JP2003525480A

JP2003525480A - 取引のためのシステムおよび方法

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Publication number: JP2003525480A
Application number: JP2000615941A
Authority: JP
Inventors: スチュアートエイ．フレイザー，; アンドリューシー．ジルバート，; フィリップエム．ジンスバーグ，; グレンディー．カーウィン，; ハワードダブリュー．ラトニック，; マイケルイー．ウィリアムズ，
Original assignee: シーエフピーエイチ，エル．エル．シー．
Priority date: 1999-04-30
Filing date: 2000-04-27
Publication date: 2003-08-26
Also published as: CA2371673A1; CA2371673C; CN1359502A; US20080071671A1; US8224740B2; HK1045890A1; US20130132254A1; WO2000067172A8; WO2000067172A2; PL362895A1; GB2365185A8; US20080077523A1; AU4672500A; US7552084B2; CA2876825A1; US8229831B2; US20130132250A1; US20130132251A1; US8285614B2; US20080071670A1

Abstract

(57)【要約】本発明は、取引のためのシステムおよび方法である。これらのシステムおよび方法によると、中央サーバに接続された複数の取引ワークステーションが提供され得る。ワークステーションおよび中央サーバを介して、システムおよび方法は、参加者認定、証券作成、付け値／申し込み値の入力および応答、ヒットおよびテイクのタイミング、ワークアップ、価格保持、価格改良、市場に対する要求、付け値／申し込み値回復、価格作成、位置変換、市場へのマーキング、および機能の送達を遂行し得る。

Description

【発明の詳細な説明】

【０００１】（発明の分野）本発明は、商取引のシステムおよび方法に関する。本発明は、特に、オークシ
ョン形態の特定のプロトコルに従ってオークションイベントの制御されたシーケ
ンスにより、財産の精選された等級の管理された商取引を行うシステムおよび方
法に関する。財産は、特に通貨およびオプションであるが、証券、金融商品、商
品、およびそれらの派生商品でもある。

【０００２】（発明の背景）経済活動は、その中心に、市場経済で製造され消費されるすべての商品および
サービスの買い手／売り手の商取引を有する。買い手／売り手の商取引は、製造
者に財源を割り当て、消費者に生産物を割り当てる基本的なメカニズムである。
商品およびサービスの価値は通常、米ドルなどの通貨によって表現される。この
メカニズムは、国境を越えたものである。商品およびサービスの取引は国境を越
えて成長するため、外貨を獲得し、それによって通貨自体が供給と需給の法則に
よって商取引され支配される市場を創造する必要もある。

【０００３】歴史を通じて、商品、サービスおよび通貨を共に買い手と売り手とにもたらす
ために多くの異なるアプローチが取られてきた。これらのアプローチの各々は、
買い手および売り手の両方の要望を満足させる、商取引可能アイテムの「市場」
価格で、または、「市場」価格にできる限り近い価格で、商取引を可能にすると
いう主目的を有している。定義によると、市場価格とは、完全なアクセスを与え
られた完全に教育された市場が、精選された商品、サービスおよび通貨を商取引
する、所与の通貨条件での価格である。市場価格の発見は、本質的にすべての潜
在的買い手および売り手による商取引への完全なアクセスを可能にすること、お
よび各当事者側の要望を表現することを可能にすることによってのみ達成され得
る。しかし、買い手／売り手の商取引は、非常に低い価格で操作するように構成
されなければならない。さもなければ、買い手／売り手の商取引は、取引可能ア
イテムの市場価格を人為的に高い商取引価格に歪曲してしまう。従って、理解さ
れ得るように、有効な買い手／売り手の商取引への２つの鍵、すなわち、低い取
引価格と組み合わさった表現および知識への完全なアクセスは、取引効率と市場
知識との間で互いに利害が対立する余儀ないトレードオフであり得、実際しばし
ばそうである。

【０００４】現在、電子照合および取引システムは、商品、サービスおよび通貨を含む様々
なアイテムの売り買いを含む、多くの取引活動における応用で成功している。こ
れらの商取引活動の多くは、本質的に代替可能なアイテム、すなわち市場におい
て同様のアイテムと意味のある相違がないアイテムの売り買いに焦点を当ててい
る。例えば、ある日に配送可能な通貨額、例えば、１英スターリングポンドに対
し１．６５米ドルのレートで６２，５００英スターリングポンドは、同じ日に別
の投資家によって所有されている同額の通貨と識別不能である。

【０００５】しかし、これらの電子照合および処理システムは、商取引を完成させる際に買
い手および売り手の複雑な要望を満たすという目的に有意なインパクトを与えて
いない。なぜなら、これらの電子照合および処理システムは、現金および先物通
貨の分野のアイテムなどの多くの取引可能アイテムの取引に関連しているからで
ある。

【０００６】（本発明の目的と要旨）従って、本発明の目的は、改良された商取引システムを実施するシステムおよ
び方法を提供することである。

【０００７】本発明の上記および他の目的は、精選された取引機能を管理する制御論理を有
するデータ処理システムにおいて実現される。このデータ処理システムは、コー
ディネートされたデータフローおよび処理用のサーバとリンクした複数の商取引
ワークステーションを採用する。通信は、イーサネット（登録商標）などのコン
ピュータネットワーク、トークンリング、トークンバス、および／または他の適
切なネットワーク構造によって提供され得る。システムは好適には、各ワークス
テーションからの入力用の専用キーパッドを含み、それにより個々にプログラム
されたキーストロークコマンドの提供を容易にする。他のキーボード、キーパッ
ド、または音声制御電子装置が、本システムにおいて用いられ得る。中央処理論
理は、使用可能な注文、取引および割り当てのオプション、ならびに各ワークス
テーション用のスクリーンディスプレイを規定する。各ワークステーション用の
スクリーンディスプレイはさらに、ワークステーション内またはワークステーシ
ョンに接続された論理を用いて制御され得る。注文および取引がこのシステムに
エンタされると、様々なプロトコルが、付け値／申し込み値制御、優先度の作成
、独占的商取引時間、およびインタラクティブ商取引管理の割り当てを実行する
。商取引が終了すると、システムは、新しくエンタされた取引データによって、
リンクされたデータベースを更新する。

【０００８】本発明の好適な実施形態によると、制御論理は、任意の特定のオークションま
たは参加者が占有し得る１３の取引状態のセットを提供する。１３の状態を示す
が、本発明は、本発明による、より多いまたはより少ない状態で実施され得る。
１３の状態を表１にリストアップする。

【０００９】（表１）１．参加者認定状態２．商品創造状態３．付け値／申し込み値状態４．いつ（ｗｈｅｎ）状態５．認定されたワークアップ状態６．価格維持状態７．価格改良状態８．市場要求状態９．回復状態１０．価格作成状態１１．持ち高（ｐｏｓｉｔｉｏｎ）転換状態１２．市場へのマーキング状態１３．配送状態様々な取引が入力されると、オークションおよび参加者は、上記１３の状態の
うちの１つを占有する。占有された「状態」は、各入札者にとって使用可能なオ
プションを決定し、それにより、価格効率の高いエラーのない様式で注文および
商取引のフローを制御する。入札者は付け値、申し込み値、および商取引を、構
造の異なるワークステーションで実施し得るが、プロトコルは、すべての入札者
に共通である。これにより、実際の出資がない状態で取引が攻撃的に制御される
ことを防止する。

【００１０】通貨は、本発明の目的にとって通貨を特に有用にする特性を有する。そのため
、以下の議論において、通貨は、本発明の概念から逸脱しない範囲で、原理が、
他の種類の商品、サービス、ならびに証券、金融商品、商品、およびそれらの派
生商品を含む財産に適用され得るという基本的考え方のみに沿って用いられる。

【００１１】本発明の上記およびその他の目的および利点は、以下の詳細な説明を添付の図
面と合わせて考慮すれば明らかである。添付の図面全体において、同様の参照符
号は同様の部分を示す。

【００１２】（発明の詳細な説明）本発明は、取引の手段を作成するための、および取引の証券のオークションを
支えるための取引規則を実施するためのシステムおよび方法に関する。図１に示
されるように、本発明のシステムおよび方法は、商取引システム１００の一部と
して実施され得る。より詳細には、本発明は、市場Ａ１０２、市場Ｂ１０４、お
よび市場Ｃ１０６のいずれかまたは全てにおいて実施され得る。中央処理および
流通システム１０８は、市場１０２、１０４、および１０６の各々に通信リンク
１１６を経由して接続し得る。通信リンク１１６は、任意の適切な通信メカニズ
ムであり得る。ベンダーデータサービス１１０もまた、通信リンク１１６を経由
してシステム１００へ統合され得る。最終的に、清算システム１１２および１１
４が、市場１０２、１０４、および１０６内のまたはその間の取引を清算するた
めに提供され得る。

【００１３】図２に示されるように、本発明のオークションプロセスを促進する市場１０２
の１実施形態が示される。理解され得るように、市場１０２は、１つ以上のロー
カルワークステーション２０２および１つ以上の遠隔ワークステーション２１８
を含み得る。ワークステーション２０２および２１８は、データを提示するため
の、および好適な実施形態においては、参加者の入力を受け入れるための任意の
適切な手段であり得る。各ワークステーションは、参加者がオークションプロセ
スに関わることを可能にする。例えば、ワークステーション２０２および２１８
は、パーソナルコンピュータ、ラップトップコンピュータ、メインフレームコン
ピュータ、ダム端末、データディスプレイ、インターネットブラウザなどであり
得る。

【００１４】市場１０２において生じるオークションプロセスは、好適にサーバ２０６によ
って制御される。サーバ２０６は、ネットワークまたはインターネットサーバな
どの任意の適切なコンピュータまたはサーバであり得る。サーバ２０６は、示さ
れるように、ネットワーク２０４によってワークステーション２０２に接続され
、そしてネットワーク２０８、通信デバイス２１０、リンク２１２、遠隔サーバ
２１４、およびネットワーク２１６によってワークステーション２１８に接続さ
れ得る。ネットワーク２０４および２０８は、インターネットなどの任意の適切
なコンピュータネットワークであり得る。同様に、通信デバイス２１０、リンク
２１２、遠隔サーバ２１４、およびネットワーク２１６は、ワークステーション
２１８がサーバ２０６に接続することを可能にするためのコンピュータネットワ
ークの任意の適切な構成要素であり得、追加の構成要素によって部分的にまたは
全体的に削除され得、または追加の構成要素によって補完され得る。ワークステ
ーション２１８をサーバ２０６へ接続するための具体的な配置が示されているが
、任意の適切な構成が本発明に従って使用され得る。

【００１５】図２にまた示されるように、ローカル電話２２０を含む電話ネットワーク２２
６が提供され得、そして遠隔電話２２４が電話回線２２２によって接続される。
電話ネットワーク２２６は、遠隔地の参加者がワークステーション２０２の参加
者または代理人と通信することを可能にするために使用され得る。遠隔地の参加
者が自由に使用できるワークステーション２１８を有しない場合、または遠隔地
の参加者が表示のみのワークステーション２１８を有する場合に、このことは有
用であり得る。

【００１６】オークションプロセスを制御するためにサーバ２０６上で実施され得る制御論
理の１実施形態の例示が図３に示される。理解され得るように、図３は、一連の
１３の状態、３０４，３０６，３０８，３１０，３１２，３１４，３１６，３１
８，３２０，３２２，３２４，３２６，および３２８を示す。参加者のコマンド
を単に受け入れ、そして次に他の１３の状態の適切な１つをトリガーするコマン
ド状態３３０がまた示される。１３の状態の各々は、図４〜１６と関連して以下
でさらに考察する。状態間の特定の推移で特定の１組の状態が示されるが、本発
明は、追加のより少ないまたは代わりの状態で、および状態間の追加のより少な
いまたは代わりの推移で実施され得る。

【００１７】本発明は、本明細書中では状態を使用して例示されているが、これらの状態は
、各状態の基礎を成す機能を行う能力を単に表すだけであることは、当業者にと
っては、当然明らかである。従って、本発明は、本明細書中に開示される機能を
行っている間にも、状態を使用せずに実施され得る。

【００１８】状態の次の詳細をよりよく理解するために、使用される専門語の再考が勧めら
れる。詳細な説明を通して使用されるいくつかの用語は、表２に規定される。こ
れからの展望のために、以下の例示的な例はすべて、通貨および多額の（ドルで
表される所定の商取引額（例えば、１米ドルに対して、１２４．１０日本円の価
格で１０００万ドル））通貨の取引に焦点をあてることは、注目する価値がある
。

【００１９】（表２）参加者−取引の日付を受信しおよび応答する人または制御するエンティティ。
参加者は、しばしば顧客に代わって活動するまたはブローカーであるが、これは
唯一の配置ではない。例えば、顧客は直接参加者としてインタラクトし得る。コ
ンピュータもまた、参加者であり得る。なお、他の配置も可能である。付け値通貨を購入するために提案されるドルまたは外国通貨の額
。申し込み値通貨を売却するために提案されるドルまたは外国通貨の額
。スプレッド市場における最高の付け値および最高の申し込み値間の差
。ヒット保留中の付け値を受け入れること。テイクまたはリフト保留中の申し込み値を受け入れること。サイズ特定の付け値、申し込み値、ヒット、またはテイクのドル
または外国通貨の額。メーカー市場を形成している保留中の付け値および申し込み値を有
する参加者。市場メーカー付け値、申し込み値、または付け値および申し込み値を入
力する参加者。取引ヒットまたはテイクによって開始され、そして取引が時間
切れになるまたは行われるまで続く１つ以上の価格での一連の取引。取引者取引が開始された後の（売り手または買い手として）取引
に関るすべての参加者。アグレッサ付け値または申し込み値をそれぞれヒットまたはリフト（
テイク）することによって取引を開始する参加者。アクティブサイド市場のアグレッサーと同じ側の取引者のグループ。パッシブサイド市場のアグレッサから反対側の取引者のグループ。未清算のエントリメーカーに優先度を与える付け値または申し込み値。独占時間認定された付け値／申し込み値およびアグレッサがより多
くのサイズを取引する機会を有する取引活動によって開始される期間。取引者の余剰アグレッサが１つ以上の価格レベルでパッシブサイドに示
される完全なサイズを取引し、より多く取引する意思を示している状況を述べお
よび額をはかる。この状況は、アグレッサとパッシブ参加者との間の価格改良取
引への道へと通じる。価格改良ヒットパッシブサイドで示されるよりも多くの額に対して最初に
通貨を売却するために、通貨の最高の付け値でまたはそれ未満での受け入れられ
た売却命令。価格改良テイクパッシブサイドで示されるよりも多くの額に対して最初に
通貨を買うために、通貨の最高の申し込み値でまたはそれより上での受け入れら
れた買い命令。通貨スワップ所定の期間のある通貨の別の通貨との交換。現物取引の日付から１日または２日で通常評価されおよび決定
される通貨商取引。アウトライトスポット決定日付を越える日付で決定する通貨取引。

【００２０】システム論理の命名法にさらに焦点を合わせると、「取引」は、アグレッサを
決定する最初のヒットまたはテイクによって引き起こされ、取引が「精算」され
るまで、全てのこのような取引の間に続く一連の取引行為であると考えられる。
価格改良のない商取引の間は、アグレッサ側が、ずっとアクティブであり、全て
の取引は、続く取引の数に関わらず、最初のヒットまたはテイクによって設定さ
れた価格で行われる。活動を適切に追跡するため、取引は、好適には、関連付け
られた、画面に表示された参照番号を有する、バーチャルおよび／または実際の
取引チケットを作成する。取引が１度より多い買いまたは売りを反映する場合、
それぞれが、参加者１人につき、一方につき、取り引きされた全体のサイズを反
映する、複数回の取引チケットが記録され得る。

【００２１】付け値／申し込み値状態においては、参加者は、「作成者」および「対作成者
」と呼ばれる。他の状態においては、参加者は、「取引人」および「取引相手」
と呼ばれる。この表記においては、取引人および作成者は、商取引コマンドを発
する参加者であり、対作成者および取引相手は、取引コマンドに対する応答を受
け取る参加者である。一部の参加者、たとえば、認定されたワークアップ状態に
おいて、最初に認定された優先的な買い手、および／または、最初に認定された
優先的な売り手は、「現在のワーカー」として知られ、所定の期間中、システム
論理の下で取引を制御する権限を与えられる。

【００２２】以下でより詳細に説明し、図１７〜２５に示すように、取引の進行、および参
加者についての情報が、１つ以上の選択的に構成された画面表示の形で、各参加
者に、ワークステーションで提供される。特に、本発明は、主な取引の指標が表
示される、取引の４分割（ｑｕａｄｒａｎｔ）、または「表」の形の画面表示を
提供する。

【００２３】図１７に、付け値／申し込み値状態のための表１７００を示す。図に示すよう
に、現在の付け値は、２５００万ドルにつき、１ドル１２０．１５０円としてフ
ィールド１７０２に表示されている。現在の申し込み値は、１５００万ドルにつ
き、１ドル１２０．１６０円としてフィールド１７０４に表示されている。付け
値と申し込み値との間の差は、０．０１（または１ピップ（ｐｉｐ））の幅であ
る。取引の進行中、付け値／申し込み値状態からヒットまたはテイクによって開
始されると、参加者の関心は、主に、付け値およびオファーされ、参加者の影響
を受け得る全体のサイズを示す条件プロンプト１７０６および１７０８に向けら
れる。これらの数は、合計のラインと付け値／申し込み値の列とが交差する所に
、それぞれ、２５および１５として表示される。この合計は、表の中で、それぞ
れの行において参加者のサイズを示す、個別の予備的な量１７１０、１７１２、
１７１４、および１７１６にさらに規定される。

【００２４】（参加者認定状態）買い、売り、および通貨証券の贈与に固有のリスクがある場合、参加者は、市
場へのアクセスを制御する能力を所望する。本発明の参加者認定状態３０４（図
３）は、参加者、または参加者のサブセットに、他の参加者が付け値および申し
込み値を出す能力を限定し、制限するパラメータを設定させることと、これらの
参加者または参加者のサブセットに関して、買いコマンドおよび売りコマンドを
実行させることを可能にする。この状態の実施形態の１つを、図４にプロセス４
００として示す。

【００２５】図に示すように、参加者が、市場にアクセスして、工程４０２でプロセス４０
０を開始した後、参加者は、工程４０４で、参加者ＩＤおよびパスワードを入力
するように指示される。工程４０４で参加者の身元を確認した後、プロセス４０
０は、工程４０６で、ホスト認定テストを行う。

【００２６】ホスト認定テストは、関係者が参加することがシステム１００のホストによっ
て認定されているかどうかを判定する、任意の適切な方法であり得る。このテス
トが行われた後、プロセス４００は、第３者認定テストを行う工程４０８に進む
。同様に、第３者認定テストは、関係者が参加することがシステム１００に既に
存在する参加者によって認定されているかどうかを判定する、任意の適切な方法
であり得る。あるいは、工程４０８は、ホスト認定テストにパスした場合に、ま
たは任意の他の理由で、経路４１８を取ることによって、省略されてもよい。

【００２７】工程４０６および４０８で行われるテストを通じて、各参加者は、その参加者
の信用限度を提供する、１つ以上の数量化できる等級ランキングを得ることがで
きる。これらの限度は、各参加者の流動的な限度に基づいて、可能性のある付け
値または申し込み値、ならびにヒットまたはテイクの参加者への流動的な割り当
てを可能にする。

【００２８】例えば、参加顧客２００１は、現金、米国国債、および関連の先物商品の商取
引において大きい限度額が承認されている、銀行Ａであり得る。これらのテスト
に組み込まれた基準および銀行Ａによって提供された情報、例えば、自己資本、
資産および債務などを用いて、プロセス４００は、信用価値のランキング、例え
ば、ニューヨークの銀行Ａについては「１００」のランキングを提供し得る。あ
るいは、他のランキング、例えば、「Ａ１」、「ＡＡＡ」、または「１００、Ａ
、９０、Ｂ」も可能である。この後者の例において、１００は、他の参加者に対
する通貨スワップにおける銀行Ａの信用ランキングを表し、９０は、通貨スワッ
プの取引についてその他の参加者が反対側の関係者として許容できる最低限の信
用度を表し得る。他の例として、ランキング９０は、１億ドルの現金通貨しか付
け値またはオファーできない参加者に相当し得る。

【００２９】工程４０８の第３者認定テストを完了または省略した後、プロセス４００は、
工程４１０で、ホストおよび第３者認定に基づいて、認定取引パラメータを参加
者に割り当て得る。

【００３０】本発明の好適な実施形態において、これらの取引パラメータの割り当てには、
参加者を移行的にリンクすることが含まれる。本発明の移行的リンクは、第１の
参加者が第２の参加者と取引することを認定されており、第２の参加者が第３の
参加者と取引することを認定されている場合、第１の参加者が第３の参加者とも
取引することを認定することを可能にする。これは、可能性のある入札者、申込
者、買い手、および売り手の全ての組合せについて、通貨証券によって割り当て
られる、相互的な相手側のサイズ限度のシーケンスまたはセットを作ることによ
って、達成され得る。例えば、特定の証券について、参加者顧客２００１が、参
加者顧客２００３と商取り引きすることを認定し、かつ、その同じ証券について
、参加者顧客２００２が、参加者顧客２００１と取引することを認定する場合、
工程４１０の移行リンクアルゴリズムを通じて、参加者顧客２００２は、参加者
顧客２００３と取引する権利を認められ得る。

【００３１】取引パラメータが工程４１０で割り当てられた後、プロセス４００は、工程４
１２で、参加者が取引することを認定するかどうかを決定する。参加者が認定し
ない場合、工程４１４で、リスク査定機能が行われ、プロセス４００は、工程４
０６に戻る。そうでない場合には、プロセス４００は、工程４１６で、コマンド
状態に移行する。

【００３２】いずれの参加者、または参加者のグループの認定も、参加者が市場１０２に最
初に参入するときに１度だけ行われてもよいし、取引が進行するにつれて流動的
に行われてもよい。同様に、参加者、または参加者のグループを決定するために
用いられる限度、ランキングは、流動的に設定され得る。ランキングプロセスに
おいて、測定基準または測定基準のセットは、参加者または参加者のグループの
活動を監視するために用いられ得る。より具体的には、この測定基準は、単数ま
たは複数の参加者によって行われる取引の数、単数または複数の参加者によって
行われる取引の量、市場の不安定性、市場の価格範囲、市場の大きさなどの要素
を考慮に入れ得る。これらの要素を測定基準において互いに結びつけることによ
って、例えば、本発明は、市場における相手側よるリスクを軽減し、市場の完全
性を高めることを可能にする制御を参加者に提供する。

【００３３】（証券作成状態）外国為替での取引では、引渡日（ｖａｌｕｅｄａｔｅ）の識別に特に注意を
払うことが要求される。通貨取引における引渡日は、取引において資金が実際に
交換される日である。例えば、現金取引の場合、引渡日は典型的には２日間であ
る。これは、米国ドルから日本円への取引が実際に行なわれるのは取引日から２
日間であることを意味する。引渡日に関する問題は、いくつかの理由（例えば、
各国間の休日の不一致、決済の仕組みの差異および書面による取引の確認のため
の必要事項等）により、発生し得る。これらの問題のため、引渡日について取り
決め（ｃｏｎｖｅｎｔｉｏｎ）を設ける必要がある。

【００３４】例えば、米国ドルとの交換を行うための外国通貨売買（ｄｅａｌｉｎｇ）にお
ける現物での通貨引渡日は通常、取引が行なわれた日から２営業日の間である。
但し、これは、ニューヨークにおいても当該日が営業日である場合に当てはまる
。当該外国通貨の使用国またはニューヨークのいずれかにおいて休日がある場合
、当該外国およびニューヨークの両方において営業日が来るまで、引渡日は先送
りされる。しかし、売買がカナダドルで行なわれる場合、２営業日にわたる先送
りは行なわれず、その「現物での日付」は１営業日と見なされる。

【００３５】外国為替によるアウトライト（ｏｕｔｒｉｇｈｔ）先物引渡日の場合にも、同
じ取り決めが当てはまる。例えば、２ヶ月ものの先物取引において、当該引渡日
が外国およびニューヨーク双方において営業日ではない場合、引渡日は取引日付
から６０日後ではない。この問題は、現物での取引の場合と同様に、引渡日を先
送りすることにより解決する。引渡日を先送りすると契約月が違ってくるが、引
渡日を逆行させると、これにより引渡日が固定され、決済を行うことが可能にな
る。例えば、２ヶ月ものの取引が１９９８年１２月４日に行なわれた（ここで、
現物での引渡日を１２月８日とする）場合、その取引の引渡日は、２月８日とな
り、これは、現物での引渡日から６２日後である。

【００３６】取引が外国為替で行なわれる場合、価格は、引渡日間の期間を反映するように
決定されるため、決済日の正確な日付を知ることが重要となる。通貨先物契約で
は引渡日付は通常１つであるが、現金市場および先物市場がそれぞれヘッジ持ち
高を保有しているため、引渡日間にミスマッチが生じるのが当たり前になってい
る。

【００３７】そのため、当然のことながら、いずれの特定の種類の取引においても、取引日
付と対応する引渡日との間の期間が取引日付の期間によって異なり得、また、同
じ種類の取引を同じ取引日付で異なる通貨の組み合わせに適用しても、上記期間
が異なってくる可能性もある。このミスマッチを調整し、現金市場および先物市
場における効率性をヘッジ手段として高めるために、本発明は、取引における引
渡日の作成を制御する。このシステムは、各国における銀行業務の休業日を把握
して、各取引日について通貨価格の時価を決定する際、取引発生国（ｃｏｕｎｔ
ｒｙｏｆｏｒｉｇｉｎ）別に正しい引渡日を適切に識別する。例えば、日本
において祝日が５月１日にあった場合、４月３０日の現物での取引は、日本円お
よび米国ドルについて引渡し日を１日余計に有することとなる（すなわち、円に
対して５月３日および米国ドルに対して５月３日）。

【００３８】本発明の証券作成状態３０６の１つの実施形態を図５中にプロセス５００とし
て示す。図示のように、プロセス５００は工程５０２から開始する。その後、工
程５０４において、参加者は、通貨の組み合わせを入力するよう要求される。次
いで、工程５０６において、プロセス５００は、日付指定インターフェースを表
示する。このインターフェースは、簡単な日付入力フィールド、カレンダー（ま
たは一連のカレンダー）の表示、一連のオプションの表示または他のあらゆる適
切なインターフェースであってもよい。例えば、日付指定インターフェースの一
例を、図１８の表１８００として示す。

【００３９】日付指定インターフェースが表示された後、工程５０８において、プロセス５
００は、ユーザが選んだ日付インジケータを受け取る。例えば、参加者は、表
１８００に示すインターフェースを用いて、入力デバイスを通じて、任意の日付
セル１８０２を活性化させ得る。日付セルが活性化されると、工程５１０におい
て、日付インジケータ１８０４は、自動的に有効引渡日に翻訳される。次いで、
工程５１２において、この有効引渡日が画面上に表示される。次いで、本発明は
また、工程５１４において別の引渡日１８０６を参加者に提示し得る。最後に、
プロセス５００は、工程５１６において、表示された各引渡日について画面上に
証券１８０８を作成し、工程５１８において付け値／申し込み値状態へと移行す
る。

【００４０】例えば、表１８００に示すように、「１ＭＯ」を選択することにより、一ヶ月
もののスワップについて２つの証券が表示される。各証券は、２日間の決済期間
中の交換価格差と、将来のカレンダーの日付における決済交換価格差とを示す。
上方の証券は、将来のカレンダー日付として３月７日を示し、下方の証券は、将
来のカレンダー日付として３月５日を示す。

【００４１】証券作成状態は、参加者が通貨組み合わせと日付選択とを入力することを可能
にすることに加え、参加者が取引対象となる証券または商品の任意の特定を指定
することも可能にし得る。例えば、ドロップダウンメニューを用いて、参加者は
、オプションタイプ（例えば、米国タイプまたは欧州タイプ）、種類（例えば、
買付選択権、売買選択権、ストラドルまたはストラングル）、デルタ（例えば、
２５、１５または５）および基準通貨（例えば、ユーロ、ドルまたは円）を選択
することができる。証券が指定された後、本発明では、付け値／申し込み値状態
での取引で利用可能な証券を作成する。

【００４２】従って、本発明の証券作成状態は、通貨取引に特に好都合であり、これにより
現金市場および先物市場の相補的特性を向上させ、より効率的なヘッジ市場を提
供することは明らかである。

【００４３】（付け値／申し込み値状態）証券作成状態が通貨証券を作成した後、本発明の好適な実施形態は、証券の付
け値および申し込み値を付け値／申し込み値状態を通じて指定することを可能に
する。この状態において、参加者は、付け値または申し込み値を選択価格および
数量で指定することにより、取引の優先順位を確立することができる。証券の付
け値および申し込み値は好適には、付け値が作成された時期に基づいて同じ価格
の最高付け値全てを一緒に順番に表示し、かつ、申し込み値が作成された時期に
基づいて同じ価格の最高申し込み値全てを一緒に表示するような様式で、ワーク
ステーション上に表示される。最高付け値および最高申し込み値がそれぞれヒッ
トし、テイクされると、２番目に高い付け値および申し込み値が同様に表示され
る。最高付け値および最高申し込み値の表示は好適には指定時期に基づいて初期
構成されるが、これらの付け値および申し込み値を、サイズパラメータまたは他
の任意の適切なパラメータに基づいて初期構成または再構成してもよい。

【００４４】重要なことは、付け値および申し込み値はどちらとも指定後は変更不可能（ｃ
ｏｍｍｉｔｍｅｎｔ）である点である。付け値または申し込み値が作成されると
、付け値が「ヒット」し、通貨をその設定価格で取り引きしようとする別の参加
者によって申し込み値が「取引予約」されるかまたは「吊り上げ」られ得る。付
け値または申し込み値がそれぞれヒットまたは取引予約されると、その付け値ま
たは申し込み値を申し出た者に、対応する通貨で取引を行う義務が発生する。市
場における安定を保つために、本発明では、各参加者のコマンドサイズを制御し
、これにより、参加者が、参加者認定状態によって決定された参加者の取引パラ
メータの許容範囲を越える注文伝送を行う事態を防ぐことが可能である。また、
本発明では、参加者認定状態において確立および更新されているクレジット範囲
に余裕が無くなっている参加者に対する管理に警告を発することも可能である。

【００４５】付け値をヒットするか、または申し込み値をテイクする参加者は、それぞれ、
ヒットまたはテイクの時点で示している、申し込み値または付け値を有していて
もよいし、有していなくてもよい。待機状態が組み込まれている本発明のある特
定の実施形態において、付け値または申し込み値は、所与の時間間隔の間、現在
未払いの付け値または申し込み値を有する特定の参加者しか、利用できないか、
または、このような特定の参加者しか、見ることができない。この付け値または
申し込み値は、「未精算」であると呼ばれる。しかし、所与の時間間隔が経過し
た後、残っている全ての未精算の付け値または申し込み値は、全ての参加者に対
して利用可能になる。特定の通貨については、所与の時間間隔は、０であり得る
。これらの特定の参加者に新たな参入を最初に見せることによって、これらの参
加者は、自分たちの側で市場を見せることが報いられる。従って、初期の入札者
／申込者は、アグレッサになることを求められ、所与の時間間隔は、新たな買い
手および売り手の市場への参入を遅らせることによって、これらの入札者／申込
者に決断をする時間を提供する。

【００４６】最小サイズの定義に関して付け値／申し込み値が認定する場合、第２のタイプ
の優先度も認められる。少なくとも、システムが規定した限度と同じ大きさの付
け値および申し込み値は、認定されたワークアップ状態に入る参加者の優先的な
権利を認める。これは、一部の参加者が、特に、早く動く市場、変化しやすい市
場において、商取り引きしたいという他の参加者の要望をさえぎることを防ぐた
めに、重要である。

【００４７】多くの参加者の間の取引を制御するため、取引する参加者の序列が設定される
。付け値をヒットする参加者、または申し込み値をリフトする参加者は、「アグ
レッサ」と呼ばれる。取引のアグレッサ側は、取引の能動的な側と規定され、取
引の反対の側は、取引の受動的な側と規定される。例えば、参加者が付け値をヒ
ットする場合、売りが、取引の能動的な側になり、買いが、取引の受動的な側に
なる。参加者が、申し込み値をテイクする場合、買いが、取引の能動的な側にな
り、売りが、取引の受動的な側になる。

【００４８】どちらが能動的な側なのかということは、重要な実用上の考慮を有する。なぜ
なら、一部の協定の下では、能動的な側が、後に続く取引において手数料を払う
ことを要求されるからである。しかし、価格改良取引が（以下で説明するように
）行われる場合、この取引の手数料は、取引の参加者の間で分割され得る。この
手数料の割り当ては、受動的な側が市場に流動性を与えるのに対し、能動的な参
加者は有利に流動性を利用しているという考えを前提にしており、また、価格改
良取引の間により良い価格を得ることができる場合には、受動的な取引者が進ん
で支払っていたであろう対価が受動的な取引者に提供されるという考えを前提に
している。取引を促進する、さらなる手数料の割り当ての取り決めとして、例え
ば、大量の割引、年間の固定の手数料、双方による支払い、実行の時間および場
所に基づく支払いなどからの選択が可能である。

【００４９】本発明の好適な実施形態において、付け値および申し込み値を出す場合、２つ
のサイズの構成部分が入力され得る。第１のサイズは、市場に示され、明らかに
されるサイズであり、第２のサイズは、市場から隠され、明らかにされないサイ
ズである。また、本発明は、隠された構成要素が入力されないように、インプリ
メントされてもよい。隠されたか、明らかにされないサイズは、表示されないが
、商取引に用いられ得、入札者または申込者に、買いまたは売りの優先度を与え
る。例えば、顧客は、円に対する２億ドルの隠された付け値を告示（ｐｏｓｔ）
し得るが、その付け値のうち、５０００万ドルしか見せない。これによって、顧
客は、実際には２億ドル購入したい場合でも、５０００万ドル購入したいという
要望しか、潜在的な販売者に見せなくてもよい。このようにして、販売者が、顧
客の既知の意図に基づいて、販売者の価格を変更することを防ぐ。隠されたサイ
ズ部分を有する付け値または申し込み値がヒットまたはリフトされる場合、付け
値または申し込み値は、終わるまで付け値／申し込み値キューに入ったままであ
る。代替的に、または、付加的に、他の参加者が付け値または申し込み値の隠さ
れた部分を知ることを防ぐのではなく、隠された部分が、条件プロンプトで表示
される付け値またはオファーされたサイズ全体において反映され得る。

【００５０】それぞれが、意図された付け値または申し込み値全体の一部である、見せられ
ている複数の付け値または申し込み値を、参加者がそのまま用いることを防ぐた
め、本発明は、好適には、参加者が、続く付け値または申し込み値に対する、よ
り早い付け値または申し込み値の優先的な利益を得ることを防ぐ。例えば、上記
の例においては、顧客が、５０００万ドルについて、見せられている付け値を４
回出そうとすると、第２、第３、および第４の付け値は、第１の付け値の時刻の
優先度を受ける権利はなく、間に入る入札者の優先度に属する。

【００５１】本発明のいくつかの実施形態において、隠されたヒットおよび／またはテイク
（または、リフト）が、許可され得る。これらの実施形態において、潜在的なア
グレッサは、所与のサイズおよび／または価格で、次の付け値または申し込み値
をヒットまたはテイクするかどうかを決定する能力を有し得る。このヒットまた
はテイクの入力は、好適には、他の参加者には知られない。このような隠された
ヒット／テイクは、時間、価格、サイズ、および／または任意の他の適切な優先
度を与えられ得る。例えば、入力されている第１の隠されたヒット／テイクが優
先度を与えられてもよいし、最も良好な価格のヒット／テイクが優先度を与えら
れてもよい。隠されたヒット／テイクは、参加者が指定した持続時間を有するよ
うにインプリメントされてもよいし、システム規定パラメータまたは任意の他の
適切なパラメータに基づいて終わってもよい。

【００５２】また、システム論理は、「全てか無か」の付け値および申し込み値、ならびに
ヒットおよびテイクの実行を制御する。最も単純な形では、全てか無かの注文は
、注文の完全なサイズが満たされる場合にのみ実行され得る注文である。例えば
、１２４．００円／ドルの為替レートで１億ドルで買う、参加者による付け値は
、他の参加者が、１２４．００円／ドルの為替レートで１億ドルで売ることに同
意する場合に、果たされる。

【００５３】参加者の要求に対応するため、かつ、注文を出すことと実行する能力を拡張す
るため、システムは、「部分的な」実行を制御して、実行の増強、または実行を
まとめることを可能にし得る。時間間隔を規定することによって、全てか無かの
注文が、全てか無かのヒットまたはテイクに対する、受動的な取引者の１回以上
の応答を通じて、果たされ得る。例えば、全てか無かの注文としての１億ドルを
販売するリクエストは、リクエストした人をアグレッサにし、受動的取引者が応
答し得る時間間隔を引き起こす。時間間隔が終わる前に、１人以上の入札者から
、１億ドルの付け値がある場合には、商取引は、実行され、精算される。時間間
隔は、システムパラメータによって制御され、キャンセルされるまで有効な注文
、または、１日間の注文の長さであり得る。

【００５４】本発明のある特定の実施形態において、システムまたは参加者は、付け値また
は申し込み値が、ヒットまたはテイクされる、少なくともある程度の最小サイズ
を指定し得る。この特徴は、付け値または申し込み値が、非常に小さい増加で、
繰り返しヒットまたはテイクされることを防ぐために、提供される。例えば、サ
イズが１億ドルの付け値または申し込み値の場合、参加者は、最小限のヒットま
たはテイクサイズが、２５００万ドルになることを要求し得る。これは、他の参
加者が、１０００万ドルの増加でヒットまたはテイクすることを防ぐ。最小限の
サイズは、入札者または提供者によって設定され得るが、付加的にまたは代替的
に、最小限のサイズは、システムホストまたは他の参加者によって設定されても
よい。

【００５５】付け値／申し込み値状態の実施形態の１つ、プロセス６００を図６に示す。図
に示すように、プロセス６００は、工程６０２で開始する。次に、プロセス６０
０は、工程６０４で、参加者から付け値／申し込み値を受け取る。その後、この
付け値／申し込み値を用いて、プロセス６００は、工程６０６で、同じ価格のキ
ューを探して、存在する付け値／申し込み値キューを検索する。その後、工程６
０８で、プロセスは、同じ価格のキューが見つかるかどうかを判定する。同じ価
格のキューが見つかった場合、プロセス６００は、工程６２２で、この付け値／
申し込み値について、同じ価格のキューでの優先度を判定する。この判定は、付
け値／申し込み値をするまでの時間、付け値／申し込み値のサイズ、または任意
の他の要因、あるいはこれらの要因の組合せに基づき得る。次に、工程６２４で
、付け値／申し込み値は、見つかったキューに配置される。

【００５６】ステップ６０８で現存する同価格キューが見あたらない場合、ステップ６１０
で新たなキューが生成される。キューが生成されると、ステップ６１２で付け値
／申し込み値がその新たなキューにロードされる。この新たなキューは、ステッ
プ６１４で最良のキューと比較され、どちらがより良いかが判定される。この判
定は、通常、価格にもとづいており、価格が高い場合には、付け値キューが別の
付け値キューよりも良く、価格が低い場合には、申し込み値キューが別の申し込
み値キューよりも良い。ステップ６１４でこの新たなキューが最良のキューより
も良いと判定された場合、プロセス６００は、ステップ６１６でその新たなキュ
ーを最良のキューとし、その機能がアクティブである場合には、ステップ６１８
で、未確定入力状況（ｕｎｃｌｅａｒｅｄｅｎｔｒｙｓｔａｔｕｓ）を付け
値／申し込み値に割り当てる。

【００５７】アクティブである場合には、ステップ６１８で未確定入力状況を割り当てた後
、ステップ６１４で新たなキューが最良のキューよりも良くないと判定した後、
またはステップ６２４で現存するキューに付け値／申し込み値を入れた後、プロ
セス６００は、ステップ６２０で付け値／申し込み値に対するアクションを待つ
。付け値／申し込み値に対するアクションが起こると、プロセス６００はステッ
プ６２６に進み、そのアクションがヒットまたはテイクであったかを判定する。
そのアクションがヒットまたはテイクでなかった場合、プロセス６００は，ステ
ップ６２８でそのアクションが付け値／申し込み値の変更または削除であったか
どうかを判定する。付け値／申し込み値の変更または削除があった場合、ステッ
プ６３０で付け値／申し込み値が変更または削除される。付け値／申し込み値の
変更または削除がなかった場合、または付け値／申し込み値が変更または削除さ
れた後、プロセス６００は、ステップ６４４でコマンド状態に移行する。

【００５８】しかしながら、ステップ６２６で、アクションがヒットまたはテイクであった
と判定される場合、プロセス６００は、ステップ６３２に進み、付け値／申し込
み値が未確定であるかどうか、およびアグレッサーがメーカー（ｍａｋｅｒ）で
はないかどうかを判定する。ステップ６３２で、付け値／申し込み値が未確定で
あり、アグレッサーがメーカーでないと判定された場合、次いで、プロセス６０
０は、ステップ６３４で一時的にいつ状態（ＷｈｅｎＳｔａｔｅ）に移行する
。ステップ６３４で「いつ状態」が完了し、プロセス６００に再度移行するか、
またはステップ６３２で、付け値／申し込み値が未確定でないか、またはアグレ
ッサーがメーカーであると判定された場合、プロセス６００は、ステップ６３６
で、付け値／申し込み値およびヒット／テイクにより規定された取引を実行する
。次に、プロセス６００は、ステップ６３８で受動側（ｐａｓｓｉｖｅｓｉｄ
ｅ）の全体の数量（ｓｉｚｅ）がヒット／テイクされたかどうかを判定する。ス
テップ６３８で、受動側の全体の数量がヒット／テイクされたと判定された場合
、次いで、プロセス６００は、ステップ６４０で、一時的に制限ワークアップ状
態（ＱｕａｌｉｆｉｅｄＷｏｒｋｕｐＳｔａｔｅ）に移行する。ステップ６
４０で、制限ワークアップ状態が完了し、プロセス６００に再度移行するか、ま
たはステップ６３８で、受動側の全体の数量がヒット／テイクされなかったと判
定された場合、プロセス６００は、ステップ６２０に折り返して戻り、付け値／
申し込み値に対する別のアクションを待つ。

【００５９】画面表示が入札プロセスへの各種の入力に従って変更される。図１９に示す表
１９００では、付け値側の参加者３００１〜３００３が、付け値列の条件付きプ
ロンプト（ｃｏｎｄｉｔｉｏｎａｌｐｒｏｍｐｔ）１９０２で示されるように
、＄２７，０００，０００の市場を反映する。この市場は、参加者顧客３００１
による＄５，０００，０００の最初の付け値１９０４を含む。本例では、入札者
顧客３００７が、＄１０，０００，０００の未確定申し込み値１９０６を入力し
ている（アスタリスクは申し込み値が未確定であることを示す）。この＄１０，
０００，０００はまた、申し込み値列の条件付きプロンプト１９０８にも示され
ている。上記で説明したとおり、本発明は、初期のメーカーに、３００７による
新たな申し込み値を見る最初の機会を与え得る。しかしながら、所与の間隔の後
、市場（および新たな申し込み値）が、再度、全参加者に公開される。あるいは
、本発明は、新たな申し込み値を全入札者に独占的に表示することなく、その新
たな申し込み値を最も高額な入札者に、所与の時間、連続して表示し得る。

【００６０】（いつ状態）いつ状態が、反対側（ｃｏｎｔｒａ−ｓｉｄｅ）の初期のメーカーのうちの１
人ではないアグレッサーによる未確定付け値／申し込み値に対する取引コマンド
により引き起こされる。たとえアグレッサーが取引コマンドを入力しても、シス
テム制御が、その新たなアグレッサーによるこの取引コマンドを瞬時に実行する
ことを許可しない。逆に、本発明に従って、取引プロセッサが、時間間隔、すな
わち、遅延を生成することで、受動側の未確定入力への応答を許容することによ
りアグレッサーが生成する新たな事態にアクセスする時間を初期のメーカーに提
供する。

【００６１】特に、上記のとおり、未確定状況は、コンピュータタイマーおよびいつ状態の
オン／オフ状態を指定するシステムパラメータにより制御される規定の間隔の間
存続する。いつ状態は、好ましくは、その時間間隔の間、およびパラメータがオ
ン状態を指定しているときのみに行われる。いつ状態は、さらに、能動側の初期
のメーカーのアクション、またはシステム論理内の間隔タイマーの終了のいずれ
かにより解消されるまで継続する。システムパラメータがオンまたはオフ状態を
指定しているかどうかは、基礎となる流通（ｕｎｄｅｒｌｙｉｎｇｃｕｒｒｅ
ｎｃｙ）の流動性および浮動性の関数である。

【００６２】いつ状態の処理の間、システムは初期のメーカー（すなわち、新たなアグレッ
サーの入力以前に未決済の付け値／申し込み値を有している参加者）、およびヒ
ットコマンドまたはテイクコマンドを介して未決の未確定付け値／申し込み値に
取り組む新たな取引人を、画面上では明確に分けられるように表示する。例えば
、図２１の表２１５０を参照して、ここでは、メーカー３００２および３００３
、ならびに取引人３００１が表示されている。いつ状態では、初期のメーカーは
、アグレッサーにより確立される新たな価格点で取引する機会を与えられ、初期
のリストからの複数のメーカーが、それぞれ、キュー内の優先順位で新たな価格
を付けるためにアクセスを有する。システムは、各メーカーを介して増加し、メ
ーカーがアグレッサーの買い／売り注文と一致する場合には、メーカーがアグレ
ッサーとなる。この場合には、論理はいつ状態から離れ、制限ワークアップ状態
に入る。

【００６３】しかしながら、間隔タイマーが初期のメーカーによるマッチングなしに終了す
る場合、（１または数個の）いつ入力が、自動的に取引を行い、初期のメーカー
はこの取引には参加しない。

【００６４】いつ状態プロセス７００の１つの実施形態を図７に示す。ステップ７０２でプ
ロセス７００が始まると、ステップ７０４で、いつ状態を開始するアグレッサが
、このインストゥルメント（ｉｎｓｔｒｕｍｅｎｔ）用の未確定リストに追加さ
れる。次に、ステップ７０６で、プロセス７００が、優先的なメーカーが新たな
付け値／申し込み値に対してヒット／リフトを行ったかどうかを判定する。ステ
ップ７０６は、好ましくは、その取引の能動側のメーカーの各々を順番にならべ
、最も優先的なメーカーが新たな付け値／申し込み値に対してヒット／リフトを
行うことを所望しているかどうかを判定することにより実施される。ステップ７
０６で、優先的なメーカーが新たな付け値／申し込み値に対してヒット／リフト
を行わなかったと判定されると、次いで、プロセス７００は、ステップ７０８に
進み、新たな付け値／申し込み値が確定されたかどうかを判定する。新たな付け
値／申し込み値が未確定であると判定された場合、プロセス７００は折り返しス
テップ７０６に戻る。確定されたと判定された場合には、プロセス７００は、ス
テップ７１４でアグレッサーのヒット／リフトを新たな付け値／申し込み値に適
用し、ステップ７１６で終了する。しかしながら、ステップ７０６で、優先的な
メーカーが新たな付け値／申し込み値に対してヒット／リフトを行ったと判定さ
れた場合には、次いで、プロセス７００は、ステップ７１０に進み、そのメーカ
ーをアグレッサーとして指定し、次に、ステップ７１２に進み、未確定リストの
付け値／申し込み値のヒット／テイクを行う。次いで、プロセス７００は、ステ
ップ７１４で、アグレッサーのヒット／リフトを新たな付け値／申し込み値に適
用し、ステップ７１６で終了する。

【００６５】以下の順序に関する例は、前述したプロセス７００を反映する。図２０の表２
１００に示すとおり、付け値／申し込み値状態には、２人の参加者、顧客３００
２および３００３が含まれ、それぞれ、＄１０，０００，０００の付け値２１０
２および２１０４を示している。参加者顧客３００７が、＄１，０００，０００
の未確定の申し込み値２１０６を付けたところである（未確定状態はアスタリス
クにより示される）。参加者顧客３００１は、参加者顧客３００７による新たな
申し込み値２１０６を取ることを望んでいるが、すぐに取ることはできない。図
２１の表２１５０に示すとおり、参加者顧客３００１は、参加者顧客３００７に
よる申し込み値２１０６を取ろうと試み（２１５２）、システムをいつ状態にさ
せ、能動側（すなわち、示されている付け値側）の未確定リスト２１５４を生成
する。このとき、最初の２人の入札者２１５６および２１５８の元々の数量がゼ
ロに減少するが、これは、システム論理がこれらの付け値を新たな価格点では実
行できなくすることを必要とするためである。本例では、間隔タイマーは、初期
のメーカー２１５６および２１５８の両方に、参加者顧客３００１、２１５２に
対する優先権を提供し、参加者顧客３００２、２１５６は、キュー内の位置によ
り全体における優先権を保持する。

【００６６】（認定されたワークアップ状態）商取引を形成する取引は、認定されたワークアップ状態の間、本発明に従って
発生する。その認定されたワークアップ状態は、パッシブサイドに示される全資
産量を取得するアグレッサによるヒットまたはリフトに従って発生する。一旦ワ
ークアップ状態が確立されると、認定されたワークアップ状態は、認定された現
在のワーカーとして認識された最初の取引者に対して取引する独占権を与える。
システムに制御されたパラメータは、認定されたワークアップ状態を引き起こす
、付け値／オファーおよびヒット／テイクの量を制御する。これらのパラメータ
は注文および実行の分割によって市場を停止させる計画を阻止する。画面上で、
現在のワーカーは、自分が誰であるかを他の参加者に示すように定義された様式
で強調表示され得る。現在のワーカーは、取引を制御し、現在のワーカは、外部
の参加者の排除のため反対の取引者（ｃｏｎｔｒａ−ｔｒａｄｅｒ）に追加の商
取引量を提示し得る。現在のワーカーは、アグレッサ（または「ワークダウン」
を必要とする残りの量を満たすことにより商取引を「ワークアップ」状態に移動
するアクティブサイド上の、恐らく別の商取引者）、および認定されたワークア
ップ状態を入力する時点でヒット／テイクされた、付け値／オファーを有するパ
ッシブサイド上の参加者を含む。あるいは、パッシブサイド上で最高優先順位の
参加者のみが現在のワーカーとして指定され得る。

【００６７】現在のワーカーの状態は、参加者による「ｄｏｎｅ」の入力によって、取引不
活発な間隔を無効にすることによって、またはワークアップの数またはワークア
ップの量に関する特定の制限に達することによって終了し得る。再度この間隔は
、システム論理によって指定される、事前に設定されたシステムパラメータであ
る。そのような終了がない場合、現在のワーカーは、現在のワーカーに対応する
サイズの申し込み値に応答し続ける限り、ほとんど無期限に取引し得る。

【００６８】認定されたワークアップ状態プロセス８００の１実施形態は、図８に示される
。一旦、プロセス８００が工程８０２で開始すると、プロセス８００は、付け値／
申し込み値および／またはヒット／テイクのサイズが工程８０４における認定さ
れたワークアップ状態で認定されるかどうかを判定する。付け値／申し込み値お
よび／またはヒット／テイクのサイズは、システムに制御された閾値未満である
場合、参加者は、商取引ワークアップに参加できず、プロセス８００は、工程８
１８で終了する。サイズが工程８０４で認定される場合、プロセス８００は、工
程８０６におるアクティブサイドおよびパッシブサイドの現在のワーカーを指定
する。次いで工程８０８において、プロセス８００は、アグレッサが最良の価格
よりもより悪い（ｗｏｒｓｅ）価格で取引を望むことを示すかどうか判定する。
アグレッサが最良の価格よりも少ない価格で商取引を望む場合、プロセス８００
は、工程８１０に進み、プロセス８００は、一時的に価格改良状態に移行する。
一旦、価格改良状態が終了し、工程８１０においてプロセス８００に再移行する
と、プロセス８００は、工程８１８で終了する。

【００６９】工程８０８において、アグレッサが最良の価格よりもより悪い価格で商取引を
望むことを示さないことが判定された場合、プロセス８００は工程８１２に進み
、任意の追加の商取引がなされたかどうか判定する。追加の商取引がなされたこ
とが判定された場合、プロセス８００は、工程８１４でそのような商取引を実行
する。一旦、商取引が工程８１４で実行された場合、または工程８１２において
追加の商取引がなされなかったことが判定された場合、プロセス８００は、ワー
クアップ状態が工程８１６において終了されたかどうかを判定する。ワークアッ
プ状態が終了していない場合、工程８１２に折り返して戻る。ワークアップ状態
が終了している場合、プロセス８００は、工程８１８で終了する。

【００７０】上述の論理は、特定の例のコンテキストにおいて充分に理解される。価格改良
特性のないシステムを、表示された典型的な開始付け値／申し込み値とともに図
２２ａの表２２００に示す。

【００７１】付け値／申し込み値状態で示された、付け値２２０２、２２０４、２２０６、
および２２０８が、全サイズ（２５００万ドル）をパッシブサイドに売る参加者
顧客３００５によって全てヒットされるとみなす。これにより、アグレッサのよ
うな参加者顧客３００５に至り、現在のワーカーのような反対の取引者（参加者
顧客３００１、３００２、および３００３）に至る。アグレッサがパッシブサイ
ドから最初のサイズ全てを取得するにつれ、市場は認定されたワークアップ状態
に入る。図２２ｂの表２２２０に示されるように、優先度を有する者、すなわち
アグレッサは、アグレッサのサイズが認定サイズよりも大きいために強調表示さ
れ、第三者の売り手（ｂｉｄｄｅｒ）（参加者顧客３００３）は、売り手のサイ
ズがパッシブサイドのサイズの最大サイズのであるために強調表示される。

【００７２】図２２ｃの表２２４０に戻って、継続を望む、認定された現在のワーカーのよ
うな参加者顧客３００３は、追加の１５００万ドル２２４２を加える（参加者顧
客３００３の元の１０００万ドル２２４４に加える）ことがわかる。表２２４０
では買値の下に「１５」のように示される。

【００７３】ここで、新しい参加者顧客３００４は、５０００万ドル２２６４を申し込み
値する。新しい参加者顧客３００４、２２４６は、現在の認定されたワーカーが
終了するまで待たなければならない。従って、参加者顧客３００４はいつ状態に
入る。この待ち時間の後、参加者顧客３００５は、認定されたワークアップ状態
にまだ存在し、参加者顧客３００３に１０００万ドルを売る。

【００７４】図２２ｄの表２２６０に戻って、ワークアップ状態の終了後に、追加の５００
万ドルは、参加者顧客３００４から参加者顧客３００３に売られる（２２６２）
一方で、売られるべき参加者顧客３００４の残りの４５００万ドル２２６４を残
す。

【００７５】（価格保留状態）理解され得るように、市場内で様々な参加者の移動は、しばしば速く、時折、
位置および価格の変化は、ほとんど同時に起こり得る。この例では、付け値する
参加者が付け値価格を有意に減少させた直後に、別の参加者の所定の価格のビッ
ッドを付け値するある参加者で有り得る。この状況でアグレッサは、自分が計画
していた価格よりもかなり低い価格でアグレッサのサイズを突然売る。当然なが
ら、この状況は速やかに市場をシフトするためアグレッサにとってかなり不安と
なり得る。

【００７６】本発明の価格保留状態はこの問題を処理する。パッシブサイド価格はヒットま
たはリフトコマンドの前でのみ増加または減少される場合、価格保留状態は、価
格が変動する時間と、以後のヒットまたはリフトコマンドとの間の時間の総計に
基づいてヒットまたはリフトコマンドを適用する価格がどれくらいの価格である
かを判定する。例えば、申し込み値に対する価格が増加した場合（すなわちアグ
レッサが申し込み値をリフトする前に１秒の３／４）、価格保留状態は、増加後
の価格ではなく予め増加させた価格を適用する。

【００７７】同様に、付け値または申し込み値がその付け値または申し込み値のヒットまた
はリストの直前で取り消された場合、あるいは他の参加者が付け値または申し込
み値をヒットまたはリフトした直後に参加者がヒットまたはリフトコマンドを入
力した場合、価格保持状態は、潜在的なアグレッサに取引は完了していないこと
を送信する。

【００７８】価格保留状態は、価格変動からアグレッサを保護する一方で、アグレッサが初
期の価格を受け取るために、以前の付け値または申し込み値において提示された
全サイズをヒットまたはリフトすることを好適に要求する。次いで新価格での任
意の残りのサイズは、顕著な付け値または申し込み値として未清算のまま残され
る。他のものとしてはまた、パッシブサイドでより多くのサイズを加えてもよい
が、この新規なサイズは第一の売り手または買い手が優先されやすい。一旦、初
期の価格でアグレッサが付け値または申し込み値の全サイズをヒットまたはリフ
トした場合、アグレッサは現在のワーカー状態となり、アグレッサは以下の権利
を有する。

【００７９】１．新規の価格で付け値または申し込み値をヒットまたはリフトし、従って恐
らく反対の取引者を有する認定されたワークアップ状態になる。

【００８０】２．「ｄｏｎｅ」コマンド入力することによる新規な価格を拒絶し、それによ
りヒットまたはリフト待ちの未決済の（ｏｕｔｓｔａｎｄｉｎｇ）付け値または
申し込み値を待機させ、そしてアグレッサに優先度を失わせる。

【００８１】本発明の価格保留状態の１実施形態は、図９に示される。任意の時間において
、取引は、本発明において（例えば、付け値／申し込み値状態、認定されたワー
クアップ状態、および価格改良状態において）実行される。価格保留状態は好適
には、取引の価格を検証するために開始される。図示されるようにプロセス９０
０が工程９０２で開始された場合、プロセス９００は、工程９０４において、ア
グレッサによってヒットまたはリフトされる付け値または申し込み値に関連する
情報を検索する。次いで工程９０６においてプロセス９００は、過去の時間間隔
（例えば２秒）内で付け値／申し込み価格が変動したかどうかを判定する。価格
が変動した場合、工程９０８において、プロセス９００は、初期の付け値／申し
込み値価格におけるヒットまたはリフトを処理する。次いでプロセス９００は、
アグレッサが工程９１０の現在の価格における付け値または申し込み値をヒット
またはリフトすることを可能にする。アグレッサが、工程９１０において付け値
または申し込み値をヒットまたはリフトしない場合、プロセス９００は、工程９
１４で終了する。あるいは、工程９１０における現在の価格において、アグレッ
サが付け値または申し込み値をヒットまたはリフトする場合、あるいはその価格
が工程９０６において変動しない場合、プロセス９００は、工程９１２において
現在の価格においてヒット／リフトを処理し、そして工程９１４で終了する。

【００８２】これらの原理は、図２３ａの表２３００および図２３ｂの表２３５０において
示される。表２３００において示される表示の時間の前に、参加者顧客３００１
、３００２、および３００３のそれぞれが、付け値２３０２、２３０４、２３０
６に配置され、それぞれ１２１．２０５円／ドルで、５００万ドル、１００万ド
ル、および１００万ドルで買う。これらの付け値に応答して、参加者顧客３００
７は、「ＨＩＴＡＬＬ」コマンドを入力して買い手顧客３００１、３００２、
および３００３に売る。しかし、参加者顧客３００７に未知であるため、その「
ＨＩＴＡＬＬ」コマンドを入れる直前に、参加者顧客３００４は、１２１．１
００円／ドルのレートで買うために付け値を入れる。価格保持状態のプロセスに
おいて、参加者顧客３００７は、元の値段の１２１．２０５円／ドルで７００万
ドルを売る義務を課し、参加者顧客３００７は、参加者顧客３００４によって要
求された１２１．１００円／ドルで１００万ドルをも売るオプションを有するが
、そのように売る義務はない。

【００８３】参加者顧客３００７は、図２３ｂの表２３５０において示されるように（顧客
３００４の行における「ＢＯＴ」の下の「１０」を参照）参加者顧客３００４の
未決済の１０００万ドルをヒットすることを決定する場合、価格保持状態から移
動し、現在のワーカーとして指定される参加者顧客３００７および参加者顧客３
００４を有する認定されたワークアップ状態に至る。参加者顧客３００７および
参加者顧客３００４は、表２３００および表２３５０において強調表示され、参
加者顧客３００７および参加者顧客３００４は、認定されたワークアップ状態に
存在することを示す。

【００８４】参加者顧客３００７は、参加者顧客３００４の付け値をヒットしないように選
出する場合、取引が終了し、価格保持状態が終わる。

【００８５】価格保持状態の別の局面は、システムに制御されたパラメータによって全付け
値および申し込み値を熟成するシステムの能力である。これは、参加者にコマン
ドを認識およびコマンドに応答する能力を提供する。そのコマンドは、付け値お
よび申し込み値が少なくとも熟成期間で有用であり、それにより過剰な削除から
「価格ノイズ」（すなわち、付け値および申し込み値が入力され、速やかに取り
除かれる）を妨げることを要求することによって、参加者により入力される。異
なる通貨は、ゼロ熟成を有する可能性を含む異なるパラメータ設定を有する。

【００８６】（価格改良状態）本発明の価格改良状態は、アグレッサが、他の参加者により付けられた、また
は申し込まれた最良の価格よりも悪い価格で取引する意志を示した状況に対処す
る。アグレッサがそのような意志を示した場合、アグレッサが買いの際に確保す
る、または売りの際に受け取る、最悪の受容可能な価格において得ていたであろ
う額を上回る全ての額は、利益である。価格改良取引への参加を促進するために
、この利益は価格改良取引の参加者の間で分配される。

【００８７】認定されたワークアップ状態から、価格改良状態が、好適には、最良の価格よ
りも悪い価格で取引する意志を示すアグレッサによって開始される。いったん開
始されると、価格改良状態は次に、よりよい価格を付けられた売り／買いが他の
トレーダによってエンターされたかどうかを判定する。

【００８８】例えば、ワークアップ取引では、非優先の受動トレーダが、初期の「最良の」
受動トレーダによってアグレッサと以前に取引された売り／買いよりもよい価格
を付けられた売り／買いをエンターすることができる。この、よりよい価格を付
けられた売り／買いをエンターすることによって、その非優先の受動トレーダは
、新しいよりよい価格と元の取引価格との間のある値に、取引の価格点を変更し
た。初期の「最良の」受動トレーダが、この新しいよりよい価格に適合する場合
、その初期の「最良の」受動トレーダとそのアグレッサとの間で取引は完了する
。そうでなく、初期の「最良の」受動トレーダが、その新しいよりよい価格に適
合しない場合、非優先の受動トレーダとそのアグレッサとの間で取引は完了する
。どちらの場合でも、よりよい価格を付けられた売り／買いをエンターすること
によって、非優先の受動トレーダはこの取引の両方の側にとって価格を改良させ
た。

【００８９】価格改良取引が起こり得る状況の説明が、図２４ａの表２４００に示されてい
る。図示されている付け値および申し込み値に、３個のレベル２４０２、２４０
４および２４０６があることが分かる。ワークステーションに実際に表示されて
いる付け値および申し込み値のレベルの数はシステムのパラメータであり、通常
、価格を付ける側および申し込む側の価格増分の数に関連している。ただし、こ
の数を設定するための任意の根拠が使用され得る。この表示から、参加者は、１
２４．２０から１２３．９０まで下がる範囲の合計９０００万ドルの４つの付け
値２４０８、２４１０、２４１２および２４１４があることが分かり、１２４．
３０から１２４．５０まで上がる範囲の合計８５００万ドルの５つの申し込み値
２４１６、２４１８、２４２０、２４２２および２４２４があることが分かる。
しかしながら、付け値および申し込み値のただ１つのレベルが表示される場合に
は、参加者は、１２４．２０の合計２５００万ドルの２つの付け値２４０８およ
び２４１０があり、１２４．３０の合計１５００万ドルの２つの申し込み値２４
１６および２４１８があることだけが分かる。

【００９０】いったん取引が始まると、表２４００の図中の新しい売り手が１億５０００万
ドルを１２３．７０に下げて売るためのコマンドを伴うアグレッサになり得る。
この場合、アグレッサは、事実上、表示の受動側（サイズが９０００ドル）に示
される付け値２４０８，２４１０、２４１２および２４１４の全てをヒットして
おり、それゆえ、認定されたワークアップ状態にエンターするように認定される
。アグレッサもまた１２３．７０（最良の価格の１２４．２０よりもアグレッサ
にとって悪い価格）に下げて売る意志を持っているので、認定されたワークアッ
プ状態は、価格改良状態に移行する（図８参照）。価格改良状態では、最初の最
良の認定された入札者は、次に、９０００万ドルがヒットした後に、改良した価
格で追加の量を買う機会を与えられる。引き続く取引についての価格の改良は、
アグレッサと取引する受動トレーダによって元々付けられた価格と、アグレッサ
の最悪の価格（すなわち、１２３．７０の予約価格）との間に割り当てられる。
全ての残りの取引が買い手２００１とアグレッサとの間で行われる場合、１２３
．９５での６０００ドルの価格改良取引が、完成され得る。１２３．９５という
価格は、１２４．２０（受動トレーダの付け値）と１２３．７０（アグレッサの
最悪の価格）との単純な平均である。ここでは、改良価格を計算する説明のため
に平均が使用されたが、改良価格を計算するための他の方法が使用され得る。こ
の例では、買い手２００１は、１２４．２０の付け値で６０００万ドルをさらに
買うことを委託（ｃｏｍｍｉｔ）することによって、その優先度を維持すること
ができる。しかしながら、実際の取引価格は１２３．９５であるので、買い手と
売り手との両方に０．２５の価格改良を提供する。

【００９１】上述したように、改良価格は単純に、受動トレーダの付け値とアグレッサの最
悪な受容可能価格との間の平均であり得る。しかしながら、アグレッサに有利な
ように、改良価格を付け値と最悪価格との差の２／３（例えば、上述した例では
１２４．０３）に設定したり、アグレッサが最大限に得をするように改良価格を
付け値に設定する等の、改良価格を決定する他の方法もまた使用され得る。改良
価格を計算するために使用される方法はまた、取引のサイズあるいは任意の他の
要因または要因の集合に依存して動的に変化し得る。

【００９２】取引がいったん実行されると、本発明は、行われている取引を参加者に示す。
そのようにする１つの方法は、４つの取引を個々に、「２５＠１２４．２０」
、「２０＠１２４．００」、「６０＠１２３．９５」および「４５＠１２
３．９０」のように表示することである。好適には、どの取引が価格改良取引で
あるかを示すためのインジケータもまた表示される。あるいは、平均価格、最低
価格のみ、または取引の合計サイズおよび平均価格が表示され得る。

【００９３】本発明では、異なる価格レベルでの複数の付け値／申し込み値が種々の様式で
表示され得る。１つのアプローチは、市場と関係のない付け値／申し込み値、す
なわち、値が及ばない全ての申し込みは、表示しないことである。第２のアプロ
ーチは、よりよい価格によって越えられた場合に、入札者／申し込み者の値が及
ばない付け値／申し込み値を表示するかどうかの選択を入札者／申し込み者に提
供することである。第３のアプローチは、これらの付け値／申し込み値が越えら
れた場合であっても、全ての付け値／申し込み値を表示することである。第３の
アプローチでは、これは「取り消しまでは有効（ｇｏｏｄ）な」申し込みを形成
する。第４のアプローチは、参加者の付け値／申し込み値が、時間、サイズ、お
よび／または価格特性等の１つ以上の要因に基づいて表示されるように、参加者
が参加者の付け値／申し込み値の表示をカスタマイズすることができるようにす
ることである。

【００９４】価格改良のための機会を改良し、価格改良アグレッサを保護するために、アグ
レッサの専用時間中に受け取られた全ての売り注文および買い注文は、価格改良
アグレッサに最大の価格保護の額を提供するように、ランク付けされ、照合され
得る。入札者／申し込み者に複数のレベルがあるので、最初の最良の認定された
入札者／申し込み者は、入札者／申し込み者がその価格に応答するか、または、
必要であれば、最良のいつテイク価格（ＷｈｅｎＴａｋｅｐｒｉｃｅ）（す
なわち、いつ状態にある他の受動トレーダによって提供される価格）に一致する
場合にのみ、優先度を維持する。

【００９５】価格改良状態の処理の他の例が、図２４ｂおよび２４ｃの表２４３０および２
４７０に示される。参加者顧客２００１、２００２、２００５および２０１２に
よって、それぞれサイズが１０００万ドル、１００万ドル、２０００万ドルおよ
び４５００万ドルの４つの初期付け値が入力された後に、表２４３０および表２
４７０に示されるように、以下のエントリがなされ得る。表２４３０に示される
ように、これらの付け値のそれぞれに応答して、参加者顧客２００８は、９００
０万ドルを１２３．８０の価格に下げて売ることを委託して価格改良取引を開始
することによって、アグレッサになり得る。この行動の結果、参加者２００８は
、参加者顧客２００１、２００２、２００５および２０１２による合計７６００
万ドルの初期取引についての各付け値をヒットする。参加者側のサイズの全部を
ヒットすることより、参加者顧客２００８は認定されたワークアップ状態に入る
。認定されたワークアップ状態において提供される専用時間中に、参加者顧客２
００１はさらに５００万ドルを１２４．２０で買うことを委託し、参加者顧客２
００９はさらに１０００万ドルのいつテイクを１２４．３０で委託する。

【００９６】元の最良の認定された入札者であったことによって、参加者顧客２００１は参
加者顧客２００２および２００９に対する優先度を有する。参加者顧客２００１
が、認定されたワークアップ状態の専用時間中にの最後に、１２４．３０のいつ
テイク価格に一致しない場合、参加者顧客２００８によって売られるべき１４０
０万ドルのうちの１０００万ドルが、図示されている最良の買い、すなわち、参
加者顧客２００９のいつテイクの１０００万ドルと照合される。残りの４００万
ドルは、参加者顧客２００１に売られる。１２４．３０の価格と一致しないこと
によって、顧客２００１は残りの４００万ドルだけを獲得する。価格と時間の優
先度を維持することにより、価格改良が獲得され、アグレッサが保護される。取
引は表２４７０に示される。

【００９７】本発明の価格改良状態についてのプロセス１０００の１つの実施形態は、図１
０に示されている。示されるように、いったんプロセス１０００が工程１００２
において開始すると、上述したように、ワークアップ状態の専用時間中に取引エ
ントリが受け取られ、ランク付けされ、照合される。次に、工程１００６におい
て、取引の処理を始めるために、プロセス１０００は最高にランク付けされた取
引についての情報を取得する。次に、工程１００８において、この取引がいつ状
態ヒット／テイクであるかどうかが判定される。工程１００８においてその取引
がいつ状態ヒット／テイクであると判定された場合、プロセス１０００は工程１
０１０において、メーカがその取引に一致したかどうかが判定される。メーカが
その取引に一致した場合、工程１０１２において、この取引は無視される。次に
、プロセス１０００は、工程１０１４において、何らかの取引が残っているかど
うかを判定し、もし残っていれば、工程１０１６において次の取引情報が取り出
され、プロセス１０００は工程１００８に戻る。そうではなく、取引が何も残っ
ていない場合、プロセス１０００は工程１０１８において終了する。

【００９８】工程１００８においてその取引がいつ状態ヒット／テイクでないと判定された
場合、または工程１０１０においてメーカがこの取引に一致しなかったと判定さ
れた場合、工程１０２０において、この取引についての改良価格が計算される。
いったん改良価格が計算されると、工程１０２２において取引は実行される。次
に、プロセス１０００は、工程１０２４において、アグレッサの何らかのサイズ
が残っているかどうかを判定する。残っているサイズがある場合、プロセス１０
００は工程１０１４に分岐し、何らかの取引が残っているかどうかを判定する。
何らかの取引が残っている場合、次の取引プロセス１０００は、工程１０１６に
おいて情報を入手し、工程１００８に戻る。そうではなく、サイズが何も残って
いない場合、または取引が何も残っていない場合、プロセス１０００は工程１０
１８において終了する。

【００９９】（対市場要求状態）対市場要求状態は、買い手または売り手が、指示された証券についてどの価格
に市場が耐えられるかを知りたいことを、買い手または売り手が市場に対して示
すことを可能にする。本発明の好適な実施形態において、これは所与のサイズを
買うまたは売ることに興味がある参加者がいることを指示するシステムによって
達成され得る。ただし、市場はそのどちらであるかは分からない。この指示は、
対市場要求を介して市場に対してなされる。

【０１００】要求への応答は、入札者、申し込み者および市場メーカ、すなわち、問い合わ
せされたスプレッドに依存して買いまたは売りのいずれかを準備している参加者
によって、なされ得る。要求に応答する際に、対市場要求状態は既存の、応答さ
れた付け値および申し込み値をランク付けし、取引認定をチェックする。そして
、サイズが適合すれば、可能である場合には価格改良を提供して、予約価格のパ
ラメータ内で取引は実行される。要求への応答者は、報酬として、その要求に何
人の入札者および申し込み者が応答したかを知る。さらに、応答者を保護するた
めに、隠れたアグレッサは個々の付け値および申し込み値を見ることができない
。

【０１０１】対市場要求状態のためのプロセス１１００の１つの実施形態が、図１１に示さ
れている。図示されるように、いったんプロセス１１００が工程１１０２で始ま
ると、工程１１０４において、要求者の買いまたは売りの明細、予約価格（最悪
の受容可能な価格）およびサイズが受け取られる。次に、工程１１０６において
、プロセス１１００は他の参加者に対市場要求を要求のサイズと共に表示する（
ただし、予約価格と、その予約価格が買いであるのか売りであるのかは表示しな
い）。工程１１０８において、プロセス１１００は、要求に応答して付け値／申
し込み値を受け取り、サイズによって付け値／申し込み値をランク付けする。プ
ロセス１１００はまた、工程１１１０において、システム中の他の付け値／申し
込み値を監視し、それらが市場の要求を満たすかどうかを調べる。次に、工程１
１１２において、プロセスは市場への要求が時間切れになったかどうかを判定す
る。時間切れになった場合、工程１１１４において、応答結果が応答者に表示さ
れ、工程１１１６において、対市場要求状態は終了する。そうではなく、対市場
要求が時間切れになっていない場合、工程１１１８において、プロセス１１００
は、要求者のサイズが適合されたかどうかを判定する。サイズが適合されなかっ
た場合、プロセスは工程１１０８に戻る。サイズが適合された場合、プロセスは
、工程１１２０において、そのサイズを構成する付け値／申し込み値のそれぞれ
について改良された価格を計算し、対応する取引を実行する。工程１１２０にお
いていったん取引が実行されると、工程１１１４において、応答結果が応答者に
表示され、工程１１１６において、対市場要求状態は終了する。

【０１０２】あるいは、対市場要求状態は、要求の時間切れの時点で、要求者のサイズの所
与の割合に適合する任意の付け値／申し込み値を実行し得る。

【０１０３】（回復状態）参加者の希望と、参加者の入札／申し込みおよび買い／売りに関する戦略とを
調節するために、本発明は、取引の状態が変わった際に、参加者が付け値／申し
込み値を自動的に始めることを可能にする。これは、ヒットされているその付け
値に付け値を複製するために望ましくあり得る。例えば、参加者顧客２００１が
、５００万ドル分の１２４．２０円／ドルを入札している最初の認定された入札
者であることを仮定する。その入札の背後には、同じ価格の２００万ドル分の別
の入札がある。次に、参加者顧客２００５がアグレッサになり、５００万ドルの
入札をヒットすることを仮定する。その後、取引は精算されるか、または完了さ
れる。参加者顧客２００１は、取引が精算されるか、または完了される前に１０
００万ドルのサイズを受け取ることができるように、その最初の付け値を複製さ
せることを望み得る。本発明の回復状態は、同じサイズの付け値を同じ価格で自
動的に回復することにより、参加者の制御されたパラメータに基づく付け値コマ
ンドを再入力する必要なしに、この複製を可能にする。回復状態は、その自動的
に回復された付け値に与えられる優先度を制御する。キューの中の持ち高は、価
格、時刻、量および認定ランキングのうち任意のものを含み得る要因から求めら
れるメトリックにより決定され得る。最も単純な形態では、最初に認定された入
札者は、第１の持ち高を維持し得、または、メトリックとして到着の時間のみを
使用して、キューの最後に置かれ得る。

【０１０４】他のパラメータは、参加者が、付け値／申し込み値のタイミングを決め、例え
ば、常に特定の増分だけ最良または最悪になり、カスタマイズされたアルゴリズ
ムまたはメトリックを生成して、回復状態が自動的に量的に付け値／申し込み値
を制御することを可能にする。例えば、１億ドルがどちらかの側に示されている
場合に、付け値を０．１０減少させる。パラメータの利用は、迅速で、激しく変
動する市場において有用である。回復状態が入札／申し込みおよび買い／売りを
自動的に指示するコマンドを制御することを可能にすることによって、例えば、
参加者が自動的に所与のサイズについての最良の入札者／申し込み者になること
を可能にすることによって、本発明は、取引の効率を改良し、それにより、参加
者に、リスクをさらに制御する能力を提供する。

【０１０５】回復状態プロセス１２００の１つの実施形態が、図１２に示されている。図示
されるように、プロセス１２００は、工程１２０２において始まる。次に、工程
１２０４において、このプロセスは、参加者から回復指示を受け取る。好ましく
は、これらの指示は、付け値／申し込み値が複製される前に起こらなければなら
ないイベントを定義する。好適な実施形態では、イベントは、時間、サイズ、価
格および認定のランキングのみに基づき得る。ただし、他の因子もまた使用され
得る。適切である場合、工程１２０４において、回復状態は、好ましくは、入力
された指示が無効であり、新しい指示が入力されるべき参加者に、注意を促す。
次に、工程１２０６において、プロセス１２００は、回復指示の各セットから、
起こった可能性のあるイベントを見つけるために探索する。次に、工程１２０８
において、このプロセスはイベントが起こったかどうかを判定し、もし起こって
いなければ、プロセスは工程１２０４に戻る。そうではなくて、イベントが起こ
ったと判定された場合、プロセス１２００は、工程１２１０において、参加者が
認定されるかどうかを判定する。好適には、参加者が最初の認定された入札者／
申し込み者である場合のみに、参加者は回復状態について認定される。ただし、
任意の他の１つまたは複数の判定基準が、参加者が認定されるかどうかを判定す
るために用いられてもよい。そのような判定基準には、参加者の全てが認定され
ることを可能にすること、または参加者の誰もが認定されないことを可能にする
ことが含まれる。工程１２１０において、参加者が認定されないと判定された場
合には、プロセス１２００は工程１２０４に戻る。そうでない場合には、プロセ
スは、工程１２１２において、付け値／申し込み値の優先度を決定し、工程１２
１４で、付け値／申し込み値を複製し、付け値／申し込み値のキューに置く。工
程１２１４で複製された付け値／申し込み値がキューに置かれた後、プロセス１
２００は工程１２０４に戻る。

【０１０６】（価格作成状態）本発明の価格作成状態は、根本的な基準価格に対する価格差取引の価格差また
はスワップ価格（例えば、通貨スワップ）を固定し、付け値および申し込み値の
時のその価格に対する入札者に警告するために使用され得る。

【０１０７】この状態の利点は、公知のシステムを参照することによって示され得る。例え
ば、通貨スワップに関するこのようなシステムにおいて、通貨スワップは現物市
場から独立した証券として見積もられ、取引される。それにもかかわらず、これ
らのスワップについて見積もられた価格は、現物市場における根本的な通貨につ
いての価格に非常に依存している。現物市場における価格は迅速に変化し得るの
で、通貨スワップの価値は、付け値あるいは申し込み値が固定価格で表示される
時間の間変動して終了し得る。さらに、入札者は、付け値および申し込み値が開
始された時からその付け値および申し込み値がヒットおよびテイクされた時まで
の間にその現物市場価格に同意し得ないので、現物市場価格に後から同意するこ
とはできないという理由で入札者はスワップ取引をしばしば取消す。

【０１０８】図２５ａの表２５００を参照すると、ドル−円市場の１ヶ月の通貨スワップに
ついての付け値／申し込み値は、３４ピップの付け値、３０ピップの申し込み値
で見積もられる（ここで、１「ピップ」は価格において０．０１である）。さら
に示されるように、現物市場における現物価格は、１２４．６０〜７０（すなわ
ち、１２４．６０付け値、１２４．７０申し込み値）である。根本的な現物価格
に対する１ヶ月の通貨スワップを固定するために、本発明は示したような通貨ス
ワップに対して１２４．６５の基準価格を選択し、表示する。この例においては
、価格は単に付け値および申し込み値の現物価格の平均に過ぎない。しかし、価
格、大きさおよび時間の任意の測定が基準価格を選択するために使用され得る。

【０１０９】このように、入札者は直接交渉の必要がなくなり、図２５ｂの表２５５０に示
されるように、市場に対する入札者の持ち高が可能になる。示されるように、ス
ワップについて３４の付け値がヒットされたので、スワップに付けられた市場価
格は、１２４．６５の基準価格を基にして１２４．３１である。

【０１１０】本発明の価格作成状態プロセス１３００の１つの実施形態が図１３に示される
。示されるように、プロセス１３００が工程１３０２で始まると、このプロセス
は工程１３０４で現在の付け値／申し込み値についての現在の現物価格を把握す
る。次いで、工程１３０６でプロセス１３００は現在の現物価格およびスワップ
付け値／申し込み値を用いてスワップ取引のスワップ基準価格を決定する。最後
に、入札者は工程１３０８でこの基準価格が知らされ、工程１３１０でプロセス
１３００は終了する。

【０１１１】本発明の他の実施形態では、通貨スワップについての付け値および申し込み値
として表示されるピップ（図２５ａの例において、３４−３０）は、付け値ある
いは申し込み値の基準価格を固定するよりもむしろ根本的な現物市場価格を追跡
するように自動的に変更され得る。このように、価格がアグレッサ（ａｇｇｒｅ
ｓｓｏｒ）に対抗すると、そのアグレッサはその価格をヒットするかまたは引き
上げる。付け値を付けた者または申し込み値を付けた者が、根本的な現物市場価
格が原因で付け値または申し込み値が変動するために自分たちが望ましくなくな
ると考えると、彼らは付け値または申し込み値がヒットされるまたは引き上げら
れる前の任意の時間にその付け値または申し込み値を取り消しすることができる
。

【０１１２】（持ち高転換状態）本発明の持ち高転換状態により、入札者は取引に関連した持ち高を評価し、そ
して転換することが可能になり、その結果取引の有効な価値の日付が予め転換さ
れた価値の日付よりも時間において後になる。予め転換された価値の日付から有
効な価値の日付まで時間が進行するにつれて価値の持ち高が増加することを入札
者が予測すると、このことは有利になり得る。例えば、１９９９年２月３日の午
前９時に１２４．１０円／ドルで取引された買い持ち先物現物ドルの持ち高は、
１９９９年２月５日の日付の価値を有する。入札者が有効な価値の日付を１９９
９年２月８日に移動することを望む場合、本発明の持ち高転換状態が利用されて
前転換価値の日付である１９９９年２月５日を有効な価値の日付である１９９９
年２月８日に変えることができる。

【０１１３】一方の価値の日付から他方の価値の日付に持ち高を転換するために、入札者は
有効に一方の通貨を借り、同時に他方に通貨を貸す。金利裁定のために、入札者
は正味の利率を消費するかまたは受け取ることができ、同時に一方の通貨を借り
他方の通貨を貸す。この正味の利率は、予め変換した価値の日付から有効な価値
の日付まで持ち高の価値の日付を延長した場合の利率に等しく、さらに価値の日
付間の持ち高を運ぶコストの要素である。

【０１１４】上記の例を続ける際に、入札者は正味の利率を支払うかまたは受け取り、同時
に２月５日金曜日から２月８日月曜日までドルおよび円を貸借する。この場合に
おいて、正味の利率、すなわち現物利率／来期の利率は、３日分の利率−−１営
業日プラス２日の週末である。金曜日から月曜日までの価値の日付をころがす（
ｒｏｌｌ）するように選択することにより、入札者はその持ち高を別の持ち高へ
と本質的に転換される。

【０１１５】持ち高転換状態により、借り替えが発生した場合に入札者が開始することが可
能になる。そして、入札者が他にすべきことを示すのに失敗した場合、好ましく
は自動的に持ち高を次の日に借り替える。例えば、水曜日の午前９時に円を引き
渡すために２５００万ドルの現物ドルを購入する入札者は、取引の時間において
持ち高を借り替えるかどうかを選択し得るか、または取引が終了するまで、その
取引を借り替えるどうかの決定を延期することを選択し得る。その持ち高を延期
することにより、（入札者が持ち高がゼロになるように買い取引および売り取引
の純利益をあげたいと考える場合）入札者は取引が終了するまで円に対して２５
００万ドルの現物ドルを売却するというその持ち高を維持する。取引が終了し手
動で取引を借り替えし損なうまで入札者はその取引を借り替えることを延期する
ことを選択する場合、本発明の持ち高転換状態は、予め転換した値の日付よりも
一日遅い値の日付について現物取引を自動的に転換または借り替える。

【０１１６】このような借り替えを有効にするために、持ち高転換状態はさらに好ましくは
、入札者が支払うまたは受取る正味の利率を決定する。上記の例において、この
利率はドル／円市場において現物／翌日取引の価格または利率である。持ち高転
換状態は、種々の通貨の貸し手をそれらの利率について調査することによって利
率を決定する。これらの利率に基づいて、次いで持ち高転換状態は正味の利率を
計算する。例えば、１つの実施形態では、持ち高転換状態は、２月５日金曜日か
ら２月８日月曜日まで（３日間）、現物／翌日のドル／円について貸し手から受
取った８つの利率のうち中間の６つの利率を平均化し得る。

【０１１７】最終的に、持ち高転換状態はその利率を取引の入札者に適用し、従って転換の
期間にわたるその正味の利率について一方を貸方に記帳し、他方を借方に記帳す
る。

【０１１８】持ち高転換状態に関するプロセス１４００の１つの実施形態が図１４に示され
る。示されるように、プロセス１４００が工程１４０２で始まると、このプロセ
スにより入札者が取引時間に取引を借り換えするかどうかを示す、あるいは工程
１４０４で入札者の決定を延期することが可能になる。工程１４０６において、
プロセス１４００は取引の終了を待つ。取引の終了が起こらないと決定されると
、プロセス１４００は工程１４０４へと戻る。そうでない場合は、プロセスは進
み、工程１４０８で貸し手から利率を受け取る。これらの利率は価格転換コスト
／利益を計算するために使用される。次いで、工程１４１０で、プロセス１４０
０は第１の取引を取り出す。次に工程１４１２で、プロセスはこの取引が借り替
えられるべきかどうかを決定する。このことは入札者によって「はい」または「
いいえ」として示され得るか、あるいは延期され得る。入札者が「いいえ」を示
した場合、プロセス１４００は工程１４１６で、持ち高転換のプロセスに対する
任意の他の取引があるかどうかを決定する。任意の他の取引がある場合、プロセ
スは工程１４１８で次の取引を獲得し、工程１４１２へと戻る。そうでない場合
は、これ以上取引がない場合は、プロセス１４００は工程１４０４へと戻り、さ
らなる取引がエントリするのを待つ。しかし、工程１４１２で、取引が借り替え
られるべきであると決定されるか、または入札者が取引を借り替えるかどうかの
決定を延期すると、プロセス１４００は借り替えのための利率を計算することに
より、および工程で借り手を貸方および借方に記帳することによりその取引を借
り替える。取引が借り換えられると、プロセス１４００は工程１４１４から工程
１４１６へと分岐し、任意のさらなる取引が持ち高転換について処理されるべき
かどうかを決定する。

【０１１９】（市場状態へのマーキング）入札者は価値取引活動度の測定を必要とする。リスクのある環境において、市
場価格は買い持ち持ち高または売り持ち持ち高に対する利益および損失の作成を
変える。本発明の市場状態へのマーキングにより、入札者は単一の取引または取
引のセットを動的に測定することが可能となる。測定、または価格のセットの「
固定」は、利益および損失リスク測定、利鞘要求、金銭的解決、ならびに送り状
送付などのために使用され得る。

【０１２０】市場状態へのマーキングを使用すると、入札者は適用可能な測定を選択し得る
。例えば、入札者は最後の５分間の取引の平均重み付けされた価格を市場測定へ
のそのマーキングとして選択することを望むことができる。別の入札者は午前１
０時から午後２時までの間（ロンドン時間）に起こった重み付けられた平均取引
を市場測定へのそのマーキングとして選択し得る。この後の測定は、特にニュー
ヨークとロンドンの両方における取引を監視し得る銀行の外貨管理者に有用であ
る。

【０１２１】さらに市場状態へのマーキングを使用すると、入札者は、任意の時間でその時
間中に、または動的に市場変化として市場にマークされ得る取引のサブセットを
作成するために市場活動度をグループ化し得る。

【０１２２】次いで、市場測定へのこれらのマーキングは、入札者認定状態へと進むことが
でき、入札者が彼ら自身のおよび彼らとは反対の相手のリスクの両方をよりよく
コントロールすることが可能となる。

【０１２３】市場状態へのマーキングに関するプロセス１５００の１つの実施形態が図１５
に示される。示されるように、プロセス１５００が工程１５０２で開始すると、
プロセスは入札者の使用されるべき測定の選択および工程１５０４で市場へマー
クされるべき取引を受取る。任意の適切な測定は、入札者により取引の任意の部
分で使用され得る。次に工程１５０６で、プロセスは第１の入札者を選択する。
次いで工程１５０８で、プロセス１５００は入札者の取引が市場へマークされる
準備ができているかどうかを決定する。取引の準備ができていない場合、プロセ
スは工程１５１０でこれが最後の参加者かどうかを決定する。これが最後の入札
者でない場合、プロセス１５００は工程１５１２で次の入札者を選択し、そして
工程１５０８へと戻る。そうでない場合は、これが工程１５１０で最後の入札者
であると決定されると、プロセス１５００は工程１５０４へと分岐する。

【０１２４】しかし、工程１５０８で入札者の取引が市場へマーキングされる準備ができて
いると決定されると、プロセス１５００は工程１５１４で第１の取引を選択する
。次に、このプロセスはこの取引が工程１５１６で市場へマーキングされるかど
うかを決定する。取引が市場へマーキングされない場合、工程１５１８でこの取
引が最後の取引かどうかをプロセス１５００が決定する。これが最後の取引でな
い場合、プロセス１５００は工程１５２０で次の取引を選択し、そして工程１５
１６へ戻る。そうでない場合、工程１５１８でこれが最後の取引であると決定さ
れると、工程１５２４でプロセスはデータを入札者へ転送する。このデータは総
量、平均価格、正味の持ち高、重み付けられた平均価格として、または対応する
取引についての任意の他の適切な情報として表示され得る。データが転送される
と、プロセス１５００は工程１５１０へと分岐し、これが最後の入札者かどうか
を決定する。

【０１２５】しかし工程１５１６において、この取引が市場へマーキングされるべきである
と決定されると、プロセス１５００は工程１５２２で入札者が選択した測定を取
引に適用し、そして工程１５１８へと分岐し、任意のさらなる取引があるかどう
かを決定する。

【０１２６】（引き渡し状態）本発明の好ましい実施形態において、取引に対する入札者が持ち高転換状態の
ように機構を介して取引を借り替えするまたは借り替えを続けるのではなく、取
引を決済および終了することができる引き渡し状態が提供される。例えば、大豆
の輸出業者が、多額の円と交換に日本に（１２月に）大豆の引き渡しを行うこと
について（５月に）同意する場合では、その輸出業者は、彼の大豆に関する同意
から受取るべき多額の円の交換にドルを購入するための先物契約をすることによ
って、彼のドルにおける同意した価値を（５月に）固定するように選択し得る。
大豆に関する同意および先物契約によって、輸出業者は、１２月の円対ドルの価
値に無関係に、多額のドルと交換に大豆を売却するように５月に準備を行う。輸
出業者はおそらく自分の大豆の売上から現金を望んでいるので、輸出業者は契約
を借り替えるのではなく、１２月に先物契約を決済し、終了したがる。

【０１２７】本発明に従って、引き渡し状態プロセス１６００の１つの実施形態が図１６に
示される。引き渡し状態は、入札者が取引を認定することを入札者認定状態が決
定（図４の工程４１２を参照）した後に、好ましくは自動的に始まるが、この引
き渡し状態はまた、コマンド状態（図３の状態３３０を参照）から入札者によっ
て開始され得る。

【０１２８】引渡状態が工程１６０２で始まると、プロセス１６００は工程１６０４および
１６０６で現在の参加者の未払いの取引についてサーチを行う。未払いの取引が
ない場合、プロセス１６００は工程１６２８で終了する。そうでない場合、未払
いの取引が工程１６０６に存在することが決定されると、工程１６０８でプロセ
ス１６００は入札者に各商取引の終了日付を通知する。次に、工程１６１０で、
プロセスは現在の日付が１つ以上の取引について終了した日付であるかどうかを
決定する。終了した日付でない場合、プロセス１６００は工程１６２８で終了す
る。そうでない場合、現在の日付が工程１６１０で終了した日付であると決定さ
れると、プロセスは入札者に工程１６１２で取引を終了したいかどうかを尋ねる
。終了したくない場合、プロセス１６００は工程１６２８で終了する。

【０１２９】しかし、入札者が工程１６１２で取引を終了したいと考えると、プロセス１６
００は入札者が工程１６１４でその取引を終了することが認定されるかどうかを
決定する。入札者が認証されない場合、プロセス１６００は工程１６１６で認証
されない入札者に通知し、そして工程１６２８で終了する。そうでない場合、入
札者が認証されると、プロセス１６００は工程１６１８で各取引について引渡付
け値／申し込み値セルを起動する。次に、プロセス１６００は工程１６２０で取
引の引き渡しのために付け値／申し込み値を受取る。次いで、工程１６２２で、
プロセスは付け値／申し込み値について入札者からヒット／テイクがあるか否か
を決定する。ヒット／テイクがない場合、プロセス１６００は、市場が工程１６
３０でこれらの取引が行われたかどうかを決定する。そして取引が行われた場合
、工程１６２８で終了する。市場が工程１６３０で行われない場合、プロセスは
工程１６２０へと戻り、さらなる付け値／申し込み値を受取る。

【０１３０】工程１６２２で付け値／申し込み値についてのヒット／テイクがあることが決
定されると、工程１６２４でプロセスは付け値／申し込み値を入力した入札者に
取引の決済および引き渡しを任せ、次いで工程１６２０へと戻り、もしあれば他
の取引について付け値／申し込み値を受取る。顧客本発明は記載された実施形態以外によっても実施可能でり、これは限定ではな
く例示の目的で示され、本発明は特許請求の範囲によってのみ限定されることを
当業者は理解する。

【図面の簡単な説明】

【図１】図１は、本発明の一実施形態による商取引システムのブロック図である。

【図２】図２は、本発明の一実施形態によるオークション市場のブロック図である。

【図３】図３は、本発明の一実施形態によるオークション市場の様々な状態間の移行を
示す状態図である。

【図４】図４は、本発明の一実施形態による入札者認定状態のフロー図である。

【図５】図５は、本発明の一実施形態による証券創造状態のフロー図である。

【図６】図６は、本発明の一実施形態による付け値／申し込み値状態のフロー図である
。

【図７】図７は、本発明の一実施形態による待機状態のフロー図である。

【図８】図８は、本発明の一実施形態による認定されたワークアップ状態のフロー図で
ある。

【図９】図９は、本発明の一実施形態による価格維持状態のフロー図である。

【図１０】図１０は、本発明の一実施形態による価格改良状態のフロー図である。

【図１１】図１１は、本発明の一実施形態による市場要求状態のフロー図である。

【図１２】図１２は、本発明の一実施形態による回復状態のフロー図である。

【図１３】図１３は、本発明の一実施形態による価格作成状態のフロー図である。

【図１４】図１４は、本発明の一実施形態による持ち高転換状態のフロー図である。

【図１５】図１５は、本発明の一実施形態による市場へのマーキング状態のフロー図であ
る。

【図１６】図１６は、本発明の一実施形態による配送状態のフロー図である。

【図１７】図１７は、本発明の一実施形態で用いられる取引四分割すなわち「表」を示す
図である。

【図１８】図１８は、本発明の一実施形態で用いられる取引四分割すなわち「表」を示す
図である。

【図１９】図１９は、本発明の一実施形態で用いられる取引四分割すなわち「表」を示す
図である。

【図２０】図２０は、本発明の一実施形態で用いられる取引四分割すなわち「表」を示す
図である。

【図２１】図２１は、本発明の一実施形態で用いられる取引四分割すなわち「表」を示す
図である。

【図２２ａ】図２２ａは、本発明の一実施形態で用いられる取引四分割すなわち「表」を示
す図である。

【図２２ｂ】図２２ｂは、本発明の一実施形態で用いられる取引四分割すなわち「表」を示
す図である。

【図２２ｃ】図２２ｃは、本発明の一実施形態で用いられる取引四分割すなわち「表」を示
す図である。

【図２２ｄ】図２２ｄは、本発明の一実施形態で用いられる取引四分割すなわち「表」を示
す図である。

【図２３ａ】図２３ａは、本発明の一実施形態で用いられる取引四分割すなわち「表」を示
す図である。

【図２３ｂ】図２３ｂは、本発明の一実施形態で用いられる取引四分割すなわち「表」を示
す図である。

【図２４ａ】図２４ａは、本発明の一実施形態で用いられる取引四分割すなわち「表」を示
す図である。

【図２４ｂ】図２４ｂは、本発明の一実施形態で用いられる取引四分割すなわち「表」を示
す図である。

【図２４ｃ】図２４ｃは、本発明の一実施形態で用いられる取引四分割すなわち「表」を示
す図である。

【図２５ａ】図２５ａは、本発明の一実施形態で用いられる取引四分割すなわち「表」を示
す図である。

【図２５ｂ】図２５ｂは、本発明の一実施形態で用いられる取引四分割すなわち「表」を示
す図である。

───────────────────────────────────────────────────── フロントページの続き (81)指定国ＥＰ(ＡＴ，ＢＥ，ＣＨ，ＣＹ，ＤＥ，ＤＫ，ＥＳ，ＦＩ，ＦＲ，ＧＢ，ＧＲ，ＩＥ，ＩＴ，ＬＵ，ＭＣ，ＮＬ，ＰＴ，ＳＥ)，ＯＡ(ＢＦ，ＢＪ，ＣＦ，ＣＧ，ＣＩ，ＣＭ，ＧＡ，ＧＮ，ＧＷ，ＭＬ，ＭＲ，ＮＥ，ＳＮ，ＴＤ，ＴＧ)，ＡＰ(ＧＨ，ＧＭ，ＫＥ，ＬＳ，ＭＷ，ＳＤ，ＳＬ，ＳＺ，ＴＺ，ＵＧ，ＺＷ )，ＥＡ(ＡＭ，ＡＺ，ＢＹ，ＫＧ，ＫＺ，ＭＤ，ＲＵ，ＴＪ，ＴＭ)，ＡＥ，ＡＧ，ＡＬ，ＡＭ，ＡＴ，ＡＵ，ＡＺ，ＢＡ，ＢＢ，ＢＧ，ＢＲ，ＢＹ，ＣＡ，ＣＨ，ＣＮ，ＣＲ，ＣＵ，ＣＺ，ＤＥ，ＤＫ，ＤＭ，ＤＺ，ＥＥ，ＥＳ，ＦＩ，ＧＢ，ＧＤ，ＧＥ，ＧＨ，ＧＭ，ＨＲ，ＨＵ，ＩＤ，ＩＬ，ＩＮ，ＩＳ，ＪＰ，ＫＥ，ＫＧ，ＫＰ，ＫＲ，ＫＺ，ＬＣ，ＬＫ，ＬＲ，ＬＳ，ＬＴ，ＬＵ，ＬＶ，ＭＡ，ＭＤ，ＭＧ，ＭＫ，ＭＮ，ＭＷ，ＭＸ，ＮＯ，ＮＺ，ＰＬ，ＰＴ，ＲＯ，ＲＵ，ＳＤ，ＳＥ，ＳＧ，ＳＩ，ＳＫ，ＳＬ，ＴＪ，ＴＭ，ＴＲ，ＴＴ，ＴＺ，ＵＡ，ＵＧ，ＵＺ，ＶＮ，ＹＵ，ＺＡ，ＺＷ (72)発明者ジンスバーグ，フィリップエム．アメリカ合衆国ニューヨーク 10004，ニューヨーク，ペントハウスシー，ブロードストリート 25 (72)発明者カーウィン，グレンディー．アメリカ合衆国ニューヨーク 10583，スカーズデイル，フェイエットロード 55 (72)発明者ラトニック，ハワードダブリュー．アメリカ合衆国ニューヨーク 10021，ニューヨーク，ペントハウスビ−，イー． 69ティーエイチストリート 200 (72)発明者ウィリアムズ，マイケルイー．アメリカ合衆国ニュージャージー 07960，モリスタウン，サンドスプリングロード（番地なし)

Claims

【特許請求の範囲】

【請求項１】電子取引システムにおいて参加者を認定するための方法であ
って、ホスト認定テストを該参加者に適用する工程と、第三者認定テストを該参加者に適用する工程と、該ホスト認定テストおよび該第三者認定テストに基づいて認定取引パラメータ
を該参加者に割り当てる工程と、該参加者が該電子取引における取引の認定を得るかどうかを判定する工程と、
を包含する方法。
【請求項２】電子取引システムにおいて参加者を認定するための方法であ
って、以下の測定のうちの少なくとも２つを評価する認定テストを該参加者に適用す
る工程であって、該参加者によって行われる取引数の測定、該参加者によって行われる取引量の測定、該参加者が参加する市場の不安定性の測定、該参加者が参加する市場の価格範囲の測定、該参加者が参加する市場の規模の測定、該参加者が該認定テストに基づく該電子取引システムにおける取引の認定を得
るかどうかを判定する工程と、を包含する方法。
【請求項３】電子取引システムにおいて参加者を認定するための方法であ
って、該参加者が第３の参加者との取引の認定を得た第２の参加者との取引の認定を
得るかどうかを評価する認定テストを該参加者に適用する工程と、該参加者が該第２の参加者との取引の認定を得たことに基づいて該参加者が該
電子取引システムにおいて該第３の参加者との取引の認定を得ると判定する工程
と、を包含する方法。
【請求項４】電子取引システムにおいて取引される証券を作成するための
方法であって、第１のパラメータが指定する該証券のフィーチャをユーザから受け取る工程と
、複数のパラメータオプションを該ユーザに提示する工程と、該複数のパラメータオプションのうちの１つの選択を該ユーザから受け取る工
程と、該選択および該第１のパラメータから該証券の別の特徴を指定する第２のパラ
メータを判定する工程と、該証券が該第１のパラメータおよび該第２のパラメータを有するものとして定
義する工程と、を包含する方法。
【請求項５】前記第１のパラメータが通貨のペア指定であり、該複数のパ
ラメータオプションがデータ仕様であり、および該第２のパラメータが該証券の
有効な引渡日である、請求項４に記載の方法。
【請求項６】電子取引システムにおいて付け値または申し込み値を提示お
よび処理するための方法であって、表示サイズ部分および隠れサイズ部分を含む付け値または申し込み値を参加者
から受け取る工程と、該付け値または申し込み値を、該表示サイズ部分が示され、かつ該隠れサイズ
部分が示されないように別の参加者に提示する工程と、該付け値または申し込み値のヒットまたはリフトを該別の参加者から受け取る
工程と、該ヒットまたはリフトが該付け値または申し込み値の該表示サイズ部分および
該隠れサイズ部分の合計より小さいかどうかを判定する工程と、該ヒットまたはリフトが該付け値または申し込み値の該表示サイズ部分および
該隠れサイズ部分の合計より小さいと判定された場合に該付け値または申し込み
値のさらなるヒットまたはリフトを待つ工程と、を包含する方法。
【請求項７】電子取引システムにおいて全か無かの注文を処理する方法で
あって、参加者から全か無かの注文の受け取る工程と、該全か無かの注文に対応する情報を別の参加者に提示する工程と、該提示された情報に応答して該別の参加者からの複数の取引コマンドを受け取
る工程と、該全か無かの注文の少なくとも一部分を実行するために該別の参加者からの複
数の取引コマンドを該全か無かの注文に対して適用する工程と、を包含する方法。
【請求項８】電子取引システムにおいて取引コマンドの優先順位をつける
ための方法であって、取引コマンドを参加者に提示する工程と、該提示された取引コマンドに対して応答する取引コマンドを該参加者から受け
取る工程と、該取引コマンドおよび該応答取引コマンドによって定義される取引を実行する
工程と、該取引が、該取引コマンドと該応答取引コマンドとの関係、ならびに該取引コ
マンドおよび該応答取引コマンドの性質に基づいて優先取引の認定を得るかどう
かを判定する工程と、を包含する方法。
【請求項９】該取引コマンドが付け値または申し込み値であり、かつ該応
答取引コマンドがそれぞれヒットまたはリフトである、請求項８に記載の方法。
【請求項１０】前記取引コマンドと応答取引コマンドとの関係は、該応答
取引コマンドに関連するサイズが少なくとも該取引コマンドに関連するサイズと
同じ大きさであることである、請求項８に記載の方法。
【請求項１１】前記取引コマンドおよび前記応答取引コマンドの性質は、
該取引コマンドおよび該応答取引コマンドが少なくとも最小のサイズを有するこ
とである、請求項８に記載の方法。
【請求項１２】電子取引システムにおいて付け値または申し込み値を処理
する方法であって、該電子取引システムにおいて該付け値または申し込み値を参加者から受け取る
工程と、該電子取引システムにおいて該付け値または申し込み値を別の参加者に提示す
る工程と、該付け値または申し込み値を特定期間エージングする工程と、該付け値または申し込み値が該特定期間該エージングされるまで該付け値また
は申し込み値のキャンセルを防止する工程と、を包含する方法。
【請求項１３】電子取引システムにおいて付け値または申し込み値を処理
する方法であって、該電子取引システムにおいて該付け値または申し込み値を参加者から受け取る
工程と、該電子取引システムにおいて該付け値または申し込み値を別の参加者に提示す
る工程と、該電子取引システムにおいてヒットまたはリフトを別の参加者から受け取る工
程と、該ヒットまたはリフトが受け取られる前に該付け値または申し込み値がキャン
セルされたかどうか判定する工程と、該ヒットまたはリフトが受け取られる前に該付け値または申し込み値がキャン
セルされる場合に、取引が起こらなかったことを該別の参加者に通知する工程と
、を包含する方法。
【請求項１４】電子取引システムにおいて市場に要求する方法であって、参加者からの証券に対応する、買い／売り指定および予約価格およびサイズの
うちの少なくとも１つを含む、市場コマンドに対する要求を受け取る工程と、別の参加者に、該証券のための該市場に対する要求が受け取られたことを示す
工程と、該市場からの要求に応答して該別の参加者から該証券の対する付け値または申
し込み値を受け取る工程と、を包含する方法。
【請求項１５】前記参加者と前記別の参加者との間の前記付け値または申
し込み値によって定義される商取引を含む取引を実行する工程をさらに包含する
、請求項１４に記載の方法。
【請求項１６】前記市場コマンドに対する要求のパラメータが満足されな
かった場合に、取引が実行されなかったことを少なくとも前記参加者および前記
別の参加者のうちの１人に示す工程をさらに包含する請求項１４に記載の方法。
【請求項１７】該市場コマンドに対する要求が受け取り可能な付け値また
は申し込み値の表示を含み、前記方法は、前記証券に対する該付け値または申し
込み値が該受け取り可能な付け値または申し込み値の表示を満足するどうかを判
定する工程をさらに包含する、請求項１４に記載の方法。
【請求項１８】前記受け取り可能な付け値または申し込み値の表示は、該
付け値または申し込み値が予約価格を満たすことである、請求項１７に記載の方
法。
【請求項１９】前記取引は、前記市場に対する要求の受け取りが前記別の
参加者に示されてから所定の期間内に前記付け値または申し込み値が受け取られ
た場合に実行されるのみである、請求項１４に記載の方法。
【請求項２０】前記取引は、該取引に関連するサイズが前記市場コマンド
に対する要求を用いて特定された最小のサイズに一致する場合に実行されるのみ
である、請求項１４に記載の方法。
【請求項２１】前記市場に対する要求に応答して前記証券に対する別の付
け値または申し込み値を受け取る工程と、前記付け値または申し込み値および該別の付け値または申し込み値をランク付
けする工程とをさらに包含する請求項１４に記載の方法。
【請求項２２】電子取引システムにおいて付け値または申し込み値を自動
的に回復する方法であって、参加者から第１の付け値または申し込み値を受け取る工程と、該参加者から条件を定義する命令を受け取る工程であって、該条件下で第２の
付け値または申し込み値が自動的に作成され得る、工程と、別の参加者からヒットまたはリフトを受け取る工程と、受け取れられる該ヒットまたはリフトに応答して該命令に基づいて該参加者の
ための該第２の付け値または申し込み値を自動的に作成する工程と、を包含する方法。
【請求項２３】前記該第２の付け値または申し込み値を自動的に作成する
工程が、前記該第１の付け値または申し込み値に関連する価格およびサイズと同
一の価格およびサイズを用いて作成する、請求項２２に記載の方法。
【請求項２４】他の保留中の付け値または申し込み値のうちの前記第２の
付け値または申し込み値の優先順位を判定する工程をさらに包含する、請求項２
２に記載の方法。
【請求項２５】前記参加者が前記第２の付け値または申し込み値を自動的
に作成させる認定を得るかどうかを判定する工程をさらに包含する、請求項２２
に記載の方法。
【請求項２６】電子取引システムにおける金融証券の価格差取引のための
価格を該金融証券のための市場価格に連動させるための方法であって、該金融証券のための市場価格を受け取る工程と、該市場価格を使用して基準価格を判定する工程と、該電子取引システムにおける参加者に、該価格差取引のための価格を該基準価
格の機能として示す工程と、を包含する方法。
【請求項２７】前記基準価格を判定する工程が、該基準価格を前記市場価
格に等しくなるように設定する工程を包含する、請求項２６に記載の方法。
【請求項２８】前記市場価格を受け取る工程が、現在の市場価格を受け取
る工程を包含する、請求項２６に記載の方法。
【請求項２９】前記価格を示す工程が、前記基準価格および前記価格差取
引のための価格差の両方を示すことによって前記価格差取引のための価格を提示
する、請求項２６に記載の方法。
【請求項３０】前記価格を示す工程が、１つの組み合わせ価格を示すこと
によって前記価格差取引のための価格を提示する、請求項２６に記載の方法。
【請求項３１】前記価格差取引のための価格を前記市場価格の変化時に更
新する工程をさらに包含する、請求項３０に記載の方法。
【請求項３２】取引の位置をロールオーバーするための方法であって、古い引渡日と新しい引渡日との間の該取引のロールオーバーを実行するコスト
を自動的に判定する工程と、該古い引渡日と新しい引渡日との間の該取引のロールオーバーを実行するコス
トに基づいて貸方または借方を計算する工程と、該新しい引渡日が該取引に対して有効となるように該取引をロールオーバーす
る工程と、を包含する方法。
【請求項３３】参加者から前記取引への該取引をロールオーバーするかど
うかの表示を受け取る工程をさらに包含する、請求項３２に記載の方法。
【請求項３４】前記実行のコストを自動的に判定する工程が複数の貸し手
から利率を自動的に受け取る工程を包含する、請求項３２に記載の方法。
【請求項３５】電子取引システムにおいて市場への取引をマークするため
の方法であって、該電子取引システムにおいて参加者から市場へマークされるべき取引の選択を
受け取る工程と、該取引を市場へマークするために使用される測定を受け取る工程と、該取引を市場へマークするために該取引に該測定を適用する工程と、市場へマークされたような取引に関するデータを該参加者に提示する工程と、
を包含する方法。
【請求項３６】前記測定が通貨市場における取引の重み付け平均である、
請求項３５に記載の方法。
【請求項３７】取引下で必要な遂行を委任する方法であって、第１の参加者から、第２の参加者によって該取引下の義務を遂行するための要
件を受け取る受け取る工程と、該義務を遂行するために第３の参加者から付け値または申し込み値を受け取る
工程と、該該付け値または申し込み値に応答して該該第２の参加者からヒットまたはリ
フトを受け取る工程と、該第３者に、該第３者が該ヒットまたはリフトに応答して該義務を遂行するこ
とが必要であることを通知する工程と、を包含する方法。