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Description

502186 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 A7 B7___五、發明說明（1 ) 發明範疇 本發明一般而言係關於證券市場。特別是，本發明係關 於一種用以決定在進行證券或其它財產的批量拍賣時的一 最佳價格之系統和方法。 發明背景 一證券交易機制可以被視爲是一組協議，其可轉化一群 投資者的潛在需求到實際的價格與數量。 批量拍賣通常用於新的自動化交易系統的藍圖交易機 制，.例如由Ferstenberg等人在美國專利5,873,071中所揭 示，而該系統已由 Arizona Stock Exchange ("AZX”）及 Pacific Stock Exchange (”PSEn)所使用。批量拍賣爲一種財 政市場交易的形式，精此'一組父易貝同時地對於每個證券 以一同意的價格進行一張或多張證券的買進或賣出。 Ferstenberg等人的專利揭示了一種用以使用定時進行的 批量拍賣來執行財政證券的場外中間交易之方法及系統。 在Ferstenberg的系統中，在每個拍賣循環期間所執行的交 易，其交易價格係設定在等於該證券在優先的主要市場所 公佈的標價的中間點。該POSIT™電子交易系統的運作方 式類似於在Ferstenberg專利中所描述的方式。訂單請求， 包含了一個或多個財產的一個或多個交易訂單，係輸入到 該POSIT系統，而使該交易訂單被撮合，或”相交”。該撮 合嘗試要儘可能地在系統中滿足最多的交易？丁早。一旦完 成撮合，所有在系統中撮合的交易即會以等於最新公佈報 價的出價之中間點的價格來進行。 - 4- 本紙張尺度適用中國國家標準（CNS)A4規格(210>< 297公釐） "" (請先閱讀背面之注意事項再填寫本頁) 裝 ·
502186 A7 B7 五、發明說明（2 ) ----------------- (請先閱讀背面之注意事項再填寫本頁)
Arizona股票交易（”Αζχ")僅單獨以批量拍賣市場型式來 運作。該ΑΖ X具有高度的透明性，其中交易員被允許在 一給定的拍賣之前觀視大部份的訂單簿，並且可以在該交 易發生前看到實際的價格。在該拍賣中每個證券的交易價 格係由優先主要市場對於該證券所指定的三個價格中來選 擇一個；最大量的使價格最高，最小量的使價格最高，或 疋兩者的中間點。如果提出更好的標價，則使用較高的提 出價掐：。相反地，如果出價爲主，則使用標價做爲拍賣價 格。僅有在供應與需求芫全相等時，才使用公佈報價的中 間點做爲拍賣價格。這些股票出售權共同會使得交易員處 於資訊上不利的狀態，或導致”賭博"（價格由交易員操 控），因此防止了正確的價格形成，並不利於訂單的進 入0 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 由P SE所使用的〇ptiMarkTM子交易系統，其在一交易日 期間重複進行的批量拍賣，係類似於ΑΖ X的方式，但是 將居交易簿做爲機密而提供較少的透明化。該系 統在每個拍賣中對於每個交易的證券會產生多個價格，所 以例如在一給定拍賣期間一特定股票的所有賣出者所給定 的價格並不相同。此結果對交易員來説不是所需要的，特 別是當大量的股票進行交·易時，其通常是以批量拍賣方式 進行。
Lupien等人所提美國專利6,012,〇46中揭示一種電子證券 交/易系統，用以根據每個交易員特定的價格及數量滿意概 W來進行交易的相交。參加的交易員對於他們想要參與的 -5- 本紙張尺度適用中國國家標準（CNS)A4規格（210 X 297公釐） 502186 A7 B7 _ 五、發明說明（3 ) 每個股票交易提出一二維的矩陣的概況資料。此矩陣係由 交易員用來指定對於每個股票的相對價位滿意資訊。但 是，Lupien的專利係根據訂單的時間及價格優先性來配置 交易員之間的交換股票的比例。此優先性特徵通常會造成 參加的交易員之間在填入速率及價格時有所不同的内在缺 點，此是在財政群體中是不被接受的。另外，該訂單輸入 過程的複雜性，包含完成對於每個想要交易的財產的一價 格矩陣，以及缺乏市場訂單的支援，皆會使一系統造成對 交易員的不友善感覺。
Keiser等人所提美國專利5,950，176中揭示一種電子證券 交易系統，其使用一電腦程式來推斷證券價格的動向，並 在連續交易市場中設定交易的建議價格。但是此系統並沒 有解決在此批量拍賣方法及系統中參加者的問題，其中所 提供最佳價格的決定會受到賭博及低流通性之约束。 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 先前技藝在批量拍賣期間設定證券的交易價格的方法具 有相當多的缺點。訂單簿的存在具有相當高的透明度及不 同的執行優先性規則，如AZX所使用者，其會造成在填 入速率不同時所不需要的現象，並阻礙了訂單的進入，且 會導致賭博。這種批量拍賣設計的額外缺點是，其通常無 法在低泥通性及高變動性·的市場中產生正確的價格，例如 小量父易的股票。在交易者之間一單一拍賣根據其訂單形 式而造成價格的不同，以及使用高度複雜的訂單格式，如 同P S E的OptiMark系統及Lupien專利所使用的，其皆造成 參加的父易員之間對於由該拍賣系統所產生的結果非常地 本紙張尺度適用中ΐϋ準（CN^規格⑽χ视公爱） 502186 A7
五、發明說明（4 ) 不滿意。 (請先閱讀背面之注意事項再填寫本頁) 由於前述及其它的缺點，在本技藝中有需要改善的價格 p又足方法及系統，藉以充份地及有效率地進行在財政市場 中所進行的財政證券的批量拍賣。 發明概沭 因此，本發明的目的在於提供一種透過一批量拍賣執行 證券叉易的方法和系統，藉此該系統可以單一價格進行拍 賣。 本發明的另一目的在於提供一種用·以執行證券批量拍賣 的方法和系統，其中選定的最佳價格，可以更爲完全地反 應供應與需求的影響。 再者，本發明的目的在於提供一種用以執行財政財產的 批量交易之方法和系統，藉此該拍賣發生的價格即爲交易 者訂單請求所指定者。 此外，本發明的目的在於提供執行這種交易的方法和系 統，其可在該拍賣中撮合的訂單被發現到不是最佳價格 時’可提供選擇一適當的拍賣價格。 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 最後，本發明的目的在於提供進行批量或呼叫拍賣的方 法和系統，其可計算每個財產的單一最佳價格，然後在訂 單中公平地配置每筆在該·最佳價格下進行的財產交易。 本發明提供一種根據對於一給定拍賣所有提出的訂單所 代表的聚集之供應及需求來決定（或"發現"）價格及分配的 數里。本方法及系統可以有利於財政財產的交易中，例如 Nasdaq，POSIT，以及電子通訊網路ECNs。根據本 本紙張尺度適用中國國家標準（CNS)A4規格（210 X 297公爱了 502186 A7 -------B7 ---—__ 五、發明說明（5 ) 發明，財政財產包含股票，債券，期貨，股票選擇權，未 來期約，污染權利，也及其它有形的或無形的商品或權 利。本系統的一完整重述，依序包含一接受訂單期間，— 價格發現期間，及一訂單執行期間，其即稱之爲，，拍賣循 環”。每個批量拍賣循環的代表是_系列的投資者同時地 交易，即以-單-價格買進或賣出—股票。根據本發明的 拍賣循環，係以一預定的次數來運作，其爲具資格的拍賣 參加者所知道的，例如（但不限於）交易員。 本發明一方面包含一種用於執行一批量抵賣的方法，藉 此一系列訂單，根據不同的預定訂單形式，由具資格的^ 場參加者產生，並傳送到該拍賣系統。該系統考量每個訂 單及其相對供應及需求的影響。對於每個考慮中的證券\ 標價及出價係相交來由一預定演算法決定一 ”發現的”價 格並分配交易數量。交易即進行，而且該交易數量的一^ 份會以每個投資者的初始訂單而以一公平的基礎來配置给 每個投資者。 ° 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 --------------裂--- (請先閱讀背面之注音？事項再填寫本頁} 在本發明的較佳具體實施例中，該拍賣方法係使用設計 來自動地執行該方法的一個或多個步驟的一電腦系統或網 路來執行。因此具資格的市場參與者可以電子式地提出訂 單給孩拍賣系統，藉此該·訂單即被電子式地儲存，例如儲 存在一電腦資料庫中，直到該訂單由其提供的參與者修正 或取消，或直到授與該價格發現期間。在該價格發現期 間’在該訂單接受期間被接受的訂單，即根據一現有的價 格發現演算法來相交，皆係由在一部或多部電腦上執行= 本紙張尺度適用中國國家標準（CNS)A4規格（210 -8 - 502186
(請先閱讀背面之注意事項再填寫本頁) 士把來進行。使用該演算法，該電腦可確認一最佳價格及 ^易的，置。然後這些交易即以該最佳價格執行，並在後 績的w丁單執行期間回傳到該具資格的參與者。 命本發明的另—具體實施例包含用以進行證券批量交易的 電子系統。這種系統可以包含一設計用來由不同的來源接 受，數個可單的電腦網路。在—敎的時間，所有根據- 預足價格發現演算法所相交的現有訂單，可以對於每個要 父易的證券決定出最佳的分配價格及數量。_等於該數量 的又易分配’係' 自動地由該系統在該發現價格執行，然後 :公平地配£给每個訂單來源。因此，根據本發明的一電 腦二統’、其包含了軟體及搭配的硬體，將可允許拍賣參與 者私子式地，並自動地以一市場決定的最佳價格來執行該 財產的中間交換。 本發明將可藉由以下的較佳具體實施例的詳細説明以及 配奋所附固面而更加瞭解。此處的詳細説明及圖面皆是用 於説明，而不是限制本發明所提出的申請專利範圍。 圖式簡單説明 圖1所示爲根據本發明的具體實施例中，大體描述該方 經濟部智慧財產局員工消費合作社印剩农 法的⑽私圖，藉此來選擇在一給定拍賣中一特定財產的償 格； - 圖2所7F爲根據本發明的具體實施例中，描述該方法的 流程圖，藉此使用該價格發現演算法來發現一最佳價格； -n I* n 圖3所7F爲根據本發明的具體實施例中，描述該方法的 流程圖，藉此使用該參考價格演算法來確定一參考償格； -9- 本紙張尺度適用中國國豕仏準（CNS)A4規格（210 X 297公爱） 經濟部智慧財產局員工消費合作社印制衣 A7 --------B7 —_ 五、發明說明（7 ) 以及
圖4所TF爲在本發明的_赫杜η A 1 較佳具體實施例運作期間，説 明不同因素之間互動的架構圖。 查詳細 在-批量系統中，每個拍賣循環基本上即爲一系列的投 資者同時地以單一價格交易一股票，如，買進或賣出。本 發明包含用以相交來自複數個交易員的訂單請求來進 行財政財產的中間批量拍賣之方法及系統，其係詳細説明 於Ferstenberg等人所提美國專利5,873,〇71中，該規格在此 引用做爲參考。此相交處理通常限定了一遞迴處理，藉此 在琢拍賣中每個財產的大致最大數量即可在參與者之間交 換，對於每個交換財產的限制是整個賣出的股數總量要等 於所有參與者購買的總股數數量，並且每個參與者買入或 買出的數量皆是在該參與者可接受的範園内。根據本發 明，一給定財產的所有股數在每次拍賣期間皆以一單一價 格來交換，較佳地是爲最佳化價格，其可由相交的訂單所 產生的該供應及需求之間的不平衡來決定。 本發明的一批量拍賣循環係包含三個連續的期間：一訂 單接受期間，一價格發現期間，及一訂單執行期間。一具 資格的參與者的定義將可·依據該系統如何實施，以及該交 易的財務手段與其運作所在的國家等因素而有所改變，此 爲在本技藝中所熟知。此定義通常依據是否該系統係實施 爲一已建立的市場或交換之設施而定。在此例中，雜可被 視爲是具資格的參與者將有可能是由該交換的規則來定義 -10- 本紙張尺度適用中國國家標準（CNS)A4規格（210 X 297公釐） (請先閱讀背面之注音？事項再填寫本頁)
502186 A7 五、發明說明（8 ) 或限制。 每次提出的訂單基本上即代表了其範圍，其是由該提出 訂單的交易員所定義’其中需要―財政財產的購買或出 售。所有的訂單通常係包含—交易"端"（買進或賣出）， 一財產識別（如證券的名稱或符號），及股數的數量'。在本 發明的具體實施例中，交易員可以使用不同的訂單形式， 而更完整地描述他們所想要交易的狀況。 這種訂單形式的第一個一般類別爲，，未標價的紆單” 6將 一未標價的訂單提出給該系統，代表該提出者想要加入“ 拍賣，⑥以任何在最新的價格發現期間所發現的價格 果有的話）。如果在該價格發現期間並未發現到價格，則 未標價的訂單將會以一預定的參考價來撮合。對於一认定 拍賣循環的一未標價訂單，其可完全由以上三個基本要素 來指定：一證券識別，一訂單數量，及一交易端。 可視需要地，-最大（最小）可接收的交易價格可以指 在一未標價的買進或賣出訂單（"我不會在低於每 $100.00的價格下出售"）。但是，此價格係做爲一最上 及最下限’因此將不會影響價格發現演算法，其將在下 關於該價格發現期間的段落中説明。 這種訂單形式的另一個.一般類別爲其提出給該系統的 ”有價訂單，，。有價訂單可完全地由四個要素來指定： 券識別，訂單數量，交易端（如買進或賣出），及户斤要的價 格。此所要的價格代表由交易員的出價（例如，，我要以每股 $100.00賣出X股”），其是在該價格發現期間使用，藉以 定 股 限 面 是 證 | -11- 本紙張尺度適用令國國豕標準（CNS)A4規格（210 X 297公髮 該
-I I I (請先閱讀背面之注音？事項再填寫本頁) I I I - .
五、發明說明（9 決定該拍賣將發生 在本發明的較佳且將在下面做詳細説明。 該訂單執㈣間_ + ’㈣使用者的選擇，在 進與賣出奸时μ ^ 未執行的有價訂單的股數（由於買 地偯、、，5| V早、典法撮合），其在該拍賣循環結束後自動 必哨：另―個(”第二個")目標。由於並非所有的目標皆 φ 援，使用者可以在有支援的目標之間做選擇。其 中知提供-特定的第二個目檩的唯—訂單屬性的實際支 棱，例如"保留數量”或”價格限定”等。 線 ^卜在本發明的較佳具體實施例中，在有價訂單中所 !疋气的供上應價格，及在未標價訂單中所提出的選擇性的最 小/取^易限制價格，皆可以該優先證券的報價市場的 万式提供，例如等於標價，出價或該標價出價公開的中 間點。另外，該供應價格及限制償格可用變動的形式提 出，其可依據已知市場指標（如未來價格走向）及指數（如 S&P 50G )的笑化而足，其是在該訂單被提出時及該拍賣開 始^間發生。這種相對有價及未標價的訂單，例如可以代 表父易者的期望，且不會付出比目前在主要市場上的出償 更多，或者可使得該訂單在一給定市場指數的一暫時性急 跌狀況下受到保護。 經 濟 部 智 慧 財 產 局 員 工 消 費 合 作 社 印 Φ} 根據本發明的具體實施例而可提出訂單的第三種類別 爲，’相交訂單，，。一相交訂單類似於一未標價訂單，其包 含數量及交易端項目，但其差別在於一交易的兩端（包括 買入及賣出）皆被提出給該系統，做爲在該發現價格時相 交的單元。這種訂單形式基本上爲一種工具，其可允許一 -12- 本紙張尺度適用中國國家標準（CNS)A4規格（210 X 297公釐） Λ7
經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 502186 =疋版示的大量股數可以快速地以—市場決定的價 發現價格)在兩個帳户之間來交易。—相交訂單 :: 並不能被拆開..。如果在該特定拍賣循環内並沒有執行^ 價可單所發現的價格，該相交料可以選擇來傳回未= =態，或是保持在下一個拍賣循環，或是利用做爲該拍 買處理 < 一邵份計算出的價格來相交。 在該灯單接受期間，每個包含由具資格參與者接收的__ 個或多個訂單形式的訂單請求，皆會輸入到一訂單簿。在 本發明的具體實施例中，其使用電腦化系統，訂單嘈東可 以透過電話，傳眞，或電予式地經由電腦網路連接來接 收。較佳地是，該訂單簿係以電子方式來維護，例如以一 電腦資料庫的形式。 ☆在整^個訂單輸入期間，包含在該訂單簿内的訂單皆會視 爲機岔。因此此項特徵可允許參與者來提出新的訂單請 f，或在整個訂單接受期間請求搜尋來取消或修改既有訂 單而不會導致因爲赌博所帶來的負面效果。 在該拍賣循環的第二期間開始時，該價格發現期間即不 再接又新的訂單請求，而該訂單簿即被檢查來對於拍賣中 令母個財產進行辨別，若是該財產的價格即會進行交易。 如果在相交過訂單簿中的訂單之後，其中有辨別出一給定 財產的最大分配數量的單一價格者即會進行交換，然後該 價格即會被視爲最佳化，並設定爲該財產的發現價格。 如2係辨別出一個償格範園，其將造成一給定財產的最 大刀，配數目進行交換，隨即能夠由該辨別出的價格園中 本紙張尺度適^標準视妓y
502186
發明說明（n 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 選擇出反應了供應與需求考量的最佳價格，即會設定爲該 發現價格。在該事件中，並未辨識出股數最大化的價格或 價格範圍時（如同有價訂單在相交之後並沒有成交的狀 況）’參考價格即被設定爲該發現價格。用以決定一發 現價格及一參考價格的適當演算法，即説明如下。 根據本發明的一較佳具體實施例，在該價格發現期間的 開始處説明如圖1，一決策100被進行，藉以斷定是否一 =佳化的價格（”pq”）可被發現，而可以最大化該股數交易 里1 〇 1，或是是否沒有成交的有價訂單，所以必須使用一 參考價格1 0 2。當存在有成交的有價訂單時，本發明可進 行使用一價格發現演算法1〇3來發現一最佳價格。 在本發明的具體實施例中，拍賣循環的價格發現期間所 使用的孩價格發現演算法i 〇 3，使用了對於每個拍賣循環 内，包含在其限制訂單簿中的有價訂單的資訊來根據相對 供應及需求計算出—發現價纟。此價格即爲在該特定拍賣 循環中，對於一给定證券將會發生的所有交易的價格。較 佳地是，該價格發現演算法的運作是自動化的，例如可由 在一電腦化網路上執行的軟體來實施。 圖2所示爲根據本發明之一較佳的價格發現演算法1Μ 的詳細運作。爲了開始瀹價格發現演算法，該訂單簿 (”〇·Β·”）先被檢查200，藉以辨別2〇1出對於_給定證券 在其交易數量最大化時的價格。在此事件中，一單一铲券 價格202，一"分散"價格，可在造成進行一最大股數：交 易（由有價訂單)時被辨別出來，而此分散價格將可辨別爲 -14-
(請先閱讀背面之注意事項再填寫本頁) 裝 · •，線· 5021 劝 五、發明說明（12 ) 該發現價格2 0 3。 範例1 買方A輸入一有價訂單 只方B輸入一有價訂單 買方X輸入一有價許單 賣方Y輸入一有價訂單 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 出價1 /2來買入1〇,〇〇〇股。 出價3/8來買入10,000股。 出價3/8來賣出1〇, 〇〇〇股。 出價3/8來賣出1〇, 〇〇〇股。 在價格爲1/2時，僅古Λ縣土 、 僅有Α顧思買，因此僅有10,000股會 被執行。在價格盒^ 9 # 馬/8時’因爲a及b皆願意買ι〇,〇00 股，而X及Y皆願音奩ψ ] Λ y w買出10,0〇〇股，因此將有2〇,〇〇〇被執 行。因爲有一軍—县&異丄， 乃’早里的取向價格，該發現價格即等於 3 /8 〇 未標價訂單的數量脾奋白么 双里册β包含在累積的供應與需求量之 中舉例而&，如果有未標價的買單5〇,〇〇〇個單位，以及 未標價的賣單25 〇〇〇 i π ^ τ ’ 個早位’這些股數將以個別的價格分 別地加^到有價的買進及賣出訂單内。如果未標價訂單符 合未成又的有價耵單，這些未標價的訂單將會以該對應的 有價玎單，在最大量的價格下來相交。在該事件中，僅有 未標價的買進或啬+ ^丁淨 $ 土 2 、适4買出4早，藏未標價的訂單將會以參考價 格來叉易。 範例2 · 買万A輸入一有價訂單，出價50.00來買入10,000股， 以及未標價耵單來在該決定價格時買入5〇,〇⑽股。 =万B輸入一有價訂單，出價50.1〇來買入5,00〇股。 賣方X輸入一有價訂單，出價5〇30來賣出20,000股， 15- 本紙張尺度適用中國國家標準（CNS)A4規格（210 X 297公爱 • I I I I 1 I 1 — I — I 1 I I I (請先閱讀背面之注意事項再填寫本頁) 幻·
經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 A7 1 - B7 五、發明說明（13 ) - 以及一未標價訂單要賣出25,〇〇〇股。 買万Y輸人-有價訂單，出價5G 2G來f心，刪股。 西在^，B ’ 之間，對於該特定拍賣循環中有未標 價耵單’及未成交的有價買進及賣出的訂單。在價格爲 50.00時，買方Α將願意買進總共6〇,〇〇〇股，而買方Β將 願意買進總共5,000股。因此，在價格爲5〇 〇〇時所累計 :需求爲65,000股。在此價格時，賣方χ或賣方γ的有 仏訂單皆不會被執行。因此，累積的供應將等於總數爲 未標價訂單25,000股。 在價格爲50.10時，買方Β願意買進總共5，⑽〇股，買 万Α願意買進總共5〇,〇〇〇股（此數字爲買方八的未標價訂 單股數的數目）。對此價格，賣方χ及賣方γ再次地不願 思賣出任何有價的股數。因此，累積的供應爲25,〇〇〇 股。 在價格爲50.20時，累積的需求等於5〇,〇〇〇股（此即爲 由未標價買進所代表的股數數量），以及累積的供應爲 40,000版（此即爲在價格2〇時要出售的股數數量加上 未標價股數所提供的數目）。 在價格爲50.30時，累積的需求等於5〇,〇〇〇，而累積供 應等於60,000。 · 在以上每個價格時採取較小的累積需求及累積供應 者，將可發現在該特定價格所會成交的股數總數。因此 在價格爲5〇·00時，將會有25,000股成交，在50.10時， 會有25,000股成交，而在50.20時，4〇,〇〇〇股成交，在 -16- 本紙張尺度適用中國國家標準（CNS)A4規；fi (210 χ 297公髮） (請先閱讀背面之注意事項再填寫本頁)
502186 五、發明說明（14 50.30時，會有50,000股成交。因 口此，取大量的股數將會 在股數最大化的價格50.30時發生，並击4 μ了貧生，其中共執行50,000 股。 通常-分散價格無法識別出來。在這些狀況下，在本發 明具體實施例中所使用的價格發現演算法將可辨別一個價 格範圍204，其可造成一最大的股數數量來執行。在此價 格範圍中，所交易的股數數量將可固^。在—分散價格益 法識別的情況下，該價格發現演算法使用相對的標價 (出價要買進）’及出價（出價要賣出），藉以決定在數量 圍最大化價格之下將被發現的價格。 根據本發明的具體實施例之價格發現演算法，其狀況 其中並沒有先識別出的分散價格，而使得—決策2 〇 $來 定是否該標價股數大致等於所出價的股數。此可藉由例 量 範 爲 決 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 柯w 1夕如 數學計算一不平衡比例（"R”）來達到，其定 |β~ο| ^ σ h # r = LXJ 等式1 其中” B ”係定義爲股數標價的數目，其爲在最大量範圍 内最高價格買進，” 0 ’’爲所提供的股數，其係在最大量 圍之内最低價格賣出，L則等於0或Β中較小者。此不 衡比例接著即與該給定證券的預定標準（,f S ”）進行比較 接下來，在本發明的較佳具體實施例中，該價袼發現演 算法在步驟2 0 6比較該不平衡比例R與該標準s。如果 不平衡比例小於適當的標準2 0 7，該發現價格即會辨別 在價格的最大股數範圍中的中間點價格2 〇 8。此代表其_ 疋出該淨訂單不平衡並不足夠大來明顯地影響價格。 之 平 該 爲 決 17 本紙張尺度適用中國國家標準（CNS)A4規格（210 X 297公釐） (請先閱讀背面之注意事項再填寫本頁)
502186 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 A7 ------—— B7 _五、發明說明（15 ) 範例3 如同範例1相同的事實，除了 χ&γ僅想要在3/8時賣 出 5,0〇〇 股。 、 該考慮中的特定股票的標準” S "爲〇·25 (其代表其相信 會有25%的供應超過需求的狀況，或反之亦然，其將造 成一足夠大的淨訂單不平衡來明顯地影響價格）。 藉由等式1，Β爲10,000，〇爲10,000及]1爲1〇,〇〇〇，因 此R計算出等於〇.〇〇 (意即無淨訂單不平衡）。因爲R係 小於S ’藏淨訂單不平衡即被視爲不會明顯地影響價 格。 ' 給定的狀況是不論價格是在i / 2或3 / 8 (其沒有單一的 最大里知格），X及γ將各賣出5,〇〇〇股（總額 股），而R係小於S，該發現價格將爲該大量範圍（3 / 8 到1 / 2 )的中間點。因此，該價格爲7/16。 如果該不平衡比例大於該適當的標準2 〇 9，在該最大量 範圍内的該特殊股票的供應與需求的不平衡將被視爲是已 經足夠大地來影響價格。其中股數標價會明顯地超過所提 供的股數210 (B>0)，該市場價格即被視爲是需求導向 211，並造成一發現價格會等於在該最大股數範圍中最高 的價格。相反地，當提供的明顯地超過標價的數量 (0>B)，該市場價格即爲供應導向，其即造成一發現價格 等於在該最大量範圍2 1 4中最低的價格。 範例4 如同範例3相同的事實，除了 一第三買主，胃方。，其 -18- 本紙張尺度適用中國國家標準（CNS)A4規格（210 X 297公釐） (請先閱讀背面之注意事項再填寫本頁) 裝 ».
502186 A7
五、發明說明（祀） 提出一有價訂單要在1/2價格買入ι〇,〇〇〇股。 藉由等式1，B爲20,000，〇爲10,000及[爲⑺…⑼，因 R计算出等於〇·5。因爲R大於或等於s (在此例中 S = 0.25)，該淨訂單不平衡被視爲是明顯地影響價格。 西此淨，丁單不平衡產生一需求導向的價格，因此該發現 價格即設定在該最大量範圍中的最高價格，即i /2。 在本發明的另一具體實施例中，其可使用超過一種的標 準。除了標準S，其在如果超過時，代表了訂 其足夠來完全地保證造成該價格係位在_範圍内的最高或 最低的價格，-較低的初步標準s，可以用來在J = 一預定的部份暗示價格時，進行量測。因此，如果b>〇 及S>R>SS該價格將不會是需求導向，但僅爲需求施 壓。在當價格爲需求或供應施壓的狀況中，該發現價格將 可在薇價格最大化的範圍之中間點與適當的終點之間偏移 在某個地方。 範例5 貝方D輸入一有價訂單 的IOU股票。 賣方Z輸入一有價訂單 5 0，0 0 0 股 〇 * IOU股票具有一標準S 於0.60，而一初步標準gi 於 0.40。 對於此例，在49.95到50.35之間範圍内的任何價格 (請先閱讀背面之注意事項再填寫本頁)
其出價50.35要買進75,〇〇〇股 其出價49.95要賣出IOU股票 其在Μ拍賣系統中設定爲等 其在該拍賣系統中設定爲等 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 -19 -
502186 五、發明說明（17 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 時，50,000股的IOU將會被交換。藉由等式i，該不平 衡比例R，係計算爲〇·5〇，其小於s，但是大於s,。 此該價格被視爲是需求施壓，但無供應施壓。因此，今 決定價格將在該需求導向價格5〇35，與該公開出價= 中間點50.15之間的某個價格。例如，一適當的價格可 爲50.25，其爲需求施壓價格範圍之中間點。 "" 對於本技藝的專業人士可以立即瞭解到，用來比較不 衡比例的標準，其可隨著各個證券有所不同，並且依據 要的市場狀況。當本發明的具體實施例係電子化地執^ 琢標準可以鏈接到市場指標（例如證券仏忱及活絡性）， 較佳地是由一獨立地電子有線服務來連續地提供。另外對於單一證券的標準數値可依據其是否有一需求 (B>0 )或供應導向（〇>B )的不平衡。 而 再次參考圖1，在該價格發現演算法的最後1〇3，該噔 券會在某特定拍賣循環的交S價格將被設定爲等於該發= 價格1 0 5。 對於那些發現到無股數最大化價額或股數最大化價格 園的拍賣1 02 ,例b在沒有成交的買進或賣出的有價訂^ 情況下，其可以定義一股數最大化價格，而—預設價格， 標示爲參考價格（’’pR，·）；其可由目前在訂單薄中及 持續市場詢價的方式來得到，而其將根據—參考價格= 法104來計算。如上述，此參考價格依序將被用來執^ 交可單及未標價訂單1〇6。該參考價格的計算細節將依 该系統的特定實施方式而定。 、 主 其 向 據 20- C靖先閱讀背面之注音？事項再填寫本頁}
502186 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 Α7 Β7 五、發明說明（18 ) 在本發明的較佳具體實施例中，該參考價格計算演算法 將可由在一部或多部電腦上執行的軟體來進行。請參考圖 3，其中該參考價格的設定方式係依據財產的主要市場是 否開放來決定。對於當主要市場是開放時所發生的一拍賣 循環3 0 1，在該主要市場上的財產償格可以做爲該最佳價 格的適當估計。因此，當因爲缺乏相交的訂單，而沒有最 大量價格可由該價格發現演算法來辨別時，在該價格發現 期間的開始之前，由該主要的連續市場報告出的最新公開 之有限制的完整報價的中間點（即具有一明確的標價，標 價大小，有效的出價，及出價大小；之後稱之爲 MRPUCQ ")即被設定爲該拍賣循環的參考價格3 〇 2。 對於在該主要連續交易市場關閉時所發生的一批量拍賣 循環3 0 3，由在該連續市場中交易的報價並不能用來設定 藏參考價格。當孩主要證券市場關閉時3 〇 3，在該系統中 ，沒有有價的買進或賣出訂單，該參考價格可視需要被定 義爲目前最新公開的有限制交易價格（"MRpuTp") 3〇6， 其可由在本技藝中所熟知的一統一的磁帶系統或其它即時 報價系統來得到。另外，在步驟3 〇6中，纟這種狀況下的 該參考價格可以設定爲對於該財產㈣閉報㈣中間點。 在關閉的市場狀況中，*該訂單簿具有有價訂單3〇7 (其 爲=在-端或並未成交者，所以並沒有價格可由該價格發 現演算法辨別出來），在本發明的較佳具體實施例中的參 :價格可以設定爲三種數値中的—個，其係部份依據是否 有僅僅出冑，僅僅標價或兩者皆有的狀況而定3〇8。當僅 -21 - 本紙張尺度適用^國家標準（CNS)A4規格(21Q χ 297公爱^ (請先閱讀背面之注意事項再填寫本頁)
經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 观186 A7 ^* ------— _B7 _ 五、發明綱（19 ) ~ ^- 有有價標價3 1 0而沒有有價出#咕 r、、田、 ^ 貝出饧時，而薇最高標價3 1 4係 尚於該MRPUTP 3 16時，今i妻娜μ „ 、 吁邊參考價格即設足爲等於該最高 “知319。其中當僅有有價供廇 9 明1，、應J ϋ 9，而取低的出價3 J j 低於該MRPUTP 3 12時，該表老俨玖如％ — , _ 、 成麥考仏格即設足爲等於該最低 提出價格3 17。在所有其它的情況中，沒有無成交的標價 或出仏3 1 9，而僅有出價及最低出價會大於MRpuTp 3 u ，或僅有標價及最高標價小於]^尺？111^ 315時，該參考價 格即設定爲等於MRPUTP。 / 、 如同本技藝專業人士所瞭解，在不背離發明的範圍及精 神之下，可以對於以上的參考價格及價格發現演算法進行 不同的修改。舉例而言，該價格發現及參考價格演算法皆 可雙到限制，而僅能在產生在某個範圍内的結果，例如在 該主要市場的公開標價及出價之内。此外，可以加入限制 爲在由該價格發現演算法或該參考價格演算法所得到的該 決定價格，其需要根據由該系統或該交換規所定義的一最 小價格變化（或”最小的tick ")來在分散的步驟中移動。因 此，例如該價格可根據一塊錢的1/16，1/32或1/64，或是 以$ 0 · 01的增量來改變。 在一發現價格由該價格發現演算法辨別，或另由該參考 價格演算法辨別出一參考·價格之後，該價格發現期間即結 束，而該拍賣循環的最終部份，即爲該訂單執行期間，即 開始進行。在此最後期間，在該發現價格所執行的股數最 大量係公平地配置在”具資格的"訂單之間。具資格的訂 單包含所有未標價訂單及有價訂單，其至少與該發現或參 -22- 本紙張尺度適用中國國家標準（CNS)A4規格（210 X 297公釐） (請先閱讀背面之注意事項再填寫本頁)
502186 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 五、發明說明（2〇 ) 考^貝格同樣的積極（舞僧j留 ^ , ^^ . (柘秘叮早的價格大於或等於該發現償 格，及出價可單的僧故ϊ —人+ — 抑拈/ 小於或寺於該發現價格）。在該訂 早執行期間，母個且资枚ww ㈣μ $ Γ 早將收到該可用流通性的按 比例的配置，也就是説在嗲牿士抑 在以特疋拍買循裱期間將被交易的 邊給疋證券的股數。 範例6 根據範例3所得到的事實爲，由X及Υ在7/16所賣出的 整個_股將會配置給Α，因爲該發現價格大於由Β 所輸入的價格。因此，A爲僅古沾四、* AA僅有的員王願意要付出該發 現價格。 範例7 根據範例4所得到的事實爲，由χ&γ在ι/2所賣出的 1〇,〇〇〇股將會按比例配置給每個，其願意符合令發 現價格。買主八及〇兩者皆願意分別以1/2的價格買入^ 多10,000股，因此股數即會均等地配置給他們。因此， A及C分別在1/2時配置到5,〇〇〇股。 在該交易已配置於具資格的訂單之後，每個交易員較佳 地是會被通知其訂單的結果，包含一交易是否發生，^ 其訂單爲一具資格的訂單，該交易發生的價格（如果$ 話），以及交易進行時所齔置給他的股數（如果有的話）。 其可視需要在本發明的具體實施例中，可以在拍賣之後提 供其它的資訊給該交易員，其包含該淨訂單不平衡，及被 執行的總股數。當具資格的訂單以電子方式提出時，通 交易員拍賣結果也可以電子化的方式進行 否 的 知 . I . I 朦 (請先閲讀背面之注意事項再填寫本頁) 訂： -23- ‘紙張尺度適用中國國家標準（CNS)A4規格（210 X 297公釐） 502186 五、發明說明（a Γf ^#b * ^f ^ ^ ^ ^ ^ i£择到一個或多個E c n，辦丨、，也+, .. 斤以未執行的股數可以自動妯 傳送到外料結來執行。因此，對於有心 而其價格比發現價格差，或是且 抑 早 X疋具有一諝玎早不平衡之參盥 者:可以選擇在則比量拍賣之外來完成他們想要的交易。、 '、、=本技藝的專業人士可以瞭解到，本系統可以用不 勺万式修改來提供料的功能特徵。藉由實例，所 可單形式可以修正，或可在本發明的另—具體實施例h 入新的玎單形式。這種新的訂單形式可以爲―"偶炊訂單，, ’其代表交易貞的期望爲"如果我能夠賣出證券6，也A盘 B的價格比例小於X時，僅買進證券A"。同時藉由範例？ 叮早形式可以修正來允許指定有價證券金額限制。這種限 制將允許-系列不同證券的訂單被連結成—個有價雙券， 並僅允許在該有價證券中的訂單係在未超過淨買進及賣 的最高水準（以價値計算）的範圍下來執行。 本發明經過以上的説明，對於本技藝的專業人士將可 解到，在不背離本發明的精神及範圍之下可以用許多方 來達到相同的目的。任何所有這些修正，皆是包含2 = 申請專利範圍之中。 ° 同 的 加 出 瞭 式 下 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 24- 本紙張尺度適用中國國家標準（CNS)A4規格（210 X 297公釐） (請先閱讀背面之注咅？事項再填寫本頁)

Claims (1)

  1. 呢186 A8 B8 C8 D8
    申請專利範圍 工· 一種用以識別進行一財政財產的批量拍賣之價格的方 法，包含以下步躁： ----------------- (請先閱讀背面之注意事項再填寫本頁) 接受來自複數個來源的訂單請求，該等訂單請求包含 代表要在某些訂單參數之下買賣該財政財產的期望，該 等訂單的一部份可選擇性包含一所需要的訂單參數； 由檢查該訂單的該有價部份來選，要進行交易的價 格，其中包含 由該訂單的該有價部份決定出是否有存在一該最大 財產的數量股數的可被交易之單一價格，並且如果是的 話’即選擇該單一價格做爲一選擇的價格， 如果不存在這樣的一單一價格，即計算出該財產的 買入請求與該財產的賣出請求的一不平衡比例，並根據 該不平衡比例的比較結果來決定該選擇的價格成爲一預 定的參考値； ^ •線· 以該選擇的價格進行該財產的一個股數數量的交換；及 在該訂單請求之中配置該股數數量。 2.如申請專利範® Μ項之用以識別進行1政財產的批 量拍賣之價格的方法’其中該股數之數量爲根據該訂單 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 請求而可交換的最大股數之數量。 3 ·如申請專利範圍第2項之用以識別進杵 ^ 订一財政財產的批 量拍買之價格的方法，其中該最大股數 戳<數量爲用以選 擇該選擇價格的一個因素。 & 4.如申请專利範圍第1項之用以識別出進々一 批量拍賣之價格的方法，其中該選摆穡’才政財產的 <谭價格係落在由對於 -25- 本紙張尺度適用中國國家標準（CNS)A4規格（210 Χ 297公釐） 502186 A8 B8 C8 D8 ;、申請專利範圍 該財產在市場上的該財產公開標價-出價所識別出來的 一範圍之内。 5. 如申請專利範圍第i項之用以識別出進財政財產的 :匕量拍賣之價格的方法，其中該訂單參數包含一交易 顺、一證券識別符、一價格及一股數之數量。 6. 如申請專利範圍第！項之用以識別進行—財政財產的批 量拍賣之價格的方法’其中該訂單的訂單形式係由包含 未標價1Γ單’相交訂單及有價訂單的群組中選擇出來。 7. 如申請專利範圍第6項之用以識別出進行—財政財產的 批量拍賣之價格的方法，其中該交互訂單包含有訂單未 數，其包含-識別符及-股數之數量，其中該相交訂單 代表一種要在該選擇價格直接交換該股數數量的期望。 8· ^申請專㈣圍第！項之用以制進行—財政財產的批 量拍賣之價格的方法，其中該交換的股數係依比例配置 在該訂單之間，其訂單參數係符合該選擇的價格。 9. 如令請專利範圍第丨項之用以識別進行一財政財產的批 量拍賣之價格的方法，其中該選擇的步驟係根據一選擇 自包含一價格發現演算法及一參考價格演算法之群組中 的演算法來執行。 10. 如申請專利範圍第9項之用以識別出進行一財政財產的 批量拍賣之價格的方法，藉此該選擇價格之選擇可使得 所交易股數的數量最大化。 11. 一種用以識別要進行一財產的一批量拍賣之價格的電腦 化系統，包含： -26- ‘紙張尺度適用中國國家標準（CNS)A4規格（210 X 297公釐） ---------------裝 i Ϊ (請先閱讀背面之注意事項再填寫本頁) 訂： -線· 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 502186 A8 B8 C8 D8 六、申請專利範圍 一電腦化網路，其具有一或多部電腦而彼此進行電子 化通訊； 一在一部或多部該電腦上執行的訂單接受程式，其中 該接受程式係設計來接受包含有來自一或多個具資格的 參與者的訂單之複數個訊息； 一訂單簿資料庫，其位在一或多部該電腦中，其中該 訂單簿資料庫與該訂單接受程式進行通訊，並儲存由該 接受程式所接受的每一筆該訂單； 一在一或多部該電腦上執行的價格選擇程式，其中該 價格選擇程式參考該訂單簿資料庫，並計算出在該批量 拍賣期間能夠交易該證券的最大股數數量的一選擇價 格； 一在一或多部該電腦上執行的批量拍賣執行程式，其 中該執行程式.係以該選擇價格在一給定的執行時間時， 執行該證券的該最大股數數量的該批量拍賣，並且根據 一預定的條件來將該證券的最大股數數量配置在該接受 的訂單之間。 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 ------------I I I (請先閱讀背面之注意事項再填寫本頁) -_線- 12. 如申請專利範圍第1 1項之電腦化系統，進一步包含一 在一或多部該電腦上執行的通知程式，其中該通知程式 係通知該具資格的參與者該拍賣執行程式的結果。 13. 如申請專利範圍第1 1項之電腦化系統，其中該訊息可 以包含一自包含未標價訂單，相交訂單及有價訂單的群 組中選擇出來的訂單形式。 14. 如申請專利範圍第1 1項之電腦化系統，進一步包含一 -27- 本紙張尺度適用中國國家標準（CNS)A4規格（210 X 297公釐) 观186
    用以傳送未執行訂單到外部市場的一電子化連接。 15·如申凊專利範圍第11項之電腦化系統，進一步包含通 --------------裝i (請先閱讀背面之注音？事項再填寫本頁) 訊連接，藉此該具資格的參與者可以電子式地由遠端提 出該訊息到該訂單接受程式。 16·如申請專利範圍第i 5項之電腦化系統，其中該具資格 ，參與者係電子式地由該通知程式接收該批量拍賣的該 結果。 17.如申請專利範圍第丨丨項之電腦化系統，其中該預定的 條件包含_依照比例分佈該最大股數數量在具有一價格 需求至少如同該單一價格般積極的該訂單之間。 ϋ 18·如申請專利範圍第j i項之電腦化系統，其中該價格選 擇程式係根據一價格發現演算法及一參考價格演算法來 識別出該單一價格。 19·如申請專利範圍第〗〗項之電腦化系統，其中該單一價 格係洛在由對於藏財產在市場上的該財產之公開標價· 出知中所識別出來的一限制範圍之内。 2〇·如申請專利範圍第i丨項之電腦化系統，進一步包含一 兒子化連接到-外部資料來源，該資料來源提供了關於 該財產的市場資訊。 ' 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 21·:種用以在-單-價格對—財產進行—證券批量拍賣循 環的方法，該拍賣循環具有一訂單接受期間，一價格發 現期間，及-訂單執行期間，該方法包含以下步驟： 在該訂單接受期間，接受請求來輸入拍賣訂 單簿； -28 - 502186 A8 B8 C8 D8 t、申請專利範圍 在該價格發現期間，決定是否該訂單將會成交； 如果該訂單成交，即識別出一或多個價格，其可以使 得該批量拍賣循環產生一執行的股數的最大數量，選擇 出該一或多個價格中的一做爲一最佳化價格’並設定該 最佳化價格爲該單一價格；或 如果該訂單未成交，即選擇一參考價格，並設定該參 考價格爲該單一價格；及 在該訂單執行期間，以該最佳化價格執行該最大股數 數量的一交易，並根據一預定的條件來將該最大股數數 量配置在該訂單之間。 (請先閱讀背面之注意事項再填寫本頁) 裝 訂·· --線· 經濟部智慧財產局員工消費合作社印製 -29- 本紙張尺度適用中國國家標準(CNS)A4規格(210 X 297公釐)
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