JP2003521020A

JP2003521020A - インストルメントのポートフォリオの規則に基づいた展開を提供するリスク管理のシステムおよび方法

Info

Publication number: JP2003521020A
Application number: JP2001502022A
Authority: JP
Inventors: ジムデグラーフ、; プリスコ、ベンデ; アントニンドールザル、
Original assignee: アルゴリズミクスインターナショナルコーポレイション
Priority date: 1999-06-03
Filing date: 2000-06-02
Publication date: 2003-07-08
Also published as: US7395236B2; WO2000075819A8; WO2000075819A2; EP1183633A2; US20040205018A1; CA2368472A1; AU5203800A

Abstract

(57)【要約】リスク管理のシステムおよび方法は動的ポートフォリオの確立を提供し、その時間の経過による変化は1または複数の規則によって定義される。各動的ポートフォリオは、時間、ポートフォリオ・コンテンツ、リスク・ファクター値、リスク値およびその他の情報を含む様々の属性に依存するユーザ定義規則の評価の結果としてのトレード・マネジャに従って、インストルメントを時間の経過に伴って追加および削除させることができる。このような動的ポートフォリオは、決済、流動性および／または担保管理問題に関連付けられたリスクを分析し、いくつかを指定するために用いることができる。また、ユーザは、それぞれが1または複数のトレード・マネジャに採用された取引戦略の複数の候補を定義することができ、次に前記ユーザは、1を採用することに先立って複数の候補の有効性を分析することができる

Description

【発明の詳細な説明】

【０００１】

【発明の属する技術分野】

本発明は、リスク管理のシステムおよび方法に関する。より具体的には、本発
明は、ポートフォリオが長期にわたり展開するインストルメントのポートフォリ
オのリスク分析を提供するリスク管理のシステムおよび方法に関する。

【０００２】

【従来の技術及び発明が解決しようとする課題】

リスク管理システムは、金融機関、天然資源関係の企業、貿易組織、政府の規
制担当官その他のユーザの間で周知であり、また前記ユーザの業務に関連付けら
れたリスクを査定および／または管理するための、情報を与えられたうえでの決
定を下すために広く利用される。

【０００３】周知のリスク管理システムの一般的な例の一つは、本発明の譲受人によって販
売されるリスクウォッチＶ．３．１．２システムである。このシステムは極めて柔軟で、ユーザは、ユーザのポートフォリオ中にあるイ
ンストルメントのモデルを利用することができ、そのモデルは、発生する可能性
のあるシナリオの組み合わせの観点から、適切な時間間隔で評価される。各シナリオは、各時間間隔に、前記モデルで使用されたリスク・ファクターの
ための数値のベクトルを含み、各シナリオは前記シナリオが発生する確率を自ら
に関連付けた。結果としての前記インストルメントのリスク数値は、前記モデルが利益の各時
間間隔ごとに各シナリオの下で評価される場合、次に１または複数のリスク・メ
トリックスを提示するために使用される。モデルにすることができ、前記システムによって査定できるインストルメント
は特に限定されず、十分なモデルが前記インストルメントのために定義できるこ
とが必要なだけである。インストルメントは、株式、オプション、デリバティブ等に限定されないさま
ざまの金融商品を含むことができ、また、引当金資産や保険商品などの非金融商
品も含むことができる。

【０００４】しかし、周知のリスク管理システムにはいくつかの問題点がある。より一般的な問題の一つは、先行技術のリスク・システムによって評価される
ポートフォリオは、一般的に静的なものとしてモデル化されているが、ポートフ
ォリオは、時とともに変化し、または展開する。例えば、金融ポートフォリオにおける債券は、ある特定の時に収入を産む１ま
たは複数のクーポンを備えることができ、従って前記債券インストルメントは時
間の経過によって展開し、債券インストルメントと現金になる。他の例としては、考慮中のポートフォリオは、「金になる」場合にもとになる
商品を売買し実行される１または複数のオプション（金融商品としては外国為替
や商品など）を含むことができ、こうしてポートフォリオの構成は変化する。これらいずれの場合にも、また他の多くの場合にも、前記リスク・システムに
よって評価されるポートフォリオは、時の経過とともに恐らく大きく変化する。

【０００５】今日まで、本発明の発明者が知る前記リスク管理のシステムおよび方法は、ポ
ートフォリオ展開の問題に十分には対応して来なかった。一般にこのようなシステムは、例えば債券クーポンからの前記現金は一般的な
オーバーナイト利率で利息を支払う短期金融アカウントなどの予め選択されたイ
ンストルメントに再投資されるなどと規定する限定的な展開戦略を定義すること
をユーザに認めるのがせいぜいで、そのような想定の下にリスクを分析した。このようなシステムにおいては、ポートフォリオ展開は、予め定義された。固
定のベースの上で処理され、例えば上で検討された債券クーポンから受け取る前
記現金は、貧弱な投資収益しか提供しないシナリオの下でさえ、前記短期金融ア
カウント（またはユーザによって予め定義されるに再投資される他のすべてのイ
ンストルメント）に投資されたモデルとされるのが常である。

【０００６】リスク・システムがシミュレーションしようとする現実の世界では、ユーザは
、該当する時点での市場状況に従って、この現金を適切なインストルメントに再
投資するだろう。ある市場状況の下では、前記現金は、９０日満期米国財務省短期債券に投資す
ることができ、別の市場状況の下では、前記短期金融アカウント、債券などに投
資することができる。

【０００７】他の例では、ユーザは、別々の満期の短期債券のポートフォリオを持つことが
でき、それについて前記ユーザは、様々なリスク分析を行うことを希望する。一
定の利益期間、例えば３年から５年の期間が経過するうちには、前記ポートフォ
リオ中の大部分の債券は満期となる。先行技術のリスク・システムは、債券の満期金額が満期時に適切なインストル
メントに再投資できる仕組みを提供しなかった。そればかりか、このような先行技術のリスク・システムのユーザは、考慮中の
一部の特定のシナリオの下で、これがユーザが実際には行わないであろう貧弱な
投資を代表するとしても、同様の債券を選択するといった固定的な方法で再投資
先のインストルメントを予め定義することを強いられた。このように、先行技術のリスク・システムは、展開するポートフォリオのリス
ク査定の点で、望ましいものと比較してより不正確かつより非現実的である。

【０００８】さらに、リスク管理システムのユーザは、可能性のある様々の将来シナリオの
下で、どのタイプのインストルメントから投資を引き上げ、どのタイプのインス
トルメントに投資するかを指定する戦略など、さまざまの市場状況の下でポート
フォリオを適切に展開するための、開発された１または複数の潜在的な取引戦略
を持つことができる。先行技術のリスク管理システムは、このようなユーザに、潜在的に競合する戦
略がいかに上手くいくのか、または、関連付けられたポートフォリオに起因する
リスクの量を評価することを認めない。

【０００９】従って、リスク管理のシステムおよび方法で、ユーザに、インストルメントの
ポートフォリオが時間の経過とともにいかに変化するかを効率的に定義する規則
を使用する動的な取引戦略を用いることを認め、前記ユーザに取引戦略の競合す
る組み合わせの効果を査定することを認めるものが望まれる。

【００１０】本発明の目的は、先行技術のシステムの少なくとも一つの欠陥を除去または緩
和する新規のリスク管理のシステムと方法を提供することである。

【００１１】

【課題を解決するための手段】

本発明の第1の態様によれば、利益期間にわたるリスク・ファクターのシナリ
オの組み合わせのためのインストルメントのポートフォリオに関連付けられたリ
スクを決定する方法であって、ポートフォリオの構成は時の経過とともに展開し
て異なるインストルメントおよびインストルメントのポジションを含み、（１）それぞれの前記戦略は少なくとも１の規則、少なくとも１つの追跡
されたインストルメント、前記規則に適用される少なくとも１つの追跡された属
性、少なくとも１つの目標ゴール、少なくとも１つの取引インストルメントおよ
び少なくとも１つの融資インストルメントを含み、前記ポートフォリオのために
少なくとも１つの前記取引戦略を定義するステップと、（２）シナリオの前記組み合わせ中の各シナリオのための各利益時間につ
いて、次に（順に）前記規則によって定義されたテスト条件が満たされているか
を決定するために、前記少なくとも１つの追跡された属性の観点から前記少なく
とも１つの取引戦略のそれぞれにおける前記少なくとも１つの規則を評価するス
テップと、（３）前記テスト条件が満たされている場合、前記少なくとも１つの目標
ゴールを達成するための前記少なくとも１つの取引インストルメントの適切な取
引の実行をシミュレーションすることによって、後日の考慮のために前記ポート
フォリオの構成を変更し、変更された前記ポートフォリオを用いるステップと、（４）変更された前記構成を含む前記ポートフォリオのためにリスク・メ
トリックを提示する（作成する）ステップとを含む方法が提供される。

【００１２】本発明の他の態様によれば、リスク・システムとともに使用するためのインス
トルメントの動的ポートフォリオにおいて、前記ポートフォリオの構成は時間と
ともに変化する可能性があり、ポートフォリオ中のインストルメントとその数量とを表示するホールディ
ング構造と、少なくとも１つの属性の観点から評価することのできる条件を定義する規
則を含むそれぞれの前記トレード・マネジャと、前記規則の評価が前記条件を満
たすことになる場合、前記ポートフォリオのための目標属性を達成するために前
記ポートフォリオ中の少なくとも１つの前記インストルメントの数量を変更する
それぞれの前記トレード・マネジャからなる少なくとも１つのトレード・マネジ
ャを表示する戦略構造とを含むポートフォリオが提供される。

【００１３】本発明の更に他の態様によれば、一組のインストルメントと、各シナリオが
リスク・ファクター数値とシナリオ確率を含む一組のシナリオとの上で操作可能
なリスク管理システムであって、リスク数値が、前記シナリオ中の前記リスク・ファクターの観点から、前
記インストルメントのために格納されたモデルを評価することによって決定され
、インストルメントの前記組み合わせにおける各インストルメントのための前記
リスク数値を決定するために操作可能な少なくとも一つのリスク・エンジンと、決定された前記の各リスク数値を格納するためのデータベースと、前記少なくとも一つのユーザ定義取引戦略の一つに対応する規則を含むそ
れぞれのトレード・マネジャと、前記ポートフォリオと前記シナリオに関連する
少なくとも一つの属性の観点から前記規則を評価し、前記規則の条件を満たす場
合に、前記少なくとも一つの取引戦略に基づいて前記ポートフォリオの構成を変
更する前記トレード・マネジャとからなる少なくとも１つのトレード・マネジャ
を含む少なくとも一つの動的ポートフォリオと、前記ポートフォリオの構成に対応するリスク・メトリックを提示（作成す
る）するために、前記ポートフォリオについて決定された前記リスク数値と前記
シナリオ確率を検索するための集合エンジンとを含むシステムが提供される。

【００１４】本発明は、その時間の経過による展開が１または複数の規則によって定義され
る動的ポートフォリオの確立のための、リスク管理のシステムおよび方法を提供
する。各動的ポートフォリオは、インストルメントのポートフォリオからの完全
な削除および／またはポートフォリオへの新規のインストルメントの追加を含み
、このようにしてポートフォリオの構成を変える、増加または減少する多数のイ
ンストルメントをポートフォリオ中に持つことができる。取引戦略は、動的ポートフォリオはどのように展開すべきか、および、１また
は複数のトレード・マネジャはいかにこの戦略を実施すべきかを定義するために
ユーザによって定義される。各トレード・マネジャは、時間、ポートフォリオ・コンテンツ、リスク・ファ
クター数値、リスク数値、またはその他の情報を含むさまざまの属性に依存する
１または複数のユーザ定義規則を評価し、取引シナリオに従ってポートフォリオ
のコンテンツを変更する。このような動的ポートフォリオは、決済、流動性および／または担保管理問題
に関連付けられたリスクを分析し、いくつかを指定するために用いることができ
る。また、ユーザは、それぞれが1または複数のトレード・マネジャに採用され
た取引戦略の複数の候補を定義することができ、次に前記ユーザは、1を採用す
ることに先立って複数の候補の有効性を分析することができる。

【００１５】

【発明の実施の形態】

本発明の好ましい実施例は、添付の図面を参照して、例示としてのみ以下のと
おり説明される。出願番号を付され、本発明の譲受人に譲渡された１９９９年６月２日出願の同
時係属米国特許出願において、新規のリスク管理システムが開示され、この内容
は参照として本出願に組み込まれる。図１に示されるように、この新規のリスク管理システム２０は、１または複数
のリスク・エンジン２４を含むことができ、これらはリスク・ファクターを用い
るインストルメントのモデル上で作動し、これらのリスク・ファクター数値は、
データベース２８に格納されたシナリオに定義される。リスク・エンジン２４は、同じくデータベース２８に格納されるシナリオのた
めのリスク数値を決定するために、あるシナリオの対応するリスク・ファクター
数値の組み合わせを備えたモデルを評価する。システム２０は、さらに、１または複数の集合（アグリゲーション）エンジン
３２を含み、これらは、決定されたリスク数値をデータベース２８から検索して
データベース２８に格納されたインストルメントのポートフォリオについて適切
なメトリックスを決定するために作動する。

【００１６】上記の同時係属米国特許出願において詳細に説明されているように、データベ
ース２８は、リーフ・レベル、即ちそれぞれの個別インストルメント、または予
め選択されたインストルメントのグループのために、決定されたリスク数値を格
納するとともに、リスク・ファクター数値、誘導リスク・メトリックス、決定さ
れたクレジット・エクスポージャなど他の利益情報も格納する。これによって、集合エンジン３２は、ポートフォリオ中の考慮中のインストル
メントに関するリスク数値を必ずしも再計算する必要なく、様々のインストルメ
ントのポートフォリオを審査することができる。インストルメントのポートフォ
リオは、集合エンジン３２による使用のために予め定義され、データベース２８
またはその他の場所に格納されるか、またはユーザによって随時生成される。これによって、ユーザは、異なるポートフォリオ構造がポートフォリオのため
のさまざまのリスク・メトリックスに与える影響を審査することができ、または
、提案された取引に関連付けられた限界リスクを決定することができ、または、
ポートフォリオ中のインストルメントに関するリスク数値を再計算する必要なく
、企業の様々のレベルのリスクを審査することができる。

【００１７】本発明の実施例において、システム２０は、さらに、集合エンジン３２とイン
ターフェースする１または複数の動的ポートフォリオ１００を含み、図２は動的
ポートフォリオ１００をより詳細に示す。動的ポートフォリオ１００は、時間の経過によるその展開が１または複数の規
則（ルール）によって定義される。図示されるとおり、動的ポートフォリオ１００は、ホールディング構造１０４
および戦略定義構造１０８を含む。ホールディング構造１０４は、動的ポートフォリオおよびポートフォリオ中の
インストルメントに保持されるポジション（即ち、長短またはフラットポジショ
ンがいくつあるか）に保持されるすべてのインストルメントを定義する。ホールディング構造１０４は、動的ポートフォリオ１００中の各インストルメ
ント１２０（またはインストルメントの予め選択されたグループ）の各ポジショ
ン１１６へのポインター１１２を含み、ポジション１１６は、特定のシナリオの
下で、指定された規則に従って変わる。

【００１８】戦略定義構造１０８は、動的ポートフォリオ１００中の各トレード・マネジャ
１２８へのポインター１２４を含み、そこでトレード・マネジャ１２８は、動的
ポートフォリオ１００によって実施される各取引（トレード）戦略のために生成
され維持される。各トレード・マネジャ１２８は、自らのために定義され、また自らが動的ポー
トフォリオ１００中のインストルメントの各ポジション１１６を増加または減少
させるための取引を開始するために審査および作動する１または複数の規則また
は条件を備える。例えば、トレード・マネジャ１２８は、債券クーポンが満期になった時、結果
として出てくる現金は、動的ポートフォリオ１００が現に考慮されているシナリ
オの下で、どのインストルメントが適切な時に高利回りを産むかによって、短期
金融アカウント（money market account）または９０日満期米国財務省短期債券
（T−ビル）に投資するべきであると指示する規則で定義される。動的ポートフォリオ１００は、複数の取引戦略を実行するための複数の希望す
る数のトレード・マネジャ１２８を含むことができる。例えば、債券クーポンを追跡しオペレーションする上記のトレード・マネジャ
１２８に加えて第２のトレード・マネジャ１２８が定義され、そこでは第２のト
レード・マネジャ１２８は、動的ポートフォリオ１００中の株式オプションのイ
ンストルメントのデルタ（変動性）を追跡し、ヘッジとして基礎になる株式を購
入するための取引、動的ポートフォリオのこの部分のデルタを予め選択したレベ
ルまで減らす取引を開始する。

【００１９】図３は、トレード・マネジャ１２８をより詳細に示す。図示されるとおり、各トレード・マネジャ１２８は、規則構造１６０、追跡（
トラッキング）ポジション・リスト１６４、追跡属性リスト１６８、目標（ター
ゲット）ベクトル１７２、取引ポジション・リスト１７６および融資（ファンド
）ポジション・リスト１８０を含み、そのそれぞれが以下により詳細に説明され
る。

【００２０】上で述べたとおり、各トレード・マネジャ１２８は、リスク・システム２０の
ユーザが、ポートフォリオが時間とともに展開する１または複数の規則に基づい
た取引戦略を定義することを認める。規則構造１６０は、特定の戦略のための規則または諸規則を保持する。発明の本実施例では、これらの規則を定義する他のいずれか適切な方法が希望
するとおりに用いられるとしても、これらの規則は文法および／またはスクリプ
ト言語で定義される。シナリオ中で評価される場合、各規則は、そのシナリオのために定義されるリ
スク・ファクター足り得る１または複数の入力属性、現在のシナリオから誘導さ
れるリスク数値、またはそのシナリオの下で利用可能なポートフォリオの構造も
しくは内容もしくは外貨換算率などの情報を受け付ける。

【００２１】規則の英語例は、その規則はトレード・マネジャ１２８による考慮のために適
切な形式で書かれるとしても、「ポートフォリオのNASDAQ上場株式用のオプショ
ンのデルタが０．５を超えたら、その時は、対応する基礎になる株式を、その株
式の総デルタとオプションが０．５を超えないところまで買え」であろう。

【００２２】追跡ポジション・リスト１６４は、規則構造１６０中の規則を評価するときに
トレード・マネジャ１２８によって追跡されるインストルメントおよび／または
ポジションを記述する（示す）。上で検討したNASDAQ上場株式オプション用のオプションのデルタを管理するた
めのトレード・マネジャの例では、追跡ポジション・リスト１６４は、各オプシ
ョンおよびそのポジションを動的ポートフォリオ１００および各株式に記述し、
それは株式とオプションにおける結合ホールディングのデルタを変更するために
ポートフォリオに追加される。

【００２３】追跡属性リスト１６８は、トレード・マネジャ１２８によって追跡される特定
の数量のうち、トレード・マネジャ１２８にとっては従って決定的な、または別
途利用可能な特定の数量を記述する。特に、これらは、考慮、インストルメントおよび／もしくはポジション、また
は考慮中のシナリオのための他のいずれかの基礎となる情報のために定義される
リスク・ファクター足り得るオプションのデルタおよび上で検討した基礎となるNASDAQ上場株式のためのト
レード・マネジャ１２８の例では、追跡属性リスト１６８は、トレード・マネジ
ャ１２８によって計算されなければならないこれらのオプションおよび株式のデ
ルタ、または考慮中のシナリオ中における定義されたリスク・ファクター足り得
るこれらのオプションおよび株式のデルタを記述する。

【００２４】目標ベクトル１７２は、追跡属性リスト１６８への各入力のためにトレード・
マネジャ１２８によって実行される取引から希望される結果または諸結果を記述
する。例えば、目標ベクトル１７２は、追跡ポジション・リスト１６４に記載される
オプションおよび株式の結合ホールディングのために、０．５以下のデルタが望
ましいと記述することができる。

【００２５】取引ポジション・リスト１７６は、目標ベクトル１７２で定義された望ましい
目標を達成するために動的ポートフォリオ１００で取引されるインストルメント
およびそのポジションを記述し、取引ポジション・リスト１７６に入力された取
引ポジションの数は、追跡属性リスト１６８に記載される追跡属性の数に等しい
。 NASDAQ上場のオプションおよび株式の例では、取引ポジション・リスト１７６
は、ホールディングのための望ましいデルタを達成するために売買されるべき追
跡ポジション・リスト１６４中の各コール・オプションまたはプット・オプショ
ンに対応する株式を表示する。最後に、融資ポジション・リスト１８０は、トレード・マネジャ１２８によっ
て実行される取引戦略に資金を供給するために取引されるインストルメントおよ
びポジションを記述する。例えば、融資ポジション・リスト１８０は、短期金融アカウントの中の現金ま
たは短期財務省債券などトレード・マネジャ１２８によって開始される取引に資
金を供給するために売買される極めて流動性の高いインストルメントを掲載する
ことができる。上記のオプションおよびNASDAQ上場株式の例では、融資ポジション・リスト１
８０中の適切な金額のインストルメントは、ホールディングのための望ましいデ
ルタを達成するための必要な基礎株式の売買（該当する方）に資金を供給するた
めに売買される。

【００２６】当業者にとっては明白なように、動的ポートフォリオのポジションは、融資ポ
ジション・リスト１８０上のいずれかのインストルメントの購入または売却を含
み、トレード・マネジャ１２８によって開始される取引が実行された後、然るべ
く更新される。当業者にとっては再び明白なように、追跡ポジション・リスト１６４、取引ポ
ジション・リスト１７６および融資ポジション・リスト１８０は、それぞれ同じ
インストルメントおよびポジションの一部または全部を参照する。例えば、規則構造１６０にある規則に関する属性を決定するための、追跡ポジ
ション１６４に含まれるインストルメントは、また取引ポジション・リスト１７
６にも含まれることができ、従って売却も追加金額の購入も任意にできる。

【００２７】本発明の本実施例では、規則構造１６０で定義される規則または諸規則は、５
つのタイプのいずれかであることができる。即ち、バンド規則、バリヤ規則、コ
ンパリスン規則、ファンクショナル規則およびコンポジット規則で、個別の規則
または規則の組み合わせは、利益の条件が現在のシナリオおよび時間の下でのポ
ートフォリオに存在する場合は「ＴＲＵＥ」を返し、それ以外のすべての場合に
は「FALSE」を返す。トレード・マネジャ１２８は、規則または諸規則がＴＲＵＥの場合に取引を開
始するだけである。

【００２８】バンド規則は、適切な属性のためのトリガー・バンドを定義し、その属性の現
在地が（規則を定義する際にユーザが選択したとおりに）トリガー・バンドの中
か外かをテストする。このタイプの規則は、属性の数値が指定された範囲の外または中を動くかをテ
ストするために使用することができる。バリヤ規則は、属性が（規則を定義する際にユーザが選択したとおりに）上回
ってはならず、または下回ってはならないトリガー・レベルを定義する。コンパリスン規則は、リスク・ファクターまたは誘導数値など、数値の間の比
較を定義し、最初のユーザが選択した属性の数値が、相手方ユーザの選択した属
性の数値を超過するとＴＲＵＥである。ファンクショナル規則は、ユーザが、規則がＴＲＵＥであるかを決定するため
に評価されるスクリプトまたはファンクションを定義することを認める。ファンクショナル規則は、ファンクションによって誘導されるものやファンク
ションによって作動するものなど、諸規則が様々の属性に基づくことを認める最後に、コンポジット規則は、ユーザが、ＡＮＤ、ＯＲ、ＮＯＴおよびＸＯＲ
（排他的ＯＲ）などのブール演算子と結合される上記の他のタイプの規則を用い
るコンポジット規則を定義することを認める。

【００２９】本発明においては、トリガー・レベル、トリガー・バンド・ポイント、目標ベ
クトル１７２中の目標数値などに用いられる数値は、絶対値（例えば−０．５）
または相対値（例えばポートフォリオの総額の−５％）のいずれか希望する方で
よい。これによって、例えば、指定された範囲内でモルガン・スタンレー債券指標の
「存続」期間を追跡するために生成される債券の動的ポートフォリオなど、指標
追跡目標を動的ポートフォリオについて定義することが認められる。

【００３０】本発明は、また、諸規則とともに使用するフィルターも提供し、このフィルタ
ーは、動的な、またはそうでなければ最先端の規則を形成することを認める。例えば、フィルターは、規則を評価する際、ポートフォリオの総価値の１％に
満たないすべてのインストルメントを考慮から削除するために、トレード・マネ
ジャの追跡リストに適用することができる。

【００３１】複数の戦略的動的ポートフォリオは、単一の規則または複数規則トレード・マ
ネジャ１２８またはその両方で実行することができる。特に、２以上の規則が単一の解を共有できる場合、それらは規則を評価すると
同時に、目標ベクトル１７２で指定された望ましい実績を達成するための取引を
実行する単一のトレード・マネジャ１２８の中で定義されることができる。例えば、規則構造１６０および目標ベクトル１７２は、（１）ポートフォリオ
中のあるホールディングのためのデルタは一定の金額を超えない、（２）手持ち
のその金額はポートフォリオの総価値の一定の比率を超えない、と定義すること
ができる。明らかに、これらの要件を満たす１または複数の解は存在する。

【００３２】対照的に、１つの規則の要件を満たすことが第2の規則の要件を満たすことに
影響を与える状況では、各規則は別個の、優先順位を付けられたトレード・マネ
ジャ１２８を用いる。例えば、第1の規則は、規制上の要件を満たすために、ポートフォリオの外国
案件はポートフォリオの現在総価値の２０％を超えてはならない、と要求するこ
とができる。第２の規則は、オプションとその基礎になる外国インストルメントの結合ホー
ルディングのデルタは一定の金額を超えてはならない、と要求することができる
。明らかにこれら２つの規則は相反し、たとえば、その第１の規則が、外国の案
件を減らすために基礎となる株式の一部を売却する結果となり、第２の規則が、
ホールディングのデルタを減らすために基礎となる株式を追加（恐らく外国案件
）で購入する結果となる場合である。

【００３３】このような規則の衝突が発生するのを防ぐために、トレード・マネジャ１２８
もそれらに割り当てられた優先順位を有し、その中でより高順位の割り当てられ
た優先順位をもつトレード・マネジャ１２８は、より低高順位の割り当てられた
優先順位をもつトレード・マネジャ１２８より先に処理する。上記の例では、外国案件規則をもつトレード・マネジャ１２８は、規制上の要
件は満たさなければならないので、割り当てられた２つの優先順位をもつことが
でき、また、デルタ・レベル規則をもつトレード・マネジャ１２８は、割り当て
られた１つの優先順位をもつことができる。この例では、第１優先順位のトレード・マネジャ１２８が最初に実行し、必要
なら追加の外国案件株式を購入する。次に第２優先順位のトレード・マネジャ１２８が実行し、第１優先順位のトレ
ード・マネジャ１２８から購入したばかりの株式を含み、規制者が賦課する外国
案件要件を満たすまでポートフォリオから外国案件をはずす。実際、本発明の本実施例では、すべてのトレード・マネジャ１２８の実行は、
複数の規則をもつ者であっても、優先順位が付けられている。当業者にとっては明白なように、複数の規則をもつトレード・マネジャの組み
合わせとトレード・マネジャ１２８の優先順位の付けられた評価によって、最先
端の取引戦略がユーザによって定義され、実行される。

【００３４】図４は、動的ポートフォリオ１００を評価するプロセスのフローチャートであ
る。そのプロセスはステップ２００からはじまり、動的ポートフォリオ１００で最
も優先順位を割り当てられたトレード・マネジャ１２８が処理のために選ばれる
。ステップ２０４で、そのトレード・マネジャの追跡属性リスト１６８にあるす
べての属性が検索される。上で述べたとおり、システム２０においては、データベ−ス２８はそれぞれの
利益時間にそれぞれのシナリオのためにリスク・ファクター値を格納し、すべて
の利益のインストルメントのために、決定されたリーフ・レベルのリスク数値（
または予め選択されたインストルメントのグループのための価値総額）を格納す
る。利益のインストルメントは、いずれかのポートフォリオにあるもの、動的ポー
トフォリオの操作によってあるポートフォリオに含めることができるもの、およ
び管理者またはその他のデータベ−ス２８の管理者がユーザの利益にかなうと信
じるものの両方を含む。

【００３５】このようにして、ステップ２０４で、選択されたトレード・マネジャ１２８は
、集合エンジンに、必要な属性数値をデータベ−ス２８から検索するよう照会す
るか、または、必要に応じ、リスク・エンジン２４を発動することによって誘導
数値を決定するよう照会する。ステップ２０８で、規則構造１６０における規則または複数規則のトレード・
マネジャの場合に諸規則は、属性数値で評価される。ステップ２１２で、規則構造１６０における規則または諸規則がＴＲＵＥであ
るかについて決定が下される。規則または諸規則がＴＲＵＥの場合、適切な取引をシミュレーションするため
に、トレード・マネジャは、目標ベクトル１７２で記述された目標を獲得するた
めに取引ポジション・リスト１７６によって記述されたインストルメントの動的
ポートフォリオ中のポジションを更新し、必要に応じ融資ポジション・リストに
よって記述された適切なインストルメントのポジションを更新する。

【００３６】ステップ２１６の処理が完了すると、またはステップ２１２で評価された規則
または諸規則がＴＲＵＥでない場合、プロセスはステップ２２０に進み、そこで
は動的ポートフォリオ１００について考慮すべきトレード・マネジャが残ってい
るかについて決定が下される。１または複数のトレード・マネジャが考慮すべく実際残っている場合、次に低
い優先順位のトレード・マネジャがステップ２２４で選ばれて、ステップ２０４
からステップ２２０のプロセスが繰り返される。トレード・マネジャがステップ２２０に残っていない場合、ステップ２２８で
プロセスは完了する。図４のプロセスは、システム２０による考慮の下で各動的ポートフォリオ１０
０について繰り返される。

【００３７】多くの場合、取引ポジション・リスト１７６上または追跡ポジション・リスト
１６４上のインストルメントは、動的ポートフォリオ１００が処理中の間は存在
し得ない。例えば、動的ポートフォリオ１００は、５年の利益期間処理することができ、
つまり、ユーザは、５年の期間にわたり毎月リスクを査定し、または取引戦略の
有効性を評価することを希望する。このような場合、３ヶ月株式オプションなど、１または複数のインストルメン
トは、現在から数年間の適切な期間、追跡ポジション・リスト１６４または取引
ポジション・リスト１７６のために利用可能である必要がある。これらのインストルメントは現在存在しないので、これらのリストに組み込む
ためには、シミュレーションをしなければならない。従って、このようなインストルメントの一般モデルは、システム２０に提供さ
れ、通常データベ−ス２８に格納され、リスク・ファクター値の観点、ならびに
各シナリオおよび必要なインストルメントをシミュレーションする利益の時間の
ために必要なその他の関連する情報の観点で評価される。操作においては、動的ポートフォリオ１００は集合エンジン３２から必要な情
報を要求するだけで、情報がデータベ−ス２８で入手できない場合、それはリス
ク・エンジン２４を発動し、シミュレーションされた必要な情報を入手するため
に適切なモデルを処理する。このシミュレーションされた情報もデータベ−ス２８に格納することができ、
一旦計算されると、集合エンジン３２および動的ポートフォリオ１００に必要に
応じて送られる。

【００３８】一旦図４のプロセスが完了すると、集合エンジン３２は、動的ポートフォリオ
１００のための望ましいリスク・メトリックスを、単独で、または他のポートフ
ォリオおよび／または動的ポートフォリオと共同で、その更新されたポジション
の観点から決定することができる。繰返しになるが、望ましいリスク・メトリックスを提示するために必要な１ま
たは複数のインストルメントのリスク値がデータベ−ス２８に欠落している場合
、集合エンジン３２によってリスク・エンジン２４を発動し、欠落した数値を決
定することができ、それは将来の使用のためにデータベ−ス２８に格納すること
ができる。ただし、これらのインストルメントのためのモデルが利用可能であり、それら
のモデルのためのすべての必要なリスク・ファクターが入手可能なシナリオの中
で定義されている場合に、このリスク・エンジン２４の発動はユーザにとって一
般に透明なものとなる。

【００３９】当業者にとっては明らかなように、動的ポートフォリオ１００のために望まし
いリスク・メトリックスを提示する集合エンジン３２は、多くの場合単に以前計
算されたリスク値をデータベ−ス２８から検索してこれを行うだけなので、動的
ポートフォリオ１００の評価は過剰なコンピュータ資源を要することなく、比較
的容易に行うことができる。このように、多くの動的ポートフォリオ１００は比較的短い時間で評価するこ
とができる。さらに、複数の集合エンジン３２がシステム２０に置くことができるので、動
的ポートフォリオ１００は、希望するならば並行して評価することができる。

【００４０】ユーザはサブ・ポートフォリオとしての１または複数の動的ポートフォリオか
らなるポートフォリオを定義することができ、または、全体のポートフォリオが
１つの動的ポートフォリオから構成されるようにできるに意図されている。この柔軟性によって、ユーザは、時間の経過に伴うポートフォリオの展開をよ
り正確に反映する方法で、ポートフォリオを組立てることができる。ただし、ユーザは、彼らのポートフォリオ上で異なる取引戦略の効果を検証す
ることができるようにも意図されている。特にあるユーザは、２以上の動的ポートフォリオを定義することができ、その
各々の動的ポートフォリオは当初同じ構成のインストルメントとポジションを有
しているが、自らのために定義された異なる取引戦略を有している。そのユーザは、次に、各取引戦略または一連の取引戦略の成果を査定するため
に、各動的ポートフォリオからの適切なリスク・メトリックスを評価することが
できる。この評価の結果に基づき、そのユーザの必要性に最も適合した取引戦略が、将
来の取引行動に使用するためにそのユーザによって選択される。

【００４１】ポートフォリオが時間とともに展開する方法に影響を与える要素の一つは、ま
たポートフォリオに関連付けられたリスクは、基礎になるインストルメントの流
動性である。例えば、インストルメントのポジションを売却するため、またはインストルメ
ントのポジションをヘッジするために長い時間がかかればかかるほど、リスクは
それだけ大きくなる。従来、先行技術のリスク管理システムは、インストルメントのポジションは任
意の日数以内で売却できる、例えば多くの規制的枠組みはポジションを処分する
のに想定された１０日程度しか要求していない、またインストルメントをヘッジ
するには一定の日数があればできるなどと、流動性問題に大まかな前提を置くこ
とによって対処してきた。このような前提は、多くのインストルメントの流動性に影響を与える最も重大
な要素である市場条件の変化を無視した一般に貧弱なものである。さらに、このような前提は、それらが悲観的に過ぎる場合（例えば、高度に流
動的な外国為替ポジション）でも、または楽観的に過ぎる場合（例えば、小規模
に売買されている社債で売却までに数週間以上要するもの）でも、ポートフォリ
オ中のすべてのインストルメントについて概ね同じである。先行技術のリスク管理システムは、流動性問題を効率的な方法で説明していな
いことは明白である。

【００４２】対照的に、本発明において、適切なトレーディング・マネジャ１２８に関する
取引ポジション・リスト１７６は、より正確な流動性関連リスクのモデルを得る
ために、一時に売買されるインストルメントの金額を制限することによって、制
限を設けることができる。これらの制限は、利益時間に売買できるのは１００単位以下しか許可しない、
として絶対的にもできるし、利益時間に売買できるのはそのインストルメントの
総取引量の１０％以下しか許可しない、として相対的にもできる。さらに、動的ポートフォリオは、２つの規則をもった取引戦略で定義でき、こ
の規則の第１がＴＲＵＥならば、インストルメントの売却が要求され、この規則
の第２がＴＲＵＥならば、インストルメントに対するヘッジの購入が要求される
。規則は、いつインストルメントを売ったらより適切か、いつインストルメントを
ヘッジしたらより適切かを決定するために、市場の変動性、総取引量など適切な
属性を追跡することができる。これらの規則は、上記の制限（即ち、インストルメントの総取引量の１０％以
上は１日に売却できない、また、ヘッジはどの日でも保持されたポジションのあ
る割合しか購入できず、その割合は前日におけるそのインストルメントの価値の
変化量による、など）と組み合わせることができる

【００４３】このように、流動性に対する考慮は、システム２０を用いてより正確にモデル
化することができ、また、ポートフォリオが処理されるにつれて、時間とシナリ
オに依存する取引の実行（即ち、キャッシュ・フロー、インストルメントの購入
および売却）における流動性関連の遅延は、提示されるリスク・メトリックスに
十分組み込まれる。

【００４４】本発明の他の使用法は、担保リスクの管理用である。特に、多くの場合、借入
会社は、借入会社に対する融資者の資金貸出のリスクを相殺するために、適切な
量の担保を貸出組織に提供する。従来、多くの貸出組織は、こうした担保の差し
入れに関連した実際のリスクを認識せず、また考慮しなかった。特に、しばしば想定されたのは、担保がリスクの増加に伴って同時に差し入れ
られるということである。実際には、このような融資に関連したリスクの変化は、１日またはそれ以上と
いった期間認識されないし、一方で新規のレベルのリスクが決定された。そこで、限界的または付随的な電話が貸出組織からなされた後、借入会社は、
担保を差し入れるまでに３日またはそれ以上の追加の日があるのがしばしばであ
った。必要な担保が時間どおりに差し入れられない場合、典型的には交渉および／ま
たは協議が貸出者と借受者との間で開催され、それはしばしば決着をみるまでに
余分な数日を要した。勿論、貸出した資金の担保からの回収に関連するリスクは、このような時間の
増加によって大幅に増加する。

【００４５】本発明においては、このような担保のリスクは、リスク査定に含むことができ
る。特に、融資ポジション１８０で言及される１または複数のポジション１１６は
、それらは、売却しようと希望した後Ｎ期間（通常、日）で利用可能となると定
義される。例えば、限界コールの例であれば、Ｎはこのような担保ポジションの場合４日
にセットすることができ、このようなポジションで決定されるリスク・メトリッ
クスは貸出者への実際のリスクをより正確に反映したものとなる。本発明の他の態様においては、１または複数のトレード・マネジャ１２８は、
適切に時間とともに変化する複数の「手持ち現金」ポジションを含むことができ
る。例えば、担保インストルメントを売却するための時間Ｔ＝０での限界コールは
、時間Ｔ＝４（Ｔは日で表され、担保差し入れ期間を４日と想定）で手持ち現金
ポジションへの入金という結果になろう。リスク・メトリックスが時間Ｔ＝４で査定される場合、手持ち現金ポジション
の利用可能総額は、以前に残っていた利用可能な現金および担保の売却によって
得られる現金である。このように、タイム・ピリオドＴ＝１、Ｔ＝２およびＴ＝３で決定されるリス
ク・メトリックスは、Ｔ＝０での限界コール担保からの資金は未だ利用可能とな
っていないという事実を明確に反映する。

【００４６】事実、Ｎがことなる場所で１または複数のトレード・マネジャ１２８を生成す
ることによって、ユーザは、異なる市場状況の下での貸出者へのリスクに関する
追加の遅延の効果（例えば、借受者との接触および交渉など）を査定することが
できる。こうして貸出者は、同一の究極的なリスクのレベルについて、一部の市場状況
ではＮは大きな数字（例えば、１０日）となり、貸出者は、一定の期間、借受者
との問題を解決するため交渉することができること、また、他の市場状況ではＮ
はより小さな数字（例えば、３日）となり、貸出者は、効率的に交渉する時間が
なくなり、担保について直に措置を取らなければならない。

【００４７】さらに、上記の流動性関連リスクは、適切にその流動性を動的ポートフォリオ
中のインストルメントにモデル化することによって、担保管理リスクの分析に組
み入れることができる。インストルメントの価格が大幅に変動し、その重大な動きがそのインストルメ
ントの流動性を減じるおそれがあり、与えられた価格で担保を換金するリスクが
増大するときに限界コールなどはしばしば発生するので、このことは、本発明の
重要な利点となりうる。

【００４８】本発明は、時間とともに展開するポートフォリオについてユーザが利益のリス
ク・メトリックスを正確に決定できるようにするものである。ユーザは、さまざまの取引戦略を実行するための使用され、それによりポート
フォリオが時間とともに、またリスク・ファクターまたはその他の属性に対応し
て展開する規則を定義することができる。ユーザは、また、効果と使用への適合性を決定するために、さまざまの潜在的
取引戦略を定義し、テストすることができる。適切な取引戦略は、決済リスク、流動性リスクおよび担保管理リスクをモデル
化することに使用することができる。上記で説明した発明の実施例は、本発明の例として意図されたものであり、そ
れに対する当業者による変更および修正は、本明細書に添付された請求項にもっ
ぱら定義された発明の範囲から逸脱することなく行うことができる。

【図面の簡単な説明】

【図１】動的ポートフォリオを含む本発明の実施例に従ったリスク管理システ
ムを示す。

【図２】図１の動的ポートフォリオをより詳細に示す。

【図３】図２の動的ポートフォリオのトレード・マネジャを示す。

【図４】動的ポートフォリオを評価し更新するプロセスのフローチャートを示
す。

───────────────────────────────────────────────────── フロントページの続き (81)指定国ＥＰ(ＡＴ，ＢＥ，ＣＨ，ＣＹ，ＤＥ，ＤＫ，ＥＳ，ＦＩ，ＦＲ，ＧＢ，ＧＲ，ＩＥ，ＩＴ，ＬＵ，ＭＣ，ＮＬ，ＰＴ，ＳＥ)，ＯＡ(ＢＦ，ＢＪ，ＣＦ，ＣＧ，ＣＩ，ＣＭ，ＧＡ，ＧＮ，ＧＷ，ＭＬ，ＭＲ，ＮＥ，ＳＮ，ＴＤ，ＴＧ)，ＡＰ(ＧＨ，ＧＭ，ＫＥ，ＬＳ，ＭＷ，ＭＺ，ＳＤ，ＳＬ，ＳＺ，ＴＺ，ＵＧ，ＺＷ)，ＥＡ(ＡＭ，ＡＺ，ＢＹ，ＫＧ，ＫＺ，ＭＤ，ＲＵ，ＴＪ，ＴＭ)，ＡＥ，ＡＬ，ＡＭ，ＡＴ，ＡＵ，ＡＺ，ＢＡ，ＢＢ，ＢＧ，ＢＲ，ＢＹ，ＣＡ，ＣＨ，ＣＮ，ＣＲ，ＣＵ，ＣＺ，ＤＥ，ＤＫ，ＤＭ，ＥＥ，ＥＳ，ＦＩ，ＧＢ，ＧＤ，ＧＥ，ＧＨ，ＧＭ，ＨＲ，ＨＵ，ＩＤ，ＩＬ，ＩＮ，ＩＳ，ＪＰ，ＫＥ，ＫＧ，ＫＰ，ＫＲ，ＫＺ，ＬＣ，ＬＫ，ＬＲ，ＬＳ，ＬＴ，ＬＵ，ＬＶ，ＭＡ，ＭＤ，ＭＧ，ＭＫ，ＭＮ，ＭＷ，ＭＸ，ＮＯ，ＮＺ，ＰＬ，ＰＴ，ＲＯ，ＲＵ，ＳＤ，ＳＥ，ＳＧ，ＳＩ，ＳＫ，ＳＬ，ＴＪ，ＴＭ，ＴＲ，ＴＴ，ＴＺ，ＵＡ，ＵＧ，ＵＳ，ＵＺ，ＶＮ，ＹＵ，ＺＡ，ＺＷ (72)発明者ドールザル、アントニンカナダ国エム４ヴィー１ビー５オンタリオ州トロントダヴェンポートロード 410

Claims

【特許請求の範囲】

【請求項１】利益期間にわたるリスク・ファクターのシナリオの組み合
わせのためのインストルメントのポートフォリオに関連付けられたリスクを決定
する方法であって、ポートフォリオの構成は時の経過とともに展開して異なるイ
ンストルメントおよびインストルメントのポジションを含み、（１）前記ポートフォリオのために少なくとも１つの取引戦略を定義する
ステップであり、各前記戦略は少なくとも１つの規則、少なくとも１つの追跡さ
れたインストルメント、前記規則に適用される少なくとも１つの追跡された属性
、少なくとも１つの目標ゴール、少なくとも１つの取引インストルメント及び少
なくとも１つのファンドインストルメントを含み、（２）シナリオの前記組み合わせ中の各シナリオのための各利益時間につ
いて、前記規則によって定義されたテスト条件が満たされているかを決定するた
めに、前記少なくとも１つの追跡された属性の観点から前記少なくとも１つの取
引戦略のそれぞれにおける前記少なくとも１つの規則を評価するステップと、（３）前記テスト条件が満たされている場合、前記少なくとも１つの目標
ゴールを達成するための前記少なくとも１つの取引インストルメントの適切な取
引の実行をシミュレーションすることによって、後日の考慮のために前記ポート
フォリオの構成を変更し、変更された前記ポートフォリオを用いるステップと、（４）変更された前記構成を含む前記ポートフォリオのリスク・メトリッ
クを提示するステップと、を含む方法。
【請求項２】構成が時間とともに変化可能である、リスク・システムと
ともに使用するためのインストルメントの動的ポートフォリオであって、前記ポ
ートフォリオは、ポートフォリオ中のインストルメントとその数量とを表示するホールディ
ング構造と、少なくとも１つのトレード・マネジャを表示する戦略構造であり、それぞ
れの前記トレード・マネジャは、少なくとも１つの属性の観点から評価すること
のできる条件を定義する規則を含み、それぞれの前記トレード・マネジャは、前
記規則の評価が前記条件を満たすことになる場合、前記ポートフォリオのための
目標属性を達成するために前記ポートフォリオ中の少なくとも１つの前記インス
トルメントの数量を変更する、少なくとも１つのトレード・マネジャを表示する
戦略構造と、とを含むポートフォリオ。
【請求項３】一組のインストルメントと、各シナリオがリスク・ファク
ター数値とシナリオ確率を含む一組のシナリオ上で操作可能なリスク管理システ
ムであって、インストルメントの前記組み合わせにおける各インストルメントのリスク
数値を決定するために操作可能な少なくとも一つのリスク・エンジンであって、
前記リスク数値が、前記シナリオ中の前記リスク・ファクターの観点から、前記
インストルメントのために格納されたモデルを評価することによって決定される
、少なくとも一つのリスク・エンジンと、決定された前記各リスク数値を格納するためのデータベースと、少なくとも１つのトレード・マネジャを含む少なくとも一つの動的ポート
フォリオであり、それぞれのトレード・マネジャは、前記少なくとも一つのユー
ザ定義取引戦略の一つに対応する規則を含み、前記トレード・マネジャは、前記
ポートフォリオと前記シナリオに関連する少なくとも一つの属性の観点から前記
規則を評価し、前記規則の条件を満たす場合に、前記少なくとも一つの取引戦略
に基づいて前記ポートフォリオの構成を変更する、少なくとも一つの動的ポート
フォリオと、前記ポートフォリオの構成に対応するリスク・メトリックを提示するため
に、前記ポートフォリオについて決定された前記リスク数値と前記シナリオ確率
を検索するための集合エンジンと、を含むシステム。