KR20100015941A - 파생 증권을 생성하고 트레이딩하는 거래소 - Google Patents

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조니 에릭 빅터 존슨
가넨드라 라오
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유니버시티 오브 사우스햄튼
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Abstract

컴퓨터 시스템(1)은 파생 증권들을 생성 및 트레이딩하기 위한 제 1 거래소를 구성한다. 상기 파생 증권은 예컨대, 1달러(＄1) 또는 1파운드(￡1)와 같은 명목 파생 증권 값에 대한 청구권을 확보하며, 상기 명목 파생 증권 값은 가령, 주식 가격과 같은 수치 변수의 움직임에 의존한다. 상기 시스템은, (a) 매수 오퍼와 매도 오퍼를 정의하는 데이터를 저장하는 데이터베이스(4~14), (b) 트레이더들로부터 오퍼들을 수신하기 위한 입력(16), (c) 매수호가 및 매도호가, 만기시점, 만기시점에서의 주식가격, 파생 증권의 유형 등등에 관하여 데이터베이스에 저장된 매수 오퍼와 매도 오퍼 사이에 매치가 존재하는지를 판별하기 위한 결정 유닛, (d) 상보적인 파생 증권들을 생성하는 파생 증권 생성 모듈, 각 트레이더에게 하나씩이며 따라서 오직 하나의 파생 증권만이 지불될 것이다. 그리고 (e) 트레이드의 개시시에 양측 트레이더들로부터 수령한 자금에서, 만기시점에서의 타당한 트레이더에게 지불하기 위한 만기 결제 모듈을 포함한다. 시스템에 의해 생성된 파생 증권은 또한 제 2 거래소의 시스템 상에서 트레이드될 수도 있다.
파생 증권, 선물, 옵션, 수치 변수, 거래소

Description

파생 증권을 생성하고 트레이딩하는 거래소{EXCHANGES FOR CREATING AND TRADING DERIVATIVE SECURITIES}
본 발명은 금융 증권(financial securities)의 트레이딩에 관한 것이다.
가령, 주식(equities), 채권(bonds), 대출(loans) 등등과 같은 많은 유형의 금융 증권들이 존재하고 있으며, 그리고 사람들이 이들 금융 증권들을 트레이딩하고자 하는 이유 역시 매우 많다. 예를 들어, 몇몇 사람들 또는 기관들(institutions)은 재산을 증식하기 위해서 또는 투자 목적으로 증권을 이용할 것이고, 반면에 다른 사람들은 몇몇 조건들이 유효해질 경우(예를 들어, 주식 시장 또는 거래하고 있는 특정 주식이 하락하는 경우)에, 손해를 보게될 위험을 감소시키기 위해서 증권을 트레이딩하고자 할 수도 있다. 또한, 그 가치가 기본 자산(underlying asset)의 가치에 의존하는 수 많은 파생 금융 증권들(derivative financial securities)도 역시 존재하는바, 상기 파생 금융 증권의 가치와 기본 자산의 가치가 동등할 필요는 없다.
파생 증권의 한 가지 형태는 선물 계약(future contract)인데, 이것은 일 세트의 금융 상품(financial instruments) 또는 실제 상품(physical commodities)을 현 시점에서 합의한 금액으로 미래에 양도할 것을 두 당사자가 합의하는 파생 상 품(derivative instruments)이다. 선물(futures)은, 각각의 계약에 대해서 질(qualty), 양(quantity), 양도 시점(소정 년도의 지정 날짜) 및 장소에 의해서 규격화된다. 선물 거래는 각각의 고객이 트레이딩의 개시 이전에 현금 또는 용인가능한 증권의 형태로 초기 보증금(initial deposit)을 예치할 것을 요구하며, 그리고 이들은 일단 계약이 발효되면 항상 돈이 떨어지지 않도록 매일의 시작시에 증거금(margin)을 유지해야 한다. 이러한 증거금 계정(margin account)은 선물 계약이 만기될 때까지 매일의 가격 변동에 따라 각 거래일의 종료시에 결제된다. 모든 거래는 선물 중개자(futures broker)/시장 조성자(market maker)를 통해 수행된다.
예를 들어, FTSE 100 지수(index)의 주식을 가상으로(notionally) 구매하는 FTSE(Financial Times Security Exchange) 100 선물 계약의 경우, 계약 사이즈는 인덱스 포인트 당 가격으로 측정되며, 그리고 트레이더는 선물 계약이 체결된 때와 만기일 간의 FTSE 100 지수의 차이에 따라 이득을 보거나 손실을 보게될 것이다. 통상적인 증거금 요구(margin requirement)는 계약 가치의 10％가 될 수도 있으며, 그리고 고객이 거래를 하기 위해서는 초기 보증금(initial deposit)(그 가액은 선물 중개자에 따라 다를 것이다)이 필요할 수도 있다. 하지만, 계약 합의와 계약 만료일 사이에서 트레이더에게 불리하게 시장이 진행하는 경우, 그의 계좌는 그 차액만큼 차변될 것인바, 이는 추가 증거금 요구(마진 콜 : margin call)라고 알려져 있다. 따라서, 계약의 구매와 선물 포지션의 종료 사이의 손실(loss)은 시장의 움직임에 종속되며 그리고 불확실하다. 잠재적인 손실을 경감시키기 위해서는, 추가적인 계약이 체결될 필요가 있을 것이다. 실제로, 계약이 종료될 것을 요구하는 스 톱-로스 주문(stop-loss order)이 적절한 것이 될 수 있는바, 이는 시장이 트레이더에게 불리하게 진행할 경우 하락 손실(down-side loss)을 제한한다.
파생 증권의 또 다른 형태로는 차액 계약(contract for difference : CFD)을 들 수 있다. 이것은, 계약 시작시의 기초 주식(underlying share)의 오픈 가격(open price)과 계약 종료시의 기초 주식의 가격 사이의 차액에다가 특정 주식수를 곱한 금액을 거래하기로 하는, 두 당사자(트레이더와 CFD 제공자(시장 조성자)) 간의 정형화된 합의(structured agreement)이다. CFD는 하루하루 자동으로 연장(roll over)되는 개방형(open-ended) 계약이다.
선물 시장과 유사하게, 트레이딩을 개시하기 전에 초기 보증금 및 증거금이 요구되며, 그리고 증거금은 주식의 유동성에 따라 달라질 수도 있는바, 덜 빈번하게 거래되는 주식의 경우 더 많은 거래 증거금이 요구된다. 고객의 거래 계좌는 그날의 시장 움직임에 따라 일 단위로 대변된다(credit). 포지션을 실현하기 위해서는, 개방형 CFD 계약이 종결(closed)/"매각(sold)" 되어야만 한다.
실무상, CFD 제공자는 CFD 계약의 기초가 되는 실제 증권(securities)(주식 : stock)을 보유함으로써, 그 자신의 포지션을 헤지(hedge)하는 것이 일반적이다. 트레이더가 계약을 종결할 수 있을 뿐만 아니라, 증거금(margin)이 필요량 이하로 떨어진다면, CFD 제공자도 또한 계약을 조기(prematurely) 종결할 수도 있는데, 이는 그 자신의 익스포주어(exposure)를 보호하기 위함이다. 선물 시장의 경우에서와 같이, 스톱-로스 주문이 손실 및 하락 리스크를 제한하는데 적절히 이용될 수 있다.
파생 증권의 또 다른 형태는 옵션(option)이다. 콜 옵션(또는 풋 옵션)은, 만기일 또는 만기일 이전에 특정 가격(스트라이크 : strike)에 자산을 살 수 있는 권리(또는 팔 수 있는 권리)를 보유자에게 부여한다. 옵션은 중개자를 통해 교환거래(exchange traded)되며, 그리고 100 단위로 거래된다.
계약이 체결된 때에, 트레이더는 소정 가격을 지불할 것인바, 이것은 기초 자산 가격의 퍼센티지가 될 것이다. 기초 자산의 가격이 올라가면, 2가지 방법 중 어느 하나를 통해 이익이 실현될 수 있다. 하나는 옵션을 행사하여 자산을 매각함으로써 이익을 실현하는 것이고 다른 하나는 교환거래 옵션의 경우, 옵션자체(그 가치는 기초 자산의 가격이 올라갔으므로 상승했을 것이다)을 매각함으로써 이익을 실현하는 것이다.
교환거래 주식 옵션(Exchange traded equity option)은 "물리적 인도(physical delivery)" 옵션인바, 이는 옵션이 행사되면 고객의 계좌로부터/계좌로 기초 주식이 실제로 인도된다는 의미이다. 주식 옵션(equity option)의 소유자는, 특정 시점에서 계약을 행사할 수도 있고(유럽식 옵션) 또는 관련 거래소(relevant exchange)에 의해 설정된 만기일 이전의 임의의 시간에서 계약을 행사할 수도 있다(미국식 옵션).
풋 또는 콜을 사는 때에, 구매자의 리스크 또는 손실은 지불한 금액 만큼으로 제한된다. 하지만, 옵션 발행자(option writer)라고도 호칭되는, 콜 옵션의 매도자는 제한없는 리스크를 갖는바, 이는 만기일 당일 또는 이전에 가격이 얼마에 도달했는지간에 그 가격에 주식을 팔아야 할 수도 있기 때문이다.
교환 거래 옵션(exchange traded option)은, 시장 조성자와 중개자가 옵션 결제 회사(Options Clearing Corporation : 미국의 OCC)의 멤버가 될 것을 요구하는바, 그 자격은 거래소의 회원권(seat on the exchange)을 구매함으로서 획득될 수 있다. 상기 멤버들은 최소한도의 재정적인 요건들(financial requirements)을 만족시킬 것이 요구된다. OCC의 시장 조성자 멤버들은 옵션 발행자(시장 조성자)의 포지션들에 대해서 담보물(collateral)을 제공해야만 하며 그리고 시장 조성자 멤버와 중개자 멤버 둘다는 청산 회원(clearing member)의 채무불이행(default)으로부터 OCC를 보호하기 위해 청산 펀드(clearing fund)를 조성해야만 한다.
따라서, 파생 증권의 기존 형태들은, 어떤 트레이더들에게는 불리하다고 여겨질 수도 있는 많은 성질들을 갖고 있다. 예를 들어, 트레이더들 중 한명에 대한 잠재적인 이득 또는 손실은 거래 개시 시점에서는 알 수가 없으며, 따라서 헤지를 해야할 필요가 있거나 또는 계약이 종료되기 전에 추가적인 마진 콜(margin call)(추가 증거금 요구)을 통지받을 수도 있다. 또한, 금융 상품들은 오직 시장 조성자들을 통해서만 이용가능하며 그리고 포지션을 마감하기 위해서는 통상적으로 하나 이상의 거래가 요구된다는 점이다(이는 비용과 관련이 있다). 또한, 금융 파생상품(financial derivatives)을 직접 트레이딩할 수 있는 제2 거래소(secondary exchanges)가 일반적으로 이용가능하지 않다는 점이다.
본 발명은 거래소와 거래소를 운영하는 방법을 제공하는바, 상기 거래소에서는, 기초가 되는 수치 변수의 가치 변동에 관하여 다수의 트레이더들(매수자 및 매도자)의 예측들을 매칭시킴으로써, 독립적으로 트레이딩가능한 파생 증권들이 생성될 수 있다. 이러한 트레이더들은, 다수의 장소에 있는 대규모 트레이더(large trader) 또는 소규모 트레이더(small trader), 투기자(speculator), 리스크 관리자(risk manager)를 포함한다.
본 발명의 일 태양에 따르면 컴퓨터 시스템이 제공되는바, 상기 컴퓨터 시스템은 파생 증권을 생성하기 위한 제1 거래소를 구성한다. 상기 파생 증권은 기결정된 명목(nominal) 파생 증권 값에 대한 청구권을 확보하며, 상기 기결정된 명목 파생 증권 값은 이와 관련된 기결정된 미래 시점에서 또는 그 이전에서 외부적으로 영향을 받으며, 잘 정의되는(well defined) 수치 변수에 의존한다(contingent). 여기서, 상기 컴퓨터 시스템은 다음을 포함한다.
(a) 트레이더들(매도자 또는 매수자)로부터 수신한, 파생 증권의 매수 오퍼(purchase offer)와 매도 오퍼(offer of sale)를 정의하는 데이터를 저장하기 위한 데이터베이스, 상기 데이터베이스는 각각의 오퍼들에 대해 기록들(records)을 저장하도록 구성되며, 상기 기록들은,
(i) 오퍼를 제의한 트레이더의 신원(identity)
(ii) 오퍼가 매수 오퍼인지 매도 오퍼인지를 나타내는 데이터
(iii) 상기 수치 변수의 정체(identity)
(iv) 매수자에 의해 제안된 가격(매수 호가 : bid price)과 매도자에 의해 제안된 가격(매도 호가 : offer price)을 나타내는 숫자들
(v) 상기 기결정된 미래 시점을 나타내는 숫자들
(vi) 상기 오퍼에 명시된 기결정된 미래 시점 또는 상기 기결정된 미래 시점 이전에서의 상기 수치 변수의 값을 나타내는 숫자들
(vii) 트레이더가 청구권(claim)을 확보하기 위해서 요구되는, 상기 오퍼에 명시된 기결정된 미래 시점 또는 그 이전에서의 상기 수치 변수의 피정의 값(defined value)과 상기 기결정된 미래 시점 또는 그 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값(actual value) 사이의 관계를 나타내는 데이터
(viii) 상기 오퍼의 파생 증권의 수량을 나타내는 숫자들을 포함하며;
(b) 매수자의 상기 매수 오퍼를 정의하는 데이터를 수신하기 위한 입력;
(c) 매도자의 상기 매도 오퍼를 정의하는 데이터를 수신하기 위한 입력;
(d)
(i) 매칭이 이루어지면 합의된 거래 가격이라고 지칭되는, 매수호가와 매도호가(bid and offer price)
(ii) 상기 수치 변수
(iii) 상기 기결정된 미래 시점
(iv) 상기 오퍼에 명시된, 상기 기결정된 미래 시점에서의 상기 수치 변수의 피정의 가격, 그리고
(v) 오퍼에 명시된 상기 수치 변수의 피정의 값과 상기 기결정된 미래 시점에서 또는 상기 기결정된 미래 시점까지의 시간에서 상기 수치 변수의 실제 값 사이의 관계
에 관하여, 데이터베이스 내의 매수 오퍼와 매도 오퍼 사이에 매치(match)가 존재하는지를 판별하기 위한 결정 유닛(decision unit);
(e) 하나 이상의 파생 증권들을 생성하기 위하여, 매치가 존재한다라는 상기 결정 유닛의 출력에 응답하는 파생 증권 생성 모듈, 상기 파생 증권 생성 모듈은,
(i) 상기 매수 오퍼와 매도 오퍼 둘다의 대상이 되는 파생 증권들의 최대 개수가 파생 증권들의 합의된(agreed) 개수가 되도록, 파생 증권들의 합의된 개수를 자동적으로 계산하고;
트레이더가 매수자인 경우, 파생 증권들의 상기 합의된 개수와 파생 증권들의 상기 합의된 거래 가격을 곱한 값이 실질적으로 트레이더의 최대 금융 부채가 되도록 하며, 그리고 트레이더가 매도자인 경우, 상기 명목 파생 증권 값과 상기 합의된 거래 가격 사이의 차액과 파생 증권들의 상기 합의된 개수를 곱한 값이 실질적으로 트레이더의 최대 금융 부채가 되도록, 트레이더의 최대 금융 부채(financial obligation)를 자동적으로 계산하고;
트레이더들의 최대 금융 부채에 해당하는 자금을 트레이더들로부터 자동적으로 수령하기 위한
트레이드 결제 유닛(trade settlement unit)과
(ii) 파생 증권의 생성 및 파생 증권에 관한 데이터를 트레이더들에게 통보하고, 그리고 파생 증권에 관한 데이터를 데이터베이스에 저장하는 파생 증권 생성 유닛을 포함하며;
(f) 상기 파생 증권의 유형에 따라, 상기 기결정된 미래 시점 또는 상기 기결정된 미래 시점의 이전에 타당한 트레이더들에게 지불하기 위한 만기 결제 모듈(maturity settlement module)
을 포함하며, 상기 만기 결제 모듈은,
(i) 상기 기결정된 미래 시점에서의 또는 상기 기결정된 미래 시점 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값을 나타내는, 독립적인 기관에 의해 책정된(quoted) 데이터를 외부 소스로부터 수신하기 위한 만기 데이터 입력 모듈;
(ii) 상기 만기 데이터 입력 모듈로부터의 데이터에 응답하여, 상기 기결정된 미래 시점에서의 또는 상기 기결정된 미래 시점 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값이 오퍼에 명시된 상기 피정의 값과 같은지 또는 더 큰지 또는 더 작은지를 판별하기 위한 판별 모듈(determination module);
(iii) 상기 판별 모듈로부터의 데이터에 응답하여, 파생 증권의 상기 합의된 개수와 상기 명목 파생 증권 값을 곱한 금액에 실질적으로 해당하는 자금을 한명 이상의 트레이더에게 또는 합의된 제3자에게 보내주기 위한 변제 모듈을 포함한다.
본 발명에 따른 시스템 및 방법은 상당히 간략화된 절차에 따라 파생 증권들을 생성할 수 있다라는 장점과 트레이더들에 대한 비용이 감소된다라는 장점을 갖는바, 자신의 비용을 필연적으로(necessarily) 트레이더들에게 전가시키는 시장 조성자들에게 트레이더들은 요금을 지불하지 않아도 될 것이다. 또한, 본 발명에 따른 시스템에서 포지션의 개설 및 마감(opening and closing a position)은 오직 하나의 거래비용만을 수반한다. 트레이딩의 간략화로 인하여, 대량으로 거래하는 트레이더들(이들은 기관 투자가라고 지칭될 수도 있다)인지 또는 소량으로 거래하는 트레이더들(이들은 종종 소액 투자가(retail investor)라고 호칭된다)인지에 상관없이, 트레이더들은 이 시스템을 이용할 수 있다. 본 발명에 따른 시스템 및 방법의 중요한 태양 중 하나는, 파생 증권의 생성시에 파생 증권에 대해서 트레이더들에 의해 합의된 가격과 파생 증권의 만기시에 트레이더들 중 하나에 의해서 수신받게될 가격 둘다가, 합의에 도달하여 파생 증권이 생성된 시점에서 알려진다는 점이다. 따라서, 임의의 트레이더가 얻을 수 있는 또는 겪을 수 있는 이득 또는 손실은, 거래가 합의된 때에 알려지며, 따라서 임의의 트레이더의 포지션을 헤지할 필요가 없을 수도 있다.
따라서, 선물 계약 그리고 CFD와 달리, 트레이더는 시장이 트레이더에게 불리하게 진행되더라도 임의의 마진 콜을 경험하지 않게 될 것이다. 또한, 선물 계약 그리고 CFD와 달리, 잠재적인 손상 또는 이득을 처음(inception)부터 알 수 있다. 또한, 본 발명에 따라 생성된 파생 증권들은 현재의 선물 계약 및 CFD의 기초를 형성하는 것들보다 더 넓은 세트의 기초 증권 및 자산에 근거할 수도 있으며 그리고 외부적으로 영향을 받는 임의의 잘 정의된(well-defined) 수치 변수(numerical variable)에 근거할 수도 있다. 또한, 채무불이행 리스크가 존재하지 않는다. 또한, 옵션의 경우 옵션 발행자(option writer)의 잠재적인 손실은 제한이 없을 수도 있으며, 옵션 계약 보유자의 잠재적인 이득은 옵션 만기시의 마감 가격의 함수이다. 옵션의 경우 잠재적인 채무불이행 위험이 존재하며, 이 때문에 옵션의 매도자는 기초 증권을 인도하지 못할 수도 있다. 또한, 현재의 옵션은 지정된 기간(예컨대, 3개월 또는 6개월) 동안에 기입(written)되는데 반하여, 본 발명에 따른 옵션은 임의의 기간동안 기입될 수 있다. 또한, 본 발명에 따른 파생 증권은 기초 자산이 매입될 것을 요구하지 않는다. 따라서 관련 중개 수수료(related brokerage fee)를 없앨 수 있다.
본 발명에 따른 트레이딩 시스템의 또 다른 장점은, 거래의 설정(settlement)에서부터 만기일까지의 기간 동안에 거래소에 의해서 보증금으로 보유되었던 돈에 대한 이자를 트레이더가 받을 수 있다는 점이며, 그리고 시장이 불리하게 진행되어 트레이더가 돈을 잃는 경우라도 상기 이자가 트레이더에게 지불될 수 있다. 다른 한편으로는, 거래소에 의해서 트레이더들에게 부과되는 몇몇 거래 비용(transaction cost)과 관리비(administration cost)가 불가피하게 존재할 것이다. 따라서, 트레이더들의 금융 부채(financial obligation)에 대한 계산 또는 거래소가 트레이더들에게 변제(reimbursement)하는 경우의 계산을 참고할 때 사용되는 용어인 "실질적으로(substantially)" 라는 용어는, 예치된 돈에 대한 이자, 임의의 거래 비용 및 관리비용을 고려하도록 의도된 것이다. 그리고 가령, "가격(prices)" "값(또는 가치 : value)" 또는 "지불(payments)" 등등의 용어가 본 명세서에서 사용될 때마다, 이러한 이자 및 비용들을 함축적으로 참작한 것이다.
파생 증권과 관련있는 상기 수치 변수는, 임의의 시간에서의 가치가 잘 정의된다면(well defined), 일반적으로는 시간에 대해 변동하며 그리고 그 가치가 외부적으로 영향을 받는(비록, 그 가치는 거래소 안에서의 트레이딩에 의해서도 영향을 받지만) 임의의 변수가 될 수도 있다.
또한, 통상적으로 상기 변수는, 한명 이상의 트레이더들이 이에 대비하여 보험을 들고 싶어할 수도 있는, 리스크 요인에 직접적으로 또는 간접적으로 관련된 것이 될 것이다. 전형적으로, 상기 수치 변수는 금융 변수, 예컨대, 주식, 고정 수익 증권(fixed income instrument), 상품(commodity)과 같은 자산의 가치가 될 것이다. 또는 상기 수치 변수는 금리 지수(interest rate index), 주식 시장 지수(stock market index), 또는 환율 지수(currency exchange index)와 같은 지수가 될 수도 있다. 상기 자산은 하나의 자산이 될 수도 있으며 또는 주식 포트폴리오와 같은 다수개의 자산이 될 수도 있다. 하지만, 본 발명의 가장 넓은 양상에 따르면, 특히, 리스크에 영향을 주는 변수들 또는 리스크를 반영하는 변수들과 같은 다른 변수들이 채용될 수도 있다. 이러한 변수들은 특정 장소의 온도 또는 지리학적 지역의 평균 온도 또는 또 다른 날씨 관련 데이터, 인구의 평균 사망율 또는 감염 데이터, 범죄 통계, 온실 가스 생성 등등을 포함할 수 있다. 이러한 데이터는 보험 회사들이 리스크에 대한 자신들의 익스포주어(exposure)를 경감시키는데 이용될 수도 있다. 상기 수치 변수가 주식, 지수(index), 상품 또는 다른 형태의 것인지 간에, 수치 변수의 값은 잘 정의(well defined)되는 것이 바람직하다. 즉, 수치 변수는 예컨대, 주식 거래소 또는 채권 거래소 또는 공식 데이터 생성기관 등과 같은 공평한 감독기관(impartial custodian)에 의해 통제되는 것이 바람직하다. 그리고 금융 자산의 경우, 자산 거래가 항상 일어나도록 충분한 유동성을 갖는 것이 바람직하다. 비록, 아래의 설명에서는 기초 자산(underlying assets)(예컨대, 주식)에 관하여 파생 증권이 설명되고 있지만, 자산은 단지 일례일 뿐이며, 내재 가치(intrinsic value)를 전혀 갖고 있지 않은 다른 수치 변수들도 이용될 수 있다.
본 발명에 따른 시스템 및 방법은 파생 증권의 형태가 트레이더들 자신들에 의해서(거래소가 아닌) 생성된다는 점에서, 종래의 거래소에 비하여 상당한 장점을 갖는다. 즉, 트레이딩의 전체 규칙은 거래소에 의해서 규정될 것이지만, 거래소가 기초 변수(underlying variable)에 대한 정의와 유동성에 일단 동의하기만 하면, 어떤 기초 변수가 다른 파라미터들(예컨대 만기일, 만기일에서 기초 변수의 가치 등등)과 함께 하는지를 트레이더들이 결정할 수 있다. 종래기술에 따른 거래소들의 경우, 성립된 계약을 정의하는 파라미터들이 거래소에 의해서 세팅되었으며 그 결과 매우 한정된 개수의 계약들만이 이용가능했다는 점에서, 단점을 갖고 있었다. 예컨대, 어떤 거래소는 특정한 주식들 대신에 오직 지수값에 관해서 계약이 만들어진다라는 단점을 갖고 있다.
만일, 관련 시간에 파생 증권이 지불해야만 하는가에 대해서 하나의 YES/NO 지시만을 수치 변수가 제공한다면, 상기 수치 변수는 불린(Boolian) 로직 또는 다른 로직으로 결합된 다수의 개별 변수들을 포함할 수도 있다.
가령, 기결정된 미래 시점과 같은 시간에 대한 기준(reference)은, 종종 트레이드의 종료를 의미할 것인바, 여기서 수치 변수는 기초 자산 또는 지수의 가격을 가리키며, 그리고 기초 자산 또는 다른 금융 피규어(financial figures)의 가격은, 그 기초 자산이 트레이딩되고 있으며 그리고 자산의 가격이 결정되는 거래소 또는 시장에 의해서 결정되는 마감 시장가(closing market price)를 가리킬 수도 있다. 따라서, 예를 들어 US 채권의 경우, US 채권 시장이 마감할 때의 가격이, 파생 증권 만기시의 최종 가격으로 취해질 수도 있다. 하지만, 시간에 대해서, 트레이딩 종료시 이외의 것들이 참조되는 것도 가능하며, 그리고 가격에 대해서는, 마감 가격 이외의 것들이 참조되는 것도 가능하다. 예를 들어, 만기일 당시의 기초 자산의 개장 가격(opening price)이 이용될 수도 있다. 심지어, 거래소가 어떻게 운영되는지에 따라 또는 생성된 파생 증권의 유형에 따라, 거래일 하루 동안의 상이한 시간들이 만기 시점들로서 이용되는 것도 가능하다. 예를 들어, 만기일의 트레이딩 종료 전에 기초 자산이 관련 가격을 획득하면 청구권(claim)을 확보할 수 있는 파생 증권의 경우, 기초 자산 가격의 움직임이 그 거래일 동안에 추후에 역전되더라도, 그 거래일 동안 또는 이전의 임의의 시점에서 청구권이 확보되게 하는 것도 가능하다. 이와 유사하게, 트레이딩의 종료 대신에 명확한 시점들(precise times)이 일반적으로 사용될 수도 있다.
통상적으로 파생 증권은 하나의 통화 단위(currency unit)(예컨대, 1 달러 또는 1 파운드) 또는 하나의 통화 단위의 몇배 또는 몇분의 일인, 기결정된 명목 증권 값(nominal security value)을 가질 것이다. 그리고 다수의 파생 증권들이 임의의 하나의 계약으로 트레이딩될 것이다. 대안적으로는, 다수의 통화 단위의 가치를 갖는 하나의 파생 증권에 대해서 계약이 체결될 수도 있다. 이러한 것은 단순히 개념상의 차이일 뿐이다. 또한, 거래소가 파생 증권을 다수의 통화들로 거래하는 것도 가능하다. 거래소에 의해서 취급되는 파생 증권들이 상이한 명목(nominal) 파생 증권 값을 가질 수도 있는 경우, 매수 오퍼(purchase offers)과 매도 오퍼(offers for sale)를 정의하는 데이터를 저장하는 데이터베이스는, 명목 파생 증권 값을 나타내는 숫자들을 또한 포함할 수 있다.
트레이더가 청구권을 확보하기 위해 필요한, 상기 오퍼(offer)에 특정된 수치 변수의 피정의 값(defined value)과 기결정된 미래 시점에서의 실제 값(actual value)(또는 기결정된 미래 시점 이전의 실제 값) 사이의 관계는, 통상적으로, 오퍼(offer)에서 특정된 피정의 값보다 수치 변수의 실제값이 높은지, 같은지 또는 낮은지가 될 것이다. 또한, 오퍼에 명시된 수치 변수의 상기 값과 기결정된 미래 시점에서의 실제 값이 같다면, 이러한 상황은 거래소의 규칙에 따라 실제 값보다 낮다라고 또는 높다라고 간주될 수도 있다. 가장 중요한 점은, 매도자(seller)를 위해서 그리고 매수자(buyer)를 위해서 생성된 파생 증권 내에 특정된 관계는, 상호배타적이고 그리고 모든 가능성의 전체 범위를 함께 커버해야 한다는 점이다.
사실, 본 발명의 바람직한 태양에 따르면, 한쌍의 상보적인 파생 증권 대신에 상대(match)가 존재한다고 결정 유닛이 판별한다면, 생성되는 것은 단지 하나의 파생 증권이 아니다. 따라서, 파생 증권 생성 모듈은, (a) 기결정된 미래 시점 또는 기결정된 미래 시점 이전에서 기초 수치 변수의 값이 기결정된 기초 수치 변수 값까지 상승하거나 또는 그 이상으로 상승하거나 또는 기결정된 기초 수치 변수 값까지 하락하거나 또는 그 이하로 하락하는 경우, 기결정된 명목 파생 증권 값만큼의 수익이 나게되는 "매수자(buyer)" 증권 그리고 (b) 동일한 때에 기초 수치 변수의 값이 피정의 수치 변수값까지 상승하는데 실패하거나 또는 그 이상으로 상승하는데 실패하거나 또는 하락하는데 실패하거나 또는 그 이하로 하락하는데 실패하는 경우, 명목 파생 증권 값만큼의 수익이 나게되는 "매도자(seller)" 파생 증권을 생성하도록 동작한다. 결정 유닛에 의해서 모든 관련 필드들(fields)이 일단 매칭되었다면, 매수자 이름으로 하나의 파생 증권이 생성되며 그리고 매도자 이름으로 다른 하나의 파생 증권이 생성된다. 매수자와 매도자 둘다는 명목 파생 증권 값을 수령하기 때문에(이들이 청구권을 확보할 수 있다면), 매수자의 이득은 실질적으로 상기 명목 파생 증권 값에서 합의된 거래 가격을 뺀 값이 될 것이고, 반면에 매도자의 이득은 실질적으로 합의된 거래 가격이 될 것이다.
본 발명의 시스템 및 방법에 따라 생성된 파생 증권은 만기시까지 보유하는 대신에 원한다면 거래될 수도 있다. 상기 증권은, 예컨대 금융 거래소에서 협상가능한 상품을 트레이딩하는데 통상적으로 사용되는 임의의 수단에 의해서 거래될 수도 있다. 이것은 꼭 그럴 필요는 없지만 원한다면, 제1 거래소(primary exchange)와 결합될 수도 있다. 따라서, 본 발명의 다른 태양에 따르면, 본 발명은 파생 증권을 트레이딩하기 위한 제2 거래소(secondary exchange)를 또한 구성하는 컴퓨터 시스템을 제공한다. 이러한 컴퓨터 시스템은 다음과 같은 것들을 포함할 수 있다.
(g) 기존 파생 증권을 매수하기 위한 매수 오퍼들을 트레이더들로부터 수신하기 위한 제2 입력;
(h) 기존 파생 증권을 매도하기 위한 매도 오퍼들을 트레이더들로부터 수신하기 위한 제2 입력;
(i) 매수 오퍼와 매도 오퍼를 저장하기 위한 데이터베이스;
(j) 상기 기존 파생 증권들의 매수호가와 매도호가, 파생 증권의 유형, 수치 변수 및 기결정된 미래 시점에 관하여, 제1 거래소에 의해 생성된 기존 파생 증권들에 대한 매수 오퍼와 매도 오퍼 사이에 매치가 존재하는지 안하는지를 판별하는 제 2 결정 유닛; 그리고
(k) 상기 제 2 결정 유닛이 매치가 존재한다고 판별하면, 트레이드의 데이터베이스들을 자동적으로 업데이트하고; 파생 증권이 매도자로부터 매수자에게로 전달되었다는 것을 트레이더들에게 통보하며; 그리고 매칭된 기존 파생 증권을 매수하겠다고 제안한 트레이더로부터 자금을 수령하는 제 2 트레이드 결제 유닛
제2 거래소에 의해서 트레이딩되는 파생 증권은 통상적으로 제1 거래소에 의해서 생성될 것이지만, 이들은 독립적으로 생성될 수도 있다.
본 발명의 다른 태양에 따르면, 컴퓨터 시스템을 운영하는 방법이 제공되는바, 컴퓨터 시스템은 파생 증권을 생성하기 위한 제1 거래소를 구성한다. 파생 증권은 기결정된 명목 값에 대한 청구권을 확보하며, 상기 기결정된 명목 값은 이와 관련된 기결정된 미래 시점에서 또는 그 이전에 외부적으로 영향을 받으며, 잘 정의되는 수치 변수에 의존한다. 여기서, 상기 방법은 다음의 단계를 포함한다.
(a) 매수 오퍼(purchase offer)를 정의하는 데이터를 매수자로부터 수신하는 단계와;
(b) 매도 오퍼(offer of sale)을 정의하는 데이터를 매도자로부터 수신하는 단계와;
(c) 트레이더들(매도자 또는 매수자)로부터 수신한, 파생 증권의 매수 오퍼와 매도 오퍼를 정의하는 데이터를 데이터베이스에 저장하는 단계와, 상기 데이터베이스는 각각의 오퍼들에 대해 기록들(records)을 저장하도록 구성되며, 상기 기록들은,
(i) 오퍼를 제의한 트레이더의 신원(identity)
(ii) 오퍼가 매수 오퍼인지 매도 오퍼인지를 나타내는 데이터
(iii) 상기 수치 변수의 정체(identity)
(iv) 매수자에 의해 제안된 가격(매수 호가 : bid price)과 매도자에 의해 제안된 가격(매도 호가 : offer price)을 나타내는 숫자들
(v) 상기 기결정된 미래 시점을 나타내는 숫자들
(vi) 상기 오퍼에 명시된 기결정된 미래 시점 또는 상기 기결정된 미래 시점 이전에서의 상기 수치 변수의 값을 나타내는 숫자들
(vii) 트레이더가 청구권(claim)을 확보하기 위해서 요구되는, 상기 오퍼에 명시된 기결정된 미래 시점 또는 그 이전에서의 상기 수치 변수의 피정의 값(defined value)과 상기 기결정된 미래 시점 또는 그 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값(actual value) 사이의 관계를 나타내는 데이터
(viii) 상기 오퍼의 파생 증권의 수량을 나타내는 숫자들을 포함하며;
(d) 다음의 것들에 관하여, 상기 데이터베이스 내의 매수 오퍼와 매도 오퍼 사이에 매치(match)가 존재하는지 안하는지를 판별하는 단계와;
(i) 매칭이 이루어지면 합의된 거래 가격이라고 지칭되는, 매수호가와 매도호가(bid and offer price)
(ii) 상기 수치 변수
(iii) 상기 기결정된 미래 시점
(iv) 상기 오퍼에 명시된 기결정된 미래 시점에서의 상기 수치 변수의 피정의 가격, 그리고
(v) 트레이더가 청구권(claim)을 확보하기 위해서 요구되는, 오퍼에 명시된 기결정된 미래 시점 또는 그 이전에서의 상기 수치 변수의 피정의 값과 상기 기결정된 미래 시점에서 또는 상기 기결정된 미래 시점까지의 시간에서의 상기 수치 변수의 실제 값 사이의 관계, 그리고
(e) 매치가 존재한다라는 상기 판별 단계의 결과에 응답하여 파생 증권들을 생성하는 단계, 파생 증권들을 생성하는 상기 단계는,
(i) 상기 매수 오퍼와 매도 오퍼 둘다의 대상이 되는 파생 증권들의 최대 개수가 파생 증권들의 합의된(agreed) 개수가 되도록, 파생 증권들의 합의된 개수를 자동적으로 계산하는 단계;
트레이더가 매수자인 경우, 파생 증권들의 상기 합의된 개수와 파생 증권들의 상기 합의된 거래 가격을 곱한 값이 실질적으로 트레이더의 최대 금융 부채가 되도록 하며, 그리고 트레이더가 매도자인 경우, 상기 명목 파생 증권 값과 상기 합의된 거래 가격 사이의 차액을 파생 증권들의 상기 합의된 개수에 곱한 값이 실질적으로 트레이더의 최대 금융 부채가 되도록, 트레이더의 최대 금융 부채(financial obligation)를 자동적으로 계산하는 단계;
트레이더들의 최대 금융 부채에 해당하는 자금을 트레이더들로부터 자동적으로 수령하는 단계, 그리고
(ii) 파생 증권의 생성 및 파생 증권에 관한 데이터를 트레이더들에게 통보하고, 그리고 파생 증권에 관한 데이터를 데이터베이스에 저장하는 단계를 포함하며;
(f) 상기 파생 증권의 유형에 따라, 상기 기결정된 미래 시점 또는 상기 기결정된 미래 시점의 이전에 타당한 트레이더들에게 지불하기 위한 만기 결제 단계(maturity settlement step)를 포함하며, 상기 만기 결제 단계는,
(i) 상기 기결정된 미래 시점에서의 또는 상기 기결정된 미래 시점 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값을 나타내는, 독립적인 기관에 의해 책정된 데이터를 외부 소스로부터 수신하는 만기 데이터 입력 단계;
(ii) 상기 만기 데이터 입력 단계로부터의 데이터에 응답하여, 상기 기결정된 미래 시점에서의 또는 상기 기결정된 미래 시점 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값이 오퍼에 명시된 상기 피정의 값과 같은지 또는 더 큰지 또는 더 작은지를 판별하는 판별 단계(determination step);
(iii) 상기 판별 단계로부터의 데이터에 응답하여, 파생 증권의 상기 합의된 개수와 상기 명목 파생 증권 값을 곱한 금액에 실질적으로 해당하는 자금을 한명 이상의 트레이더에게 또는 합의된 제3자에게 보내주는 변제 단계를 포함한다.
본 발명의 다른 태양에 따르면, 캐리어(carrier)가 제공되는바, 컴퓨터로 하여금 제1 또는 제2 거래소를 구성하게 하거나 또는 앞서 설명한 바와 같은 방법을 수행하게 하는 컴퓨터-구현가능한 명령들을 포함하는 컴퓨터 프로그램을 상기 캐리어가 운반한다.
적어도 몇몇 환경하에서는 제1 거래소와 제2 거래소 둘다에서, 트레이드가 완료되기 전에 파생 증권의 볼륨(volume)에 관하여 매칭이 또한 이루어졌는지 아닌지를 판별하는 것이 바람직하다. 대안적으로는, 만일, 매수자가 파생 증권의 오직 일부만을 구매할 준비가 되었다면, 제안중인(on offer) 파생 증권의 볼륨의 일부에 대해서 거래가 성립되도록 하는 것도 가능하며, 또는 다수의 매도자들에 의해서 제안된 파생 증권들의 볼륨에 대해서 거래가 성립되게 할 수도 있다.
비록, 필수적인 것은 아니지만, 제2 거래소와 제1 거래소가 서로 연동하여(in conjunction with) 동작하는 것이 매우 바람직한바, 이 경우 트레이더들과 파생 증권에 관한 필수 정보가 2개의 시스템들 사이에서 전달될 수 있다. 제2 거래소는 제1 거래소의 하드웨어와는 다른 하드웨어에 의해서 운영될 수도 있으며 또는 동일한 하드웨어에 의해서 운영될 수도 있다. 2개의 거래소들이 필요로 하는 데이터 가령, 클라이언트 리스트 등과 같은 많은 데이터는, 제1 및 제2 거래소 모두에 대해 공통적일 것이며, 따라서 동일한 데이터베이스가 2개의 거래소 둘다에 이용되는 것이 바람직하다.
전술한 바와 같이, 기초 수치 변수(underlying numerical variable)의 가치의 변동에 관한, 상이한 트레이더들의 예측들을 매칭시킴으로써, 트레이딩 가능한 파생 증권들이 생성된다. 이러한 것은 제1 거래소에 의해서 성취되는바, 제1 거래소에서는 파생 증권들을 사고자하는 트레이더들에 의해서 만들어진 오퍼들(offers)과 파생 증권들을 팔고자하는 트레이더들에 의해서 만들어진 오퍼들을 매칭시킴으로서 거래가 성립된다. 따라서, 생성된 파생 증권들은, 기초 자산의 만기 가격, 자산 가격의 변동에 대한 트레이더들의 예측 등등을 포함하는 수 많은 요인들에 따라 시장의 트레이더들에 의해서 세팅되는 가격들을 갖는다. 사실, 일측의 트레이더에게는 적절한 만기 가격이 될 수도 있는 것은 다른 일측의 트레이더에게는 적절한 것이 되지 못할 수도 있는바, 이는 순전히 그 자신의 환경에 따라 결정되는 여러가지 이유로 인한 것이다.
Hedgestreet INC의 이름으로 출원된 WO 2005/114517 호에는 리스크 관리 계약을 트레이딩하는 컴퓨터 시스템 및 방법이 제안되었다. 이 시스템에서는, 계약들의 번들(bundles of contracts)이 생성되며 그리고 시장 권한자(market authority)에 의해서 오퍼된다. 다수의 상호 배타적인 결과들 중 하나가 발생하면, 번들의 계약들 각각이 지불되며, 그리고 임의의 계약이 지불되는 환경은, 컴퓨터 시스템을 운영하는 시장 권한자에 의해서 설정된다. 오직 하나의 계약만이 지불될 수 있기 때문에, 번들의 총계값(aggregate value)은 개별 계약의 지불액과 동일하다. 트레이더는, 시장 권한자로부터 계약들의 번들을 구매하고 그리고 상기 번들 중에서 그가 관심이 없는 하나 이상의 개별 계약들을 그가 얻을 수 있는 가격으로 시장에 매도함으로써, 리스크를 헤지할 수도 있다. 이 시스템은 다음과 같은 단점이 있는바, 번들의 임의의 개별 계약이 지불되는 소정 환경이 그 특정 트레이더에게 바람직하지 않은 경우, 이와 같은 방법으로는 그의 리스크를 헤지하는 것이 불가능하다는 점에서 단점이 있다.
컴퓨터 시스템에 의해서 생성되는 파생 증권은 그 자체로(per se) 신규하며, 따라서 본 발명의 다른 태양에 따르면 트레이딩 가능한 파생 증권이 제공되는바, 상기 파생 증권은 독립적인 기관에 의해 판별되는, 상기 파생 증권과 관련된 수치 변수의 값이, 기결정된 미래 시간 또는 그 이전에서, 피정의 값(defined value)까지 상승하거나 또는 그 이상으로 상승하거나 또는 피정의 값까지 하락하거나 또는 그 이하로 하락하거나, 또는 피정의 값까지 상승하는데 실패하거나 또는 그 이상으로 상승하는데 실패하거나 또는 피정의 값까지 하락하는데 실패하거나 또는 그 이하로 하락하는데 실패하거나인 상황에서, 명목 파생 증권 값이라고 지칭되는 기결정된 총액을 수령할 수 있는, 상기 파생 증권 소유자의 법적 구속 권한(legally bonding right)을 포함하며, 상기 명목 파생 증권 값은 안전 계좌에 예치되며 그리고 상기 소유자와 다른 트레이더로부터 수령된다. 상기 다른 트레이더는 상기 상황에서는 명목 파생 증권 값을 소유자가 수령하기로 하고 그 이외의 상황에서는 상기 명목 파생 증권 값을 상기 다른 트레이더가 수령하기로 상기 소유자와 합의한다.
소유자로부터 수령한 명목 파생 증권 값과 상기 다른 트레이더로부터 수령한 명목 파생 증권 값의 비율(proportion)은 일반적으로 동일하지 않으며, 그리고 거래소 상에서의 트레이딩에 의해서 결정되는 것이 일반적이다.
본 발명의 또 다른 태양에 따르면, 트레이딩 가능한 파생 증권이 제공되는바, 상기 파생 증권은 독립적인 기관에 의해 판별되는, 상기 파생 증권과 관련된 수치 변수의 값이, 기결정된 미래 시간 또는 그 이전에서, 피정의 값(defined value)까지 상승하거나 또는 그 이상으로 상승하거나 또는 피정의 값까지 하락하거나 또는 그 이하로 하락하거나, 또는 피정의 값까지 상승하는데 실패하거나 또는 그 이상으로 상승하는데 실패하거나 또는 피정의 값까지 하락하는데 실패하거나 또는 그 이하로 하락하는데 실패하거나인 상황에서, 명목 파생 증권 값이라고 지칭되는 기결정된 총액을 수령할, 상기 파생 증권 소유자의 법적 구속 권한(legally bonding right)을 포함하며, 상기 파생 증권은 증권 거래소(security exchange)의 데이터베이스에 저장되는 데이터를 포함한다. 상기 데이터는 다음을 정의한다.
(i) 소유자의 신원
(ii) 수치 변수의 정체
(iii) 기결정된 미래 시점
(iv) 수치 변수의 피정의 값
(v) 소유자가 청구권(claim)을 확보하기 위해서 요구되는, 파생 증권에 명시된 미래 시점 또는 그 이전에서의 상기 수치 변수의 피정의 값(defined value)과 상기 미래 시점 또는 그 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값(actual value)과의 관계
(vi) 상기 파생 증권을 구입하는데 이용되었던 안전 계좌에 보유된 자금을 식별하는 데이터
일반적으로 상기 자금(funds)은 안전 계좌(secure account)에 예치되어 있을 것인바, 안전 계좌는 거래소와는 무관한 것이 바람직하다. 상기 자금은 다른 사람과 함께 소유자로부터 수령된다. 상기 다른 사람은, 전술한 상황에서는 소유자가 자금을 수령하고 그 외의 상황에서는 그 다른 사람이 자금을 수령하기로 소유자와 합의했었던 사람이다. 이러한 것은 트레이더들 자신들에 의해서 수행될 수도 있으며 또는 트레이딩의 개시시에 거래소에 의해서 수행될 수도 있으며 또는 트레이더들에 의한 임의의 트레이딩에 앞서서 수행될 수도 있다. 물론, 트레이더는 개인일 필요는 없다. 본 명세서에서 트레이더가 언급되는 경우, 이는 예컨대, 컨소시엄(consortium)을 형성하는 다수의 트레이더들을 포함할 수도 있다. 파생 증권에 대해 담보를 형성하는 상기 자금이, 생성된 증권에 대하여 독립적인 계좌(개별 트레이더들에 관한 계좌와는 대조적으로)에 예치되었다라는 사실은, 상기 파생 증권이, 오로지 제2 거래소를 이용하는 것 말고도, 금융 상품을 트레이딩하는데 통상적으로 이용되는 임의의 수단에 의해서도 거래될 수 있다는 것을 의미한다. 또한, 파생 증권에 대한 담보가, 거래소에 의해서 유지된다라기 보다는 안전한 독립 계좌에 보유된다라는 사실은, 거래소가 파산(bankrupt)하더라도 그 어떤 트레이더도 채무불이행되는 리스크가 없다는 것을 의미한다. 또한, 일단 트레이드가 합의되었고 그리고 파생 증권이 생성되었다면, 그 이후로 거래소가 증권에 간섭하는 것을 불가능하다. 상기 자금은 파생 증권의 만기시까지 독립적인 계좌에 보유될 것이다.
본 발명에 따른 파생 증권은 대체할 수 있기 때문에(fungible), 이들 파생 증권들은 예컨대, 다른 증권들처럼 동일한 수익(return)은 내기 위하여, 주식, 옵션과 같은 다른 증권들을 대신하여(또는 이와 함께) 포트폴리오의 일부로서 이용될 수도 있으며, 그리고 다른 증권들을 대용(substitute)하거나 또는 다른 증권들에 의해서 대용될 수 있다.
트레이더의 신용도(creditworthiness)에 따라, 트레이더가 거래 비용의 일부(fraction)를 지불하고 그리고 나머지 비용은 제3자 또는 거래소가 보증하는 것도 가능하다. 임의의 경우에 있어서, 지급받아야만 하거나 또는 지불해야만 하는 임의의 자금에 대해서, 합의한 제3자로부터 트레이더가 수령하거나 또는 트레이더가 상기 제3자에게 지불하는 것도 일반적으로 가능하며, 본 명세서에서 사용되는 '트레이더로부터 수령한다' 또는 '트레이더에게 지불한다' 라는 것은, 제3자로부터 자금을 수령하거나 또는 제3자에게 지불한다라는 의미를 포함하는 것으로 이해되어야 한다.
상이한 형태들을 갖는 다수의 파생 증권들(서로 다른 상황들 하에서 지불될 것이다)이 본 발명에 따른 시스템 및 방법에 의해서 생성되는 것도 가능하다. 상기 파생 증권들은 본 명세서에서 "State Price in an e-Xchange for Contingencies" 줄여서 "SPeCs" 라고 지칭된다. 파생 증권은, 기초 수치 변수가 기결정된 시점에서 특정 값(이하에서는 만기 값(maturity value) 이라 한다)을 획득하면, 명목 파생 증권 값의 수익을 낼 수도 있다. 예를 들어, 수치 변수가 소정 주식의 가격에 관계되는 경우, 상기 기결정된 시점은 특정한 날짜의 주식 거래소의 트레이딩 마감시가 될 수도 있으며, 또는 상기 수치 변수는 상기 기결정된 시점까지의 임의의 시점에서 만기값을 획득할 수도 있다. 대안적으로는, 기결정된 미래 시점에서 기결정된 값 아래로 수치 변수의 값이 하락하거나 또는 기결정된 미래 시점 이전의 임의의 시점에서 기결정된 값으로 하락하면, 파생 증권은 명목 파생 증권 값의 수익을 낼 수도 있다.
각각의 매칭된 트레이드는, 독립적으로 트레이딩 가능한 2개의 파생 증권들을 생성하는바, SPeCs(매수자) 증권과 SPeCs(매도자) 증권이 그것이다.
매수자 증권으로서, 가격 p의 SPeCsspot+(매수자) 증권은, 기초 수치 변수가 본 명세서에서 만기시(maturity time) 또는 'horizon time' 이라고 지칭되는 임의의 특정 시점에서 그 만기값 또는 그 이상을 획득한다면, 명목 파생 증권 값, 예를 들면, 1 파운드(￡1)(또는, 1 달러(＄1) 또는 1 유로(€1)와 같은 임의의 편리한 다른 통화 단위)의 수익이 나는 조건부 청구권(contingent claim)을 보증한다.
가격 p의 SPeCsspot-(매수자) 증권은, 기초 수치 변수가 만기시(maturity time)에 만기값 또는 그 이하로 하락한다면, 명목 파생 증권 값의 수익이 나는 조건부 청구권을 보증한다.
가격 p의 SPeCsgen+(매수자) 증권은, 증권의 생성에서부터 만기시까지의 임의의 시점에서 기초 수치 변수가 만기값 또는 그 이상을 획득하면, 명목 파생 증권 값을 지불하는 조건부 청구권을 확보한다.
가격 p의 SPeCsgen-(매수자) 증권은, 파생 증권의 생성에서부터 만기시까지의 임의의 시점에서 기초 수치 변수가 만기값 또는 그 이하로 하락하면, 명목 파생 증권 값의 수익이 나는 조건부 청구권을 보증한다.
매도자 증권에 대해서는, 4개의 파생 증권들이 존재할 것인바, SPeCsspot+(매도자) 증권은, 기초 수치 변수가 만기시(maturity time)에 만기값 또는 그 이상을 획득하는데 실패하면, 명목 파생 증권 값의 수익이 생기며,
SPeCsspot-(매도자) 증권은, 기초 수치 변수가 만기시(maturity time)에 만기값 또는 그 이하로 하락하는데 실패하면, 명목 파생 증권 값의 수익이 나며,
SPeCsgen+(매도자) 증권은, 파생 증권의 생성에서부터 만기시까지의 임의의 시점에서 기초 수치 변수가 만기값 또는 그 이상을 획득하는데 실패하면, 명목 파생 증권 값의 수익이 나며, 그리고
SPeCsgen-(매도자) 증권은, 파생 증권의 생성에서부터 만기시까지의 임의의 시점에서 기초 수치 변수가 만기값 또는 그 이하로 하락하는데 실패하면, 명목 파생 증권 값의 수익이 난다.
하나의 일례로서, 런던 주식 거래소(London Stock Exchange : LSE)에 상장된 쉘(Shell) 회사의 주식에 관련된 SPeCs 파생 증권이 고려될 수 있다.
기초 자산(underlying asset) : 쉘(Shell)
오늘자(2006년 2월 1일) 주식 가격 : 5파운드 45펜스(￡5.45)
기결정된 미래 시점(만기시점) : 2007. 02. 01일자 LSE의 트레이딩 마감시
영국 거래소 상장 코드(UK exchange listing code) : Shell
기결정된 미래 시점에서의 가격(만기 가격) : 7파운드(￡7.00)
명목 파생 증권 값 : 1파운드(￡1.00)
7파운드의 만기 가격(즉, 현재가 보다 높은 가격)을 갖는 쉘(Shell)에 대하여 가능한 4개의 SPeCs 증권들이 존재할 수 있다.
(i) SPeCsspotshel+(매수자 : buyer)(Feb0107) : 이 증권은, 만기 시점인 2007년 2월 1일의 런던 주식 거래소의 트레이딩 마감시에 쉘(Shell)의 가격이 7파운드 또는 그 이상을 획득하면 1 파운드의 수익이 날 것이다.
(ii) SPeCsgenshel+(매수자)(Feb0107) : 이 증권은, 파생 증권의 생성시부터 만기 시점인 2007년 2월 1일의 런던 주식 거래소의 트레이딩 마감시까지의 임의의 시점에서 쉘(Shell)의 가격이 7파운드 또는 그 이상을 획득하면 1 파운드의 수익이 날 것이다.
(iii) SPeCsspotshel+(매도자 : seller)(Feb0107) : 이 증권은, 만기 시점인 2007년 2월 1일의 런던 주식 거래소의 트레이딩 마감시에 쉘(Shell)의 가격이 7파운드 또는 그 이상을 획득하는데 실패하면 1 파운드의 수익이 날 것이다.
(iv) SPeCsgenshel+(매도자)(Feb0107) : 이 증권은, 파생 증권의 생성시부터 만기 시점인 2007년 2월 1일의 런던 주식 거래소의 트레이딩 마감시까지의 임의의 시점에서 쉘(Shell)의 가격이 7파운드 또는 그 이상을 획득하는데 실패하면 1 파운드의 수익이 날 것이다.
또한, 현재가 보다 낮은 만기 가격(예컨대, 상기 사례에 기초하면 5파운드)을 갖는 쉘 주식에 기초하여 파생 증권을 생성하는 것도 가능하다.
앞서 주어진 기초 자산에 대한 데이터에 근거하면, 현재가 보다 낮은 만기 가격을 갖는 다음 4개의 SPeCs 증권들을 고려해 볼 수 있다.
(i) SPeCsspotshel-(매수자 : buyer)(Feb0107) : 이 증권은, 만기 시점인 2007년 2월 1일의 런던 주식 거래소의 트레이딩 마감시에 쉘(Shell)의 가격이 5파운드 또는 그 이하로 하락하면 1 파운드의 수익이 날 것이다.
(ii) SPeCsgenshel-(매수자)(Feb0107) : 이 증권은, 파생 증권의 생성시부터 만기 시점인 2007년 2월 1일의 런던 주식 거래소의 트레이딩 마감시까지의 임의의 시점에서 쉘(Shell)의 가격이 5파운드 또는 그 이하로 하락하면 1 파운드의 수익이 날 것이다.
(iii) SPeCsspotshel-(매도자 : seller)(Feb0107) : 이 증권은, 만기 시점인 2007년 2월 1일의 런던 주식 거래소의 트레이딩 마감시에 쉘(Shell)의 가격이 5파운드 또는 그 이하로 하락하는데 실패하면 1 파운드의 수익이 날 것이다.
(iv) SPeCsgenshel-(매도자)(Feb0107) : 이 증권은, 파생 증권의 생성시부터 만기 시점인 2007년 2월 1일의 런던 주식 거래소의 트레이딩 마감시까지의 임의의 시점에서 쉘(Shell)의 가격이 5파운드 또는 그 이하로 하락하는데 실패하면 1 파운드의 수익이 날 것이다.
본 명세서에서 서술되는 바와 같이, 트레이더들은 거래소의 운영자와 관련이 없다(unconnected). 하지만, 상기 파생 증권들 또는 어떤 파생 증권들에 대해서 거래소 운영자가 시장 조성자가 되도록, 거래소의 운영자가 트레이더들 중 한명이 되는 것도, 본 발명의 사상 내에 포함된다. 이 경우, 거래소 운영자는 매도자(seller)처럼 행동할 것이며, 거래소 운영자에 의해 선택되는 소정 가격 또는 소정 가격 범위에서 파생 증권들을 제안(offer)할 것이다.
본 발명에 따른 컴퓨터 시스템 및 트레이딩 방법의 한 가지 형태가 첨부된 도면들을 참조하여 일례로서 설명될 것인바, 도면들에 설명은 다음과 같다.
도1은 파생 증권들을 생성 및 트레이딩하기 위한 본 발명에 따른 컴퓨터 시스템을 도식적으로 나타낸 것이다.
도2는 파생 증권을 생성할 때에 컴퓨터 시스템의 전반적인 동작을 도시한 흐름도이다.
도3은 트레이더들로부터 오퍼들을 수신하기 위해서 시스템을 초기화하는 것에 관련된 동작들의 흐름도이다.
도4는 파생 증권들을 생성하는 프로세스에서 트레이더들의 오퍼들(offers)과 비드들(bids)을 매칭시킬 때의 컴퓨터 시스템의 동작들에 대한 흐름도이다.
도5는 제1 거래소의 클라이언트 데이터베이스에 저장된 정보를 보여준다.
도6은 도5의 클라이언트 데이터베이스의 "결제 정보(settlement information)" 데이터베이스에 저장된 정보의 일례를 예시한 것이다.
도7은 "비매칭 트레이드(unmatched trades)" 데이터베이스에 저장된 정보를 보여준다.
도8은 트레이더들에게 유용한 표시화면의 일례로서, 특정한 파생 증권에 대한 비매칭(unmatched) 오퍼와 비드들을 보여준다
도9는 제1 거래소의 "매칭 트레이드" 데이터베이스에 저장된 정보를 보여준다.
도10은 제1 거래소의 트레이딩 결제 프로세스에 관련된 단계들을 도시한 흐 름도이다.
도11은 파생 증권의 만료시에 결제(settlement)에 관련된 단계들을 도시한 흐름도이다.
도12는 제1 거래소에 의해서 생성되었던 기존의 파생 증권들을 트레이딩할 때에 제2 거래소를 구성하는 컴퓨터 시스템의 전반적인 동작들에 대한 흐름도이다.
도13은 본 발명에 따라 생성된 파생 증권들의 한 쌍의 증명서(certificates)에 대한 도면으로서, 증권에 대해 요구되는 데이터를 도시하고 있다.
첨부된 도면들을 참조하면, 도1은 본 발명에 따라 SPeCs 증권들을 생성 및 트레이딩하기 위한 거래소를 도시하고 있다.
트레이딩 거래소는 컴퓨터 시스템(1)을 포함하는바, 컴퓨터 시스템(1)은 서로 다른 트레이더들로부터의 매수호가와 매도호가(bids and offers)를 매칭시키고 그리고 SPeCs 증권들을 생성하기 위한 제1 거래소를 구성하며, 그리고 트레이딩 거래소는 상기 컴퓨터 시스템(1)에 의해 생성된 파생 증권들을 트레이딩하기 위한 컴퓨터 시스템(2)도 포함한다. 제1 거래소 시스템은 중앙처리유닛(CPU)(3)과 메모리(예컨대, RAM, ROM, 광학 또는 자기 매체 또는 임의의 다른 형태의 메모리)를 갖는 컴퓨터(통상적으로는 서버)를 포함한다. 메모리 내에는 트레이딩 거래의 다양한 양상들에 관한 다수의 데이터베이스(4 내지 14)들이 저장될 수 있으며, 상기 거래소는 제1 거래소 통신 서버(17)와 네트워크(18) 예를 들어, 근거리 통신망(LAN) 또는 광역통신망(WAN) 그리고 특히 인터넷을 통하여 다수의 트레이더들(제1 트레이더 라고 지칭됨)과 통신할 수 있다. 제1 거래소 통신 서버는, 무선형 기기, 음성-인에이블형(voice-enabled) 기기, 텔레비전, 휴대용 디바이스, PC, 랩탑, 휴대폰 등에 의해서 적절한 프로토콜을 통해, 말단 사용자(end-user) 및 웹과의 통신을 가능케하는 임의의 수단을 포함한다. 모든 통신은 안전한 접속과 방화벽을 보장해주는 산업 표준 프로토콜을 따르는 것이 바람직하다.
또한, 상기 서버(1)는 증권을 트레이딩 함에 있어서 상기 서버를 이용하지 않는 다른 기관(20)과도 통신할 수 있는 것이 바람직한바, 이러한 다른 기관들로는 예컨대, 금융기관, 다양한 증권 거래소 또는 채권 거래소, 통화 거래소 또는 상품 거래소 등과 같은 것들이 될 수 있으며, 이는 예컨대, 자산 가격 또는 상품 가격에 관련된 정보와 같은 일반적인 시장 정보를 수신하기 위해서이다. 주식 증권(equity securities)의 경우, 자산 가격은 각각의 주식 거래소에서 거래되는 바와 같은 실시간으로 업데이트되는 가격이 될 것이며, 다른 형태의 증권들에 대해서는 실시간 환율(currency exchange rate), 상품 가격 등이 요구될 것이다. 거래소의 등록된 사용자들에게 이용가능한 또는 이용가능해진 자산에 관한 파생 정보(derivative information)가 수신될 수도 있는바, 예를 들어 주식 증권의 경우, 자산 가격 분석은 배당 수익률(dividend yield), 주가 수익 비율(price to earning ratio) 잉여 현금 흐름(free cash flow), 기초 선물 및 옵션 가격 등등을 포함할 것이다. 고정 수익 증권의 경우, 자산 가격 분석은 5년간 채권 수익률(5 year bond yield), 기초 채권 선물 및 옵션(underlying bond furtures and option) 등등을 포할 것이다. 또한, 상기 서버는 은행과 통신하게 될 것인바, 이는 전술한 바와 같이 트레이드의 설정시 또는 증권의 만기시에 자금의 예치 및 회수를 위한 것이며 그리고 트레이더들의 신용도를 검색하기 위한 것이다. 필요하다면, 상기 서버는 또 다른 기관들과도 통신할 수도 있다.
서버(1)의 메모리는 다음과 같은 데이터베이스를 포함할 것이다.
(i) 클라이언트 데이터베이스(4)
이 데이터베이스는 클라이언트에 관한 관련 정보를 포함하는바, 이는 안전한 트레이딩과 클라이언트에 의한 액세스를 보장하기 위해서 필요한 것이며, 모든 클라이언트 기록들에 대한 기밀을 유지하고 그리고 트레이딩되는 곳의 규제 당국(regulatory bodies)에 순응하며 관할 법원의 사법권(the law of the jurisdiction)에 순응한다.
클라이언트 데이터베이스는 도5에 도시되어 있으며, 계좌 보유자(account holder's)의 이름(50), 주소(51), 회사 이름(company name)(52), 주소 및 회사인 경우 인허가(authorization) 등과 같은 다른 관련 정보를 포함하는 있는 다수의 필드들을 포함한다. 또한, 상기 데이터베이스는 관할권을 가진 규제 당국에 의해 상세하게 규정되는 순응/규제(compliance/regulatory) 정보(53) 및 트레이더에게 부과되는 임의의 트레이딩 제한(54)을 포함할 것이다. 또한, 클라이언트 데이터베이스는 각각의 트레이더들에 대해서 보안 정보(security information)(57), 결제 정보(settlement information)(55), 트레이딩 정보(56)에 대응하는 필드들을 포함할 것이다.
보안 정보(57)는 다양한 트레이더들이 사용하는 패스워드들과 패스워드 이 력(history), 트레이더들의 사용자 이름, 및 셋업 정보를 포함할 것이다. 또한, 보안 정보는 클라이언트에 의한 안전한 트레이딩을 가능케하는데 필요한 임의의 추가 프로토콜 정보를 포함할 것이다.
결제 정보(55)는 모든 거래들(transactions)이 결제될 예정인 은행 계좌의 세부사항, 클라이언트로부터의 수권(authorization) 및 클라이언트의 은행으로부터의 수권, 클라이언트가 체결한 거래의 결제를 보장하기 위해서 유지될 필요가 있는 임의의 추가 정보(가령, 제3자로부터의 보증(guarantee))를 포함한다. 이 데이터베이스는 도6에 도시되어 있다.
(ii) 수치 변수 정보(6)
이 정보는 수치 변수 값 그리고 분석 정보를 포함하여 구성될 것인바, 전술한 바와 같이 분석 정보는 예컨대, 주식의 경우 주가 수익 비율(p/e ratio), 배당 수익률(dividend yield) 등등을 포함하며, 분석 정보는 다양한 기관들 예컨대, 주식 거래소, 기상청(weather center), 세계 보건 기구(WHO) 등등으로부터 획득할 수 있다.
(iii) 트레이드 이력(historical trades)(12)
이 정보는 거래 레벨의 상세한 트레이딩 이력, 계좌 내역서(statements of account) 및 클라이언트와 관계된 임의의 서신(correspondence)을 포함할 것이다.
(iv) 비매칭 트레이드(unmatched trades)(14)
이 데이터베이스는 도7에 상세히 도시되어 있으며, 매칭이 되지 않은 것으로 파악된, 파생 증권에 대한 트레이더들로부터의 모든 매도제안과 매수제안(all offers and bids)을 포함한다. 트레이더를 식별하는 데이터와는 달리,
상기 데이터베이스는, 비매칭 트레이드가 매도제안(offer)인지 또는 매수제안(bid)인지, 트레이드와 관련된 기초 수치 변수, 파생 증권의 유형(즉, "+" 증권인지 또는 "-" 증권인지), 파생 증권이 "spot" 인지 또는 "gen" 인지, 파생 증권이 "매도자" 증권인지 "매수자" 증권인지, 매도 제안 또는 매수 제안에 명시된 거래 가격과 증권의 볼륨을 나타내는 데이터를 포함한다. 상기 데이터베이스는 웹캐스트(webcast)를 생성하는데 이용되는바, 웹캐스트는 어떻게 매수제안할 것인지를 결정하기 위하여 거래소의 트레이더들에 의해 액세스될 수 있다. 비매칭 트레이드 데이터베이스 내의 트레이더 식별 필드는 웹캐스트를 생성하는데 이용되지 않는다. 따라서, 모든 트레이더들은 익명으로 남아있는다. 도8은 이러한 웹캐스트의 한 페이지의 일부를 도시한다. 상기 페이지는 런던증권거래소(LSE) 상에서 가격이 매겨지는 쉘(Shell) 회사의 주식을 기초 주식으로 하는 SPeCsspot+ 에 관한 페이지 브로드캐스트의 일부를 보여준다. 좌측 칼럼에서, 쉘 주식(60)의 현물가격(spot price)은 545.00 펜스로 가격이 매겨지며, 그리고 2006년 3월 10일자 런던증권거래소의 트레이딩 마감시를 만기시(maturity time or horizon time)로 하는 SPeCs 증권을 매수하고자 하는 트레이더와 매도하고자 하는 트레이더들에 의해 가격이 매겨지는 다양한 가격들이 도시되어 있다. 상기 페이지의 각각의 로우(62, 63)에는, 서로 다른 만기 가격들(즉, 만기시의 기초 주식의 주식 가격)을 갖는 SPeCs 증권에 대한 오퍼(offer : 매도 제안) 및 비드(bid : 매수 제안)가 도시되어 있다. 따라서, 셀(66)은, 2006년 3월 10일 LSE의 트레이딩 마감시에 쉘(Shell) 주식이 555.00 펜스 또는 그 이상으로 상승한다면 증권 하나당 1 파운드의 수익이 나는 증권을, 하나당 20 펜스에 100개까지 팔고자 하는 매도제안(이는 다수의 트레이더들로부터의 제안들로 구성될 수도 있다)을 나타낸다. 반면에 셀(68)은, 2006년 3월 10일 LSE의 트레이딩 마감시에 쉘(Shell) 주식이 555.00 펜스 또는 그 이상으로 상승한다면 증권 하나당 1 파운드의 수익이 나는 SPeCs 증권을, 하나당 18 펜스에 50개까지 사고자 하는 매수제안을 나타낸다.
도8은 상이한 4가지 유형의 파생 증권들(spot/gen 또는 +/-)에 대한 매수제안과 매도제안이 디스플레이되는 거래 화면의 오직 일부만을 도시한 것이며, 상기 거래 화면은, 서로 다른 만기가격 및 만기시를 갖는 각각의 기초 수치 변수 값에 대한 매도제안과 매수제안을 보여주기 위하여 아래쪽으로 또는 위쪽으로 스크롤될 수 있으며, 또한 상기 거래 화면은 좌측에서 우측으로 스크롤되어, 동일한 기초 수치 변수 및 만기시에 대한 상이한 매수호가 및 매도호가를 보여줄 수도 있다. "매도제안(OFFER)" 이라는 목차 아래의 셀들 각각은, 주어진 만기값(550 펜스 또는 565 펜스)에서, 소정 가격으로 팔기를 희망하는 파생 증권들의 개수를 나타낸다. 이들 매도제안들은 하나 이상의 트레이더들로부터 온 것일 수도 있다. 이와 유사하게, "매수제안(BID)" 이라는 목차 아래에는, 서로 다른 가격들에서 파생 증권들을 매수하고자 하는 매수제안들이 도시되어 있다. 가장 높은 매수호가와 가장 낮은 매도호가 사이의 차이에 해당하는 가격은, 매수제안과 매도제안이 매칭되는 가격대를 잘 나타낼 것이다.
(v) 매칭 트레이드(matched trade)(8)
이 데이터베이스는, 매칭되었으며 그리고 이에 대해서 SPeCs가 생성되었던 SPeCs 증권에 대한 모든 매수제안 및 매도제안을 포함한다. 통상적으로, 상기 데이터베이스는 도9에 도시된 바와 같이 비매칭 트레이드 데이터베이스(14)로부터 획득되었던, SPeCs 증권의 생성에 관련된 정보를 포함할 것이며, 그리고 이들 데이터 중 몇몇은 트레이드가 매칭되었을 때에 결정 유닛에 의해 생성된 것이다. 이 정보는 거래 당사자들의 이름 및 신원(71, 72)과 임의의 인증(authentication) 정보, 생성된 SPeCs의 개수(73), 기초 수치 변수를 식별하는 정보(74), 거래 날짜(75)(또는, 바람직하다면 시간까지도), 만기값(76), 만기시(77), SPeCs의 유형(78)(예컨대, SPeCsspot+(매수자), SPeCsspot-(매수자), SPeCsgen+(매수자), SPeCsgen-(매수자), SPeCsspot+(매도자), SPeCsspot-(매도자), SPeCsgen+(매도자), SPeCsgen-(매도자))를 포함한다. 또한, 상기 정보는 거래 가격(79) 또는 매칭되었을 때 트레이더들에 의해 합의된 가격 그리고 매도자로부터 수령한 자금(80) 및 매수자로부터 수령한 자금(81)을 포함한다. 이 정보는 SPeCs 증권이 만료되는 때 또는 상기 증권이 팔렸을 때, 관련 당사자에게 변제(reimbursement)하기 위해서 필요한 정보이다.
(viii) 투자된 현금(invested cash)(10)
이 데이터베이스는 SPeCs 증권이 생성된 때에 트레이더들에 의해 수령되었으며 그리고 예치되었던 모든 자금들에 대한 기록이다.
증권의 생성(Creation of Securities)
도2는 SPeCs 증권이 생성되는 때에 제1 거래소에 의해 수행되는 단계들에 대한 흐름도이다. 트레이딩이 개시되기 전에, 클라이언트는 거래소(1)에 트레이딩 계좌를 개설할 것이 요구되며, 따라서 클라이언트의 이름 및 신원이 클라이언트 리스트(4) 상에 입력된다. 이 정보는 안전한 트레이딩과 트레이더에 의한 액세스를 보장하고 클라이언트 기록의 기밀성이 유지되도록 하기 위해서 필요하며, 그리고 모든 행위들은 규제 당국 및 관련 법률에 순응한다.
일단 클라이언트 계좌가 셋업되었다면, 클라이언트는 거래를 개시할 수 있다. 트레이딩 동안에, 거래소(또는 서버)(1)는 서로 다른 트레이더들로부터 매수제안 및 매도제안을 수신할 것이며(s22), 다양한 매수제안 및 매도제안을 수신하면 상기 거래소(1)는 이들을 매칭시키려 시도한다. 도3은 오퍼를 제안하는 초기 프로세스에서 제1 거래소의 트레이더들에 의해서 행해지는 단계들을 도시한 흐름도이다. 단계 s221에서, 매수자는 파생 증권의 유형(예컨대, sopt 또는 gen, + 또는 - 또는 매수자 또는 매도자 파생증권)을 입력하는바, 상기 파생 증권에 대한 매수제안이 입력 스크린 상에서 거래소에 제출될 것이며, 이는 거래소에 의해 승인(validation)된다. 다음으로, 매수자는 기초 수치 변수(이에 기초하여 SPeCs가 트레이딩될 것이다)의 세부사항을 입력하며(단계 s222) 그리고 이는 거래소에 의해 승인된다. 승인 이후에, 매수자는 그/그녀가 매수하고자 하는 수치 변수의 만기값 또는 수치 변수의 만기값 범위를 입력하며(단계 s223), 이후 그/그녀가 그 가격에서 매수하고자 하는 단위 개수(number of unit)를 입력할 것이다(단계 s224). 정확한 단위 개수를 입력할 필요는 없다. 최대 단위 개수를 입력하는 것도 가능하며, 원한다면 그/그녀가 매수하고자 하는 최소 단위 개수를 입력하는 것도 또한 가능하다. 다음으로, 만기시점이 입력되거나 또는 대안적으로는 그/그녀는 상기 만기시에 대한 시간 범위(예를 들면, 그/그녀가 매수하고자 하는 파생 증권에 관하여 1개월 내지 6개월)를 입력할 수도 있다.
이와 독립적으로, 매도자는 그/그녀가 매도하고자 하는 파생 증권에 대한 해당 세부사항을 매수자와 동일한 방식으로 입력할 것이다(단계 s226 내지 s230). 일단, 그/그녀가 거래하고자 하는 파생 증권의 세부사항을 거래자(매도자인지 매수자인지 상관없이)가 입력하면, 거래소는 컨포메이션(confirmation)을 요구할 것이며(단계 s231), 그리고 컨포메이션을 수신하면 상기 거래소는 가능하다면 은행/신용도 사전-승인(bank/credit pre-approval)을 획득하는데, 이는 트레이더가 거래를 결제할 충분한 자금을 가졌는지를 확실하게 하기 위함이다(단계 s232). 승인이 이루어지지 않을 수도 있는데, 이 경우에는 트레이더에게 그 사실을 통보하고 한다(단계 s236). 승인이 이루어진 경우, 거래소는 매수제안과 매도제안의 매칭을 시도한다(단계 s24).
도4에 도시된 프로세스는 매수/매도제안(bid/offer) 매칭 프로세스 단계 (s24)에 대한 흐름도이다. 제1 거래소 프로세싱 엔진은 먼저, 유효 만기시점 및 다른 데이터에 관하여 오퍼들을 체크할 것이며(단계 s32), 그리고 SPeCs의 기초 수치 변수 세부사항들의 매칭을 시도할 것인바, 이는, 수치 변수가 증권의 가격인 경우, 기초 증권에 고유한 국제 증권 식별 번호(International Securities Identification Number : ISIN)에 의해서 표시될 것이다(단계 s34). 기초 수치 변 수 세부사항을 매칭시킨 다음, 거래소는 매수 또는 매도제안과 관련된 파생 증권의 유형을 매칭시키려 시도할 것인바(단계 s36), 예를 들면, 그것이 SPeCsspot 증권인지 또는 SPeCsgen 증권인지에 관해서 그리고 + 증권인지 - 증권인지에 관해서 매칭시키려 할 것이다. 다음으로 상기 거래소는 만기시점 또는 만기시의 시간 범위를 매칭시키려 시도하며(단계 s38) 그리고 수치 변수의 만기값 또는 수치 변수의 만기값 범위를 매칭시키려 시도한다(단계 s39). 시간 및/또는 가격 범위가 트레이더들 중 한명 또는 둘다에 의해서 명시되어 있는 경우, 관련 파라미터(또는 파라미터들)를 매칭 동작에서 정확하게 특정할 필요가 있다. 예를 들어, 수치 변수 값 범위 또는 만기시 시간 범위가 트레이더들 중 오직 한명에 의해서만 명시되어 있으며 그리고 정확한 수치 변수 값 또는 만기시점이 다른 트레이더에 의해 명시되어 있다면, 상기 컴퓨터는 정확한 수치 변수 값 또는 만기 시점을 특정함으로써, 매수제안 및 매도제안 : bid or offer)을 매칭시킬 수도 있다. 하지만, 트레이더 둘다가 범위를 특정하였다면, 상기 파라미터를 정확하게 특정하기 위해서는 몇몇 다른 알고리즘들이 필요하다. 예를 들어, 상기 컴퓨터는 2개의 범위들 사이에서 중첩하는 범위를 판별할 수도 있으며, 그리고 상기 범위들 내의 몇몇 포인트들(예컨대 중간 포인트)을 2명의 트레이더들 사이에서 합의된 가격으로 결정할 수도 있다. 대안적으로는, 가령, 시간 범위의 가장 이른 시간과 같은 말단 포인트(end ppint)가 선택될 수도 있다. 그 알고리즘이 일관되며 그리도 모든 트레이더들이 그것을 알고 있다면, 특정 알고리즘은 중요한 것이 아니라는 점을 유의해야 한다. 마지막으로, 거래소 또 는 서버(1)는 비드/오퍼에서 이용가능한 파생 증권의 양을 매칭시키려 시도한다(단계 s40). 파생 증권의 정확한 양이 매칭되지 않는 경우, 매수자 및 매도자의 선택사항으로 그 양의 일부분만이 매칭될 수도 있다. 상기 거래소는 최소 로트 사이즈(예를 들면, 100)를 가질 수도 있는바, 이는 이산 간격(discrete interval)으로 증분되어 트레이딩에 이용될 것이다.
물론, 모든 조건들이 충족되는 경우에만 매칭이 발생하기 때문에, 전술한 단계들이 수행되는 순서는 변경될 수도 있다.
마지막으로, 모든 비매칭 트레이드들은 유효한 제안 시간들에 대해서 지속적으로 체크되며(단계 s42) 그리고 비매칭 트레이드 데이터베이스(14)는 비매칭 트레이드 데이터가 웹(web) 상에 브로드캐스트되기 전에 업데이트된다.
모든 트레이드들이 모든 면에서 매칭되면(단계 s24), 트레이드들은 실시간으로 결제될 수 있다(단계 s26). 이것은 도10에 도시되어 있으며, 트레이더들의 지정 계좌(nominated account)로부터 거래소 명의의 계좌(exchange's nominee account)로 자금의 지불을 착수하는 것(단계 s90)을 포함하며, 그리고 트레이더들에게 컨포메이션(confirmation)을 전송한다(단계 s92). 전술한 바와 같이, 거래소에 의해서 부과되는 순 거래 비용(net of transaction cost )인 이들 자금들은, SPeCs 의 만기시까지 안전 펀드 현금 관리 계좌(secure fund cash management account)에 투자될 것이다. 투자된 자금들에 대한 이자에서 거래소에 의해서 부과되는 임의의 관리 비용을 뺀 금액이 적립될 것이며 그리고 트레이더들에게 지불될 것인바, 이는 통상적으로 그들이 지불한 금액에 비례할 것이다. 예를 들어, 기초 수치 변수의 가격에 따라 만기시에 1 파운드(￡1)의 수익이 날 예정인 SPeCs 증권(가격은 p 펜스)의 경우, 매수자는 파생 증권 하나당 p 펜스가 차변될 것이며 반면에 매도자는 매칭시에 1 파운드 빼기 p 펜스[￡(1.00-p)]가 차변될 것이다. 클라이언트 기록 데이터베이스는 단계 ss98에서 업데이트된다. 현금 계좌에 자금을 투자한다라는 것에 대한 컨포메이션(confirmation)이 단계 s99에서 트레이더들에게 전송되며, 그리고 컨포메이션 및 증명서(confirmation and certificate)가 트레이더들에게 보내질 수도 있다(단계 s100). 이러한 단계들이 도10에 도시되어 있다. 매수자의 거래 또는 매도자의 거래가 완전히 헤지되었으며 그리고 거래소에 대한 리스크도 없으므로, 잉여 자금(surplus funds)은 매도자 또는 매수자의 요청으로 방출될 수도 있다.
트레이드가 결제되면, 파생 증권의 생성에 대한 컨포메이션을 양 당사자(하나는 "매도자" 증권이고 다른 하나는 "매수자" 증권임)에게 전송하는 것을 포함하는 프로세스에 의해서 파생 증권들이 생성될 것이다(단계 s28). 가능한한 빨리, 증서가 양 당사자들에게 전달될 것이다. 상기 파생 증권은 전자적인 형태로 발행될 수도 있다. 예를 들어, 기초 주식에 기반하는 파생 증권은, 소유권에 관한 세부 사항을 기록하고 있는 전자화된 주식 증서(electronic stock certificate)와 유사할 수도 있다. 도13은 하나의 거래에 관하여 생성된 한쌍의 증서(certificate)를 개략적으로 도시한 도면이며, 그리고 제1 거래소 컴퓨터 데이터베이스에 저장되게 될 정보를 도시하고 있는바, 상기 정보는 트레이드에 의해 생성된 파생 증권을 정의한다.
최소한으로, 상기 증서는 기초 수치 변수의 이름 또는 다른 신원(74), 파생 증권의 유형(78)[즉, spot 혹은 general(134), 매수자(136) 혹은 매도자(138), + 혹은 - (140)], 수치 변수의 만기값(76), 만기시점(77), 트레이드를 형성하는 파생 증권의 개수(73), 그리고 파생 증권의 명목 값(144)을, 통상적으로 기록할 것이다. 비록, 소유자(71 또는 72)가 증서 상에 표시될 것이지만, 거래의 상대방까지 기록될 필요는 없으며 바람직하지도 않다. 파생 증권의 생성에 관한 자금들은 안전한 펀드에 투자되어 있기 때문에, 거래 상대방에 관한 정보는 별 필요가 없다. 다음으로, 상기 매칭 트레이드 데이터베이스와 트레이드 이력 데이터베이스(hstorical trades database)는, 파생 증권의 생성을 반영하기 위해서 업데이트될 수도 있으며, 그리고 파생 증권이 생성된 다음의 소정의 시간 기간 이후에, 거래소의 웹캐스트가 업데이트되어 파생 증권의 세부사항들을 보여준다. 또한, 이러한 세부사항들은 또 다른 금융 정보 제공기관에 의해서도 이용가능할 수도 있다. 비록, 다른 시간 척도들이 적용될 수도 있지만, 통상적으로는 파생 증권의 세부사항들은 파생 증권이 생성된 다음날에 웹캐스트에서 이용가능해질 것이다.
증서에서 요구되는 정보 이외에도, 도13에는, 거래소의 관련 데이터베이스에는 기록되어 있지만, 증서 상에서 보여줄 필요는 없는 다른 정보가 도시되어 있는바, 이런 정보는 거래 가격(146), 매수자에 의해 지불된 총 가격(148)과 매도자에 의해 지불된 총 가격(150), 그리고 거래 날짜 및/또는 시간(152)을 포함한다.
증권의 만기(maturity of securities)
도11은 증권의 만기시에 자금을 지불하는 프로세스를 도시한 흐름도이다. 파생 증권이 생성된 이후, 제1 거래소에 의해서 만기 리스트가 생성될 것인바(단계 s100), 이는 파생 증권의 만기시에 지불에 착수할 것이다. 파생 증권의 지불기일(또는 만기 : maturity)이 시작되게 하는 조건은, 파생 증권의 유형에 따라 다를 것인바, 예를 들어, SPeCsspot 만기 리스트는 소정 시간에서 파생 증권의 지불기일이 시작되게 할 것이며, 반면에 SPeCsgen 만기 리스트는, 만료시점 이전에 또는 만료시점 당시에(파생 증권의 유형에 따라 다름) 수치 변수가 주어진 가격까지 상승 또는 그 이상으로 상승하거나 또는 주어진 가격까지 하락 또는 그 이하로 하락하는 경우에 파생 증권의 지불기일이 시작되게 할 것이다. 만기 리스트는 현금 관리 계좌로부터 거래소 명의의 계좌로 자금의 이동이 개시되게 할 것이며(단계 s102 및 s104), 이후 상기 자금은 파생 증권의 유형에 따라 그리고 지불을 위한 조건이 충족되었는지 안되었는지에 따라 매수자 또는 매도자에게 지불된다(단계 s106). 또한, 초기에 지불된 총액에 대해 적립되었던 임의의 이자가 매수자 및 매도자 둘다에게 지불된다(거래소에 의해 부과된 임의의 관리비용은 공제한 금액). 클라이언트 데이터베이스는 파생 증권의 만기를 기록하기 위해서 업데이트될 것이고 그리고 파생 증권의 최종 가격이 기록되어 있는 만기 내역서(maturity statement)가 발행되며 그리고 컨포메이션(confirmation)이 매수자 및 매도자에게 전송된다(단계 s110).
제2 거래소(secondary exchange)
본 발명에 따라 생성된 파생 증권들은 그들의 유통기간(period of currency) 동안에 트레이딩될 수도 있다. 파생 증권들을 트레이딩할 목적으로, 도1에 도시된 바와 같은 제2 거래소(2)가 만들어질 수도 있다. 상기 제2 거래소(2)는 제1 거래소(1)에 관련되는 것이 바람직하며, 그리고 트레이딩을 용이하게 하기 위하여 제1 거래소와 관련 정보를 교환할 수도 있다. 제1 거래소와 유사하게, 상기 제2 거래소는 중앙처리유닛(22)를 갖는 컴퓨터를 포함할 수 있다. 상기 중앙처리유닛(22)은 메모리(예컨대, RAM, ROM, 광학 또는 자기 매체 또는 임의의 다른 형태의 메모리)와 통신하며, 상기 메모리에는 데이터베이스들(24 내지 32)이 저장된다. 제2 거래소(2)를 구성하는 컴퓨터는 네트워크(38)(예컨대, 근거리 통신망(LAN) 또는 광역통신망(WAN) 그리고 특히 인터넷)를 통하여 다수의 트레이더들(36)(제2 트레이더들 이라고 지칭됨)과 통신할 수 있으며, 제2 거래소는 제2 거래소 통신 서버(39)에 의해서 네트워크(38)와 통신한다. 제1 거래소와 마찬가지로, 상기 제2 거래소 통신 서버는, 무선형 기기, 음성-인에이블형(voice-enabled) 기기, 텔레비전, 휴대용 디바이스, PC, 랩탑, 휴대폰 등에 의해서 적절한 프로토콜을 통해, 말단 사용자(end-user) 및 웹과 통신할 수 있다.
제2 거래소(2)를 구성하는 컴퓨터의 메모리 내에 있는 데이터베이스들은, 일반적으로 제1 거래소(1) 내의 데이터베이스들과 동일한바, 즉, 클라이언트 데이터베이스(24)는 클라이언트로 하여금 자금을 지불하게 하거나 또는 지급받게 하기 위하여 도5에 도시된 바와 같은 클라이언트 정보를 포함하며, 이는 계좌 보유자의 이름 및 주소, 회사 이름, 승인된 인허가(approved authorization), 순응/규제(compliance/regulatory) 정보, 결제 정보, 클라이언트의 트레이딩 제한 및 보안 정보를 포함한다. 보안 정보(57)는, 패스워드, 패스워드 이력, 사용자이름 및 셋업 정보, 그리고 안전한 트레이딩을 가능케하는데 요구되는 임의의 추가 정보를 포함한다. 또한, 제2 거래소는 트레이드 이력 데이터베이스(30)을 또한 포함하는바, 이는 상세한 상거래 트레이딩 이력(detailed transaction trading history), 계좌 내역서 및 제2 트레이더에 관련된 임의의 서신(correspondence)을 포함한다. 제1 거래소에서와 같이, 제2 거래소는 비매칭 트레이드 데이터베이스(26)를 포함할 수도 있다. 하지만, 제2 거래소의 경우, 상기 비매칭 트레이드 데이터베이스는, 트레이더들에 의해서 매수제안 및/또는 매도제안 되었던 기존의 모든 SPeCs 증권들에 대한 세부사항들을 포함한다.
제2 거래소 트레이딩
제2 거래소의 운영은 제1 거래소의 운영과 비슷하며, 그리고 제1 거래소(1)의 프로세스 단계들과 동일한 제2 거래소의 프로세스 단계들에 대해서는 상세히 설명되지 않을 것이다.
제2 거래소(2) 상에서의 트레이딩은 도12에 도시된 바와 같다(단계 s120 내지 단계 s128). 증권들이 생성되는 대신에 단계 s126에서 매도자로부터 매수자로 증권들이 인도된다는 점을 제외하면, 일반적으로 이 프로세스는 도2에 도시된 바와 같은 제1 거래소에서의 트레이딩을 위한 프로세스와 동일하다. 트레이딩의 처음 부분은 트레이더들로부터 매수제안/매도제안(bid/offer)을 수신하는 것인데(단계 s120), 이는 도3에 도시된 바와 같은 제1 거래소에서 매수제안 및 매도제안을 수신하는 것과 정확히 동일하며, 다만 트레이더들은 파생 증권이 매수자 증권인지 매도자 증권인지를 특정할 필요가 있을 것이다.
제1 거래소에 관하여 도8에 일반적으로 도시된 바와 같이, 상기 매수제안 및 매도제안은 스크린 상에 표시될 수도 있는바 다만, 8개의 상이한 파생 증권 유형들(spot/gen, +/-, 매수자/매도자)이 디스플레이될 것이다. 제1 거래소의 컨포메이션 단계와 사전-승인 단계(단계 s231과 단계 s232) 사이에서 또 다른 차이점은, 제2 거래소의 모든 경우에 있어서, 매도자로부터 은행/신용도 사전-승인을 획득할 필요가 없을 수도 있다는 점인데, 왜나하면 매도자는 매수자로부터 자금을 오직 수신하기만 할 것이기 때문이다.
트레이더들로부터 매수제안/매도제안을 수신하는 것 이외에도, 제2 거래소 프로세싱 엔진은 파생 증권 및 제1 거래소의 결제 데이터베이스로부터 다음과 같은 사항을 검증할 것이다. 매도자가 관련 파생 증권의 정당한 보유자인지와 그리고 매도제안된 파생 증권의 개수가 매도자 기록과 일치하는지(즉, 매도자가 적어도 매도제안된 파생 증권의 개수만큼을 보유하고 있는지)를 검증할 것이다.
이후 프로세스는 매수제안/매도제안 매칭 단계(단계 s122)로 진행한다. 이 단계는 도4에 도시된 바와 같은, 파생 증권의 생성을 위해서 제1 거래소에 의해 수행되는 매수제안/매도제안 매칭 단계와 본질적으로 동일하다. 즉, 거래소는 제안의 적법성을 체크하고, 기초 수치 변수, 파생 증권의 유형, 만기시점, 및 거래 가격을 매칭시키고, 그리고 파생 증권의 수량을 매칭시키고자 시도하거나 또는 수량에 대해서 부분적 매칭을 획득하고자 시도한다. 이후, 트레이드가 결제되며 그리고 자금의 지불이 개시될 것이다. 매수자로부터 매도자의 지정 계좌로 자금이 지불되며(거래 비용은 제한 순수 금액), 그리고 팔린 수량만큼 매도자의 소유권을 취소시키고 그리고 그 수량만큼을 매수자의 이름으로 등록함으로써, 파생 증권이 인도된다. 각각의 트레이더들에게는 컨포메이션이 전송될 것이며, 제2 거래소 및 클라이언트 데이터베이스는 매칭 트레이드 데이터베이스와 함께 업데이트될 것이다. 그리고 관련 정보가 제2 거래소 웹캐스트로 전송된다.

Claims (37)

  1. 잘 정의되며(well defined) 외부적으로 영향을 받는, 기결정된(predetermined) 미래 시점에서 또는 그 이전에서의 수치 변수에 의존하는, 기결정된 명목 파생 증권 값(predetermined nominal derivative security value)에 대한 청구권(claim)을 확보하는 파생 증권들을 생성하기 위한 제 1 거래소를 구성하는 컴퓨터 시스템으로서,
    상기 컴퓨터 시스템은,
    (a) 트레이더들(매도자 또는 매수자)로부터 수신되며, 파생 증권의 매수 오퍼(purchase offer)와 매도 오퍼(offer of sale)를 정의하는 데이터를 저장하기 위한 데이터베이스, 상기 데이터베이스는 각각의 오퍼들에 대해 기록들(records)을 저장하도록 구성되며, 상기 기록들은,
    (i) 오퍼를 제의한 트레이더의 신원(identity)
    (ii) 오퍼가 매수 오퍼인지 매도 오퍼인지를 나타내는 데이터
    (iii) 상기 수치 변수의 정체(identity)
    (iv) 매수자에 의해 제안된 가격(매수 호가 : bid price)과 매도자에 의해 제안된 가격(매도 호가 : offer price)을 나타내는 숫자들
    (v) 상기 기결정된 미래 시점을 나타내는 숫자들
    (vi) 상기 오퍼에 명시된 기결정된 미래 시점 또는 상기 기결정된 미래 시점 이전에서의 상기 수치 변수의 값을 나타내는 숫자들
    (vii) 트레이더가 청구권(claim)을 확보하기 위해서 요구되는, 상기 오퍼에 명시된 기결정된 미래 시점 또는 그 이전에서의 상기 수치 변수의 피정의 값(defined value)과 상기 기결정된 미래 시점 또는 그 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값(actual value) 사이의 관계를 나타내는 데이터
    (viii) 상기 오퍼의 파생 증권의 수량을 나타내는 숫자들
    을 포함하며;
    (b) 매수자의 상기 매수 오퍼를 정의하는 데이터를 수신하기 위한 입력;
    (c) 매도자의 상기 매도 오퍼를 정의하는 데이터를 수신하기 위한 입력;
    (d)
    (i) 매칭이 이루어지면 합의된 거래 가격이라고 지칭되는, 매수호가와 매도호가(bid and offer price)
    (ii) 상기 수치 변수
    (iii) 상기 기결정된 미래 시점
    (iv) 상기 오퍼에 명시된, 상기 기결정된 미래 시점에서의 상기 수치 변수의 피정의 가격, 그리고
    (v) 오퍼에 명시된 상기 수치 변수의 피정의 값과 상기 기결정된 미래 시점에서 또는 상기 기결정된 미래 시점까지의 시간에서 상기 수치 변수의 실제 값 사이의 관계
    에 관하여, 데이터베이스 내의 매수 오퍼와 매도 오퍼 사이에 매치(match)가 존재하는지를 판별하기 위한 결정 유닛(decision unit);
    (e) 매치가 존재한다라는 상기 결정 유닛의 출력에 응답하여 하나 이상의 파생 증권들을 생성하는 파생 증권 생성 모듈, 상기 파생 증권 생성 모듈은,
    (i) 트레이드 결제 유닛(trade settlement unit), 상기 트레이드 결제 유닛은 상기 매수 오퍼와 매도 오퍼 둘다의 대상이 되는 파생 증권들의 최대 개수가 파생 증권들의 합의된(agreed) 개수가 되도록, 파생 증권들의 합의된 개수를 자동적으로 계산하고;
    트레이더가 매수자인 경우, 파생 증권들의 상기 합의된 개수와 파생 증권들의 상기 합의된 거래 가격을 곱한 값이 실질적으로 트레이더의 최대 금융 부채(financial obligation)가 되도록 하며, 그리고 트레이더가 매도자인 경우, 상기 명목 파생 증권 값과 상기 합의된 거래 가격 사이의 차액과 파생 증권들의 상기 합의된 개수를 곱한 값이 실질적으로 트레이더의 최대 금융 부채가 되도록, 트레이더의 최대 금융 부채를 자동적으로 계산하고;
    트레이더들의 상기 최대 금융 부채에 해당하는 자금을 트레이더들로부터 자동적으로 수령하며, 그리고
    (ii) 파생 증권의 생성 및 파생 증권에 관한 데이터를 트레이더들에게 통보하고, 그리고 파생 증권에 관한 데이터를 데이터베이스에 저장하는 파생 증권 생성 유닛을 포함하며;
    (f) 상기 파생 증권의 유형에 따라, 상기 기결정된 미래 시점 또는 상기 기결정된 미래 시점의 이전에 타당한 트레이더들에게 지불하기 위한 만기 결제 모듈(maturity settlement module)
    을 포함하며,
    상기 만기 결제 모듈은,
    (i) 상기 기결정된 미래 시점에서의 또는 상기 기결정된 미래 시점 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값을 나타내는, 독립적인 기관에 의해 책정된 데이터를 외부 소스로부터 수신하기 위한 만기 데이터 입력 모듈;
    (ii) 상기 만기 데이터 입력 모듈로부터의 데이터에 응답하여, 상기 기결정된 미래 시점에서의 또는 상기 기결정된 미래 시점 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값이 오퍼에 명시된 상기 피정의 값과 같은지 또는 더 큰지 또는 더 작은지를 판별하기 위한 판별 모듈(determination module);
    (iii) 상기 판별 모듈로부터의 데이터에 응답하여, 파생 증권의 상기 합의된 개수와 상기 명목 파생 증권 값을 곱한 금액에 실질적으로 해당하는 자금을 한명 이상의 트레이더에게 또는 합의된 제3자에게 보내주기 위한 변제 모듈
    을 포함하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템.
  2. 제1항에 있어서,
    독립적인 기관(independent institution)에 의해서 책정된 수치 변수의 값들을 하나 이상의 외부 소스로부터 수신하기 위한 책정 값 입력 수단(quoted value input means)
    을 더 포함하는 컴퓨터 시스템.
  3. 제1항에 있어서,
    트레이더들로부터의 오퍼들 중 상기 결정 유닛에 의해서 매칭이 되지 않았다고 판별된, 적어도 몇몇개의(at least some) 오퍼들을 발행하는 수단(means for publishing)
    을 더 포함하는 컴퓨터 시스템.
  4. 제2항에 있어서,
    상기 수치 변수에 관한 정보를 발행하기 위한 발행 유닛
    을 더 포함하는 컴퓨터 시스템.
  5. 제1항에 있어서,
    매칭된 트레이드들에 관한 정보를 발행하기 위한 발행 유닛
    을 더 포함하는 컴퓨터 시스템.
  6. 제1항에 있어서,
    상기 컴퓨터 시스템은 상이한 유형의 파생 증권들을 생성하도록 동작하며, 상기 파생 증권들 중 일부는, 기결정된 시간에서 또는 그 이전에 상기 수치 변수의 값이 상기 피정의 값까지 상승하거나 또는 그 이상으로 상승하거나 또는 상기 피정의 값까지 하락하거나 또는 그 이하로 하락한다면, 지불받을 권리 및 지불할 의무(right and obligation of payment)를 발생시키며, 그리고 상기 파생 증권들 중 일부는, 기결정된 시간에서 상기 수치 변수가 상기 피정의 값까지 상승하거나 또는 그 이상으로 상승하거나 또는 상기 피정의 값까지 하락하거나 또는 그 이하로 하락한다면, 지불받을 권리 및 지불할 의무를 발생시키는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템.
  7. 제1항에 있어서,
    매치가 존재한다고 상기 결정 유닛이 판별하면, 상기 파생 증권 생성 모듈은,
    (a) 기결정된 미래 시점 또는 기결정된 미래 시점 이전에서 수치 변수가 상기 수치 변수의 피정의 값까지 상승하거나 또는 그 이상으로 상승하거나 또는 상기 수치 변수의 피정의 값까지 하락하거나 또는 그 이하로 하락하는 경우, 상기 기결정된 명목 파생 증권 값만큼의 수익이 나게되는 "매수자(buyer)" 파생 증권과,
    (b) 기결정된 미래 시점 또는 기결정된 미래 시점 이전에서 수치 변수가 상기 수치 변수의 피정의 값까지 상승하는데 실패하거나 또는 그 이상으로 상승하는데 실패하거나 또는 상기 수치 변수의 피정의 값까지 하락하는데 실패하거나 또는 그 이하로 하락하는데 실패하는 경우, 상기 기결정된 명목 파생 증권 값만큼의 수익이 나게되는 "매도자(seller)" 파생 증권
    을 생성하도록 동작하며,
    이러한 2개의 파생 증권들은 결정 유닛에 의해서 매칭된 트레이더들 각각의 이름으로 생성되는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템.
  8. 제1항에 있어서,
    상기 판별 모듈은, 상기 기결정된 미래 시점에서 상기 수치 변수의 실제 값이 오퍼에 명시된 피정의 값과 같은지 또는 더 큰지 또는 더 작은지를 판별하도록 동작하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템.
  9. 제1항에 있어서,
    상기 판별 수단은,
    상기 기결정된 미래 시점 또는 그 이전에서 상기 수치 변수의 실제 값이 오퍼에 명시된 상기 피정의 값과 같은지 아닌지 또는 상기 피정의 값보다 더 큰지 아닌지를 판별하도록 동작하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템.
  10. 제1항에 있어서,
    상기 컴퓨터 시스템은,
    상기 트레이드 결제 유닛이 상기 파생 증권을 생성하는 때에, 트레이더들 각각으로부터 또는 합의된 제3자로부터 자금을 자동적으로 수령하고, 그리고 안전 계좌에 상기 자금을 예치하도록 구성되는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템.
  11. 제10항에 있어서,
    상기 변제 모듈은
    상기 안전 계좌에 유치되었던 자금으로부터 받을 돈이 있는 임의의 트레이더들에게 지불하도록 동작하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템.
  12. 제1항에 있어서,
    상기 데이터베이스는 생성된 파생 증권의 명목 값을 나타내는 숫자들을 저장하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템.
  13. 제1항에 있어서,
    상기 컴퓨터 시스템은 또한, 상기 제 1 거래소에 의해서 생성되었던 기존 파생 증권들을 트레이딩하기 위한 제 2 거래소를 구성하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템.
  14. 제13항에 있어서,
    (g) 기존 파생 증권을 매수하기 위한 매수 오퍼들을 트레이더들로부터 수신하기 위한 제2 입력;
    (h) 기존 파생 증권을 매도하기 위한 매도 오퍼들을 트레이더들로부터 수신하기 위한 제2 입력;
    (i) 매수 오퍼와 매도 오퍼를 저장하기 위한 데이터베이스;
    (j) 기존 파생 증권의 매수호가와 매도호가, 파생 증권의 유형, 상기 수치 변수 및 상기 기결정된 미래 시점에 관하여, 제 1 거래소에 의해 생성된 기존 파생 증권에 대한 매수 오퍼와 매도 오퍼 사이에 매치가 존재하는지 안하는지를 판별하는 제 2 결정 유닛; 및
    (k) 매치가 존재한다라는 상기 제 2 결정 유닛의 출력에 응답하여,
    상기 제 2 거래소에서 트레이딩되는 기존 파생 증권들의 합의된 개수가 상기 매수 오퍼와 매도 오퍼 둘다의 대상이 되는 기존 파생 증권들의 최대 개수가 되도록, 기존 파생 증권들의 합의된 개수를 자동적으로 계산하고;
    기존 파생 증권을 매수하겠다고 제안한 트레이더의 금융 부채를 계산하고;
    상기 트레이더로부터 자금을 자동적으로 수령하며;
    상기 제 2 결정 유닛이 매치가 존재한다고 판별하면, 트레이드의 데이터베이스들을 업데이트하고; 그리고
    파생 증권이 매도자로부터 매수자에게로 전달되었다는 것을 트레이더들에게 통보하는 제 2 트레이드 결제 유닛
    을 더 포함하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템.
  15. 기존 파생 증권들을 트레이딩하기 위한 제 2 거래소를 구성하는 컴퓨터 시스템으로서, 상기 컴퓨터 시스템은,
    (g) 기존 파생 증권을 매수하기 위한 매수 오퍼들을 트레이더들로부터 수신하기 위한 제2 입력;
    (h) 기존 파생 증권을 매도하기 위한 매도 오퍼들을 트레이더들로부터 수신하기 위한 제2 입력;
    (i) 매수 오퍼와 매도 오퍼를 저장하기 위한 데이터베이스;
    (j) 상기 기존 파생 증권들의 매수호가와 매도호가, 파생 증권의 유형, 수치 변수 및 기결정된 미래 시점에 관하여, 제 1 거래소에 의해 생성된 기존 파생 증권들에 대한 매수 오퍼와 매도 오퍼 사이에 매치가 존재하는지 안하는지를 판별하는 제 2 결정 유닛; 및
    (k) 매치가 존재한다라는 상기 제 2 결정 유닛의 출력에 응답하여,
    상기 제 2 거래소에서 트레이딩되는 기존 파생 증권들의 합의된 개수가 상기 매수 오퍼와 매도 오퍼 둘다의 대상이 되는 기존 파생 증권들의 최대 개수가 되도록, 기존 파생 증권들의 합의된 개수를 자동적으로 계산하고;
    기존 파생 증권을 매수하겠다고 제안한 트레이더의 금융 부채를 계산하고;
    상기 트레이더로부터 자금을 자동적으로 수령하며;
    상기 제 2 결정 유닛이 매치가 존재한다고 판별하면, 트레이드의 데이터베이스들을 업데이트하고; 그리고
    파생 증권이 매도자로부터 매수자에게로 전달되었다는 것을 트레이더들에게 통보하는 제 2 트레이드 결제 유닛
    을 포함하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템.
  16. 제13항에 있어서,
    상기 컴퓨터 시스템은,
    매수자에 의한 기존 파생 증권 구매의 지불대금으로서, 기존 파생 증권의 매 도자 명의의 계좌에게 또는 합의된 제3자에게 자동적으로 자금을 전달하도록 구성되는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템.
  17. 잘 정의되며 외부적으로 영향을 받는, 기결정된 미래 시점에서 또는 그 이전에서의 수치 변수에 의존하는, 기결정된 명목 파생 증권 값(predetermined nominal derivative security value)에 대한 청구권(claim)을 확보하는 파생 증권들을 생성하기 위한 제 1 거래소를 구성하는 컴퓨터 시스템을 운영하는 방법으로서,
    상기 방법은,
    (a) 매수 오퍼(purchase offer)를 정의하는 데이터를 매수자로부터 수신하는 단계와;
    (b) 매도 오퍼(offer of sale)을 정의하는 데이터를 매도자로부터 수신하는 단계와;
    (c) 트레이더들(매도자 또는 매수자)로부터 수신한, 파생 증권의 매수 오퍼와 매도 오퍼를 정의하는 데이터를 데이터베이스에 저장하는 단계와, 상기 데이터베이스는 각각의 오퍼들에 대해 기록들(records)을 저장하도록 구성되며, 상기 기록들은,
    (i) 오퍼를 제의한 트레이더의 신원(identity)
    (ii) 오퍼가 매수 오퍼인지 매도 오퍼인지를 나타내는 데이터
    (iii) 상기 수치 변수의 정체(identity)
    (iv) 매수자에 의해 제안된 가격(매수 호가 : bid price)과 매도자에 의해 제안된 가격(매도 호가 : offer price)을 나타내는 숫자들
    (v) 상기 기결정된 미래 시점을 나타내는 숫자들
    (vi) 상기 오퍼에 명시된 기결정된 미래 시점 또는 상기 기결정된 미래 시점 이전에서의 상기 수치 변수의 값을 나타내는 숫자들
    (vii) 트레이더가 청구권(claim)을 확보하기 위해서 요구되는, 상기 오퍼에 명시된 기결정된 미래 시점 또는 그 이전에서의 상기 수치 변수의 피정의 값(defined value)과 상기 기결정된 미래 시점 또는 그 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값(actual value) 사이의 관계를 나타내는 데이터
    (viii) 상기 오퍼의 파생 증권의 수량을 나타내는 숫자들
    을 포함하며;
    (d)
    (i) 매칭이 이루어지면 합의된 거래 가격이라고 지칭되는, 매수호가와 매도호가(bid and offer price)
    (ii) 상기 수치 변수
    (iii) 상기 기결정된 미래 시점
    (iv) 상기 오퍼에 명시된 기결정된 미래 시점에서의 상기 수치 변수의 피정의 가격, 그리고
    (v) 트레이더가 청구권(claim)을 확보하기 위해서 요구되는, 오퍼에 명시된 기결정된 미래 시점 또는 그 이전에서의 상기 수치 변수의 피정의 값과 상기 기결정된 미래 시점에서 또는 상기 기결정된 미래 시점까지의 시간에서의 상기 수치 변수의 실제 값 사이의 관계
    에 관하여, 상기 데이터베이스 내의 매수 오퍼와 매도 오퍼 사이에 매치(match)가 존재하는지 안하는지를 판별하는 단계와;
    (e) 매치가 존재한다라는 상기 판별 단계의 결과에 응답하여 하나 이상의 파생 증권들을 생성하는 단계, 하나 이상의 파생 증권들을 생성하는 상기 단계는,
    (i) 상기 매수 오퍼와 매도 오퍼 둘다의 대상이 되는 파생 증권들의 최대 개수가 파생 증권들의 합의된(agreed) 개수가 되도록, 파생 증권들의 합의된 개수를 자동적으로 계산하는 단계;
    트레이더가 매수자인 경우, 파생 증권들의 상기 합의된 개수와 파생 증권들의 상기 합의된 거래 가격을 곱한 값이 실질적으로 트레이더의 최대 금융 부채가 되도록 하며, 그리고 트레이더가 매도자인 경우, 상기 명목 파생 증권 값과 상기 합의된 거래 가격 사이의 차액을 파생 증권들의 상기 합의된 개수에 곱한 값이 실질적으로 트레이더의 최대 금융 부채가 되도록, 트레이더의 최대 금융 부채(financial obligation)를 자동적으로 계산하는 단계;
    트레이더들의 최대 금융 부채에 해당하는 자금을 트레이더들로부터 자동적으로 수령하는 단계, 그리고
    (ii) 파생 증권의 생성 및 파생 증권에 관한 데이터를 트레이더들에게 통보하고, 그리고 파생 증권에 관한 데이터를 데이터베이스에 저장하는 단계
    를 포함하며;
    (f) 상기 파생 증권의 유형에 따라, 상기 기결정된 미래 시점 또는 상기 기 결정된 미래 시점의 이전에 타당한 트레이더들에게 지불하기 위한 만기 결제 단계(maturity settlement step)를 포함하며,
    상기 만기 결제 단계는,
    (i) 상기 기결정된 미래 시점에서의 또는 상기 기결정된 미래 시점 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값을 나타내는, 독립적인 기관에 의해 책정된 데이터를 외부 소스로부터 수신하는 만기 데이터 입력 단계;
    (ii) 상기 만기 데이터 입력 단계로부터의 데이터에 응답하여, 상기 기결정된 미래 시점에서의 또는 상기 기결정된 미래 시점 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값이 오퍼에 명시된 상기 피정의 값과 같은지 또는 더 큰지 또는 더 작은지를 판별하는 판별 단계(determination step);
    (iii) 상기 판별 단계로부터의 데이터에 응답하여, 파생 증권의 상기 합의된 개수와 상기 명목 파생 증권 값을 곱한 금액에 실질적으로 해당하는 자금을 한명 이상의 트레이더에게 또는 합의된 제3자에게 보내주는 변제 단계를 포함하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템을 운영하는 방법.
  18. 제17항에 있어서,
    독립적인 기관(independent institution)에 의해서 책정된 수치 변수의 값들을 하나 이상의 외부 소스로부터 수신하기 위한 책정 값 입력 단계(quoted value input step)
    를 더 포함하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템을 운영하는 방법.
  19. 제17항에 있어서,
    트레이더들로부터의 오퍼들 중 매칭이 되지 않았다고 판별된, 적어도 몇몇개의(at least some) 오퍼들을 발행하는 단계
    를 더 포함하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템을 운영하는 방법.
  20. 제17항에 있어서,
    상기 수치 변수들에 관한 정보를 발행하는 단계
    를 더 포함하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템을 운영하는 방법.
  21. 제17항에 있어서,
    매칭된 트레이드들에 관한 정보를 발행하는 단계
    를 더 포함하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템을 운영하는 방법.
  22. 제17항에 있어서,
    상기 방법은, 상이한 유형의 파생 증권들을 생성하며,
    상기 파생 증권들 중 일부는, 기결정된 시간에서 또는 그 이전에 상기 수치 변수의 값이 상기 피정의 값까지 상승하거나 또는 그 이상으로 상승하거나 또는 상기 피정의 값까지 하락하거나 또는 그 이하로 하락한다면, 지불받을 권리 및 지불할 의무를 발생시키며, 그리고 상기 파생 증권들 중 일부는, 기결정된 시간에서 상 기 수치 변수가 상기 피정의 값까지 상승하거나 또는 그 이상으로 상승하거나 또는 상기 피정의 값까지 하락하거나 또는 그 이하로 하락한다면, 지불받을 권리 및 지불할 의무를 발생시키는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템을 운영하는 방법.
  23. 제17항에 있어서,
    매치가 존재한다고 판별되면,
    (a) 기결정된 미래 시점 또는 기결정된 미래 시점 이전에서 수치 변수가 상기 수치 변수의 피정의 값까지 상승하거나 또는 그 이상으로 상승하거나 또는 상기 수치 변수의 피정의 값까지 하락하거나 또는 그 이하로 하락하는 경우, 상기 기결정된 명목 파생 증권 값만큼의 수익이 나게되는 "매수자(buyer)" 파생 증권과,
    (b) 기결정된 미래 시점 또는 기결정된 미래 시점 이전에서 수치 변수가 상기 수치 변수의 피정의 값까지 상승하는데 실패하거나 또는 그 이상으로 상승하는데 실패하거나 또는 상기 수치 변수의 피정의 값까지 하락하는데 실패하거나 또는 그 이하로 하락하는데 실패하는 경우, 상기 기결정된 명목 파생 증권 값만큼의 수익이 나게되는 "매도자(seller)" 파생 증권
    이라는 2개의 파생 증권들이 생성되며,
    상기 2개의 파생 증권들은 결정 유닛에 의해서 매칭된 트레이더들 각각의 이름으로 생성되는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템을 운영하는 방법.
  24. 제17항에 있어서,
    상기 파생 증권이 생성된 때에, 트레이더들 각각으로부터 또는 합의된 제3자로부터 자금을 자동적으로 수령하고, 그리고 안전 계좌에 상기 자금을 예치하는 단계를 더 포함하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템을 운영하는 방법.
  25. 제24항에 있어서,
    받을 돈이 있는 임의의 트레이더 또는 합의된 제3자는, 상기 변제 단계에서, 상기 안전 계좌에 유치되었던 자금으로부터 지불받는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템을 운영하는 방법.
  26. 제17항에 있어서,
    상기 제 1 거래소에 의해 생성되었던 기존 파생 증권들을 트레이딩하는 단계
    를 더 포함하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템을 운영하는 방법.
  27. 제26항에 있어서,
    (g) 기존 파생 증권들을 매수하기 위한 매수 오퍼들을 트레이더들로부터 수신하는 단계;
    (h) 기존 파생 증권들을 매도하기 위한 매도 오퍼들을 트레이더들로부터 수신하는 단계;
    (i) 상기 매수 오퍼와 매도 오퍼를 데이터베이스에 저장하는 단계;
    (j) 기존 파생 증권의 매수호가와 매도호가, 파생 증권의 유형, 상기 수치 변수 및 상기 기결정된 미래 시점에 관하여, 데이터베이스에 있는 상기 기존 파생 증권들에 대한 매수 오퍼와 매도 오퍼 사이에 매치가 존재하는지 안하는지를 판별하는 제 2 결정 단계; 및
    (k) 매치가 존재한다라는 상기 제 2 결정 단계의 출력에 응답하여,
    기존 파생 증권을 매수하겠다고 제안한 트레이더로부터 또는 합의된 제3자로부터 자금을 자동적으로 수령하고,
    기존 파생 증권이 매도자로부터 매수자에게로 전달되었다는 것을 트레이더들에게 통보하며, 그리고
    상기 제 2 결정 단계에서 매치가 존재한다고 판별되면, 트레이드의 데이터베이스들을 업데이트하는 제 2 트레이드 결제 단계
    를 더 포함하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템을 운영하는 방법.
  28. 파생 증권들을 트레이딩하기 위한 제 2 거래소를 구성하는 컴퓨터 시스템을 운영하는 방법으로서, 상기 방법은,
    (g) 기존 파생 증권들을 매수하기 위한 매수 오퍼들을 트레이더들로부터 수신하는 단계;
    (h) 기존 파생 증권들을 매도하기 위한 매도 오퍼들을 트레이더들로부터 수신하는 단계;
    (i) 상기 매수 오퍼와 매도 오퍼를 데이터베이스에 저장하는 단계;
    (j) 기존 파생 증권의 매수호가와 매도호가, 파생 증권의 유형, 상기 수치 변수 및 상기 기결정된 미래 시점에 관하여, 데이터베이스에 있는 상기 기존 파생 증권들에 대한 매수 오퍼와 매도 오퍼 사이에 매치가 존재하는지 안하는지를 판별하는 제 2 결정 단계; 및
    (k) 매치가 존재한다라는 상기 제 2 결정 단계의 출력에 응답하여,
    기존 파생 증권을 매수하겠다고 제안한 트레이더로부터 또는 합의된 제3자로부터 자금을 자동적으로 수령하고,
    기존 파생 증권이 매도자로부터 매수자에게로 전달되었다는 것을 트레이더들에게 통보하며, 그리고
    상기 제 2 결정 단계에서 매치가 존재한다고 판별되면, 트레이드의 데이터베이스들을 업데이트하는 제 2 트레이드 결제 단계
    를 포함하는 컴퓨터 시스템을 운영하는 방법.
  29. 제27항에 있어서,
    상기 방법은,
    매수자에 의한 기존 파생 증권 구매의 지불대금으로서, 기존 파생 증권의 매도자 명의의 계좌에게 또는 합의된 제3자에게 자동적으로 자금을 전달하도록 구성되는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 시스템을 운영하는 방법.
  30. 트레이딩가능한 파생 증권으로서, 상기 파생 증권은,
    독립적인 기관에 의해 판별되는 상기 파생 증권과 관련된 수치 변수의 값이, 기결정된 미래 시간 또는 그 이전에서, 피정의 값(defined value)까지 상승하거나 또는 그 이상으로 상승하거나 또는 피정의 값까지 하락하거나 또는 그 이하로 하락하거나, 또는 피정의 값까지 상승하는데 실패하거나 또는 그 이상으로 상승하는데 실패하거나 또는 피정의 값까지 하락하는데 실패하거나 또는 그 이하로 하락하는데 실패하거나인 상황하에서, 상기 파생 증권의 소유자가 명목 파생 증권 값을 구성하는(constituting) 기결정된 총액을 수령하게 하는 법적 구속 권한(legally bonding right)을 포함하며,
    상기 명목 파생 증권 값은 안전 계좌에 예치되며 그리고 다른 트레이더로부터의 자금과 함께 소유자로부터 수령되며,
    상기 다른 트레이더는 상기 상황하에서는 명목 파생 증권 값을 소유자가 수령하기로 하고 그 이외의 상황하에서는 상기 명목 파생 증권 값을 상기 다른 트레이더가 수령하기로 상기 소유자와 합의하는 것을 특징으로 하는 트레이딩가능한 파생 증권.
  31. 제30항에 있어서,
    상기 명목 파생 증권 값은, 거래소 상에서의 트레이딩에 의해서 결정되는 비율(proportion)로, 상기 소유자에 의해서 그리고 상기 다른 트레이더에 의해서 상기 안전 계좌에 예치되는 것을 특징으로 하는 트레이딩가능한 파생 증권.
  32. 트레이딩가능한 파생 증권으로서, 상기 파생 증권은,
    독립적인 기관에 의해 판별되는 상기 파생 증권과 관련된 수치 변수의 값이, 기결정된 미래 시간 또는 그 이전에서, 피정의 값(defined value)까지 상승하거나 또는 그 이상으로 상승하거나 또는 피정의 값까지 하락하거나 또는 그 이하로 하락하거나, 또는 피정의 값까지 상승하는데 실패하거나 또는 그 이상으로 상승하는데 실패하거나 또는 피정의 값까지 하락하는데 실패하거나 또는 그 이하로 하락하는데 실패하거나인 상황하에서, 상기 파생 증권의 소유자가 명목 파생 증권 값을 구성하는(constituting) 기결정된 총액을 수령하게 하는 법적 구속 권한(legally bonding right)을 포함하며,
    상기 파생 증권은 파생 증권 거래소의 데이터베이스에 저장되는 데이터를 포함하며, 상기 데이터는,
    (i) 소유자의 신원(identity)
    (ii) 수치 변수의 정체(identity)
    (iii) 기결정된 미래 시점
    (iv) 수치 변수의 피정의 값
    (v) 소유자가 청구권(claim)을 확보하기 위해서 요구되는, 파생 증권에 명시된 미래 시점 또는 그 이전에서의 상기 수치 변수의 피정의 값(defined value)과 상기 미래 시점 또는 그 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값(actual value) 사이의 관계
    (vi) 상기 파생 증권을 구입하는데 이용되었던 안전 계좌에 보유된 자금을 식별하는 데이터
    를 식별하는 것을 특징으로 하는 트레이딩가능한 파생 증권.
  33. 제32항에 있어서,
    상기 기결정된 미래 시점 또는 그 이전에 수치 변수 값이 상기 수치 변수 값의 피정의 값까지 상승하거나 또는 그 이상으로 상승하거나 또는 상기 피정의 값까지 하락하거나 또는 그 이하로 하락하면, 상기 소유자는 상기 명목 파생 증권 값을 수령하는 법적 구속 권한을 갖는 것을 특징으로 하는 트레이딩가능한 파생 증권.
  34. 제32항에 있어서,
    상기 기결정된 미래 시점 또는 그 이전에 수치 변수 값이 상기 수치 변수 값의 피정의 값까지 상승하는데 실패하거나 또는 그 이상으로 상승하는데 실패하거나 또는 상기 피정의 값까지 하락하는데 실패하거나 또는 그 이하로 하락하는데 실패하면, 상기 소유자는 상기 명목 파생 증권 값을 수령하는 법적 구속 권한을 갖는 것을 특징으로 하는 트레이딩가능한 파생 증권.
  35. 제30항에 있어서,
    상기 기결정된 총액은 하나의 통화 단위(a currency unit)이거나 또는 상기 하나의 통화 단위의 몇배 또는 몇분의 일인 것을 특징으로 하는 트레이딩가능한 파생 증권.
  36. 컴퓨터로 하여금, 잘 정의되며 외부적으로 영향을 받는, 기결정된 미래 시점에서 또는 그 이전에서의 수치 변수에 의존하는 기결정된 명목 파생 증권 값에 대한 청구권(claim)을 확보하는 파생 증권들을 생성하기 위한 제 1 거래소를 구성하게끔 하는, 프로세서-구현가능한 명령어(processor-implementable instruction)를 포함하는 컴퓨터 프로그램을 운반하는 캐리어(carrier)로서, 상기 컴퓨터 프로그램은,
    (a) 트레이더들(매도자 또는 매수자)로부터 수신한, 파생 증권의 매수 오퍼(purchase offer)와 매도 오퍼(offer of sale)를 정의하는 데이터를 저장하는 데이터베이스를 상기 컴퓨터의 메모리에 생성시키는 코드, 상기 데이터베이스는 각각의 오퍼들에 대해 기록들(records)을 저장하도록 구성되며, 상기 기록들은,
    (i) 오퍼를 제의한 트레이더의 신원(identity)
    (ii) 오퍼가 매수 오퍼인지 매도 오퍼인지를 나타내는 데이터
    (iii) 상기 수치 변수의 정체(identity)
    (iv) 매수자에 의해 제안된 가격(매수 호가 : bid price)과 매도자에 의해 제안된 가격(매도 호가 : offer price)을 나타내는 숫자들
    (v) 상기 기결정된 미래 시점을 나타내는 숫자들
    (vi) 상기 오퍼에 명시된 기결정된 미래 시점 또는 상기 기결정된 미래 시점 이전에서의 상기 수치 변수의 값을 나타내는 숫자들
    (vii) 트레이더가 청구권(claim)을 확보하기 위해서 요구되는, 상기 오퍼에 명시된 기결정된 미래 시점 또는 그 이전에서의 상기 수치 변수의 피정의 값(defined value)과 상기 기결정된 미래 시점 또는 그 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값(actual value) 사이의 관계를 나타내는 데이터
    (viii) 상기 오퍼의 파생 증권의 수량을 나타내는 숫자들을 포함하며;
    (b) 매수자의 상기 매수 오퍼를 정의하는 데이터를 수신하기 위한 코드;
    (c) 매도자의 상기 매도 오퍼를 정의하는 데이터를 수신하기 위한 코드;
    (d)
    (i) 매칭이 이루어지면 합의된 거래 가격이라고 지칭되는, 매수호가와 매도호가(bid and offer price)
    (ii) 상기 수치 변수
    (iii) 상기 기결정된 미래 시점
    (iv) 상기 오퍼에 명시된, 상기 기결정된 미래 시점에서의 상기 수치 변수의 피정의 값, 그리고
    (v) 오퍼에 명시된 상기 수치 변수의 피정의 값과 상기 기결정된 미래 시점에서 또는 상기 기결정된 미래 시점까지의 시간에서 상기 수치 변수의 실제 값 사이의 관계
    에 관하여, 데이터베이스 내의 매수 오퍼와 매도 오퍼 사이에 매치(match)가 존재하는지를 판별하기 위한 코드;
    (e) 하나 이상의 파생 증권들을 생성하기 위하여, 매치가 존재한다라는 상기 결정 단계의 출력에 응답하여 파생 증권을 생성하기 위한 코드, 파생 증권을 생성하기 위한 상기 코드는,
    (i) 상기 매수 오퍼와 매도 오퍼 둘다의 대상이 되는 파생 증권들의 최대 개수가 파생 증권들의 합의된(agreed) 개수가 되도록, 파생 증권들의 합의된 개수를 자동적으로 계산하고;
    트레이더가 매수자인 경우, 파생 증권들의 상기 합의된 개수와 파생 증권들의 상기 합의된 거래 가격을 곱한 값이 실질적으로 트레이더의 최대 금융 부채가 되도록 하며, 그리고 트레이더가 매도자인 경우, 상기 명목 파생 증권 값과 상기 합의된 거래 가격 사이의 차액과 파생 증권들의 상기 합의된 개수를 곱한 값이 실질적으로 트레이더의 최대 금융 부채가 되도록, 트레이더의 최대 금융 부채(financial obligation)를 자동적으로 계산하고;
    트레이더들의 최대 금융 부채에 해당하는 자금을 트레이더들로부터 자동적으로 수령하는 트레이드 결제 단계를 위한 코드와
    (ii) 파생 증권의 생성 및 파생 증권에 관한 데이터를 트레이더들에게 통보하고, 그리고 파생 증권에 관한 데이터를 데이터베이스에 저장하는 파생 증권 생성 단계를 위한 코드를 포함하며;
    (f) 상기 파생 증권의 유형에 따라, 상기 기결정된 미래 시점 또는 상기 기결정된 미래 시점의 이전에 타당한 트레이더들에게 지불하는 만기 결제 단계(maturity settlement step)를 위한 코드를 포함하며,
    만기 결제 단계를 위한 상기 코드는,
    (i) 상기 기결정된 미래 시점에서의 또는 상기 기결정된 미래 시점 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값을 나타내는, 독립적인 기관에 의해 책정된 데 이터를 외부 소스로부터 수신하기 위한 만기 데이터 입력 단계를 위한 코드;
    (ii) 상기 만기 데이터 입력 모듈로부터의 데이터에 응답하여, 상기 기결정된 미래 시점에서의 또는 상기 기결정된 미래 시점 이전에서의 상기 수치 변수의 실제 값이 오퍼에 명시된 상기 피정의 값과 같은지 또는 더 큰지 또는 더 작은지를 판별하기 위한 판별 단계를 위한 코드;
    (iii) 상기 판별 모듈로부터의 데이터에 응답하여, 파생 증권의 상기 합의된 개수와 상기 명목 파생 증권 값을 곱한 금액에 실질적으로 해당하는 자금을 한명 이상의 트레이더에게 또는 합의된 제3자에게 보내주기 위한 변제 단계를 위한 코드를 포함하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 프로그램을 운반하는 캐리어.
  37. 컴퓨터로 하여금, 파생 증권들을 트레이딩하기 위한 제 2 거래소를 구성하게끔 하는 프로세서-구현가능한 명령어(processor-implementable instruction)를 포함하는 컴퓨터 프로그램을 운반하는 캐리어(carrier)로서, 상기 컴퓨터 프로그램은,
    (g) 기존 파생 증권들을 매수하기 위한 매수 오퍼들을 트레이더들로부터 수신하기 위한 코드;
    (h) 기존 파생 증권들을 매도하기 위한 매도 오퍼들을 트레이더들로부터 수신하기 위한 코드;
    (i) 상기 매수 오퍼와 매도 오퍼를 데이터베이스에 저장하기 위한 코드;
    (j) 기존 파생 증권의 매수호가와 매도호가, 파생 증권의 유형, 상기 수치 변수 및 상기 기결정된 미래 시점에 관하여, 데이터베이스에 있는 상기 기존 파생 증권들에 대한 매수 오퍼와 매도 오퍼 사이에 매치가 존재하는지 안하는지를 판별하는 제 2 결정 단계를 위한 코드; 및
    (k) 매치가 존재한다라는 상기 제 2 결정 단계의 출력에 응답하여,
    기존 파생 증권을 매수하겠다고 제안한 트레이더로부터 또는 합의된 제3자로부터 자금을 자동적으로 수령하고,
    기존 파생 증권이 매도자로부터 매수자에게로 전달되었다는 것을 트레이더들에게 통보하며, 그리고
    상기 제 2 결정 단계에서 매치가 존재한다고 판별되면, 트레이드의 데이터베이스들을 업데이트하는 제 2 트레이드 결제 단계를 위한 코드
    를 포함하는 것을 특징으로 하는 컴퓨터 프로그램을 운반하는 캐리어.
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