JP2003536169A - 匿名取引システムにおけるクレジットの取り扱い - Google Patents

匿名取引システムにおけるクレジットの取り扱い

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Abstract

(57)【要約】 匿名取引システムでは、相手方当事者間のクレジットは、各当事者がさらされる真の危険性を反映するネッティングされた売買によって効果的に増加する。クレジット限度は、適切な時の各通貨におけるエクスポージャーを計算して、クレジット限度の通貨等価値に変換することにより調整される。結果的にクレジット限度が調整される。結果のクレジット限度は所定の契約当事者による指し値又は契約当事者からの呼び値について異なる場合がある。

Description

【発明の詳細な説明】
【０００１】 （技術分野） 本発明は、電子仲介システムに関し、特に、固定されたクレジット限度（cred
it limit）内で、相手方当事者が匿名で取引を行うシステムに関する。このよう
なシステムは、外国為替及び金利先渡し契約のような金融文書（financial inst
ruments）を売買することができる。本発明は、特にクレジット限度の取り扱い
に関係している。
【０００２】 （背景技術） 当該技術分野では、多数の匿名取引システムが知られている。すべてロイター
ズ社（Reuters Ltd）に譲渡されているEP-A-0,399,850、EP-A-0,406,026、及びE
P-A-0,411,748は、ネットワークを介して接続されたターミナルから入力される
呼び値及び指し値（bids and offers）の中央データベースをホストコンピュー
タが維持する自動マッチングシステムの態様を開示している。また、このホスト
コンピュータは、各取引銀行とこの取引銀行と進んで取引を行う見込まれる相手
方当事者との間のクレジット限度の記録を維持する。ホストコンピュータは、相
手方当事者のクレジット限度を含むマッチング基準に基づいて、その中央データ
ベースの情報を呼び値と指し値及び売り注文と買い注文のマッチングに使用する
。
【０００３】 一般に、相手方当事者のクレジット限度は各銀行又は各取引フロアについて設
定され、見込まれる相手方当事者の対について、総相手方当事者クレジット限度
（gross counter party credit limit）を確立する。この総相手方当事者クレジ
ット限度は二つの相手方当事者間に残るクレジットの最少額である。
【０００４】 トレーダーのノードは、取引帳簿（trading book）の部分の部分集合、一般に
は最適な少数の呼び値及び指し値を表示する。これらは定期的に更新され、トレ
ーダーが真の市場の状態を参照できることを保証する。
【０００５】 以上に概説したシステムの問題は、取引のための呼び値又は指し値を提示した
相手方当事者と比較して十分なクレジットを有しているか否かにかかわらず、ト
レーダーは呼び値及び指し値を参照することである。結局、利用可能なクレジッ
トを有していない場合でもトレーダーは取引を試みることができる。このシステ
ムは匿名性を有するため、トレーダーは取引が完了するまで相手方当事者の情報
をまったく有しておらず、呼び値又は指し値をヒット（hit）した時点では、取
引が承諾されるであろうか、又はクレジットの不足を理由に拒否されるであろう
かに関して、トレーダーはまったく分からない。これは、特に取引の機会をたや
すく失う可能性がある動きの速い市場においては、トレーダーにとって極めてい
らだたしいことである。この問題は、取引の申し出がなされて潜在的なマッチン
グが確認された後に、ホストコンピュータのみが利用可能なクレジットを確認す
ることのために生じる。
【０００６】 この問題は、現在はイー・ビー・エス・ディーリングリソースズ社（EBS Deal
ing Resources inc.）に譲渡されているWO93/15467において解決されている。現
実の取引の帳簿又はその一部が各トレーダーに表示されるが、各トレーダーに対
して異なるマーケットビュー（market view）が表示される。このマーケットビ
ューでは、クレジットが不十分であるかクレジットを保有していない相手方当事
者からの呼び値及び指し値は排除される。よって、トレーダーは取引が可能な価
格のみを参照する。
【０００７】 WO93/15467のシステムの構造は、ロイターズのシステムのものとは大きく相違
しており、マッチングを実行する多数の仲裁者（arbitrator）を有する分散型ネ
ットワークに基づいている。現実のクレジット限度は銀行の取引ターミナルがそ
れぞれ接続されているローカル銀行ノードに記憶され、機密保持を要するクレジ
ットデータが銀行の物理的場所から離れないことを保証している。現実の取引の
帳簿は、仲裁者によって市場配信者（market distributor）に送られる。市場配
信者は、所定の取引フロアに特有のマーケットビューを作成し、このマーケット
ビューを関連する銀行ノードに送信する。クレジット基準に応じて各取引フロア
についてマーケットビューが作成される。従って、各銀行ノードに配信されるマ
ーケットビューは、クレジットスクリーニング（credit screening）の発生と、
銀行又は銀行内の所定の取引フロアが十分なクレジットを有しないあらゆる価格
の市場配信者による除去するとを伴う、完全なマーケットビューである。
【０００８】 また、市場配信者は制限されたクレジットの情報を有し、所定の契約当事者に
ついての簡単な「イエス―ノー」の指標を記憶したクレジットマトリックスを維
持している。マッチングがなされたときに、クレジットが原因で価格が既に遮ら
れていれば、銀行ノードは以前に繰り延べられたすべてのクレジットがすでにな
くなっているか否かを確認するために、クレジットマトリックスを使用して第２
のクレジット調査を行う。
【０００９】 前記のシステムはいずれも長年にわたって金融取引市場で順調に使用されてい
るが、これらはいずれも取引活動の一領域において銀行が多額のクレジットの流
用を拘束することを必要とする。一般の銀行は多数の金融文書及び多数の異なる
市場を取引して、取引日毎にクレジット限度まで取引することを求める。一つの
特定の市場が静穏であれば、銀行はその市場に割り当てられたクレジットを他の
分野に流用できることを望む。同様に、特定の市場が非常に活発であれば、銀行
はその活発な取引から利益を得ることを望む。従って、拘束されるクレジットの
額を最小化し、この拘束されるクレジットの額が本発明の実際のエクスポージャ
ー（exposure）を反映することが好ましい。
【００１０】 （発明の概要） 本発明は、匿名取引システム中及び契約当事者間の取引のネッティングを提供
する当該システムの広帯域形態に維持する必要のあるクレジットの総額を低減す
ることにより、この欠点を解消することを目的としている。従って、ある当事者
が相手方当事者にある額の売りの後に同じ相手方当事者から買いを行った場合に
は、各当事者の他方に対する利用可能なクレジットは取引又はネット取引の差の
みにより決まる。
【００１１】 本発明は、各トレーダー又はトレーダーのグループと見込まれる契約当事者で
あるトレーダー又はトレーダーのグループとの間の取引に利用可能なクレジット
限度を記憶するトレーダー間の金融文書の取引のための匿名取引システム、及び
所定の当事者及び相手方当事者との間で利用可能なクレジットをその相手方当事
者との取引に従って調整するクレジット調整手段を提供し、クレジット調整手段
は取引に起因する当事者に対するエクスポージャーにおける変化を計算してクレ
ジット限度を調整し、それによって所定のトレーダーと各相手方当事者との間の
取引がネッティングされる。
【００１２】 本発明の実施形態は、取引容量（dealing capacity）を低減することなく、銀
行によって匿名取引システムに対して詳細に割り当てられなければならないクレ
ジットの総額を低減することができる、という特徴がある。このことは、銀行が
他の取引領域に割り当てにより多くのクレジットを利用でき、クレジット限度を
変えることなく、全体の取引容量を増加できることを意味する。
【００１３】 また、本発明の実施形態は、クレジットのネットが銀行がさらされる現実の危
険性に厳密に近似する、という特徴がある。先行技術では、Ａドルの売りとそれ
に続く同じ契約当事者からのＢドルの買いは、その契約当事者について利用可能
なクレジットをＡ−Ｂドルだけ低減し、このＡ−Ｂドルは一方の当事者が仮に他
方の当事者が債務を履行しない場合にさらされる危険性の実際の総額と等しい。
【００１４】 好適には、例えば所定の取引フロアのための取引ターミナルである注文入力手
段は、通信ネットワークに接続された取引エージェントノードに接続され、所定
の立会い所のためのクレジット蓄積手段及び信用調整手段は、取引フロアが取り
付けられた取引エージェントノードにある。
【００１５】 本発明の各実施形態では、多数のネッティングされた制度を採用することがで
きる。所定の当事者が一の契約当事者又は複数の契約当事者をネッティングした
クレジットグループとして選択することができる。ネッティングは機関毎又は機
関間を基準として実行することができる。
【００１６】 決済日、タイムバケット（time bucket）、又は総クレジットエクスポージャ
ーによりネッティングしてもよい。
【００１７】 本発明の一つの実施形態では、ネッティングは決済日によりなされる。各ネッ
ティングされた通貨エクスポージャーが計算され、必要があれば通貨エクスポー
ジャーはクレジット限度を基準とする通貨等価値に変換される。エクスポージャ
ーが負であれば、その当事者は通貨の支払義務があり、ネッティングが機関を基
準としていればエクスポージャーはゼロとみなされる。その機関のその決済日に
ついて利用可能なクレジットの総額を与えるために、正のクレジット限度の通貨
等価値総額が合算される。
【００１８】 さらに好適な実施形態では、決済日のネッティングが機関間を基準として適用
される。エクスポージャーは前記機関毎を基準とする場合と同様の方法で計算さ
れるが、すべての機関にまたがるすべてのエクスポージャーの合計がゼロである
場合には、負のエクスポージャーのみがゼロであるとみなされる。
【００１９】 決済のための通貨の支払があるときに特定の決済日を基準とするネッティング
の代わりに、特定の取引フロアで決まるタイムバケット内でネッティングを実行
してもよい。このタイムバケット内に実行されるあらゆる取引が通貨エクスポー
ジャーの計算に含められる。タイムバケットによるネッティングは機関間を基準
に実行してもよい。
【００２０】 本発明の一つの好適な実施形態では、総クレジットエクスポージャーに応じて
取引日と無関係にネッティングが実行される。このネッティングは期間毎又は機
関間のいずれを基準に実行してもよい。
【００２１】 （好ましい実施形態の説明） 以下、図１から図６に示す取引構成（dealing architecture）を参照して、
本発明を説明する。しかしながら、本発明はこの取引構成に限定されるものでは
なく、任意の匿名取引（anonymous trading）システムにおいても実施すること
ができる。例えば、前に言及した当業者に公知の従来のロイターおよびＥＢＳ取
引リソース（Dealing Resources）のいずれかでも実施することができる。
【００２２】 電子仲介システム（electronic brokerage system）は、少なくとも下記の
文書（instruments）を売買するプラットフォーム（platform）を提供する：Ｆ
Ｘ（外国為替）スポット、ＦＲＡ、フォワード（Forward）およびＦＸフォワー
ド、ＣＦＤ、短期国債（government）および／または中央銀行券、商業請求書（
commercial bill）、ＣＤ、銀行間預金（inter−bank deposits）、商業書類
、金利先物（interest−rate futures）、スワップ（swaps）、オプション（op
tions）およびこれらの製品の雑な特注変形（a miscellany of tailor−made
variants）。これらは全て金融文書（financial instruments）と言及する。
商品（commodities）のような非金融製品（non−financial product）を売買す
るのにも使用してもよい。
【００２３】 トレーダーターミナル（trader terminal）にてトレーダー（trader）は、タ
ーミナル間で電子メッセージを受け渡しできる通信ネットワークに接続され、ク
ォート（値付け：quote）とヒット（hit）を提示する。このクォートとヒットは
、システムを通して複数のブローカーノード（broker nodes）の各々に渡され
る。クォートは、「市場を作る（make ａ market）」ためにトレーダーによっ
て提示される呼び値（bid）または指し値注文（offer order）であり、他のト
レーダーにマーケットビュー（market view）の一部として分配（distribute）
される。このように、クォートは他のトレーダーに見える（visible）注文（ord
er）である。ヒットは、１または複数のクォートから導かれたマーケットビュー
に表示されている価格に基づいて取引を成立させることを望むトレーダーによっ
て提示される買いまたは売り注文である。ヒットは、他のトレーダーに見えない
（invisible）注文である。
【００２４】 図１のコンピュータ取引システムは、複数の取引エージェント（trading age
nt）１０からなり、各取引エージェントは複数のブローカーノード１２の少なく
とも１つに接続される。各取引エージェントは、所定のトレーダーターミナルを
１または複数の取引エージェントに取り付けることで、トレーダーターミナルが
取引システムにアクセスする手段である。
【００２５】 トレーダーターミナル（不図示）は、呼び値（bid）および／または指し値価
格、クォートおよび注文を含む電子価格クォーテーションメッセージを（通常は
特殊化したキーパッドを使用して）作成し提示し、取引される金融文書のための
価格と利用できる総額とをマーケットビューデータを通信するように形成された
ワークステーションまたは他のコンピュータターミナルであってもよい。通信は
通常ディスプレイによるが、情報の印刷、音声分析、その他によっても可能であ
る。トレーダーターミナルは注文入力装置の一例である。注文はトレーダーによ
って手動で入力してもよいし、例えば市場がある状態に達したときに注文を提示
するように予めプログラムされた命令により自動で入力してもよい。
【００２６】 トレーダーは、典型的には銀行のような金融機関の一部として分類される。銀
行はトレーダーを取引フロアの一部として配置している。取引フロアは、取引フ
ロアアドミニストレータの共通管理にもとにある一群のトレーダーである。取引
フロアアドミニストレータは、取引フロアエージェントのためのクレジットライ
ンを他の取引フロアに配分（allocate）される。あるトレーダーまたはあるグル
ープのトレーダーのマーケットビューは、トレーダーが見ることができる市場を
反映する市場情報（価格、容量等）である。マーケットビューはＷＯ／９３／１
５４６７に記載されているようなクレジット互換性（credit compatibility）
のために予め遮蔽されるのが好ましい。これにより、トレーダーは取引すること
ができる表示されたクォートを見るだけである。クレジットを取引フロアまで延
長することはもちろん、クレジットは、全体として銀行まで延長してもよい（多
くの銀行は重要でない（indifferent）位置にあるいくつかの取引フロアを有す
る）し、取引フロア群にまで延長してもい。
【００２７】 このシステムは、ブローカーによって作成されるマーケットビューが価格や総
額（amount）の情報からなり、価格の情報源が明らかにされることのない匿名取
引システムである。利用可能（available）な呼び値や指し値、およびこれらの
価格で利用可能な総額のために表示される価格は、１または複数のクォートの集
合である。予め遮蔽されたクレジット基準に満足する取引当事者のクォートだけ
が、表示された集合価格に含まれる。このように、ブローカーノードによって作
成されるマーケットビューは、クレジット配分（credit allocation）に依存し
て取引フロアごとに異なっている。
【００２８】 取引エージェントノードは、特定の取引フロアまたはトレーダー群にサービス
を提供する。これらのサービスには、各取引ワークステーションのためのネット
ワークへのアクセスを与えたり、取引を完了したり、取引チケット（deal tick
et）を作ったり、トレーダーに対する歴史的（historical）取引情報を維持する
ことを含む。各取引エージェントノードは、取引システムにアクセスするために
、少なくとも１つのブローカーノードに接続しなければならない。このように、
一群のトレーダーターミナルは、取引エージェント１０に接続して、システムに
アクセスする。
【００２９】 各ブローカーノード１２は、基本注文マッチング（basic order matching）
と価格分布サービスを提供する。ブローカーノードは、より速い通信ルーチング
が可能なクリークツリー（Clique Tree）と称する構造に配置され、非常に独特
であるが簡単なルールに従う。クリークツリーは、個々のノードがクリークに分
類されたネットワーク構造であり、クリークはツリー構造に配置される。各ブロ
ーカーは、近隣（neighbor）ブローカーと称する多数のブローカーに論理的に連
結することができる。ブローカー間の通信は、ネットワーク内で「アップ」また
は「ダウン」方向のない均一レベルである。
【００３０】 図１の実施形態では、ブローカー１２ａ，１２ｂおよび１２ｃによって形成さ
れたものと、ブローカー１２ｂ，１２ｄ，１２ｅおよび１２ｆによって形成され
たものと、ブローカー１２ｅおよび１２ｆで形成されたものとの３つのクリーク
がある。ブローカー１２ｂと１２ｅは両方とも２つのクリークにあるように見え
る。
【００３１】 取引エージェントは少なくとも１つのブローカーノードに接続されなければな
らないが、それらはクリークツリーのメンバーではなく、構造の外側に残ってい
る。複数のブローカーノードに接続された取引エージェントは複数セットの市場
価格を受け取る。異なるブローカーノードからの価格情報が実質的に同じである
としても、その情報は異なる間隔で受け取るようにしてもよい。取引エージェン
トは所定の取引注文を１つのブローカーノードにのみ送る。
【００３２】 ターム（term）ブローカーノードは、仲介（broking）機能を提供するコンピ
ュータネットワークに物理的または論理的ノードとして配置されたコンピュータ
を描写（describe）するのに使用される。基本仲介機能は、ククォートの記憶、
マーケットビューの形でのクォートのトレーダーへの提供、クォートと注文のマ
ッチングである。また、この実施形態のブローカーノードは、さらなる機能を実
行するが、ブローカーノードとして規定されるものの本質的特徴ではない。
【００３３】 このように、各ブローカーノードはマッチングエンジンを提供する。このマッ
チングエンジンは、ネットワークに接続され、提示された呼び値と指し値をマッ
チングし、マッチングが行われると取引を実行する。また、ブローカーは、価格
クォーテーションメッセージとマッチングエンジンに応答して価格メッセージを
トレーダーターミナルに分配する市場ディストリビュータの機能を実行する。こ
のように、ブローカーは価格を分配して、注文帳簿の中のクォートの集合である
マーケットビューを作成する。本発明においては、マッチング機能および市場分
配機能は、仲介ノードに融合（amalgamate）されているが、本発明は、機能が分
離され、地理的および／または論理的に離れた位置で実行されるシステムに同様
に適用される。このようなシステムの例は前に言及したＷＯ９３／１５４６７に
記載されている。
【００３４】 ブローカーノードは互いに等しく、同じ機能を実行する。ネットワークの配置
またはネットワーク内でのブローカーノードの位置はブローカーノードに透明で
ある。ブローカーノードは近隣ブローカーノードについて知る必要があるだけで
ある。各ブローカーノードは市場内の全ての注文の知識を有し、注文が提示され
るや否や注文をマッチングすることができる。各ブローカーノードは市場内の注
文の全てのリストを維持するので、取引エージェントが必要とするようにマーケ
ットビューをカスタマイズすることができ、また市場情報を受け取るや否やその
市場情報により速く反応することができる。
【００３５】 分配されたブローカーノード配置の目的を理解するために、価格分配と取引実
行を図２を参照して説明する。
【００３６】 取引プロセスは、１または複数のトレーダーが注文をトレーダーターミナルに
提示することで開始する。注文は、トレーダーからのディーリング要求であり、
価格や総額のような特定の制限をもって買いや売りを行う指示を有する。クォー
トは、システム内で利用可能に残っている強注文（persistent order）であり
、市場価格情報の一部として分配される。クォートは、「市場を作る」のに使用
され、呼び値や指し値としてトレーダーに知られている。ヒットは、「見えない
（invisible）」かつ「満たし（fill）または殺す（kill）」特性（「見えない
」）を有する注文である。ヒットは、市場価格の一部として分配されない。ヒッ
トは、エンターされたときに取り扱われなければ除かれるので、システムに残ら
ない。
【００３７】 注文帳簿は、市場内で利用可能な全ての注文のリストである。クォートは利用
可能な注文であるので、帳簿はクォートのリストからなる。クォートは、正しい
ディーリング注文に待ち行列（queue）で配置される。待ち行列のソート（sort
）順は、異なる取引文書に対して変化させてもよい。デフォールトのソート順は
価格と時間による。このシステムでは、各ブローカーノードは、利用可能な全て
のクォートの完全なリストを維持する。外国為替のようなシステムでは、実際に
２つの帳簿があり、１つは買い注文を示し、他は売る注文を示す。
【００３８】 このシステムのメッセージフローは、指名（named）されたメッセージによっ
て記載され、ネットワークを通して適切なパラメータを搬送する。クォートを提
示するプロセス（強注文）は、トレーダーが呼び値または指し値を発行したトレ
ーダーワークステーションから取引エージェントが情報を受け取ると、開始する
。次に、取引エージェントは、クォート提示プロセスを開始する。取引エージェ
ントがトレーダーワークステーションからクォート情報を受け取ると、クォート
のためのコンテクスト（context）を作成し維持する。そして、クォート提示メ
ッセージを接続されているブローカーノードに送る。
【００３９】 ブローカーノードはクォートを確認し、有効であれば受諾（accept）する。ク
ォートを受け取る最初のブローカーノードは、このクォートに対する「オーナー
」ブローカーノードとなる。図２に示す例では、これはブローカーノード５であ
る。これは、クォートを取引に付託（commit）することができる唯一のブローカ
ーノードである。ブローカーノードはコンテクストまたは「クォートオブジェク
ト」を作成し、正しい取引可能な文書のための待ち行列にソートする。
【００４０】 クォートがその待ち行列に置かれると、オーナーブローカーノードは、クォー
ト利用可能メッセージ（QuoteAvailable message）を他のブローカーノードに
送ることによって、ネットワークを通してクォートを分配する。この例では、ブ
ローカーノード５はクォート利用可能メッセージをブローカーノード２と６に送
る。各ブローカーノードはメッセージを受け取ると、コンテクスト（クォートオ
ブジェクト）を作成し、待ち行列（注文帳簿）にソートする。そして、どのブロ
ーカーノードがそれにメッセージを送ったかをコンテクストに書き留め（note）
る。待ち行列に置いた後、ブローカーノードは、放送ルーチングルール（broadc
ast routing rules）を使用して、メッセージを送ったブローカーと同じクリ
ークのブローカーノードを除く全ての近隣にクォート利用可能メッセージを送る
。したがって、ブローカーノード２はクォート利用可能メッセージをブローカー
ノード１，３，４に送る。ブローカーノード４はそれをブローカーノード７に送
る。この時点で、全てのブローカーノードはそのクォートを知り、それに従って
注文帳簿を更新する。
【００４１】 放送ルーチングルールは、ネットワークトラフィックが効率的な方法で処理さ
れてメッセージフローの重複を減少することを保証するために適用される。
【００４２】 放送ルールは、 １．情報を創始するブローカーノードはその情報をその全ての近隣ブローカーノ
ードに送る。 ２．情報を受け取ったブローカーノードはその情報を、情報を送ったブローカー
ノードと同じクリークのブローカーノードを除く全ての近隣ブローカーノードに
送る。 ３．メッセージがクォートのような強情報（persistent information）を含ん
でいれば、その情報が受け取られたブローカーノードの識別子（identifier）で
その情報を記憶する。
【００４３】 これらのルールは情報に言及していて、該情報を含むメッセージに言及してい
ないことに注意。例えば、クォートについての情報は提案取引メッセージ（Prop
oseDeal message）で一方のブローカーノードに送り、市場更新メッセージ（Ma
rketUpdate message）で他のブローカーノードに送ってもよい。しかしながら
、同じ情報は両方のブローカーノードに送り、前記ルールを適用する。
【００４４】 価格分配は、市場情報をトレーダーターミナルにあるトレーダーに提供するプ
ロセスである。この情報はブローカーノードによって作成され、トレーダーに分
配するために取引エージェントに送られる。このプロセスは図３に示す。
【００４５】 各ブローカーノードはクォート（注文帳簿）の待ち行列を調べて、それに接続
されている各取引エージェントのためのマーケットビューを計算する。このビュ
ーは、エージェントが表現する取引フロアのために特に構築されている。ビュー
は、クレジットや他のファクターに基づいて異なっていてもよい。マーケットビ
ューを決定するための実際のプロセスは取引文書に基づいて変化する。ビュー情
報はマーケットビューメッセージの中で取引エージェントに送られる。したがっ
て、その後に各ブローカーは全ての取引当事者と相手方当事者（counterparty）
の間のクレジット関係についての情報を保持する。
【００４６】 クォートをヒット（hit）することは、２つのトレーダーの間で取引をおこな
う基本のプロセスである。１つのトレーダーからのヒットは、他のトレーダーか
らのクォートにマッチ（match）する。このプロセスは図４に示されている。マ
ーケットビューディスプレイに示された価格をヒットするトレーダーミナルの取
引エージェントは、ヒット提示メッセージ（HitSubmit message）をブローカー
ノードに送る。このメッセージは特定のクォートでなく価格を目標（target）と
する。ブローカーノードはその待ち行列を走査し、ヒットとマッチすることがで
きる待ち行列の中で最初のクォートを見つける。マッチングルールは取引文書に
基づいて変化させてもよい。
【００４７】 ヒットがクォートとマッチすると、ブローカーノードはそのクォートのために
そのコンテクストを修正し、「利用可能」からマッチした総額を「保留ペンディ
ング取引」に移動する。これにより同じ量のクォートが他のヒットとマッチする
のを防止する。次にブローカーノードはクォートを受け取ったブローカーノード
に提案取引メッセージを送る。このメッセージは特定のクォートを目標にする。
この例では、ヒットはブローカー７に接続された取引エージェントに接続された
トレーダーからくる。ブローカー７はメッセージをブローカー４に送る。
【００４８】 ブローカーノードが提案取引メッセージを受け取ると、その待ち行列の中のク
ォートをチェックする。提案取引の総額が待ち行列内で依然として利用可能であ
れば、ブローカーノードはマッチングブローカーノードと類似したプロセスを実
行する。提案取引の総額は「利用可能」から「保留ペンディング取引」に移動す
る。提案取引メッセージはクォートを受け取ったブローカーノードに送られる。
この例では、ブローカーノード４はそれをブローカーノード２に送る。次にブロ
ーカーノード２はそれをブローカーノード５に送る。
【００４９】 提案取引メッセージのルーチングは目標となるルーチングルールに従う。目標
となるルーチングは情報を特定のブローカーノードに引き渡すのに使用される。
特定ブローカーノードの知識はシステムに構築されていないので、目標は特定の
ブローカーノードではなく、情報が創始されたブローカーノードである。例えば
、情報は「ブローカーノード７１４」に送られるのではないが、「ブローカーノ
ード創始クォート４２」に送られる。目標ルールは、 １．特定の断片の情報についてのメッセージを創始するブローカーノードは、そ
の最初の情報を受け取ったブローカーノードにその情報を送る。 ２．創始していない特定の断片の情報についてのメッセージを受け取るブローカ
ーノードは、創始情報を受け取ったブローカーノードにその情報を送る。
【００５０】 このように、メッセージは、その情報源に戻るもとの情報の経路に従う。この
例では、これはブローカーノード７からブローカーノード４と２を介してブロー
カーノード５までである。
【００５１】 最初にクォートを作成したブローカーノードが提案取引メッセージを受け取る
と、他のブローカーと同じチェックと総額保留（amount reservation）を実行
する。このブローカーノードはクォートを所有するので、クォートを取引に付託
（commit）する権限を有する。提案取引メッセージはヒットを取引に引き渡す権
限を表す。次にブローカーノードは、クォートを提示した取引エージェントに、
ヒット総額メッセージを送ることによって取引プロセスを開始する。取引実行プ
ロセスは後述する。
【００５２】 取引マッチングプロセスが行われると、各ブレーカーノードで維持されている
クォートのリストを最新に維持する必要がある。これは、図５に示すように、ク
ォートに変更を行ったときに他に通知する各ブローカーノードによって達成され
る。
【００５３】 各ブローカーノードはその待ち行列内のクォートを変更すると、該変更を受け
取った待ち行列内のものを除く全ての近隣ブローカーノードに通知（notify）す
る。前記実施例では、ブローカーノード４は、提案取引メッセージ内のブローカ
ーノード７から待ち行列内の変更の通知を受け取った。それは提案取引メッセー
ジを送ることでブローカーノード２を通知する。ブローカーノード４はいまブロ
ーカーノード１と３に通知しなければならない。これは市場更新メッセージをこ
れらのブローカーノードに送ることによってなされる。
【００５４】 通常のルーチングルールに従い、クォートについての情報はネットワークの各
ブローカーノードに分配される。市場更新メッセージを受け取った任意のブロー
カーノードは、当該メッセージを受け取ったクリークではない全ての近隣に当該
メッセージを渡す。提案取引メッセージを送ったブローカーノードは市場更新メ
ッセージを同じブローカーノードに送ってはならないことに注意。この結果、重
複情報が受け取られ、取引総額が二度受取られる。
【００５５】 前述したように、取引マッチングプロセスが完了すると、取引実行プロセスが
開始する。このプロセスは取引を完了し、トレーダーを取引に付託（commit）す
る。このプロセスは図６に示されている。マッチングが行われ、取引が開始され
ると、トレーダーに情報が利用できる。この情報はトレーダーに取引がペンディ
ングであることを知らせるのに使用することができる。所定の取引アプリケーシ
ョンが、トレーダーが知らせられたか否かを決定することができる。いずれに場
合でも、情報は利用可能である。
【００５６】 テイカーズ（taker's）取引エージェントは、初期マッチングが行われて提案
取引メッセージが送られるや否や、通知される。このエージェントはこのときト
レーダーワークステーションに通知することはできない。このペンディング取引
情報は取引確認が継続するので変化するかもしれない。メーカーズ（maker's）
ワークステーションには、メーカーズ取引エージェントがクレジットをチェック
して取引ステータスメーカーメッセージ（DealStatusMaker message）を送ると
きに、ペンディング取引が通知される。
【００５７】 取引実行プロセスは、メーカーズ取引エージェントがそのブローカーノードか
らヒット総額メッセージを受け取ると、開始する。このメッセージは、そのクォ
ートの一つに対してマッチしたことをエージェントに知らせる。このメッセージ
は、ヒットの総額、相手方当事者およびヒットのアイデンティティ（identity）
のほか、クォートを識別する。エージェントはトレーダーワークステーションを
チェックして、クォートが依然として利用可能であることを確認する。エージェ
ントはヒット総額ＷＳメッセージをワークステーションに送る。ワークステーシ
ョンはヒット総額ＷＳメッセージで応答して、ワークステーションが依然として
動作していること、トレーダーがクォートを妨害していないことを示す。この時
点では、トレーダーはもはや取引を妨害することはできない。
【００５８】 次に、取引エージェントは、相手方当事者を備えた利用可能なクレジットをチ
ェックする。このクレジットチェックは取引を許容し、取引の総額を減少し、あ
るいは取引を否認してもよい。次にエージェントは取引に必要とされる総額によ
って利用可能なクレジットを減少する。この利用可能なクレジットの減少は将来
の取引に影響を与えるかもしれない。メーカーズ取引エージェントは、取引ステ
ータスメーカーメッセージをそのブローカーノードに送ることにより、テイカー
ズ取引エージェントに取引を知らせる。このメッセージはヒットのアイデンティ
ティに対する目標とされる。ネットワークブローカーノードは、ヒットのオーナ
ーブローカーノードへのメッセージをルーティング（route）し、そのブローカ
ーノードはそれをテイカーズエージェントに引き渡す。このメッセージが送られ
ると、メーカーズエージェントは、取引が行われたが、不確かで応答をペンディ
ングしていることを知る。テイカーズ取引エージェントは取引実行プロセスを完
了する。このプロセスの部分は、エージェントが取引ステータスメーカーメッセ
ージをメーカーから受け取ったときに生じる。メッセージが有効な取引を示すと
、プロセスが継続する。
【００５９】 次に、テイカーズ取引エージェントは、メーカーと類似した方法で、相手方当
事者を備えた利用可能なクレジットをチェックする。このクレジットチェックは
、取引を許容し、取引の総額を減少し、取引を否認する。次に、エージェントは
取引に必要な総額だけ利用可能なクレジットを減少する。この利用可能なクレジ
ットの減少は将来の取引に影響を与える。トレーダーに示される価格はクレジッ
トに対して予め遮蔽されているので、この段階で取引が拒絶されることはありそ
うにないことを思い起こすべきである。ここでテイカーズ取引エージェントは取
引をそのディスクにログ（log）する。情報が強記憶（persistent storage）に
付託（commit）されるや否や、取引がなされる。ここで、取引ステータスに関す
る如何なるチェックも結束取引（binding deal）を示す。エージェントは、ト
レーダーに通知し、取引チケットを印刷し、他の取引後処理を実行する。この時
点で、取引がなされるが、メーカーはまだ知らない。取引がなされるやいなや、
テイカーズ取引エージェントは取引ステータステイカーメッセージをそのブロー
カーノードに送ることで、メーカーに通知する。このメッセージはクォートに対
する目標とされ、メーカーズエージェントにルーティング（routed）される。
【００６０】 取引ステータステイカーメッセージは、取引についての最終情報とクォートに
対する最終変化を含む。この情報はネットワークブローカーノードと取引エージ
ェントによって使用される。取引ステータステイカーメッセージがブローカーノ
ードを通してルーティングされるので、各ルーチングブローカーノードはその情
報を使用してそのクォートコンテクストを更新する。取引の総額は「保留（rese
rved）」から「完了（complete）」に移動される。なされていない部分は、クォ
ートが依然としてアクティブであれば、「保留」から「利用可能」に移動される
。それは、ネットワークルーチングルールを使用して市場更新メッセージを全て
の他のブローカーノードに送ることで、他のブローカーノードに変更と取引を通
知する。
【００６１】 取引ステータステイカーメッセージがクォートのオーナーブローカーノードに
到着すると、オーナーブローカーノードはそれを取引エージェントに送る。エー
ジェントは、トレーダーに通知して、チケットを印刷し、必要とされる他の処理
を実行する。いくつかの取引書類は、取引のために交換される追加の情報を要求
してもよい。この例としては、ＥＢＳスポットＦ／Ｘに対する清算指示である。
このタイプの情報は、取引情報メッセージ（DealInformation message）で送ら
れる。取引が進められた後、エージェントはこの情報を発展させることができる
。取引情報メッセージはブローカーノードに送られる。次に、ネットワークブロ
ーカーノードは、情報が文書で要求されたように処理される他のエージェントへ
のメッセージをルーティングする。これにより取引が完了する。
【００６２】 取引が完了すると、２つの取引当事者は初めてそれぞれの相手方当事者のアイ
デンティティを知る。このアイデンティティは彼らのターミナルスクリーン上に
表示され、例えばその取引セッションで実行される取引のリストに示されるほか
、取引チケットに印刷され、ディスクに記憶される。これらは、実行した取引当
事者と相手方当事者の各取引当事者に対して識別する手段からなる。
【００６３】 次に、前記システムにおいてクレジットが取り扱われる方法をさらに詳細に考
慮する。
【００６４】 前述したように、システムは価格を遮蔽し、クレジットを使用してマッチング
を取り扱う結果、取引に示される全ての価格は取引に利用可能であるべきである
。これは各ブローカーがクレジット決定をすることができるのに十分なクレジッ
ト情報を有することは、前述の説明から理解されるだろう。これは、ブレーカー
が通信取引エージェントに分配されるマーケットビューを形成する責任があるか
らである。実際のクレジットデータは非常に複雑で製品や文書によって変化する
ことがある。例えば、Ｆ／Ｘ取引システムにけるクレジットのコンセプトは、ス
ポット市場（spot market）であるので、正直（straightforward）である。し
かしながら、ＦＲＡのような製品に対しては、様々な時間にわたってなされるの
で、さらに複雑である。ある銀行は、取引活動の全範囲にわたって相手方当事者
にクレジットを割り当てる一方、所定の金融文書に対する相手方当事者にクレジ
ットを割り当てることを好む。
【００６５】 システムは、取引フロア、相手方当事者取引フロアおよびに取引可能要素の各
組合わせに対して単一の数値を使用する。この数値の目的は、２つのフロアが特
定の要素において取引するクレジットを有するかどうかを決定することである。
この数値の意味は、取引される文書に特有である。例えば、スポットＦ／Ｘはイ
エス／ノーフラッグとしてその値を使用する（１または０）一方、フォワードレ
ートアグリーメント（ＦＲＡ）ではその値はＦＲＡＢＢＤＡ／ＩＳＤＡ決定に対
するビットマスク（bit mask）として使用される。他の文書は他の意味を有す
る。クレジットは双務的（bi−lateral）である。クレジットは、起こる如何な
る取引活動に対しても２つのフロア間に存在しなければならない。クレジットチ
ェックは、文書によって決定される所定の取引要素または取引要素のパターンに
対して行われる。システムは双務的であるので、ブローカーは、第１フロアによ
って第２フロアに与えられたものと、第２フロアによって第１フロアに与えられ
たものとの２つのクレジット値を比較する。これらの値が互換性（compatible）
があるなら、取引操作は許容される。互換性の意味は、文書によって決定される
。スポットＦ／Ｘに関して、取引に提案された総額が２つのクレジット値の少な
い方より低くまたは等しい場合、取引は進めることができる。取引が最も低いク
レジット値より大きい場合、取引は依然として進めるが、最も低いクレジット値
に等しい提案取引総額の一部に対してだけである。
【００６６】 クレジットフロアに対する完全なクレジット情報は、取引フロアに対するクレ
ジットオーソリティ（credit authority）を有する取引エージェントに対して
開始（originate）される。このエージェントは全情報の一部を有するだけであ
り、それ自身の取引フロアに関係しているが、１以上の取引フロアが取引エージ
ェントに接続されていることが可能である。クレジット情報が変化すると、取引
エージェントはクレジット更新メッセージをそのブローカーに送る。ブローカー
は、エージェントからの情報をその全クレジットマトリックス（credit matrix
）に組み合わせ、ルールに従う放送メッセージ（broadcast message）がより速
く着手する際にそのメッセージを近隣ブローカーに手渡す。また各ブローカーは
、所定のフロアに対するクレジット情報がどこから来たかの記録を記憶する。
【００６７】 ＷＯ９３／１５４６７に記載の従来のシステムでは、銀行ノードはあるフロア
に対するクレジットオーソリティを保持し、またそのフロアに対する取引活動に
対して責任がある。前述した取引実行プロセスは、ローカルクレジット（local
credit）として知られているこのクレジットモデルに基づいている。
【００６８】 取引実行中に、取引エージェントは、潜在取引（potential deal）を与えら
れる。エージェントは取引の詳細を調べて、その取引を完了するのにいくらのク
レジットが要求されるのかを決める。利用可能なクレジットをチェックし、不充
分であれば、エージェントは取引の総額を減少し、あるいは取引を否認する。実
際に必要とされるクレジットの総額（全体または減少総額）は利用可能なクレジ
ットのプール（pool）から保留される。このクレジットは他の取引に利用できな
い。もしこれが他の取引に利用可能なクレジットを取引閾値（dealing thresho
ld）以下に減少するなら、エージェントはクレジット更新メッセージを送って、
ブローカーにクレジットがもはや利用できないことを通知する。
【００６９】 取引が完了すると、メーカーズエージェント（maker's Agent）は取引ステー
タステイカーメッセージ（DealStatusTaker messsage）を通知される。次に、テ
イカーズエージェント(taker's Agent)は完了した取引に気が付く。そして、エ
ージェントは取引によって実際に使用されるクレジットを決定する。このクレジ
ットは消費クレジットとしてクレジットプールから除去される。原始予約（orig
inal reservation）から残っている総額は原始プール（original pool）に戻
される。
【００７０】 ローカルクレジット（local credit）の代案として、銀行はグローバルクレ
ジットモデルを採用してもよい。このモデルでは、フロアのクレジットオーソリ
ティを保持する取引エージェントは、そのフロアの取引活動を実行するエージェ
ントと同一ではない。クレジットオーソリティを備えたエージェントはフロアの
取引活動を実行してもよいし、しなくてもよい。この配置により、ある機関（in
stitution）の全てのフロアはクレジットの共通プールを共有することができ、
幾つかのフロアのためにネットワーク内で離れたクレジットノードを作成するこ
とができる。このタイプのクレジット配置のための取引実行プロセスは、前述し
たローカルクレジット例のものより複雑である。
【００７１】 図８は、グローバルクレジットで取引を実行中のクレジットメッセージフロー
を示す。
【００７２】 クレジット分配プロセスは、クレジット情報が依然として全てのブローカーに
分配される点で、ローカルクレジットの例と同様である。各ブローカーは、情報
がどこから来たかを知り、クレジットオーソリティを備えた取引エージェントに
メッセージをルーティング（route）して戻す。
【００７３】 図７の例では、メーカーおよびテイカー取引エージェント１００，１１０は、
それらのフロアのクレジットオーソリティを有していない。したがって、クレジ
ットは２つの取引エージェント１２０，１３０によって確認しなければならない
。これらのエージェントは、オーソリティを有しないし、メイカーおよびテイカ
ークレジットエージェントと称される。
【００７４】 メイカー取引エージェント１００は取引を処理すると、まずクォートが依然と
して利用可能であることを前述した方法でチェックし、ディーラーに取引ペンデ
ィングを通知する。しかしながら、クレジットポジションそれ自身をチェックす
ることはできないし、このため取引ステータスメイカーメッセージそれ自身を送
らない。この代わり、取引クレジットメイカーメッセージ１４０は、取引エージ
ェントが付属（attached）しているブローカー１５０に送られる。ブローカー１
５０は取引クレジットメイカーメッセージ１４０をメイカークレジットエージェ
ント１２０にルーティングする。このメイカークレジットエージェント１２０は
、取引エージェント１００が取引活動を実行している取引フロアに対するクレジ
ット情報源である。メイカークレジットエージェント１２０は前述したようにク
レジットチェックを実行すると、取引ステータスメイカーメッセージ１６０をブ
ローカー１７０に送る。
【００７５】 取引ステータスメイカーメッセージ１６０は、ブローカー１７０によって、テ
イカー取引エージェントではなく、そのテイカーのクレジットのソースにルーテ
ィングする。この場合、この２つは同一ではなく、取引ステータスメイカーメッ
セージはテイカークレジットエージェント１３０にルーティングされる。次に、
テイカークレジットエージェント１３０は、前述したようにクレジットチェック
を行い、取引クレジットメッセージ１８０を当該テイカークレジットエージェン
トが関係するブローカー１９０に送る。もちろん、テイカー取引エージェントが
その取引フロアに対するクレジット情報を有しているなら、取引クレジットテイ
カーメッセージ１８０は必要でない。
【００７６】 取引クレジットテイカーメッセージ１８０は、ブローカーネットワークにより
、前述した目標ルーティングルール（targeted routing rules）を使用して、
原始ヒット（original hit）のソースにルーティングされる。
【００７７】 当初に取引を提案した取引エージェント１１０が取引クレジットテイカーメッ
セージ１８０を受け取ると、取引がテイカー取引エージェントで行われてログ（
log）される。取引実行プロセスは図６に関して前述されたように実行される。
【００７８】 メーカーおよびテイカーのクレジットエージェント１２０，１３０は、ローカ
ルクレジットの例で説明したのと同様の方法でクレジット予約(credit reservat
ion)を行う。メーカークレジットエージェントは取引クレジットメーカーメッセ
ージを受け取るとクレジットを予約し(reserve)、テイカークレジットエージェ
ントは取引ステータスメーカーを受け取るとクレジットを予約する。それから、
メーカーおよびテイカーのクレジットエージェント１２０，１３０がテイカー取
引エージェント１１０から取引ステータステイカーメッセージ２００を受け取る
と、クレジット消費が行われる。
【００７９】 信頼性および実行性を増加させるために１つ以上の取引エージェントが１つの
フロア(floor)のクレジット権限を持つようにしてもよい。この場合、いずれの
クレジットエージェントが取引を確認してもよい。エージェント間でクレジット
プールを正確に伝達して維持することがそれらのエージェントの責任である。こ
のプロセスは、１つの文書(instrument)または機関(institution)について特有
のものである。各ブローカーは、同じフロアについて多数のクレジット更新メッ
セージを受け取ることになる。ブローカーは、どのメッセージを受け入れるかを
決定しなければならない。ブローカーは、どのメッセージが最も近いソース(sou
rce)から来たかを決定するために「ホップカウント(hop count）」を調べる。よ
り高いホップカウントをもつメッセージは、処理されず、かつ、送られない。
【００８０】 １つのフロアまたは機関のためのクレジットエージェントは、利用可能クレジ
ットのプールを維持し、クレジットの使用および返還に応じてクレジット情報を
調整しなければならない。これがなされる方法は、取り引きされる文書および機
関の両方について特有のものである。
【００８１】 銀行がクレジットへのグローバルアプローチを採用する１つの理由は、取引に
役立つ柔軟性を増加させることである。銀行が種々の相手方当事者(counterpart
ies)について予め割り当てた量のクレジットをそれぞれ有する幾つかのフロアか
らなるとき、幾つかのフロアはクレジット限度(credit limit)まで取り引きする
が他のフロアはしないという状況が起こり得る。限度まで行ったフロアは、銀行
全体の取引限度内で所定の当事者(given party)との取引を最大限にするために
、他のフロアの未使用クレジットにアクセスすることを望むかもしれない。その
全体の取引限度は単一の取引文書に制限されず銀行の活動の範囲をカバーしても
よく、その場合、幾つかの活動は匿名電子システムで取り引きされてもよく、他
の活動はそうでなくてもよい。
【００８２】 グローバルまたはローカルのクレジットモデルが使用されているが、そのどれ
もについて、電子仲介システムでより多くのクレジットを関連づける(tie up)と
いうことは絶対的に必要というよりはむしろ望ましくなく、かつ、柔軟性に欠け
る。取引完了について従来技術のシステムでなされるクレジット調整は、発生す
る他のいかなる取引活動からも完全に独立している。したがって、銀行Ａが１千
万ドルを銀行Ｂに売ってから銀行Ｂから９百万ドルを買う場合、両方の当事者の
クレジットは、２つの取引の合計額である１千９百万ドルだけ引かれることにな
る。しかしながら、このことは、ネットエクスポージャー(net exposure)は１百
万ドルであるので、両方の銀行が負うリスクの正しい表現ではない。クレジット
限度の目的は銀行のエクスポージャーを制限することにあるので、これは望まし
くない。しかしながら、この例では、エクスポージャーは銀行が受け入れ可能と
考えるエクスポージャーの範囲のはるか下(far)であり、その効果は、適当と考
えるリスクのレベルまで銀行が取引をすることを防止することである。
【００８３】 本発明の１つの実施形態では、この問題は、取引実行後に、利用されるクレジ
ットを調整するときにネットする(net)ことによって解消される。この構成では
、買いか売りかのいずれかである相手方当事者との取引の意味は、利用されるク
レジットを調整するときに考慮される。このことは、銀行がさらされ(exposed)
、かつ、設定されたクレジット限度の制限内で行われる、より多くの取引を可能
にするリスクの時間レベルをより良く反映するという利点がある。
【００８４】 説明されている取引システムにおいては、機関は他の機関と合わせてネットす
るかどうかを決定してもよい。すなわち、所定の機関がネッティングクレジット
グループ(netting credit groups)を定めてもよい。説明される取引システムは
、スポットＦＸ(spot FX)やＦＲＡ(FRA's)のような幾つかの異なる文書を取り引
きしてもよい。ネッティングは、単一文書基礎(a per instrument basis)に基づ
いてもよいし、複数文書基礎(cross instrument basis)に基づいてもよい。機関
は、複数文書基礎に基づいてネッティングを定める場合、ネッティング計算目的
のためにどの文書が含まれるかを示してもよい。
【００８５】 どの取引がネットされてもよいかを考える場合、その取引の決済日(settlemen
t date)もまた問題である。機関は、決済日、タイムバケット、またはトータル
のクレジットエクスポージャーによってネットしてもよい。これらはそれぞれ単
一文書基礎または複数文書基礎に基づいてもよく、それぞれはここで簡単に説明
される。
【００８６】 図９は、単一文書基礎に基づく決済日によってネッティングをする簡単な例を
示す。文書が取り引きされた特定日すなわち決済日に通貨または価値(value)の
受け渡し(delivery)があるときはいつでも、通貨の受け渡しは、同じ相手方当事
者との間での同じ特定日の価値としての同一通貨の受け取りに対してネッティン
グすることができる。
【００８７】 図９の例では、銀行Ａは、２０００年８月３日の価値として１．０７のレート
で米ドルに対して１千万ユーロを銀行Ｂから買う（すなわち１０，７００，００
０米ドルの売り）。その後、銀行Ａは、２０００年８月３日の価値として１．０
８のレートで米ドルに対して１千万ユーロを銀行Ｂに売る（すなわち１０，８０
０，０００米ドルの買い）。
【００８８】 ２つの当事者がネッティング取決め(netting agreement)を結んでいれば、２
つのユーロ取引のネットの結果は１千万−１千万＝０であるから、ユーロの支払
いはないことになる。２つの米ドル取引のネットの結果は、米ドルの売買の差を
表す１００，０００米ドルを銀行Ｂから銀行Ａに支払うことになる。したがって
、銀行Ａに対する利用されたクレジットまたはトータルエクスポージャーの総額
は、１００，０００米ドルである。これは、米ドルがクレジット限度通貨(credi
t limit currency)であると仮定したものである。そうでなければ、エクスポー
ジャーの総額は、取引システム内に記憶されるクレジット限度通貨の交換レート
でクレジット限度通貨に換算される。
【００８９】 図１０は、より複雑な例を示す。この例では、図９の例の場合と同様に、銀行
Ａが米ドルに対して１千万ユーロ買う。しかしながら、次は米ドルに対して１千
万ユーロ売るのではなく、売りは１２５のレートで日本円に対してであり、２０
００年８月３日の価値として１２億５千万円を銀行Ｂから買う。銀行間にネッテ
ィング取決めがあるのであれば、２つの取引のネットの結果は、銀行Ａの釣り合
いからすると次のようになる。
【００９０】 米ドルエクスポージャー＝０ 銀行Ａは、売られた米ドルだけを有し、したがって米ドルのクレジットエクス
ポージャーを有しない。
【００９１】 ユーロエクスポージャー＝０ 銀行Ａは、１千万ユーロを買って売っているから、トータルエクスポージャー
は０である。
【００９２】 日本円エクスポージャー＝１２億５千万円 これは、銀行Ｂによって銀行Ａに支払い義務が負わされた総額、すなわち、ク
レジットエクスポージャーの総額である。
【００９３】 このように、銀行Ａによって使用されたクレジットの総額は、米ドルがクレジ
ット限度通貨であるとするならば、米ドルに換算される日本円エクスポージャー
総額である。日本円／米ドル＝１１８のレートであるとすると、エクスポージャ
ーは１０，５９３，２２０米ドルである。このように、ネットされた各通貨エク
スポージャーは各価値日(value date)について計算され、クレジット限度基本通
貨の等価値(equivalent)に変換される。銀行Ａが通貨を支払う義務を負う場合に
エクスポージャーがマイナスであれば、そのときは０とみなされる。それは、複
数間の文書ネッティングがない場合である。プラスのクレジット限度通貨の等価
総額は合算され、これがその文書の価値日におけるトータルクレジット利用(tot
al credit utilisation)である。
【００９４】 説明される取引システムでは、トレーダーに示される価格は、クレジットにつ
いて予め表示される。もし、注文がシステムに入力されたがその注文を出した人
のクレジットが足りなければ、取引価格はトレーダーに対して表示されない。ネ
ッティングはクレジットの事前表示に影響する。簡単にするために一方の側を例
に考えると、機関Ａが機関Ｂとの取引について１千万米ドルの限度を有していて
１千万米ドルを買うとすれば、その機関にクレジットは残らず、相手方当事者か
らの指し値(offer)は遮断されなければならず、銀行Ａのトレーダーには示され
ない。しかしながら、銀行ＡおよびＢはネッティング取決めを結んでいるので、
銀行Ｂからの呼び値(bid)は示されなければならない。銀行Ｂが１千万米ドルの
呼び値を付けて銀行Ａから１千万米ドルを買うと指し値を出した場合には、取引
の終結により銀行Ｂに対する銀行Ａのエクスポージャーは０に減少することにな
る。
【００９５】 図１１は、図１０の例の２つの通貨取引についてどのように作動するかを示す
。まず、機関がクレジットグループに１千１百万米ドルのクレジット限度を与え
たと仮定する。１千７０万米ドルの最初の取引ではそのすべてが使用されるが、
許容最小取引量以下であるこのクレジットの３００，０００万米ドルは使用され
ない。このシステムでは、他の通貨に対する日本円の呼び値を示さなければなら
ない。米ドル以外の他の通貨に対する１２億５千万円までの日本円の売りは、悪
くとも同じネットエクスポージャーの範囲内になる。米ドルに対する２５億円の
日本円の売りは、エクスポージャーの減少になる。この例では、文書としてスポ
ットＦＸを使用した。このシステムは、いかなる単一文書を用いても作動する。
【００９６】 単一文書基礎に基づく決済日によるネッティングにだけに関する上記の例は、
明らかにスポットＦＸによるものである。ネッティングは、通貨価値の決済日が
同じであるという条件の下で複数文書でもなされることができる。決済日による
複数文書ネッティングの一般的ルールは、単一文書の例のそれと同じである。ネ
ットされたそれぞれの通貨エクスポージャーは各価値日について計算されてから
、クレジット限度通貨の等価値に変換される。異なるところは、この計算には、
スポットＦＸのほかに、他の指示された文書が含まれる点である。エクスポージ
ャーがマイナスであれば、銀行Ａは通貨を支払う義務を負い、総額を０と考える
。プラスのクレジット限度通貨の等価値の総額は合算され、これが価値日におけ
るトータルクレジット利用になる。
【００９７】 決済日によるネッティングに代えて、特定のフロアタイムウィンド(floor-tim
ed window)内の日付の価値として通貨の受け渡しがあるように文書が取引されて
もよい。これは、しばしばタイムバケットと呼ばれる。通貨の受け渡しは、同じ
相手方当事者との間で、同じ特定のフロア確定タイムバケット(floor-defined t
ime bucket)内の別の又は同じ日付の価値として同一通貨の受け取りに対してネ
ットされてもよい。
【００９８】 例として、銀行Ａは一連の３ヶ月のタイムバケットを設定できる。日付は２０
００年４月２６日であり、スポット日付は２０００年４月２８日であると仮定す
る。３ヶ月のタイムバケットは、２０００年７月２８日、２０００年１０月２８
日、２００１年１月２８日などに終了することになる。図９の例に戻ると、銀行
Ａは、２０００年８月３日の価値として１０．７０のレートで米ドルに対して１
千万ユーロを銀行Ｂから買う（すなわち１千７０万米ドルの売り）。その後、銀
行Ａは、２０００年８月１０日の価値として１．０８のレートで米ドルに対して
１千万ユーロを銀行Ｂに売る（すなわち１千８０万米ドルの買い）。ネッティン
グ決済日の例では、ネッティングできない。しかしながら、両方の価値日が７月
２８日〜１０月２８日のタイムバケット内にあるので、ネッティングが可能であ
る。この取引のネットの結果は、図９の例にあるように、タイムバケット内で１
００，０００米ドルのクレジットを使用するが、ユーロのエクスポージャーはな
い。
【００９９】 決済日の例の場合と同様に、タイムバケットによるネッティングは、複数文書
基礎に基づいてもよい。したがって、特定のフロア確定タイムバケット内の日付
の価値として通貨の受け渡しがあるように文書が取引されるときはいつでも、通
貨の受け渡しは、同じ相手方当事者との間で、特定のフロア確定タイムバケット
内の別の（または同じ）日付の価値として同一通貨の受け取りに対してネットさ
れることができる。また、同じタイムバケット内の取引はネッティングに適して
いることを除けば、一般的ルールは決済日の複数文書の例と同様である。
【０１００】 上記のすべての例では、ネッティングは取引の価値日によって決定されている
。別の例として、ネッティングはトータルクレジットエクスポージャーを基礎と
してもよい。この場合には、文書が取引されたときはいつでも、価値日にかかわ
らず、文書に関わる通貨の受け渡しは、同じ相手方当事者との間で、同一通貨の
受け取りに対してネットされてもよい。上記の例と同様に、それぞれの通貨エク
スポージャーは計算されてからクレジット限度通貨の等価値に変換される。その
トータルエクスポージャーがマイナスであれば、エクスポージャーは０とみなせ
る。逆にプラスであれば、トータルクレジット利用である。
【０１０１】 トータルクレジットエクスポージャーの例は複数文書基礎に広げてもよく、こ
れにより、複数の文書が取引されるときはいつでも、価値日にかかわらず、これ
らの文書に関わる通貨の受け渡しは、同じ相手方当事者との間で、同一通貨の受
け取りに対してネットされる。通貨エクスポージャーおよび単一文書はそれぞれ
、計算されて合算される。そして、その合計がクレジット限度通貨の等価値に変
換される。トータルエクスポージャーがマイナスであれば、それは０とみなせる
。一方、それがプラスであれば、そのときはトータルクレジット利用になる。
【０１０２】 このように、銀行間の取引をネッティングすることによって、利用可能クレジ
ットは、幾つかの情況のもとで効果的に大きく増加し、銀行によって導入される
実際のエクスポージャーを正確に反映することができ、これにより従来に比べて
所定の取引日においてより多くの取引が可能になる。
【０１０３】 図１２は、従来技術のシステムによってネッティングが行われることなしに図
９の取引が適用される場合においてクレジット限度がどのように調整されること
になるかを示す。ここで、２つの取引のそれぞれは、取引の米ドルの交換によっ
てクレジット限度が減少し、２つの取引におけるクレジットのトータルの減少は
２千１百５０万米ドルになる。このように、本発明の構成によれば、従来技術に
比べて、さらなる取引のために２千１百万米ドル以上もの利用可能なクレジット
を自由にする(free up)。また、他の取引活動のためにさらになるクレジットを
自由にする匿名取引システムに対して多くのクレジットを割り当てなくてもよい
。
【０１０４】 このように、銀行間の取引をネッティングすることにより、利用可能なクレジ
ットは、幾つかの情況のもとで効率的に大きく増加し、銀行によって導入される
実際のエクスポージャーを正確に反映でき、これにより従来よりも所定の取引日
により多くの取引が可能になる。
【０１０５】 説明されるシステムでは、ネッティングは、ローカルクレジットを用いるメー
カーおよびテイカーの取引エージェント、および、グローバルクレジットを用い
るメーカーおよびテイカーの取引エージェントによって実行されることになるが
、これら２つのモデルが組み合わされて使用されてもよい。
【０１０６】 ２人の当事者間でネッティングが行われるかどうかは、その当事者間にネッテ
ィング取決めがあるかどうかによる。
【０１０７】 ユーザは、システム内でネットされることになる取引の適格性のための基準を
定める。その基準には、 取決めが適用される文書のタイプ、 取決めが適用される通貨、 取決めのもとでネットされるのに適した最大および最小取引期間、および 取決めが親(parent)に対するネットについての取決めかどうかを明らかにする
こと、などが含まれる。
【０１０８】 それから、ユーザは、クレジットラインをネット取決めに関連づける(associa
te)。
【０１０９】 上記に説明されるネッティング構成(netting arrangement)は、事前決済(pre-
settlement)ネッティングのタイプである。取決めが事前決済ネッティングを含
む場合、ユーザは事前決済ネッティングが更改(Novation)または売り切り(Close
-Out)のネッティングの形態にするかどうかを定めることができる。
【０１１０】 システムは、ネットできない取引からネットできる取引を区別するために前記
基準およびクレジットライン情報を使用する。このことは、ユーザがネッティン
グ取決めの期間およびエクスポージャーについての効果を正確に表すことができ
ることを意味する。
【０１１１】 ネッティングは、銀行の階層(hierarchy)における同様のステータスを有する
取引フロア間でないことを要する。いかなる特定の取決めがユーザの支店組織と
種々の相手方当事者の支店との間の多くの関係に適用されてもよい。特別のユー
ザ支店は、種々の相手方当事者支店との同じネット取決めについての当事者であ
ってもよい。
【０１１２】 ユーザは、２つのクレジットラインが同一の相手方当事者の階層からの相手方
当事者支店を含まない限り、選択したできるだけ多くのクレジットラインを特定
のネット取決めに関連づけることができる。これにより、計算処理が簡単になる
。この例は、図１３に示される。図１３において、銀行Ｂがユーザ階層であり、
銀行Ａおよび銀行Ｃが２つの相手方当事者階層であるとすると、ユーザは、同じ
ネット取決めで関連づけられた銀行Ｂロンドンと銀行Ａロンドンとの間、および
、銀行Ｂパリと銀行Ｃフランクフルトとの間に、（図１３においてネッティング
取決め１および２として表される）クレジットラインを有することになる。
【０１１３】 しかしながら、ユーザは、同じネット取決めで関連づけられた銀行Ｂロンドン
と銀行Ａロンドンとの間、および、銀行Ｂパリと銀行Ａパリとの間に、（図１３
においてネッティング取決め１および７で表される）クレジットラインを有しな
い。
【０１１４】 全部としては、図１３においてクレジットラインの以下の組み合わせが同じ特
定ネット取決めで関連づけることができる。 ・１と２、又は、１と４、又は、１と６、又は、１と８、又は、 ・３と２、又は、３と４、又は、３と６、又は、３と８、又は、 ・５と２、又は、５と４、又は、５と６、又は、５と８、又は、 ・７と２、又は、７と４、又は、７と６、又は、７と８。 システムは、特定のネット取決めで関連づけられることになる１と３、又は、
１と２と３のような他のいかなる組み合わせも許容しないことになる。
【０１１５】 ユーザは、同じ通貨、文書グループ、最小日数、および、最大日数について、
望む限り多くのネット取決めを設定することができる。
【０１１６】 あるケースでは、ネット取決めが親レベルの支店間で強制される。例えば、ユ
ーザの組織が、幾つかの子支店(child branches)のための支払いのすべてを処理
する１つのバックオフィス(back office)を有する場合、子支店で行われる取引
の支払料金(payment due)は、個々の子支店レベルではなくて、この親レベルで
ネットされることになる。
【０１１７】 図１４，１５を参照すると、銀行Ｂヨーロッパは親であって、銀行Ｂロンドン
、銀行Ｂ１パリおよび銀行Ｂフランクフルトのエクスポージャーを統合すること
を純粋に目的とする仮定の親とする。取決めは、銀行Ｂロンドンと銀行Ｂパリと
の間をネットする相手方当事者である銀行Ａロンドンと確立される。銀行Ａロン
ドンは銀行Ｂヨーロッパのレベルにあり、例えば、銀行Ｂヨーロッパはネットさ
れたすべての通貨について（および、おそらくネットされていない支払いについ
ても）銀行Ａロンドンに支払いを行い、銀行Ｂパリおよび銀行Ｂロンドンのため
に銀行Ａロンドンからすべてのネットされた支払いを受け取る。したがって、こ
れらの支払いについてのネットエクスポージャーは、個々の子支店ではなく銀行
Ｂヨーロッパにあると考えられる。このことは、クレジットのネッティングにつ
いても当てはまる。
【０１１８】 １つのユーザ支店が幾つかの相手方当事者支店に親レベルでネットしている同
様の例が考えられる。図１４，１５を参照すると、ユーザは、銀行Ｂフランクフ
ルトと、取決めの一部として子である銀行Ａロンドンおよび銀行Ａフランクフル
トを有する銀行Ａヨーロッパとの間の親取決めについてネットを設立することが
できる。
【０１１９】 最後に、相手方当事者とユーザ支店の両方は、親レベルでネットすることもで
きる。
【０１２０】 ユーザ階層が銀行Ｂであり、相手方当事者が銀行Ａであるとすると、ネット取
決めは、銀行Ｂロンドンと銀行Ｂパリとの間、および、銀行Ａロンドンと銀行Ａ
フランクフルトとの間で効力を有し、それぞれの親レベルでネットされることが
できる。これにより、銀行Ｂヨーロッパは以下のクレジットライン間での取引に
ついてのクレジットをネットすることができる。 ・銀行Ｂヨーロッパ−銀行Ａヨーロッパ ・銀行Ｂヨーロッパ−銀行Ａフランクフルト ・銀行Ｂヨーロッパ−銀行Ａロンドン ・銀行Ｂパリ−銀行Ａヨーロッパ ・銀行Ｂパリ−銀行Ａフランクフルト ・銀行Ｂパリ−銀行Ａロンドン ・銀行Ｂロンドン−銀行Ａヨーロッパ ・銀行Ｂロンドン−銀行Ａフランクフルト ・銀行Ｂロンドン−銀行Ａロンドン
【０１２１】 ２つのタイプの事前決済ネッティング、すなわち更改ネッティングと売り切り
ネッティングとがある。更改ネッティングは、ＦＸ取引タイプにだけ適用可能で
ある。取決めの定義とルールを合わせる契約、および、同じ通貨ペア(currency
pair)で同じ日に決済する契約は、それぞれの日について負うネットされる義務
を表す１つの契約によって法的に置き換えられる。この取決めの結果、契約の当
事者のいずれかが義務を履行しない場合、他の当事者は、個々の取引の置換コス
ト(Replacement Cost)の総額ではなくて、ネットされる契約のそれぞれの置換コ
ストを失うことに耐える(stand)だけである。したがって、このタイプの特別取
決めのもとでは、システムは、同じ通貨ペアおよび同じ決済日に基づく置換コス
トと、これらの取引についての可能性のある未来のエクスポージャー(Potential
Future Exposure)（追加額）(add-on)との両方をネットする機能をユーザに提
供しなければならない。
【０１２２】 売り切りネッティングは、事前決済エクスポージャーを発生させるすべての取
引の類型に適用できる。取決めに含まれる契約は、１つの契約上の義務によって
置き換えられ、その場合、銀行は、倒産、清算または同様の情況の結果としての
相手方当事者の債務不履行のときに、含まれる取引の市場価値についてのプラス
およびマイナスの符号のネット合計だけを受け取ることを要求する請求権か、前
記ネット合計だけを支払う義務かのいずれかを有することになる。したがって、
このタイプの取決めのもとでは、システムは、置換コストと、すべての日付およ
び文書タイプに関する取引についての可能性のある未来のエクスポージャー（追
加額）との両方をネットする機能をユーザに提供しなければならない。
【０１２３】 ユーザの事前決済ネッティング取決めによって、ユーザ銀行(user bank)は、
そのクレジットラインに関する実質的なクレジットリスクを軽減する機会を有す
る。このことは、ユーザ銀行が、資本充足要求(capital adequacy requirements
)を超えることなく、より多くの取引を行うことを可能にする。このことは、す
でに上述されている。
【０１２４】 オプションなどの方法論は、ブローカーネットシステム(BrokerNet system)を
介して取引されるすべての文書のタイプに適用できるように一般化される(gener
alised)。
【０１２５】 システムは、ユーザが事前決済ネッティングに適した取引を行う基準を定める
機能を提供する。これにより、ユーザは、ネットされ得る通貨および事前決済ネ
ッティングに適した文書のタイプを決めることができるようになる。
【０１２６】 システムは、親レベルで事前決済エクスポージャーをネットする機能をユーザ
に提供することになる。すなわち、ユーザは、自己の所有する子支店および相手
方当事者組織の子支店のどれがネッティングに適しているかを決めることができ
、エクスポージャーは適した子支店間の取引について親レベルでネットされるこ
とになる。
【０１２７】 さらに更改ネッティングについて考えると、ネッティング取決めで規定される
ネッティングルールに基づいて、システムは、クレジットラインが更改ネット取
決めに関連づけられているのであれば、更改ネッティングを有するネット取決め
が割り当てられているクレジットラインについて適当なネットされた事前決済エ
クスポージャーを計算することになり、また、システムは、ネット取決めに関連
づけられている文書タイプであって、ネット取決めに関連する通貨から派生する
通貨ペアで称される(denominated) 取引について事前決済エクスポージャーをネ
ットすることになる。
【０１２８】 システムは、同じ通貨ペアで同じ日に決済されるすべての取引についての置換
コスト、同じ通貨ペアで同じ日に決済されるすべての取引についての可能性のあ
る未来のエクスポージャー（追加額）、および、「親に関するネット(net to pa
rent)」のネット取決めに関連するこれらの親について集計された親レベルでの
複数支店エクスポージャー(multi-branch exposures)をネットすることになる。
【０１２９】 ネット更改事前決済エクスポージャー(net Novation pre-settlement exposur
e)の計算は、ネッティングに適したいかなる取引をも含むすべてのクレジットラ
インに適用されることになる。すなわち、ネッティングに適した取引は、特定の
クレジットラインについての事前決済エクスポージャーの計算に寄与する。これ
は、クレジットの主体が国家、国家グループ、または、特別はグループ(ad-hoc
group)であるクレジットラインを含む。
【０１３０】 システムは、エクスポージャーが満期になるまで更改事前決済エクスポージャ
ーを日々のベースで再計算し、ネット決済エクスポージャー価値に関連する日付
の後、少なくとも６ヶ月間は更改ネッティングに関する属性(attributes)を訂正
する(retrieve)ことをユーザに許可する。ユーザは、エクスポージャー配信(exp
osure distribution)におけるトレンドを分析するために過去のデータを要求す
る。
【０１３１】 さらに売り切りネッティングについて考えると、ネッティング取決めで定めら
れているネッティングルールに基づいて、システムは、売り切りに関するネット
取決めを割り当てているすべてのクレジットラインについて適当なネットされた
事前決済エクスポージャーを計算することになる。クレジットラインが売り切り
ネット取決めに関連づけられていれば、システムは、ネット取決めに関連づけら
れている文書タイプであって、ネット取決めに関連する通貨から派生する通貨ペ
アで称される取引について事前決済エクスポージャーをネットすることになる。
【０１３２】 システムは、同じネット取決めに適している同じ文書グループ内の同じクレジ
ットラインにおいて同じ時間帯(timeband)内で決済されるすべての取引について
の置換コスト、同じネット取決めに適している同じ文書グループ内の同じクレジ
ットラインにおいて同じ時間帯内で決済されるすべての取引についての可能性の
ある未来のエクスポージャー（追加額）、および、「親に関するネット」のネッ
ト取決めに関連するこれらの親について集計された親レベルでの複数支店エクス
ポージャーをネットする。
【０１３３】 ネット売り切り事前決済エクスポージャーの計算は、ネッティングに適したい
かなる取引をも含むすべてのクレジットラインに適用されることになる。すなわ
ち、取引に適したネッティングは、特定のクレジットについての事前決済エクス
ポージャーの計算に寄与する。これは、クレジットの主体が国家、国家グループ
、または、特別はグループであるクレジットラインを含む。
【０１３４】 計算処理を補助するために、システムは、ネット取決めの短い名前、ネット取
決め通貨、ネット取決めの文書タイプ、ネット取決めの最大日数、ネット取決め
の最小日数、および、独特の(unique)ネット取決めとしてのクレジットラインの
それぞれの特定の組み合わせを分類する。
【０１３５】 システムは、エクスポージャーが満期になるまで日々のベースでネット売り切
り事前決済エクスポージャーを再計算し、ネット決済エクスポージャー価値に関
連する日付の後、少なくとも６ヶ月間は売り切りネッティングに関する属性を訂
正することをユーザに許可する。ユーザは、エクスポージャー配信におけるトレ
ンドを分析するために過去のデータを要求する。
【図面の簡単な説明】
【図１】 本発明を実施する取引システムの概観である。
【図２】 システムに新たな値付が提示されたときのメッセージの流れを示
している。
【図３】 トレーダーに対するマーケットビューの提供を示す。
【図４】 トレーダーが買い注文又は売り注文を提示したときのメッセージ
の流れを示す。
【図５】 買い注文又は売り注文に続くブローカーノードの更新のためのメ
ッセージの流れを示す。
【図６】 ブローカーが値付を更新したときのメッセージの流れを示す。
【図７】 詳細な実行プロセスを示す。
【図８】 国際通貨環境におけるメッセージの流れを示す。
【図９】 本発明により通貨エクスポージャーがいかに計算されるかの簡単
な例である。
【図１０】 本発明により通貨エクスポージャーがいかに計算されるかのよ
り複雑な例である。
【図１１】 ネッティングされた取引の結果、いかに価格分配が変化するか
の例である。
【図１２】 先行技術の方法により計算された図９の取引のクレジット限度
への影響を示す。
【図１３】 銀行の階層における異なるレベル間のネッティングを示す。
【図１４】 一つの銀行である銀行Ｂの親ないしは仮定の親を図示している
。
【図１５】 第２の銀行である銀行Ａの親ないしは仮定の親を図示している
。
───────────────────────────────────────────────────── フロントページの続き (51)Int.Cl.7 識別記号 ＦＩ テーマコート゛(参考） Ｇ０６Ｆ 17/60 ３１８ Ｇ０６Ｆ 17/60 ３１８Ｇ ＺＥＣ ＺＥＣ (81)指定国 ＥＰ(ＡＴ，ＢＥ，ＣＨ，ＣＹ， ＤＥ，ＤＫ，ＥＳ，ＦＩ，ＦＲ，ＧＢ，ＧＲ，ＩＥ，Ｉ Ｔ，ＬＵ，ＭＣ，ＮＬ，ＰＴ，ＳＥ，ＴＲ)，ＯＡ(ＢＦ ，ＢＪ，ＣＦ，ＣＧ，ＣＩ，ＣＭ，ＧＡ，ＧＮ，ＧＷ， ＭＬ，ＭＲ，ＮＥ，ＳＮ，ＴＤ，ＴＧ)，ＡＰ(ＧＨ，Ｇ Ｍ，ＫＥ，ＬＳ，ＭＷ，ＭＺ，ＳＤ，ＳＬ，ＳＺ，ＴＺ ，ＵＧ，ＺＷ)，ＥＡ(ＡＭ，ＡＺ，ＢＹ，ＫＧ，ＫＺ， ＭＤ，ＲＵ，ＴＪ，ＴＭ)，ＡＥ，ＡＧ，ＡＬ，ＡＭ， ＡＴ，ＡＵ，ＡＺ，ＢＡ，ＢＢ，ＢＧ，ＢＲ，ＢＹ，Ｂ Ｚ，ＣＡ，ＣＨ，ＣＮ，ＣＯ，ＣＲ，ＣＵ，ＣＺ，ＤＥ ，ＤＫ，ＤＭ，ＤＺ，ＥＥ，ＥＳ，ＦＩ，ＧＢ，ＧＤ， ＧＥ，ＧＨ，ＧＭ，ＨＲ，ＨＵ，ＩＤ，ＩＬ，ＩＮ，Ｉ Ｓ，ＪＰ，ＫＥ，ＫＧ，ＫＰ，ＫＲ，ＫＺ，ＬＣ，ＬＫ ，ＬＲ，ＬＳ，ＬＴ，ＬＵ，ＬＶ，ＭＡ，ＭＤ，ＭＧ， ＭＫ，ＭＮ，ＭＷ，ＭＸ，ＭＺ，ＮＯ，ＮＺ，ＰＬ，Ｐ Ｔ，ＲＯ，ＲＵ，ＳＤ，ＳＥ，ＳＧ，ＳＩ，ＳＫ，ＳＬ ，ＴＪ，ＴＭ，ＴＲ，ＴＴ，ＴＺ，ＵＡ，ＵＧ，ＵＺ， ＶＮ，ＹＵ，ＺＡ，ＺＷ (72)発明者 アラステア・ジー・クレーン イギリス、エヌダブリュー１・８エルテ ィ、ロンドン、プリムローズ・ヒル、マン リー・ストリート16番 (72)発明者 スリバスサン・クリシュナサミ アメリカ合衆国10021ニューヨーク州ニュ ーヨーク、イースト・79ストリート528番、 アパートメント６ディ (72)発明者 ロイ・エス・マクファーソン イギリス、シーエム12・０ユーディ、エセ ックス、ビレリケイ、ドーセット・ウェイ 39番 (72)発明者 ポール・エム・ギンズバーグ アメリカ合衆国06903コネチカット州スタ ンフォード、ハックルベリー・ホロー44番

Claims (36)

    【特許請求の範囲】
  1. 【請求項１】 取引当事者間で文書を取引するための匿名取引システムであ
    って、 電子メッセージを伝送するための通信ネットワークと、 それぞれ前記通信ネットワークに接続された複数の注文入力装置であって、該
    注文入力装置は、呼び値及び／又は指し値注文を含む電子注文を生成し、前記通
    信ネットワークを介して前記複数の注文入力装置の他のものから受信した取引注
    文情報を通信するためのものである注文入力装置と、 前記通信ネットワークに接続され、前記注文入力装置から匿名取引システムに
    に入力された呼び値及び指し値注文をマッチングし、価格がマッチグすれば取引
    を実行するための、少なくとも一つのマッチングエンジンと、 前記通信ネットワークに接続され、注文価格メッセージを取引ノードに配信し
    、前記注文価格メッセージ及びマッチングエンジンに応答可能である、市場配信
    手段と、 各トレーダー又はトレーダーのグループと、見込まれる相手方当事者のトレー
    ダー又はトレーダーのグループとの間の取引に利用可能なクレジット限度を記憶
    する、クレジット限度記憶手段と、 所定の当事者と相手方当事者との間で利用可能なクレジットをその相手方当事
    者との取引に従って調整し、前記取引に起因する前記当事者に対するエクスポー
    ジャーにおける変化を計算して前記クレジットを調整し、それによって所定の当
    事者と各相手方当事者との間の取引をネッティングするクレジット調整手段と を備える、匿名取引システム。
  2. 【請求項２】 所定の取引フロアの前記注文入力装置は前記通信ネットワー
    クに接続された取引エージェントノードに接続され、 所定の取引フロアの前記クレジット限度記憶手段及び前記クレジット調整手段
    は、前記取引フロアに付属した前記取引エージェントノードにある、請求項１に
    記載の匿名取引システム。
  3. 【請求項３】 所定の取引フロアの前記注文入力装置は前記通信ネットワー
    クに接続された取引エージェントノードに接続され、所定の取引フロアの前記ク
    レジット限度記憶手段及びクレジット調整手段は先の取引エージェントノードに
    ある、請求項１に記載の匿名取引システム。
  4. 【請求項４】 所定の取引フロアの前記取引エージェントノードは、所定の
    相手方当事者との取引が申し込まれると、前記クレジット限度記憶手段及びクレ
    ジット調整手段がある前記個々の取引ノードに、クレジット照会メッセージ（取
    引クレジットメーカー、取引クレジットテイカー）を送信する、請求項３に記載
    の匿名取引システム。
  5. 【請求項５】 上記クレジット限度記憶手段は少なくとも部分的に前記マッ
    チングエンジンにある、請求項１から請求項４のいずれかに記載の匿名取引シス
    テム。
  6. 【請求項６】 前記マッチングエンジンは利用可能なクレジット限度の部分
    集合を含む、請求項５に記載の匿名取引システム。
  7. 【請求項７】 前記クレジット調整手段及びクレジット記憶手段は、取引フ
    ロアと各見込まれる相手方当事者との間のクレジット限度、並びに各相手方当事
    者についての利用されたクレジットの総額、各取引の総額、各取引が売りである
    か買いであるか、及び将来の取引に利用可能なクレジットの総額を協働して記憶
    する、前記請求項のいずれかに記載の匿名取引システム。
  8. 【請求項８】 前記マッチングエンジン及び前記市場配信手段は、前記通信
    ネットワークの一つの仲介ノードを協働して構成し、前記通信ネットワークは複
    数の仲介ノードを備える、前記請求項のいずれかに記載の匿名取引システム。
  9. 【請求項９】 各仲介ノードは、匿名取引システムに接続された各取引フロ
    アについてのクレジット限度情報の部分集合を記憶している、請求項８に記載の
    匿名取引システム。
  10. 【請求項１０】 外国為替スポット（F/Xスポット）を取り扱い、各仲介ノ
    ードに記憶されたクレジット限度情報の部分集合は、各当事者と各見込まれる相
    手方当事者との間にクレジットが存在するか否かの証明を含む、請求項９に記載
    の匿名取引システム。
  11. 【請求項１１】 前記クレジット情報の部分集合は、イエス／ノーのマトリ
    ックスである、請求項１０に記載の匿名取引システム。
  12. 【請求項１２】 前記取引される文書は２以上の通貨価値を含み、 前記クレジット調整手段は各通貨における通貨エクスポージャーを計算する手
    段を含む、請求項１に記載の匿名取引システム。
  13. 【請求項１３】 前記クレジット調整手段は、前記計算された通貨エクスポ
    ージャーをクレジット限度に基づく通貨等価値に変換する手段を含む、請求項１
    ２に記載の匿名取引システム。
  14. 【請求項１４】 前記クレジット調整手段は、決済日におけるエクスポージ
    ャーを計算する手段を含む、請求項１２に記載の匿名取引システム。
  15. 【請求項１５】 前記クレジット調整手段は、予め定められたタイムバケッ
    ト内のエクスポージャーを計算する手段を含む、請求項１２に記載の匿名取引シ
    ステム。
  16. 【請求項１６】 クレジット調整手段は、複数の金融文書についての各通貨
    における通貨エクスポージャーを計算する、請求項１２に記載の匿名取引システ
    ム。
  17. 【請求項１７】 前記クレジット調整手段は、決済日におけるエクスポージ
    ャーを計算する手段を含む、請求項１６に記載の匿名取引システム。
  18. 【請求項１８】 前記クレジット調整手段は、予め定められたタイムバケッ
    ト内のエクスポージャーを計算する手段を含む、請求項１６に記載の匿名取引シ
    ステム。
  19. 【請求項１９】 取引当事者間で金融文書を取引するための電子仲介システ
    ムであって、 複数の仲介ノードと、複数の取引エージェントノードとを含み、各取引エージ
    ェントノードは一つの仲介ノードに接続されている、電子メッセージを伝送する
    ための通信ネットワークと、 複数の注文入力装置と、取引エージェントノードに接続された取引フロアの取
    引ターミナルとを備え、各注文入力装置は、呼び値及び／又は指し値注文を含む
    電子注文メッセージを生成し、前記複数の注文入力装置の他のものから受信した
    注文価格情報を上記取引エージェントノードから通信するためものものであり、 各仲介ノードは、前記注文入力装置から匿名取引システムに入力された呼び値
    及び指し値注文をマッチングさせる手段と、価格がマッチしたときに取引を実行
    する手段と、前記注文入力装置へ注文価格メッセージを配信する手段とを備え、
    前記配信手段は前記注文価格メッセージ及びマッチング手段に応答可能であり、 トレーダー又はトレーダーのグループと見込まれる相手方当事者のトレーダー
    又はトレーダーのグループとの間の取引に利用可能なクレジット限度を記憶する
    、クレジット限度記憶手段と、 所定の当事者と相手方当事者との間で利用可能なクレジットをその契約当事者
    との取引に従って調整し、前記取引に起因する前記当事者に対するエクスポージ
    ャーにおける変化を計算して前記利用可能なクレジットを調整し、それによって
    所定のトレーダーと各相手方当事者との間の取引をネッティングするクレジット
    調整手段と をさらに備える、電子仲介システム。
  20. 【請求項２０】 取引される文書は、２以上の通貨価値を含み、 クレジット調整手段は各通貨における通貨債務を計算する手段を含む、請求項
    １９に記載の匿名取引システム。
  21. 【請求項２１】 前記クレジット調整手段は、計算された通貨エクスポージ
    ャーをクレジット限度に基づく通貨等価値に変換する手段を含む、請求項２０に
    記載の匿名取引システム。
  22. 【請求項２２】 前記クレジット調整手段は、決済日におけるエクスポージ
    ャーを計算する手段を含む、請求項２０に記載の匿名取引システム。
  23. 【請求項２３】 前記クレジット調整手段は、予め定められたタイムバケッ
    ト内のエクスポージャーを計算する手段を含む、請求項２０に記載の匿名取引シ
    ステム。
  24. 【請求項２４】 前記クレジット調整手段は、複数の金融文書についての各
    通貨における通貨エクスポージャーを計算する、請求項２０に記載の匿名取引シ
    ステム。
  25. 【請求項２５】 前記クレジット調整手段は、決済日におけるエクスポージ
    ャーを計算する手段を含む、請求項２４に記載の匿名取引システム。
  26. 【請求項２６】 前記クレジット調整手段は、予め定められたタイムバケッ
    ト内のエクスポージャーを計算する手段を含む、請求項２４に記載の匿名取引シ
    ステム。
  27. 【請求項２７】 取引当事者間で金融文書を取引するための電子仲介システ
    ムであって、 複数の仲介ノードと、複数の取引エージェントノードとを含み、各取引エージ
    ェントノードは一つの仲介ノードに接続されている、電子メッセージを伝送する
    ための通信ネットワークと、 複数の注文入力装置と、取引エージェントノードに接続された取引フロアの取
    引ノードとを備え、各注文入力装置は、呼び値及び／又は指し値注文を含む電子
    注文クオテーションメッセージを生成し、前記複数の注文入力装置の他のものか
    ら受信した注文価格情報を上記取引エージェントノードから通信するためものも
    のであり、 各仲介ノードは、前記注文入力装置から匿名取引システムに入力された呼び値
    及び指し値注文をマッチングさせる手段と、注文がマッチしたときに取引を実行
    する手段と、前記トレーダーターミナルへ注文価格メッセージを配信する手段と
    を備え、前記配信手段は前記注文価格メッセージ及びマッチング手段に応答可能
    であり、 少なくともいくつかの前記取引エージェントノードは、各トレーダー又はトレ
    ーダーのグループと見込まれる相手方当事者のトレーダー又はトレーダーのグル
    ープとの間の取引に利用可能なクレジット限度を記憶するクレジット限度蓄積手
    段と、 所定の当事者と相手方当事者との間で利用可能なクレジットをその契約当事者
    との取引に従って調整し、前記取引に起因する前記当事者に対するエクスポージ
    ャーにおける変化を決定することにより利用可能なクレジットを調整し、それに
    よって所定のトレーダーと各相手方当事者との間の取引をネッティングするクレ
    ジット調整手段と をさらに備える、電子仲介システム。
  28. 【請求項２８】 所定の取引フロアの前記クレジット制限記憶手段とクレジ
    ット制限調整手段は、前記取引フロアの前記注文入力装置が直接的に接続された
    取引エージェントノードに配置されている、請求項２７に記載の電子仲介システ
    ム。
  29. 【請求項２９】 所定の取引フロアの前記クレジット制限記憶手段とクレジ
    ット制限調整手段は、前記取引フロアの前記注文入力装置が直接接続されていな
    い取引エージェントノードに配置されている、請求項２７に記載の電子仲介シス
    テム。
  30. 【請求項３０】 前記取引される金融文書は２以上の通貨価値を含み、 前記クレジット調整手段は各通貨における通貨エクスポージャーを計算する手
    段を含む、請求項２９に記載の匿名取引システム。
  31. 【請求項３１】 前記クレジット調整手段は、前記計算された通貨エクスポ
    ージャーをクレジット限度に基づく通貨等価値に変換する手段を含む、請求項３
    ０に記載の匿名取引システム。
  32. 【請求項３２】 前記クレジット調整手段は、決済日におけるエクスポージ
    ャーを計算する手段を含む、請求項３０に記載の匿名取引システム。
  33. 【請求項３３】 前記クレジット調整手段は、予め定められたタイムバケッ
    ト内のエクスポージャーを計算する手段を含む、請求項３０に記載の匿名取引シ
    ステム。
  34. 【請求項３４】 クレジット調整手段は、複数の金融文書についての各通貨
    における通貨エクスポージャーを計算する、請求項１３に記載の匿名取引システ
    ム。
  35. 【請求項３５】 前記クレジット調整手段は、決済日におけるエクスポージ
    ャーを計算する手段を含む、請求項３４に記載の匿名取引システム。
  36. 【請求項３６】 前記クレジット調整手段は、予め定められたタイムバケッ
    ト内のエクスポージャーを計算する手段を含む、請求項３４に記載の匿名取引シ
    ステム。
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