KR20090025558A - 주가 정보 제공을 위한 역밸류에이션 방법 및 밸류에이션큐브 - Google Patents

Abstract

본 발명은 기업가치평가(밸류에이션,Valuation) 방법에 있어서 주식시장에서 가격이 결정되는 거래소/코스닥/장외시장 상장/등록기업에 대한 성장성지표를 활용한 기업가치평가 방법과 밸류에이션 큐브를 이용한 증권정보의 제공방법에 관한 것이다. 기존 기업가치평가 방법이 해당 기업의 펀더멘탈에서 출발하여 적정주가를 산출하는 방식인데 반해, 본 발명은 시장(거래소/코스닥/장외시장 등)에서 형성되고 있는 현재주가를 출발점으로 하여 성장성지수를 산정하여 주가적정성을 평가하는 가치평가(역밸류에이션) 방법에 관한 것이고, 복잡한 기업 가치평가의 결과를 효율적으로 전달하기 위한 시각화된 형상(밸류에이션 큐브)을 이용하는 방법에 관한 것이다.

본원 발명은 개별기업의 현재주가 데이터베이스를 구축하는 단계; 개별기업의 펀더멘탈 데이터베이스를 구축하는 단계; 생성된 개별기업의 현재주가 데이터베이스와 펀더멘탈 데이터베이스를 반영한 잠재 성장성지수의 데이터베이스를 생성하는 단계; 개별기업에 대한 증권 분석가(애널리스트)의 미래 성장성(컨센서스)지수 데이터베이스를 구축하는 단계; 개별기업의 펀더멘탈 데이터를 동종업종에 속한 기업들과 상호비교를 통해 업종평균(Peer)분석 데이터베이스를 구축하는 단계; 상기 데이터베이스로부터 현재주가 적정성을 판단하는 단계; 개별기업의 모멘텀지수 데이터베이스를 구축하는 단계; 상기 데이터베이스를 6가지 구성요소로 구분하는 단계; 구분된 섹터를 정육면체(밸류에이션 큐브)로 형상화하는 단계를 포함한다.

주가, 증권, 가치평가(밸류에이션), 역밸류에이션, 큐브

Description

주가 정보 제공을 위한 역밸류에이션 방법 및 밸류에이션 큐브{A REVERSED VALUATION METHOD AND A VALUATION CUBE FOR PROVIDING STOCK INFORMATION}

본 발명은 기업가치평가(밸류에이션; Valuation) 방법에 있어서 주식시장에서 가격이 결정되는 거래소 상장/코스닥 등록기업에 대한 기업가치평가 방법에 관한 것이다. 기존 기업가치평가 방법이 해당 기업의 펀더멘탈에서 출발하여 적정주가를 산출하는 방식인데 반해, 본 발명은 시장(거래소/코스닥/장외시장 등)에서 형성되고 있는 현재주가를 출발점으로 하여 성장성지수를 산정하여 주가적정성을 평가하는 가치평가 방법(역밸류에이션)에 관한 것이다. 또한, 제공하고자 하는 증권정보를 기업가치평가의 구성요소에 따라 6가지 섹터(자산가치, 수익가치, 성장가치, 업계평균(Peer)분석, 모멘텀분석, 주가적정성)로 구분하여 정육면체(밸류에이션 큐브)로 형상화하는 방법에 관한 것이다.

주식시장에서 정보를 제공하는 정보원으로는 언론사 기자, 사이버애널리스트, 증권사 애널리스트 등이 존재하며, 이들 중 가장 신뢰할 수 있는 정보제공자는 증권사 애널리스트라 할 수 있다. 증권사 애널리스트는 개별기업 탐방을 통하여 해당기업의 최근 이슈를 텍스트와 그래프를 통해 전달할 뿐 아니라, 증권보고서의 하 이라이트라고 할 수 있는 기업가치평가(밸류에이션)을 통해 적정주가를 제공하기 때문이다. 최근 주식시장의 급등에 따라 주식시장에 대한 관심이 높아지고 있어, 증권 참여자들은 보다 많은 기업보고서를 원하게 되었고, 이에 따라, 증권사들은 애널리스트를 충원하여 시장의 요구에 대응하고 있다. 하지만, 현재 증권사에 소속되어 있는 애널리스트로는 탐방과 보고서 작성 등의 시간소요로 인해 거래소와 코스닥시장에 상장되어 있는 1,700여개의 종목을 충실히 커버하지 못하고 있는 실정이다.

기존 기업가치평가(밸류에이션) 방법은 탐방이나 기업공시를 통해 해당기업의 펀더멘탈을 분석하고, 향후 해당기업의 미래추정에 대한 기대감을 반영하여 적정주가를 산출해 왔다. 하지만, 해당 기업의 미래추정에는 불확실성에 따른 주관적인 해석의 개입이 불가피하기 때문에, 주관적 해석의 개입으로 인해 매수추천 보고서의 범람과 주식시장의 작전세력에게 이용당하는 등 부작용이 많았고, 보고서를 발간하는 시점에서 기업가치평가(밸류에이션)가 이루어지기 때문에 보고서 작성을 위한 시간소요와 보고서 발간이후의 기업가치 변화를 신속하게 반영하지 못하는 단점도 있었다.

기존 가치평가(밸류에이션) 방법은 펀더멘탈과 시장프리미엄의 함수로 나타내졌는데, 시간흐름에 따라 펀더멘탈과 시장프리미엄이 동시에 변동되는 함수(z=f(x,y))로써 두 변수(펀더멘탈과 시장프리미엄)의 증감이 순방향일 경우(상승 또는 하락), 밸류에이션 신뢰도가 높아지는 구조를 가지고 있으나, 두변수(펀더멘탈과 시장프리미엄)의 증감이 역방향일 경우(변곡점)는 밸류에이션 신뢰도가 크게 낮아지는 경향을 보여 왔다. 즉, 애널리스트(증권 분석가)의 주관적인 판단에 근거하기 때문에 펀더멘탈과 시장프리미엄의 추정이 통상적으로 같은 방향으로 발생한다는 의미이다. 펀더멘탈이 좋아지면 낙관적인 전망을 가지게 되어 시장프리미엄도 상승시키는 경향이 있고, 펀더멘탈이 악화되면 부정적인 전망을 가지게 되어 시장프리미엄도 하락시키는 경향이 있다는 것이다.

게다가, 기존 가치평가(밸류에이션)의 의미를 이해하기 위해서는 EPS, PER, BPS, PBR, CFPS, PCR, EV/EBITDA, DCF 등의 밸류에이션 용어를 이해해야 하는 문제점이 있었다. 해당기업의 PER이 20배라고 보여질 경우, 일반 투자자들은 밸류에이션 용어(PER)의 난해함으로 인해 필수적인 증권 밸류에이션 정보를 투자판단에 반영하지 못하는 경우가 많았다.

그러나, 본 발명은 기업가치평가(밸류에이션,Valuation) 방법에 있어서 주식시장에서 가격이 결정되는 거래소/코스닥/장외시장의 상장/등록기업에 대한 성장성지수를 활용한 기업가치평가 방법에 관한 것으로, 기존 기업가치평가 방법이 해당 기업의 펀더멘탈에서 출발하여 적정주가를 산출하는 방식인데 반해, 본 발명은 시장(거래소/코스닥/장외시장 등)에서 형성되고 있는 현재주가를 출발점으로 하여 성장성지수 산정을 통해 주가적정성을 평가하는 가치평가 방법(역밸류에이션)에 관한 것이다.

게다가, 기존의 증권정보는 애널리스트의 보고서를 통해 텍스트와 그래프로 전달되는 한계를 가지고 있어 고차원의 복합적인 증권정보를 제공하는데 있어 효율적이지 못했다. 개인투자자들은 애널리스트들이 제공하는 밸류에이션 정보를 구체 적으로 이해하는데 어려움을 겪고 있어, 제공되는 증권정보의 실용성도 부족한 상황이다. 즉, 기존 가치평가(밸류에이션)방법은 PER, EV/EBITDA, DCF 등 전문적인 용어를 많이 사용하여 개인투자자들이 이해하기 난해하다는 단점이 있었다.

하지만, 본 발명은 시장에서 형성된 현재주가에서 기존 밸류에이션의 펀더멘탈 개념인 BPS, EPS, CFPS를 선(先)반영한 후, 성장성지수를 산정하여 시장프리미엄 개념인 PER, PBR, PCFR, EV/EBITDA 등을 대신하여 결과적으로 해당기업의 성장성지수를 통해 주가적정성을 판단해보는 역밸류에이션에 대한 것으로, 역밸류에이션 결과를 6개 구성요소로 세분하여 분석하는 방법을 제시하고, 6개 구성요소를 정육면체(밸류에이션 큐브)로 형상화하는 방법에 관한 것이다. 밸류에이션 큐브의 6개 면은 각각 자산가치, 수익가치, 성장가치, Peer(업종평균)분석, 모멘텀분석, 주가적정성 분석으로 구성되며 개인투자자들이 밸류에이션 정보를 보다 쉽게 투자판단에 반영할 수 있도록 밸류에이션 큐브의 각 면을 따라가면서 자연스럽게 해당기업의 주가적정성을 판단할 수 있게 하는 방법이다.

역밸류에이션은 거래소와 코스닥에 상장되어 있는 모든 종목에 적용이 가능하다는 점, 시장에서 형성된 현재주가를 출발점으로 한다는 점, 난해한 밸류에이션 용어를 성장성지수로 대체하여 정보의 이해가 용이하다는 점, 기(旣) 등록된 실시간 밸류에이션 특허(등록번호 10-0639505)와 함께 적용될 경우 실시간 밸류에이션 정보의 제공도 가능하다는 점에서 기존의 기업가치평가(밸류에이션) 방법과 다르고, 보다 진보된 기술이다. 역밸류에이션은 해당기업의 현재주가와 펀더멘탈을 반영하여 잠재 성장성지수를 산출하는데, 산출된 잠재 성장성지수는 현재주가를 통해 주식시장이 반영하고 있는 성장성을 의미하며 증권 애널리스트들의 미래 성장성지수(컨센서스)와 상호비교를 통해 주가 적정성 판단에 반영된다. 또, 시장 컨센서스와의 상호비교는 일부 분석가의 미래추정에 따른 주관적인 해석을 배제할 수 있는 장점도 있다.

기존의 텍스트와 그래프를 통해 제공되는 증권정보는 거래소/코스닥/장외시장에서 거래되는 2,000개 이상의 종목을 처리할 수 없는 단점이 있었다. 즉, 2,000여개 이상의 종목을 특정기준(예, 영업이익 성장률, ROE, 외국인지분율 등)으로 순차적으로 나열하는 방법 외에 별다른 시도조차 없었다. 본 발명의 밸류에이션 큐브는 기업 밸류에이션 정보 중에서 핵심적인 3가지 요소를 x,y,z축의 좌표로 나타내고, 세 축으로 구성된 정육면체(큐브)의 6개의 면은 각 밸류에이션 정보의 구성요소인 자산가치, 수익가치, 성장가치, 업계평균(Peer)분석, 모멘텀분석, 주가적정성 분석으로 구성된다. 즉, 역밸류에이션 방법을 통한 객관적이고 신속한 증권정보를 제공하는 방법에 있어, 평면적인 코멘트보다 진보된 입체적인 정육면체를 사용하여 난해한 증권정보를 쉽게 전달하는 방법이 기존 보고서 방식보다 개선된 점이다.

본 발명은, 실시간 또는 일정시간 간격으로 변동되는 개별기업의 현재주가를 확보하고, 개별기업의 펀더멘탈을 재가공한 펀더멘탈지수를 반영하여, 해당기업의 잠재 성장성지수를 추출한다. 추출된 잠재 성장성지수는 과거 성장성지수 평균치와 시장 컨센서스와 상호비교를 통해 잠재 성장성지수의 적정성이 결정되고, 결정된 잠재 성장성지수와 미래 성장성지수는 Peer(업계평균) 분석 데이터와 함께 해당기업의 주가 적정성을 판단하는데 사용된다. 또, 독립적으로 주간단위 기업 실적분석을 통해 기업 모멘텀지수를 생성한다. 상기 과정을 통해 생성된 가치평가 데이터는 증권정보의 입체화를 위해 6개 구성요소(자산가치, 수익가치, 성장가치, Peer(업종평균)분석, 모멘텀분석, 주가 적정성)로 구분되어 역밸류에이션 DB에 구축된다. 역밸류에이션 DB의 6개 구성요소는 정육면체(밸류에이션 큐브)의 각 면에 해당하며, 6개 구성요소의 정보분석을 통해 전체적인 투자의견은 밸류에이션 큐브의 색깔을 통해 표현된다.

이하, 본원발명의 실시예를 통하여 첨부된 도면을 참조하여 본원발명의 구성을 상세히 설명하고자 한다.

실시예 1

본 실시예는 거래소 상장/코스닥/장외시장 등록기업의 현재주가에서 시작하여 주가의 적정가치를 산출하는 방법에 관한 것이다.

본 실시예에 따른 본원발명은,

1) 개별기업의 현재주가 데이터베이스 서버(100)가 실시간 또는 일정시간 간격으로 변화하는 개별기업의 현재주가 데이터베이스를 구축하는 단계;

2) 개별기업의 펀더멘탈 데이터베이스 서버(102)가 실시간 또는 일정시간 간격으로 변화하는 개별기업의 펀더멘탈 수치를 과거 펀더멘탈 데이터와 미래 펀더멘탈 데이터로 분류하고 각각을 자산가치와 수익가치로 구분하여 데이터베이스를 구 축하는 단계;

3) 개별기업 잠재 성장성지수 데이터베이스 서버(104)가 개별기업의 현재주가 데이터베이스 서버(100) 및 펀더멘탈 데이터베이스 서버(102)로부터 개별기업의 잠재 성장성 지수 데이터베이스를 제공받는 단계;

4) 개별기업 미래 성장성지수 데이터베이스 서버(106)가 애널리스트의 미래추정치(컨센서스)를 이용하여 상기 개별기업 현재주가 데이터베이스 서버(100)와 펀더멘탈 데이터베이스 서버(102)로부터 개별기업의 미래 성장성지수 데이터베이스를 생성하는 단계;

5) 개별기업 업종평균(Peer) 데이터베이스 서버(110)가 기업 펀더멘탈 데이터베이스 서버(102)로부터 업종평균(Peer)분석 데이터베이스를 생성하는 단계;

6) 개별기업 주가적정성 데이터베이스 서버(112)가 상기 잠재 성장성지수 데이터베이스 서버(104)와 미래 성장성지수 데이터베이스 서버(106)와 업종평균(Peer)지수 데이터베이스 서버(110)로부터 주가 적정성 데이터베이스를 생성하는 단계;

7) 상기 데이터베이스와는 독립적으로, 개별기업 모멘텀지수 데이터베이스 서버(108)가 일정시간 간격으로 업데이트되는 기업 펀더멘탈 데이터베이스로부터 모멘텀지수 데이터베이스를 생성하는 단계를 포함한다.

도 1은 본 발명에 따른 역 밸류에이션 방법을 구현하기 위한 시스템 구성 블록도로서, 현재주가 서버(100), 기업 펀더멘탈 서버(102), 기업 잠재 성장성지수 서버(104), 기업 미래 성장성지수 서버(106), 기업 모멘텀지수 서버(108), 기업 업 종평균(Peer)분석 서버(110) 및 주가 적정성 서버(112)를 포함한다. 상기 역밸류에이션 시스템 구성 블록도 중 서버102~서비112는 는 후술하는 정육면체(밸류에이션 큐브)를 형상화하는 6개의 구성요소(평면)를 구성하게 된다. 본 도면에서는 도시하지 않았으나, 시각화된 밸류에이션 큐브는 인터넷망 또는 이동통신망을 통하여 다수의 클라이언트에게 제공될 수 있다.

본 발명에 따른 개별기업 현재주가 데이터베이스 서버(100)은 증권거래소의 서버, 혹은 상기 데이터를 제공하는 다른 서버와 자동으로 연결되어 실시간으로 상기 데이터를 구축할 수 있고, 일정시간 간격으로 서비스 제공자의 직접입력을 통하여 상기 데이터를 구축할 수도 있다.

기업 펀더멘털 데이터베이스 서버(102)는 기업 펀더멘탈 데이터를 구축하여 개별기업의 잠재 성장성지수 데이터베이스 서버(104)를 산출하는데 필요한, 기업 펀더멘탈 데이터를 자산가치와 수익가치로 나누어 구축한다. 자산가치는 현금 및 등가물, 매출채권, 재고자산, 토지, 투자자산, 유가증권 등의 가치를 합하여 산출되고, 수익가치는 매출액, 영업이익, 경상이익, 순이익, ROE 등의 수익성 지표로부터 산출되고 생성된 자산가치와 수익가치는 현재주가와 함께 개별기업의 잠재 성장성지수 데이터베이스 서버(104)로 제공된다.

잠재 성장성지수 데이터베이스 서버(104)는 기업 펀더멘탈 데이터베이스 서버(102)로부터 제공받은 수익가치를 토대로 잠재 성장성지수 데이터베이스를 산출하는데, 신뢰성 증대를 위해서 과거 평균 성장성지수도 함께 생성하여 기업 주가 적정성 데이터베이스 서버(112)로 제공한다.

개별기업 미래 성장성지수 데이터베이스 서버(106)는 애널리스트들의 미래 추정치(컨센서스)를 토대로 미래 성장성지수 데이터베이스를 구축하여 기업 주가적정성 데이터베이스 서버(112)로 제공한다.

개별기업 업종평균(Peer)분석 데이터베이스 서버(110)는 기업 펀더멘탈 데이터베이스 서버(102)로부터 미래 펀더멘탈 테이터베이스에서 추출한 데이터를 토대로 업종평균(Peer)분석 데이터를 생성하여 기업 주가적정성 데이터베이스 서버(112)에 제공한다. 개별기업 업종평균(Peer)분석 데이터베이스 서버(110)는 기존의 업종평균 PER분석과 함께 사용될 수 있으며, 독창적으로 개발된 수익성지표, 성장성지표, 시가총액비율 지표, 영업배수 지표등의 업종평균치과 함께 적용되어 신뢰도를 증대시킬 수 있다.

개별기업 주가적정성 데이터베이스 서버(112)는 실시간 또는 일정 시간 간격으로 생성된 기업 현재주가 데이터베이스(102), 기업 잠재 성장성지수 데이터베이스(104), 기업 업종평균(Peer)분석 데이터베이스(110)를 기업 미래 성장성지수 데이터베이스(106)과 비교하여 현재주가의 적정성을 판단한다.

개별기업 모멘텀지수 데이터베이스 서버(108)는 상기 데이터베이스 서버와는 독립적으로 작동하며, 기업 펀더멘탈 데이터베이스 서버(102)로부터 데이터를 추출하여 수치로 표현한다.

실시예 2

본 실시예는 상기 실시예1에 따른 역밸류에이션 과정을 도 2의 흐름도를 참 조하여 상세하게 설명한다.

먼저, 개별기업 현재주가 데이터베이스 서버(100)는, 단계(S200)에서 실시간 또는 일정시간 간격으로 증권전산 혹은 증권사 서버로부터 거래소 혹은 코스닥 상장기업의 현재주가를 전송받고, 개별기업 펀더멘탈 데이터베이스 서버(102)는 단계(S202)에서 생성된, 전자공시제도에 의해 발표되는 분기별, 반기별, 연도별 감사보고서의 데이터와 애널리스트의 미래추정치(컨센서스) 데이터(각 증권사의 분석 자료에서 제시되는 미래추정치를 취합하여 평균한 값)를 각각 과거펀더멘탈과 미래펀더멘탈로 분류하고, 각각의 펀더멘탈 데이터를 예컨대, 과거 10년간/미래 3년간의 현금 및 현금등가물, 토지(공시지가), 투자 유가증권, BPS 등의 자산항목(S204~S210)과 매출액, 영업이익, 경상이익, 당기순이익, EPS, ROE등의 수익성항목(S214~S220)으로 분류하고, 단계(S212와 S222)에서 자산가치와 수익가치로 분류하여 저장한다. 개별기업 잠재 성장성지수 데이터베이스 서버(104)는 단계(S224)에서 기업 펀더멘탈 데이터베이스 서버(102)로부터 산출된 자산가치(S212)와 수익가치(S222)를 통해 해당기업의 잠재 성장성지수 데이터베이스를 구축한다. 과거 펀더멘탈 데이터는 과거 1년~10년 등의 일정기간 평균 성장성지수를 산출하는데 사용될 수 있으며, 평균치 산출 기간은 신뢰도 증대를 위해서 임의로 선택될 수 있다. 개별기업 미래 성장성지수 데이터베이스 서버(106)는 단계(S226)에서는 개별기업 펀더멘탈 데이터베이스 서버(102) 중에서 애널리스트의 미래 추정치(컨센서스)를 종합하여 구축한 미래 펀더멘탈 데이터베이스(S204-1~S222-1)를 이용하여 해당기업의 미래 성장성지수 데이터베이스를 구축한다. 미래 성장성지수 산출도 미래 1년~3년 평균치를 산출할 수 있으나, 통상 미래 3년 평균치를 사용한다. 개별기업 주가 적정성지수 데이터베이스 서버(112)는 단계(S230)에서 개별기업 잠재 성장성지수 데이터베이스 서버(104)와 미래 성장성지수 데이터베이스 서버(106)로부터 제공된 잠재 성장성지수와 미래 성장성지수를 비교하여, 해당기업의 주가적정성을 판단한다. 개별기업 모멘텀지수 데이터베이스 서버(108)는 단계(S232)에서 일정시간 간격으로 새롭게 입력되는 미래 3년간의 매출액, 영업이익, 경상이익, 당기순이익, EPS, ROE 등의 수익성항목(S214-1~S220-1)으로부터 해당기업의 모멘텀지수 데이터베이스를 구축한다.

보다 구체적으로는, 개별기업 펀더멘탈 데이터베이스 서버(102)는 단계(S204)에서 기업의 자산가치 산출을 위하여 [도면2]에 나타나 있는 현금, 토지, 투자 유가증권 외에 매출채권, 재고자산, 무형자산, 유형자산 등으로 확대될 수 있으며, 자산가치를 산출하는 알고리즘으로는 현금, 토지, 투자 유가증권 등의 가치를 단순히 더하는 알고리즘뿐만 아니라, 재고자산과 재고자산 회전율, 매출채권과 매출채권회전율 등 2가지 이상의 데이터를 복합적인 수식으로 표현한 알고리즘도 포함되며, 넓게는 기업 자산의 현금화된 가치(일종의 현재가치)를 나타낼 수 있는 모든 알고리즘으로 확대 적용될 수 있다. 게다가, 단계(S214)에서 기업의 수익가치를 산출하기 위하여 [도면2]에 나타나 있는 매출액, 영업이익, ROE외에 경상이익, 당기순이익, EPS, 내부 유보율 등이 포함될 수 있으며, 수익가치를 산출하기 위한 알고리즘으로는 가장 단순하게는 영업이익률을 적용하는 알고리즘이 있을 수 있으나, 매출액, 영업이익, 내부 유보율 등 2가지 이상의 데이터를 복합적인 수식으로 표현하는 알고리즘도 포함되며, 해당 기업의 수익가치를 나타낼 수 있는 모든 알고리즘으로 확대 적용될 수 있다.

개별기업 주가적정성 데이터베이스 서버(112)에서 적용되는 알고리즘의 간단한 형태로는 해당기업의 잠재 성장성지수, 과거 평균 성장성지수, 미래 성장성지수를 단순 비교하여 적정성을 판단하는 알고리즘이다. 즉, 현재주가에 반영되어 있는 잠재 성장성지수가 10인데 반해, 과거 평균 성장성지수가 15이고 미래 성장성지수가 20일 경우, 현재주가는 적정수준 이하인 저평가 상태임을 나타낸다. 그러나, 잠재 성장성지수가 20인데 반해, 과거 평균 성장성지수가 15이고 미래 성장성지수가 10인 경우, 현재주가는 적정수준 이상인 고평가 상태임을 나타낸다. 하지만, 성장성을 비교하기에 앞서 해당기업의 현재주가가 자산 가치에도 미달할 경우는 ‘절대저평가’ 상태로 분류되며 성장성에 근거한 주가 적정성 테스트를 거치지 않을 수도 있다.

게다가, 단순히 특정기업의 주가적정성을 판단하는데 그치지 않고, 과거 평균 성장성지수와 미래 성장성지수를 산술평균하여 얻어진 적정 성장성지수를 역으로 적용하면 해당기업의 장기 목표주가를 제공할 수도 있다.

도 3은 역밸류에이션 알고리즘을 통해 산출된 데이터를 밸류에이션 큐브(정육면체)를 통해 시각화하는 과정을 보다 상세히 나타낸 도면이다. 산출된 데이터는 밸류에이션 큐브 데이터베이스 서버(114)의 성장가치, 모멘텀분석, 주가적정성 분석 데이터는 밸류에이션 큐브의 3개 축(x,y,z) 위에 해당기업의 밸류에이션 정보를 내포하는 점(spot)을 구성하는데 사용되며, 자산가치, 수익가치, 성장가치, 업계평 균(Peer)분석, 모멘텀분석, 주가 적정성분석의 6개의 구성요소로 분류되어 밸류에이션 큐브(정육면체)의 6개의 면으로 시각화되어 웹 개발의 유저 네비게이션(User Navigation)으로도 사용될 수 있다.

특히, 바람직하게는, 본원발명의 역밸류에이션 알고리즘을 실시간 밸류에이션 알고리즘(특허등록번호 10-0639505)과 함께 적용하여 거래소/코스닥/장외시장에 상장되어 있는 전종목에 대해 실시간 증권밸류에이션 정보를 제공할 수 있다. 역밸류에이션 알고리즘이 거래소/코스닥/장외시장 등록기업을 대상으로한 기업가치평가 방법에 관한 것이라면, 실시간 밸류에이션 알고리즘은 기업가치평가 방법을 자동화하여 실시간 또는 일정시간 간격으로 기업가치분석을 할 수 있는 방법에 관한 것이다. 실시간 밸류에이션 알고리즘을 통해 산출된 개별기업의 적정주가는 역밸류에이션 알고리즘을 통해 산출된 개별기업의 목표주가와 산술평균하여 밸류에이션 큐브 적정주가로 제공될 수 있어 제공되는 적정주가의 신뢰도 향상에도 도움이 될 수 있다.

본 발명은 상기한 바와 같이, 거래소/코스닥/장외시장에 등록되어 해당기업의 현재가치(주가)가 공개되어 있는 기업을 대상으로 현재가치(주가)의 적정성을 판단하는 역밸류에이션 방법과 난해하고 평면적이었던 증권정보를 쉽고 입체적으로 전달하기 위한 밸류에이션 큐브(정육면체) 활용법에 관한 것이다. 역밸류에이션이라는 보다 쉬운 가치평가 방법을 개발하여 기존밸류에이션 방법(PER, PBR, EV/EBITDA 등)의 난해함을 극복할 수 있어 증권정보 이용자들의 투자판단을 용이하 게 할 수 있고, 밸류에이션 큐브(정육면체)를 통한 증권정보 제공 방법은 서면으로 전달되는 증권정보를 3차원 자표상의 점(Spot), 색깔, 움직임 등을 통해 전달함으로써 복잡한 증권정보의 함축적 표현이 가능해질 수 있다.

또한 밸류에이션 큐브(정육면체)는 제한된 화면에 많은 증권정보를 표현해야 하는 핸드폰이나 PDA같은 모바일 기기를 통한 증권정보 제공을 용이하게 할 것으로 기대된다.

구체적 실시예

하기는 상기 실시예의 각 단계에 기초하여 삼성전자의 구체적인 역밸류에이션 과정에 대해서 상세하게 기술한다. 본원발명은 하기 구체적 실시예에 기재된 각 수익가치, 자산가치, 잠재 성장성지수, 미래 성장성지수, 적정 성장성지수, 및 모멘텀 지수의 계산 방식에 한정되는 것으로 이해되어서는 아니되며, 상기 실시예에 기재된 각 단계의 수익가치, 자산가치, 잠재 성장성지수, 미래 성장성지수, 적정 성장성지수, 및 모멘텀 지수의 계산 원리에 기초하여 일정한 변형이 가능하다.

표 1

Item Code	Items		단 위	실제값
T001		종목코드	.	A005930
T002		종목명		삼성전자
T003		결산월		48.8
T004		시장		15.84
T005		업종		5000
T018		상장주식수	천주	0
T019		시가총액	억원	851,390
T020		시장비중	%	10.32%

T021		업종비중	%	58.91%
T022		매출비중	%	49.30%
T023		영업비중	%	68.73%
T024		순익비중	%	73.15%
T025		평균비중	%	63.73%
T026		대주주지분	%	15.84%
T027		외국인지분	%	48.82%
T028	일간	외국인변동	%	0.20%
T029		액면가	원	5,000
T030		DPS	원	5,500
T031		배당수익률	%	0.95%
T032		현재주가	원	578,000
T033		자산가치	원	120,480
T034		자산	원	127,538
T035		현금등가물 및 유가증권	원	5,417
T036		재고자산	원	4,873
T037		매출채권	원	2,185
T038		토지(공시지가)	원	23,923
T039		투자자산	원	91,140
T040		차입금	원	-638

T041		장기차입금	원	0
T042		사채	원	638
T043		영업가치	원	458,158
T044		주당영업이익	원	37,214
T045		영업Fold	배	12.31
T046		업종평균	배	17.25
T047		Fold배수	배	1.40
T048		자산가치비중	%	20.84%
T049		차입금비중	%	-0.11%
T050		영업가치비중	%	79.27%
T051	2004	수익가치	%	34.89%
T052		업종평균	%	31.23%
T053	2005	수익가치	%	20.32%
T054		업종평균	%	17.08%
T055	2006	수익가치	%	15.32%
T056		업종평균	%	11.28%
T057	2007	수익가치	%	3.63%
T058		업종평균	%	2.70%
T059	aver.4yr	수익가치	%	19.11%
T060		업종평균	%	17.55%

T061	미래 3yr	수익가치	%	3.63%
T062		업종평균	%	3.28%
T063	잠재	성장가치	%	10.98%
T064		업종평균	%	8.85%
T069	적정주가	적정주가	원	698,166
T073	적정주가	상승여력	%	20.79%
T073.1	프리미엄	영업	%	40.13%
T073.2		수익성	%	1.35%
T073.3		PER	%	33.50%
T073.4		Peer	%	8.18%
T075	절대평가	상승여력	%	0.00%
T079	적정주가	PER	배	13.52
T080	업종평균	PER	배	18.05

T081	시장평균	PER	배	14.06
T082	최근주	모멘텀	원	37,214
T083	최근주-1	모멘텀	원	37,535
T084	최근주-2	모멘텀	원	38,867
T085	최근주-3	모멘텀	원	39,568
T086	1주간	모멘텀	%	-0.85%
T087	업종평균	모멘텀	%	0.56%
T088	시장평균	모멘텀	%	0.14%
T089		연도	년	2007
T090		매출액	억원	618,170
T091		증감률	%	4.82%
T092		영업이익	억원	54,816
T093		증감률	%	-20.95%
T094		영업이익률	%	8.87%
T095		경상이익	억원	81,206
T096		증감률	%	-11.89%
T097		순이익	억원	70,111
T098		증감률	%	-11.54%
T099		EPS	원	42,765
T100		증감률	%	-8.21%

T101		BPS	원	298,192
T102		증감률	%	12.09%
T103		PBR	배	1.94
T104		ROE	%	14.76%
T105		EV/EBITDA	배	7.15
T106	현재주가	PER	배	13.52
T109	미래	성장가치	%	-43.21%
T110	모멘텀	성장률	%	-2.02%

상기 표 1에 기재된 삼성전자의 현금 및 등가물, 재고자산, 매출채권, 토지(공시지가), 투자자산, 장기차입금, 사채 등의 항목을 대입하여 하기식으로부터 하기와 같이 자산가치를 계산하였다.

자산가치 계산식

자산가치 = 자산 - 차입금

= (현금 및 등가물 + 공시지가 + 투자자산) - (장가차입금+사채)

= (5,417원 + 23,923원 + 91,140원) - (0 + 638원)

= 127,538원 - 638원

= 120,480원

상기 자산가치는 회계감사를 통해 평가된 기업 재무재표에 나타난 가치를 기준으로 산정된 수치이나, 토지와 투자자산의 가치는 시간의 흐름에 따라 변동될 수 있기 때문에 토지가치(공시지가)를 실거래가로 적용하고 투자자산의 가치(장부가)도 시장가치로 적용하는 것이 가능하다. 그리고, 자산가치를 구성하는 재고자산과 매출채권 등의 불확실성이 높은 자산은 자산가치 산출시 제외시킬 수 있으나, 중요하다고 판단되는 경우에는 합리적인 산식을 통해 반영시킬 수 있다.(예, 재고자산/재고자산 회전율)

상기 표 1에 기재된 삼성전자의 현재가, 매출액, 영업이익, 당기순이익 등의 항목을 대입하여 하기식으로부터 하기와 같이 수익가치를 계산하였다.

2006년 수익가치 계산식

2006 수익가치 = 2006년 영업이익 / 2006년 자본총계

= 69,339억원 / 452,605억원

= 15.32%

특정연도 수익가치는 가장 단순하게는 영업이익률(영업이익/매출액)을 적용할 수 있으나, 해당기업의 수익성을 가장 잘 대변해 줄 수 있는 산식을 개발하여 적용할 수도 있다.

상기 적용된 산식(영업이익/자본총계)는 주가차원에서의 수익성을 나타내는 지표로 개발된 한 예이다.

상기 계산된 자산가치 및 수익가치 및 표 1에 기재된 삼성전자의 주가 항목을 대입하여 하기와 같이 잠재 성장성지수 및 미래 성장성 지수를 계산하였다.

잠재성장성 지수 계산식

잠재성장성 지수 = 과거 4개년 수익가치 평균값 - (주당영업이익/(현재주가-자산가치))

= 과거 4개년 수익가치 평균값 - (주당영업이익/영업가치)

= 19.11% - (37,214원 / 458,158원)

= 10.98%

미래성장성 지수 계산식

미래 성장성 지수는 과거 4개년, 해당 연도, 미래 3개년의 수익가치를 적용하여 산출했다.

미래성장성 지수 = (미래 수익가치 / 2004년 수익가치)^(1/n)-1

= ( 3.63% / 34.89% )^(1/4)-1

= -43.21%

Peer(업종평균)지수 계산식

Peer(업종평균)지수는 기존 밸류에이션에서 가장 흔하게 사용되는 업종평균 PER과 현재주가 PER의 차이를 반영해주는 방법으로써, PER 업종평균 외에도 시가총액비중 업종평균, 수익가치 업종평균, 영업가치 업종평균, 성장성 업종평균 등에도 적용될 수 있다.

시가총액비중 업종평균가치 = 시가총액비중/펀더멘탈 비중

상기 계산된 잠재성장성 지수 및 미래성장성 지수로부터 영업프리미엄, 수익프리미엄, Peer프리미엄 등을 산술 평균하여 하기와 같이 삼성전자의 적정 성장성지수를 계산하였다.

적정 성장성지수 = (영업프리미엄 + 수익프리미엄 + PER프리미엄 + Peer프리미엄)/n

= (40.13% + 1.35% + 33.50% + 8.18%)/4

= 20.79%

적정주가 = 현재주가 * (1+적정 성장성지수)

= 578,000원 * (1+20.79%)

= 698,166원

모멘텀분석은 주간단위 실적변동을 수치화하여 주간 실적모멘텀 지수로 표시하였고, 과거 4개 주간의 실적변화로부터 모멘텀 증가율도 하기와 같은 식을 통해 계산하였다.

주간 모멘텀분석 = (최근주 실적 / 최근 -1주 실적)-1

= (37,214원 / 37,535원)-1

= -0.85%

모멘텀 증가율 = (최근주 실적 / 최근 -4주 실적)^(1/n)-1

= (37.214원 / 39,568원)^(1/3)-1

= -2.02%

결과적으로, 삼성전자는 현시점에서 모멘텀 변화는 하락(마이너스)추세에 있으나, 적정 상승여력이 20.79%에 달해 주가하락시 매수전략이 바람직하다는 결론에 도달하게 된다.

도 1은 본 발명에 따른 역밸류에이션 방법을 구현하기 위한 시스템 구성 블록도.

도 2는 본 발명의 일 실시예에 따른 개별기업의 주가 적정성을 판단하는 과정의 흐름도.

도 3은 본 발명의 일 실시예에 따른 밸류에이션 큐브(정육면체)를 형상화하는 과정의 흐름도,

(도면의 주요 부분에 대한 부호의 설명)

100 : 현재주가 데이터베이스 서버

102 : 펀더멘탈 데이터베이스 서버

104 : 잠재성장성 데이터베이스 서버

106 : 미래성장성(컨센서스) 데이터베이스 서버

108 : 모멘텀지수 데이터베이스 서버

110 : 주가적정성 데이터베이스 서버

112 : 밸류에이션큐브 데이터베이스 서버

300 : 밸류에이션큐브

Claims (9)

1) 개별기업의 현재주가 데이터베이스 서버(100)가 실시간 또는 일정시간 간격으로 변화하는 개별기업의 현재주가 데이터베이스를 구축하는 단계;

2) 개별기업의 펀더멘탈 데이터베이스 서버(102)가 실시간 또는 일정시간 간격으로 변화하는 개별기업의 펀더멘탈 수치를 과거 펀더멘탈 데이터와 미래 펀더멘탈 데이터로 분류하고 각각을 자산가치와 수익가치로 구분하여 데이터베이스를 구축하는 단계;

3) 개별기업 잠재 성장성지수 데이터베이스 서버(104)가 개별기업의 현재주가 데이터베이스 서버(100) 및 펀더멘탈 데이터베이스 서버(102)로부터 개별기업의 잠재 성장성 지수 데이터베이스를 제공받는 단계;

4) 개별기업 미래성장성 데이터베이스 서버(106)가 애널리스트(증권 분석가)의 미래추정치를 이용하여 상기 개별기업 현재주가 데이터베이스 서버(100)와 펀더멘탈 데이터베이스 서버(102)로부터 개별기업의 미래성장성 데이터베이스를 생성하는 단계;

5) 개별기업 업종평균(Peer) 데이터베이스 서버(110)가 기업 펀더멘탈 데이터베이스 서버(102)의 데이터로부터 업종평균(Peer)분석 데이터베이스를 생성하는 단계;

6) 개별기업 주가적정성 데이터베이스 서버(112)가 상기 잠재 성장성지수 데이터베이스 서버(104)와 미래 성장성지수 데이터베이스 서버(106)와 업종평 균(Peer)지수 데이터베이스 서버(110)로부터 주가 적정성 데이터베이스를 생성하는 단계; 및

7) 상기 데이터베이스와는 독립적으로, 개별기업 모멘텀지수 데이터베이스 서버(108)가 일정시간 간격으로 업데이트되는 기업 펀더멘탈 데이터베이스로부터 모멘텀지수 데이터베이스를 생성하는 단계를 포함하는 역밸류에이션 방법.

주가정보를 제공하는데 있어, 3개의 축을 가진 정육면체로 표현하는 방법. 시간흐름에 따른 기업 밸류에이션 변화를 반영할 수도 있으며, 이론적으로 여러 개의 축을 가진 정다(多)면체로 확대할 수 있음.

제2항에 있어서, 생성된 적정주가 밸류에이션지수가 허용오차범위 이하이면 생성된 밸류에이션지수를 확정하고, 허용오차범위를 초과하면 개별기업별로 주가에 영향을 주는 주가지표 또는 경제지표를 변경하는 단계를 더 포함하는 주가정보 제공방법.

제3항에 있어서, 허용오차범위가 5-10%인 주가정보 제공방법.

제1항에 있어서, 적정주가 밸류에이션 알고리즘이 개별기업마다 주가지표 및 경제지표 데이타베이스를 차등반영하여 적정주가를 생성하는 주가정보 제공방법.

제1항에 있어서, 일정시간이 1일인 주가정보 제공방법.

제1항 내지 제6항 중 어느 한 항에 있어서, 개별기업의 펀더멘탈 데이타 베이스 서버(106) 및 주가지표 및 경제지표 데이타베이스 서버(108)가 개별기업 적정주가 밸류에이션 서버(104)의 일부를 구성하는 주가정보 제공방법.

제1항 내지 제6항 중 어느 한 한에 있어서, 지수비례 적정주가 생성 알고리즘에 개별기업의 적정주가 및 현재의 종합주가지수를 적용하여 개별기업의 지수비례 적정주가를 생성하는 단계를 더 포함하는 주가정보 제공방법.

제1항 내지 제6항중 어느 한 항에 있어서,

1) 적정산업지수 또는 적정종합주가지수 밸류에이션 서버(404)가 개별기업 적정주가 밸류에이션 서버(104)로부터 개별기업의 적정주가 데이타베이스를 제공받는 단계;

2) 적정산업지수 또는 적정종합주가지수 밸류에이션 서버(404)가 개별기업이 속하는 개별산업군으로, 또는 종합주가지수 또는 코스닥지수의 산출범위에 속하는 기업군으로 각각의 개별기업들을 그룹화하고, 개별기업의 산업지수, 또는 종합주가지수 또는 코스닥지수에 대한 기여도를 결정하는 단계;

3) 적정산업지수 또는 적정종합주가지수 밸류에이션 서버(404)가 상기 기여도를 적정산업지수 또는 적정종합주가지수 또는 적정코스닥지수의 생성 알고리즘에 적용하여 적정산업지수 또는 적정종합주가지수 또는 적정코스닥지수를 생성하는 단계를 더 포함하는 방법.

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