MXPA06002848A - Metodo y sistema para asignacion de activo. - Google Patents

Abstract

Un metodo y sistema para comparar los objetivos de inversionistas para pago de inversion de portafolio y los riesgos que es probable se generen por portafolios de inversion que consisten al menos en parte en clases alternativas de activo que involucran, por ejemplo, seleccionar datos historicos disponibles para una pluralidad de clases alternativas de activo, desajustar los datos historicos en base, al menos en parte, a datos historicos para clases tradicionales de activo relacionadas con clases alternativas de activo, respectivas, y correlacionar los datos historicos para las clases alternativas de activo durante un impacto de tasa de supervivencia y desviaciones de seleccion. Se realiza un calculo de un pago y riesgo esperados para cada una de las clases alternativas de activo, en base, al menos en parte, a los datos historicos no ajustados y corregidos para las clases alternativas de activo, y al menos una de las clases alternativas de activo que tiene un pago y riesgo esperados, que corresponde substancialmente a los objetivos de los inversionistas para pago y riesgo de inversion de portafolio, se identifica para inclusion en el portafolio de inversiones.

Description

MÉTODO Y SISTEMA PARA ASIGNACIÓN DE ACTIVOS Solicitud de Prioridad Esta solicitud reclama el beneficio de la Solicitud Provisional Norteamericana No. 60/501,833, presentada en Septiembre 11, 2003, titulada "DISTRIBUCIÓN DE ACTIVOS TOTALES DE CAPITAL CONTABLES", y la Solicitud Provisional Norteamericana No. 60/518,332, presentada en Noviembre 10, 2003, titulada "MÉTODO Y SISTEMA PARA ASIGNACIÓN DE ACTIVOS", las cuales están incorporadas a la presente descripción como referencia. Campo de la Invención La presente invención se refiere generalmente a un método y sistema para proporcionar una sola estructura consolidada para los inversionistas con respecto a qué cantidad de cada clase de activos deben de tener. Más particularmente, pero no a modo de limitación, la presente invención es un método y sistema para la distribución de activos se optimiza todas las clases de activos en los que se puede invertir virtualmente, ya sea líquidos o no líquidos, tradicionales o alternativos. Antecedentes de la Invención El desarrollo de la teoría del portafolio moderno condujo a un mar de cambios en el modo en que los gerentes de inversiones e inversionistas han visto un portafolio de inversiones. Iban a ser tomadas decisiones inteligentes acerca de qué cantidad de cada clase de activos debería de ser distribuida para proporcionar la rentabilidad mayor esperada para el nivel de riesgo más bajo. El resultado fue un salto mayor hacia el entendimiento de las inversiones y un nuevo método para construir los portafolios. Sin embargo, la teoría moderna del portafolio subyacente, tenía un número de supuestos importantes: (1) que la rentabilidad de los activos era medida de manera comparable; (2) que los niveles de liquidez eran meramente los mismos en todas las clases de activos; (3) que las historias de funcionamiento largas en estas clases de activos habían sido observadas de manera confiable; y (4) cambios de los tipos y características de riesgos en estas clases de activos eran similares y bien entendidas. Estos supuestos han servido bien en el mundo de las inversiones tradicionales, debido a que son aproximaciones razonables de la realidad para las bolsas de valores, bonos y el efectivo. Pero el mundo financiero es un mundo dinámico, y constantemente está presentando a los inversionistas, tanto nuevas oportunidades como retos. Este dinamismo ha conducido a un gran número de productos de inversión alternativos o no tradicionales - incluyendo, fondos de cobertura e inversiones no líquidas, tales como vehículos de bienes raíces y títulos privados -- a los cuales pueden acceder los inversionistas para mejorar el funcionamiento de sus portafolios. La aparición de estas nuevas clases de activos como una parte creciente importante de muchos portafolios de inversionistas de alto capital contable, también ha creado problemas potenciales. Los supuestos que eran razonables para las clases de activo tradicionales, con frecuencia son violados por los alternativos, los cuales pueden ser menos líquidos, ampliamente dispares en sus características y pueden tener datos de funcionamiento histórico deficientes o registrados de manera inconsistente. El resultado es que se dejó a los inversionistas en un dilema con respecto a si ellos deben de aprovechar estas inversiones aunque podrían no entenderlas muy bien. La solución de estas preguntas requiere el desarrollo de nuevas técnicas y herramientas. Es difícil, establecer el valor del títulos privados, los bienes raíces y otras inversiones no líquidas. Se necesita un sistema innovador holístico para que los inversionistas tomen decisiones inteligentes acerca del equilibrio de las necesidades de liquidez y el potencial de rendimientos más altos. En muchas preguntas de los inversionistas para moderar los riesgos y aumentar el rendimiento de sus portafolios (por ejemplo, las razones reales para diversificarlos), ellos pueden haber agregado activos que podrían enviar un portafolio fuera de balance. El Instituto Privado de Inversionistas, una organización educativa para inversionistas con un mínimo de $10 millones en activos que se pueden invertir, reporta que sus miembros promedio ahora tienen un 18% de los activos en inversiones alternativas, tales como bienes raíces y títulos privados. En una encuesta reciente del IPI, más del 30% de estas familias dicen que han planeado aumentar sus propiedades en bien bienes raíces y títulos privados. Esa tendencia tiene dos problemas relacionados. El primero es que tener bienes raíces, estructuras de crédito (las cuales comprarían portafolios de bonos para buscar aumentar los rendimientos haciendo préstamos contra los activos para comprar más acciones), e inversiones en capital de asociación, compras apalancadas y otros estilos de títulos privados que no son líquidos. Generalmente se deben de tener por años, y debido a que no se pueden comprar o vender a demanda, es difícil determinar su valuación exacta en un momento determinado. Eso conduce a un segundo problema. Es extremadamente difícil incluir inversiones que no son líquidas en los planes de distribución de activos. Los métodos tradicionales para optimizar un portafolio para adaptarlo a las metas de los inversionistas y la tolerancia de riesgo que han mostrado ser útiles para determinar los porcentajes de acciones, bonos y efectivos y en un portafolio, no son virtualmente poderosos para manejar los atributos muy diferentes de los activos no líquidos. El tratamiento de los activos líquidos y no líquidos, como si fueran una parte separada de los portafolios, no tiene respuesta alguna a la pregunta de qué cantidad de bienes raíces o títulos privados debería tener en total un inversionista particular. Al mismo tiempo, la evasión del • problema de liquidez y la unión de todos los activos tradicionales con los bienes raíces y el títulos privado ignora las diferencias básicas entre estos dos tipos de pertenencias. El portafolio resultante puede tener mucho más riesgo de los que desea el inversionista. Para apreciar los retos que necesitan ser solucionados, debería ser considerado el método largamente establecido de construir un portafolio. En el método tradicional, un consejero ayuda a determinar las metas de largo plazo del inversionista, y la tolerancia de riesgo y entonces considera los rendimientos y riesgos que las acciones y bonos han producido históricamente. Las acciones han tenido un rendimiento histórico del 10.2% anual mientras que algunas veces sufren pérdidas que se pueden determinar. Los bonos han producido aproximadamente la mitad del rendimiento de las acciones, pero con muchos menores riesgos. Factorizando todos los datos, el consejero busca crear un portafolio óptimo con una mezcla de activos que intenta proporcionar los rendimientos máximos con un nivel aceptable de riesgos. Esta es una descripción sobre-simplificada en exceso de un proceso que depende de un análisis sofisticado de las selecciones de activos, así como del criterio y experiencia del consejero. Aunque la metodología para la distribución tradicional de activos está bien establecida. Sin embargo, cuando se agregan inversiones que no son líquidas a la mezcla, ese problema llega a ser molesto. Vistos de acuerdo con la técnica tradicional de la distribución de activos, el títulos privados y los bienes raíces parecen merecer una ponderación fuerte casi en cada portafolio. Las inversiones de capital de asociación, por ejemplo, han rendido casi el 17% anualmente los pasados 20 años, de acuerdo con Thomson Venture Economics. Estos son ocho puntos porcentuales mejores que los rendimientos logrados por las acciones en NASDAQ. Y basados en algunas mediciones históricas, los capitales de asociación también son menos riesgosos, por lo menos en términos de volatilidad, y sube y baja una medida de la cantidad en que el rendimiento. En base a esos números simples, un inversionista podría decidir un portafolio óptimo el cual mantendría la mayor parte de sus activos en un capital de asociación. Pero existen varias razones por las que el método debe de ser templado. Una de ella es que los fondos de asociación son más volátiles de lo que sugieren los datos, debido a que están valuados de maneras muy diferentes las acciones y los fondos de capital de asociación. Los precios de las acciones cambian constantemente y los cálculos de la volatilidad de los rendimientos están basados en estas fluctuaciones de minuto a minuto. Además, cuando cierran los mercados, cualquier acción tiene un valor mensurable. En contraste, los gerentes de fondos de capital de asociación, rara vez publican los datos de funcionamiento más de una vez cada trimestre. Además, aunque cada dato puede representar poco más que supuestos simples. Debido a que no existen mercados públicos para estas inversiones, los administradores de fondos de asociación deben estimar el valor de sus posesiones. El valor real de un fondo puede no ser conocido hasta que las compañías que se encuentran en un portafolio de fondos los han vendido - quizá una década después de que los inversionistas invirtieron su dinero. Como resultado, aunque el capital de asociación parece ser menos volátil que las acciones, esto es solamente debido a las valuaciones imprecisas y no frecuentes tienden a ajustar los parches ásperos, sugiriendo que los precios se están moviendo gradualmente más altos cuando, de hecho, aumenta y disminuye el valor de las posesiones. Los consejeros de inversiones hacen la recomendación de una mezcla de activos, por ejemplo, acciones, bonos, efectivo, que ellos consideran que funcionará mejor, basada en los objetivos y tolerancias de riesgos de cliente. Históricamente, han existido modelos cuantitativos los cuales buscan optimizar de manera matemática un portafolio buscando los rendimientos históricos entre todas las diferentes clases de activos y luego calculando justamente el saldo de todas las clases de activos diferentes basados en la tolerancia a los riesgos y los objetivos del cliente con respecto a su portafolio. También existen métodos cualitativos por medio de los cuales los consejeros de inversiones no emprenderán necesariamente un análisis de computación importante en la forma en que funcionará una clase determinada de activos, pero esencialmente utilizarán su intuición y el panorama económico para una clase de activos determinados. Sin embargo, el modelo cuantitativo generalmente es considerado como una base principal para hacer recomendaciones responsables de distribuciones de activos. Como se observó anteriormente, un problema con el modelo cuantitativo es que la capacidad para hacer recomendaciones generalmente está limitada a las clases de activos tradicionales, por ejemplo, acciones, bonos y efectivo. (Los fondos de cobertura pueden ser incluidos algunas veces, pero estos son un área muy gris). Estas clases de activos tradicionales generalmente tienen mucha historia y una buena disponibilidad de datos, con la excepción de los fondos de cobertura. Es posible operar de una manera justa y fácil modelos matemáticos por más o menos los últimos 30 años para poder hacer algunas recomendaciones que se puedan defender de manera justa acerca de lo que esas clases de activos harán, por lo tanto, permiten que el consejero construya portafolios que tienen una probabilidad relativamente alta de satisfacer los objetivos del inversionista. No obstante que el modelo cuantitativo ha estado limitado a las clases de activos tradicionales. Los clientes de títulos privados de alto capital contable indudablemente tienen acceso a muchos más productos, por ejemplo, productos de inversión alternativos y vehículos, no solamente para las clases de activos tradicionales de acciones, bonos y efectivo. Ellos tienen acceso a los fondos de cobertura, títulos privados, bienes raíces, etc., los cuales son clases de inversión que no son consideradas tradicionales y que no necesariamente son líquidas, el cual es uno de los criterios grandes de las clases de activos tradicionales. No ha existido un modelo para distribuir de una manera inteligente y sistemática entre estas clases de conjuntos de activos más grandes y entre las Inversiones tradicionales y alternativas. Por lo tanto, como un ejemplo, es muy difícil determinar la cantidad de títulos privados, una clase de activo no líquido que debe de ser mantenida en relación con la cantidad de capital público, una clase de activos muy líquida. No existe un solo modelo consolidado para hacer cualquier tipo de optimización rigorosa entre todas estas clases de activos. Los modelos han estado limitados solamente al componente tradicional o líquido de un portafolio. Por consiguiente, existe una necesidad de una metodología por medio de la cual un consejero de inversiones pueda recomendar de manera inteligente una mezcla de activos para cubrir mejor los objetivos altos de capital contable del inversionista, y que sea consistente con la tolerancia de riesgos del inversionista. Más particularmente, los inversionistas individuales de alto capital contable quienes son clientes en los bancos privados, deben considerar de una manera inteligente las clases de activos no tradicionales o alternativas - estas pueden ser muy benéficas para los portafolios de dichos clientes. Sumario de la Invención Es una característica y ventaja de la presente invención proporcionar una metodología y sistema para determinar las mejores cantidades de mezcla de todas las diferentes clases de activos disponibles para un cliente, considerando su situación y tolerancia, tanto para la falta de liquidez como para el riesgo del mercado.

Es otra característica y ventaja de la presente invención proporcionar un método disciplinado, novedoso para entender la cantidad del rango completo de inversiones — incluyendo las clases de activos tradicionales, los fondos de cobertura y las clases de activos no líquidos, tales como los títulos privados y los bienes raíces - que podría ser incorporadas mejor en un portafolio. Es otra característica y ventaja adicional de la presente invención proporcionar a los inversionistas que piensan en un portafolio, un rango expandido de inversiones del cual seleccionar, tal como clases de activos no tradicionales, los cuales pueden mejorar la diversificación en un portafolio de inversión y ofrecer una mejor negociación de premio a riesgo. Esto significa que los clientes que desean aceptar los riesgos de la no liquidez -- es decir, que están deseando colocar un porcentaje de su portafolio en activos que no pueden ser transferidos fácilmente en efectivo - pueden tener rendimientos de largo plazo más altos esperados para su portafolio, como se ilustra en la figura 1, en el cual los rendimientos esperados son más altos que el 20% de falta de liquidez que la referenciación tradicional y todavía más altos que un 30% de falta de liquidez. Es otra característica y ventaja adicional de la presente invención hacer posible que los inversionistas consideren todos sus activos en los que pueden invertir en un marco unificado y tomen decisiones informadas e inteligentes acerca de la cantidad que es apropiada para cada uno de sus objetivos. Esto es particularmente valioso para los inversionistas que mantienen activos por razones que pueden no haber sido motivadas inicialmente por la necesidad de la inversión del portafolio. Ellos pueden poseer negocios o propiedades de inversión por razones históricas o de familia. Las modalidades de la presente invención integran todos estos en un solo portafolio financiero consolidado de activos. Haciendo referencia a la presente invención, los activos tradicionales, como aquí se definen, incluyen acciones manejadas públicamente, bonos y efectivo. Los activos que no son líquidos incluyen títulos privados, bienes raíces, recursos naturales y estructuras de crédito. Los activos alternativos incluyen los activos que no son líquidos mencionados anteriormente más los fondos de cobertura y los futuros administrados. Para lograr las ventajas y objetivos manifestados y otros, las modalidades de la presente invención utilizan, por ejemplo, un hardware de computadora, sistemas operativos, lenguajes de programación, aplicaciones de software y otras tecnologías para proporcionar un método y sistema para acoplar los objetivos del inversionista para el rendimiento y riesgo de inversión del portafolio con una evaluación de un rango de rendimientos y riesgos esperados que es probable que sean generados por un portafolio de inversión que consiste, por lo menos en parte, de clases alternativas de activos. De acuerdo con una modalidad de la presente invención, se seleccionan datos históricos disponibles actualmente para una pluralidad de clases de activos alternativos, y no son ajustados, basados por lo menos en parte en los datos históricos para las clases tradicionales de activos relacionadas con sus clases de activos alternativas respectivas. El proceso en el que no se ajustan los datos históricos, calcula los rendimientos marcados para el mercado que son calculados para las clases de activos alternativos basados, por lo menos en parte, en los datos históricos para las clases de activos tradicionales relacionados. Además, los datos históricos para las clases de activos alternativos es corregida por un impacto de supervivencia e inclinaciones de selección, por ejemplo, calculando un estimado del impacto de supervivencia e inclinaciones de selección basado, por lo menos en parte, en técnicas de diseño y la investigación académica. Basads por lo menos en parte, en los datos históricos corregidos y no ajustados para las clases de activos alternativas, se calcula un pronóstico de rendimiento y riesgo esperados para cada una de las clases de activos alternativas de manera incremental, comenzando con las clases de activo alternativas de riesgo más bajo y progresando a las clases alternativas de activos de riesgo más alto, y por lo menos una de las clases de activos alternativos que tiene un rendimiento y riesgo esperado que corresponde substancialmente a los objetivos del inversionista para el rendimiento y riesgo de inversión del portafolio, el cual es identificado para incluirlo en el portafolio de inversiones. Una modalidad de la presente invención soluciona el problema de calcular un pronóstico del rendimiento y riesgo esperado para un fondo de cobertura, por ejemplo, calculando un estimado de las proporciones respectivas del rendimiento para el fondo de cobertura relacionados con la exposición tradicional del mercado y aquellos generados por la habilidad de la gerencia y calculando un presupuesto de un rendimiento esperado para la exposición del mercado promedio proporcional basada, por lo menos en parte, en un pronóstico para una clase de activos de capital tradicional. Posteriormente, se puede calcular un pronóstico de un rendimiento esperado para la proporción generada por la habilidad de la gerencia. Además, para resolver los problemas comprendidos en el cálculo del pronóstico del rendimiento y el riesgo esperados, el cálculo puede ser ajustado para un impacto de pagos sobre rendimientos esperados, por ejemplo, restando los pagos para un fondo de fondos del cálculo del estimado del rendimiento y el cálculo puede ser ajustado además para el impacto de los impuestos sobre los rendimientos esperados que pueden ser gravados para el inversionista. Otro aspecto de una modalidad de la presente invención comprende calcular un estimado del efecto de riesgos inferiores de la clase de activos alternativos del portafolio, por ejemplo, cuantificando el riesgo descendente utilizando el valor a riesgo (VaR) en un nivel previamente determinado de confianza. Un aspecto adicional de una modalidad de la presente invención comprende el cálculo de estimados para una pluralidad de rendimientos esperados para la clase de activos alternativos en una pluralidad de niveles de riesgo utilizando una asimilación de Monte Cario. Un aspecto adicional de una modalidad de la presente invención comprende el cálculo de un estimado de uno o ambos del efecto de mejora en el rendimiento o el efecto de reducción en el riesgo de un grado de falta de liquidez de la clase de activos alternativa en el portafolio basado, por ejemplo, en las limitaciones de inversión y/o las restricciones del inversionista impuestas por el grado de falta de liquidez de la clase de activos alternativa en el portafolio. Los objetos, ventajas y características novedosas adicionales de la presente invención se establecerán, en parte, en la descripción siguiente y en parte, podrán ser apreciadas por aquellos expertos de la técnica al momento de examinar lo siguiente, o puede ser aprendida a partir de la práctica de la presente invención. Breve Descripción de los Dibujos La figura 1 es una gráfica que ilustra un ejemplo de los efectos del riesgo de liquidez en los rendimientos del portafolio de inversión a largo plazo; La figura 2 es una tabla que ¡lustra un ejemplo de ajustes por omisión (default) para rastrear el error que refleja una confianza en los pronósticos para los activos alternativos y los cuales generan portafolios robustos bien diversificados en un rango de niveles de liquidez para una modalidad de la presente invención; La figura 3 es una gráfica que ilustra un ejemplo de la distribución de rendimientos para bonos de alto rendimiento, los cuales tienen un salto negativo y de muestra curtosis; La figura 4 es una gráfica que muestra un ejemplo de un portafolio de $100 millones con VaR de $3.14 millones en un nivel de confianza del 95%; La figura 5 es una tabla que muestra ejemplos de la liquidez aproximada para una selección de inversiones; La figura 6 es una gráfica que ilustra un ejemplo del impacto de ajustar los rendimientos publicados de los activos alternativos; La figura 7 es una tabla que muestra ejemplos de supuestos de rendimiento y riesgo de largo plazo para inversionistas gravables y exentos de impuestos en los Estados Unidos de América,; y La figura 8 es una gráfica de flujo que ilustra un ejemplo del proceso de acoplar los objetivos del inversionista para el rendimiento y riesgo de la inversión en el portafolio con una evaluación de un rango de rendimientos y riesgos esperados que es probable que sean generados por un portafolio de inversión que consiste, por lo menos en parte, de clases alternativas de activos para una modalidad de la presente invención. Descripción Detallada de la Invención Como se requiere, a continuación se describen las características y modalidades detalladas de la presente Invención. Sin embargo, deberá quedar entendido que las características y modalidades descritas son únicamente de ejemplo de la invención y que pueden ser incorporadas en formas diferentes y alternativas. Las figuras no están necesariamente a escala y algunas características pueden estar exageradas o minimizadas para mostrar detalles de componentes particulares. Por lo tanto, los detalles funcionales y estructurales específicos aquí descritos, y cualquier combinación particular de estos detalles, no deberán ser interpretados como limitativos, sino únicamente como una base para las reivindicaciones y como una base representativa de las enseñanzas para los expertos en la técnica, para emplear la presente invención de manera variada. Haciendo referencia ahora detalladamente a una modalidad de la presente invención, cuyos ejemplos están ilustrados en los dibujos adjuntos, cada ejemplo se proporciona a modo de explicación de la invención, no como una limitación de la misma. Aquellos expertos en la técnica podrán apreciar que se pueden hacer diferentes modificaciones y variaciones en la presente invención sin salirse del alcance o espíritu de la invención. Por ejemplo, las características ilustradas o descritas como parte de una modalidad, se pueden utilizar en otra modalidad para producir todavía una modalidad adicional. Por lo tanto, se pretende que la presente invención cubra dichas modificaciones y variaciones que se encuentran dentro del alcance de la presente invención. Una modalidad de la presente invención, es un modelo de distribución de activos que optimiza todas las clases de activos en los que se puede invertir, ya sea líquidos o no líquidos, tradicionales o alternativos. Proporciona el análisis de optimización para las alternativas y particularmente, para las clases de activos no líquidos. El diseño de las clases de activos no líquidos es muy difícil por un número de razones. Por ejemplo, existen pocos datos históricos confiables disponibles para los activos no líquidos. Sin embargo, se pueden trazar paralelos entre las clases de activos no líquidos y las clases de activos líquidos que permiten utilizar algunas de las metodologías cuantitativas que son utilizadas para las clases de activos líquidos y por lo tanto, los ponen a un nivel de un campo de juego, tal como pueden ser utilizados para optimizar todas las clases diferentes de activos. Otra modalidad de la presente invención es una metodología relacionada con el trabajo analítico detrás de la rutina de optimización. La modalidad es el proceso de negocio para ejecutar el método del capital contable total holístico para los activos del cliente. La presente invención hace posible que los clientes consulten con los consejeros de inversiones, no solamente con respecto a las acciones, bonos, efectivo y posiblemente fondos de cobertura, sino también permite la consulta con respecto al tipo de posesiones de bienes raíces, capitales privados, etc., que los clientes poseen o pueden desear considerarlos. Por ejemplo, si los clientes son propietarios de su propio negocio y tienen muchas propiedades en renta, estos activos han sido muy difíciles o imposibles de diseñar y hacer recomendaciones para la que los tomen en cuenta para la distribución de activos. Una modalidad de la presente invención combina entradas y técnicas para construir portafolios racionales y robustos. Se ha tenido un progreso grande hacia un mejor entendimiento de las clases de activos, sin embargo, no existe el mismo grado de confianza en la capacidad para pronosticar el comportamiento de activos alternativos en un portafolio del inversionista. Cuando son construidos los portafolios de capital contable total, se toman en consideración los diferentes niveles de confianza entre los activos tradicionales y alternativos. Esta consideración relativa de la confianza es un componente importante en una modalidad de la presente invención. Una modalidad adicional de la presente invención se refiere a la estructura empleada para construir los portafolios completos de capital contable. La estructura comienza con técnicas que han probado ser efectivas para los activos tradicionales. Estas técnicas hacen las negociaciones entre el rendimiento y riesgo esperado de cada clase de activos de un modo tal que se puede construir un portafolio diversificado con el rendimiento esperado más alto para un nivel de riesgo que es aceptable para el inversionista. La experiencia ha mostrado que los portafolios de clases de activos tradicionales construidos de este modo, tienden a funcionar de acuerdo con las expectativas de períodos largos de tiempo (aunque el funcionamiento pasado no indica los resultados futuros). Uno de los retos es integrar las clases de activos alternativas en este método de un modo tal como para darse cuenta de la ventaja de los beneficios ofrecidos por los activos alternativos mientras que se conservan las características efectivas y robustas de las técnicas de distribución de activos establecidas. Un método utilizado para lograr esto es denominado presupuesto de riesgos. El presupuesto de riesgos comprende buscar las fuentes principales de riesgos en un portafolio y pronosticarlos (o contabilizarlas) de una manera práctica e intuitiva. Una modalidad de la presente invención comprende dividir los riesgos del portafolio en dos partes principales: la parte generada por los activos tradicionales y la parte de los activos alternativos. La proporción de riesgo que viene de cada una de estas dos fuentes es determinada por los objetivos del inversionista, el rendimiento y riesgo pronosticado de las clases de activos y la confianza del inversionista en esos presupuestos. De acuerdo con la presente invención, la elaboración del presupuesto de riesgos es medida y controlada utilizando el rastreo de error. El rastreo de error es un medio para medir lo más cercano que funcionan dos portafolios o para rastrearlos entre ellos con el paso del tiempo. Un nivel bajo de error de rastreo significa que los dos portafolios funcionan de una manera similar y más probablemente, tienen muchos de los mismos constituyentes subyacentes. Un nivel alto de error de rastreo significa que dos portafolios funcionan de una manera diferente y pueden tener constituyentes muy diferentes. El rastreo de error con frecuencia es utilizado para comparar un portafolio con su referenciación. En una modalidad adicional, se utiliza el error de rastreo para determinar el nivel de los activos alternativos de la siguiente manera. Iniciando con una referenciación de los activos tradicionales, se construye un nuevo portafolio que combina los activos tradicionales y alternativos los cuales tienen un riesgo general similar (medido por la volatilidad) de acuerdo con la referenciación. Debido a que los activos alternativos - los cuales ya sea que reducen los riesgos o agregan diversificación o aumentan los rendimientos esperados en el mismo nivel de riesgo -- han sido incluidos ahora y el riesgo se ha mantenido constante, y este nuevo portafolio tendrá rendimientos esperados algo más altos que la referenciación. Limitar el error de rastreo del nuevo portafolio en relación con la referenciación conserva la estructura robusta de una referenciación basada en los activos tradicionales. Si un inversionista tiene mayor confianza en los pronósticos para los activos alternativos, estará más cómodo con un nivel más alto de rastreo de error. El rastreo de error más grande generalmente conduce a distribuciones más altas para los activos alternativos, o dentro de los activos alternativos, un cambio hacia alternativas riesgosas. El rastreo de error más alto distribuye más del presupuesto de riesgos a las clases alternativas de activos. Se supone que los inversionistas con una tolerancia general más grande para los riesgos, serán más tolerantes a las incertidumbres adicionales de las clases alternativas de activos. En una modalidad de la presente invención, el nivel del error de rastreo es aumentado por los portafolios con el riesgo más alto. Han sido determinados ajustes por omisión (default) para el error de rastreo que reflejan la confianza para los pronósticos de los activos alternativos y los cuales generan portafolios robustos bien diversificados en un rango de niveles de liquidez, tal y como se describe en la figura 2. Además, un beneficio agregado de este método es que permite que los inversionistas incorporen sus propias visiones acerca de cómo funcionarán los activos particulares de una manera sistemática y elegante, enlazando explícitamente en una sola estructura, la distribución estratégica de largo plazo y los activos de plazo más corto. Los riesgos descendentes y la liquidez son dos aspectos diferentes de una inversión, aunque ambos se relacionan con el horizonte de tiempo del inversionista. Los inversionistas que tienen horizontes de tiempo cortos podrían evitar activos altamente riesgosos, debido a que se arriesgarían a perder una proporción importante del valor por períodos intermedios.

Los inversionistas con horizontes de inversión cortos también deben de evitar los activos no líquidos, debido a que los fondos serán inaccesibles por muchos años. Las inversiones adecuadas para los inversionistas con un horizonte de corto plazo incluyen activos líquidos de bajo riesgo, tales como efectivo y bonos a corto plazo. Debido a la tendencia de tener horizontes de tiempo corto, para los inversionistas de bajo riesgo, los activos no líquidos generalmente son excluidos de los portafolios de bajo riesgo. Sin embargo, si se aplican consideraciones especiales del inversionista, pueden ser incluidos activos no líquidos en portafolios de bajo riesgo. Justamente igual que con la presupuestación, la aparición de nuevas clases de activos, también requiere el desarrollo de nuevos métodos para construir los portafolios. Existen tres problemas principales los cuales deben de ser solucionados: Primero, el hecho de que los tipos de riesgo que uno tiene en estas clases de activos son diferentes a los riesgos de los activos tradicionales; segundo, que el grado de confianza en los pronósticos podría variar en las diferentes clases de activos, aún después de corregir muchas de las inclinaciones en la medición de rendimientos de los activos alternativos; y finalmente, que el grado de falta de liquidez varía con las clases de activos. En los primeros días de la teoría moderna del portafolio, los riesgos eran medidos como la desviación estándar de los rendimientos. Se suponía que el patrón de rendimiento de los instrumentos financieros podría ser descrito por una curva en forma de campana o una distribución normal centrada en el rendimiento esperado promedio. Los analistas financieros han estado advertidos de que este medio es solamente una aproximación de la realidad y que algunos instrumentos siguieron este patrón más de cerca que otros. Debido al interés creciente en los instrumentos derivados (tales como las opciones) y las inversiones alternativas, se ha vuelto claro que, para esas inversiones, la distribución normal no describe completamente sus rendimientos sobre inversión y que la desviación estándar no era una medida suficiente del riesgo. La figura 3 muestra la distribución de rendimiento para bonos de alto rendimiento. Aunque los bonos de alto rendimiento generalmente no son considerados como clases de activos alternativos, su distribución de los rendimientos tiene propiedades similares a algunos activos alternativos. Dos medios importantes de inversión se pueden desviar de una distribución normal, si ellos son ya sea distorsionados o de cola gruesa (también conocidos como curtosis). Uns distorsión significa que los rendimientos son distribuidos de una manera no uniforme alrededor del rendimiento promedio. En una distribución normal, precisamente el 50% de los rendimientos están arriba del promedio y el 50% debajo del promedio. Si la distribución es asimétrica, existirá una probabilidad mayor de lograr rendimientos que estén consistentemente arriba o debajo de los rendimientos promedio. Tal y como se ilustra en la figura 3, los bonos de alto rendimiento tienen un sesgo negativo. Las barras a la izquierda de la barra más alta (la modalidad) son más altas (probabilidad mayor) que las barras a la derecha. Los bonos de alto rendimiento es más probable que experimenten rendimientos debajo del promedio. La curtosis significa que la probabilidad de experimentar un rendimiento extremo es mayor de lo que sería el caso para una distribución normal. Esto en algunas ocasiones es llamado un evento de riesgo debido a que los activos con una probabilidad importante (aunque generalmente pequeña) de un evento extremo -- tales como la curtosis de exhibición -- por omisión (default). Los bonos de alto rendimiento de la figura 3 demuestran la curtosis: las barras en ambos extremos de la distribución son significativamente más altas que la distribución normal. Los inversionistas tienden a ser los más preocupados con el riesgo de perder dinero o el riesgo descendente. Ellos tienden no a ver los rendimientos positivos de manera inesperada como un "riesgo", mientras que hablando estadísticamente, lo son. Cuando el patrón de rendimiento sobre inversión no es simétrico, entonces es importante que el medio en que se miden los riesgos enfatice lo que importa al inversionista, es decir el riesgo descendente. Existe un número de maneras para medir el riesgo descendente. Una manera popular es denominada valor a riesgo (VaR), lo cual cuantifica la pérdida esperada (en unidades monetarias o como un porcentaje del valor) en un nivel especificado de confianza (probabilidad). La figura 4 muestra un ejemplo de un portafolio de $100 millones con un VaR de $3.14 millones por el siguiente año en un nivel de confianza del 95%. Esto significa que existe una probabilidad del 95% de que el portafolio no perderá más de $3.14 millones en el año siguiente. El VaR es utilizado en la administración de portafolios de crédito, la cual está sujeta a la asimetría y curtosis. El método que está siendo seguido considera de una manera similar los efectos de los riesgos descendentes en el portafolio. Cuando son tomadas en consideración la asimetría y ia curtosis, el problema de construir los portafolios se vuelve más complejo. Las herramientas estándar que construyen el portafolios "eficiente" basado solamente en el rendimiento esperado, la desviación estándar y la correlación ya no pueden ser utilizadas. Aunque éstas todavía son entradas, una técnica denominada la simulación de Monte Cario, la cual es bien conocida en la comunidad financiera, aunque todavía no parte de la distribución estándar de activos. Al usar la simulación de Monte Cario, para cada clase de activos, se hacen ronósticos de los rendimientos esperados, la desviación estándar, la asimetría y la curtosis, además de los pronósticos, de cómo se mueven juntas las clases de activos, representados por su correlación. Entonces, basados en estas entradas, la simulación de Monte Cario mapea las diez milésimas de trayectorias de rendimiento hipotéticas todavía plausibles para cada clase de activos. Finalmente, buscando todos estos resultados simulados, es posible valuar cuales distribuciones del portafolio proporcionan el rendimiento más alto debido a un nivel de riesgo particular. Como se puede observar, existen retos para pronosticar los rendimientos y riesgos para las clases alternativas de activos en general. Las clases de activos no líquidas originan un número de problemas adicionales. La liquidez no debe de considerarse como términos en blanco y negro. Las diferentes clases de activos tienen diferentes niveles promedio de liquidez y para inversiones específicas dentro de una clase de activos particulares, puede haber un amplio rango de liquidez. La figura 5 muestra la liquidez aproximada para una selección de inversiones. Los factores especiales que necesitan ser tomados en cuenta cuando se invierte en activos no líquidos pueden ser divididas, por ejemplo, en dos categorías: limitaciones sobre la inversión y restricciones de los inversionistas. Los activos no líquidos no pueden ser negociados en el corto plazo, lo cual significa que los portafolios que los contienen no pueden volverse a equilibrar completamente en una base regular. Esta incapacidad para volverse a equilibrar tiene consecuencias importantes. Primero, el portafolio tenderá a salirse de los niveles programados de rendimiento y riesgo. Con el paso del tiempo, el portafolio se puede convertir en más o menos riesgoso de lo deseado. Segundo, la proporción del valor del portafolio que no es líquida se notará con el paso del tiempo. Una distribución inicial no líquida de, por ejemplo, el 20% podría cambiar substancialmente, dependiendo de los rendimientos relativos de las diferentes clases de activos. Tercero, es difícil que los inversionistas respondan a la información nueva y desfavorable acerca de una clase de activos no líquidos, o acerca de una inversión específica en una clase de activos no líquidos. Aún si los inversionistas tienen nueva información a la que ellos consideran que pueden agregar valor, ellos generalmente no podrán explotarla. Brevemente, la falta de capacidad para volverse a equilibrar reduce la capacidad del inversionista para pronosticar o controlar el resultado de la inversión. Las inversiones no líquidas también comprenden restricciones en el comportamiento de los inversionistas. Los activos no líquidos no pueden ser accesibles para los nuevos fondos y requerimientos de gastos no pronosticados. Aunque los inversionistas pueden prestar contra los activos no líquidos, la tasa de interés variará de un inversionista al otro, y la adquisición de préstamos eleva el perfil de riesgo del inversionista mediante el apalancamiento del portafolio. También, los activos no líquidos pueden no ser divisibles, significando que puede ser difícil para el inversionista tener acceso a algo del dinero en inversiones particulares. Debido a las limitaciones y restricciones descritas, los activos no líquidos deben ofrecer, ya sea una mejora en el rendimiento o la reducción del riesgo, en relación con los activos líquidos con el objeto de hacerlos oportunidades viables para los inversionistas astutos. En muchos casos, ellos pueden ofrecer ambos. Las características de la falta de liquidez, especialmente la accesibilidad limitada de fondos puede ser extremadamente difícil para considerar los niveles de liquidez contra el riesgo y rendimiento en una estructura estrictamente cuantitativa. En otras palabras, los consejeros ya no pueden decir a los inversionistas qué nivel de liquidez es "bueno" para ellos, ya que puede decir que es un nivel bueno de riesgo. Aunque los consejeros pueden mostrar negociaciones entre la liquidez, el rendimiento y riesgo y hacer sugerencias en determinadas circunstancias del inversionista, finalmente, un nivel aceptable de liquidez es una decisión específica de cada inversionista.

Un programa de inversión bien diseñado acopla las necesidades del inversionista con una evaluación realista del rango de rendimientos que es probable que sean generados por un portafolio de inversión. De una manera amplia, el inversionista puede tomar dos pasos cuando construye un portafolio. Primero, ellos necesitan de las entradas apropiadas. En la distribución de activos existen evaluaciones de cómo se espera que funcionen los diferentes tipos de activos (clases de activos). Uno de los elementos clave de este paso es que los pronósticos de las diferentes clases de activos deben de ser unidos e integrados utilizando una estructura consistente. Una vez que se ha visto cómo deberán funcionar las clases de activos, el siguiente paso es combinar los activos de una manera sensible, debido a sus características y los objetivos del inversionista. Una modalidad de la presente invención incluye como parte de su proceso de implementación, la determinación del nivel apropiado de falta de liquidez para cada inversionista. Como se mencionó anteriormente, la aparición de las clases alternativas de activos posee retos importantes para el pronóstico. La construcción de un portafolio requiere pronósticos de rendimiento, riesgo y la correlación de cada una de las clases de activos bajo consideración. Lo que es crítico en la elaboración del presupuesto, es clasificar las clases de activos en términos de los parámetros: rendimiento esperado, riesgo y correlación. Con el objeto de clasificarlos de una manera efectiva, se necesita que existan medios comparables para ver cada una de las clases de activos. Este es un reto importante de la distribución de activos: los inversionistas desean poseer una variedad de clases de activos debido a que tienen un patrón de diversificación de rendimiento y todavía construir portafolios robustos que requieren que estas clases de activos, inherentemente diferentes, sean comparadas entre ellas. De acuerdo con una modalidad de la presente invención, con el objeto de comparar las clases de activos, se emplea el proceso de elaboración de presupuesto modular. Los pronósticos de rendimiento para cada clase de activos son calculados de manera incrementa!, iniciando con las clases de activos de bajo riesgo y continuando hasta las clases de alto riesgo. Este método enfatiza las diferencias estructurales entre las clases de activos que tienen en cada perfil de riesgo. Como parte de la presente invención, esta estructura ha sido extendida para que incluya las clases alternativas de activos. Para entender las clases de activos y poder pronosticar su comportamiento en términos del rendimiento y riesgo a largo plazo, se requiere el conocimiento de los generadores económicos subyacentes de los rendimientos de las clases de activos, así como los datos históricos. Los datos históricos ayudan a confirmar la intuición económica; en otras palabras, ¿se comportan las clases de activos como nosotros esperaríamos en un entorno económico particular? Los datos históricos también ayudan a calibrar los presupuestos. Por ejemplo, la teoría económica dice que las acciones deben de ser más riesgosas que los bonos, la historia ayuda a calibrar como deben esperar los inversionistas grandes que sea la diferencia en el riesgo. Las clases de activos tradicionales tienen mucho de datos históricos - de uno a doscientos años de rendimientos en la mayor parte de los casos. Aunque los activos alternativos son viejos y otros son nuevos, existen disponibles muchos menos datos sobre el funcionamiento de ellos. Esto hace difícil correlacionar los generadores económicos de los rendimientos y más difícil calcular y comparar los pronósticos de los activos alternativos contra las clases de activos tradicionales. Solamente con el paso del tiempo y una acumulación importante de datos de rendimiento de los activos alternativos, se puede superar este reto. Otro problema de los datos que afecta los activos no líquidos es que, debido a que ellos se negocian con poca frecuencia, es difícil establecer precios del mercado justos entre las transacciones. Este problema puede ser complicado todavía más por el hecho de que los gerentes con frecuencia tienen discreción en la forma en que ellos valúan sus pertenencias. Generalmente, las inversiones no líquidas se vuelven a cotizar utilizando evaluaciones periódicas, las cuales tienden a disminuir artificialmente, tanto la volatilidad de los rendimientos como las correlaciones con otras clases de activos. Con el objeto de hacer pronósticos de riesgo y correlación comparables para activos líquidos y no líquidos, un requerimiento clave para la distribución de activos, se aplican técnicas del propietario para calcular de una manera más efectiva los rendimientos "comercializados al mercado". Esto se hace buscando el comportamiento de las clases tradicionales de activos relacionadas y haciendo las correcciones adecuadas — un proceso denominado "ajustado".

La figura 6 proporciona un ejemplo del impacto de ajustar los rendimientos publicados de los activos alternativos. Compara los rendimientos publicados de dos maneras diferentes para tener acceso al mercado de bienes raíces de los Estados Unidos de América: afianzadoras de inversión de bienes raíces, o REITs, los cuales son vehículos de inversión líquida que se comercializan en la Bolsa de Valores de Nueva York; y los fondos de bienes raíces de propiedad privada que no son muy líquidos (la más suave de las dos curvas). Ambos vehículos para mantener las bienes raíces como activos subyacentes, todavía aparece el riesgo de que sean muy diferentes basados de los datos publicados. La volatilidad parece ser mucho más baja para los fondos de propiedad privada debido a que sus valuaciones son suministradas por medio de evaluaciones en vez de transacciones de mercado. El nuevo método hace necesarias las correcciones a - o "no ajuste" - de los datos, de modo que el rendimiento de las clases de activos y el riesgo puedan ser comparados de una manera más justa y no inclinada. Dos distorsiones potencialmente serias que pueden afectar los datos históricos, son la supervivencia y la inclinación de selección. La inclinación de supervivencia ocurre cuando el recolector de datos elimina inversiones particulares (compañías, propiedades o fondos) de la base de datos y reporta solamente el funcionamiento de los "supervivientes". Existen muchas razones por las cuales el recolector de datos puede descartar las inversiones de una base de datos: la inversión puede estar en bancarrota o haber fallado; o puede haberse fusionado; o puede haberse convertido en no económica para continuar recolectando los datos para una inversión particular y así sucesivamente. Cualquiera que sea la razón, el resultado final generalmente es una inclinación hacia arriba en los rendimientos promedio de las inversiones restantes, debido a que muchas de las peores inversiones ya no están en la base de datos. Debido a que la falla se encuentra en el riesgo en marcha en la mayor parte de las clases de activos, el ajuste real de oportunidad del inversionista debe de incluir todas las inversiones, incluyendo las que han fallado. La inclinación de selección ocurre cuando, por ejemplo, un operador de un fondo de cobertura espera hasta que el funcionamiento de los fondos sea aceptable antes de permitir que sea recolectado en una base de datos. Si el fondo se comporta de una manera deficiente, el operador puede nunca reportarlo en base de datos alguna. En otras palabras, la inclinación de selección también puede ocurrir debido a que los mejores fondos pueden seleccionar no reportar sus resultados en el índice. En todos estos casos, todos los fondos que tienen inversionistas externos deben de ser reflejados en el conjunto de oportunidades de los inversionistas, incluyendo aquellos los cuales seleccionan no reportarse a una base de datos. La inclinación de supervivencia y selección afecta la mayor parte de las nuevas categorías de inversión. Los fondos de cobertura, una de las formas más nuevas de inversión, son especialmente propensos a estas inclinaciones. En contraste, las bases de datos de fondos mutuos tienen una incidencia muy baja de estas inclinaciones. Esto es debido a que los fondos mutuos se requieren legalmente y están motivados .competitivamente para reportar el funcionamiento, lo cual elimina la inclinación de selección y muchos de los datos sobre los fondos que han fallado los retienen las bases de datos, debido a que la comunidad de inversión reconoce su valor. Las bases de datos de fondos de cobertura han comenzado a retener los datos sobre los fondos que han fallado, aunque la inclinación de selección todavía es un problema. Utilizando tanto las técnicas de diseño del propietario como de la investigación académica, en una modalidad de la presente invención, se estima el impacto de las inclinaciones de supervivencia y selección de los fondos de cobertura y es incorporado en los pronósticos. La mayor parte de las clases de activos alternativas carecen de referenciaciones que se puedan invertir. Esto significa que es difícil y costoso para los inversionistas obtener una exposición bien diversificada y representativa de estas clases de activos. La dificultad es compuesta para los inversionistas pequeños. El problema surge para los activos alternativos, debido a la naturaleza heterogénea de las inversiones individuales que forman estas clases de activos. Aunque muchos miles de inversionistas pueden comprar acciones en una compañía de tamaño medio o particularmente grande, solamente una cantidad relativamente pequeña de inversionistas puede comprar una propiedad en un solo edificio, o un capital en asociación específico o un fondo de compra. Esto hace que sea difícil de construir ampliamente el índice representativo real disponible.

Una implicación clave de esto para la distribución de activos es que reduce la confianza en la capacidad del inversionista para capturar los rendimientos que han ocurrido — y hace pronósticos acerca de lo que ocurrirá - para las clases alternativas de activos. Los inversionistas pueden estructurar sus propiedades en activos alternativos para ganar una exposición amplia, pero la divergencia en el funcionamiento contra un índice publicado (conocido como el error de rastreo) será mucho más alto que con la mayor parte del capital o fondos de bonos contra sus índices. Pronosticar los rendimientos de los fondos de cobertura es particularmente difícil. Son aplicables muchos de los problemas con los datos históricos mencionados anteriormente, pero existe otra capa de complejidad: debido a que son administrados activamente, los fondos de cobertura tienen mucho de flexibilidad para cambiar su estrategia de inversión. Esto hace imposible conocer si los pronósticos incorporan los supuestos correctos acerca de cómo se puede invertir en un fondo particular. Los fondos de cobertura son inversiones administradas activamente en los activos financieros. La mayor parte de las estrategias de los fondos de cobertura generan rendimientos de dos fuentes: la exposición a un mercado, tal como los mercados de valores o créditos, y los rendimientos activos de los marcadores de oportunidad o la selección de acciones dentro de un mercado. Como se mencionó anteriormente, una clave para la clasificación de las clases de activos mediante el rendimiento pronosticado es hacer los pronósticos comparables de cada clase de activos. Si la porción del rendimiento generada por la exposición al mercado puede ser aislada, este es un primer paso hacia la capacidad de comparación. Las técnicas estadísticas hacen posible que se formen estimados de la cantidad de rendimientos de una estrategia de un fondo de cobertura particular que está relacionado con la exposición del mercado promedio, y cuanto es generado a través de la habilidad del gerente. Si, por ejemplo, en promedio, una mitad del rendimiento de un fondo de cobertura viene de la exposición al mercado de valores, entonces para esa porción del pronóstico del fondo de cobertura se deben de utilizar supuestos que sean consistentes con el pronóstico para la clase de activos de capital. Entonces puede ser formado un pronóstico separado para la porción del rendimiento que viene de la administración activa. Finalmente, el pronóstico del mercado puede ser combinado con el pronóstico de la administración activa para generar el pronóstico general. Una complicación es que, debido a que las estrategias de inversión de fondos de coberturas son altamente flexibles, las exposiciones promedio al mercado y los rendimientos de administración activa pueden cambiar con el tiempo. Se ha determinado que las exposiciones al mercado son justamente estables en un término medio para la mayor parte de ellos, aunque no para todas las estrategias. Sin embargo, el nivel de rendimiento activo es bastante variable en todas las estrategias. La posibilidad de que los gerentes cambiarán las estrategias y el nivel variable del rendimiento de administración activa reducen ambos Ja confianza en los pronósticos de rendimiento para los fondos de cobertura. Hasta este punto, la discusión de la elaboración del pronóstico de inversión ha sido desde la perspectiva de un inversionista hipotético exento de impuestos y muy grande. Para los inversionistas de tamaño pequeño a mediano y para inversionistas que pagan impuestos, los supuestos de rendimiento necesitan ser modificados con el objeto de hacer comparables las clases de activos. Si los gerentes de inversión cargaron el mismo pago por cada clase de activos y si ese pago fuera relativamente pequeño, entonces para propósitos prácticos, los inversionistas podrían ignorar los pagos cuando se construyen los portafolios, debido a que ellos no afectarían las diferencias entre las clases de activos. En la distribución de activos para las clases de activos tradicionales, los pagos generalmente son ignorados debido a que los inversionistas, si lo desean, pueden acceder a estos mercados con los fondos del índice que tienen pagos relativamente bajos. Si un inversionista está planeando utilizar gerentes activos, este paso del ejercicio de distribución de activos incluye los rendimientos excedentes netos de los pagos esperados. Si son tomados en cuenta en una etapa posterior del análisis. Cuando los activos alternativos son agregados al portafolio, los pagos deben de ser tomados en consideración, debido a que son mucho más altos que los pagos de los activos tradicionales. El único modo para que los inversionistas de tamaño pequeño o medio ganen una exposición representativa diversificada para los activos alternativos, es a través de los vehículos de fondo-de-fondo. Existen fondos unidos que invierten, por ejemplo, en varios fondos de cobertura y en un número de títulos privados o asociaciones de bienes raíces. El fondo-de-fonds ofrece dos beneficios potenciales. Primero, pueden ser diseñados para que ofrezcan la exposición diversificada a la clase de activos, aunque no todos los fondos-de-fondos intentan hacerlo. El segundo beneficio potencial es la posibilidad de que los rendimientos de la administración activa sean superiores a los de la referenciación de la clase de activos. Para estos beneficios esperados, el fondo-de-fondo carga una capa de pagos en la parte superior de los fondos gravados por cada posesión de fondo individual. Debido a que el vehículo de fondo-de-fondo puede ser el único medio para que los inversionistas pequeños accedan a las clases de activos alternativas con cualquier grado importante de diversificación, estos beneficios son un valor agregado real para el inversionista. Las únicas otras opciones son ganar una exposición no diversificada - y potencialmente muy riesgosa y muy inclinada -- por medio de muy pocas posesiones concentradas y para pasar por la inversión en esa clase de activos junta (los cuales pueden ser preferidos en ciertos casos). De un modo ideal, solamente la porción del pago de fondo-de-fondo que es necesaria para estructurar una exposición diversificada para la clase de activos es deducida, pero en la práctica es difícil separar la pieza de diversificación de la pieza de administración activa. Los pronósticos de rendimiento de la clase de activo alternativa son ajustados restando los pagos totales estimados para los vehículos de fondo-de-fondo. Para los inversionistas que pagan impuestos, el impacto de los impuestos sobre los rendimientos varía dramáticamente para los diferentes tipos de activos alternativos. Los fondos de cobertura tienden a cotizar mucho, de modo que la mayor parte de sus rendimientos son a corto plazo y se pueden gravar en tasas relativamente altas. En el otro extremo del espectro de los impuestos, algunos fondos de títulos privados generan la mayor parte de sus rendimientos como ganancias de capital de largo plazo. La figura 7 muestra los supuestos de rendimiento y riesgo de largo plazo para los inversionistas exentos de impuestos y gravables en los Estados Unidos de América. En una modalidad adicional de la presente invención, un reto principal es asignar valuaciones realistas y niveles de volatilidad para las inversiones no líquidas, de modo que sea más fácil contrastarlas contra los activos tradicionales, tales como acciones y bonos. En algunos casos, una comparación directa entre posesiones públicas y privadas proporciona una guía simple. Por ejemplo, si los mercados públicos caen un 20%, las compañías privadas probablemente también funcionarán de una manera deficiente. En una modalidad adicional, con un entendimiento de la forma en que realmente funcionan las inversiones líquidas y no líquidas en relación entre ellas y de las negociaciones cuantitativas entre el potencial de liquidez y rendimiento, se desarrolló un cuestionario de liquidez. Este cuestionario intenta proporcionar un sentido general de una tolerancia de falta de liquidez del cliente, mucho de la misma manera que un cuestionario de tolerancia de riesgo prueba la capacidad de un inversionista para tolerar las fluctuaciones del mercado. Todavía otro problema de utilizar las inversiones no líquidas es la dificultad para equilibrar las distribuciones del portafolio a las diferentes clases de activos con el paso del tiempo. Por definición, dichas inversiones son difíciles de vender y no existe un solo medio para ajustar las distribuciones de los activos no líquidos para mantenerlas en línea con los objetivos del portafolio. Pero existen métodos pragmáticos que podrían lograr resultados similares. Un inversionista podría comprar inicialmente menos de una inversión no líquida de lo que sugiere la distribución objetivo, entonces permitir que la inversión crezca de manera lenta. De ese modo, la distribución no líquida coincidiría con el objetivo en el promedio. O un cliente podría moverse gradualmente en los bienes raíces o los títulos privados. Por ejemplo, un inversionista planea colocar $3 millones en un fondo de títulos privados. En vez de mover todo el dinero en una sola vez, las emisiones de capital podrían requerir que el inversionista invirtiera con el paso del tiempo, tal vez $500,000 cada año durante los seis próximos años. Antes de que el inversionista haya completado la inversión total de $3 millones, el inversionista podría comenzar a recibir distribuciones de efectivo que el fondo podría utilizar conforme son logradas las utilidades. El inversionista entonces podría volver a invertir las ganancias o conservarlas para limitar la distribución. Una modalidad adicional de la presente invención, es un modelo de distribución de activos que ayuda a tomar decisiones más objetivas, equilibrar las necesidades de liquidez del inversionista contra sus objetivos potenciales de rendimiento más altos. Otra modalidad de la presente invención es un sistema que presenta dos conjuntos de portafolios recomendados: uno para los inversionistas sujetos a impuestos de los Estados Unidos de América y otro para los inversionistas exentos de impuestos en los Estados Unidos de América. Dentro de cada conjunto existen cinco niveles de objetivos de rendimiento-riesgo desde la conservación total del capital (el riesgo más bajo), al crecimiento máximo de capital (riesgo más alto). Esta es la dimensión agregada de la falta de liquidez en una modalidad adicional, los portafolios recomendados proporcionan hasta cuatro niveles de falta de liquidez: 0%, 10%, 20% y 30% para cada nivel de riesgo. Igual que con los niveles de riesgo, los niveles de liquidez son seleccionados basados en los objetivos únicos del inversionista y la tolerancia para la falta de liquidez. No existe un nivel de liquidez absoluto recomendado para un nivel determinado de riesgo (excepto para el nivel de riesgo 1, el cual no permite que activos no líquidos y por lo tanto, contiene solamente una distribución recomendada). Las clases de activos no líquidos son categorizadas como títulos privados, incluyendo subclases, tales como capital de asociación, compra apalancada, recursos naturales y bienes raíces.

Los activos no líquidos, debido a su naturaleza, son imposibles de volver a equilibrar de manera regular. Uno no puede reducir fácilmente una posición en cualquier momento determinado y construye una posición y está generalmente sujeta a ventanas de oportunidad separadas. Por lo tanto, en una modalidad adicional, las distribuciones no líquidas no serán reequilibradas, por ejemplo, cada trimestre del modo que lo son los activos líquidos. Sin embargo, serán revisadas y consideradas en la nueva equilibración de las clases de activos líquidos en marcha, ya que los dos se soportan entre ellos. La figura 8 es una gráfica de flujo que ilustra un ejemplo del proceso de acoplamiento de los objetivos del inversionista para el rendimiento y riesgo de la inversión del portafolio con una evaluación de un rango de rendimientos y riesgos esperados, es probable que sean generados por un portafolio de inversión que consiste por lo menos en parte de clases alternativas de activos para una modalidad de la presente invención. Haciendo referencia a la figura 8, en el número S1, se selecciona los datos históricos disponibles para una pluralidad de clases alternativas de activos. En el punto S2, los datos no históricos no son ajustados basados, por lo menos en parte, en los datos históricos para las clases tradicionales activos relacionadas con las clases alternativas de activos respectivas. En el punto S3, los datos históricos para las clases alternativas de activos son corregidas por un impacto de inclinaciones de supervivencia y selección. En el paso S4, se calcula un pronóstico de un rendimiento y riesgo esperado para cada una de las clases alternativas de activos basados, por lo menos en parte, en los datos históricos sin ajustarlos o corregirlos para las clases alternativas de activos. En el paso S5, por lo menos una de las clases alternativas de activos que tienen un rendimiento y riesgo esperado que corresponde substancialmente a los objetivos del inversionista para el rendimiento y riesgo de la inversión en el portafolio es identificada para la inclusión en el portafolio de inversión. El siguiente es un caso hipotético de estudio que ilustra un ejemplo del proceso de acoplar los objetivos del inversionista para el rendimiento y riesgo de la inversión en el portafolio como una evaluación de un rango de rendimientos y riesgos esperados que es probable que sean generados por un portafolio de inversión que consiste, por lo menos en parte, de clases alternativas de activos para una modalidad de la presente invención.

Caso para Estudio: Soluciones de Estructuración de Inversión Estructura Completa de Capital Contable* Capital Contable Total. Una estructura para sus metas de inversión Beneficios > Nuestro modelo de propiedad de Capital Contable Total soluciona un problema crítico enfrentado por los clientes de capital contable alto y sus consejeros: como distribuir de manera inteligente entre un amplio rango de clases disponibles de activos de inversión - ya sea líquidos o no líquidos. > Diseñado específicamente para clientes de la Banca Privada por equipos analíticos en Administración de Activos e Inversiones Alternativas, El Capital Contable Total proporciona recomendaciones optimizadas de distribución que incorporan virtualmente todas las clases principales de activos, incluyendo activos no líquidos, tales como títulos privados y bienes raíces.

Capital Contable Total Proceso de Cuatro Pasos 1. Analizar las características de riesgo y rendimiento del portafolio del cliente utilizando seis clases amplias de activos de efectivo, ingresos fijos, participaciones, fondo de cobertura, títulos privados y bienes raíces.

Identificar el perfil del inversionista: objetivo de la inversión, nivel de riesgo y distribución para los activos no líquidos.

Evaluar el portafolio actual del cliente en el nivel de clase amplia de activos contra las distribuciones optimizadas de Capital Contable Total de los Bancos Privados.

Proponer una distribución objetivo para cubrir los riesgos de los inversionistas, y las preferencias de rentabilidad y falta de liquidez.

Analizar las Características de Rendimiento y Riesgos Ejemplos de una Evaluación de Capital Contable Total Características del Portafolio 1 Se calculan los estimados de riesgo y rendimiento pronosticados en un nivel amplio de clases de activos utilizando una metodología que calcula rendimientos, volatilidades y correlaciones, utilizando observaciones de mercado y una variedad de métodos estadísticos basados en nuestros estimados y supuestos. Como tales, aunque creemos que nuestra metodología puede ser importante, está sujeta a un alto grado de incertidumbre y por lo tanto, no garantiza los resultados futuros. 2 Una medida ajustada del riesgo calculada dividiendo el rendimiento esperado del portafolio menos la tasa libre de riesgos del 3.1% por su riesgo esperado. 3 El Riesgo Descendente de la Propiedad del Banco Privado estimado es calculado multiplicando la Probabilidad Debajo de 0% por los Déficits Promedio debajo del 0%. 4 El promedio de los rendimientos negativos. 5 El promedio de los riesgos estimados inferiores al 1%. Observaciones > Al revisar los beneficios del Capital Total Completo, el cliente conviene en presentar sus pertenencias que tiene en todas partes como para que nosotros podamos proporcionar un análisis completo del portafolio holístico. > La distribución del cliente con la Banca Privada de $15MM, es bien diversificada en inversiones líquidas. > Los activos que se tienen lejos de $10MM en ingresos fijos, capital de los Estados Unidos y títulos privados son incorporados en el análisis. Meta > El cliente confirma que está interesado en diversificar su posición de capital en los Estados Unidos de América, así como de expandir sus posiciones no líquidas con el paso del tiempo. > El cliente considerará la transferencia de los activos que tiene en cualquier otra parte a los Bancos Privados para que sean reinvertidos para la diversificación.

Los rendimientos esperados y riesgos no garantizan los resultados futuros.

O ? r+ F 3 4^ 55 I Portafolio Actual del Cliente ;ión de Distribuciones > Al revisar su distribución de activos y los objetivos 5 de inversión contra nuestras distribuciones de Capital Contable Completo recomendadas, el cliente seleccionó un nivel de riesgo de IV y una tolerancia hasta del 20% de falta de liquidez. > Debido a nuestra metodología WNW la cual está 10 diseñada para capturar mejor las características no normales del rendimiento, son utilizados los estimados de riesgo descendente, en vez de las medidas tradicionales del riesgo, tales como la desviación estándar. 15 > El nivel CPB IV-20% de activos no líquidos proporciona un rendimiento inesperado similar al portafolio actual del cliente y un perfil de riesgo mejorado.

Perfil del Inversionista basado en ei Portafolio Actual del Cliente Horizonte de Tiempo: 12 ó + años rendimientos y riesgos esperados no garantizan resultados futuros.

Riesgo Descendente* *EI estimado de Riesgo Descendente CPB es calculado multiplicando la Probabilidad Debajo del 0% por los Déficits Promedio Debajo del 0%. Los déficits promedio representan el promedio de rendimientos negativos. La distribución actual del cliente supone la diversificación en amplios niveles de clases de activos y la diversificación dentro de las clases de activos. Proponer una Distribución Objetivo Portafolio Actual del Cliente Aplicando el método de Capital Contable Total, las inversiones de un cliente proporcionan una estructura completa para evaluar sus pertenencias en amplias clases de activos (efectivo, ingresos fijos, capital, fondos de cobertura, capital privado y bienes raíces). En este caso, agregando las pertenencias del cliente observamos que los fondos de cobertura son limitados y que actualmente no exista exposición para las bienes raices.

Estadísticas del Pronóstico Portafolio Actual del Cliente Rendimiento Esperado 8,0% Riesgo Esperado (Desvi 13,6% Proporción de Sharpe (Tasa libre de riesgos 0,36 Riesgo Descendente -2,2 Probabilidad Debajo de 0% 28,7% Faltantes Promedio Debajo de 0% -7,6% El Peor Caso de Rendimiento Hipotético -20,1% Solo para propósitos ilustrativos. Los rendimientos y riesgos esperados no garantizan resultados futuros.

Comparación de Riesgo de Capital Observaciones > Al comparar los portafolios, el cliente puede observar que el modelo de portafolio propuesto tiene pérdidas de capital potenciales reducidas. > Para cuantificar la pérdida de capital potencial, tomamos el producto del promedio de los rendimientos inferiores al 1 % de estimados y la cantidad de inversión inicial. > Por medio de una diversificación adicional, la distribución actual del cliente a un nivel de modelo IV - 20% de activos no líquidos, esperamos que el modelo de portafolio reduzca la pérdida de capital potencial.

Pérdida de Capital Potencial Basado en una Inversión de $25MM $M La pérdida de capital potencial está basada en un promedio inferior al 1% de rendimientos estimados. Cantidad total de inversión = $25 millones USCy. La distribución actual del cliente supone la diversificación en un nivel amplio de clases de activos y la diversificación dentro de las clases de activos. Solo para propósitos ilustrativos. Los rendimientos y riesgos esperados no garantizan resultados futuros.

Proponer una Distribución Objetivo Comparación del Portafolio Actual del Cliente contra la Distribución del Modelo Propuesto Ajustes Sugeridos > El cliente debe de reducir su distribución en bonos y participaciones y distribuir los rendimientos a los fondos de cobertura y bienes raíces. > Se debe de diversificar lejos de su concentración en el capital de los Estados Unidos de América a una distribución globalmente diversificada. > La adición de bienes raíces y fondos de cobertura diversificados también debe de ayudar a reducir el riesgo general del portafolio. Portafolio Distribución Ajustes Actual del Propuesta Requeridos Reducción Aumento -40% -20% 0% 20% 40% Solo para propósitos de ilustración.

Observación: La distribución de activos para el modelo del portafolio propuesto es determinada por el Comité de Políticas de Inversión de los Bancos Privados. La distribución está construida utilizando una metodología que intenta derivar las características de rendimiento y volatilidad para, y entre las correlaciones, una amplia variedad de clases de activos de inversión. Ciertas clases de activos alternativas, tales como títulos privados y bienes raíces, son activos no líquidos y por lo tanto, no están sujetos a la asignación de precios regular por los mercados financieros. Hemos intentado derivar los rendimientos, volatilidades y correlaciones para estas clases de activos utilizando ciertas observaciones del mercado y una variedad de técnicas estadísticas. Aunque consideramos que nuestras observaciones son sobresalientes teóricamente, debemos de estar advertidos que este análisis comprende un alto número de estimados y está sujeto a un alto grado de ¡ncertidumbre. La composición actual del portafolio para los clientes estará basada en decisiones estratégicas del Comité de Política de Inversión.

Apéndice Detalles del Soporte para el Caso de Estudio de Capital Contable Total.

Metodología de Capital Contable Total > Incorpora una nueva metodología para medir rendimientos y riesgo de "activos no líquidos" contra "activos líquidos". > Refleja una confianza reducida en la capacidad de predicción de rendimientos de inversiones alternativas dentro de una estructura de distribución de activos tradicional robusta. > Considera la tolerancia de riesgos del cliente desde dos perspectivas: el riesgo de mercado y el riesgo de falta de liquidez. > Emplea una nueva metodología para calcular el riesgo descendente. Para contabilizar las distribuciones no normales de las clases de activos no líquidos utilizamos las simulaciones de Monte Cario para generar miles de rendimientos hipotéticos para cada clase de activos. Estos rendimientos generados son la base para calcular los estimados de riesgo. > Una probabilidad debajo del 0%: proporción de rendimientos generados que son negativos. > Déficits promedio debajo del 0%: promedio entre los rendimientos generados que son negativos. > Riesgo descendente: producto de los dos factores anteriores. > El peor rendimiento del caso: promedio entre los rendimientos inferiores al 1 % de los rendimientos generados.

El Capital Contable Total Requiere Nuevas Medidas de Riesgos El Promedio de Déficit Debajo de Cero y la Probabilidad del Rendimiento Negativo Son Medidas Adicionales de Riesgo.

El déficit promedio representa el tamaño promedio estimado de la pérdida potencial. > Representa el promedio estimado de rendimiento debajo del nivel especificado. En este ejemplo estamos utilizando el 0%. > Captura el riesgo descendente estimado asociado con los rendimientos o eventos del mercado. La probabilidad de un rendimiento negativo proporciona una indicación de frecuencia de ocurrencia. El Riesgo Descendente es el déficit promedio estimado ponderado por probabilidad. > Representa el producto del déficit promedio debajo de cero, y la probabilidad de un rendimiento negativo.

Déficit Promedio y Probabilidad de Rendimiento Negativo *EI indicador de Riesgo Descendente de la Banca Privada es la Probabilidad ponderada del Déficit Promedio debajo de cero. Es el producto del déficit promedio debajo de cero y la probabilidad de un rendimiento negativo. Los estimados de riesgo anteriores están basados en modelos con un 20% de activos no líquidos IV y V.

Para propósitos ilustrativos solamente. Los rendimientos y riesgos esperados no garantizan resultados futuros.

Guía de Liquidez Esta guía está diseñada para ayudar a los clientes/prospectos a determinar un nivel adecuado de activos no líquidos (títulos privados y bienes raíces) para sus portafolios de inversión. Está diseñado teniendo en mente con los marcadores de falta de liquidez de capital contable total del 0%, 10%, 20% y 30%. En cada uno de estos marcadores, impone una serie de preguntas al inversionista, las cuales pretenden que aseguren la tolerancia del inversionista para los activos no líquidos. Los marcadores están adaptados secuencialmente en esta guía, empezando con una falta de liquidez de cero. Por favor observar que esta guía debe ser utilizada en conjunto con una forma IOS actual. Criterios de Activos no Líquidos 0% Una respuesta no a cualquiera de las preguntas de esta sección indica que es probable que las inversiones no líquidas que sean inadecuadas para el cliente. 1. ¿Es el horizonte de tiempo del inversionista de 5 a 10 años o mayor? Después de cubrir las necesidades de gastos previsibles, el inversionista tiene suficientes activos líquidos? 3. ¿Tiene el inversionista reservas suficientes para eventos de emergencia no previstos? 4. ¿Tiene el inversionista la capacidad para extender su período de inversión por 2 o más años, más allá del horizonte del tiempo proyectado (es decir, un riesgo de extensión de inversión), si los mercados de inversión están funcionando de una manera muy deficiente? 5. ¿Existe una asociación entre la tolerancia a la incertidumbre del mercado, el riesgo de extensión de la inversión y la aceptación de falta de liquidez?. ¿El inversionista tiene por lo menos alguna tolerancia a la incertidumbre y el riesgo (nivel de riesgo CPB 2 a 3) y no es probable que el inversionista llegue a ser muy intolerante de los riesgos (por ejemplo, moverse al nivel de riesgo CPB 1) con el paso del tiempo? 6. ¿El inversionista tiene una experiencia importante (por ejemplo, una experiencia de 5 años con una exposición del 30% del mercado) con inversiones volátiles, tales como capital público? Si todas las seis preguntas de esta sección son contestadas con un "si", el inversionista puede considerar los activos no líquidos.

Guía de Liquidez Criterios de 10% de Activos no Líquidos Si cualquiera de las preguntas de esta sección son contestadas con un "no", el inversionista objetivo no debe tener más de un 10% en inversiones no líquidas. 7. ¿El inversionista tiene experiencia material anterior (mínimo de 7 años) ya sea con un portafolio de inversiones no líquido, con la operación de su propio negocio o con la administración/posesión de bienes raíces que generan ingresos? 8. ¿El inversionista tiene una tolerancia de moderada a alta para la incertidumbre de mercado/económica (debida a la programación y riesgos de extensión de inversiones asociadas con las inversiones no líquidas, las cuales son altas), así como para la falta de liquidez? 9. ¿Es el horizonte de tiempo del inversionista de largo plazo (12 ó + años)? Si todas las preguntas de esta sección son contestadas con un "si", el inversionista puede considerar una falta de liquidez del 20% al 30%. Criterios del 20% al 30% de activos no líquidos La decisión de falta de liquidez del 20% al 30% debe de ser conducida por el apetito del inversionista para la incertidumbre del mercado/económica y los períodos de consulta largos. Un inversionista considera este nivel de exposición a los activos no líquidos debe de tener una experiencia anterior substancial con las inversiones no líquidas, tales como bienes raíces comerciales y títulos privados. El decidir la proporción de activos no líquidos que se deben de poseer, estos inversionistas deben de referirse a las transacciones de rendimiento/riesgo. Nuestra investigación sugiere que el rendimiento esperado sea aumentado por aproximadamente 40 puntos básicos anuales cuando se mueve del 20% de activos no líquidos al 30%. (Por supuesto, el rendimiento esperado no es garantía de los resultados reales.) La volatilidad también aumenta en este paso; sin embargo, para la mayor parte de los inversionistas, el riesgo asociado no es suficiente para mover el nivel de riesgo CPB individual a uno más alto. Rendimiento Esperado, Medidas de Riesgo y Correlaciones*1' 1. Los estimados de rendimiento y riesgo pronosticados son calculados en un amplio nivel de clases de activos utilizando una metodología que calcula los rendimientos, volatilidades y correlaciones utilizando observaciones de mercado y una variedad de métodos estadísticos basados en nuestros estimados y supuestos. Como tal, aunque consideramos nuestra metodología sobresaliente, está sujeta a un alto grado de incertidumbre y por lo tanto, no garantiza resultados futuros. 2. Se calcula una medida ajustada de riesgo dividiendo los rendimientos esperados del portafolio menos la tasa libre de riesgo del 3.1% (rendimiento estratégico del CPB para el efectivo) por su riesgo esperado. 3. El estimado de Riesgo Descendente de Propiedad de Banco Privado es calculado multiplicando la Probabilidad Debajo del 0% por el déficit promedio inferior al 0%. 4. El promedio de los rendimientos negativos. 5. El promedio de rendimientos inferiores al 1% de los rendimientos estimados. 6. Fondos de Cobertura de Alto Riesgo. Las correlaciones y las estadísticas relacionadas son estimados que utilizan la metodología del Capital Contable Total, propiedad de la Banca Privada. Solo para propósitos de ilustración. Los rendimientos y riesgos esperados no garantizan resultados futuros. Ahora han sido descritas de manera general y no limitativa varias modalidades de la presente invención. Se podrá apreciar que estos ejemplos son únicamente ilustrativos de la presente invención, la cual está definida por las siguientes reivindicaciones. Aquellos expertos en la técnica apreciarán numerosas variaciones, adaptaciones y modificaciones, sin salirse del espíritu y alcance de la presente invención.

Claims (18)

1. 71
2. REIVINDICACIONES 1. Un método para acoplar los objetivos de un inversionista para el rendimiento y riesgo de inversiones en el portafolio con una evaluación para un rango de rendimientos y riesgos esperados que es probable que sean generados mediante los portafolios de inversión que consiste por lo menos en parte de clases alternativas de activos que comprenden: seleccionar los datos históricos disponibles para una pluralidad de clases alternativas de activos; no ajusfar los datos históricos basados por lo menos en parte en los datos históricos para las clases tradicionales de activos relacionadas con las clases alternativas de activos respectivas; corregir los datos históricos para las clases alternativas de activos por un impacto de inclinación de supervivencia y selección; calcular un pronóstico de un riesgo y rendimiento esperado para cada una de las clases alternativas de activos basado, por lo menos en parte, en los datos históricos no ajustados y corregidos para las clases alternativas de activos; e identificar por lo menos una clase alternativa de activos que tienen un rendimiento y riesgo esperado que 72 corresponden substancialmente a los objetivos del inversionista para el rendimiento y riesgo del portafolio de inversión para incluirlo en el portafolio de inversión. 2. El método tal y como se describe en la reivindicación 1, caracterizado porque la falta de ajuste de los datos históricos comprende además calcular un estimado de rendimientos marcados al mercado para las clases alternativas de activos basado, por lo menos en parte, en los datos históricos para las clases tradicionales de activos relacionadas con las clases alternativas de activos respectivas.
3. 3. El método tal y como se describe en la reivindicación 1, caracterizado porque la corrección de los datos históricos por un impacto de inclinaciones de supervivencia y selección comprende además calcular un estimado del impacto de las inclinaciones de supervivencia y selección basada, por lo menos en parte en técnicas de diseño y de investigación académica.
4. 4. El método tal y como se describe en la reivindicación 1, caracterizado porque el cálculo del pronóstico del rendimiento y riesgo esperados para cada una de las clases alternativas de activos comprende además el cálculo incremental del pronóstico de rendimiento y riesgo esperados.
5. 5. El método tal y como se describe en la 73 reivindicación 4, caracterizado porque el cálculo del pronóstico del rendimiento y riesgo esperado incrementalmente comprende además el cálculo ¡ncremental del pronóstico comenzando con las clases alternativas de activos de riesgo más bajo y progresando a las clases alternativas de activos de riesgo más alto.
6. 6. El método tal y como se describe en la reivindicación 1, caracterizado porque por lo menos una de las clases alternativas de activos comprende además un fondo de cobertura y en donde el cálculo del pronóstico del rendimiento y riesgo esperado comprende además el cálculo de un estimado de las proporciones respectivas del rendimiento para el fondo de cobertura que está relacionado con una exposición promedio al mercado y aquellos que son generados por la habilidad de la administración.
7. 7. El método tal y como se describe en la reivindicación 6, caracterizado porque el cálculo del pronóstico de rendimiento y riesgo esperados comprende además el cálculo de un pronóstico de rendimiento esperado para la proporción relacionada con la exposición promedio al mercado basada por lo menos en parte en un pronóstico para las clases de activos de capital tradicionales y calcular un pronóstico del rendimiento esperado para la proporción generada por la habilidad de la administración basada en las proporciones respectivas. 74
8. 8. El método tal y como se describe en la reivindicación 1, caracterizado porque el cálculo del pronóstico del rendimiento y riesgo esperado comprenden además, ajustar el cálculo por un impacto de los pagos en el rendimiento esperado.
9. 9. El método tal y como se describe en la reivindicación 8, caracterizado porque el ajuste del cálculo del impacto de los pagos comprende además la resta de los pagos para un fondo-de-fondo proveniente del cálculo del estimado del rendimiento.
10. 10. El método tal y como se describe en la reivindicación 1, caracterizado porque el cálculo del pronóstico del rendimiento y riesgo esperado, comprende además ajustar el cálculo por un impacto de los impuestos sobre el rendimiento esperado para el inversionista gravado por impuestos.
11. 11. El método tal y como se describe en la reivindicación 1, caracterizado porque el cálculo de un estimado del efecto de riesgo descendente es de por lo menos una clase de alternativa de activos identificada en los objetivos del inversionista para el rendimiento y riesgo de inversión del portafolio de inversión.
12. 12. El método tal y como se describe en la reivindicación 11, caracterizado porque el cálculo del estimado del efecto del riesgo descendente comprende 75 además cuantificar el riesgo descendente utilizando el valor a riesgo (VaR) en un nivel de confianza previamente determinado.
13. 13. El método tal y como se describe en la reivindicación 1, el cual comprende además calcular los estimados para una pluralidad de rendimientos esperados para dicha al menos una clase de alternativa de activos identificada en una pluralidad de niveles de riesgo.
14. 14. El método tal y como se describe en la reivindicación 13, caracterizado porque el cálculo de los estimados para la pluralidad de rendimientos esperados comprende además calcular los estimados utilizando la simulación de Monte Cario.
15. 15. El método tal y como se describe en la reivindicación 1, caracterizado porque comprende el cálculo de un estimado de por lo menos un efecto de aumento en el rendimiento y un efecto de reducción en el riesgo de un grado de falta de liquidez de dicha al menos una clase alternativa de activos identificada en los objetivos de un inversionista para el rendimiento y riesgo del portafolio de inversión.
16. 16. El método tal y como se describe en la reivindicación 15, caracterizado porque el cálculo del estimado de dicho al menos uno de los efectos de aumento o reducción comprende además el cálculo del estimado basado en las limitaciones de inversión impuestas por el grado de 76 falta de liquidez de dicha ai menos una clase alternativa de activos en los objetivos del inversionista para el rendimiento y riesgo del portafolio de inversión.
17. 17. El método tal y como se describe en la reivindicación- -15-,— c-a-racterizado- porque- -ei -cálculo -de estimado del dicho al menos uno de los efectos de aumento y reducción comprende además el cálculo del estimado basado en las restricciones del inversionista impuestas por el grado de falta de liquidez de por lo menos una clase alternativa de activos identificada en los objetivos del inversionista para el rendimiento y riesgo del portafolio de inversión.
18. 18. Un sistema para acoplar los objetivos de un inversionista para el rendimiento y riesgo de un portafolio de inversión con una evaluación de un rango de rendimiento y riesgos esperados que es probable que sean generados por los portafolios de inversión que consiste, por lo menos en parte, de clases alternativas de activos que comprenden: medios para seleccionar los datos históricos disponibles para una pluralidad de clases alternativas de activos; medios para no ajustar los datos históricos basados por lo menos en parte en los datos históricos para las clases tradicionales de activos relacionadas con las clases alternativas de activos respectivas; medios para corregir los datos históricos para las clases alternativas de activos por un impacto de las inclinaciones de 77 supervivencia y selección; medios para calcular un pronóstico de un rendimiento y riesgo esperado para cada una de las clases alternativas de activos basadas, por lo menos en parte, en los datos históricos no ajustados y corregidos para las clases alternativas de activos; y medios para identificar por lo menos una de las clases alternativas de activos que tiene un rendimiento y riesgo esperado que corresponde substancialmente a los objetivos del inversionista para el rendimiento y riesgo del portafolio de inversión.