JPH08185441A - 資産運用成果分析装置 - Google Patents

資産運用成果分析装置

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JPH08185441A
JPH08185441A JP32910394A JP32910394A JPH08185441A JP H08185441 A JPH08185441 A JP H08185441A JP 32910394 A JP32910394 A JP 32910394A JP 32910394 A JP32910394 A JP 32910394A JP H08185441 A JPH08185441 A JP H08185441A
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JP32910394A
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English (en)
Inventor
Masaaki Akeda
田 雅 昭 明
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Nomura Research Institute Ltd
Original Assignee
Nomura Research Institute Ltd
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Publication date
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Abstract

(57)【要約】 【目的】 期初保有分、期中購入分、期中売却分のそれ
ぞれのセクターティルト効果および銘柄選択効果を求め
ることができる資産運用成果分析装置を提供する。 【構成】 入力装置と処理装置と記憶装置と出力装置と
からなり、投資による資産運用の成果を分析する資産運
用成果分析装置において、前記処理装置に、資産運用成
果を期初保有効果、期中購入効果、および期中売却効果
に分解し、さらにそれぞれのセクターティルト効果およ
び銘柄選択効果を算出する要因分解手段１を備えた。

Description

【発明の詳細な説明】
【０００１】
【産業上の利用分野】本発明は、株式投資等の資産運用
の成果を分析する装置に係り、特に、資産運用の成果を
期初保有効果、期中購入効果、および期中売却効果に分
解し、さらにこれらのセクターティルト効果および銘柄
選択効果を算出する資産運用成果分析装置に関する。
【０００２】
【従来の技術】一般に株式投資等による資産運用の業界
では、投資家から資金を預かった者（ファンドマネージ
ャーと呼ばれている）が、その資金を使って有利な種別
（これを以下セクターという）で有利な会社の株や債券
（これを以下銘柄と呼ぶ）を購入あるいは売却し、当初
の投資額より大きい利益を得るように資産運用をする。
この場合、ファンドマネージャーの資産運用の仕方によ
って、得られる利益が大きく左右される。
【０００３】この資産運用の仕方は、どのセクターのど
の銘柄に、どの程度のウェイトで投資するかという分散
投資の選択という面と（この有利な分散投資による資産
をポートフォリオという）、どの時期に株等を購入・売
却し、あるいは購入も売却もせずに保有したかという投
機的な面とを有している。資産運用の仕方は、これら２
面から評価することができる。
【０００４】資産運用による利益あるいは損失（これを
まとめて資産運用成果という）が出た場合、その資産運
用成果を生じた要因を分析することは、将来の資産運用
の方針を検討し、あるいはファンドマネージャーのパフ
ォーマンス（良し悪し）の評価をするために、重要な意
味を有している。このため、従来から、コンピュータを
利用して上記分散投資的な面から、あるいは投機的な面
から資産運用成果を分析する装置が提案されていた。
【０００５】以下に、上記従来の資産運用成果の分析装
置について説明する。なお、資産運用成果の分析装置
は、実際には入力装置と処理装置と記憶装置と出力装置
を備えたコンピュータからなるが、このコンピュータの
処理装置で行う資産運用成果の要因分解の方法がこの資
産運用成果分析装置の本質をなすので、以下では資産運
用成果の要因分解の方法を中心に説明する。
【０００６】資産運用の成果（以下単にリターンあるい
は超過リターンともいう）は、期初の資産と期末の資産
と期中のキャッシュフローによって計算されるのが一般
的である。ここで、期初とは計算期間の最初の時点、期
末とは計算期間の最後の時点、資産とは実際には株式や
債券をいう。計算期間とは、連続的な投資に対して、所
定の長さの期間に区切って投資のパフォーマンスを測定
するための前記期間をいう。
【０００７】この資産運用のリターンの計算方法とし
て、下記の資産別の修正ディーツ法によるリターンｒを
算出することがよく行われている。
【０００８】 ｒ＝（Ｖ1 −Ｖ0 −Σt Ｃt ）／（Ｖ0 ＋Σt Ｃt × (１−ｔ)) (10) ここで、投資パフォーマンスを測定する期間の長さを１
とする。Ｖ0 とＶ1 は、それぞれ期初と期末のポートフ
ォリオの時価評価額、Ｃt は、時点ｔ（０＜ｔ＜１）で
発生したキャッシュフローである。このＣｔは、ポート
フォリオへの資金の流入（資産の購入）を正、ポートフ
ォリオからの資金流出（資産の売却）を負とする。
【０００９】上記資産別の修正ディーツ法によるリター
ンｒを、収益の基準となるベンチマーク・インデックス
のリターンＲと比較することにより、その超過リターン
（ｒ−Ｒ）の大小によって資産運用成果の良し悪しを判
断することができる。このベンチマーク・インデックス
のリターンＲは概念的には、たとえば預金等の利息のよ
うに特別な資産運用を行うことなく得られる利益等をい
い、日本の株式投資の世界では、東証株価指数（TOPIX
）がベンチマーク・インデックス・リターンＲとして
使用されることが多い。
【００１０】上記超過リターン（ｒ−Ｒ）がどのような
要因によって得られたかを分析する方法は、要因分解と
呼ばれており、従来の資産運用成果分析装置による要因
分解は、以下の２通りの方法によっていた。
【００１１】第一の方法は、資産運用成果をセクターテ
ィルト効果と銘柄選択効果に要因分解する方法である。
ここで、セクターとは、投資対象の一つの集合を意味
し、株式投資の世界では上述したように業種をいうのが
通常である。セクターティルト効果とは、ポートフォリ
オにおけるセクターの種類や各セクターの占めるウェイ
トを変更することによる効果をいう。また、銘柄選択効
果とは、同一セクター内において、利益を得られない銘
柄を排除し、反対に利益を多く得られる銘柄を選択する
ことによる効果をいう。
【００１２】第一の方法によれば、(10)式を次のように
変形する。 ｒ＝｛Σs （Ｖs1−Ｖs0−Σt Ｃst）｝／｛Ｖ0 ＋Σt Ｃt ×（１−ｔ）｝ ＝Σs 〔｛（Ｖs0＋Σt Ｃst×（１−ｔ))／（Ｖ0 ＋Σt Ｃt ×（１−ｔ))｝ ×｛（Ｖs1−Ｖs0−Σt Ｃst）／（Ｖs0＋Σt Ｃst×（１−ｔ))｝〕 (11) ここで、Ｖs1 ,Ｖs0 ,Ｃstは、各セクターｓにおけるＶ
1 ，Ｖ0 ，Ｃt とする。つまり、Ｖ1 ＝Σs Ｖs1 ,Ｖ2
＝Σs Ｖs2 ,Ｃt ＝ΣＣstが成立する。
【００１３】次に、(11)式において、 ｛（Ｖs0＋Σt Ｃst×（１−ｔ))／（Ｖ0 ＋Σt Ｃt ×
（１−ｔ))｝ をセクターｓへの投資ウェイトｘs とし、 ｛（Ｖs1−Ｖs0−Σt Ｃst）／（Ｖs0＋Σt Ｃst×（１
−ｔ))｝をセクターｓ部分のリターンｒs として、(11)
式を次の(12)式に書き換える。
【００１４】 ｒ＝Σs （ｘs ×ｒs ） (12) ここで、ｘs は、セクターｓへの投資ウェイトゆえ、Σ
s ｘs ＝１となる。
【００１５】同様に、ベンチマーク・インデックス・リ
ターンＲもセクター・ベンチマーク・インデックス・リ
ターンＲs を用いて次の(13)式に書き換える。
【００１６】 Ｒ＝Σs （ｐs ×Ｒs ） (13) ここで、ｐs は、ベンチマーク・インデックス・リター
ンＲにおけるセクターｓのウェイトであって、Σs ｐs
＝１となる。
【００１７】次に、上記(12),(13) 式を用いて、超過リ
ターン（ｒ−Ｒ）を下式(14)に示すように変形する。
【００１８】 ｒ−Ｒ＝Σs （ｘs −ｐs ）×（Ｒs −Ｒ）＋Σs ｘs ×（ｒs −Ｒs ） (14) 上記(14)式の第一項は、超過リターン（ｒ−Ｒ）におけ
る「セクターティルト効果」を示している。
【００１９】すなわち、この項は、Ｒs ＞Ｒであるセク
ターについては、オーバーウェイト（ｘs ＞ｐs ）と
し、逆にＲs ＜Ｒであるセクターについては、アンダー
ウェイト（ｘs ＜ｐs ）とすれば、それぞれ超過リター
ン（ｒ−Ｒ）が正になるように寄与することを示してい
る。
【００２０】言葉を変えると、(14)式の第一項は、セク
ター・ベンチマーク・インデックス・リターンＲs がベ
ンチマーク・インデックス・リターンＲより良い（投資
の収益性に優れる）セクターを多く保有し、反対にセク
ター・ベンチマーク・インデックス・リターンＲs がベ
ンチマーク・インデックス・リターンＲより悪い（投資
の収益性が低い）セクターを少なく保有するようにすれ
ば、全体の超過リターン（ｒ−Ｒ）を大きくすることが
できることを示している。
【００２１】(14)式の第二項は、超過リターン（ｒ−
Ｒ）における「銘柄選択効果」を示している。
【００２２】すなわち、第二項中の（ｒs −Ｒs ）は、
セクターｓの中で、良い銘柄を選択することによって大
きくなるので、同一セクターｓ中でより良い銘柄を選択
することによって超過リターン（ｒ−Ｒ）を大きくする
ことができることを示している。
【００２３】以上が従来の資産運用成果分析装置が行っ
ていた、超過リターンをセクターティルト効果と銘柄選
択効果に要因分解する方法である。
【００２４】これに対して、従来の資産運用成果の要因
分解の第二の方法は、超過リターン（ｒ−Ｒ）を期初保
有分と、期中売買分に要因分解する方法である。
【００２５】この資産運用成果の第二の要因分解の方法
では、期初凍結ポートフォリオという仮想的なポートフ
ォリオを考える。この期初凍結ポートフォリオとは、期
初保有ポートフォリオを一切の売買をせずに、そのまま
期末まで保有した場合の資産をいう。その場合のリター
ンをｒh とすると、ｒh は、(10)式によって計算するこ
とができる。
【００２６】このｒh を用いて、実際の超過リターン
（ｒ−Ｒ）を次の(15)式に展開する。
【００２７】 ｒ−Ｒ＝（ｒh −Ｒ）＋（ｒ−ｒh ） (15) 上記(15)式の第一項は、期初保有分（あるいは期初凍結
ポートフォリオ）による超過リターン、第二項は、期中
売買分による超過リターンを示している。
【００２８】以上が従来の資産運用成果分析装置が行っ
ていた、超過リターンを期初保有効果と期中売買効果に
分ける要因分解の方法である。
【００２９】従来の資産運用成果分析装置は、超過リタ
ーンを、必要に応じてセクターティルト効果と銘柄選択
効果、あるいは期初保有効果と期中売買効果のいずれか
に要因分解していた。
【００３０】
【発明が解決しようとする課題】しかしながら、上記従
来の資産運用成果分析装置では、超過リターンからセク
ターティルト効果と銘柄選択効果、あるいは期初保有効
果と期中売買効果のいずれかを算出することができるも
のの、期初保有分におけるセクターティルト効果と銘柄
選択効果、あるいは期中売買分におけるセクターティル
ト効果と銘柄選択効果を求めることはできなかった。
【００３１】資産を保有することも資産運用行為と考え
れば、資産運用行為は、期初および期中の時点でそれぞ
れセクターティルト（セクターの配分）や銘柄選択を行
って保有・購入・売却を行っていることになる。従っ
て、それぞれの時点での資産運用行為のパフォーマンス
（セクターティルト効果、銘柄選択効果）を評価しなけ
れば、真の意味で資産運用の要因分解をしたことになら
ない。
【００３２】これに対して、従来の資産運用成果分析装
置では、そのような詳細な要因分解をすることができな
かったため、そのような要因分解を行える装置の開発が
待たれていた。
【００３３】そこで、本発明の目的は、上記従来の資産
運用成果分析装置の課題を解決し、期初保有分、期中購
入分、期中売却分のそれぞれのセクターティルト効果お
よび銘柄選択効果を求めることができる資産運用成果分
析装置を提供することにある。
【００３４】
【課題を解決するための手段】本発明による資産運用成
果分析装置は、入力装置と処理装置と記憶装置と出力装
置とからなり、投資による資産運用の成果を分析する資
産運用成果分析装置において、前記処理装置が、資産運
用成果を期初保有効果、期中購入効果、および期中売却
効果に分解し、さらにそれぞれのセクターティルト効果
および銘柄選択効果を算出する要因分解手段を有してい
ることを特徴とするものである。
【００３５】
【作用】本発明による資産運用成果分析装置では、入力
装置によって、期初保有残高データと、購入取引データ
と、売却取引データと、期初・期末時価および利息・配
当データと、資産別ベンチマークリターンとを入力す
る。これらのデータは、一旦記憶装置に格納され、ある
いは直接処理装置によって処理される。
【００３６】処理装置は、分析装置全体の管理・制御を
行い、ユーザの要求に応じて要因分解手段を起動して資
産運用成果の分析を行う。
【００３７】要因分解手段は、処理装置の命令によって
起動し、記憶装置あるいは入力装置から期初保有残高デ
ータと、購入取引データと、売却取引データと、期初・
期末時価および利息・配当データと、資産別ベンチマー
クリターンとを入力し、資産運用成果の期初保有分、期
中購入分、期中売却分の各効果を算出する。
【００３８】続いて、要因分解手段は、上記資産運用成
果の期初保有分、期中購入分、期中売却分の各効果から
それぞれのセクターティルト効果および銘柄選択効果を
算出する。
【００３９】出力装置は、上記要因分解手段が算出した
期初保有分、期中購入分、および期中売却分のそれぞれ
のセクターティルト効果および銘柄選択効果を紙、表示
画面、電子ファイルの形で出力する。
【００４０】
【実施例】次に本発明による資産運用成果分析装置の一
実施例を以下に説明する。
【００４１】本発明による資産運用成果分析装置は、入
力装置、記憶装置、処理装置、出力装置からなるが、発
明の要部は処理装置の要因分解手段にあるので、以下の
説明では要因分解手段を中心に説明する。なお、上記要
因分解手段は、資産運用成果分析のために特に構成した
装置でもよく、また、汎用のコンピュータの処理装置に
ソフトウェア・プログラムをロードし、該処理装置に以
下に説明する動作を行わせることによって構成してもよ
い。
【００４２】図１は、上記要因分解手段の構成とその処
理の流れを概略示したものである。図１に示すように、
要因分解手段１は、大きく分けて、期初保有効果・期中
購入効果・期中売却効果算出部２と、セクターティルト
効果・銘柄選択効果算出部３とからなる。
【００４３】期初保有効果・期中購入効果・期中売却効
果算出部２は、さらに期初保有効果算出部２a 、期中購
入効果算出部２b 、および期中売却効果算出部２c とを
有している。
【００４４】要因分解手段１は、期初保有残高データ４
と、購入取引データ５と、売却取引データ６と、期初・
期末時価および利息・配当データ７と、資産別ベンチマ
ークリターン８とを入力し、これらのデータから資産運
用成果を算出し、さらにこの資産運用成果を、期初保有
分セクターティルト効果と、期初保有分銘柄選択効果
と、期中購入分セクターティルト効果と、期中購入分銘
柄選択効果と、期中売却分セクターティルト効果と、期
中売却分銘柄選択効果とに要因分解する。
【００４５】なお、従来はこのような要因分解を行う手
段がなかったので、要因分解手段１が行う資産運用成果
の要因分解を、便宜上発明者に因んで以下にアケダ要因
分解という。また、上記期初保有分セクターティルト効
果と、期初保有分銘柄選択効果と、期中購入分セクター
ティルト効果と、期中購入分銘柄選択効果と、期中売却
分セクターティルト効果と、期中売却分銘柄選択効果と
を、まとめてアケダ要因分解による要因分解算出値９と
いう。
【００４６】また、図１には示していないが、本発明に
よる資産運用成果分析装置は、上記期初保有残高データ
４と、購入取引データ５と、売却取引データ６と、期初
・期末時価および利息・配当データ７と、資産別ベンチ
マークリターン８を入力する入力装置と、この入力装置
によって入力されたデータを格納する記憶装置と、要因
分解手段１による要因分解の結果を出力する出力装置と
を有している。
【００４７】以下に、上記要因分解手段１によるアケダ
要因分解の方法について説明する。
【００４８】アケダ要因分解の方法では、資産運用によ
るリターンの計算に使用する期初と期末のポートフォリ
オ（分散投資による資産）の時価評価額Ｖ0 、Ｖ1 、お
よび期中のキャッシュフローΣt Ｃt について下記の準
備を行う。
【００４９】Ｖ0 とＶ1 は、それぞれの定義から下式(1
6)と(17)のように記述することができる。
【００５０】 Ｖ0 ＝Σj ｍj （０）×ｐj （０） (16) Ｖ1 ＝Σj ｍj （１）×ｐj （１） (17) ここで、０は期初、１は期末を示している。
【００５１】ｍj （ｔ）は、時点ｔにおける銘柄ｊの保
有数量（ｔ＝０あるいはｔ＝１の場合）、あるいは売買
数量（０＜ｔ＜１の場合）を示している。
【００５２】ｐj （ｔ）は、時点ｔにおける銘柄ｊの価
格とする。
【００５３】上記ｍj （１）とｍj （０）は、下式(18)
の関係を有している。
【００５４】 ｍj （１）＝ｍj （０）＋Σt(buy)ｍj （ｔ）−Σt(sell) ｍj （ｔ） (18) ここで、Σt(buy)ｍj （ｔ）は、銘柄ｊについての期中
のすべての時点の購入数量についての和を意味し、Σ
t(sell) ｍj （ｔ）は、銘柄ｊについての期中のすべて
の時点の売却数量の和を意味する。
【００５５】すなわち、銘柄ｊの期末保有数量ｍ
j （１）は、期初の保有数量ｍj （０）に、期中の購入
数量Σt(buy)ｍj （ｔ）を加え、期中の売却数量Σ
t(sell) ｍj （ｔ）を差し引いたものということができ
る。
【００５６】一方、期中のキャッシュフローΣt Ｃ
t は、下式(19)のように銘柄別の売買と受け取り利息・
配当に分解することができる。 Σt Ｃt = Σj(buy)Σt ｍj （ｔ）×ｐj （ｔ） - Σj(sell) Σt ｍj （ｔ）×ｐj （ｔ） - Σj(hold) ｍj （０）×ｄj （０' ） - Σj(buy)Σt ｍj （ｔ）×ｄj （ｔ' ） + Σj(sell) Σt ｍj （ｔ）×ｄj （ｔ' ） (19) ここで、(19)式の第一項は、時点ｔで銘柄ｊを購入した
時の支払金額ｍj （ｔ）×ｐj （ｔ）を、すべての購入
時点と購入銘柄について和をとったものである。なお、
第一項は、購入であるので、資金の流入（キャッシュイ
ン）であり、符号は正となる。
【００５７】(19)式の第二項は、時点ｔで銘柄ｊを売却
した時の受取金額ｍj （ｔ）×ｐj （ｔ）を、すべての
売却時点と売却銘柄について和をとったものであり、資
金の流出（キャッシュアウト）に相当するので、符号は
負となる。
【００５８】(19)式の第三項は、期初保有銘柄の保有数
量ｍj （０）についての期中の受け取り利息・配当額を
合計したものである。なお、ｄj （０')は、時点０（期
初）で保有していた銘柄ｊについての時点０'(０＜０'
＜１）で受け取った単位数量あたりの利息・配当であ
る。この受け取り利息・配当は、資産からの資金の流出
（キャッシュアウト）となるので、第三項の符号は負と
なる。
【００５９】(19)式の第四項は、期中の時点ｔで購入し
た銘柄について時点ｔ' で受け取った利息・配当の合計
であり、ｄj （ｔ')は、時点t で購入した銘柄ｊの時点
ｔ' （ｔ＜ｔ' ＜１）で受け取った単位数量あたりの利
息・配当である。なお、この項も、キャッシュアウトと
なるので、符号は負となる。
【００６０】(19)式の第五項は、期中の時点ｔ' で受け
取る利息・配当からの、時点ｔですでに売却した銘柄に
ついての利息・配当の控除分の合計である。ここで、ｄ
ｊ（ｔ')は、時点t で売却した銘柄ｊが、売却しなけれ
ば時点ｔ'(ｔ＜ｔ' ＜１）で受け取ることができた単位
数量あたりの利息・配当である。なお、この項は、受け
取り利息・配当に対する控除であるので、符号は正とな
る。
【００６１】上記のように準備した(16)式ないし(19)式
を、すでに説明した資産別修正ディーツ法によるリター
ンｒの(10)式に代入し、超過リターンｒ−Ｒを計算すれ
ば、下記の(20)式を得ることができる。
【００６２】 ｒ−Ｒ＝ ｗhold×｛Σj(hold) ｘj （０）×ｒj '(０) −Ｒ｝ ＋ｗbuy ×｛Σj(buy)ｙj (＊) ×ｒbj'(＊) −Ｒ｝ −ｗsell×｛Σj(sell) ｚj (＊) ×ｒsj'(＊) −Ｒ｝ (20) ここで、ｗholdは、期中の資産平残に占める期初保有分
（Ｖhold）の投資ウェイトを示しており、下式(21)によ
って表される。
【００６３】 ｗhold＝Ｖhold／（Ｖ0 ＋Σt Ｃt ×（１−ｔ)) (21) ｗbuy は、期中の資産平残に占める期中購入分
（Ｖbuy ）の投資ウェイトを示しており、下式(22)によ
って表される。
【００６４】 ｗbuy ＝Ｖbuy ／（Ｖ0 ＋Σt Ｃt ×（１−ｔ)) (22) ｗsellは、期中の資産平残に占める期中売却分の投資ウ
ェイトを示しており、下式(23)によって表される。
【００６５】 ｗsell＝Ｖsell／（Ｖ0 ＋Σt Ｃt ×（１−ｔ)) (23) 上式(21),(22),(23)のＶhold、Ｖbuy 、Ｖsellはさら
に、下式(24),(25),(26)によってそれぞれ表される。
【００６６】 Ｖhold= Σj(hold) ｛ｍj （０）×〔ｐj （０） - ｄj （０')×（１- ０')〕｝ (24) Ｖbuy = Σj(buy)Σt{ｍj （ｔ）×〔ｐj （ｔ） - ｄj （ｔ')×（１−ｔ')／（１−ｔ）〕×（１−ｔ）｝ (25) Ｖsell =Σj(sell) Σt ｛ｍj （ｔ） ×〔ｐj （ｔ）- ｄj （ｔ')×（１−ｔ') ／（１−ｔ）〕×（１−ｔ）｝ (26) また、(20)式において、ｘj （０）は、期初保有銘柄ｊ
の期初投資ウェイトを示しており、下式(27)によって表
される。
【００６７】 ｘj （０）＝ｍj （０）×｛ｐj （０）−ｄj （０')×（１−０')｝ ／Ｖhold (27) ｒj '(０) は、期初保有銘柄ｊを期末まで保有した場合
の修正ディーツ法リターンを示しており、下式(28),(2
9) によって表されるｒj '(ｔ) においてｔ＝０とした
ものである。
【００６８】 ｒj '(ｔ) ＝ｒj （ｔ）／（１−ｔ） (28) ｒj (t) ＝｛ｐj （１）−ｐj （ｔ）＋ｄj （ｔ' ）｝ ／｛ｐj （ｔ）−ｄj （ｔ')×（１−ｔ')／（１−ｔ）｝ (29) なお、上記(28),(29) 式から、ｒj '(ｔ）の分母は｛ｐ
j （ｔ）−ｄj （ｔ')×（１−ｔ')／（１−ｔ）｝／
（１−ｔ）であり、これに数量ｍj （ｔ）を乗じた値が
時点ｔに購入した銘柄ｊの期中平残に相当する。これを
すべての期中購入分について集計したのが、(25)式のＶ
buy である。
【００６９】ｙj (＊) は、期中購入部分をポートフォ
リオと見なしたときの期中購入銘柄ｊの投資ウェイトを
示しており、下式(30),(31) によって表される。
【００７０】 ｙj (＊) ＝Σt(buy)ｙj （ｔ） (30) ｙj (ｔ) ＝｛ｍj （ｔ）×〔ｐj （ｔ）−ｄj （ｔ')×（１−ｔ') ／（１−ｔ）〕×（１−ｔ）｝／Ｖbuy (31) なお、上記符号＊の意味は、同一銘柄について期間中に
複数回の投資行為を行った場合のそれらの合計を意味す
る。つまり、銘柄ｊの購入は期中１回とは限らないの
で、銘柄ｊについて期中に購入した分を集計したウェイ
トが(30)式のｙj （＊）となる。
【００７１】ｒbj' （＊）は、購入銘柄ｊの期中加重平
均の修正ディーツ法リターンであって、下式(32)によっ
て表される。
【００７２】 ｒbj'(＊) ＝Σt(buy)((ｙj （ｔ）／ｙj (＊))×ｒj '(ｔ） (32) なお、上記ｙj （＊）と同様の考え方により、期中に購
入したすべての銘柄ｊの期間換算リターンｒj ' （ｔ）
を、ｙj （ｔ）をウェイトとして加重平均した銘柄ｊの
リターンが(32)式のｒbj' （＊）となる。
【００７３】ｚj (＊) は、期中売却部分をポートフォ
リオと見なしたときの期中売却銘柄ｊの投資ウェイトで
あって、下式(33),(34) によって表される。
【００７４】 ｚj (＊) ＝Σt(sell) ｚj （ｔ） (33) ｚj （ｔ）＝｛ｍj （ｔ）×〔ｐj （ｔ）−ｄj （ｔ')×（１−ｔ') ／（１−ｔ）〕×（１−ｔ）｝／Ｖsell (34) ｒsj'(＊) は、売却銘柄j の期中加重平均の修正ディー
ツ法リターンであって、下式(35)によって表される。
【００７５】 ｒsj'(＊) ＝Σt(sell) （ｚj （ｔ）／ｚj (＊))×ｒj '(ｔ） (35) 以上(21)式ないし(35)式を用いれば、(20)式を計算する
ことができる。
【００７６】(20)式の第一項は資産運用の期初保有分の
超過リターン、第二項は期中購入分の超過リターン、第
三項は期中売却分の超過リターンをそれぞれ示してお
り、各超過リターンをセクターティルト効果と銘柄選択
効果に要因分解できる重要な特徴を有している。
【００７７】すなわち、(20)式によれば、第一項から第
三項までの期初保有効果と期中購入効果と期中売却効果
が、いずれもすでに説明した(12)式の資産別の修正ディ
ーツ法によるリターンｒと同じ形を有している。このた
め、超過リターン（ｒ−Ｒ）をセクターティルト効果と
銘柄選択効果に要因分解した(14)式のやり方と同様のや
り方によって、期初保有分セクターティルト効果と、期
初保有分銘柄選択効果と、期中購入分セクターティルト
効果と、期中購入分銘柄選択効果と、期中売却分セクタ
ーティルト効果と、期中売却分銘柄選択効果を求めるこ
とができるのである。
【００７８】具体的な要因分解の方法について以下に説
明する。
【００７９】(20)式の各超過リターンにおけるポートフ
ォリオ部分のリターンは、銘柄別ウェイトと銘柄別リタ
ーンの積を合計したものであって、Σj ｘj ×ｒj のよ
うな形になっているので、これをセクター別リターンに
変形する。
【００８０】ここで、セクターｓについてｘj を集計し
たものをｘs とし、ｒj をｘj で加重平均して算出した
セクターリターンをｒs とすると、下式(36),(37) のよ
うになる。
【００８１】 ｘs ＝Σj ｘj (36) ｒs ＝Σj （（ｘj ／ｘs ）×ｒj ） (37) ここで、Σj はセクターｓに属するすべての銘柄ｊにつ
いての和を示している。
【００８２】このとき、Σj ｘj ×ｒj は次の(38)式よ
うに変形することができる。
【００８３】 Σj ｘj ×ｒj ＝Σs ｘs ×Σj （（ｘj ／ｘs ）×ｒj ） ＝Σs ｘs ×ｒs (38) この方法により、(20)式の第一項ないし第三項を、 期初保有効果＝ｗhold×｛Σj(hold) ｘj （０）×ｒj '(０) −Ｒ｝ (1) 期中購入効果＝ｗbuy ×｛Σj(buy)ｙj (＊) ×ｒbj'(＊) −Ｒ｝ (2) 期中売却効果＝ｗsell×｛Σj(sell) ｚj （＊) ×ｒsj'(＊) −Ｒ｝ (3) のようにおくと、上記(1),(2),(3) 式を、下式(4) 〜
(9) に要因分解することができる。
【００８４】 期初保有分セクターティルト効果 ＝ｗhold×｛Σs （ｘs(hold) −ｐs ）×（Ｒs −Ｒ）} (4) 期初保有分銘柄選択効果 ＝ｗhold×｛Σs ｘs(hold) ×（ｒs(hold) −Ｒs ）｝ (5) 期中購入分セクターティルト効果 ＝ｗbuy ×｛Σs （ｘs(buy)−ｐs ）×（Ｒs −Ｒ）} (6) 期中購入分銘柄選択効果 ＝ｗbuy ×｛Σs ｘs(buy)×（ｒs(buy)−Ｒs ）｝ (7) 期中売却分セクターティルト効果 ＝ｗsell×｛Σs （ｘs(sell) −ｐs ）×（Ｒs −Ｒ）} (8) 期中売却分銘柄選択効果 ＝ｗsell×｛Σs ｘs(sell) ×（ｒs(sell) −Ｒs ）｝ (9) ここで、 ｘs(hold) ＝Σj,s(hold) ｘj （０）；j,s(hold) はセ
クターｓの期初保有分中の銘柄j 、Ｒs は、セクター・
ベンチマーク・インデックス・リターンと呼ばれるもの
であって、セクターｓのベンチマーク・インデックス・
リターン、ｐs は、ベンチマークにおけるセクターｓの
ウェイトであって、Ｒ＝Σs （ｐs ×Ｒs ）で表される
もの、 ｒs(hold) ＝Σj,s(hold) ((ｘj(hold) ／ｘs(hold) ）
×ｒj '(０)) ｘs(buy)＝Σj,s(buy)ｙj (＊) ；j,(buy) はセクター
ｓの期中購入分中の銘柄j 、 ｒs(buy)＝Σj,s(buy)((ｙj (＊) ／ｘs(buy)）×ｒbj
'(＊)) ｘs(sell) ＝Σj,s(sell) ｚj (＊) ；j,(sell)はセク
ターｓの期中売却分中の銘柄j 、 ｒs(sell) ＝Σj,s(sell) ((ｚj (＊) ／ｘs(sell) ）
×ｒsj'(＊)) 以上がアケダ要因分解の方法であるが、図１の要因分解
手段１は、上記方法を実現するための装置である。この
ことを図１に沿って説明する。
【００８５】図１において期初保有効果算出部２a 、期
中購入効果算出部２b 、期中売却効果算出部２c は、上
記アケダ要因分解における(20)式、あるいは(1),(2),
(3) 式を個別に求めるものである。
【００８６】期初保有効果算出部２a では、期初保有残
高データ４と、購入取引データ５と、売却取引データ６
と、期初・期末時価および利息・配当データ７とを入力
し、ｗhold、ｘj （０）、ｒj '(０) を算出し（ステッ
プ２０）、次に、資産別ベンチマークリターンのデータ
８を入力し、ステップ２０で算出したｗhold、ｘ
j （０）、ｒj '(０) から期初保有分のウェイトと超過
リターンを算出する（ステップ２１）。
【００８７】図２は、上記期初保有効果算出部２a 内の
さらに詳細な構成とその処理フローを示している。
【００８８】図２に示すように、期初保有効果算出部２
a は、銘柄別期間リターンｒj '(０) の算出部１００
と、銘柄別ウェイトｘj （０）の算出部１０１と、期初
部分総平残Ｖholdの算出部１０２と、期初部分のウェイ
ト算出部１０３とを有している。
【００８９】上記銘柄別期間リターンｒj '(０) の算出
部１００と、銘柄別ウェイトｘj （０）の算出部１０１
と、期初部分総平残Ｖholdの算出部１０２と、期初部分
のウェイト算出部１０３は、期初保有残高データ４と購
入取引データ５と、売却取引データ６と、期初・期末時
価および利息・配当データ７から、期末株価ｐ
j （１）、期初数量・株価ｍj （０），ｐj （０）、受
取利息・配当データｄj （０')、資産の総平残を得て、
ｒj '(０) ，ｘj （０），ｗholdの値を算出する。
【００９０】このとき、銘柄別期間リターンｒj '(０)
の算出部１００と、銘柄別ウェイトｘj （０）の算出部
１０１と、期初部分総平残Ｖholdの算出部１０２と、期
初部分のウェイト算出部１０３は、それぞれ式(28),(2
7),(24),(21) の計算を行って目的の値を得る。
【００９１】一方、期中購入効果算出部２b では、期初
保有残高データ４と、購入取引データ５と、売却取引デ
ータ６と、期初・期末時価および利息・配当データ７を
入力し、ｗbuy 、ｙj (＊) 、ｒbj'(＊) を算出し（ス
テップ２２）、次に、資産別ベンチマークリターンのデ
ータ８を入力し、ステップ２２で算出したｗbuy 、ｙj
（＊）、ｒbj'(＊) から期中購入分のウェイトと超過リ
ターンを算出する（ステップ２３）。
【００９２】図３は、上記期中購入効果算出部２b 内の
さらに詳細な構成とその処理フローを示している。
【００９３】図３に示すように、期中購入効果算出部２
b は、取引別期間リターンｒj ' （ｔ）の算出部１１０
と、銘柄別の加重リターン算出部１１１と、取引別ウェ
イトｙj （ｔ）の算出部１１２と、銘柄別の加重ウェイ
ト算出部１１３と、購入部分総平残Ｖbuy の算出部１１
４と、購入部分のウェイト算出部１１５とを有してい
る。
【００９４】上記取引別期間リターンｒj ' （ｔ）の算
出部１１０と、銘柄別の加重リターン算出部１１１と、
取引別ウェイトｙj （ｔ）の算出部１１２と、銘柄別の
加重ウェイト算出部１１３と、購入部分総平残Ｖbuy の
算出部１１４と、購入部分のウェイト算出部１１５は、
期初保有残高データ４と、購入取引データ５と、売却取
引データ６と、期初・期末時価および利息・配当データ
７とから、期末株価ｐj （１）、購入取引データｍ
j （ｔ）、ｐj （ｔ）、受取利息・配当データｄj （ｔ
')、資産の総平残を得て、ｒbj' （＊），ｙj （＊），
ｗbuy の値を算出する。
【００９５】このとき、取引別期間リターンｒj'（ｔ）
の算出部１１０と、銘柄別の加重リターン算出部１１１
と、取引別ウェイトｙj （ｔ）の算出部１１２と、銘柄
別の加重ウェイト算出部１１３と、購入部分総平残Ｖ
buy の算出部１１４と、購入部分のウェイト算出部１１
５は、それぞれ式(28),(32),(31),(30),(25),(22) の計
算を行って目的の値を算出する。
【００９６】また、期中売却効果算出部２c では、期初
保有残高データ４と、購入取引データ５と、売却取引デ
ータ６と、期初・期末時価および利息・配当データ７を
入力し、ｗsell、ｚj （＊）、ｒsj' （＊）を算出し
（ステップ２４）、次に、資産別ベンチマークリターン
のデータ８を入力し、ステップ２４で算出したｗsell、
ｚj （＊）、ｒsj' （＊）から期中売却分のウェイトと
超過リターンを算出する（ステップ２５）。
【００９７】図４は、上記期中売却効果算出部２c 内の
さらに詳細な構成とその処理フローを示している。
【００９８】図４に示すように、期中売却効果算出部２
c は、取引別期間リターンｒj '(ｔ) の算出部１２０
と、銘柄別の加重リターン算出部１２１と、取引別ウェ
イトｚj （ｔ）の算出部１２２と、銘柄別の加重ウェイ
ト算出部１２３と、売却部分総平残Ｖsellの算出部１２
４と、売却部分のウェイト算出部１２５とを有してい
る。
【００９９】上記取引別期間リターンｒj '(ｔ) の算出
部１２０と、銘柄別の加重リターン算出部１２１と、取
引別ウェイトｚj （ｔ）の算出部１２２と、銘柄別の加
重ウェイト算出部１２３と、売却部分総平残Ｖsellの算
出部１２４と、売却部分のウェイト算出部１２５は、期
初保有残高データ４と、購入取引データ５と、売却取引
データ６と、期初・期末時価および利息・配当データ７
とから、期末株価ｐj （１）、購入取引データｍ
j （ｔ）、ｐj （ｔ）、受取利息・配当データｄj （ｔ
')、資産の総平残を得て、ｒsj'(＊) ，ｚj (＊) ，ｗ
sellの値を算出する。
【０１００】このとき、取引別期間リターンｒj'（ｔ）
の算出部１２０と、銘柄別の加重リターン算出部１２１
と、取引別ウェイトｚj （ｔ）の算出部１２２と、銘柄
別の加重ウェイト算出部１２３と、売却部分総平残Ｖse
llの算出部１２４と、売却部分のウェイト算出部１２５
は、それぞれ式(28),(35),(34),(33),(26),(23) の計算
を行って目的の値を算出する。
【０１０１】このようにして、期初保有効果算出部２a
と期中購入効果算出部２b と期中売却効果算出部２c
が、それぞれ期初保有分と期中購入分と期中売却分のウ
ェイトと超過リターンを算出した後は、要因分解手段１
のセクターティルト効果・銘柄選択効果算出部３がこれ
ら計算結果を入力し、上述した式(4) 〜(9) の方法によ
って、期初保有分と期中購入分と期中売却分のそれぞれ
のセクターティルト効果と銘柄選択効果を算出する。こ
れらの計算結果が図１におけるアケダ要因分解による要
因分解算出値９である。
【０１０２】なお、図１の要因分解手段１は、期初保有
効果算出部２a と期中購入効果算出部２b と期中売却効
果算出部２c のすべてを具備しているが、これらの算出
部は互いに独立である。このため、期初保有効果算出部
２a と期中購入効果算出部２b と期中売却効果算出部２
c の一部のみを具備した資産運用成果分析装置を構成す
ることも可能である。このような分析装置も本発明の要
旨の範囲内である。
【０１０３】この場合、セクターティルト効果・銘柄選
択効果算出部３は、期初保有効果・期中購入効果・期中
売却効果算出部２の構成に応じて、式(4) 〜(9) の一部
のみを計算するように構成する。すなわち、セクターテ
ィルト効果・銘柄選択効果算出部３は、式(4),(5) の計
算を行う期初保有分セクターティルト効果・銘柄選択効
果算出部と、式(6),(7) の計算を行う期中購入分セクタ
ーティルト効果・銘柄選択効果算出部と、式(8),(9) の
計算を行う期中売却分セクターティルト効果・銘柄選択
効果算出部の少なくとも一つを備えるようにする。
【０１０４】次に、図１の要因分解手段１を備えた本発
明による資産運用成果分析装置の出力について説明す
る。
【０１０５】図５は、上記の図１の要因分解手段１を備
えた資産運用成果分析装置の要因分解の結果の一例を示
している。この資産運用成果の要因分解の結果は、処理
装置から出力装置を介して出力される。出力装置は、プ
リンター、画面表示装置、電子ファイルとして格納する
記憶装置等を含む。このため、資産運用成果の要因分解
の結果は、紙、表示装置の画面、電子ファイルのいずれ
の形もとり得る。
【０１０６】図５の例において、「株式ポートフォリオ
・リターン：6.06% 」は修正ディーツ法によるリターン
ｒ、「ベンチマーク・リターン(topix) ：5.23% 」はベ
ンチマーク・インデックス・リターンＲ、「超過リター
ン(a-b) ：0.83% 」はｒ−Ｒをそれぞれ示している。
【０１０７】「サブ・ポートフォリオ・リターン」の欄
は、「寄与ウェイト」、すなわちｗhold，ｗbuy ，ｗ
sellを乗じる前の期初保有分、期中購入分、期中売却分
それぞれのセクターティルト効果と銘柄選択効果を示し
ている（式(4) 〜(9) 参照）。
【０１０８】「寄与ウェイト」の欄はｗhold，ｗbuy ，
ｗsellの値を示している。
【０１０９】「リターン要因分解」の欄は、「サブ・ポ
ートフォリオ・リターン」の欄の値に、「寄与ウェイ
ト」の欄の値を乗じた数値、すなわち式(4) 〜(9) に示
す期初保有分セクターティルト効果、期初保有分銘柄選
択効果、期中購入分セクターティルト効果、期中購入分
銘柄選択効果、期中売却分セクターティルト効果、期中
売却分銘柄選択効果を示している。
【０１１０】図５の例の場合、たとえば、期中購入分の
超過リターンΣj(buy)ｙj (＊) ×ｒbj'(＊) −Ｒを、
式(14)のように２つに分解した結果、セクターティルト
効果が１．９５％、銘柄選択効果が３．９８％となる。
これに対して、期中購入分のウェイトｗbuy は０．０４
３にすぎないので、ポートフォリオ全体への期中購入分
のセクターティルト効果は、０．０４３×１．９５＝
０．０８となる。
【０１１１】上記本発明の資産運用成果分析装置による
要因分解と、従来の資産運用成果分析装置とを対比すれ
ば、従来は、たとえば超過リターンから図５の最下行の
「合計」欄のセクターティルト効果−０．７７を得られ
たのにすぎないのに対し、本発明の資産運用成果分析装
置によれば、上記セクターティルト効果−０．７７をさ
らに期初保有分セクターティルト効果−０．９５、期中
購入分セクターティルト効果０．０８、期中売却分セク
ターティルト効果０．０９に要因分解することができ
る。
【０１１２】これにより、全体のセクターティルト効果
が負になったのは、期初保有分のセクターティルト効果
に原因があることが明らかになり、期初保有分の分散投
資のやり方をさらに検討することが可能になる。
【０１１３】また、式(15)と式(20)とを比較すれば明ら
かなように、従来の期初保有分、期中売買分への要因分
解は、寄与ウェイトｗhold，ｗbuy ，ｗsellを乗じてお
らず、要因分解が正しく行われていなかったということ
ができる。これに対して、本発明の分析装置は、アケダ
要因分解によって、寄与ウェイトｗhold，ｗbuy ，ｗ
sellを求めることができ、これによって正しく期初保有
分と期中売買分に要因分解することができる。
【０１１４】
【発明の効果】上記説明から明らかなように、本発明の
資産運用成果分析装置によれば、資産運用による超過リ
ターンを、期初保有分と期中購入分と期中売却分のそれ
ぞれのセクターティルト効果と銘柄選択効果に要因分解
することができるので、期初や期中の資産運用のパフォ
ーマンスやファンドマネージャーのパフォーマンスを詳
細に検討でき、これによって将来の効率の良い資産運用
を有効に支援する資産運用成果分析装置を得ることがで
きる。
【図面の簡単な説明】
【図１】本発明の資産運用成果分析装置の要因分解手段
の構成とその処理の流れを示した図。
【図２】本発明の資産運用成果分析装置の期初保有効果
算出部の構成とその処理の流れを示した図。
【図３】本発明の資産運用成果分析装置の期中購入効果
算出部の構成とその処理の流れを示した図。
【図４】本発明の資産運用成果分析装置の期中売却効果
算出部の構成とその処理の流れを示した図。
【図５】本発明の資産運用成果分析装置による要因分解
の結果の例を示した図。
【符号の説明】
１ 要因分解手段 ２ 期初保有効果・期中購入効果・期中売却効果算出部 ２a 期初保有効果算出部 ２b 期中購入効 果算出部 ２c 期中売却効果算出部 ３ セクターティルト効果・銘柄選択効果算出部 ４ 期初保有残高データ ５ 購入取引データ ６ 売却取引データ ７ 期初・期末時価および利息・配当データ ８ 資産別ベンチマークリターン ９ アケダ要因分解による要因分解算出値 １００ 銘柄別期間リターンｒj'（０）の算出部 １０１ 銘柄別ウェイトｘj （０）の算出部 １０２ 期初部分総平残Ｖholdの算出部 １０３ 期初部分のウェイト算出部 １１０ 取引別期間リターンｒj'（ｔ）の算出部 １１１ 銘柄別の加重リターン算出部 １１２ 取引別ウェイトｙj （ｔ）の算出部 １１３ 銘柄別の加重ウェイト算出部 １１４ 購入部分総平残Ｖbuy の算出部 １１５ 購入部分のウェイト算出部 １２０ 取引期間リターンｒj'（ｔ）の算出部 １２１ 銘柄別の加重リターン算出部 １２２ 取引別ウェイトｚj （ｔ）の算出部 １２３ 銘柄別の加重ウェイト算出部 １２４ 売却部分総平残Ｖsellの算出部 １２５ 売却部分のウェイト算出部 ｗhold 期中の資産平残に占める期初保有分の投資ウェ
イト ｗbuy 期中の資産平残に占める期中購入分の投資ウェ
イト ｗsell 期中の資産平残に占める期中売却分の投資ウェ
イト、 ｘj （０） 期初保有銘柄ｊの期初投資ウェイト ｒj '(０) 期初保有銘柄ｊを期末まで保有した場合の
修正ディーツ法リターン Ｒ ベンチマーク・インデックス・リターン ｙj (＊) 期中購入部分をポートフォリオと見なした
ときの期中購入銘柄ｊの投資ウェイト ｒbj'(＊) 購入銘柄ｊの期中加重平均の修正ディーツ法
リターン ｚj (＊) 期中売却部分をポートフォリオと見なしたと
きの期中売却銘柄ｊの投資ウェイト ｒsj'(＊) 売却銘柄j の期中加重平均の修正ディーツ
法リターン ｘs(hold) セクターごとの期初保有資産の期初投資ウ
ェイト Ｒs セクター・ベンチマーク・インデックス・リター
ン ｐs ベンチマークにおけるセクターｓのウェイト ｘs(buy) セクターｓの期中購入資産の投資ウェイト ｘs(sell) セクターｓの期中売却資産の投資ウェイ
ト ｒs(hold) セクターｓの期初保有資産による修正ディ
ーツ法リターン ｒs(buy) セクターｓの期中購入資産による修正ディ
ーツ法リターン ｒs(sell) セクターｓの期中売却資産による修正ディ
ーツ法リターン

Claims (5)

    【特許請求の範囲】
  1. 【請求項１】入力装置と処理装置と記憶装置と出力装置
    とからなり、投資による資産運用の成果を分析する資産
    運用成果分析装置において、 前記処理装置が、資産運用成果を期初保有効果、期中購
    入効果、および期中売却効果に分解し、さらにそれぞれ
    のセクターティルト効果および銘柄選択効果を算出する
    要因分解手段を有していることを特徴とする資産運用成
    果分析装置。
  2. 【請求項２】前記処理装置の要因分解手段は、期初保有
    効果・期中購入効果・期中売却効果算出部を有し、 この期初保有効果・期中購入効果・期中売却効果算出部
    は、前記記憶装置に記憶され、あるいは前記入力装置を
    介して入力された期初保有残高データと、購入取引デー
    タと、売却取引データと、期初・期末時価および利息・
    配当データと、資産別ベンチマークリターンとを入力
    し、下式(1),(2),(3) にそれぞれ示す期初保有効果、期
    中購入効果、および期中売却効果を算出するように構成
    されていることを特徴とする請求項１に記載の資産運用
    成果分析装置。 期初保有効果＝ｗhold×｛Σj(hold) ｘj （０）×ｒj '(０) −Ｒ｝ (1) 期中購入効果＝ｗbuy ×｛Σj(buy)ｙj (＊) ×ｒbj'(＊) −Ｒ｝ (2) 期中売却効果＝ｗsell×｛Σj(sell) ｚj （＊) ×ｒsj'(＊) −Ｒ｝ (3) ここで、 ｗhold、ｗbuy 、ｗsellはそれぞれ、期中の資産平残に
    占める期初保有分、期中購入分、期中売却分の投資ウェ
    イト、 ｘj （０）は、期初保有銘柄ｊの期初投資ウェイト、 ｒj '(０）は、期初保有銘柄ｊを期末まで保有した場合
    の修正ディーツ法リターン、 Ｒは、ベンチマーク・インデックス・リターン、 ｙj (＊) は、期中購入部分をポートフォリオと見なし
    たときの期中購入銘柄ｊの投資ウェイト、 ｒbj'(＊) は、購入銘柄ｊの期中加重平均の修正ディー
    ツ法リターン、 ｚj (＊) は、期中売却部分をポートフォリオと見なし
    たときの期中売却銘柄ｊの投資ウェイト、 ｒsj'(＊) は、売却銘柄j の期中加重平均の修正ディー
    ツ法リターンである。
  3. 【請求項３】前記処理装置の要因分解手段は、 前記記憶装置に記憶され、あるいは前記入力装置を介し
    て入力された期初保有残高データと、購入取引データ
    と、売却取引データと、期初・期末時価および利息・配
    当データと、資産別ベンチマークリターンとを入力し、
    下式(1) に示す期初保有効果を算出する期初保有効果算
    出部と、 前記記憶装置に記憶され、あるいは前記入力装置を介し
    て入力された期初保有残高データと、購入取引データ
    と、売却取引データと、期初・期末時価および利息・配
    当データと、資産別ベンチマークリターンとを入力し、
    下式(2) に示す期中購入効果を算出する期中購入効果算
    出部と、 前記記憶装置に記憶され、あるいは前記入力装置を介し
    て入力された期初保有残高データと、購入取引データ
    と、売却取引データと、期初・期末時価および利息・配
    当データと、資産別ベンチマークリターンとを入力し、
    下式(3) に示す期中売却効果を算出する期中売却効果算
    出部のうちの少なくとも一つを有していることを特徴と
    する請求項１に記載の資産運用成果分析装置。 期初保有効果＝ｗhold×｛Σj(hold) ｘj （０）×ｒj '(０) −Ｒ｝ (1) 期中購入効果＝ｗbuy ×｛Σj(buy)ｙj (＊) ×ｒbj'(＊) −Ｒ｝ (2) 期中売却効果＝ｗsell×｛Σj(sell) ｚj (＊) ×ｒsj'(＊) −Ｒ｝ (3) ここで、 ｗhold、ｗbuy 、ｗsellはそれぞれ、期中の資産平残に
    占める期初保有分、期中購入分、期中売却分の投資ウェ
    イト、 ｘj （０）は、期初保有銘柄ｊの期初投資ウェイト、 ｒj '(０) は、期初保有銘柄ｊを期末まで保有した場合
    の修正ディーツ法リターン、 Ｒは、ベンチマーク・インデックス・リターン、 ｙj (＊) は、期中購入部分をポートフォリオと見なし
    たときの期中購入銘柄ｊの投資ウェイト、 ｒbj'(＊) は、購入銘柄ｊの期中加重平均の修正ディー
    ツ法リターン、 ｚj (＊) は、期中売却部分をポートフォリオと見なし
    たときの期中売却銘柄ｊの投資ウェイト、 ｒsj'(＊) は、売却銘柄j の期中加重平均の修正ディー
    ツ法リターンである。
  4. 【請求項４】前記処理装置の要因分解手段は、さらにセ
    クターティルト効果・銘柄選択効果算出部を有し、 このセクターティルト効果・銘柄選択効果算出部は、前
    記期初保有効果と、期中購入効果と、期中売却効果とを
    入力し、下式(4),(5),(6),(7),(8),(9) にそれぞれ示す
    期初保有分セクターティルト効果と、期初保有分銘柄選
    択効果と、期中購入分セクターティルト効果と、期中購
    入分銘柄選択効果と、期中売却分セクターティルト効果
    と、期中売却分銘柄選択効果を算出することを特徴とす
    る請求項２に記載の資産運用成果分析装置。 期初保有分セクターティルト効果 ＝ｗhold×｛Σs （ｘs(hold) −ｐs ）×（Ｒs −Ｒ）} (4) 期初保有分銘柄選択効果 ＝ｗhold×｛Σs ｘs(hold) ×（ｒs(hold) −Ｒs ）｝ (5) 期中購入分セクターティルト効果 ＝ｗbuy ×｛Σs （ｘs(buy)−ｐs ）×（Ｒs −Ｒ）} (6) 期中購入分銘柄選択効果 ＝ｗbuy ×｛Σs ｘs(buy)×（ｒs(buy)−Ｒs ）｝ (7) 期中売却分セクターティルト効果 ＝ｗsell×｛Σs(ｘs(sell) −ｐs ）×（Ｒs −Ｒ）} (8) 期中売却分銘柄選択効果 ＝ｗsell×｛Σs ｘs(sell) ×（ｒs(sell) −Ｒs ）｝ (9) ここで、 ｘs(hold) ＝Σj,s(hold) ｘj （０）；j,s(hold) はセ
    クターｓの期初保有分中の銘柄j 、 Ｒs は、セクター・ベンチマーク・インデックス・リタ
    ーンと呼ばれるものであって、セクターｓのベンチマー
    ク・インデックス・リターン、 ｐs は、ベンチマークにおけるセクターｓのウェイトで
    あって、Ｒ＝Σs （ｐs ×Ｒs ）で表されるもの、 ｒs(hold) ＝Σj,s(hold) ((ｘj(hold) ／ｘs(hold) ）
    ×ｒj '(０)) ｘs(buy)＝Σj,s(buy)ｙj (＊) ；j,(buy) はセクター
    ｓの期中購入分中の銘柄j 、 ｒs(buy)＝Σj,s(buy)((ｙj (＊) ／ｘs(buy)）×ｒbj
    '(＊)) ｘs(sell) ＝Σj,s(sell) ｚj (＊) ；j,(sell)はセク
    ターｓの期中売却分中の銘柄j 、 ｒs(sell) ＝Σj,s(sell) ((ｚj (＊) ／ｘs(sell) ）
    ×ｒsj'(＊))
  5. 【請求項５】前記処理装置の要因分解手段は、 前記期初保有効果算出部が算出した期初保有効果を入力
    し、下式(4),(5) にそれぞれ示す期初保有分セクターテ
    ィルト効果と期初保有分銘柄選択効果を算出する期初保
    有分セクターティルト効果・銘柄選択効果算出部と、 前記期中購入効果算出部が算出した期中購入効果を入力
    し、下式(6),(7) にそれぞれ示す期中購入分セクターテ
    ィルト効果と期中購入分銘柄選択効果を算出する期中購
    入分セクターティルト効果・銘柄選択効果算出部と、 前記期中売却効果算出部が算出した期中売却効果を入力
    し、下式(8),(9) にそれぞれ示す期中売却分セクターテ
    ィルト効果と期中売却分銘柄選択効果を算出する期中売
    却分セクターティルト効果・銘柄選択効果算出部のうち
    の少なくとも一つを有していることを特徴とする請求項
    ３に記載の資産運用成果分析装置。 ＝ｗhold×｛Σs （ｘs(hold) −ｐs ）×（Ｒs −Ｒ）} (4) 期初保有分銘柄選択効果 ＝ｗhold×｛Σs ｘs(hold) ×（ｒs(hold) −Ｒs ）｝ (5) 期中購入分セクターティルト効果 ＝ｗbuy ×｛Σs （ｘs(buy)−ｐs ）×（Ｒs −Ｒ）} (6) 期中購入分銘柄選択効果 ＝ｗbuy ×｛Σs ｘs(buy)×（ｒs(buy)−Ｒs ）｝ (7) 期中売却分セクターティルト効果 ＝ｗsell×｛Σs （ｘs(sell) −ｐs ）×（Ｒs −Ｒ）} (8) 期中売却分銘柄選択効果 ＝ｗsell×｛Σs ｘs(sell) ×（ｒs(sell) −Ｒs ）｝ (9) ここで、 ｘs(hold) ＝Σj,s(hold) ｘj （０）；j,s(hold) はセ
    クターｓの期初保有分中の銘柄j 、 Ｒs は、セクター・ベンチマーク・インデックス・リタ
    ーンと呼ばれるものであって、セクターｓのベンチマー
    ク・インデックス・リターン、 ｐs は、ベンチマークにおけるセクターｓのウェイトで
    あって、 Ｒ＝Σs （ｐs ×Ｒs ）で表されるもの、 ｒs(hold) ＝Σj,s(hold) ((ｘj(hold) ／ｘs(hold) ）
    ×ｒj '(０)) ｘs(buy)＝Σj,s(buy)ｙj (＊) ；j,(buy) はセクター
    ｓの期中購入分中の銘柄j 、 ｒs(buy)＝Σj,s(buy)((ｙj (＊) ／ｘs(buy)）×ｒbj
    '(＊)) ｘs(sell) ＝Σj,s(sell) ｚj (＊) ；j,(sell)はセク
    ターｓの期中売却分中の銘柄j 、 ｒs(sell) ＝Σj,s(sell) ((ｚj (＊) ／ｘs(sell) ）
    ×ｒsj'(＊))
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