KR20040094430A

KR20040094430A - 피신탁자 역할들을 바탕으로 포트폴리오 수익 및 거래비용 측정 분석을 위한 시스템들 및 방법들

Info

Publication number: KR20040094430A
Application number: KR10-2004-7013146A
Authority: KR
Inventors: 유진 노저; 브루스 스튜어트; 존 티. 토마스
Original assignee: 아벨/노저 코프.
Priority date: 2002-02-22
Filing date: 2003-02-24
Publication date: 2004-11-09
Also published as: US20030225660A1; WO2003073220A2; CN1647091A; US7739170B2; US8489490B2; CA2477041A1; US20130346275A1; EP1485840A2; EP1485840A4; AU2003215400A1; US20130332390A1; US20100121782A1; JP2006501533A; IL163661A0; WO2003073220A3; MXPA04008142A; AU2003215400B2

Abstract

본 발명의 바람직한 실시예들은 예를들어 (1) 소정 기간에 걸쳐 거래 데이타를 포착하는 단계; (2) 상기 거래 데이타에 대응하는 타임 스탬프 데이타를 포착하는 단계를 포함하고, 여기서 상기 타임 스탬프 데이타는 개장 이벤트들 및 폐장 이벤트들, 주문이 포트폴리오 관리자로부터 구매자측 거래 데스크에 의해 수신될때에 관련한 데이타, 상기 주문의 실행이 완료될때에 관한 데이타, 및 관리자가 상기 주문과 관련한 거래시 계약하는 것을 결정할때에 관한 데이타를 포함하고; 및 (3) 상기 거래 데이타 및 상기 타임 스탬프 데이타를 바탕으로 투자 레벨 분석을 수행하는 단계를 포함하는 거래 비용들을 측정하기 위한 방법을 포함한다. 다른 실시예들은 상기 방법(및 다른 방법들)을 실행하고 상기 방법으로부터 얻어진 정보를 사용하기 위한 시스템들 및 소프트웨어를 포함한다.

Description

피신탁자 역할들을 바탕으로 포트폴리오 수익 및 거래 비용 측정 분석을 위한 시스템들 및 방법들 {SYSTEMS AND METHODS FOR ANALYSIS OF PORTFOLIO RETURNS AND TRADE COST MEASUREMENT BASED ON FIDUCIARY ROLES}

임의의 피신탁자 증서의 거래는 다수의 중개인(agent)들을 포함한다. 최소한, 상기 거래는 구매자 및 판매자를 포함하고, 기관 거래의 경우, 상기 거래는 각각의 측에서 6명 이상의 중개인(agent)들을 포함한다. 각각의 거래 중개인은 전체 거래 물건(objective)으로부터 값을 부가하거나 감소시킨다. 관리적인 시각으로부터, 고려될 질문들은 하기와 같다.

(1) 각각의 중개인의 각각의 분담액(contribution)들을 측정하는 가장 좋은 방법은 무엇인가?

(2) 전체 거래 체인의 다양한 세그먼트들을 따라 다수의 중개인들의 공동 분담액을 측정하는 가장 좋은 방법은 무엇인가?

(3) 전체 포트폴리오 수익에서 다양한 중개인들의 거래 영향력을 측정하기 위한 가장 좋은 방법은 무엇인가?

상기 질문들을 처리하기 위하여, 여러가지 중에서, 본 발명의 바람직한 실시예는 거래 중개인들에게 수반되는 타임 스탬프들뿐 아니라 이양 명령 세트들에 의해 구별되는 특정 피신탁자 역할들이 부여된 원리를 바탕으로한 거래 비용 측정 구조(framework) 및 방법들을 제공한다.

본 출원은 2002년 2월 22일 출원되고, 여기에 참조로써 통합되며 발명의 명칭이 "피신탁자 역할들을 바탕으로 포트폴리오 수익 및 거래 비용 측정을 분석하기 위한 방법"인 미국예비특허출원 60/359,291에 대한 우선권을 주장한다.

본 발명은 피신탁자 역할들을 바탕으로 포트폴리오 수익 및 거래 비용 측정 분석을 위한 시스템들 및 방법들에 관한 것이다.

도 1은 본 발명의 바람직한 실시예에 의해 고려된 피신탁자 역할들을 도시한다.

도 2는 본 발명의 바람직한 실시예에 의해 고려된 분석 레벨들을 도시한다.

도 3은 통상적인 보안 마켓에서 이용할 수 있는 클라이언트 필들(fill)의 샘플 세트들을 도시한다.

도 4는 통상적인 보안 마켓의 이용 가능한 판매 타임 및 마켓 이벤트들을 도시한다.

도 5는 예시적인 개장-폐장 타임 세트에 대한 바람직한 투자/데이 레벨 비용 분석을 도시한다.

도 6은 예시적인 개장-폐장 타임 세트에 대한 바람직한 주문/데이 레벨을 도시한다.

도 7은 예시적인 개장-엔트리-실행 완료-폐장 타임 세트에 대한 바람직한 투자/주문 레벨 비용 분석을 도시한다.

도 8은 예시적인 개장-엔트리-실행 완료-폐장 타임 세트(1데이)에 대한 바람직한 데이/작업 레벨 비용 분석을 도시한다.

도 9는 예시적인 오프-엔트리-실행 완료-폐장 타임 세트(2데이)에 대한 바람직한 데이/작업 레벨 비용 분석을 도시한다.

도 10은 예시적인 개장-엔트리-실행 완료-폐장 타임 세트에 대한 바람직한 주문/데이 조정 레벨 비용 분석을 도시한다.

도 11은 예시적인 결정-개장-엔트리-실행 완료-폐장 타임 세트에 대한 바람직한 투자/주문 레벨 비용 분석을 도시한다.

도 12는 예시적인 결정-개장-엔트리-실행 완료-폐장 타임 세트에 대한 바람직한 데이/작업 레벨 비용 분석을 도시한다(1데이).

도 13은 예시적인 결정-개장-엔트리-실행 완료-폐장 타임 세트에 대한 바람직한 데이/작업 레벨 비용 분석을 도시한다(2데이).

도 14는 예시적인 결정-개장-엔트리-실행 완료-폐장 타임 세트에 대한 바람직한 주문/데이 레벨 비용 분석을 도시한다.

도 15는 예시적인 결정-개장-엔트리-배치-실행 완료-폐장 타임 세트에 대한 바람직한 투자/주문 레벨 비용 분석을 도시한다.

도 16은 예시적인 결정-엔트리-배치-실행 완료-폐장 타임 세트에 대한 바람직한 데이/이용성 레벨 비용 분석을 도시한다(1데이).

도 17은 예시적인 결정-개장-엔트리-배치-실행 완료-폐장 타임 세트에 대한 바람직한 데이/이용성 레벨 비용 분석을 도시한다(2데이).

도 18은 예시적인 결정-개장-엔트리-배치-실행 완료-폐장 타임 세트에 대한 바람직한 이용성/작업 레벨 비용 분석을 도시한다(1데이).

도 19는 예시적인 결정-개장-엔트리-배치-실행 완료-폐장 타임 세트에 대한 바람직한 이용성/작업 레벨 비용 분석을 도시한다(2데이).

도 20은 예시적인 결정-개장-엔트리-배치-실행 완료-폐장 타임 세트에 대한 바람직한 주문/데이 레벨 비용 분석을 도시한다.

도 21은 쿼터 1에 대한 예시적인 수익 분석을 도시한다.

도 22는 쿼터 2에 대한 예시적인 수익 분석을 도시한다.

도 23은 쿼터 3에 대한 예시적인 수익 분석을 도시한다.

도 24는 쿼터 4에 대한 예시적인 수익 분석을 도시한다.

도 25는 예시적인 연말 포트폴리오 수익 분석을 도시한다.

도 26은 바람직한 주문 분석 및 분해 처리를 도시한다.

도 27은 바람직한 마켓 기준 가격 할당 처리를 도시한다.

도 28은 관련 데이타베이스 서버의 통상적인 직접 질문 또는 기록을 도시한다.

도 29는 OLAP 처리기를 사용하는 질문 또는 기록을 도시한다.

본 발명의 바람직한 실시예들은 예를들어 (1) 소정 타임 기간에 걸쳐 거래 데이타를 포착하는 단계; (2) 상기 거래 데이타에 대응하는 타임 스탬프 데이타를 포착하는 단계를 포함하고, 상기 기간 타임 스탬프 데이타는 개장 이벤트들 및 폐장 이벤트들, 주문이 포트폴리오 관리자로부터 구매측 거래 데스크에 의해 수신될때 관련한 데이타, 상기 주문의 실행이 완료될때 관련한 데이타, 및 관리자가 상기 주문과 관련한 거래시 계약하는 것을 결정할때에 관한 데이타를 포함하고; 및 (3) 상기 거래 데이타 및 상기 타임 스탬프 데이타를 바탕으로 투자 레벨 분석을 수행하는 단계를 포함하는 거래 비용들을 측정하기 위한 방법을 포함한다. 게다가, 다른 실시예들은 상기 방법(및 다른 방법들)을 실행하고 상기 방법으로 얻어진 정보를 사용하기 위한 시스템들 및 소프트웨어를 포함한다.

Ⅰ. 피신탁자 역할들

사람은 매일 거래중에 어떤 피신탁자 역할들을 만나기를 기대할 수 있다. 예를들어, 공공 기관 레벨에서 주식 증서의 거래를 고려하자(도 1 참조). 주식 포트폴리오 담당의 공공기관 구매측 관리자는 그가 관리하는 다양한 펀드 디렉터들/소폰서들에 의해 그에게 투자된 피신탁자 신뢰도로부터 그의 거래 위임을 유도한다. 디렉터로부터 관리자로 피신탁자 이양이 있을지라도, 디렉터가 그의 실수 책임을 경감할 수 없다는 것이 주의된다. 예를들어, 노동 해방부 86-1은 연금 소폰서들에 대해 충분히 명료하게 된다:

투자 관리자를 임명하는 피신탁자는 관리자가 계획적인 거래를 가장 잘 실행하도록 보장하고 상기 거래들상에서 지급된 커미션들이 상기 계획에 제공된 중개료 및 조사(research) 서비스들의 값에 관련하여 합리적인 것을 보장하도록 투자 관리자를 모니터하여 그의 진행 의무를 긴장시킨다.

따라서, 디렉터는 계획의 전체적인 수행에 책임이 있다.

디렉터에 대한 타임 범위는 1/4년 또는 1년인 반면, 관리자의 피신탁자 책임에 대한 타임 범위는 하루, 일주일, 한달, 1/4년 또는 1년일 수 있다. 펀드에 대한 선전된 위험 프로파일을 가정하면, 관리자는 권리양 및 권리 타임의 권리 증서들을 찾아냄으로써 그의 포트폴리오의 마켓 값을 최적화 하도록 부탁받는다. 모든 이용 가능한 증권들의 총액중에서 증권들의 전략적인 선택은 관리자의 핵심 기능이다. 대조하여, 펀드들 및 펀드 관리자의 전략적인 선택은 디렉터의 핵심 기능이다.

거래 결정을 실행할때, 관리자는 구매측 트레이더의 네트워크 리소스를 계약하고 실행 명령들에 따라 거래(총 또는 조각)의 실행을 이양한다. 예를들어, 만약 거래가 풍부한 정보 시각으로부터 트리거되면, 구매측 트레이더에 대한 명령들은 마켓 통찰력이 일반적인 마켓 메카니즘들을 통하여 산만해지고 희석되기 전에 빠른 실행을 위하여 직접적인 명령을 포함할 수 있다. 구매측 트레이더의 명령에서 리소스들은 피신탁자 책임이 트레이더에게 이양될때 전술적으로 계약된다. 그럼에도 불구하고, 상기 이양은 트레이더 및 다른 거래 정보 소스들 모두로부터 전술적 피드백뿐 아니라, 관리자의 전체적인 전략 목적을 바탕으로 주문의 일정한 재조절을 포함한다는 측면에서 조건적일 수 있다. 따라서, 이양은 언폴딩 이벤트들의 행위에 의해 완전히 결정될 조건적 이양일수있다. 각각의 거래 조직은 이들 조건적 이양들에 포함된 확률뿐 아니라 어휘들로 설정된다. 내부 거래 어휘뿐 아니라 수반하는 명령 세트는 종종 조직의 하부 거래 원리를 포착하는 측면에서 각각의 거래 조직에서 종종 유일하다. 각각의 거래 조직에서, 만약 거래 특정 명령 세트들 및 거래 업데이트들이 직접적인 측면에서 포착되면, 그것들은 상세하고 포괄적인 분석을 위한 기초를 제공한다. 그러나, 다양한 조직들은 다양한 레벨들의 항목에서 거래의 미세한 입상(granularity)을 포착한다. 산업이 발달하기 때문에, 거래 포착은 대응하여 미세 결정(grain) 분석을 제공하기 위하여 점수익적으로 충분히 미세한 레벨에서 얻어질 수 있다는 것이 기대된다. 임의의 이벤트에서, 바람직한 실시예의 거래 비용 측정 구조는 이용 가능한 다양한 입상 레벨에 성공적으로 제공될 수 있다.

관리자로부터 거래 명령을 얻은후, 구매측 관리자는 그의 명령에 증권 특정 거래 네트워크의 전술적 장점들을 집어넣는다. 이것은 타켓 증권의 거래시 사용된 다른 관리자들로부터 수신된 집합체, 브록커 딜러 네트워크, 실행 양식, 주어진 양식내에서 이용 가능한 명령 세트뿐 아니라, 그에게 이용 가능한 증권 특정 거래 시야를 바탕으로 수행하기 희망하고 계속적으로 수신하는 마켓 피드백의 인식을 일정하게 업데이트하는 가격/볼륨/타임 프로파일을 포함할 수 있다. 그가 주어진 증권(그가 관리하는 다양한 경쟁 계정중)에 대하여 수신한 필들을 할당할때, 구매측 트레이더는 다양한 펀드 관리자들중에서 공정한 할당을 제공하는 할당 역할들에 따를 필요가 있다. 또한, 상기된 바와같이, 구매측 트레이더는 그가 상부 관리자로부터 수신한 변화들에 응답할 필요가 있다. 따라서, 네트워크 측면에서, 구매측 트레이더는 상부(즉, 관리자측) 보다 그에게 하부(즉, 판매측)인 보다 많은 노드들을 가진 동적 정보 처리 노드(거래 결정시 사용됨)이다. 트레이더에 대한 타임 범위는 데이, 주, 또는 아마도 달(많은 주문에 대하여)일 수 있다. 뮤츄얼 펀드들 및 펜션 펀드들은 그것의 각각의 거래 원리들을 반영하는 특징에서 완전한 선호도들을 나타낸다. 뮤츄얼 펀드들에서 트레이더들에 대한 타임 범위는 종종 데이 레벨이고, 반면 펜션 펀드들은 상당히 길다.

구매측 트레이더가 하부 판매측 브록커와 계약하는 타임 까지, 타임 범위는 하루 미만으로 축소되고; 또는 기껏해야 거래 전체일 가능성이 높다. 또한, 수반하는 명령 세트는 주문을 실행시 판매자 브록커가 허용하는 자유도와 관련하여 특정 및 표준화될 가능성이 높다. 이것은 구매자측 대 판매자측 피신탁자 핸드쉐이크로 인해, 주문은 구조 바운더리를 크로스한다는 사실 때문이다; 그러므로 특정 계약 및 다른 법률 채권을 가진다. 게다가, 구매자측 데스크는 거래에 대한 의향의 선택적 값을 최소화하기 위하여 개장 마켓에 나타나는 정보 레벨을 제한할 필요가 있다. 큰 거래들을 실행할때, 구매자측 회사들은 총 거래 의향뿐 아니라 이름 필명 모두를 유지하기 위한 프리미엄을 지급한다.

구매자측 명령 세트에 따라, 판매자 브록커는 이용 가능한 타임 동안 모든 이용 가능한 실행 명령들을 사용하여 주문을 실행한다. 예를들어, 연속적인 경매 마켓에서(뉴욕 증권 거래소 같은), 판매자 브록커에 의해 리스트된 증권의 구매는 우선 다른 플로우(floor) 브록커들중에서 거래를 경매하거나, 주어진 증권을 제공하는 계속적인 마켓의 장점을 취하기 위한 마켓 형성 스페셜리스트를 배치할 수 있는 거래소 플로우 브록커에 의해 조절된다. 거래소 플로우의 실타임 정보-부유 개장 마켓에서 경험하고 직접 참여한다는 사실로 인해, 플로우 브록커는 적절한 타임, 가격 및 볼륨으로 다른측을 발견하는 유일한 피신탁자 책임감을 만족시킬 수 있다. 유사하게, 주어진 증권에 대하여 마켓을 형성하는 스페셜리스트는 불필요한 마켓 점프들을 부적당하게 트리거하지 않고 그의 제한 북(book)(구매/판매측 압력에 관한)을 포함하는 정보 노드에서 축적된 정보를 적절하게 나타내도록 중앙 피신탁자 책임감을 가진다. 또한 스페셜리스트는 다른 마켓 참여자들이 이용할 수 없을때 참여함으로써 마켓 연속성을 제공하는 부가된 책임을 가진다. 주문이 필될때, 판매측 브록커는 구매측 데스크에 다시 보고한다. 주문의 완료시, 할당들은 다양한 참관 구매측 포트폴리오에 이루어진다. 추후 데이들의 경과후, 거래는 구조 청산 중개인들의 사무실들을 통하여 거래 회사들 간에서 명료해지고 수여(settle)된다.

Ⅱ. 하부 데이타 구조들

주어진 거래의 라이프 사이클을 통하여, 거래가 중개인으로부터 중개인으로 이동하기 때문에, 추적될 수 있는 10개의 독특한 정보 세트들이 있다:

1. 피신탁자 구조 풋프린트(누가/어떤 회사에서/어떤 계정에 대하여/어떤 그룹에서/및 어떤 용량으로).

2. 피신탁자 명령 설명(명령 식별기, 거래 구조 등).

3. 구매자측으로부터 마켓 센터로 명령 세트 흐름(볼륨 대 거래, 거래측, 허용 가능한 가격 범위, 실행 명령들, 수여 명령들, 인터넷 누설 제한, 거래소 주문들 등).

4. 거래가 존속하기 전에 관리자뿐 아니라 트레이더 양쪽의 거래(내부 감사)를 보증하는 거래 원리(투자/주문 범위뿐 아니라 투자/주문 길이 라이프 사이클 코스 동안 거래에 영향을 미치는 모든 변화에 대한 원리를 포함).

5. (a) 거래 의향을 실행하기 위한 기회를 포착하는 사전 거래 마켓 컨텍스트; (b) 주문이 필될때 다이나믹 마켓 컨텍스트; 및 (c) 사후 거래 마켓 컨텍스트를 기록한 마켓 센터로부터 구매자측으로 마켓 피드백 흐름.

6. 상기 거래들/활동들이 발생할때 타임 스탬프들.

7. 그가 거래하는 모든 펀드 관리자들을 대신하여 일하는 주문 총량(즉, 트레이더 주문)에 대한 구매측 트레이더에 의한 개별 트레이들을 접속하는 거래/주문 링크.

8. 다양한 펀드 관리자들에 의한 개별 요구들 총량에 대한 다시 각각의 개별 거래내의 할당 필들을 연결하는 할당 링크.

9. 개별 펀드 관리자가 배치될때 주문 총량(관리자 주문)에 대한 다시 상기 할당 링크에 연결하는 관리/주문 링크.

10. 명령 투자 길이 타임 범위내에 속하는 모든 관리자 주문에 대한 각각의 관리 주문 링크를 연결하는 투자 링크.

각각의 이들 정보 세트들은 거래 분석후뿐 아니라, 진행을 위하여 요약되고 기록된다. 그러나, 상기 데이타 세트의 각각의 정보 아이템은 가장 높은 우선권을 가지지 않는다. 가까운 장래뿐 아니라 회사에서 하부 거래 원리들에서 리소스들에 따라, 몇몇의 정보 아이템들은 다른 것들보다 중요하다. 또한, 중요하게, 몇몇의정보 아이템들은 독립적인 마켓 데이타 매각인들로부터 히스토리 마켓 데이타 같은 독립적인 데이타 리소스로부터 수집될 수 있다. 상기 경우, 요구된 모든 것은 사내 및 매각인 제공 데이타 세트들을 크로스 태그하기 위한 능력이다. 따라서 마켓 데이타의 경우, 문제는 거래 명령과 매칭하도록 크로스 기준 심볼 태그들(상기 아이템 2)뿐 아니라 정확한 타임 스탬프들(상기 아이템 6) 문제를 감소시킨다. 따라서 구조는 상기 거래 관련 데이타 세트들을 포착하기 위한 최소억제자를 채택하거나, 부가의 마일을 진행하고 포괄적인 모든 함유하는 데이타 포착을 시도한다. 추후 방법에서 초래된 비용들(구조적뿐 아니라 기술적)이 상당한 반면, 제 3 파티 마켓 데이타 매각인뿐 아니라, 임의의 크로스 태깅 이슈들에 의한 사실 수정후 임의의 하부로부터 자유롭게 발생할때 거래 중개인에게 이용할 수 있는 뷰를 포착할 수 있는 장점들을 가진다.

실제로, 각각의 거래 구조는 거래 원리에 대해 진실이고 유일한 방식으로 거래들을 기록 및 추적한다. 거래 산업에서 직면하는 한가지 핵심 문제들은 거래 관련 데이타 세트들의 다양성을 시스템화 및 표준화하는 문제이다. 본 발명의 바람직한 실시예의 측정 구조는 데이타 세트들 사이에서 공통적이지만 동시에 개인화된 분석을 위한 클라이언트 특정 데이타 범위들을 허용하는 요약화 및 표준화에 의한 거래 관련 데이타 세트들의 다양성 포착을 위한 논리적 아키텍쳐를 제공한다.

회사의 주문 관리 시스템의 원리에 따라, 많은 상기 데이타 포착 임무들이 거래 중개인의 부담을 피하도록 자동화될 수 있다. 예를들어, 이벤트 특정 마켓 컨텍스트는 주어진 거래 이벤트가 발생할때 자동적으로 포착될 수 있다. 또한, 회사들내의 다양한 시스템들 사이의 끊임없는 정보 흐름을 허용하기 위하여, 전달되는 정보 부분을 표준화하는 것이 적당하다. 정보 전달을 보다 다양하고 폭넓게 할수록, 하부 정보 세트에서 표준화하기 위한 동기가 커진다. 반대로, 정보 전달이 보다 적고 작을수록, 정보 세트에서 표준화를 위한 동기가 적어진다. 주어진 데이타 세트에 관하여 보안 및 소유 관심이 커질수록, 사용자 베이스를 표준화하기 위한 동기가 작아진다. 바람직한 실시예의 거래 비용 측정 구조는 공통 벤치마크(즉, 마켓)에 대해 거래 비용을 측정하기 위한 능력을 포함하지 않고 다양한 필요성 및 관심들을 포섭하기에 충분한 가요성 및 일반성을 제공한다.

Ⅲ. 타임 스탬프들 구조

현재 데이타 포착 리소들에 따라, 거래 데스크가 풍성하게 사용하는 네가지 세트들의 결정/이양/마켓 이벤트 타임 스탬프들이 있다:

OC(개장 폐장). 이것은 거래 데스크가 포착할 수 있는 가장 기초적인 타임 스탬프 셋업이다. 이것은 두개의 마켓 이벤트들인 a) 개장 및 b) 폐장 이벤트들로 구성된다. 이들 타임 스탬프들 모두가 독립적으로 이용 가능한 마켓 데이타로부터 계산될 수 있기 때문에, OC 모델에서 포착된 메인 이벤트는 간단히 거래 데이의 데이 스탬프이다.

OEXcC(개장-엔트리-실행 완료-폐장). OC 모델의 타임 스탬프들상에서, OEXcC 모델은 두개의 다른 타임 스탬프들인 a) 주문이 포트폴리오 관리자로부터 구매자 거래 데스크에 진입(또는 도달할때) 타임 스탬프 및 b) 실행이 완료될때 타임 스탬프를 포함한다. 엔트리 타임 스탬프의 포함은 관리자로부터 구매자측 트레이더로 피신탁자 이양의 추적을 허용한다. 실행 완료 타임 스탬프의 포함은 완료 동안 타임 결정의 분석을 허용한다. 판매측과 정렬후, 실행 완료 이벤트는 각각의 필에, 또는 총 실행 완료시, 또는 날의 폐장시 기록될 수 있다(정밀성의 주문 감소시).

DOEXcC(결정-개장-엔트리-실행 완료-폐장). DOEXcC 모델은 OEXcC 모델의 모든 타임 스탬프를 포함한다; 또한 트레딩시 관리자가 계약하는 것을 결정할때 타임 스탬프를 포함한다. 두개의 중개인들 사이의 이양 타임 스탬프 대신, 결정 타임 스탬프는 관리자의 판단시 자기 판단 이벤트를 마크한다. 이것은 주어진 거래 주문의 발생을 마크하고; 주어진 회사내에서 상기된 거래 원리를 반영할 수 있는 규칙성을 마크한다. 그러나 결정 이벤트에 대한 타임 스탬프 바운더리 포인트들이 구조 데이타 포착내에 효과적으로 한정되고 포착될 수 있는 범위까지, 트랙킹 및 그러므로 결정 및 엔트리 이벤트들 사이의 레이턴시의 분석을 부가한다.

DOEPXcC(결정-개장-엔트리-배치-실행 완료-폐장). DOEPXcC 모델은 DOEXcC 모델에 배치 이벤트를 부가한다. 배치 이벤트는 구매 및 판매측 회사들 사이의 구조 바운더리를 측정하는 중요한 법적/피수탁자 이양 이벤트이다. DOEPXcC 타임 세트는 여기에 참조되고 도면에서 ODEPXcC 타임 세트로서 도시된다.

상기 세트가 동일성 거래 범위에서 기본 결정/이양/마켓 이벤트 타임 스탬프들중 몇몇을 포함하지만, 모든 거래 명령들/이벤트들에 대해 포괄적이고 총망라한 수단은 없다. 예를들어 새로운 OEPXcC 모델에 도달하기 위하여 DOEPXcC 모델로부터 결정 이벤트를 쉽게 버릴 수 있는 것을 고려하자. 다른 말로, 시스템은 가장기본적인 포착(즉 거래데이)로부터, 가장 상세한 것(모든 마켓, 결정 및 이양 이벤트들 포함)으로 쉽게 확장될 수 잇다. 다양한 결정.이양/마켓 이벤트들을 스탬핑하는 타임의 하부 방법은 충분히 일반적이고 다양한 피신탁자 중개인들에 의해 거래 결정 분석을 위한 보드에 적용될 수 잇다. 게다가, 마켓들이 발달하기 때문에, 타임 스탬핑에서 보다 미세한 입상은 중개인들/에이전시들에서 피신탁자 링크의 보다 밀접한 맵핑을 허용한다. 다시, 하부 방법론은 충분히 일반적이다.

Ⅳ. 분석 레벨들

일단 거래 데이 및 적당한 타임 스탬프들이 신뢰적으로 포착되면, 거래 값 체인은 다음 9개의 레벨들(도 2 참조)로 분석될 수 있다.

레벨 Ⅰ: 오더 개장으로부터 기간 폐장으로 거래 활성을 추적하는 투자 레벨 분석들. 기간 폐장은 포트폴리오 수익이 성능에 대하여 일반적으로 평가되고 판단될때 규칙적인 달력 기간들(달말, 분기말, 연말 등)의 폐장을 가리킨다. 이 분석은 또한 만약 타임 스탬프들이 이용 가능하다면 투자 개장으로부터 기간 폐장으로 또는 다른 결정으로부터 기간 폐장으로 행해질 수 있다.

레벨 Ⅱ: 주문 개장 또는 주문 엔트리로부터 주문 폐장으로 거래 활성을 추적하는 주문 레벨 분석.

레벨 Ⅲ: 주문 레벨 및 투자 레벨 예측 사이의 갭을 조정 및 폐장하는 투자/주문 조정 레벨 분석.

레벨 Ⅳ: 데이 개장(또는 만약 타임 스탬프가 이용 가능하면 데이 엔트리)으로부터 데이 폐장으로 거래 활성을 추적하는 데이 레벨 분석.

레벨 Ⅴ: 주문 레벨 및 데이 레벨 예측 사이의 갭을 조정 및 폐장하는 주문/데이 조정 레벨 분석.

레벨 Ⅵ: 데이 엔트리(만약 타임 스탬프가 이용 가능하면 데이 배치)로부터 실행 폐장으로 거래 활성을 추적하는 작업 레벨 분석.

레벨 Ⅶ: 데이 배치로부터 데이 폐장으로 거래 활성을 추적하는 이용 가능한 레벨 분석.

레벨 Ⅷ: 데이 레벨 및 작업 레벨 예측 사이의 갭을 조정 및 폐장하는 데이/작업 조정 레벨 분석. 만약 배치 타임 스탬프가 이용 가능하면, 레벨-Ⅷ 분석은 이용성 레벨 및 작업 레벨 예측 사이의 갭을 조정 및 폐장하는 이용성/작업 조정 레벨 분석이다.

레벨 Ⅸ: 데이 레벨 및 이용 가능한 레벨 예측 사이의 갭을 조정 및 폐장하는 데이/이용 가능한 조정 레벨 분석.

분명하게, 만약 관련 타임 스탬프들이 포착되지 않으면, 행해질 수 있는 분석 레벨들은 제한된다. 그러나 최소로, 분석 레벨들 Ⅰ-Ⅴ는 적어도 거래 데이를 포착하는 모든 클라이언트들이 이용할 수 있다. 섹션들 Ⅵ-Ⅸ은 섹션 Ⅲ에 기술된 4개의 타임 세트들의 각각에 대하여 이용 가능한 분석 레벨을 통하여 케이스별로 진행한다. 섹션 Ⅹ는 포트폴리오 수익 분석을 포함하도록 구조를 확장한다.

도 2에서 관련 타임 스탬프들(각각의 심볼 표현과 함께)은 상부 로우들에 도시된다. 실행 타임 스탬프(X)는 배치(P) 및 실행 완료(Xc) 사이의 기록되지 않은 가설적인 타임 스탬프이다.

Ⅴ. 샘플 데이타 세트들로부터 클라이언트 실행 및 마켓 청산 가격들

도 3 및 4는 각각 마켓에서 이용할 수 있는 클라이언트 필들의 샘플 세트들 및 대응하는 세일들의 타임을 도시한다.

도 3에 도시된 바와같이(클라이언트 필 요약), (트레이더) 주문은 두개의 연속적인 데이타들에서 측정된다. 각각의 두개의 날들에서, 클라언트는 1데이 동안 5개의 필들 및 2데이 동안 4개의 필들을 가진 10,000 공유물을 거래했다. 1데이에 [가격x볼륨]의 적의 합은 총 $812,250 거래 달러이다. 따라서, 1데이에, 실행 볼륨 웨이트 평균 가격(VWAP)에서 클라이언트는 다음을 얻는다:

(1)

유사하게, 2데이에 [가격x볼륨]의 적의 합은 총 $945,250 거래 달러이다. 실행 볼륨 웨이트 평균 가격(VWAP)에서 클라이언트는 다음을 얻는다:

(2)

주문 레벨에서, [가격x볼륨]의 적의 합은 총 $1,757,500 거래 달러이다. 실행 볼륨 웨이트 평균 가격(VWAP)에서 클라이언트는 다음을 얻는다:

(3)

유사하게, 세일 데이타 세트의 타임으로부터(도 4 참조), 사람은 임의의 타임 포인트들(두개의 타임 포인트들 사이의 볼륨 웨이트 평균 가격 또는 VWAP) 사이의 마켓 청산 가격들(MCP)를 계산할 수 있다. 예를들어, 1데이 동안 엔트리(타임 세그먼트 6) 및 데이 폐장(타임 세그먼트 42) 사이의 마켓 청산 가격은 다음과 같다.

(4)

유사한 계산들은 다른 타임 기간들 동안 이루어질 수 있다.

여기서, 우리는 대표적인 마켓 가격 같은 볼륨 웨이팅 평균 가격(VWAP)를 사용했다. VWAP 측정은 대표 번호에 도달하기 위하여 거래된 볼륨 모두를 사용한다. 만약 우리가 각각의 타임 세그먼트에서 총 거래된 볼륨의 20%(또는 거래의 다른 증권 특정 정상 비율)를 가장 잘 달성할 수 있는 것을 가정하면, 우리는 20퍼센트 검사 측정(TPTM)이라 불리는 것을 계산할 수 잇다. 도시하기 위하여: 1데이 동안 10,000 공유 클라이언트 볼륨은 엔트리 세그먼트(세그먼트 6) 및 세그먼트(14) 사이의 20% 측면에서 실행될 수 있다. 이들 20% 세그먼트 볼륨들의 볼륨 웨이팅 평균 가격은 엔트리에서 시작하는 20% 검사 측정치일 수 있다.

(4a)

다음 방정식에서 비교를 위하여 벤치마크 같은 마켓 VWAP를 사용하는 대신, 우리는 상기된 바와같은 20 퍼센트 검사 측정치를 사용할 수 있다.

Ⅵ. OC 타임 세트 분석

모든 가능한 타임 스탬프들, 즉 OC(개장-폐장; 도 5 참조)의 최소를 가진 클라이언트의 실시예를 고려한다. 상기된 바와같이, 최소로 각각의 클라이언트는 거래가 발생된 데이를 기록한다.

샘플 OC 세트(도 5에 도시됨)에서, 주문이 개장된 데이에 증권은 $70.00(주문 개장 가격: 주문-개장)에서 개장된다. 총 주문의 길이동안, 주문은 $87.88에서 실행된다(주문-실행). 주문이 폐장된 날에서, 증권은 $111.50(주문_폐장)에서 폐장된다. 투자 기간의 말에서, 증권은 $132.50(기간_폐장)에서 폐장된다. 또한, 주문이 마켓에서 이루어지는 타임 동안, 주문 개장으로부터 주문 폐장으로 볼륨 웨이팅 평균 가격인 주문-길이 마켓-청산 가격(OMCP_oc)은 $78.60이다. 이들이 투자/주문 레벨 가격 포인트들에 제공되면, 사람은 도 5에 도시된 바와같이 비용/성능 분석의 레벨 Ⅰ,Ⅱ & Ⅲ을 구성할 수 있다.

레벨 Ⅰ: 투자 레벨 분석. OC 세트에 대한 바람직한 레벨 Ⅰ 분석은 다음과 같이 5개의 분리된 비용 수들을 포함한다.

이상적인 투자 레벨 이득/손실: $62.50에 해당하는 기간_폐장($132.50) 및 주문_개장($70.00) 사이의 수익이는 이상적인 마찰없는 마켓에서 달성될 수 있는 투자 레벨 이득(또는 손실)의 전체 범위를 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 이들 인자들은 적당한 마켓 청산 가격(예를들어, 여기서 OMCP_oc)에 나눔으로써 역시 얻어질 수 있다. 조정 레벨들(레벨들 Ⅲ,Ⅴ,Ⅷ & ⅠⅩ)로 다룰때, 보다 긴 타임 측정과 연관된 마켓 청산 가격은 사용될 필요가 있다. 실행 가격 대신 마켓 청산 가격을 사용하는 것은 다양한 비교 가능한 인자들을 만드는 것을 돕는다. 따라서:

이상적인 투자 레벨 이득/손실 = (기간_폐장-주문_개장) (5)

이상적인 투자 레벨 이득/손실 인자 = (기간_폐장-주문_개장)/주문_실행 (6)

실행된 투자 레벨 이득/손실: $53.90에 해당하는 기간_폐장($132.50) 및 주문_길이 마켓-청산 가격(OMCP_oc)($87.60) 사이의 수익이는 마찰있는 마켓에서 달성될 수 있는 예상된 투자 레벨 이득(또는 손실)을 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

예상되는 투자 레벨 이득/손실 = (기간_폐장-OMCP_oc) (7)

예상되는 투자 레벨 이득/손실 인자 = (기간_폐장-OMCP_oc)/주문_실행 (8)

실제 투자 레벨 이득/손실: $44.62에 해당하는 기간_폐장($132.50) 및 주문_길이 실행 가격(주문_실행)($87.88) 사이의 수익이는 마찰있는 마켓에서 달성될 수 있는 실제 투자 레벨 이득(또는 손실)을 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

실제 투자 레벨 이득/손실 = (기간_폐장-주문_실행) (9)

실제 투자 레벨 이득/손실 인자 = (기간_폐장-주문_실행)/주문_실행 (10)

마켓 투자 레벨 이득/손실: -$8.60에 해당하는 주문_개장($70.00) 및 주문-길이 마켓-청산 가격(OMCP_oc)($78.60) 사이의 수익이는 주문 길이 동안 마켓 충격효과 측정치이고 거래 평균 비용을 포착한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

마켓 투자 레벨 이득/손실 = (주문_개장-OMCP_oc) (11)

마켓 투자 레벨 이득/손실 인자 = (주문_개장-OMCP_oc)/주문_실행 (12)

실행 투자 레벨 이득/손실: -$9.28에 해당하는 주문_길이 마켓-청산 가격(OMCP_oc = $78.60) 및 주문-길이 실행 가격(주문_실행)($87.88) 사이의 수익이는 마켓 평균에 대해 측정된 바와같은 클라이언트에 의해 지불된 초과 비용의 측정이다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

실행 투자 레벨 이득/손실 = (OMCP_oc-주문_실행) (13)

실행 투자 레벨 이득/손실 인자 = (OMCP_oc-주문_실행)/주문_실행 (14)

레벨 Ⅱ: 주문 레벨 분석. OC-세트에 대한 바람직한 레벨 Ⅱ 분석은 다음과 같은 5개의 독립된 비용 수들을 포함한다:

이상적인 투자 레벨 이득/손실: $41.50에 해당하는 주문_폐장($111.50) 및 주문_개장($70.00) 사이의 수익이는 이상적인 마찰없는 마켓에서 달성될 수 있는 주문 레벨 이득(또는 손실)의 전체 범위를 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

이상적인 투자 레벨 이득/손실 = (주문_폐장-주문_개장) (15)

이상적인 투자 레벨 이득/손실 인자 = (주문_폐장-주문_개장)/주문_실행 (16)

실행된 주문 레벨 이득/손실: $32.90에 해당하는 주문_폐장($111.50) 및 주문_길이 마켓-청산 가격(OMCP_oc)($78.60) 사이의 수익이는 마찰있는 마켓에서 달성될 수 있는 예상된 주문 레벨 이득(또는 손실)을 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

예상되는 주문 레벨 이득/손실 = (주문_폐장-OMCP_oc) (17)

예상되는 주문 레벨 이득/손실 인자 = (주문_폐장-OMCP_oc)/주문_실행 (18)

실제 투자 레벨 이득/손실: $23.62에 해당하는 주문_폐장($111.50) 및 주문_길이 실행 가격(주문_실행)($87.88) 사이의 수익이는 마찰있는 마켓에서 달성될 수 있는 실제 주문 레벨 이득(또는 손실)을 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

실제 주문 레벨 이득/손실 = (주문_폐장-주문_실행) (19)

실제 주문 레벨 이득/손실 인자 = (주문_폐장-주문_실행)/주문_실행 (20)

마켓 주문 레벨 이득/손실: $8.60에 해당하는 주문_개장($70.00) 및 주문-길이 마켓-청산 가격(OMCP_oc)($78.60) 사이의 수익이는 주문 길이 동안 마켓 충격 효과 측정치이고 거래 평균 비용을 포착한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

마켓 주문 레벨 이득/손실 = (주문_개장-OMCP_oc) (21)

마켓 주문 레벨 이득/손실 인자 = (주문_개장-OMCP_oc)/주문_실행 (22)

실행 투자 레벨 이득/손실: -$9.28에 해당하는 주문_길이 마켓-청산 가격(OMCP_oc = $78.60) 및 주문-길이 실행 가격(주문_실행)($87.88) 사이의 수익이는 마켓 평균에 대해 측정된 바와같은 클라이언트에 의해 지불된 초과 비용의 측정치이다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

실행 주문 레벨 이득/손실 = (OMCP_oc-주문_실행) (23)

실행 주문 레벨 이득/손실 인자 = (OMCP_oc-주문_실행)/주문_실행 (24)

레벨 Ⅲ: 투자/주문 조정 레벨 분석. OC-세트에 대한 바람직한 레벨 Ⅲ 분석은 단일 세트의 조정 비용 수들을 다음과 같이 포함한다.

주문 레벨 범위 수익 이득/손실: 21$에 달하는 기간_폐장($132.50) 및 주문_폐장($111.50) 사이의 수익이는 주문 폐장 및 기간 폐장 사이에서 발생된 마켓 이득(또는 손실)에 대하여 원인이 된다. 대응 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

주문 레벨 범위 수익이 이득/손실 = (기간_폐장-주문_폐장) (25)

주문 레벨 범위 수익이 이득/손실 = (기간_폐장 주문_폐장)/주문_실행 (26)

OC 세트로 데이 레벨 분석을 고려한다(도 6). 1데이에, 증권은 $70.00(데이_개장)에서 개장된다. 데이의 길이 동안, 클라이언트는 $81.23(데이_실행)에서 실행된다. 증권은 $90.50(데이_폐장)에서 폐장된다. 클라이언트가 마켓에 있는 타임 동안, 데이 개장으로부터 데이 폐장으로 볼륨 웨이트된 평균 가격인 데이-길이 마켓-청산 가격(DMCP_oc)은 $75.81이다. 2데이에, 증권은 $91.00(데이_개장)에서 개장된다. 데이의 길이 동안, 클라이언트는 $94.53(데이_실행)에서 실행된다. 증권은 $111.50(데이_폐장)에서 폐장된다. 클라이언트가 마켓에 있는 타임 동안, 데이-길이 마켓-청산 가격(DMCP_oc)은 $93.97이다. 이들 데이 가격-포인트들을 가정하면, 바람직한 실시예에서 비용/성능 분석의 레벨들Ⅳ & Ⅴ는 도 6에 도시된 바와같이 구성된다.

레벨 Ⅳ: 데이 레벨 분석. OC-세트에 대한 바람직한 레벨 Ⅳ 분석은 다음과 같은 5개의 독립된 비용 수들을 포함한다:

이상적인 데이 레벨 이득/손실: $20.50(각각의 날에 대하여)에 해당하는 데이_폐장(1데이에 대하여 $90.50 및 2데이에 대하여 $111.50) 및 데이_개장(1데이에 대하여 $70.00 및 2데이에 대하여 $91.00) 사이의 수익이는 이상적인 마찰없는 마켓에서 달성될 수 있는 데이 레벨 이득(또는 손실)의 전체 범위를 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 데이_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

이상적인 데이 레벨 이득/손실 = (데이_폐장-데이_개장) (27)

이상적인 데이 레벨 이득/손실 인자 = (데이_폐장-데이_개장)/데이_실행(28)

실행된 데이 레벨 이득/손실: 1데이에 대하여 $14.69 및 2데이에 대하여 $17.53에 해당하는 데이_폐장(1데이에 대하여 $90.50 및 2데이에 대하여 $111.50) 및 데이_길이 마켓-청산 가격(DMCP_oc)(1데이에 대하여 $75.81 및 2데이에 대하여 $93.97) 사이의 수익이는 마찰있는 마켓에서 달성될 수 있는 예상된 데이 레벨 이득(또는 손실)을 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 데이 길이 데이_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

예상되는 데이 레벨 이득/손실 = (데이_폐장-DMCP_oc) (29)

예상되는 데이 레벨 이득/손실 인자 = (데이_폐장-DMCP_oc)/데이_실행 (30)

실제 투자 레벨 이득/손실: 1데이에 대하여 $9.27 및 2데이에 대하여 $16.97에 해당하는 데이_폐장(1데이에 대하여 $90.50 및 2데이에 대하여 $111.50) 및 데이_길이 실행 가격(데이_실행)(1데이에 대하여 $81.23 및 2데이에 대하여 $94.53) 사이의 수익이는 마찰있는 마켓에서 클라이언트에 의해 달성될 수 있는 실제 데이 레벨 이득(또는 손실)을 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 데이 길이 데이_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

실제 데이 레벨 이득/손실 = (데이_폐장-데이_실행) (31)

실제 데이 레벨 이득/손실 인자 = (데이_폐장-데이_실행)/데이_실행 (32)

마켓 주문 레벨 이득/손실: 1데이에 대하여 -$5.81 및 2데이에 대하여 $2.97에 해당하는 데이_개장(1데이에 대하여 $70.00 및 2데이에 대하여 $91.00) 및 데이-길이 마켓-청산 가격(DMCP_oc)(1데이에 대하여 $75.81 및 2데이에 대하여 $93.97) 사이의 수익이는 데이 길이 동안 마켓 충격 효과 측정치이고 거래 평균 비용을 포착한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 데이 길이 데이_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

마켓 데이 레벨 이득/손실 = (데이_개장-DMCP_oc) (33)

마켓 데이 레벨 이득/손실 인자 = (데이_개장-DMCP_oc)/데이_실행 (34)

실행 데이 레벨 이득/손실: 1데이에 대하여 -$4.42 및 2데이에 대하여 -$0.56에 해당하는 데이_길이 마켓-청산 가격(DMCP_oc)(1데이에 대하여 $75.81 및 2데이에 대하여 $93.97) 및 데이-길이 실행 가격(데이_실행)(1데이에 대하여 $81.23 및 2데이에 대하여 $94.53) 사이의 수익이는 마켓 평균에 대해 측정된 바와같은 클라이언트에 의해 지불된 초과 비용의 측정치이다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

실행 데이 레벨 이득/손실 = (DMCP_oc-데이_실행) (35)

실행 데이 레벨 이득/손실 인자 = (DMCP_oc-데이_실행)/데이_실행 (36)

레벨 Ⅴ: 주문/데이 조정 레벨 분석. OC-세트에 대한 바람직한 레벨 Ⅴ 분석은 다음과 같은 단일 세트의 조정 비용 수들을 포함한다:

데이 레벨 범위 수익 이득/손실: $0.50에 달하는 2데이에 대하여 데이_개장($91.00) 및 1데이에 대하여 최종_데이_폐장($89.50) 사이의 수익이는 연속적인 데이들에서 폐장 및 개장 사이에서 발생되는 마켓 이득(또는 손실)의 원인이라 생각한다. 대응하는 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로서 달성될 수 있다. 따라서:

데이 레벨 범위 차이 이득/손실 = (데이_개장-최종_데이_폐장) (37)

데이 레벨 범위 차이 이득/손실 인자 = (데이_개장-최종_데이_폐장)/주문_실행 (38)

Ⅶ. OEXcC 타임 세트의 분석

지금 도 7에 도시된 바와같은 OC 세트상, 또한 엔트리 타임스탬프들(즉, OEXcC 세트)상에 가진 클라이언트의 예를 고려하자. 샘플에서 OEXcC 세트, 주문이 개장되는 데이에서, 증권은 $70.00(주문_개장)에서 개장된다. 주문이 $72.50(주문_엔트리)일때 거래하기 위한 주문을 포트폴리오 관리자가 이양한다. 총 주문의 길이 동안, 주문은 $87.88(주문_실행)에서 실행된다. 주문이 폐장되는 데이에서, 증권은 $111.50(주문_폐장)에서 폐장된다. 투자 기간의 끝에서, 증권은 $132.50에서 폐장(기간_폐장)된다. 주문-개장 대 주문-폐장(OMCP_oc)로부터 주문-길이 마켓-청산 가격은 $78.60이다. 또한 주문-엔트리 대 주문-폐장(OMCP_ec)로부터의 주문-길이 마켓-청산 가격은 $81.28이다. 이들 투자/주문 레벨 가격 포인트들을 가정하면, 바람직한 실시에에서, 비용/성능 분석의 레벨 Ⅰ,Ⅱ & Ⅲ은 도 7에 도시된 바와같이 구성된다.

레벨 Ⅰ: 투자 레벨 분석. OEXC-세트에 대한 바람직한 레벨 Ⅰ 분석은 다음과 같이 5개의 독립된 비용 수들을 포함한다.

이상적인 투자 레벨 이득/손실: $62.50에 해당하는 기간_폐장($132.50) 및 주문_개장($70.00) 사이의 차이는 이상적인 마찰없는 마켓에서 달성될 수 있는 투자 레벨 이득(또는 손실)의 전체 범위를 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

이상적인 투자 레벨 이득/손실 = (기간_폐장-주문_개장) (39)

이상적인 투자 레벨 이득/손실 인자 = (기간_폐장-주문_개장)/주문_실행 (40)

예상된 투자 레벨 이득/손실: $53.90에 해당하는 기간_폐장($132.50) 및 주문_길이 마켓-청산 가격(OMCP_oc)($78.60) 사이의 차이는 마찰있는 마켓에서 달성될 수 있는 예상된 투자 레벨 이득(또는 손실)을 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

예상되는 투자 레벨 이득/손실 = (기간_폐장-OMCP_oc) (41)

예상되는 투자 레벨 이득/손실 인자 = (기간_폐장-OMCP_oc)/주문_실행 (42)

실제 투자 레벨 이득/손실: $44.62에 해당하는 기간_폐장($132.50) 및 주문_길이 실행 가격(주문_실행)($87.88) 사이의 차이는 마찰있는 마켓에서 달성될 수 있는 실제 투자 레벨 이득(또는 손실)을 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

실제 투자 레벨 이득/손실 = (기간_폐장-주문_실행) (43)

실제 투자 레벨 이득/손실 인자 = (기간_폐장-주문_실행)/주문_실행 (44)

마켓 투자 레벨 이득/손실: -$8.60에 해당하는 주문_개장($70.00) 및 주문-길이 마켓-청산 가격(OMCP_oc)($78.60) 사이의 차이는 주문 길이 동안 마켓 충격 효과 측정치이고 거래 평균 비용을 포착한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

마켓 투자 레벨 이득/손실 = (주문_개장-OMCP_oc) (45)

마켓 투자 레벨 이득/손실 인자 = (주문_개장-OMCP_oc)/주문_실행 (46)

실행 투자 레벨 이득/손실: -$9.28에 해당하는 주문_길이 마켓-청산 가격(OMCP_oc = $78.60) 및 주문-길이 실행 가격(주문_실행)($87.88) 사이의 차이는 마켓 평균에 대해 측정된 바와같은 클라이언트에 의해 지불된 초과 비용의 측정치이다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

실행 투자 레벨 이득/손실 = (OMCP_oc-주문_실행) (47)

실행 투자 레벨 이득/손실 인자 = (OMCP_oc-주문_실행)/주문_실행 (48)

레벨 Ⅱ: 주문 레벨 분석. OEXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 Ⅱ 분석은 다음과 같은 5개의 독립된 비용 수들을 포함한다:

이상적인 주문 레벨 이득/손실: $39.0에 해당하는 주문_폐장($111.50) 및 주문_개장($72.50) 사이의 차이는 이상적인 마찰없는 마켓에서 트레이더에 의해 달성될 수 있는 주문 레벨 이득(또는 손실)의 전체 범위를 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

이상적인 투자 레벨 이득/손실 = (주문_폐장-주문_엔트리) (49)

이상적인 투자 레벨 이득/손실 인자 = (주문_폐장-주문_엔트리)/주문_실행 (50)

예상된 주문 레벨 이득/손실: $30.22에 해당하는 주문_폐장($111.50) 및 엔트리로부터 폐장의 주문_길이 마켓-청산 가격(OMCP_ec)($81.28) 사이의 차이는 마찰있는 마켓에서 달성될 수 있는 예상된 주문 레벨 이득(또는 손실)을 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

예상되는 주문 레벨 이득/손실 = (주문_폐장-OMCP_ec) (51)

예상되는 주문 레벨 이득/손실 인자 = (주문_폐장-OMCP_ec)/주문_실행 (52)

실제 투자 레벨 이득/손실: $23.62에 해당하는 주문_폐장($111.50) 및 주문_길이 실행 가격(주문_실행)($87.88) 사이의 차이는 마찰있는 마켓에서 클라이언트에 의해 달성될 수 있는 실제 주문 레벨 이득(또는 손실)을 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

실제 주문 레벨 이득/손실 = (주문_폐장-주문_실행) (53)

실제 주문 레벨 이득/손실 인자 = (주문_폐장-주문_실행)/주문_실행 (54)

마켓 주문 레벨 이득/손실: -$8.78에 해당하는 주문_엔트리($72.50) 및 엔트리로부터 폐장으로 주문-길이 마켓-청산 가격(OMCP_ec=$81.28) 사이의 차이는 주문 길이 동안 마켓 충격 효과 측정치이고 거래 평균 비용을 포착한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

마켓 주문 레벨 이득/손실 = (주문_개장-OMCP_ec) (55)

마켓 주문 레벨 이득/손실 인자 = (주문_개장-OMCP_ec)/주문_실행 (56)

실행 주문 레벨 이득/손실: -$6.60에 해당하는 주문_길이 마켓-청산 가격(OMCP_ec = $81.28) 및 주문-길이 실행 가격(주문_실행)($87.88) 사이의 차이는 마켓 평균에 대해 측정된 바와같은 클라이언트에 의해 지불된 초과 비용의 측정치이다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

실행 주문 레벨 이득/손실 = (OMCP_ec-주문_실행) (57)

실행 주문 레벨 이득/손실 인자 = (OMCP_ec-주문_실행)/주문_실행 (58)

레벨 Ⅲ: 투자/주문 조정 레벨 분석. OEXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 Ⅲ분석은 다음과 같이 3개의 조정 비용 수들을 포함한다:

주문 레벨 범위 차이 이득/손실: $21에 달하는 기간_폐장($132.50) 및 주문_폐장($111.50) 사이의 차이는 주문 폐장 및 기간 폐장 사이에서 발생되는 마켓 이득(또는 손실)에 대한 원인이다. 대응하는 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

주문 레벨 범위 차이 이득/손실 = (기간_폐장-주문_폐장) (59)

주문 레벨 범위 차이 이득/손실 인자 = (기간_폐장 주문_폐장)/주문_실행 (60)

주문 레벨 타이밍 마켓 이득/손실: $2.68에 달하는 개장 대 폐장의 주문-길이 마켓 청산 가격(OMCP_oc = $78.60) 및 엔트리 대 폐장의 주문-길이 마켓-청산 가격(OMCP_ec = $81.28) 사이의 차이는 마켓 개장 및 엔트리 사이의 주문 이양 지연의 마켓 충격 원인이다. 대응하는 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

주문 레벨 타이밍 마켓 이득/손실 = (OMCP_oc-OMCP_ec) (61)

주문 레벨 타이밍 마켓 이득/손실 인자 = (OMCP_oc-OMCP_ec)/주문_실행 (62)

주문 레벨 타이밍 이득/손실: -$2.50에 달하는 주문_폐장($70.00) 및 주문_엔트리($72.50) 사이의 차이는 타이밍 인자에 대한 원인이다. 즉 마켓에 진입하길 기다리는 동안 발생된 이득(또는 손실)에 대한 원인이다. 타이밍 이득/손실에서, 타이밍 이슈의 마켓 충격은 방정식 61 및 62에서 포착된다. 대응하는 이득/손실인자는 주문 길이 주문_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

주문 레벨 타이밍 차이 이득/손실 = (주문_개장-주문_엔트리) (63)

주문 레벨 타이밍 차이 이득/손실 인자 = (주문_개장-주문_엔트리)/주문_실행 (64)

OEXcC 세트로 데이 레벨을 분석하는 것을 고려하자(1데이에 대하여 도 8 및 2데이에 대하여 도 9). 1데이에, 엔트리는 $72.50(데이_엔트리)이다. 데이의 길이 동안, 클라이언트는 $81.23(데이_실행)에서 실행된다. 모든 필들이 수익되고 실행이 완료될때(즉, 데이-실행-폐장 이벤트), 그 타임에서 대응하는 스트라이크는 $85.50(데이_실행_폐장)이다. 증권은 $(90.50)(데이_폐장)에서 폐장된다. 클라이언트가 마켓에 있는 타임 동안, 데이_엔트리로부터 데이-실행-폐장(DMCP_exc)로 데이-레벨 마켓-청산 가격은 $76.42이다. 데이-엔트리로부터 데이-폐장(DMCP_ec)로 데이 레벨 마켓 청산 가격은 $77.88이다. 2데이에, 엔트리는 $91.00(데이_엔트리)이다. 데이의 길이 동안, 클라이언트는 $94.53(데이_실행)에서 실행된다. 모든 필들이 수익되고 실행이 완료될때(즉, 데이-실행-폐장 이벤트), 그 타임에 대응하는 스트라이크(데이-실행-폐장)는 $97.50이다. 클라이언트가 마켓에 있는 타임 동안, 데이-엔트리로부터 데이-실행-폐장으로 데이-레벨 마켓-청산 가격(DMCP_exc)은 $94.17이다. 데이-엔트리로부터 데이-폐장(DMCP_ec)의 데이 레벨 마켓-청산 가격은 $93.97이다. 이들 데이 가격-포인트들을 가정하면, 바람직한 실시예에서 비용/성능 분석의 레벨들Ⅳ, Ⅳ & Ⅴ는 도 8(1데이) & 도 9(2데이)에 도시된 바와같이 구성된다.

레벨 Ⅳ: 데이 레벨 분석. OEXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 Ⅳ 분석은 다음과 같은 5개의 독립된 비용 수들을 포함한다:

이상적인 데이 레벨 이득/손실: 1데이에 대하여 $18.80 및 2데이에 대하여 $20.50에 해당하는 데이_폐장(1데이에 대하여 $90.50 및 2데이에 대하여 $111.50) 및 데이_엔트리(1데이에 대하여 $72.50 및 2데이에 대하여 $91.00) 사이의 차이는 이상적인 마찰없는 마켓에서 달성될 수 있는 데이 레벨 이득(또는 손실)의 전체 범위를 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 데이_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

이상적인 데이 레벨 이득/손실 = (데이_폐장-데이_엔트리) (65)

이상적인 데이 레벨 이득/손실 인자 = (데이_폐장-데이_엔트리)/데이_실행 (66)

예상된 데이 레벨 이득/손실: 1데이에 대하여 $12.62 및 2데이에 대하여 $17.53에 해당하는 데이_폐장(1데이에 대하여 $90.50 및 2데이에 대하여 $111.50) 및 데이-엔트리로부터 데이-폐장으로 데이_길이 마켓-청산 가격(DMCP_ec)(1데이에 대하여 $90.90 및 2데이에 대하여 $111.50) 사이의 차이는 마찰있는 마켓에서 달성될 수 있는 예상된 데이 레벨 이득(또는 손실)을 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 데이 길이 데이_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

예상되는 데이 레벨 이득/손실 = (데이_폐장-DMCP_ec) (67)

예상되는 데이 레벨 이득/손실 인자 = (데이_폐장-DMCP_ec)/데이_실행 (68)

실제 데이 레벨 이득/손실: 1데이에 대하여 $9.27 및 2데이에 대하여 $16.98에 해당하는 데이_폐장(1데이에 대하여 $90.50 및 2데이에 대하여 $111.50) 및 데이_레벨 실행 가격(데이_실행)(1데이에 대하여 $81.23 및 2데이에 대하여 $94.53) 사이의 차이는 마찰있는 마켓에서 클라이언트에 의해 달성될 수 있는 실제 데이 레벨 이득(또는 손실)을 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 데이 길이 데이_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

실제 데이 레벨 이득/손실 = (데이_폐장-데이_실행) (69)

실제 데이 레벨 이득/손실 인자 = (데이_폐장-데이_실행)/데이_실행 (70)

마켓 데이 레벨 이득/손실: 1데이에 대하여 $5.38 및 2데이에 대하여 -$2.97에 해당하는 데이_엔트리(1데이에 대하여 $57.50 및 2데이에 대하여 $91.00) 및 데이-길이 마켓-청산 가격(DMCP_ec)(1데이에 대하여 $77.88 및 2데이에 대하여 $93.97) 사이의 차이는 데이 주문 길이 동안 마켓 충격 효과 측정치이고 거래 평균 비용을 포착한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 데이 레벨 데이_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

마켓 데이 레벨 이득/손실 = (데이_엔트리-DMCP_ec) (71)

마켓 데이 레벨 이득/손실 인자 = (데이_엔트리-OMCP_ec)/데이_실행 (72)

실행 데이 레벨 이득/손실: 1데이에 대하여 -$3.35 및 2데이에 대하여 -$0.56에 해당하는 날wK_길이 마켓-청산 가격(DMCP_ec)(1데이에 대하여 $77.88 및2데이에 대하여 $93.97) 및 데이-레벨 실행 가격(데이_실행)(1데이에 대하여 $81.23 및 2데이에 대하여 $94.53) 사이의 차이는 마켓 평균에 대해 측정된 바와같은 클라이언트에 의해 지불된 초과 비용의 측정치이다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 데이 레벨 데이_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

실행 데이 레벨 이득/손실 = (DMCP_ec-데이_실행) (73)

실행 데이 레벨 이득/손실 인자 = (DMCP_ec-데이_실행)/데이_실행 (74)

레벨 Ⅵ: 작업 레벨 분석. OEXcC 세트에 대한 바람직한 레벨 Ⅵ 분석은 다음과 같은 5개의 독립된 비용 수들을 포함한다:

이상적인 작업 레벨 이득/손실: 1데이에 대하여 $13.00 및 2데이에 대하여 $6.50에 해당하는 데이_실행_폐장(1데이에 대하여 $85.50 및 2데이에 대하여 $97.50) 및 데이_엔트리(1데이에 대하여 $72.50 및 2데이에 대하여 $91.00) 사이의 차이는 이상적인 마찰없는 마켓에서 달성될 수 있는 작업 레벨 이득(또는 손실)의 전체 범위를 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 주문 길이 데이_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

이상적인 작업 레벨 이득/손실 = (데이_실행_폐장_데이_엔트리) (75)

이상적인 작업 레벨 이득/손실 인자 = (데이_실행_폐장-데이_엔트리)/데이_실행 (76)

예상된 데이 레벨 이득/손실: 1데이에 대하여 $9.08 및 2데이에 대하여 $3.33에 해당하는 데이_실행_폐장(1데이에 대하여 $85.50 및 2데이에 대하여$97.50) 및 데이-엔트리로부터 데이-폐장으로 데이_길이 마켓-청산 가격(DMCP_exc)(1데이에 대하여 $76.42 및 2데이에 대하여 $94.17) 사이의 차이는 마찰있는 마켓에서 달성될 수 있는 예상된 작업 레벨 이득(또는 손실)을 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

예상되는 작업 레벨 이득/손실 = (데이_실행_폐장-DMCP_exc) (77)

예상되는 작업 레벨 이득/손실 인자 = (데이_실행_폐장-DMCP_exc)/데이_실행 (78)

실제 작업 레벨 이득/손실: 1데이에 대하여 $4.27 및 2데이에 대하여 $2.97에 해당하는 데이_실행_폐장(1데이에 대하여 $85.50 및 2데이에 대하여 $97.50) 및 데이_레벨 실행 가격(데이_실행)(1데이에 대하여 $81.23 및 2데이에 대하여 $94.53) 사이의 차이는 마찰있는 마켓에서 클라이언트에 의해 달성될 수 있는 실제 작업 레벨 이득(또는 손실)을 측정한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 데이 레벨 데이_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

실제 데이 작업 이득/손실 = (데이_폐장-데이_실행) (79)

실제 데이 작업 이득/손실 인자 = (데이_실행_폐장-데이_실행)/데이_실행 (80)

마켓 작업 레벨 이득/손실: 1데이에 대하여 -$3.92 및 2데이에 대하여 -$3.17에 해당하는 데이_엔트리(1데이에 대하여 $72.50 및 2데이에 대하여 $91.00) 및 데이-엔트리로부터 데이-실행 폐장으로 데이-길이 마켓-청산 가격(DMCP_exc)(1데이에 대하여 $76.42 및 2데이에 대하여 $94.17) 사이의 차이는 데이 주문 작업 길이 동안 마켓 충격 효과 측정치이고 거래 평균 비용을 포착한다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 데이 레벨 데이_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

마켓 작업 레벨 이득/손실 = (데이_엔트리-DMCP_exc) (81)

마켓 작업 레벨 이득/손실 인자 = (데이_엔트리-DMCP_exc)/데이_실행 (82)

실행 작업 레벨 이득/손실: 1데이에 대하여 -$4.81 및 2데이에 대하여 -$0.36에 해당하는 데이-엔트리로부터 데이-실행-폐장으로 데이-길이 마켓-청산 가격(DMCP_ec)(1데이에 대하여 $76.42 및 2데이에 대하여 $94.17) 및 데이-레벨 실행 가격(데이_실행)(1데이에 대하여 $81.23 및 2데이에 대하여 $94.53) 사이의 차이는 마켓 평균에 대해 측정된 바와같은 클라이언트에 의해 지불된 초과 비용의 측정치이다. 대응하는 이득/손실 인자는 바람직하게 데이 레벨 데이_실행에 의해 나눔으로써 얻어진다. 따라서:

실행 작업 레벨 이득/손실 = (DMCP_exc-데이_실행) (83)

실행 작업 레벨 이득/손실 인자 = (DMCP_exc-데이_실행)/데이_실행 (84)

레벨 Ⅷ: 데이/작업 조정 레벨 분석. OEXcC 세트에 대한 바람직한 레벨 Ⅷ 분석은 다음과 같은 두개의 조정 비용 수들을 포함한다:

작업 레벨 범위 차이 이득/손실: 1데이에 대한 $5.00 및 2데이에 대하여$14.00에 달하는 데이_폐장(1데이에 대하여 $90.50 및 2데이에 대하여 $111.50) 및 데이_실행_폐장(1데이에 대하여 $85.50 및 2데이에 대하여 $97.50) 사이의 차이는 데이_실행_폐장 및 데이_폐장 사이에서 발생되는 마켓 이득(또는 손실)의 원인이다. 대응하는 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의해 나눔으로써 얻어질 수 있다.

작업 레벨 범위 차이 이득/손실 = (데이_폐장-데이_실행_폐장) (85)

작업 레벨 범위 차이 이득/손실 인자 = (데이_폐장 데이_실행_폐장)/데이_실행 (86)

작업레벨 타이밍 마켓 이득/손실: 데이-1에 대하여 $1.46이고 데이-2에 대하여 -$0.20인, 데이-엔트리로부터 데이-폐장까지의 데이-레벨 마켓-클리어링 가격(DMCP_ec)(데이-1에 대하여 $77.88 및 데이-2에 대하여 $93.97) 및 데이-엔트리로부터 데이-실행-폐장까자의 데이-레벨 마켓-클리어링(DMCP_exc)(데이-1에 대하여 $76.42 및 데이-2에 대하여 $94.17)간의 차이는 마켓 폐장전에 데이 주문을 완료하는 마켓 임팩트를 설명한다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다.

작업레벨 타이밍 마켓 이득/손실 = (DMCP_ec-DMCP_exc)-----------(87)

작업레벨 타이밍 마켓 이득/손실 인자 = (DMCP_ec-DMCP_exc)/데이_실행---------(88)

레벨 V: 주문/데이 조정 레벨 분석. OEXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 V 분석(도 10 참조)은 다음과 같이 단일 조종 비용 번호를 포함한다.

데이레벨 수평차 이득/손실: $0.50인, 데이 2에 대한 데이_개장($91.00) 및 데이 1에 대한 마지막_데이_폐장($90.50)간의 차이는 연속 데이들에 폐장 및 개장간에 발생하는 마켓 이득(또는 손실)을 설명한다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 주문길이 Order_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다.

데이레벨 수평 차이 이득/손실 = (데이_개장-마지막_데이_폐장)---(89)

데이레벨 수평 차이 이득/손실 인자 = (데이_개장-마지막_데이_폐장)/주문_실행--------(90)

VIII. DOEXcC 타임-세트의 분석

도 11에 도시된 바와같이 OEXcC 세트이상에서 결정 타임스탬프들(즉, 여기에 언급되고 ODEXcC 타임세트로서 도면들에서 언급된 DOEXcC 세트)을 가지는 클라이언트의 예를 지금 고려한다. 샘플 DOEXcC 세트에서, 주문이 개장된 데이에, 주식은 $70.00(주문 개장 가격 또는 주문_개장)에서 개장된다. 포토폴리오 관리자는 주식이 $71.00일때 거래를 결정한다(주문_결정). 포토폴리오 관리자는 주식이 $72.50일때 거래를 위한 주문을 인계한다(주문_엔트리). 전체 주문의 길이동안, 주문은 $87.88에서 실행한다(주문_실행). 주문이 폐장된 데이에, 주식은 $111.50에서 폐장된다(주문_폐장). 투자기간의 끝에서, 주식은 $132.50에서 폐장된다(기간_폐장). 주문-결정으로부터 주문-폐장까지의 주문-길이 마켓-클리어링 가격(OMCP_dc)은 $78.84이다. 또한, 주문-엔트리로부터 주문-폐장까지의 주문-길이 마켓-클리어링가격(OMCP_ec)는 $81.28이다. 이와같은 투자/주문레벨 가격-포인트들이 주어질때, 바람직한 실시예에서 비용/성과 분석의 레벨들 I, II & III는 도 11에 도시된 바와 같이 구성된다.

레벨 1: 투자레벨 분석: DOEXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 I 분석은 다음과 같이 5개의 개별 비용 번호들을 포함한다.

이상적인 투자 레벨 이득/손실: $ 61.5인, 기간-폐장($132.50) 및 주문_결정($71.00)간의 차이는 이상적인 비마찰 마켓에서 달성될 수 있는 투자레벨 이득(또는 손실)의 전체 범위사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 주문 길이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

이상적인 투자 레벨 이득/손실 = (기간_폐장-주문_결정)-------(91)

이상적인 투자 레벨 이득/손실인자 = (기간_폐장-주문_결정)/주문_실행 ------(92)

예상 투자레벨 이득/손실: $53.66인, 기간_폐장($132.50) 및 결정으로부터 폐장까지의 주문-길이 마켓-클리어링 가격(OMCP_dc = $78.84)간의 차이는 마찰마켓에서 달성될 수 있는 예상 투자 레벨 이득(또는 손실)사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 주문 레벨 주문_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

예상 투자 레벨 이득/손실 = (기간_폐장-OMCP_dc)------(93)

예상 투자 레벨 이득/손실 인자 = (기간_폐장-OMCP_dc)/주문_실행------(94)

실제 투자 레벨 이득/손실: $44.62인, 기간_폐장($132.50) 및 주문_길이 실행 가격(주문_실행)간의 차이는 마찰 마켓에서 클라이언트에 의하여 달성된 실제 투자 레벨 이득(또는 손실)사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의하여 분할함으로서 얻을 수 있다. 따라서,

실제 투자 레벨 이득/손실 = (기간_폐장-주문_실행)---(95)

실제 투자 레벨 이득/손실 인자 = (기간_폐장-주문_실행)/주문_실행------(96)

마켓 투자 레벨 이득/손실: -$7.84인, 주문_결정($71.00) 및 주문-길이 마켓-클리어링 가격(OMCP_dc = $78.84)간의 차이는 마켓 임팩트 측정치이며 마켓 주문의 길이동안 평균 거래비용을 포착한다. 대응 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

마켓 투자 레벨 이득/손실 = (주문_결정-OMCP_dc)-----(97)

마켓 투자 레벨 이득/손실 = (주문_결정-OMCP_dc)/주문_실행-------(98)

실행 투자 레벨 이득/손실: -$9.04인, 주문-길이 마켓-클리어링 가격(OMCP_dc = -$78.84) 및 주문-길이 실행 가격(주문_실행)($87.88)간의 차이는 마켓 평균에 대하여 측정된 클라이언트에 의하여 지불된 초과비용의 측정치이다. 대응 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

실행 투자 레벨 이득/손실 = (OMCP_dc-주문_실행)------(99)

실행 투자 레벨 이득/손실 인자 = (OMCP_dc-주문_실행)/주문_실행----(100)

레벨 II: 주문레벨 분석. DOEXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 II 분석은 다음과 같이 5개의 개별 비용번호들을 포함한다.

이상적인 주문 레벨 이득/손실: $ 39.0인, 주문-폐장($111.50) 및 주문_엔트리($72.50)간의 차이는 거래자에 의하여 이상적인 비마찰 마켓에서 달성될 수 있는 주문레벨 이득(또는 손실)의 전체 범위사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

이상적인 주문 레벨 이득/손실 = (주문_폐장-주문_엔트리)-------(101)

이상적인 주문 레벨 이득/손실인자 = (주문_폐장-주문_엔트리)/주문_실행 ------(102)

예상 주문레벨 이득/손실: $30.22인, 주문_폐장($111.50) 및 엔트리로부터 폐장까지의 주문-길이 마켓-클리어링 가격(OMCP_ec)($81.28)간의 차이는 마찰마켓에서 달성될 수 있는 예상 주문 레벨 이득(또는 손실)사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

예상 주문 레벨 이득/손실 = (주문_폐장-OMCP_ec)------(103)

예상 주문 레벨 이득/손실 인자 = (주문_폐장-OMCP_ec)/주문_실행------(104)

실제 주문 레벨 이득/손실: $23.62인, 주문_폐장($111.50) 및 주문_길이 실행 가격(주문_실행)($87.88)간의 차이는 마찰 마켓에서 클라이언트에 의하여 달성된 실제 주문 레벨 이득(또는 손실)사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의하여 분할함으로서 얻을 수 있다. 따라서,

실제 주문 레벨 이득/손실 = (주문_폐장-주문_실행)---(105)

실제 주문 레벨 이득/손실 인자 = (주문_폐장-주문_실행)/주문_실행------(106)

마켓 주문 레벨 이득/손실: -$8.78인, 주문_엔트리($72.50) 및 주문-길이 마켓-클리어링 가격(OMCP_ec = $81.28)간의 차이는 마켓 임팩트 측정치이며 주문의 길이동안 평균 거래비용을 포착한다. 대응 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다.

마켓 주문 레벨 이득/손실 = (주문_엔트리-OMCP_ec)-----(107)

마켓 주문 레벨 이득/손실 인자 = (주문_엔트리-OMCP_ec)/주문_실행-------(108)

실행 주문 레벨 이득/손실: -$6.60인, 엔트리에서 폐장까지의 주문-길이 마켓-클리어링 가격(OMCP_ec = -$81.28) 및 주문-길이 실행 가격(주문_실행)($87.88)간의 차이는 마켓 평균에 대하여 측정된 클라이언트에 의하여 지불된 초과비용의 측정치이다. 대응 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

실행 주문 레벨 이득/손실 = (OMCP_ec-주문_실행)------(109)

실행 주문 레벨 이득/손실 인자 = (OMCP_ec-주문_실행)/주문_실행----(110)

레벨 III: 투자/주문 조정 레벨 분석. DOEXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 III 분석은 다음과 같이 3개의 조종 비용 번호를 포함한다.

주문레벨 수평차 이득/손실: $21인, 데이_폐장($132.50) 및 주문_폐장($111.50)간의 차이는 주문 폐장 및 주문가격간에 발생하는 마켓 이득(또는 손실)을 설명한다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 주문길이 Order_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다.

주문레벨 수평 차이 이득/손실 = (데이_폐장-주문_폐장)---(111)

주문레벨 수평 차이 이득/손실 인자 = (데이_폐장-주문_폐장)/주문_실행--------(112)

주문레벨 타이밍 마켓 이득/손실: $2.44인, 결정으로부터 폐장까지의 주문-길이 마켓-클리어링 가격(OMCP_dc = $78.84) 및 엔트리로부터 폐장까지의 주문-길이 마켓-클리어링 가격(OMCP_ec = $81. 28)간의 차이는 마켓 개방 및 엔트리간의 데스크에 주문의 인계를 전달하는 마켓 임팩트를 설명한다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 주문 길이 주문-실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다.

주문레벨 타이밍 마켓 이득/손실 = (OMCP_dc-OMCP_ec) ------(113)

주문레벨 타이밍 마켓 이득/손실 = (OMCP_dc-OMCP_ec)/주문_실행 ----(114)

주문레벨 타이밍 이득/손실: -$1.50인, 주문_결정($71.00) 및 주문_엔트리($72.50)간의 차이는 마켓에 들어가는 것을 대기하는 동안 발생된 타이밍 인자, 즉 이득(또는 손실)을 설명한다. 타이밍 이득/손실 이상에서 타이밍 문제의 마켓 임팩트가 수식 115 &116에서 포착된다는 것을 유의하라. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다.

주문레벨 타이밍 이득/손실 = (주문_결정-주문_엔트리)-----(115)

주문레벨 타이밍 이득/손실 인자 = (주문_결정-주문_엔트리)/주문_실행---------(116)

DOEXcC 세트를 사용하여 데이 레벨 분석을 지금 고려한다(데이-1에 대한 도 12 & 데이-2에 대한 도 13). 데이-1에서, 엔트리는 $72.50이다(데이_엔트리). 데이의 길이동안, 클라이언트는 $81.23에서 실행했다(데이_실행). 모든 필(fill)이 수익되고 실행이 완료될때(즉, 데이-실행-폐장 이벤트), 대응 스트라이크는 상기 타임에 $85.50이다(데이_실행_폐장). 그리고, 주식은 $90.50에 폐장된다(데이_폐장). 클라이언트가 마켓에 있는 동안, 데이-엔트리로부터 데이-실행-폐장까지의 데이-레벨 마켓-클리어링 가격(DMCP_exc)은 $76.42이다. 그리고, 데이-엔트리로부터 데이_폐장까지의 데이-레벨 마켓-클리어링 가격은 $76.42이다. 데이-2에서, 엔트리는 $91.00이다(데이_엔트리). 데이의 길이동안, 클라이언트는 $94.53에서 실행했다(데이_실행). 모든 필이 수익되고 실행이 완료될때(즉, 데이-실행-폐장-이벤트), 대응 스트라이크는 상기 타임에 $97-50이다(데이_실행_폐장). 그리고, 주식은 $111.50에서 폐장된다(데이_폐장). 클라이언트가 마켓에 있는 타임동안, 데이-엔트리로부터 데이-실행-폐장까지의 데이-레벨 마켓-클리어링 가격(DMCP_exc)는 $94.17이다. 그리고, 데이-엔트리로부터 데이-폐장까지의 데이-레벨 마켓-클리어링 가격(DMCP_ec)은 $93.97이다. 데이 레벨 가격-포인트들이 주어질때, 바람직한 실시예에서 비용/성과 분석의 레벨들 IV, VI & VIII은 도 12(데이-1) 및 도 13(데이-2)에 도시된 바와같이 구성된다.

레벨 VI: DOEXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 VI 분석은 다음과 같이 5개의 개별 비용 번호들을 포함한다.

이상적인 데이 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 $18.00이고 데이-2에 대하여 $ 20.50인, 데이-폐장(데이-1에 대하여 $90.50 및 데이-2에 대하여 $111.50) 및 데이_엔트리(데이-1에 대하여 $72.50 및 데이-2에 대하여 $91.00)간의 차이는 이상적인 비마찰 마켓에서 달성될 수 있는 투자레벨 이득(또는 손실)의 전체 범위사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 각각의 데이 길이 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

이상적인 데이 레벨 이득/손실 = (데이_폐장-데이_엔트리)-------(117)

이상적인 데이 레벨 이득/손실인자 = (데이_폐장-데이_엔트리)/데이_실행 ------(118)

예상 데이레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 $12.62이고 데이-2에 대하여 $17.53인, 데이-1에 대한 데이_폐장($90.50) 및 데이-엔트리로부터 데이-폐장까지의 데이-길이 마켓-클리어링 가격(데이-1에 대하여 $77.88 및 데이-2에 대하여 $93.97)간의 차이는 마찰마켓에서 달성될 수 있는 예상 데이 레벨 이득(또는 손실)사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

예상 데이 레벨 이득/손실 = (데이_폐장-DMCP_ec)------(119)

예상 데이 레벨 이득/손실 인자 = (데이_폐장-DMCP_ec)/데이_실행------(120)

실제 데이 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 $9.27이고 데이-2에 대하여 $16.98인, 데이_폐장(데이-1에 대하여 $90.50 및 데이-2에 대하여 $111.50) 및 데이_레벨 실행 가격(데이_실행)(데이-1에 대하여 $81.23 및 데이-2에 대하여 $94.53간의 차이는 마찰 마켓에서 클라이언트에 의하여 달성된 실제 투자 레벨 이득(또는 손실)사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻을 수 있다. 따라서,

실제 데이 레벨 이득/손실 = (데이_폐장-데이_실행)---(121)

실제 데이 레벨 이득/손실 인자 = (데이_폐장-데이_실행)/데이_실행------(122)

마켓 데이 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 $5.38이고 데이-2에 대하여 -$2.97인, 데이_엔트리(데이-1에 대하여 $72.50 및 데이-2에 대하여 $91.00) 및 데이-엔트리로부터 데이-폐장까지의 데이-길이 마켓-클리어링 가격(DMCP_ec)(데이-1에 대하여 $77.88 및 데이-2에 대하여 $93.97)간의 차이는 마켓 임팩트 측정치이며 마켓 주문의 길이동안 평균 거래비용을 포착한다. 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다.

마켓 데이 레벨 이득/손실 = (데이_엔트리-DMCP_ec)-----(123)

마켓 데이 레벨 이득/손실 인자= (데이_엔트리-DMCP_ec)/데이_실행-------(124)

실행 데이 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 -$3.35이고 데이-2에 대하여 -$0.56인, 데이-엔트리로부터 데이-폐장까지의 데이-길이 마켓-클리어링 가격(DMCP_ec)(데이-1에 대하여 $77.88 및 데이-2에 대하여 $93.97) 및 데이-레벨 실행 가격(데이_실행)(데이-1에 대하여 $81.23 및 데이-2에 대하여 $94.53)간의 차이는마켓 평균에 대하여 측정된 클라이언트에 의하여 지불된 초과비용의 측정치이다. 대응 이득/손실 인자는 데이레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

실행 데이 레벨 이득/손실 = (DMCP_ec-데이_실행)------(125)

실행 데이 레벨 이득/손실 인자 = (DMCP_ec-데이_실행)/데이_실행----(126)

레벨 VI: 작업 레벨 분석. DOEXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 VI 분석은 다음과 같이 5개의 개별 비용 번호들을 포함한다.

이상적인 작업 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 $13.00이고 데이-2에 대하여 $ 6.50인, 데이_실행-폐장(데이-1에 대하여 $85.50 및 데이-2에 대하여 $97.50) 및 데이_엔트리(데이-1에 대하여 $72.50 및 데이-2에 대하여 $91.00)간의 차이는 이상적인 비마찰 마켓에서 달성될 수 있는 작업레벨 이득(또는 손실)의 전체 범위사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 각각의 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

이상적인 작업 레벨 이득/손실 = (데이_실행-폐장-데이_엔트리)-------(127)

이상적인 작업 레벨 이득/손실인자 = (데이_실행_폐장-데이_엔트리)/데이_실행 ------(128)

예상 작업레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 $9.08이고 데이-2에 대하여 $3.33인, 데이_실행_폐장(데이-1에 대하여 $85.50 및 데이-2에 대하여 $97.50) 및 데이-엔트리로부터 데이-실행_폐장까지의 데이-길이 마켓-클리어링 가격(DMCP_exc)(데이-1에 대하여 $76.42 및 데이-2에 대하여 $94.17)간의 차이는 마찰마켓에서 달성될 수 있는 예상 데이 레벨 이득(또는 손실)사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

예상 작업 레벨 이득/손실 = (데이_실행_폐장-DMCP_ec)------(129)

예상 작업 레벨 이득/손실 인자 = (데이_실행_폐장-DMCP_ec)/데이_실행------(130)

실제 작업 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 $4.27이고 데이-2에 대하여 $2.97인, 데이_실행_폐장(데이-1에 대하여 $85.50 및 데이-2에 대하여 $97.50) 및 데이_레벨 실행 가격(데이_실행)(데이-1에 대하여 $81.23 및 데이-2에 대하여 $94.53)간의 차이는 마찰 마켓에서 클라이언트에 의하여 달성된 실제 작업 레벨 이득(또는 손실)사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻을 수 있다. 따라서,

실제 작업 레벨 이득/손실 = (데이_실행_폐장-데이_실행)---(131)

실제 작업 레벨 이득/손실 인자 = (데이_실행_폐장-데이_실행)/데이_실행------(132)

마켓 작업 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 -$3.92이고 데이-2에 대하여 -$3.17인, 데이_엔트리(데이-1에 대하여 $72.50 및 데이-2에 대하여 $91.00) 및 데이-엔트리로부터 데이-실행-폐장까지의 데이-길이 마켓-클리어링 가격(DMCP_exc)(데이-1에 대하여 $76.42 및 데이-2에 대하여 $94.17)간의 차이는 마켓 임팩트 측정치이며 데이 주문을 작업하는 길이동안 평균 거래비용을 포착한다. 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다.

마켓 작업 레벨 이득/손실 = (데이_엔트리-DMCP_exc)-----(133)

마켓 작업 레벨 이득/손실 인자= (데이_엔트리-DMCP_exc)/데이_실행-------(134)

실행 작업 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 -$4.81이고 데이-2에 대하여 -$0.36인, 데이-엔트리로부터 데이-실행-폐장까지의 데이-길이 마켓-클리어링 가격(DMCP_ec)(데이-1에 대하여 $76.42 및 데이-2에 대하여 $94.53) 및 데이-레벨 실행 가격(데이_실행)(데이-1에 대하여 $81.23 및 데이-2에 대하여 $94.53)간의 차이는 마켓 평균에 대하여 측정된 클라이언트에 의하여 지불된 초과비용의 측정치이다. 대응 이득/손실 인자는 데이레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

실행 작업 레벨 이득/손실 = (DMCP_exc-데이_실행)------(135)

실행 작업 레벨 이득/손실 인자 = (DMCP_exc-데이_실행)/데이_실행-----(136)

레벨 VIII: 데이/작업 조정레벨 분석. DOEXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 VIII 분석은 다음과 같이 5개의 개별 비용 번호들을 포함한다.

작업레벨 수평차 이득/손실: 데이-1에 대하여 $5.00이고 데이-2에 대하여 $ 14.00인, 데이-폐장(데이-1에 대하여 $90.50 및 데이-2에 대하여 $111.50) 및 데이_실행_엔트리(데이-1에 대하여 $85.50 및 데이-2에 대하여 $97.50)간의 차이는 데이_실행_폐장 및 데이_폐장간에 발생한 마켁 이득(또는 손실)을 설명한다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

작업레벨 수평차이 이득/손실 = (데이_폐장-데이_실행_폐장)-------(137)

작업레벨 수평차이 이득/손실 인자 = (데이_폐장-데이_실행_폐장)/데이_실행 ------(138)

작업레벨 타이밍 마켓 이득/손실: 데이-1에 대하여 $1.46이고 데이-2에 대하여 -$0.20인, 데이-엔트리로부터 데이-폐장까지의 데이-레벨 마켓-클리어링 가격(데이-1에 대하여 $77.88 및 데이-2에 대하여 $93.97) 및 데이-엔트리로부터 데이-실행-폐장까자의 데이-레벨 마켓-클리어링(DMCP_exc)(데이-1에 대하여 $76.42 및 데이-2에 대하여 $94.17)간의 차이는 마켓 폐장전에 데이 주면을 완료하는 마켓 임팩트를 설명한다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

작업 레벨 타이밍 마켓 이득/손실 = (DMCP_ec-DMCP_exc)------(139)

작업 레벨 타이밍 마켓 이득/손실 인자 = (DMCP_ec-DMCP_exc)/데이_실행------(140)

레벨 V: 주문/데이 조정레벨 분석. DOEXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 V 분석(도 14참조)은 다음과 같이 단일 조정 비용 번호들을 포함한다.

데이레벨 수평 차 이득/손실: $0.50이인, 데이 2에 대하여 데이_개장($91.00) 및 데이-1에 대하여 마지막_데이_폐장($90.50)간의 차이는 연속데이들에서 폐장 및 개장간에 발생하는 마켓 이득(또는 손실)을 설명한다. 그리고, 대응이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

데이 레벨 수평 차이 이득/손실 = (데이_개장-마지막_데이_폐장)-------(141)

데이 레벨 수평 차이 이득/손실 인자 = (데이_개장-마지막_데이_폐장)/주문_실행 ------(142)

IX. DOEPXcC 타임-세트의 분석

도 13-19에 도시된 바와같이 DEXcC 세트이상에서 배치 타임스탬프들(즉, DOEXcC 세트)을 가지는 클라이언트의 예를 지금 고려한다. 샘플 DOEXcC 세트에서, 주문이 개장된 데이에, 주식은 $70.00에서 개장된다(주식_개장). 포토폴리오 관리자는 주식이 $71.00일때 거래를 결정한다(주문_결정). 포토폴리오 관리자는 주식이 $72.50일때 거래를 위한 주문을 인계한다(주문_엔트리). 데이-1에서, 구매측 관리자는 주식이 $77.50일때 판매측 데스크(도 16 &18)를 사용하여 주문을 배치했다(주문_배치). 데이-2에서, 판매측 관리자는 주식이 $92.00일때 판매측 데스크(도 17 & 19)를 사용하여 주문을 배치한다(주문_배치). 전체 주문의 길이동안, 주문은 $87.88에서 실행한다(주문_실행). 주문이 폐장된 데이에, 주식은 $111.50에서 폐장된다(주문_폐장). 투자기간의 끝에서, 주식은 $132.50에서 폐장된다(기간_폐장). 주문-결정으로부터 주문-폐장까지의 주문-길이 마켓-클리어링 가격(OMCP_dc)은 $78.84이다. 또한, 주문-엔트리로부터 주문-폐장까지의 주문-길이 마켓-클리어링 가격(OMCP_ec)는 $81.28이다. 이와같은 투자/주문레벨 가격-포인트들이 주어질때, 바람직한 실시예에서 비용/성과 분석의 레벨들 I, II & III는 도 15에 도시된 바와 같이 구성된다.

이상적인 투자 레벨 이득/손실: $ 61.5인, 기간-폐장($132.50) 및 주문_결정($71.00)간의 차이는 이상적인 비마찰 마켓에서 달성될 수 있는 투자레벨 이득(또는 손실)의 전체 범위사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 주문 길이주문_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

이상적인 투자 레벨 이득/손실 = (기간_폐장-주문_결정)-------(143)

이상적인 투자 레벨 이득/손실인자 = (기간_폐장-주문_결정)/주문_실행 ------(144)

예상 투자 레벨 이득/손실 = (기간_폐장-OMCP_dc)------(145)

예상 투자 레벨 이득/손실 인자 = (기간_폐장-OMCP_dc)/주문_실행------(146)

실제 투자 레벨 이득/손실: $44.62인, 기간_폐장($132.50) 및 주문_길이 실행 가격(주문_실행)($87.88)간의 차이는 마찰 마켓에서 클라이언트에 의하여 달성된 실제 투자 레벨 이득(또는 손실)사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의하여 분할함으로서 얻을 수 있다. 따라서,

실제 투자 레벨 이득/손실 = (기간_폐장-주문_실행)---(147)

실제 투자 레벨 이득/손실 인자 = (기간_폐장-주문_실행)/주문_실행------(148)

마켓 투자 레벨 이득/손실 = (주문_결정-OMCP_dc)-----(149)

마켓 투자 레벨 이득/손실 = (주문_결정-OMCP_dc)/주문_실행-------(150)

실행 투자 레벨 이득/손실 = (OMCP_dc-주문_실행)------(151)

실행 투자 레벨 이득/손실 인자 = (OMCP_dc-주문_실행)/주문_실행----(152)

이상적인 주문 레벨 이득/손실 = (주문_폐장-주문_엔트리)-------(153)

이상적인 주문 레벨 이득/손실인자 = (주문_폐장-주문_엔트리)/주문_실행 ------(154)

예상 주문 레벨 이득/손실 = (주문_폐장-OMCP_ec)------(155)

예상 주문 레벨 이득/손실 인자 = (주문_폐장-OMCP_ec)/주문_실행------(156)

실제 주문 레벨 이득/손실 = (주문_폐장-주문_실행)---(157)

실제 주문 레벨 이득/손실 인자 = (주문_폐장-주문_실행)/주문_실행------(158)

마켓 주문 레벨 이득/손실 = (주문_엔트리-OMCP_ec)-----(159)

마켓 주문 레벨 이득/손실 인자 = (주문_엔트리-OMCP_ec)/주문_실행-------(160)

실행 주문 레벨 이득/손실: -$6.60인, 엔트리에서 폐장까지의 주문-길이 마켓-클리어링 가격(OMCP_ec = $81.28) 및 주문-길이 실행 가격(주문_실행)($87.88)간의 차이는 마켓 평균에 대하여 측정된 클라이언트에 의하여 지불된 초과비용의 측정치이다. 대응 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

실행 주문 레벨 이득/손실 = (OMCP_ec-주문_실행)------(161)

실행 주문 레벨 이득/손실 인자 = (OMCP_ec-주문_실행)/주문_실행----(162)

주문레벨 수평 차 이득/손실: $21인, 데이_폐장($132.50) 및 주문_폐장($111.50)간의 차이는 주문 폐장 및 주문가격간에 발생하는 마켓 이득(또는 손실)을 설명한다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 주문길이 Order_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다.

주문레벨 수평 차이 이득/손실 = (데이_폐장-주문_폐장)---(163)

주문레벨 수평 차이 이득/손실 인자 = (데이_폐장-주문_폐장)/주문_실행--------(164)

주문레벨 타이밍 마켓 이득/손실 = (OMCP_dc-OMCP_ec) ------(165)

주문레벨 타이밍 마켓 이득/손실 = (OMCP_dc-OMCP_ec)/주문_실행 ----(166)

주문레벨 타이밍 이득/손실 = (주문_결정-주문_엔트리)-----(167)

주문레벨 타이밍 이득/손실 인자 = (주문_결정-주문_엔트리)/주문_실행---------(168)

DOEXcC 세트를 사용하여 데이 레벨 분석을 지금 고려한다(데이-1에 대한 도 16 &18 및 데이-2에 대한 도 17 & 19). 데이-1에서, 엔트리는 $72.50이다(데이_엔트리). 데이의 길이동안, 클라이언트는 $81.23에서 실행했다(데이_실행). 모든 필(fill)이 수익되고 실행이 완료될때(즉, 데이-실행-폐장 이벤트), 대응 스트라이크는 상기 타임에 $85.50이다(데이_실행_폐장). 그리고, 주식은 $90.50에 폐장된다(데이_폐장). 데이-엔트리로부터 데이-실행-폐장까지의 데이-레벨 마켓-클리어링 가격(DMCP_ec)은 $77.88이다. 그리고, 데이 배치로부터 데이-실행-폐장(DMCP_pxc)까지의 데이-레벨 마켓-클리어링 가격은 $81.48이다. 데이-배치로부터 데이-폐장까지의 데이-레벨 마켓-클리어링 가격(DMCP_pc)는 $83.63이다. 데이-2에서, 엔트리는 $91.00이며(데이_엔트리), 배치는 $92.00이다(데이_배치). 데이의 길이동안, 클라이언트는 $94.53에서 실행했다(데이_실행). 모든 필이 수익되고 실행이 완료될때(즉, 데이-실행-폐장-이벤트), 대응 스트라이크는 상기 타임에 $97-50이다(데이_실행_폐장). 그리고, 주식은 $111.50에서 폐장된다(데이_폐장). 데이-엔트리로부터 데이-폐장까지의 데이-레벨 마켓-클리어링 가격은 $93.97이다. 데이-엔트리로부터 데이-폐장까지의 데이-레벨 마켓-클리어링 가격(DMCP_pxc)는 $95.10이다. 데이 배치로부터 데이-폐장까지의 데이-레벨 마켓-클리어링 가격(DMCP_pc)는 $94.71이다. 데이 레벨 가격-포인트들이 주어질때, 바람직한 실시예에서 비용/성과 분석의 레벨들 VI, VII & IX(데이 1에 대한 도 18 및 데이-2에 대한 도 17 참조) 및 레빌 VI, VII 및 VIII(데이 1에 대한 도 18 및 데이-2에 대한도 19 참조)은 다음과 같이 구성된다(레벨 VII가 패널들간의 연속성을 제공하기 위하여 도면들에서 반복된다).

레벨 VI: 데이레벨 분석. DOEXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 VI 분석은 다음과 같이 5개의 개별 비용번호들을 포함한다.

이상적인 데이 레벨 이득/손실 = (데이_폐장-데이_엔트리)-------(169)

이상적인 데이 레벨 이득/손실인자 = (데이_폐장-데이_엔트리)/데이_실행 ------(170)

예상 데이 레벨 이득/손실 = (데이_폐장-DMCP_ec)------(171)

예상 데이 레벨 이득/손실 인자 = (데이_폐장-DMCP_ec)/데이_실행------(172)

실제 데이 레벨 이득/손실 = (데이_폐장-데이_실행)---(173)

실제 데이 레벨 이득/손실 인자 = (데이_폐장-데이_실행)/데이_실행------(174)

마켓 데이 레벨 이득/손실 = (데이_엔트리-DMCP_ec)-----(175)

마켓 데이 레벨 이득/손실 인자= (데이_엔트리-DMCP_ec)/데이_실행-------(176)

실행 데이 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 -$3.35이고 데이-2에 대하여 -$0.56인, 데이-엔트리로부터 데이-폐장까지의 데이-길이 마켓-클리어링 가격(DMCP_ec)(데이-1에 대하여 $77.88 및 데이-2에 대하여 $93.97) 및 데이-레벨 실행 가격(데이_실행)(데이-1에 대하여 $81.23 및 데이-2에 대하여 $94.53)간의 차이는 마켓 평균에 대하여 측정된 클라이언트에 의하여 지불된 초과비용의 측정치이다. 대응 이득/손실 인자는 데이레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

실행 데이 레벨 이득/손실 = (DMCP_ec-데이_실행)------(177)

실행 데이 레벨 이득/손실 인자 = (DMCP_ec-데이_실행)/데이_실행----(178)

레벨 VII: 이용가능한 레벨 분석. DOEXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 VI 분석은 다음과 같이 5개의 개별 비용 번호들을 포함한다.

이상적인 이용가능한 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 $13.00이고 데이-2에 대하여 $ 19.50인, 데이_실행-폐장(데이-1에 대하여 $90.50 및 데이-2에 대하여 $111.50) 및 데이_엔트리(데이-1에 대하여 $77.50 및 데이-2에 대하여 $92.00)간의 차이는 이상적인 비마찰 마켓에서 달성될 수 있는 배치레벨 이득(또는 손실)의 전체 범위사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 각각의 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

이상적인 이용가능한 레벨 이득/손실 = (데이_폐장-데이_배치)-------(179)

이상적인 이용가능한 레벨 이득/손실인자 = (데이_폐장-데이_배치)/데이_실행 ------(180)

예상 이용가능한 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 $6.87이고 데이-2에 대하여 $16.79인, 데이_폐장(데이-1에 대하여 $90.50 및 데이-2에 대하여 $111.50) 및 데이-배치로부터 데이-폐장까지의 데이-길이 마켓-클리어링 가격(DMCP_pc)(데이-1에 대하여 $83.63 및 데이-2에 대하여 $94.71)간의 차이는 마찰마켓에서 달성될 수 있는 예상 데이 레벨 이득(또는 손실)사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

예상 이용가능 레벨 이득/손실 = (데이_폐장-DMCP_pc)------(181)

예상 이용가능 레벨 이득/손실 인자 = (데이_폐장-DMCP_pc)/데이_실행------(182)

실제 이용가능 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 $9.27이고 데이-2에 대하여 $16.97인, 데이_폐장(데이-1에 대하여 $90.50 및 데이-2에 대하여 $111.50) 및 데이_레벨 실행 가격(데이_실행)(데이-1에 대하여 $81.23 및 데이-2에 대하여 $94.53)간의 차이는 마찰 마켓에서 클라이언트에 의하여 달성된 실제 배치 레벨 이득(또는 손실)사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻을 수 있다. 따라서,

실제 이용가능 레벨 이득/손실 = (데이_폐장-데이_실행)---(183)

실제 이용가능 레벨 이득/손실 인자 = (데이_폐장-데이_실행)/데이_실행------(184)

마켓 이용가능 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 -$6.92이고 데이-2에 대하여 -$2.17인, 데이_배치(데이-1에 대하여 $77.50 및 데이-2에 대하여 $92.00) 및데이-엔트리로부터 데이-폐장까지의 데이-길이 마켓-클리어링 가격(DMCP_pc)(데이-1에 대하여 $83.63 및 데이-2에 대하여 $94.71)간의 차이는 마켓 임팩트 측정치이며 데이 주문을 작업하는 길이동안 평균 거래비용을 포착한다. 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다.

마켓 이용가능 레벨 이득/손실 = (데이_배치-DMCP_pc)-----(185)

마켓 이용가능 레벨 이득/손실 인자= (데이_배치-DMCP_pc)/데이_실행-------(186)

실행 이용가능 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 $2.40이고 데이-2에 대하여 $0.18인, 데이-배치로부터 데이-폐장까지의 데이-레벨 마켓-클리어링 가격(DMCP_pc)(데이-1에 대하여 $83.63 및 데이-2에 대하여 $94.71) 및 데이-레벨 실행 가격(데이_실행)(데이-1에 대하여 $81.23 및 데이-2에 대하여 $94.53)간의 차이는 마켓 평균에 대하여 측정된 클라이언트에 의하여 지불된 초과비용의 측정치이다. 대응 이득/손실 인자는 데이레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

실행 이용가능 레벨 이득/손실 = (DMCP_pc-데이_실행)------(187)

실행 이용가능 레벨 이득/손실 인자 = (DMCP_pc-데이_실행)/데이_실행-----(188)

레벨 IX: 데이/이용가능 조정레벨 분석. DOEXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 IX 분석은 다음과 같이 2개의 개별 비용 번호들을 포함한다.

이용가능 레벨 타이밍 마켓 이득/손실: 데이-엔트리로부터 데이-폐장까지의데이-레벨 마켓 클레이닝 가격 및 데이-배치로부터 데이-폐장까지의 데이-레벨 마켓-클레이닝 가격(DMCP_pc)(데이-1에 대하여 $83.63 및 데이-2에 대하여 94.71)간의 차이는 마켓 개장 및 엔트리간의 데스크에 주문의 인계를 전달하기 위한 마켓 임팩트를 설명한다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

이용가능 레벨 타이밍 마켓 이득/손실 = (DMCP_ec-DMCP_pc)-----(189)

이용가능 레벨 타이밍 마켓 이득/손실 인자 = (DMCP_ec-DMCP_pc)/데이_실행------(190)

이용가능 레벨 타이밍 이득/손실: 데이-1에 대하여 -$5.00이고 데이-2에 대하여 -$ 1.00인, 데이-엔트리(데이-1에 대하여 $72.50 및 데이-2에 대하여 $91.00) 및 데이_배치(데이-1에 대하여 $77.50 및 데이-2에 대하여 $92.00)간의 차이는 마켓에 들어가는 것을 대기하는 동안 발생한 타이밍 인자, 즉 이득(또는 손실)을 설명한다. 타이밍 이득/손실 이상에서 타이밍 문제의 마켓 임팩트는 수식 189 & 190에서 포착되는 것을 유의하라. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 주문 길이 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

이용가능 레벨 타이밍 이득/손실 = (데이_엔트리-데이_배치)-------(191)

이용가능 레벨 타이밍 마켓 이득/손실 인자 = (데이_엔트리-데이_배치)/데이_실행 ------(192)

레벨 VI: 작업레벨 분석. DOEPXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 VI 분석은 다음과 같이 5개의 개별 비용 번호들을 포함한다.

이상적인 작업 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 $8.00이고 데이-2에 대하여 $ 5.50인, 데이_실행-폐장(데이-1에 대하여 $85.50 및 데이-2에 대하여 $97.50) 및 데이_배치(데이-1에 대하여 $77.50 및 데이-2에 대하여 $92.00)간의 차이는 이상적인 비마찰 마켓에서 달성될 수 있는 작업레벨 이득(또는 손실)의 전체 범위사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 각각의 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

이상적인 작업 레벨 이득/손실 = (데이_실행-폐장-데이_배치)-------(193)

이상적인 작업 레벨 이득/손실인자 = (데이_실행_폐장-데이_배치)/데이_실행 ------(194)

예상 작업레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 $4.02이고 데이-2에 대하여 $2.40인, 데이_실행_폐장(데이-1에 대하여 $85.50 및 데이-2에 대하여 $97.50) 및 데이-배치로부터 실행-폐장까지의 데이-길이 마켓-클리어링 가격(DMCP_pxc)(데이-1에 대하여 $81.48 및 데이-2에 대하여 $95.10)간의 차이는 마찰마켓에서 달성될 수 있는 예상 데이 레벨 이득(또는 손실)사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

예상 작업 레벨 이득/손실 = (데이_실행_폐장-DMCP_pxc)------(195)

예상 작업 레벨 이득/손실 인자 = (데이_실행_폐장-DMCP_pxc)/데이_실행------(196)

실제 작업 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 $4.27이고 데이-2에 대하여 $2.97인, 데이_실행_폐장(데이-1에 대하여 $85.50 및 데이-2에 대하여 $97.50) 및데이_레벨 실행 가격(데이_실행)(데이-1에 대하여 $81.23 및 데이-2에 대하여 $94.53)간의 차이는 마찰 마켓에서 클라이언트에 의하여 달성된 실제 작업 레벨 이득(또는 손실)사이에 있다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻을 수 있다. 따라서,

실제 작업 레벨 이득/손실 = (데이_실행_폐장-데이_실행)---(197)

실제 작업 레벨 이득/손실 인자 = (데이_실행_폐장-데이_실행)/데이_실행------(198)

마켓 작업 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 -$3.98이고 데이-2에 대하여 -$3.10인, 데이_배치(데이-1에 대하여 $77.50 및 데이-2에 대하여 $92.00) 및 데이-배치로부터 데이-실행-폐장까지의 데이-길이 마켓-클리어링 가격(DMCP_pxc)(데이-1에 대하여 $81.48 및 데이-2에 대하여 $95.10)간의 차이는 마켓 임팩트 측정치이며 데이 주문을 작업하는 길이동안 평균 거래비용을 포착한다. 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다.

마켓 작업 레벨 이득/손실 = (데이_배치-DMCP_pxc)-----(199)

마켓 작업 레벨 이득/손실 인자= (데이_배치-DMCP_pxc)/데이_실행-------(200)

실행 작업 레벨 이득/손실: 데이-1에 대하여 $0.25이고 데이-2에 대하여 $0.57인, 데이-배치로부터 데이-실행-폐장까지의 데이-레벨 마켓-클리어링 가격(DMCP_pxc)(데이-1에 대하여 $81.48 및 데이-2에 대하여 $95.10) 및 데이-레벨 실행 가격(데이_실행)(데이-1에 대하여 $81.23 및 데이-2에 대하여 $94.53)간의 차이는 마켓 평균에 대하여 측정된 클라이언트에 의하여 지불된 초과비용의 측정치이다. 대응 이득/손실 인자는 데이레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

실행 작업 레벨 이득/손실 = (DMCP_pxc-데이_실행)------(201)

실행 작업 레벨 이득/손실 인자 = (DMCP_pxc-데이_실행)/데이_실행-----(202)

레벨 VIII: 이용가능/작업 조정레벨 분석. DOEPXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 VIII 분석은 다음과 같이 2개의 개별 비용 번호들을 포함한다.

작업레벨 수평차 이득/손실: 데이-1에 대하여 $5.00이고 데이-2에 대하여 $ 14.00인, 데이-폐장(데이-1에 대하여 $90.50 및 데이-2에 대하여 $111.50) 및 데이_실행_폐장(데이-1에 대하여 $85.50 및 데이-2에 대하여 $97.50)간의 차이는 데이_실행_폐장 및 데이_폐장간에 발생한 마켁 이득(또는 손실)을 설명한다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

작업레벨 수평차 이득/손실 = (데이_폐장-데이_실행_폐장)-------(203)

작업레벨 수평 차 이득/손실 인자 = (데이_폐장-데이_실행_폐장)/데이_실행 ------(204)

작업레벨 타이밍 마켓 이득/손실: 데이-1에 대하여 $2.15이고 데이-2에 대하여 -$0.39인, 데이-배치로부터 데이-폐장까지의 데이-레벨 마켓-클리어링 가격(데이-1에 대하여 $83.63 및 데이-2에 대하여 $94.71) 및 데이-배치로부터 데이-실행-폐장까지의 데이-레벨 마켓-클리어링(DMCP_pxc)(데이-1에 대하여 $81.48 및 데이-2에 대하여 $95.10)간의 차이는 데이-폐장 대신에 데이-실행-폐장에서 데이-주문을 완료하는 마켓 임팩트를 설명한다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 데이 레벨 데이_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

작업 레벨 타이밍 마켓 이득/손실 = (DMCP_pc-DMCP_pxc)------(205)

작업 레벨 타이밍 마켓 이득/손실 인자 = (DMCP_pc-DMCP_pxc)/데이_실행------(206)

레벨 V: 주문/데이 조정레벨 분석. DOEXcC-세트에 대한 바람직한 레벨 V 분석(도 20참조)은 다음과 같이 단일 조정 비용 번호들을 포함한다.

데이레벨 수평차 이득/손실: $0.50인, 데이 2에 대하여 데이_개장($91.00) 및 데이-1에 대하여 마지막_데이_폐장($90.50)간의 차이는 연속데이들에서 폐장 및 개장간에 발생하는 마켓 이득(또는 손실)을 설명한다. 그리고, 대응 이득/손실 인자는 주문 길이 주문_실행에 의하여 분할함으로서 얻어질 수 있다. 따라서,

데이 레벨 수평 차 이득/손실 = (데이_개장-마지막_데이_폐장)-------(207)

데이 레벨 수평 차 이득/손실 인자 = (데이_개장-마지막_데이_폐장)/주문_실행 ------(208)

X. 포토폴리오 목록 트래킹

주어진 회사내에서, 만일 계정 시스템 뿐만아니라 주문-관리 시스템들(정보 세트들을 트래킹하는 시스템들 - 섹션 II 참조)이 충분히 통합되면, 거래 및 결제 활동을 수반하는 현금 흐름들을 추적하는 것이 가능하다. 이러한 시스템은 예상/이상적 수익에 대하여 실제 수익을 분석하는 방법을 제공한다. 이러한 섹션에서, 거래비용을 통합하는 포토폴리오 수익 도면들을 얻기 위하여 현금-흐름 분석 방법과 거래-비용 측정 프레임워크를 통합하는 방법을 알 수 있다. 도 21 내지 도 25는 일년이상 16 주식들에서 거래하는 샘플 포토폴리오를 도시한다.

도 21은 Q1에 대한 수익 분석을 도시한다. 우선 주식거래를 고려한다. 포토폴리오 관리자는 빈 포토폴리오(컬럼 3에 도시됨)로부터 시작한다. 포토폴리오 관리자는 쿼터 기간이상 4개의 주식(주식 A, B, C, & D)을 구매하고 구매를 위하여 총 $ 35,000를 지불했다(컬럼 14의 아래에 도시됨). 컬럼 4는 주식 거래가 구매(+1) 주문인자 또는 판매(-1) 주문인지의 여부에 대하여 트래킹하는 인덱스를 포함한다. 현금 흐름들은 (0)으로 기록된다. 구매된 주식량 및 엔딩 목록들은 컬럼 5 & 6에 도시된 바와같다. 쿼터 이상 지불된 배당금들들은 컬럼 7에 도시된 바와같다. 주식을 구매하기 위하여 지불된 실제 가격은 컬럼 8에 도시된 바와같으며, 예상(즉, 마켓-클리어링 가격) 및 이상적(즉, 거래 주문이 우선 마켓에서 나타날때 유력한 가격) 가격들은 컬럼 9 & 10에 도시된 바와같다. 쿼터의 초기(BOQ)에서 이용가능한 각각의 주식 가격들은 컬럼 11에 도시된 바와같다. 마찬가지로, 쿼터의 끝(EOQ)에서 이용가능한 가격들은 커럼 12에 도시된 바와같다. 다양한 주식 거래들을 위하여 지불된 임의의 위탁/세금들은 컬럼 13에 도시된 바와같다. 실제, 예상 및 이상적 주식 위치들은 거래량(커럼 15) 및 구매/판매(+1/-1) 인덱스(컬럼 4)에 각각의 가격들(컬럼 8, 9 & 10)를 곱함으로서 컬럼들 14, 15 & 16에서와 같이 얻어질 수 있다. 또한, 쿼터의 초기(BOQ) 뿐만아니라 쿼터의 끝(EOQ) 위치들은 각각의 목록 위치들(컬럼 3에서의 초기 목록 & 컬럼 6에서의 끝 목록)에 각각의 가격들(컬럼 11 & 12)을 곱함으로서 얻어질 수 있다. 주식 요약들은 녹색광으로 테이블의 하부에 도시된 바와같다. 따라서, 쿼터의 끝에서, 포토폴리오에서 주식들의 마크-투-마켓 평가는 $ 40.000이다.

Q1에 대한 현금 계정에서 현금 거래들을 지금 고려한다. 쿼터의 초기에, 현금 목록(컬럼 3)은 0이다. 쿼터의 과정동안, $ 40,000과 동일한 량(컬럼 4)은 새로운 펀드들이 맡겨지는 목록에 더해진다. 쿼터의 끝에서, 현금 자원들은 컬럼 14(실제 위치로 칭함)에 반영되는 $ 5,200(컬럼 6)이다. 대조적으로, 예상(컬럼 5) 및 이상(컬럼 16)적인 포지션들은 컬럼 9 & 10에 보고된 예상 및 이상 가격들에 기초하여 쿼터의 끝에서 현금 목록들을 포함한다.

지불 계정은 쿼터이상 펀드 소유자들에 지불되는 (컬럼 14) 실제 양들을 보고한다. Q1에서, 지불은 0이다. 이들 계정들이 주어질때, 펀드 소유자들은 다음과 같은 3가지 공식들을 사용하여 Q1에 대한 포토폴리오(실제, 예상 및 이상) 수익을 계산할 수 있다.

수익(실제) = [[현금(실제) + 주식(기간 끝) + 지불]-

[현금(시작) + 현금(인플로우) + 주식(기간 시작]]/

[현금(시작) + 현금(인플로우) + 주식(기간시작)] ............(209)

따라서,

수익(실제) = [[5,200 + 40,000 + 0] - [0 + 40,000 + 0]]/

[0 + 40,000 + 0]

= 13%

수익(예상) = [[현금(예상) + 주식(기간 끝) + 지불] -

[현금(시작) + 현금(인플로우) + 주식(기간 시작)]]/

[현금(시작) + 현금(인플로우) + 주식(기간시작)].............(210)

따라서,

수익(예상) = [[6,200 + 40,000 + 0] - [0 + 40,000 + 0]]/

[0 + 40,000 + 0]

= 15.5%

수익(이상) = [[현금(이상) + 주식(기간 끝) + 지불] -

[현금(시작) + 현금(인플로우) + 주식(기간 시작)]]/

[현금(시작) + 현금(인플로우) + 주식(기간시작)].....(211)

따라서,

수익(이상) = [[7,200 + 40,000 + 0] - [0 + 40,000 + 0]]/

[0 + 40,000 + 0]

= 18%

유사한 라인들에서, 도 22, 도 23 및 도 24는 Q2, Q3 & Q4에 대한 수익 분석을 각각 포함한다.

만일 분석기간의 입도가 쿼터-레벨 대신에 년-레벨에 있으면, 년-끝 요약들 뿐만아니라 수익 분석은 도 25에 도시된 바와같이 수행될 수 있다.

주어진 1년 기간에서, 포토폴리오는 현금 $102,000과 동일한 금액이 듣다.이러한 기간동안, 펀드 소유자들에세 $11,248과 동일한 금액을 지불한다. 포토폴리오는 $21,600의 캐피탈 이득을 가진 $109,000의 년-끝 포지션에서 평가된 주식에 대하여 $87,600을 지불했다. 일년의 후반에, 현금계정에서 혐금의 실제 금액은 $3,887이다. 예컨대, 수식 (209)를 사용하여 포토폴리오에 의하여 경험된 실제 수익을 다음과 같이 계산할 수 있다.

수익(실제) = [[현금(실제) + 주식(기간 끝) + 지불] -

[현금(시작) + 현금(인플로우) + 주식(기간시작)]]/

[현금(시작) + 현금(인플로우) + 주식(기간시작)]

= [[3,887 + 109,200 + 11,248] - [0 + 102,000+ 0]]/

[0 + 102,000 + 0]

= 21.9%

XI. 프레임워크를 구현하는 컴퓨터 시스템.

측정치들의 프레임워크를 구현하는 바람직한 컴퓨터 시스템 및 소프트웨어를 지금 기술한다. 시스템은 바람직하게 4개의 부분들을 포함한다.

제 1부분은 측정될 거래의 시퀀스를 생성하기 위하여 주문 관리시스템으로부터 정보를 얻는다.

제 2부분은 대상 기간에 대상 증권에 대한 마켓에서 모든 거래에 대한 마켓 정보를 수집하여 편성한다. 이들 제 1 두부분은 독립적이다.

제 3부분은 부분 2로부터의 마켓 정보를 사용하여 제 1부분으로부터의 시퀀스에서 각각의 거래에 대한 이득-손실량(바람직하게 이하에 기술됨)을 계산한다.

제 4부분은 특정 문의 또는 보고를 위하여 필요한 측정 이득/손실량 및 인자들을 얻기 위하여 논의된 거래들로부터의 정보를 선택하여 요약한다.

멀티크기(OLAP) 데이터베이스를 사용하여 제 4부분의 대안 구현을 기술한다.

부분 1. 주문 분석 및 분해

전형적인 주문 처리 시스템은 데이터 관리 시스템에서 파일들 또는 테이블들의 형식로 레코드들을 유지한다. 이러한 레코드들은 각 주문의 기간동안 발생하는 각각의 거래 이벤트에 대응하는 엔트리들을 포함한다.

바람직한 실시예의 주문 분석 및 분해 프로세스는 일련의 할당된 거래 항목들을 생성하기 위하여 주문 관리 시스템 데이터를 분석한다. 각각의 항목은 동일한 투자의 부분이고, 동일한 관리자에 의하여 동일한 계정으로 주문되며, 동일한 날에 거래되며, 동일한 브로커에 의하여 배치되고, 실행되며 동일한 계정에 할당되는 임의의 수의 주식들을 나타낸다.

예컨대, 만일 투자가 2개의 브로커를 사용하여 이틀동안 거래된 3개의 계정들을 포함하면, 이는 투자를 위하여 3X2X2=12 할당 거래 항목들을 생성할 수 있다. 이들 12개 항목의 전체 주식량은 투자를 위하여 거래된 전체 주식들과 동일할 것이다. 따라서, 각각의 주문은 각각의 피스가 각각의 기술 크기에 대한 단일값 및 각가의 타임스탬프에 대한 단일 값을 가지도록 피스들로 분해된다.

각각의 할당된 거래 레코드는 바람직하게 거래일, 보안식별자, 구매 또는 판매 지시 및 주식수, 관리자, 계정, 브로커 및 거래에 포함된 거래자를 반송한다. 선택적으로, 정확한 동작을 검증하는데 유용할 수 있는 주문 관리 시스템로부터의주문번호들 또는 다른 식별자들과, 측정 공식에 의하여 요구된 평균 실행 가격들, 볼륨들, 타임스탬프들에 대한 값들이 반송된다. 각각의 할당된 거래는 특정 대응 관리자 주문 엔트리 이벤트의 결정 및 주문-엔트리 타임스탬프, 대응 데이 주문의 데이-엔트리 타임, 대응 브로커 주문으로부터의 배치 타임, 브로커 주문, 데이 및 전체 주문기간을 위하여 기록된 실행 보고들로부터의 최근 실행타임, 대응 데이 주문에 대한 주식의 수 및 주식당 평균가격, 대응 브로커 주문에 대한 주식의 수 및 주식당 평균가격, 및 전체 주문기간동안 주식의 수 및 주식당 평균가격을 포함한다.

부분 2. 마켓 데이터 관리

마켓 데이터 관리는 측정된 증권에서 마켓 거래를 위한 대표 가격들을 제공한다. 이러한 마켓 데이터는 온라인 마켓 피드("티켓 테이프")로부터 또는 마켓들 및 제 3자 마켓 데이터 벤더들에 의하여 제공된 데이터 파일들("타임 및 판매 파일들")로부터 발생한다.

이러한 데이터는 하나의 마켓 정보를 각각 기술하는 일련의 항목들을 포함한다. 각각의 항목은 타임스탬프, 명령을 기술하는 심볼, 거래시 주식들의 수, 가격 및 조건코드를 포함한다. 조건 코드는 거래가 여러 방식들중 일부에 특이한지의 여부를 지시한다. 관련 조건 코드는 특정 거래가 시퀀스로부터 보고되는(즉 실제 거래 타임보다 늦은 타임스탬프에)를 것을 보고하거나 또는 일반적인 마켓에서의 거래를 반영하지 않는 가격 또는 이전에 잘못 보고된 항목에 대한 보정을 절충한다.

바람직한 마켓 데이터 관리 프로세스(도 27의 상부 참조)는 측정 프로세스에 대한 가격 데이터를 제공하기 위하여 상기 정보를 편성한다. 이러한 프로세스는 명령에 대한 각각의 데이 공표 개장 및 폐장 가격의 레코드를 각각의 명령에 대하여 유지한다. 심볼 및 날짜가 제공될때, 그것은 날짜에 대한 마켓 오프닝 및 클로우징 가격들을 결정한다.

프로세스는 바람직하게 타임 및 판매 정보의 개요를 유지한다. 이러한 정보는 3가지 기본 문의에 적합한 방식으로 편성된다. 첫째, 측정된 투자기간내에서 심볼 및 날짜 및 타임이 제공될때, 정보는 상기 타임 근처에 공개 거래를 위한 대표 마켓 가격을 제공한다. 이러한 문의 형식은 주문 엔트리의 타임에 예컨대 마켓 가격을 얻기 위하여 사용된다.

둘째, 심볼, 시작 날짜 및 타임, 종료 날짜 및 타임이 제공될때, 정보는 지정된 타임동안 공개적으로 거래된 증권에 대한 모든 주식들에 대한 마켓-클리어링-가격(주식당 평균가격)을 제공한다. 이러한 문의 형식은 주문 엔트리로부터 최종 실행으로 예컨대 마켓 클리어링 가격을 얻기 위하여 사용된다.

셋째, 심볼, 시작타임, 및 임의의 수의 주식이 제공될때, 정보는 요구된 타임에 시작하여 마켓에서 거래된 주식들의 수가 요구된량에 도달할때까지 계속해서 주식들이 구매된다는 것을 가정하여 요구된 수의 주식들에 대한 마켓-클리어링-가격을 제공한다. 이러한 문의 형식은 주문으로 주식들의 수를 5타임동안 마켓-클리어링 가격으로 요구함으로서 20 퍼센트 테스트에 대한 마켓 클리어링 가격을 발견하기 위하여 사용된다.

이러한 개요를 생성하기 위하여, 마켓 데이터 관리 프로세스는 마켓 타임 및 판매 데이터를 허용하며 원치않는 조건 코드들을 가지는 거래를 제거한다. 즉, 그것은 부정확한 타임스탬프를 가지도록 알려진 거래 및 공개 마켓을 나타내지 않는 거래들을 무시한다. 그것은 또한 동일한 증권 및 근사 타임에 대한 거래들로부터 벗어난 가격을 가진 거래들을 무시한다.

마켓 데이터 관리는 요구된 데이터 저장량을 감소시키기 위하여 거래들을 요약할 수 있다. 예컨대, 동일한 분동안 거래된 동일한 주식에 대한 모든 보고들은 항목들의 전체인 주식들의 수 및 상기 주식들의 주식당 평균 가격인 가격과 함께 단일 거래로서 기록될 수 있다.

마켓 데이터 관리는 인-메모리 데이터 구조, 데이터베이스 테이블 또는 다른 컴퓨터 파일의 형식으로 이전 문의들로부터 결과치들의 캐시를 제공할 수 있다. 마켓 기준 가격 할당은 동일한 가격 정보에 대한 여러 요구들을 공식화할 수 있다. 이러한 캐시를 사용하여, 반복된 요구들은 빠르게 응답될 수 있다.

부분 3. 마켓 기준 가격 할당

마켓 기준 가격 할당 프로세스(도 27 참조)는 주식당 이득/손실 정보를 사용하여 스테이지 1로부터 할당된 거래들을 증대시킨다. 이는 각각의 할당된 거래 항목을 고려한다.

각각의 할당된 거래에 대하여, 마켓 기준 가격 할당은 개장 및 폐장 가격들, 하루중 대표 마켓 가격, 및 이전에 기술된 이득/손실 공식에 의하여 요구된 마켓 클리어링 가격들을 얻기 위하여 마켓 데이터 관리 프로세스를 문의한다.

얻어진 마켓 가격을 사용하여, 할당된 거래 항목에서 나타나는 주식당 실행 가격들과 함께, 가격 할당은 공식에 의하여 이전에 기술된 주식당 이득/손실량을 계산한다. 대응 량 및 인자들의 계산은 이후 스테이지에서 수행될 것이다.

주식당 이득/손실량은 다음 처리를 위하여 할당된 거래 항목의 일부분이 된다. 이들은 "할당된 거리 비용들"로서 도면에 도시된다. 결과적인 항목들은 관계 데이터베이스, 다차원(OLAP) 데이터베이스 또는 파일 시스템에 저장된다.

부분 4. 직접 문의 또는 보고

할당된 거래 비용들은 방법이 기술하는 정밀레벨에서 계산 및 저장된다. 데이터의 분석 및 해석은 정보의 더 간결한 요약들을 필요로한다. 요약 함수는 상업적으로 이용가능한 관계 데이터베이스 서버 또는 다차원 온라인 분석 처리(OLAP) 데이터베이스 서버중 하나를 사용하여 구현된다. 도 28은 관계 데이터베이스 서버에서의 전형적인 보고 또는 문의를 기술한다.

문의 또는 보고 명세는 적정 분석을 기술하는 데이터이다. 이는 이전에 기술된 어느 측정치들이 디스플레이되는지를 지정할 것이다. 또한, 이는 주문들, 명령들, 브로커들, 관리자들, 계정들 및 시스템에서 나타나는 거래자들의 모든 또는 특정 부세트에 대한 거래들을 포함하는지의 여부를 지정할 것이다.

또한, 이는 할당된 거래들의 식별 엘리먼트들의 각각에 대한 상세 또는 요약을 도시하는지의 여부를 지정한다. 즉, 하나의 문의는 관리자당 계정당 인자들 및 각 관리자에 대한 다른 요구 인자들을 필요로할 수 있다. 또한, 하나의 문의는 결과치들의 적정 시퀀스를 지정할 것이다.

일련의 문의 또는 보고는 반복적으로 사용될 타임에 생성될 수 있거나 또는 필요할때 생성될 수 있다. 동작의 나중 모드는 다음의 동기가 되는 하나의 문의의 결과를 사용하여 분석을 수행하는 사용자이다.

문의에 대한 결과치들은 여러 스테이지들로 얻어되며, 각 스테이지의 결과는 입력 데이터로서 다음 스테이지에 제공된다.

선택 스테이지는 문의 또는 보고 명세에 기초하여 분석 데이터로부터 항목들을 선택한다. 보고될 주문들, 명령들, 브로커들등에 대한 항목들은 검색되어 다음 스테이지로 전송된다. 다른 항목들은 무시된다.

그룹핑 스테이지는 문의 또는 보고 명세에 따라 각 그룹이 최종 디스플레이 또는 보고에 하나의 상세 라인에 대응하는 것을 배열한다.

집합 스테이지는 다음과 같이 각 그룹내의 항목들을 요약하며, 각 항목에 대한 평균 주문 실행 가격은 대응 주식량에 의하여 곱해지며 결과 수들은 총계가 된다. 결과는 그룹을 위하여 나타낸 전체 주문 원리이다.

유사하게, 평균 데이 실행 가격은 주식들로 곱해지며 전체 데이 원리량이다. 유사하게, 주식 이득/손실량당 각각의 할당 항목은 항목 주식량으로 곱해지며 그룹에 대한 대응 전체 이득/손실량을 제공하기 위하여 합계된다. 할당된 거래 주식량들은 그룹에 의하여 표현된 주식들의 수를 얻기 위하여 각 그룹내에서 합계된다.

집합의 결과는 할당된 거래 항목들과 유사한 일련의 항목들이며, 이는 첫째 타임 스탬프가 제공되지 않으며 둘째 그룹핑을 위하여 지정되지 않은 크기들이 제공되지 않고(예컨대, 만일 명세가 계정이 아니라 관리자들 및 브로커들을 요구하면브로커 및 관리자 이름이 나타닐 것이나 계정수가 나타나지 않음) 셋째 데이 및 주문 실행, 및 이득/손실 도면들이 주식당 양들보다 오히려 전체량들을 나타낸다는 것을 제외한다.

그룹핑 및 집합 동작들은 디스플레이 또는 보고에 대한 소계 및 전체 집합을 얻기 위하여 특정 보고 또는 문의에 대한 여러 다른 레벨들에서 동일한 데이터에 대하여 수행될 수 있다.

인자 계산 스테이지는 집합 항목들에 이전에 기술된 공식을 적용한다.

주식량을 얻기 위하여, 각각의 집합 항목에서 집합 가격 및 이득/손실 도면들은 공식에 의하여 기술되는 바와같이 가산 또는 감산된다음에, 집합 항목의 주식량에 의하여 나누어진다. 인자들을 얻기 위하여, 각 집합 항목에서 집합 가격 및 이득/손실 도면들은 공식에 의하여 기술된 바와같이 가산 또는 감산된다음에, 공식에 기술된 바와같이 집합 항목의 데이 또는 주문 실행량에 의하여 나누어진다.

인자 계산의 결과는 브로커, 거래자, 관리자등을 각각 포함하는 일련의 행, 그룹핑 스테이지로부터의 식별자들, 및 주요 거래량, 이득/손실량들, 겨리된 주식들, 주식량당 이득/손실 및 이득 손실 인자들을이다.

프리젠테이션 스테이지는 인쇄된 보고서 또는 디스플레이 스크린상에 결과치들을 배열한다. 또한, 프리젠테이션 스테이지는 추가 조작을 위하여 데이터 파일 또는 데이터베이스 테이블의 형식으로 결과치들을 제공한다. 여기에 기술된 특정 시스템은 상업적으로 이용가능한 보고-생성기 소프트웨어 패키지 및 온-스크린 프리젠테이션에 대한 대화형 확산시트 프로그램을 사용한다.

부분 4(대안) 미리 집합된 문의 또는 보고

도 29는 상업적으로 이용가능한 온라인 분석 처리(OLAP) 프로세서를 사용하여 대안 구현으로 문의 또는 보고 페이즈를 기술한다. 대안 구현에서, 주문 분석, 마켓 데이터 관리 및 주문 분석 및 분해 스테이지들이 기술된다. 그러나, 문의들 및 보고들에 포함된 단계들은 대화형 문의들에 대한 성과를 개선할 수있는 방식으로 재배열된다.

이러한 구현에 대한 기능 구별은 그룹핑 및 집합 단계들이 타임보다 앞서 수행되며, 이의 결과치들은 OLAP 시스템내에 저장된다. 집합 명세는 어느 그룹핑 크기들의 결합들이 미리 계산되는지를 기술하는 구성 데이터이다. 집합 명세는 또한 사용될 집합들을 계산하기 위하여 OLAP를 안내하기 위하여 제공된다. OLAP 시스템은 어느 것도 제공되지 않을때 입력 데이터 통계에 기초하여 집합 명세를 제공할 수 있다.

OLAP 시스템은 집합 페이즈에서 항목들을 합산하고 인자 계산 페이즈동안 과주식량 및 인자를 제공하는데 필요한 공식을 저장한다. 이는 OLAP 서버로부터 검색된 데이터가 임의의 중간 계산없이 직접 디스플레이될 수 있기 때문에 온라인 문의들을 단순화한다.

문의/보고 명세는 직접 문의 기술의 명세와 유사하나 이는 미리 계산된 집합으로부터 행들을 선택하기 위하여 선택 페이즈를 지도한다.

이러한 구현에서의 프리젠테이션 스테이지는 확산시트 프로그램이다. 확산시트 프로그램은 OLAP 서비스에 내장형 인터페이스를 가지며, 이를 통해 문의 명세들이 공식화될 수 있다.

XII. 결론

여기에서(수식 1-211에서), 본 발명은 거래 비용 측정을 위한 바람직한 계산 엔진의 기본을 형성하는 커넬-세트 계산들을 기술했다. 커넬-세트는 거래 비용 측정을 위하여 덜 복잡한 계산을 제공한다.

본 발명은 여기에 기술된 커넬-세트로부터 계산들 및 결과치들을 집합 및 요약하기 위한 전형적인 바람직한 소프트웨어를 기술했다. 본 발명은 여기에 기술된 커넬 세트를 요약 및 집합하기 위한 다른 수단을 명확하게 포함하나 본 발명의 범위를 벗어나지 않고 당업자에 의하여 변형될 수 있다.

XIII. 참고문헌들

Claims

거래 비용들을 측정하기 위한 방법으로서,

미리 결정된 기간에서 거래 데이터를 포착하는 단계;

상기 거래 데이터에 대응하는 타임 스탬프 데이터를 포착하는 단계 ― 상기 타임 스탬프 데이터는 개장 이벤트들 및 폐장 이벤트들, 주문이 포토폴리오 관리자로부터 구매측 거래 데스크에 의하여 수신되는 타임에 관한 데이터, 상기 주문의 실행이 완료되는 타임에 관한 데이터, 및 관리자가 상기 주문에 관한 거래의 착수를 결정하는 타임에 관한 데이터를 포함함 ―; 및

상기 거래 데이터 및 상기 타임 스탬프 데이터에 기초하여 투자레벨 분석을 수행하는 단계를 포함하는 방법.
제 1항에 있어서, 상기 타임 스탬프 데이터는 상기 주문의 배치에 관한 데이터를 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
제 1항에 있어서, 상기 투자레벨 분석은 이상적인 투자 레벨 이득/손실의 계산을 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
제 1항에 있어서, 상기 투자레벨 분석은 예상 투자 레벨 이득/손실의 계산을 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
제 1항에 있어서, 상기 투자레벨 분석은 실제 투자 레벨 이득/손실의 계산을 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
제 1항에 있어서, 상기 투자레벨 분석은 마켓 투자 레벨 이득/손실의 계산을 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
제 1항에 있어서, 상기 투자레벨 분석은 실행 투자 레벨 이득/손실의 계산을 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
거래 비용들을 측정하기 위한 방법으로서,

미리 결정된 기간에 거래 데이터를 포착하는 단계;

상기 거래 데이터에 대응하는 타임 스탬프 데이터를 포착하는 단계; 및

상기 거래 데이터 및 상기 타임 스탬프 데이터에 기초하여 주문레벨 분석을 수행하는 단계를 포함하는 방법.
제 8항에 있어서, 상기 주문레벨 분석은 이상적인 투자 레벨 이득/손실의 계산을 포함하는 것을 특징으로 하는 방법.
제 1항의 방법을 구현하기 위한 소프트웨어로서,

(a) 측정될 거래들의 시퀀스를 생성하기 위하여 주문 관리 시스템으로부터 정보를 얻기 위한 소프트웨어;

(b) 제 1항의 미리 결정된 기간에서 관심 마켓에 보안 거래들에 관한 정보를 수집 및 편성하기 위한 소프트웨어;

(c) 상기 단계 (a) 및 (b)로부터 수신된 정보에 기초하여 제 1항의 투자레벨 분석을 계산하기 위한 소프트웨어; 및

(d) 특정 문의에 응답하여 상기 단계(c)로부터의 정보를 선택 및 요약하기 위한 소프트웨어를 포함하는 소프트웨어.
제 8항의 방법을 구현하기 위한 소프트웨어로서,

(a) 측정될 거래들의 시퀀스를 생성하기 위하여 주문 관리 시스템으로부터 정보를 얻기 위한 소프트웨어;

(b) 제 8항의 미리 결정된 기간에서 관심 마켓에 보안 거래들에 관한 정보를 수집 및 편성하기 위한 소프트웨어;

(c) 상기 단계 (a) 및 (b)로부터 수신된 정보에 기초하여 제 8항의 주문레벨 분석을 계산하기 위한 소프트웨어; 및

(d) 특정 문의에 응답하여 상기 단계(c)로부터의 정보를 선택 및 요약하기 위한 소프트웨어를 포함하는 소프트웨어.