CN102576448A - 用于对证券进行定价和分配的方法和系统 - Google Patents

Abstract

公开了一种与场外出价相反的、在注册的证券交易所对公司的所识别的证券进行定价和分配的方法/系统。主机计算机系统接收投标数据，该投标数据表示来自一个或多个符合条件的投资者对所识别的证券的一个或多个投标。本新颖的方法/算法被应用于确定所识别的证券的至少一个价格和将所识别的证券分配给一个或多个符合条件的投资者。

Description

用于对证券进行定价和分配的方法和系统

技术领域

本发明一般涉及用于定价和分配证券的方法和系统。

背景

目前，已经上市的公司一般通过以下描述的方法之一提高股权资本。

对所有股东的“按比例出价”不通过交易所(即，注册的证券交易所)进行，也就是说，该出价在“场外”做出。发行人设定新证券(例如，股票)将被出价并且每一股东有权申请新证券的价格，有通过参考他们预先出价的股权按比例确定的权利。

“股票购买计划”也不通过交易所进行，也就是说，该出价在“场外”做出。发行人邀请股东申请相等美元价值金额的新证券(例如，股票)，其以预先指定的价格或通过参考自出价的宣告以来的证券的交易价的公式确定的价格的中的较低者出价。大多数管辖区域限制可每年提供给每一股东而无需股东同意的美元金额(例如，在澳大利亚目前该限制是AU$15,000)。

“配售”同样不通过交易所进行，也就是说，该出价在“场外”做出。大多数管辖区域允许在不按比例的基础上发行证券而没有给投资者一份满足“复杂的”或“专业的”投资者测试的计划书。定价和分配配售的过程操作如下：

i.投标仅通过邀请并且常常仅扩展到金融机构资金经理——尽管法律一般允许广泛得多的参与；

ii.新证券被发行的价格可以是固定的或可以在被称为“询价圈购(bookbuild)”的场外过程下建立，“询价圈购”一般人工地进行，并且在来自可能的买家的所有投标均被接收之后总是由确定定价和分配的牵头经办人和/或发行人自由决定。

在询价圈购方法下，邀请金融机构资金经理以不同的价格对不同数量的证券进行投标。在场外(即，不在证券交易所)在由牵头经办人维护的“账簿”中核对投标。该“账簿”未被公开披露(即，投标人并不知道其他投标人的投标的价格和量)。牵头经办人确定该账簿何时被关闭，然后有自由决定权来：

i.设定新证券的价格(通常与发行人磋商)；以及

ii.确定分配给每一投标人的新证券的数量(即，分配)。

在大多数情况下，价格以一折扣被设定到预先发行的价格并且在需求曲线以下(即，在供不应求的价格处)，并且每一投标人的申请随牵头经办人的意思减少(通常不是相等地)。这意味着价格人为地低，增强发行后中标者的盈利(以对现有股东的更大稀释为代价)。

当前，自由决定的人工的场外询价圈购方法用于已上市公司的新股票的发行(“私募配售”)，用于在未上市公司首次上市时(“新股初始公开发行”)这样的公司的股票的定价和分配以及用于从一个卖方到多个买家(“出售(Sell-Down)”)的数量的转移(通常大型持股)。

在相反的实施方式中，公司可以通过邀请股东以不同的要价投标他们的股票通过场外询价圈购通过证券出售以回购公司的股票来减少他们的资本。然后公司将合计需求并且回购以某一价格或低于某一价格(在所有投标已被接收之后由牵头经办人确定的价格)投标的股票。然后通常由公司注销回购股票。当前，通过场外过程来管理中标的定价和识别，其中当所有股票已被投标时，匹配价格不是实时地而是在场外询价圈购结束时被计算。

当前使用的询价圈购方法造成各种问题，例如，通过牵头经办人行使酌情决定权的能力由于某些股东或某类投资者的特惠待遇而缺乏公平性。此外，在当前使用的方法中，不能识别和联系所有潜在的符合条件的投标人以令人满意地得知所有潜在的市场需求以影响新证券的价格。而且，在当前使用的方法中，投资者或股东不能在询价圈购过程中响应于实时信息和关于累积投标(要价)的透明度而增加(减少)他们的投标。

对证券的提及应当被广泛理解为代表金融价值的任何类型的可流通证券，包括例如有价证券(如普通股、股票、衍生工具合约)和债务证券(如纸币、债券或信用债券)。

需要解决或至少改善在现有技术中固有的一个或多个问题的方法、系统和/或计算机程序产品。

在本说明书中对任何现有出版物(或来源于现有出版物的信息)、或任何已知的内容的引用不是并且不应该被理解为承认或许可或以任何形式建议现有出版物(或来源于现有出版物的信息)或已知的内容形成本说明书涉及的工作的领域中的公共一般知识的部分。

简要概述

依据第一方面，提供了一种用于在注册的证券交易所定价和分配可以是新证券的(即发行的或未发行的)所识别的证券或转移公司的现有证券的可识别的持股或回购现有证券的方法、系统、具有计算机可执行指令的计算机可读存储介质和/或计算机程序产品。

依据第二方面，提供了一种用于在注册的证券交易所确定可以是新证券的(即发行的或未发行的)所识别的证券的至少一个价格或转移现有证券的可识别的持股或回购现有证券的方法、系统、具有计算机可执行指令的计算机可读存储介质和/或计算机程序产品。

依据第三方面，提供了一种用于在注册的证券交易所将所识别的证券分配给一个或多个符合条件的投资者、或将现有证券的可识别的持股转移给一个或多个符合条件的投资者、或从投标的股东回购(并且可能注销)的方法、系统、具有计算机可执行指令的计算机可读存储介质和/或计算机程序产品。

在一个具体的实施例中，提供了一种在注册的证券交易所定价和分配公司的所识别的证券的方法，其包括使用至少一个处理系统以执行下列步骤：从一个或多个符合条件的投资者接收对所识别的证券的一个或多个投标；以及确定所识别的证券的至少一个价格并将所识别的证券分配给一个或多个符合条件的投资者。优选地，所识别的证券是新证券(即发行的或未发行的)或在出售或回购情况下现有证券的可识别的持股。

在另一具体实施例中，提供了一种用于在注册的证券交易所定价和分配公司的所识别的证券的系统，其包括一个或多个服务器，所述服务器被配置成：从一个或多个符合条件的投资者接收表示所识别的证券的一个或多个投标的投标数据；以及确定表示所识别的证券的至少一个价格的价格数据和表示所识别的证券到一个或多个符合条件的投资者的分配的分配数据。

依据另一方面，提供了一种在注册的证券交易所定价和分配公司的所识别的证券的计算机实现的方法，该方法提供询价圈购并且包括：在注册的证券交易所为所识别的证券分配唯一的交易代码；通过主机计算机系统接收表示由符合条件的投资者对至少一些所识别的证券的至少一个投标的投标数据；以及通过主机计算机系统并且至少部分地基于投标数据来确定所识别的证券的至少一个价格和所识别的证券到符合条件的投资者的分配。

依据另一方面，提供了一种用于在注册的证券交易所定价和分配公司的所识别的证券的主机计算机系统，其包括：至少一个处理器，其在注册的证券交易所使唯一的交易代码与所识别的证券相关；以及输入设备，其接收表示由符合条件的投资者对至少一些所识别的证券的至少一个投标的投标数据；其中，至少一个处理器至少部分地基于投标数据确定所识别的证券的至少一个价格和所识别的证券到符合条件的投资者的分配。

依据另一方面，提供了一种具有计算机可执行指令的计算机可读存储介质，所述计算机可执行指令用于在注册的证券交易所定价和分配公司的所识别的证券，该计算机可执行指令被配置成：在注册的证券交易所使唯一的交易代码与所识别的证券相关；接收表示由符合条件的投资者对至少一些所识别的证券的至少一个投标的投标数据；以及至少部分地基于投标数据确定所识别的证券的至少一个价格和多个所识别的证券到符合条件的投资者的分配。

依据另一方面，提供了一种计算机实现的方法，其用于在注册的证券交易所确定公司从已发行的公司证券的卖方购买已发行的公司证券的至少一个回购价格，该方法包括：通过主机计算机系统接收表示公司对至少一些已发行的公司证券的至少一个收购要约的收购要约数据；以及通过主机计算机系统并且至少部分地基于收购要约数据确定已发行的公司证券的至少一个回购价格。

优选地，实时地执行该方法。

在又一示例性形式中，确定所识别的证券的至少一个价格至少部分地基于在主机计算机中实现的对所识别的证券的总数或所识别的证券的总价值的选择。

在又一示例性形式中，确定所识别的证券的至少一个价格至少部分地基于在主机计算机中实现的对所识别的证券确定的单一价格或对所识别的证券确定的不同价格的选择。

在又一示例性形式中，当达到投标的总数超过待发行的所识别的证券的总数的超出量时或当在分配所识别的证券之后投标的累积量保持未被满足时，通过计算确定单一价格。

优选地，至少部分地基于从符合条件的投资者接收的投标确定不同的价格。

在又一示例性形式中，基于选自超额覆盖、最低价格、符合条件的投资者的优先分配和分配给符合条件的投资者的最大价值所组成的组中的至少一个参数来确定单一价格。

在又一示例性形式中，至少部分地基于下列另外的步骤确定至少一个价格和分配：通过主机计算机系统确定满足超额需求等于超过供应的预定百分比的条件的匹配价格；以及通过主机计算机系统识别至少一个投标是否等于或超过匹配价格。

在又一示例性形式中，至少部分地基于下列另外的步骤确定至少一个价格和分配：通过主机计算机系统识别投标是否是优先投标并且已被增加到匹配价格；以及给优先投标分配一定百分比的供应。

在又一示例性形式中，从场外询价圈购识别的符合条件的投资者与在最低价格处的确定出价相关，该相关传达了如果该确定出价被提高至最终的匹配价格则分配所识别的证券的优先状况。

在又一示例性形式中，选择待发行的所识别的证券的总数是固定的还是由美元价值确定；选择所识别的证券是以固定价格还是以多个不同价格发行；以及通过主机计算机确定至少一个价格和分配。

在又一示例性形式中，所述分配是：基于在投标时提交的价格的排序的投标驱动分配；或基于对证券的数量的比例的投标的按比例驱动分配。

在又一示例性形式中，如果对所识别的证券确定不同的价格，则分配基于个别的投标价格，直到：待发行的证券的总数已被分配；或没有未满足的投标等于或高于最低价格。

在又一示例性形式中，确定至少一个回购价格还包括：选择待由公司购买的已发行的公司证券的总数是固定的还是由美元价值确定的；以及选择公司是以固定价格还是以多个不同价格购买已发行的公司证券。

在又一示例性形式中，基于所确定的回购价格识别成功的卖方。

在又一示例性形式中，至少一个回购价格高于对已发行的公司证券的累积供应等于固定需求的价格。

在又一示例性形式中，基于选自超额覆盖、最高价格、优先分配和最大价值分配所组成的组中的至少一个参数确定至少一个回购价格。

在又一示例性形式中，从场外反向询价圈购识别的符合条件的卖方与在最高价格处的确定要价相关，此相关传达了如果该要价被降低至最终的匹配价格则回购证券的优先状况。

附图简述

从结合附图描述的至少一个优选的而非限制性的实施方式的仅作为例子给出的以下的描述中，示例性的实施方式应当变得明显。

图1示出了在注册的证券交易所通过询价圈购来定价和分配公司的所识别的证券或转移现有证券的示例性的方法的流程图；

图2A示出了用于在注册的证券交易所定价和分配公司的证券的子集的示例性的系统的结构图；

图2B示出了用于在注册的证券交易所定价和分配公司的证券的子集的另一示例性的系统的结构图；

图3示出了可用于实现或实行具体实施方式的示例性的处理系统的功能框图；

图4示出了可用于实现或实行具体实施方式的示例性的网络基础设施。

优选实施方式

描述了仅作为例子给出的以下的模式，以便提供对一个或多个优选实施方式的主题的更加精确的理解。在被合并以说明示例性的实施方式的特征的附图中，在全部附图中相似的参考数字用于识别相似的部件。

综述

在示例性的实施方式中，提供了用于定价和分配证券的方法、系统和/或计算机程序产品。这些实施方式可以包括例如，其中：通过询价圈购过程确定待出售的所识别的证券的累积供应并且需求是固定的(按照美元价值或者证券量)；或者通过询价圈购过程确定待发行的所识别的证券的累积需求并且供应是固定的(按照美元价值或者证券量)。

优选地，虽然不是必要地：在实时基础上在投标过程期间而非之后确定匹配价格和符合条件的投标(符合条件的要价)；以及在注册的证券交易所发生对所识别的证券，即新的或已发行的现有证券的分配和/或定价。

所识别的证券应当被理解为对新证券或现有证券的可识别的持股的参考。新证券可以是发行的或未发行的证券。例如，在一些国家(例如，澳大利亚)，在询价圈购时不发行新证券如股票。然而，在另一些国家(例如，加拿大和美国)，在询价圈购之前可以发行新证券如股票。投标可以包括证券的投标价格和证券的投标量。

在具体的非限制性的实施例中，可以通过以下操作来确定分配和/或定价：

计算超额需求(超额供应)等于超过固定供应(固定需求)的预定的百分比(例如150％)的‘匹配’价格；

识别等于或超过(等于或低于)匹配价格(“符合条件的投标”)(“符合条件的要价”)的所有投标；

在某些迭代中，识别或确定已被提高(降低)到匹配价格(优先投标)(“优先要价”)的所有初始确定出价；

在某些迭代中，给优先投标(优先要价)分配一百分比例如预定的百分比的供应；以及

在按比例分配的基础上在符合条件的投标(符合条件的要价)之间分配剩余的未被分配的股票。

为了清楚起见，将本发明的实施方式与例如便于在已发行的证券的卖方和买方之间转移已发行的证券的、通过相等地匹配供应与需求来确定价格的方法和交易系统区分开。在另一实施例中，还与用于核对证券——无论是已发行的还是未发行的——的需求与供应的、在随发行人和/或牵头经办人的意思接收所有投标(代表投标人或供应商)之后确定价格和/或分配的方法区分开。

在一个示例性的实施方式中，提供了一种在注册的证券交易所定价和分配公司——优选地虽然不一定是上市公司——的所识别的证券的方法，与目前出现的场外询价圈购相反。

参考图1，示出了在注册的证券交易所定价和分配公司的所识别的证券的方法10，所述方法包括使用至少一个处理系统，例如主机计算机系统。在步骤12，通过注册的证券交易所为待定价和分配的所识别的证券分配唯一的交易代码。在步骤14，由主机计算机系统从由至少一个符合条件的投资者使用的或代表至少一个符合条件的投资者使用的至少一个客户端计算机系统接收对所识别的证券的至少一个投标。随后，在步骤16，可以由主机计算机系统确定所识别的证券的至少一个价格，并且可以对至少一个符合条件的投资者进行所识别的证券的分配。由符合条件的投资者进行的投标必须包括证券的至少一个投标价格和证券的至少一个投标量。

在一个优选形式中，所识别的证券是新证券并且价格是发行价格。在另一优选形式中，所识别的证券是须经出售的现有证券。此外优选地，至少一个价格小于所识别的证券的累积需求等于所识别的证券的固定供应时的价格。

在另一示例性的实施方式中，步骤18可以先于在注册的证券交易所定价和分配所识别的证券，以产生场外询价圈购(即“黑皮账簿”)，其如果被进行，可以随后跟随有步骤19，导致场外询价圈购的中标者在交易所询价圈购中的分配中具有优先权(对于来自黑皮账簿的其分配的有限百分比)。来自黑皮账簿的分配可以成为市场询价圈购的“开放确定出价”。

新颖的方法/算法优选地通过主机计算机系统用于确定所识别的证券的至少一个价格和所识别的证券到潜在的投资者的分配。可以给通过主机计算机系统确定价格/分配的多种不同的方法/算法提供例如由发行人或牵头经办人或自动选择的一个或多个具体方法/算法，以实际上确定最终价格和分配。在每一方法/算法内，在主机计算机系统中可以设置/修改各种参数以反映发行人或牵头经办人的偏好。

参考图2A，示出了在注册的证券交易所定价和分配公司的所识别的证券的系统20。一个或多个证券交易服务器22，即主机计算机系统22提供方法10可以被执行的至少一个处理/主机系统。一个或多个终端24，即至少一个客户端计算机系统24可以由至少一个符合条件的投资者26使用或代表至少一个符合条件的投资者26使用以通过网络30将数据28发送至一个或多个交易服务器22或从一个或多个交易服务器22接收数据28。确定一个人是否是符合条件的投资者可以通过多种方式出现，例如是否这个人证实了他们满足成为一名符合条件的投资者的规定。可以将表示至少一个价格的价格数据和表示所识别的证券的分配的分配数据从主机计算机系统发送到至少一个客户端计算机系统。

交易服务器22，即主机计算机系统分配或关联所识别的证券的唯一的代码32，其实际上可以由操作人员选择，其可被存储在数据库42中或从数据库42检索。特定的终端24，即客户端计算机系统，接收唯一的代码32以允许特定的符合条件的投资者26指定所关注的所识别的证券。交易服务器22接收表示来自符合条件的投资者26的一个或多个投标的投标数据34。在接收投标数据34之后，交易服务器22应用至少一个算法36。利用算法36生成或产生表示一个或多个价格的价格数据38和表示对一个或多个符合条件的投资者26的分配的分配数据40。价格数据38和分配数据40可以通过网络30传递到终端24或由终端24请求。数据或信息可被存储在数据库42中或从数据库42检索。

软件应用、模块和/或程序可以用于在终端24和交换服务器22上提供功能。终端24可被提供有web浏览器或专用软件应用以与交易服务器22交互。交易服务器22上的功能可以由专用程序提供例如以实现算法36和相关参数，并且可以利用在注册的证券交易所使用的一部分现有软件。

参考图2B，示出了用于在注册的证券交易所定价和分配公司的所识别的证券的主机计算机系统22。系统22包括至少一个处理器，以便在注册的证券交易所使唯一的交易代码32与所识别的证券关联(自动地或基于手动输入)。可以由软件模块44执行这一过程。提供输入/输出设备106/108以接收表示由符合条件的投资者对至少一些所识别的证券的至少一个投标的投标数据32(例如，包括投标量、投标价格和/或条件信息如有效时间)。系统22至少部分地基于投标数据32确定所识别的证券的至少一个价格和所识别的证券到符合条件的投资者的分配。可由软件模块46提供该确定步骤，软件模块46还计算表示至少一个价格的价格数据38和表示所识别的证券的分配的分配数据40。然后输入/输出设备106/108可以将价格数据38和分配数据40发送至例如由一个或多个符合条件的投资者使用的至少一个客户端计算机系统。优选地，实时地执行该确定步骤和数据发送。

软件模块46可以至少部分地基于自动或手动实施的所识别的证券的总数的选择、或所识别的证券的总值的选择来确定所识别的证券的至少一个价格。软件模块46还可以至少部分地基于自动或手动实施的对所识别的证券确定的单一价格的选择、或对所识别的证券确定的不同价格的选择来确定至少一个价格。

另外，当达到投标总数超过待发行的所识别的证券的总数的超出量时，或在分配所识别的证券之后投标的累积量保持未满足时，软件模块46还可以通过计算来确定单一价格。可以至少部分地基于从符合条件的投资者接收的投标来确定不同价格。而且，软件模块46还可以基于至少一个下列参数确定单一价格：超额覆盖；最低价格；符合条件的投资者的优先分配；和/或分配给符合条件的投资者的最大值。

利用软件模块46，可以至少部分地基于确定满足超额需求等于超过供应的预定百分比的条件的匹配价格并识别至少一个投标是否等于或超过匹配价格来进一步确定至少一个价格和分配。还可以至少部分地基于确定开放投标是否已被提高至匹配价格以便识别优先投标并给这样的优先投标分配一定比例的供应来确定价格和分配。

另外软件模块46可以接收指示符合条件的投资者的优先状况或优先权的数据。例如，可以将来自场外询价圈购的符合条件的投资者识别为与所识别的证券的分配的优先状况相关。

以前，当上市公司的新发行股票已经被提供时，在场外而非通过证券交易所来定价和分配这种股票。以前也随发行人和/或牵头经办人的意思而不是依据预定的方法/算法来定价和分配这种股票。此外在以前，发行人和/或牵头经办人不能从很多参数中进行选择来确定定价和分配(即，在询价圈购发生之后从定价和分配过程中除掉酌情决定权)。

因此，依据多种实施方式，提供通过配售发行的、待定价和分配的所识别的证券是有利的，如由应用于通过证券交易所进行的投标的方法/算法确定的。商业优势包括：

1.从仅由牵头经办人的邀请产生的投标人的数量扩展到所有符合条件的投资者并扩展投标人实时查看匹配价格的能力导致与当前的场外、仅邀请、零价格透明过程相比提高了定价张力；

2.交易所询价圈购使公司顾问能够有效地提供牵头发行人的服务，即使公司顾问的证券部门没有在该发行人的证券中占有主要市场份额；

3.当通过算法规则而不是酌情决定权确定分配时，发行人和牵头经办人应该面临较低的诉讼威胁；

4.此过程比配售和初次公开发行和回购的场外询价圈购更公平、更公正、更透明并且范围更广；

5.此过程解决了一种公众担忧：投资银行在分配过程中使用他们的酌情决定权支付软美元佣金给他们的交易客户，这与发行人或卖方在获得待发行(回购)或转移的股票的最高(最低)价格方面的利益相冲突。

在具体而非限制性的实施例中，注册的证券交易所给待发行的或转移的证券指定唯一的交易代码并且开放所识别的证券的询价圈购。对所识别的证券的投标局限于在相关法律下有资格投标的投资者。所有符合条件的投资者可以在所识别的证券的询价圈购中提出投标。通过至少一种算法确定证券的最终价格和分配，所述至少一种算法可以从多种算法中选择，并且可以在询价圈购之前被同意，而不是按牵头经办人和/或发行人的意思确定定价和分配。

发行人和/或牵头经办人可以将用于对所识别的证券定价的算法选择为：

所识别的证券被发行的单一的最终价格，其在总投标超过待发行的总的所识别的证券的预先规定的超出量被达到或在分配过程之后投标的规定的累积量保持未满足时被确定(“超额覆盖”)；或

通过由投标人(即符合条件的投资者、申请人等)提出的投标价格确定每一待发行的所识别的证券的不同价格。

如果算法用于以相同的价格发行所有所识别的证券，则各种参数可在该算法中被指定以确定所识别的证券的价格，包括例如：

用于确定最终价格的超额覆盖；

最低价格，如果未达到超额覆盖，可以以所述最低价格发行所识别的证券；

被识别为全优先权投标人(基础投资者)的特定投标人的优先权；

对在最低价格(潜在地在“暗池”中被分配)处的不可撤销的确定出价的预先指定的百分比或数量的优选权，这些投标若有的话还将它们的投标增加至最终价格；

可分配给投标人或投标人的合伙人的总价值或股票的任何上限。

发行人或牵头经办人可以使用专用软件程序、或可选地基于web的接口如浏览器，以在主机计算机系统上建立和管理所识别的证券供给，例如通过选择期望的算法并且设置与由主机计算机系统应用的具体算法相关的各种参数。基于服务器的应用可以用于实现所识别的证券的定价和分配，并且应用算法以确定所识别的证券的价格和分配。算法体现为所应用的方法或在系统中体现，优选地为计算机实现的方法或处理系统，并且可以体现为软件应用、程序、过程、模块等。

优选地，通过市场询价圈购确定的分配构成有约束力的合同。通过票据交换所可以或可以不清算待发行的所识别的证券。

另外，邀请机构投标人对所识别的证券投标而没有公布其他的投标(即“暗池”)可以或可以不优先于利用证券交易所发行所识别的证券的方法。所选择的(自由决定的)过程可以用于从暗池确定优先分配以建立中标者的“黑皮账簿”。如果交易所定价没有导致比场外黑皮账簿更高的最终价格，那么从黑皮账簿分配是有约束力的(即黑皮账簿是不可撤销的确定出价，其成为询价圈购的开放的和最低的价格)。如果交易所定价导致比黑皮账簿更高的最终价格，则来自黑皮账簿的分配给予中标者提高他们的投标价格以匹配最终价格的权利。

如果黑皮账簿中标者行使其匹配最终价格的权利：

(如果)在黑皮账簿中供给的证券被包括在交易所定价和分配中供给的数量中——对于将他们的投标提高到最终价格的中标者，来自市场询价圈购的分配中的优先权与来自暗池的分配的特定百分比相关联；

(如果)在黑皮账簿中供给的证券未被包括在市场供给的数量中——对于将他们的投标提高到最终价格的中标者，来自黑皮账簿的分配中的优先权与来自暗池的其分配的特定百分比有关(这反映了通过市场过程而不是按照对暗池中的参与者做出的分配而发行的证券的总数量)。

所述方法可以包括一种算法，通过该算法，优先投标人输入在匹配价格提高时投标人将愿意匹配的最高价格(未向市场公开)。然后这些投标可以自动提高至匹配价格，直到最大值。这意味着如果恰好在询价圈购关闭之前匹配价格跳高，优先投标人将不会遗漏掉提高他们的投标价格的机会。

处理系统和网络

在联网的信息或数据通信系统中，用户(例如，符合条件的投资者、投标人、申请人等)访问能够从本地或远程信息源请求和/或接收信息或数据的一个或多个客户端终端。在这样的通信系统中，客户端终端可以是处理系统、计算机或计算机化设备、个人计算机(PC)、移动电话、蜂窝电话或卫星电话、移动数据终端、便携式计算机、个人数字助理(PDA)、寻呼机、瘦客户端的类型、或任何其他类似类型的数字电子设备。可以由软件、硬件和/或固件提供这种客户端终端请求和/或接收信息或数据的能力。客户端终端可以包括其他设备或与其他设备相关，例如本地数据存储设备如硬盘驱动器或固态驱动器。

信息源可以包括一个或多个服务器，如主机计算机系统、或可以与能够例如将信息或数据存储在存在于存储设备上的一个或多个数据库中的一个或多个存储设备相关的任何类型的终端。通过通信装置促进客户端终端和信息源(例如，证券交易服务器或主机计算机系统)或其他终端之间的信息的交换(即信息或数据的请求和/或接收)。可以通过物理电缆例如金属电缆如电话线、半导体电缆、电磁信号例如射频信号或红外信号、光缆、卫星链路或与网络基础设施连接的任何其他这种介质及其组合来实现通信装置。

可以使用处理系统或主机计算机系统实现本发明的具体的示例性实施方式，在图3中示出了其实施例。特别是，处理系统100，即主机计算机系统可以体现为提供证券交易平台的一个或多个服务器。处理系统100(例如，交易服务器)一般包括通过总线或总线组110连接的至少一个处理器102、或处理单元或多个处理器、存储器104、至少一个输入设备106和至少一个输出设备108。在某些实施方式中，输入设备106和输出设备108可以是相同的设备。还可以提供用于将处理系统100连接至一个或多个外围设备的接口112，例如接口112可以是PCI卡或PC卡。可以提供存放有至少一个数据库116的至少一个存储设备114。存储器104可以是任何形式的存储设备，例如易失性存储器或非易失性存储器、固态存储设备、磁性设备等。处理器102可以包括一个以上不同的处理设备，例如以在处理系统100内处理不同的功能。

输入设备106接收输入数据118(例如，表示至少一个投标的投标数据34，例如包括投标价格和投标量、或投标价格范围和/或投标量范围)，并且可以包括例如数据接收机、网络接口设备、天线如调制解调器或无线数据适配器、数据采集卡等。输入数据118可以来自不同的源，例如结合通过网络接收的数据的键盘指令。输出设备108产生或生成输出数据120(例如，表示至少一个价格的价格数据38，和表示所识别的证券的分配的分配数据40)，并且可以包括例如显示设备、数据发射机、网络接口设备、天线如调制解调器或无线数据适配器等。输出数据120可以不同并且结合发送到网络的数据从不同的输出设备例如在监控器上的视觉显示器得到。远程用户可以在例如监控器上或使用打印机浏览数据输出或数据输出的解释。存储设备114可以是任何形式的数据或信息存储装置，例如易失性存储器或非易失性存储器、固态存储设备、磁性设备等。

在使用中，处理系统100适合于允许数据或信息存储在至少一个数据库116中和/或通过有线或无线通信装置从至少一个数据库116中检索。接口112可以允许在处理单元102和可用于专门目的的外围部件之间的有线和/或无线通信。处理器102通过输入设备106接收信息或指令作为输入数据118，并且可以通过利用输出设备108向用户显示处理结果或其他的输出。可以提供一个以上的输入设备106和/或输出设备108。应当认识到，处理系统100可以是任何形式的终端、服务器、专门的硬件或类似物。

处理系统100可以是联网通信系统200的一部分，如图4所示。处理系统100可以与网络202例如因特网或WAN连接。输入数据118和输出数据120可以通过网络202传递到其他的设备。其他的终端例如瘦客户端204、另一处理系统206和208、笔记本电脑210、大型计算机212、PDA214、笔式计算机216、服务器218等可以与网络202连接。可以利用大量的其他类型的终端或配置。使用有线通信装置220或无线通信装置222可以实现在网络202上信息和/或数据的传递。服务器218可以促进网络202与一个或多个数据库224之间的数据传递。服务器218和一个或多个数据库224提供信息源的实例。

其他的网络可以与网络202通信。例如，电信网络230可以通过利用无线通信装置236和接收/发射站238来促进在网络202和移动或蜂窝电话232或PDA型设备234之间的数据传递。卫星通信网络240可以与从卫星244接收数据信号的卫星信号接收机242通信，卫星信号接收机242又与卫星信号发射机246远程通信。因此终端例如另一处理系统248、笔记本电脑250或卫星电话252可以与网络202通信。例如可以是专用网络、LAN等的本地网络260也可以与网络202连接。例如，网络202可以与以太网262连接，所述以太网与终端264、控制将数据传递至数据库268和/或从数据库268传递数据的服务器266、和打印机270连接。可以利用多种其他类型的网络。

处理系统100适合于通过将数据118、120发送至网络202和从网络202接收数据118、120来与其他的终端例如另一处理系统206、208通信，从而促进与网络通信系统200的其他部件可能的通信。

因此，例如网络202、230、240可以形成因特网的一部分，或与因特网连接，在这种情况下，终端206、212、218例如可以是web服务器、因特网终端或类似物。网络202、230、240、260可以是或形成其他通信网络如LAN、WAN、以太网、令牌环网、FDDI环网、星网等或移动电话网如GSM、CDMA或3G网等的一部分，并且根据具体实现可以是全部或部分有线的，包括例如光纤、或无线网。

另外的实施例——计算最终价格和分配的算法

以下的实施例提供具体实施方式的更加详细的论述。此实施例被规定为仅仅是例证性的，而不是限制本发明的范围。

牵头经办人和/或发行人选择例如体现为软件应用模块的一种或多种算法，通过主机计算机系统确定定价和分配，并且然后可以设置相关算法的以下参数。

本发明的某些方面包括以算法形式描述的处理步骤或指令。应当注意，本发明的处理步骤或指令可以体现在软件、固件或硬件中，并且当体现在软件中时，可以被下载以存在于不同的平台上并且从由实时网络操作系统使用的不同的平台操作。

本文提出的算法并非固有地与任何特定计算机或其他装置相关。依据本文的教导，多种计算机系统也可以与程序一起使用，或构建更专业的装置以实现所需的方法步骤可证明是方便的。另外，没有参照任何特定的程序语言描述本发明。应当认识到，各种程序语言可以用于实现本文描述的算法、处理步骤或指令。

定价：

i.将要发行的所识别的证券的数量是否是固定的(固定的配售No#证券)或将由价格乘以最终价格所表示的美元价值确定(固定的配售价值)；

ii.是否将以相同的价格(算法1：以单一价格驱动的量)或以很多不同价格(算法2：以多个价格驱动的投标价格)发行所有的证券；

iii.如果选择算法1，是算法1a还是算法1b将确定最终价格：

算法1a：最终价格将被确定为在总股票投标的百分比或数量等于或小于投标超过所识别的股票的数量的规定超额量时的价格(在匹配时的目标超额覆盖)；

算法1b：最终价格将首先由总股票投标(要价)超过所识别的股票的数量(过匹配的总目标超额覆盖)的百分比或数量确定；

(共同地，目标超额覆盖)

iv.目标超额覆盖百分比或数量；

v.最低价格，发行人愿意以此价格发行所识别的证券(最低价格)。

分配：

i.其投标将被给予100％优先权的任何投标人的身份(基础投资者)和该优先权所涉及的所识别的证券的数量(基础投资者分配量)；

ii.如果黑皮账簿已先于交易所定价和分配，在交易所询价圈购中接收优先权的那些申请的百分比(优先分配百分比)，或如果暗池证券未被包括在要通过交易所方法发行的证券的数量中，构成所识别的证券的最终分配的、来自暗池的初步分配的百分比；

iv.投标大小的上限(最大)，包括投标人的合伙人，该上限若有的话被表示为所识别的证券的数量(投标上限)；

v.如果选择算法1，则选择是算法1a——在匹配时的目标超额覆盖，还是算法1b——过匹配的总目标超额覆盖。

当发生询价圈购时通过涉及实时地使用条件决策规则的方法来确定每一所识别的证券的价格。如果在应用第一决策规则时不可能获得清楚的结果，则该模式发展到第二决策规则，依此类推。优选地总是以相同的次序应用决策规则。

算法1：确定高于最低价格的最终价格。在算法1下，所有投标均被填写为相同的价格，而不考虑当下订单时实际声明的价格。

原则1：有两个步骤涉及运用这一原则。第一步骤确定在每一符合条件的价格处的累积投标数量。当价格降低时累积投标数量增加——购买者愿意支付他们的证券的购买价格最大，然而，应当接受，购买者愿意支付较低的价格。第二步骤确定单一的最终价格。

步骤1：确定要发行的证券的数量。如果选择配售No#证券固定方法，那么将发行定数量的证券而不管价格。如果选择配售美元价值固定方法，固定的配售美元价值除以每一符合条件的价格以确定将以此价格发行的证券的数量。

步骤2：确定最终价格。最高价格高于最低价格导致：(a)如果已选择算法1(a)，实际的超额覆盖将小于或等于在匹配时的目标超额覆盖；或(b)如果已选择算法1(b)，未填满的数量将小于或等于超过匹配数量的总目标超额覆盖。在每一价格等级处的填充量等于总累计投标——待发行的所识别的股票。

如果步骤2导致一价格，那么这成为官方最终价格，且定价过程结束。如果原则1、步骤2的应用没有导致最终价格，那么算法移至原则2以确定最终价格并且重新计算待发行的证券的数量。

原则2：确定在最低价格处的最终价格。最终价格是最低价格，并且将向市场投标人发行的证券的数量被减少到在此价格处的累积投标。

算法1：利用以下原则确定分配。

原则3：首先满足在最终价格处的基础投资者分配。

原则4：在黑皮账簿下的分配量(若有的话)乘以优先分配百分比以确定暗池投资者的优先申请证券的数量(暗池优先股票)。这些投资者接收下一次优先权直到下列项中的较小者：

a)暗池优先股票；以及

b)相关的暗池投资人已提出以最终价格投标的股票的数量。

原则5：

如果已选择算法1——投标驱动分配，不超出规定的任何上限、按照在投标时提交的价格的顺序来满足投标，直到所分配的证券的总数量等于在算法1-步骤1下计算的待发行的数量。在早些时候的原则下分配股票的任何投标在分配的程度上被忽略。

如果已选择算法1——按比例驱动分配，等于和高于最终价格的所有投标均被认为是以最终价格的投标。然后，不超过已被规定的任何上限，每一投标人接收与投标的证券的数量成比例的分配量，直到所分配的证券的总数量等于在算法1、原则1-步骤1下计算的待发行的数量。

算法2：使用多个价格驱动的投标价格。最佳定价的投标具有优先权，并且所识别的股票以每一选定的投标价格(其可处于或低于每一选定的价格处的实际的投标价格)被分配，直到：

a)待发行的证券的总数量已被分配；或

b)没有未满足的投标等于或高于最低价格。

如果有一个以上的订单处于相同的价格，先下的订单优先。

以下的样例被规定为仅仅是例证性的，而不是限制本发明的范围。

市场询价圈购——样例(“配售”、在匹配时的目标超额覆盖、算法1a、按比例驱动分配)

1.公司希望筹集$100m新股。其股票以$1.00交易。

2.一些牵头经办人提出使用体现本发明的方法以增强他们赢得委托管理的前景。

3.公司委托提出使用该方法的牵头经办人获取定价和公司管理利益。

4.牵头经办人和公司同意“承销”价格为$0.85(15％折扣)。

5.黑皮账簿(投标信息按牵头经办人的意思被秘密地核对并且仅向所选定的客户公开，如果有的话)；

a.牵头经办人邀请所选定的客户投标股票；

b.牵头经办人从25个机构客户接收投标来以85c购买的$6m股票($150m)，并且从其零售客户总部以最终价格购买$12.5m投标(总共$165m的投标)；

c.牵头经办人呼叫每一机构投标人，解释在账簿中感兴趣的投标并且告诉投标人，如果他们希望接收分配，那么他们需要将其投标提升至86c；

d.在86c，总的来说，有来自20个机构投标人的总共$109m的投标，以及来自零售客户的$12.5百万的投标(即，总共$121.5m)；

e.牵头经办人(和发行人)行使其酌情决定权以确定86c是恰当的价格并且确定分配。例如，牵头经办人可以分配$98百万给其机构客户(其投标的90％)并分配$2m给其零售客户(投标的16％)。

Nb.这将是当前使用的方法结束的地方，并且$100m的股票将以86c分配给中标者。

6.发行人/牵头经办人已将“超额覆盖”设置成150％并且将“优先分配”设置成50％(需要在步骤5中公开优先分配以促使投标人投标)。

7.来自步骤5的分配成为市场询价圈购的开放投标。这些投标在86c是不可撤销的，但是可被提高至最终价格以行使优先权。

8.市场询价圈购开始，并且投标人能够查看匹配价格。更广泛的参与导致以90c(匹配价格)的$150m的投标。

9.已被增加到90c的那些开放的“确定”出价接收50％优先分配量。

10.其余未满足的投标(即，开放式投标的“非优先”部分和以90c的新投标)按每一投标人在90c的投标的量的比例来接收分配。

市场询价圈购——样例(“回购”、在匹配时的目标超额覆盖、算法1a、按比例驱动分配)

1.公司希望将其股票减少$100m。其股票以$1.00交易。

2.公司声称回购价格将包括股息税务减免的80c(即，附加税收抵免)且其余部分是资本收益。

3.为了使此收购要约对股东更有吸引力，公司声称将基于所投标的$150m的股票(即150％的供应)设定价格。

4.公司依据体现本发明的方法开放市场询价圈购。

5.由于税收抵免和按比例缩减的吸引力，股东以低于$1.00的交易价格投标股票。

6.因为每一股东可以实时地查看匹配价格，股东可以向下修正他们的要价以确保他们可以参加股票回购(并且接收红利抵免)。

7.公司能够以比如果在场外实现反向询价圈购而没有竞争压力的其他情况更低的价格将其股票购买回来。公司收到了所分配的红利抵免的全部价值。

应当认识到，在整个说明书中，利用术语如“处理”或“计算(computing)”或“计算(calculating)”或“确定”或“显示”或其他类似的术语指计算机系统或类似的电子计算设备的动作和过程，电子计算设备操作和转换在计算机系统存储器或寄存器或其他这种信息存储器、发送或显示设备内被表示为物理(电子)量的数据。

本发明的可选的实施方式还可以被认为广泛地包括本文表示或指示的部件、元件和特征，单独地或共同地以两个或更多的部件、元件或特征的任何或所有组合，并且其中本文提到特定的整数，其是本发明涉及的领域中的已知的等价物，这种已知的等价物被认为合并在本文中，好像被单独地阐述一样。

本发明可以采用计算机实现的方法、软件实施方式、固件、或组合软件和硬件方面的实施方式的形式。

虽然详细地描述了优选的实施方式，应当理解，本领域的普通技术人员可进行各种改变、替换和变更，而不偏离本发明的范围。

Claims (24)

1.一种在注册的证券交易所对公司的所识别的证券进行定价和分配的计算机实现的方法，所述方法提供询价圈购并且包括：

在所述注册的证券交易所为所识别的证券分配唯一的交易代码；

通过主机计算机系统接收投标数据，所述投标数据表示由符合条件的投资者对至少一些所识别的证券的至少一个投标；以及

通过所述主机计算机系统并且至少部分地基于所述投标数据来确定所识别的证券的至少一个价格和所识别的证券到符合条件的投资者的分配。

2.如权利要求1所述的计算机实现的方法，其中所述至少一个价格小于所识别的证券的累积需求等于所识别的证券的固定供应的价格。

3.如权利要求1所述的计算机实现的方法，还包括：

将表示所述至少一个价格的价格数据和表示所识别的证券的分配的分配数据从所述主机计算机系统发送到至少一个客户端计算机系统。

4.如权利要求1所述的计算机实现的方法，其中所述方法被实时地执行。

5.如权利要求1到4中的任一项所述的计算机实现的方法，其中确定所识别的证券的所述至少一个价格的操作至少部分地基于在所述主机计算机中实现的对以下项的选择：

所识别的证券的总数；或

所识别的证券的总价值。

6.如权利要求1到5中的任一项所述的计算机实现的方法，其中确定所识别的证券的所述至少一个价格的操作至少部分地基于在所述主机计算机中实现的对以下项的选择：

对所识别的证券确定的单一价格；或

对所识别的证券确定的不同价格。

7.如权利要求6所述的计算机实现的方法，其中当投标总数达到超过待发行的所识别的证券的总数的超出量时，或在分配所识别的证券之后投标的累积量保持未被满足时，通过计算确定所述单一价格。

8.如权利要求6所述的计算机实现的方法，其中至少部分地基于从符合条件的投资者接收的投标来确定所述不同价格。

9.如权利要求6所述的计算机实现的方法，其中基于选自以下项所组成的组中的至少一个参数确定所述单一价格：

超额覆盖；

最低价格；

给所述符合条件的投资者的优先分配；以及

分配给所述符合条件的投资者的最大价值。

10.如权利要求1到9中的任一项所述的计算机实现的方法，其中至少部分地基于下面另外的步骤确定所述至少一个价格和所述分配：

通过所述主机计算机系统确定满足超额需求等于超过供应的预定百分比的条件的匹配价格；以及

通过所述主机计算机系统识别所述至少一个投标是否等于或超过所述匹配价格。

11.如权利要求10所述的计算机实现的方法，其中至少部分地基于下面另外的步骤确定所述至少一个价格和所述分配：

通过所述主机计算机系统识别投标是否是优先投标并且被增加到所述匹配价格；以及

给所述优先投标分配一定百分比的供应。

12.如权利要求10所述的计算机实现的方法，其中识别自场外询价圈购的符合条件的投资者与在最低价格处的确定出价相关，所述相关传达了如果所述确定出价被增加到最终的匹配价格则分配所识别的证券的优先状况。

13.如权利要求1到4中的任一项所述的计算机实现的方法，还包括：

选择待发行的所识别的证券的总数是固定的还是由美元价值确定的；

选择所识别的证券是以固定价格还是以多个不同价格发行；以及

通过所述主机计算机确定所述至少一个价格和所述分配。

14.如权利要求1到13中的任一项所述的计算机实现的方法，其中所述分配是：

基于在投标时提交的价格的排序的投标驱动分配；或

基于对证券的数量的比例的投标的按比例驱动分配。

15.如权利要求1到13中的任一项所述的计算机实现的方法，其中如果对所识别的证券确定不同价格，则所述分配基于个别的投标价格，直到：

待发行的证券的总数已被分配完；或

没有等于或高于最低价格的、未满足的投标。

16.一种在注册的证券交易所对公司的所识别的证券进行定价和分配的主机计算机系统，包括：

至少一个处理器，其在所述注册的证券交易所使唯一的交易代码与所识别的证券相关；以及

输入设备，其用于接收投标数据，所述投标数据表示由符合条件的投资者对至少一些所识别的证券的至少一个投标；

其中，所述至少一个处理器至少部分地基于所述投标数据确定所识别的证券的至少一个价格和所识别的证券到所述符合条件的投资者的分配。

17.如权利要求16所述的系统，还包括：

输出设备，其将表示所述至少一个价格的价格数据和表示所识别的证券的分配的分配数据发送到至少一个客户端计算机系统。

18.一种具有计算机可执行指令的计算机可读存储介质，所述计算机可执行指令用于在注册的证券交易所对公司的所识别的证券进行定价和分配，所述计算机可执行指令被配置成：

在所述注册的证券交易所使唯一的交易代码与所识别的证券相关；

接收投标数据，所述投标数据表示由符合条件的投资者对至少一些所识别的证券的至少一个投标；以及

至少部分地基于所述投标数据确定所识别的证券的至少一个价格和多个所识别的证券到所述符合条件的投资者的分配。

19.一种计算机实现的方法，其用于在注册的证券交易所确定公司从已发行的公司证券的卖方购买已发行的公司证券的至少一个回购价格，所述方法包括：

通过主机计算机系统接收收购要约数据，所述收购要约数据表示所述公司对至少一些所述已发行的公司证券的至少一个收购要约；以及

通过所述主机计算机系统并且至少部分地基于所述收购要约数据确定对所述已发行的公司证券的所述至少一个回购价格。

20.如权利要求19所述的计算机实现的方法，其中确定所述至少一个回购价格还包括：

选择待由所述公司购买的所述已发行的公司证券的总数是固定的还是由美元价值确定的；以及

选择所述公司是以固定价格还是以多个不同价格购买所述已发行的公司证券。

21.如权利要求19所述的计算机实现的方法，包括基于所确定的回购价格识别成功的卖方。

22.如权利要求19到21中的任一项所述的计算机实现的方法，其中所述至少一个回购价格高于对所述已发行的公司证券的累积供应等于固定需求的价格。

23.如权利要求19到22中的任一项所述的计算机实现的方法，其中基于选自以下项所组成的组中的至少一个参数确定所述至少一个回购价格：

超额覆盖；

最高价格；

优先分配；以及

最大价值分配量。

24.如权利要求19到23中的任一项所述的计算机实现的方法，其中从场外反向询价圈购识别的符合条件的卖方与在最高价格处的确定要价相关，所述相关传达了如果所述要价被降低至最终的匹配价格则回购所述证券的优先状况。

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