CN109858824A - 一种企业估值方法及系统 - Google Patents

Abstract

本发明提供了一种企业估值方法及系统，涉及企业估值技术领域，能够实时对多家企业进行价值评估，提升了估值效率，节约人工成本，节省估值费用；该方法包括初创期企业估值方法以及成长期和成熟期企业估值方法；所述初创期企业估值方法的具体估值公式为：估值结果＝初步估值结果*初创期修正指数倍数区间；所述成长期和成熟期企业估值方法包括快速估值和专业估值两种估值方法。本发明提供的技术方案适用于企业估值的过程中。

Description

一种企业估值方法及系统

【技术领域】

本发明涉及企业估值技术领域，尤其涉及一种企业估值方法及系统。

【背景技术】

股权价值评估在企业经营决策中极其重要，可以用于投资分析、战略分析等以价值为基础的管理。在对非上市企业股权的估值过程中，企业的发展周期对估值方法的选择有重要的影响。通常来说，初创期的企业一般指企业成立时间不长，产品或服务正处于设计或试行阶段，其面临的风险非常大，收入、盈利等财务指标缺乏，因此，在估值过程中主要依赖成本法或参考最近融资价格法来对此类被投资企业进行估值。成长期企业是指产品或服务已得到市场认可，企业正处于快速发展阶段，因此市场乘数法和参考最近融资价格法在这个阶段应用较多；成熟期企业是指产品或服务已占据了一定的市场规模，企业盈利能力较强，管理和财务规范程度较好，此时可根据情况，灵活选择收益法、市场乘数法等适合的估值方法。在对非上市企业进行估值时，应当详细分析企业所处的市场环境和自身的发展特点，据此选择合适的估值方法。

目前，在中国市场上，可提供估值服务的企业包括会计事务所、证券公司、投资银行、基金公司等，其针对的是单个评估主体，不但人工成本高、评估周期长，还无法同时评估多个受评主体。随着市场需求的增加，股权价值评估对更快速、科学的价值评估方法的需求迫切，因此，在线价值评估作为创新型股权价值评估方法应运而生。然而，在中国市场上尚未有专业的在线价值评估平台。

【发明内容】

有鉴于此，本发明提供了一种企业估值方法及系统，能够实时对多家企业进行价值评估，提升了估值效率，节约人工成本，节省估值费用。

一方面，本发明提供一种企业估值方法，其特征在于，包括初创期企业估值流程以及成长期和成熟期企业估值流程；

所述初创期企业估值流程的具体估值公式为：估值结果＝初步估值结果*对应的修正指数倍数区间；

所述成长期和成熟期企业估值流程包括快速估值和专业估值。

如上所述的方面和任一可能的实现方式，进一步提供一种实现方式，所述快速估值的具体内容为：通过相对估值法计算出折价前估值结果，再经过流动性折价计算出基础估值结果，通过对应的修正指数倍数区间对所述基础估值结果进行调整，形成最终估值结果；

所述专业估值的具体内容为：通过相对估值法计算出折价前相对估值结果，再经过流动性折价计算出折价后相对估值结果；通过绝对估值法计算出折价前绝对估值结果，再经过流动性折价计算出折价后绝对估值结果；对所述折价后相对估值结果和所述折价后绝对估值结果进行加权求平均，计算出基础估值结果；通过对应的修正指数倍数区间对所述基础估值结果进行调整，形成最终估值结果。

如上所述的方面和任一可能的实现方式，进一步提供一种实现方式，经过流动性折价计算时公式为：折价后估值结果＝折价前估值结果*(1-折价率)。

如上所述的方面和任一可能的实现方式，进一步提供一种实现方式，所述折价率因企业所处的行业不同而不同。

如上所述的方面和任一可能的实现方式，进一步提供一种实现方式，所述相对估值法具体为：

S101、根据待估值企业所在行业确定市盈率法、市净率法、市销率法和市现率法各自所占的权重；确定待估值企业所在行业的折价率的值；

S102、分别用市盈率法、市净率法、市销率法和市现率法对企业进行估值，并将四个估值结果进行加权求和得到折价前相对估值结果；

S103、对所述折价前相对估值结果进行折价，得到所述快速估值中的基础估值结果或者所述专业估值中的折价后相对估值结果。

如上所述的方面和任一可能的实现方式，进一步提供一种实现方式，所述绝对估值法具体为：

S201、计算FCFF现值、EV现值和WACC值；

S202、根据S201的计算结果计算得到所述折价前绝对估值结果；

S203、确定待估值企业所在行业的折价率的值；

S204、根据S202和S203的结果进行折价，计算得到所述折价后绝对估值结果。

如上所述的方面和任一可能的实现方式，进一步提供一种实现方式，所述FCFF现值的计算公式为：

FCFF现值＝∑FCFFT/(1+WACC)T；其中，T为折现年份，T的值为0.5～4.5。

如上所述的方面和任一可能的实现方式，进一步提供一种实现方式，所述EV现值的计算公式为：

EV现值＝终期FCFF/(1+WACC)^T，T为折现年份；

其中，终期FCFF＝净利润+利息费用*(1-t)-营业资本增加，t为法定税率。

如上所述的方面和任一可能的实现方式，进一步提供一种实现方式，所述WACC值的计算公式为：

其中，D为企业债务的市场价值，E为所有者权益的市场价值，K_d为税前债务成本，t为法定税率，K_e为权益资本成本。

如上所述的方面和任一可能的实现方式，进一步提供一种实现方式，所述快速估值和所述专业估值时的修正指数倍数区间均由企业的综合指标得分映射得到；所述综合指标得分为软性指标得分和财务指标得分的加权和。

另一方面，本发明提供一种企业估值系统，包括存储器、处理器以及存储在所述存储器中并可在所述处理器上运行的计算机程序，其特征在于：所述处理器执行所述计算机程序时实现如上任一所述方法的步骤。

与现有技术相比，本发明可以获得包括以下技术效果：实时为多家企业出具科学可靠的股权价值评估报告，解决了传统估值服务评估周期长、人工成本高、费用昂贵等问题，在保证估值结果科学、可靠、合理的前提下提升了估值效率，节约人工成本，节省估值费用等，具有专业性、系统性、实用性的特点，具有广阔的发展前景。

当然，实施本发明的任一产品并不一定需要同时达到以上所述的所有技术效果。

【附图说明】

为了更清楚地说明本发明实施例的技术方案，下面将对实施例中所需要使用的附图作简单地介绍，显而易见地，下面描述中的附图仅仅是本发明的一些实施例，对于本领域普通技术人员来讲，在不付出创造性劳动的前提下，还可以根据这些附图获得其它的附图。

图1是本发明一个实施例提供的企业估值方法的流程示意图；

图2是本发明一个实施例提供的初创期企业估值流程示意图；

图3是本发明一个实施例提供的成长期企业和成熟期企业估值时快速估值的流程示意图；

图4是本发明一个实施例提供的成长期企业和成熟期企业估值时专业估值的流程示意图。

【具体实施方式】

为了更好的理解本发明的技术方案，下面结合附图对本发明实施例进行详细描述。

应当明确，所描述的实施例仅仅是本发明一部分实施例，而不是全部的实施例。基于本发明中的实施例，本领域普通技术人员在没有作出创造性劳动前提下所获得的所有其它实施例，都属于本发明保护的范围。

在本发明实施例中使用的术语是仅仅出于描述特定实施例的目的，而非旨在限制本发明。在本发明实施例和所附权利要求书中所使用的单数形式的“一种”、“所述”和“该”也旨在包括多数形式，除非上下文清楚地表示其他含义。

一种企业估值专家系统，以国际通用估值方法为基础，以独特的指标参数体系为特色，综合运用互联网、大数据、云计算和人工智能技术，结合企业特点及其所属行业特征，为企业提供“线上快速估值+线下专业估值+价值追踪管理”的集成式一体化解决方案，解决传统人工估值收费高、效率低下的问题，实现自动化、批量化快速估值。线上估值有效促进中小微企业用股权在资本市场上进行直接融资，同时为企业的并购重组、股权质押、股权激励、可转债、出售资产等提供依据。

系统主要提供三个阶段的企业估值：初创期企业估值、成长期企业估值、成熟期企业估值；其中，成长期、成熟期企业估值为用户提供快速估值、专业估值两种估值方式；如图1所示。

1、初创期企业估值

根据企业选择的行业分类、融资轮次等具体选项，对应反馈出该细分行业对应的天使轮/种子轮融资金额，除以其对应释放的股权比例，加以汇总统计，筛选有效数据。最终结果作为对应行业、轮次的估值基础。

在此基础上，结合初创期软性指标体系打分，对估值结果进行修正，最终输出估值结果。指标体系综合考虑了外部环境及自身因素对初创期企业股权价值的影响，从创业环境、创始团队、商业模式、产品竞争力及风险管理指标，共五个维度通过具体问题对企业进行综合评价。

如图2所示。

初创期企业估值主要由估值模型和指标体系组成。

1)估值模型

初创期企业估值体系主要由三部分组成：

首先，结合历史积累的中小微企业数据库以及外部初创期投融资实例数据库(如36氪等网站)，初步整理初创期估值数据库，并对数据库中的投融资案例、数据做出融资轮次、行业分类的再分类、货币单位、交易时点(即交易的时间点，如某年某月某日零点整)、投资方、受资方进行规范化处理，整合心流初创期企业估值数据库。

其中，行业分类的再分类基于本申请独特的新兴行业分类。新兴行业分类是基于近5年国内初创期企业投融资实例、国内热点新兴行业以及具体国家政策支持导向、发展方针，综合考虑初创型企业中高潜力、高价值、高成长性的行业类型。是由心流独创的新兴行业分类，具体分类情况如下：

互联网服务、软件与信息技术、商务服务业、连锁及零售、内容产业、教育培训、社交平台、汽车交通、电子商务、生活消费、文体娱乐、现代制造业、房地产、医疗健康、硬件设备、金融业、广告营销、旅游户外、物流仓储、通讯电信、环保新能源、现代农业、现代服务业和其他。

根据企业选择的行业分类、融资轮次等具体选项，对应反馈出该细分行业对应的天使轮/种子轮融资金额，除以其对应释放的股权比例，加以汇总统计，筛选有效数据。最终结果作为对应行业、轮次的估值基础。在此基础上，结合初创期软性指标体系打分，对估值结果进行修正，最终输出估值结果。

2)指标体系

初创期软性估值指标体系用于评价初创期企业的企业综合竞争力，包括创业环境、创始团队、商业模式、产品竞争力及风险管理指标。初步估值结果结合软性指标体系，全面综合地评估企业股权价值。指标得分高低决定企业价值相对于行业平均水平的高低。指标得分高说明企业商业模式及核心竞争力突出，估值将高于行业平均水平，反之则低于行业平均水平。

初创期软性指标(部分展示)如表1所示：

表1初创期软性指标

注：图表中的百分比数值为每项指标及问题所占的权重。

上述软性估值指标图表中包含各项指标和问题的权重配比，此权重系由专家打分与层次分析法相结合，分别对一级、二级指标及问题做出相应的权重赋值，具体权重可参照表1初创期软性指标。每个问题包含若干个选项答案，选项答案均有其相对应的选项分值，可根据企业具体问题选项得出每个问题的得分。

具体得分算法如下：

二级指标得分为问题得分加权，即：二级指标得分＝(问题得分*当前问题权重)之和。

如：行业环境＝问题1得分*19％+问题2得分*24％+问题3得分*39％+问题4得分*18％

一级指标得分为二级指标得分加权，即：一级指标得分＝(二级指标得分*当前二级指标权重)之和。

如：创业环境＝行业环境*51％+政策环境*29％+区位环境*20％

软性估值指标总得分为五个一级指标得分加权，即：软性指标综合得分＝五个(一级指标*当前一级指标权重)之和。

即：软性指标总得分＝创业环境*当前一级指标权重+创始团队*当前一级指标权重+商业模式*当前一级指标权重+产品竞争力*当前一级指标权重+风险管理*当前一级指标权重

根据最终的软性指标总得分确定修复区间倍数。例如：某用户回答软性估值指标体系共得分68分，则对应的修复倍数区间是0.90-1.10，不同的得分区间对应不同的修复倍数区间。

3)估值结果

初创期估值结果是根据企业选择新兴行业、融资轮次在数据库中匹配的初步估值结果，通过初创期修正指数倍数区间调整后得的最终结果区间。

初创期估值计算公式为：

估值结果＝初步估值结果*初创期修正指数倍数区间

2、成长期/成熟期企业估值

成长期估值主要由估值模型和指标体系两部分组成。估值模型主要分为相对估值法和绝对估值法。

绝对估值法采用FCFF估值模型，基于企业历史会计报表、Wind数据库、无风险利率和长短期利率、心流统计Beta值、市场风险溢价、WACC行业数据库以及心流对企业预测期限的当年、第二年、第三年以及之后的终期增长率、营业利润的预测等，快速完成企业现金流折现。

相对估值法主要采用P/B、P/E、P/S、EV/EBITDA估值法，并根据行业特性，优先选用适用估值方法。

指标体系包括软性指标及财务指标两部分。针对不同的行业特征制定相对应的软性指标体系分析企业核心竞争力；应用聚类分析的方法确定不同行业财务指标的打分区间，对企业的财务状况进行分析。最后，综合软性指标及财务指标对影响企业价值的因素进行评估，对估值结果进行相应的调整，得出最终的估值区间。

成长期企业估值有两种方法：快速估值、专业估值。

如图3所示，快速估值中，根据企业填写的基本信息及软性指标，通过相对估值法经过流动性折价计算出基础估值结果。之后，结合软性指标及财务指标得分映射出相应的修正指数倍数区间，通过修正指数倍数区间对基础估值结果进行调整，形成最终估值结果。

如图4所示，专业估值使用相对估值法和绝对估值法相结合，通过流动性折价计算出两种方法的估值结果，然后加权平均计算出基础估值结果；之后，结合软性指标及财务指标得分映射出相应的修正指数倍数区间，通过修正指数倍数区间对基础估值结果进行调整，形成最终估值结果。

成熟期企业估值方案与成长期企业估值方案基本一致，也包括两种估值方法：快速估值、专业估值；仅在综合指标得分的计算上有所不同，即：成熟期与成长期企业在估值时软性指标和财务指标综合得分占比不同，指标映射的修正指数倍数区间不同。

1)估值模型

a、相对估值法

i、市盈率法(P/E法)

本发明的市盈率法是以国际通用的市盈率法为基础的估值方法。

该方法估值计算公式为：行业市盈率中值*企业净利润(预测)

A股行业市盈率中值计算说明：运用大数据技术获取每家A股上市公司的动态市盈率数据，按照行业进行分类统计，将该行业上市公司的动态市盈率分别按大小排序。当样本数量为奇数时，取排名中间的一个值作为该类市盈率的中位数。当样本数量为偶数时，取排名中间的两个值的算术平均值作为该类行业市盈率的中位数。

新三板行业市盈率中值计算说明：运用大数据技术获取每家新三板挂牌公司的动态市盈率数据，按照行业进行分类统计，将该行业挂牌公司的动态市盈率分别按大小排序。当样本数量为奇数时，取排名中间的一个值作为该类市盈率的中位数。当样本数量为偶数时，取排名中间的两个值的算术平均值作为该类市盈率的中位数。

港股行业市盈率中值计算说明：运用大数据技术获取每家港股挂牌公司的动态市盈率数据，按照行业进行分类统计，将该行业挂牌公司的动态市盈率分别按大小排序。当样本数量为奇数时，取排名中间的一个值作为该类市盈率的中位数。当样本数量为偶数时，取排名中间的两个值的算术平均值作为该类市盈率的中位数。

纳斯达克行业市盈率中值计算说明：运用大数据技术获取每家纳斯达克挂牌公司的动态市盈率数据，按照行业进行分类统计，将该行业挂牌公司的动态市盈率分别按大小排序。当样本数量为奇数时，取排名中间的一个值作为该类市盈率的中位数。当样本数量为偶数时，取排名中间的两个值的算术平均值作为该类市盈率的中位数。

ii、市净率法(P/B法)

本发明的市净率法是以国际通用的市净率法为基础的估值方法。

该方法估值计算公式为：行业市净率中值*企业净资产(预测)

A股行业市净率中值计算说明：运用大数据技术获取每家A股上市公司的市净率数据，按照行业进行分类统计，将该行业上市公司的市净率分别按大小排序。当样本数量为奇数时，取排名中间的一个值作为该类市净率的中位数。当样本数量为偶数时，取排名中间的两个值的算术平均值作为该类行业市净率的中位数。

新三板行业市净率中值计算说明：运用大数据技术获取每家新三板挂牌公司的市净率数据，按照行业进行分类统计，将该行业挂牌公司的市净率分别按大小排序。当样本数量为奇数时，取排名中间的一个值作为该类市净率的中位数。当样本数量为偶数时，取排名中间的两个值的算术平均值作为该类市净率的中位数。

港股行业市净率中值计算说明：运用大数据技术获取每家港股挂牌公司的市净率数据，按照行业进行分类统计，将该行业挂牌公司的市净率分别按大小排序。当样本数量为奇数时，取排名中间的一个值作为该类市净率的中位数。当样本数量为偶数时，取排名中间的两个值的算术平均值作为该类市净率的中位数。

纳斯达克行业市净率中值计算说明：运用大数据技术获取每家纳斯达克挂牌公司的市净率数据，按照行业进行分类统计，将该行业挂牌公司的市净率分别按大小排序。当样本数量为奇数时，取排名中间的一个值作为该类市净率的中位数。当样本数量为偶数时，取排名中间的两个值的算术平均值作为该类市净率的中位数。

iii、心流市销率法(P/S法)

本发明的市销率法是以国际通用的市销率法为基础的估值方法。

该方法估值计算公式为：行业市销率中值*营业收入(预测)

A股行业市销率中值计算说明：运用大数据技术获取每家A股上市公司的市销率数据，按照行业进行分类统计，将该行业上市公司的市销率分别按大小排序。当样本数量为奇数时，取排名中间的一个值作为该类市销率的中位数。当样本数量为偶数时，取排名中间的两个值的算术平均值作为该类行业市销率的中位数。

新三板行业市销率中值计算说明：运用大数据技术获取每家新三板挂牌公司的市销率数据，按照行业进行分类统计，将该行业挂牌公司的市销率分别按大小排序。当样本数量为奇数时，取排名中间的一个值作为该类市销率的中位数。当样本数量为偶数时，取排名中间的两个值的算术平均值作为该类市销率的中位数。

港股行业市销率中值计算说明：运用大数据技术获取每家港股挂牌公司的市销率数据，按照行业进行分类统计，将该行业上市公司的市销率分别按大小排序。当样本数量为奇数时，取排名中间的一个值作为该类市销率的中位数。当样本数量为偶数时，取排名中间的两个值的算术平均值作为该类行业市销率的中位数。

纳斯达克行业市销率中值计算说明：运用大数据技术获取每家纳斯达克挂牌公司的市销率数据，按照行业进行分类统计，将该行业挂牌公司的市销率分别按大小排序。当样本数量为奇数时，取排名中间的一个值作为该类市销率的中位数。当样本数量为偶数时，取排名中间的两个值的算术平均值作为该类市销率的中位数。

iv、市现率法(EV/EBITDA法)

本发明的企业市现率法是以国际通用的企业市现率法为基础的估值方法。

该方法估值计算公式为：行业市现率中值*息税折旧摊销前净利润(预测)

A股行业市现率中值计算说明：运用大数据技术获取每家A股上市公司的企业市现率数据，按照行业进行分类统计，将该行业上市公司的企业市现率分别按大小排序。当样本数量为奇数时，取排名中间的一个值作为该类企业市现率的中位数。当样本数量为偶数时，取排名中间的两个值的算术平均值作为该类行业企业市现率的中位数。

新三板行业企业市现率中值计算说明：运用大数据技术获取每家新三板挂牌公司的企业市现率数据，按照行业进行分类统计，将该行业挂牌公司的企业市现率分别按大小排序。当样本数量为奇数时，取排名中间的一个值作为该类企业市现率的中位数。当样本数量为偶数时，取排名中间的两个值的算术平均值作为该类企业市现率的中位数。

港股行业企业市现率中值计算说明：运用大数据技术获取每家港股挂牌公司的企业市现率数据，按照行业进行分类统计，将该行业挂牌公司的企业市现率分别按大小排序。当样本数量为奇数时，取排名中间的一个值作为该类企业市现率的中位数。当样本数量为偶数时，取排名中间的两个值的算术平均值作为该类企业市现率的中位数。

纳斯达克行业企业市现率中值计算说明：运用大数据技术获取每家纳斯达克上市公司的企业市现率数据，按照行业进行分类统计，将该行业上市公司的企业市现率分别按大小排序。当样本数量为奇数时，取排名中间的一个值作为该类企业市现率的中位数。当样本数量为偶数时，取排名中间的两个值的算术平均值作为该类行业企业市现率的中位数。

b、相对估值法权重

根据对于不同行业的估值方法研究，发现不同行业的特征不同，对企业所处行业估值指标进行优先次序排序，优先选择企业所处行业特性对应的估值指标。对A股、新三板、港股、纳斯达克企业数据分行业进行指标测算，对误差结果进行总结、归纳，整理出现有的估值指标优先次序排序。而后，采用层次分析法，对各指标根据其优先顺序进行权重赋值，形成本发明的估值指标行业权重赋值表。指标权重如下：

i、A股行业各估值方法的权重如表2所示：

A股	PE	EV/EBITDA	PS	PB
					综合企业	56.38％	5.50％	11.78％	26.34％

表2A股各估值方法权重

ii、新三板行业各估值方法的权重如表3所示：

新三板	PE	EV/EBITDA	PS	PB
					综合企业	56.38％	5.50％	11.78％	26.34％

表3新三板各估值方法权重

iii、港股行业各估值方法的权重如表4所示：

港股	PE	EV/EBITDA	PS	PB
					综合企业	56.38％	5.50％	11.78％	26.34％

表4港股各估值方法权重

iv、纳斯达克行业各估值方法的权重如表5所示：

纳斯达克	PE	EV/EBITDA	PS	PB
					电信业务	5.50％	56.38％	11.78％	26.34％

表5纳斯达克各估值方法权重c、绝对估值法

绝对估值法主要采用FCFF估值模型，基于企业历史会计报表、Wind数据库、无风险利率和长短期利率、以及统计Beta值、市场风险溢价、WACC行业数据库、对企业近期及终期增长率、营业利润的预测，快速完成企业现金流折现。该模型包括FCFF行业数据库、WACC计算、FCFF数据处理、FCFF现值计算、EV现值计算、绝对估值结果计算六大板块。

i、FCFF行业数据库

统计A股、新三板、港股、纳斯达克市场一、二级行业三年平均增长率，固定资产原值、固定资产净值、营业成本、销售费用、财务费用、管理费用、折旧与摊销占营业收入比重、无风险收益率、市场风险系数、市场回报率、行业有息债务、市场长短期利率以及行业股权资本等。

利用CAPM模型，计算出行业股权资本成本；利用行业股权资本、股权资本成本、债务资本、债务资本成本、企业税率计算出行业WACC(WACC：加权平均资本成本)。

ii、WACC计算方面

WACC计算公式：

其中，D为企业债务的市场价值；E为所有者权益的市场价值；K_d为税前债务成本；t为法定税率；K_e为权益资本成本。该参数值选自企业填写信息及心流数据库。

例1：

企业未填写最近一年的财务数据(有息债务及股权资本)，则根据企业所处行业选择行业WACC作为折现率。

例2：

企业填写完整最近一年的财务数据(有息债务及股权资本)，则根据企业自身杠杆水平对其所处行业WACC值进行调整，使WACC取值更贴近企业自身经营情况。调整公式如下：

其中，β_E为被评估企业所处行业风险系数，

β_U为无杠杆风险系数，

β′_E为被评估企业风险系数，

D为被评估企业所处行业平均债务，

E为被评估企业所处行业平均所有者权益，

D′为被评估企业的债务价值，

E′为被评估企业的所有者权益。

iii、FCFF数据处理

FCFF计算公式如下：

FCFF＝净利润+利息费用＊(1-t)+折旧+摊销-营业资本增加-资本性支出

根据历史数据来推算企业营业成本及相关费用比率(占收入比)，再结合企业预测的未来年度销售收入，预测企业未来年度所产生的净利润，进而推算企业FCFF。

历史数据：企业填写历史三年资产负债表、利润表及会计政策统计表，自动提取关键财务信息至FCFF估值模型进行处理。对于模型关键财务数据缺失的情况，分析企业所处行业特性，结合企业自身特征，自动模拟出企业缺失财务数据。

预测数据举例：

例1：企业填写三年主营收入预测表，自动提取企业未来三年收入预测数据，并对其他关键财务数据进行模拟补充(同历史数据处理)；根据中小微企业特点，假设企业未来三年收入为持续增长，后两年营业收入无增长，保持现有收入水平，基于此假设，企业未来第四年和第五年关键财务数据按照第三年填充。

例2：企业未填写主营收入预测表，则根据企业历史年度增长率结合行业平均增长率模拟出未来收入。如果无法计算企业历史增长率(如：企业成立时间为1年，无历史增长率)，则使用企业所处行业历史三年增长率计算企业未来三年增长率，而后对其他关键财务数据进行模拟补充(同历史数据处理)；根据中小微企业特点，假设企业未来三年持续增长，后两年营业收入无增长，保持现有收入水平，因此，企业未来第四年和第五年关键财务数据按照第三年填充。

iv、FCFF现值计算

FCFF现值计算公式为：

FCFF现值＝∑FCFFT/(1+WACC)T；

注：选用企业五年预测数据，且假设企业现金流为一年期间均匀流入，故折现年份T＝0.5～4.5年，即：0.5、1.5、2.5、3.5、4.5。

v、终值现值计算

在终期FCFF计算中，假设企业资本性支出和当期折旧摊销相等。

终期FCFF计算公式如下：

终期FCFF＝净利润+利息费用*(1-t)-营业资本增加；

采用GGM进行企业终值估算，计算公式如下：

终值＝终期FCFF/WACC；

终值现值计算公式如下：

终值现值＝终值/(1+WACC)^T；(此处的^指幂运算)

注：因选用企业五年预测数据，故终值现值中的T为4.5年；t为企业法定所得税率。

vi、绝对估值法估值结果计算

FCFF指公司自由现金流，WACC指加权平均资本成本，EV指企业价值。

2)指标体系

针对不同行业企业研发的股权估值指标体系包括软性估值指标及财务分析指标。软性估值指标是企业综合竞争力的评价指标，包括行业环境、企业竞争力、管理团队情况、技术竞争力及风险管理指标；财务分析指标从偿债能力、盈利能力、成长能力、营运能力四个维度评估企业的财务状况。软性估值指标与财务分析指标相结合，全面综合地评估企业价值。指标得分高低决定企业价值相对于行业平均水平的高低。指标得分高说明企业商业模式及核心竞争力突出，估值将高于行业平均水平，反之则低于行业平均水平。

a、软性估值指标如表6所示：

表6软性估值指标表

注：图表中的百分比数值为每项指标及问题所占的权重。

b、财务分析指标如表7所示：

表7软性估值指标表

注：图表中的百分比数值为每项指标及问题所占的权重。

c、综合得分：

i、软性指标得分

软性估值指标图表中包含各项指标和问题的权重配比，此权重系由专家打分与层次分析法相结合分别对一级、二级指标及问题做出相应的权重赋值，具体权重可参照软性估值指标图表。每个问题包含若干个选项答案，选项答案均有其相对应的选项分值，可根据企业具体问题选项得出每个问题的得分。

具体得分算法如下：

·二级指标得分为问题得分加权，即：二级指标得分＝(问题得分*当前问题权重)之和。

如：行业特性＝问题1得分*50％+问题2得分*50％

·一级指标得分为二级指标得分加权，即：一级指标得分＝(二级指标得分*当前二级指标权重)之和。

如：行业环境＝行业特性*30％+行业竞争力*70％

·软性估值指标总得分为五个一级指标得分加权，即：软性指标综合得分＝五个(一级指标*当前一级指标权重)之和。

即：软性指标总得分＝行业环境*当前一级指标权重+企业竞争力*当前一级指标权重+管理团队情况*当前一级指标权重+技术竞争力*当前一级指标权重+风险管理*当前一级指标权重。

ii、财务指标得分

财务分析指标图表中包含指标和问题的权重配比，此权重系由专家打分法分别对一级指标及问题做出相应的权重赋值，具体权重可参照财务分析指标图表。每个问题包含若干个选项答案，选项答案均有其相对应的选项分值，可根据企业具体问题选项得出每个问题的得分。

财务分析指标根据证监会行业分类，运用聚类分析方法对19个行业的九项指标问题的问题答案划分区间，每项问题答案分为五个区间。根据企业所选择的一级行业给出相应的指标问题和答案区间。

具体得分算法如下：

·一级指标得分为问题得分加权，即：一级指标得分＝(问题得分*当前问题权重)之和。

如：偿债能力＝资产负债率*35％+流动比率*35％+EBIT利息保障倍数*30％

·财务分析指标总得分为四个一级指标得分加权，即：财务分析综合得分＝四个(一级指标*当前一级指标权重)之和。

即：财务分析指标总得分＝偿债能力*当前一级指标权重+盈利能力*当前一级指标权重+成长能力*当前一级指标权重+营运能力*当前一级指标权重。

iii、综合指标得分

企业估值指标体系分为两部分：软性估值指标体系共计33题，满分100分；财务分析指标体系共计9题，满分100分。每道题均对应相应的分值。系统根据用户回答问题的情况分别计算用户的软性估值指标体系得分及财务分析指标体系得分，按照用企业所处的发展阶段确定最终的综合得分，根据最终的综合得分确定其对应的修复区间倍数。

案例1：某用户回答软性估值指标体系共得分80分，回答财务分析指标体系共得分60分，用户所处阶段为成长期，则最终的综合得分＝80*60％+60*40％＝72分，对应的修复倍数区间是0.875-1.025。

案例2：某用户回答软性估值指标体系共得分90分，回答财务分析指标体系共得分70分，用户所处阶段为成熟期，则最终的综合得分＝90*40％+70*60％＝78分，对应的修复倍数区间是0.95-1.05。

成长期和成熟期企业都有各自对应的修正指数倍数区间。成长期修正指数倍数区间包括若干个区间，根据企业的综合指标得分所在的分数区间对应到相应的修正指数倍数区间；成熟期企业同理。成长期和成熟期企业的不同在于计算综合指标得分时，其软性估值指标和财务估值指标的得分权重不同。

本发明的估值专家系统可以实时为多家企业出具科学可靠的股权价值评估报告，解决了传统估值服务评估周期长、人工成本高、费用昂贵等问题，在保证估值结果科学、可靠、合理的前提下提升了估值效率，节约人工成本，节省估值费用等，具有专业性、系统性、实用性的特点，具有广阔的发展前景。系统可广泛应用于中小企业及创业企业股权价值评估，特别是挂牌在交易活动不频繁的全国中小企业股份转让系统及地方型股权交易中心的企业。

以上对本申请实施例所提供的一种企业估值方法及系统，进行了详细介绍。以上实施例的说明只是用于帮助理解本申请的方法及其核心思想；同时，对于本领域的一般技术人员，依据本申请的思想，在具体实施方式及应用范围上均会有改变之处，综上所述，本说明书内容不应理解为对本申请的限制。

如在说明书及权利要求书当中使用了某些词汇来指称特定组件。本领域技术人员应可理解，硬件制造商可能会用不同名词来称呼同一个组件。本说明书及权利要求书并不以名称的差异来作为区分组件的方式，而是以组件在功能上的差异来作为区分的准则。如在通篇说明书及权利要求书当中所提及的“包含”、“包括”为一开放式用语，故应解释成“包含/包括但不限定于”。“大致”是指在可接收的误差范围内，本领域技术人员能够在一定误差范围内解决所述技术问题，基本达到所述技术效果。说明书后续描述为实施本申请的较佳实施方式，然所述描述乃以说明本申请的一般原则为目的，并非用以限定本申请的范围。本申请的保护范围当视所附权利要求书所界定者为准。

还需要说明的是，术语“包括”、“包含”或者其任何其他变体意在涵盖非排他性的包含，从而使得包括一系列要素的商品或者系统不仅包括那些要素，而且还包括没有明确列出的其他要素，或者是还包括为这种商品或者系统所固有的要素。在没有更多限制的情况下，由语句“包括一个……”限定的要素，并不排除在包括所述要素的商品或者系统中还存在另外的相同要素。

应当理解，本文中使用的术语“和/或”仅仅是一种描述关联对象的关联关系，表示可以存在三种关系，例如，A和/或B，可以表示：单独存在A，同时存在A和B，单独存在B这三种情况。另外，本文中字符“/”，一般表示前后关联对象是一种“或”的关系。

上述说明示出并描述了本申请的若干优选实施例，但如前所述，应当理解本申请并非局限于本文所披露的形式，不应看作是对其他实施例的排除，而可用于各种其他组合、修改和环境，并能够在本文所述申请构想范围内，通过上述教导或相关领域的技术或知识进行改动。而本领域人员所进行的改动和变化不脱离本申请的精神和范围，则都应在本申请所附权利要求书的保护范围内。

Claims (10)

1.一种企业估值方法，其特征在于，包括初创期企业估值流程以及成长期和成熟期企业估值流程；

所述初创期企业估值流程的具体估值公式为：估值结果＝初步估值结果*对应的修正指数倍数区间；

所述成长期和成熟期企业估值流程包括快速估值和专业估值。

2.根据权利要求1所述的企业估值方法，其特征在于，所述快速估值的具体内容为：通过相对估值法计算出折价前估值结果，再经过流动性折价计算出基础估值结果，通过对应的修正指数倍数区间对所述基础估值结果进行调整，形成最终估值结果；

所述专业估值的具体内容为：通过相对估值法计算出折价前相对估值结果，再经过流动性折价计算出折价后相对估值结果；通过绝对估值法计算出折价前绝对估值结果，再经过流动性折价计算出折价后绝对估值结果；对所述折价后相对估值结果和所述折价后绝对估值结果进行加权求平均，计算出基础估值结果；通过对应的修正指数倍数区间对所述基础估值结果进行调整，形成最终估值结果。

3.根据权利要求2所述的企业估值方法，其特征在于，经过流动性折价计算时公式为：折价后估值结果＝折价前估值结果*(1-折价率)。

4.根据权利要求2所述的企业估值方法，其特征在于，所述相对估值法具体为：

S101、根据待估值企业所在行业确定市盈率法、市净率法、市销率法和市现率法各自所占的权重；确定待估值企业所在行业的折价率的值；

S102、分别用市盈率法、市净率法、市销率法和市现率法对企业进行估值，并将四个估值结果进行加权求和得到折价前相对估值结果；

S103、对所述折价前相对估值结果进行折价，得到所述快速估值中的基础估值结果或者所述专业估值中的折价后相对估值结果。

5.根据权利要求2所述的企业估值方法，其特征在于，所述绝对估值法具体为：

S201、计算FCFF现值、EV现值和WACC值；

S202、根据S201的计算结果计算得到所述折价前绝对估值结果；

S203、确定待估值企业所在行业的折价率的值；

S204、根据S202和S203的结果进行折价，计算得到所述折价后绝对估值结果。

6.根据权利要求5所述的企业估值方法，其特征在于，所述FCFF现值的计算公式为：

FCFF现值＝∑FCFFT/(1+WACC)T；其中，T为折现年份。

7.根据权利要求5所述的企业估值方法，其特征在于，所述EV现值的计算公式为：

EV现值＝终期FCFF/(1+WACC)^T，T为折现年份；

其中，终期FCFF＝净利润+利息费用*(1-t)-营业资本增加，t为法定税率。

8.根据权利要求5所述的企业估值方法，其特征在于，所述WACC值的计算公式为：

其中，D为企业债务的市场价值，E为所有者权益的市场价值，K_d为税前债务成本，t为法定税率，K_e为权益资本成本。

9.根据权利要求1所述的企业估值方法，其特征在于，所述快速估值和所述专业估值时的修正指数倍数区间均由企业的综合指标得分映射得到；所述综合指标得分为软性指标得分和财务指标得分的加权和。

10.一种企业估值系统，包括存储器、处理器以及存储在所述存储器中并可在所述处理器上运行的计算机程序，其特征在于：所述处理器执行所述计算机程序时实现如权利要求1-9任一所述方法的步骤。