JP7463172B2 - 企業価値及び事業価値算定装置並びに企業価値及び事業価値算定方法 - Google Patents

Description

本発明は、企業価値及び事業価値算定装置並びに企業価値及び事業価値算定方法に関する。

従来より企業の会計データを用いて財務諸表を作成する会計システムがある（例えば、下記特許文献１参照）。財務諸表の情報は、企業の業績や財産の状態を示すため、財務諸表の情報を分析することで、企業の経営状況や経営の健全性等を評価することが可能となる。このような評価は、企業の業務改善や事業強化に役立てることができる。

特開２００９－８６８９５号公報

ところで、企業の中には、例えば、親会社、子会社及び関連会社等からなる企業グループを形成し、多種多様な分野に経営活動を広げながら事業の多角化を進める企業が増えている。一般的に、企業の成長性等を判断する場合、経営活動を行う事業ごとに判断基準等が異なる。したがって、企業グループを評価する際に、事業を個別に考慮して評価することが望まれる。しかしながら、事業を個別に考慮して企業グループを評価する手法はまだ標準化されていないこともあり、担当者がノウハウやスキルを習得する必要がある等、手間がかかる。

本発明は、上述した課題を解決するためになされたものであり、事業を個別に考慮して企業グループを評価することができる企業価値及び事業価値算定装置並びに企業価値及び事業価値算定方法を提供することを目的の一つとする。

本発明の一態様である企業価値及び事業価値算定装置は、会計情報に基づいて、処理の対象となる対象企業のセグメント別事業価値を、前記対象企業のセグメントごとに算出し、当該算出した前記セグメント別事業価値を総計して前記対象企業の第１企業価値を算出する第１算出部と、前記会計情報に基づいて、前記対象企業の第２企業価値を算出する第２算出部と、前記第２算出部により算出された前記対象企業の第２企業価値を、前記第１算出部により算出された前記対象企業の第１企業価値で除算する第３算出部と、前記第３算出部により算出された値に基づいて、前記対象企業に対する企業グループとしての企業価値を判定する判定部と、を備える。

上記態様において、前記第１算出部は、前記会計情報に含まれるセグメント情報に基づいて、前記対象企業のセグメントごとにＥＢＩＴＤＡ（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization）を算出し、前記会計情報に基づいて、当該会計情報に対応する企業ごとに、当該企業の企業価値及び当該企業のＥＢＩＴＤＡを算出し、前記企業のＥＢＩＴＤＡに対する前記企業の企業価値の倍率を、前記企業ごとに算出し、前記企業と予め設定した業種区分とを関連付けるテーブルを利用して、前記倍率の平均値を前記業種区分ごとに算出し、前記対象企業のセグメントごとに算出したＥＢＩＴＤＡに、前記業種区分ごとに算出した前記倍率の平均値を乗算することで、前記セグメント別事業価値を算出することとしてもよい。

上記態様において、前記会計情報に基づいて、前記対象企業に属するグループ会社ごとに、グループ会社別企業価値を算出する第４算出部を、さらに備え、前記第３算出部は、前記第２算出部により算出された前記対象企業の第２企業価値を、前記第４算出部により算出された前記グループ会社別企業価値を総計した値で除算することとしてもよい。

上記態様において、前記第４算出部は、前記会計情報に含まれる前記グループ会社の財務諸表データに基づいて、前記グループ会社ごとにＥＢＩＴＤＡを算出し、前記会計情報に基づいて、当該会計情報に対応する企業ごとに、当該企業の企業価値及び当該企業のＥＢＩＴＤＡを算出し、前記企業のＥＢＩＴＤＡに対する前記企業の企業価値の倍率を、前記企業ごとに算出し、前記企業と予め設定した業種区分とを関連付けるテーブルを利用して、前記倍率の代表値を前記業種区分ごとに算出し、前記グループ会社ごとに算出したＥＢＩＴＤＡに、前記業種区分ごとに算出した前記倍率の代表値を乗算することで、前記グループ会社別企業価値を算出することとしてもよい。

上記態様において、前記第４算出部は、前記グループ会社別企業価値を算出する際に、前記グループ会社ごとに算出したＥＢＩＴＤＡに、前記企業ごとに算出した前記倍率のうち、前記グループ会社の事業と類似する事業を営む前記企業の前記倍率を、乗算することとしてもよい。

上記態様において、前記会計情報に基づいて、貸借対照表を構成する資産に対する負債の割合及び前記資産に対する純資産の割合を、前記企業ごとに算出する第５算出部と、前記企業と前記業種区分とを関連付けるテーブルを利用して、前記第５算出部により算出された前記企業ごとの前記資産に対する負債及び純資産の各割合の代表値を、前記業種区分ごとに算出する第６算出部と、前記会計情報に含まれる前記対象企業のセグメント別の資産情報を取得し、当該取得したセグメント別の資産情報、及び前記第６算出部により算出された前記資産に対する負債及び純資産の各割合の代表値に基づいて、セグメント別の貸借対照表を算出する第７算出部と、前記第７算出部により算出されたセグメント別の貸借対照表を構成する資産、負債及び純資産のそれぞれにおけるセグメント間の比率に基づいて、前記会計情報に含まれる前記対象企業の貸借対照表のデータから、前記対象企業のセグメントごとの貸借対照表のデータを算出する第８算出部と、をさらに備えることとしてもよい。

本発明の他の態様である企業価値及び事業価値算定方法は、プロセッサにより実行される企業価値及び事業価値算定方法であって、会計情報に基づいて、処理の対象となる対象企業のセグメント別事業価値を、前記対象企業のセグメントごとに算出し、当該算出した前記セグメント別事業価値を総計して前記対象企業の第１企業価値を算出する第１算出ステップと、前記会計情報に基づいて、前記対象企業の第２企業価値を算出する第２算出ステップと、前記第２算出ステップにおいて算出された前記対象企業の第２企業価値を、前記第１算出ステップにおいて算出された前記対象企業の第１企業価値で除算する第３算出ステップと、前記第３算出ステップにおいて算出された値に基づいて、前記対象企業に対する企業グループとしての企業価値を判定する判定ステップと、を含むことである。

上記態様において、前記第１算出ステップは、前記会計情報に含まれるセグメント情報に基づいて、前記対象企業のセグメントごとにＥＢＩＴＤＡ（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization）を算出し、前記会計情報に基づいて、当該会計情報に対応する企業ごとに、当該企業の企業価値及び当該企業のＥＢＩＴＤＡを算出し、前記企業のＥＢＩＴＤＡに対する前記企業の企業価値の倍率を、前記企業ごとに算出し、前記企業と予め設定した業種区分とを関連付けるテーブルを利用して、前記倍率の代表値を前記業種区分ごとに算出し、前記対象企業のセグメントごとに算出したＥＢＩＴＤＡに、前記業種区分ごとに算出した前記倍率の代表値を乗算することで、前記セグメント別事業価値を算出することを含むこととしてもよい。

上記態様において、前記会計情報に基づいて、前記対象企業に属するグループ会社ごとに、グループ会社別企業価値を算出する第４算出ステップを、さらに含み、前記第３算出ステップは、前記第２算出ステップにおいて算出された前記対象企業の第２企業価値を、前記第４算出ステップにおいて算出された前記グループ会社別企業価値を総計した値で除算することとしてもよい。

上記態様において、前記第４算出ステップは、前記会計情報に含まれる前記グループ会社の財務諸表データに基づいて、前記グループ会社ごとにＥＢＩＴＤＡを算出し、前記会計情報に基づいて、当該会計情報に対応する企業ごとに、当該企業の企業価値及び当該企業のＥＢＩＴＤＡを算出し、前記企業のＥＢＩＴＤＡに対する前記企業の企業価値の倍率を、前記企業ごとに算出し、前記企業と予め設定した業種区分とを関連付けるテーブルを利用して、前記倍率の代表値を前記業種区分ごとに算出し、前記グループ会社ごとに算出したＥＢＩＴＤＡに、前記業種区分ごとに算出した前記倍率の代表値を乗算することで、前記グループ会社別企業価値を算出することを含むこととしてもよい。

上記態様において、前記第４算出ステップは、前記グループ会社別企業価値を算出する際に、前記グループ会社ごとに算出したＥＢＩＴＤＡに、前記企業ごとに算出した前記倍率のうち、前記グループ会社の事業と類似する事業を営む前記企業の前記倍率を、乗算することとしてもよい。

上記態様において、前記会計情報に基づいて、貸借対照表を構成する資産に対する負債の割合及び前記資産に対する純資産の割合を、前記企業ごとに算出する第５算出ステップと、前記企業と前記業種区分とを関連付けるテーブルを利用して、前記第５算出ステップにおいて算出された前記企業ごとの前記資産に対する負債及び純資産の各割合の平均値を、前記業種区分ごとに算出する第６算出ステップと、前記会計情報に含まれる前記対象企業のセグメント別の資産情報を取得し、当該取得したセグメント別の資産情報、及び前記第６算出ステップにおいて算出された前記資産に対する負債及び純資産の各割合の平均値に基づいて、セグメント別の貸借対照表を算出する第７算出ステップと、前記第７算出ステップにおいて算出されたセグメント別の貸借対照表を構成する資産、負債及び純資産のそれぞれにおけるセグメント間の比率に基づいて、前記会計情報に含まれる前記対象企業の貸借対照表のデータから、前記対象企業のセグメントごとの貸借対照表のデータを算出する第８算出ステップと、をさらに含むこととしてもよい。

本発明によれば、事業を個別に考慮して企業グループを評価することができる企業価値及び事業価値算定装置並びに企業価値及び事業価値算定方法を提供することが可能となる。

実施形態に係る企業価値及び事業価値算定装置を含む企業価値算定システムの構成を例示する図である。 図１に示す企業価値及び事業価値算定装置の物理的な構成を例示する図である。 図１に示す企業価値及び事業価値算定装置の機能的な構成を例示する図である。 セグメント別事業価値に基づいて企業グループの企業価値を算定する処理手順の一例を説明するためのフローチャートである。 グループ会社の企業価値を算定する処理手順の一例を説明するためのフローチャートである。 サム・オブ・ザ・パーツ分析により企業価値を判定する処理手順の一例を説明するためのフローチャートである。 企業グループのセグメント別貸借対照表を算出する処理手順の一例を説明するためのフローチャートである。 貸借対照表の構成比率を示す割合表を例示する模式図である。 業種区分ごとの資産に対する負債及び純資産の割合の平均値を示す平均値表を例示する模式図である。 企業グループのセグメント別の資産情報を例示する模式図である。 業種ごとの平均的な構成割合に従ったセグメント別貸借対照表を例示する模式図である。 調整後のセグメント別貸借対照表のデータを算出する際の手順を例示する模式図である。

以下、本発明の実施形態について図面を参照しつつ詳細に説明する。なお、同一の要素には同一の符号を付し、重複する説明を省略する。

図１は、本発明の一実施形態に係る企業価値及び事業価値算定装置１を含む企業価値算定システム１００の概略構成図である。同図に示すように、本実施形態における企業価値算定システム１００は、企業価値及び事業価値算定装置１と、連結会計システム２と、開示書類ＤＢ装置３とを備える。

企業価値及び事業価値算定装置１は、例えば、企業価値を算出する処理を実行する機能を有する。この機能の詳細については後述する。企業価値及び事業価値算定装置１は、例えば、演算処理能力の高いコンピュータによって構成され、そのコンピュータにおいて所定のサーバ用プログラムが動作することにより、サーバ機能を実現する。

連結会計システム２は、企業グループの連結決算処理を実行し、連結財務諸表データを算出して記憶するシステムである。企業グループは、例えば、多種多様な企業を統合して形成される企業群であり、親会社、子会社及び関連会社を含む。本実施形態では、多種多様な企業を統合して形成される企業群を、企業グループと称して説明するが、これに限定されず、例えば、コングロマリットや複合企業と称することもできる。

連結財務諸表データには、例えば、セグメント情報、及び企業グループを構成する企業（以下、「グループ会社」ともいう。）の財務諸表データが含まれる。セグメント情報は、例えば、売上高、利益（又は損失）、減価償却費、資本的支出、資産等の財務情報を、セグメント別に集約した情報である。セグメントは、例えば、事業の種類や、事業所の所在地、営業対象となる地域等によって企業の会計情報等を区分けするための区分である。本実施形態では、例示的に、事業の種類で区分けする区分としてセグメントを設定している場合について説明する。

連結決算処理では、グループ会社の財務諸表データに基づき、グループ会社間の取引を内部取引として相殺した上で、企業グループ全体の連結財務諸表データを生成する。グループ会社の財務諸表データは、グループ会社の会計システム２１から取得することができる。

開示書類ＤＢ装置３は、金融商品取引法に基づく有価証券報告書等の開示書類データをデータベースに記憶する装置である。開示書類データは、企業価値算定システム１００で用いられる各社の開示書類データであり、例えば、金融庁のＥＤＩＮＥＴ（Electronic Disclosure for Investors' Network）から取得することができる。開示書類データには、例えば、上場企業の財務諸表データが含まれる。

なお、企業価値及び事業価値算定装置１は、上記の連結財務諸表データ、各社の財務諸表データ及び開示書類データを、会計情報としてまとめて管理することとしてもよい。

ネットワークＮは、企業価値及び事業価値算定装置１と連結会計システム２と開示書類ＤＢ装置３との間で相互に情報を送受信可能な通信網を含む。ネットワークＮは、例えば、インターネット、ＬＡＮ、専用線、電話回線、企業内ネットワーク、移動体通信網、ブルートゥース（登録商標）、ＷｉＦｉ（Wireless Fidelity）、その他の通信回線、それらの組み合わせ等のいずれであってもよく、有線であるか無線であるかを問わない。

図２に示すように、企業価値及び事業価値算定装置１は、物理的な構成として、例えば、プロセッサ１１と、通信インタフェース１２と、記憶装置１３とを備える。

プロセッサ１１は、算術演算、論理演算、ビット演算等を処理する算術論理演算ユニット及び各種レジスタから構成され、記憶装置１３に格納されているコンピュータプログラム１３０を実行することで、後述する各種機能を実現する。

通信インタフェース１２は、ネットワークＮに接続し、ネットワークＮ上の他の端末と通信をするハードウェアモジュールである。

記憶装置１３は、例えば、ディスクドライブ又は半導体メモリ等のコンピュータ読み取り可能な記録媒体である。この記憶装置１３には、例えば、コンピュータプログラム１３０や、データベース１３１に登録される各種のテーブル及びデータ等が格納される。

コンピュータプログラム１３０は、所定の処理を行うためのプログラムであり、企業価値及び事業価値算定装置１のメインプログラム１３０ａや、そのメインプログラム１３０ａの動作中に適宜呼び出されて実行される複数のソフトウェアモジュール１３０ｂを有する。ソフトウェアモジュール１３０ｂは、それぞれ特定の処理を実行するためにモジュール化されたサブプログラムであり、例えば、プロシージャ、サブルーチン、メソッド、関数及びデータ構造等を用いて作成される。

データベース１３１に登録される各種のテーブルとして、例えば、業種区分テーブル１３１ａがある。業種区分テーブル１３１ａは、企業と業種区分とを関連付けるテーブルである。業種区分テーブル１３１ａは、データ項目として、例えば、企業コードと業種区分コードとを有する。企業コードは、企業を特定する識別コードである。業種区分コードは、業種を特定するコードである。業種区分コードにより特定される業種は、企業価値算定システム１００の管理者が独自に設定することができ、例えば、大分類、中分類、小分類等のように階層を形成して設定することができる。企業価値算定システム１００の管理者は、各企業のセグメントに基づいて、そのセグメントに対応する業種区分コードを、その企業の企業コードに対応付けて登録する。このような業種区分テーブル１３１ａを設けることにより、それぞれの企業が営む各事業（セグメント）に対応する企業価値算定システム内での業種をそれぞれ特定することができる。

なお、連結会計システム２が記憶する連結財務諸表データ及び開示書類ＤＢ装置３が記憶する開示書類データを、企業価値及び事業価値算定装置１のデータベース１３１に記憶させることとしてもよい。

ここで、本実施形態で用いる用語について、以下の（ａ）～（ｄ）に説明する。

（ａ）企業価値（ＥＶ）：企業の価値を表す指標であり、例えば、以下のように算出する。
企業価値＝時価総額＋有利子負債－現金

（ｂ）ＥＢＩＴＤＡ（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization）：企業の収益性を表す指標であり、例えば、以下の（ｂ－１）又は（ｂ－２）のように算出することができる。
（ｂ－１）ＥＢＩＴＤＡ＝営業利益＋減価償却費＋のれん償却費
（ｂ－２）ＥＢＩＴＤＡ＝税引前利益＋支払利息＋減価償却費
ＥＢＩＴＤＡをセグメント別に算出する場合には、例えば、以下のように算出する。
セグメント別ＥＢＩＴＤＡ＝セグメント別の利益＋セグメント別の減価償却費

（ｃ）ＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率：企業のＥＢＩＴＤＡに対する企業価値の倍率を表す指標であり、例えば、以下のように算出する。
ＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率：企業価値÷企業のＥＢＩＴＤＡ

（ｄ）セグメント別事業価値：セグメントに対応する事業の価値を表す指標であり、例えば、以下のように算出する。
セグメント別事業価値＝セグメント別ＥＢＩＴＤＡ×当該セグメントに対応する事業区分の平均ＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率

図３を参照し、企業価値及び事業価値算定装置１のコンピュータプログラム１３０を実行することで実現される機能について説明する。企業価値及び事業価値算定装置１は、機能的な構成として、例えば、算出部１３０１及び判定部１３０２を有する。これらの機能的な構成により実行される処理（１）乃至（４）の手順を、以下において順に説明する。

（１）セグメント別事業価値に基づいて企業グループの企業価値を算定する処理について、図４のフローチャートを参照して説明する。

最初に、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、連結会計システム２に記憶されている連結財務諸表データに含まれるセグメント情報から、処理の対象となる企業グループ（以下、「対象企業グループ」（対象企業）ともいう。）に対応するセグメント別の利益及びセグメント別の減価償却費を取得する（ステップＳ１０１）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、セグメントごとに、上記ステップＳ１０１で取得したセグメント別の利益に、上記ステップＳ１０１で取得したセグメント別の減価償却費を加算することにより、対象企業グループのセグメント別ＥＢＩＴＤＡを算出する（ステップＳ１０２）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、開示書類ＤＢ装置３に記憶されている開示書類データから、上場企業に対応する時価総額、有利子負債及び現金を取得する（ステップＳ１０３）。

なお、開示書類データから取得するデータは、上場企業のデータに限定されない。例えば、開示書類データに、上場企業以外の企業のデータが含まれる場合には、それらの企業のデータを含めて取得することができる。この場合、以降にある上場企業との記載を、開示書類データに対応する企業と置き換えることとすればよい。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、上場企業ごとに、上記ステップＳ１０３で取得した時価総額に、上記ステップＳ１０３で取得した有利子負債を加算し、加算後の値から上記ステップＳ１０３で取得した現金を減算することにより、各上場企業の企業価値をそれぞれ算出する（ステップＳ１０４）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、開示書類ＤＢ装置３に記憶されている開示書類データから、上場企業に対応する営業利益、減価償却費及びのれん償却費を取得する（ステップＳ１０５）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、上場企業ごとに、上記ステップＳ１０５で取得した営業利益に、上記ステップＳ１０５で取得した減価償却費及びのれん償却費を加算することにより、各上場企業のＥＢＩＴＤＡをそれぞれ算出する（ステップＳ１０６）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、上場企業ごとに、上記ステップＳ１０４で算出した上場企業ごとの企業価値を、上記ステップＳ１０６で算出した上場企業ごとのＥＢＩＴＤＡで除算することにより、各上場企業のＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率をそれぞれ算出する（ステップＳ１０７）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、上記ステップＳ１０７で算出した上場企業ごとのＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率、及び業種区分テーブル１３１ａに基づいて、業種区分ごとの平均ＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率を算出する（ステップＳ１０８）。このステップＳ１０８の処理について、以下に具体的に説明する。

最初に、算出部１３０１は、上場企業ごとに、上記ステップＳ１０７で算出した上場企業ごとのＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率を、その上場企業に対応付けて業種区分テーブル１３１ａに登録されている各業種区分に対し、それぞれ積算する。続いて、算出部１３０１は、全ての上場企業に対する積算処理が終了した後に、各業種区分にそれぞれ積算した値を、それぞれの積算に要した上場企業数で除算することにより、業種区分ごとの平均ＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率を算出する。

上記ステップＳ１０８に続き、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、セグメントごとに、当該セグメントに対応する業種区分を特定し、上記ステップＳ１０２で算出したセグメント別ＥＢＩＴＤＡに、上記ステップＳ１０８で算出した業種区分ごとの平均ＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率を乗算することによって、対象企業グループのセグメント別事業価値を算出する（ステップＳ１０９）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、上記ステップＳ１０９で算出した対象企業グループの各セグメント別事業価値を総計することにより、対象企業グループの理想的な企業価値（第１企業価値）を算出する（ステップＳ１１０）。そして、本処理を終了する。

このように、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、連結財務諸表データ及び開示書類データに基づいて、対象企業グループのセグメント別事業価値を、セグメントごとに算出し、それらのセグメント別事業価値を総計することで、対象企業グループの理想的な企業価値を算出する。

（２）グループ会社の企業価値を算定する処理について、図５のフローチャートを参照して説明する。

最初に、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、連結会計システム２に記憶されている連結財務諸表データに含まれるグループ会社の財務諸表データから、対象企業グループに属するグループ会社（以下、「対象グループ会社」ともいう。）の営業利益、減価償却費及びのれん償却費をそれぞれ取得する（ステップＳ２０１）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、対象グループ会社ごとに、上記ステップＳ２０１で取得した営業利益に、上記ステップＳ２０１で取得した減価償却費及びのれん償却費を加算することにより、各対象グループ会社のＥＢＩＴＤＡをそれぞれ算出する（ステップＳ２０２）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、開示書類ＤＢ装置３に記憶されている開示書類データから、上場企業に対応する時価総額、有利子負債及び現金を取得する（ステップＳ２０３）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、上場企業ごとに、上記ステップＳ２０３で取得した時価総額に、上記ステップＳ２０３で取得した有利子負債を加算し、加算後の値から上記ステップＳ２０３で取得した現金を減算することにより、各上場企業の企業価値をそれぞれ算出する（ステップＳ２０４）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、開示書類ＤＢ装置３に記憶されている開示書類データから、上場企業に対応する営業利益、減価償却費及びのれん償却費を取得する（ステップＳ２０５）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、上場企業ごとに、上記ステップＳ２０５で取得した営業利益に、上記ステップＳ２０５で取得した減価償却費及びのれん償却費を加算することにより、各上場企業のＥＢＩＴＤＡをそれぞれ算出する（ステップＳ２０６）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、上場企業ごとに、上記ステップＳ２０４で算出した上場企業ごとの企業価値を、上記ステップＳ２０６で算出した上場企業ごとのＥＢＩＴＤＡで除算することにより、各上場企業のＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率をそれぞれ算出する（ステップＳ２０７）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、上記ステップＳ２０７で算出した上場企業ごとのＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率、及び業種区分テーブル１３１ａに基づいて、業種区分ごとの平均ＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率を算出する（ステップＳ２０８）。このステップＳ２０８の処理について、以下に具体的に説明する。

最初に、算出部１３０１は、上場企業ごとに、上記ステップＳ２０７で算出した上場企業ごとのＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率を、その上場企業に対応付けて業種区分テーブル１３１ａに登録されている各業種区分に対し、それぞれ積算する。続いて、算出部１３０１は、全ての上場企業に対する積算処理が終了した後に、各業種区分にそれぞれ積算した値を、それぞれの積算に要した上場企業数で除算することにより、業種区分ごとの平均ＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率を算出する。

上記ステップＳ２０８に続き、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、対象グループ会社ごとに、当該対象グループ会社に対応する業種区分を特定し、上記ステップＳ２０２で算出した各グループ会社のＥＢＩＴＤＡに、上記ステップＳ２０８で算出した業種区分ごとの平均ＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率をそれぞれ乗算することによって、グループ会社別企業価値をそれぞれ算出する（ステップＳ２０９）。そして、本処理を終了する。

なお、上記ステップＳ２０９において、グループ会社別企業価値を算出する際に、業種区分ごとの平均ＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率を乗算しているが、乗算するＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率は、これに限定されない。例えば、上記ステップＳ２０７で算出した上場企業ごとのＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率のうち、対象グループ会社の事業と類似する事業を営む上場企業のＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ倍率を乗算することとしてもよい。

（３）サム・オブ・ザ・パーツ（Sum of the Parts）分析により企業価値を判定する処理について、図６のフローチャートを参照して説明する。

最初に、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、開示書類ＤＢ装置３に記憶されている開示書類データから、対象企業グループに対応する時価総額、有利子負債及び現金を取得する（ステップＳ３０１）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、上記ステップＳ３０１で取得した時価総額に、上記ステップＳ３０１で取得した有利子負債を加算し、加算後の値から上記ステップＳ３０１で取得した現金を減算することにより、対象企業グループの企業価値（第２企業価値）を算出する（ステップＳ３０２）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、上記ステップＳ１１０（図４）において算出した対象企業グループの理想的な企業価値を取得する（ステップＳ３０３）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、上記ステップＳ３０２で算出した対象企業グループの企業価値を、上記ステップＳ３０３で取得した対象企業グループの理想的な企業価値で除算する（ステップＳ３０４）。

続いて、企業価値及び事業価値算定装置１の判定部１３０２は、上記ステップＳ３０４で除算した結果に基づいて、以下のように、対象企業グループの企業価値を判定する。

上記ステップＳ３０４で算出された値が１よりも大きい場合に、企業価値及び事業価値算定装置１の判定部１３０２は、コングロマリットプレミアムであると判定する（ステップＳ３０５）。そして、本処理を終了する。

上記ステップＳ３０４で算出された値が１よりも小さい場合に、企業価値及び事業価値算定装置１の判定部１３０２は、コングロマリットディスカウントであると判定する（ステップＳ３０６）。そして、本処理を終了する。

上記ステップＳ３０４で算出された値が１である場合には、本処理を終了する。

ここで、コングロマリットプレミアムである場合には、市場から評価されている対象企業グループの企業価値が理想的な企業価値を上回っている状態であるとみなすことができる。他方、コングロマリットディスカウントである場合には、市場から評価されている対象企業グループの企業価値が理想的な企業価値を下回っている状態であるとみなすことができる。

なお、上記ステップＳ３０３で取得する対象企業グループの理想的な企業価値は、上記ステップＳ１１０（図４）で算出した対象企業グループの理想的な企業価値であることに限定されない。例えば、上記ステップＳ２０９（図５）で算出したグループ会社別企業価値を総計した値を、対象企業グループの理想的な企業価値として取得することとしてもよい。

（４）対象企業グループのセグメント別貸借対照表を算出する処理について、図７のフローチャートを参照して説明する。

最初に、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、開示書類ＤＢ装置３に記憶されている開示書類データに基づいて、貸借対照表を構成する資産に対する負債の割合及び資産に対する純資産の割合を、上場企業ごとに算出する（ステップＳ４０１）。なお、資産に対する負債の割合及び資産に対する純資産の割合に加え、資産に対する各勘定科目の割合を算出することとしてもよい。図８Ａを参照し、上記ステップＳ４０１の処理内容について具体的に説明する。

図８ＡにあるＡ社の貸借対照表Ｄａに例示するように、Ａ社の資産が“３００”であり、負債が“２００”であり、純資産が“１００”であるとする。資産は、負債と純資産との合計で表される。したがって、資産を“１”とすると、資産に対する負債の割合は、２００／３００＝“０．６７”となり、資産に対する純資産の割合は、１００／３００＝“０．３３”となる。そして、このような貸借対照表の構成比率を示す割合表Ｄｂのデータが、上場企業ごとに算出される。なお、資産に対する各勘定科目の割合を算出する場合には、上記の資産に対する負債の割合及び資産に対する純資産の割合と同様にして算出することができる。また、図７のフローチャートにおけるこれ以降の処理でも、資産に対する負債の割合及び資産に対する純資産の割合と同様に、資産に対する各勘定科目の割合を扱うことができる。

図７の説明に戻る。上記ステップＳ４０１に続き、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、上記ステップＳ４０１で算出した上場企業ごとの資産に対する負債及び純資産の各割合、並びに業種区分テーブル１３１ａに基づいて、資産に対する負債及び純資産の各割合の業種区分ごとの平均値を、それぞれ算出する（ステップＳ４０２）。このステップＳ４０２の処理について、以下に具体的に説明する。

最初に、算出部１３０１は、上場企業ごとに、上記ステップＳ４０１で算出した上場企業ごとの資産に対する負債及び純資産の各割合を、その上場企業に対応付けて業種区分テーブル１３１ａに登録されている各業種区分に対し、それぞれ積算する。続いて、算出部１３０１は、全ての上場企業に対する積算処理が終了した後に、各業種区分にそれぞれ積算した値を、それぞれの積算に要した上場企業数で除算することにより、業種区分ごとの資産に対する負債及び純資産の各割合の平均値をそれぞれ算出する。図８Ｂを参照して、さらに説明する。

図８Ｂに例示するように、業種区分テーブル１３１ａにおいて、Ａ社の業種区分が“音楽”及び“金融”に設定されているとする。この場合、割合表ＤｂにあるＡ社の資産“１”、負債“０．６７”及び純資産“０．３３”が、“音楽”の資産、負債及び純資産にそれぞれ積算され、さらに“金融”の資産、負債及び純資産にも積算される。この積算処理が、全ての上場企業に対して行われた後に、“音楽”や“金融”等を含む業種区分ごとの資産、負債及び純資産にそれぞれ積算された値が、それぞれの積算に要した上場企業数で除算される。その結果、貸借対照表の構成比率の平均値を示す平均値表Ｄｃ，Ｄｄのデータが、“音楽”や“金融”等を含む業種区分ごとに算出される。

図８Ｂの平均値表Ｄｃは、業種区分が“音楽”であり、資産の比率の平均値が“１”であり、資産に対する負債の割合の平均値が“０．３”であり、資産に対する純資産の割合の平均値が“０．７”であることを例示する。また、平均値表Ｄｄは、業種区分が“金融”であり、資産の比率の平均値が“１”であり、資産に対する負債の割合の平均値が“０．５”であり、資産に対する純資産の割合の平均値が“０．５”であることを例示する。

図７の説明に戻る。上記ステップＳ４０２に続き、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、連結会計システム２に記憶されている連結財務諸表データに含まれるセグメント情報から、対象企業グループのセグメント別の資産情報を取得する（ステップＳ４０３）。図８Ｃを参照して、具体的に説明する。

図８Ｃに例示するように、企業グループであるＡ社のセグメント情報として、“音楽”及び“金融”の資産が記憶されているとする。同図では、Ａ社のセグメント別の資産として、例えば、“音楽”セグメントの資産が“１００”であり、“金融”セグメントの資産が“２００”であることを示すセグメント別の資産情報Ｄｅが取得される。

図７の説明に戻る。上記ステップＳ４０３に続き、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、上記ステップＳ４０３で取得した対象企業グループのセグメント別の資産情報に、上記ステップＳ４０２で算出した業種区分ごとの資産に対する負債及び純資産の各割合の平均値を乗算することで、業種ごとの平均的な構成割合に従ったセグメント別貸借対照表を算出する（ステップＳ４０４）。図８Ｄを参照して、具体的に説明する。

図８Ｄに例示するように、企業グループであるＡ社のセグメント別資産情報Ｄｅには、“音楽”セグメントの資産が“１００”であり、“金融”セグメントの資産が“２００”であることを示す情報が含まれる。また、業種区分が“音楽”である平均値表Ｄｃには、資産に対する負債の割合の平均値として“０．３”、資産に対する純資産の割合の平均値として“０．７”がそれぞれ例示されている。この場合、“音楽”業種の平均的な構成割合に従ったＡ社の“音楽”セグメントの貸借対照表として、同図の貸借対照表Ｄｆが算出される。この貸借対照表Ｄｆの資産は、１００×１＝“１００”として算出され、負債は、１００×０．３＝“３０”として算出され、純資産は、１００×０．７＝“７０”として算出される。同様に、“金融”業種の平均的な構成割合に従ったＡ社の“金融”セグメントの貸借対照表として、貸借対照表Ｄｇが算出される。

なお、上述したステップＳ４０２において、資産に対する負債及び純資産の各割合の業種区分ごとの平均値を算出し、上述したステップＳ４０４において、ステップＳ４０２で算出した平均値を乗算しているが、算出及び乗算するのは、平均値であることに限定されない。例えば、中央値や最頻値等であってもよい。つまり、平均値、中央値及び最頻値等のいずれかの代表値を算出及び乗算することができる。

図７の説明に戻る。上記ステップＳ４０４に続き、企業価値及び事業価値算定装置１の算出部１３０１は、上記ステップＳ４０４で算出したセグメント別貸借対照表を構成する資産、負債及び純資産のそれぞれにおけるセグメント間の比率に基づいて、開示書類データに含まれるＡ社の貸借対照表のデータから、Ａ社のセグメントごとの貸借対照表のデータを算出する（ステップＳ４０５）。図８Ｅを参照して、具体的に説明する。

図８Ｅに例示するように、“音楽”業種の平均的な構成割合に従ったＡ社の“音楽”セグメントの貸借対照表Ｄｆ及び“金融”業種の平均的な構成割合に従ったＡ社の“金融”セグメントの貸借対照表Ｄｇに基づいて、資産、負債及び純資産のそれぞれにおけるセグメント間の比率Ｒが算出される。同図では、資産の比率として“１００：２００”、負債の比率として“３０：１００”、純資産の比率として“７０：１００”がそれぞれ算出される。そして、比率Ｒに従って、開示書類データに含まれるＡ社の貸借対照表Ｄａのデータから、Ａ社の“音楽”セグメントの貸借対照表Ｄｈ及びＡ社の“金融”セグメントの貸借対照表Ｄｉのデータがそれぞれ算出される。

例えば、Ａ社の“音楽”セグメントの貸借対照表Ｄｈの資産データは、開示書類データの貸借対照表Ｄａの資産データである“３００”に対し、比率Ｒに基づいた“１００／３００”が乗算され、“１００”となる。同様に、Ａ社の“音楽”セグメントの貸借対照表Ｄｈの負債データは、開示書類データの貸借対照表Ｄａの負債データである“２００”に対し、比率Ｒに基づいた“３０／１３０”が乗算され、“４６”となる。さらに、Ａ社の“音楽”セグメントの貸借対照表Ｄｈの純資産データは、開示書類データの貸借対照表Ｄａの純資産データである“１００”に対し、比率Ｒに基づいた“７０／１７０”が乗算され、“４１”となる。

また、Ａ社の“金融”セグメントの貸借対照表Ｄｉの資産データは、開示書類データの貸借対照表Ｄａの資産データである“３００”に対し、比率Ｒに基づいた“２００／３００”が乗算され、“２００”となる。同様に、Ａ社の“金融”セグメントの貸借対照表Ｄｉの負債データは、開示書類データの貸借対照表Ｄａの負債データである“２００”に対し、比率Ｒに基づいた“１００／１３０”が乗算され、“１５４”となる。さらに、Ａ社の“金融”セグメントの貸借対照表Ｄｉの純資産データは、開示書類データの貸借対照表Ｄａの純資産データである“１００”に対し、比率Ｒに基づいた“１００／１７０”が乗算され、“５９”となる。

上述したように、実施形態における企業価値及び事業価値算定装置１によれば、連結財務諸表データ及び開示書類データに基づいて、対象企業グループのセグメント別事業価値を算出し、この算出したセグメント別事業価値を総計することで対象企業グループの理想的な企業価値を算出することができる。そして、開示書類データに基づいて算出する対象企業グループの企業価値を、対象企業グループの理想的な企業価値で除算することで、その除算結果に基づいて、対象企業グループに対する企業グループとしての企業価値を判定することができる。

また、上記の対象企業グループの理想的な企業価値を、連結財務諸表データ及び開示書類データに基づいて、対象企業グループに属するグループ会社ごとに、グループ会社別企業価値を算出し、この算出したグループ会社別企業価値を総計することによって算出することもできる。

したがって、実施形態における企業価値及び事業価値算定装置１によれば、セグメントに対応する事業を個別に考慮して企業グループを評価することができる。

加えて、実施形態における企業価値及び事業価値算定装置１によれば、開示書類データの貸借対照表に基づいて上場企業ごとに算出する資産に対する負債の割合及び資産に対する純資産の割合と、業種区分テーブル１３１ａとを用いて、業種区分ごとの資産に対する負債及び純資産の各割合の平均値を算出し、この算出した業種区分ごとの各割合の平均値を、連結財務諸表データにある対象企業グループのセグメント別の資産に乗算することで、業種ごとの平均的な構成割合に従ったセグメント別貸借対照表を算出することができる。そして、この算出したセグメント別貸借対照表を構成する資産、負債及び純資産のそれぞれにおけるセグメント間の比率に従って、開示書類データにある対象企業グループの貸借対照表から、対象企業グループのセグメントごとの貸借対照表を生成することができる。

なお、本発明は、前述した実施形態に限定されるものではなく、本発明の要旨を逸脱しない範囲内において、他の様々な形で実施することができる。このため、上記実施形態はあらゆる点で単なる例示にすぎず、限定的に解釈されるものではない。例えば、前述した各処理ステップは処理内容に矛盾を生じない範囲で任意に順番を変更し、又は並列に実行することができる。

１…企業価値及び事業価値算定装置、２…連結会計システム、３…開示書類ＤＢ装置、１１…プロセッサ、１２…通信インタフェース、１３…記憶装置、２１…会計システム、１００…企業価値算定システム、１３０…コンピュータプログラム、１３０ａ…メインプログラム、１３０ｂ…ソフトウェアモジュール、１３１…データベース、１３１ａ…業種区分テーブル、１３０１…算出部、１３０２…判定部、Ｎ…ネットワーク

Claims (12)

1. 会計情報に基づいて、処理の対象となる対象企業のセグメント別事業価値を、前記対象企業のセグメントごとに算出し、当該算出した前記セグメント別事業価値を総計して前記対象企業の第１企業価値を算出する第１算出部と、
   前記会計情報に基づいて、前記対象企業の第２企業価値を算出する第２算出部と、
   前記第２算出部により算出された前記対象企業の第２企業価値を、前記第１算出部により算出された前記対象企業の第１企業価値で除算する第３算出部と、
   前記第３算出部により算出された値に基づいて、前記対象企業に対する企業グループとしての企業価値を判定する判定部と、
   を備える企業価値及び事業価値算定装置。
2. 前記第１算出部は、
   前記会計情報に含まれるセグメント情報に基づいて、前記対象企業のセグメントごとにＥＢＩＴＤＡ（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization）を算出し、
   前記会計情報に基づいて、当該会計情報に対応する企業ごとに、当該企業の企業価値及び当該企業のＥＢＩＴＤＡを算出し、
   前記企業のＥＢＩＴＤＡに対する前記企業の企業価値の倍率を、前記企業ごとに算出し、
   前記企業と予め設定した業種区分とを関連付けるテーブルを利用して、前記倍率の代表値を前記業種区分ごとに算出し、
   前記対象企業のセグメントごとに算出したＥＢＩＴＤＡに、前記業種区分ごとに算出した前記倍率の代表値を乗算することで、前記セグメント別事業価値を算出する、
   請求項１記載の企業価値及び事業価値算定装置。
3. 前記会計情報に基づいて、前記対象企業に属するグループ会社ごとに、グループ会社別企業価値を算出する第４算出部を、さらに備え、
   前記第３算出部は、前記第２算出部により算出された前記対象企業の第２企業価値を、前記第４算出部により算出された前記グループ会社別企業価値を総計した値で除算する、
   請求項１記載の企業価値及び事業価値算定装置。
4. 前記第４算出部は、
   前記会計情報に含まれる前記グループ会社の財務諸表データに基づいて、前記グループ会社ごとにＥＢＩＴＤＡを算出し、
   前記会計情報に基づいて、当該会計情報に対応する企業ごとに、当該企業の企業価値及び当該企業のＥＢＩＴＤＡを算出し、
   前記企業のＥＢＩＴＤＡに対する前記企業の企業価値の倍率を、前記企業ごとに算出し、
   前記企業と予め設定した業種区分とを関連付けるテーブルを利用して、前記倍率の代表値を前記業種区分ごとに算出し、
   前記グループ会社ごとに算出したＥＢＩＴＤＡに、前記業種区分ごとに算出した前記倍率の代表値を乗算することで、前記グループ会社別企業価値を算出する、
   請求項３記載の企業価値及び事業価値算定装置。
5. 前記第４算出部は、前記グループ会社別企業価値を算出する際に、
   前記グループ会社ごとに算出したＥＢＩＴＤＡに、前記企業ごとに算出した前記倍率のうち、前記グループ会社の事業と類似する事業を営む前記企業の前記倍率を、乗算する、
   請求項４記載の企業価値及び事業価値算定装置。
6. 前記会計情報に基づいて、貸借対照表を構成する資産に対する負債の割合及び前記資産に対する純資産の割合を、前記企業ごとに算出する第５算出部と、
   前記企業と前記業種区分とを関連付けるテーブルを利用して、前記第５算出部により算出された前記企業ごとの前記資産に対する負債及び純資産の各割合の平均値を、前記業種区分ごとに算出する第６算出部と、
   前記会計情報に含まれる前記対象企業のセグメント別の資産情報を取得し、当該取得したセグメント別の資産情報、及び前記第６算出部により算出された前記資産に対する負債及び純資産の各割合の平均値に基づいて、セグメント別の貸借対照表を算出する第７算出部と、
   前記第７算出部により算出されたセグメント別の貸借対照表を構成する資産、負債及び純資産のそれぞれにおけるセグメント間の比率に基づいて、前記会計情報に含まれる前記対象企業の貸借対照表のデータから、前記対象企業のセグメントごとの貸借対照表のデータを算出する第８算出部と、
   をさらに備える請求項２又は４記載の企業価値及び事業価値算定装置。
7. プロセッサにより実行される企業価値及び事業価値算定方法であって、
   会計情報に基づいて、処理の対象となる対象企業のセグメント別事業価値を、前記対象企業のセグメントごとに算出し、当該算出した前記セグメント別事業価値を総計して前記対象企業の第１企業価値を算出する第１算出ステップと、
   前記会計情報に基づいて、前記対象企業の第２企業価値を算出する第２算出ステップと、
   前記第２算出ステップにおいて算出された前記対象企業の第２企業価値を、前記第１算出ステップにおいて算出された前記対象企業の第１企業価値で除算する第３算出ステップと、
   前記第３算出ステップにおいて算出された値に基づいて、前記対象企業に対する企業グループとしての企業価値を判定する判定ステップと、
   を含む企業価値及び事業価値算定方法。
8. 前記第１算出ステップは、
   前記会計情報に含まれるセグメント情報に基づいて、前記対象企業のセグメントごとにＥＢＩＴＤＡ（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization）を算出し、
   前記会計情報に基づいて、当該会計情報に対応する企業ごとに、当該企業の企業価値及び当該企業のＥＢＩＴＤＡを算出し、
   前記企業のＥＢＩＴＤＡに対する前記企業の企業価値の倍率を、前記企業ごとに算出し、
   前記企業と予め設定した業種区分とを関連付けるテーブルを利用して、前記倍率の代表値を前記業種区分ごとに算出し、
   前記対象企業のセグメントごとに算出したＥＢＩＴＤＡに、前記業種区分ごとに算出した前記倍率の代表値を乗算することで、前記セグメント別事業価値を算出する、
   ことを含む、請求項７記載の企業価値及び事業価値算定方法。
9. 前記会計情報に基づいて、前記対象企業に属するグループ会社ごとに、グループ会社別企業価値を算出する第４算出ステップを、さらに含み、
   前記第３算出ステップは、前記第２算出ステップにおいて算出された前記対象企業の第２企業価値を、前記第４算出ステップにおいて算出された前記グループ会社別企業価値を総計した値で除算する、
   請求項７記載の企業価値及び事業価値算定方法。
10. 前記第４算出ステップは、
    前記会計情報に含まれる前記グループ会社の財務諸表データに基づいて、前記グループ会社ごとにＥＢＩＴＤＡを算出し、
    前記会計情報に基づいて、当該会計情報に対応する企業ごとに、当該企業の企業価値及び当該企業のＥＢＩＴＤＡを算出し、
    前記企業のＥＢＩＴＤＡに対する前記企業の企業価値の倍率を、前記企業ごとに算出し、
    前記企業と予め設定した業種区分とを関連付けるテーブルを利用して、前記倍率の代表値を前記業種区分ごとに算出し、
    前記グループ会社ごとに算出したＥＢＩＴＤＡに、前記業種区分ごとに算出した前記倍率の代表値を乗算することで、前記グループ会社別企業価値を算出する、
    ことを含む請求項９記載の企業価値及び事業価値算定方法。
11. 前記第４算出ステップは、前記グループ会社別企業価値を算出する際に、
    前記グループ会社ごとに算出したＥＢＩＴＤＡに、前記企業ごとに算出した前記倍率のうち、前記グループ会社の事業と類似する事業を営む前記企業の前記倍率を、乗算する、
    請求項１０記載の企業価値及び事業価値算定方法。
12. 前記会計情報に基づいて、貸借対照表を構成する資産に対する負債の割合及び前記資産に対する純資産の割合を、前記企業ごとに算出する第５算出ステップと、
    前記企業と前記業種区分とを関連付けるテーブルを利用して、前記第５算出ステップにおいて算出された前記企業ごとの前記資産に対する負債及び純資産の各割合の平均値を、前記業種区分ごとに算出する第６算出ステップと、
    前記会計情報に含まれる前記対象企業のセグメント別の資産情報を取得し、当該取得したセグメント別の資産情報、及び前記第６算出ステップにおいて算出された前記資産に対する負債及び純資産の各割合の平均値に基づいて、セグメント別の貸借対照表を算出する第７算出ステップと、
    前記第７算出ステップにおいて算出されたセグメント別の貸借対照表を構成する資産、負債及び純資産のそれぞれにおけるセグメント間の比率に基づいて、前記会計情報に含まれる前記対象企業の貸借対照表のデータから、前記対象企業のセグメントごとの貸借対照表のデータを算出する第８算出ステップと、
    をさらに含む請求項８又は１０記載の企業価値及び事業価値算定方法。