CN1822038A - 自动交易系统 - Google Patents

Abstract

一种匿名交易系统，配置为接收来自于银行或其它机构的价格流。所述的价格流被转换成报价流，且通过一个自动交易界面而输入到交易系统中。所述的报价流具有自身的交易代码。设置交易代码的信用额度，从而使得那些拥有信用值的交易代码的主体只能是同一机构的其它交易代码。这些交易代码中的至少一个代码代表了一个主经纪银行，从而，主经纪客户可以使用所述的机构价格流，而在系统上进行交易的其它主体则不能使用此机构的价格流。一个发送器把来自于交易系统的报价发送至主经纪客户交易商、主经纪客户自动交易界面、以及主经纪客户交易输入系统，该交易输入系统用于记录交易单以及把该交易单传送至后勤系统。

Description

自动交易系统

技术领域

本发明涉及用于交易种类物的自动交易系统，所述的种类物例如为商品或金融工具，但并不仅限于此。本发明尤其涉及结合有两个或多个流动性来源以提高呈现给使用者的报价的质量的自动交易系统。

背景技术

多年以来，自动交易系统一直被用于大范围的种类物交易，所述的种类物包括例如贵重金属的商品以及各种金融工具，所述的各种金融工具包括股票和外汇(FX)产品——例如外汇现货。在外汇现货市场中，存在有两种主要类型的系统：直接交易系统以及匿名系统；在直接交易系统中，通过交易商之间的电子信息交换而达成一项交易，而在匿名系统中，交易商在系统中匿名地报价，报价被依据例如信用额度等参数进行撮合。仅在交易结束以后，才使交易商得知交易主体的身份。

匿名系统是撮合系统的一个例子，其中对各方交易主体所输入的报价进行撮合以达成一项交易。典型地，将可见的竞价及报价输入到系统中，所述的竞价及报价通过交易商的不可见的出价或买入而得以撮合。这种系统的成功取决于被交易的种类物的流动性。流动性直接取决于系统中报价的数目。流动性对于一个交易系统的成功与否是极其重要的，因为其影响了主体的交易能力及交易价格。在外汇现货市场中，各货币对的大部分流动性都集中在单个系统中。其效果是一个正反馈；一旦确定了一定程度的流动性，交易商就会知道他们可以在该系统中以最好的价格实现交易，从而在该系统上下订单，因此进一步增加了此系统的流动性。

在银行间的外汇现货市场中，绝大部分的匿名交易是在由英国伦敦的路透(Reuters)股票上市公司提供的Reuters Dealing 3000现货撮合系统(Spot Matching System)上或者是在由英国伦敦的EBS集团有限公司提供的EBS现货撮合系统上进行的。特定货币对的市场集中在这些系统中的一个或另一个上，视哪个系统具有多数的货币对流动性而定。

在WO 2004/40422中描述了一种EBS系统的改进方案，其可适用于例如EBS Prime的市场，现将其全文引入本案中。此文献揭示了：利用主经纪人以准许小金融机构的介入，否则，小金融机构不能在EBS系统上进行交易，或仅限于很有限的价格，原因是许多在系统上进行交易的主体不愿意为其提供信用。小的银行可通过一个主经纪银行而进行交易，且任意主经纪交易的交易对方都不会知道与其进行交易的是除主经纪银行之外的其它人。主经纪银行和客户银行将以相同的数量达成一项交易，但交易价格可能对主经纪银行更为有利。采用主经纪业务对客户银行来说是有利的，因为其准许客户银行介入一个其通过其它方式不能介入的流动性池(pool of liquidity)；其对主经纪银行来说是有利的，因为其允许主经纪银行从使用他们信用的第三方中获利；且其对系统操作者以及所有在该系统上进行交易的主体都是有利的，因为其增加了系统中报价的数目，从而增加了交易工具的流动性。

另一个增加流动性的措施是通过单个界面使客户可以使用不同的流动性池。这并不能提高任意特定系统的流动性，但是使客户可以同时地使用多个不同的系统，从而增加他们发现市场上最优价格的机会。FXAlliance LLC公司提供了商标为FXQll Quotes的这种类型系统的一个例子，其为客户显示了一个来自于多个做市商的混合比率。此系统为一个入口，其聚集了来自于不同机构的价格且为客户提供最优价格。拉瓦交易公司(Lava Trading Inc)提供了商标为Lava Colorbook的另一个例子，且在美国专利6,278,982中公布了该例子。Currenes Inc以商标FX Trades以及State Street Corporation of Boston Ma以商标FX Connect提供了其它类型的入口系统。

我们已经理解到需要进一步地增加例如匿名撮合系统的自动交易系统的流动性。然而，入口系统所采取的措施并不适合且并不能改善已有的匿名撮合系统对客户所提供的价格。入口方法是把银行的流价格(streaming price)直接地结合入匿名撮合系统。然而，提供这个价格流(price stream)的银行是已经在撮合系统上进行交易的，而对于银行来说对其提高总效应不会有所助益，因为对银行来说不产生其它利益。

发明内容

本发明致力于这个问题。本发明提供了一种系统和方法，其中，从机构的流价格中导出的报价被输入到交易系统中。这可通过一自动交易界面而进行。流报价(streaming quote)被赋予一交易代码。对于所有的在系统上进行交易的交易对方，如果机构不愿意为其提供流价格，则它们的信用额度被设置为零。这可以排除所有的除流价格机构的其它交易代码之外的主体。提供流价格的机构也具有一交易代码，此交易代码为客户提供了主经纪业务。因此，这些客户可使用机构的流价格，在系统上进行交易的其它主体不能获得所述的机构的流价格。

更具体地说，本发明提供了用于在主体之间进行种类物交易的一种系统，其包括：一个撮合系统，用于撮合由交易对方提供的报价，以在主体之间进行种类物交易，其中，每个在系统上进行交易的主体都具有一个唯一的交易代码，以把他们与系统中另外的主体标识开；一个报价流，其由一个在系统上进行交易的主体提供，所述的报价流被提供至所述的撮合系统，且具有一个在撮合系统中唯一的交易代码；其中，所述的撮合系统进一步包括一个信用系统，用于为交易存储信用额度，所述的交易发生于每个在系统中进行交易的主体与每个可能的交易对方之间，且其中所述的报价流交易代码仅对其它选定的交易代码赋予信用值，从而限制了对报价流的使用。

本发明的实施方式具有如下的优点：鼓励提供主经纪业务的机构向系统提供自身的专有价格流，因为这提高了他们自身主经纪服务的吸引力。对于整个系统来说这也是有利的，因为其提供了系统的整体流动性。客户也得到了利益，因为他们通过单个界面而获得了集合到一起的价格，而不需要分别利用交易系统和机构价格流分别的界面。

优选地，多个机构均向该系统中提供价格流。这些提供者中的每一个也可以是一个主经纪银行，且客户可以是多个主经纪银行的客户，这进一步提高了主经纪客户所能使用的价格的质量。

附图说明

参照附图，仅以示例的方式描述本发明的实施方式，其中：

图1为一个实施了本发明的系统的示意图；

图2为对图1系统的一个改进。

具体实施方式

银行提供的报价系统的一个例子是由Deutsche银行提供的Autobahn报价系统。Autobahn电子交易系统为Deutsche银行的客户在提供了跨多个固定收益部门的实时可交易价格。此报价包括一系列的外汇现货价格，这些价格被转换成报价，然后结合入EBS的现货撮合系统中。在我们的名称为自动交易系统、申请号为WO2004/012032的申请中公开了把一个价格流转换成一个报价流的方法，现将其全文引入本案中。通过采用在此申请中所描述的技术，从此银行、或任意其它银行或其它机构所获得的流价格可转换成一个报价流。

现在参照附图，机构的转换后的流报价10直接地输入到EBS系统12中。这通过为流报价指定一交易代码而实现。在EBS系统中，每个交易场所都被赋予一个交易代码。此代码可以是实的或虚的，其可指代一个具有多个交易终端的实际交易场所，或者指代一个虚拟交易场所，例如主经纪银行可以用以区分主经纪人交易以及通过自身交易商而进行的交易。交易代码是一个四位的代码，在所有提及的交易场所的业务中都使用上述的代码。从而，一个完成的交易、以及由该交易所产生的交易单将交易对方识别为一个特定的交易代码。

一个例如EBS系统的匿名撮合系统要求参与者赋予可能与其在系统中进行交易的潜在交易对方以信用值。信用额度的使用使得一个在系统上进行交易的主体可以控制其与谁进行交易，哪怕该主体并不知道往系统中输入报价的主体的身份。如果一主体不愿意与另一主体进行交易，例如他们认为另一主体存在太大风险，那么，这一主体可不给予该交易对方任何信用值。在本发明的一个优选实施方式中，显示给一给定主体的报价是通过一个是/否信用模型对信用值进行预先筛选的，因此，交易主体所看到的唯一报价、以及交易商所能尝试点击或接受的唯一报价都由交易主体赋予信用值的交易对方、以及被交易对方赋予了信用值的交易对方所提供。在实际交易之前还要进行进一步的信用检查，以确保对所提议的交易而言具有足够的实际双边信用余额。在美国专利5,375,055(Togher)中公开了这种信用筛选的方法。

交易场所的管理员(TFA)赋予一给定的主体信用值，该管理员将该交易代码的信用值赋予到每个可能的交易对方交易代码上。因此，当一个来自于银行的流报价10被分派到交易代码后，对于系统上所有的可能交易对方，TFA必须为该流价格赋予一个信用值。信用值仅被赋予属于同个机构的交易场所。这些交易场所可能处于世界各地的不同地理位置，且可包括一个或多个主经纪人交易代码。应该理解，由于交易系统预先对所有报价进行了信用值筛选，并且不对没有信用值的主体显示报价，往系统中输入报价的机构可通过把其不愿看到的所有主体的信用额度设置为零而控制谁可以看到那些报价，或进行竞价。

在一个优选实施方式中，除了属于提供该流价格的机构的交易代码之外，对于所有的交易对方，流价格交易代码的信用额度都被设置为零。因此，这些价格仅对银行本身的交易团体开放。和银行自身的交易商一样，如果银行也是一个主经纪银行——其使得此主经纪银行的信用值可用于主经纪客户，那么，当主经纪客户以主经纪银行的身份登录到系统上时，主经纪客户也可看到流报价，如WO 2004/40422所公开。此方法的结果是：机构本身的客户——其在系统上作为主经纪人通过所述机构而进行交易，通常可以看到直接在匿名撮合系统上通过主经纪人的信用关系而进行交易时可看到的所有报价，此外，还可以看到主经纪机构本身的报价流(quote stream)。这对于主经纪银行来说是非常有利的，因为其增加了主经纪银行对潜在客户的吸引度。该客户不仅可以使用在匿名撮合系统上直接进行交易时所不可以看到的报价，还可以使用其它在匿名撮合系统上进行交易的主体所不能看到的报价。在系统上进行交易的第三方将可以得知存在有他们不能获知的流通资金来源，因为EBS系统总是显示市场上的最优价格以及可由某一特定交易场所实现的最优价格。EBS系统的一个特征是所有的交易商都可以看到“EBS最优”价格。该价格为金融工具交易市场上的最优价格。对于提供价格流的银行来说这是有吸引力的，因为其鼓励他人签约成为主经纪客户。

再次参照图1，在作为由同一个交易代码1XYZ产生的报价输入到匿名撮合系统12之前，来自机构的价格流10首先通过一自动交易界面ATI 11而转换成一报价流。然后，该报价与系统中的所有其它报价以同样的方式被处理，但通过如上文所述的信用额度的选择而仅对机构XYZ的交易场所显示。在图1中，这通过延伸于交易代码1XYZ和交易代码XYZA之间的箭头而代表。在此，交易代码XYZA代表了一类交易代码，其下设置有所有的机构XYZ的交易代码。在我们的现时未授权的、名称为交易系统的临时美国申请(专利号未知)中公开了隐蔽交易代码的使用，现将其全文引入本案中。

从交易代码XYZA，报价以及交易信息传送至一发送器14，所述发送器把报价分送给主经纪客户PBC、自动交易界面ATI以及交易输入客户，该交易输入客户接收与交易有关的交易单信息。在匿名交易系统和发送器14之间设置有一个交易输入连接器DF 16。交易输入系统是EBS集团有限公司所提供的一种解决方案，用于在完成交易后产生交易单以及把交易单发送至后勤系统而进行结算。发送器可以是现有EBS系统的一个部分，用于把市场信息发送给客户。因此，它可以是一个例如在美国专利5,373,055中公开的市场发送器，或者为一个描述于WO 01/98960中的经纪结点，现将其全文引入本案中。可以采用任意其它的方便的金融数据发送系统。

图2示出了本发明的另一实施方式。在此实施方式中存在有数个主经纪银行，每个主经纪银行都往系统中输入各自的流价格。因此，三个示为1XYZ、1UVW和1RST的交易代码中的每一个都为一个这样的交易代码：其从自身的机构接收一流报价，并且通过把系统上所有其它机构的交易对方的信用额度设置为零而把所述报价仅仅提供给匿名交易系统上的自方交易场所及其主经纪客户。发送器14接收XYZA、UVWA和RSTA系列的交易代码的所有报价，且把这些报价以图1描述的方式分送至它们的客户。然而，许多客户是两个或多个银行的主经纪客户，发送器还具有这样的功能：把价格混合在一起，从而使得主经纪客户仅看到他们能获得的最优价格。

应该理解，所述的实施方式通过采用主经纪人而获得了更多的流动性，且在WO2004/40422中公开了通过以下方法而进一步改进所述的流动性：为银行自身的主经纪客户提供银行自身的价格流，用于通过匿名交易系统而进行交易。从客户的角度出发，这是非常有利的，因为他们可以确保在单个系统上进行交易时自己得到了最好的价格，从而避免了需要在多个系统上同时进行使用、监测以及订购。从主经纪银行的角度出发，这是非常有利的，因为其提升了主经纪服务的价值从而可以增加收入。从系统操作人员的角度出发，这是非常有利的，因为对于特定的客户来说，其提高了流动性，在通常的情况下，由于缺乏信用，这些特定大客户基本上是不能在系统上进行交易的。这增加了系统中报价的数量，也增加了系统中所有使用者的流动性，以及增加了系统操作人员的收入，从而提高了系统上可用价格的质量。

在图1和2所描述的系统中，机构客户所接收到的报价由发送器而收集到一起，从而使得客户仅看到最优的价格，而不论其来源如何。机构自身的价格具有时间上的优先权，因此，如果撮合系统价格与机构自身的价格相同，则首先处理机构自身的价格。在图2所示的实施方式中，两个或多个机构的价格流可能都具有最优价格。在这种情况下，客户可以选择一个较佳的主经纪银行。

在上述的实施方式中，价格可能会发生变化，从而使得给系统提供流价格的机构实现套利。如果从机构获得的流价格比匿名撮合系统慢，则可能会发生这种情况。设计撮合系统以确保套利的可能性尽量地小。如果机构的流竞价(streaming bid)低于交易系统中的最优交易报价，或者机构的流报价(streaming offer)低于交易系统中的最优交易竞价，则可能会出现这种情况。在这些情况下，通过删除机构的竞价或报价就可以简单地除去套利的可能。

主经纪银行可通过只读方式使用通过发送器而传送至主经纪客户的价格。显示给主经纪方的是主经纪客户的最优竞价或报价。

在本发明的另一个优选实施方式中，可通过上述的方式在系统中引入其它的流动性池。这些流动性池不仅仅可以是来自于机构的价格流一一所述机构在系统上也起到主经纪人的作用，而且还可以是来自于其它机构的价格流、甚至是来自于其它交易系统的报价。

应该理解，发送器——其起到把价格收集起来以及把价格发送到主经纪客户的作用——并不进行任意撮合。报价的撮合仍然是通过匿名交易系统以与传统系统中相同的方式而进行的。

明显地，发送器不能执行信贷规则，其仅仅是在交易系统和主经纪客户之间传递试图交易的信息以及拒绝信息。然而，在交易系统内部，机构的流价格与系统中的其它主体遵循相同的信贷规则主体。应该理解，信用额度的采用是可以仅对机构的客户显示价格的关键。以流价格进行的交易需进行与系统上的常规交易相同的撮合后信用核查。同样地，在交易完成以后产生交易单时，系统并不区分不同的报价来源。

在本发明的另一个优选实施方式中，来自于机构的价格流直接地输入到发送器中。虽然此方法保留有可仅往机构客户发送流价格的优点，其不能仅通过单个价格流而服务于全球的市场。在实际应用中，必须在每个主要的大市场中——例如伦敦、纽约和东京——都设置一个单独的发送器。在图1和2的实施方式中，单个的价格已经是足够的了，因为交易系统的机制是设计成为世界各地的交易商分送报价，此单个价格通过一ATI输入到交易系统以把价格转换成报价。在EBS系统中，使用了一组包括市场发送器的分配器，每个仲裁器都具有相关的经纪人节点。在美国专利5,375,055(Togher)中公开了这种系统的一种方案，现将其全文引入本案中。如果价格录入直接地录入到发送器中，则对于每个发送器来说都需要一个独立的录入系统，这是不可取的。

以一个FX现场撮合系统为例描述了此系统。然而，本发明并不限于这种系统，而是可与任意这样的系统一起使用：只要该系统能对信用额度或其它参数进行赋值，以防止系统中的一些交易主体看到和处理系统中另外主体的报价输入。这种系统并不需要是匿名的。本发明并不限于某种特定的金融工具，而是可用于任意可在自动交易系统上进行交易的种类物。

并不总是必须把价格流转换成报价流。在某些情况下，机构可输出一报价流，在该种情况下，系统不再需要进行进一步的转换。

对于本领域内的普通技术人员来说，可以对上述的实施方式加以各种变换和修改而不偏离本发明的范畴。仅由下文的权利要求确定本发明的范畴。

Claims (9)

1.一种用于在交易主体之间进行种类物交易的系统，包括：

一个撮合系统，用于撮合由交易对方所提供的报价，以在主体之间进行种类物交易，其中，每个在系统上进行交易的主体都具有一个唯一的交易代码，以把他们与系统中另外的主体标识开；

一个报价流，其由一个在系统上进行交易的主体提供，所述的报价流被提供至所述的撮合系统，且在撮合系统中具有一个唯一的交易代码；

其中，所述的撮合系统进一步包括一个信用系统，用于为交易存储信用额度，所述的交易发生于每个在系统上进行交易的主体与每个可能的交易对方之间，且其中所述的报价流交易代码仅对选定的其它交易代码赋予信用值，从而限制了对报价流的使用。

2.如权利要求1所述的系统，其中所述的报价流交易代码仅对相同机构的其它交易代码赋予信用值。

3.如权利要求2所述的系统，其中所述的相同机构的其它交易代码包括至少一个这样的交易代码，第三方可通过该交易代码把所述机构用作主经纪人而进行交易。

4.如权利要求3所述的系统，包括一个发送器，所述的发送器接收来自于交易系统的、特定于所述机构其它交易代码的报价，并且把该报价发送至主经纪人的客户。

5.如权利要求4所述的系统，其中所述的报价被发送至客户交易终端。

6.如权利要求4所述的系统，其中所述的报价被发送至至少一个客户自动交易界面。

7.如权利要求1所述的系统，包括多个流报价，所述多个流报价中的每一个都来自于不同的机构。

8.如权利要求1所述的系统，进一步包括一个从远程交易系统输入所述交易系统中的报价流，在所述的交易系统上，所述来自于远程系统的报价流具有唯一的交易代码。

9.如权利要求1至8中任一项所述的系统，包括仅把来自于被一给定订约方赋予信用值的交易对方的报价发送至该给定交易对方的装置。