CN1755737A - 自动交易系统 - Google Patents

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CN1755737A
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爱德华·R·豪沃卡
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Abstract

在一种电子贸易系统中，可以通过向买卖代码指定一个或多个从属或子买卖代码来提供一级经纪服务。一级经纪人交易经由所述从属买卖代码进行，但作为使用分配给所述母买卖代码的信用与所述母买卖代码的买卖呈现给市场。一级银行客户是客户银行的从属买卖代码，其也在系统上交易，从而允许为一级经纪人交易由客户从属代码分配信用。买卖代码可具有几个可彼此交易的从属买卖代码。从属买卖代码可被用于将交易场所的数量扩张于可由单个买卖代码支持的数量以上，并且可被用于帮助系统版本之间的移植。

Description

自动交易系统
技术领域
本发明涉及用于在交易者之间交易产品的自动交易系统，并具体涉及交易场所(trading floor)被区分(identify)于交易系统及彼此的方式。本发明特别地但不排他地与一级经纪系统(prime brokerage system)有关。
背景技术
Electronic Broking Services Ltd的WO2004/040422描述了一种一级经纪系统。一级经纪还在FX Alliance LLC的WO2004/001533中被描述。作为概念，一级经纪已经存在了许多年，并且涉及具有信用的一方为了费用而代表不具有信用的一方进行交易。这样，如果银行A希望与银行B进行交易但没有与银行B的双边信用，则银行A可以使用银行C的服务，其具有与银行B的双边信用。银行C将进入与银行B的交易事务(transaction)并向银行A收取代表他们进行交易的费用。
WO2004/040422和WO2004/001533二者都披露了一级经纪可被结合到匿名自动交易系统中的方式。匿名交易系统在本领域内是众所周知的。一个例子是EBS系统，其由英国伦敦的EBS Group Limited运营，以在银行间市场中对外汇现期(spot)货币和贵金属进行交易。
WO2004/04022的系统使得在一机构的交易者能够通过一级经纪人银行(prime broker bank)进行交易，从而给予他们不然他们将不能看到的价格的使用权。一级经纪人银行进入与对手(counterparty)的买卖(deal)，然后与他们已代表交易的一方进行相同量的买卖。后一买卖可以是以对一级经纪人银行的有利价格，从而使一级经纪人银行可以从该交易事务中获得利益，可替换的是，一级经纪人银行可以收取用于使其信用可用于其客户银行的费用。
一级经纪人客户实际作为一级经纪人登录到所述系统，该客户是使用一级经纪人的信用的银行。他们可以登录到特定的一级经纪人买卖代码，其是由一级经纪人客户共享的虚拟代码。该买卖代码将被第三方视为一级经纪人进行交易的对手，并将被视为由一机构运营的许多交易场所之一。其他交易场所将是在世界各地的真实交易场所。在该系统中，所有交易场所，无论真实的或虚拟的，都具有相同的状态。
可替换的是，可以不存在一级经纪人买卖代码，而一级经纪人客户登录到一级经纪人银行并作为一级经纪人银行来进行交易。对手甚至不能看到他们是已经与银行自己的交易场所进行交易还是经由充当一级经纪人的银行与一未知的第三方交易。
在Reuters Limited的WO01/22072中披露了增加流动性的不同途径。不是使用一级经纪人，而是使用名称转换(name switching)。如果不缺乏信用的话，系统等待到它可以看到潜在买卖存在，然后将买卖各方之一的身份转换到有信用来进行买卖的一方。名称转换的各方然后可彼此协调他们的定位。该途径需要不断监视所有出价(bid)和要价(offer)，信用限度以及报价所有权(ownership of quote)，以便可以识别名称转换时机。其更适合于主机系统体系结构，其中所有出价和要价在同一地点被匹配、进行并检查信用。
我们已理解用于在交易系统上提供一级经纪的现有提议存在不令人满意的方面。这些问题涉及一级经纪人银行与他们的客户之间的关系，以及交易系统处理并识别这些关系的方式。
发明内容
本发明在其各个方面旨在解决这些问题。
概括地，本发明在于母体买卖代码和从属或子买卖代码的使用。母体买卖代码可以被市场视为交易的一方，尽管该交易已经由子买卖代码进行。
较具体地，在对手之间提供一种用于交易产品的电子交易系统，包括：多个对手交易场所，用于提交报价以购买或出售正在系统上交易的产品，每个交易场所具有使其区分于其他对手交易场所的唯一交易场所代码；其中至少一个对手交易场所包括母体交易场所代码和至少一个从属交易场所代码，并且其中经由从属交易代码进行的交易作为与母体交易场所代码的交易向对手示出。
本发明还提供在电子交易系统上交易的方法，其中在系统上交易的各方被安排到交易场所中，所述交易场所的每个具有使该交易场所区分于在系统上交易的其他交易场所的唯一交易场所代码，所述方法包括将从属交易场所代码指定给至少一个母体交易场所代码，以及将经由该从属交易场所代码进行的交易示出为对手与母体交易场所代码之间的交易。
优选地，从属交易场所代码被指定给向在系统上交易的第三方银行提供一级经纪的一级经纪人。一级经纪交易场所代码可以向客户银行提供一级经纪，该客户银行是系统上的对手并且具有唯一交易场所代码，具有从属场所代码的客户银行场所代码，其中一级经纪被提供给客户银行的从属交易场所代码。
本发明的优选实施例具有如下优点，即信用可以从客户银行的子场所代码指定到一级经纪人银行的子场所代码。从客户子场所到市场的一级经纪交易经由一级经纪人子场所来进行。在系统上交易的特定银行可以通过具有被指定给每个一级经纪人从属买卖代码的子或从属交易场所代码的多个一级经纪人来操作。由于银行可以具有每个经由不同交易选项来交易的多个从属买卖代码，那些从属买卖代码可以彼此交易。
经由从属买卖代码进行的交易作为由母体买卖代码进行的交易呈现给对手和交易系统上的其他人。他们使用分配给母体买卖代码的信用。
母体和子买卖代码的使用具有超出一级经纪的优点。一旦在交易场所交易的交易者的数量已超过单个场所代码可处理的最大值，则该交易场所可以细分为两个从属买卖代码。将代码分为两个从属买卖代码使得另外的交易者能够被添加而不必建立对手所看到的新买卖代码。这意味着对手不必向新的买卖代码分配信用，并且另外的交易者工作站和子买卖代码的添加是不可见的。当在不同版本系统软件或硬件之间移植(migrate)交易场所时，子买卖代码的使用也是有利的。
附图说明
现在将仅通过例子和参照附图来描述本发明的实施例，在附图中：
图1是在交易系统上交易的许多交易场所的示意性说明；
图2示出一级经纪人母体(parent)的概念；
图3示出一级经纪人母体、子体(child)和市场之间的关系；
图4示出一级客户买卖代码和一级银行买卖代码之间的关系；
图5示出交易场所如何使用几个不同买卖代码在系统上交易；
图6示出一级客户和一级母体之间的交易；
图7示出具有不同买卖代码的同一实际场所上的交易者之间的交易；
图8是一级经纪人客户显示器的部分屏幕照；
图9是图8的交易者买卖面板的视图；
图10是一级经纪人客户的买卖日志的视图；并且
图11是涉及每个利用多个一级经纪人的一级经纪人客户的交易中的消息流的示意性说明。
具体实施方式
本发明的实施例可以在其中各方由于信用缺乏或一些其他因素被阻止彼此交易的任何类型的交易系统上实施。将被描述的实施例是匿名交易系统，但本发明不限于该类型的系统。交易系统可以使用专用网络在交易者和系统之间传递消息和数据，或者它可以使用诸如因特网的公共网络。将被描述的例子特别指向诸如外汇现汇(spot)或贵金属的金融工具(financial instrument)的交易。然而本发明适用于任何交易系统，其交易任何可交易产品，无论它是金融工具，商品还是任何其他可交易的物品。在金融工具的领域内，本发明适用于任何可交易的金融工具，包括OTC(over the counter，场外交易)和所交换的基础产品。因而以下例子仅旨在说明本发明的原理而不是限制性的。本发明的实施例可在其上展开(depoly)的交易系统的一个例子在US-A-5,375,055(Togher)中披露，其内容在此引入以供参考。在以下描述中，提到交易者，指的是交易者工作站，交易者通过它与交易系统对接，或者指的是自动交易界面，其是运行依赖于市场条件与交易系统对接的交易算法的工作站。提到一级银行和一级客户，指的是在该银行或客户控制下的工作站。母体和子买卖代码与一级客户场所内买卖代码一样可以在相同或不同的工作站上被实施。
在典型的交易系统，如由EBS Dealing Resources，Inc运营的EBS F/X即期交易系统(spot trading system)中，金融机构的交易场所彼此交易。一机构可以包括几个位于世界不同部分的交易场所并且属于不同法律实体，所有这些法律实体形成同一全球机构群体的部分。这样，大的跨国银行可以在不同国家中拥有本地交易银行。其每个是凭其自身权利的法律实体。这些法律实体的每个将拥有一个或多个指定位置(site)。这是一个契约定义，涉及系统提供者同意提供服务的位置。实际上，这已经与买卖代码、交易场所或买卖单元可互换。
指定位置可以有许多与其相关联的产品，其在相同的交易系统上交易。因而在EBS系统上交易的指定位置可以包括即期系统上的银行FX交易者，通过一级经纪人交易的银行(尽管在现有技术中他们作为一级经纪人登录)，以及自动交易界面，其根据银行专有的交易算法在系统上交易，无需交易者介入。
买卖代码是产品的属性。买卖代码是四字母体标识符，其标识买卖或报价的一方(其中系统不是匿名的)。买卖代码在全行业被标准化，并且该术语与银行代码、交易场所及交易单元可互换使用。图1示出市场中交易的许多买卖代码的例子。
本发明引入母体和子买卖代码的概念。在以下例子中，其将结合一级经纪人银行和一级经纪人客户银行来描述。但是其应用是更广泛的并且如下面所讨论的，具有如下显著技术效益，即允许在没有对系统的完全重新配置的情况下扩张交易场所。
图2示出一级经纪人母体XYZL的概念，其具有三个子场所，1XYZ，2XYZ和3XYZ。一级经纪人母体是允许其他交易场所利用其信用的交易场所。一级经纪人(PB)母体可以例如按照地理或产品类型来支持多个一级经纪人。
PB母体的子体被称为一级银行(PB)。这些是由即期母体(spot parent)(图2中的XYZL)指定的买卖代码，其允许母体向市场提供一级经纪。这些在图2中是1XYZ，2XYZ和3XYZ。每个PB买卖代码使得一级客户能够在他们将没有足够信用来自己买卖的情况下利用PB在市场中的双边信用在市场中买卖。图3示出市场、一级经纪人母体XYZL和一级经纪人银行(或子体)1XYZ之间的关系。
一级客户是系统的这样的用户，其已选择利用在对手中的一级银行的较大深度的使用和较好价格来交易。唯一买卖代码为客户而创建，其允许用户通过一级银行交易。这在图4中示出。一级客户PC是不同于一级客户母体ABCL的买卖代码。这种安排与WO2004/04022的现有技术系统形成对比，其中没有母体和子银行的概念，并且为保护一级经纪，来自银行ABC的交易者应该作为场所DEFL登录到交易系统。
因而银行ABC是一级客户母体银行而ABCL的交易者除他们自己的之外还利用XYZL的价格。然而系统通过使用一级客户子买卖代码(PC买卖代码)和一级银行子买卖代码来对其配置。
PC买卖代码的使用使得系统能够支持来自在实际/虚拟交易场所上的不同买卖代码的交易者之间的场所内买卖。这可能导致银行预订几个一级经纪人，比方说XYZL和DEFL的情况。这些一级客户的每个将拥有他们自己的买卖代码，例如PC1和PC2，并且银行将拥有它自己的代码ABCL。
在此，单个交易场所具有三个单独的买卖代码，其能够彼此交易。因而在交易场所和买卖代码之间不再存在一对一的相关性，如图4所示该银行具有其自己的即期买卖代码ABCL以及一级客户代码PC，它连接到一级银行1XYZ中并且利用该一级母体XYZL的信用。一级客户具有在系统上直接进行交易的即期代码(spot code)不是必须的。
图5示出由三个买卖代码组成的交易场所。六个银行直接与市场交易：ABCL，XYZL，DEFL，GHIN，GHIL和JKLL。第四个字母代表银行的地点。因而L代码伦敦而N代表纽约。因而断定GHIN和GHIL是同一银行的不同场所。他们可以是同一全球机构群体的不同法律实体，或者他们可以是同一法律群体的部分。四个银行向客户提供经纪服务并已建立一级银行代码。银行DEFL已设立两个一级银行代码1DEF和2DEF，并且由于GHIN和GHIL是同一全球机构的部分，他们设立他们自己的一级银行为1GHI和2GHI。一级银行的每个具有客户PC1到PC8。
表1到4示出一些交易场所的透视(perspective)。表1示出来自ABCL即期交易者的透视；表2来自在银行ABCL的1XYZ PC1交易者；表3来自1DEF PC2交易者透视；并且表4来自GHIN中即期交易者的透视。所述交易者将看不到任何一个一级银行，这是因为他们作为一级经纪人母体向市场示出。
  对手   PC/PB信用限度   PB/CTPY信用限度   买卖/市场数据   可开账单   颜色
  JKLL(即期交易者)   N/A   Y   Y   Y   黄色
  DEFL(即期交易者)   N/A   Y   Y   Y   黄色
  ABCL(即期交易者)   N/A   N   N   N   白色
  1XYZ(PC1)   N/A   Y   N   Y   黄色
  1DEF(PC2)   N/A   Y   N   Y   黄色
  1DEF(PC3)   N/A   Y   Y   Y   黄色
  IGHI(PC5)   N/A   Y   Y   Y   黄色
                                 表1
  对手   PC/PB信用限度   PB/CTPY信用限度   买卖/市场数据   可开账单   颜色
  JKLL(即期交易者)   Y   Y   Y   Y   黄色
  XYZL(即期交易者)   Y   Y   Y   Y   黄色
  ABCL(即期交易者)   Y   Y   N   Y   黄色
  1DEF(PC2)   Y   Y   N   Y   黄色
  1DEF(PC3)   Y   Y   Y   Y   黄色
  1GHI(PC5)   Y   Y   Y   Y   黄色
  1XYZ(PC1)   N   N   N   N   白色
                                  表2
  对手   PC/PB信用限度   PB/CTPY信用限度   买卖/市场数据   可开账单   颜色
  JKLL(即期交易者)   Y   Y   Y   Y   黄色
  DEFL(即期交易者)   Y   Y   Y   Y   黄色
  ABCL(即期交易者)   Y   Y   N   Y   黄色
  1XYZ(PC1)   Y   Y   N   Y   黄色
  1DEF(PC2)   N   N   N   N   白色
  1DEF(PC3)   Y   Y   Y   Y   黄色
  2DEF(PC8)   Y   N   Y   Y   黄色
  IGHI(PC5)   Y   Y   Y   Y   黄色
                                  表3
  对手   PC/PB信用限度   PB/CTPY信用限度   买卖/市场数据   可开账单   颜色
  JKLL(即期交易者)   N/A   Y   Y   Y   黄色
  GHIL(即期交易者)   N/A   Y   Y   Y   黄色
                        表4
在以上的表中，标记有PC/PB的列涉及一级客户和一级银行之间的信用，并且在以下讨论。PB/对手信用限度指示在系统上的一级经纪人母体和各个对手之间所扩展的信用。买卖/市场数据列涉及所完成的买卖和市场数据的显示，而可开账单列涉及接受者(taker)是否将由系统运营者开账单。例如在表1中，ABCL和ABCL之间的买卖是场所内买卖并且不可开账单(或可交易)。最后，最后列指示报价将在屏幕上呈现的颜色，尽管可以使用颜色的任何组合。在此例子中，黄色指示可买卖的非场所内买卖而白色指示来自同一场所的非可买卖价格。
因而图5示出银行怎样通过使用一级客户买卖代码来具有对几个一级经纪人经由他们的一级银行的使用权。
在WO2004/04022的系统中，一级经纪人客户作为一级经纪人使用他们的买卖代码来交易。以上所讨论的安排使得能够在一级客户和一级银行之间建立信用限度。这些限度可以由一级客户而不是如在现有技术中由一级银行建立。一级客户可通过分配他们希望他们的交易者具有使用权的信用量来管理他们的交易-日风险。该值和由PB分配给PC的信用中的最低者是实际的暴露者(exposure)。
只要PC具有与其PB的互惠信用，它将看到该PB的市场视图。PC的可买卖货币对(在FX交易的情况下)是PB的可买卖货币对、PC的可买卖货币对和PB已允许PC看到的货币对的交集(intersection)。将理解对于市场对手，PC将总是保持匿名。
由于PC可分配信用给PB交易事务，每个PC具有交易场所管理员功能。其可以在交易者终端或分离的终端上设立，并具有与标准TFA功能相同的功能，包括信用、结算、用户和报告管理。PC TFA可仅向其PB的场所代码分配信用，而PB母体既不能看到他们的子体(一级银行)也不能向其分配信用。
PC不能看到发生在PB和银行间市场之间的任何信用事件。信用事件包括信用低或耗尽的指示。
系统不允许交易者击中(hit)他们自己的价格，但以同一PC买卖代码的交易者可相互交易。这些交易不影响PB和PC之间的信用限度。系统不为这些交易对接受者(或制造者(maker))开账单。
图6示出PC交易者如何与一级经纪人母体交易。这些交易反映在被使得可用于群体交易者的已完成买卖信息和市场数据信息中。这些交易将导致PC-PB，PB-PC和PB-PB母体之间的信用减少。一级客户实际上与一级银行(prime back)进行买卖，一级银行接着代理一级母体与对手买卖(也就是说一级母体代码自身在文字交易事务流(literal transaction flow)中完全不相干)。在一级/银行-作为-母体和对手之间存在一个市场交易事务，及一级客户和一级银行之间的一个“一级”交易事务(其中所述一级银行能够增加额外的经纪等)。
图7示出在同一实际场所但不同买卖代码上的交易者之间的交易如何被处置为一级场所内交易。这些不反映在买卖或市场数据中但确实对信用限度有影响并且是可开账单的。
图8到10示出使用实施本发明的系统的交易者所看到的屏幕显示的例子。图8中示出了一级银行1PBX的一级经纪人客户所看到的显示的一部分。一级客户可以充当市场中的接受者和市场制造者。一级客户工作站上示出的所有价格是可买卖的和经信用筛选的(credit screened)。所显示的价格是可用于买卖的实际比率，并且不包括任何一级费用。契约约定的费用是买卖单(deal ticket)中的所反映的后-交易，其作为对买卖比率的附加扩展。交易者买卖面板(在图9中更具体地示出)和买卖日志(在图10中示出)示出费用扩展已被包括之前的交易比率。
如从图8到10可看到的，由于所有在一级客户工作站上办理的买卖是以一级经纪人的名义完成的，在交易者买卖面板中示出的对手总是一级经纪人1PBX。
在WO2004/040422的系统中，一级经纪人客户作为一级经纪人自身登录到交易系统。因而交易系统以及与一级经纪人客户交互的对手看到作为发自一级经纪人的所有消息。在所描述的本发明的实施例中，一级经纪人客户(pbc)有它自己的买卖代码，其是一级经纪人客户银行的子代码。该银行符合条件凭其自身权利在交易系统上交易，但可以选择经由一级经纪人来交易，以从将不对它扩展信用的对手获得对较好价格的使用权。因而pbc是激活的交易场所，而由pbc提交的订单从pbc交易场所直接提交到市场，不管该订单是否利用一级经纪人并且不管该订单是否将呈现给对手，就好像它是发自一级经纪人银行。该途径需要所提交的订单包括一级经纪人银行信息以便当匹配买卖时可以考虑一级经纪人交易场所和市场对手的信用关系能够被考虑。应指出，pbc可以使用一级经纪人来即制造又接受价格。当pbc是制造者，即他们使价格进入市场时，相比于他们以他们自己的名义提交价格的情况，他们的价格将对更多的在经信用筛选的市场中的对手是可见的。订单以订单提交消息被提交给系统。该消息的确切特性将依赖于订单的类型，例如它是购买或出售订单，或者是可见(出价/要价)或不可见(击中/接受)订单。然而当订单直接从一级经纪人客户提交时，订单必须包括对它是一级经纪人订单并且包括一级经纪人身份的事实的识别。实际上仅仅包括一级经纪人的身份就足以使订单被系统解释为一级经纪人订单。
可以增强所描述的系统以使得一级经纪人客户能够通过多个可能的一级经纪人中的一个来交易。pbc所预订的一级经纪人可以具有在任何给定时间可用的不同价格，并且pbc将想要经由给他们最好价格的一级经纪人来交易。当pbc充当制造者，即他们使价格进入市场时，他们将不知道对于每个一级经纪人，价格将分配给谁。就是说，他们将不确切知道一级经纪人银行具有与谁的信用关系。当充当接受者时，多于一个的一级经纪人可以具有对同一可买卖价格的使用权。这个问题通过在订单提交消息中包括一级经纪人优先权列表来解决。该消息类似于上面所描述的消息，但不是包括一个一级经纪人的身份，而是在优先权列表中包括多个一级经纪人。该列表在买卖开始期间由交易系统使用。当pbc是接受者时，交易系统将选择适当的一级经纪人，其具有与对手的文字信用(literal credit)和较高的优先权两者。还必须存在一级经纪人和客户之间的信用。制造者过程类似于使用优先权列表来决定在收到击中/接受时击中/接受通知消息应被发送到哪个一级经纪人的系统。
图11示出多一级经纪人系统中的消息流。应理解该消息流部分地依赖于系统体系结构，而披露于此的本发明不依赖于任何特定的体系结构。因此给出的例子不应以任何方式理解为限制性的。
该图示出两个一级银行客户交易者PC1交易者100和PC2交易者102。这些交易者又通过他们的交易场所上的他们的交易者终端连接到市场，所述交易场所被示出为PC1场所104和PC2场所106。场所PC1和PC2的每个使用相应一级经纪人银行PB1 108和PB2 110的服务，尽管每个预订几个一级经纪人，并且将依赖于市场条件使用不同的一级经纪人信用来交易。买卖相关的消息在交易系统和两个一级客户PC1与PC2和两个一级经纪人银行PB1与PB2之间发送。在该图中，交易系统通过仲裁器(arbitrator)112表示，其是负责订单匹配的EBS系统的部分。这纯粹是示例性的。
PC1交易者在步骤1将报价提交到市场中。在该实例中假设该报价，可见的购买或出售订单，是市场中的最好价格。PC1交易者想要该订单通过使用他的多个一级经纪人银行中的一个的服务来执行。在步骤2，报价提交信息从PC1交易场所104发送到仲裁器，并且包括一级经纪人优先权列表。仲裁器将使该报价经由市场分配器分配到所选择的一级经纪人与其有双边信用的交易场所。这些场所中的一个是场所PB2。凭借PB2和PC2之间的一级经纪人/一级客户关系，交易者PC2102将在他的交易者终端显示器上看到PC1的报价，这是因为它是市场中最好的报价，并且该报价将被显示为可买卖报价。在步骤3，交易者PC2想要交易并击中所述报价。击中是不可见的订单，而在步骤4，击中提交消息从PC2场所106发送到仲裁器112，该消息包括PC2场所的一级经纪人优先权列表。在步骤5，仲裁器向制造者场所PC1发送击中通知消息，其包括关于PC2和所选择的用于该击中的一级经纪人，PB2的信息。在步骤6，“买卖请求制造者”消息从PC1场所发送到PB1场所。该消息包括关于两个一级客户PC1和PC2以及PC2的一级经纪人PB2的信息。该信息对于在PC1的交易者不可见，由于它是匿名交易系统，它不知道潜在对手的身份，并且如果买卖完成，将仅知道他们已与一级银行PC2交易。然后在步骤7，买卖验证消息通过PB1发送到已击中订单的一级客户PC2。该消息包括被编码的PB2信息。但是一级顾客仅看到其已与一级母体交易。在步骤8，买卖请求接受者消息从PC2发送到PB2。如同买卖请求制造者消息，该消息包括关于相对方PB1和一级客户PC2的信息。在步骤9，一级经纪人PC2用DealRequestTakerAck消息向接受者PC2确认DealRequestTaker消息。然后在步骤10，买卖验证确认消息DealVerifyAck从PC2场所发送到PB1场所，并且最终在步骤11，PB1用DealRequestMakerAck向制造者PC1确认DealRequestMaker消息。
根据以上讨论将理解，所描述的系统在两个主要方面不同于WO2004/040422的系统。第一，一级经纪人客户拥有它自己的买卖代码，并因此拥有它自己的TFA。这产生了从PC到PB以及反过来分配信用的可能性。它还产生了在单个实际或虚拟交易场所的多个买卖代码的可能性。这又使得同一场所上的不同买卖代码上的交易者能够彼此买卖，因而增加了流动性。它还意味着将在提交时使用一级经纪人信用执行的订单从一级经纪人顾客交易场所来进行，而不是经由一级经纪人。
第二个主要差别是隐式买卖代码的引入。
由一级银行1XYZ等使用的实际买卖代码被屏蔽以使对手不能看到哪个一级银行已完成买卖。母体银行将被示出为对手，并且将成为其名字出现在买卖单上的一方。隐式买卖代码的使用还防止一级经纪人母体看到一级客户出价和要价。
隐式或分割的买卖代码的使用具有以上所描述的一级经纪人环境之外的应用。一个例子在于允许现有买卖代码被分成两个而无需向新场所分配信用。当买卖场所具有比可由单个买卖代码处理的交易者多的交易者时，分割可能是必要的。尽管向系统中添加新的买卖代码是直截了当的，但在其可以在系统上有效地交易之前，所有对手必须向新的买卖代码分配信用。实际上交易场所管理员经常不愿意并迟缓地向新的交易场所分配信用，并且需要使他们确信这些是他们可以向其分配大量信用而不增加风险的可靠代码。
通过使用隐式母/子买卖代码，现有买卖代码可以保留但具有两个附着于它的子买卖代码。在超过可由单个买卖代码处理的数量的总体中，每个子买卖代码具有多个交易者。然而外部市场仅看到母买卖代码而信用仍然被分配到该母买卖代码。
当系统被升级时产生隐式或母/子买卖代码的另外的好处。目前，升级是耗时且代价高的任务，这是因为整个买卖代码将必须移植到经升级的系统。这可意味着交易时间的损失或者有关何时进行升级的严重限制；几乎没有所有世界上的外汇市场都关闭的时候。反过来，这使系统运营者很不愿意升级系统，除非他们绝对必须升级。因此系统不象它们可能发展或改进得那样快地发展或改进，其中许多潜在的增强在等待下一个主要升级。
母和子买卖代码的使用通过向母买卖代码指定一对子买卖代码来克服这个问题。子代码中的一个继续交易而另一个移植过来到新的经升级的系统。这允许母买卖代码继续交易而新设备被安装和测试。过来到新系统的移植可随后进行而没有任何交易能力的损失。这为处理升级的技术问题提供了技术优雅的解决方案，并且还使其对系统运营者较有吸引力来进行较频繁的、较不重要的升级。
母和子买卖代码的其他应用是可能的并且将由本领域的技术人员想到。本发明不限于上面所述的特定例子而仅由以下权利要求来限制。

Claims (10)

1.一种用于在对手之间交易产品的交易系统，包括：
多个对手交易场所，用于提交报价以购买或出售正在该系统上交易的产品，每个交易场所具有唯一的交易场所代码以将其区分于其他对手交易场所；其中至少一个对手交易场所包括母交易场所代码和至少一个从属交易场所代码，并且其中经由从属交易场所代码进行的交易作为与母交易场所代码的交易向对手示出。
2.根据权利要求1的电子交易系统，其中所述从属交易场所代码被指定给向在所述系统上交易的第三方银行提供一级经纪的一级银行。
3.根据权利要求2的电子交易系统，其中一级经纪交易场所代码向客户银行提供一级经纪，所述客户银行是系统上的对手并且具有唯一交易场所代码，所述唯一交易场所代码具有从属场所代码，其中所述一级经纪被提供给所述客户银行的从属交易场所代码。
4.根据权利要求3的电子交易系统，其中所述客户银行从属交易场所代码向所述一级银行从属交易场所代码分配信用。
5.根据权利要求4的电子交易系统，其中所述客户银行从属交易场所代码包括交易场所管理员，用于为由所述一级银行从属交易场所代码、代表所述客户银行从属交易场所代码所进行的交易设置信用限度。
6.根据任何一个前述权利要求的电子交易系统，其中交易场所代码具有多个从属交易场所代码，每个从属交易场所代码被指定给在所述交易系统上交易的产品。
7.根据权利要求6的电子交易系统，其中所述产品包括根据交易算法在所述系统上交易的自动交易界面。
8.根据权利要求2的电子交易系统，包括具有指定给一级银行的多个从属交易场所代码的交易场所代码，以及至少一个具有指定给一级客户交易者的多个从属交易场所代码的交易场所代码，每个一级客户从属交易场所代码被指定给具有(with)一个或所述一级银行从属交易场所代码的交易。
9.根据任何一个前述权利要求的电子交易系统，其中至少一个所述交易场所包括虚拟买卖代码，其没有经由所述买卖代码交易的实际交易者。
10.一种在电子交易系统上交易的方法，其中在该系统上交易的各方被安排到交易场所中，所述交易场所的每个具有唯一的交易场所代码以将该交易场所区分于在该系统上交易的其他交易场所，所述方法包括将从属交易场所代码指定给至少一个母交易场所代码，以及将经由该从属交易场所代码进行的交易示出为对手与所述母体交易场所代码之间的交易。
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