JP5389437B2 - レバレッジドブル型およびベア型上場投資信託の日中の指標的価値を計算するための方法およびシステム - Google Patents
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Description
本出願は、米国特許法119条(e)の下で、2005年4月6日に出願された仮出願第60/668,601号、及び2005年9月26日に出願された仮出願第60/719,985号の優先権の恩典を請求しており、それらの開示はそっくりそのまま本明細書に組み込まれる。
ETFのシェア(share:分担所有権、分け前、株、株式)は、取引時間を通して1日のうちに取引されている。投資家は、取引時間中にいつでもこれらシェアを売買することができ、単一の有価証券として株式ポートフォリオ又は債権のポートフォリオのパフォーマンスを得ることができる。現在、米国の取引所にリストアップされているETFの全ては、特定の市場指数を追跡する「インデックスファンド又はインデックストラスト」である。しかしながら、レバレッジドブル型およびベア型ETF(個別的に「ブル型ETF」又は「ベア型ETF」、及び合わせて「ブル・ベア型ETF」)は、最近になって提案されたに過ぎない。
特定の実施形態において、本発明は、裁定取引の目的のためにブル型ETFの日中の価値を計算して使用する、コンピュータで実施される方法に関し、その方法は、ETFにおける全持ち分証券の日中の現在価値を計算するステップ、少なくとも1つの金融派生商品(デリバティブ)の時価利益または時価損失を計算するステップ、少なくとも1つの金融派生商品の累積損失または累積利益を検索するステップ、他の現金相当物の金額を検索するステップ、全持ち分証券の計算された日中の現在価値、少なくとも1つの金融派生商品の累積損失または累積利益、及び時価利益または時価損失、並びに他の現金相当物の金額を結合することにより、ETFの日中の価値を求めるステップ、裁定取引の目的のために当事者により、ETFの求められた日中の価値を使用するステップを含む。
序文
特定の実施形態において、本発明は、ブル型およびベア型ETFに関し、これらETFの効率的な市場が容易にされるように、裁定取引の目的に使用され得る、ブル型およびベア型ETFの価値を計算して伝達するためのシステム及び方法に関する。
A IIVの定義と役割
従来のミューチュアルファンドに類似した上場投資信託(「ETF」)は、取引日毎に1日1回、ファンドで保持されている有価証券の午後4時(又は或る固定時間)の終値、及び/又は公正価額に基づいて、1シェア当たりの「公式の大引け」純資産価値(「NAV」)を計算する必要がある。
従来のETFのシェアに対するIIVの計算を容易にするために、ETFのアドバイザは、インデックス受領代理業者の協力を得て、各取引日に「ポートフォリオ構成ファイル(PCF:Portfolio Composition File)」として知られている特別にフォーマットされたファイルを準備して、全米証券決済会社(「NSCC:National Securities Clearing Corporation」)に伝達する。PCFは、完全なデータセットを包含し、そのデータセットのファンド保持情報(ETFにより保持された)は1日の経過中に変更されないので、第三者がそのデータセットを用いて、取引時間を通してETFのIIVを計算することができる。
本発明の特定の実施形態に従って、このセクションは、ブル型ETFのIIVの計算方法を開示する。例えば、ブル型ETFの投資目標は、ディリーベースで基礎指数のパフォーマンスの200%を達成することにすることができる。即ち、ブル型ETFは、ディリーベースで基礎指数の個々の利益または損失の200%である利益または損失を達成しようとする。当然のことながら、当業者には認識されるように、パーセンテージ(200%)及び期間(ディリーベース)は、本発明の原理を大幅に変更することなく、変更され得る。
ベア型ETFファンドの投資目標は、例えばディリーベースで基礎指数のパフォーマンスの(−100%)を達成することである。即ち、基礎指数が特定の日に特定のパーセンテージだけ減少する場合に、ベア型ETFの目標は、その日に同じパーセンテージだけ増加することであり、逆もまた同じである。
ブル型ETF及びベア型ETFの双方に対して、本発明は一意のIIVファイルを提供する。ブル型ETFの場合、提供されるIIVファイルは、従来のETFで使用される単なるデータセットである標準的PCFファイルを補う(又は代案として、IIVファイルはPCFファイルの全情報を含み、デリバティブポジション及びスワップ取引に関連した追加の情報を含む)。ベア型ETFの場合、特定の実施形態において、IIVファイルは、ベア型ETFが任意の持ち分のポジションを保持しないという理由でPCFが必要とされないので、IIVの計算を可能にする完全なデータセットに相当する。本明細書で更に説明される図4〜図6は、ブル型ETF及びベア型ETFの設定および償還プロセスでIIVファイルを使用するプロセスを開示する。
図4及び図5は、特定のETFシェアを発行する法的トラスト(statutory trust)とブル型およびベア型ETFシェアを設定および償還するための例示的なプロセスフローを示す図である。実際には、ブル型ETFは、図4に示されるようにNSCCを介して決定されるが、ベア型ETFは、図5に示されるようにNSCC機関を使用しない。当業者には認識されるように、設定および償還のプロセスにおいて本明細書で説明される特定の事業体は単なる例示であり、他の係る事業体(又はその組合せ)が、ETFの設定および償還のプロセスにおいて本明細書で開示される機能を実行することができる。
上場投資信託(ETF)での「直接的」な買い(設定)及び売り(償還)は、一般に50,000シェアからなる「設定ユニット」の倍数でのみ行われ得る。更に、これら直接的な設定および償還は、ETFに関して参加者協約(Participant Agreement)を履行したAPによってのみ着手され得る。1設定ユニットのドル価値は概して、100万ドルを超える。例えば、1シェア当たり$100のNAVを有するETFは、$5,000,000($100×50,000シェア)の設定ユニット価値を有する。
ブル型ETFは、手数料および経費を計算に入れないで、例えば、適用可能な指数のディリーのパフォーマンスを2倍(200%)にするディリーの投資成果を提供するようにしようとする。即ち、これらETFの推定リアルタイム価値(又はIIV)の百分率変化は、取引時間中の任意の所与の瞬間に基礎指数の百分率変化をほぼ2倍にすると期待される。この文脈における「百分率変化」は、現在の市場価格を前日の終値(ファンドに関して午後4時の公式大引けNAV、及び指数に関して午後4時の大引け価格)と比較することにより計算される。例えば、ETFの前日のNAVが$100であり、ブル型ETFが追跡する基礎指数が取引時間中の特定の瞬間において前日の終値から1%の増加であることを仮定すると、その瞬間におけるETFのIIVは、ETFの価値が2%の上昇(($102−$100)/$100)(指数の百分率変化の2倍)であることを示す$102にあることが期待される。
ベア型ETFファンドは、手数料および経費を計算に入れないで、適用可能な基礎指数のディリーパフォーマンスの逆(正反対)の或るパーセンテージ(例えば、100%又は200%)に一致するディリーの投資成果を提供するようにしようとする。
特定の実施形態において、本発明は、ブル型ETFおよびベア型ETFの投資目標を達成するために使用される金融派生商品の価値を効率的に処理することにより、ブル型ETF及びベア型ETFの設定/償還プロセスに一意のメカニズムを提供する。ブル型ETFの場合、本発明は、金融派生商品の市場価格を表す「レバレッジ構成部分(leverage make-up portion)」を含むために差引勘定額の概念を拡張する。ベア型ETFの場合、特定の実施形態において、本発明は、金融派生商品の価値を考慮するために「全額現金支払い」の手続きを使用する。ブル型およびベア型ETFは金融派生商品の使用を通じてレバレッジ又はショートエクスポージャを提供する単なる米国国内向けのETFであるので、ブル型およびベア型ETFのユニットに関する設定および償還プロセスは、従来のETFで使用されない特有の技術を使用する。即ち、ブル型およびベア型ETFの差引勘定額または全額現金支払いは、デリバティブポジションからの累積利益/損失を含む。この特徴は、ETFの市場において規則正しい設定および償還を容易にする利点を提供する。
Claims (13)
- それに記録されたプログラムを有するコンピュータ可読記憶媒体であって、
前記プログラムは、
上場投資信託(「ETF」)に含まれる持ち分証券の日中の現在価値を日中の指標的価値(IIV)ファイルから検索し、
前記ETFに含まれる少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の変化を計算し、
前記IIVファイルから少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の累積変化を検索し、前記日中の累積変化が、前の取引日中の前記少なくとも1つの金融派生商品の利益または損失を含み、
前記持ち分証券の前記日中の現在価値、前記少なくとも1つの金融派生商品の前記日中の価値の累積変化、及び前記少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の変化を結合することにより、前記ETFの日中の指標的価値を求め、
前記ETFの日中の指標的価値を前記ETFの現在の市場価格と比較し、
前記比較に基づいて1つ又は複数の日中の裁定機会を特定することをコンピュータに実行させる、コンピュータ可読記憶媒体。 - 前記日中の指標的価値(IIV)ファイルが、
(i)前記持ち分証券の日中の現在価値と、
(ii)前記少なくとも1つの金融派生商品の価値の累積変化と、
(iii)前記少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の変化と、
(iv)前記ETFの発行シェア数の総数とを含み、
前記ETFの日中の指標的価値を求めることが、
持ち分証券の前記日中の現在価値と共にスワップコストを含む推定現金額と、前記少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の累積変化と、前記少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の変化とを合計することにより、日中のETF価値を計算し、
前記日中のETF価値を前記発行シェア数の総数で除算して、前記ETFの1シェア当たりの現在の日中の価値を得ることを更に含む、請求項1に記載のコンピュータ可読記憶媒体。 - 前記日中のETF価値を計算することが、ほぼリアルタイムで実行される、請求項2に記載のコンピュータ可読記憶媒体。
- 前記プログラムは、
前記1つ又は複数の日中の裁定機会を特定した後、前記ETFの1シェア当たりの現在の日中の価値と前記ETFの現在の市場価格とが、所定のしきい値を超えて異なる場合に、裁定取引を実施することを前記コンピュータに更に実行させる、請求項2に記載のコンピュータ可読記憶媒体。 - 前記プログラムは、
少なくとも1つのETFシェアの設定またはETFシェアの償還のために、少なくとも1つの金融派生商品の前記日中の価値の変化を含む差引勘定額を計算することを前記コンピュータに更に実行させる、請求項1に記載のコンピュータ可読記憶媒体。 - 上場投資信託(「ETF」)の日中の指標的価値(IIV)を計算するためのシステムであって、
日中の指標的価値(IIV)ファイルを受け取るように構成された、ネットワークインターフェースを含む通信ユニットであって、前記IIVファイルが、
(a)前記ETFに含まれる持ち分証券の日中の現在価値と、
(b)前記ETFに含まれる少なくとも1つの金融派生商品の名目価値と、
(c)前の取引日中の前記少なくとも1つの金融派生商品の利益または損失を含む、前記少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の累積変化と、
(d)現金相当物の金額とを含む、通信ユニットと、
中央処理装置を含む計算ユニットであって、その計算ユニットが、
(i)前記少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の変化を前記中央処理装置により計算し、
(ii)前記持ち分証券の日中の現在価値と、前記少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の累積変化と、前記少なくとも1つの金融派生商品の前記日中の価値の変化を結合することにより、前記ETFの前記日中の指標的価値を前記中央処理装置により求め、
(iii)前記中央処理装置により、1シェア当たりで前記ETFの前記日中の指標的価値を前記ETFの現在の市場価格と比較し、
(iv)前記比較に基づいて、1つ又は複数の日中の裁定機会を前記中央処理装置により特定するように構成された、計算ユニットとを含む、システム。 - 前記計算ユニットは、
前記中央処理装置により前記IIVファイルを作成することであって、前記IIVファイルが、
前記少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の変化と、
前記ETFの発行シェア数の総数とを更に含む、前記IIVファイルを作成すること、
前記中央処理装置により、前記持ち分証券の前記日中の現在価値と、前記少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の累積変化と、前記少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の変化と、スワップコストを含む推定現金額を合計することにより、日中のETF価値を計算すること、
前記中央処理装置により、前記日中のETF価値を前記発行シェア数の総数で除算して、前記ETFの1シェア当たりの現在の日中の価値を得ることを行うように更に構成されている、請求項6に記載のシステム。 - 前記計算ユニットが、前記中央処理装置により前記日中のETF価値をほぼリアルタイムで計算する、請求項7に記載のシステム。
- 前記計算ユニットは、
前記中央処理装置により、前記ETFの1シェア当たりの現在の日中の価値と前記ETFの現在の市場価格とが、所定のしきい値を超えて異なる場合に、裁定取引を実施するように更に構成されている、請求項7に記載のシステム。 - 前記金融派生商品が、スワップ取引、先渡し契約、先物取引、又はオプション取引の少なくとも1つからなる、請求項6に記載のシステム。
- 前記計算ユニットは、
少なくとも1つのETFシェアの設定またはETFシェアの償還のために、少なくとも1つの金融派生商品の前記日中の価値の変化を含む差引勘定額を前記中央処理装置により計算するように更に構成されている、請求項6に記載のシステム。 - それに記録されたプログラムを有するコンピュータ可読記憶媒体であって、
前記プログラムは、
上場投資信託(「ETF」)に含まれる持ち分証券の日中の現在価値を日中の指標的価値(IIV)ファイルから検索し、
前記ETFに含まれる少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の変化を計算し、
前記IIVファイルから少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の累積変化を検索し、前記日中の累積変化が、前の取引日中の前記少なくとも1つの金融派生商品の利益または損失を含み、
前記持ち分証券の前記日中の現在価値、前記少なくとも1つの金融派生商品の前記日中の価値の累積変化、及び前記少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の変化を結合することにより、前記ETFの日中の指標的価値を求めることをコンピュータに実行させる、コンピュータ可読記憶媒体。 - 上場投資信託(「ETF」)の日中の指標的価値(IIV)を計算するためのシステムであって、
IIVファイルを受け取るように構成された、ネットワークインターフェースを含む通信ユニットであって、前記IIVファイルが、
(a)前記ETFに含まれる持ち分証券の日中の現在価値と、
(b)前記ETFに含まれる少なくとも1つの金融派生商品の名目価値と、
(c)前の取引日中の前記少なくとも1つの金融派生商品の利益または損失を含む、前記少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の累積変化と、
(d)現金相当物の金額とを含む、通信ユニットと、
中央処理装置を含む計算ユニットであって、その計算ユニットが、
(i)前記少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の変化を前記中央処理装置により計算し、
(ii)前記持ち分証券の日中の現在価値と、前記少なくとも1つの金融派生商品の日中の価値の累積変化と、前記少なくとも1つの金融派生商品の前記日中の価値の変化を結合することにより、前記ETFの前記日中の指標的価値を前記中央処理装置により求めるように構成された、計算ユニットとを含む、システム。
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