TW200821972A - Computer system and method for trading clipper financial instruments - Google Patents

Description

200821972 九、發明說明： 【發明所屬之技術領域】 本發明係關於一種用於指定、々旦、主— 曰疋父易及清算限幅衍生產品 之電腦及資料處理系統與方法。 _ 更特疋吕之，其係關於一 種藉此可在一場外電子交易環境下或者在一管制交易環境 下在對手方之間交易股票、債券、貨擎、商品或其他標的 金融商品(”標的”)上之限幅衍生產品之電腦處理方法。本 發明係還關於對手方可在一渣管、歴

α异選擇以清算及結算此類交 易之構件，該票據交換所可收集保證金並㈣二對手方之 交易表現之一保證人。 【先前技術】 股票投機之範例。 許多股票多頭及空頭投資者係投機者，其在有限時間的 確定時期關於其確絲量沉殿f本之配置具有重要的目 標。該些投機者堅定感覺其希望在一標的上持有多頭或空 頭之時間，其稱為"投資期、該些相同投機者還堅定感覺 在標的價格發生一期望波動之後其期望賺取之金額（在該 投資期結束之前發生），稱為"目標報酬„。 例如 八有現金帳戶之多頭交易者可能預見到χγζ 股票之價格$106.87在下一五個交易日上漲$2，到達 $108.87。在此範例中的"投資期"係旧。在此範例中的，，目 標報酬"係一 $2之"硬報酬"，因為該多頭交易者從該標的 股票XYZ之此波動中賺取$2。 作為概述：該多頭交易者花費$1〇6 87以賺取一預期 124520.doc 200821972 11硬報酬"’將會針對所配置資本金額獲得—幾乎的報 —酬，對於一週時間，此似乎係-在此佔塵資本上的相當不 錯報酬。 在美國，聯邦準備理事會已建立條例τ，其聲明一散戶 投貧者可借用多達50%的一總體購股，即在一保證金帳戶 中持有&至額。在此範例中，在用於第二份44之 ^ 經'紀費用”下$53.44加上某些借用成本將獲得相同$2 Π硬報酬”。 ^ 作為概述：具有-條例玲證金帳戶之多頭交易者花費 $53.44並支付某些額外經紀費用"利息以幾乎賺取一預期 $2硬報酬"，將針對所配置資本金額獲得幾乎差不多々％ 的報酬此似乎係比該第一範例更佳的一佔壓資本報酬。 不需要花費支付該$106·87股票之剩餘$53 44可有用地配置 於別處’可能投資於國庫券或者其他金融投資。 過多投資資本以獲得相對較少報酬之一般問題。 # β彳""右已知技機父易者具有一 1週之投資期以及一 $2之目 標報酬’為什麼該交易者需要花費$106.87或$53.44來獲得 此—幾乎2%或4%之不足取相對報酬。為什麼不能只冒 — 保證金風險來獲得—額外$2之"硬報酬"呢？ ' 幸的係，全球資本市場還未找到一方式以使用具有 最大獲利或損* (在此範例中$2)之一單一"涨停、跌停" 1保證金商品來促進此交易者，該最大獲利或損失係一 目^報酬，其從交易開始時間時-標的股票之-設定價格 (在此範例中$106.87)上下等距映射，該交易之截止曰與 124520.doc 200821972 π投資期”要求（在此範例中丨週）且其保證金（同樣$2，其係 與最大獲利或損失相同的數量）貼近”目標報酬，，要求。 換言之，先前技術仍未找到一方式以向已經預先建立投 資期、風險、報酬及沉澱資本目標之投機者提供一金融衍 生產品，其允許他們將一標的之波動上限或下限"限幅，，或 限制至一可接受金額（$2)，以便"限幅"或”限制”給衍生 產品頭寸付保證金所需之沉澱資本要求（相同的$2)。 在大多數實例中，在資本市場内的先前技術要求一投機 者提供一原始保證金金額（其在持有頭寸期間受佔壓），其 比投機者之期望標的報酬之"堅定感覺”大上許多倍。此導 致一較差的資本利用率，因為概念上可能在交易時提供更 少原始保證金以獲得相同目標報酬。 除非交易一標的金融商品所需之保證金碰巧與一交易者 之目標”硬報酬”之金額一致相同，否則無法在先前技術中 找到任何同時具保證金及資本效率之金融商品，即以保證 金之形式”大小調整，，所需配置資本之金額以匹配投機交易 者之"硬報酬，，目標。 【發明内容】 本發明說明一種在一買方與賣方之間指定、結算及交易 一限幅金融商品之電腦化方法及系統。一限幅係一金融衍 生產品，其允許一買方與一賣方將一標的之上限或下限波 動"限幅”或”限制"在一可接受金額。本發明之方法及系統 涉及一買方與賣方共同選擇一用於該限幅金融商品之標的 載體、用於該限幅之生命期之開始時間及曰期與截止時間 124520.doc 200821972 =古限幅限制金額及開始價格與限幅之單位數目，其 二：二與買方選擇戴止時間一用於該標的投資之觀察價 才。並將该開始價格從該觀察價格中減去以獲得一用於交易 之結算之值。 斤7月之方面係因為一股票價格之波動表現而實現資 本節省而自身並非股票或其他投資。 本發明之另一方面係獲利及損失係限制於交易中雙方之 事實。 而且本發明之另—方面在於對於各方在交易該限幅金融 商品中不存在額外溢價。 本I月之另一方面在於該限幅金融商品之生命期可設定 至任一所需時間長度。 本發明之另一方面在於一限幅金融商品之交易涉及在交 易^準選擇權以獲得相同或類似報酬時比較多個商品追蹤 一單一商品。 k 一限幅曝露之下列詳細圖式，將會更清楚地明白限幅 至1^商品之規格之本發明之前述及其他目標、方面及優 點。 【實施方式】 下列詞囊表可能有助於理解本規格書所用之單詞及短 語；但不希望其係限制性的。 詞彙表 挑戰者 提出在一電子交易設施上的一匹配演算法類型下匹配一 124520.doc 200821972 現有駐留訂單之訂單的對手方。 全額保證金 才又資一限幅父易所需之資本，其等於最壞可能交易之結 果，因此排除任何違約風險。 鐘形曲線 一圖表或資料集，其係組織以顯示在一段時間上觀察到 的一可重複事件之各可能結果之發生頻率。 買方 限巾田對手方，其堅持從一標的價格之升值及增加中獲 利。 票據交換所 一衍生產品清算組織（DC0)，其由CFTC適時指定、認可 及管制，以提供清算服務。 限幅限制 一單獨限幅商品之最大獲利或損失之絕對值。 限幅下限 從-限幅訂單之目前中間價值中減去限幅限制之絕對 值。 限幅上限 限幅限制舆一限幅訂單之目前中間價值相加之絕對值。 限幅 -金融商品，其結構係一參照一標的之衍生產品之結 ，’其買方或賣方頭寸具有—結算值，其係藉由從衍生產 ”戴止時標的觀察值中減純生產品之協商開始價格，並 124520.doc 200821972 恆定獲利或損失絕對值來決定，其 方向賣方支付該封頂差額，且其中 向買方支付該封頂差額。 -參照標的^料二個對手方—致共同選定，即藉由 在相同時間，相同"地點”選擇標的，而沒 二 協調或勾結。一”地點，，可以係一電腦化環境之虛擬=間

類似於在電子父易設施之佈告欄或報價顯示器，其中買 方與賣方藉由電信網路集合以協商、提議、出價或請求以 進行限幅交易。 合約大小 限幅合約所基於（附屬項）之標的單位數目。 對手方 在一限幅交易之一方中作為買方或賣方從事之個人。 借記模型

進一步封頂該差額為一 中一獲利結算值要求買 一損失結算值要求賣方 共同選擇 一票據父換所之會計結構，其要求一市場參與者將任一 交易可能受到的最大可能損失預付至系統内。 衍生產品 金融商品，其價格及價值源自其標的資產之價值。 下跌 一價格範圍，其包括目前市場價格以及低於目前市場價 格之所有價格。 電子交易設施（ETF) 一交易設施，其經由一電子或電信網路而非一實體交易 I24520.doc -11 - 200821972 場地來操作’從而維持一自動交易審 品期貨現代化法（CFMA)所定義。 結束時間 計軌跡，如2000年商 -限幅交易或訂單之結束時間係定義 截止之預指定日期及時間。_ a 付疋曆月 定時刻、分鐘及秒必須識別為結束時間 以該特定秒截止。 截止曰 為個人設定其限幅 、曰及年以及一特 ，故限幅生命期將

設定

曝露以停止交易之特定 用荔P幵疋日期及時間，其係由一適 用截止基礎或自訂日期及時間規袼來。 期貨 N 在二個對手方之間的一合約， 某固定時間以一指定價袼向另一 """"仏的證券。 起始日 其聲明一對手方將在未來 對手方銷售某固定數量的

、交易起始曰係定義為在已經協商限幅交易之規格後二個 法人經-電子交易設施如此匹配或認可之時間，其中—法 人係認可為買方而另一法人俜 ^ 忒人係貝方。該匹配交易之日期及 ¥間戳屺係視作認可交易起始時間。 限幅之生命期 在限幅交易之開始時間與結束時間之間的時間量，其係 由該等對手方所共同指定之投資期來定義。 多頭交易者 已講買一合約以建立 市％頭寸並還未透過一抵鎖賣出 124520.doc -12· 200821972 來結束此頭寸者；空頭之相對者 匹配演算法 一電子父易設施係程式化成 , 卜 達成訂單所採用之方法係m 為一匹配演算法。匹配演算 ’、牙冉 g ^ ^ ^ ^ ^ -V ^ I括（但不限於）出於匹配 目的手動或程式化優先化訂單 ^ . ’生、或在指定對手方中手 動或自動分配匹配。 丁刀r于 中間價 爹見開始價格。 協商限幅交易 二個法人可能藉由經由一口頭協 子交易設施透過任一形式的電 或透過一電 易，其協线格必須包括：。線通信來協商-交 υ交易各方之人，作為買方與賣方對 2)標的金融商品（標的）， …方、。 物限幅之生命期之開始曰期及時間(開始時間卜 句用於限幅之生命期之截止曰期及時間（截止曰）， 物限幅之開始價格’(開始價格)或者稱為 6) 用於限幅之最大獲利/損失金、） 制金額） 口艮巾田限制Η限幅限 7) 限幅之單位數目（數量） 8) 合約所基於之標的單位數目（合約大小）。 支付函數 士對於-其價值係基於未來某時標的證券價格之商品 。，此係將該標的證券之任何可能最終價格映射至以該最 124520，d〇c -13· 200821972 終價格之產生支付之函數。 固定風險 在標的證券接近於―選擇權之執行價格結算時呈現认一 =權^簽發者之-風險。在此情形下，簽發者無法較 、人疋否會選擇行使選擇權。若簽發者做出錯誤預測， 則他可月b最終以標的證券的一不需要開放頭寸而钍 選擇權 u

利ίΓΓ手方之間的一合約，其在賦予持有人（買方）權 利而非義務’以在未來㈣在—標的證券上進行某些交 i去！!據此交易之另—側的另—對手方係稱為選擇權之簽 1 !買方。在一買入選擇權中’持有人有權利以某指定 價格買入該標的證券。纟賣出選擇權中，持有人有權利以 某心疋價格賣出該標的證券。若__選擇權之持有人選擇進 行選擇權交易，則認為其行使選擇權。 駐留 對手方下-訂單，其在合約市場空間内持久存在以匹配 合格進入訂單，直至成交、截止或取消。 大小調整 在疋位一金融商品之支付函數之一特定值或值範圍時所 使用之術語。 證券 、，、s，一表示金融價值之可取代、可轉讓利率。證 券廣義上歸類為債務及股本證券。 賣方 124520.doc -14- 200821972 限幅對手方，其 利。 空頭交易者 已賣出一 堅持從一標的價格貶值及減損中獲 結束此頭寸^心建立—市場頭寸並還未透過—抵鎖買入 、 寄，一多頭之相對者。 開始饧袼’或稱為(中間價） 值。的^ 5其係用作限幅訂單之適用限幅限制之開始 開始時間 戶年、：又易之開始時間必須指定限幅之生命期開始的一 曆年、月及日以及一倍定B本方丨 π ^ 、 、Χ 、勿鐘及秒。選擇一開始時 曰木之構件必須在交易起始時指定。 尾端風險 會㈣於一機率曲線之極端之機率。此 佈圖表之一視覺分析’其顯示-結果在圖表 退之顯示機率。 目標報酬 的一貨幣報酬 在以-特定交易策略使用之一指定投資上的一 之一計算值。 投資期 定義限幅之生命期之時間，由 # “ a ± 自於其係藉由識別限幅交易 之一確切開始時間及結束時間， T于方共同指定。 交易匹配 一預匹配交易可連同標的規格、 闹始時間、截止日、中 124520.doc -15- 200821972 入或賣出意圖。買方及賣方所提交之單獨輸人訂單可使用 門 <貝限‘限制、數量及合約大小—起輸人至—票據或電 腦化系統内作為一單一提交物，同時聲明買方與賣方之買 -貝法在電子父易設施處手動或自動匹配，該演算 法係由設施人員或藉由自動程式化來加以計算。在此系： 中，百張訂單係、視作_駐留訂單，其本質上駐留於系統 寺、、、ί直至取消或匹配，而另一訂單係視作一挑戰者，

/、、在首張°丁單之後輸入系統並使用該匹配演算法所 :十π之方法來匹配其。一旦已認可二人受系統匹配，則認 為其係對手方。 標的 ::生產品所基於之參照資產。標的可以係(但不限於) 私疋叔不、知券、通貨、商品或某些其他金融商品或經 濟事件或利率’其價值、價格或不斷變化變數可出於協商 限巾田之開始價格以及用於結算一限幅之最終價格目的而 加以參照並報告。此標的之價格波動係用於計算用於每一 限幅交易之獲利及損失。 單位 單位之使用或屬於其。 上漲 仏格靶圍’其包括目前市場價格以及高於目前市場價 格之所有價格。 、 斤揭不的係-種在_買方與—賣方之間交易金融商品之 通用電腦化方法及系統。在此揭示内容之範疇内，術語買 124520.doc 16- 200821972 方及賣方係視作金融商品之交易之所有者、交易者、管理 Ϊ些=實:可者：為一_性範例，金融商品之 、 貝方可匕括一私人、一股票經紀人、一交 者、一投育組合管理者、一金融機構之一參與者、一公司 f體、-信托公司或任何其他在金融商品上活動之^ 定或非司法判定實體。 ^ - 還在本揭示内容之範嘴内’習知此項技術者應以 性術语將術語交易-金融商品理解為在一交易平A丄 胃設施上在上述買方與賣方之間的交換合約、商:： 榷、股本、債券、股票或任何其他金融。交易平台介接買 方及賣方並使用在硬體内致能之軟體獲得、儲存、管理^ 操縱一極寬範圍的有用及所需資料。資料可從儲存器獲 得，例如一資料庫或檔案，或者可從一不斷進化資料源^ 出例如電6舌通話、-相機饋入或任何其他資訊源。資 料還可使用軟體平台藉由將資料源或其他輸入資訊轉換成 馨-新建且有用資料來m料包括（但不限於）建立在 料庫上找到之數位資料、類比資料、永久或臨時儲存於電 腦記憶體内之資料、硬體或軟體所產生或轉換之資料。 如在本揭示内容之料⑽預期，交易平台包括在區域 網路、網際網路、一無線網路、一am/fm頻帶或任何1他 使用-或複數個通信協定經由硬體連接之網路上個別找到 或以二網路連接的任__ f料處理及館存裝置或裝置裝配 牛又易平α瓜包括一或複數個微處理器所致能之計算 能力，該等微處理係由位於連接至板或其他硬體並結合記 124520.doc -17- 200821972 憶體、時脈及電源作用夕· + _ a 作用之一電腦或電腦伺服器上以致能軟 體依據軟體特性操作並處 ^ 慝理貝枓。父易平台包括能夠從使 用者或軟體知作者來輸入資料 貝枓之電月自介面，例如螢幕、鍵 盤、滑鼠、數位筆、觸批慈墓 觸控螢幕、先筆、語音命令或類似 等。

終端或-賣方終端作為該交易平台之部分。還習知使用一 單一終端，其具有複數個輸人裝置㈣在—單—或複數個 位置上輸入資料以在交易平台上進行交易。 作為-非限制性範例方式，—可行交易平台或一交易設 施可能包括供買方使用的在—第—位置之—第—電腦平台 與供賣方使用的在-第二平台之__第二電腦平台，二平台 係直接連接或透過諸如網際網路之網路經由—伺服器來連 接。習知此項技術者習知使用無線手持裝置、遠端裝置 (諸如語音操作終端）、t腦終端' _終端以用作一買方 在本揭示内容之料内’所揭示系統及軟體係視作一種 交易-限幅金融商品之電腦化方法及系統。所揭示不同功 能及特徵可以係在交易平台上操作並供一買方及一賣方如 本文上述使用之整體軟體系統之部分。 還揭示並預期使用足以保護系統不受不必要干擾影響之 安全措施、協定、證書、存取控制、登入程序。 此外，揭示一種金融商品。其係識別為一限幅並基於一 標的股票、債券、商品或其他具有一可報告價值價格之金 融商品。該限幅金融商品限制在該標的载體上的可能損失 及獲利。 124520.doc • 18 - 200821972 在-具體實施例中，—交易者係同時作為—買方與一賣 方而活動。該買方與賣方選擇一全 、 i嘁两πα，其係稱為一參 照標的金融商品。在該交易平台上，一用於該限幅之生命 期之開始時間及相關聯日期以及用於該限幅之生命期之一 截止時間及日期係由買方及賣方办 _ 万及貝方來選擇。在協商一用於該 限幅之開始價格及一限幅限制冬链么 ^限制至頜之後，該買方列出針對 •該參照標的金融商品之一限幅之一駐留訂單以及限幅限 •=、戴止曰、一指定數目的標的單位或-名義數量的標的 值0 二發明之方法及系統係相對於一電腦處理器或系統來加 以说明’由於其係一較佳且I#每Α 朴 平乂1土 /、體只轭例。該方法及系統還可 猎由口頭或書面通信或雷作而 飞罨乜而不在一電腦處理器或系統下 起作用。 在一後續步驟中該賣方指示1 八攸貝入對手方匹配指定數 目標的單位之至少一單位 —^ 早位之忍圖。在該交易平台上該電子 • 没施在該買方所列出或贫啬 響 m亥貝方所指不之該等單位數目之 相關聯或匹配最低數目的單 — > 該貝方、賣方或第三方接 在截止時間該參考標的金融商品之觀察價格並將 =隸幅之開始價格從該截止日觀察價格中減去以便声

侍或計算一初始差額。 X 該初始差額之一絕對值接著 六^ 较耆由邊專方或第三方決定並保 存作為該初始差額之一符號。 ^ 、 丁贶稞者該貝方、賣方或第三方 決定該初始差額之维料# Β ~ 金額。肯定中=:過用於該限幅之限幅限制 巧心Τ 貝丨J遷立一中問ά士曾乂古 朴々λ· 卞間π异值，其等於該限幅限制 124520.doc -19、 200821972 之絕對值。否定中，目丨丨奢 貝J建立一中間結算值，其等於該初始 之絕對值。最後，冒古 ^ ^ ^ 取傻貝方、買方或第三方將該初始差額之保 存符號重新附著至該中間結算值，以獲得最終結算值且在 該符號為負時支付，或者在該符號之一正值時賣方必須支 付買方該最終結算值。 在圖1中該限幅之生命期開始於起始曰i 0 J，苴係買方 與賣方同意指定該限幅所採用之時間。起始日可：限幅之 開始時間102之前任一時間或同時發生。該限幅之生命期 存在於該限幅之開始時間與結束時間之間。如本文所定 、田之i命期’’係緊隨在該限幅之開始時間後的時 曰、度’該限幅之結束時間係該限幅之截止日。一限幅交 ^ 規秸可在该限幅之指定開始時間之前任一時間由該 等:個對手方同意。此類協議使該限幅開始存在，其係 為該限幅之”起始日”。 截止日結束時間係出於結算目的觀察該參照標的之價柊 日期1〇3。在截止時該參考標的χγζ股票之可能 旱刀佈係顯示低於$106.87"中間價，，價格1〇4，其係用作 該限巾:之-開始價格。如本文所定義，一限幅之"中間價" 2交易起始時由該限幅之買方及賣方所協商之限幅之開 ::才。肖限幅之生命期可能足夠長，其中有資本市場交 經驗者會將"無風險利率漂移"併入此類開始價格之計算 :值使得在整個限幅之生命期過程中可併人任—標的之i 該中間價係用於買方及賣方之限幅之支付函數中的—分 124520.doc -20- 200821972 界線。該鐘形曲㈣從買方角度來看。财間價左邊之機 率分佈區域係稱為—支付内區域丨心此意味著在截止時 觀察到該參照標的在$104.87與$106 87之間，則買方面對 向賣方支付限幅結果之前景。對於該支付内區域之邊界， 用於該觀察標的價格之限幅下限係建立於$ι〇4·87，且該 中間價係在$106.87。若該標的落人該支付内區域内，則 貝方必須向賣方支付某些計算金額。 若該參照標的落入該中間價下面一分，則買方付給賣方 作為結算此限幅的最少金額係$GG1。㈣參照標的落入 該中間價下面兩美元或更多! 〇 6 ’則買方付給賣方作為結 算此限幅的最大金額係$2.⑽。此最大損失臨界值係稱為 限幅下限，在104.87。若該參照標的價格落入該限幅下限 下面’則買方付給賣方作為結算之金額係在$2處封頂。位 於限幅下限左it之區域係稱為支付外1〇7。&區域係在該 限幅限制保護買方損失任何$2以上現金之區域。 該令間價右邊之機率分佈區係稱為—接收内區域1〇8。 此意味著在截止時觀察到該參照標的在$1〇6 87與$ι〇8 87 之間時，由於該限幅結果買方面對從賣方接收錢之前景。 對於該接收内區域之邊界，用於該觀察標的價格之限幅下 限係建立於$108.87，且該中間價係在$1〇6 87。若該標的 落入該接收内區域内，則買方必須從賣方接收某些計算金 額。 若該參照標的超過該中間價一分，則買方從賣方接收作 為結算此限幅的最少金額係$〇.〇1。若該參照標的超過該 124520.doc -21 · 200821972 中間價兩美元或更多109，則買方從賣方可接收作為結算 此限幅的最大金㈣$2.〇〇。此最大獲利臨界值係稱為限 幅上限，在108.87。若該參照標的價格超過該限幅上限， 則買方從賣方所接收作為結算之金額係在$2處封頂。位於 限幅上限右邊之區域係稱為接收外11〇。此區域係在該限 中田限制防止買方獲利任何$2以上現金之區域。 在起始日時一限幅之規格。 —投機多頭買方可能希望以$1 06.87買入χγζ股票並保 持該頭寸一週投資期，以便獲得一$2之目標報酬，由於該 股票從$1〇6.87波動至$108·87之一期望升值。若可在一電 子交易設施上找到由於該股票從$1〇6 87波動至$1〇4 87之 -預期貶值而具有相同的一週投資期及一相同$2之目標報 酬那時的一 ΧΥΖ股票投機空頭賣方，並匹配前述投機多 頭貝方’則該等二個對手方可共同執行一新型衍生產品交 易。此何生產品交易係在起始時標的ΧΥΖ股票之$10687價 格上的—$2限幅，設定以在1週内截止。 $ 2之金額係用於追縱該標的商品之限幅之上澡及下跌可 :\的："限幅限制"。此"限幅限制"表示在起始時該限幅之 夕頭貝方與空頭買方所期望之目標報酬之一密切近似。當 然’該多頭買方期望從ΧΥΖ股票從$1〇6 87向上波動至 中產生$2報酬。當然，該空頭賣方期望從χγζ股 票從3Π06.87向下波動至$1〇4 87產生一 $2報酬。 限幅之簡單規袼係如下表丨所示。 124520.doc -22- 200821972 表1

6 限幅限制 限幅上限 限幅下限 截止曰 06年9月2星期五4··00 pm ET 106.87 :(B5+B6) =(B5-B6) 06年9 月 14 日星 在起始日時一限幅之規格 在格A1中，列出一買方。一限幅之一買方係相信八3中 所參照之標的將會升值（即價格增加）之—投機者。在此範 例中，該限幅之買方係土脉（如格B1中所示>，—專業U 者之-化名。在格A2中，列出一賣方。一限幅之— 相U中所參照之標的將會贬值（即價格降低）之一 者。在此範W中，該限幅之賣方係海捏（如格B2中所 另-專業交易者之-化名。格B3中所示之標的係一： 票、債券、通貨、商品、或某些其他金融商品或經濟: 或利率’其價值、價格或不斷變化變數可出於協商一 之開始價格以及用於結算一限幅之最終價格目的來力二： 照及報告。所選定標的係一 χγζ股票，如格扪中所示。謗 124520.doc -23- 200821972 又易之開始4間(如袼A4所示)係該限幅 即該限幅之生合地„ ^ 土双I爭件， 生P期開始之時間。在此範 2006年9月7a田如τ 土 閉始時間係 示。 生期五東部標準時間德Pm，如格B4中所 該限幅之開始時間（如格A5中所示）係該限幅支付函數之 中間價，即-限幅限制金額上下等距映射至一限幅上限盘 一限幅下限之點。为仏μ y ,丄 " 乾例中，該限幅之開始價格係經協

商為$106.87，如才久Β5Φ邮- 如柘B5中所不。此價格可能確實係在該交 易之開始時間時χγζ股票之_致價格，其可在該限幅之生 命期之開始時間之前任一時間或恰好此時發生。即，買方 與賣方同意該限幅交易之時間可在該限幅之生命期之實際 開始時間之前可想像地發生。 資本市場中該等有經驗者瞭解標的金融商品係期望在一 給定時間週期上平均經歷所謂"無風險利率，，漂移。此漂移 係基於事實，即-金融商品係期望提供—超過—無風險利 率之整體報酬率，在美國持續一三個月週期及許多更短週 期的無風險利率係視為—國庫券利率。若在協商該限幅之 開始彳貝袼時國庫券利率係5 5%且該標的χγζ股票之價格係 $106.87，則ΧΥΖ之期望價格係期望在一限幅之生命期每年 向上，漂移”5.5%。由於該限幅係期望僅持續1週，且一週 係一年之1/52，故吾人可藉由將$1〇6 87乘以5·5%，接著將 此乘積除以52來獲得，其等於^3分。吾人將113分四捨 五入成11分，並將11分相加至$106.87股票得到$1〇698。 在大多數交易情形下，該χγΖ股票限幅之開始價格將會併 124520.doc -24 - 200821972 入額外η分，以便在買方與#方之間中性化無風險利率漂 移仁疋出於簡化及§兒明目的，吾人將從吾人計算中省略 無風險利率漂移。 該限幅之限幅限制（如格A6所示）係該限幅支付函數所經 歷之標的上或下波動之最大金額。在此範例中，該限幅限 制係$2’如格B6中所示。該限幅之限幅上限（如格A7所示） 係該限幅將要經歷之標的最大上漲升值。該限幅之限幅上 限係始終計算為該限幅之開始價格加上該限幅限制，如格 B7中么式-(B5+B6)所示。在此範例巾，該限幅上限係等於 該限幅之開始價袼（其係$1〇6·87)加上限幅限制（其係叫。 此限幅上限之$1〇8·87係該標的股票χγζ之價格，其將會造 成賣方所提供之每一分保證金$2從賣方支付給買方。該限 巾田之限幅下限（如格Α8所示）係該限幅所要經歷之標的最大 下跌贬值。言亥限幅之限幅下限係#終計算為該限幅之開始 價格減去該限幅限制，如格Β8中公式=(Β5_Β6)所示。在此 範例中，該限幅下限係等於該限幅之開始價格（其係 $106.87)減去限幅限制（其係$2)。此限幅下限之$ι〇4·87係 該標的股票ΧΥΖ之價袼，其將會造成買方所提供之每一分 保證金$2從買方支付給賣方。 該限幅之截止日（如格Α9所示）係該限幅之生命期結束， 且係出於結异該限幅之一最終價格目的可參照並報告之標 的價值、價格或不斷變化變數之時間。在此範例中，截止 曰係2006年9月14曰星期五東部標準時間4:〇〇 pm，如格Β9 中所示。在截止日時，觀察χγζ股票之價格，並用於結算 124520.doc -25- 200821972 Λ中田之仏值。一限幅之產生規格係如下所示 表2。

108.87 開始時間 開始價袼 ----- 104.87 ---—---- ^^9 月 期五 4:〇〇 pm ET 在起始日給一限幅交保證金 -票據交換所可用作由市場參與者所同意之限幅 證人’而不必擔心對手方違約之㈣風險。此係由 二：所來促進’該票據交換所作為來自買方及 證金之一盼私土 ^ ^ ^ 1而保 限幅限制 限幅上限 限幅下限 9 截止日 證金之一收款者而活動 對手方可將”全額，，保證金遞交給一票據交換所， 入：-限幅之限幅限制’並確保其在該曝露上不受―：證 買方或賣方所為由於該標的之價格市場波動 提供保證人經歷之最大預期損失係定義以封頂至所 '、’、°且至之金額，如該限幅限制金額所建立。 因而限幅之"全額，，保證金係可從不受一稍後保證金 124520.doc -26 - 200821972 追繳影響之原始保證金。此類π 100%預付保證金’’限幅不易 受來自任一票據交換所之任一種類變動保證金或維持保證 金影響。 一票據交換所可安全地運行一用於該限幅之”借記卡’’環 境，其中不存在信用關係，即不存在市場參與者”借出”給 票據交換所或從其π借入’’以促進交易。因而不存在已提供 給票據交換所之”全額’’保證金無法支付市場參與者之顯著 損失之可能。 在此範例中從名為土豚之買方所要求之限幅保證金係 $2，而從名為海狸之賣方所要求之保證金係$2。該些金額 二者係在該限幅交易起始日由該票據交換所持有，以資金 供應從輸家付給臝家之任一多達$2限幅結算支付。在完全 支付結算金額後任一剩餘保證金會被釋放回給個別對手 方。 用於各對手方之”全額11保證金金額在此處顯示為正值， 因為該限幅之贏家在結算該交易時獲得從該票據交換所釋 放之100% ”全額”保證金以及從該限幅之確切獲利金額。 該限幅之輸家使100% ”全額”保證金減小在該限幅上的確 切損失金額。因而買方全額保證金（如格All所示）表示在 該交易上買方可能經歷之最大可能損失。因而賣方全額保 證金（如格A12所示）表示在該交易上賣方可能經歷之最大 可能損失。買方與賣方二者之全額保證金之相同金額與該 限幅交易之限幅限制金額相同，如格B6中所示。 在此範例中，在格B 11中的買方全額保證金係指定 124520.doc -27- 200821972 為-2.00，因為其與格B6中的限幅限制之負數等同。依 同方式’在細2中的賣方全額保證金係指定為〇〇，又因目 為其也與格B6中的限幅限制之負數等同。此係如下表3 戶斤表示。 表3 〇 A B 11 買方全額保證金 =-B 6 12 賣方全額保證金 =-B6 在截止日時一限幅之結算。 對於吾人範例，在截止日時，$2限幅具有一支付函數， 其對於多頭買方，將標的χΥΖ股票從$1〇6 88至$1〇8 87之 任一上漲價格計算作為一在$0 01至$2 〇〇範圍變化之利潤 (對於空頭賣方，其係在$0·01至$2 〇〇範圍變化之一損 失）。然而，對於多頭買方，超過$108.87的標的χγζ股旱 之任一上漲價格係在合約上以一最大利潤$2 〇〇封頂（對於 空頭賣方，以一最大損失$2·〇〇封頂）。 在截止日時，$2限幅具有一支付函數，其對於空頭賣 方，將標的ΧΥΖ股票從$106.86至$104.87之任一下跌價格 計算為一在$0.01至$2·〇〇範圍變化之利潤，對於多頭買 方，其係在$0.01至$2·〇〇範圍變化之一損失。然而，對於 空頭賣方，低於$104.87的標的ΧΥΖ股票之任一下跌價格係 在合約上以一最大利潤$2.00封頂，並對於多頭賣方以一 最大損失$ 2 · 0 〇封頂。 124520.doc -28 - 200821972 此$2限幅範例之各對手方在該交易之起始日時已向一第 三方提供$ 2保證金。該第三方可以係一票據交換所。該空 頭賣方向第三方提供$2保證金用於在XYZ股票上漲時可能 出現的多達$2自身預期損失（同樣用於多頭買方）。該多頭 買方向第三方提供$2保證金用於在XYZ股票下跌時可能出 現的多達$2自身預期損失（同樣用於空頭賣方）。 限幅之一簡單結算係如下表4所示。 表4。 在截止曰時一限幅之結算。 C D 1 開始價格 =B5 2 限幅限制 =B6 3 在指定截至期時標的觀察價格 104.22 4 在二價格之間的初始差額 =D3-D1 5 該初始差額之絕對值 =ABS(D4) 6 該初始差額之保存符號* 1 =IF(D5=0,0，ABS(D4)/D4) 7 此絕對值超過限幅限制？ =IF(D5>D2, "YES，，，”NOn) 8 中間結算值 =IF(D7=”YES"，D2，D5) 9 重新附著該初始差額之保存符號 =D8*D6 10 最後結算值 =D9 11 買方接收（或支付） =D10 12 賣方接收（或支付） =-D10 該限幅之開始價袼係從該規格處瞭解，如格B5中初始所 124520.doc -29- 200821972 不’此處其係如袼D1中所示。該限幅之限幅限制係也從該 見秸處瞭解’如格B6中初始所示，此處其係如格Μ中所 示。 在截止日軚的觀察價格取決於查找在該限幅規格中在格 9内所初始指定之時間及日期時χγζ股票之價格。出於此 範例目的，此值係觀察為1〇4·22，並引入格⑴内。 該、m π私序接著開始計算在截止曰時該限幅之值。在二 價格之間的初始差額係使用公式（D3至m)在格〇4内計 异，該公式在此範例中產生一負$2·65。該初始差額之絕 對值係藉由公式（ABS)D4在格D5内計算，該公式（在此範 例中）產生$2.65，沒有附著任何正或負號。 初始差額之保存符號M促進使用公式if(D5 = 〇,〇,abs (D4)/D4)之先前計算（如格D6中所示）之符號保持，該公式 產生一負1數字用於此範例。 問題”此絕對值超過限幅限制？”促進關於標的χγζ股票 饧格變動疋否大於$2之條件決定。此條件決定可如格中 所示，使用邏輯公式IF(D5>D2, ”YES”，"NO")。在此範例 中’答案係YES，因為$2·65標的價格變動確實大於$2。 在該初始差額等於或小於該限幅限制情況下藉由保持該 初始差額或在其大於限幅限制時另外使用該限幅限制自身 代替該初始差額可計算一中間結算值，如具有公式 IF(D7=”YES”，D2，D5)之格D8所示。若是，則使用該限幅限 制值，反之則該初始差額值。此行代碼係該限幅金融商品 之關鍵計算’因為其強迫該限幅值保持在限幅限制之邊界 124520.doc -30- 200821972 或在其内，即便在標的價格實際觀察到遠超出限幅限制邊 界之外。對於此範例，該中間結算值係$2。 結鼻中間結异值後’下一步驟係將該初始差額之保存符 號重新附著至中間結算值，如格D9所示，使用公式 D8*D6。此值也係格D10中所示之最終結算值，在此範例 中其係$2。 該結算程序可由買方、賣方或具有所需規袼之任一第三

方來執行。若一票據交換所還持有保證金以保證買方與賣 方之限幅交易表現，則其可用作一用於該限幅之結算代 理。 此限幅之買方接收（或支付）格D12中所示之金額，其始 終等於格DIG之金額，在此範例中其係—負$2。此限幅之 賣方接收（或支付）格D13所示之金額，在此範例中其係負 $2,基本上迫使買方^在交易起始時以保證金放置 金〇 結异後保證金之釋放。 格D12所示之現金將會被乘 不乂任一數目的交易限幅單 位。若（例如）限幅單位之數目 預功為50，則該交易之結算 將會係$2乘以50，以從買方交 士 換6買方。當然，在交易起 始夺所持有之”全額”保證今腺 ^认备 ϋ將會與所交易限幅份額一樣 大，故在此延伸範例中買方盘 5〇,s „ , φ 方與貝方二者將會要求具有總計 個早位的$2保證金保持在—渔 ^據父換所以首先促進交 勿。 124520.doc 200821972 表5 0 C D 15 買方接收全額保證金釋放 =MIN(-B11，一B11+D11) 16 賣方接收全額保證金釋放 =MIN(-B12，-B12+D12) 可藉由查看買方接收全額保證金之釋放（如格D15所示） 來決定該限幅交易之結算在該買方之”全額”保證金上的影 響，其公式=MIN(-B11，-B11+D11)尋找二值中的最小值： 買方保證金負數、或買方保證金負數加上買方限幅結算 值。在此範例中，產生值係$〇。不將任何買方，，全額，，保證 金釋放回給買方。 接著，對於各對手方將限幅結算值與保證金釋放組合， 由票據交換所支付，如表6所示。 表6。 C D 18 買方從票據交換所收集 =MAX(0，D15)+MAX(0，D11) 19 貝方攸票據交換所收集 =MAX(0，D16)+MAX(0，D12) 從格D11至D15之任一正結果由該票據交換所組合並提 供給買方，如格D18所示，其公式=MAX(〇，D15)+MAX (〇,〇11)提供此類組合。在此範例中，$〇 + $〇係提供給賣 方。 從格D12至D16之任一正結果由該清算組合並提供給賣 方，如格D19所示，其公式=MAX(0，D16)+MAX(0，D12)提 供此類組合。在此範例中，$2 + $2係提供給賣方。 124520.doc -32- 200821972 比較標的股票一限幅之資本釋放之範例。 由於一對手方以其最大預期損失$2封頂，故不需要佔壓 $106.87或$53.44持續—週㈣，以便在χγζ股票之相對竣 動上獲得-$2目標報酬。各對手方僅需要佔壓$2保證金以 獲得期望$2目標報酬。 作為概述，多頭交易者土豚在條例τ下僅花費保證金 . 且不支付額外的"經紀費用”利率來節省現金，獲得一預期 _ $2硬報酬用於一相對1〇〇%報酬，以及保證金報酬，比 較前兩個範例，相對於佔壓資本，其似乎係一好得多 酬。 ^ 不需要花費以支付$1〇6.87股票$2升值之剩餘$1〇487可 有用地配置於別處，可投資於國庫券或者其他金融投資。 從國庫券拾取額外無風險收入加上目標報酬前景可使限 幅成為一標的投資之受歡迎替代方案。 在利用流離資本之後提高一限幅之資本效率。 • 對於具有一1週知，，投資期，，及$2之”目標報酬”之投機交易 者 而要$2保證金以獲得$2期望報酬之限幅頭寸極具資 本放率，尤其比較一需要$1〇〇或$5〇之股票頭寸。確實，、 投機者之已知，，目標報酬”可用於建立一所需"限幅限制\用 - 於該限幅自身。例如，在一$1限幅易於從一對手方容易可 用之情況下，一具有一 $1之"目標報酬，，之投機者可決定採 取一 $ 1限幅而非一 $2限幅。 通常一金融商品之資本效率係藉由在一交易之生命期上 以保證金或擔保佔壓以便獲得一定數量期望風險或^望報 124520.doc -33- 200821972 Z所需金額來判斷。若一交易者正常需要由於一標， 金：商品而物50持續1年以獲得$3.50期望報酬，則經 計算該交易者具有一期望相對報酬7%。 但是若一交易者需要由於一限幅僅佔壓$3·5〇持續丨年以 獲得相同$3.50期望報酬，則該限幅之資本效率允許該交 易者具有-期望相對報酬1〇〇%且該交易者可將剩餘資本 =的剩餘$46.50轉向其他投資。對於該剩餘資本，其他投 資可供該交易者使用。若―年國庫券利率u且國^ 券投資咸信沒有風險，則用於初始$5〇之資本效率改良可 認為藉由增加第—金額$3.5()(心㈣$3糊於限幅之硬 報酬）加上第二金額$2.56(由於佔麼剩餘$46.5〇之一國庫券 利率無風險硬報酬），對於$50總佔壓，總體等於$6.06。: 總體資本效率優點係—徹底改良，其中該限幅^郎相 對報酬加上國庫券完全超過7%的單獨標的報酬。 當任二個對手方投機於一參照標的之未來價格， 望價格上升，而另一方划f /西士夂 " 〃而另方期望仏格下降，同時共享相同投資 期以保持頭寸並共享一共同目桿報 、 時’―限幅可突出減 ^個別頭寸所沉殿之資本金額，假設"大小調整，，一限幅 限制，即指定以剛好足夠大以併入 .^ ^ ^ 凡頰目铽報酬之金額。 在大夕數情形下，如在-標的面值投資上所會發生，一 ㈣可提供一獲勝對手方相同的目標報^或

=金額)，但具有更大的資本效率，因為一限幅I 求更少的投資資本。 t 此外，比較一標的面值投資，-限幅可向對手方提供更 124520.doc -34- 200821972 少投資組合易損性$、、由 一 穷谓f生至波動率，因為一 不受"限幅限制"中所〜 J τ所私疋之金額的限 變動要受限制得多。 為广”：理者可能擔心總體投資組合波動率，因 、，且：可能僅包含標的。若該現金管理員將使用具有 限制性限幅限制之限幅來 收入 丨"田來代替该等個別標的之各標的，則 將會明顯降低該投資組合 、

標的之各限幅將會防止<= 各個別 〜二紅 超出任-限幅限制變動之標的極端 交動貝獻過多波動率至總體投資組合波動率。 確實’該限幅限制自身用作一種針對交易者之可接受波 動率使用者叹，因為保證將在個別投資上的利潤與損失 擺動減小至可接受位準。藉由將所有投資上的所有獲利及 才貝失封頂至一可接受位準，一交易者可決定以取得一可接 又V知之絕對值與目標報酬之絕對值之最小者，並使用最 小值作為用於該限幅交易之限幅限制。

標的價袼之極端變動 制’而此類限幅價值 例如 限幅向投資者提供一安全且剛性的損失封頂。此係因為 限幅限制金額建立一在任_限幅交易上得到保證的停損限 制，在限幅已開始之後不論標的市場或限幅市場之可用流 動性位準。不需要限幅之”對沖”或，，結束，，或，，反轉，，一限幅 頭寸以試圖防止失控損失。 本發明之方法及系統提供一種藉由使用限幅來使現金管 理員獲得超過其目標報酬之安全、增加、無風險利率報 酬。此係由於在支付限幅保證金之後巨大游離現金金額。 若一現金管理員習慣在XYZ股票上花費$1〇6·87以獲得一 $2 124520.doc -35- 200821972 報酬，現在在又丫2股Φ μ允卷 入α 奴不上化費$2以獲得一 $2報酬，則可安 全地配細4.87剩餘資本以獲得-無風險利率。女 供在-限幅之構造後面的經濟學基本原理之 4釋作為辅助資本市場交易領域中經訓練之專業人士 一限幅確切需要—唯一交 要-唯-交易者扮演―賣方角色二 =色並確切需 电人，卻L 胃万角色。—限幅並非一衍生產品 ^盥^一早一金融商品’其確切需要二個對手方，即 貝方與買方。對比之下，對於某些衍生產品組合，可能數 目上少至二個對手方，或者數目上多達-加上包含衍生: 組合自身之個別衍生產品數目。在 付函數之計算下，一買方將從 ^早位支 Γ因而方將從相同選定標的之任-下跌-值中獲 才 因而，—冒文* ii玄曰 詞，其將指示”買入:而V方將:限幅交易相關聯之動 聯之動詞，其將:示;：將m 的該-買二與=頁還共同選擇用於限幅之相同參照標 L ηι 該等二個對手方-致共同選擇，即藉 由相同時間相同"地點"選擇該標的， 間協調或勾結。-，，地點，，可以係一電腦化環預二中 在—電子交易設施之佈告搁或報價顯示；，： 中貝方與買方藉由電信網路集合以進行協商 或請求以進行限幅交易。"貝 貨、商。、…μ 知的係扣疋股票、債券、通 古…或某二其他金融商品或經濟事件或 值、價格或残變化變—用於^開= 124520.doc -36 - 200821972 袼以及用於結算-用於限幅之最終價格目的來加以參照及 報告。 買方及賣方還必須選擇一開始時間及日期、及結束時間 及日期，用於該限幅之生命期。一限幅合約在結束時間及 ，並在其後針對-標的觀察價格而很快地加以結 异。在該開始時間及日期與該結束時間及日期之間的係該 中田之生叩肖，在此期間該限幅之價值可波動並變動。

買方與賣方必須還選擇—限幅限制金額，其將釘住一用 限巾田之開始j“各。限幅限制金額係從該限幅之開始價 袼起的-指定標的波動數量，其完全反映於該限幅之單位 支付函數中。此指定數量可採用該標的值之計價成分來說 Η如 限巾田限制可說明成-標的之-定數目美元波 動礼的值遇採用美元來計價。超出該限幅限制金額之 任一數量標的波動將會導致限幅限制金額自身反映在該限 幅之單位支付函數中。 西貝方與貝方必須還選擇_用於限幅之開始價格。此開始 ^ m用作在截止時從標的觀察價格中減去之—數量， 作為决疋4限幅結算值之部分。該限幅之開始價格可在該 ㈣之^命期開始之前’而非在交易起始之前決定，因為 • ’ ^直至起始曰才在買方與賣方之間達成一 5 °該限幅之開始價格可參照在起始日、在該限幅生命期 ,開始曰期及時間之標的價格或某些其他用於建立將在截 止，觀察價格中減去之數量之協商基礎。將在截 右貝方與賣方希望交易多個單位的參照一標的之限幅， 124520.doc -37 - 200821972 則欲父易之單位數目還可由二個對手方一致同意。在此情 況下—將I。异時該限幅之支付函數之值乘以協定單位數目 以結算總體交易。 餘幅要求建立—限幅限制、截止日及減標的，但另 卜今易放〜地理解、指定、執行、截止時估價及結算。 限巾田通易於遵寸現有產業慣例。限幅可用作標的金融商 - &之完整替代物，而不需要任何投資執行、策略、戰術、 • 則各或標的投資組合理念之變動。限幅確實需要現金管理 者在其投資期及目標報酬方面受過訓練，但另外將幾乎促 進任一種類可在投資界實施之策略。 比較選擇權，限幅還具有有利屬性。首先，限幅不需要 買方與賣方指定"剛性，•預定義執行價格。換言之，在KLM 股票上具有$1.23限幅限制下一三曰内截止之限幅可以一 $87.67開始價格以地執行，不需要買方與賣方等待職 達到一全部$87.00或$88.00以促進一$1.00限幅，其中限幅 瞻上限與限幅下限係一相等美元數目。 田 比較選擇權，限幅還較有利，因為其係保證金商品，而 非溢價商品。例# ’在__之開始價格下在FGH股票上 的一$5限幅之買方在截止時觀察到fgh股票為$79·99時僅 失去$〇.〇1。若一選擇權投資者即將以一執行價格$8〇在一 FGH版不上買入- $6買入選擇權（比較限幅投資者所支付 之$5保證金’其係—更昂貴溢價），該選擇權將會在該現 金之中以$79.99截止，則將會失去所有$6溢價。 限幅還在許多投資者會認為限幅截止較安全而不需要對 124520.doc -38- 200821972 M ^ #，J ° ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ .Ρ # ^ ' 風險。由此，限幅通常將一曝露之失控損失 限制至使用—期貨、選擇權或標的來抵銷一限幅，由於一

=常係一無效果努力。在大多數情形下，-限幅之限 二將會k供-對沖商品所能提供之大多數損失保護。 只際上’使用-對沖期貨、選擇權或標的抵銷一限幅通常 達不到預期效果’因為比較限幅，給該對沖商品付保證金 +可月b極回’且用以管理該對沖商品之開放尾端風險 *之風險管理專門技術可能極為苛刻。限幅可能比其他 金融商品更便宜地到期實施，但意味著大多數其他商品用 作針對限幅損失之一對沖相對較貴。 獨特限幅屬性之概述 幾十年來，資本市場中的實踐者一直在公共領域内交易 長期存在之^生產品。該些衍生產品—直以無數且各種方 式、、且口以產生新金融交易策略，其可與限幅一致共享一或 :個屬性，但不共享全部其他屬性。該些屬性之某些屬性 係結構自訂，且由於此類具體實施例之手藝屬性，其無法 視為-將會係一可受保護發明之新型、非顯而易知性且有 用金融商品之一”標準製造”規格。然而，先前技術中受訓 練者可容易地區分一限幅之，，標準製造，，之獨特屬性（如下所 列舉）與可受保護或在公共領域内之任一其他衍生商品或 戰略之該等屬纟。一金融商品之一才票準製造係從一共同術 語、條件及流程模板中在對手方之間產生一支付函數實 例其變數向讜等對手方確保獨特資本、風險及報酬屬 124520.doc -39- 200821972 性。例如，一限幅之標準製造應從一共同模板產生一具有 一貧本風險集合之支付函數實例及對限幅獨特的報酬屬 性’該集合在受保護或在公共領域内的標準商品製品中不 可發現。

δ亥些獨特限幅屬性係單位支付函數。一限幅之支付函數 係單位的，因為其係”一件之一”，即限幅定義自身之一整 數部分。一限幅具有一單一、對角、連續線性支付函數， 其由在限幅之開始價格上下等距放置之一恆定最大獲利及 抽失臨界值來加括弧，該等距離係僅由該限幅限制金額來 指定。當可容易參照一用於目前標的價格之一流動現金市 =時’該限幅之開始價格係較在或極接近期望未來標的 &格’該未來標的價格—般係由於無風險利率漂移而略微 上漲升值之目前標的價格。確實，—限幅之開始價格、限 幅上限及限幅下限係依賴於由該等二個對手方所決定之二 個獨立Μ數’ 1)期望未來標的價格及2)限幅限制金額。因 而在習知此項技術者將容易地確認限幅之開始價格、限幅 上限及限幅下限絕不以任何方式類似於三個獨立選擇的執 行價格’其㈣選擇權理論上可隨後分離並從該限幅中交 易出去’而不破壞"剩餘"限幅中的基本限幅屬性。可藉由 重新檢查起始日-限幅之規格來衫單位支付函數。二 始價格與限幅限制係需要建立心—限幅金融商品之^ 幅下限與一限幅上限的全部，如下所示。 又 124520.doc -40- 200821972 A 開始價格 限幅限制

B 106.87 2 限幅上限 下限 該第 (B5+B6) =(B5-B6) 獨特限幅 屬性係不存在可能在一票攄六 變動保證金追繳之任何尾端風險。若原始保證：金 易限幅限制金額相同，則此類原始保證金將，入二父 證金，其中交易之最大損失在交易之起始^有效王日額"保 經預投資。此點消除對進-步保證金追繳之需要二確^已 .一優級㈣對手方或票據交換所可在限幅之相對買方p =間用作-中央對手方時想像運行―"借記卡”環境二 攸:可=存款餘額中安全地扣除”全額”保證金而不承擔任 一隨後違約信用風險。對於尾端風險商品，諸如標的、遠 期/期貨、選擇權或互換，慎重地需要諸如"原始保證金/擔 保"之成對襴位參數以及"變動保證金/擔保"以在對手方中° 促f交易。但是對於限幅’該些欄位參數可概要地由一單 一『”全額"保證金/擔保』攔位參數要求來替代。可藉由在 截止日後重新檢查—限幅之結算來決定任何尾端風險之缺 失。確實，藉由在格D3中輸入各種值用於在指定截止曰時 標的觀察價袼，其位於1〇4.87下面、在1〇4 87與1〇6.87之 f、在106.87與108_87之間、及超過刚”，容易地決定 貝方與貝方無法獲利或損失2美元以上，如格D11及D12中 所示。因為最大獲利及損失在2美元封頂，限幅不具有任 124520.doc -41 - 200821972 何尾端風險。 在截止曰時一限幅之結算。 C —^ D 1 ____ -Β5 2 限幅限制 =Β6 3 在指定截止曰時標的^^^ 104.22 4 在一價格之間的初始罢額 =D3-D1 5 該初始差額之絕對值 =ABS(D4) 6 該初始差額之保存符號* 1 =IF(D5=0,0，ABS(D4)/D4) 7 此絕對值超過限^ =IF(D5>D2, ”YES，，，，fNOn) 8 中間結算值 =IF(D7="YES"，D2，D5) 9 重新附著該初始差額之保存符號 =D8*D6 10 最終結算值 =D9 11 買方接收(或支付） =D10 12 賣方接收(或支付） =-D10 第三獨特限幅屬性在於，與任一對手方不存在信用關係 下（換言之在一”借記卡，’環境下）一票據交換所慎重要求 之"全額’’保證金之鏡射有限金額將會對於二對手方相同並 還預指定以等於從限幅之開始價格起等距放置之限幅限制 金額。有限保證金之此”鏡射”屬性只能在將該限幅處理為 一 ”標的商品從開始價格至截止日時最終價格之後續波動 限幅預期’’衍生產品金融商品情況下可能，其中一限幅限 制金額已首先識別為"全額，，保證金之唯一決定要素。此類 保證金決定基礎未曾出現在遠期/期貨、選擇權及互換及 其他”尾端’’風險商品中。相反，該些”尾端”風險商品係依 據測量統計標準差或波動率、偏度、峰度及參照標的其他 124520.doc -42- 200821972 波動不確疋性洌量來由票據交換戶 ^ ^ ^ ^ ^ 2007年8月23日 謂保也孟確實’如 Μ Λ ,, 不據又換所付保證金之先前技術使用一 私為叶4知失”風險値”之 案，來評估尾端風險之㈣成本基// — SPA職力損失方 。對比之下，對於限幅，-具有一"借記 損失預^^據交換所可藉由忽略—·，風險値，，或sp_力 用;J 全地確保所有限幅交易償付能力，並僅要求 金額。由該等交易所限幅限制 易所才曰疋之該等限幅限制金額時常比用於 更：宜風(：广之—”風險値"或SPA關力損失測量所需的 酬係幾乎始…/ 幅限制之目標報 、、—尾端風險曝露上相5目標報酬所需 ）"全額"保證金之鏡射有限金額因而表示二 詹保一目標報酬之更便宜資本要求，對於一限幅尸 報酬係定義為等於一最大可能損失金額。可藉 ^ 也金與買方全額保證金來真正定義全額保證金等於指定、 幅之限幅限制，如下所示。 、 义 ΓΓ--——| """" ------— —______ --------- B 6 限幅限制 —--~__ -----_ 2 ~ [X-——— -—__________ -----—η Β 11 貝方全額保證金 ------ --~---——_ =·Β 6 12 賣方全額保證金 ~~_ ---__ =-Β6 ----— 124520.doc 限幅限制金額之格B6中金額與格BU及B12中買方全^ -43- 200821972 還可藉由輸入格D3中各種值用於指定截止日標的觀察價 格’其位於104.87下面、在1〇4·87與106.87之間、在106.87 與108.87之間及超過108.87，來決定將各對手方所預提供 之全額保證金真正定義成足夠用以一，，借記卡"票據交換所 之慎重要求以保持償付能力。在某些時間之後，容易地決 定買方及買方無法獲利或損失2美元以上，如格D11及D12

中所示。此意味著全額保證金之買方及賣方個別釋放不能 低於零’如下所示。 —-----— 買方接收全額保證金之釋放 ------------ 額保證金之釋放____ 在一票據交換所，所需原始保證金及變動保證金與在 尾端風險商品（例如一標的、遠期/期貨、選擇權或互換）多 頭或空頭之"標準製造"之關係係基於期望的"風險値"或 s„ [力扣失測量。一票據交換所無法在一尾端風險商 品交易之起始日僅要求一有限預指定金額的原始保證金作 為全額保證，並在交易之償付能力突然有風險之情況下不 利於自己進行稍後的—變動保證金追繳。肖比之下，具有 :限幅限制金額之全額保證金之等値性係—限幅之"標準 製造”之獨特屬性。此類全額保證金保證票據交換所之資 本適足性料在-完全市場環境下的限幅交易。 b㈣限㈣性絲少—詩溢價之所 2幅從=許在對手方之間支付或接收任-淨溢價。實 一上-限幅不要求包括一甚至會指示一在對手方之間支 124520.doc 200821972 付或接收之淨溢價金額之攔 激用…… 之攔位參數。限幅不需要建立-參 用額，但此類參數始終需要建立用於選擇權策 略，即便在淨溢價金額最後说 炱€月為零時。在一選擇權策略 中，一欄位參數一般建立六 抑 、乂易規格表或條目表内（例 如，一以早詞”溢價”為標題 ^ 心彌位）以顯不在對手方之間支 中5 ^之一淨溢價金額之較高可能性。在特定稀少環境 ，當發現執行價格與抵銷溢價金額之偶然及不可能對齊 選擇權策略可產生在對手方之間支付或接收一零金 '參、⑼入、員、擇推朿略將仍需要—攔位參數，將一 淨溢價金額組裝數字零。在1 然選擇權溢價淨得在對手門、月:了 ’其中此類偶 額先别技術仍要求辨識該微量金額。換言之，先前技術 擇權組合淨得處理為所有情況下保證總計零或 ==下保證總計空，即在一任意大數目交 ==間未予考慮之-金額，而不可能顯著影響 方累叶利潤及損失。用於一 .^ ^ ^ 淨溢饧之一欄位參數之存在在 造"之一所需要 比或：擇核菜略之任… 數係-限幅之”样準卜 ^ 一用於一淨溢價之參 ^ 心铩準製造丨丨之獨特屬性。 第五限幅屬性係缺少一一〜 參數。-限幅既非一選擇=一:行價格之所需攔位 -便利嫁接。—限包衣’亦非-遠期或期貨之 權或選擇權類支付=^\任何條款以指定需要定位選擇 上，標準化矣φ面執4格°確實’在一選擇權交易所 貝及貝入選擇權係列於一共同、剛性執行價 124520.doc -45- 200821972 格規格下面（例如釘住最近美元、二角五分 以便在標準合約之生命 月a五刀）， 方之間提供容易的可轉移性。但即擇權之簽發 ㈣擇權，是否在交易所列出或場外協商均需要―：： :二價格"之攔位參數以指定執行價格，其係用於該選擇 ^擇:函數之開始點。在限幅之支付函數内不存在用於 • 〜擇榷之一支付函數的此類指定開始點。總之，存在二 用：-執行價格之攔位參數係用於任一選擇權"標準製造” 2内在要求。對比之下，缺少一用於一執行價格之參 係一限幅之"標準製造"之獨特屬性。 第六獨特限幅屬性在於，當參照—尾端風險標的時-限 Γ —極為有用的投機商品，但並非在此類標的風險下針 〜持有頭寸係-可靠連續對沖。此係因為該限幅具有一 早，對角、連績線性支付函數’其由在限幅之開始價格 瞻下等距放置之-恒定最大獲利及損失臨界值結束，該等 距離=由該限幅限制金額來指定。當然，在理論上產生一 買出一任意較小限幅限制、一開始價格在目前標的價格或 〃附近之限巾“X對沖_現有標的多頭頭寸之獲利或損失， 此類對沖僅在保證未來標的價格保持位於該限幅之限幅 上限與限幅下限之間時才有效，即嚴格地在支付内與接收 内之區域内。此類限幅在未來標的價格即將漂移出該等支 付内及接收内區域外，即超出支付及超出接收時不會係一 有效對沖。 124520.doc -46- 200821972

一不會有效抵銷一參照風險之所有結果之對沖係認為受 ”基礎風險"影響。一對沖限幅受基礎風險影響之程度可藉 由開始下列步驟來加以大致計算。步驟一，決定一不利標 的波動之大小，其將表示一期望最大損失。步驟二，決定 此類不利波動之信賴區間。步驟三’岐對沖限幅之限幅 限制金額之大小。步驟四，決定一不利波動之信賴區間等 於該對沖限幅之限幅限制金額，如表示限幅上限或限幅下 限之最接近者之標的價格所示。步驟五，將步驟三之結果 從步驟一之結果中減去以獲得一剩餘標的結果範圍，其對 期望最大損失之貢獻不受該限幅對沖。步驟六，將步驟四 之結果從步驟二之結果中減去以獲得一在該對沖限幅之截 止曰該標的位於該剩餘範圍内之剩餘機率，。步驟七，在 每標的單位基礎上將步驟五之結果乘以步驟六以獲得一由 於對沖限幅之基礎風險所引起之期望損失金額。 一簡單Excel試算表範例說明一對沖限幅針對先前七個 步驟所描述之標的之基礎風險。吾人先藉由統計分析建立 作為一多頭或空頭之PQR標的之期望最大損失之大小及信 賴區間在95%信賴區間為30%，一用於測量風險值之典型 信賴區間。吾人將該些數字插入個別格L2& L3内，如下所 示。吾人還藉由統計分析將用於一參照該標的之限幅之期 望最大損失之大小及信賴區間在65 %信賴區間為$丨〇，如 同該限巾田具有與該標的相同的多頭或空頭方向（即便該限 幅在作為一對沖放置時，實際上會反轉該標的之方向）。 吾人將該些數字插入個別格L4及L5内，如下所示。吾人現 124520.doc -47· 200821972 在將:亥剩餘範圍之大小及信賴區間建立為在該期望最大 Q損失之4等大小及信賴區間與該限幅之該等大小及侍 賴區間之間的差異，如㈣及L7中該等公式所計算。吾^ 在該些格計算之吾人數字形式中發現數量$2G及30%。當 ，該些一格L6AL7一起相乘並確保一絕對值與結果相關聯 才如才〇 L8中所不，在該對沖限幅與該期望最大損失之間 ^ A r# m ^ ^ .

限幅作為 ^ 裇的尾端風險之可能對沖之效用直接與該 限幅限制之大小相關。一 曰〜 具有一無限或極大，但僅受標的 敢大乾圍限制之理論限_ 基礎風險值 -------- 艮巾田限制範圍之限幅將在該標的上提 供一長期、延伸、連續斟 面，— 貝對冲，基礎風險接近零。在另一方 一有無窮小或極小限幅限制範圍之限幅將在該標 124520.doc -48- 200821972 的上提供-短期、中斷、不連續對沖，基礎風險接近於全 部。 確實限幅作為在—標的上之—對沖之資本效率與限幅作 為一標的直接投機替代物之投機商品之資本效率成反比。 ”限幅限制、延長以大小調整一標的最大預期 可接受損失金額之限田&―# 貝I丨民巾田可在用於該標的之較寬預期結果範 圍上提供大量對沖覆蓋。但是一具有此類較大限幅限制之 限幅將提供極小額外資本效率，假如其用作一單獨 貧，整體替代一標的直接投 ,,、 铖^ #，一具有較小限幅限 I省略以大小调整一標的預期期望報酬金額之限幅可作 為：單獨投機投資提供額外資本效率，完全替代一標的直 接投機，但在一用於号& 纟用於4軚的之-狹窄預期結果範圍内具有 極少對沖覆蓋。 第七獨特限幅屬性在於，方失賊 ^ ^ 一 y 在參照一尾端風險標的時一限 幅係一極有用投機商品，其 步對沖。此係因為 幅具有一單一、對角、連續線性支付函數，其由在限 幅之開始價格上下等距放置之—恆定最大獲 、 值來結束，該等距離係僅由該限幅限制金額來指定。 幅限制金額可大小調整以適配—目標報酬，但其可替他 地大小調整以適配_最大可接受損失位準與 ::::r價格位準相-致，為此在突破時將會提L 知知"τ早，以結束該投機頭寸。 在吾人更早範例中，$2金額係用於追縱標的商 之最大上漲及下跌可能之一"限幅 义田 Γ田限制此限幅限制，，可 124520.doc -49- 200821972 表示在起始時限幅之多頭買方與空頭賣方所期望之目標報 酬之一密切近似。但是多頭買方還可能擔心能在一預期償 付能力危險之前在此交易中遭受到的一最大可接受損失金 額。此金額可能獨立計算為$150，其係χγζ股票從 $106.87波動至$1〇5.37所發生之一損失。大小調整一限幅 限制以適配目標報酬之絕對值與最大可接受損失金額之絕 對值之最小者之簡單規格可顯示於一 Excel試算表上，如 下所示。 一限幅限制金額之規格

最大可接受損失金額 丨 ]5〇 目標報酬係如格01所示，其係$2，但最大可接受損失金 額係如格02所示，其係$1.5〇。該限幅限制金額係釘住該 等二值之絕對值之最小函| ’此處係$1.5〇。在此範例 中’則將限幅限制大小調整成$丨5〇。 將限幅限制大小調整至目標報酬與一最大可接受損失金 額之最小者，—限幅投資者已確保將損失限制至-可接受 料，不需要在該限幅上進-步對沖。確實，此類限幅在 ::投機損失方面如此有效率，使得一進一步對沖將會既 ::…餘。藉由例示’假定在-100開始價格下$150限 二決定增加一傳統對沖以保護不受下跌波動影 傳、'先對沖可能包含下列動作之任一動作：D在一所需 124520.doc -50- 200821972 資本費用$105.37下，以$ι〇5.37價格空頭賣出標的股毋 XYZ，2)在一所需溢價費用$3下婕用一執行價格$1〇5 37 = 入一XYZ買入，或3)在一所需保證金費用超過$2ι下，以 $1〇5.37價格在股票XYZ上賣出一遠期/期貨。在該些實例 之各實例中，該限幅不可能會損失$15〇以上。然而，哼 些對沖之各對沖需要資本費用’其將會超過該限幅内在= "全額"保證金$1.5〇。此外’若㈣制—較大波動反轉方

向’則該些對沖之各對沖可對整體對沖頭寸自身引起超過 $1.50以上之損失。 —因口而，從-資本效率角度(定義為每單位目標報酬的配置 資本單位數目）及從-風險效率角度（定義為每單位目標報酬 可接受損失的最大單位資本），保證限幅在一相互支援基礎 上具資本對目標報酬對風險效率。換言之，使用限幅，配 置成”全額"保證金所需之最大資本金額以及最大目標報酬 金額以及可接受損失之最大風險金額係確保等同且相同。 "有時一買方及賣方將會指定由限幅所參照之一標的之 ’’名義金額"。一"名義金額"係用於一參照標的之一面值， 其由該等料枝據m作l交換現金流之 基礎來引用。習知資本市場先前技術者瞭解並明白名義金 額僅方便抵押金額，其提供可交換標的或料標的衍生產 品之一手段。 票據交換所，所需原始保證金及變動保證金與在一 尾端風險商品（例如—標的、遠期/期貨、選擇權或互換）多 頭或二頭之軚準製造"之關係係基於期望的”風險値"或 124520.doc -51 - 200821972 “。-票據交換所無法在一尾端風产芮 品交易之起始時僅要求一有仏風險商 為全額伴8疋盃額的原始保證金作 巧王額保也，亚在父易之償付能力突然有 利於自身稍後谁并 . y 之况下不 _ 後進仃4動保證金追繳。對比之下，且右一 限幅限制金額之全額保證金之等値係 - 之獨特屬性。此類全額保證金保證票據交換所之 性用於在一完全市場環境下的限幅交易。、所之貝本適足 统外jr所間述’本發明之方法可藉由—電腦處理器或李 統外的其他構件來執行。例如，該方法可藉由=糸 通信或電信來勃杆。_ γ 頭或曰面 。一個人電話通知一經濟人 期望限幅交易。該訂單必須於定…以下早用於- 之一 Η私吐叫 ~日疋一參照標的、限幅生命期 始時間及限幅生命期之結 限制乃叙旦 _ 丁u 甲間價、限幅 里。该經紀人接著試圖從另— 訂單以執行H 料方“一匹配 又易在找到一匹配訂單時，接著執杆兮^ 易。接著在該限幅生命期結束時施加 ：=: 於決定各料方所經歷之獲利或損失。〃基礎並將其用 :時-買方及賣方將會交易一限幅衍生 .六县 貝本市场父易用法中’此係稱為場外衍生產 口口父易。則此類限幅之支付 了生產 -全、 函數㈣Κ目對手方之間的 、务。通常情況，在場外衍生產品交一 信用對手方將會需要擔保你纟@ 胃巾—優級 缺俨田 要擔保作為一履約保函以保證來自-次 級仏用對手方所能經丄 水目一人 因A復 、、止 父易的一期望位準損失。此係 口為一優級信用對手方係期 糸 金融實力而比級:==長期由於持久 七用對手方具有-承擔高頻率或高激 124520.doc -52· 200821972 烈i貝矛力之更大此力。在場外交易+，此類擔保配置將適用 於限幅衍生產品以及其他類型的衍生產品。此類擔保配置 係用於減輕所謂的，，對手方信用風險，，。 然而限幅係具有有限獲利及損失可能之衍生產品，因而 實現一類”託付”保證，其可由一第三方向一買方及一賣方 作出。此”託付，，保證係由買方及賣方向第三方提供之"全 額”保證金投資，數量上等於在限幅交易中可能經歷之最 大可能損失。此金額還等於在交易起始時指定之限幅限制 至額乘以任-指定數目的限幅單位。目而，由買方支付給 賣方或由賣$支付給買㈣限幅之支付函數之最大獲利或 知失值可疋全由作為由第三方提供向買方及賣方之一新擔 保託付而提供給此第三方之，，全額”保證金之金額來提供 當買方及賣方不再由於債務付款而合法相互依賴，但對 於相同付秋而合法依賴於第三方時，則認為該債務為，，重 讀契約”。因而，當將”全額”保證金提供給第三方以促 =限幅之債務之融資日寺，已排除買方向賣方違約與 =方向貝方延約之”對手方信用風險"，但代之以第三方向 貝方:戈買方違約之一新”對手方信用風險，，。在重訂新契約 下第二方有義務向買方或賣方支付該限幅之支付函數， :論”域”保證金收集是否已發生。但是第三方可藉由從 2方"貝方一者收集"全額”保證金並保證該等交易之償付 此：*在重訂新契約下支付一限幅函數之最壞可能結果。 一票據交換所係-類型的中央對手方，#向市場參與者 124520.doc -53- 提供獲利或損失全 谓天孟蛐保證用於場外 施或一組織化交易所上之交易。τ、在一電子交易設 "託付"代理以向買方盥士/ 。—票據交換所可用作一 作一"重訂新契約”對丰女、^心獲利與損失，還可用 證限幅，一 #攄六 員獲利及扣失。為了保 境，其中需要w J新種類的”借記卡，，環 丁而受貝方與買方在該 該交易之前向H 父換所同意重訂新契約 易之⑴“據讀所提供"全額"保證金，數量 已知限幅限制金額。在此 、 所仵噔哕望卡展境下，該票據交換 吓1示口丘该等k供保證金屈 I 足滿足可月b由於該限幅之支付函 數所引起之任一債務。 一存在許多可在買方與賣方之間匹配-限幅交易之地點。 一方t係指定—限幅作為在該等二個對手方之間-場外衍 生產m ϋ以一自訂、私人協定開始。另一方式係在—電 子交易設施上在一標準化、上市合約中指定一限幅，該電 子交易設施可在二個對手方之間合法地促進一場外衍生產 品或一交易所交易衍生產品。

124520.doc -54- 200821972 ------- ---—----- ------- 6 剩餘範圍 --------- - 7 ~ ------ 信賴區間 8 基礎風險值

’、 上7|T合約可 不同方式來發生。在先前技術中 ° ά Μ、選擇禮、互 換及其他衍生產品之一流行匹配演算法 曰勖匹配掛牌’’在 所有此類報出最佳價格之訂單中最 、士 1风人駐留訂單”之買 方（或買方）與指定相同駐留價袼， 、 方)之進入訂單： 之相對賣方(或買 因而對於一指定數目單位、 此士 〆、有開始時間及日期，_ 截止時間及日期、一限幅限制金額 ， , 汗]始{貝格’針斜一 參舨私在一電子交易設施上一買方 J出的一用於_ 駐留訂單可以係一"最佳價格 之 孫爭萆裎* 取间饧格）出價且同時 = 方提交一訂單時仍以該價袼持續之訂 早。使用此訂單，賣方指示一作為以 買方之駐留訂單之該箄所别有之w圖以匹配 早之-亥專所列早位之指定單位數目 — 早位。忒電子交易設施接 y 方訂單之最大可用單位ΓΓ 的單位，其在買 早联大了用早位數目與買方訂單之最 目之間共用。 J用早位數 及日期 袼 以-類似方式，對於—指定數目單位，具 曰期、一截止時間及日f ^ σ吩間 針對一參照標的在一 〗始饧 一 π隹電子父易設施上一賣方 限幅的一駐留訂單I 用於 以係最佳價格"（即，最高價格） 124520.doc -55· 200821972 之出價且同時係最早提交並在 4貝格持績之訂單。使用此訂單 之意圖以匹配賣方之駐留訂單 數目之至少一單位。該電子交 單位’其在買方訂單之最大可 大可用單位數目之間共有。 -買方提交一訂單時仍以該 ，買方指示一作為一挑戰者 之該等所列單位之指定單位 易設施接著匹配最小數目的 用單位數目與買方訂單之最

不而是否在場外、在一電子交易設施或一組織交易所執 行忒限巾田，相同方式結算該限幅。記錄並登記在限幅截止 日的-標的觀察價格。接著將該限幅之開始價格從此標的 觀察饧格中減去，以獲得一初始差額值。將此初始差額之 絕對值與此初始差額之正或負號分離，並保存二者用於施 加该早位限幅函數之另外步驟。若該初始差額之絕對值超 過用於該限幅之限幅限制金額，則該限幅限制金額自身用 作中間結异值。若該初始差額之絕對值不超過用於該限幅 之限幅限制金額，則該絕對值自身用作中間結算值。接著 將忒初始差額之保存正或負號附著至中間結算值，以產生 最、、ς、、Ό算值用於交易中各單位限幅。最後，在最終結算值 之符號為負時買方支付給賣#，而在最終結算值為正時賣 方支付、$貝方。若已交易多個限幅單位，則由買方或賣方 支付或接收之最終結算值乘以交易中限幅單位數目。

124520.doc -56- 200821972 •限幅對於具有一期望目標報酬之可測量預測以及一期望 = 見該報酬之可測量有限投資期預測之投資者較由有用。 “可用作標的金融商品之完全替代物，不需要任何投資 -仃、朿略、戰術、風格或標的投資組合理念之變動。限 巾田確實要求杈貝者在其投資期及目標報酬中受過訓練，另 外將幾乎會促進可在投資界所能實施之任—種類策略。 因而’從-資本效率角度看，定義為每目標報酬單位的

?置資亡單位數目’且從一風險效率角度看，定義為每目 標報酬單位的配置資太蕈竹， 、早^ 必須在父易起始時作為保證 金由投資者投資。 在貧本市場的先前技術中的某些實踐者可能表面地將限 幅與特定類型的上市選擇權組合，並注意到限幅可能盥此 類上市選擇權組合共享某些屬性。但是該等衍生產品市場 之-無偏見觀察者將會容易地發覺到該等二基礎類型衍生 產品商品之間的此類明顯差異，使得此類比較顯得毫無實 在美國’個別股票上的上市選擇權及上市期貨係在管制 交易所中進行交易，並由選擇權清算公司來清算。"價内” 執行之上市選擇權在美國法律下要求針對其交割證券'。五 人在下列論述中證明，無法採用可針對—標準選擇權、期 貨或其任-組合之支付函數來交割—證券之相同方式來針 對-限幅之支付函數來交割一證券。此證據有力地證明限 幅於先前技術中從未存在，因為若限幅已存在，則針對复 交割一證券將會料通。確實，因為明顯基礎風險，一限 124520.doc -57- 200821972 幅只能由現金來結算。吾人聲明此主張如下： :.成二二約’其條款可完全由下列三個成分來說 2二Π 額現金之支付或接收，其可以係零。 2.在截止時在標的證券吐進行一交易或有限系列交易 :義如在一期貨中)。該些義務性交易條款獨立於 截止日守或之前的£/價格。 時在U進行一交易或有限系列交易之權利(但

=!)(如在一選擇權中)。該些可選交易條款獨立 於截止日守或之前的價格&。 讓明表示在-標的證券吐一限幅之支付函數， 間價:與限幅限制e’ #中M>c。·之支付函數不等於卜 此證明過程中，吾人將忽略諸如額外交易成本 題以及可能交割證券失效。吾人還假定標 的“在截止之前完全流動且其在任一時間以一單一值交 易’即在该標的價格之差價為空。 證明：讓味示,之總體支付函數。G係標的 :=广應注意，吾人可將此支付函數分= 列成其中各㈣應於該等三個上面所 定義上，= 其中心係某些恆定現金值。 明持有人必須以一 。吾人顯示在證明 ’買入列入於袼 各份額數目係列於 更明確而言，在#2中所述之義務係聲 指定價格買入或賣出某些金額ϋ之承諾 圖表1中該些承諾之一集合之範例 AA3:AC7内而賣出列於格AE3:AG7内。 124520.doc -58- 200821972 行AA及AE内，指定價格係列於行AB及AF内，該等交易之 現金影響係列於行AC及AG内。 ΑΑ ΑΒ AC AD AE AF AG 1 買入 賣出 2 份額數 指定價格 現金影響 份額數 指定價格 現金影響 3 48 $91.31 =-ΑΑ3*ΑΒ3 54 $94.51 =AE3*AF3 4 83 $102.92 =-ΑΑ4*ΑΒ4 12 $100.41 =AE4*AF4 5 70 $94.11 =-ΑΑ5*ΑΒ5 51 $93.38 =AE5*AF5 6 51 $100.04 =-ΑΑ6*ΑΒ6 88 $99.19 =AE6*AF6 7 27 $100.27 =-ΑΑ7*ΑΒ7 32 $97.92 =AE7*AF7 證明圖表1 吾人在證明圖表2中顯示此範例之結果： AA AB AC AD AE AF AG 1 買入 賣出 2 份額數 指定價格 現金影響 份額數 指定價格 現金影響 3 48 $91.31 ($4,382.88) 54 $94.51 $5,103.54 4 83 $102.92 ($8,542.36) 12 $100.41 $1，204·92 5 70 $94.11 ($6,587.70) 51 $93.38 $4,762.38 6 51 $100.04 ($5,102.04) 88 $99.19 $8,728.72 7 27 $100.27 ($2,707.29) 32 $97.92 $3，133.44 證明圖表2 讓W表示持有人有義務買入之份額數與其有義務賣出數 目之間差異（參見證明圖表3及4中的格AB9)。截止時，該 合約之此成分留給持有人~份(若Μ係負數，則此意味著他 缺少丨則份W。）故若仏係在標的交易中接收並支付之所有現 124520.doc -59- 200821972 金之淨得，（參見證明圖表3及4中的格AB10)，則 = 。吾人顯示在證明圖表3中的公式及在證明圖 表4中 f的結果。 ------__ AA AB 9 N=淨份額 〜^. =SUM(AA3: AA7)-SUM(AE3: AE7) 10 總接收/(支付） ^〜_________ =SUM(AG3: AG7)+SUM(AC3: AC7) 證明 囷表3 —_ AA AB 9 N=淨份額 ----- 42 10 總接收/(支付） ($4,389.27) 證明圖表4

5亥第三成分包含標準歐洲選擇權，即給予持有人以一指 =價袼買入（如在一買入選擇權中）或賣出（如在一賣出選擇 推中）標的證券之權利的合約。吾人聲明下列：關於最終 支付函數，以價格S購買一份以之權利等效於買入一份額之 人^ β ^買出一份額之義務之一組合。此係因為該些二 口約之組合提供給持有人兩種選擇·· 不執行賣出選擇權，則持有人只買入一份以。 2)右執行U選擇權，則持有人買入一份ί/並以相同價 才。:出該份領。因為吾人假定存在零交割失敗風險且 額外父易成本，且因為該些抵銷交易係以相同 作。°订’此產生相同支付(零），如同不執行任何操 因為該組合使持有 人具有買入選擇權之該等 選擇等效的 124520.doc 200821972 k擇’故该組合之支付函數與買入選擇權之支付函數相 同。 口此，不失一般性，吾人可假定包含第三成分之所有選 擇權均係買出選擇權（由於吾人可將任一買入選擇權分解 成貝出權利與買入義務，包括在成分#2中的後者）。在證 明圖表5中 之一範例。 吾人顯示在格AJ；3:AK7中一賣出選擇權集合 用於各賣出選擇權之份額數目列於行幻内而指

定價格（在選擇權界内該些係稱為” 内。讓P成為該些選擇權之最大指 執行價格"）係列於行AK 定價格，此係顯示於格 用於此值之公式在證明圖 表6中而結果在證明圖 AK9 内， 表7中。 AJ AK 1 賣出選擇權 2 份額數 指定價格 3 3 3 $100.76 4 52 $106.64 5 70 $99.40 6 57 $104.98 7 64 $100.23 證明圖表5 AJ AK 9 S*=最大 指定價格 =MAX(AK3:AK7) 證明圖表6 9 1 AJ ——-__ AK 队最大 價格 $106.64 證明围表7 I24520.doc -61 · 200821972 接著若P >51其中p係標的證券之最終價格，如圖8中格 AK11所示），則執行該些選擇權之任一者將會造成每份額 一 S' -P損失。因此，在此情況下，不執行任何選擇權，故 每一選擇權之支付函數係零，超出π。吾人演示此情況之 一範例如下，在格ΑΚ11中具有一ρ適當值（即大於s)。從執 行該等選擇權所產生之負支付係列於格AL3:AL7内，而該 等選擇權之實際支付係列於格AM3:AM7内（應注意對於所 有選擇權其係零，因為選擇P之方式），即公式如圖9所示 而結果如圖10所示。 AL AM 2 執行時支付 實際選擇權支 付 3 =(AK3- $AK$11)*AJ3 =MAX(AL3,0) 4 =(AK4- $AK$11)*AJ4 =MAX(AL4,0) 5 =(AK5- $AK$11)*AJ5 =MAX(AL5,0) 6 =(AK6- $AK$11)*AJ6 =MAX(AL6,0) 7 =(AK7- $AK$li)*AJ7 =MAX(AL7,0) AL AM 2 執行時支付 實際選擇權 支付 3 ($265.39) $0.00 4 ($112.23) $0.00 5 ($658.25) $0.00 6 ($217.53) $0.00 7 ($548.69) $0.00 AJ ΑΚ 11 Ρ=標的最終價格 $108.80 證明圖表8 證明圖表9 證明圖表10 A因此係在$ >^域内的一有界函數。％係清楚地束缚於 124520.doc -62- 200821972 此域内’因為其在各處恆定。若況=0， 内(其中w係定義為持有人有義，m 僅束缚於此域 務賣出之數目之間的差 力/人之份額數目與其有義 J叼產顯）。因此，# = 〇肯 人需要依次束缚所有三者和使轉於 了，因為吾 限幅支付函數在域一内具有—恆;:(=。 左，，端平直"。五人:::：此係稱為限幅支付函數之 直，藉此完成吾人證明…。數4具有此類末端平 ”吾人聲明各賣出選擇權之支付函數遞減。吾人 不執订一選擇權始終產生零支 = 格。因此，若執彳亍^ 不S &的最終價 右執仃選擇核會產生—負支付 =不執行其並採取零支付。結果—選擇權之： 在任一處均大於或等於零。現在查看二個不同 可能標的最終價格不门 八中〇人不失一般性地假 擇權之VD人在該些標的最終價格處比較-賣出選 下m:。存在兩種情況：假定不執行選擇權情況 下獲付支付心。此暗示著一零支付，因為任一處支付 係至少零，支付心大於或等於支付4。 2)假定執行選擇權情況 兄下獲侍支付4。接著執行選擇權 I生-嚴格更大支付。此係因為在執行後持有人所 缺少之各份額之值小於（明確而言^小於）最終價格 ，糸=情況。因此持有人花f更少來回購標的證券， 從而嚴格地增加他的淨利潤。 在二情況下’以更小標的最終價格之支付大於或等於以 124520.doc -63- 200821972

因為从於或等於；，以此價格執行選擇權產生一非 :;即㈣入各份額，而以磧出，從而產生一每份； 故Γ此最終價格之支付可使用執行而獲得。因2 上述。且明中情況#2之條件，即一賣出選擇權之支 ==遞減。對於情況#2，吾人顯示若…。，則 擇推支付嚴格地大於以仏支付。吾人提供—用於p之可= 124520.doc -64- 200821972 值之範例，其小於格AR9中的，而p8係同樣列於格AR8 中。針對各可能最終價格之每份額支付顯示於格AS8:AS9 内。

AQ AR AS 7 名稱 價格 每份額 支付 8 P〇 =AR5 =AR3-AR8 9 P $91.02 =AR3-AR9 證明囷表13 1 AQ AR AS 7 名稱 價格 每份額 支付 8 P〇 $95.00 $2.00 9 P $91.02 $5.98 證明囷表14 由於此選擇權之支付P嚴格大於支付、，且所有其他選擇 權支付函數正在遞減，吾人看見。因此 由於總支付函數之二其他成分係恆定。故儘管 吾人已選擇P與巧在尸之"末端平直"上（因為二者係定義為小 於或等於μ C·)，吾人看見其不在^之—末端平直上，由於 支付P不等於支付A。因此G赛F。

兄隹假疋在成分#3内選擇權集合為空。在此情況下， ㈣，暗w系怪定。但限幅支付函數F不恆定，故同樣 …。由於吾人現在已排除所有可能性，故證明該主張。 此證明建立該限幅無法藉由簡單地買人基於標的證券交 割之標準商品組合來複製1 了從此類商品構造限 函數，必須出售（賣出、$ w、 )至少一選擇權合約’藉此將一交易 者曝路於在一限幅中不存在之固定風險下。 在資本市場之先前技術中的某些實踐者可能 限幅與特定類型的上 匕仍表面地將 市選擇推組合進行比較，並詢問限幅 124520.doc -65 - 200821972 可犯與此類上市選擇權組合共用某些”固定風險"屬性。然 ，該等衍生產品市場之-無偏見觀察者應容易地發覺到該 等二基礎類型衍生產品商品之間的此類明顯差異，使得此 類固定風險之比較容易地顯示限幅不遭受上市選擇權之固 定風險。 在下列章節中，吾人試圖藉由買入賣出選擇權，賣出一 買入選擇權並買入一期貨來複製一限幅。吾人顯示固定風 險如何起仙並引起在限幅中不存在的尾端風險。 假定Μ係中間價’ e係限幅限制，而崎吾人正在試圖複 製之限幅之標的證㈣著吾人以執行價格Μ買入一賣 =選擇權^以執行價格料H買人選擇㈣，並以Μ 乍為吾人指W來買人，即該些合約之全部岸 對相同截止時間及針對與該限幅相同之標的證券。 /當-選擇權之標的證券之最終價格極接近該選擇權 仃價袼時會發生固定風險，由 由於簽發者無法確定選擇權持 有人是否會選擇執行其。若簽 子 會執行，則他具有一不需要2不正確地預測持有人將 士… 不而要軚的開放頭寸，使其曝露於較 大風險下，假如他無法將其交易出去 ::定:的最終價心極靠近〜。則吾人當然選 仃，由於如此做將產生_每份損失㈣— 人無法確定-之持有人是否二、 有下列二個可能性： ^仃其選料。吾人具 有人將不執行-。若吾人的預測正確，則 吾人應在截止前賣空-份額y，由於將不執行=一= 124520.doc -66 - 200821972 擇權且吾人僅藉由F而被迫 、貝入一伤頜y，藉此使吾人 在標的證券中平直。 胃π σ\ 2)吾人相信持有人將執行y。 右口人的預測正確，則五 人不需在截止前具有任何 口

、抑 间裒頭寸，由於吾人藉由F 而被迫買入一份額ί；而藉由 貝出伤頟以。該些交易 之組合使吾人在標的證券中平直。 在该些情況之任一情況下，戈五,„ 月况下右吾人預測係錯誤，則吾人

將具有一不需要y開放頭寸： ”若吾人期望執行時持有人執行…則吾人在截止之後 缺少一份額ϋ。 2)若在吾人期望執行時持有人不執行^則吾人在截止 之後超買一份額£/。 在任-情況下’使吾人曝露於可能的尾端風險下，除非 吾人無法在截止後立即將吾人頭寸交易出去（假定截止在 星期五發生而吾人必須等待直至下星期一）。在情況Μ， 若帽格在吾人將吾人頭寸交易出去之前突彳，則吾人將 經歷巨大損失。在情況#2，若U價格在吾人將吾人頭寸交 易出去之鈾急落’則吾人也將經歷巨大損失。 此類風險在使用一限幅取代此衍生產品商品組合時不成 為一問題。因為一限幅不需要交割標的證券，定義上固定 風險無法發生。因此，限幅之買方或賣方不受標的證券價 格突然擺動時發生的較大可能損失影響。 【圖式簡單說明】 結合附圖，根據上述詳細說明將會更全面地理解及瞭解 124520.doc -67- 200821972 本發明，其中： 圖1係在一限幅金融商品截止日與起始日、開始時間及 結束時間相關聯之一時間線之一方塊圖，而且係XYZ股票 之一示意性”鐘形曲線” ’具有在限幅之戴止日價格結果之 未來分佈之區域。該鐘形曲線係一簡單輔助用以視覺化該 :幅2付函數’但不應用於考量未來機率分佈之實際形

對稱或成圓形尖峰。 良好形成鐘形曲線那樣 124520.doc 68-

Claims (1)

1. 200821972 十、申請專利範園·· 1 · 一種扣疋限幅金融商品以在一買方與賣方之間交易之 電腦化方法及系統，其包含以下步驟·· a) 識別一用作該限幅之一買方的第一交易者作為一可能 賣方的一對手方，該識別係藉由任一交易者或第三方 來執行， b) 識別一用作該限幅之一賣方的第二交易者作為一可能 買方的一對手方，該識別係藉由任一交易者或第三方 B 來執行， C)由該買方與賣方共同選擇一參考標的用於該限幅， d)由該買方與賣方共同選擇一開始時間及日期用於該限 幅之生命期， 约由該買方與賣方共同選擇一載止時間及日期用於該限 幅之生命期， ________________ D由名買方與買方共同選擇-限幅限制金額用於該限 ，幅， g) 由忒貝方與買方共同選擇一開始價格用於該限幅，以 及 h) 由該買方與買方共同選擇可交換的該限幅之一匹配單 位數目。 如明求項1之方法’其進—步包含以下步驟：該買方與 口亥貝方共同選擇一名義數量的標的值用於各可交換限幅 單位。 如3求項1之方法，其進—步包含以下步驟：該買方與 I24520.doc 200821972 該貝方一者向一第三方金融機構提供保證金，其等於用 於各可父換限幅單位之限幅限制金額。 如明求項1之方法，其進一步包含以下步驟··該買方與 該f方二者向―㈣交換所提供保證金，其等於用於各 可交換限幅單位之限幅限制金額。 5· s種在一電子交易設施上在-買方與賣方之間交易一限 幅金融商品之電腦化方法及系統，其包含以下步驟·· )由w貝入對手方列出一用於-參照標的之限幅之駐留 單 開始日守間及日帛、-截止時間及日期、一限 幅限制金額及-開始價格，用於一指定數 份額， 千议4 賣出對手方指示—作為—挑戰者之意圖以匹配該 二：：方之所列駐留訂單之指定數目單位或份額之 〆一單位或份額，以及 交易設施匹配在由該買方所列出之該等單位 之中Α右大者與該賣方所列之該等單位數目之最大者 中，、有的最小數目單位。 6·如請求項5之方法，其 該賣方共同選擇一名義包含以下步驟：該買方與 單位。 義數里的標的值用於各可交易限幅 如明求項5之方法，其進一步包含以下牛 該賣方二者向一一 ^ ^ 3以下步驟··該買方與 , 弟二方金融機構提供保證全，& 了又易限幅單位之限幅限制金額。 以於各 8 ·如請求項5夕+ a 、’’其進-步包含以下步驟：該買方與該 124520.doc 200821972 ^方二者α向-票據交換所提供保證金，其等於用於 父易限幅單位之限幅限制金額。， 、 9· 一種在—電子交易設施上在—買方與f方之間交易 金融商品之電腦化方法及系統，其包含以下步驟田 a)由一賣出對手方列出一用於一 _ “、、払的之限幅之駐留 盯早、一開始時間及日期、一截止時間及日期、 幅限制金額及一開始價袼，用 限 份額， 數目的單位或 b)由-買人對手方指示—作為—挑戰者之 買入對手方之所列駐留訂單之指定 Θ 配°亥 至少-單位或份額，以及 早位或份額之 c)由一電子交易設施匹 所列出之該等單位 之最大者與該賣方所列 之中貝刀㈣之該專早位數目之最大者 之中共有的最小數目單位。 10·如請求項9之方法，i 兮奮方，、進步包含以下步驟··該買方與 μ貝方共同選擇一名義數量 單位。 里妁‘的值用於各可交易限幅 該買方婆 其等於用 該買方與 11 ·如睛求項9之方法 _《方法，其進-步包含以下步驟 二一者向—第三方金融機構提供保證金 於各可交易限幅單位之限幅限制金額。 Τ::項:之方法，其進-步包含以下步驟.… 可交易限卢2票據交換所提供保證金，其等於用於 中田早位之限幅限制金額。 13 · —種結算名 在一貝方與賣方之間已交易之-限幅金融商 124520.doc 200821972 之電腦化方法及系統，其包含以 ★卜步。驟· a) 獲得關於買方與賣方、一參照 期、一截止時間及曰期、1 # 開始時間及曰 格之限幅交易資訊，用於該指金虹 開始& 义數目的限幅單位， b) 指定在截止時一用於該參昭輕 ，、'、^的之觀察價格， C)將用於該限幅之開始價格狁 土 、> 、、 哉止時該觀察價格中減 去’以獲付一初始差額，

   d) 決定該初始差額之絕對值， e) 保存該初始差額之符號， 否超過用於該限幅之限幅 等於該限幅限制之絕對值 ’則建立一中間結算值， 5 建立一中間結算值，其等 f) 決定該初始差額之絕對值是 限制；且若為正，則建立一 之一中間結算值，且若為負 其等於該初始差額之絕對值 g) 若在步驟f中的結果係正，則 則建立一中間結算值，其等 於該限幅限制之絕對值， h)若在步驟f中的結果係負 於該初始差額之絕對值， 0重新附著該初始差額之保存符號至該中間結算值，以 獲得最終結算值， j)對於該等限幅單位之各限幅單位，若該符號係負，則 而要該買方向該賣方支付該最終結算值，或若該信號 係正’則需要該賣方向該買方支付該最終結算值。 14 ·如明求項13之方法，其進一步包含以下步驟：一第三方 促進從輸家向贏家之結算支付並向該等個別對手方釋放 124520.doc 200821972 任何剩餘保證金。 15 ·如請求項13之方法，盆 μ a人 換所從η〜 其進一步包含以下步驟：-票據交 雜略λ A w 枫豕之結异支付並向該等個別對手方 釋放任何剩餘保證金。 1 6. —種識別、交易並έ士瞀— — f …斤限幅金融商品之電腦化方法及 糸統’其包含以下步驟： — >交易者或第二方識別一用作該限幅之一買方的 φ 第-父易者作為-可能賣方的—對手方， b) 由任一交易者或第二 田从— 人帀一万識別一用作該限幅之一賣方的 第二交易者作為一可能買方的一對手方， 、 c) 由該買方與賣方此因 ^ ^ 、/、门k擇一參考軚的用於該限幅， d) 由該買方與賣方丘同撰 、’、^擇一開始時間及日期用於該限 幅之生命期， e) 由該買方與賣方共同選擇-截止時間及曰期用於該限 幅之生命期， • 0由省貝方與買方共同選擇一限幅限制金額用於該限 幅， g)由該買方與賣方共同選擇—開始價㈣於該限幅， _ h)由該買方與f方共同選擇—匹配單位數目用於該可交 、換限幅， 〇由該買方與賣方交換具有該等上述共同選擇參數之限 幅， j )在截止時由該買方、啬古十h 十 乂貝力貝方或任一第三方指定一用於該 參照標的之觀察價格，以及 124520.doc 200821972 k)由該買方、賣方赤 ♦一 、 、戍任一弟三方以該觀察價格結算。 17·如請求項16之方法，i中 八T、、、吉异包含以下步驟： a) 在截止時由該f方、f方或任—第三方將用於該交易 限中田之開始仏袼從該觀察價格中減去，以獲得一初始 差額， b) 由該買方、賣方 < 彳 一 刀4仕弟二方決定該初始差額之絕對 .值， C)由該買方、啬 • 、方或任一第三方保存該初始差額之符 號， d) 由該買方、賣方&黛一 A弟二方決定該初始差額之絕對值是 否超過用於該限一 ™之限幅限制金額；若是，則建立一 中門、°开值，其等於該限幅限制之絕對值；若否，則 建=中間結异值’其等於該初始差額之絕對值， e) 由該買方、賣方或任一第三方將該初始差額之保存符 E重新附著至該中間結算值，以獲得用於各交換限幅 φ 單位之最終結算值， 0對於各又換限幅單位，若該符號係負，則由該買方、 2方或任第二方要求該買方向該賣方支付該最終結 异值，或在該符號係Im該賣方向該買方支付 ， 該最終結算值。 18·如請求項16之方法，其中該買方正在列出關於該參照標 的4開始k間及日期、該截止時間及日期及該限幅限 制至額5亥開始價格之一限幅之-駐留訂單，用於-指 疋數目的單位’且該賣方正在指示—作為—挑戰者之意 124520.doc 200821972 圖以匹配該買入對手方所列出之該等單位之 且該買方、賣方或一篦二十 者， ^ 弟二方正在匹配在該買方所列出夕 該等單位之最大者與該眚 之 可/、忑貝方所指示之該等單位之 之間共有的最小數目單位。 者 19. 一種金融商品，其台合_ ' ^ 3參照一標的之衍生產品，盆冒 方或賣方頭寸具有—結算值，其藉由以下方式決定:將 該衍生產品之協商開始價格從㈣生產品之截止時間時

   該標的觀察價格中減去，並 f 亚進一步精由一恆定獲利 失絕對值來封頂該差額，其中-結算獲利值需要從買方 向貝：支付°亥封頂差額，且其中-結算損失值需要從賣 方向買方支付該封頂差額。 、 20.種識別、乂易並結算一限幅金融商品之方法，其包人 以下步驟： '、 ^ a)由任-交易者或第三方識別一用作該限幅之一買方的 第一父易者作為一可能賣方的一對手方， '由任-交易者或第三方制—料該限幅之—賣方的 第二交易者作為一可能買方的一對手方， e)由該買方與賣方共同選擇—參考標的用於該限幅， d)由該買方與賣方共同選擇—開始時間及日期用於該限 幅之生命期， Ο由该貝方與f方共㈣擇一截止時間及日期用於該限 幅之生命期， )由忒貝方與買方共同選擇一限幅限制金額用於該限 幅， 124520.doc 200821972 開始價格用於該限幅， 匹配單位數目用於該可交 g) 由該買方與賣方共同選擇一 h) 由該買方與賣方共同選擇一 換限幅， 丨）由該買方與賣方交換具有上述共同選擇參數之限幅， j) 在截止時由該買方、賣方或任一第三方指定一用於該 參照標的之觀察價格，並以該觀察價格結算，以及 k) 由該買方、賣方或任一第三方以該觀察價格結算。 21.如請求項20之方法，其中結算包含以下步驟： a) 在截止時由該買方、賣方或任一第三方將用於該交易 限幅之開始價格從該觀察價格中減去，以獲得一初始 差額， b) 由該買方、賣方或任一 I 一 + 貝4 1 弟二方決定該初始差額之絕對 值， c) 由該貝方、買方或任一第三方保存該初始差額之符 d)由該貝方、買方或任—第三方決定該初始差額之絕對 值是否超過用於該限幅之限幅限制金額；若是，則建 立中間、、、σ异值，其等於該限幅限制之絕對值；若 否，則建立-中間結算值，其等於該初始差額之絕對 值， e) 由該買方、賣方或任一第二 布一万將该初始差額之保存符 號重新附著至該中間結算值， #值’以獲付用於各交換限幅 單位之最終結算值， f) 對於各交換限幅單位，若 右邊付唬係負，則由該買方、 124520.doc 200821972 賣方或任一第三方要求該買方向該賣方支付該最終結 算值，或在該符號係正，則要求該賣方向該買方支付 該最終結算值。

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