JP2010055526A

JP2010055526A - Ｖｗａｐハイブリッド・システム

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Publication number: JP2010055526A
Application number: JP2008222160A
Authority: JP
Inventors: Kazuya Nishimoto; 一也西本
Original assignee: INTERTRADE CO Ltd
Current assignee: INTERTRADE CO Ltd
Priority date: 2008-08-29
Filing date: 2008-08-29
Publication date: 2010-03-11
Anticipated expiration: 2028-08-29
Also published as: JP4688912B2

Abstract

【課題】約定率を向上させ、機関投資家等の発注元の負担を軽減し、マーケットインパクトを与えることなく、効率的にＶＷＡＰ値を用いて大口注文を処理することの可能なＶＷＡＰハイブリッド・システムを提供すること。
【解決手段】発注元とマーケットメイカーの入出力端末と、ＶＷＡＰクロッシング・システムと、情報系システムと通信でき、発注元が失効注文を約定するために許容できる許容スプレッド値を含む条件を記憶する発注元側条件受付手段と、マーケットメイカーに失効注文を約定させるために必要な受諾スプレット値を含む条件を記憶するマーケットメイカー側条件受付手段と、レーティング値を管理するレーティング値管理手段と、記憶された条件とレーティング値とから回送先を決定する回送先決定手段と、仮約定を確定させる仮約定管理手段と、本約定を確定させる本約定管理手段とを備える。
【選択図】図１

Description

本発明は、金融市場に発注される大口注文を出来高加重平均値（以下、「ＶＷＡＰ値」という。）を用いて取引する場合の処理システムに関する。

機関投資家等のような大量の取引を行う発注元が、金融市場に発注する際は、「成行」や「指値」で取引を指定する場合と、価格変動を平準化した値であるＶＷＡＰ値を用いて行う取引を指定する場合がある。

これらの取引方法のうち、「成行」で行う取引方法には、約定価格が予想外に変動することがあるというリスクが存在し、「指値」で行う取引方法には、売買が成立しないことがあるというリスクが存在する。また、機関投資家等が、「成行」や「指値」による取引方法で大量の注文を一般の金融市場（証券取引所）に発注すると、発注者自らの注文により発注者自身にとって不利な方向に価格が動く、いわゆるマーケットインパクトが生じてしまうというリスクが存在する。

これに対し、ＶＷＡＰ値を用いる取引方法は、これらのリスクを軽減することが可能であることが知られている。このため、機関投資家等のように大量の注文を行うような発注元の資金運用においては、ＶＷＡＰ値を用いて行う取引を如何に活用するかが重要となっている。

近年、そのＶＷＡＰ値を用いて大口注文を処理する取引方法としては、ＶＷＡＰギャランティー取引（例えば、非特許文献１及び非特許文献２参照。）や、ＶＷＡＰクロッシング取引（例えば、非特許文献３参照。）といったものが知られている。

野村證券株式会社『ＶＷＡＰギャランティー取引』（ＵＲＬ：http://www.nomura.co.jp/service/deal/rule/vwap.html：2008.7.25検索）松井証券株式会社『VWAPギャランティー取引に関する説明書』（ＵＲＬ：http://www.matsui.co.jp/service/kitei/pdf/stock/vwap.pdf：2008.7.25検索）日本証券業界『インスティネット証券取引方法の詳細』（ＵＲＬ：http://pts.offexchange.jp/html/11178besi.html：2008.7.25検索）

これらのＶＷＡＰ値を用いて行う取引の処理方法を図８及び図９を用いて説明する。なお、図８はＶＷＡＰギャランティー取引による処理方法を示す概念図であり、図９はＶＷＡＰクロッシング取引による処理方法を示す概念図である。

図８に示すように、ＶＷＡＰギャランティー取引は、主に証券取引所における取引当日の終日、前場、後場のＶＷＡＰ値を用いて、証券会社が売買の相手方となって約定を成立させる相対取引である。このＶＷＡＰギャランティー取引において、約定価格はＶＷＡＰ値そのものではなく、買注文の場合にはＶＷＡＰ値より高い価格となり、売注文の場合にはＶＷＡＰ値よりも低い価格となる。そして、これらの価格差（スプレッド）が証券会社の収益となる。なお、売注文と買注文の差分については、証券会社が、自己ポジションとして保有した後、金融市場へ発注することによって調整を行う。近年は、そのような調整を効率的に行うために、アルゴリズム・トレードによる分割（スライシング）注文が行われている。

図９に示すように、ＶＷＡＰクロッシング取引は、主に証券取引所における取引当日の日通し、前場、大引けの証券取引所からの発表価格を用いて、ＰＴＳ（私設取引システム）を保有する証券会社が、顧客同士の注文を付き合わせる（クロッシング）取引である。このＶＷＡＰクロッシング取引において、機関投資家等の発注元は、一日に複数回ある取引機会（セッション）の注文受付終了時刻までに、電話、ファクシミリ、電子メールその他の電子的方法を用いて証券会社に対して発注を行い、証券会社は、機関投資家等からの売買注文をシステム上に集め、売買の成立数が最大化するように、売買注文を一定の順序とアルゴリズムによりシステム的に組み合わせて約定させる。なお、売注文と買注文の差分量については、失効注文となる。

このように、ＶＷＡＰギャランティー取引とＶＷＡＰクロッシング取引とは、それぞれが独特の特性を持つ全く異なる独立した方法であるため、これらの取引は、それぞれ別個に提供されるサービスとして取り扱われている。

しかし、ＶＷＡＰギャランティー取引は、相対取引であるため、売注文と買注文の差分を証券会社が自己ポジションとして保有して価格変動リスクを保持しなければならず、結果として、機関投資家等が証券会社に支払うコストであるスプレッドが高額となってしまうという問題がある。また、取引可能な銘柄は、流動性の高い銘柄を主として証券会社から指定されているため、対象となる銘柄が限定され、利便性が低いという問題がある。さらに、証券会社にとっては、機関投資家からの売注文と買注文の差分によって生じた自己ポジションを金融市場への発注により調整する際、アルゴリズム・トレードによるスライシング注文等を用いた場合であっても、価格が大きく乖離してしまうリスクを抱えてしまうという問題がある。

また、ＶＷＡＰクロッシング取引は、買注文と売注文の注文数に偏りがあり、また、その差分が大きい場合には、売買の差分はすべて失効注文となるため、機関投資家等にとっては、約定が付きにくいという問題があった。また、証券会社にとっては、そのような失効注文に対しては手数料を獲得することができないため、大きな機会損失となってしまうという問題があった。

本発明は、このような従来技術の問題点に鑑みてなされたものであり、その目的とするところは、約定率を向上させ、機関投資家等の発注元の負担を軽減し、マーケットインパクトを与えることなく、効率的にＶＷＡＰ値を用いて大口注文を処理することの可能なＶＷＡＰハイブリッド・システムを提供することである。

上記の目的を達成するために、本発明のＶＷＡＰハイブリッド・システムは、発注元が設定する注文の条件が入力され、通知された情報が表示される発注元側入出力端末と、マーケットメイカーが設定する注文の条件が入力され、通知された情報が表示されるマーケットメイカー側入出力端末と、前記発注元が設定した条件を受け付け、該条件に基づいてＶＷＡＰクロッシング取引を行い、前記発注元側入出力端末に該ＶＷＡＰクロッシング取引の結果を通知するＶＷＡＰクロッシング・システムと、取引所の大引け後に確定するＶＷＡＰ値を取り込む情報系システムと、の間で情報の送受信を行うことが可能であり、前記ＶＷＡＰクロッシング取引で失効注文が生じたときに、該失効注文を約定するために許容できる許容スプレッド値を含む前記発注元が設定した注文の条件を前記発注元側入出力端末から受け付け記憶する発注元側条件受付手段と、前記マーケットメイカーに前記失効注文を約定させるために必要な受諾スプレット値を含む該マーケットメイカーが設定した注文の条件を前記マーケットメイカー側入出力端末から受け付け記憶するマーケットメイカー側条件受付手段と、前記マーケットメイカーごとに前記失効注文を受諾した比率と通知から受諾までのレスポンスタイムとに基づきレーティング値を算出し保管するレーティング値管理手段と、前記ＶＷＡＰクロッシング・システムから前記失効注文の発生を通知されたときに、前記発注元側条件受付手段に記憶された注文の条件と前記マーケットメイカー側条件受付手段に記憶された注文の条件と前記レーティング値管理手段に記憶された前記レーティング値とに基づき複数の前記マーケットメイカーから該失効注文に適合する回送先を決定する回送先決定手段と、前記回送先決定手段が決定した回送先の前記マーケットメイカー側入出力端末に前記失効注文の銘柄と前記発注元が設定した条件を通知し、回送先の前記マーケットメイカーが該失効注文を受諾したときには該マーケットメイカー側入出力端末と前記発注元側入出力端末に仮約定を通知して該仮約定を記憶し回送先の前記マーケットメイカーが該失効注文を受諾しなかったときには前記回送先決定手段に新たな回送先の決定を要請し、受諾の可否と通知から受諾までのレスポンスタイムを前記レーティング値管理手段に送信する仮約定管理手段と、大引け後に前記情報系システムから確定したＶＷＡＰ値を取り込み該ＶＷＡＰ値を用いて前記仮約定を本約定として確定させ、該本約定を前記マーケットメイカー側入出力端末と前記発注元側入出力端末とに通知する本約定管理手段と、備えることを特徴とする。

また、本発明のＶＷＡＰクハイブリッド・システムは、前記失効注文に適合する回送先がないときに、前記回送先決定手段が、前記マーケットメイカー側入出力端末に該失効注文を注目銘柄として通知し、前記マーケットメイカーが、前記マーケットメイカー入出力端末を介して前記受諾スプレッド値の追加設定をすることができることように構成することが好ましい。

また、本発明のＶＷＡＰハイブリッド・システムは、前記仮約定管理手段が、前記失効注文の仮約定を、前記マーケットメイカー側入出力端末に通知せず、自動的に受諾したものとみなすように構成しても良い。

本発明によれば、約定率を向上させ、機関投資家等の発注元の負担を軽減し、マーケットインパクトを与えることなく、効率的にＶＷＡＰ値を用いて大口注文を処理することの可能なＶＷＡＰハイブリッド・システムを提供することができる。

以下、図示した実施例に基づき、本発明を詳細に説明する。なお、図１は、本発明の実施例に係るＶＷＡＰハイブリッド・システムの概略構成を示す模式図である。図２は、本発明の実施例に係るＶＷＡＰハイブリッド・システムが、発注元側入出力端末に表示させる発注指示画面の一例を概念的に示す模式図である。図３は、本発明の実施例に係るＶＷＡＰハイブリッド・システムが、マーケットメイカー側入出力端末に表示させるマーケットメイク画面の一例を概念的に示す模式図である。図４は、本発明の実施例に係るＶＷＡＰハイブリッド・システムに対し、マーケットメイカー側入出力端末が行う処理の手順を示すフローチャートである。図５は、本発明の実施例に係るＶＷＡＰハイブリッド・システムに対し、発注元側入出力端末が行う処理の手順を示すフローチャートである。図６は、本発明の実施例に係るＶＷＡＰハイブリッド・システムに対し、ＶＷＡＰクロッシング・システムが行う処理の手順を示すフローチャートである。図７は、本発明の実施例に係るＶＷＡＰハイブリッド・システムが行う処理の手順を示すフローチャートである。

まず、図１を用いて、本実施例のＶＷＡＰハイブリッド・システムの構成を説明する。証券会社等の注文執行会社のサーバ１には、本実施例のＶＷＡＰハイブリッド・システム１１と、ＶＷＡＰクロッシング・システム１２と、情報系システム１３とが設けられている。

なお、このサーバ１は、インターネット等の通信回線を介し、機関投資家等の発注元が使用するパソコンや情報端末等である発注元側入出力端末２と、証券会社等のマーケットメイカーが使用するパソコンや情報端末等であるマーケットメイカー側入出力端末３と、情報の送受信が可能となっている。

ＶＷＡＰハイブリッド・システム１１は、発注元側条件受付手段１１ａと、マーケットメイカー側条件受付手段１１ｂと、回送先決定手段１１ｃと、レーティング値管理手段１１ｄと、仮約定管理手段１１ｅと、本約定管理手段１１ｆとを備えている。

なお、発注元側条件受付手段１１ａは、データベース等のデータ管理システムで構成されており、発注元が設定した注文の条件を、発注元側入出力端末２から受け付け記憶し、回送先決定手段１１ｃからの要求に応じて送信するように構成されている。

また、マーケットメイカー側条件受付手段１１ｂは、データベース等のデータ管理システムで構成されており、マーケットメイカーが設定した注文の条件を、マーケットメイカー側入出力端末３から受け付け記憶し、回送先決定手段１１ｃからの要求に応じて送信するように構成されている。

また、回送先決定手段１１ｃは、ＶＷＡＰクロッシング・システム１２から失効注文の発生を通知されたとき、又は、仮約定管理手段１１ｅから要請があったときに、発注元側条件受付手段１１ａに記憶された発注元が設定した注文の条件と、マーケットメイカー側条件受付手段１１ｂに記憶されたマーケットメイカーが設定した注文の条件と、レーティング値管理手段１１ｄに記憶されたレーティング値とを取り出し、それらに基づいて複数のマーケットメイカーのうちから最適な回送先を決定し、その回送先を仮約定管理手段１１ｅに送信する処理を行うプログラムにより構成されている。

なお、失効注文に対して設定された条件に適合する回送先がなく、回送先を決定できなかった場合には、回送先決定手段１１ｃは、マーケットメイカー側入出力端末３に、その失効注文を注目銘柄として通知する処理を行う。

また、レーティング値管理手段１１ｄは、データベース等のデータ管理システムで構成されており、回送先とされたマーケットメイカーが失効注文を受諾した比率及びレスポンスタイムを、仮約定管理手段１１ｅから受信し、それらに基づいたレーティング値を算出し記憶し、そのレーティング値を回送先決定手段１１ｃからの要請に応じて送信するように構成されている。

また、仮約定管理手段１１ｅは、まず、回送先決定手段１１ｃが決定した回送先のマーケットメイカーのマーケットメイカー側入出力端末３に、失効注文の銘柄と発注元が設定した条件を通知し、次に、回送先のマーケットメイカーがその失効注文を受諾したときには、発注元側入出力端末２とマーケットメイカー側入出力端末３に仮約定を通知し、その仮約定を記憶し、回送先のマーケットメイカーがその失効注文を受諾しなかったときには、回送先決定手段１１ｃに、新たな回送先の決定を要請し、最後に、受諾の可否と通知から受諾までのレスポンスタイムを、レーティング値管理手段１１ｄに送信する処理を行うプログラムにより構成されている。

さらに、本約定管理手段１１ｆは、まず、大引け後に情報系システム１３から、取引所から発表された確定したＶＷＡＰ値を取り込み、そのＶＷＡＰ値を用いて仮約定を本約定として確定させ、その後、その本約定の通知を発注元側入出力端末２とマーケットメイカー側入出力端末２に通知する処理を行うプログラムにより構成されている。

次に、図１及び図２を用いて、発注元側入出力端末２について説明する。発注元側入出力端末２には、図２に示すように、注文内容設定部２１ａと、許容スプレッド値設定部２１ｂとを有する発注指示画面２１が表示される。

なお、注文内容設定部２１ａには、従来公知の株式取引における設定項目と同様、銘柄コード、売買の別、数量、注文有効時間等のＶＷＡＰクロッシング取引の条件を設定するための入力欄が設けられている。

また、許容スプレッド値設定部２１ｂには、ＶＷＡＰクロッシング取引において注文が失効した場合に失効注文をマーケットメイカーへ回送するか否かを選択するためのチェックボックスである回送選択欄２１ｂ₁と、その失効注文を約定するために発注元が許容できる許容スプレッド値を入力する許容スプレッド値設定欄２１ｂ₂とが設けられている。

このように、発注元側入出力端末２は、機関投資家等の発注元がこの発注指示画面２１を介して入力した注文の条件を、インターネット等の通信回線を介し、証券会社等の注文執行会社のサーバ１に送信するように構成されている。また、サーバ１から注文の失効や仮約定や本約定等に関する通知があった場合には、それに応じた画面を表示するように構成されている。

次に、図１及び図３を用いて、マーケットメイカー側入出力端末３について説明する。マーケットメイカー側入出力端末３には、図３に示すように、受諾条件設定部３１ａと、回送注文取引部３１ｂと、注目銘柄表示部３１ｃとを有するマーケットメイク画面３１が表示される。

なお、受諾条件設定部３１ａには、マーケットメイカーに失効注文を約定させるために必要な受諾スプレット値を含む条件を入力するための受諾条件設定欄３１ａ₁と、回送された失効注文を自動的に受諾するか否かを選択するためのチェックボックスである自動受諾設定欄３１ａ₂とが設けられている。なお、受諾条件設定欄３１ａ₁には、受諾スプレッド値の設定欄の他、従来公知のスプレッド入力項目と同様に、銘柄毎に複数のスプレッド・パターンの中から売買毎の数量範囲や、上限保有ポジションや、設定内容の有効／無効を入力するための設定欄が設けられている。

また、回送注文取引部３１ｂには、回送された失効注文に関する銘柄名や売買の別、注文数量や許容スプレッド値等を表示するための回送注文内容表示欄３１ｂ₁と、回送された失効注文を受諾するか否かを選択するための約定受諾選択欄３１ｂ₂とが設けられている。

また、注目銘柄表示部３１ｃには、適切な回送先の発見されなかった失効注文の銘柄名等を注目銘柄として表示するための注目銘柄情報表示欄３１ｃ₁と、注目銘柄として表示された失効注文に対して受諾スプレッド値等の条件を追加して受諾するか否かを選択するための追加受諾設定欄３１ｃ₂とが設けられている。

このように、マーケットメイカー側入出力端末３は、マーケットメイカーがこのマーケットメイク画面３１を介して入力した注文の条件や受諾の可否を、インターネット等の通信回線を介し、証券会社等の注文執行会社のサーバ１に送信するように構成されている。また、サーバ１から注文の失効や仮約定や本約定等に関する通知があった場合には、それに応じた画面を表示するように構成されている。

なお、証券取引市場においては、取引可能な銘柄が非常に多く存在するため、マーケットメイカーが、その全てに対して予め失効注文となった場合に受諾するための条件を設定しているとは限らず、当然のことながら、回送先がない場合も発生してしまう。しかし、そのような回送先がない失効注文を、注目銘柄として通知し提示すれば、その通知に基づいて、マーケットメイカーが、受諾スプレッド値を含む条件の追加設定を行うことができ、その結果、約定率の向上と機会損失の抑制が、さらに効率的に可能となる。そこで、本発明では、マーケットメイカー側入出力端末３を、上記のように、適切な回送先の発見されなかった失効注文を注目銘柄として表示するように構成している。

なお、注目銘柄としては銘柄名のみを提示することが好ましい。これは、売買の別や数量が明示された大口注文が存在する事実が晒されてしまうと、今後の相場の動向を想定し前もって売買を行う、所謂フロントランニングが発生するおそれがあるためである。

次に、図１乃至図６を用いて、本実施例に係るＶＷＡＰハイブリッド・システムの行う処理の手順、並びに、ＶＷＡＰハイブリッド・システムに関し、マーケットメイカー側入出力端末、発注元入出力端末及びＶＷＡＰクロッシング・システムが行う処理の手順について説明する。

まず、図１、図３及び図４を用いて、マーケットメイカー側の条件の入力からその条件を送信するまでに、マーケットメイカー側入出力端末３が行う処理の手順について説明する。

マーケットメイカーが、マーケットメイカー側入出力端末３に、銘柄毎、売買別、数量毎に応じた受諾スプレッド値等の条件を入力する（ステップＳ１）と、マーケットメイカー側入出力端末３は、マーケットメイカーに、その条件に適合する失効注文が回送されたときに、自動的に受諾するか否かの選択を行わせる（ステップＳ２）。その後、マーケットメイカー側入出力端末３は、それらの入力内容を、インターネット等の回線を経由して注文執行会社のサーバ１へ送信し、ＶＷＡＰハイブリッド・システム１１のマーケットメイカー側条件受付手段１１ｂに記憶させる（ステップＳ３）。

次に、図１、図２及び図５を用いて、発注元側の条件の入力からその条件を送信するまでに、発注元側入出力端末２が行う処理の手順について説明する。

発注元が、発注元側入出力端末２に、ＶＷＡＰクロッシング取引に対する発注銘柄、売買、発注数量、注文有効時間等の条件を入力する（ステップＳ４）と、発注元側入出力端末２は、発注元に、ＶＷＡＰクロッシング取引に対する注文が失効注文となったときに、その失効注文の回送を希望するか否かの選択を行わせる（ステップＳ５）。そして、発注元が回送を希望した場合には、発注元側入出力端末２は、さらに、その失効注文に対して許容できる許容スプレッド値の設定（ステップＳ６）を行わせ、その許容スプレッド値を、インターネット等の回線を経由して注文執行会社のサーバ１へ送信し、ＶＷＡＰハイブリッド・システム１１の発注元側条件受付手段１１ａに記憶させる（ステップＳ７）。一方、発注元が回送を希望しなかった場合には、このような許容スプレッド値の設定及び送信が行われない。これらの処理を行った後、発注元側入出力端末２は、インターネット等の回線を経由して注文執行会社のサーバ１へ送信し、ＶＷＡＰクロッシング・システム１２へ発注を行う（ステップＳ８）。

次に、図１及び図６を用いて、ＶＷＡＰクロッシング取引の発注から失効注文の処理の開始までに、ＶＷＡＰクロッシング・システム１２が行う処理の手順について説明する。

ＶＷＡＰクロッシング・システム１２は、発注元側入出力端末２から発注が行われると、ＶＷＡＰクロッシング取引を行い（ステップＳ９）、そのＶＷＡＰクロッシング取引が終了した後に、失効注文が存在するか否かの確認を行う（ステップＳ１０）。そして、失効注文が存在した場合、ＶＷＡＰクロッシング・システム１２は、その失効注文が回送を希望されたものであるか否かを確認する（ステップＳ１１）。その後、失効注文が回送を希望されたものであった場合には、ＶＷＡＰクロッシング・システム１２は、ＶＷＡＰハイブリッド・システム１１の回送先決定手段１１ｃに、失効注文の発生を通知する（ステップＳ１２）。なお、失効注文が存在しなかった場合や、失効注文が回送を希望されたものではなかった場合には、ＶＷＡＰクロッシング・システム１２は、発注元側入出力端末２に、取引の終了結果を通知する（ステップＳ１３）。

次に、図１及び図７を用いて、失効注文の発生の通知から本約定を確定するまでに、本発明のＶＷＡＰハイブリッド・システム１１が行う処理の手順について説明する。

まず、ＶＷＡＰハイブリッド・システム１１の回送先決定手段１１ｃは、ＶＷＡＰクロッシング・システム１２から失効注文の発生の通知を受信する（ステップＳ１４）と、その失効注文に関する、発注元側条件受付手段１１ａに記録されている発注元の設定した条件と、マーケットメイカー側条件受付手段１１ｂに記録されているマーケットメイカーの設定した条件を確認する（ステップＳ１５）。そして、回送先決定手段１１ｃは、発注元の設定した条件と、マーケットメイカーの設定した条件とに基づいて、適合するマーケットメイカーを検索する（ステップ１６）。

検索の結果、適合するマーケットメイカーが存在していた場合（ステップＳ１７）、回送先決定手段１１ｃは、マーケットメイカー毎に、レーティング値管理手段１１ｄに記録されているレーティング値を確認（ステップＳ１８）し、マーケットメイカーの中から最適なものを回送先として決定し（ステップＳ１９）、その回送先が設定した条件等の情報を仮約定管理手段１１ｅに送信する。

その後、ＶＷＡＰハイブリッド・システム１１の仮約定管理手段１１ｅは、回送先として決定されたマーケットメイカーのマーケットメイカー側入出力端末３に、失効注文を回送する（ステップＳ２０）。そして、回送先がその失効注文を受諾した場合、又は、回送先がその失効注文に対して自動的に受諾するように設定していた場合（ステップＳ２１）には、仮約定管理手段１１ｅは、仮約定を確定し（ステップＳ２２）、回送したマーケットメイカーに関する受諾の可否とレスポンスタイムをレーティング値管理手段１１ｄに送信してレーティング値の算出と記憶を行わせ（ステップＳ２３）、発注元側入出力端末２に仮約定を通知（ステップＳ２４）し、本約定管理手段１１ｆにその情報を送信する。一方、回送先がその失効注文を受諾しなかった場合（ステップＳ２１）には、仮約定管理手段１１ｅは、回送先決定手段１１ｃに、新たな回送先を決定するように要請するとともに、回送したマーケットメイカーに関する受諾の可否とレスポンスタイムをレーティング値管理手段１１ｄに送信してレーティング値の算出と記憶を行わせる（ステップＳ２５）。

また、検索の結果、適合するマーケットメイカーが存在していなかった場合（ステップＳ１７）には、回送先決定手段１１ｃは、各マーケットメイカーのマーケットメイカー側入出力端末３に、失効注文の銘柄を注目銘柄として通知する（ステップＳ２６）。

その後、注目銘柄として通知した失効注文に対してマーケットメイカーから適合する条件が追加され受諾された場合（ステップＳ２７）には、仮約定管理手段１１ｅは、仮約定を確定させる（ステップＳ２２）。一方、その失効注文に適合する条件が追加されず受諾されなかった場合（ステップＳ２７）には、仮約定管理手段１１ｅは、発注元側入出力端末２に、注文が失効となった旨を通知する（ステップ２８）。

仮約定が確定した通知を受信したＶＷＡＰハイブリッド・システム１１の本約定管理手段１１ｆは、取引所の大引け後、情報系システム１３から、確定ＶＷＡＰ値を取り込み（ステップＳ２９）、そのＶＷＡＰ値を用いて仮約定を本約定として確定し（ステップＳ３０）、発注元側入出力端末２及びマーケットメイカー側入出力端末３に、本約定の確定を通知する（ステップＳ３１）。

このように、本発明のＶＷＡＰハイブリッド・システムによれば、従来、証券取引市場において、ＶＷＡＰ値を用いて大口注文を処理するシステムとして、それぞれ別個に独立にシステム化されているＶＷＡＰギャランティー取引とＶＷＡＰクロッシング取引との両方の利点を活用することができる。

そのため、発注者は、発注指示を一度行うだけで、ＶＷＡＰクロッシング取引が可能な場合には、大口注文同士の約定により一挙に処理を行うことができ、また、ＶＷＡＰクロッシング取引で処理できず失効注文が発生した場合であっても、その失効注文に対して許容可能なスプレッド値を付加したＶＷＡＰ値を用いて、処理の可能性を探ることができる。

従って、本発明のＶＷＡＰハイブリッド・システムによれば、約定率を向上させ、機関投資家等の発注元の負担を軽減し、効率的に、マーケットインパクトを与えることなくＶＷＡＰ値を用いて大口注文を処理することができる。

本発明は、金融取引市場における大口注文のサービスを提供する分野に有用である。

本発明の実施例に係るＶＷＡＰハイブリッド・システムの概略構成を示す模式図である。本発明の実施例に係るＶＷＡＰハイブリッド・システムが、発注元側入出力端末に表示させる発注指示画面の一例を概念的に示す模式図である。本発明の実施例に係るＶＷＡＰハイブリッド・システムが、マーケットメイカー側入出力端末に表示させるマーケットメイク画面の一例を概念的に示す模式図である。本発明の実施例に係るＶＷＡＰハイブリッド・システムに対し、マーケットメイカー側入出力端末が行う処理の手順を示すフローチャートである。本発明の実施例に係るＶＷＡＰハイブリッド・システムに対し、発注元側入出力端末が行う処理の手順を示すフローチャートである。本発明の実施例に係るＶＷＡＰハイブリッド・システムに対し、ＶＷＡＰクロッシング・システムが行う処理の手順を示すフローチャートである。本発明の実施例に係るＶＷＡＰハイブリッド・システムが行う処理の手順を示すフローチャートである。ＶＷＡＰギャランティー取引による処理方法を示す概念図である。ＶＷＡＰクロッシング取引による処理方法を示す概念図である。

符号の説明

１サーバ
１１ＶＷＡＰハイブリッド・システム
１１ａ発注元側条件受付手段
１１ｂマーケットメイカー側条件受付手段
１１ｃ回送先決定手段
１１ｄレーティング値管理手段
１１ｅ仮約定管理手段
１１ｆ本約定管理手段
１２ＶＷＡＰクロッシング・システム
１３情報系システム
２発注元側入出力端末
２１発注指示画面
２１ａ注文内容設定部
２１ｂ許容スプレッド値設定部
２１ｂ₁ 回送選択欄
２１ｂ₂ 許容スプレッド値設定欄
３マーケットメイカー側入出力端末
３１マーケットメイク画面
３１ａ受諾条件設定部
３１ａ₁ 受諾条件設定欄
３１ａ₂ 自動受諾設定欄
３１ｂ回送注文取引部
３１ｂ₁ 回送注文内容表示欄
３１ｂ₂ 約定受諾選択欄
３１ｃ注目銘柄表示部
３１ｃ₁ 注目銘柄情報表示欄
３１ｃ₂ 追加受諾設定欄

Claims

発注元が設定する注文の条件が入力され、通知された情報が表示される発注元側入出力端末と、
マーケットメイカーが設定する注文の条件が入力され、通知された情報が表示されるマーケットメイカー側入出力端末と、
前記発注元が設定した条件を受け付け、該条件に基づいてＶＷＡＰクロッシング取引を行い、前記発注元側入出力端末に該ＶＷＡＰクロッシング取引の結果を通知するＶＷＡＰクロッシング・システムと、
取引所の大引け後に確定するＶＷＡＰ値を取り込む情報系システムと、
の間で情報の送受信を行うことが可能であり、
前記ＶＷＡＰクロッシング取引で失効注文が生じたときに、該失効注文を約定するために許容できる許容スプレッド値を含む前記発注元が設定した注文の条件を前記発注元側入出力端末から受け付け記憶する発注元側条件受付手段と、
前記マーケットメイカーに前記失効注文を約定させるために必要な受諾スプレット値を含む該マーケットメイカーが設定した注文の条件を前記マーケットメイカー側入出力端末から受け付け記憶するマーケットメイカー側条件受付手段と、
前記マーケットメイカーごとに前記失効注文を受諾した比率と通知から受諾までのレスポンスタイムとに基づきレーティング値を算出し保管するレーティング値管理手段と、
前記ＶＷＡＰクロッシング・システムから前記失効注文の発生を通知されたときに、前記発注元側条件受付手段に記憶された注文の条件と前記マーケットメイカー側条件受付手段に記憶された注文の条件と前記レーティング値管理手段に記憶された前記レーティング値とに基づき複数の前記マーケットメイカーから該失効注文に適合する回送先を決定する回送先決定手段と、
前記回送先決定手段が決定した回送先の前記マーケットメイカー側入出力端末に前記失効注文の銘柄と前記発注元が設定した条件を通知し、回送先の前記マーケットメイカーが該失効注文を受諾したときには該マーケットメイカー側入出力端末と前記発注元側入出力端末に仮約定を通知して該仮約定を記憶し回送先の前記マーケットメイカーが該失効注文を受諾しなかったときには前記回送先決定手段に新たな回送先の決定を要請し、受諾の可否と通知から受諾までのレスポンスタイムを前記レーティング値管理手段に送信する仮約定管理手段と、
大引け後に前記情報系システムから確定したＶＷＡＰ値を取り込み該ＶＷＡＰ値を用いて前記仮約定を本約定として確定させ、該本約定を前記マーケットメイカー側入出力端末と前記発注元側入出力端末とに通知する本約定管理手段と、
を備えることを特徴とするＶＷＡＰハイブリッド・システム。
前記失効注文に適合する回送先がないときに、前記回送先決定手段が、前記マーケットメイカー側入出力端末に該失効注文を注目銘柄として通知し、前記マーケットメイカーが、前記マーケットメイカー入出力端末を介して前記受諾スプレッド値の追加設定をすることができることを特徴とする請求項１に記載のＶＷＡＰハイブリッド・システム。
前記仮約定管理手段が、前記失効注文の仮約定を自動的に受諾したものとみなすことを特徴とする請求項１又は２に記載のＶＷＡＰハイブリッド・システム。