
→注文Ｃ：購買１００＠市場
→注文Ｅ：購買２０００＠市場
注文が解放された後、処理は示されているように処理２１６で中断する。未定価格注文オークションは終了する。

実施例１２：市場における実行されなかった市場注文の取引
連続的一致エンジン５２はオークションに先立つ期間中にわたって別個のオークション注文控え帳２９ａを保持する。この例において、内部注文控え帳は説明のために、掲載市場センター２０に存在する指値注文、並びにデータ構造２５上の各市場センター、市場センターＡ（「離れた市場センターＡ」）２４ａ、及び市場センターＢ（「離れた市場センターＢ」）２４ｂからの最高入札及び提示とともに示される。
→ＮＢＢＯは２０.０４〜２０.０５（３００×９００）

内部注文控え帳は以下の様になる：

連続的一致エンジン５２は解放された市場注文を、それらが掲載市場センター２０で新規に受信したものであるかのように処理する。市場購買注文はもはやＮＢＢＯの中点で一致する適格性を有さないので、この時点でそれらは代わりにＮＢＯ価格で実行されなければならない。連続的一致エンジン５２は２０.０５ドルの売却注文価格で市場購買注文Ｃの１００株を掲載された売却注文４５６の１００株と一致させ、市場購買注文Ｃを完全に使い尽くす。

内部注文控え帳はこの時点で以下の様になる：

次に、処理は２０.０５ドルの売却注文価格で市場購買注文Ｅの１００株を売却注文４５６の残りの１００株と一致させ、売却注文４５６を完全に使い尽くし、それを内部注文控え帳から除去する。市場購買注文はまだ１９００株を残している。次に、連続的一致エンジン５２は市場購買注文Ｅの７００株をそれの提示価格２０.０５ドルで離れた市場Ｂに送る。

離れた市場Ｂはそれの提示を動かしていないので、ＮＢＢＯはこの時点で２０.０４〜２０.０５（３００×７００）である。内部注文控え帳は以下の様になる：

市場購買注文Ｅはまだ取引することが可能な１２００株を有している。市場購買注文はＮＢＯでのみ実行することができ、売却注文７８９（２０.０７ドル）はＮＢＯ（２０.０５ドル）より悪いので、市場購買注文Ｅの残りの株はＮＢＯが変化するまで一時的にキュー（待ち行列）に入れられる。この一時的なキュー待ちは注文Ｅを反転した文字で表示することにより以下に図示されている。市場購買注文Ｅがキュー待ちにされているときに、入力される市場性を有する（すなわち、２０.０５ドルまたはそれ以下の価格の）売却注文が受信されるとこれらの注文は一致されるので、注文Ｅは内部注文控え帳に含まれた状態で示されている。

内部注文控え帳は一時的に以下の様になる：

離れた市場Ｂはそれに送られた７００株を満たし、それの提示を２０.０７ドルに動かす。ＮＢＯはこの時点で２１００＠２０.０７である。内部注文控え帳は一時的に以下の様になる：

連続的一致エンジン５２は２０.０７ドルの売却注文価格で市場購買注文Ｅの残りの株を売却注文７８９の１２００株と一致させる。市場購買注文Ｅは完全に使い尽くされる。売却注文７８９はまだ２００株を残している。

ＮＢＢＯはこの時点で２０.０４〜２０.０７（３００×９００）である。内部注文控え帳は以下の様になる：

実施例１３：個別株オプション取引市場で計画された未定価格注文オークションを待つ市場注文
本発明のこの実施例において、指定されたオークションに先立つ期間中に掲載市場センター２０上の個別株オプション取引の発行物に対して受信された市場注文は持分証券に対するのと同様な様式で処理される。上述の例で説明しように、未定価格注文オークションへの参加資格を有する市場注文はオークション注文控え帳２９ｂでキューに入れられ、オークション不均衡量及び指標的一致量が市場に対して宣伝される。これに対し、指値注文はそれ自身の別個の注文控え帳２９ａを有する連続的一致エンジン５２において別個にかつ同時的に処理される。オークションに先立つ期間中を通して持分証券と個別株オプションに対する処理は同一であるので、個別株オプションの発行物に対する未定価格注文オークション処理５０を説明するこの実施例は既に４つの市場注文を含むオークション注文控え帳２９ｂとともに開始される。

オークション注文控え帳はこの時点で以下の様になる：

この例において、未定価格購買量＝３００契約（６０＋４０＋２００）である。未定価格売却量＝９０契約である。不均衡量＝２１０契約（３００購買契約より９０売却契約少ない）であり、購買不均衡を反映する。一致量＝９０契約である。宣伝されたオークションは以下の様になる：

実施例１４：未定価格注文オークションでの市場注文の一致
計画されたオークション時間に、未定価格注文オークション処理は以下のようにキュー待ちにされた市場注文を組み合わせる。
・購買注文Ｆの６０契約が売却注文Ｈの６０契約と一致し、購買注文Ｆを完全に使い尽くす
・購買注文Ｇの３０契約が売却注文Ｈの３０契約と一致し、売却注文Ｈを完全に使い尽くす
部分的に一致された注文Ｇはまだ１０契約残している。注文Ｉは一致されていない。オークション注文控え帳はこの時点で以下の様になる：

処理は一致されていない注文を一致されない注文データ構造２９ｃに加える。

ステップ２０４において、処理は組にされた注文を一致された注文データ構造２９ｄに加える。
・注文Ｆ：注文Ｈとの一致を待っている６０契約
・注文Ｈ：注文Ｆとの一致を待っている６０契約
・注文Ｇ：注文Ｈとの一致を待っている３０契約
・注文Ｈ：注文Ｇとの一致を待っている３０契約
ステップ２０６において、処理は示されているようにＮＢＢＯ中点価格付け処理に進む。

実施例１５：ＮＢＢＯの中点で価格付けされる未定価格注文オークション
図１０を参照すると、ステップ２２２において処理は計画されたオークション時間の後、すなわち東部標準時の午前０９:３０の後に最初に公表されたＮＢＢＯ相場を取得する。この例において、基礎となる株式は取引に対して既に開始されている市場センターに上場されている。以下のＮＢＢＯ相場が取得される：
→市場センターＡ：入札３０＠２.００ 市場センターＢ：提示７０＠２.０５

処理はステップ２２４に戻り、そこにおいてそれはＮＢＢＯ相場が交差しているかをチェックする。相場は交差していないので、処理はステップ２２８に進み、そこにおいてそれはＮＢＢＯが固定されているかどうかをチェックする。ＮＢＢＯは固定されていないので、処理はステップ２３２に進み、そこにおいてそれはＮＢＢＯの中点を計算する。ＮＢＢ（２.００ドル）とＮＢＯ（２.０５ドル）の中点は２.０２５ドルとして計算される。この発行物はこの時点０.５ドルの増分で取引され、２.０２５ドルで価格付けされた制限購買注文または売却注文は注文一致エンジン２１によって無効として拒絶されるだろうが、この計算された価格は計算された本来の中点価格を表しているので、本発明の実施においてこの価格は有効である。ステップ２３６において、処理はオークション価格＝２.０２５ドルとして設定を行い、ステップ２３８において、それはステップ２０６（図９）においてこのルーチンが呼び出されたステップに戻る。

処理はステップ２０８に進み、そこにおいてそれは計算されたオークション価格を組にされた注文に対する取引価格として一致された注文データ構造２９ｄ上で割り当てる。
・注文Ｆ：注文Ｈと＠２.０２５で６０契約を実行
・注文Ｈ：注文Ｆと＠２.０２５で６０契約を実行
・注文Ｇ：注文Ｈと＠２.０２５で３０契約を実行
・注文Ｈ：注文Ｇと＠２.０２５で３０契約を実行

ステップ２１０で、処理は取引を実行し、それらを「テープ」にレポートする。この例は開始オークションであるので、実行のレポートは開始取引に対する関連した識別子を含む。
・６０＠２.０２５、開始取引
・３０＠２.０２５、開始取引
処理はまた、オークションの価格と量を市場に公表する。

実施例１６：市場の取引に対して開放される実行されなかった市場注文
ステップ２１２へ進み、処理は一致されない注文データ構造２９ｃに一致されていない市場注文が存在するかをチェックする。それはこの時点で以下の様になる：

未定価格注文オークションの完了後に一致されていない市場注文が残るので、処理はこれらの注文をステップ２１４でのさらなる実行機会のために連続的一致エンジン５２に解放する。
→注文Ｇ：購買１０＠市場
→注文Ｉ：購買２００＠市場
注文が解放された後、処理は示されているように処理２１６で中断する。未定価格注文オークションは終了する。

実施例１７：市場における実行されなかった市場注文の取引
連続的一致エンジン５２はオークションに先立つ期間中にわたって別個のオークション注文控え帳を保持する。この例において、内部注文控え帳２９ａは説明のために、掲載市場センター２０に存在する指値注文とともに示される。また、説明のために、組み合わされた相場帳が示され、それは掲載市場センター２０でこの発行物の市場を作成するために割り当てられたマーケットメーカー３１によって公表されたマーケットメーカー相場３３、及び離れた市場センター２４によって公表されたデータ構造２５上の最高入札及び提示を含む。この例において、発行物は割り当てられたリードマーケットメーカーＬＭＭ（Lead Market Maker）を有する。掲載市場センター２０の取引上のルールに従うと、ＬＭＭがＮＢＢＯを引用している場合、入力される注文はリードマーケットメーカー保証処理、すなわち、この例において連続的一致エンジン５２の一部である手順の組で処理されるための適格性を有してもよい。

一致されていない市場注文２９ｃが連続的一致エンジン５２に解放されたときに、ＮＢＢＯは２.００〜２.０５（３０×１７０）である。注文控え帳は以下の様になる：

組み合わされた相場帳は以下の様になる：

連続的一致エンジン５２は解放された市場購買注文を、それらが掲載市場センター２０で新規に受信したものであるかのように処理する。市場購買注文はもはやＮＢＢＯの中点で一致する適格性を有さないので、この時点でそれらは代わりにＮＢＯで実行されなければならない。連続的一致エンジン５２は市場での最良の売却関心を決定しなければならない。この例において、注文３４５は同一の価格２.０５ドルでＬＭＭに対して時間優先権を有する消費者注文である。それゆえ、両者はＮＢＯで価格付けされているので注文３４５はＬＭＭ相場より先に取引される権利を有する。連続的一致エンジン５２は市場購買注文Ｇの１０契約を売却注文３４５と一致させ、両者を完全に使い尽くす。

注文控え帳はこの時点で、注文３４５が除去された状態で以下の様になる：

組み合わされた相場帳には変化がない。

連続的一致エンジン５２は次に、市場購買注文Ｉを実行する。それはＬＭＭ相場がＮＢＯであり、他の注文控え帳の注文が価格／時間優先権を持たないことを決定する。それはＬＭＭ相場の代わりに２.０５ドルで売却７０への注文を自動的に生成し、生成された売却注文に対して市場購買注文Ｉの７０契約を一致させる。この一致の後、市場購買注文Ｉはまだ利用可能な１３０契約を有しており、離れた市場ＢもＮＢＯで相場付けされているので、処理は２.０５ドルの価格で９０契約を離れた市場Ｂに送る。

ＬＭＭはそれの提示を２.１０ドルに動かす。組み合わされた相場帳はこの時点で以下のようになる（離れた市場Ｂはまだそれの相場を動かしていない）：

→ＮＢＢＯはこの時点で２.００〜２.０５（３０×９０）

市場購買注文Ｉはまだ、取引に対して利用可能な４０契約を有している。市場購買注文はＮＢＯでのみ実行することができ、売却注文９１０（２.１０ドル）及びＬＭＭ提示（２.１０ドル）はＮＢＯ（２.０５ドル）より悪いので、市場購買注文Ｉの残りの契約はＮＢＯが変化するまで一時的にキューに入れられる。この一時的なキュー待ちは注文Ｉを反転した文字で表示することにより以下に図示されている。注文Ｉがキュー待ちにされているときに、入力される市場性を有する（すなわち、２.０５ドルまたはそれ以下の価格の）売却注文が受信されるとこれらの注文は一致されるので、注文Ｉは注文控え帳に含まれた状態で示されている。

注文控え帳は一時的に以下の様になる：

離れた市場Ｂはそれに送られた９０契約を満たし、それの提示を２.１０ドルに動かす。ＮＢＢＯはこの時点で２.００〜２.１０（３０×２３０）である。

組み合わされた相場帳は一時的に以下の様になる：

注文９１０はＮＢＯであり、ＬＭＭ相場に対して時間優先権を有するので、連続的一致エンジン５２は市場購買注文Ｉの２０契約を売却注文９１０と一致され、売却注文９１０を完全に使い尽くし、それを注文控え帳から除去する。

注文控え帳は一時的に以下の様になる：

市場購買注文Ｉはまだ取引に対して利用可能な２０契約を有しており、ＬＭＭ提示はＮＢＯであるので、連続的一致エンジン５２はＬＭＭ相場の代わりに２.１０ドルで売却２０への注文を自動的に生成し、生成された売却注文に対して市場購買注文を一致させる。市場購買注文Ｉは完全に一致される。ＬＭＭ提示はまだ利用可能な５０契約を有している。

注文控え帳は以下の様になる：

組み合わされた相場帳は以下の様になる：

ここまで特定の実施例とともに本発明が説明されてきたが、本発明がこれらに限定されないことは理解されなければならない。これらの実施例は例としての説明であり、多様な変更、改良、及び他の実施例が存在し、それらも本発明の範囲に含まれるだろう。

本発明の実施例が動作される取引環境を図示しているブロック図である。 本発明の実施例の注文一致エンジンを図示しているブロック図である。 オークション処理の各段階を図示しているフロー図である。 オークション処理の各段階を図示しているフロー図である。 入力される市場注文が未定価格注文オークションに参加されるべきか、連続的な一致エンジンに解放されるべきか、または主要上場市場センターに直接経由されるべきかを決定するために、本発明の実施例によって実施される処理を図示しているフロー図である。 掲載市場センターが計画されたオークションの時間まで来るべき未定価格注文オークションに関する指標的な情報を配布する、本発明の実施例によって実施される処理を図示しているフロー図である。 指標的な一致されていない量（オークション不均衡）及び指標的一致量を配布する、本発明の実施例によって実施される処理を図示しているフロー図である。 入力される市場注文をオークション帳に格納し、購買関心と売却関心との間に不均衡が存在するかを決定するための、本発明の実施例によって実施される処理を図示しているフロー図である。 購買関心及び売却関心の両方が存在するかを決定するための、本発明の実施例によって実施される処理を図示しているフロー図である。 購買関心及び売却関心の両方が存在するときに未定価格注文オークションを実行し、一致されない注文を通常の取引のために解放するための、本発明の実施例によって実施される処理を図示しているフロー図である。 ＮＢＢＯ相場価格に基づいて未定価格注文オークションで一致された注文の価格付けをするための、本発明の実施例によって実施される処理を図示しているフロー図である。

符号の説明

２０ 掲載市場センター
２１ 注文一致エンジン
２３ 相場及び前回の売却インターフェース
２４ 離れた市場センター
２５ 最高入札及び提示及び前回の売却データ構造
２６ 取引者
２７ データ構造
２７ 注文及び取引パラメーターデータ構造
２８ 注文及び実行インターフェース
２９ 注文情報データ構造
３０ 取引情報データ構造
３１ マーケットメーカー
３２ マーケットメーカーインターフェース
３３ マーケットメーカー相場構造
５０ 未定価格注文オークションエンジン
５２ 連続的一致エンジン
５４ 市場注文選別ルーチン
５６ 連続的未定価格注文オークションルーチン
５８ 指標的オークション量配布ルーチン
６０ オークション不均衡ルーチン
６２ 指標的一致量ルーチン
６４ 未定価格注文オークション実行ルーチン
６６ ＮＢＢＯ中点価格付けルーチン
６８ オークションに先立つ期間中の注文入力ルーチン

Claims (24)

1. 掲載市場センター上の発行物の単一価格オークションにおける未定価格注文を交差させるための方法であって：
   掲載市場センターに未定価格注文控え帳を備えること；
   計画されたオークションが実行される時間を特定すること；
   計画されたオークションの時間の前に未定価格購買及び売却注文を受信すること、及び受信した未定価格注文を未定価格注文控え帳に格納すること；
   計画されたオークション時間に、可能な限りの購買注文を売却注文に一致させること；
   市場全体における最良価格を確立するために掲載市場センターに対して外部の指標を取得または検索すること；
   取得した外部指標から単一のオークション価格を導出すること；及び、
   導出されたオークション価格で一致した購買及び売却注文の間で発行物の取引を実行することを含む方法。
2. 取得した外部指標が全国最高入札及び提示相場である、請求項１に記載の方法。
3. 単一オークション価格が前記取得した全国最高入札及び提示相場の中点を計算することによって導出される、請求項２に記載の方法。
4. 前記掲載市場センターがさらに連続的一致処理を含み、未定価格注文オークション処理中に一致されなかった注文が実行のために該連続的一致処理に解放される、請求項１に記載の方法。
5. 前記連続的一致処理が前記未定価格注文オークションと同時的に動作する、請求項４に記載の方法。
6. 各購買注文及び各売却注文が取引される株または契約の量を特定し、そして購買量の総計を決定するために受信した未定価格購買注文に対する株または契約の特定された量を合計し、売却量の総計を決定するために受信した未定価格売却注文に対する株または契約の特定された量を合計することをさらに含む、請求項１に記載の方法。
7. 可能な限り多くの購買注文を売却注文に一致させる前に、購買量の総計と売却量の総計の少ない方である一最大の一致可能な量を決定すること；及び、
   受信された未定価格注文を該決定された最大の一致可能な量まで一致させることをさらに含む、請求項６に記載の方法。
8. 計画されたオークション時間の前に未定価格注文を未定価格注文オークションへの包含のために掲載市場センターに送られことが可能な、オークションに先立つ期間を特定することをさらに含む、請求項６に記載の方法。
9. 前記特定されたオークションに先立つ期間中に掲載市場センターによって受信された未定価格注文が計画されたオークションへの参加資格を有するかを決定するために該受信した注文を評価することをさらに含み；
   受信した未定価格注文がオークションへの参加資格を有する場合、該未定価格注文を掲載市場センターで未定価格注文控え帳のキューに入れること；及び、
   発行物が少なくとも１つのキュー待ちにされた未定価格注文を有する場合、超過の量をオークション不均衡として計算するために購買量の総計から売却量の総計を差し引き、計算されたオークション不均衡を市場に公表することをさらに含む、請求項８に記載の方法。
10. 売却量の総計に対する購買量の総計の超過が購買不均衡を構成する、請求項９に記載の方法。
11. 購買量の総計に対する売却量の総計の超過が売却不均衡を構成する、請求項９に記載の方法。
12. 発行物が少なくとも１つのキュー待ちにされた未定価格注文を有する場合、未定価格注文控え帳の両方の側に未定価格注文が存在するかを決定すること；及び、
    未定価格注文控え帳の両方の側に注文が存在する場合、購買量の総計と売却量の総計の少ない方を指標的一致量として決定し、該指標的一致量を市場に公表することをさらに含む、請求項９に記載の方法。
13. 計画されたオークションへの参加資格を有する未定価格注文が時間優先権に従って未定価格注文控え帳でキューに入れられ；
    計画されたオークション時間まで、未定価格注文が掲載市場センターに送信され；
    計画されたオークション時間まで、未定価格注文控え帳でキュー待ちにされた未定価格注文が取り消されるか変更されることができ；
    未定価格注文が取り消されるか変更された場合、指標的一致量及びオークション不均衡が再計算され；そして、
    更新された指標的一致量及びオークション不均衡が市場に配布される、請求項１２に記載の方法。
14. 計画されたオークションへの参加資格を有さない発行物に対して未定価格注文が受信され、該発行物が主要上場市場センターに上場されており、該主要上場市場センターが取引に対して開始されており、そして掲載市場センターが連続的一致処理を有している場合、受信した未定価格注文が該両建及び掲載注文に解放される、請求項９に記載の方法。
15. 計画されたオークションへの参加資格を有さない発行物に対して未定価格注文が受信され、該発行物が主要上場市場センターに上場されており、そして該主要上場市場センターがまだ取引に対して開始されていない場合、受信した未定価格注文が即座に該主要上場市場センターに送られる、請求項９に記載の方法。
16. 掲載市場センター上の発行物のための単一価格オークションにおける未定価格注文を交差させるための方法であって：
    掲載市場センターに未定価格注文控え帳を備えること；
    計画されたオークションが実行される時間を特定すること；
    計画されたオークションの時間の前に未定価格購買及び売却注文を受信すること、及び受信した未定価格注文を未定価格注文控え帳に格納すること；
    各購買注文及び各売却注文が取引される株または契約の量を特定し；
    購買量の総計を決定するために受信した未定価格購買注文に対する株または契約の特定された量を合計し、売却量の総計を決定するために受信した未定価格売却注文に対する株または契約の特定された量を合計すること；
    購買量の総計と売却量の総計の少ない方である一最大の一致可能な量を決定すること；
    計画されたオークション時間に、受信された未定価格注文を該決定された最大の一致可能な量まで一致させること；
    市場全体における最良価格を確立するために適格性を有する最初の最高入札及び提示相場を取得すること；
    全国最高入札及び提示相場の中点を計算することによって取得した全国最高入札及び提示相場から単一のオークション価格を導出すること；及び、
    導出されたオークション価格で一致した購買及び売却注文の間で発行物の取引を実行することを含む方法。
17. オークションされる発行物が主要上場市場センターを有し、該オークションされる発行物のための該主要上場市場センターが取引のために開始されている場合、取得した適格性を有する最初の最高入札及び提示相場が計画されたオークション時間の後に公表される最初の相場である、請求項１６に記載の方法。
18. オークションされる発行物が主要上場市場センターを有し、該オークションされる発行物のための該主要上場市場センターがまだ取引のために開始されていない場合、最初の全国最高入札及び提示相場が公表されることを特定の期間だけ待つこと；及び、
    最初の全国最高入札及び提示相場が特定の期間内に公表されない場合、オークションを取り消すことをさらに含む、請求項１６に記載の方法。
19. 評価された全国最高入札及び提示相場が交差されている場合、交差された全国最高入札及び提示相場を放棄し、次の全国最高入札及び提示相場を評価することをさらに含む、請求項１６に記載の方法。
20. 評価された全国最高入札及び提示相場が固定されている場合、導出された単一のオークション価格を全国最高入札及び提示相場の固定価格として設定することをさらに含む、請求項１６に記載の方法。
21. 評価された全国最高入札及び提示相場が固定されている場合、固定された全国最高入札及び提示相場を放棄し、次の全国最高入札及び提示相場を評価することをさらに含む、請求項１６に記載の方法。
22. 掲載市場センターがオークションの発行物に対して割り当てられたマーケットメーカーを有している場合、該マーケットメーカーが発行物の相場を公表し、計画されたオークションからマーケットメーカーによって公表された相場を除外することをさらに含む、請求項１６に記載の方法。
23. 掲載市場センターがオークションの発行物に対して割り当てられたマーケットメーカーを有している場合、該マーケットメーカーが発行物の相場を公表し、計画されたオークションで実行されない未定価格注文を逆側マーケットメーカー相場に対する実行に対して適格性を与えることをさらに含む、請求項１６に記載の方法。
24. 発行物の単一価格のオークション価格で未定価格注文を交差させる能力を有する掲載市場センターであって：
    未定価格注文控え帳；
    注文を受信するためのインターフェース；
    注文を分析及び処理するためのコードを格納するため、及び計画されたオークションが実行される時間を特定する掲載市場センターを格納するための掲載市場センターのメモリー；及び、
    該インターフェースと相互作用し、未定価格注文動作を実施するためのコードを実行するためのプロセッサーであって、実行されたときに：
    計画されたオークションの時間の前に未定価格購買及び売却注文を受信し、受信した未定価格注文を未定価格注文控え帳に格納し；
    各購買注文及び各売却注文が取引される株または契約の量を特定し；
    購買量の総計を決定するために受信した未定価格購買注文に対する株または契約の特定された量を合計し、売却量の総計を決定するために受信した未定価格売却注文に対する株または契約の特定された量を合計し；
    購買量の総計と売却量の総計の少ない方である一最大の一致可能な量を決定し；
    計画されたオークション時間に、受信された未定価格注文を該決定された最大の一致可能な量まで一致させ；
    市場全体における最良価格を確立するために適格性を有する最初の最高入札及び提示相場を取得し；
    全国最高入札及び提示相場の中点を計算することによって取得した全国最高入札及び提示相場から単一のオークション価格を導出し；そして、
    導出されたオークション価格で一致した購買及び売却注文の間で発行物の取引を実行するプロセッサーを備える掲載市場センター。

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