CN1745395A - 有保证的现货交割期货合约及其方法和系统 - Google Patents

Abstract

公开了一种有保证的现货交割期货合约及其方法和系统。该方法包括保证具有特定大小的空盘第一最近时间部位的市场参与者的期货部位的现货交割，向小于所述特定大小的市场参与者的空盘第一最近时间部位进行增加或从中进行减少，以及在第二最近时间以相反部位抵消向市场参与者的空盘第一最近时间部位的增加以及从中的减少。该系统包括一个或多个服务器以及通信链路，通信链路用于接收包括空盘部位的部位数据，并且所述服务器被构造为向小于载货大小的空盘第一最近时间部位进行增加或从中进行减少以及基于向空盘第一最近时间部位的增加或从中的减少调整市场参与者的第二最近时间部位。在某些实施例中，基础商品是原油，并且特定大小是载货运输的大小，约600,000桶。

Description

有保证的现货交割期货合约及其方法和系统

相关申请的交叉引用

本申请要求提交于2003年1月24日的题目为“Guaranteed PhysicalDelivery Futures Contract and Method of Consolidating Same”的美国临时申请序列号No.60/422,605的优先权，通过引用将该申请结合在此。本申请还要求提交于2003年6月13日的题目为“Guaranteed PhysicalDelivery Futures Contract and Method of Consolidating Same”的美国专利申请序列号No.10/461,835的优先权，通过引用将该申请结合在此。

背景技术

若干商品交易所，诸如国际石油交易所，纽约贸易交易所，东京商品交易所和新加坡交易所已经从事或尝试从事涉及一种或多种世界通用贸易原油等级的期货合约。这些等级被石油工业和金融团体称为原油基准或指标，并且包括Brent，Dubai，Oman，Tapis，Urals和美国西德州中级原油(WTI)。为了使原油类型将被作为真正国际指标，所述等级的原油必须能够被从生产出它的油田传输到世界各地的炼油厂。从出口码头到石油炼油厂的运输原油的最常用的方法是通过大型远洋船舶(然而，现在由于美国政府所施加的出口限制，WTI被排除在真正国际指标原油之外)。

当前，所有以涉及一种或多种国际原油指标的石油期货合约进行的商品交易都是现金结算合约。根据这些合约的条款，在合约期满时所有空盘多头或空头(open long or short)期货部位被按照一个指数进行金融结算。由于装货港码头和船舶运输的限制，以已经制定的国际指标的原油合约进行的商品交易选择使用金融结算以便支付由到所述合约期满时所持有的空盘部位引起的债务。以这种以前的方法，期货交易所计算最终交易日的指数价格。保持到合同期满之后的所有未结清的空盘期货部位被按照所述的指数价格进行金融清算或现金结算。不发生商品的现货交割。

过去，某些以现金结算合约进行的原油期货交易声称它们的合约事实上是现货交割。这些声称仅涉及合约内的期货转现货交易(EFP)，并且是误导的和令人误解的。EFP仅涉及以相伴随的对等假设但是与所述参与者的期货部位相反从一个参与者向另一个参与者进行现货交割。EFP交易严格地说是自愿的。EFP交易仅是可选的交易工具，市场参与者可以选择使用该工具以便将现货交易部位转为或拖延(“on”or“off”)期货交易，因此，可选择地允许参与者将现货交割转为期货部位，并且反之亦然。期货交易不授权这种交易，也不与EFP交易中的市场参与者竞争。因此，EFP交易中的市场参与者承担了合约对方关于所述EFP的现货部分的履行和金融风险。在EFP交易中，市场参与者丧失了由所述期货交易提供的金融保护。因此，期货交易不能在它们的现金结算合约之下担保市场参与者的现货交割，并且相反的要求是不正确的。因此，需要有一种保证现货交割的期货合约。

当试图构造一种对商品进行散装的现货交割合约时，过去期货交易遇到的主要问题，是开发一种以足够大的分包进行交易的产品以满足制造者、消费者和套期保值者(hedger)，通常称作“商业者”的最小需求，以及足够小以便投合广大投资者、投机者以及交易场地本地人(exchange floor locals)，通常称作“非商业者”的心意。现货交割合约理论上应当满足商业者和非商业者两者的需要。

除了不提供商品的现货交割之外，对装在大型远洋船舶上的商品的现金结算期货合约存在为市场参与者管理风险的其它难度。这些风险包括定价失真而导致一个或多个市场参与者持有非常高的融资期货部位的曝光以及定价基础风险(即与期满时期货交易收盘价格和最终公开的指数价格之间的差有关的风险)。

由于根据现金结算期货合约的交易没有实行对单独的市场参与者的部位限制，所以至少部分地，会造成定价失真的曝光。至期满所持有的所有期货部位通过该交易进行清理，并且按照指数价格进行金融结算。这种合约的特点使得市场参与者积累并保有大的期货部位至期满，作为用于基础商品中的大的期货部位的杠杆率(leverage)。这样可以篡改价格并且防止一旦合同期满商品的期货和现货价格的集中(convergence)。

由于最终指数价格通常不被期货交易公开，直到交易结束为止，所以会造成基本风险，所有空盘部位都是对照该最终指数价格进行金融结算的。一些交易所不公布指数价格，直到随后的营业日为止，因为指数的计算中所使用的现货交易和市场评估的详细信息由于价格报告服务收集、核实和公布价格信息而常常被拖延。

为了避免对照该指数的价格基本风险，在最后交易日具有空盘期货部位的市场参与者必须在该指数周期期间可推算地复制所有现货交易。这是不可行的，因为指数评估周期可能长到二十三(23)个小时，并且对于实时市场参与者，与产生该指数的推断出的现货交易有关的信息是没有用的。

还有，在将商品装在大型远洋船舶上的预定现货市场中根据单个合约交割的最小装载量是同样商品中单个期货合约的大小的相当大的倍数。例如，差别是针对现货预定合约的近600,000桶对针对期货合约的1,000桶。在液化天然气(LNG)中，差别为近138,000CBM对针对期货合约的10,000MMBtu。单个现货合约的巨大的大小使其难以在指数周期期间可估价地清算部位，并且因此，难以避免基本风险。

因此，需要有一种改进的期货合约，并且尤其是一种保证减少定价失真的曝光和基本风险的基础商品的现货交割的期货合约。

发明内容

本发明满足了这些和其它需求。本发明的一个实施例涉及所有空盘载货大小期货部位到现货交割的自动转换的方法。该方法包括保证用于具有特定大小的空盘第一最近时间部位的市场参与者的期货部位的现货交割，向小于该特定大小的市场参与者的空盘第一最近时间部位进行增加或从中减少，以及采用在第二最近时间的相反部位从市场参与者的空盘第一最近时间的部位中抵消该增加和减少。

如所理解的，本发明的某些实施例涉及在不曝光全部(非价差的)价格风险的情况下，在用于部位合并所需的时间周期期间，到合约期满所持有的期货部位的合并，以及空盘期货部位到现货部位的转换。

本发明的其它实施例允许市场参与者的空盘部位将被合计。在这一实施例中，具有小于载货大小的空盘多头或空头部位的市场参与者被合计，以便获得合并的载货大小化的部位。之后，例如，在交割港，发生商品的分配，由此允许参与者进行现货交割。

在再有的其它实施例中，一种用于提供有保证的现货交割的系统包括一个或多个服务器以及通信链路，该通信链路用于接收包括空盘部位的部位数据，并且该服务器被构造为向小于某个大小的空盘第一最近时间部位进行增加或从中进行减少以及基于从空盘第一最近时间部位中的增加或减少调整市场参与者的第二最近时间部位。

在某些实施例中，基础商品是原油，并且特定大小是载货载货量的大小，大约600,000桶。

附图说明

以下形成其一部分的附图提供了本发明的示意性实施例，并且并不意味着是对其范围的限定。

图1a是示出了按照本发明的一个实施例的系统的原理图。

图1b是示出了按照本发明的一个实施例的合并期货合约的整个处理的流程图。

图2a和2b是示出了按照本发明的一个实施例的匹配空盘部位的处理的流程图。

具体实施方式

现在将参考上述的附图说明本发明的某些实施例。一般地，这些实施例涉及这样的处理，其中一旦期货合约期满，商品的购买和销售义务可以通过商品的现货交割履行，而不是以金融结算。更具体地，某些实施例涉及期货合约，使用保证有资格的期货市场参与者的商品的现货交割的处理来合并该期货合约。

作为最初的原因，虽然本发明特别适用于被以相对大量、通常固定数量进行交割的商品(例如，原油，由于它被装载在具有，例如，600,000桶或600批的载货容量的大的远洋船舶上)，并且以原油和“载货大小(cargo-size)”的载货量说明了某些实施例，但是应当理解，可以使用任意的商品和载货大小。因此，术语“载货大小”被用于广义地指所述合约的任何现货商品的运输数量，容量或量。这样的其它商品包括，例如，液体天然气(LNG)，石油产品，燃油，液体丙烷气(LPG)，乙醇，肥料等。

如基于此处阐述的公开将理解的，根据本发明的实施例的期货合约和用于保证现货交割的合并处理提供了商品的交易买卖期货和合约期满时的基础现货商品之间的合计。这种合计是期货交易交割条款被直接联系到流行的工业现货期货合约的功能。

在本实施例中，通过使用一种处理，期货合约由期货交易所和相关期货清算所执行和合并，其中下面的术语具有下面阐述的定义。

“第一最近月”的含义是当前之后的月，在该月中贸易将被处理，并且到该月时现货交割将被确定。相反，“第二最近月”的含义是紧跟着第一最近月之后的月。应当理解，虽然本实施例使用了月，但也可以使用其它的划分时间。另外，这种时间段，不论是月或其它的，可以按照期货交易所所设定的开始和结束(即，不是日历的月)。

“最终结算价格”的含义是在一个或多个设定的时间段内，例如，在特定日(诸如当前月之后的月的合约期满日)的贸易的最后的30分钟，在交易市场和/或由交易所确定的被批准的电子贸易平台上执行的合约的所有第一最近月贸易的加权平均。

“价差指数”的含义是在一个设定的时间段内，例如，在期满日的贸易的最后的30分钟，在交易所和/或电子平台上执行的所有“真诚”第一最近月/第二最近月价差交易的加权平均，其中这种交易包括所述两个月中的一个月内的购买，在另一个月同时执行以达成一致的价格差的等量的销售)。

真诚价差被具有与在设定时间，例如开市之后的十五(15)分钟，每天发布的期货交易“固定价格”相对应的第一最近月价格的交易票据支持。期货交易使用发布方法确定所述的固定价格，诸如，例如，空盘日范围内的高或低价，某个时期内的交易的平均值，某个时期内的交易的加权平均值等。本实施例的价差指数确保“净额价差”(按照在第一最近/第二最近合约月中以当前市价的两个单独的全部交易所执行的价差)不被包含在价差指数中，由此使得价差指数准确地反映该市场。然而，在替换实施例中，考虑了净额价差。

“匹配日”被定义为第一最近月合约的期满之后的特定日，例如，期满之后的第一交易日。如下面更详细地讨论的，将使得市场参与者把他们的空盘第一最近月期货、现货部分载货以及现货载货大小部位合并为零(0)或者载货大小，直到匹配日的设定时间为止。部位合并可以通过任意数量的方式得以实现，包括使用现货交易(EFP)、易物交易(EFS)、买卖特权交易(EFO)、期货交易(EFF)等。在本实施例中，这个被称作“合并最终期限”的设定时间是12:00PM(中午)EST，尽管可以使用任何其它时间。

如下面更详细地描述的，具有在匹配日的合并最终期限之后空盘第一最近月期货部位的任何市场参与者将由期货清算所在一个设定时间，诸如匹配日的3:00PM EST，通知他们的第一最近月期货部位是否已被减少到零(0)或者被增加到载货大小以及是否与现货交割的另一个市场参与者匹配。

给出了本实施例中使用的定义，合并合约的处理包括被用于为市场参与者提供有保证的现货交割以及用于确定哪些参与者将使他们的第一最近月部位成为0或载货大小的匹配处理，现在将更详细地描述该合并合约的处理。

虽然本发明可以被人工实现，但在本实施例中，期货交易所和/或其相关期货清算所利用计算机系统实现了该处理。图1a中示出了一个示例性计算机系统，包括一个或多个交易计算机服务器10，或其它处理器，以及被连接到交易网络14的交易数据库12。通常，交易服务器10、数据库12和网络14都可以被期货交易所和交易清算所访问。同样地，服务器10被用于设定、清算交易，管理市场参与者的保证金、遵守法则以及其它功能。

而且，与交易网路14进行通信的是一个或多个交易清算成员(cm)16以及相关计算机系统。清算成员16通过通信链路与交易网络14进行通信，通信链路包括，例如，电子网关以及使用任意协议的有线和无线链路。清算成员16与市场参与者18进行交互，接收来自市场参与者18的交易数据以及代表市场参与者18执行交易。如所公知的，交易通常向清算成员16登记并通过清算成员16结算。同样，清算成员16通过通信链路向交易网络14以及，根本地，交易服务器10和数据库12提供部位信息，该部位信息包括市场参与者18交易的交易和部位数据。

实现此处所述的功能和处理的软件程序主要驻留在服务器10上，并且可以用任意合适的编程语言来写，该编程语言包括，例如，C++、Visual Basic、REPL、Cobalt、Java等。类似地，该数据库可以使用任意合适的硬件和软件，包括，例如，SQL、DB2等。一般，该数据库包括用于存储市场参与者信息的表，该表包括帐户和市场参与者标识符(ID)、名称、合约信息、许可证号、帐户号以及其它帐户标识信息，以及用于跟踪由每个市场参与者输入其中的每个交易和每个参与者的帐户的部位的表。这样的表标识与特定参与者相关联的每个交易和部位，以及相关详细信息(例如，合约、部位的类型(多头或空头)、一定大小的部位(例如，批的数量)以及其它合约详细信息)。如此处所使用的，术语市场参与者的含义是包括在交易所或者通过经核准的电子交易市场交易该合约的所有可能的个体和机构。

转到图1b，现在将描述示出按照本实施例的合并期货合约的整个处理的流程图。作为起始步骤，期货交易所发布该合约(步骤110)，并且在当月-第一最近月，市场参与者开始交易该合约(步骤120)。在第一最近月，该市场参与者继续交易该合约，直到合约期满为止。

由于市场参与者交易该合约，期货清算所跟踪每个参与者的交易和业务量更新该数据库中该适当的参与者的记录。期货清算所还将加强保证金的要求并从每个市场参与者中扣留适当的资金，以便完全掩盖空盘第一最近部位的改变价格曝光。保证金的要求将保持，直到已经完成现货交割并且已经满足了所有合约义务为止。

一旦合约期满，期货交易所就确定针对第一最近月的最终结算价格(步骤130)和价差指数(步骤140)。如以下所述，当调整市场参与者的部位时使用这些图。

合约期满之后，市场参与者合并他们的第一最近月直到匹配日的合并最终期限为止的部位，步骤150。这种合并可以通过任意数量的方式实现，该任意数量的方式包括EFP、EFS、EFO、EFF以及其它交易方式。

在匹配日的合并最终期限之后，交易清算所继续匹配空盘部位以确保现货交割，步骤160。在本实施例中，向那些市场参与者确保具有在合并最终期限所持有的载货大小或其若干倍的空盘多头或空头部位现货交割。在这样的行为中，步骤170，期货清算所向市场参与者的第一最近月期货部位适当地增加或者从中减去不是载货大小的空盘部位。如参照图2a和2b所详细描述的，对这样的市场参与者的第二最近月部位进行调整，以便将他们第一最近月中的部位抵消为0或者载货大小。

通过匹配空盘部位确信现货交割并且使空盘部位成为0或者载货大小的部位之后，步骤180，期货清算所据此更新该数据库记录，并且将现货交割和对他们的部位的任何调整都通知给市场参与者。最后，步骤190，如此被通知的参与者，根据具体情况而定，进行或交割与合约的条款相符的商品的现货交割。与对将被考虑的市场参与者的第二最近月进行的调整一起，每个月(或者如交易所确定的其它周期)重复上述处理。

如此描述了整个处理之后，现在将参照图2a和2b更详细地描述匹配处理。如以上所提及的，这个处理最好通过专门编程的计算机系统来实现。在某些实施例中，以特定时间，例如，合并最终期限之后、确认所有参与者的第一最近月部位数据都已经被接收到之后等的某个时间开始，该匹配处理被自动执行。

步骤210，作为起始步骤，该系统在合并最终期限基于该部位的大小和类型(即，多头或空头)排序或分类该部位剩余空盘。将理解，执行这个步骤，以便使对空盘部位的数据库的帐户更有效，并且因此该步骤是可选的。因此，在替换实施例中，该程序没有排序或分类，而是根据该匹配方法按照识别第一最近月空盘部位的需要扫描该数据库。还有，将理解，空盘部位的分类可能导致一种分类，具有按照多头或空头或者按照两个单独的列表——用于每个多头和空头部位的一个所识别的每个部位。因此，该一个或多个列表可以位于单独的贮存器或存储器中，或者可以是逻辑的(即，被保存为链表)。

如以上所提及的，特定参与者可以具有大于载货大小的空盘部位。为了处理这些部位，本实施例的系统首先将该部位划分为具有任意剩余的载货大小部位。例如，1400批的参与者的空盘部位将被划分为两个600批——载货大小部位以及一个200批部位。当执行匹配时，该部位中的每一个都被单独对待。

接着，步骤212，该系统搜索被分类的部位，并且识别最大的多头部位，以及确定它是载货大小还是其倍数。尽管最好由交易所公布的其它方法落在本发明的范围内，但如果两个或多个部位都是载货大小，则本实施例的系统随机选取一个用于提供现货交割。识别载货大小的多头部位之后，由此本实施例保证了现货交割，步骤214，该系统继续将该部位与最大的空盘空头部位进行匹配。如果该最大空盘空头部位也是载货大小，那么不需要对市场参与者的第一最近月部位进行调整。

然而，步骤216，如果该最大第一最近月空头部位小于载货大小，那么通过增加附加的空头部位，使该市场参与者的部位为载货大小。步骤218，对于同一市场参与者，该系统接着调整该第二最近月部位，以便抵消在第一最近月中所增加的空头部位。然后，步骤220，该系统更新该数据库和分类，以便表示哪些部位已经被应用到该匹配处理。实质上，交易所已经调整了一个市场参与者的空头部位，以便提供现货交割。还有，因为该系统使该空头部位按照最大的大小的顺序，所以该系统首先应用载货大小的空头部位。

通过循环步骤212，该系统使下一个最大空盘多头部位匹配。如所理解的，通过使空盘部位采用大小的顺序，该系统首先将匹配所有载货大小的多头部位，每次将多头部位与下一个最大空头部位匹配。如果，在步骤212，该系统确定再没有载货大小的多头部位，则该系统继续将载货大小的空头部位匹配为小于载货大小的多头部位，由此确保那些具有载货大小空头部位的市场参与者能够进行现货交割。

因此，下一个步骤是确定下一个最大空头部位的确是载货大小，步骤222。如果该下一个最大空头部位是载货大小，则它与该下一个最大多头部位匹配，由于所有载货大小的多头部位都已经被寻址(步骤212-220)，所以该下一个最大空头部位是小于载货大小的。

因此，识别了多头部位之后，步骤224，该系统将一个附加多头部位增加到与该下一个最大多头部位(如在该数据库中所识别的)相关的市场参与者的多头部位。当具有其它确定时，本实施例的系统随机地选择可能的多个同样大小的部位中的一个，尽管其它方法也落在本发明的范围内。

一旦该部位(以及参与者)被识别了，则步骤226，通过将必要的多头部位增加到该参与者的第一最近月部位，该系统将该部位变成载货大小。步骤228，然后调整市场参与者的第二最近月部位，以便通过增加一个与增加到该参与者的第一最近月部位的多头部位相等的空头部位，将该调整抵消为其第一最近月部位。步骤230，更新该数据库和分类，以便反映对该参与者的部位的调整，并且识别该部位，由于已经被应用到匹配处理，所以它只被处理一次。

当具有载货大小的多头部位的匹配时，重复载货大小的空头部位的匹配，直到所有载货大小的空头部位都被匹配，每一个都具有逐步较小的大小的多头部位为止。

当该系统确定在第一最近月中没有附加的载货大小空头部位(步骤222)时，该系统继续归零所有小于载货大小第一最近月部位的剩余量。虽然这可以以多种方式中的任意一种并以任意顺序实现，但是步骤232，本实施例首先检查该分类并且确定是否存在任何未匹配的小于载货大小的多头部位。如果是，则步骤234，通过向该市场参与者的第一最近月部位(如按照具有该主题部位的数据库中所识别的)增加一个大小等于该空盘多头部位的空头部位，使该空盘多头部位为0。结合增加该空头部位，步骤236，通过增加一个大小等于被增加给第一最近月部位的空头部位的多头部位，调整该参与者的第二最近月部位，由此抵消在第一最近月中所增加的空头。该处理循环这些步骤，以便使未匹配的、小于载货大小的部位为0。

接着，该系统使任何剩余未匹配的、小于载货大小的空头部位为0。步骤238，这个子处理与该系统一起通过检查该分类识别任何这样的部位。如果这一部位存在，则步骤240，通过向具有被识别的空头部位的参与者的第一最近月部位增加大小等于该空头部位的多头部位，该系统使这样的部位为0。当具有未匹配的多头时，该系统必须随着对该参与者的第二最近月部位的改变抵消对第一最近月部位的改变。从而，步骤242，该系统然后向该参与者的第二最近月部位增加大小等于在第一最近月部位中所增加的多头部位的空头部位。实质上，被归零的第一最近月部位被继续带到第二最近月。一旦该系统使所有未匹配的空头部位都为0，该处理就被认为完成了。

如以上所提及的，通过对参与者的第二最近月部位的改变，抵消了对该参与者的第一最近月部位进行的调整(使部位为0或者为载货大小)。虽然用于完成这种抵消的各种机制都落在本发明的范围内，但在本实施例中，期货清算所向任何第一最近月部位增加或从任何第一最近月部位中减少的部位的价格将等于最终结算价格。另外，期货清算所将采用等量或相等大小、价格等于最终结算价格和价差指数之间的差的相反的第二最近月部位抵消向市场参与者的第一最近期货部位被增加的或者从市场参与者的第一最近期货部位中被减少的任何部位。如本领域技术人员所理解的，以这种方式，即使用该最终结算价格和价差指数计算该价格，具有使期货市场参与者能有机会在不曝光部位合并和匹配所需的时间周期期间改变商品价格(在贸易领域中常被称作统一价格风险)的情况下合并部位的好处。

在替换实施例中，当调整参与者的第一最近月部位时所使用的价格不是以上所述的最终结算价格，而是基于一筐商品、商品的等级，或者商品、一筐商品或商品的等级的公式、算法、移动平均值、加权平均值、简单平均值等。

一旦该空盘部位都被匹配了或者成为0或载货大小，则根据具体情况而定，如期货合约的条款和条件所要求的，现货交割按照主流现货市场合约的条款和条件完成。可替换地，期货合约的条款和条件本身可以规定现货交割将如何被完成。换言之，该合约要求被匹配的每一对参与者输入各自的现货期货合约，通过这样，使空头参与者有义务交割并且使多头参与者有义务进行载货大小的现货交割。

应当理解，也可以使用其它匹配方法，同时它们属于本发明的范围。例如，不是基于部位的大小排序该部位并匹配所有载货批用于现货交割，该匹配可能是随机的或者伪随机的或者基于任何其它规则(例如，满足任意一个或多个标准的部位，诸如位于所有载货的某个百分比内的那些部位将被匹配，具有随机的任意进一步的匹配)。还有，虽然图2a和2b的实施例首先匹配载货大小的多头部位，但是替换实施例可以首先匹配载货大小的空头部位。在其它实施例中，尽管在装货港口的即期经营要求/限制不允许多方共享或分割一个单独的船货，但是替换实施例的匹配包括，出于获得载货大小的部位的目的，合计多个市场参与者的部位。在这一实施例中，参与者可以表达一种具有当该系统匹配部位时所合计的他们的部位的希望，并且该合约利用包括此处所述的和部分期货合约所述的许多操作过程中的任意一种保证现货交割。另外，参与者的部位可以，至少部分地，基于由该参与者所规定的其它因素，诸如所希望的交割港口来进行匹配。

以一般术语描述了本实施例的处理之后，现在将讨论特定的示意性实施例。出于给出例子的目的，在第一最近月的合约期满之后，存在分别具有载货大小(在这个例子中，600批/600,000桶)的多头期货部位的一个市场参与者，以及具有400和200批的空头期货部位的两个市场参与者。该400批期货空头部位将具有以最终结算价格的被增加到他们的部位的200批的第一最近月期货空头部位，由此使该部位为载货大小。这样的第一最近月调整将通过向那个参与者的部位增加200第二最近月期货多头而被抵消。第二最近月期货多头的价格将是最终结算价格和价差指数之差。有保证的现货交割将导致，具有最初600批多头期货部位的市场参与者接收来自具有最初400批空头期货部位的市场参与者的600,000桶的现货交割。

此外，具有200批空头期货的市场参与者将具有以最终结算价格被减少到0的第一最近期货部位，并且具有以最终期货价格和价差指数之间的差价的被增加到他们的第二最近期货部位的抵消200批空头期货部位。对于这个市场参与者，没有发生现货交割。

在可以合计部位的实施例中，两个空头市场参与者的部位(即，哪些空头400批和200批)被逻辑汇集，并与多头市场参与者的载货大小多头部位匹配。

再有，更详细地，示意性例子假设第一最近最终结算价格$30.00，价差指数＝$.50(被指定作为第一最近月最终结算价格的权利金)，以及第二最近计算出的价格＝$29.50。

该例子进一步假设，按照匹配日(合并最终期限之后)所确定的，空盘第一最近月部位如下：

匹配日空盘权益＝1,200批

具有1,200批部位的一个期货多头(参与者A)

具有以下部位的四个空头期货(参与者B，C，D和E)：B＝500批，C＝400批，D＝200批，以及E＝100批。

期货清算所将B的500批空头和C的400批空头与A的1,200批多头进行匹配，以便生成两个现货载货。期货多头输入到与期货空头参与者B和C的现货期货合约中(在对于以下所述的North Sea LightCrude Oil合约的例子中，BFO期货合约依据条款12的条款和条件。保证了合约的现货缴获)。

因此，作为匹配的结果的在市场参与者期货部位方面(在批方面)的改变如下(其中“-”表示空头部位而“+”表示多头部位)：

B＝-100的以$30.00的第一最近+100的以$29.50的第二最近；

C＝-200的以$30.00的第一最近+200的以$29.50的第二最近；

D＝+200的以$30.00的第一最近-200的以$29.50的第二最近；以及

E＝+100的以$30.00的第一最近-100的以$29.50的第二最近。

因此，针对市场参与者的现货部位的最终结果如下：

参与者A接收来自B的一个600,000桶的载货；以及

参与者A接收来自C的一个600,000桶的载货。

如以上所提及的，许多商品，包括装在大型远洋船舶上的商品，诸如符合全球标准原油等级的任意商品，都属于本发明的范围。在现在将要讨论的一个这样的实施例(此处称作North Sea Light(NSL)合约)中，操作与上述实施例类似。通常，期货清算所识别在指定日和时间之后剩余的具有空盘第一最近期货部位的所有市场参与者，并且以部位大小对他们进行分类。期货清算所将向所有空盘小于载货大小第一最近月期货部位进行增加到或从中减少到满足所有载货大小义务所需的程度，在本实施例中这就保证了现货交割。

如果有资格的载货大小期货多头和空头的数量之间仍然不平衡，则期货清算所将在第一最近月匹配具有最大抵消小于载货大小空盘期货部位的市场参与者。如果该最大的小于载货大小部位被多于一个的市场参与者持有，则期货交易所将随机地，或者通过某种其它公布的方法，确定哪些部位将被增加到现货交割的载货大小。

当所有载货大小多头和空头都已经被期货清算所进行了用于现货交割的匹配时，所有剩余空盘第一最近部位将被变为0。再有，期货清算所将采用相等大小的相反第二最近月期货部位抵消在该市场参与者的第一最近月期货部位中所增加或减少的任意的批。

所有市场参与者都将被期货清算所在一个设定时间通知对他们的部位和他们的交割义务的改变。

对于该示例性NSL合约、他们的装货码头以及质量差别的用于现货交割可接受的等级都是以英国的Brent/Sullom Voe；按照票面价格的以英国的Forties/Hound Point；以及按照票面价格的以挪威的Oseberg/Sture。

在这些等级当中，Brent是制造者BEO原油。Brent和其它可接受的等级之间的质量差别经常可以由期货交易所进行修改，以便反映改变的原油质量和市场条件，具有“票面价格”，表示没有用于对该制造者的原油的特定登记的交割的权利金或折扣。出于示意性的目的，该NSL实施例中的商品将是该合约原油，以及出于现货交割的目的，NSL将被链接到标准化Brent现货(“BFO”)期货合约，尽管可以使用其它合约。还有，在替换实施例中，其中基本商品是石油产品、燃油、LNG、乙醇、肥料、或者装在大型远洋船舶上的其它商品，期货合约的现货交割术语可能被修改以便遵守工业标准期货现货合约。

在本实施例中，为了现货交割由期货清算所进行的匹配的NSL载货大小期货空头(多个)有权声明将要被交割的等级。NSL载货大小期货多头(多个)有权确定在适量的例如一个百分比(或者与主流现货合约一致的任意其它百分比)的标准600,000桶载货大小(594,000-606,000桶)的范围内被装载的原油的质量。被装在油轮上的实际量，如装载帐单上所提供的证明，与600,000桶标准的之间的任何不平衡都可能是在装载日期的帐单的一个设定周期诸如五(5)个营业日内以NSL最终结算价格被结算的现金。

每个码头实行要求大型远洋船舶装载最小量的原油(约600,000桶)的可操作限制。NSL合并处理使市场参与者直到匹配日的12:00PM中午EST才能在期货现金部分货物或全部货物市场、交易市场、股票预购交易市场等交易他们的期货部位以用于现货交割。

期货清算所将继续从具有其余超过匹配日的12:00PM EST时间的空盘第一最近期货部位的参与者处要求保证金支付，从而掩盖如被期货交易所确定的商品的全部价格。当空盘部位从第一最近月被转移到第二最近月时，保证金要求将按照期货交易所的条款而被修改，或者当期货交易所接收到来自根据该合约的条款(例如，根据第12节。下面，是示例性NSL合约的现货交割)的所有义务都已经被履行的两个被匹配的市场参与者的确认时，保证金要求将在有保证的现货交割的情况中被解除。

期货交易所将产生以下NSL定价指数，或者有益于市场参与者的其它指数，以便满足世界各地不同时区的商业者和非商业者的日常标准需要。这些指数将不影响最终结算价格的确定。

在期货交易所所执行的所有第一最近交易的每日平均价格，被称作NSL Lightwave 1(或者NSL Line 1 Lightwave)；

在期货交易所所执行的所有第二最近交易的每日平均价格，被称作NSL Lightwave 2(或者NSL Line 2 Lightwave)；

在设定的正午时间范围诸如12:29PM-12:30PM EST期间在期货交易所所执行的所有第一最近交易的每日平均价格，被称作NSLMiddex 1(或者NSL Line 1 One-Minute Mid-day Index)；以及

在设定的正午时间范围诸如12:25PM-12:30PM EST期间在期货交易所所执行的所有第一最近交易的每日平均价格，被称作NSLMiddex 5(或者NSL Line 1 Five-Minute Mid-day Index)。

虽然将理解合约的特定条款和条件将根据许多因素而改变，这些因素包括，例如，特定的商品和交易，但是以下给出了本实施例的NSL合约的示例性条款和条件。由于可以利用不同的条款和条件实现此处所公开的各种处理，所以以下12个条款仅仅是示意性的。

1. 范围：这些规则的条款将应用到在期货交易所买来的或卖出North Sea Light(NSL)Crude Oil的所有合约。

2. 参考原油：出于这个合约的目的，“North Sea Light Crude Oil”将被指定为一种烃的混合物，该烃的混合物在自然造成的地下油层中以液态形式存在的，并且经过表面分离装置之后在大气压下仍保持液态，并且按重量计算包含小于.50％的硫磺。

North Sea Light Sweet Crude Oil将指以如以下的存储和码头装配用于船舶交割的当前载货出口质量的原油：(A)在英国Sullom Voe的Brent；(B)在英国Hound Point的Forties；以及(C)在挪威Sture的Oseberg。

3. 等级和质量规定：满足以下规定和指定的North Sea LightCrude Oil将作为根据这个规则的期货合约交割义务的补偿是可交割的：(A)Brent Crude Oil；(B)Forties Crude Oil(按照票面价格是可交割的)；以及(C)Oseberg Crude Oil(按照票面价格是可交割的)。

如果这些原油流的混合物构成了该码头的公共流运输，则只有该混合物可以交割，这就满足了载货出口的等级和质量规定。“按照票面价格是可交割的”是指，对于Brent制造者而言，交割替代等级没有权利金或折扣。

4. 定义：为了这个实施例的合约，以下术语将具有下面所阐述的意思：

桶：对温度达到60华氏度所折合的每加仑231立方英寸的42加仑；

第一最近月(期满月)：交易正被处理的最近的月；

第二最近月：紧跟在第一最近月后面的月；

NSL最终结算价格：在现货第一最近月的合约期满日交易最后30分钟的加权平均值。结算时交易(trading at settlement)(TAS)、EFP、EFS、EFO和EFF的量将从该加权平均价格开始执行。期货交易所将在交易的最后一天公布从结束铃起大约30分钟内的最终结算价格。最终结算价格将被用于现货交割。

NSL价差指数：期满日在交易的最后30分钟期间在交易所进行的所有真诚第一最近/第二最近价差交易的加权平均值(在两个月中的一个月执行的买入，同时在另一个月等量卖出)。

5. 合约价格：该合约价值将是结算价格乘以1,000。

6. 合约月份：将在如将由期货交易所确定的这些月中根据合约进行交易。在合约月份中的交易将在由期货交易所的决议所确定的日子开始。

7. 价格和价格波动：价格将以每桶美国的美元和美分被报出。最小价格波动将是每桶$.01(1美分)。期货交易所将决定任意的最大价格波动或者特定价格波动限制。

8. 交易时数：期货交易所将决定合约的交易小时数。

9. 交易终止：期货交易所将设定每个月交易结束时的日期，诸如在交割月的第一天之前的第23日历日之前的一个营业日。如果第23日历日在伦敦或纽约是商业假日或者周末，则交易将在第23日历日之前的一个营业日结束。

10. 用于或关于现货的期货交易以及用于或关于易物、购买权或 期货的期货交易：包含North Sea Light Sweet Crude Oil期货合约的任何用于现货的期货交易(EFP)、用于易物的期货交易(EFS)、用于购买权的期货交易(EFO)、或者用于期货的期货交易(EFF)都将根据期货交易所的规则进行管理。

11. 部位匹配：直到一定时间，诸如匹配日的中午(12:00PMEST)，才给出所有空盘NSL多头和空头，以便通过现货交易、易物交易、期货交易或者购买权交易处理，使部位为载货大小(600批的增量)或为零(0批)。期货交易所将决定每月的匹配日，诸如第一最近合约的期满之后的一个营业日(所有NSL期满并且匹配日期将由期货交易所公布)。在合约期满之后，具有空盘NSL多头和空头部位的交易清算成员将通知期货清算所它的市场参与者中的每一个的期满满日的一定时间诸如5:00PM EST在该交割月中的合计空盘部位。期货清算所将在匹配日的一定时间诸如3:00PM EST匹配现货交割的所有载货大小(600批)多头和空头。

12. 有保证的现货交割：根据期货清算所匹配处理得到的所有现货交割将根据主流现货市场合约的一般条款和条件来管理，该主流现货市场合约诸如“Shell Brent Partial Agreement”，以及与“Shell 2002Amendments for 21Day BFO(Brent，Forties，Oseberg)”一起的“Shell UKLimited 1990 Agreement for the Sale of Brent Blend Crude Oil on 15 DayTerms”，尽管也可以使用其它的现货合约。交易方之间的并且由期货清算所批准的任何协定都将代替与有保证的现货交割匹配载货有关的这些条款和条件。

NSL期货空头具有根据BFO期货合约的条款声明Brent、Forties或者Oseberg的能力。

以根据BFO期货合约的条款的百分之一可操作容错度为条件，NSL期货多头具有确定装载量的能力。实际交割和标准载货大小，当前为600,000桶之间的任何差异都将在一定时期诸如从装载日的帐单开始的五(5)个商业日之内以NSL最终结算价格来现金结算。

如将被理解的，上述NSL合约确保市场参与者在合约期满时进行载货大小的期货部位，现货期货合约具有金融安全订约方，从而得到可靠的、透明的商业方法用以自动跟踪(lock)价格保护、炼油厂供应、或者产品出口，而使投机者、金融机构以及套头交易者能够在该合约中以相对较小的部位诸如1,000桶的部位参与。还有，因为该合约由期货清算所支持，所以本合约还具有满足审计和银行业的要求和考查的好处。

虽然已经结合该发明的某些实施例描述了该发明，但是在不脱离本发明的精神和范围的情况下，可以对其进行各种修改和替换。该发明还只参照仅用于示意给出的例子进行了描述，并且因此不应当被加以限定。以非限定性的例子的方式，所使用的特定结算价格和价差指数可以实质上被调整为被认为合理的任何数量；匹配和其它步骤发生的时间，以及这些步骤的顺序，可以类似地进行改变；该合约可以应用于不同的商业并且可以被修改为广义出口油库改变限制，以便允许多于一个的市场参与者装载一个船舶。还有，尽管某些功能和过程已经被描述为由特定机构诸如交易清算所来执行，但是这些功能和过程也可以由其它机构来执行。因此，本发明的范围将由此后所附的权利要求来决定。

Claims (18)

1.一种方法，包括：

保证具有特定大小的空盘第一最近时间部位的市场参与者的期货部位的现货交割；以及

向小于所述特定大小的市场参与者的空盘第一最近时间部位进行增加或从小于所述特定大小的市场参与者的空盘第一最近时间部位中减少。

2.根据权利要求1的方法，还包括：

在第二最近时间以相反部位抵消向市场参与者的空盘第一最近时间部位的增加以及从市场参与者的空盘第一最近时间部位的减少。

3.根据权利要求2的方法，其中所述抵消包括确定最终结算价格和价差指数，并且以与所述最终结算价格和所述价差指数之间的差相等的价格，抵消向所述第一最近时间部位的增加和从所述第一最近时间部位的减少。

4.根据权利要求3的方法，其中所述最终结算价格是在合约期满日市场关闭之前在第一预定周期期间所执行的所有第一最近时间交易的加权平均值。

5.根据权利要求4的方法，其中所述指数价差是在合约期满日在第二预定周期期间所执行的所有真诚第一最近/第二最近价差交易的加权平均值，其中真诚第一最近/第二最近价差交易是在所述第一最近时间或第二最近时间中的一个时间的买入，所述买入与在所述第一最近时间或第二最近时间中的另一个时间中等量的卖出同时执行。

6.根据权利要求1的方法，还包括创建进行所述增加和减少的匹配日和时间。

7.根据权利要求1的方法，还包括将具有所述特定大小的期货多头与期货空头进行匹配。

8.根据权利要求7的方法，其中具有所述特定大小的期货多头是与具有所述特定大小的期货空头相匹配的第一个。

9.根据权利要求7的方法，其中

匹配包括将在所述第一最近时间与所述特定大小相等的第一参与者的期货多头部位与在所述第一最近时间与小于所述特定大小相等的数量的第二参与者的期货空头部位相匹配，以及

其中进行增加和减少包括从所述第二参与者的第一最近时间部位中减去所述特定大小和所述数量之间的差，并且其中抵消包括向所述第二参与者的第二最近时间部位增加所述差。

10.根据权利要求9的方法，其中：

向所述第二参与者的第二最近时间部位的增加是以最终结算价格和价差指数之间的差价。

11.根据权利要求1的方法，其中该方法是用于为North Sea Light原油在期货合约方面创建市场，并且其中所述特定大小是600,000桶。

12.一种用于为具有载货大小部位的市场参与者保证现货交割的方法，该方法包括：

识别空盘第一最近时间部位，所述空盘第一最近时间部位包括：

第一数量的空盘载货大小多头部位；

第二数量的空盘载货大小空头部位；

小于载货大小的多头部位；以及

小于载货大小的空头部位；

将任意的空盘载货大小多头部位与任意的空盘载货大小空头部位进行匹配；

如果所述第一数量等于所述第二数量，那么使剩余空盘第一最近时间部位为0；

如果所述第一数量小于所述第二数量，那么将未匹配的载货大小空头部位与多头参与者的小于载货大小的多头部位进行匹配，向载货大小多头部位增加所述小于载货大小的多头部位，以及调整所述多头参与者的第二最近时间部位；以及

如果所述第一数量大于所述第二数量，那么将未匹配的载货大小多头部位与空头参与者的小于载货大小的空头部位进行匹配，向载货大小空头部位增加所述小于载货大小的空头部位，以及调整所述空头参与者的第二最近时间部位，由此向具有载货大小第一最近时间部位的参与者保证现货交割。

13.一种用于自动合并期货合约部位以便保证商品的现货交割的计算机系统，该系统包括：

一个或多个通信链路，接收市场参与者部位信息，所述部位信息包括空盘第一最近时间多头部位和空盘第一最近时间空头部位的标识；

一个或多个处理器，被构造为：

匹配从所述通信链路接收到的空盘第一最近时间多头部位和第一最近时间空头部位；

向小于载货大小的空盘第一最近时间部位进行增加或者从小于载货大小的空盘第一最近时间部位进行减少；以及

基于向空盘第一最近时间部位的增加或者从空盘第一最近时间部位的减少，调整市场参与者的第二最近时间部位。

14.根据权利要求13的系统，还包括与所述处理器进行通信的电子数据库，所述数据库存储市场参与者部位信息，其中调整市场参与者的第二最近时间部位包括更新所述数据库。

15.一种用于接收在期货合约中有保证的载货大小部位的现货交割的方法，所述方法包括：

创建空盘第一最近时间期货部位；

与市场参与者的相反空盘第一最近时间期货部位进行匹配；以及

基于与所述市场参与者的期货合约，输入到现货市场合约中，所述现货市场合约导致现货交割。

16.根据权利要求15的方法，其中所述空盘第一最近时间部位是载货大小部位。

17.根据权利要求15的方法，其中所述空盘第一最近时间部位小于载货大小，所述方法还包括接收对所述空盘第一最近时间部位的调整，所述调整加上所述空盘第一最近时间部位等于载货大小部位。

18.根据权利要求17的方法，还包括接收对第二最近时间部位的调整，所述对第二最近时间部位的调整抵消了对所述第一最近时间部位的调整。

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