CN101120371A - 控制用于交易金融工具的定单切割器 - Google Patents

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Abstract

在一个方面中，本发明提供接收交易金融工具的定单的定单切割器(120)。定单将贸易策略(131)与所述定单相关联。贸易策略(131)是可替换的。在另一方面中，一界面接受交易金融工具的定单的贸易策略(131)。发送器将贸易策略(131)发送给定单切割器(120)。

Description

控制用于交易金融工具的定单切割器
发明背景
1.发明领域：
本发明涉及市场贸易。本发明尤其涉及控制用于响应于变化的市场状况、顾客需求或其它因素来改变或替换贸易策略的定单切割器。
2.相关技术的描述：
市场已经存在了几个世纪，允许商人买卖金融工具，诸如证券和商品。证券的示例包括股票、债券、期货和期权。商品的示例包括货币、金属和粮食。当今，证券市场的示例包括“纽约证券交易所”(NYSE)、“(美国)全国证券交易商协会自动报价系统”(NASDAQ)系统和“美国证券交易所”(AMEX)。这些现代金融工具市场推动了每个营业日超过二十亿股的股票交易。
专业贸易者一般具有与不同定单相关联的不同时机目标。例如，某些定单可能需要迅速执行，因为贸易者相信价格会在近期不利地改变。其它定单可能需要缓慢执行以便达到可能的最佳价格。对此的一个示例可以是贸易者希望在市场上执行大型定单，可能100,000单位。正常地，这一较大定单在市场上的出现可能会不利地影响证券的当前市场价格。例如，大型的“买”定单的出现可能会不利地抬高诸如股票、商品或货币等金融工具的价格。类似地，大型的“卖”定单的出现可能不利地压低该金融工具的价格。贸易者可能会有避免这种效应的目的，或者他可能决定迅速交易股票并接受价格影响更为重要。
因此，贸易目的一般可被定义为市场贸易活动的宗旨、目标或目的。这些目的可作为最大化该贸易者的定单的利润的手段来追随，诸如最大化资本收益。
一旦确定了该定单的贸易目的，有可能选择适当的贸易策略。贸易策略一般可被定义为实现贸易目的的计划或方案。战略贸易选择的示例有(a)决定将大型定单分成较小的子定单，(b)从具有不同能力的多种可能性中选择一个或多个适当的市场执行地点，以及(c)选择将子定单送入市场的最佳时机。
对子定单的使用导致用于将定单解构成较小的子定单并将这些子定单送入市场的各种计算机算法的开发。实现这一算法的一种系统被称为“定单切割器(orderslicer)”。各种常规的定单切割器用于生成子定单并将其送入市场。一般，贸易者经由通信链路将定单从其定单管理系统发送到定单切割器。定单切割器接收该定单，并开始根据固定的策略(例如，将定单分成较小的子定单，并试图参与该金融工具在市场上的总贸易量的某一百分比)执行定单。
对常规定单切割器的使用给贸易者带来一组新的问题。具体地，如果定单的贸易目的改变，则常规定单切割器在其策略可如何变化来适应一个或多个新的贸易目的方面受到限制。例如，贸易者可判断，如果在那天较晚时候更大量地交易，则当前正被切割的定单将达到更好的价格。作为新目的的结果，贸易者具有修改定单切割器所采用的策略的需求。常规定单切割器仅支持经由贸易者的定单管理系统与定单切割器交互。为了改变定单切割器的策略，一般要求贸易者发出定单修改(取消/替换)，这可包括向定单添加的一组新参数以便控制定单切割器。
而且，这组新参数可调节贸易策略的某些细节，但是总的贸易策略保持不变。如果贸易者希望使用另一贸易策略来替换一个贸易策略(例如，从参与一天的交易量的某一百分比的策略切换成定单切割器在临近交易日结束时增加贸易速率的策略)，他或她一般会从其定单管理系统取消定单，并将其发送到具有更接近贸易者所设想的所需的不同策略的不同定单切割器。
这种在定单管理系统内使用“取消/替换”以控制固定策略定单切割器的参数，或使用全部取消并随后将定单发送到不同的目的地以便切换成不同的策略，这在市场贸易中可能是稍有破坏性且繁重的事情。
从而，需要用于控制定单切割器的技术，其中定单切割器可实时接受策略改变，使得贸易者能够响应于市场状况和顾客需求拉改变定单切割器的策略。
发明概述
在一个方面中，本发明提供了接收定单的定单切割器。定单用于交易金融工具。定单切割器将贸易策略与定单相关联，且贸易策略是可替换的。在另一方面中，一界面接受定单的贸易策略以交易金融工具。发送器将贸易策略发送给定单切割器。在另一方面中，该界面不用于生成定单。
附图简述
图1示出用于更新定单切割器的系统。
图2示出图1的系统的界面的显示。
图3示出与更新定单切割器一起使用的数据图表。
图4示出用于示出子定单所表示的销售量占金融工具的总销售量的百分比的视觉指示符。
图5示出用于在定单切割器控制器中改变贸易参数并替换或更新贸易目的和贸易策略的方法。
图6是与定单切割器和定单切割器控制器一起使用的计算机系统的流程图。
发明描述
在继续本发明的描述之前，将定义如此处所使用的某些术语。
术语“模块”在此处用于划定可具体化为单机计算机或集成装配中的多个组件之一的功能操作。
术语“定单切割器”在此处用于指示可将金融工具的定单分成较小的各个离散子定单的设备或系统。定单切割器可具体化成硬件、软件、固件或其组合。
术语“定单管理系统”(OMS)此处用于指示可发出对金融工具的“买”或“卖”命令的模块。OMS也可发出其它相关联的信息，诸如金融工具的名称和数量。OMS可具体化成硬件、软件、固件或其组合。
术语“实时”在此处用于指示随事件的发生响应于该事件。
“可变”一般可被定义为通过改变第一函数内的参数来改变第一函数的行为。
“可替换”一般可被定义为第一函数能够完全由第二函数替换或与第二函数交换。第二函数不必采用与第一函数相同的算法。而且，第二函数不必由与第一函数相同的参数或常量来控制。
“数量”一般指的是给定定单的金融工具的销售单位数。
“量”一般指的是给定时间段金融工具在市场中的总销售量。
参考图1，示出了一般由参考标号100表示的系统，它用于发出买卖金融工具的定单。系统100包括OMS 110、定单切割器120、定单切割器控制器130、定单切割器控制器界面135、和市场数据库170。定单切割器控制器130和OMS 110可被集成为一个模块，或者定单切割器控制器130和OMS 110可物理地分开或分布在多个模块中。或者，定单切割器120和定单切割器控制器130可被集成为单个模块。
贸易者140提供与买卖金融工具的定单有关的初始贸易参数145。贸易者140可以是作出决策的实体，诸如人、包括软件的处理模块、或法人。贸易者140也将包括贸易目的185、贸易策略184和贸易参数141的市场指令102提供给定单切割器控制器界面135和市场数据库170。
贸易目的185是市场贸易活动的宗旨、目标和期望的目的结果。贸易者140所确定或强加的贸易目的185的某些示例有(a)最小化定单的市场影响，(b)试图获得可能的最佳价格，以及(c)试图尽可能快地执行定单而不顾其它考虑。这些贸易目的可被实现为最大化贸易者140的定单的利润或试图收获某一税收利益的技术。换言之，给定市场的动态性，追随(a)、(b)或(c)贸易目的中的任何一个可能得到贸易者140的最有利结果。
例如，假定贸易者140相信最大化利润贸易的最佳方法是“(a)”，最小化定单的市场影响。这可能是因为贸易者140相信最好不向其它买方或卖方指示贸易者140正参与的行动。然而，如果贸易者140相信最大化利润贸易的最佳方法是“(b)”，试图获得可能的最佳价格，则贸易者140可能不担心其它买方或卖方了解该贸易者关于给定金融工具的意图。然而，如果贸易者140相信最大化利润贸易的最佳方法是“(c)”，试图尽可能快地执行定单而不顾其它考虑，则贸易者140可能相信金融工具的市场将迅速崩溃(或上扬)，且贸易者140的最有利位置是试图出售(或购买)，而不担心其它贸易者了解其行为。
作为贸易目的185类型“(c)”的示例，贸易目的185是要求定单在分配给该定单的时间(“有效时间”)期间结束，或至少一定数量的定单在有效时间期间结束，而不考虑市场状况。
贸易目的185是可替换的。换言之，以上的选项“(c)”可替换选项“(a)”。
贸易策略一般可被定义为用于实现贸易目的185的计划或方案。战略贸易选择的示例有“(a)”决定将大型定单分成较小的子定单，“(b)”从具有不同能力的多种可能性中选择一个或多个适当的市场执行地点，以及“(c)”选择将子定单送入市场的最佳时机。
作为“(c)”类型贸易策略184的示例，贸易策略184是对要在时间期限期间执行的定单进行目标数量分配。目标数量一般可被定义为贸易者希望在时间期限内交易的金融工具的数量。目标数量分配一般可被定义为两个或多个时间段的目标数量。目标数量分配被发送到定单切割器120。例如，目标数量分配可被设置为12:00p.m.到1:00p.m.1000股，1:00p.m.到2:00p.m.3000股。
贸易策略184可由诸如多项式等公式来表示。例如，如果贸易策略184是“a”选择将子定单送入市场的最佳时机，则公式可如下表示所需的子定单数量和出售给定子定单的时间：
At2+Bt+C＝时刻“t”的子定单量(公式.1)
其中变量A、B和C通过对市场数据的统计分析得到或作为初始贸易参数145而输入，“t”表示要交易的给定子定单的递增的时间。
贸易策略184可有所变化。例如，新统计数据可指示A值应变化。例如，它应该增加值“5”。从而，用于贸易策略184的变化的多项式可如下：
(A+5)t2+Bt+C＝时刻“t”的子定单量(公式2)
贸易策略184可替换。换言之，用于贸易策略184的一个公式可使用完全不同的公式来替换。例如，可使用以下(例如)来替换公式1：
ASin2t-(B-1)2cos32t+D＝时刻“t”的子定单量(公式3)
贸易策略184可以是一个或多个函数，诸如多项式或傅里叶级数或序列。贸易策略184可在定单未执行(pendancy)期间，即第一子定单执行之前，或替换地在定单159开放(open)期间变化或替换。
贸易策略可由编程步骤的序列来表示，诸如使用程序设计语言的脚本。例如，如果贸易策略是“(a)”选择将子定单送入市场的最佳时机，则脚本可如下描述所需的子定单数量和出售给定子定单的时间：1：等待直到3:05p.m.；2：发送子定单数量A；3：等待直到3:15p.m.；4：发送子定单数量B；5：等待直到3:30p.m.；6：如果价格＞$35.00则发送子定单数量C。实现编程步骤1到6的时间以及数量A到C可通过对市场数据的统计分析来得到、作为对应于贸易策略184的公式或脚本被输入、或作为初始贸易参数145被输入。
当贸易者140希望生成贸易策略184时，实现例如选项“c”的一种类型的贸易策略184被称为“积极性等级”。用于交易金融工具的积极性等级一般可被定义为当与该金融工具在给定时间期限期间内在市场中的总交易量相比时一个或多个子定单所表示的交易量的比例。如果贸易者140希望输入、改变或替换积极性级别，将在以下给出示例。
例如，在选项“c”中，贸易策略184设置关于与子定单相关联的实际贸易数量可在积极性等级的多大范围内变化的限制。例如，从20％的积极性等级最大加减5％的变化可被实现为贸易策略184的一部分。在另一替代中，贸易策略184可被设定为出售整个定单的命令。
例如，贸易者140可确定积极性等级应在一天的开始和结束时更积极，但在临近中间处较不积极。从而，子定单可表示临近一天中点时所交易的股份占总量的较低百分比、以及临近一天开始和结束时所占的高百分比。贸易者140可改变开始时间参数或停止时间参数作为贸易参数141。
初始贸易参数145包括定单号参数、定单大小参数、买卖参数、金融工具名参数、开始时间参数、停止时间参数、以及极限价格参数。定单号参数对定单进行索引，定单大小参数指示定单的大小，开始时间和停止时间指示出售定单的时间间隔，极限价格是该定单的贸易将停止的价格。
OMS 110接收初始贸易参数145，并将其存入OMS存储器112。OMS存储器112具有定单号域151、定单大小域152、买卖域153、金融工具名域154、开始时间域155、停止时间域156、以及极限价格157。基于存储在域151到157中的初始贸易参数145，OMS 110准备定单159。
定单切割器120优选地具有定单切割器计算器124、存储器126、以及贸易策略163。定单切割器120通过信道111从OMS 110，即第一来源接收定单159。定单切割器120，即第二来源通过信道113从第二来源，即定单切割器控制器130接收贸易策略131。贸易策略131变成贸易策略163。或者，定单切割器120可接收包括来自第二来源和第三来源的输出的组合的贸易策略131。
信道111和信道113中的每一个可以是逻辑信道或物理信道。物理信道的示例是电线、光缆或无线电波。逻辑信道的示例为通过所定义的软件端口进行的通信。定单切割器120生成子定单，并将其存入存储器126，并将这些子定单发到市场119。例如，图1示出子定单175被发到市场119。子定单175是买卖可能少于金融工具的原始定单159的数量的某一数量的金融工具的单独定单。
一般，定单切割器120访问市场数据库170以确定如下更详细描述的给定金融工具的计划销售。计划销售可基于金融工具在早先已知的时间期限中的平均销售，或其它算法。例如，基于贸易策略163，定单切割器120计算给定时间点将出售的股份数量的第一估算。然而，当定单切割器120交易子定单175时，定单切割器120调节存储器126中的子定单以便一般跟踪所记录的市场销售的所选百分比。然而，当贸易策略163被替换或改变时，存储器126中的子定单可由定单切割器120重新计算。定单切割器120可在时间基础上启动对个别子定单的买卖定单执行倒数计时。
贸易策略163可以是贸易策略184的副本。贸易策略163的一个这样的示例是当贸易策略是积极性等级的时候。例如，贸易策略163与从积极性等级10％变化到值40％的积极性等级相关。然而，与定单总量相关的参数被定义为常量。从而，开始时间参数或停止时间参数中任一个由定单切割器计算器124修改以便对此补偿。换言之，假定积极性等级改变且所预测的市场行为保持不变，则有效时间(开始时间和停止时间之间用于出售定单的时间长度)改变。
贸易策略163可采用贸易策略184的任一公式或参数。定单切割器计算器124根据贸易策略163计算定单159的第一未执行子定单。然而，当接收贸易策略131之后，定单切割器计算器124计算所述定单的第二未执行子定单。例如，如果第一子定单的交易数量为100，且积极性等级从10％提高到20％，则可计算出第二子定单的交易数量为200。
第一和第二定单159由定单切割器120接收。定单切割器120将第一贸易策略163与第一定单159相关联，将第二贸易策略163与第二定单159相关联。第一和第二定单159两者均存储在定单切割器120中。定单切割器控制器120可改变或替换第二定单159的第二贸易策略163，同时第一和第二定单均被存储在定单切割器120内。
市场数据库170具有市场贸易记录器172和市场预测器174。市场贸易记录器172生成市场记录175，而市场预测器174生成市场预测177。
市场贸易记录器172包含关于金融工具的以往和目前总市场销售的数据。市场贸易记录器172也记录贸易目的185、贸易策略184和贸易参数141。
市场预测器174基于市场记录175来计算所估算的金融工具在给定时间段的总未来销售。例如，假定市场记录175包含关于XYZ公司以往和目前总市场销售的数据，则市场预测器174例如使用过去十天的数据来计算并平均在未来的一段时间将出售的XYZ公司的股份量的估算。市场预测器174可使用二次多项式，诸如Ax2+Bx+C＝未来一段时间的“出售股份量”，其中A、B和C从统计分析得到。从而，基于统计平均的未来市场销售的预测图可采用双曲线形式。
市场数据173包括市场记录175和市场预测177。将市场数据173提供给定单切割器120、定单切割器控制器130和贸易者140。贸易者140可通过访问定单切割器控制器界面135来查看市场数据173。
定单切割器控制器130具有定单切割器控制器(OSC)计算器189、OSC接收器181、OSC发送器183、以及贸易参数136。定单切割器控制器130生成可变贸易参数188和贸易策略131。贸易策略131可以是贸易策略185的副本，且被传达给定单切割器120。类似地，贸易参数141可被复制到贸易策略136，并自此作为可变贸易参数188复制到定单切割器120。
定单切割器控制器130也接收实时贸易参数187。实时贸易参数187参数与涉及贸易策略163或存储器126中的子批量的信息有关。该信息通过总线137被转发给定单切割器控制器界面135。
在贸易策略163内，有可能设置数量阈值以便忽略较大的贸易大小。换言之，当计算子定单时，将不考虑某一数量以上的贸易。通过将这种数量峰值排除在定单切割器120计算之外，定单切割器120对市场的影响将较小。例如，如果要进行非常大的贸易(例如，该大型贸易约等于给定金融工具一般在一段时间进行的总贸易量)，且使用积极性等级对贸易策略163编程，则大型贸易将导致定单切割器120试图出售作为大数量子定单的子定单。这可能不利地影响市场。对数量阈值的使用有助于减轻该问题。
OSC计算器189根据贸易目的185的变化或替换来改变或替换贸易策略131。定单切割器控制器130也可改变可变贸易参数136来对改变或替换贸易目的185或贸易策略184进行补偿。贸易参数136作为可变贸易参数188输出。或者，定单切割器控制器130代替定单切割器120改变或替换贸易策略131。然后通过总线137将贸易参数133和所计算出的贸易策略发送给定单切割器控制器界面135。
OSC计算器189对一时间间隔计算未执行子定单所表示的贸易数量占金融工具的总预测贸易量的预测比率。例如，如果对一时间间隔，未执行子定单贸易的预测贸易数量为200股，且在该同一时间间隔期间，预测金融工具出售了1000股，则该未执行子批量的贸易数量的预测比率为金融工具的总贸易量的10％。然后通过总线137将贸易参数133和所计算出的贸易策略发送给定单切割器控制器界面135。
OSC计算器189对一时间间隔计算已实现比率，诸如已执行子定单所表示的贸易数量占金融工具的已执行总贸易量的百分比。例如，如果对一时间间隔，子定单的贸易数量为100股，且在该时间间隔期间，金融工具出售了1000股，则子批量贸易数量的已实现比率为10％。
OSC计算器189根据实时贸易参数187计算第二未执行子定单所表示的贸易数量占金融工具在该时间间隔上的总预计量的预测比率。
在OSC计算器189内，贸易策略131可从贸易目的185中得到。例如，如果贸易目的185是“(a)”最小化定单对市场119的影响，则贸易策略131可以是“(a)”将定单分成较小数量的子定单，并最小化连续子定单贸易之间的时间间隔。然而，如果贸易目的185是“(b)”，试图获得就即时兑现而言最有利的结果，则贸易策略131将包括对该定单地点的改变。
OSC计算器189基于市场数据生成预期速率曲线。预期速率曲线是一般基于相同或相似股票在类似期限上的以往贸易量而生成的数学表达式，且是特定金融工具的预期贸易速率。在一个实施例中，预期速率曲线310的预期速率计算基于前一天的贸易量，并使用2次多项式逼近。使用诸如2次多项式等多项式的一个原因在于，这生成抛物线，且一般发现金融工具的销售量往往对给定的一天成抛物线。从而，使用该抛物线来平滑前一天的贸易额。可使用市场数据173来更新和修改预期速率曲线310。然而，可使用除抛物线以外的预测逼近，也可使用用来平均的其它时间期限。
OSC计算器189计算给定时间期限上定单切割器120应达到以便满足定单159的平均目标贸易速率。定单切割器120然后设法使子定单175数量对应于该速率。取决于所接收的可变贸易策略184，目标贸易速率可以是双曲线等。
贸易量与已执行的子定单数量之间的关系有可能不遵循目标贸易曲线。换言之，市场119的行为不同于预测。从而，对定单159的切割将不能在如贸易策略163所设置的设定积极性等级上完成。OSC计算器189然后将自己改变贸易策略163，以便满足实际市场交易。或者，贸易策略163可由OSC计算器189来设置成固定的贸易积极性等级，而不考虑市场行为，从而允许定单提早完成或者根本不完成。
定单切割器控制器界面具有用于在不同的贸易目的185、贸易策略184、或贸易参数141之间选择的各种技术。这可包括如将在以下更详细描述的下拉式菜单或键盘输入。
定单切割器控制器界面135显示与第一未执行子定单和第二未执行子定单相关联的预测比率贸易数量。换言之，这是未执行子定单所表示的数量占金融工具的预测量的百分比。
定单切割器控制器界面135通过总线137从定单切割器控制器130接收关于属于正由定单切割器120处理的每一定单的其余子定单的其它特征的输入。该信息可被表达为实时贸易参数187。该信息可包括给定定单的每一未来子定单销售的大小和类型、定单159的有效时间等，这些然后被显示在定单切割器控制器界面135上。
定单切割器控制器界面135包括输入设备，诸如键盘或语音识别子系统。定单切割器控制器界面135也包括诸如显示器或打印机等输出设备。诸如鼠标、跟踪球或操纵杆等光标控制允许用户在显示器上操纵光标，以便将附加的信息和命令选择传输给定单切割器控制器界面135。
贸易者140可通过定单切割器控制器界面135提供生成、替换或改变贸易目的185或贸易策略184的单个标记。这单个标记可以是例如，鼠标点击、声音、键盘输入、按钮输入、和触摸屏输入。当贸易者140提供生成贸易目的185或贸易策略184的单个标记时，这可为贸易者140节省大量时间。贸易者140也可使用最小的输入来输入贸易参数141。
系统100的一个优点在于，可在定单切割器120中更新买/卖定单而无需OMS110取消定单159中任何未被执行的部分以及发出新定单159。即，不必发出“取消”命令或“取消/替换”命令，而这一般是时间和资源密集的过程。
参考图2，示出了定单切割器界面135的界面200的一个实施例。界面200包括活动定单屏210、日平均量(ADV)窗口220、执行速率(执行窗口)230、以及覆盖(override)按钮299。
活动定单屏210列出涉及定单159以及其它定单159的信息。关于定单159是“买”或“卖”的信息也在活动定单屏210中输出。活动定单屏210显示要对每一定单159交易的股份数目。最后，活动定单屏210示出每一定单159的金融工具名。
图2示出特定金融工具交易，即如活动定单屏210的阴影区域所示贸易者140所选的定单159的实例的界面200，且涉及该定单的其它信息被显示在日平均量(ADV)窗口220和执行速率窗口230中。
ADV窗口220显示关于当与一段时间的全部计划或实际金融工具交易相比时，特定金融工具在所定义的时间间隔上的销售、以及已执行或未执行子定单交易所表示的销售所占的百分比的计算结果。
执行速率窗口230优选地具有滑动条232。滑动条232由贸易者140设定以选择和/或改变贸易策略184。执行速率窗口230内的滑动块可而由贸易者140改变，使之变高或变低。如果这发生，则均对应于贸易参数141的开始时间参数、停止时间参数、或在所示实施例中对应于贸易策略184的积极性等级的至少其中之一可变化。贸易者140通过使用执行速率窗口230来固定积极性等级，并改变初始贸易参数145的停止时间参数。贸易者140通过在执行速率窗口230中设置或移动滑动条232来设置或改变贸易策略184。
或者，可通过采用覆盖(override)按钮299来命令定单切割器120以确保金融工具的给定交易在TIF期间完成，而不论所执行的市场量结果是什么。覆盖按钮299是“c”类型的贸易目的185的示例。
参考图3，示出了可在定单切割器控制器界面135上采用的可视界面300的一个实施例。可视界面300具有价格显示302和量显示304。价格显示302示出给定金融工具在一天中不同时间的价格。量显示304一般示出与金融工具的贸易速率有关的各种信息，诸如该交易日期间预测和实际的每分钟贸易量。
预期速率曲线310表示给定金融工具在一段时间上的预期贸易速率的逼近。预期速率曲线310被示为非线性函数。
常规贸易量图(未示出)可表示总贸易量和频率，但不能表示随时间变化的贸易量。贸易量图320采用常规贸易量图，并在“每分钟贸易”的水平上加以集成，而本领域的技术人员可以理解，可采用其它时间期限。贸易量图320在移动时间窗口上集成，从而使贸易者140易于看到总的市场表现。就这点而言，贸易者140易于首先确定然后再设置积极性等级。在给定的交易日中，随着贸易的实际发生，给定金融工具的贸易量在贸易量图320中示出。在图3所示的示例中，贸易量的单位为股，但贸易量图210可设置为其它贸易度量。
可视界面300也示出已执行的子定单销售365。这表示自过去一时刻至今定单切割器120执行的子定单所表示的贸易数量。如图所示，在贸易量图320与已执行子定单销售365之间存在某种关系。一般，已执行的子定单销售365应被示为贸易量图320的百分比。还示出了目标贸易曲线360。
在图3中，目标贸易曲线360被示为预期速率曲线310的固定百分比。如上所述，这是作为贸易策略163的结果计算的目标数量。然而，目标贸易曲线360本身可以是预期速率曲线310的非线性函数。
可视界面300还包括计时条325。计时条325的左边沿330可指示来自OMS110的金融工具定单何时被输入到定单切割器120内。或者，左边沿330可指示特定金融工具作图信息的开始。
计时条325其中也具有有效时间(TIF)条335。TIF条335的左侧340设置定单生效的时间，从而各个子定单将由定单切割器120出售。TIF条335的右侧350表示定单预定何时结束。贸易者140可对左侧340和右侧350进行手动调节，以分别改变定单切割器120所使用的开始时间参数和停止时间参数。
执行速率窗口230和TIF条335显示相同信息中的某一些，且在这两个窗口的任一个中设置改变将在另一个中显示为改变。例如，如执行速率窗口230中所表达的执行速率的改变可改变TIF条335的右侧340和左侧350以对这种改变进行补偿。这是因为，通过改变滑动条232改变了积极性等级，且因为定单159的总数量保持相同，因此执行定单159的贸易将花费较少时间。
对执行速率窗口230的执行速率的改变改变了目标贸易曲线360。通过改变执行速率，改变了积极性等级，从而目标百分比贸易曲线360也改变。
TIF条335内所表达的参数的变化改变了定单159的执行速率窗口230内的可视表示。这是因为定单159的数量保持不变，但TIF更改了。因此，窗口230的执行速率改变以便进行补偿。随着执行速率窗口230的执行速率改变，日平均量220(或其它时间平均)将开始显示增加，贸易量图320改变为将目标定为目标百分比贸易曲线360增高或降低的百分比。
参考图4，示出了可在定单切割器控制器界面135中生成的视觉指示符400。视觉指示符400也可以是直方图或其它视觉指示符，它示出了在任何给定时间进行的贸易者140的定单或子定单的实际贸易数量占金融工具的总销售量的多大百分比的实际比率。贸易者140可监视视觉指示符400来确保子定单175所表示的销售的实际百分比正遵循一可接受的百分比。
例如，表示给定时间中金融工具的总销售的25％的定单159的子定单175的销售是可接受的，但表示给定金融工具的总销售的50％的子定单175可能不是可接受的。视觉指示符400以协助贸易者140重新设置贸易目的185、贸易参数141或贸易策略184的格式向贸易者140给出信息。
图5示出与系统100一起使用的方法500。在步骤510中，市场记录175被转发给贸易者140。该方法然后前进至步骤520。
在步骤520中，在市场预测器174中计算所选金融工具的市场预测177。该方法然后前进至步骤530。
在步骤530中，所选金融工具的价格被显示为价格显示302。尽管为易于说明起见被示为单个步骤，但随着交易日的前进可重复步骤530。该方法然后前进至步骤540。
在步骤540中，生成预期速率曲线310。这种预测可使用对金融工具的预测销售活动行为建模的双曲线或其它更高次函数来进行。该方法然后前进至步骤550。
在步骤550中，定单类型(即，是“买还是卖”定单)、股票标识符、股票数量等被输入到OMS 110中。
在步骤560中，贸易者140一开始通过OMS 110为定单159设置开始时间参数。然而，改变开始时间参数由贸易者140通过TIF条335或定单切割器控制器界面135的另一窗口或输入来进行。该方法然后前进至步骤570。
在步骤5中，贸易者140一开始通过OMS 110为定单159设置停止时间参数。然而，改变停止时间参数由贸易者140通过TIF条335或定单切割器控制器界面135的另一窗口或输入来进行。该方法然后前进至步骤580。
在步骤580中，定单切割器控制器130计算目标贸易曲线360，定单切割器控制器界面135对此进行显示。还计算贸易策略131，或者定单切割器控制器130使贸易者140直接输入其贸易策略184。在任何情况中，当使用利用市场数据173的计算时，贸易策略131被传达给定单切割器120来作为贸易策略163使用。定单切割器控制器130也基于预期速率曲线310来计算给定金融工具应有的预测销售量，并将此示为目标贸易曲线360。
在步骤582中，定单切割器120根据如市场销售记录172所报告的所测的总市场交易和可替换贸易策略174开始出售子定单。该方法然后前进至步骤584。
在步骤584中，定单切割器控制器界面135显示贸易者140的实际销售作为已执行的子定单销售356。这些可与如贸易量图320中所示的金融工具的总销售量进行比较。该方法然后前进至步骤586。
在步骤586中，贸易者140可决定改变或替换贸易策略184、可替换贸易目的185，或改变贸易策略141。如果贸易者140希望，则方法500循环回至步骤560。如果贸易者140不希望如此，则方法500前进至步骤588。
在步骤588中，方法500确定贸易者140是否结束了整个贸易。如果贸易者140未结束，则方法500循环回步骤586。然而，如果贸易者140结束，则方法500在步骤590中停止。
图6示出适于采用定单切割器120和定单切割器控制器130的计算机系统600的框图。计算机系统600包括定单切割器120、定单切割器控制器130、定单切割器控制器界面135、数据库170、OMS 110和网络630。定单切割器120耦合至定单切割器控制器130。网络630被耦合至定单切割器120和定单切割器控制器130。OMS 110在电路中耦合至定单切割器控制器130。市场数据库170也耦合至网络630。
定单切割器120包括定单切割器处理器660和存储器670。存储器670可使用随机存取存储器(RAM)、硬盘驱动器和只读存储器(ROM)中的任一个来配置。存储器670包括程序680。
程序680包括用于控制定单切割器处理器660以执行以上与图1至5相关联描述的定单切割器120的操作的指令。例如，作为程序680的执行结果，定单切割器处理器660确定各个子定单大小的数量，并将其存储在存储器670中。子定单然后被发送到市场119。程序680可被实现为单个模块或被实现为彼此协作的多个模块。
尽管程序680被指示为已经被加载到定单切割器存储器675中，但它可被配置成在存储介质690上以便随后加载到存储器670内。存储介质690可以是任何常规存储介质，诸如磁带、光学存储介质、紧致盘、或软盘。或者，存储介质690可以是位于远程存储系统上的随机存取存储器，或其它类型的电子存储。
定单切割器控制器130包括定单切割器控制器处理器610、存储器615、和程序620。存储器615可使用随机存取存储器(RAM)、硬盘驱动器和只读存储器(ROM)中的任一个来配置。存储器615包括程序620。
程序620包括用于控制定单切割器处理器610以执行以上与图1至5相关联描述的定单切割器控制器130的操作的指令。例如，作为程序620的执行结果，定单切割器控制器处理器610确定预期速率曲线310，并将此存储在定单切割器控制器存储器615内。程序620可被实现为单个模块或被实现为彼此协作的多个模块。
尽管程序620被指示为已经被加载到定单切割器控制器存储器615中，但它可被配置成在存储介质635上以便随后加载到存储器615内。存储介质635可以是任何常规存储介质，诸如磁带、光学存储介质、紧致盘、或软盘。或者，存储介质635可以是位于远程存储系统上的随机存取存储器，或其它类型的电子存储。
定单切割器控制器135可在显示器上呈现界面200、可视界面300和其它视觉指示符400等其它界面，并经由打印机提供这一显示的硬副本。
计算机系统600可在通用微上实现，诸如SunTM微系统的计算机系统系列的成员之一、IBMTM的个人计算机系列的成员之一、或任何常规工作站或图形计算机设备。尽管计算机系统600在此处表示为单机系统，但它不限于此，相反它可经由网络630被耦合至其它计算机系统(未示出)或其它定单切割器120或其它定单切割器控制器130。定单切割器120可由多个定单切割器控制器130控制，定单切割器控制器130可控制或编程多个定单切割器120。
应理解，此处所述的教导的各种替换、组合和修改可由本领域的技术人员设计。本发明旨在包含落入所附权利要求书范围内的所有这样的替换、修改和变化。

Claims (42)

1.一种系统，包括：
定单切割器，它接收交易金融工具的定单并将一贸易策略与所述定单相关联，其中所述贸易策略是可替换的。
2.如权利要求1所述的系统，其特征在于，所述贸易策略在所述定单切割器内被替换。
3.如权利要求1所述的系统，其特征在于，所述定单切割器响应于从贸易者接收命令来改变所述贸易策略。
4.如权利要求3所述的系统，其特征在于，所述贸易者包括软件。
5.如权利要求1所述的系统，其特征在于，所述贸易策略是从由地点改变和积极性等级构成的组中选择的。
6.如权利要求1所述的系统，其特征在于，所述定单切割器通过第一信道接收要交易的所述定单，并通过第二信道接收所述贸易策略。
7.如权利要求6所述的系统，其特征在于，所述第二信道是逻辑信道。
8.如权利要求6所述的系统，其特征在于，所述第二信道是物理信道。
9.如权利要求1所述的系统，其特征在于，所述贸易策略在无需取消所述定单的情况下被替换。
10.如权利要求1所述的系统，其特征在于，所述贸易策略在无需取消替换所述定单的情况下被替换。
11.如权利要求1所述的系统，其特征在于，所述定单切割器从第一来源接收所述定单，并从第二来源接收命令以替换所述贸易策略。
12.如权利要求11所述的系统，其特征在于，所述第一来源包括定单管理系统。
13.如权利要求1所述的系统，其特征在于，所述贸易策略是所述定单要在一段时间期间执行的目标数量分配。
14.如权利要求13所述的系统，其特征在于，所述目标数量分配由从由多项式函数和傅里叶函数构成的组中选择的函数来定义。
15.如权利要求1所述的系统，其特征在于，所述贸易参数从由开始时间、停止时间、和极限价格构成的组中选择。
16.如权利要求1所述的系统，其特征在于，所述贸易策略包括作为时间的函数的贸易积极性等级。
17.如权利要求16所述的系统，其特征在于，所述贸易积极性等级采用将所述定单的目标量贸易数量与所预测的所述金融工具在一段时间内的总市场量相关的比值。
18.如权利要求1所述的系统，其特征在于，所述贸易策略包括第一目标数量和第二目标数量，其中所述第一和第二目标数量将分别在第一和第二时间段中执行。
19.如权利要求18所述的系统，其特征在于，所述第一目标数量是多项式函数的结果。
20.如权利要求1所述的系统，其特征在于，所述定单切割器根据所述贸易策略的变化而取消所述定单的子定单。
21.如权利要求1所述的系统，其特征在于，所述定单切割器根据所述贸易策略的变化来计算所述定单的子定单。
22.如权利要求1所述的系统，其特征在于，
所述定单是第一定单，所述贸易策略是第一贸易策略，
所述定单切割器接收交易金融工具的第二定单，并将第二贸易策略与所述第二定单相关联，
所述第一定单和所述第二定单被存储在所述系统内，以及
所述系统接收所述第二贸易策略的变化，而同时所述第一和第二定单被存储在所述系统中。
23.如权利要求1所述的系统，其特征在于，所述定单在从由所述定单的未执行和开放定单构成的组中所选出的时间段期间变化。
24.一种设备，包括：
接受交易金融工具的定单的贸易策略的界面，以及
将所述贸易策略发送给定单切割器的发送器。
25.如权利要求24所述的设备，其特征在于，所述贸易策略是可替换的。
26.如权利要求24所述的设备，其特征在于，所述设备响应于来自贸易者的命令来改变所述定单的所述贸易策略。
27.如权利要求24所述的设备，其特征在于，所述设备在从由(a)所述定单的未执行和(b)所述定单开放所构成的组中所选出的时间段期间改变所述贸易策略。
28.如权利要求24所述的设备，其特征在于，
所述定单具有相关联的贸易参数，
所述贸易参数是可变的，
所述贸易策略是可变的，以及
所述设备包括根据所述定单的所述贸易策略的变化来计算所述定单的所述贸易参数的变化的计算器。
29.如权利要求28所述的设备，其特征在于，所述界面输出与所述贸易参数的所述变化相关的标记。
30.如权利要求28所述的设备，其特征在于，还包括一贸易者，通过所述界而生成与所述贸易策略的所述变化相关的单个标记。
31.如权利要求28所述的设备，其特征在于，所述单个标记从由鼠标点击、声音、键盘输入、按钮输入和触摸屏输入构成的组中选择。
32.如权利要求24所述的设备，其特征在于，所述设备被耦合至包括市场销售预测器的市场数据库，所述市场销售预测器预测所述金融工具的贸易量。
33.如权利要求24所述的设备，其特征在于，还包括对一时间间隔计算已执行子定单所表示的数量占所述金融工具的已执行总贸易量的已实现比率的计算器。
34.如权利要求24所述的设备，其特征在于，还包括对一时间间隔计算未执行子定单所表示的数量占所述金融工具的所预测的总贸易量的预测比率的计算器。
35.如权利要求37所述的设备，其特征在于，所述预测比率是二次多项式的函数。
36.如权利要求24所述的设备，其特征在于，还包括接收所述定单的第一未执行子定单和所述定单的第二未执行子定单的标记的接收器。
37.如权利要求24所述的设备，其特征在于，还包括根据贸易参数的变化计算对应于所述定单的未执行子定单所表示的数量与所预测的所述金融工具在一时间间隔的总贸易量对比的预测比率的计算器。
38.如权利要求37所述的设备，其特征在于，所述界面显示所述预测比率。
39.如权利要求24所述的设备，其特征在于，所述计算器根据贸易目的计算所述贸易策略。
40.一种定单切割器，包括：
第一存储区，用于保存交易金融工具的定单；以及
第二存储区，用于保存与所述定单相关联的贸易策略，
其中所述定单切割器根据所述贸易策略切割所述定单，以及
其中所述贸易策略是可替换的。
41.一种包含用于控制处理器执行以下步骤的指令的存储介质：
接收交易金融工具的定单；以及
使一贸易策略与所述定单相关联。
其中所述贸易策略是可替换的。
42.一种包含用于控制处理器执行以下步骤的指令的存储介质：
接受交易金融工具的定单的贸易目的；
从所述贸易目的中得到贸易策略；以及
将所述贸易策略发送给定单切割器，
其中所述贸易策略是可替换的。
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