KR20070114273A - 변액연금계약 내에서의 위험관리 방법 및 시스템 - Google Patents

Abstract

재보험된 연금계약에 관한 위험을 경감하는 방법이 보장된 최소사망급부금을 갖는 변액연금계약을 재보험하고, 다수의 보장된 최소사망급부금을 갖는 변액연금계약의 하나 이상의 특성에 따른 위험통계를 계산하며, 다수의 위험통계에 따라 재보험된 변액연금계약의 퍼포먼스를 설계하기 위해 한 세트의 시장지수를 결정하고, 결정된 시장지수에 따라 하나 이상의 옵션계약을 매입함으로써 재보험된 변액연금계약에 관한 위험을 헤지하는 것을 포함한다.

헤지, 변액, 연금, 보험, 펀드, 위험, 지수, 통계

Description

변액연금계약 내에서의 위험관리 방법 및 시스템{MANAGING RISKS WITHIN VARIABLE ANNUITY CONTRACTS}

이 출원은 2005년 6월 13일 출원된 출원번호가 60/643,465인 미국 가특허에 의한 우선권을 주장한 것이며, 그 전체가 여기에 참고로 합체되어 있다.

이 발명은 일반적으로 금융위험을 경감하는 것에 관한 것이다. 좀더 자세히 말하자면, 이 발명은 변액연금계약의 양상을 분석하고 에퀴티 및 고정소득시장에서의 변화를 이용하여 이러한 계약을 제공함으로써 생기는 금융위험에 대한 노출을 헤지 하는 것에 관한 것이다.

변액연금계약은 계약의 적립단계에서 투자수단으로서의 역할도 하는 보험의 형태로 개인("계약소유자")에 의해 구매된다. 계약소유자에 의해 납입된 보험료는 그 보험계약을 작성한 보험회사의 별도의 투자계정에서 단위구좌를 구매하기 위해 이용된다. 변액연금계약의 계정가치는 이러한 별도 계정의 기초 단위구좌의 가치에 기반을 둔다. 이러한 보험상품의 급부금은 펀드가 그 계정 사이에서 이체되자마자 계약기간 동안에 실현된 이득을 비과세로 획득할 수 있다는 것이다.

변액연금계약은 흔히 소유자의 사망시 수익자에 대한 금전지불의 보증을 포함하기도 한다. 예를 들어, 일부의 계약은 그 계약에서 사망시에 받을 수 있는 금 액("사망급부금")이 계약의 내용년수 동안에 납입한 총 보험료보다 결코 적지 않을 것을 보장한다. 다른 계약은 사망급부금이 초기 보험료에 예정된 연간 이자율에 따른 이자를 더한 것과 같거나 많을 것을 보장한다. 어떤 것은 예정된 시기에서의 계정가치가 이전에 보장된 금액보다 많다면 사망급부금이 적어도 그 계정가치는 될 것을 보장하고("래칫업(ratchet-up)"이라고 칭함), 다른 어떤 것은 배당이 보험료를 초과할 것을 보장한다.

변액연금계약은 계정가치가 예정된 시점에서 적어도 예정된 최소금액과 같을 것에 대한 보증, 그 계약으로부터 얻을 수 있는 연금소득액이 적어도 어떤 최소금액은 될 것이라는 보증 및/또는 계약으로부터 취할 수 있는 인출급부금액이 적어도 계약보험료와 같을 것이라는 보증을 포함하기도 한다.

역사적으로, 많은 보험회사가 이러한 보증을 감당하기 위해 이용하는 펀드가 부적절한 것일 위험을 분담하기 위한 시도로 재보험을 구매해왔다. 통상적으로, 재보험회사들은 다수의 회사 및 계약의 위험을 공동 관리함으로써 위험을 분산시킨다. 자세히 말하자면, 보험회사들이 그들의 위험의 일부를 할당하기 위한 보험료를 납입함으로써 손실이 교섭된 금액을 초과하면, 재보험회사가 보험회사에게 그러한 초과손실을 배상할 것이다. 재보험회사는 다수의 회사로부터 위험을 인수하므로, 한 보험회사로부터 인수한 영업으로부터 발생하는 손실은 다른 회사로부터의 이익에 의해 충분히 보충될 것으로 기대되며, 따라서 재보험회사가 이익을 남길 수 있게 한다. 수년에 걸쳐, 대부분의 재보험업자들은 앞서 설명한 바와 같은 다수의 변액연금계약 사이에 높은 상관관계가 있고 따라서 다수의 회사로부터의 위험을 공 동 관리함으로써 위험이 경감될 수 없기 때문에 이 계약에 대한 보상을 제공하지 않았다. 보험회사들은 변액연금계약을 재보험 할 수 없으므로, 2000부터 2002까지의 주식시장 하락 기간에 큰 경제적 손실이 발생했다.

이 발명은 재보험된 변액연금계약에 관한 위험이 투자지수로부터 다수의 선물 및 옵션의 체계적 구매 및 판매를 통해 헤지(hedge)될 수 있는 시스템 및 기법에 관한 것이다. 변액연금계약으로부터 파생된 징후는 경제적 측면에서 다수의 연금보증을 헤지 하도록 구매될 수 있는 선물 및 옵션의 금액 및 기간을 결정한다.

이 발명의 한 양태에서는, 재보험된 연금계약에 관한 위험을 경감하는 방법이 계약에 관한 위험을 측정하고, 측정된 위험을 적극적 헤징을 통해 경감하는 것을 포함한다. 연금계약은 최소소득, 최소적립, 및 최소인출 등과 같은 하나 이상의 최소 급부금을 포함할 수 있다. 일부의 실시예에서는, 연금계약이 계약의 보증인으로부터 구매되며 소득 스트림 뿐만 아니라 배당위험을 포함할 수도 있다.

위험 측정은 계약에 대한 계정가치를 계산하는 것을 포함할 수 있고, 어떤 경우에는, 계약의 하나 이상의 계정특성 및/또는 계약자의 인구통계(예를 들어, 연령, 성별 및 사망률)와 관련될 수 있다. 예를 들어, 계정특성은 상품종류, 사망급부금, 인출금액, 경과기간, 래칫 가치, 펀드 선택 및 롤업 가치를 포함한다.

또 다른 양태에서는, 보장된 최소사망급부금을 포함하는 변액연금계약을 재보험하는 것과 관련한 위험을 헤지 하는 방법이, 최소사망급부금이 보장된 변액연금계약을 재보험하고, 변액연금계약의 특성에 따라 위험통계를 계산하며, 위험통계에 따른 재보험된 변액연금계약의 퍼포먼스 모델을 만들기 위한 한 세트의 시장지수(예를 들어, 스탠더드앤드푸어스(Standard & Poor's) 500 지수, 러셀(Russell) 3000 지수, 윌셔(Wilshire) 5000 지수, 나스닥(NASDAQ) 100 지수, 다우존스(Dow Jones) 지수 및, 유럽, 호주 및 극동(EAFE ; Europe, Australia and Far East) 지수)를 결정하고, 결정된 시장지수에 따라 옵션계약(풋옵션 등과 같은)을 구매함으로써 재보험된 변액연금계약에 관한 위험을 헤지 하는 것을 포함한다.

일부의 실시예에서는, 보장된 최소사망급부금이 소득 스트림(제1 위험통계를 계산하기 위해 이용될 수 있음)과 사망 배당금(제2 위험통계를 계산하기 위해 이용될 수 있음)을 모두 포함한다.

또 다른 예에서는, 최소사망급부금이 보장된 변액연금계약을 재보험하는 것에 관한 위험을 경감하기 위한 헤지 포지션을 식별하는 시스템이 1차 보험업자로부터 구매되고 있는 보장된 변액연금계약에 관한 정보를 저장하는 데이터 저장 모듈, 보장된 변액연금계약에 관한 정보에 따라 위험통계를 계산(주기적으로든, 일회적인 것이든)하는 프로세싱 모듈 및, 계산된 위험통계에 따라 보장된 변액연금계약에 관한 위험을 경감하는 헤지 포지션을 식별하는 헤징 엔진을 포함한다.

한 실시예에서, 시스템은 헤지 포지션과 관련한 거래를 집행하는 거래 시스템을 부가적으로 포함한다. 시스템은 또한 인쇄용으로 포맷될 수 있는 보고서를 생성하는 보고 모듈을 포함할 수도 있다. 일부의 실시예에서는, 시스템이 변액연금계약에 관한 정보를 수신하도록 설정된 통신 모듈을 포함하기도 한다.

도 1은 이 발명이 작동하는 환경을 도시한 블록다이어그램.

도 2는 도 1의 환경에서 작동하는 이 발명의 단계를 상세하게 도시한 블록다이어그램.

도 3은 도 1의 환경에서 작동하는 이 발명의 단계를 상세하게 도시한 또 다른 블록다이어그램.

도 4는 하나 이상의 적절하게 프로그램된 범용 컴퓨터로 실현될 수 있는 이 발명의 한 실시예의 다이어그램.

일반적으로, 재보험은 쌍방, 즉 보험회사("보험업자"라고도 함)와 재보험회사("재보험업자"라고도 함) 사이의 계약으로서 작용한다. 재보험계약은 쌍방 간의 대가, 위험 이전, 조건 및 재무사항 관계를 정한다. 다양한 종류의 보험계약이 계약조건에 따라 다양한 종류의 위험을 포함한다. 변액연금계약에 고유한 위험의 한 예는 보험업자가 연금수령인의 사망시에 계약의 수익자에게 지불해야 할 금액이 보험증서의 적립된 계정가치보다 큰 경우의 위험에 관한 것이다. 변액연금계약에 관한 또 다른 위험은 보험 해약 또는 체계적 주기적 인출 시에 받을 수 있도록 보장된 금액의 인출이 요구되거나 지불기일이 될 때의 계정가치를 초과하는 것이다. 이러한 위험의 각각은 재보험업자로부터 보험을 구매-즉 보험에 가입함으로써 "이전"될 수 있다. 일반적으로, 재보험계약의 조건은 앞서 설명한 위험으로 인한 손실을 보상하기 위해 재보험업자가 보험업자에게 지불하는 금액을 정한다.

도 1은 이 발명의 한 실시예에 따른 변액연금계약(10)의 시장환경을 예시한 다. 연금계약소유자(20)는 보험료(11)를 보험회사(30)에 납입한다. 연금계약소유자(20)는 계약으로부터의 부분 인출(12)을 요구하거나, 또는 계약을 해약(13) 하고 현금 해약 가치를 요구할 수 있다. 계약소유자(20)의 사망시에, 아래에서 설명하는 사망급부금(14)이, 일반적으로 계약소유자(20)에 의해 지정되는 계약 수익자(15)에게 지불된다.

그 후, 변액연금계약(10)에 납입된 보험료(11)는 보험회사(30)의 별도 계정(40)의 단위구좌를 사기 위해 이용된다. 별도 계정(40)은 변액연금에 대한 투자 펀드를 위한 미연방 내부 수익 서비스 규정(the United States Federal Internal Revenue Service's Regulations)에 따라 설립된 보험회사(30)에 의해 설정된 별개의 자산 계정(50 : 통상적으로, 뮤추얼 펀드)의 지분을 포함한다. 의도한 대로, 연금계약소유자(20)는 소득의 비례적 배당을 획득하고 뮤추얼 펀드(50)의 단위 구좌 가치의 변화에 의해 별도 계정(40)에서 이득을 얻거나 손해를 본다. 보험회사(30)도 고정소득 포트폴리오(60)를 관리할 수 있고 계약소유자(20)가 고정 계정에 투자되기를 원하는 계정가치의 금액에 대해서는 고정소득 자산(70)에 투자한다. 그리고, 보험회사(30)는 이러한 자산에서의 수익을 얻고 일부를 계정가치에 대한 대변 기입을 통해 계약소유자(20)에게 돌려준다.

유효한 기록에 있는 정보가 재보험업자(80)에게 보내지면, 그는 변액연금 직판보험사에 대한 정보를 모은다. 변액연금에 고유한 순위험을 재정적으로 상계하기 위해, 선물 및 옵션 포지션이 수학적 공식 및 통계학적 분석에 따라 사고 팔며 거래된다.

어떤 경우에는, 변액연금계약(10)에서 제공된 최소 보장된 사망급부금은 계약(10)의 현금 해약 가치를 초과할 것이다. 이것은 기초 뮤추얼 펀드 자산(50)의 가치에 영향을 주는 주식시장에서의 큰 변동, 지불해야 하는 해약 수수료, 또는 계약소유자(20)의 사망시에는 통상적으로 해약 수수료를 받지 않지만 사망률 및 보험통계표에 따라 통계학적으로 예견되는 계약소유자(20)의 사망 때문일 수 있다. 변액연금의 다른 특성은 아래와 같은 것을 포함한다.

보험료 환급: 보험료 환급 특성(return of premium feature)은 계정가치 또는 부분 인출 및 부과금을 빼고 계약에 대해 납입한 총 보험료 중 더 큰 것을 지불할 것을 요구한다. 예를 들어, 보험료 환급 보증이 있는 연금계약에 대해 납입한 보험료가 $100,000인 경우를 생각해 보기로 한다. 그러나, 계정 소유자의 사망시점에서, 계정가치는 주식 시장의 폭락으로 인해 $50,000 뿐이다. 이 경우에, 계약의 수익자는 $100,000을 받을 것이고 증서 발행 보험회사는 $50,000의 손실이 발생할 것이다(사망시에 지불된 $100,000에서 계정가치 $50,000을 제외한 것이 수익자에게 양도됨).

조정: 조정 특성(reset feature)은 보험료 환급 또는 인출을 정산하고 사망시에 대해 최근에 정한 정기 계정가치 중 더 큰 것을 제공한다. 통상적으로 그 이상이 되면 급부금이 증가하지 않는 최고 연령이 있다. 예를 들어, 정기 조정 보증이 있는 연금계약에 대해 납입한 보험료가 $100,000인 것을 생각해 보기로 한다. 제1 년의 말에 계정가치는 $150,000로 증가했다. 조정 금액은 납입 보험료 $100,000과 계정가치 $150,000 중 더 큰 $150,000이다. 이제, 연금수령인이 제2 년째에 사망하는 것을 생각해 보기로 한다. 사망 시점에서, 계정가치가 단지 $50,000 뿐이고, 이 경우에, 수익자는 $150,000을 받을 것이며 보험회사는 $100,000 손실(사망시에 지불된 $150,000에서 양도된 계정가치 $50,000을 제외한 것)이 발생할 것이다. 이제, 사망 대신에, 연금수령인이 제3 년까지 생존하는 것을 생각해 보기로 한다. 또한, 제2 년의 말에 계정가치가 $75,000인 것을 생각해 보기로 한다. 연례 조정 가치는 이제 납입 보험료 $100,000과 계정가치 $75,000 중 더 큰 것인 $100,000이다. 이제, 연금수령인이 제3 년째에 사망한 것을 생각해 보기로 한다. 사망 시점에서, 계정가치는 단지 $85,000 뿐이고, 이 경우에, 수익자는 $100,000을 받을 것이며 보험회사는 $15,000 손실(사망시에 지불된 $100,000에서 양도된 계정가치 $85,000을 제외한 것)이 발생할 것이다.

래칫: 래칫 특성(ratchet feature)은 계약에 대한 배당이 보험료 환급 특성의 사망급부금 또는 인출을 정산하고 사망시에 대해 최고로 정해진 "기일" 계정가치(최고 연령 이전에) 중 더 큰 것이 될 것을 보장한다. 정해진 정기 기일은 월례 계약 발행 기념일, 연례 기념일, 계약소유자의 생일 또는 달리 정해진 기일일 수 있다. 앞서 설명했듯이, 제1 정기 기간의 말에서의 가치가 $150,000이고 제2 정기 기간의 말에서의 가치가 $85,000인 $100,000 계약을 생각해 보기로 한다. 제1 년 후에 배당이 일어나면, 래칫 가치는 납입 보험료 $100,000과 제1 년 말에서의 계정가치 $150,000 중 큰 것인 $150,000이다. 그러나, 제2 년 후에는 래칫 가치가 납입 보험료 $100,000과 제1 계약년 말에서의 계정가치 $150,000 및 제2 계약년 말에서의 계정가치 $85,000 중 가장 큰 것이기 때문에 그 결과가 변한다. 이 경우에, 수익자는 $150,000을 받을 것이고 보험회사는 $65,000의 손실(사망시에 지불된 $150,000에서 양도된 계정가치 $85,000을 제외한 것)이 일어날 것이다.

롤업: 롤업 특성(rollup feature)은 보험료 환급 특성의 사망급부금, 또는 인출을 정산하고 최고 연령 또는 사망시 인출을 제외한 최대 퍼센트 또는 보험료에 이르기까지 단리든 복리든 정해진 이자율로 적립된 보험료 중 더 큰 지불금을 보장한다. 예를 들어, 보증이 5% 단리 롤업인 것을 생각해 보기로 한다. 또한, 보증이 있는 연금계약에 대해 납입된 보험료가 $100,000인 것을 생각해 보기로 한다. 제1 년의 말에, 롤업 보증은 $105,000이다(보험료 $100,000에 5% 이자를 더하여 지불됨). 제2 년째에 사망하면, 수익자는 계정가치와 $105,000의 롤업 급부금 중 더 큰 것을 받을 것이다.

수익 증가: 이 특성은 사망일에 계약에 적립된 정산 수익의 정해진 퍼센트인 사망급부금 증액을 제공한다. 급부금은 당해 연령에서의 금액 또는 가치를 능가할 수 있다. 예를 들어, 보증이 20% 수익 증가인 것을 생각해 보기로 한다. 또한, 이 보증이 있는 연금계약에 대해 납입된 보험료가 $100,000인 것을 생각해 보기로 한다. 사망시에 계정가치는 $200,000이다. 계약의 수익(계정가치 $200,000에서 납입된 보험료 $100,000을 제외한 것)의 20%인 $20,000의 수익 증가가 있을 것이고 사망시 지불되는 금액은 $220,000일 것이다.

변액연금계약은 하나 이상의 이러한 특성을 가질 수 있다. 사망 지불금은 통상적으로 앞서 설명했듯이 계정가치 또는 사망급부금 중 더 큰 것이다.

계정가치를 초과하여 지불된 사망급부금(14)은 연금수령인의 사망시에 보험 회사(20)에 의해 수익자에게 배당되는 금액을 만들어낸다. 이러한 배당은 미리 판단될 수 있기 때문에, 그 것들은 에퀴티 시장에서 활발하게 거래되는 풋옵션과 유사하다.

풋옵션은 기초 유가증권을 특정시각에 특정가격("행사가격"이라고도 함)으로 팔기 위해 매수인에게 권리를 주지만 의무는 부여하지 않는다. 풋옵션은 그 행사가격이 기초 유가증권의 현재 거래 가격 이상이면 "in-the-money"(ITM)로 간주된다. 풋옵션은 그 행사가격이 기초 유가증권의 현재 가격을 밑돌면 "out-of-the-money"(OTM)이다. 풋옵션은 그 행사가격이 기초 유가증권의 현재 가격과 같으면 (또는 근접하면) "at-the-money"(ATM)이다. 그 유가증권, 즉 "연계상품"은 주식, 다수의 주식의 결합체, 주식의 파생상품 또는 주식 지수일 수 있다.

권리행사가격이라고도 지칭되는 행사가격은 옵션계약에서 계약이 행사될 수 있는 것으로 정해진 가격이며, 그것에 의해 풋옵션 매수인은 기초 유가증권을 팔 수 있다. 옵션 행사로부터의 매수인의 이익은 행사가격이 현물가격을 초과하는 만큼이다. 일반적으로, 현물가격과 행사가격 사이의 차이가 작을수록, 옵션 보험료가 고가이다.

현금가격이라고도 지칭되는 현물가격은 현물시장에서 거래되고 있는 당해 유가증권의 현재인도가격이다. 미국형 옵션은 그 내용년수 동안 언제라도 행사될 수 있는 옵션이다. 교환 거래되는 옵션의 대부분은 미국형 옵션이다-즉, 옵션의 소유자는 언제든 공개시장에서 그것을 거래할 수 있다. 유럽형 옵션은 만기일에만 행사될 수 있는 옵션이다. 평균옵션이라고 알려진 아시아 옵션은 그 분배가 오직 만 기에만 의존하는 것과는 전혀 다르게 특정시간에 걸친 기초 자산의 평균 가격에 의존하는 옵션이다. 그러나, 언제든 집행될 수 있는 미국 옵션, 만기에만 집행될 수 있는 유럽 옵션, 또는 예정된 시기에만 집행될 수 있는 아시아 옵션과 달리, 변액연금의 "매도(put)" 특성은 사망시에만 행사될 수 있다. 그러므로, 변액연금계약이 "in the money"가 되는 금액(미지급 사망급부금이 기초 투자에 따른 계정가치를 초과하는 금액)은 미리 알려져 있지 않는다.

따라서, 사망시에 지불되는 급부금을 갖는 변액연금계약에 고유한 위험을 정확하게 반영하는 금융시장 내에서 이용 가능한 직접 상계 옵션 포지션이 없다. 상계 옵션 포지션의 계산을 더욱 복잡하게 하는 것은 변액연금의 별도 계정의 투자가 옵션이 통상적으로 거래되는 확정지수에 통상적으로 직접 대응하지 않는다는 것이다.

보장된 최소소득급부금, 보장된 최소적립급부금 및 보장된 최소인출급부금은 시간이 경과한 후에는 모두 매도형 옵션(put type option)이고, 연금 소유자에게 이용 가능한 현금지불시의 최저가를 제공한다. 보장된 최소사망급부금과 마찬가지로, 이러한 계약은 옵션의 행사시에 보험회사에게 손실을 줄 수 있지만, 트리거가 인출 대 사망으로 다르다. 그러나, 일련의 위험통계가 계산될 수 있도록 다수의 계약을 모으는 것(예를 들어, 재보험업자로서)은 이러한 통계를 다양한 시장지수에 대한 유사한 통계와 어울리게 할 기회를 제공한다. 시장지수가 계약의 수집에 연결될 수 있다면, 옵션은 계약에 고유하는 위험에 대한 헤지로서의 그 지수에 따라 구매된다. 그러한 방식을 이용하는 급부금은 대수의 법칙으로 인해 계약의 수가 증가함에 따라 증가한다. 재보험회사는 사망률 위험을 다수의 회사들 사이에서 공동 관리함으로써 통계학적 및 보험통계적 기준을 벗어나 있는 계약 보유자의 일부의 사망으로 인한 금융위험을 감소시킬 수 있기 때문에, 그 방식이 재보험 모델에 아주 적합하다.

좀더 자세하게 말하자면, 이 발명은 이러한 위험을 상계하는 헤징 포지션을 계산하기 위한 금융 모델링과 독특하게 결합된 보험통계적 수학계산을 이용한다. 금융 모델링은 보장된 최소사망급부금(GMDB; guaranteed minimum death benefits)에 따라 부채 포트폴리오의 현재 가치를 판단한다. 부채 포트폴리오는 우선 보험통계적 예측 외에도 주식에 대한 시장 투입 및 주가지수 수준, 다수의 지급기일에서의 이자율 수준 및 상이한 지급기일에서 암시되거나 예측되는 변동 수준을 이용하여 평가된다. 주가, 지수 수준, 이자율 및 변동 예측은 포괄적으로 매개변수라고 지칭된다. 그리고, 부채 포트폴리오는 다수의 선택사양적인 매개변수 세트에 대해 재평가된다. 부채 포트폴리오의 가치변화가 이러한 세트의 각각에 대해 계산된다. 위에서 설명한 모든 것에 대한 에퀴티, 에퀴티 지수 선물, 이자율 스왑 및 옵션의 포트폴리오는 각각의 선택사양적 매개변수 예측 세트에 대해 평가액의 역 변화를 갖는지 판단된다. 이 기준을 충족시키도록 생성될 수 있는 그러한 포트폴리오는 많이 있다; 요구되는 포트폴리오는 이러한 여러 포트폴리오 중에서 예정된 기준을 최적화하는 것, 예를 들어 시간을 매개로 예상 거래 비용을 최소화하는 것이다. 그리고, 요구되는 포지션은 재보험업자(80)를 대신하여 거래를 실행하는 선물 및 옵션 매매업자(85)에게 보내지고, 결제 브로커/딜러(90)가 갖고 있는다.

도 2는 보험회사가 사망 지불금에 대한 보증을 제공하는 위험을 감소시키는 방법을 설명하는 플로우 다이어그램이다. 보험료 납입(100), 유효한 사망급부금(110), 부분 인출(120), 해약(130) 및 계정가치(140)는 유효한 계약 사항(150)으로 요약된다. 그 데이터는 재보험업자(160)에게 전달되어 분석된다. 분석의 한 양태는 모든 계약의 유효한 데이터를 요약하는 것이다. 그 요약은 셀 데이터로 압축하지만 완전한 상세사항에서 얻어지는 값과 유사한 값이 계산되게 할 것이다. 요약 프로세스는 보험증서 상세사항에서의 오류 및 기타의 제한을 벗어난 조건을 찾아내고 그 데이터를 모델링을 위한 적절한 그룹에 둔다. 유효한 계약 사항 시스템으로부터의 출력이 헤지 엔진(180)에 공급된다. 헤지 엔진(180)은 변액 계정에서의 투자의 종류 및 자본 시장 예측에 따른 시나리오를 이용하여 얻어지는 금융 결과를 산출해 나간다.

변액연금의 다양한 상품 특성(170)도 헤지 엔진(180)에 입력된다. 예를 들어, 상품 특성은 사망급부금 보증, 보장된 최소소득, 적립급부금 또는 인출급부금, 별도 계정 및 고정 계정 이용 가능성 및 퍼포먼스, 해약 및 부분 인출에 관한 단서조항 및 그것이 보증 및 별도 계정 사이의 이체에 미치는 영향을 포함한다. 많은 경우에, 이 정보는 변액연금 및 다양한 별도 계정에 대한 취지설명서에서 찾을 수 있고, 헤지 엔진(180)에 전자적으로 또는 수동으로 전달된다. 자본 시장 예측(190)도 헤지 엔진(180)에 입력된다. 이러한 예측은 무위험이자율, 변동성, 펀드의 상관관계, 비대칭 및 첨도 뿐만 아니라, 자본 시장 상황을 설명하는 기타의 통계적 측정치 및 데이터를 포함한다. 중립적 투자자 및 현실 세계 예측도 입력 항목으로 이용된다.

무위험이자율은 실질적으로 위험이 없는 자산에 대해 시가계산된 비율이다. 예를 들어, 미국 국고채에 대해 시가계산된 이자율이 광범위하게 무위험이자율로 이용된다. 변동은 시장 또는 유가증권의 일정 시간 내에 급격하게 상승 또는 하락하는 경향의 통계적 측정치다. 변동은 통상적으로 가격 또는 수익률의 다양성, 즉 연례적 표준편차를 이용하여 계산된다. 전반적인 시장에 비한 주식의 상대적 변동의 크기가 그 주식의 베타이다. 매우 변동적인 시장은 매우 짧은 시간에 가격이 크게 변동함을 의미한다. 펀드 상관관계는 두 개의 펀드 사이의 보충적 또는 병행적 관계를 의미한다. 예를 들어, 동일한 산업에 투자한 두 개의 펀드는 유사한 수익을 나타낼 것이고, 그러므로 긴밀한 펀드 상관관계를 갖는다. 비대칭(skew)은 정규분포와 관련하여 어떤 상황의 비대칭을 설명하는 통계 용어이다. 양성 비대칭은 정규분포의 우측 꼬리 쪽으로 치우친 분포를 의미하고, 음성 비대칭은 정규분포의 좌측 꼬리 쪽으로 치우친 분포를 의미한다.

첨도(kurtosis)는 평균 근처에서 관찰되는 데이터의 분포를 설명하기 위해 이용되는 통계적 측정치다. 통계분야에서 일반적으로 이용되는 첨도는 차트에서의 동향을 의미한다. 고 첨도는 비대한 꼬리와 낮은 균일 분포 갖는 차트인 반면에, 저 첨도는 가는 꼬리와 평균을 향해 집중되어 있는 분포를 갖는 차트이다. 그것은 종종 "변동의 변동”이라고 지칭된다.

현재의 옵션 및 선물 포지션(200)의 특성도 헤지 엔진(180)에 대한 입력으로 이용된다. 이 것들은 통상적으로 델타, 감마, 베가, 쎄타 및 로 등과 같은 통계학 적 용어(230)에 의해 분석되며 헤지 엔진(180)에 의해 계산되기도 한다. 이러한 용어는 통계학적 투자 분석 문맥에서 아래와 같은 의미를 갖는다.

델타(delta)는 기초 엔티티의 원포인트 가격변동에 대한 옵션의 가격의 변동금액이다. 콜옵션은 양의 델타를 가지며, 풋옵션은 음의 델타를 갖는다. 기술적으로 보자면, 델타는 옵션의 가격변동의 순간적 크기이며, 따라서 델타는 기초 엔티티의 매우 단편적인 변동에 대해서도 변할 것이다.

감마(gamma)는 기초 유가증권의 한 단위 가격변동에 대한 옵션의 델타의 변동률이다.

쎄타(theta)는 옵션의 만기일을 향한 한 단위의 시간변화에 대한 옵션의 이론적 가치의 변화율의 크기이다.

베가(vega)는 변동 예측의 한 단위의 변화에 대한 옵션의 이론적 가치의 변화율의 크기이다.

로(rho)는 이자율의 1퍼센트 변화에 대한 옵션의 이론적 가치에서 기대되는 변화이다.

하나를 제외한 모든 매개변수가 알려져 있고 그 미지의 매개변수를 추론해내야 할 때 블랙숄즈(Black-Scholes) 등과 같은 방법론이 이용될 수 있으며, "옵션가격결정모델" 등과 같은 블랙숄즈의 총설을 포함한 다른 방법도 이용될 수 있다. 블랙숄즈는 지수 가격, 행사 가격, 옵션 조항 및 수익의 무위험이자율의 예측, 평균 배당수익율, 및 수익변동(표준편차)의 예측에 따른 옵션 원가를 제공하기 위해 시장에서 널리 이용되는 이론적 옵션-가격결정모델이다.

보험통계적 예측(210)은 사망률, 해약률, 부분인출률, 펀드 매핑 및 비용을 제공하기 위해 이용된다. 사망률은 연금수령인이 다음해에 사망할 확률이다. 해약률은 연금계약이 다음해에 해약될 확률이다. 부분인출률은 다음해의 전체 해약보다 적은 확률 및 금액이다. 펀드 매핑은 별도 계정 펀드를 분석하고 그 것들을 헤지 될 수 있는 지수에 할당하는 프로세스이다.

비용은 재보험계약을 맺음에 따른 재보험회사에 대한 한계비용과, 재보험회사의 이 재보험계약에 배분된 일반관리비 양쪽 모두에 관련한다.

업계체험 및 전문적 판단뿐만 아니라 체험학습이 정보제공에 이용될 수 있다. 유효 데이터의 예측은 보험통계적 확인 기법을 이용하여 경험요소의 실효성을 확인하기 위해 이용된다. 별도 계정 투자에서의 수익은 펀드 매핑을 이용하여 투자지수와 서로 관계가 맺어진다. 예를 들어, 미국의 회사들에 주로 투자하는 펀드는 S&P 500에 매핑되어야 할 것이다. 총자본액이 적은 소형 회사, 외국 또는 개도국, 또는 기타의 목적물을 가진 펀드는 다른 지수에 매핑되어야 할 것이다. 펀드 퍼포먼스와 지수 퍼포먼스 사이에 반드시 일대일 상관관계가 있지는 않을지라도, 지수는 적절한 예언자로서의 역할을 한다. 재보험회사는 몇 개의 회사들의 별도 계정을 공동 관리하여 좀더 양호한 상관관계를 이룰 수 있는 이점을 가진다. 일부의 별도 계정은 어떤 지수와도 관련을 갖지 않고 헤징이 작용하지 못할 수도 있다.

널리 알려진 펀드 지수의 정의는 아래와 같다.

S&P, 즉 스탠더드앤드푸어스 500(The Standard & Poor's 500)은 500대 미국 공개 회사의 지수이다. 이 지수에 포함된 대부분의 회사는 그들의 지분이 뉴욕증 권거래소(NYSE : the New York Stock Exchange)에서 거래된다. S&P 500은 대자본 주식투자를 위한 지표로 가장 널리 이용되는 지수이다. 전반적인 미국 주식시장의 지표인 것으로 간주된다. 이 지수는 산업주에 큰 영향력을 갖는 공업, 운송, 공익사업 및 금융 회사를 대표하는 500개의 널리 보유된 블루칩(Blue Chip) 주식으로 이루어져 있다.

프랭크 러셀 컴퍼니에 의해 제공되는 러셀 3000(The Russell 3000)은 전체 미국 주식시장의 총자본의 약 98%를 대표하는 3000대 미국 상장 회사들로 이루어진 주가지수이다. 러셀 3000에 속한 1000대 회사로 이루어진 러셀 1000(라지캡 - large caps), 러셀 1000에 속한 가장 작은 800개 회사로 이루어진 러셀 800(미드캡 - mid caps) 및 러셀 3000에 속한 가장 작은 2000개 회사로 이루어진 러셀 2000(스몰캡 - small caps) 등 러셀 3000의 다양한 서브셋들이 있다.

윌셔 5000 종합 시장지수(The Wilshire 5000 Total Market Index)는 가격 데이터를 쉽게 입수할 수 있는 미국에 본사를 둔 모든 에퀴티 유가증권의 퍼포먼스를 측정한다. 이 지수는 일종의 자본가중지수이며 S&P 500 종합주가지수에 포함된 모든 주식을 포함한다. 이 지수는 전체 미국 주식시장을 측정하려는 것이다. 시장 전체에 걸친 주가동향의 개략적인 크기를 제공하는 주가지수인 윌셔 5000은 뉴욕증권거래소, 아메리칸증권거래소 및 나스닥에서 거래되는 약 6,500개의 미국에 본사를 둔 주식으로 이루어져 있다.

나스닥-100 지수(The NASDAQ-100 Index)는 나스닥 주식시장에 상장되어 가장 활발하게 거래되는 비금융 국내 및 국제 100대 유가증권으로 이루어진, 시장자본에 따라 시장의 퍼포먼스를 추적하게 설계된 "수정된 자본가중"지수이다. 이 지수에 포함되기 위해서는, 주식의 최소 평균 일간 거래량이 100,000주이어야 한다. 일반적으로, 이 지수에 포함된 회사들은 또한 적어도 2년 동안, 나스닥에서 거래되었거나, 또 다른 주요 거래소에 상장되었어야 한다. 나스닥(National Association of Securities Dealers Automated Quotation System)은 유가증권 딜러 전국연합회가 장외거래를 위해 운영하는 전자적 증권거래소이다. 1971에 설립된 그 연합회는 미국의 가장 신속하게 성장하는 주식시장이며 외국 유가증권 및 기술지분 거래의 리더이기도 하다. 그것은 뉴욕증권거래소보다 더 많은 상장회사를 자랑하고 있고 미국에서 일어나는 증권거래의 절반 이상을 취급하고 있다. 한 때는 작은 회사들의 활동무대였을지라도, 오늘날 나스닥에서는 마이크로소프트, 인텔, MCI, 암젠, 시스코시스템즈, 노스트롬, 오라클, 맥코믹, SAFECO 보험, 선 마이크로시스템즈, 티. 로루 프라이스, 타이슨푸즈 및 노드웨스트 에어라인즈를 포함한 많은 선도적 회사들이 거래되고 있다.

EAFE, 즉 모건스탠리 캐피널 인터네셔널이 제공하는 유럽, 호주, 및 극동 지수(the Europe, Australia, and Far East Index)는 전반적인 해외시장상황을 측정하도록 설계된 조정되지 않은 시가가중지수이다.

헤지 엔진(180)에서 실시되는 본 발명은 변액연금영업장부의 델타, 감마, 베가, 쎄타 및 로를 주기적으로 계산한다. 다수의 경제환경 시나리오가 생성되고 이러한 경제적 시나리오 하에서 유효한 계약 사항(150)에 대한 결과가 전망된다. 이것은 계산집약적 프로세스일 수 있고, 흔히 그리드, 서버 팜 또는 기타의 멀티프로 세서 환경의 다수의 컴퓨터에서 실행될 수 있다. 사망 지불금으로 표시되는 것처럼 배당스트림 증가의 보장된 최소사망급부금의 변동에 따른 수수료에 의해 측정되는 소득스트림의 감소의 위험은 헤지 엔진(180)에 의해 측정된다.

기초 옵션의 조항 등과 같은 특성이 설정되고 헤지 엔진(180)은 구매하려는 이용 가능한 옵션을 계산하며, 포지션의 균형을 맞추기 위해 선물, 이자율 옵션 및 스왑션(swaptions)을 이용한다. 재무계획은 이례적 위험(tail risk)을 확인하고 민감도를 설정하기 위한 현실 세계 시나리오를 이용하여 생성된다. 헤지 엔진(180)의 출력은 적절한 수지균형을 제공하는 특정한 매입 및 매도 포지션(220)이다.

여기에서 설명하는 시스템 및 방법은 경제상황 및 재보험계약의 집합특성이 변화함에 따라 적절한 헤지 포지션을 주기적으로 검토하고 갱신하는 기능도 할 수 있다. 도 3을 보면, 시스템은 재보험약정이 한 명 이상의 계약발행인에게 적절한지를 판단한다(단계 300). 그러한 약정이 적절하면, 그 계약의 다양한 특성을 설명하는 데이터가 재보험업자에게 보내진다(단계 310). 유효한 계약 데이터가 갱신되어(단계 320) 헤지 엔진에 공급된다. 헤지 엔진은 앞서 설명한 다양한 입력을 이용하여 유효한 계약의 현재 세트에 고유한 위험을 헤지 하는 다양한 헤지 포지션을 포함하는 하나 이상의 포트폴리오를 계산한다(단계 330). 그리고, 산출된 하나 이상의 포트폴리오가 요구된 포트폴리오로서 선택된다. 그 결과는 기존의 포트폴리오와 비교된다(단계 340). 일부의 실시예에서는, 포트폴리오에 대한 조정이 필요한지 판단하기 위한 하나 이상의 허용밴드(tolerance bands)가 설정될 수 있고 기존의 포트폴리오를 새로운 포트폴리오와 비교하는 데에 이용될 수 있다(단계 350). 예를 들어, 새로 선택한 포트폴리오로부터 아주 작은 편차가 존재하면, 옵션을 매입 및/또는 매도함에 따른 거래비용이 여하한 이익보다 많을 수 있다. 그러므로, 새로운 포트폴리오가 허용밴드 내에 있으면, 검토 프로세스가 주기적으로(매시, 매일, 매주 등) 반복된다(단계 360). 그러나, 선택된 포트폴리오가 설정된 허용치를 벗어나면, 선택된 포트폴리오를 생성할 헤지 거래가 결정되고(단계 370), 실행을 위해 매매업자에게 전달된다(단계 380).

예를 들어, 포트폴리오가 기초 자산 풀(pool)에서 GMDB를 헤지 하도록 구성되고 변액연금 보험증서의 랩세이션(lapsation)으로 인해 그 풀이 시간이 지남에 따라 작아지면, 한 시점에서의 최적의 헤징 포트폴리오는 보험증서의 랩세이션에 비례하여 축소될 것이다. 선택사양적 예로서, 시장 매개변수가 크게 변화하면, 단락 <35>에서의 최적화 프로세스가 시장 매개변수의 변화에 앞서 계산된 것보다 크게 다른 새로운 최적의 포트폴리오로 안내할 것으로 생각된다.

도 4는 앞서 설명한 방법이 실시될 수 있는 시스템(400)의 한 실시예를 도시한다. 보험회사 등과 같은 계약발행인(405)은 변액연금계약의 특성에 관한 데이터를 EDI, XML, SOAP/Web Services 등과 같은 하나 이상 데이터 교환 프로토콜을 이용한 통신 링크(예를 들어, 인터넷)를 거쳐 통신 모듈(410) 시스템에 제공한다. 데이터는 하나 이상의 데이터베이스, 플랫 파일(flat files) 또는 저장 매체 등과 같은 데이터 저장 모듈(420)에 저장된다. 프로세싱 모듈(440)은 다양한 통계를 계산하고, 그 통계에 따라 헤징 엔진(450)이 적절한 위험 경감 포지션을 가질 여유가 있는 다양한 헤지 포지션을 식별한다. 보고 모듈(460)은 개별적 계약사항, 헤지 되는 계약의 수집에 관한 집합정보, 앞서 설명한 통계(어떤 시점에서든 주기적으로든) 및 현재 세트의 옵션 포지션에 관한 주기적 및/또는 특별한 보고서를 제공한다.

일부의 실시예에서는, 통신 모듈(410)이 다우존스, 로이터 등과 같은 하나 이상 데이터 예약 서비스로부터 일반적인 경제 데이터(예를 들어, 주식시장지수, 특정한 에퀴티 및 채권 가격결정 등)를 수집한다. 일부의 실시예에서는 통신 모듈(410)이 헤징 엔진에 의해 결정된 거래를 실행하기 위한 명령을 중개회사로 송신하여 그러한 회사가 실행, 결제 및 보관 서비스를 제공하게 한다.

일부의 실시예에서는, 통신 모듈(410), 데이터 저장 모듈(420), 프로세싱 모듈(440), 헤징 엔진(450) 및 보고 모듈(460)이 하드웨어나 소프트웨어 또는 범용 컴퓨터에서의 양자의 조합으로 이 발명의 기능을 실시할 수 있다. 또한, 그러한 프로그램은 이미지 조작, 매핑, 정렬 및 지원 장치 제어 중 하나 이상에 영향을 주는 제어로직을 제공하기 위해 컴퓨터의 랜덤 액세스 메모리의 부분들을 별도로 설정할 수 있다. 그러한 실시예에서는, 이 프로그램이 FORTRAN, PASCAL, C, C++, C#, Java, Tcl, 또는 BASIC 등과 같은 다수의 하이레벨 언어들 중에서 어느 하나로 작성될 수 있다. 또한, 이 프로그램은 EXCEL 또는 VISUAL BASIC 등과 같은 상업적으로 이용 가능한 소프트웨어에 포함된 스크립트, 매크로 또는 함수로 작성될 수 있다. 또한, 소프트웨어는 컴퓨터에 있는 마이크로프로세서로 보내지는 어셈블리어로 구현될 수 있다. 예를 들어, 소프트웨어는 IBM PC 또는 PC 클론에서 실행하 게 설정되어 있으면 Intel 80x86 어셈블리어로 구현될 수 있다. 소프트웨어는 제한적인 것은 아니지만 플로피 디스크, 하드 디스크, 광 디스크, 자기 테이프, PROM, EPROM 또는 CD-ROM 등과 같은 “컴퓨터 판독 가능한 프로그램 수단”을 포함하는 제품에 임베디드 될 수 있다.

본원에서는 양호한 실시예가 상세하게 도시되고 설명되었을지라도, 본 발명의 변화예 및 변경예가 본 발명의 사상 및 보호범위로부터 벗어남이 없이 앞서의 가르침에 의해 알 수 있고 첨부된 특허청구의 범위 내에 있음을 알 수 있을 것이다.

Claims (25)

1. 재보험된 연금계약에 관한 위험을 경감하는 방법에 있어서,

   상기 재보험된 연금계약에 관한 위험의 통계적 측정치를 결정하는 단계; 및

   적극적 헤징을 통하여 상기 측정된 위험을 경감하는 단계

   를 포함하는 방법.
2. 제1항에 있어서,

   상기 재보험된 연금계약이 보장된 최소사망급부금을 제공하는 것을 특징으로 하는 방법.
3. 제1항에 있어서,

   상기 재보험된 연금계약이 보장된 최소소득급부금을 제공하는 것을 특징으로 하는 방법.
4. 제1항에 있어서,

   상기 재보험된 연금계약이 보장된 최소적립급부금을 제공하는 것을 특징으로 하는 방법.
5. 제1항에 있어서,

   상기 재보험된 연금계약이 보장된 최소인출급부금을 제공하는 것을 특징으로 하는 방법.
6. 제1항에 있어서,

   상기 위험의 보증인으로부터 상기 연금계약을 구매하는 것을 더 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
7. 제1항에 있어서,

   상기 재보험된 연금계약이 소득 스트림 위험 및 배당위험을 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
8. 제1항에 있어서,

   소득 스트림 위험 및 배당위험이 독립적으로 측정되는 것을 특징으로 하는 방법.
9. 제1항에 있어서,

   상기 위험을 측정하는 것이 상기 재보험된 연금계약에 관한 계정가치를 계산하는 것을 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
10. 제1항에 있어서,

    계정가치가 적어도 부분적으로는 상기 재보험된 연금계약의 계정특성 및 상기 재보험된 연금계약의 계약자에 관한 인구통계에 바탕으로 하는 것을 특징으로 하는 방법.
11. 제1항에 있어서,

    계정특성이 상품종류, 사망급부금, 인출금액, 경과기간, 래칫 가치, 펀드 선택 및 롤업 가치 중 하나 이상을 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
12. 제1항에 있어서,

    변액연금계약의 계약자에 관한 인구통계가 연령, 성별 및 사망률을 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
13. 제1항에 있어서,

    상기 연금계약에 관한 델타, 감마, 베가, 쎄타 및 로를 계산하는 것을 더 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
14. 제1항에 있어서,

    적극적 헤징이 델타, 감마, 베가, 쎄타 및 로 중의 적어도 하나를 옵션계약의 포트폴리오에 적합하게 하는 것을 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
15. 보장된 최소사망급부금을 갖는 변액연금계약을 재보험 하는 것에 관한 위험을 헤지 하는 방법에 있어서,

    보장된 최소사망급부금을 갖는 다수의 변액연금계약을 재보험하는 단계;

    상기 다수의 보장된 최소사망급부금을 갖는 변액연금계약의 특성에 따른 다수의 위험통계를 계산하는 단계;

    상기 다수의 위험통계에 따라 상기 재보험된 변액연금계약의 퍼포먼스를 설계하기 위한 시장지수를 결정하는 단계; 및

    적어도 부분적으로는, 상기 결정된 시장지수에 따른 옵션계약을 매입함으로써 상기 재보험된 변액연금계약에 관한 상기 위험을 헤지 하는 단계

    를 포함하는 방법.
16. 제 15항에 있어서,

    상기 보장된 최소사망급부금을 갖는 재보험된 변액연금계약이 소득 스트림 및 사망시 배당금을 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
17. 제1항에 있어서,

    계산된 위험통계가 적어도 부분적으로는 소득 스트림에 따르는 제1 위험통계 및 적어도 부분적으로는 사망시 배당금에 따르는 제2 위험통계를 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
18. 제15항에 있어서,

    시장지수가 스탠더드앤드푸어스 500 지수, 러셀 3000 지수, 윌셔 5000 지수, 나스닥 100 지수, 다우존스 지수, 유럽, 호주 및 극동 (EAFE) 지수, 및 그 조합을 포함하는 그룹으로부터 선택되는 것을 특징으로 하는 방법.
19. 제15항에 있어서,

    상기 옵션계약이 풋옵션을 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
20. 보장된 최소사망급부금을 갖는 변액연금계약을 재보험 하는 것에 관한 위험을 경감하기 위한 헤지 포지션을 식별하는 시스템에 있어서,

    1차 보험업자로부터 구매하고 있는 보장된 변액연금계약에 관한 정보를 저장하는 데이터 저장 모듈;

    상기 보장된 변액연금계약에 관한 상기 정보에 따라 하나 이상의 위험통계를 계산하기 위해 상기 데이터 저장 모듈과 전자통신 하는 프로세싱 모듈; 및

    적어도 부분적으로는 상기 계산된 위험통계에 따라 상기 보장된 변액연금계약에 관한 위험을 경감하기 위한 헤지 포지션을 식별하기 위해 상기 프로세싱 모듈 및 상기 데이터 저장 모듈과 전자통신 하는 헤징 엔진

    을 포함하는 시스템.
21. 제1항에 있어서,

    식별된 헤지 포지션에 관한 거래를 실행하기 위한 거래시스템을 더 포함하는 것을 특징으로 하는 시스템.
22. 제1항에 있어서,

    위험통계가 주기적으로 계산되는 것을 특징으로 하는 시스템.
23. 제1항에 있어서,

    보장된 변액연금계약, 위험통계 및 헤지 포지션에 관한 정보를 포함하는 보고서를 생성하기 위한 보고모듈을 더 포함하는 것을 특징으로 하는 시스템.
24. 제1항에 있어서,

    보고서가 인쇄용으로 포맷된 것을 특징으로 하는 시스템.
25. 청구항 1에 있어서,

    변액연금계약에 관한 정보를 수신하기 위해 데이터 저장 모듈과 전자통신 하는 통신모듈을 더 포함하는 것을 특징으로 하는 시스템.

Images