JP2003522992A - インセンティブおよびリンクされたオークションを提供する電子取引のための装置および方法 - Google Patents

インセンティブおよびリンクされたオークションを提供する電子取引のための装置および方法

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JP2003522992A JP2001503079A JP2001503079A JP2003522992A JP 2003522992 A JP2003522992 A JP 2003522992A JP 2001503079 A JP2001503079 A JP 2001503079A JP 2001503079 A JP2001503079 A JP 2001503079A JP 2003522992 A JP2003522992 A JP 2003522992A
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スチュアート エイ． フレイサー，
フィリップ エム． ジンスバーグ，
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ホワード ダブリュー． ルトニック，
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シーエフピーエイチ， エル．エル．シー．
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Abstract

(57)【要約】 オーダーを収集、市場を形成、およびブロックオーダーを提示するためにインセンティブを提供し、複数のオークションがリンクすることを可能にする電子取引のためのシステムおよび方法が提供される。第一にこれらのシステムおよび方法は、トレーダがインセンティブを認定するかどうかを判定し得る。この判定はトレーダによる取引システムに提示されるオーダーの１以上の特性（例えば、価格、サイズ、継続時間等）に基づいて為され得る。一旦トレーダが１以上のインセンティブについて適しているとして判定されると、提供されたインセンティブは、低減された取引コスト、現金支払い、取引の優先権または独占権、取引の自己実行等を含み得る。

Description

【発明の詳細な説明】
【０００１】 （発明の背景） 本発明は、インセンティブおよびリンクしたオークションを提供する電子取引
のためのシステムおよび方法に関する。より詳細には、本発明は、オーダーを集
め、市場を形成し、ブロックオーダーを行うためのインセンティブを提供し、か
つ複数の取引オークションのリンクを可能にする電子取引のためのシステムおよ
び方法に関する。
【０００２】 近年、電子取引システムが、多種多様な商品、サービスおよび金融証書を取引
するために、幅広く受け入れられてきた。例えば、金融証書および商品（例えば
、株式、債券、通貨、先物、石油、金、豚肉等）の取引を容易にする電子取引シ
ステムが作製されている。別の例として、インターネット上でのオンラインオー
クションは、サービスおよび新商品と中古商品との両方の商品の交換を行う人気
市場となっている。金融証書の電子取引システムの１実施形態において、例えば
、第１のトレーダが、所与の価格で３０年米国債の債券の特定数を買うために、
「ビッド」を付けることができる。このようなビッドに応答して、第２のトレー
ダが、債券をその所与の価格で第１のトレーダに売る意思を示すために、そのビ
ッドを「ヒット」し得る。あるいは、第２のトレーダは、所与の価格で特定数の
債券を売るために「オファー」を付け、次いで第１のトレーダは、その所与の価
格で第２のトレーダから債券を買う意思を示すためにオファーを「テイク」また
は「リフト」することができる。
【０００３】 電子取引の利点には、トレーダに取引プロセスの少なくとも一部分の間は匿名
のままでいることを可能にすること、物理的に異なる位置にいるトレーダ間の取
引を容易にすること、および取引動向を文書化する精度を向上することがある。
それにも関わらず、任意の取引方法を用いた場合、電子取引は、電子取引のコス
トがその利得を見劣りさせるのを避けるために十分な効率、および電子取引され
るアイテムの市場価格を正確に反映するために十分な流動性を必要とする。
【０００４】 任意の取引システムにおいて効率および流動性を改善し得る１つの方法は、取
引システムにおけるオーダー量を増大し、オーダーを行うのに市場が利用可能で
ある時間を増やし、アイテムが互いに独立して同時に取引され得ることを可能に
することによる。従って、取引システムにおけるオーダー量を増大し、オーダー
を行うのに市場が利用可能である時間を増やし、アイテムが互いに独立して同時
に取引され得るシステムおよび方法を提供することが望ましい。
【０００５】 （本発明の要旨） 従って、本発明の目的は、取引システムにおけるオーダー量を増大し、オーダ
ーを行うのに市場が利用可能である時間を増やし、アイテムが互いに独立して同
時に取引され得るシステムおよび方法を提供することである。
【０００６】 本発明の上記目的および他の目的は、オーダーを集め、市場を開き、ブロック
オーダーを行うためのインセンティブを提供し、複数のオークションのリンクを
可能にする電子取引のためのシステムおよび方法を提供することによって実現さ
れる。本発明のシステムおよび方法を用いて、オーダーを集め、市場を形成し、
ブロックオーダーを発注するインセンティブをトレーダに与えるために、これら
のシステムおよび方法は、まず、そのトレーダがインセンティブに対して資格を
有しているかどうかを判定し得る。この判定はリアルタイムで行われてもよいし
、またはトレーダによって取引システムに発行されたオーダーのうち１つ以上の
特徴（例えば、価格、サイズ、期間等）に基づいて行われてもよい。トレーダが
、１つ以上のインセンティブに対して適任であると判定されると、提供されたイ
ンセンティブは、低下した取引コスト価格、現金支払、取引の優先順位または独
占権、取引の自己実行、リンクしたオークションの作成等を含み得る。本発明は
また、トレーダにそのトレーダが定期的にまたはリアルタイムで獲得するインセ
ンティブに関する情報を視聴することを可能にし得る。
【０００７】 リンクしたオークションに関して、オーダーがリンクしたオークションで取引
されるのに適格となる前に、そのオーダーは、好ましくは、このような方法でオ
ークションされるべきであると認定されたものとして確認される。オーダーが、
自身のオークションの資格を与えられているものとして確認されると、リンクし
たオークションが作成され、好ましくは価格などのオーダーの特徴に基づいた別
のオークションにリンクされる。リンクされるのとは別に、各オークションから
の情報は、他のオークションのトレーダに利用可能とされ得る。
【０００８】 本発明の上記目的および他の目的、ならびに利点は、添付の図面とともに為さ
れる以下の詳細な説明の特徴に基づいて明らかとなる。図中、同じ参照符号は全
図面を通して同じ部分を指す。
【０００９】 （発明の詳細な説明） 上述のように、本発明は、オーダーを集め、市場を形成し、ブロックオーダー
を行うためにトレーダにインセンティブを提供し、複数のオークションのリンク
を可能にする電子取引のためのシステムおよび方法を提供する。本発明は、本明
細書中において「トレーダ」にインセンティブを提供し、そのインセンティブを
トレーダが使用するものとして記載されるが、用語「トレーダ」は、取引システ
ムのいずれのユーザにも広く当てはまるように意図されていることは明らかであ
るべきである。この場合のユーザは、本人の代わりとして働く代理人、本人、個
人、（会社のような）法人等、または取引システムにおけるオーダーをするおよ
び／またはオーダーに応答することが可能な任意の機械またはメカニズムであろ
うとあるまいとを問わない。
【００１０】 次に、本発明のシステムおよび方法の好適な実施形態を図１〜７に関してより
詳細に説明する。以下の例では、米国債債券、紙幣および債券先物の取引を用い
て本発明の種々の局面を例示する。これらの証書の取引は、基準に対する価格で
線引きされた典型的なサイズとブロックサイズとの両方で達成され得る。例えば
、価格は、２０００年９月の引渡し時で８％の米国債債券先物の場合、＄１００
，０００額面価格当り＄１２３ １／３２または＄１２３．０３１２５、または
＄１２３，０３１．２５の先物契約価格として値が付けられ得る。典型的な取引
ワークステーションにおける表示限界のため、価格＄１２３ １／３２は「１２
３．０１」として表示され得る。この場合、小数点以下の数字は３２分のいくつ
かを表している。３２分とは、「度合」として頻繁に参照される。市場がこのよ
うな債券先物の取引を示す場合、その市場は、「１０１．０２−０３ ５×２５
」として示され得る。この場合、「１０１．０２」はビッド値であり、「１０１
．０３」はオファー値であり、５百万はビッドサイズであり、２千５百万はオフ
ァーサイズである。
【００１１】 本発明が債券、紙幣および債券先物の取引に関して例示されるということに関
わらず、本発明のシステムおよび方法は、金融証書、商品、品物、サービス等の
任意のタイプの取引に等しく適用可能であることに留意されたい。
【００１２】 まず、図１を参照して、本発明の１実施形態を実現するために用いられ得るハ
ードウェア１００の例を示す。例示されるように、ハードウェア１００は、１つ
以上のローカルワークステーション１０２と１つ以上のリモートワークステーシ
ョン１０４とを含み得る。これらのワークステーションは、取引データを視聴し
たり、取引コマンドを入力したりするためにトレーダによって用いられ得る。ワ
ークステーション１０２および１０４は、データを提示し、本発明の好適な実施
形態では入力を受け取る任意の適切な手段であり得る。例えば、ワークステーシ
ョン１０２および１０４は、パーソナルコンピュータ、ラップトップコンピュー
タ、メインフレームコンピュータ、ダム端末、データディスプレイ、インターネ
ットブラウザ、パーソナルデジタルアシスタント（ＰＤＡ）、双方向ページャ、
無線端末、携帯電話等、またはこれらの任意の組み合わせであり得る。
【００１３】 ワークステーション１０２および１０４を用いてトレーダ間の取引を調整する
ために、ワークステーションは、好ましくはコマンドをプロセッサ１０６に発行
し、プロセッサ１０６から表示されるデータを受信する。しかしながら、別の実
施形態では、ワークステーションは、さらなるプロセッサと通信し得る。すなわ
ち、ワークステーションは、プロセッサ１０６を必要とすることなく分散型の様
式で取引を調整するためのプロセッサを含み得る。プロセッサ１０６および任意
のさらなるプロセッサは、マイクロプロセッサ、パーソナルコンピュータ、ネッ
トワークサーバ、メインフレームコンピュータ、専用コンピュータシステム等の
データを処理することが可能な任意の適切な回路またはデバイスであり得る。
【００１４】 図示されるように、プロセッサ１０６は、ネットワーク１０８および１１８に
よってワークステーション１０２および１０４にそれぞれ接続され得る。ネット
ワーク１０８および１１８の各々は、ワークステーション１０２とプロセッサ１
０６との間およびワークステーション１０４とプロセッサ１０６との間のデータ
を通信する任意の適切なデータネットワークであり得る。このようなデータネッ
トワークには、ローカルエリアネットワーク、広域ネットワーク、インターネッ
ト、イントラネット、無線ネットワーク、ハードワイヤード接続、ダイアルアラ
ップネットワーク等、またはこれらの任意の組み合わせが挙げられる。プロセッ
サ１０６を用いないハードウェア１００の構成では、ワークステーション１０２
および１０４はともに、ネットワーク１０８および１１８によって直接リンクさ
れ得る。
【００１５】 また、図１に示されるように、電話回線１２６によって接続されたローカル電
話１２２およびリモート電話１２４を含む電話網１２０が設けられ得る。電話網
１２０は、リモートロケーションにいるトレーダがワークステーション１０２ま
たは１０４にいるオペレータと通信し得るために用いられ得る。トレーダがワー
クステーション１０２または１０４へのアクセス権を持たない場合、またはトレ
ーダのみが表示専用ワークステーション１０２または１０４へのアクセス権を有
する場合に、このことが有効であり得る。明らかに、電話網１２０は、個人電話
網、公衆電話網、無線電話網、またはこれらの任意の適切な組み合わせとしてイ
ンプリメントされ得る。
【００１６】 上述のようにビッド／オファー、ヒット／テイク取引システムを実現するため
にハードウェア１００が用いられる場合、ハードウェア１００は、トレーダが、
ワークステーション１０２および１０４のいずれかでアイテムを買うためにビッ
ドを付けるか、またはワークステーション１０２および１０４のいずれかでアイ
テムを売るためにオファーを付けることを可能にし得る。次いで、このビッドま
たはオファーは、プロセッサ１０６に伝えられ得、そこでビッドまたはオファー
がランク付けされてビッド−オファーキューに格納され得る。ランク付けは、付
値時刻、価格、または任意の他の適切な基準に基づき得る。次いで、ビッドまた
はオファーは、ビッド−オファーキュー内のランク付けに応じて、他のワークス
テーション１０２および１０４を介して他のトレーダに提示され得る。一旦表示
されると、ビッドまたはオファーは、アイテムの取引が進行し得るように、他の
トレーダのうち１人以上によってヒットまたはテイクされ得る。
【００１７】 図２を参照して、ハードウェア１００における本発明の１実施形態を実現する
ためのプロセス２００を示す。図示されるように、プロセス２００が工程２０２
で開始されると、トレーダは工程２０４で入場が許可され得る。この許可は、ト
レーダの識別情報の確認、トレーダの関連するアカウントの初期化、および／ま
たは任意の他の関連する機能を含み得る。次に、プロセス２００は、トレーダが
（図３に関連してより詳細に述べるように）工程２０６でオーダーを収集するた
めのインセンティブの資格を有するかどうか、トレーダが（図４に関連してより
詳細に述べるように）工程２０８で市場を形成するためのインセンティブの資格
を有するかどうかを判定し得る。工程２０６および２０８はプロセス２００にお
いて同時に実行されるものとして示されているが、これらの工程は、本発明に従
って順次実行されてもよいし、任意の順番で実行されてもよい。どのインセンテ
ィブがトレーダによって得られたかをトレーダに知らせるために、本発明は、工
程２０９において、好ましくは、ワークステーション１０２および１０４のうち
の１つを用いた場合に要求に応じて、トレーダによって得られたインセンティブ
のリストを更新し、トレーダにそのリストを利用可能にする。一旦工程２０９が
完了すると、プロセス２００は、工程２１０でオーダーとしてビッドおよび／ま
たはオファーを受け取る。次に工程２１２において、プロセス２００は、（図５
に関連してより詳細に述べるように）そのオーダーをトレーダに割り当て、トレ
ーダ別に適格とされるインセンティブを提供する。ブロックオーダーとみなされ
たオーダーについて、プロセス２００は、（図６に関してより詳細に述べられる
ように）工程２１４で、ブロックオーダー取引規則を適用する。リンクしたオー
クションで取引されるべきであると認定されるオーダーについては、プロセス２
００は、（図７に関してより詳細に述べられるように）工程２１６において、そ
のオーダーのための新たなオークションを作成し、別のオークションにリンクす
る。最後に、プロセス２００は、工程２１８でオーダーの適切なオークションを
実行し、再度ステップ２０６および２０８に戻ってループを繰り返す。
【００１８】 図２に示されるプロセス２００は、本発明の１つの可能なインプリメンテーシ
ョンを例示することのみを意図している。別の実施形態は、示されるフローに従
わなくてもよい。例えば、トレーダがオーダーを収集するおよび／または市場を
形成するためのインセンティブの資格を有するかどうかの判定は、図２に示され
る通常の間隔ではなくてランダムな間隔で行われてもよい。
【００１９】 図３を参照して、トレーダがオーダーを収集するためのインセンティブの資格
を有するかどうかを判定するためのプロセス３００を示す。オーダーを収集する
ことまたはオーダーフローを収集することは、取引システムにおいて重要である
。なぜなら、システムにおけるオーダー数が増加するにつれて、システムの流動
性も増加するためである。上述のように、取引システムにおける流動性は、その
システムで取引されるべきアイテムの真の市場価格を確立するために重要である
。トレーダがオーダーフローを収集するためのインセンティブの資格を有するか
どうかを判定することには、以下の基準のうちの１つ以上を満たすことが含まれ
得る。
【００２０】 （１）トレーダが十分な信用容認性を有していること （２）トレーダが１人以上の他のトレーダ、為替、または為替の代行会社によ
って保証されていること （３）トレーダが特定の値のレベルを満たすこと （４）トレーダが発注および解約レベルを満たすこと トレーダがオーダーを収集するためのインセンティブの資格を有するかどうか
を判定することは、好ましくは２回行われる。１回目は、参加の前に、例えば信
用容認性または１人以上の他のトレーダ、為替、または為替の代行会社による保
証を確認することによって行われ得る。２回目は、取引中に、例えばリアルタイ
ムでビッドおよびオファーの参加レベルと、それらビッドおよびオファーの質（
例えば、オーダーが市場に現れている時間の長さおよび解約コマンドの頻度）と
をモニタリングすることによって行われ得る。後者は、例えば、わずか１秒のみ
しか続かないビッドオーダーは、期間が短すぎるので、他のトレーダがそのビッ
ドをヒットすることができず、従って、取引を完了するために意思を明らかにす
るのではなくて、他のトレーダのディスプレイ上にノイズを生成する傾向にある
。このノイズの種類は、トレーダにインセンティブの権利を与えてはいけない。
【００２１】 トレーダがオーダーを収集するためのインセンティブの資格を有するかどうか
を判定することはまた、集められたオーダーのタイプ、オーダーのエントリ時間
、オーダーのエントリ量、オーダーのエントリサイズおよび／またはトレーダに
よって集められたオーダーの発起人の特徴に基づき得る。例えば、トレーダは、
ビッド対オファーの異なる誘引の資格を有し、ビッドまたはオファーが付けられ
た場合対取引がクリアとなった場合の異なるインセンティブの資格を有すること
ができる。さらに、トレーダがインセンティブの資格を有するかどうかを判定す
るために用いられるテストは、（例えば、市場の状況に基づいて）動的に変更さ
れ得、特定のトレーダまたはトレーダ群に対して特異であり得る。
【００２２】 トレーダがインセンティブを受け取るための必要な基準を満たさない場合、資
格は認められないか、または無効にされ得る。しかしながら、トレーダがインセ
ンティブに対する資格を有する場合、トレーダは、有資格オーダー収集者（ＱＯ
Ｇ）として指定され得、種々の取引特権を含み得るインセンティブを与えられ得
る。このような取引特権には、低下した取引コストまたは取引コストなし、固定
金額の支払、取引に基づく支払（例えば、手数料）、ビッド／オファーキューの
優先順位、ビッド／オファーに対する優先順位または独占権等が挙げられる。
【００２３】 上述のように、トレーダがオーダーを収集するためのインセンティブの資格を
有するかどうかを判定するプロセス３００を図３に示す。図示されるように、プ
ロセス３００が工程３０２で開始すると、プロセスは、工程３０４でトレーダの
信用をチェックし得、工程３０６でトレーダの保証をチェックし得る。トレーダ
の信用および保証は、トレーダの進入を許可する際に一度だけチェックされても
よいし、または信用情報および保証情報がリアルタイムで更新される場合に、プ
ロセス３００が実行されるごとにチェックされてもよい。次に、プロセス３００
は、工程３０８でトレーダが取引を進行中であるかどうかを判定し得る。トレー
ダが取引を進行中であるかどうかを判定するために用いられる基準は変更可能で
ある。例えば、ある時間ウィンドウ中に少なくとも最小数のオーダーを行った場
合に、トレーダはアクティブとみなされ得る。あるいは、トレーダが最後のオー
ダーを行ってからわずか所定の最小時間しか過ぎていない場合、トレーダはアク
ティブとみなされ得る。トレーダが取引中の場合、プロセス３００は、工程３１
０において参加のレベルと、ビットおよびオファーの質とをモニタリングする。
トレーダが取引をしていないか、または工程３１０が完了した後に、プロセス３
００は、工程３１２においてトレーダに資格格付けを割り当て、工程３１４にお
いて終了する。
【００２４】 図４は、トレーダが本発明による市場を形成するためのインセンティブ（ｉｎ
ｃｅｎｔｉｖｅ）について資格があるかどうかを決定するためのプロセス４００
の一実施形態を示す。トレーダがこれらのインセンティブについて資格があるか
どうかを決定するために、本発明の好ましい実施形態は、トレーダが、少なくと
も最小の指定のボリュームを有し、広がり（ビッドおよびオファー間の価格の差
）を有し、１つ以上のパラメータを満足するまたはかりたてる（ｂｅａｔ）ビッ
ドおよびオファーを作成することを確認し得る。例えば、インセンティブに対し
て権利を付与するために、トレーダは、所与のセットの限度に入る広がりを有す
る実質的に連続したビッドおよびオファーの価格を提供することが要求され得る
。この例において、限度は、取引日の経過の５０％にわたるビッドおよびオファ
ーについての１つのティック（すなわち、１／３２または０．０３１２５）価格
の広がりを必要とし得る。あるいは、トレーダは市場の一方の側（例えば、ビッ
ド側またはオファー側）を単に作成するインセンティブについて資格を有しても
よい。
【００２５】 明らかに、本発明に従って、広範な種類のテストまたはテストの組み合わせが
、トレーダが市場を形成するインセンティブについて資格があるかどうかを決定
するために使用されてもよい。このテストまたはテストの組み合わせは、価格、
サイズ、期間の監視、およびトレーダにより出されたビッドおよびオファーの取
り消し、トレーダの信用価値（ｃｒｅｄｉｔ ｗｏｒｔｈｉｎｅｓｓ）などを含
む。さらに、このテストまたはこれらのテストはトレーダに一度だけ、定期的に
、またはリアルタイムで適用され得る。
【００２６】 好ましい実施形態において、資格テストを作成する市場を満たすトレーダは、
次いでインセンティブに対して権利を与えられ（ｅｎｔｉｔｌｅ）、そして指定
された主要な市場の製造者（ＤＰＭＭ）として指定され得る。そして、このテス
トを満たし損ねるトレーダは、インセンティブおよびＤＰＭＭ状態を求められ得
ず、あるいは取り消されたそれらのインセンティブおよびＤＰＭＭ状態に対する
資格を有し得る。
【００２７】 インセンティブは、種々の取引の特権を含み得る。この特権は、低減されたコ
ストまたは取引のないコスト、固定された金額の支払い、取引ベースの支払い（
例えば、委託（ｃｏｍｍｉｓｓｉｏｎ））、ビッド／オファーキューにおける優
先権、ビッド／オファーに対する優先権または排他性などを含む。
【００２８】 ＤＰＭＭは、他のトレーダのためのオーダー収集者（ｇａｔｈｅｒｅｒ）、お
よび主要なそれ自体の取引（ａｃｃｏｕｎｔ）の両方として二重の役割を果たし
得るので、ＤＰＭＭはまた、実行しているある取引それ自体の選択肢が認可され
得る。例えば、トレーディングシステムにおけるオークションプロセスは、１０
１．０１の価格で＄５０００万のビッドを有し、１０１．０２の価格で＄２５０
０万のオファーを有する。ここで、このオファーは、ＤＰＭＭにより１０１．０
２で＄５００万のオファーの一部に構成される。次いで、顧客のビッドオーダー
は、１０１．０２のビッド価格で＄５００万のＤＰＭＭになる。オークションプ
ロセスでは、この新しいより良いビッドは、１０１．０２−０２ ５×２５で市
場を固定する。しかし、ビッド／オファーおよびヒット／テイクの組み合わせが
ないために取引は発生しないかもしれない。それにもかかわらず、ＤＰＭＭは適
合するビッド（顧客側）およびオファー（ＤＰＭＭ側）の両方を有しているので
、取引の実行は、オークションプロセスに対して外見的にＤＰＭＭによって実施
されることが可能となり得る。
【００２９】 別の例として、ＤＰＭＭは、市場を形成するインセンティブとして、オーダー
のための個人のオークションを開始する能力を提供し得る。本発明の好ましい実
施形態では、これらのオークションは、図７に関して説明されたように、主要な
オークションにリンクされ得る。
【００３０】 ＤＰＭＭはまた、取引を実行するために選択肢によりコントロールが与えられ
、その結果、ＤＰＭＭは実行のためのオーダーの割合を保持するか、またはそれ
らをトレーディングシステムのオークションプロセスに渡す。本発明は、任意の
一つのオーダーの割当スキームに限定されず、本来は動的であり得る（例えば、
市場がアクティブな場合、オーダーは保持され得る）。選択された選択肢を容易
にするために、トレーディングシステムにおけるオークションプロセスは、好ま
しくはＤＰＭＭのオークションプロセスにリンクされる。トレーディングシステ
ムにおけるオークションプロセスは相互のトレーディングシステムを使用するこ
とができ、ここで、置かれたビッドおよびオファーはそれぞれヒットおよびテイ
クして取引（ｔｒａｄｅ）を開始することができるが、ＤＰＭＭは異なる適合す
るアルゴリズム（または、任意の他の適切な取引方法）をそれ自身の顧客のオー
ダーのために呼び出すことができる。
【００３１】 上記のように、市場を形成するインセンティブについてトレーダの資格がある
かどうかが、図４に示される。プロセス４００がステップ４０２で開始した後、
プロセスはビッド、オファーおよびステップ４０４でのトレーダの広がりを監視
する。次に、ステップ４０６では、プロセス４００は、トレーダがＤＰＭＭとし
て資格を有するかどうかを判定する。トレーダが資格を有さない場合。インセン
ティブは付与され得ないか、または呼び出され得ず、そしてプロセス４００はス
テップ４１４で終了する。しかし、トレーダがＤＰＭＭとして資格を有していれ
ば、次にプロセス４００はステップ４０８で、ＤＰＭＭがインセンティブに資格
がある（ｅｎｔｉｔｌｅ）かどうかを判定する。ＤＰＭＭがインセンティブに対
して資格がない場合、プロセス４００はステップ４１４で終了する。ＤＰＭＭが
インセンティブに対して資格が与えられると、プロセス４００は、ステップ４１
０でトレーダに状態（例えば、取引コスト状態を減額するか、または取引コスト
状態がない状態）を提供し得、そしてステップ４１２で対応するインセンティブ
の受領を容易にするための取引実行状態を与える。自然に、インセンティブに関
する他の状態が、本発明に従って、追加的にまたは代替的に付与され得る。これ
らの状態が付与されると、プロセス４００はステップ４１４で終了する。
【００３２】 トレーダが、オーダーを収集するため、または市場を形成するためのいずれか
のために、インセンティブに対して資格があると決定された後、次いで本発明の
システムおよび方法は、トレーダに対応するインセンティブを提供し得る。上記
のように、これらのインセンティブは種々の取引の特権を含むことができ、これ
らには、減額された取引コストまたは取引コストが掛からないもの、固定された
金額の支払い、取引ベースの支払い、ビッド／オファーキューにおける優先権、
ビッド／オファーに対する優先権または排他性、取引を実行するための能力およ
び選択肢などが含まれる。例えば、付与され得るインセンティブの一つの形態は
、ビッド−オファーキューにおける優先権である。このような優先権は、取引が
トレーダにとって完全である可能性を増加し得る。
【００３３】 ２つ以上のトレーダが同時に優先権のあるインセンティブに対して資格を有す
る場合、本発明は、異なる時（例えば、トレーダが第１の優先権に対して資格を
有するようになることに連続的に基づく）に各トレーダに対してインセンティブ
を割り当て得るか、あるいはトレーダにインセンティブを同時に割り当て得るか
のいずれかである。例えば、後者の場合、トレーダが、一番最近のオークション
された５年ものの財務省中期証券を＄１０００万購入したいと考え、そして第１
のＤＰＭＭおよび第２のＤＰＭＭがそれぞれ、＄１０００万を売却することを望
む場合、トレーダは第１のＤＰＭＭから＄５００万を購入し、第２のＤＰＭＭか
ら＄５００万を購入する。ＤＰＭＭに対する優先権の代替の割当もまた可能であ
る。例えば、ＤＰＭＭのグループ間からの一つのＤＰＭＭに対するランダムな選
択の十分な優先権である。
【００３４】 同様に、異なるタイプのインセンティブが異なるトレーダに起因する場合、本
発明はそれらのインセンティブのうちの一つを他のインセンティブを犠牲にして
トレーダの一人に提供し得る。例えば、一番最近のオークションされた＄１００
０万の５年ものの財務省中期証券を市場価格で購入するために、トレーダからＱ
ＯＧへオーダーが行くことを想定する。トレーディングシステムは、ＤＰＭＭに
より保持された優先権にもかかわらず、ＱＯＧがオーダーのある部分（例えば、
６０％）を満たすことを可能にし得る。ＱＯＧがオーダーの一部を満たすと、Ｄ
ＰＭＭはそのオーダーの残りの部分（例えば、残りの４０％）を満たすことが可
能となり得る。
【００３５】 そこに同時に資格が与えられたトレーダにインセンティブが割り当てられる方
法は、取引サイズ、日時、トレーダーのタイプ、オーダーのタイプ、実行能力な
ど、またはそれらの任意の組み合わせの関数であり得る。
【００３６】 本発明に従って、トレーダにインセンティブを割り当てるプロセスの一つの例
が図５に示される。示されるように、プロセス５００がステップ５０２で始まる
と、プロセスはＱＯＧ認定評価および当該トレーダのＤＰＭＭ状態を取り出す。
ＱＯＧ認定評価は、上記の図３に示されたプロセス３００のようなプロセスによ
り決定され得る。そしてＤＰＭＭ状態は、上記の図４に示されたプロセス４００
のようなプロセスにより決定され得る。次に、ステップ５０６において、プロセ
ス５００は、トレーダがＤＰＭＭとしてインセンティブを認定するかどうかを決
定する。トレーダがＤＰＭＭとして一つ以上のインセンティブを認定したならば
、プロセス５００はステップ５０８においてトレーダに対応するインセンティブ
を提供する。しかし、トレーダがインセンティブについて認定しなかった場合、
またはＤＰＭＭインセンティブがトレーダに割り当てられた後、プロセス５００
はステップ５１０において、トレーダがＱＯＧとしてインセンティブを認定した
かどうかを判定する。トレーダがＱＯＧとして一つ以上のインセンティブを認定
したならば、プロセス５００はステップ５１２においてトレーダに対応するイン
センティブを提供する。最終的に、トレーダがインセンティブについて認定しな
かった場合、またはＱＯＧインセンティブがトレーダに割り当てられた後、プロ
セス５００はステップ５１４で終了する。
【００３７】 図６に戻ると、本発明の実施形態に従ってブロックオーダーを処理するための
プロセス６００が示される。ブロックオーダーは、オーダーのタイプ（典型的に
は、オーダーのサイズのため）について通常の市場の外で取引され得るオーダー
である。例えば、第１のトレーダが異常なほどに大きなサイズの債券を取引した
いと思うと、そのトレーダは、第１のトレーダがその債券についてのビッドまた
はオファーのオーダーを提出することを要求するよりも、別のトレーダがこれら
の債券について最高の価格をビッドまたはオファーすることを要求するオーダー
を提出することが可能となり得る。このように、ブロックオーダーはそのサイズ
のために優先的な処理に対して権利が与えられる。
【００３８】 ブロックオーダーとして認定するオーダーに対して、種々のテストはオーダー
で実施され得る。例えば、オーダーはある証書、少なくともあるサイズ、少なく
ともある最小の価格または多くても最大価格などである必要がある。オーダーが
ブロックオーダーとして認定すると、オーダーは優先的な処理に対して権利が与
えられる。ブロックオーダーとしてオーダーを認定することに加えて、本発明は
また、デリニエータ（ｄｅｌｉｎｅａｔｏｒ）を、オーダーの価格範囲、サイズ
範囲、時間要素（例えば、ブロックがヒット／テイクされるのに適用可能である
必要がある最小の期間）などを制御するためのブロックオーダーに適用し得る。
【００３９】 例えば、価格範囲デリニエータは、価格が１０１．０１と１０１．０２との間
で完成される特定の時間において、ブロックオーダーに関する取引を可能にする
のみである。別の例において、上方の債券または下方の債券は、同様のアイテム
について最良のビッド（最高のビッド）と最良のオファー（最低のオファー）と
の間のブロックオーダーについての広がりに関連した範囲を限定し得る。より特
定の例として、本発明は下限および上限を発生し得、これらはそれぞれ一つの下
のティックおよび上のティックであり、広がった最小の一つのティックである。
上記の例では、０．０１の広がりにつき、最良のビッドは１０１．０１であり、
最良のオファーは１０１．０２であることを想定した。次いで、上限は１０１．
０３であり、下限は１０１．００である。この様式における上限および下限の設
定は、ＤＰＭＭがブロックトレードを実行することができる範囲内において許容
できる範囲を広げる効果を有する。上記の例に加えて、オーダーが一番最近にオ
ークションされた米国財務省中期証券を＄２５００万購入するためにＤＰＭＭに
なり、その一方で最良のビッドおよび最良のオファーが、各サイドで＄５００万
につき、それぞれ１０１．０１および１０１．０２であったならば、ＤＰＭＭは
、＄２５００万のオーダーがブロックオーダーを認定するために、１０１．０３
の価格で直接＄２５００万のオーダーを満たし得る。
【００４０】 上記のように、本発明に従ってブロックオーダーを処理するための処理の一例
が図６に示される。示されるように、プロセス６００がステップ６０２で開始す
ると、プロセスはステップ６０４において、オーダーがブロックオーダーとして
認定するかどうかを判定する。上記のように、この判定は、オーダーの証書、価
格、サイズなどに基づき得る。オーダーがブロックオーダーとして認定すると、
プロセス６００は、任意のデリニエータがステップ６０６においてこのオーダー
に適用するかどうかを判定し、そうでない場合は、プロセス６００はステップ６
１４で終了する。オーダーがブロックオーダーとして認定し、そのオーダーに適
用するデリニエータがない場合、オーダーはステップ６１２においてブロックオ
ーダーとして指定され、そしてプロセス６００はステップ６１４で終了する。し
かし、オーダーがブロックオーダーとして認定し、そしてデリニエータがオーダ
ーに適用する場合、デリニエータはステップ６０８で決定される。次に、プロセ
ス６００は、オーダーがステップ６１０においてデリニエータに応じるかどうか
を判定する。オーダーが応じない場合、プロセス６００はステップ６１４で終了
する。そうでない場合は、オーダーはステップ６１２においてブロックオーダー
として指定され、そしてプロセス６００はステップ６１４で終了する。
【００４１】 プロセス６００の後、オーダーがブロックオーダーとして指定されれば、オー
ダーは、図２のステップ２１８で示されたように、引き続くオークションプロセ
スでブロックとして処理され得る。
【００４２】 上記のように、流動性および取引量は、対応する市場状態が生じるならば、複
数の同時の購入／売却取引が発生することを可能にすることにより拡張され得る
。一つ以上の取引またはオークションプロセスが可能となることにより、トレー
ディングシステムにおける効率が達成され得る。
【００４３】 例えば、第１のトレーダおよび第２のトレーダが、一番最近にオークションさ
れた５年ものの米国財務省中期証券を＄５００万増額して購入および売却するこ
とにより、取引を発展させている（すなわち、追加のサイズを、オークションの
一部として既に最初に完成された取引に追加している）。同時に、ＤＰＭＭは、
第３のトレーダから＄５００万の価値の同じ証券を購入するオーダーを受ける。
インセンティブをＤＰＭＭに付与することにより、個人のオークションは、ＤＰ
ＭＭと第３のトレーダとの間で、第１のトレーダと第２のトレーダとの間のオー
クションが進行すると同時に発生することが可能になり得る。２つのオークショ
ンのプロセスが１つの市場に同時に存在することが可能となることにより、同時
に、より大きな流通性と市場効率が達成される。
【００４４】 本発明の好ましい実施形態は、複数のオークションプロセスが、一つ以上のそ
のオークションの特性をリンクする間に同時に発生することを可能にする。これ
らの複数のオークションプロセスはすべて、プロセッサ１０６（図１を参照）で
発生し得るか、あるいはいくつかはプロセッサの外部であるが、プロセッサ１０
６にリンクされているところで発生し得る。それぞれの複数のオークションプロ
セスを実施するための特定の方法は同じであってもよく、異なっていてもよい。
例えば、オークションプロセスはすべて、相互マッチングを使用することができ
、ここでは、ビッドおよびオファーはそれぞれ、アグレッサ（ａｇｇｒｅｓｓｏ
ｒ）によりヒットおよびテイクされる。あるいは、一つのオークションプロセス
は相互マッチングを使用し得るが、他のオークションプロセスは他の形態のマッ
チングを使用する。他のタイプの複数のオークションプロセスはまた、リンクさ
れ得る。
【００４５】 複数のオークションプロセスをリンクすることは、好ましくは主要なオークシ
ョンプロセス以外のオークションプロセスのいくつかの局面が主要なオークショ
ンプロセスにより制御されることを要求する。例えば、主要なオークションプロ
セスは、他のオークションプロセスにおける取引の価格範囲、サイズ範囲、時間
要素などを制御し得る。より特定の例として、第２のオークションプロセスにお
けるアイテムについての価格範囲は、主要なオークションプロセスにおける価格
範囲内に留まることが要求され得る。さらに、任意のオークションからの情報（
例えば、価格、サイズ、時間など）は、本発明の好ましい実施形態における他の
オークションにおいて、トレーダに運ばれ得る。このように、トレーダは最良の
ビッド／オファーを知るようになることができるか、あるいは彼らが参加してい
ない他のオークションプロセスにおいて、同時に購入または売却をすることがで
きる。
【００４６】 本発明に従って、複数のオークションをリンクするプロセスの一つの例が、図
７に示される。示されるように、プロセス７００がステップ７０２で開始すると
、プロセスは、一つ以上のオーダーがステップ７０４においてリンクされたオー
クションに適切であるかどうかを判定する。例えば、一つ以上のブロックオーダ
ーは、リンクされたオークションにおいて取引されることが可能となり得る。オ
ーダーが適切でない場合、そのオーダーはステップ７０６において主要なオーク
ションプロセスの一部にされ、次いでプロセス７００はステップ７１６で終了す
る。そうでない場合は、リンクされたオークションは、ステップ７０８で開始さ
れる。次に、プロセス７００は、ステップ７１０において、主要なオークション
プロセスにより制御されるべきリンクされたオークションのファクターを判定す
る。例えば、主要なオークションプロセスは、リンクされたオークションプロセ
スにおける取引の価格、サイズまたは時間を制御し得る。次いで、このファクタ
ー制御は、ステップ７１２においてリンクされたオークションプロセスに適用さ
れる。最終的に、リンクされたオークションプロセスはステップ７１４で完了し
、次いでプロセス７００はステップ７１６で終了する。
【００４７】 本発明は、例示の目的で詳細に説明されてきたが、このような詳細は単にその
目的のためのものである。特許請求の範囲で限定され得る場合を除いて、本発明
の意図および範囲を逸脱することなく、改変が当業者により本明細書中で為され
得る。
【図面の簡単な説明】
【図１】 図１は、本発明によるハードウェア構成の１実施形態のブロック図である。
【図２】 図２は、本発明の１実施形態によるメインプロセスのフロー図である。
【図３】 図３は、本発明の１実施形態によるオーダーを収集するためのインセンティブ
についてトレーダに資格を与えるプロセスのフロー図である。
【図４】 図４は、本発明の１実施形態による市場を形成するためのインセンティブにつ
いてトレーダに資格を与えるプロセスのフロー図である。
【図５】 図５は、本発明の１実施形態によるインセンティブをトレーダに割り当てるプ
ロセスのフロー図である。
【図６】 図６は、本発明の１実施形態によるブロックオーダーを処理するプロセスのフ
ロー図である。
【図７】 図７は、本発明の１実施形態によるアイテムの別個のオークションをリンクす
るプロセスのフロー図である。
───────────────────────────────────────────────────── フロントページの続き (81)指定国 ＥＰ(ＡＴ，ＢＥ，ＣＨ，ＣＹ， ＤＥ，ＤＫ，ＥＳ，ＦＩ，ＦＲ，ＧＢ，ＧＲ，ＩＥ，Ｉ Ｔ，ＬＵ，ＭＣ，ＮＬ，ＰＴ，ＳＥ)，ＯＡ(ＢＦ，ＢＪ ，ＣＦ，ＣＧ，ＣＩ，ＣＭ，ＧＡ，ＧＮ，ＧＷ，ＭＬ， ＭＲ，ＮＥ，ＳＮ，ＴＤ，ＴＧ)，ＡＰ(ＧＨ，ＧＭ，Ｋ Ｅ，ＬＳ，ＭＷ，ＭＺ，ＳＤ，ＳＬ，ＳＺ，ＴＺ，ＵＧ ，ＺＷ)，ＥＡ(ＡＭ，ＡＺ，ＢＹ，ＫＧ，ＫＺ，ＭＤ， ＲＵ，ＴＪ，ＴＭ)，ＡＥ，ＡＧ，ＡＬ，ＡＭ，ＡＴ， ＡＵ，ＡＺ，ＢＡ，ＢＢ，ＢＧ，ＢＲ，ＢＹ，ＣＡ，Ｃ Ｈ，ＣＮ，ＣＲ，ＣＵ，ＣＺ，ＤＥ，ＤＫ，ＤＭ，ＤＺ ，ＥＥ，ＥＳ，ＦＩ，ＧＢ，ＧＤ，ＧＥ，ＧＨ，ＧＭ， ＨＲ，ＨＵ，ＩＤ，ＩＬ，ＩＮ，ＩＳ，ＪＰ，ＫＥ，Ｋ Ｇ，ＫＰ，ＫＲ，ＫＺ，ＬＣ，ＬＫ，ＬＲ，ＬＳ，ＬＴ ，ＬＵ，ＬＶ，ＭＡ，ＭＤ，ＭＧ，ＭＫ，ＭＮ，ＭＷ， ＭＸ，ＭＺ，ＮＯ，ＮＺ，ＰＬ，ＰＴ，ＲＯ，ＲＵ，Ｓ Ｄ，ＳＥ，ＳＧ，ＳＩ，ＳＫ，ＳＬ，ＴＪ，ＴＭ，ＴＲ ，ＴＴ，ＴＺ，ＵＡ，ＵＧ，ＵＺ，ＶＮ，ＹＵ，ＺＡ， ＺＷ (72)発明者 キアウィン， グレン ディー． アメリカ合衆国 ニューヨーク 10583， スカースデイル， フェイエット ロー ド 55 (72)発明者 ルトニック， ホワード ダブリュー． アメリカ合衆国 ニューヨーク 10021， ニュー ヨーク， ペントハウス ビ ー， イー． 69ティーエイチ ストリー ト 200

Claims (46)

    【特許請求の範囲】
  1. 【請求項１】 電子取引のための方法であって、 トレーダから収集されたオーダーを受け取る工程と、 該収集されたオーダーが受け取られた場合、実質的にリアルタイムで該トレー
    ダが該収集されたオーダーを提示するためにインセンティブを認定するかどうか
    判定する工程と、 該トレーダに該インセンティブを提供する工程と を包含する、方法。
  2. 【請求項２】 前記インセンティブをトレーダに提供する工程は、該トレー
    ダの取引コストを低減する工程を包含する、請求項１に記載の方法。
  3. 【請求項３】 前記インセンティブをトレーダに提供する工程は、該トレー
    ダについての取引コストを放棄する工程を包含する、請求項１に記載の方法。
  4. 【請求項４】 前記インセンティブをトレーダに提供する工程は、該トレー
    ダに支払う工程を包含する、請求項１に記載の方法。
  5. 【請求項５】 前記インセンティブをトレーダに提供する工程は、該トレー
    ダに代理手数料を支払う工程を包含する、請求項１に記載の方法。
  6. 【請求項６】 前記インセンティブをトレーダに提供する工程は、該トレー
    ダに取引の優先権を与える工程を包含する、請求項１に記載の方法。
  7. 【請求項７】 前記インセンティブをトレーダに提供する工程は、該トレー
    ダに取引時の独占的な機会を与える工程を包含する、請求項１に記載の方法。
  8. 【請求項８】 前記インセンティブをトレーダに提供する工程は、該トレー
    ダが取引を直接的に実行することを可能にする工程を包含する、請求項１に記載
    の方法。
  9. 【請求項９】 前記トレーダが、インセンティブを認定するかどうかを判定
    する工程は、該トレーダの信用度に基づく、請求項１に記載の方法。
  10. 【請求項１０】 前記トレーダが、インセンティブを認定するかどうかを判
    定する工程は、該トレーダの資金提供に基づく、請求項１に記載の方法。
  11. 【請求項１１】 前記トレーダが、インセンティブを認定するかどうかを判
    定する工程は、該トレーダから受け取ったオーダーの価値レベルに基づく、請求
    項１に記載の方法。
  12. 【請求項１２】 前記トレーダが、インセンティブを認定するかどうかを判
    定する工程は、該トレーダによる初期のオーダーの取り消しに基づく、請求項１
    に記載の方法。
  13. 【請求項１３】 前記トレーダが、インセンティブを認定するかどうかを判
    定する工程は、該トレーダによって行われたオーダーのタイプに基づく、請求項
    １に記載の方法。
  14. 【請求項１４】 前記インセンティブおよび他のインセンティブの両方が同
    時に支払期限になる場合、どのようにして前記トレーダへ該インセンティブを、
    別のインセンティブを別のトレーダへどのようにして提供するかを判定する工程
    をさらに包含する、請求項１に記載の方法。
  15. 【請求項１５】 前記トレーダが、インセンティブが得られた場合、実質的
    にリアルタイムで該トレーダによって得られた該インセンティブを判定すること
    を可能にする工程をさらに包含する、請求項１に記載の方法。
  16. 【請求項１６】 電子取引のための方法であって、 トレーダからのオーダーを受け取る工程と、 該トレーダが該受け取ったオーダーに関する市場を形成するためのインセンテ
    ィブを認定するかどうかを実質的にリアルタイムで判定する工程と、 該インセンティブを該トレーダに提供する工程と を包含する、方法。
  17. 【請求項１７】 前記インセンティブをトレーダに提供する工程が、該トレ
    ーダの取引コストを低減する工程を包含する、請求項１６に記載の方法。
  18. 【請求項１８】 前記インセンティブをトレーダに提供する工程が、該トレ
    ーダの取引コストを放棄する工程を包含する、請求項１６に記載の方法。
  19. 【請求項１９】 前記インセンティブをトレーダに提供する工程が、該トレ
    ーダに支払う工程を包含する、請求項１６に記載の方法。
  20. 【請求項２０】 前記インセンティブをトレーダに提供する工程は、該トレ
    ーダに代理手数料を支払う工程を包含する、請求項１６に記載の方法。
  21. 【請求項２１】 前記インセンティブをトレーダに提供する工程は、該トレ
    ーダに取引の優先権を与える工程を包含する、請求項１６に記載の方法。
  22. 【請求項２２】 前記インセンティブをトレーダに提供する工程は、該トレ
    ーダに取引時の独占的な機会を与える工程を包含する、請求項１６に記載の方法
    。
  23. 【請求項２３】 前記インセンティブをトレーダに提供する工程は、該トレ
    ーダが取引を直接的に実行することを可能にする工程を包含する、請求項１６に
    記載の方法。
  24. 【請求項２４】 前記トレーダが、インセンティブを認定するかどうかを判
    定する工程は、該トレーダから受け取ったオーダーの量に基づく、請求項１６に
    記載の方法。
  25. 【請求項２５】 前記トレーダが、インセンティブを認定するかどうかを判
    定する工程は、該トレーダから受け取ったオーダーの広がりに基づく、請求項１
    ６に記載の方法。
  26. 【請求項２６】 前記トレーダが、インセンティブを認定するかどうかを判
    定する工程は、該トレーダから受け取ったオーダーの価格に基づく、請求項１６
    に記載の方法。
  27. 【請求項２７】 前記トレーダが、インセンティブを認定するかどうかを判
    定する工程は、該トレーダから受け取ったオーダーのサイズに基づく、請求項１
    ６に記載の方法。
  28. 【請求項２８】 前記トレーダが、インセンティブを認定するかどうかを判
    定する工程は、該トレーダから受け取ったオーダーの継続期間に基づく、請求項
    １６に記載の方法。
  29. 【請求項２９】 前記トレーダが、インセンティブを認定するかどうかを判
    定する工程は、該トレーダによる初期のオーダーの取り消しに基づく、請求項１
    ６に記載の方法。
  30. 【請求項３０】 前記トレーダが、インセンティブを認定するかどうかを判
    定する工程は、該トレーダの信用度に基づく、請求項１６に記載の方法。
  31. 【請求項３１】 前記インセンティブおよび他のインセンティブの両方が同
    時に期限になる場合、どのようにして前記トレーダへ該インセンティブを、別の
    インセンティブを別のトレーダへどのようにして提供するかを判定する工程をさ
    らに包含する、請求項１６に記載の方法。
  32. 【請求項３２】 前記トレーダが、インセンティブが得られた場合、実質的
    にリアルタイムで該トレーダによって得られた該インセンティブを判定すること
    を可能にする工程をさらに包含する、請求項１６に記載の方法。
  33. 【請求項３３】 電子取引のための方法であって、 オーダーがブロックオーダーとみなされるかどうか判定する工程と、 任意の描写が該オーダーに当てはまるかどうか判定する工程と、 描写を該オーダーに適用する工程と、 該オーダーがブロックとして取引されることを妨げる工程と を包含する、方法。
  34. 【請求項３４】 前記適用された描写が、価格範囲描写である、請求項３３
    に記載の方法。
  35. 【請求項３５】 前記適用された描写が、サイズ範囲描写である、請求項３
    ３に記載の方法。
  36. 【請求項３６】 前記適用された描写が、時間範囲描写である、請求項３３
    に記載の方法。
  37. 【請求項３７】 前記オーダーがブロックオーダーとみなされるかどうかを
    判定する工程は、該オーダーの証書のタイプに基づく、請求項３３に記載の方法
    。
  38. 【請求項３８】 前記オーダーがブロックオーダーとみなされるかどうかを
    判定する工程は、該オーダーのサイズに基づく、請求項３３に記載の方法。
  39. 【請求項３９】 前記オーダーがブロックオーダーとみなされるかどうかを
    判定する工程は、該オーダーの価格に基づく、請求項３３に記載の方法。
  40. 【請求項４０】 電子取引のための方法であって、 トレーダからのオーダーを受け取る工程と、 該オーダーがリンクされたオークションにおいて取引されるかどうか判定する
    工程と、 該オーダーについての該リンクされたオークションを形成する工程と、 該リンクされたオークションをメインオークションにリンクする工程と を包含する、方法。
  41. 【請求項４１】 前記リンクされたオークションをメインオークションにリ
    ンクする工程は、該メインオークションにおける価格に基づいて該リンクされた
    オークションの価格範囲を制御する工程を包含する、請求項４０に記載の方法。
  42. 【請求項４２】 前記リンクされたオークションをメインオークションにリ
    ンクする工程は、該メインオークションにおける価格に基づいて該リンクされた
    オークションのサイズの範囲を制御する工程を包含する、請求項４０に記載の方
    法。
  43. 【請求項４３】 前記リンクされたオークションをメインオークションにリ
    ンクする工程は、該メインオークションにおける時間要素に基づいて該リンクさ
    れたオークションの時間要素を制御する工程を包含する、請求項４０に記載の方
    法。
  44. 【請求項４４】 前記リンクされたオークションに関する情報を前記メイン
    オークションにおけるトレーダに提供する工程をさらに包含する、請求項４０に
    記載の方法。
  45. 【請求項４５】 前記情報は、前記リンクされたオークションにおける価格
    である、請求項４０に記載の方法。
  46. 【請求項４６】 前記情報は、前記リンクされたオークションにおけるサイ
    ズである、請求項４０に記載の方法。
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