CN1373878A - 交易系统的开盘定价过程 - Google Patents

Abstract

本发明涉及一种确定在分布式联网计算机系统上进行交易的产品的开盘价格的系统。该系统(10)包括:多个工作站(12),用于把金融产品订单输入分布式联网计算机系统,该多个工作站用于输入订单;以及服务器计算机(20),其与工作站相连,该服务器计算机执行服务器过程,该服务器过程确定产品开盘价格。开盘价格过程向证券经纪人兼市场参与者发出分配消息,以便如果开盘时存在不平衡,传递用于在市场最初开盘时执行的有关不平衡的期望分配。

Description

交易系统的开盘定价过程

背景技术

本发明涉及一种在自动交易系统中确定诸如股票之类交易产品的开盘价格的系统。

在任何交易系统或市场中，都存在下列可能性，即：在交易开盘时，存在买入订单量与卖出订单量之间的不平衡。这种情况可由于种种原因或者并非显而易见的原因而发生。例如，一般而言，各种事件可能触发在某一证券或市场的买入或卖出的压力。而且供需方面的简单波动也会在开盘时产生不平衡。

发明内容

根据本发明的一个方面，提供了一种在交易系统中确定进行交易的产品的开盘价格的方法，该方法包括：接收产品订单，各订单均指明数量以及订单是买入订单还是卖出订单；确定在所接收的产品买入订单和所接收的产品卖出订单之间的不平衡状态；以及向证券经纪人兼市场参与者发出分配消息，以便在当开盘时存在不平衡的情况下，传递有关不平衡的期望分配，用于在市场最初开盘时执行。

根据本发明的另一方面，用于确定产品开盘价格的计算机程序产品位于计算机可读介质上。计算机程序包括：用于使计算机进行下列工作的各种指令，即：接收产品订单，各订单均指明数量以及订单是买入订单还是卖出订单(以市场价格计算)；确定在所接收的买入订单和所接收的卖出订单之间的不平衡状态；以及向证券经纪人兼市场参与者发出分配消息，以便在当开盘时存在不平衡的情况下，传递用于在市场最初开盘时执行的有关不平衡的期望分配。

根据本发明的另一方面，提供了一种用于针对在分布式联网计算机系统上进行交易的产品确定开盘价格的系统，该系统包括多个工作站，用于输入金融产品订单，这些订单指明金融产品数量。该系统还包括服务器计算机，其与工作站相连。该服务器计算机执行服务器过程，该服务器过程确定产品的开盘价格。该服务器过程包括用于使服务器进行下列工作的各种指令，即：接收产品订单，各订单均指明数量以及订单是在市场价格上的买入订单还是卖出订单；确定在所接收的买入订单和所接收的卖出订单之间的不平衡状态；以及向证券经纪人兼市场参与者发出分配消息，以便在当开盘时存在不平衡的情况下，传递用于在市场最初开盘时执行的有关不平衡的期望分配。

下列优点中的一项或多项可由本发明的各方面予以提供。开盘价格过程通过把不平衡消息和预计股票分配消息分别传播给公众和市场参与者，使在开盘时影响价格的各种势力具有更大透明度，这有助于减少变化过大的可能，并且随着市场开放的临近，有助于使市场按照均衡价格更平稳地运作。因而，该过程为投资商和其他参与者提供多种优点。这就为在开盘时的所有参与者带来单一价格，并且该所提供的价格与在该时刻可能存在的市场力存在合理关系，因为该价格本身可基于不平衡侧的开盘牌价，或者在开盘牌价的中点。如果存在买入侧不平衡的话，“不平衡侧”价格是指报价，如果存在卖出侧不平衡的话，“不平衡侧”是指出价。这样，该过程提供一种对所有参与者都公平的价格，并且是一种将买卖双方撮合在一起的有效机制。该过程可消除因订单发送地点和时间引起的当前存在的执行价格变动，同时该过程可使各种证券经纪人之间的任何不平衡相互作用。该过程通过找到均衡方便了初级市场报价，并且通过利用不同的可用资金来源扩大流动性总库，该流动性总库包括各种订单以及市场中的经销商愿意提供的资金。该过程可与其他时常或交易所机制一起使用，而不可与拍卖系统一起使用。例如，该过程可用在下列方面，即：各种价格以电子方式予以计算，并且各种订单以电子方式予以匹配或交叉。

附图简要说明

图1是拍卖系统的方框图。

图2A-2C示出了订单、响应和预定义的相对指标的输入格式。

图3A-3B是在图1的系统中使用的开盘价格过程的流程图。

图3C是可在图1的系统中使用的另一个开盘价格过程的流程图。

图4和图5是示出可在图3A-3B的过程中使用的订单接收过程的流程图。

图6是示出了在图3A-3B的开盘实施例中发生的事件时间表的流程图。

图7是示出了预定义的相对指标队列订购过程的流程图。

具体实施方式

现参照图1，该图示出了联网拍卖系统10，其设计目的是为了方便各种产品的交易，例如，不动产，个人财产，以及诸如股票等的金融财产和/或诸如债券、期权、期货等其他金融证券等。以下将对联网拍卖系统10在拍卖诸如股票等金融证券的系统和过程方面予以说明。任何产品都可单独进行拍卖，只要该产品的价值或价格在短时期内可变。

联网拍卖系统10包括：订单输入侧12，其由任何/所有经纪商/经销商系统12a、电子通信网(ECN)系统12b和公共参与者系统12c组成，这些系统可使公众成员能够通过诸如经纪商/经销商等发起人，经由网络直接参与联网拍卖系统10，或者经由因特网或其他通信介质间接参与联网拍卖系统10。各系统12均可使各种参与者能够把订单输入自动拍卖系统20内。联网拍卖系统10的订单输入部分12还可包括：日间交易商系统12d，企事业系统12e，交易所专家12f，以及期权证券经纪人12g。

联网拍卖系统10还包括订单响应侧14。订单响应侧14可包括相同参与者，其包括：经纪商/经销商系统14a，ECN系统14b，基于因特网的参与者系统14c，无论是直接的还是主办的，日间交易商系统14d以及企事业系统14e和交易所专家14f，以及期权证券经纪人14g。响应器可使用与用于输入订单相同的物理系统，只不过响应器将使用订单响应过程。这些系统14在此可称为“交易群体”。对于这些订单响应系统14，当订单经由订单输入系统12a-12g提交时，任何一个或多个订单响应系统14a-14g都能对订单作出响应。无论哪一个订单响应系统14首先对订单作出响应并且满足或超过订单条件，都将产生匹配用于执行。响应系统14a-14g还可具有预定义的相对指标(下述)的输入流程，这些预定义的相对指标表明了参与者对进行交易的愿望。各订单输入系统12a-12g以及订单响应系统14a-14g均代表交易商系统类型，实际上，在该系统的任何实例中，任何一种类型或其他类型的订单输入和订单响应系统都可能具有几百、几千等。

订单输入系统12或订单响应系统14可以是工作站。工作站可具有与自动拍卖系统20进行通信的接口。另一方面，工作站可具有应用程序接口，该应用程序接口设计成与自动拍卖系统20衔接，或者具有为拍卖系统20而定制的金融信息交换协议。

自动拍卖系统20至少包括一个服务器系统21，该服务器系统21包括过程21a，过程21a经由一网络(未示出)与订单系统12和响应系统14相连，该网络的一部分可以是专用网络，一部分可以是因特网。服务器系统21执行服务器过程50，该服务器过程50被存储在存储介质21b上，并且在作为服务器21一部分的计算机主存储器21c内予以执行。拍卖系统20还与外汇清算呈递系统16和外汇交易汇报系统18相连。自动拍卖系统20把外汇清算呈递材料提交给清算系统16，并把交易执行汇报给汇报系统18。针对每次执行完成交易汇报(例如，在90秒的交易执行时间内)，这样可进行交易汇报，以便传播给市场新闻即金融信息的卖出商、经销商、新闻窗口行业等。汇报系统18是指由证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)(SEC)或者其他管理部门批准或授权的过程，通过该过程传播使在公共证券方面的所有交易报告，即交易所上市股票的统一磁带协会(Consolidated TapeAssociation)(CTA)，以及Nasdaq上市股票的NASD/Nasdaq。

自动拍卖系统20可以是证券交易所、市场或自行管理机构(SRO)。作为一种可包括交易所或市场的SRO，在自动拍卖系统20内执行的每笔交易被提供给SRO，这样SRO可汇报交易并执行其他管理和文书工作。

自动拍卖系统20把订单与响应、其他订单以及有关交易意愿的预定义的相对指标相匹配。一旦订单与响应、另一订单或预定义的相对指标相匹配，则该匹配被认为是自动拍卖系统20内的初步执行。初步执行被提供给合适的市场或交易所，这样初步执行可被验证。如果初步执行是良好执行，则该初步执行被验证并被发送给清算公司进行清算和结算。例如，交易所可验证初步执行是否是良好执行，是否符合SRO和证券交易委员会(SEC)或同等管理机构的规则，以及可验证是否无现有订单可被执行，或者是否无当事方暂停进行交易等。外汇交易清算16和汇报18一般是常规的，自动拍卖系统20将与外汇交易清算16和汇报18进行衔接的方式可由这些系统来指定。

自动拍卖系统20内的每份订单都有有效期。订单的最长有效期由联网拍卖系统10的订单输入侧14来确定。有效期是可变的，并可以是任何设定期限。针对诸如股票等金融证券的交易，最好采用固定期限。示范性的固定期限分别为15秒数量级、30秒数量级或0秒数量级。固定期限可通过对正在交易的产品性质、对产品交易所施加的任何管理规则以及市场活动性质加以考虑来予以选择。对于诸如股票等的金融证券，管理规则通常在确定期限方面是非常重要的。甚至针对金融证券，也可根据管理规则的变化来使用其他时间。在订单输入时，订单被暴露于交易群体，暴露时间在订单中作了规定。然而，执行始终能更快地结束拍卖，这将在以下进行说明。

拍卖系统20的各方面依赖于相对价格。这些价格与标准可变市场价格有关。当拍卖股票时，在拍卖系统10内使用的一种标准定价机制是“全国最佳出价/报价”(National Best Bid/Offer)(NBBO)。NBBO是证券业内的标准化牌价，用于全国市场系统最佳统一牌价。“全国最佳出价/报价”是可量化的买入和卖出价格。NBBO始终不断变化，并且在订单寿命期内可变化，从而对最终价格产生影响。

该过程可包含一种被称为“预定义的相对指标”(PredefinedRelative Indication)(PRI)的相对定价机制，这在目前正在共同办理的系列号第09/272,542的美国专利申请中作了说明，该专利标题为“采用价格提高机制的拍卖市场”(Auction Market With Price ImprovementMechanism)，该专利申请由Peter B.Madoff等人于1999年3月19日提出，并被转让给本发明的受让人，在此纳入本发明中以供参考。PRI使用NBBO和价格提高“pi”来产生相对价格。PRI可使订单能够在当时在市场上实现最佳价格。针对NBBO或其他标准市场牌价提供价格提高将往往会针对差价即在任一产品或证券的出价和报价之间的差价来提高执行价格。PRI还通过允许一(1)美分或更少的小幅价格提高，方便了十进制记数交易。在下述应用中将对拍卖示例以及优选拍卖系统示例进行说明。

在拍卖系统20中的响应可包括固定价格、相对价格和预定义的相对指标。响应可具有有效期，但优选的是响应不具有有效期。也就是说，响应可被立即匹配或取消。响应可被允许选择其所对应的订单类型。例如，参与者可对两种主要类型的订单之一或两者作出响应，即：公共机构订单，例如零售客户或企事业客户，以及专业订单，例如独自进行交易的专业交易商或经纪商兼经销商。

参与者可在一天中随时输入预定义的相对指标。在一天中，根据市场活动，参与者可具有剩余预定义的相对指标，用于今后拍卖。剩余预定义的相对指标仍将可用于今后拍卖，直到为所有预定义的相对指标所设定的拍卖参数被耗尽。两个拍卖参数用于管理开放，但还可在其中一个参数耗尽之后具有管理预定义的相对指标的相对状况的作用，而且可针对另一参数使预定义的相对指标完全耗尽。这些参数用于使参与者具有管理金融开放的能力。而且，这些参数还保证参与者或指标在拍卖中无一将保持优先地位。一个参数是每指标最高股票额，另一参数是每拍卖最高股票额。

如果参与者没有超过每拍卖最高股票额，则该参与者可处于当前拍卖中，在这种情况下，其预定义的相对指标保持其时间优先，因而可与另一订单匹配。如果参与者的预定义的相对指标的每拍卖最高股票额已耗尽，则该预定义的相对指标保持其价格优先，但到该组价格的队列末尾时，该预定义的相对指标将在时间优先方面下降。如果每指标最高股票额已耗尽，则预定义的相对指标完全无效。

因此，预定义的相对指标是一种进行交易的愿望和表示，该愿望或表达存在于系统中，而且保持静止并不为其他参与者所知。该机制还可使交易业者在价格、规模和身份方面不被披露。预定义的相对指标在被启动时，将成为针对“全国最佳出价/报价”(NBBO)而定价的响应。自动拍卖系统20将向交易所发出进行验证、交易汇报和清算的执行。

现参照图2A，该图示出了用于拍卖系统10的订单输入101的示范性格式。订单输入101包括由拍卖系统的订单输入侧输入的信息101a。该信息可包括证券符号、有关是否要买入或卖出订单的指示、数量、开放期，以及价格，无论是固定价格，市场价格，还是有条件价格，例如针对NBO的价格提高要求，或者例如全有或全无等的条件。订单输入101被发送101b到拍卖系统20。具有固定价格的订单可根据管理要求作不同处理(立即执行，即零秒数量级或被取消)。

现参照图2B，该图还示出了响应114的格式。响应113包括信息115a，该信息包括证券符号、价格或价格提高、股票数量以及买入/卖出指标。响应信息115a还被发送115b到拍卖系统20，并被放置在队列(未示出)中。

现参照图2C，该图示出了一种预定义的相对指标107的格式，以包括信息部分107a，该信息部分107a包括证券符号、相对价格提高、数量和指标类型，即是买入还是卖出。信息107a也被发送107b到拍卖系统20。在拍卖系统20中，预定义的相对指标按类型例如买入或卖出来分类，以及按价格和所接收的时间来分类。

开盘价格过程

现参照图3A和3B，该图示出了一种用于针对例如证券等产品确定开盘价格的过程200。过程200可用在任何自动交易系统中，该自动交易系统在当天交易开盘之前接收订单和响应。以下将根据图1的拍卖系统20对过程200进行说明。

开盘价格过程200接收市场订单202，并从所接收的市场订单中确定是否存在不平衡。在拍卖开盘之前，拍卖系统20仅从拍卖证券经纪人以及交易群体参与者接收市场订单，这些证券经纪人和交易群体参与者正在输入其各自的客户订单，包括为另一作为代理人的经纪商/经销商输入的客户订单。随着这些订单被接收202，该过程确定是否在订单两侧即买入订单和卖出订单之间存在不平衡。如果存在不平衡，则该不平衡的存在一般经由“不平衡消息”被传播206给所有拍卖参与者和公众。该不平衡消息包括针对当时一证券的总体不平衡的规模。

在本发明的一个实施例中，独立进行交易的经纪商/经销商和证券经纪人在实际开盘之前，通过提交其自己的专有订单，不参与开盘价格过程200。以下将对此进行说明。根据本实施例，专有订单的参与被限制为减少在开盘前存在的任何潜在不平衡。该限制是所期望的，以避免要求证券经纪人或经纪商兼经销商满足竞争对手的专有订单。

在任何不平衡已被确定204之后，开盘价格过程200确定208预计股票分配，并把“预计股票分配消息”(ASAM)发送210到各证券经纪人。在一个实施例中，各证券经纪人接收其自己不同的ASAM。预计股票分配代表了具体证券经纪人可能期望分配的股票数量，以便在拍卖过程20开盘时执行。股票数量是以在“预计股票分配消息”被发送时存在的不平衡的规模为基础的。股票分配是这样产生的，即根据各证券经纪人的总出资，也就是说，市场的买入侧和卖出侧额，对当时存在的不平衡按比例划分成所有证券经纪人在开盘时的总出资额总和的百分率。

市场经纪人可以自由行动，以便在根据该市场的适用规则开盘之前调整其报价并进行交易，以便建立头寸或回避风险。这样，开盘价格过程200发布“不平衡消息”和“预计股票分配消息”，其有助于减少过大变化的可能。随着市场开放的临近，这些消息会通过吸入相对侧利益而有助于使市场按照均衡价格运作。

开盘价格确定过程200可根据收到的市场订单定期确定股票不平衡，并且同样在开盘之前的各个时刻为各个证券经纪人确定预计股票分配。以下将在图6中对优选的事件时间表进行说明。就在拍卖市场开盘前的某个时刻，过程200将确定212锁定期是否已期满。在锁定期期满之前，证券经纪人可选择锁定其最后接收的预计股票分配额，该预计股票分配额经由“预计股票分配消息”予以传递，以确保该分配额将不会被进一步减少。如果证券经纪人未锁定预计股票分配额，则证券经纪人仍应填充分配，如果没有产生相对侧利益以减少订单不平衡的话。被锁定的实际股票分配额是在锁定期结束时的计算额，该计算额应尽可能紧密地与产生的ASAM相对应，ASAM是在关闭锁定期的同时产生的。

一旦锁定期期满，则不能更改对锁定额的选择。在锁定期期满之后，开盘价格过程200可接收216附加订单。该订单接收过程216被设计成减少或消除可能就在拍卖开始前存在的任何不平衡。以下将结合图5对该订单接收过程216进行进一步说明。从锁定期之后的时间到开盘后拍卖的实际启动，过程200设法尽可能减少不平衡或者设法把任何不平衡分配给证券经纪人。如果在锁定期期满以及订单接收之后，不平衡被消除220，则过程200将拒收用于参与开盘222的新订单，并且将防止任何附加订单进入系统直到在市场或拍卖为正常日常交易而开放之后。开盘价格过程200根据市场开盘牌价以及不平衡是否被消除来确定开盘价格226。如果不平衡被减少到零，则所有证券的价格是单一价格，该单一价格处于开盘牌价的中点，即开盘NBBO，其代表最高出价和最低报价，该最低报价没有被锁定或关闭(“第一自由开盘牌价”)。

如果就在市场开盘之前，不平衡没有被消除，正如在220确定的，则包括预定义的相对指标在内的开盘价格过程200的实施例采用230任何位于拍卖过程20内的预定义的相对指标，这将减少或消除不平衡。如上所述，预定义的相对指标在正常市场期内具有与其相关的相对价格。预定义的相对指标被定价为NBBO加上价格提高值。然而就开盘而言，预定义的相对指标被作为市场订单处理从而减少不平衡，并且规定的相对价格例如NBBO+pi不影响在开盘时的价格，或者完成预定义的相对指标所采用的价格。

并且，当存在对消除不平衡所需的更多预定义的相对指标利益时，相对价格和价格提高在所有预定义的相对指标中就其参与开盘过程200方面建立优先权。因此，那些有助于消除不平衡的预定义的相对指标参与开盘，并按照一价格执行，该价格是指不平衡侧的牌价。

在所有预定义的相对指标被用于减少不平衡之后，过程200确定232不平衡是否已被消除。如果无不平衡剩余，则过程200根据在采用PRI之前存在的不平衡侧确定开盘价格226。然而，如果在采用PRI之后仍有不平衡剩余，则开盘过程200在证券经纪人之间分配236该剩余不平衡。一旦存在自由开盘牌价，则过程200将在证券经纪人之间分配剩余不平衡。在证券经纪人之间分配236的剩余不平衡根据各证券经纪人的总比例出资额，在所有为开盘出资的证券经纪人之间予以分配。开盘过程200通过将不平衡加以考虑来确定开盘价格238。这样，在存在不平衡的情况下确定开盘价格238将产生一价格，该价格位于不平衡侧的开盘牌价处。

参照图3C，可采用替代布置221。该替代布置可对发送给系统20的限价订单加以考虑。也就是说，系统20还可在开盘前接收限价订单。在图3A中的锁定期期满之后，替代布置221确定不平衡是否被消除220。如果不平衡未被消除，则在市场开盘时，过程221采用上述预定义的相对指标，并且确定232不平衡是否已被消除。如果无不平衡剩余，则替代过程221根据在采用PRI之前存在的不平衡侧来确定226开盘价格。然而，如果在采用PRI之后有不平衡剩余，则开盘过程采用按开盘价格可销的可销限价订单234。过程221确定235不平衡是否被消除，并且如果这样，则确定226开盘价格。如果在采用可销限价订单之后仍存在不平衡239，则过程200在证券经纪人之间分配236该剩余不平衡，并且确定238开盘价格，如图38所示。

一旦结束，过程200执行240单一板块交易，该单一板块交易代表了所有交叉的股票、按照预定义的相对指标被执行的股票、可销限价订单、或者分配给证券经纪人的股票。该价格是由开盘价格确定过程226或238确定的价格。执行报告被产生，并可被分发给各参与者，而且拍卖系统20可将板块打印以及各交易报告传播给构成开盘板块打印的打印带上。

现参照图4，过程200开头用的订单接收过程201分离出在不与客户市场订单相对应的开盘之前所接收的订单。在一个实施例中，客户市场订单是仅最初参与开盘过程的订单。这些订单被传递给所接收的市场订单过程202和开盘价格过程200。根据另一实施例，可接收其他订单，包括上述限价订单。

现参照图5，在锁定期期满212之后(图3A)，订单接收过程216修改可由开盘价格过程200接收的订单类型。订单接收过程216仅接收那些订单、预定义的相对指标以及将订单不平衡降至最低的注销，包括可销限价订单，如果系统采用此类订单和经纪商-代理商专有订单。这样，开盘价格过程200可接收客户市场订单250、预定义的相对指标252以及订单注销254。这些订单(或注销)被筛选，以便仅提供将减少潜在不平衡的订单。从过程216所接收的订单被用在开盘价格过程200内(图3A，3B)，以便减少上述不平衡。

开盘价格过程200可用在诸如上述拍卖系统的市场内，以便传递和平等分配任何开盘前不平衡。开盘前不平衡可由于种种原因而存在，例如，出现触发事件，或者在诸如证券等具体产品的供需方面出现简单正常波动。过程200在开盘时汇集来自所有参与者的所有市场订单并且公布(经由“不平衡消息”)任何可能在开盘前存在的不平衡，以便吸入相对侧利益，也就是说，吸入不平衡相对侧的订单。过程200还针对具体证券在证券经纪人之间分配剩余不平衡，以使证券经纪人可按照均衡价格被吸引。

过程200经常对由预计股票分配消息(ASAM)提供的各自预计股票分配进行计算并将其提供给各证券经纪人。该消息不同于所有参与者都看到的有关整个不平衡的公告，其不同之处在于，“预计股票分配消息”表示由具体证券经纪人可能被要求按照与上述当日第一次自由开盘牌价一起建立的开盘价格买入或卖出的股票金额。证券经纪人可就在开盘前的时刻选择以电子方式锁定其期望分配。未进行锁定的证券经纪人可将其分配减少到这样一种程度，即相对侧利益被吸入在锁定时间与市场开盘或常驻预定义的相对指标之间，并且限价订单被用于减少不平衡。证券经纪人可使用ASAM来管理风险，调整牌价并有助于维持一个有序市场，从而有助于市场在开盘时找到均衡。

该过程200在开盘时为诸如证券等产品的定价提供若干优点。该过程在开盘时为所有参与者带来单一价格。这种所提供的价格与在开盘时可能存在的市场力存在合理关系，因为该价格是以不平衡侧的开盘牌价为基础，如果存在不平衡，或者在开盘牌价的中点，如果开盘前订单能够被全部匹配的话。过程200提供一种对所有决定参与的所有参与者来说是公平的价格，同时提供一种用于把买卖双方撮合在一起的有效机制，并且促进引入开盘前订单的公平有序过程。过程200根据订单发送地点和时间消除执行价格变化，同时在各种证券经纪人之间使任何不平衡相互作用。过程200通过利用试图参与开盘的不同资金来源，方便初级市场报价，有助于为产品找到平衡，并扩大流动性总库。

过程200当用在上述拍卖系统20内时，对拍卖业务和系统模式起到杠杆作用。过程200可与其他市场或交易所机制一起使用，而不能与上述拍卖系统一起使用。例如，过程200可与其他交易系统一起使用，在该交易系统中，买卖双方共同使其订单以电子方式被执行。

现参照图6，该图示出了开盘价格过程200时间表的典型示例。在该示例中，拍卖市场20计划于上午9：30开盘，并从上午8：00开始接收订单。系统在上午8：00接收订单，并在8：00和9：00之间继续接收来自客户的市场订单。在上午9：00，过程200发送有关当前不平衡信息即“不平衡消息”的第一份公布，而且还生成第一组“预计股票分配消息”，并将其传播给市场中的各经销商。各经销商接收其自己的预计股票分配消息，并且看不到其他经销商的预计股票分配。

在上午9：05时，也就是在第一次传播预计股票分配消息之后的5分钟，过程200发送第二个预计股票分配消息。过程200在上午9：10时发出第三个预计股票分配消息。在上午9：15，过程200发送其有关当前不平衡状况的第二份公布即“不平衡消息”以及第四个预计股票分配消息。在上午9：20，过程200发送其有关当前不平衡信息的第三份公布即“不平衡消息”，并且从上午9：20到约上午9：24：59，系统更频繁地例如每分钟发出预计股票分配消息。

在上午9：24：59时，过程200切断证券经纪人锁定其最终股票分配的能力，并且在上午9：25，过程200发出其有关不平衡的第四份也是最后一份公布即“不平衡消息”。从上午9：25到上午9：29：30，过程200仅接收新订单，这将减少未由证券经纪人锁定的不平衡的任何部分，包括由减少不平衡的经纪商-经销商首次提供的专有订单。如果锁定不平衡在上午9：25之后的任何时候进入零，则过程200结束。如果平衡被消除，则任何附加订单将被拒收。

系统还继续以每分钟的间隔传播预计股票分配消息。在上午9：29：30，也就是说在实际开盘前的30秒，所有向系统的输入都被关闭。大约在9：29：30时，任何存在于系统中的预定义的相对指标被用在订单侧，以便减少任何剩余不平衡，并且在某些实施例中，可销限价订单被采用。之后，如果仍然存在剩余不平衡且必须在证券经纪人兼市场参与者之间分配，则最终预计股票分配最新信息被发出。

在上午9：30，拍卖系统20或市场开盘，寻求其第一份自由开盘牌价。在上午9：30+时开盘之后，拍卖系统20按单一价格把累积股票总额作为单个板块实施。所有股票的价格在不平衡侧的开盘牌价上予以确定，除非不平衡由交易群体和/或由独自进行交易的证券经纪人和/或预定义的相对指标予以全部否定。预定义的相对指标被用于减少不平衡以及所用的可销限价订单。开盘板块按照单一价格和股票额予以执行。该板块被传播给所有参与者并且打印在公共打印带上。各参与者还接收其执行报告，结果使该参与者或其客户参与开盘板块。在某一时刻，例如上午10：00，也就是说在开盘后的半小时，拍卖系统可把包括开盘板块交易的各个交易打印到打印带上。

现参见图7，该图示出了预定指标排列过程280，用于按价格提高和所接收的时间排列预定指标。预定指标排列过程280接收282预定义的相对指标，并分配284其一时间标记。该过程确定284预定义的相对指标是否用于买入或卖出。如果预定义的相对指标用于买入，则过程280分析286预定义的相对指标，以便抽取价格提高“pi”，正如预定义的相对指标中规定的。该价格提高“pi”与原先接收的价格提高“pi_p”进行比较288。比较过程288试图找到原先接收的一组价格提高，其等于、大于或小于当前价格提高。如果过程280找到与当前价格提高“pi”相等的一组价格提高，则过程280将所接收的预定义的相对指标设置290在该组价格提高的末端。否则，针对所接收的预定义的相对指标在最高、最低或中间价格提高水平产生新的一组。

过程280将执行类似的排列过程280，包括将所接收的预定义的相对指标进行比较288’，并将其设置到一组价格提高内，如果所接收的预定义的相对指标被确定284为卖出指标。在过程280对所接收的预定义的相对指标进行分类之后，该过程280返回290。该过程可通过使用队列(未示出)跟踪预定义的相对指标。

在开盘过程200中，价格提高仅用于排列用于参与减少开盘前股票不平衡的预定义的相对指标。其他实施例

应理解的是，尽管已对本发明作了上述详细说明，然而上述说明用于对由所附权利要求范围定义的本发明的范围进行阐明，而不对本发明的范围进行限制。其他方面、优点和修改都在下列权利要求范围内。例如，拍卖过程可与诸如物品、商品、工艺品等其他产品一起使用。该拍卖过程尤其适合于其价值可根据市场行情波动而在一段时间内改变的项目。一种具体用途是用于一种对最初公开买卖的股票和其他证券进行定价的系统和方法，在这种情况下经常存在不平衡。

Claims (25)

1.一种确定在交易系统中进行交易的产品的开盘价格的方法，该方法在分布式网络计算机系统上实施，该方法包括：

接收产品订单，每份订单均指明数量以及订单是买入订单还是卖出订单；

确定在所接收的产品买入订单和所接收的产品卖出订单之间的不平衡状态；以及

向市场经纪人发出分配消息，以便如果开盘时存在不平衡，传递用于在市场最初开盘时执行的有关不平衡的期望分配。

2.根据权利要求1所述的方法，其中，订单是以市场价格计算的订单并且是客户帐户的订单。

3.根据权利要求1所述的方法，该方法还包括：

传播表示在产品买入订单和产品卖出订单之间的当前不平衡的消息。

4.根据权利要求1所述的方法，其中，产品是指金融证券。

5.根据权利要求1所述的方法，该方法还包括：

传播表示在产品买入订单和产品卖出订单之间的当前不平衡的消息；并且

其中，确定不平衡状态，向市场参与者发出分配消息；以及定期发布有关在订单最初接收与交易系统实际开盘之间的不平衡消息。

6.根据权利要求5所述的方法，该方法还包括：

建立锁定期，这要求证券经纪人指明他们是否接受其所收到的最后预计股票分配，以使其分配将不会进一步减少。

7.根据权利要求6所述的方法，该方法还包括：

把所接收的预定义的相对指标应用于在建立锁定期之后存在的不平衡。

8.根据权利要求7所述的方法，该方法还包括：

在采用预定义的相对指标之后，在证券经纪人之间分配剩余不平衡以便消除不平衡。

9.根据权利要求8所述的方法，该方法还包括：

根据在市场参与者之间所分配的不平衡以及所采用的预定义的相对指标来确定开盘价格。

10.根据权利要求1所述的方法，其中，订单是限价订单，并且其中，那些限价订单中的可流通订单被用于减少不平衡。

11.一种用于确定产品开盘价格的计算机程序产品，该计算机程序产品位于计算机可读介质上，其包括用于使计算机进行下列工作的各种指令：

接收产品订单，各订单均指明数量以及订单是在市场价格上的买入订单还是卖出订单；

确定在所接收的买入订单和所接收的卖出订单之间的不平衡状态；以及

向证券经纪人发出分配消息，以便如果开盘时存在不平衡，传递用于在市场最初开盘时执行的有关不平衡的期望分配。

12.根据权利要求11所述的计算机程序产品，其中，用于使计算机接收订单的指令还包括使计算机执行下列工作的指令：

接收客户订单或者客户帐户的订单。

13.根据权利要求11所述的计算机程序产品，该产品还包括用于使计算机执行下列工作的指令：

传播表示在产品买入订单和产品卖出订单之间的当前不平衡的消息。

14.根据权利要求11所述的计算机程序产品，其中，产品是指金融证券。

15.根据权利要求11所述的计算机程序产品，该产品还包括使计算机进行下列工作的指令：

传播表示在产品买入订单和产品卖出订单之间的当前不平衡的消息，并且

其中，用于确定不平衡状态的指令、用于向市场参与者发出分配消息的指令、以及用于传播不平衡消息的指令，都在订单最初接收和拍卖实际开盘之间的期间定期出现。

16.根据权利要求15所述的计算机程序产品，该产品还包括使计算机进行下列工作的指令：

建立锁定期，这要求证券经纪人指明他们是否接受其所收到的最后预计股票分配，以使其分配将不会进一步减少。

17.根据权利要求16所述的计算机程序产品，该产品还包括使计算机进行下列工作的指令：

把所接收的预定义的相对指标应用于在建立锁定期之后可能存在的任何不平衡。

18.根据权利要求11所述的计算机程序产品，该产品还包括使计算机进行下列工作的指令：

接收限价订单；以及

在采用预定义的相对指标以及可销限价订单之后，在证券经纪人之间分配剩余不平衡以便消除不平衡。

19.根据权利要求18所述的计算机程序产品，该产品还包括使计算机进行下列工作的指令：

根据第一次自由和公开报价确定开盘价格，并确定是否仍存在不平衡。

20.根据权利要求11所述的计算机程序产品，该产品还包括使计算机进行下列工作的指令：

按一种价格把累积的股票总额作为单一板块执行。

21.一种确定在分布式联网计算机系统上进行交易的产品的开盘价格的系统，该系统包括：

多个工作站，用于把金融产品订单输入该分布式联网计算机系统内，该订单指明金融产品数量；

服务器计算机，其与工作站相连，用于输入订单，该服务器计算机执行服务器过程，该服务器过程确定产品的开盘价格，该服务器过程包括使服务器进行下列工作的指令：

接收产品订单，各订单均指明数量以及订单是在市场价格上的买入订单还是卖出订单；

确定在所接收的买入订单和所接收的卖出订单之间的不平衡状态；以及

向证券经纪人发出分配消息，以便如果开盘时存在不平衡，传递用于在市场最初开盘时执行的有关不平衡的期望分配。

22.根据权利要求21所述的系统，其中，计算机程序产品还包括使服务器进行下列工作的指令：

接收产品限价订单；各订单均指明数量以及订单是买入订单还是卖出订单。

23.根据权利要求21所述的系统，其中，计算机程序产品还包括使服务器进行下列工作的指令：

传播表示在产品买入订单和产品卖出订单之间的当前不平衡的消息。

24.根据权利要求21所述的系统，其中，产品是指金融证券。

25.根据权利要求22所述的系统，其中，计算机程序产品还包括使计算机进行下列工作的指令：

把可流通限价订单应用于可能存在的任何不平衡。

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