NL1013662C2 - Stelsel en netwerk voor het besturen van transacties in derivaten. - Google Patents

Stelsel en netwerk voor het besturen van transacties in derivaten. Download PDF

Info

Publication number
NL1013662C2
NL1013662C2 NL1013662A NL1013662A NL1013662C2 NL 1013662 C2 NL1013662 C2 NL 1013662C2 NL 1013662 A NL1013662 A NL 1013662A NL 1013662 A NL1013662 A NL 1013662A NL 1013662 C2 NL1013662 C2 NL 1013662C2
Authority
NL
Netherlands
Prior art keywords
parties
parameters
transactions
values
market
Prior art date
Application number
NL1013662A
Other languages
English (en)
Inventor
Derk Pieter Brouwer
Original Assignee
Derk Pieter Brouwer
Priority date (The priority date is an assumption and is not a legal conclusion. Google has not performed a legal analysis and makes no representation as to the accuracy of the date listed.)
Filing date
Publication date
Family has litigation
First worldwide family litigation filed litigation Critical https://patents.darts-ip.com/?family=19770319&utm_source=google_patent&utm_medium=platform_link&utm_campaign=public_patent_search&patent=NL1013662(C2) "Global patent litigation dataset” by Darts-ip is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 International License.
Priority to NL1013662A priority Critical patent/NL1013662C2/nl
Application filed by Derk Pieter Brouwer filed Critical Derk Pieter Brouwer
Priority to EP00986083A priority patent/EP1232461A1/en
Priority to PCT/NL2000/000856 priority patent/WO2001039060A1/en
Priority to AU22380/01A priority patent/AU2238001A/en
Publication of NL1013662C2 publication Critical patent/NL1013662C2/nl
Application granted granted Critical
Priority to US10/154,689 priority patent/US7613649B2/en
Priority to US12/584,973 priority patent/US8010441B2/en
Priority to US12/806,780 priority patent/US8041629B2/en
Priority to US13/184,817 priority patent/US8156038B2/en
Priority to US13/184,829 priority patent/US8306905B2/en
Priority to US13/217,836 priority patent/US8301551B2/en
Priority to US13/217,855 priority patent/US8301552B2/en
Priority to US13/566,464 priority patent/US8606688B2/en

Links

Classifications

    • G—PHYSICS
    • G06—COMPUTING; CALCULATING OR COUNTING
    • G06Q—INFORMATION AND COMMUNICATION TECHNOLOGY [ICT] SPECIALLY ADAPTED FOR ADMINISTRATIVE, COMMERCIAL, FINANCIAL, MANAGERIAL OR SUPERVISORY PURPOSES; SYSTEMS OR METHODS SPECIALLY ADAPTED FOR ADMINISTRATIVE, COMMERCIAL, FINANCIAL, MANAGERIAL OR SUPERVISORY PURPOSES, NOT OTHERWISE PROVIDED FOR
    • G06Q40/00—Finance; Insurance; Tax strategies; Processing of corporate or income taxes
    • G06Q40/04—Trading; Exchange, e.g. stocks, commodities, derivatives or currency exchange
    • G—PHYSICS
    • G06—COMPUTING; CALCULATING OR COUNTING
    • G06Q—INFORMATION AND COMMUNICATION TECHNOLOGY [ICT] SPECIALLY ADAPTED FOR ADMINISTRATIVE, COMMERCIAL, FINANCIAL, MANAGERIAL OR SUPERVISORY PURPOSES; SYSTEMS OR METHODS SPECIALLY ADAPTED FOR ADMINISTRATIVE, COMMERCIAL, FINANCIAL, MANAGERIAL OR SUPERVISORY PURPOSES, NOT OTHERWISE PROVIDED FOR
    • G06Q10/00—Administration; Management
    • G06Q10/06—Resources, workflows, human or project management; Enterprise or organisation planning; Enterprise or organisation modelling
    • G06Q10/063—Operations research, analysis or management
    • G06Q10/0637—Strategic management or analysis, e.g. setting a goal or target of an organisation; Planning actions based on goals; Analysis or evaluation of effectiveness of goals
    • G—PHYSICS
    • G06—COMPUTING; CALCULATING OR COUNTING
    • G06Q—INFORMATION AND COMMUNICATION TECHNOLOGY [ICT] SPECIALLY ADAPTED FOR ADMINISTRATIVE, COMMERCIAL, FINANCIAL, MANAGERIAL OR SUPERVISORY PURPOSES; SYSTEMS OR METHODS SPECIALLY ADAPTED FOR ADMINISTRATIVE, COMMERCIAL, FINANCIAL, MANAGERIAL OR SUPERVISORY PURPOSES, NOT OTHERWISE PROVIDED FOR
    • G06Q40/00—Finance; Insurance; Tax strategies; Processing of corporate or income taxes
    • G—PHYSICS
    • G06—COMPUTING; CALCULATING OR COUNTING
    • G06Q—INFORMATION AND COMMUNICATION TECHNOLOGY [ICT] SPECIALLY ADAPTED FOR ADMINISTRATIVE, COMMERCIAL, FINANCIAL, MANAGERIAL OR SUPERVISORY PURPOSES; SYSTEMS OR METHODS SPECIALLY ADAPTED FOR ADMINISTRATIVE, COMMERCIAL, FINANCIAL, MANAGERIAL OR SUPERVISORY PURPOSES, NOT OTHERWISE PROVIDED FOR
    • G06Q40/00—Finance; Insurance; Tax strategies; Processing of corporate or income taxes
    • G06Q40/03—Credit; Loans; Processing thereof

Landscapes

  • Business, Economics & Management (AREA)
  • Engineering & Computer Science (AREA)
  • Strategic Management (AREA)
  • Accounting & Taxation (AREA)
  • Finance (AREA)
  • Economics (AREA)
  • General Business, Economics & Management (AREA)
  • Human Resources & Organizations (AREA)
  • Physics & Mathematics (AREA)
  • Development Economics (AREA)
  • General Physics & Mathematics (AREA)
  • Theoretical Computer Science (AREA)
  • Marketing (AREA)
  • Technology Law (AREA)
  • Educational Administration (AREA)
  • Entrepreneurship & Innovation (AREA)
  • Game Theory and Decision Science (AREA)
  • Operations Research (AREA)
  • Quality & Reliability (AREA)
  • Tourism & Hospitality (AREA)
  • Financial Or Insurance-Related Operations Such As Payment And Settlement (AREA)

Description

Stelsel en netwerk voor het besturen van transacties in derivaten
De uitvinding heeft in zijn algemeenheid betrekking op een stelsel voor een op een netwerk gebaseerd, geautomatiseerd proces voor het verbeteren van de risico-con-5 trole en voor het verminderen van het aantal lopende, op financiële derivaten gebaseerde transacties tussen partijen met als doel het bruto- dan wel netto-kredietrisico te verminderen en de operationele kosten en risico's te verlagen.
Stand van de techniek 10
Introductie in financiële derivaten
Financiële derivaten zijn contracten waarbij de prijs/waarde van het contract varieert met de waarde van het onderliggende instrument. Het onderliggende instrument 15 kan zijn een obligatie, een aandeel, een rentestand, een wisselkoers, de prijs van bepaalde goederen of, in een zeer recente ontwikkeling, zelfs een kredietrisico.
Financiële derivaten kunnen ofwel gestandaardiseerde contracten zijn die verhandeld worden op een erkende beurs, dan wel zogenaamde "over de toonbank"-transacties die plaatsvinden tussen twee partijen (in het Engels OTC-transacties genoemd). In het 20 eerste geval is één van de tegenpartijen in een transactie een beurs. Als de contracten gestandaardiseerd zijn, is er geen verschil tussen het netto en bruto openstaande volume voor elke marktdeelnemer. Kopen op dag 1 en verkopen op dag 2 leidt ertoe dat de positie in zijn geheel beëindigd is. Termijncontracten en ter beurze verhandelbare opties zijn veelvoorkomende instrumenten in deze klasse.
25 Als de prijzen van deze instrumenten objectief bekend zijn op ieder moment in de tijd, dan kunnen ze de functie van "referentie-instrument" vervullen voor het kalibreren van andere prijzen. Deze "referentie"-functie kan ook worden vervuld door bepaalde liquide onderliggende instrumenten, zoals staatsobligaties, aandelen van bedrijven met een voldoend hoge marktkapitalisatie of met hoge frequentie verhandelde valutacombi-30 naties.
De andere mogelijkheid is dat de contracten individueel worden verhandeld en op maat worden toegesneden tussen twee partijen (de bovengenoemde zogenaamde OTC-transacties). In dit geval leidt het aangaan van een contract op dag 1 en het aangaan van 1 0 1 3662 2 een soortgelijk contract met tegengesteld teken op dag 2 tot een marktrisicopositie van nagenoeg nul, terwijl toch twee contracten moeten worden gehandhaafd tot aan hun oorspronkelijk afgesproken einddatum. Instrumenten in deze klasse zijn ruilcontracten (in het Engels “swaps’ genoemd), opties op ruilcontracten (swaptions), FRA’s, caps, 5 floors, FX-forwards, alle soorten van aandelenopties, opties op obligaties, rentestanden of valuta, alsmede de meer exotische variëteiten en kredietderivaten. Actieve deelnemers op de markten in deze instrumenten hebben meerdere duizenden individuele transacties in hun boeken geregistreerd. Het beheer van deze posities is niet langer mogelijk op het niveau van de individuele transacties, maar alleen op een geaggregeerd 10 niveau. Een gebruikelijke manier van risico-management is het sorteren van de OTC-instrumenten aan de hand van de onderliggende instrumenten en vervolgens de marktwaarde en een aantal risico-kenmerken uit te drukken in tijdsegmenten.
Veel gebruikte risico-kenmerken of gevoeligheden voor veranderingen in de waarderingsparameters zijn de zogenoemde "grieken", delta, gamma, vega en theta. 15 Delta heeft betrekking op de eerste differentiaal van de handelswaarde van het derivaat voor een wijziging in de waarde van het onderliggende instrument en maakt het dus mogelijk om het risicogehalte van de positie te beoordelen, uitgedrukt in eenheden van het onderliggende instrument. Gamma verwijst naar de tweede differentiaal van de handelswaarde voor een wijziging in waarde van het onderliggende instrument of de 20 verandering in delta voor elke opeenvolgende waardeverandering van het onderliggende instrument. Gamma kan extreem niet-lineair zijn, zelfs voor individuele transacties en zeker voor portefeuilles met meerdere transacties. Vega staat voor de verandering in waarde van het instrument voor een kleine verandering in de volatiliteit van het instrument. Theta is de verandering in waarde van het instrument van de ene dag op de 25 volgende, waarbij alle andere parameters constant gehouden worden. In het geval de contracten te maken hebben met een vreemde valutacomponent is de netto contante waarde van de vreemde valutahoeveelheid gevoelig voor veranderingen in de wisselkoersen Deze netto contante waarden moeten derhalve ook worden beschouwd als een risicokenmerk. Wordt in het volgende gesproken over de "grieken", dan zijn daarin alle 30 gevoeligheden van de derivatieve transacties voor veranderingen in de waarderingsparameters mee inbegrepen.
De instituten die actief zijn op de OTC-markten gebruiken computersystemen voor het opslaan van de details van de transacties die ze hebben uitgevoerd. Normaal 1 01 3662 3 gesproken hebben deze systemen de mogelijkheid om alle transacties te herwaarderen en de grieken van alle transacties te berekenen op een unilaterale basis. Het behoort ook tot de normale procedure om dagelijks alle transacties te vergelijken met de geldende markt, met andere woorden alle transacties te revalueren op grond van de heersende 5 marktcondities. De mark-to-market waarden aan het einde van de handelstijd worden opgeslagen in databases voor het berekenen van winst en verlies, marktrisicoblootstel-ling, kredietrisicoblootstelling, enz.
De grieken of risico-kenmerken kunnen op verschillende wijze worden berekend, gebruikmakend van verschillende eenheden of verschillende schaalfactoren. 10 Semantisch gezien bevatten de risico-kenmerken dezelfde informatie alhoewel de numerieke waarden ervan kunnen verschillen afhankelijk van de methode die door het risico-managementsysteem wordt gebruikt.
De professioneel handelende participanten in de OTC-markten zijn banken, investeringsbanken, en andere financiële instituten (in het volgende aangeduid als han-15 delaren of market-makers). De ISDA, de International Swap and Derivatives Association, heeft ruwweg 400 primaire leden. Een aanzienlijk aantal van deze handelaren beschouwt zichzelf als "market-maker" in een meer of minder breed spectrum van producten, hetgeen betekent dat ze altijd bereid zijn om een prijs te bepalen voor een potentiële transactie die onder hun aandacht wordt gebracht door een klant of een tussen-20 persoon. In ruwweg 80% van de transacties zijn beide participanten handelaar/market-maker. Slechts 20% van de transacties heeft een "eindgebruiker" als partij bij de transactie.
Het totaal openstaande volume aan OTC-derivaten die gebaseerd zijn op rentestanden, heeft waarschijnlijk de 60 triljoen US$ gepasseerd, en de OTC-markt als ge-25 heel heeft een volume van meer dan 100 triljoen US$.
De motivatie om een OTC-derivaattransactie aan te gaan is het management van marktrisicoposities ofwel ten behoeve van afscherming (immunisering van een positie tegen van veranderingen in marktprijzen), dan wel met als doel een bewuste positie in te nemen (proberen een voordeel te trekken uit verwachte veranderingen in marktprij-30 zen).
Het voordeel van derivaten is dat het marktrisico van substantiële hoeveelheden in andere handen kan overgaan zonder dat het nodig is om daadwerkelijk de onderliggende (nominale) waarden te bewegen.
1 01 3662 4
De rol van de market-maker is het verschaffen van liquiditeit in de markt. De motivatie van de market-maker is te handelen in grote hoeveelheden OTC-derivaten, dus zowel kopen als verkopen en daarbij te verdienen aan de kleine verschillen tussen de vraag-en aanbodprijs.
5
Problemen die samenhangen met de stand der techniek
Zoals boven werd beschreven, is het doel van deelneming aan een OTC-transactie de overdracht van marktrisico, dan wel voor het verhogen ofwel voor het verlagen van de totale blootstelling aan bepaalde marktparameters, afhankelijk van de voorkeuren 10 van de partijen. Als onvermijdbare consequentie echter krijgen de partijen een nieuwe blootstelling aan twee verschillende risicocategorieën, kredietrisico en operationeel risico.
Als de markt beweegt, zal de netto contante waarde van een transactie zich verwijderen van het ongeveer nulniveau, waarop de transactie werd afgesloten. Dit be-15 tekent dat één partij een claim krijgt op de andere partij en de geldigheid van de overdracht van marktrisico hangt daarom altijd af van de mogelijkheid van partijen om te voldoen aan hun verplichtingen die onder het contract zijn aangegaan. Het heeft weinig zin om met een goed inzicht in de markt een claim te krijgen op partij X als tegenpartij als deze tegenpartij inmiddels failliet gegaan is. Een belangrijke factor in de ontwikke-20 ling van OTC-markten is derhalve het beheer van het kredietrisico.
Aanvankelijk berekenden handelaren dit kredietrisico als een percentage op elke transactie (afhankelijk van het type van de transactie en de afloopdatum) en rekenden de op deze wijze berekende kredietequivalenten aan tegen het maximale kredietrisico dat hun instituten ten opzichte van elke tegenpartij wilden aangaan. Autoriteiten belast 25 met het toezicht op het bankwezen (banktoezichthouders) dwingen banken om kapitaal aan te houden tegenover het marktrisico en tegenover het kredietrisico. Iedere transactie of een bepaalde subset van transacties, bijvoorbeeld alle transacties met een tegenpartij X, zullen intern worden belast met de kosten van het kapitaal dat in de transactie wordt gebonden.
30 Het totale kapitaal van een bank is een begrensde en schaarse hulpbron die in feite een grens stelt aan het volume van de bankactiviteiten. Het is derhalve wenselijk voor een bank om te trachten het kapitaal, dat wordt gebonden door het niet bewust verkregen kredietrisico in OTC-derivaten, te reduceren.
1013662 5
Toen de markt snel groeide, werd al spoedig ontdekt dat de som van alle transacties tussen twee tegenpartijen veel minder afhankelijk was van marktveranderingen dan de som van de individuele transacties. Veel actieve marktdeelnemers handelen heen en terug met elkaar in beide richtingen, soms zelfs op dagelijkse basis. Dit redu-5 ceert de gevoeligheid van de portefeuille: "alle transacties met tegenpartij X" voor veranderingen in marktwaarden. Om deze reden berekenen de verder ontwikkelde instituten nu de kredietblootstelling gebaseerd op de som van alle transacties met elke tegenpartij.
Deze ontwikkeling is mogelijk gemaakt dankzij het feit dat ISDA de zogenaamde 10 "Master Agreement" (meester-overeenkomst) heeft ontwikkeld, waarbij alle individuele transacties worden beschouwd als zijnde één overeenkomst, en veel landen verspreid over de wereld hebben hun faillissementswetgevingen aan deze ontwikkeling aangepast (het zogenoemde “netting” process). De Europese Bank Federatie heeft recentelijk eveneens een Master-Agreement ontwikkeld. Het bilaterale netting proces zal, voor de 15 banken die ervan gebruik maken, de kredietblootstelling reduceren. Toch zijn er veel banken die deze netting procedure niet gebruiken en derhalve de blootstellingen op bruto basis berekenen, of in een zekere combinatie, dat wil zeggen een netting proces in combinatie met een begrensde "toevoeging" voor elke individuele transactie.
Het zal duidelijk zijn dat de kredietblootstelling nooit kan worden vereffend tus-20 sen tegenpartijen. Een claim op partij X kan niet worden vereffend door een schuld op partij Y. De asymmetrische aard van. de kredietblootstelling betekent dat de totale blootstelling van een bank normalerwijze groeit met het aantal tegenpartijen waarmee de bank zaken doet. Het probleem wordt nog versterkt indien de blootstellingen worden berekend op brutobasis, omdat dan de blootstelling ook groeit met het aantal trans-25 acties.
In een andere poging om te voorkomen dat de blootstelling groeit tot buiten de beschikbare grenzen van een bank, speciaal in langere tijdsegmenten die het meest riskant en daardoor het meest schaars zijn, kunnen tegenpartijen zogenoemde "verbre-kingsclausules" overeenkomen. Die maken het mogelijk dat één of beide partijen de 30 transactie beëindigen op bepaalde tijdstippen tegen de dan geldende marktprijs.
Zelfs dan kan een substantieel aantal potentiële transacties niet worden uitgevoerd omdat de tegenpartijen niet langer bereid zijn om elkaar te accepteren. Het concept van "krediet-mitigatie" is daarvoor ontwikkeld. Als de netto contante waarde van 1 0 1 36 6 2 6 alle transacties een bepaalde, bilateraal overeengekomen grens overschrijdt, dan leveren in dit proces de betreffende partijen onderpanden of baar geld aan elkaar als garantie voor hun verplichtingen onder het contract (zie bijvoorbeeld de PCT-aanvrage 97/03409 aan SAMPSON, "Method and system for providing credit support....."). Dit 5 proces wordt aangeduid als “collateralisatie”. De onderliggende reden voor de ongewenste kredietblootstelling wordt niet geëlimineerd en ook niet gereduceerd. Alleen het effect van de blootstelling wordt gemitigeerd. Ook het collateralisatieproces brengt operationele kosten en operationele risico's met zich mee omdat de waarde van de kredietblootstelling en/of de waarde van de collateral (zakelijk onderpand) zodanig kan 10 veranderen, dat de kredietblootstelling niet langer wordt afgedekt.
Als de gecumuleerde absolute waarde van de grieken van alle uitgevoerde transacties tussen twee partijen hoog is, zal de kredietblootstelling sterk variëren met wijzigingen van de markt. Deze gevoeligheid voor marktbewegingen kan problemen veroorzaken in die zin, dat kredietlimieten of collateral-grenzen onvrijwillig zullen worden 15 overschreden en dat collaterale verplichtingen zullen veranderen, waardoor een aantal collaterale transacties kan worden veroorzaakt. Om deze reden is het wenselijk voor de tegenpartijen om de absolute waarde van de grieken in hun bilaterale transacties te reduceren.
Operationele risico's kunnen worden gedefinieerd als alle risico's waaraan een 20 instituut blootstaat, anders dan de bewust geaccepteerde markt- en kredietrisico's binnen de toegestane grenzen van de bank, Deze risico's omvatten onder meer ongewenste markt- of kredietrisico's als gevolg van personeelsfouten (met opzet of per ongeluk) of fouten in de risico-beheersystemen, fraude bij het personeel, klanten of derden, een verkeerde waardering van de transacties gebaseerd op het ingeven van verkeerde para-25 meters, of vergissingen in het beheer van uitstaande contracten gedurende de levensduur daarvan (o.a. zogenoemde fixaties (vastleggen van variabele parameters), uitwisselen van onderliggende waarden, overdragen van de rechten en plichten aan een nieuwe tegenpartij, uitoefenen van optierechten of betalingen). Alhoewel de meerderheid van de transacties een levensduur heeft van maximaal vijf jaar, komen transacties 30 van dertig, veertig, of zelfs vijftig jaar ook voor. Een handelaar of risico-manager, die voor welke reden dan ook, de verkeerde waarderingsparameters gebruikt, kan over een langere periode aanzienlijke verliezen opbouwen. Sommige kleinere banken en zeker veel eindgebruikers hebben niet de mogelijkheid om een onafhankelijke mark-to-mar- 1 01 3662 7 ket bepaling van hun openstaande contracten uit te voeren.
Er zijn de afgelopen jaren al veel tot de verbeelding sprekende debacles gepubliceerd (zelfs zoveel, dat sommige commentatoren derivaten zien als instrumenten van de duivel) en deze kunnen nog slechts beschouwd worden als het tipje van de ijsberg; 5 alleen de weinig voorkomende ongelukken met een hoge schade bereiken de publiciteit. De veel voorkomende ongelukjes met weinig schade, waarvan de totale schade-waarde echter veel groter kan zijn dan die van de wel gepubliceerde mislukkingen, worden vaak over het hoofd gezien. Gedwongen door deze omstandigheden en ook gedwongen door hogere wettelijke standaards hebben marktpartijen tegen hoge kosten 10 veel geïnvesteerd in moeite, personeel en systemen om te voorkomen dat er ongelukken gebeuren. Procedures zijn aangescherpt, interne regelingen zijn verbeterd en stringente controlemaatregelen zijn ontwikkeld. Om deze reden zijn de overhead-kosten op de transacties dramatisch gestegen en toch komen er van tijd tot tijd nog steeds ongelukken voor.
15 Naast deze nieuwe risicotypen kan het verkregen marktrisico goed overeen stemmen met de intentie van de handelaar. Desondanks dwingen banktoezichthouders banken kapitaal aan te houden tegen de aangegane marktrisico's. De bijdrage van een individuele transactie aan het totale marktrisico, waarvoor kapitaal moet worden vastgezet, is zeer moeilijk te berekenen, in het bijzonder indien de banken gebruik maken 20 van zelf ontwikkelde modellen voor deze berekeningen. Een eenvoudigere methode echter, die geaccepteerd is door de banktoezichthouders en door veel banken wordt gebruikt, is gebaseerd op het transformeren van alle off-balance-transacties, bijvoorbeeld OTC-derivaten, in ruwweg equivalente on-balance-posities voor het berekenen van de kapitaalkosten. In dit geval is het mogelijk om een kapitaalkostenpost toe te 25 wijzen aan elke individuele transactie.
Doel van de uitvinding
Het doel van de uitvinding is een gereedschap te verschaffen dat de risicocontrole verbetert en het aantal openstaande financiële transacties op basis van derivaten tussen' 30 tegenpartijen te verminderen met als doel het verlagen van de bruto- dan wel netto-kre-dietblootstelling en het verminderen van de operationele kosten en risico's. De uitvinding moet een gereedschap creëren voor het vergelijken van waarderingsparameters, netto contante waarden en de grieken tussen instituten met als doel de kwaliteit van de 1 01 3662 8 data te verbeteren op een lager kostenniveau.
De uitvinding
Het opbouwen van een op een computer gebaseerd communicatienetwerk en stel-5 sel, ofwel via Internet ofwel via een ander geschikt publiek of privaat netwerk, met of zonder behulp van gecentraliseerd computervermogen, voor het uitvoeren van de volgende taken:
Het mogelijk maken van een communicatie tussen tegenpartijen (handela-ren/market-makers, maar ook eindgebruikers) in derivaten, in het bijzonder OTC-deri- 10 vaten, teneinde naar elkaar ten minste op dagelijkse basis, maar mogelijk in diverse dagelijkse cyclussen of zelfs real-time, de volgende informatie te zenden: 1. De waarde van de volgende openbaar toegankelijke en objectief vaststelbare "referentie "parameters (bench-mark parameters), waarop andere parameters gebaseerd kunnen zijn en het tijdstip waarop ze tot stand kwamen: de prijzen van termijncon- 15 tracten, aandelenprijzen, obligatieprijzen, wisselkoersen of iedere andere objectieve waarde waarvan direct of indirect gebruik maakt wordt om de waarde van OTC-de-rivaten te bepalen.
2. De volgende waarderingsparameters, ofwel afgeleid van openbare "referentiewaarden" ofwel geschat door het instituut, nodig voor de waardering van OTC-contrac- 20 ten, zoals: rentestructuur-curven, volatiliteitslandschappen (Engels: volatility-land scapes), termijn-punten, repo-tarieven, dividendschattingen, correlaties, krediet-opslagen en alle andere beschikbare gegevens, die normaal worden gebruikt voor het waarderen van OTC-derivaten en het tijdstip waarop ze werden vastgesteld.
3. Alle details van de transacties die nodig zijn voor een eenduidige identificatie van 25 de individuele transacties onder een gemeenschappelijke meester-overeenkomst tussen de deelnemende partijen.
4. De netto contante waarde (“mark-to-market”-waarde) en de gevoeligheden ten opzichte van de waarderingsparameters (de grieken), berekend door de (beide) partijen, gebruikmakend van hun eigen handels- of risico-management-systemen, op 30 de basis van de waarderingsparameters die werden beschreven onder 1. en 2. voor alle transacties beschreven onder 3.
1013662 9 5. De geaggregeerde waarde van iedere pandwaarde (collateral) die is uitgewisseld tussen de tegenpartijen teneinde him verplichtingen onder de meester-overeenkomst af te dekken alsmede de grenswaarden onder de collaterale overeenkomst.
5 Het stelsel zal dan: 6. De waarderingsparameters, de referentieparameters en hun tijdmarkeringen vergelijken. Als de waarderingsparameters, de referentieparameters en de tijdmarkeringen binnen een gedefinieerd tolerantiegebied liggen, dan zal het stelsel starten met een routine voor het vergelijken van de transacties en het opmaken van beëindi- 10 gingvoorstellen die in het onderstaande beschreven is, te beginnen bij 12.
7. Indien de waarderingsparameters binnen het door partijen gedefinieerde tolerantiegebied liggen maar de referentieparameters of de tijdmarkeringen niet, dan zal het stelsel een verzoek sturen naar de betrokken partijen om hun waarderings-para-meters en referentieparameters binnen een gedefinieerd tijdsegment opnieuw te 15 zenden. Indien de waarderingsparameters en de referentieparameters nu wel binnen het gedefinieerde referentiegebied liggen, dan zal het stelsel overgaan naar de transactievergelijking- en beëindigingsvoorstelroutine als onder beschreven is beginnend vanaf 12.
8. Indien de waarderingsparameters of de referentieparameters zich niet binnen tevo- 20 ren overeengekomen tolerantiegrenzen liggen, dan kunnen partijen kiezen voor het gebruik van de waarderingsparameters en referentieparameters, afkomstig van een of meerdere referentiebanken, die ook van het stelsel gebruik maken. Ze kunnen echter ook kiezen voor het gebruik van de gemiddelde waarden van de waarderingsparameters van de andere deelnemende instituten die toestaan dat hun infor- 25 matie voor dit doel wordt gebruikt. De waarden beschreven onder 4. kunnen nu opnieuw worden berekend.
9. In het geval de partijen geen acceptabel verschil in de waarderingsparameters kunnen bereiken binnen een acceptabel tijdframe, dan zal er voor deze cyclus geen transactievergelijkingsproces mogelijk zijn, en dus geen lijst met beëindigingsvoor- 30 stellen geproduceerd kunnen worden. Het stelsel zal in alle gevallen de berekende waarden en waarderingsparameters met inbegrip van de referentieparameters opslaan met als doel een analyse van de verschillen in de waarderingsparameters over een bepaalde tijd mogelijk te maken, waarbij het stelsel in staat is te discrimineren 1 01 3662 10 tussen willekeurige verschillen en systematische verschillen. De betrokken partijen zullen worden geïnformeerd omtrent de resultaten van deze analyse.
Aanpassen en converteren van ingangsparameters naar een gemeenschappelijk formaat 5 10. De netto contante waarden en de grieken zullen worden geconverteerd naar een gemeenschappelijk formaat, de eenheden en schaalfactoren zullen daartoe worden aangepast, gebruikmakend van de overeengekomen waarderingsparameters.
11. Indien een verschil in de waarderingsparameters het gevolg is van verschillen in de referentieparameters of het tijdstip waarop ze werden vastgesteld, dan zal het stelsel 10 de waarderingsparameters en de onder 4. beschreven mark-to-market-waarden aanpassen voordat het onder 12. beschreven proces begint. De aanpassing van de mark-to-market-waarde wordt uitgevoerd door het toevoegen van de gevoeligheid (griek) vermenigvuldigd met het verschil in waarderingsparameterwaarde bij de mark-to-market-waarde voor elke waarderingsparameter. De aanpassing van de waarde- 15 ringsparameter wordt ofwel gedaan door het optellen van de betreffende gevoelig heid vermenigvuldigd met het verschil in de waarderingsparameter voor elke refe-rentieparameter of door opnieuw de waarderingsparameter af te leiden van de referentieparameters.
20 Transactievergelijkings- en beëindigingsvoorstelroutine 12. Indien het stelsel heeft vastgesteld dat de waarderingsparameters liggen binnen een overeengekomen tolerantieniveau liggen en dat de netto contante waarde (mark-to-market-waarde) en de gevoeligheden (de grieken) in een vergelijkbaar formaat staan, dan zal het stelsel de netto contante waarde en de grieken van de individuele 25 transacties onder de meesterovereenkomst vergelijken. Verondersteld dat de verschillen in de eerder genoemde waarden binnen de vooraf overeengekomen tolerantiegrenzen liggen dan zal het stelsel starten met het vergelijkingsproces als beschreven onder 17,18 of 19.
13. Als de verschillen in de waarden in 12. buiten de tevoren overeengekomen toleran- 30 tiegrenzen liggen, dan worden de betrokken partijen omtrent deze afwijking geïnformeerd. Het stelsel zal echter steeds de waarden opslaan voor toekomstige analyses van de verschillen, waarbij het stelsel in staat zal zijn te discrimineren tussen willekeurige verschillen en systematische verschillen, waarna de betrokken partijen 1 01 3662 11 omtrent het resultaat van de analyse zullen worden geïnformeerd.
14. Indien de partijen geen overeenstemming kunnen bereiken over een mark-to-mar-ket-waarde, die ligt binnen de tolerantiegrenzen van beide partijen, dan kunnen partijen kiezen voor het laten revalueren van de contracten door bepaalde geselec- 5 teerde referentiebanken, die ook van het stelsel gebruik maken of ze kunnen kiezen voor het gebruik van het centrale computervermogen van het stelsel, geleverd door de exploitant van het stelsel, gebruik makend van gemiddelde waarden van andere deelnemende instituten, die toestaan dat hun informatie voor dit doel wordt gebruikt. Indien de revaluatie wordt uitgevoerd door een andere participant of de an-10 dere participanten, dan zal het stelsel het toezenden van de transactie-informatie naar een derde partij op zodanige wijze mogelijk maken, dat de identiteit van de twee tegenpartijen, de zijde die ze in de transactie hebben en ook de nominale hoeveelheid van de transactie niet worden onthuld. Indien nu wel acceptabele verschillen in de waarden worden bereikt, dan zal het stelsel starten met het trans-15 actievergelij kingsproces beschreven onder 17,18 of 20.
15. Een bank of eindgebruiker kan ervoor kiezen het stelsel alleen te gebruiken voor het verkrijgen van waarderingsparameters, mark-to-market-waarden en gevoeligheden (grieken) van een referentiebank of van het centrale computervermogen van het stelsel, gebruikmakend van de gemiddelde waarden van de andere deelnemende in- 20 stituten, die hun informatie voor dit doel ter beschikking stellen.
16. Deelnemende tegenpartijen zullen elk in het stelsel inbrengen: - welke transacties niet in de beschouwing moeten worden betrokken bij de samenstelling van beëindigingsvoorstellen, - of ze al dan niet een gedeeltelijke beëindiging van bestaande transacties toe- 25 staan.
17. De partijen dienen tolerantiegrenzen in te voeren op verschillen in de netto contante waarden, afloopdata en/of een of meer van de grieken voor het identificeren van intervallen die zij als risiconeutraal beschouwen. Het stelsel zal nu een lijst van individuele transacties produceren die voldoet aan de onder 12., 14., en 16. gemelde 30 criteria (het transactievergelijkingsproces), waarvan de netto contante waarden en de grieken in totaal zodanig zijn dat ze als risico-neutraal kunnen worden beschouwd (en dus bij elkaar genomen overbodig zijn). De partijen kunnen overeenkomen om deze transacties voortijdig te beëindigen (het beëindigingsvoorstel).
1 01 36 62 12 18. Deelnemende partijen kunnen de tolerantiegrenzen op verschillen in de netto contante waarden, de afloopdata en/of een of meer van de grieken zodanig instellen, dat de bestaande blootstellingen tussen partijen kunnen worden gereduceerd. Het stelsel zal, gebaseerd op een gegeven totale netto contante waarde als doel een be-eindi- 5 gingsvoorstel produceren met als expliciet doel het reduceren van de kredietbloot-stellingen en de collaterale verplichtingen, resp. het optreden van collaterale verplichtingen te voorkomen waarbij het getotaliseerde risico van het voorstel wordt geminimaliseerd. Het stelsel zal ook, gebaseerd op een bepaalde totale doelwaarde voor een of meer van de grieken een beëindigingsvoorstel produceren waarmee de 10 getotaliseerde netto contante waarde binnen de doelstelling van het reduceren van de variabiliteit van de blootstelling zal worden geminimaliseerd.
19. Het stelsel kan wettelijk bindende transactiebeëindigingen produceren indien aan alle tevoren overeengekomen parameters is voldaan.
20. Met behulp van het gecentraliseerde computervermogen kan het transactievergelij-15 kingsproces worden uitgebreid naar een trilaterale of multilaterale uitwisseling van gegevens en het samenstellen van meerdere bilaterale beëindigingsvoorstellen. In dit geval zijn de kansen voor het vinden van transactiepakketten die zowel de netto kredietblootstellingen reduceren als ook risiconeutraal zijn voor alle betrokken partijen nog hoger. Dat is het gevolg van het feit dat, indien er wordt gekeken naar drie 20 tegenpartijen A, B en C in een situatie waarin ze circulaire claims hebben, dat wil zeggen waarbij A een claim heeft op B, B een claim heeft op C en C een claim heeft op A, alle partijen hun netto blootstelling kunnen reduceren met de kleinste hoeveelheid van de claims in kwestie zonder dat er enig netto cash-flow effect optreedt. Het risico-niveau van een beëindigingspakket is waarschijnlijk hoger naar-25 mate het cash-flow bedrag hoger is. Het aantal subgroepen van drie uit een populatie van N partijen is evenredig aan de derde macht van N. In een dergelijke subgroep van drie is de waarschijnlijkheid dat de claims circulair zijn 25%, zelfs als de richting van alle claims gelijkelijk in de populatie is verdeeld.
21. Het stelsel zal ook een lijst produceren van alle transacties waar de mark-to-market-30 waardering van iedere tegenpartij zodanig is dat het voor beide partijen gunstig zou zijn om de transacties te beëindigen. Dit gebeurt indien een van de partijen denkt dat de waarde van zijn claim op de tegenpartij lager is dan wat de tegenpartij denkt. Het stelsel zal de partijen in staat stellen een drempelwaarde vast te stellen, die 1013662 13 moet worden overschreden teneinde significante verschillen in waardering uit te filteren.
22. Indien een deelnemer de noodzakelijke informatie in het stelsel invoert, zal het stelsel de besparingen kwantificeren in termen van kapitaal voor marktrisico, krediet- 5 risico, operationeel risico en de toekomstige operationele kosten, die de participant kan realiseren indien hij het beëindigingsvoorstel opvolgt.
23. De marktomstandigheden zullen zeer waarschijnlijk gewijzigd zijn tussen het tijdstip waarop de netto contante waarden en risicoparameters werden berekend tot aan het tijdstip waarop de beëindigingsvoorstellen zullen worden uitgevoerd. Toch is 10 het niet waarschijnlijk, dat de marktomstandigheden zodanig zijn gewijzigd, dat de beëindigingsvoorstellen ongeldig zijn. In de meeste gevallen moet een nieuwe waardering worden uitgevoerd om de uiteindelijke beëindigingskosten van het pakket te bepalen. Het stelsel zal deze nieuwe waardering ondersteunen door een stelsel voor het vragen van een prijsstelling voor de beëindigingspakketten te ondersteu-15 nen, gebruikmakend van de heersende markttarieven.
24. Het stelsel zal de interne ondememingswijde risico-managementgereedschappen van de participanten ondersteunen door deze een extern kalibratiegereedschap aan te bieden.
25. Het stelsel zal in staat zijn om voor elke nieuwe transactie die een gebruiker wil 20 maken, een voorstel te doen met welke partijen het het meest gunstig zou zijn om deze transactie uit te voeren. Dat zal worden gedaan door het vinden van die tegenpartijen waarbij het toevoegen van de transactie zal leiden tot een lagere netto blootstelling op een of meer van de grieken, zodanig dat de som van de transacties minder gevoelig zal zijn voor verschuivingen in de waarderingsparameters en 25 eventueel mogelijkheden kan bieden voor een beëindigingsvoorstel in de nabije toekomst, of waarbij de transactie de lopende kredietblootstelling zal reduceren.
26. De procedure als beschreven in 25. kan ook worden gebruikt in een omgeving waar in een geautomatiseerd verzoek om prijsopgave in gebruik is, gebruikmakend van systemen en netwerken, teneinde automatisch die tegenpartijen te selecteren die het 30 meest gunstig zijn uit het oogpunt van risicoblootstelling en/of kredietblootstelling alsmede uit het oogpunt van de prijs waartegen de transactie kan worden afgesloten.
1013662

Claims (29)

1. Stelsel voor het uitwisselen van aan derivaten gerelateerde data, omvattende een aantal data in-/uitgangs- en verwerkingsstations, een optioneel centraal station en een 5 netwerk dat alle stations onderling verbindt, met het kenmerk, dat de partijen die deelnemen in aan derivaten gerelateerde contracten elk gebruik maken van een data in-/uitvoerstation voor het zenden van referenties ("benchmarks"), waarderingsparameters, de bijbehorende tijdmarkeringen, de mark-to-market-waarden en de risicokarakteristie-ken (in het volgende de grieken genoemd) voor transacties gedaan met andere partijen 10 die gebruik maken van het stelsel, via het netwerk aan elkaar of aan het centrale station, waarbij de referenties, waarderingsparameters en hun tijdmarkeringen met elkaar worden vergeleken en de resultaten van de vergelijkingen teruggerapporteerd worden naar de betrokken partijen, waarbij elke partij alleen data zal ontvangen die betrekking heeft op transacties waarbij hij een van de tegenpartijen is. 15
2. Stelsel volgens conclusie 1, met het kenmerk, dat het stelsel voorzien is van aanpassende schakelingen, dan wel software, waarmee wordt verzekerd, dat, indien nodig, alle data wordt getransformeerd naar een vergelijkbaar format.
3. Stelsel volgens conclusie 1 of 2, met het kenmerk, dat, indien de waarderingpa- rameters binnen een vooraf gedefinieerd tolerantiegebied liggen, maar de referentiepa-rameters of de tijdmarkeringen niet binnen vooraf gedefinieerd tolerantiegebieden liggen, het stelsel een verzoek zal sturen aan de betrokken partijen om hun waarderingsparameters en referentieparameters in een gedefinieerd tijdgebied opnieuw toe te zen-25 den.
4. Stelsel volgens conclusie 1 of 2, met het kenmerk, dat indien de waarderingsparameters of de referentiewaarden niet binnen de vooraf gedefinieerde tolerantiegrenzen liggen, de partijen kunnen kiezen voor het gebruik van de waarderingsparameters en 30 referentiewaarden van een of meerdere referentiebanken, die ook van het stelsel gebruik maken of kunnen kiezen voor toepassing van de gemiddelde waarden van de waarderingsparameters van andere deelnemende instituten die toestaan dat hun informatie voor dit doel wordt gebruikt. 1 01 3662
5. Stelsel volgens een der voorgaande conclusies, met het kenmerk, dat indien een verschil in een of meer van de waarderingsparameters het gevolg is van een of meer verschillen in de referentieparameters of de tijdstippen waarop deze werden vastge-5 steld, het stelsel de waarderingparameters en de mark-to-market-waarden zal aanpassen door het optellen van de gevoeligheid vermenigvuldigd met het verschil in de waarde van elke parameter bij de waarde van de elke waarderingsparameter en de mark-to-market-waarde.
6. Stelsel volgens willekeurig een der voorgaande conclusies, met het kenmerk, dat in het geval acceptabele verschillen in de waarderingsparameters binnen een acceptabel tijdframe gebaseerd lijken te zijn op niet acceptabele verschillen in de referentieparameters de partijen omtrent deze misaanpassing op de hoogte zullen worden gesteld.
7. Stelsel volgens willekeurig een der voorgaande conclusies, met het kenmerk, dat het stelsel de genoemde waarderingsparameters met inbegrip van de referentieparameters zal opslaan met als doel een analyse van de verschillen over een tijdsperiode waarbij het stelsel in staat zal zijn te discrimineren tussen willekeurige verschillen en systematische verschillen, waarna de betrokken partijen omtrent de resultaten van deze 20 analyse zullen worden geïnformeerd.
8. Stelsel volgens een der voorgaande conclusies, met het kenmerk, dat indien de waarderingsparameters liggen buiten tevoren overeengekomen grenzen de betrokken partijen omtrent deze misaanpassing op de hoogte zullen worden gesteld. 25
9. Stelsel volgens een der voorgaande conclusies, met het kenmerk, dat de betrokken partijen die handelsdetails zenden die noodzakelijk zijn voor een eenduidige identificatie van individuele transacties uitgevoerd onder een gemeenschappelijke meester-overeenkomst door de participerende tegenpartijen. 30
10. Stelsel volgens conclusie 1 en 2, met het kenmerk, dat de betrokken partijen de geaggregeerde waarde van een eventuele collateral, die tussen de tegenpartijen is uitgewisseld voor het afdekken van hun verplichtingen onder een meesterovereenkomst ook 1 0 1 3662 zullen zenden evenals, indien van toepassing, de grenswaarden onder een collaterale overeenkomst.
11. Stelsel volgens willekeurig een der conclusies 1-2 en 9, met het kenmerk, dat 5 indien de waarderingsparameters, de referentieparameters en de tijdmarkeringen binnen de door de gebruikers ingevoerde tolerantiegrenzen liggen, het stelsel de netto contante waarde (mark-to-market-waarde) en de risico-eigenschappen (de grieken) van de individuele transacties onder de meesterovereenkomst zal vergelijken en zal vaststellen of deze waarden liggen binnen de door de gebruikers overeengekomen tolerantiegrenzen. 10
12. Stelsel volgens conclusie 11, met het kenmerk, dat indien de mark-to-market-waarden of de grieken liggen buiten de overeengekomen tolerantiegrenzen de betrokken partijen van deze misaanpassing op de hoogte zullen worden gesteld.
13. Stelsel volgens conclusie 11 en 12, met het kenmerk, dat het stelsel de mark-to- market waarden en de grieken zal opslaan voor toekomstige analyse van de verschillen, waarbij het stelsel in staat zal zijn te discrimineren tussen willekeurige verschillen en systematische verschillen, waarna de betrokken partijen omtrent de resultaten van deze analyse zullen worden geïnformeerd. 2°
14. Stelsel volgens willekeurig een der voorgaande conclusies, met het kenmerk, dat indien de partijen niet tot overeenstemming kunnen komen over een mark-to-market-waarde of waarden van grieken die liggen binnen de tolerantiegrenzen van beide partijen, de partijen kunnen kiezen voor het herwaarderen van de transacties door een 25 aantal geselecteerde referentiebanken, die ook van het stelsel gebruik maken of kunnen kiezen voor het gebruik van het centrale computervermogen van het stelsel, geleverd door de exploitant van het stelsel, gebruikmakend van de waarden van andere participerende instituten, die gebruik van hun informatie voor dit doel toestaan.
15. Stelsel volgens een der voorgaande conclusies, met het kenmerk, dat een parti cipant naar keuze het stelsel alleen kan gebruiken voor het verkrijgen van waarderingsparameters, mark-to-marketdiensten en/of grieken van een of meer andere participanten die toestemming geven om hun informatie voor dit doel te gebruiken of van een 1 01 3662 centrale computer van het stelsel die gebruik maakt van de waarderingsparameters van andere deelnemende instituten.
16. Stelsel volgens conclusie 14 of 15, met het kenmerk, dat indien de herwaarde-5 ring uitgevoerd wordt door een andere participant of participanten het stelsel de con-tractinformatie zal toesturen aan een derde partij op zodanige wijze, dat de identiteit van de twee tegenpartijen, de zijde die ze in de transactie hebben en de nominale waarde van een transactie niet zal worden onthuld.
17. Stelsel volgens een der voorgaande conclusies, met het kenmerk, dat het stelsel gebaseerd op de tolerantiegrenzen, die door de partijen zijn ingevoerd omtrent de netto contante waarden, de afloopdata en/of een of meer van de grieken voor het identificeren van intervallen die als risiconeutraal kunnen worden beschouwd, een lijst produceert van individuele transacties die geaggregeerd als risiconeutraal, en dus als overbo-15 dig, kunnen worden beschouwd, waarna de partijen een voortijdige beëindiging van deze transacties overeen kunnen komen (het beëindigingsvoorstel).
18. Stelsel volgens conclusie 17, met het kenmerk, dat als alternatief de deelnemende tegenpartijen de doel waarden voor de netto contante waarden van een beëindi- 20 gingsvoorstel kunnen instellen met als doel het reduceren van de kredietblootstellingen tussen de genoemde tegenpartijen en/of het reduceren van de collaterale verplichtingen dan wel het voorkomen dat er collaterale verplichtingen optreden, waarna het stelsel in staat is om gebaseerd op een gegeven doeltotaal van de netto contante waarde het beste beëindigingsvoorstel te berekenen gebaseerd op verschillende criteria, waarbij een mi-25 nimaal getotaliseerd risico een mogelijkheid is.
19. Stelsel volgens conclusie 17, met het kenmerk, dat als alternatief de deelnemende partijen doel waarden voor een of meer van de grieken bij een beëindigingsvoorstel kunnen instellen op zodanige wijze dat de bestaande blootstellingen van een of 30 meer van de grieken tussen partijen kunnen worden gereduceerd, waarna het stelsel in staat is om gebaseerd op de doelwaarde van de "griek’’, het beste beëindigingsvoorstel te berekenen gebaseerd op verschillende criteria, waarbij een minimale geaggregeerde contante waarde er een kan zijn. 1013662
20. Stelsel volgens een der voorgaande conclusies, met het kenmerk, dat het stelsel een lijst zal produceren van alle transacties waarbij de mark-to-market-waarde voor elke tegenpartij zodanig is, dat het gunstig zou zijn voor beide partijen om de transac- 5 ties te beëindigen hetgeen zal gebeuren indien een van de partijen denkt dat zijn claim op de tegenpartij lager is dan hetgeen de tegenpartij denkt.
21. Stelsel volgens conclusie 20, met het kenmerk, dat het stelsel in staat is de partijen de mogelijkheid te geven een drempelwaarde in te stellen die moet worden over- 10 schreden teneinde niet significante verschillen in waarde uit te filteren.
22. Stelsel volgens een der voorgaande conclusies 17-21, met het kenmerk, dat de deelnemende tegenpartijen in het stelsel zullen invoeren: - welke transacties niet betrokken mogen worden bij de samenstelling van beëindi-15 gingsvoorstellen als beschreven in een van de conclusies 17-21, - of ze een gedeeltelijke beëindiging van bestaande transacties zullen toestaan.
23. Stelsel volgens een der conclusies 17-21, met het kenmerk, dat het stelsel wettelijk bindende transactiebeëindigingen kan produceren indien aan alle vooraf overeen- 20 gekomen parameters is voldaan.
24. Stelsel volgens een der bovengenoemde conclusies, met het kenmerk, dat het beëindigingsvoorstel bestaat uit contracten tussen twee partijen.
25. Stelsel volgens willekeurig een der voorgaande conclusies, met het kenmerk, dat diverse bilaterale beëindigingsvoorstellen worden geproduceerd uit een onderling ver-gelijkingsproces tussen drie of meer partijen.
26. Stelsel volgens conclusie 25, met het kenmerk, dat indien drie of meer partijen 30 participeren de risiconeutrale pakketten, de doelwaarden en de tolerantiegrenzen voor een partij in de conclusies 17-21 moeten worden toegepast op de som van alle transacties van alle beëindigingsvoorstellen met de andere partijen.
27. Stelsel volgens een der conclusies 17-26, met het kenmerk, dat indien een deel- 1013662 nemer de noodzakelijke informatie in het stelsel invoert, het stelsel de besparingen zal kwantificeren in termen van kapitaal voor marktrisico, kredietrisico, operationeel risico en toekomstige operationele kosten, die de participant kan realiseren indien hij het beëindigingsvoorstel opvolgt. 5
28. Stelsel volgens willekeurig een der voorgenoemde conclusies, met het kenmerk, dat het stelsel in staat is om voor elke nieuwe transactie die een gebruiker wil maken een lijst voor te stellen van tegenpartijen waarmee het gunstig is om de transactie af te sluiten, welke lijst wordt gemaakt door het opsporen van die tegenpartijen, waarbij het 10 toevoegen van de transactie de netto blootstelling aan een of meer van de grieken zal verlagen, waardoor de som van de transacties minder gevoelig is voor verschuivingen in de waarderingsparameters en het eventueel mogelijk maakt het beëindigingsvoorstel in de nabije toekomst te doen of waarbij de transactie de huidige kredietblootstelling zal reduceren. 15
29. Stelsel volgens conclusie 28, waarbij een geautomatiseerd prijsopgaveverzoek wordt gezonden naar andere participanten gebruikmakend van het stelsel en de netwerken volgens conclusie 1, waarbij de tegenpartijen door het stelsel zijn geselecteerd op basis van voorkeuren die door de gebruikers zijn ingevoerd, waarmee de transactie bij 20 voorkeur af te sluiten zou zijn uit het oogpunt van risicoblootstelling en/of kredietblootstelling alsmede uit het oogpunt van de prijs waartegen de transactie kan worden afgesloten. 1 0 1 3662 RAPPORT BETREFFENDE N1EUWHEIDSONDERZOEK VAN INTERNATIONAAL TYPE IOENTIF1KATIE VAN OE NATIONALE AANVRAGE Kenmerk van de aanvrager ot van de gemachtigde NO 43228 EE Nederland» aanvrage nr. Indieningsdatum 1013662 24n ovember 1999 Ingeroepen voorrangsdatum Aanvrager (Naam) BROUWER, D.P.bosch BV Datum van het verzoek voor een onderzoek van internationaal type Door de Instantie voor internationaal Onderzoek USA) aan het verzoek voor een onderzoek van internationaal type toegekend'nr. SN 34490NL I. CLASSIFICATIE VAN HET ONDERWERP (bij toepassing van verschillende classificaties,alle classificatiesymbolen opgeven) Volgeni de internationale classificatie IIPC) lnt.CI.7: G06F17/60 II. ONDERZOCHTE GEBIEDEN VAN DE TECHNIEK Onderzochte minimum documentatie " ‘ ~ _Classificatiesysteem_|_Classificatiesymbolen lnt.Cl.7: G06F Onderzoen te andere documentatie oan de minimum documentatie voor zover dergeliika documantan in de onderzoente gebieden ziin opgenomen * * 1 _ ~— ---1 !li· ;_i SEEN 0MÜSP70EK MOCS'. "K VCC!» BEPAALD* roNC* U*!?S 'r>pmr*mnen on „ην.κΐίη,*&ι*« ! — -——- -- - —----- * I *V. | | GEBREK AAN EENHEID VAN UITVINDING (opmerkingen op aanvullingsblad) ^ Pom *>CT/ISA/r01lal 07.1979
NL1013662A 1999-11-24 1999-11-24 Stelsel en netwerk voor het besturen van transacties in derivaten. NL1013662C2 (nl)

Priority Applications (12)

Application Number Priority Date Filing Date Title
NL1013662A NL1013662C2 (nl) 1999-11-24 1999-11-24 Stelsel en netwerk voor het besturen van transacties in derivaten.
EP00986083A EP1232461A1 (en) 1999-11-24 2000-11-23 Derivative transactions governing system and network
PCT/NL2000/000856 WO2001039060A1 (en) 1999-11-24 2000-11-23 Derivative transactions governing system and network
AU22380/01A AU2238001A (en) 1999-11-24 2000-11-23 Derivative transactions governing system and network
US10/154,689 US7613649B2 (en) 1999-11-24 2002-05-24 System and method of implementing massive early terminations of long term financial contracts
US12/584,973 US8010441B2 (en) 1999-11-24 2009-09-15 System and method of implementing massive early terminations of long term financial contracts
US12/806,780 US8041629B2 (en) 1999-11-24 2010-08-20 System and method of implementing massive early terminations of long term financial contracts
US13/184,829 US8306905B2 (en) 1999-11-24 2011-07-18 System and method of implementing massive early terminations of long term financial contracts
US13/184,817 US8156038B2 (en) 1999-11-24 2011-07-18 System and method of implementing massive early terminations of long term financial contracts
US13/217,836 US8301551B2 (en) 1999-11-24 2011-08-25 System and method of implementing massive early terminations of long term financial contracts
US13/217,855 US8301552B2 (en) 1999-11-24 2011-08-25 System and method of implementing massive early terminations of long term financial contracts
US13/566,464 US8606688B2 (en) 1999-11-24 2012-08-03 System and method of implementing massive early terminations of long term financial contracts

Applications Claiming Priority (2)

Application Number Priority Date Filing Date Title
NL1013662A NL1013662C2 (nl) 1999-11-24 1999-11-24 Stelsel en netwerk voor het besturen van transacties in derivaten.
NL1013662 1999-11-24

Publications (1)

Publication Number Publication Date
NL1013662C2 true NL1013662C2 (nl) 2001-05-28

Family

ID=19770319

Family Applications (1)

Application Number Title Priority Date Filing Date
NL1013662A NL1013662C2 (nl) 1999-11-24 1999-11-24 Stelsel en netwerk voor het besturen van transacties in derivaten.

Country Status (5)

Country Link
US (8) US7613649B2 (nl)
EP (1) EP1232461A1 (nl)
AU (1) AU2238001A (nl)
NL (1) NL1013662C2 (nl)
WO (1) WO2001039060A1 (nl)

Families Citing this family (71)

* Cited by examiner, † Cited by third party
Publication number Priority date Publication date Assignee Title
US7212999B2 (en) 1999-04-09 2007-05-01 Trading Technologies International, Inc. User interface for an electronic trading system
US6993504B1 (en) 1999-04-09 2006-01-31 Trading Technologies International, Inc. User interface for semi-fungible trading
US9727916B1 (en) 1999-12-30 2017-08-08 Chicago Board Options Exchange, Incorporated Automated trading exchange system having integrated quote risk monitoring and integrated quote modification services
US7356498B2 (en) 1999-12-30 2008-04-08 Chicago Board Options Exchange, Incorporated Automated trading exchange system having integrated quote risk monitoring and integrated quote modification services
US6772132B1 (en) 2000-03-02 2004-08-03 Trading Technologies International, Inc. Click based trading with intuitive grid display of market depth
US6938011B1 (en) 2000-03-02 2005-08-30 Trading Technologies International, Inc. Click based trading with market depth display
US7447655B2 (en) * 2000-03-02 2008-11-04 Trading Technologies International, Inc. System and method for automatic scalping of a tradeable object in an electronic trading environment
US7389268B1 (en) 2000-03-02 2008-06-17 Trading Technologies International, Inc. Trading tools for electronic trading
US7337140B2 (en) * 2000-10-30 2008-02-26 Chicago Mercantile Exchange, Inc. Network and method for trading derivatives
US7099350B2 (en) * 2001-04-24 2006-08-29 Atitania, Ltd. Method and apparatus for converting data between two dissimilar systems
US7310616B2 (en) * 2001-06-15 2007-12-18 Goldman Sachs & Co. Method for structuring a transaction
US7716095B2 (en) 2002-09-30 2010-05-11 Fannie Mae Web-based financial reporting system and method
US7584140B2 (en) * 2003-10-15 2009-09-01 Chicago Mercantille Exchange, Inc. Method and system for providing option spread indicative quotes
AU2003301476A1 (en) 2002-10-15 2004-05-04 Liquidity Direct Technology, Llc Network and method for trading derivatives by providing enhanced rfq visibility
US7698208B2 (en) * 2002-12-09 2010-04-13 Creditex Group, Inc. Systems and methods for an online credit derivative trading system
US7587355B2 (en) * 2002-12-09 2009-09-08 Creditex Group, Inc. Systems and methods for an online credit derivative trading system
US7970693B2 (en) * 2004-09-29 2011-06-28 Creditex Group, Inc. Systems and methods for market order volume clearing in online trading of credit derivatives
US7716114B2 (en) * 2002-12-09 2010-05-11 Creditex Group, Inc. Systems and methods for an online credit derivative trading system
US8645258B2 (en) 2002-12-09 2014-02-04 Creditex Group, Inc. Systems and methods for an online credit derivative trading system
US20080033867A1 (en) * 2002-12-09 2008-02-07 Creditex Group, Inc. Centralized process for determining deltas for index tranches
US20040128235A1 (en) 2002-12-30 2004-07-01 Fannie Mae Cash flow aggregation system and method
US20040128228A1 (en) * 2002-12-30 2004-07-01 Fannie Mae Servicer compensation system and method
US20040128227A1 (en) * 2002-12-30 2004-07-01 Fannie Mae Cash flow system and method
AU2003291570A1 (en) * 2002-12-30 2004-07-29 Fannie Mae System and method for creating financial assets
US8566190B2 (en) * 2003-02-06 2013-10-22 Goldman, Sachs & Co. Method and apparatus for evaluating and monitoring collateralized debt obligations
US7571133B2 (en) * 2003-03-10 2009-08-04 Chicago Mercantile Exchange, Inc. Derivatives trading methods that use a variable order price and a hedge transaction
US7152041B2 (en) 2003-03-10 2006-12-19 Chicago Mercantile Exchange, Inc. Derivatives trading methods that use a variable order price
US7440917B2 (en) 2003-03-10 2008-10-21 Chicago Mercantile Exchange, Inc. Order risk management system
US7882022B2 (en) * 2003-06-13 2011-02-01 Peter K. Trzyna Computer support for mortgage lock option
US7587357B1 (en) 2003-06-30 2009-09-08 Trading Technologies International Inc. Repositioning of market information on trading screens
US7650309B2 (en) 2004-10-28 2010-01-19 The Depository Trust and Clearing Corporation Methods and systems for netting of payments and collateral
US7634492B2 (en) * 2004-12-20 2009-12-15 Microsoft Corporation Aggregate data view
US7930235B2 (en) * 2005-01-14 2011-04-19 Perry J Scott Agency payment system
US20080215430A1 (en) * 2005-07-28 2008-09-04 Creditex Group, Inc. Credit derivative trading platform
US7769669B1 (en) * 2005-12-27 2010-08-03 Creditex Group, Inc. Electronic netting system for bilateral trades
US8332816B2 (en) * 2005-08-02 2012-12-11 Sap Aktiengesellschaft Systems and methods of multidimensional software management
US7698187B2 (en) * 2005-10-28 2010-04-13 Liffe Administration And Management System and method for simultaneous trading of options
US7783560B2 (en) * 2006-03-17 2010-08-24 Creditex Group, Inc. Credit event fixings
US7885891B1 (en) 2006-03-22 2011-02-08 Fannie Mae Portal tool and method for securitizing excess servicing fees
US7831574B2 (en) * 2006-05-12 2010-11-09 Oracle International Corporation Apparatus and method for forming a homogenous transaction data store from heterogeneous sources
EP2050062A4 (en) * 2006-07-18 2009-07-22 Pipeline Capital Llc INTEREST RATE EXCHANGE INDEX
US20080235146A1 (en) * 2006-07-28 2008-09-25 Creditex Group, Inc. System and method for affirming over the counter derivative trades
US8341064B2 (en) * 2006-09-12 2012-12-25 Chicago Mercantile Exchange, Inc. Standardization and management of over-the-counter financial instruments
KR100821476B1 (ko) * 2006-12-26 2008-04-11 동부일렉트로닉스 주식회사 씨모스 이미지 센서 및 그 제조방법
WO2008112109A2 (en) * 2007-03-13 2008-09-18 Creditex Group, Inc. System and method for affirming over the counter derivative trades
US7788167B1 (en) 2007-03-21 2010-08-31 Trading Technologies International, Inc. System and method for management and analysis of electronic trade orders
US20090012892A1 (en) * 2007-07-06 2009-01-08 Lucio Biase Financial product futures and system and method for trading such futures
CA2642400A1 (en) 2007-11-01 2009-05-01 Creditex Group, Inc. Credit derivative trading platform
CA2704761C (en) * 2007-11-14 2015-04-21 Creditex Group, Inc. Techniques for reducing delta values of credit risk positions in online trading of credit derivatives
US20110047059A1 (en) * 2008-08-06 2011-02-24 Eric Manley Residential mortgage exchange and borrower trading platform
US9076183B2 (en) 2011-07-21 2015-07-07 Chicago Mercantile Exchange Inc. Multi-laterally traded contract settlement mode modification
US20130024345A1 (en) * 2011-07-21 2013-01-24 Chicago Mercantile Exchange Inc. Interest Accrual Provisions For Multi-Laterally Traded Contracts
US8606687B2 (en) 2011-07-21 2013-12-10 Chicago Mercantile Exchange, Inc. Modification of multi-laterally traded contracts based on currency unavailability condition
US8533804B2 (en) 2011-09-23 2013-09-10 Loyal3 Holdings, Inc. User login with redirect to home network
US8468129B2 (en) 2011-09-23 2013-06-18 Loyal3 Holdings, Inc. Asynchronous replication of databases of peer networks
CN103220662B (zh) * 2012-01-20 2016-01-20 腾讯科技（深圳）有限公司 一种应用程序的处理方法和移动终端
US8494953B1 (en) * 2012-03-23 2013-07-23 Chicago Mercantile Exchange Inc. Interest rate swap compression match engine
US20160042459A1 (en) * 2012-04-17 2016-02-11 Trueex Group Llc System and Method for Managing Derivative Instruments
WO2013158769A1 (en) * 2012-04-17 2013-10-24 Trueex Group Llc System and method for managing derivative instruments
US20140149272A1 (en) * 2012-08-17 2014-05-29 Trueex Group Llc Interoffice bank offered rate financial product and implementation
WO2014075004A1 (en) * 2012-11-09 2014-05-15 Trueex Group Llc Interoffice bank offered rate financial product and implementation
DE202013101814U1 (de) * 2013-04-26 2014-07-29 Zumtobel Lighting Gmbh LED-Modul mit Berührungsschutzelement
US20150112889A1 (en) * 2013-10-18 2015-04-23 Chicago Mercantile Exchange, Inc. Achieving margin capital efficiencies using linear programming
US11288739B2 (en) 2015-10-12 2022-03-29 Chicago Mercantile Exchange Inc. Central limit order book automatic triangulation system
CA3084051A1 (en) * 2017-12-04 2019-06-13 Tradeweb Markets Llc System and method for common spotting across multiple dealers
US11663616B2 (en) 2019-07-17 2023-05-30 Chicago Mercantile Exchange Inc. Optimized batched polytope projection
US10803456B1 (en) * 2019-07-26 2020-10-13 Chicago Mercantile Exchange Inc. Factorization-based data object processing
US11922412B2 (en) 2019-12-19 2024-03-05 Chicago Mercantile Exchange Inc. Data object compression and reduction
US11231884B1 (en) 2020-02-27 2022-01-25 Chicago Mercantile Exchange Inc. Post-compression residual data object processing
WO2021206665A1 (en) * 2020-04-11 2021-10-14 Demirkiran Hasan A system creating a finance capital in the electronic business network
US11321292B2 (en) * 2020-08-31 2022-05-03 Chicago Mercantile Exchange Inc. Accumulation-based data object processing

Citations (3)

* Cited by examiner, † Cited by third party
Publication number Priority date Publication date Assignee Title
WO1996018160A1 (en) * 1993-05-28 1996-06-13 Ian Kenneth Shepherd Methods and apparatus relating to the formulation and trading of risk management contracts
US5802499A (en) * 1995-07-13 1998-09-01 Cedel Bank Method and system for providing credit support to parties associated with derivative and other financial transactions
US5970479A (en) * 1992-05-29 1999-10-19 Swychco Infrastructure Services Pty. Ltd. Methods and apparatus relating to the formulation and trading of risk management contracts

Family Cites Families (8)

* Cited by examiner, † Cited by third party
Publication number Priority date Publication date Assignee Title
US6134536A (en) * 1992-05-29 2000-10-17 Swychco Infrastructure Services Pty Ltd. Methods and apparatus relating to the formulation and trading of risk management contracts
EP0865642A2 (en) * 1995-11-21 1998-09-23 Citibank, N.A. Foreign exchange transaction system
US6173276B1 (en) * 1997-08-21 2001-01-09 Scicomp, Inc. System and method for financial instrument modeling and valuation
US6304858B1 (en) * 1998-02-13 2001-10-16 Adams, Viner And Mosler, Ltd. Method, system, and computer program product for trading interest rate swaps
US7636683B1 (en) * 1998-09-11 2009-12-22 Ebs Group Limited Communication of credit filtered prices in an electronic brokerage system
US7318045B2 (en) * 2000-02-29 2008-01-08 Accenture Llp Event-driven trade link between trading and clearing systems
US7206768B1 (en) * 2000-08-14 2007-04-17 Jpmorgan Chase Bank, N.A. Electronic multiparty accounts receivable and accounts payable system
US7110972B1 (en) * 2000-09-19 2006-09-19 Icor Brokerage, Inc. Method and system of managing credit for the electronic trading of financial instruments

Patent Citations (3)

* Cited by examiner, † Cited by third party
Publication number Priority date Publication date Assignee Title
US5970479A (en) * 1992-05-29 1999-10-19 Swychco Infrastructure Services Pty. Ltd. Methods and apparatus relating to the formulation and trading of risk management contracts
WO1996018160A1 (en) * 1993-05-28 1996-06-13 Ian Kenneth Shepherd Methods and apparatus relating to the formulation and trading of risk management contracts
US5802499A (en) * 1995-07-13 1998-09-01 Cedel Bank Method and system for providing credit support to parties associated with derivative and other financial transactions

Non-Patent Citations (1)

* Cited by examiner, † Cited by third party
Title
EGGENSCHWILER T ET AL: "ET++SWAPSMANAGER: USING OBJECT TECHNOLOGY IN THE FINANCIAL ENGINEERING DOMAIN", ACM SIGPLAN NOTICES,US,ASSOCIATION FOR COMPUTING MACHINERY, NEW YORK, vol. 27, no. 10, 1 October 1992 (1992-10-01), pages 166 - 177, XP000327296, ISSN: 0362-1340 *

Also Published As

Publication number Publication date
US20120303509A1 (en) 2012-11-29
US20120023003A1 (en) 2012-01-26
US20120023002A1 (en) 2012-01-26
WO2001039060A1 (en) 2001-05-31
EP1232461A1 (en) 2002-08-21
US20100241551A1 (en) 2010-09-23
US8301551B2 (en) 2012-10-30
US7613649B2 (en) 2009-11-03
US8156038B2 (en) 2012-04-10
US20110276460A1 (en) 2011-11-10
US8301552B2 (en) 2012-10-30
US20110276461A1 (en) 2011-11-10
US8010441B2 (en) 2011-08-30
US8306905B2 (en) 2012-11-06
AU2238001A (en) 2001-06-04
US20030083978A1 (en) 2003-05-01
US8041629B2 (en) 2011-10-18
US20100325030A1 (en) 2010-12-23
US8606688B2 (en) 2013-12-10

Similar Documents

Publication Publication Date Title
NL1013662C2 (nl) Stelsel en netwerk voor het besturen van transacties in derivaten.
James The losses realized in bank failures
US7269566B2 (en) Method for obtaining and allocating investment income based on the capitalization of intellectual property
US20060277124A1 (en) Investment and fund management system and method
US7139730B1 (en) System, method, and computer program product for collateral management operations
EP1089209A2 (en) Method and apparatus for price setting
CA2590975A1 (en) Electronic trade facilitation system and method
Anderson et al. The economics of collateral
Lamm-Tennant Asset/liability management for the life insurer: situation analysis and strategy formulation
US20130297476A1 (en) Systems and Methods of Derivative Strategy Selection and Composition
Shelton Back to normal
Marino et al. Addressing America’s pension “crisis”
Hammond Systems and methods of derivative strategy selection and composition
Ranjan et al. Financial Aspects of Interest Rate Derivative
Ársælsdóttir Managing settlement risk in banking
Gustavson Pension plans and the writing of fully-covered exchange traded call options
Wolf Modeling Credit Risk and Pricing Credit Derivatives
Henry et al. Managing interest-rate risk with limited resources.(Community Banking)
Graham OTC derivatives processing: Challenges and opportunities facing asset servicers
Gatti SEC prepares to narrow soft-dollar safe harbour
Maines et al. American Accounting Association’s Financial Accounting Standards Committee Response to IASB Exposure Draft,“Share-Based Payment”
Gonzalez et al. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION 17 CFR Part 240
Chorafas New Financial Instruments and Off-Balance Sheet Transactions
Musiela et al. An Introduction to Financial Derivatives
Ferrell et al. Calculating Damages in ERISA Litigation

Legal Events

Date Code Title Description
PD2B A search report has been drawn up
SD Assignments of patents

Owner name: TRIOPTIMA AB

MK Patent expired because of reaching the maximum lifetime of a patent

Effective date: 20191123